Kelly Partners Group Aandeelontleding – Leonard, is dit jy?

Kelly Vennote Groep aandeel (ASX:KPG) grondbeginsels, oorsig

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is 'n Australiese, publiek verhandelde professionele dienstefirma wat rekeningkundige, belasting-, sake-advies- en nakomingsdienste hoofsaaklik aan klein en mediumgrootte ondernemings verskaf. Die firma se hoofkwartier is in Sydney en is in Australië bedrywig, maar het die afgelope paar jaar sy bedrywighede in die Verenigde State en die Verenigde Koninkryk uitgebrei. Die firma het ongeveer 700 mense wêreldwyd in diens, tipies hoogs gekwalifiseerde rekenmeesters en konsultante.

Die maatskappy se stigter en uitvoerende hoof is Brett Kelly, wat deurgaans 'n groeistrategie gebaseer op 'n vennootskapsmodel voorstaan: Kelly Partners Group (ASX:KPG) verkry kleiner, goed presterende rekeningkundige firmas terwyl hulle eienaarsbelange in plaaslike vennote behou. Een van die maatskappy se grootste sterkpunte is sy sakemodel gebaseer op herhalende inkomste, hoë kliëntebehoud en gedissiplineerde kapitaalallokasie, wat stabiele kontantvloei en voorspelbare waardeskepping op die lang termyn moontlik maak.

Markkapitalisasie: AUD 363 miljoen (USD 242 miljoen)
Beleggersverhoudinge: https://www.kellypartnersgroup.com.au/
iO Charts deel subbladsy: KPG.AU

---

📒Inhoudsopgawe📒

Ek het 'n inhoudsopgawe geskep om dit vir jou makliker te maak om die langer inhoud te navigeer:

• Kelly Partners Group (ASX:KPG) Spesialiteite
• Hoe maak Kelly Partners Group (ASX:KPG) geld en watter markvoordele het dit?
• Kelly Partners Group (ASX:KPG) statistieke
• Kelly Partners Group (ASX:KPG) verkrygings
• Kelly Partners Group (ASX:KPG) bestuur
• Mededingers: Kelly Partners Group (ASX:KPG) teenstanders
• Watter risiko's loop Kelly Partners Group (ASX:KPG) in die gesig?
• Kelly Partners Group (ASX:KPG) waardasie
• Groot nuus en die laaste kwartaal
• Opsomming

---

〽️Marksegmentontleding〽️

In hierdie afdeling ondersoek ek die dinamika van die marksegment, hoe dit funksioneer, wie die hoofspelers is, en watter teenwinde of stertwinde die gegewe markspelers teëkom. Ek gaan nie maatskappye in meer diepte ontleed nie, maar ek sal wel die markaandeel van individuele maatskappye aanraak.

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is 'n reeksverkrygende rekeningkundige firma wat in 'n gedesentraliseerde stelsel werk en gedeeltelik ander rekeningkundige firmas absorbeer, en hul operasionele bedrywighede na die verkryging verbeter. Ek het voorheen baie gepraat oor die werking van reeksverkrygers in verband met Constellation Software (CSU). Daardie maatskappy spesialiseer in vertikale marksagteware, terwyl KPG sterk is in die rekeningkundige nis. Laat ons dus eers die rekeningkundige mark hersien om te verstaan ​​hoe dit werk.

👩💼Só werk 'n rekeningkundige firma

Die ruggraat van 'n tipiese rekeningkundige firma se inkomste is herhalende inkomste: maandelikse of jaarlikse rekeningkunde, belastingopgawes, verslae, betaalstaat, oudits, behoorlike ondersoek en nakoming van wette en interne regulasies. Kliënte verander baie selde hul rekenmeester omdat oorskakeling riskant, tydrowend en vol potensiaal vir foute is. Enigiemand wat al ooit probeer het om van rekenmeester te verander, weet dat dit 'n ware pyn in die gat is, baie moeilik, jy moet alles weer aan die nuwe rekenmeester verduidelik, die papiere oorhandig, alles deurpraat, daar is 'n hoë risiko of die nuwe een sal werk of nie, en ek kan die probleme wat kan ontstaan, lys. Ek het een keer in my lewe verander, en toe omdat ek nie met die vorige een saamgestem het nie, as gevolg van sekere rekeningkundige foute, maar dit was nie 'n meisie se droom om dinge oor te dra nie. En ek was maar net 'n eenmansaak, die oordrag van 'n hele maatskappy is 'n orde van grootte meer ingewikkelde taak.

Rekeningkundige werk is hoogs arbeidsintensief, vereis lisensiëring, en die belangrikste hulpbron is die gekwalifiseerde professionele persoon self, wat in die VSA Gesertifiseerde Openbare Rekenmeester genoem word, terwyl dit in Engeland, Australië, Kanada en Nieu-Seeland Geoktrooieerde Rekenmeester genoem word, vandaar die afkortings CPA en CA. Danksy die hoogs opgeleide professionele persone is marges nie ekstreem nie, maar kontantvloei is voorspelbaar, kliëntebehoud is hoog, klanteomset is laag, en vraag is stabiel oor siklusse of groeiend, teen ongeveer 3-4% per jaar. Hoekom? Omdat met die groeiende bevolking en aantal maatskappye, soek al hoe meer mense na rekenmeesters, want almal moet belasting betaal.

Nog 'n ondersteunende tendens is dat belastingregulasies toenemend kompleks word, en verder is daar net soveel verskillende maniere om te belas as wat daar markte is, en daar is geen eenvormige reëls nie. Natuurlik bied die Amerikaanse GAAP en die internasionale IFRS-rekeningkundige raamwerke 'n sekere raamwerk vir rekeningkundige vereffenings, maar hulle bepaal slegs hoe 'n maatskappy se finansiële verslae opgestel moet word, maar tog kan tallose spesialiteite en verskille daarin gesien word. Internasionale maatskappye wat op die aandelebeurs genoteer is, gebruik almal een van die bogenoemde twee raamwerke vir hul verslagdoening, jy kan dit in die vorm van kwartaallikse en jaarverslae in aanlyn databasisse vind, maar tallose ander dokumente is ook daarop gebaseer.

🧾Die struktuur van die rekeningkundige mark

Die rekeningkundige mark is hoogs gefragmenteerd. Daar is duisende klein en mediumgrootte kantore in die meeste lande, dikwels in 'n stigtersgeleide vennootskapstruktuur. Die rede hiervoor is eenvoudig: die beroep is histories plaaslik, verhoudingsgebaseerd en was lank nie maklik om te skaal nie. Dit is egter juis hierdie fragmentering wat die geleentheid vir konsolidasie skep. Verouderende vennote, 'n tekort aan nuwe talent en toenemend komplekse regulasies skep voortdurende verkoopsdruk vir kleiner kantore.

Van daar af is dit net 'n kort sprong om die rekeningkundige bedryf met reeksverkrygings te verbind, aangesien daar baie markspelers in die segment is wat in 'n groter struktuur geïntegreer kan word terwyl desentralisasie gehandhaaf word, aangesien die verhoudingsgebaseerde, vertrouensgebaseerde kliëntverhouding die primêre een is. Aangesien die grootte van rekeningkundige firmas 'n redelik groot variasie in grootte toon, moet die mark beskou word asof dit uit lae bestaan ​​wat bo-op mekaar gestapel is: Vir baie groot maatskappye, soos die Groot Vier, is rekeningkundige firmas met inkomste van minder as USD 100 miljoen te klein, so verskeie modelle kan langs mekaar bestaan. Sommige verkrygers kies vir klein maatskappye, ander vir baie groter maatskappye. Dit versterk presies dieselfde logika wat ek in die geval van Constellation Software (CSU) genoem het: Maatskappygrootte bepaal fundamenteel met wie elke verkryger in die mark moet meeding.

📈'n Belangrike speler in die rekeningkundige marki

Aan die bopunt van die piramide is die nie-genoteerde Groot Vier: Deloitte, PwC, Ernst & Young en KPMGHulle is globale oudit-, belasting- en adviesfirmas, met 'n fokus op groot korporasies, in 'n vennootskapstruktuur. Onder hulle is streeksnetwerke en groter internasionale platforms, en dan in die onderste segment is die duisende onafhanklike klein kantore. Genoteerde spelers is skaars, en daarom is maatskappye wat rekeningkunde in die openbare mark probeer industrialiseer, interessant.

Dit beteken ook dat daar baie klein, private maatskappye op die mark is, waar persoonlike kontak baie belangrik is. Hulle is feitlik onsigbaar vir groot spelers, so die meerderheid samesmeltings en verkrygings betrek ook private maatskappye. Hierdie patroon word ook weerspieël deur die voorbeeld van Constellation Software (CSU), maar ek kan ook Topicus (TSX:TOI) noem. Die aantal sulke klein maatskappye is ongelooflik hoog, selfs tienduisende per land, soos u in die aangehegte beeld kan sien, dus kan die tydshorison vir verkryging, indien nie oneindig nie, in baie tientalle jare gemeet word. Hierdie mark is ongelooflik moeilik om te konsolideer, maar daar is ook brutale ruimte vir groottegroei.

Die mark is vandag duidelik in 'n konsolidasiefase. Oornames is tipies gemik op klein, gevestigde praktyke met 'n stabiele kliëntebasis, waar die koper kernstelsels, IT, finansiering en bestuursondersteuning verskaf in ruil vir skaalbare kontantvloei. Hierdie model is ook in Australië, die VSA en die VK bedryf.

🗝️Die sleutel tot sukses is nie vinnige groei nie, maar die kwaliteit van integrasie en die handhawing van vennoot-aansporings, aangesien die rekeningkundige bedryf fundamenteel 'n model is wat op vertroue gebou is.

🖥️Hoe verander kunsmatige intelligensie die bedryf?

Daar word dikwels in verband met kunsmatige intelligensie genoem dat een van die mees bedreigde beroepe een is wat maklik is om te outomatiseer, en rekeningkunde is een so 'n voorbeeld. Trouens, KI sal hoofsaaklik werksgeleenthede met lae toegevoegde waarde vervang. Ek dink ons ​​kan almal dink dat KI 'n nommer vinniger in 'n rubriek sal invoer as 'n rekeningkundige assistent, Slegs mense kan egter vertroue inspireer, verantwoordelikheid neem en wette nakom. Die tendens toon dat rekeningkundige sagteware ook na verwagting 'n hoë mate van outomatisering sal hê, wat prosesse versnel, maar ons is baie ver daarvan om hoëwaarde-toegevoegde, kundige werk te vervang. Ek kan egter 'n paar maatskappye uit die openbare mark noem wat stelsels het wat al jare lank met masjienleer of kunsmatige intelligensie werk:

• 🏢Intuit (INTU) QuickBooks: gebruik al jare lank masjienleer om transaksies outomaties te kategoriseer, bankrekeninge te versoen en rekeninge te herken. Nou kan die stelsel kontantvloeiprobleme, belastingposisies en verkeerde rekeningkundige patrone voorspel. Hul boodskap is duidelik: rekenmeesters se tyd is nie vir data-invoer nie, hierdie mense is nie administrateurs nie. KI het die prys van basiese rekeningkunde verlaag terwyl konsultasie-uurlikse tariewe gestyg het.
• 🏨Outomatiese Dataverwerking (ADP) en Paychex (PAYX) gebruik KI-gebaseerde stelsels om belastingkoersveranderinge outomaties te hanteer, wetlike opdaterings en foutopsporing. Die kliënt het nie 'n rekening nie, maar dien eerder 'n belastingopgawe in gevaar. Maatskappye kommunikeer openlik: die doel van KI is nie om HR of rekenmeesters te vervang nie, maar om foute en boetes tot nul te verminder. Dit is 'n klassieke voorbeeld van die waarde wat in die verantwoordelikheid lê, nie in die aksie nie.
• 🏤Deloitte, PwC, EY en KPMG het almal KI-gebaseerde ouditplatforms bekendgestel. Hulle neem nie monsters nie, maar analiseer volledige datastelle. Die Groot Vier se eenparige standpunt is dat die ouditeur se rol verander van dié van 'n beheerder na dié van 'n oordeelsvormer. Minder junior datawerk, meer senior professionele besluite.

????Bogenoemde tendens is ook bevestig deur Mark Leonard, stigter en voormalige uitvoerende hoof van CSU, wat die voorbeeld van radioloë as 'n baie bewustelik uitlokkende denkeksperiment gebruik het, nie 'n tegnologiese voorspelling nie. 

Mark Leonard het rofweg die volgende in verskeie beleggersbriewe en gesprekke gesê, parafraserend:

• 🤖“As 'n KI môre sou uitkom wat radiologiese beelde met 99,9% akkuraatheid kon analiseer, sou radioloë nie verdwyn nie. Hulle sou net duurder wees.”

Hoekom? Omdat die stelsel nie 'n verantwoordelike entiteit is nie, kan dit nie voldoen aan die wetlike en sosiale norme wat deur die samelewing gekies word nie. KI teken nie 'n verslag nie, gaan nie hof toe nie en dra nie die regs- en reputasierisiko nie. Die rol van die radioloog sou verskuif:

• 🧠minder handmatige analise,
• ✨ veelvuldige validasies,
• 📡meer, finale uitspraak van die dokter,
• ⚙️meer wetlike verantwoordelikhede.

KI sou 80–90% van die werk doen, maar die laaste 10% word die waardevolste. Dit is die punt waar verantwoordelikheid gekonsentreer is en ek dink dit is ook heeltemal waar vir die rekeningkundige bedryf. Slusszpoén: Sedert die bekendstelling van KI-instrumente in medisyne het die aantal radioloë in Engeland met 40% toegeneem, terwyl dieselfde getal in die Verenigde State na verwagting met 25-40% tussen 2023 en 2035 sal toeneem.

🌍 Wat is die grootte van die rekeningkundige mark?

Die markgrootte is moeilik om te bepaal, want dit sluit verwante marksegmente in soos rekeningkunde, belastingkonsultasie, ouditering, betaalstaat en uitkontrakteringsdienste, dus hang die resultaat ook af van wat elke marknavorsingsmaatskappy in sy hoed sit. Daarom het ek heelwat verskillende syfers gesien, maar hier is 'n paar:

• 📊Grand View Research (totale mark, rekeningkundige dienste): Dit was ~688 miljard USD in 2025 en kan teen 2033 tot ~1276 miljard USD groei, 'n saamgestelde jaarlikse groeikoers (CAGR) van 8,1% per jaar.
• 📈Benchmark International (volle mark, rekeningkundige dienste): USD 652 miljard (2023), USD 677 miljard (2024), USD 804 miljard (2028), wat 'n baie meer konserwatiewe groei van 3,7-4,4% verteenwoordig.
• 💰IBISWorld Australiese mark (rekeningkundige dienste): AUD 33 miljard (2024-25), AUD 34 miljard (2025-26), wat beteken 154 000 mense en 36 717 maatskappye, wat beteken dat daar baie mikro-rekeningkundige firmas is en die groei klein is, ongeveer 1,2% CAGR. Hierdie marksegment is hoofsaaklik interessant as gevolg van Kelly Partners Group (ASX:KPG). Volgens KPG se eie verklaring is die grootte van die Australiese mark wat hulle kan bereik ten minste AUD 12,5 miljard.
• 🧮Die Besigheidsnavorsingsmaatskappy (belastingopgawemark): USD 33 miljard (2024), USD 35 miljard (2025), USD 46 miljard (2029), dis 'n saamgestelde jaarlikse groeikoers (CAGR) van 7,2%.
• 🏭Globale Bedryfsontleders / MarketResearch.com (belastingopgawemark): USD 37 miljard (2024), USD 46 miljard (2030), ook 'n relatief konserwatiewe 3,7% CAGR.

Die VSA is verantwoordelik vir ongeveer 38% van die bogenoemde syfers. Ek dink ek is nie ver van die kol af as ek sê dat die globale mark iewers rondom 650 miljard USD is, en 'n realistiese groeikoers van 3-4% per jaar. Die aantal rekeningkundige firmas is ongelooflik hoog, aangesien ons praat van 'n verskriklik gefragmenteerde bedryf, so maatskappye koop mekaar voortdurend op.

Om op te som wat tot dusver gesê is, kom ons som die hoofkenmerke van die rekeningkundige bedryf op, waarin Kelly Partners Group (ASX:KPG) bedrywig is:

• 🧩 uiterste fragmentasie,
• 👥 hoogs menslike kapitaal-intensiewe bedryf,
• 📜 lisensie- en regulasiegedrewe toegangsversperring (CPA, CA).
• 🔗 integrasie-sensitiewe besigheid: Verkryging is maklik, integrasie is moeilik. Kultuur, vennoot-aansporings, kliëntverhoudings. Dit is waar slegte opsommings misluk, en daarom is gespesialiseerde verkrygers soos Kelly Partners Group (ASX:KPG) beter.
• ⚖️ nie-lineêre prysbepalingskrag: Basiese rekeningkunde is pryssensitief, komplekse belasting en konsultasie is nie. Die wins lê in kompleksiteit, nie in volume nie. Goeie maatskappye beweeg op in die waardeketting.
• 🔒 hoë kliëntleeftydwaarde (LTV), lae kliëntverkrygingskoste (KVK): Kliënte bly vir dekades, dikwels verkry deur verwysings. 'n Skaars kombinasie, 'n stabiele bron van inkomste.
• 🗺️ Dit is redelik maklik om binne 'n gegewe mark te skaal, maar wêreldwyd aansienlik moeiliker as gevolg van verskillende regulasies,
• 💸 lae kapitaalkoste, geen nodigheid om die gegenereerde kontant aan groot beleggings of ontwikkelings te bestee nie,
• 🧲 hoë oorskakelingskoste, taai besigheid, lae klanteverloopsyfer as gevolg van hoë vertrouensvlak,
• 🏘️ baie kleinmarkmaatskappye, tipies privaat,
• 🎯 daar is baie klein, private maatskappye op die mark wat ideale verkrygingsteikens is,
• 🤖 tegnologie is nie 'n ontwrigter nie, maar 'n marge-herallokeerder: die bedryf skuif na werksgeleenthede met hoër toegevoegde waarde, die laer werksgeleenthede word deur IT vervang,
• 📆 Dit is nie 'n sikliese bedryf as gevolg van die wetlike verpligting om belasting te betaal nie, maar dit is hoogs seisoenaal. Dit word dikwels misverstaan ​​deur korttermynbeleggers, byvoorbeeld, dit was duidelik sigbaar in die prys van H&R Block tussen 2020 en 2022. Die sterkste kwartaal is gewoonlik K2 as gevolg van die sluiting van jaarverslae, wat is wanneer baie premietoekennings verskyn. K3 is ook sterk, aangesien dit in baie lande is wanneer die koste van die indien van persoonlike inkomstebelastingopgawes die inkomstekant tref.

REGISTRASIE EN GRATIS REKENINGOPENING: OORDRAG TOT 450 USD

---

🙋‍♂️Kelly Partners Group (ASX:KPG) Spesialiteite🙋‍♂️

In hierdie afdeling ondersoek ek watter spesialiteite die geanaliseerde maatskappy het, wat sy posisie in die mark is en of dit iets anders doen as sy mededingers. Indien wel, wat en hoe, watter impak het dit op hul bedrywighede?

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is 'n reeksverkrygende rekeningkundige firma wat ander rekeningkundige firmas met inkomste van $1-10 miljoen teen iewers rondom 5-6x EBITDA verkry. Dit is 'n gespesialiseerde, of liewer, 'n akkumulasie-verkryger, nie 'n oprol nie, dus bestaan ​​sy portefeulje uitsluitlik uit rekeningkundige firmas, anders as, byvoorbeeld, 'n Exor NV of 'n Berkshire Hathaway. Dit is belangrik omdat hul fokus uitsluitlik op hierdie bedryf is.

Omdat hierdie bedryf uiters vertrouensgedrewe is, is Kelly Partners Group (ASX:KPG) se stigter en uitvoerende hoof, Brett Kelly, heeltemal verweef met die maatskappy. Jy kan sê hy is die maatskappy self, met al die kennis van KPG en die wetenskap van rekeningkunde in sy DNS. Brett Kelly is 'n ware selfgemaakte man, Jy kan baie goeie stories oor hom lees. 'n Paar interessante feite oor hom:

• 👤 Brett Kelly is in Australië gebore, is 50 jaar oud, het 'n CPA-kwalifikasie, en sy vrou is ook 'n rekenmeester.
• 🌍 Hy het 'n baie sterk interne motivering om die wêreld 'n beter plek te maak.
• 📚 Hy volg basies die beleggingsbeginsels van Benjamin Graham, Charlie Munger en Warren Buffett, maar hy is ook na aan die denke van Mark Leonard en Chris W. Mayer, en hy noem dikwels die hoof van LVMH, Bernard Arnault.
• 🎙️ Hy het 'n program, Be Better Off, waar hy met bekendes, soos Shaquille O'Neal, oor die groot vrae in die lewe praat.
• ✍️ Hy het 5 boeke geskryf; die eerste op die ouderdom van 22. Daarin het hy honderde bekende Australiërs, insluitend die destydse Eerste Minister, ondervra en toe die gesprekke in boekvorm met sy eie geld gepubliseer.
• 📨 Skryf gereeld beleggersbriewe, waarin hy dikwels die leringe van Charlie Munger, Warren Buffett, Chris W. Mayer of Mark Leonard aanhaal, almal bekend vir langtermyn waardeskepping.
• 📘 Hy het 'n handleiding vir Kelly Partners Group geskryf. Ja, vir sy eie maatskappy; hy werk dit voortdurend op, tans op weergawe 4.0.
• 💎 Eienaars word Kwaliteit-aandeelhouers genoem: vir beleggers wat dink in terme van 'n oneindige houperiode, nie KPG-aandele vir handelsdoeleindes koop nie.
• ♾️ KPG word as 'n ewigdurende eienaar bedryf deur: Hulle verkoop nooit verworwe maatskappye nie, en laat die oorspronklike uitvoerende hoofde in hul plek.
• 🔍 Hy bestuur die maatskappy op 'n uiters deursigtige wyse, hy produseer self baie materiaal oor KPG, so dit is buitengewoon maklik om die maatskappy vanuit hierdie perspektief te ontleed.
• 📊 Brett Kelly is die grootste aandeelhouer, met ongeveer 46,5%. Dit het verskeie kere aangedui dat dit sy belang tot 35% sal verminder in die geval van 'n ADR-notering op die Amerikaanse aandelebeurs om die publieke aandeel te verhoog. Geen aandeelverwatering het plaasgevind sedert die stigting van KPG nie.

Indien u meer wil weet oor Brett Kelly se werk of toegang wil verkry tot Kelly Partners Group (ASX:KPG) se beleggersmateriaal, besoek asseblief die volgende skakels:

• 📁alle KPG-materiaal op een plek,
• 🎙️Brett Kelly Poduitsending,
• 📚Brett Kelly se boeke,
• 🌐Brett Kelly se webwerf.

Ek beveel die volgende InPractise-onderhoud aan almal aan, wat Brett Kelly se mentaliteit perfek illustreer: Kelly Partners Group (KPG) & Rekeningkundige Opsommings.

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is in 2006 deur Brett Kelly in Sydney, Australië, gestig, wat dit 'n 18 jaar oue maatskappy maak. Dit het in 2017 op die Australiese Effektebeurs genoteer. Sedertdien kon die prys 'n jaarlikse saamgestelde jaarlikse groeikoers (CAGR) van 23% bereik, sodat die prys met 41% gedaal het van 'n piek van 13,43 AUD tot ongeveer 7-8 AUD ten tyde van die analise. As 'n reeksverkryger het hulle tans 41 kantore, 40 bedryfseenhede in 6 lande regoor die wêreld, wat ongeveer 700 mense in diens het. Hul inkomste aan die einde van 2025 was AUD 134 miljoen, 'n tipiese kleinkapitalisasiemaatskappy met groot groeipotensiaal.

Hul kantore is meestal gefokus op lande met 'n hoë Australiese diaspora-bevolking, en hulle het ook kantore in groot markte. Dit sluit in:

• 🇦🇺 Australië: 25 rekeningkundige firmas, die 11de grootste rekeningkundige firma op die vasteland (’n paar jaar gelede was dit slegs 14de),
• ???????? Verenigde State: 7 rekeningkundige kantoor,
• 🇵🇭 Filippyne: 6 rekeningkundige kantoor,
• 🇮🇳 Indië: 1 rekeningkundige kantoor,
• 🇬🇧🇮🇪 Engeland en Ierland: 1 rekeningkundige firma (dit word as twee lande getel).

Hul aantal kliënte is 25 000, en die verspreiding van hul dienste is soos volg:

• 🧾 95% belasting en rekeningkunde, gemiddelde jaarlikse groei van 4,7%,
• ⭐ baie hoë netto promotortelling (NPS): 72 in die VSA, 79 in Australië (uiters hoog), terwyl die bedryfsgemiddelde -18 is,
• 📈 jaarlikse inkomstegroei: 29,8%,
• 💰 Kontantomskakelingskoers: 99,8% (uiters hoog).

Brett Kelly het altyd gesê dat hul toewyding is, om hul inkomste elke 5 jaar te verdubbel, wat gewoonlik uitwerk, in baie gevalle in 'n korter tyd. Hierdie basiese idee kan gevind word in ander maatskappye, soos die Sweedse Bergman&Beving, wat 'n 690-sakverkoper is (dis hoeveel keer dit 'n 100%-prysverhoging behaal het), ook 'n reeksverkryger is en nou vyf spin-offs voltooi het, so Brett Kelly het iets gehad om uit te put.

⭐Wat is die netto promotortelling?

Net Promoter Score (NPS) is 'n kliëntetevredenheids- en lojaliteitsmaatstaf wat meet hoe waarskynlik kliënte 'n maatskappy aan ander sal aanbeveel. Dit is gebaseer op 'n enkele vraag: "Op 'n skaal van 0-10, hoe waarskynlik is dit dat jy die maatskappy aan 'n vriend sal aanbeveel?" Respondente word in drie groepe verdeel:

• 😍 promotors (9–10 punte), wat entoesiastiese aanbevelings is;
• 😐 die passiewe persone (7–8 punte), wat tevrede maar nie toegewyd is nie;
• 😡 kritici (0–6 punte) wat selfs die handelsmerk kan skade berokken.

NPS word bereken deur die proporsie van teenstanders van die proporsie van promotors af te trek, dus wissel die waarde tussen -100 en +100.

Példa: 'n Rekeningkundige firma doen 'n opname oor 100 kliënte. 55 gee 9–10 punte (promotors), 25 gee 7–8 punte (passiewe kliënte), en 20 gee 0–6 punte (kritici). NPS = 55% – 20% = +35. Dit word as 'n goeie waarde beskou en dui daarop dat die maatskappy sterk kliënteverhoudings het, die diens "klewerig" is, en verwysings 'n werklike bron van groei is. Die krag van NPS lê nie in die akkuraatheid daarvan nie, maar in die feit dat dit vertroue direk meet, wat veral belangrik is in bedrywe soos rekeningkunde of konsultasie.

📌In die praktyk: Ek het NPS die eerste keer teëgekom in verband met my opstartportefeulje, en dit word hoofsaaklik gebruik in bedrywe waar vertroue om een ​​of ander rede 'n prominente rol speel. Byvoorbeeld, die voedselbedryf is so, maar natuurlik ook rekeningkunde. 'n NPS bo 50% word as hoog beskou bloot omdat die boonste 20% van die 10-punt-skaal as slegs aanbeveelbaar beskou word, terwyl die onderste 60% die maatstaf afwaarts trek, so jy kan sien dat dit 'n redelik skewe maatstaf is wat negatiewe oordele bevoordeel. Wat is die gemiddelde NPS in sommige bedrywe? Verbasend laag:

• 🏦banke: dikwels rondom 0 of negatief,
• 📡telekom: Tussen –10 en +10,
• 💻SaaS B2B-maatskappye: Tussen +30 en +50,
• 🧾boekhouding: +20 en +60 tussen, maar dit gaan gepaard met lae uitvalsyfers.

Kelly Partners Group (ASX:KPG) het 'n kliëntaanbevelingskoers van 70+, wat gereeld gemeet word onder hul 25 000 kliënte, wat beteken dat hulle 'n uiters hoë aantal tevrede kliënte het. Dit is geen toeval dat Brett Kelly 'n volgeling van die Be Better Off-filosofie is nie, waarvan ek die kern rofweg kan beskryf as "om in 'n beter posisie te kom." Hierdie filosofie om die wêreld 'n beter plek te maak, deurdring die hele maatskappy, wat ek aanvanklik as bygesprekke geïnterpreteer het, maar in werklikheid word die hele organisatoriese struktuur gedefinieer deur 'n hoër vlak van kliëntediens.

Maar waar het Kelly Partners Group (ASX:KPG) se spesiale, gedesentraliseerde struktuur en filosofie van saamgestelde rente op gegenereerde kapitaal vandaan gekom? Enigiemand wat die maatskappy se beleggersbriewe en handboek gelees het, sal weet dat Brett Kelly die meeste geïnspireer is deur die volgende individue:

• 💰Warren Buffett: Ek dink almal ken hom, hy is een van die beste beleggers ter wêreld, 'n meester van kapitaalallokasie, hy word oor die algemeen beskou as een van die 5 rykste mense ter wêreld, en hy is een van die eienaars van Berkshire Hathaway.
• 🧠Charlie Munger: Hy was Warren Buffett se mentor en vennoot by Berkshire Hathaway tot sy dood in 2023.
• 🏗️Mark Leonard: az iO Charts blogEk het al baie oor hom geskryf, ek beskou hom as een van die Top 10 beste kapitaalallokeerders ter wêreld - saam met Buffett -, die stigter van Constellation Software, die vader van gedesentraliseerde filosofie en reeksverkrygingsmaatskappye. Jy kan meer oor hom hier lees: Constellation Software-aandeelontleding (CSU) – In reeks.
• 📘Chris W. Mayer: outeur van 100 Bagger en 'n paar ander boeke, portefeuljebestuurder by Woodlock House Family Capital, wat 'n gekonsentreerde portefeulje van 8-10 name bestuur, die meeste van die maatskappye is reeksverkrygers. Hy is 'n ongelooflik innemende figuur wat ek al jare lank volg.
• 🎓Lawrence A. Cunningham: Visepresident van die Raad van Direkteure van Constellation Software, Markel Group (MKL) en was ook 'n direkteur van Kelly Partners Group (ASX:KPG) tot Maart 2025, toe hy by The Chapters Group (CHG.DE) aangesluit het. Hy is 'n professor aan die George Washington Universiteit en 'n bekende beleggingskrywer bekend vir sy studie van Warren Buffett en Berkshire Hathaway, wat in boekvorm gepubliseer is: Die opstelle van Warren Buffett.
• ????Willem Thorndikestigter van Housatonic Partners, veral bekend as die skrywer van Die Buitestaanders, wat ek dink verpligte leesstof vir elke belegger behoort te wees. Sover ek weet, het Thorndike geen amptelike verbintenis met KPG nie, maar hy was 'n gasspreker by hulle. Interessante feit: Thorndike besit en bedryf The Chapters Group (CHG.DE), nog 'n reeksverkryger. maar dit is nie 'n gespesialiseerde maatskappy nie, maar 'n oprolverkryger.

Daar is nog een ding wat verband hou met Lawrence A. Cunningham, 'n filosofiese vereniging genaamd die Quality Shareholders Group. Quality Shareholders Group is 'n dinkskrum en opvoedkundige gemeenskap wat deur die professor gestig is. Die doel is nie om kapitaal te bestuur nie, maar om 'n kwaliteit-aandeelhouerbenadering te bevorder, wat bewustelik teen korttermyn-, prys- en narratiefgedrewe beleggings afgaan. Waar pas dit in by die filosofie van Kelly Partners Group (ASX:KPG)? Daar, in beleggersbriewe, noem Brett Kelly die maatskappy se eienaars Kwaliteit-aandeelhouers en moedig hulle aan om hul aandele vir "oneindige" tydperke te hou.

💡Ek het ook 'n ekstra korporatiewe kultuurgedagte: Lawrence A. Cunningham het die boek oor die Buffett-briewe geskryf en het die werk van die twee grotes breedvoerig bestudeer, net soos Mark Leonard by Constellation Software. Aangesien Cunningham nou verbonde is aan albei hierdie en ook 'n direkteur van Kelly Partners Group (ASX:KPG) was, is dit onvermydelik dat die CSU-filosofie baie sterk by KPG sal wees.

🤔Gedagte-eksperiment: Ek nooi almal uit vir 'n klein denkoefening, wat 'n soort teoretiese dinkskrum sal wees. Daar is geen bewyse daarvoor nie, dit is amper onmoontlik om te meet, maar dit is belangrik vanuit 'n kwalitatiewe oogpunt en dit is een van die moeilikste dele van maatskappy-analise. As jy na Kelly Partners Group (ASX:KPG) se huidige markkapitalisasie van AUD 363 miljoen as 'n mini Constellation Software kyk, wat in die rekeningkundige segment eerder as VMS werksaam is, kan jy teruggaan na 'n oomblik in tyd toe CSU net so groot was. Dit beloop 320 miljoen CAD, of 230 miljoen USD.

In 2006 het Constellation Software 'n markkapitalisasie van CAD$662 miljoen, of USD$476 miljoen, gehad, rofweg dubbel die grootte van Kelly Partners Group (ASX:KPG). As jy onthou, het ek vroeër genoem dat Brett Kelly sy maatskappy op die Amerikaanse aandelebeurse as 'n ADR wou noteer. Daarom is hy bereid om 'n deel van sy eie belang prys te gee, wat as swewende aandele op 'n Amerikaanse aandelebeurs genoteer sal word. KPG se filosofie en groei, soos u binnekort sal sien, is soortgelyk aan dié van CSU. As die waardasie verdubbel, kan dit 'n soortgelyke pad volg as Constellation Software, wat vanjaar 'n prysstyging van ongeveer 30% gesien het.

💡Ek sê nie dat KPG soortgelyk sal presteer nie, die verlede is geen aanduiding van die toekoms nie, 'n duisend dinge kan gebeur, en dit is basies twee verskillende maatskappye, maar ek dink die parallel wat ek ruimhartig getrek het tussen Constellation Software (TSX:CSU) en Kelly Partners Group (ASX:KPG) is verstaanbaar.

🧑‍🍼Kelly Partners Group (ASX:KPG) werwingstelsel

In een van die onderhoude het die naam WorkPod ter sprake gekom, wat 'n werwingsmaatskappy in die Filippyne is. Dit is in wese 'n uitkontrakteringsdiens wat namens Kelly Partners Group (ASX:KPG) na talentvolle werknemers soek, maar buite die maatskappy., aangesien dit deur KPG besit word. Eerstens ondersoek hulle of die persoon in die maatskappykultuur sal pas of nie. Hulle assesseer hul kennis en sagte vaardighede en op grond hiervan maak hulle 'n aanbod aan die betrokke rekenmeesters. Dit beteken nie goedkoop gehuurde arbeid nie, maar ekstra kapasiteit wat vir die langtermyn gehuur word en terselfdertyd die voortsetting van die maatskappyfilosofie.

Die kern van die model is dat die dienskontrak met die plaaslike (Filippyne) entiteit van WorkPod gesluit word, dus WorkPod is: die werkgewer, die betaler, die HR-agentskap, die salarisrekenmeester, maar hulle verrig ook ander aktiwiteite, maar die arbeid is ingesluit in die totale produksie van KPG. Die rekeningkundige spanne is egter nie gesalarieerde werknemers nie; hulle hanteer uitsluitlik die sake van Kelly Partners Group (ASX:KPG), en die werkskedule, take en prestasieverwagtinge word deur KPG bepaal.

Die voordeel van die oplossing is dat dit landspesifieke risiko's verminder, aangesien Kelly Partners Group (ASX:KPG) nie hiermee in 'n buitelandse mark hoef te handel nie. in ruil daarvoor kos dit ekstra geld. Dit is ook belangrik dat jy op hierdie manier 'n beduidende salarisverskil kan behaal, aangesien 'n Filippynse rekenmeester goedkoper werk as 'n Australiër of 'n Amerikaner en dit makliker is om die besigheid te skaal. Hierdie rekenmeesters is egter meestal:

• 🗂️ vir rekeningkundige take agter die kantoor,
• ⚙️ vir verwerking en voorbereidende werk,
• 🧾 Hulle kan gebruik word vir gestandaardiseerde prosesse, soos die voorbereiding van rekeningkunde, die opname van data, versoenings, ens. (vir meganiese werk met relatief lae toegevoegde waarde), sodat hulle nie 'n vennootrol speel soos die bestuurders van die verkrygde kantore nie.

Kelly Partners Group (ASX:KPG) werk nie net uitsluitlik met WorkPod nie, maar dit is 'n goeie voorbeeld van die uitkontraktering van prosesse met laer toegevoegde waarde.

📌In die praktyk: Dit was belangrik om bogenoemde te verduidelik, omdat baie maatskappye verskeie besigheidsverwante aktiwiteite aan ander entiteite uitkontrakteer juis om hul statistieke te verbeter. Dit is tans 'n groot probleem rondom KI-maatskappye, waar versinkte koste wreed is en dit die syfers geen voordeel sou gee as beleggers probeer om enorme navorsing- en ontwikkelingskoste te balanseer met onverdiende winste wat dalk nooit sal realiseer nie. Gelukkig is dit nie die geval hier nie.

Interactive Brokers Rekeningopening: $200 bonus

---

💰Hoe maak Kelly Partners Group (ASX:KPG) geld en watter markvoordele het dit?💰

In hierdie afdeling ondersoek ons ​​presies wat die maatskappy doen om inkomste te genereer, watter produkte en dienste dit het, hoe onontbeerlik hulle is. Het dit enige mededingende voordeel (ekonomiese slot), hoe verdedigbaar dit is, en of die tendens afneem of styg, en wat waarskynlik op die lang termyn sal gebeur.

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is 'n reeksverkryger wat maatskappye met inkomste tussen $2 miljoen en $10 miljoen verkry, maar anders as ander gespesialiseerde verkrygers, koop hulle nie 100% van die maatskappye nie, maar deel eienaarskap met die oorspronklike eienaars in 'n verhouding van 51-49%, of in seldsame gevalle 50.1/49.9%. Dit beteken dat die meerderheid, beherende eienaarskap na KPG gaan, terwyl die oorspronklike eienaar 'n voldoende belang in die maatskappy behou om gemotiveerd te wees. Gevolglik:

• 💼 Kelly Partners Group (ASX:KPG) betaal tipies slegs vir 51%, wat hulle met kontant en skuld finansier (dit is 'n soort gedeeltelike uittree-opsie vir die eienaars, wat 'n kontantbetaling behels),
• ♾️ hou maatskappye tot die einde van tyd, verkoop hulle nooit,
• 🤝 noem lede vennote, die proses as vennootbou en nie verkryging nie; hierdie gebruik van die term is nie toevallig nie, Brett Kelly praat baie hieroor in onderhoude,
• 📉 skuld word doelbewus laag gehou en so gou as moontlik terugbetaal, tipies binne 5 jaar (in hierdie model dien skuld as hefboomfinansiering),
• 🏢 eienaars bly aan die stuur van die maatskappy met 49% binne 'n gedesentraliseerde organisasie, maar hulle maak 'n 10-jaar verbintenis om hul eie kantoor te bestuur,
• 🧪 Brett Kelly verminder doelbewus sy eie persoonlike risiko: hy het elke jaar 16 weke af geneem wanneer sy span die maatskappy sonder hom moes bestuur; en in 2023 het hy na die VSA verhuis en die Australiese operasie feitlik alleen gelaat, wat sedertdien glad ontwikkel het.
• 📈 Kelly Partners Group (ASX:KPG) is daartoe verbind om die maatskappy se inkomste oor ongeveer 5 jaar te verdubbel, dus sal die eienaar in wese die waarde wat hy "verloor" het, terugkry deur 50,1% oor te dra,
• 🧱 maatskappye word georganiseer in bedryfseenhede (OB = Operating Businesses), wat funksioneel dieselfde is as BU's (Business Units) in die geval van Constellation Software,
• 💡 die eienaar betaal 9% van die maatskappy se inkomste terug aan die KPG-moedermaatskappy vir ontwikkeling, in ruil daarvoor dat die moedermaatskappy IT, kantoorwerk, HR en ander koste oorneem deur 'n gesentraliseerde platform waartoe alle KPG-vennote toegang het (eintlik is 9% 6,5% + 2,5%, eersgenoemde is die koste van HR, IT, ens., die ander syfer is die lisensiegeld vir die KPG-handelsmerk en metodologie),
• 🔁 Die KPG-aandeel van die inkomste van die verkrygde maatskappye word na die moedermaatskappy gekanaliseer, wat dit gebruik om daaropvolgende verkrygings te finansier.

Die hele bedryfsmodel is die Vennoot-Eienaar-Bestuurder-model genoem en is selfs gepatenteer. Ek dink POD is nogal veelseggend, die moedermaatskappy behandel die verkrygde maatskappye as vennote en nie as ondergeskikte maatskappye nie, daar is 'n sterk eienaarskapsaansporing wat die hele konsortium vorentoe dryf.

🏢Wat is Kelly Partners Group se (ASX:KPG) holdco-opco-model?

Eerstens, as iemand belangstel om meer te wete te kom oor die tipes reeksverkrygers, lees die aandele-analise hieronder: Constellation Software-aandeelontleding (CSU) – In reeks.

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is 'n programmatiese/akkumulatormaatskappy. 'n Programmatiese reeksverkryger is 'n maatskappy wat maatskappye verkry volgens 'n voorafbepaalde, herhaalbare stelsel. Verkryging word 'n operasionele proses, nie 'n strategiese gebeurtenis nie. 'n Klassieke voorbeeld hiervan is Constellation Software of, aan die rekeningkundige kant, Kelly Partners Group (ASX:KPG). Akkumulator-seriële verkryger, aan die ander kant, is meer van 'n resultaatgebaseerde konsep. (baie gebruik deur Chris W. Mayer): 'n maatskappy wat vrye kontantvloei volhoubaar en teen 'n hoë opbrengskoers opbou, en dit dan oor en oor herbelê, dikwels in verkrygings.

Enigiemand wat Constellation Software se aandele-analise gelees het, weet dat dit in 'n holdco-opco-struktuur funksioneer, net soos KPG. Dit is 'n afkorting vir houermaatskappy-bedryfsmaatskappy, wat beteken dat dit nie saak maak of 'n maatskappy 100% of slegs 51% gekoop word nie, beheer gaan na die moedermaatskappy. Wat doen die moedermaatskappy? Dit verskaf, deur 'n gesentraliseerde platform, die volgende:

• 🏢 agterkantoorbedrywighede,
• 💻 Bedryf en ontwikkeling van IT-stelsels,
• 📜 nakoming, afdwinging van wette en regulasies,
• 🌏 HR / buitelandse werksmag (bv. WorkPod),
• 📣 bemarking (in 'n sekondêre rol in die rekeningkundige bedryf),
• 🧭 korporatiewe bestuur, strategiese besluitneming,
• 💰 kapitaalplasing, finansiering van verkrygings,
• ✈️implementeer doeltreffendheidsplanne (vlugplan) met vennootkantore,
• 👑 en besit 51% van die eiendom.

Bogenoemde word dikwels na verwys as "sinergie", 'n woord wat ek haat, want die vennootmaatskappy wat verantwoordelik is vir die operasie hoef nie hierdie aktiwiteite uit te voer nie, maar moet slegs fokus op wat sy werk is: rekeningkunde. Soos u kan sien, is hierdie item nie eers ingesluit in die houermaatskappy se verantwoordelikhede nie. Met skalering word bogenoemde items egter toenemend doeltreffend, wat op die lange duur 'n beduidende kostevoordeel kan wees.

In teenstelling hiermee, die bedryfsmaatskappy, in die terminologie van KPG, die Vennoot, verskaf:

• 📊rekeningkunde en professionele nakoming,
• 🤝bly in kontak met kliënte,
• 🧑‍💼besit 49% van die eienaarskap, wat tipies deur die uitvoerende hoof besit word,
• 🔁Kanaliseer 9% terug na die houermaatskappy in ruil vir die bogenoemde dienste, in verhouding tot die 49%-eienaarskap.

Die bedryfsmaatskappy bestuur dus die kernbesigheid en probeer om die take op die hoogste vlak professioneel uit te voer, met slegs fokus op kliënte en groei. Dit verberg eintlik die agtergrondprosesse van die kliënte en versterk die ontwikkeling van vertroue. Aangesien die Vennoot-kantore heeltemal gedesentraliseerd en onafhanklik van mekaar is, is die eienaar-HUB tipies verantwoordelik vir die operasionele werk, maar die moedermaatskappy kan ook kruisverkope doen en kliënte na die Vennote lok.

💯Waarom gebruik Kelly Partners Group (ASX:KPG) die 51/49%-model?

Die meeste reeksverkrygers, veral nie-gespesialiseerde holdco-verkrygers, koop minderheidsbelange in ander maatskappye, soos Berkshire Hathaway. Gespesialiseerde, akkumulatorverkrygers koop tipies 100% van die eienaarskap en integreer die maatskappye op een of ander manier in hul eie stelsel, soos CSU of Judges Scientific. Kelly Partners Group (ASX:KPG) het egter 'n derde opsie gekies, naamlik die koop van 'n 51/49% meerderheidsbelang. Hoekom? Omdat belastingadviseurs hul tyd as 'n diens verkoop, en dit nie soos byvoorbeeld CSU se sagtewarebesigheid opgeskaal kan word nie, aangesien 'n professionele persoon altyd slegs 'n eenheid tyd beskikbaar sal hê om die aktiwiteit uit te voer. Dit geld vir alle industrieë waar die tyd van hoogs gekwalifiseerde professionele persone die "produk" is, dus is prokureurs, afrigters, sielkundiges, ens. in dieselfde situasie. Daarom verlig die moedermaatskappy Vennote van allerhande tydrowende aktiwiteite sodat hulle net hoef te fokus op wat hul werklike beroep is.

👆Natuurlik kan slegs operasionele doeltreffendheid verbeter word, maar dit vereis sterk aansporings, en daarom kan die oorspronklike eienaars 'n minderheidsaandeel van hul besigheid behou, of die moedermaatskappy ondersteun hulle deur die agtergrondprosesse oor te neem.

🤔Gedagte-eksperiment: Die vorige eienaars sal 9% van die inkomste wat hulle besit aan die moedermaatskappy van KPG terugbetaal. 'n Groot probleem in die bedryf is dat rekeningkundige firmas tipies ondergekapitaliseer is, wat geen hulpbronne vir IT, HR en ander ontwikkelings oorlaat nie, maar die moedermaatskappy van Kelly Partners Group (ASX: KPG) pak dit aan. Dit is een van die katalisators vir vennootkantore om organies te groei, meer inkomste te genereer, en soos inkomste toeneem, gaan meer na die 49%. Op hierdie manier hoef vennote slegs te fokus op wat hulle werklik weet, terwyl die moedermaatskappy fondse van die vennote terugontvang.

Noudat ons die model verduidelik het, dink ek dis duidelik, dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) se twee grootste ekonomiese voordele moontlik sy uitstekende korporatiewe kultuur en sterk bestuur is, en op die langer termyn sien ek die voordeel van skaalvoordele en spesiale kundigheid wat met rekeningkunde in die maatskappy gekombineer kan word, maar ek dink dit bestaan ​​nog nie. Wat kan die katalisator hiervoor wees? Meestal as die huidige aantal van 41 kantore en 25 000 kliënte dinamies sal toeneem. Dit is relatief maklik om te verifieer, aangesien die syfers jare teruggevoer kan word:

• 📆 2022: 2 lande, 20 kantore, 371 werknemers (KPG was die 21ste grootste rekeningkundige firma in Australië, die Big4 uitgesluit),
• 📆 2023: 5 lande, 32 kantore, 17 000 kliënte, 400 werknemers,
• 📆 2024: 5 lande, 35 kantore, 23 000 kliënte, 600 werknemers,
• 📆 2025: 5 (6) lande, 41 kantore, 25 000 kliënte, 700 werknemers (11de grootste rekeningkundige firma in Australië, uitgesluit die Big4).

????Een van Kelly Partners Group (ASX:KPG) se interessantste verkrygings in 2024, FRSCPA, het betrekking op 'n Partner-kantoor in die VSA wat die rekeningkunde vir 700 McDonald's-franchises hanteer, wat ongeveer 5% van MCD verteenwoordig.

🗂️Kelly Partner Group (ASX:KPG) Katalisatorgeleentheidi

Kelly Partners Group (ASX:KPG) het 'n dividend tot Februarie 2024 betaal, maar dit toe tot nul verminder om kontant vir verkrygings vry te maak. Hierdie patroon is herhaal deur 'n ander Constellation-familiemaatskappy wat hierdie filosofie gevolg het, Computer Modelling Group (TSX:CMG), wat sy dividend met 90% om soortgelyke redes verminder het. Jy kan die ontleding hier lees: Rekenaarmodelleringsgroep-aandeelontleding (TSX:CMG).

Brett Kelly het in 2023 na die VSA verhuis om toesig te hou oor uitbreiding daar. Dit het vrugte afgewerp, met KPG wat nou 7 Amerikaanse rekeningkundige kantore het en hul ADR-notering in wording is. Met Kelly Partners Group (ASX:KPG) se (ASX:KPG) se grootste mark as die Verenigde State en hul inkomste wat teen 'n saamgestelde jaarlikse groeikoers (CAGR) van 30% per jaar groei, lyk die toekoms belowend.

🏰 Ekonomiese grag🏰

In hierdie segment het ek ondersoek of die maatskappy enige ekonomiese mededingende voordeel het, wat Warren Buffett die "ekonomiese grag" genoem het, wat mededingers afskrik om die maatskappy se vesting, d.w.s. sy besigheid, te beleër en sy mark oor te neem. In hierdie geval kan dit die volgende wees:

• 🫸Koste/skaalvoordeel: daar is geenKelly Partners Group (ASX:KPG) is eenvoudig te klein hiervoor, met hierdie markkapitalisasie is dit nog nie moontlik om dit te beoordeel nie. Ek sluit egter nie uit dat daar in die toekoms kostebesparende faktore sal wees as gevolg van die veel groter grootte nie.
• 🫸Oorskakelkoste: van, elke rekeningkundige firma het dit, veral dié wat hul kliënte baie goed behandel, en daarom is 'n hoë Net Promoter Score interessant.
• 🫸Netwerk-effek: miskien is daarDit is 'n interessante vraag of 'n rekeningkundige firma in staat is om so iets te doen, dit is meer tipies van maatskappye met 'n platform, maar KPG het so 'n gemeenskaplike stelsel met sy Vennootkantore. Dit is egter baie moeilik om die sterkte hiervan te beoordeel, en aangesien 'n buitestaander om voor die hand liggende redes nie daarna kan kyk nie, kan ek nie sê hoe sterk dit kan wees nie. Ek neem aan dat as 350 in plaas van 35 kantore na die platform gekanaliseer sal word, dan kan ons sê dat die netwerkeffek werk, wat ook doeltreffendheidsverbeterings vir verdere, toekomstige vennote kan meebring.
• 🫸Handelsmerksterkte: daar is geen, alhoewel dit vir my lyk asof Brett Kelly 'n redelik sterk persoonlike handelsmerk en 'n metodologie gebou het wat hy as uniek probeer verkoop. Ek twyfel nie dat dit iets werd sal wees nie, maar ek dink dit sal 'n baie groter maatskappygrootte vereis.
• 🫸 Maatskappykultuur: van, Ek dink dit is die grootste mededingende voordeel van hierdie reeksverkryger. Die kapitaalallokasie is ongelooflik slim, die stelsel is gedesentraliseerd, en die operasie is doeltreffend, byvoorbeeld, hulle werk met 'n baie lae personeelvlak. Dit weerspieël tallose beginsels wat ek van vorige legendariese kapitaalallokeerders gesien het.
• 🫸Ontasbare bates, kundigheid, handelsmerk:  daar is geen, alhoewel die POD-metode beskerm is, dink ek nie dat dit nog 'n groot ekonomiese mededingende voordeel is nie. Ek vind dit moeilik om te sien dat kundigheid in hierdie bedryf ontwikkel, aangesien rekeningkunde binne 'n streng gereguleerde wetlike raamwerk uitgevoer word. Wat egter 'n metodologiese voordeel kan wees, is dat baie rekeningkundige firmas spesialiseer in die wetlike omgewing van slegs een land, terwyl Kelly Partners Group (ASX:KPG) gelyktydig in 5 lande teenwoordig is, Dit is waar dat dit grootliks Anglo-Saksiese lande met soortgelyke wette is.
• 🫸Toegangshindernisse: medium, maar dit is nie die kapitaalversperring wat deurslaggewend is nie, maar eerder die kennisversperring. Enigeen kan 'n rekeningkundige firma begin solank hulle 'n gesertifiseerde openbare rekenmeester (CA of CPA) kwalifikasie het. Dit is egter hoogs gekwalifiseerde mense met hoë toegevoegde waarde, en daarom is daar nie een van hulle wat op elke hoek rondhardloop nie. Dus, die belangrikste beperkende faktore is opvoeding en vertroue, sowel as die moeilikheid om kliënte te bekom, omdat maatskappye en entrepreneurs huiwerig is om hul rekenmeester te verander. Ek vind dit ook moeilik om te sien watter ander rekeningkundige firma 'n gesentraliseerde platform sal bou, wat Kelly Partners Group (ASX:KPG) tans het, terwyl dit gedesentraliseerd bly in sy organisatoriese bedrywighede. Dit is egter nie so goed soos om byvoorbeeld 'n verwerkingsfabriek te skep of natuurlike monopolieë, soos die spoorwegnetwerk van spoorwegmaatskappye, te vermy nie. Maar hierdie mark is steeds baie moeiliker om te betree as die klerebedryf of die FMCG-sektor.

Bogenoemde toon dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) nog nie 'n wye grag het nie, omdat dit moeilik is om dit voldoende te regverdig met so 'n klein markkapitalisasie. Wat ek dink reeds duidelik is, is wat die stigter wil hê en die groei in grootte kan lei tot koste-effektiwiteit, netwerkeffek, handelsmerkkrag en moontlik 'n mate van kundigheid, wat hul mededingende voordeel kan versterk, dus is KPG tipies 'n maatskappy wat as 'n ontwikkelende mededingende voordeel geklassifiseer kan word.

🏰Wat seker is, is dat elke rekeningkundige firma oorskakelingskoste het, KPG het 'n kenmerkende korporatiewe kultuur en uitstekende kapitaalallokasie. Maar vir my is dit steeds 'n baie dun ekonomiese grag, wat voortdurend wyer word, wat ondersteun word deur syfers wat baie beter is as bedryfsstatistieke. 

REGISTRASIE EN GRATIS REKENINGOPENING: OORDRAG TOT 450 USD

---

🎢Kelly Partners Group (ASX:KPG) statistieke🎢

In hierdie afdeling het ek ondersoek ingestel na watter maatstawwe die maatskappy kenmerk, hoe dit aan die inkomstekant staan, met watter marges dit werk, of dit skuld het, wat die balansstaat toon. Ek soek na items wat ekstreem is – te hoë skuld, hoë goodwill, ens. – watter opbrengs op kapitaal die maatskappy mee werk, wat die koste van kapitaal is, hoe die inkomste- en kostekante gestruktureer is. Ek ondersoek ook tendense, die skep van waarde aan die eienaar, en hoe die maatskappy die gegenereerde kontant gebruik.

---

📈Wat is die S&P 500-opbrengs?📉

In vergelyking met vorige ontledings, het ek 'n nuwe afdeling bekendgestel om die onderstaande statistieke te vergelyk. Aangesien baie mense die Amerikaanse aandelemarkindeks as 'n maatstaf gebruik en ook S&P 500 ETF's koop, is dit die moeite werd om te kyk na wat maatskappye in totaal doen (natuurlik behoort jy tevrede te wees as die maatskappy wat jy ontleed, hierdie waardes oortref).

S&P 500 2024 data:

• 📈 SP&500 inkomstegroei: + 7%
• 💹 SP&500 Winsgroei: + 10%
• 📊 SP&500 bruto winsmarge: 45%
• 💼 SP&500 netto marge: 13%
• 🔁 SP&500 ROE: 15%
• 🏗️ SP&500 ROIC: 12%
• ⚙️ SP&500 ROCE: 11%

Soos gewoonlik het ek probeer om gemiddelde statistieke vir die rekeningkundige segment te vind en gelukkig het Kelly Partners Group (ASX:KPG) 'n paar leidrade in sy liassering wat dalk kan help. Die res van die syfers lyk min of meer so:

• 📈 inkomstegroei: +3-4% groei (wat die gemiddelde groei van die rekeningkundige mark is),
• 💹winsgroei: +5-7%,
• 📊 bruto winsmarge: 45-60% (arbeidsintensiewe, maar nie kapitaalintensiewe besigheid nie),
• 💼 EBITDA-marge: 18% (ons weet dit uit Kelly Partners Group (ASX:KPG) verslae),
• 🔁 ROE: 15-30%;
• 🏗️ ROIC: 12-20%;
• ⚙️ ROCE: 15-25%.

Bogenoemde syfers is ongelukkig nogal skokkend, aangesien die 4 grootste rekeningkundige/ouditmaatskappye privaat is, wat gewoonlik 'n goeie ding is, want hulle hoef nie kapitaal uit die markte in te samel nie. IKEA? Privaat huisversieringswinkel. Redbull? Privaat energiedrankmaatskappy, waarvan geeneen eksterne bronne nodig het om hul besigheid winsgewend te bedryf nie. Kleiner firmas is waarskynlik 'n bietjie slegter, terwyl die grootste publiek verhandelde spelers soos Paychex (PAYX), Intuit (INTU) en H&R Block (HRB) soortgelyke of beter statistieke het, maar dit is miljard USD markkapitalisasiemaatskappye, so jy sou nie verwag dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) sulke goeie statistieke sou hê nie, selfs al is hulle nie ver agter nie.

💡Ek wil ook daarop wys dat hierdie 'n kleinkapitalisasiemaatskappy is, dus is daar baie min finansiële data beskikbaar vir ontleding. Daarom gebruik ek nie die iO Charts blogEk analiseer gewoonlik hierdie tipe maatskappye, maar ek het Kelly Partners Group (ASX:KPG) so interessant gevind dat ek 'n uitsondering gemaak het.

Die maatskappy rapporteer die syfers in Australiese dollars, en daarom word hulle in die foto's getoon. Kom ons begin met die gewone inkomstedata. KPG het op sommige plekke uitsonderlike groei getoon, maar soos u in die onderstaande foto kan sien, is groot dalings nie ongewoon nie. Dit is nie ongewoon vir 'n reeksverkryger nie; Constellation Software (TSX:CSU) het ook jare wanneer dit nie 100% van sy bedryfsinkomste kan ontplooi nie. Daarom is dit die moeite werd om na die meerjarige gemiddelde te kyk, gebaseer op watter inkomstegroei versnel, wat gewoonlik 'n goeie ding is:

• 📊 10-jaar gemiddelde inkomste: 20,8%
• 📈 5-jaar gemiddelde inkomste: 24,2%
• ???? 3-jaar gemiddelde inkomste: 27,6%

Dit is ook interessant om na die inkomste-verdeling te kyk, aangesien Kelly Partners Group (ASX:KPG) al 'n geruime tyd uit Australië is. Dit is egter tans nie 'n beduidende item nie, en ook nie die nie-besprekingsinkomste nie, wat as "ander" gerapporteer word. Die verdeling is soos volg:

Territoriaal:

• 🇦🇺 Australië: 84,7%, AUD 113,6 miljoen,
• 🌍 Ander lande: 15,6%, AUD 21 miljoen.

Versprei deur bronne:

• 🧾 Rekeningkunde: 95,4%, AUD 127,9 miljoen,
• 🛠️ Ander dienste: 4,6%, AUD 6,7 miljoen.

Die onderstaande beeld wys hoe Kelly Partners Group (ASX:KPG) se bedryfsinkomste ontleed word. Soos u kan sien, is die bruto winsmarge (COGS), wat die belangrikste item is wat nodig is om die besigheid aan die gang te hou, die uitmaak van die bruto winsmarge. SG&A sluit items in soos die salarisse van sy 700 werknemers, advertensiekoste, kantoorhuur en ander administratiewe koste, wat in hierdie geval weglaatbaar is. Die vraag is hoekom? KPG spandeer nie regtig aan bemarking nie, dit werk in 'n redelik gediversifiseerde en gedesentraliseerde stelsel om sy koste laag te hou en outonomie in die bedryfseenhede. Maar die truuk lê nie hier nie, maar eerder dat ek dink hulle ook loonkoste, kantoorhuur en administrasie in SG&A aanteken, asof hulle 'n soort produktiewe werksmag is, aangesien 'n rekeningkundige firma geen werklike produk het nie. En die koste om die diens in stand te hou is naby nul, in die tradisionele sin.

Maar hoekom is daar dan 'n ander uitgawelyn? Omdat die voorheen genoemde 9% inkomsteverdeling, IT-koste en verkrygingsverwante items ook hier aangeteken word. Die 9%-item word aangewys as 'n soort vennootskapsvoordeel, daarom is die bedrag in hierdie lyn ingesluit.

Nadat ons bogenoemde ontleed het, kom ons kyk na die marges, wat nogal tipies is. Soos u kan sien, is die grootste item die koste van goedere en dienste (COGS), waaruit die bruto marge kom, wat rondom 50% wissel. Brett Kelly verwys gewoonlik na die EBITDA-marge, wat ongeveer 30% in Australië is, terwyl dit ongeveer 28% in ander lande is, en daarom is die verskil in die prentjie dat slegs die halfjaarsyfers hier getoon word. Wat ook interessant is, is die VKF-marge, want in die geval van reeksverkrygers is een van die belangrikste data hoeveel kontant gegenereer word. Dit kan teruggevoer word na die moedermaatskappy omdat Kelly Partners Group (ASX:KPG) in 'n moedermaatskappyformaat funksioneer.

Bogenoemde word aangevul deur 'n spesiale aanwyser, wat ook deur Kelly Partners Group (ASX:KPG) gebruik word, dit is NPATA, Netto Wins Na Belasting Toerekenbaar, dit wil sê, die netto wins na belasting toerekenbaar aan aandeelhouers. NPATA doen niks meer as:

• 🧮 begin vanaf die netto wins na belasting, dan
• 📊 verdeel dit in meerderheids-/minderheidseienaarskap, dit is die sekere 51/49%-eienaarskapsverhouding (aangesien die maatskappy slegs kan staatmaak op die wins wat op sy eie aandeel val),
• 🤝 trek ook vennootvoordele daarvan af, dit is die sekere 9% (eintlik 6,5 + 2,5%) wat vennote aan sake-ontwikkeling kan spandeer,
• 🧹 sluit nie rekeningkundige geraas in wat voortspruit uit verkrygings (bv. goodwill) nie.

Enigiemand wat die Constellation Software-analise gelees het iO Charts blogaan, jy weet dat hulle ook 'n soortgelyke aanwyser genaamd FCFA2S gebruik, wat niks meer as vrye kontantvloei aan eienaars is nie. Dis min of meer dieselfde as NPATA. Maar hoekom gebruik KPG nie die gewone aanwysers, soos netto wins nie? Dis omdat meerderheids- en minderheidseienaarskap verskillend op 'n maatskappy se balansstaat gekonsolideer word, maar om dit te doen moet jy eers die verskil tussen minderheids- en meerderheidseienaarskap verstaan.

🤏Wat is minderheidseienaarskap?

Minderheidsaandeel is die aandeel wat die moedermaatskappy in 'n ander maatskappy verkry, maar die grootte daarvan bereik nie 50%. Tipies is dit beduidende eienaarsbelange, bv. 20-40%, wat die moedermaatskappy toelaat om 'n sê te hê in die bedrywighede van die ander maatskappy, byvoorbeeld, dit kan druk op die bestuur plaas, 'n direksielid delegeer, maar dit kan nie die hele maatskappy se aktiwiteite beheer nie. Tipies koop maatskappye minderheidseienaarskap in 'n maatskappy omdat hulle dit as ondergewaardeer beskou, maar dit nie wil saamsmelt of 'n dieper sê in die bestuur wil hê nie. Byvoorbeeld, Constellation Software se spin-off Topicus (TSX:TOI) het 'n ~25%-belang in Asseco Poland verkry, maar die meeste oordragverkrygers, soos Berkshire Hathaway, het dit oorgedra.

👆 Maatskappye toon nie minderheidseienaarskap in hul eie balansstate nie, dus konsolideer hulle nie hul syfers nie, hulle toon slegs die wins daaruit in hul boeke.

🦣Wat is meerderheidseienaarskap?

Meerderheidsaandeel is die aandeel wat die moedermaatskappy in 'n ander maatskappy verkry, maar die bedrag oorskry 50%. Dit beteken ook dat jy 'n beherende belang in die maatskappy sal verkry, wat beteken dat jy volle beheer daaroor sal hê, dus sal jy al die maatskappy se syfers op jou eie balansstaat moet vertoon.

👆Kelly Partners Group (ASX:KPG) sluit alle inkomste, uitgawes, bates, laste en alles van sy vennootmaatskappye op sy eie balansstaat in, in ooreenstemming met IFRS-reëls, omdat dit die meerderheidsaandeelhouer is. 

Dit verwring die balansstaat, dus moet dit op een of ander manier vir beleggers reggestel word, anders sal mense nie verstaan ​​wat die werklike waardeskeppingsaanwysers is nie. Die eerste en belangrikste ding is om die baie beduidende minderheidseienaarskap uit die syfers te verwyder, wat amper die helfte van die wins sal wees, anders sal alle aanwysers wreed verwring word. 'n Goeie voorbeeld hiervan is die grafiek hieronder, waar u die EPS-waardes kan sien, wat onveranderd lyk, aangesien alle vennote gekonsolideer is, maar slegs ongeveer die helfte van die inkomste sal tel vir Kelly Partners Group (ASX: KPG) se kontantgenereringskapasiteit, aangesien die ander helfte by die vennote bly.

Wat kan gedoen word? Op die een of ander manier moet ons die minderheidsbelangsyfers van die balansstaat verwyder, en by gebrek aan 'n beter idee, lyk bedryfskontantvloei/aandeel die geskikste. Ek sê nie dis perfek nie, maar ek het nog nie 'n beter een gevind nie, en dit sluit nie die minderheidsbelanginkomste in nie, slegs die kontant wat werklik gegenereer is. Die prentjie hierbo wys dat alhoewel die prys daal, die EPS amper dieselfde bly, met 'n baie klein verspreiding, tussen 0.1-0.08.

In teenstelling hiermee het die OCF/aandeel van 0.1 tot 0.7 gestyg, so sewe keer, en as jy na die oranje grafiek kyk, kan jy ook sien dat die prys gehalveer het. Dit is nie die moeite werd om hier meer oor te praat nie, dit sal later belangrik wees met die waardasie, wat jy moet saamneem, is dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) byna onanaliseerbaar is met die maatstawwe wat ek tot dusver gebruik het, wat ek in vorige aandeelontledings gebruik het: Aandeelontledings.

Die mooi daarvan is dat NPATA nie 'n "klassieke" rekeningkundige maatstaf is nie, so jy sal dit nie in databronne soos EBIT of netto wins vind nie. Gelukkig is Kelly Partners Group (ASX:KPG) hier om beleggers te help deur hierdie syfers in beide hul kwartaallikse en jaarverslae te rapporteer, soos in die bostaande beeld getoon. Let daarop dat daar voetnotas vir baie van die statistieke is, aangesien tradisionele ROIC, ROCE en ROE ook verwring is, so die maatskappy het dit herbereken om aan te pas vir meerderheidseienaarskap, skuld en 'n paar ander dinge.

💡Die syfers hierbo is uitstekend, ek het een probleem daarmee: dit is amper onmoontlik om hul akkuraatheid te bereken, jy moet hulle eenvoudig bereken. korrek En ek dink dat jy in die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG) baie oortuiging moet hê om die aandeel te hou. Indien dit nie die geval is nie, kan u die risiko van KPG-blootstelling verminder deur meer konserwatiewe posisiegroottes te gebruik.

🧮Wat wys ROIC- en ROCE-statistieke?🧮

ROIC – Opbrengs op Beleggingskapitaal – toon hoe doeltreffend die maatskappy sy totale beleggingskapitaal gebruik om wins te genereer. Lees meer itt.

• Dit demonstreer die maatskappy se fundamentele waardeskeppingsvermoë.
• Dit filter die impak van die finansieringstruktuur uit.
• As ROIC die koste van kapitaal (WACC) oorskry, skep die maatskappy waarde.

OOKA – Opbrengs op kapitaal aangewend – wys hoe doeltreffend die maatskappy sy langtermynfinansieringsbronne gebruik. Meer itt.

• Dit meet die winsgewendheid van sake-aktiwiteite.
• Dit neem nie belastingeffekte in ag nie.
• 'n Goeie basis vir vergelyking tussen verskillende rolspelers in die bedryf.

Aanwyser	Wat meet dit?	Vir wie is dit nuttig?	Wanneer word dit as goed beskou?
OOKA	Totale opbrengs op kapitaal	Langtermynbeleggers	Indien hoër as die bedryfsgemiddelde
ROIC	Opbrengs op geïnvesteerde kapitaal	Aandelebeleggers	Indien hoër as WACC
ROE	Opbrengs op ekwiteit	Aandeelhouers	Indien stabiel en volhoubaar hoog

Kelly Partners Group (ASX:KPG) Eienaarskapwaardeskepping

Aan die kant van eienaarwaarde kyk ek gewoonlik na wat die maatskappy gebruik vir die vrye kontant wat gegenereer word. Basies kan 'n maatskappy die volgende dinge met kontant doen:

1. 🔄 plaas dit terug in besigheid
2. 📉 verminderde skuld
3. 💵 betaal dividende
4. 📊 koop aandele terug
5. 🏢 verkry ander maatskappye

In die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG), het ek reeds die probleme van analise hierbo aangebied, maar dit is die moeite werd om 'n bietjie meer oor waardeskepping te praat. KPG het sedert 2024 geen dividend betaal nie. en beplan nie om dit in die nabye toekoms terug te bring nie, wat meer kapitaal oorlaat vir aandeleterugkoop en verkrygings. Alhoewel die aantal aandele minimaal wissel, ongeveer 45,3 miljoen, is aandele nog nooit werklik verwater nie, en hulle het nie 'n aandele-opsieprogram nie, so jy kan hierdie twee vrae merk, maar andersins het die aantal aandele met 0,5% afgeneem sedert die IPO. Meestal het Brett Kelly van sy eie aandele prysgegee sodat ander ook aan KPG kon deelneem. Dit is basies geloofsbelydenisitems, Brett Kelly praat baie oor behoorlike kapitaalallokasie, so ek het albei as positief beskou.

Die basiese besigheid vereis baie min kapitaal, aangesien rekeningkunde nie 'n kapitaalintensiewe besigheid is nie. Hul interne, belangrikste waardeskeppingsaanwyser is ROIC+organiese groei, net soos in die geval van Constellation Group, waar die Mark Leonard-effek gevoel word. Dit wissel tipies rondom 25-30%, wat die vlak van top reeksverkrygers is.

Wat veral interessant is, is dat interne, organiese groei ongeveer 4-5% is, wat baie hoër is as CSU s'n, waar lae enkelsyfer-dalings nie ongewoon is nie, met 'n effens hoër ROIC. Dit is egter 'n maatskappy met 'n markkapitalisasie van baie miljarde USD, terwyl Kelly Partners Group (ASX:KPG) klein is, sodat dit ten volle voordeel kan trek uit sy klein grootte.

Dit is die duidelikste in die feit dat hulle die gegenereerde kontant gebruik om ander rekeningkundige firmas te verkry, wat hulle gedeeltelik met skuld finansier. Dit was ook nie maklik om uit te sorteer nie, maar gelukkig help die kwartaallikse verslae ook hiermee. Die skuldstruktuur lyk so (hul verslae het USD, maar die boeke het AUD, ek het dit vir duidelikheid opgesom):

• 💳 Bruto skuld: 65,3 miljoen USD,
• 💵 Kontant: 6,8 miljoen USD,
• 📉 Netto skuld: 58,5 miljoen USD,
• 🏦 Totale begroting: 82,2 miljoen USD,
• 🟢 Oorblywende beskikbare kredietlimiet (kontant + fasiliteit): USD 23,7 miljoen, of ongeveer 36% van die kredietlyn, is steeds beskikbaar.

Nie veel anders volg hieruit nie, aangesien ons nie die kontantgenererende vermoë van Kelly Partners Group (ASX:KPG) ken nie:

• 📊 Inkomste: AUD 134 miljoen, USD 92,4 miljoen,
• 📈 EBITDA: AUD 35,6 miljoen, USD 24,5 miljoen,
• 💵 Bedryfskontantvloei: AUD 31,7 miljoen, USD 21,9 miljoen,
• 💸 Vrye kontantvloei: AUD 25,5 miljoen, USD 17,6 miljoen.

Daar is 'n paar belangrike dinge in die prentjie hierbo, waarvan een die WIP en Debiteure-afdeling is, dit word die vassluitingsperiode genoem. Dit is niks meer as die bedrag geld wat die rekeningkundige firma reeds gefaktureer het, maar nog nie ingevorder het nie, dus is die werk reeds in, maar is nog nie aan die maatskappy se kant gerealiseer nie. Ek wil graag aanhaal uit 'n In Practice-artikel:

• "Die gemiddelde in die rekeningkundige bedryf is ongeveer 80 vasstellingsdae; 25 werkloosheidsdae en 55 debiteuredae. KPG is ~55 vasstellingsdae met slegs 9 werkloosheidsdae."

Met ander woorde, KPG versamel hierdie items in slegs 64 dae, aansienlik meer doeltreffend as die gemiddelde 80 dae.

Die syfers in die bostaande beeld verteenwoordig die hangende, ongefaktureerde inkomste en die debiteure se skuld, wat ~22 miljoen USD is, vergeleke met 7.7 miljoen USD se bedryfsskuld. As jy die twee aftrek, kry jy 'n positiewe getal, so jy hoef jou nie regtig daaroor te bekommer nie. Verkrygingskoste beloop 54 miljoen USD, wat is hoeveel bestee word aan die verkryging van maatskappye, Dit is in teenstelling met die vrye kontantvloei, wat ongeveer $17.6 miljoen is. In Kelly Partners Group (ASX:KPG) briewe kommunikeer Brett Kelly deurgaans dat die verkrygingsskuld binne 5 jaar terugbetaal sal word, en dit is ongeveer wat die kontantvloeidiagram toon.

Die "geskeduleerde skuldvermindering"-lyn is 11.6 miljoen USD, bereken oor 5 jaar, dit beteken 58 miljoen USD, wat in wese dieselfde is as die netto skuld. Dit is ook die moeite werd om na die "uitkerings aan nie-beherende belange"-lyn te kyk, dit is die kontantvloei wat die eienaars wat 49% besit, terugontvang. In wese is al die data beskikbaar om die skuld te interpreteer, kom ons sit dit saam:

• 📉 netto skuld / EBITDA: 1.64, konserwatief (’n waarde onder 2 word oor die algemeen as veilig beskou, netto skuld/onderliggende EBITDA word die hefboomverhouding genoem. KPG gebruik dit, wat ’n bietjie laer is as wat ek geskryf het),
• 💵 netto skuld / OCF: 1.85 (bereken met behulp van hefboomfinansiering, vanaf die produk van OCF/aandeel en die aantal aandele),
• 🔒 netto skuld / VKF: 2.3, ook in 'n konserwatiewe reeks.

Wat gebeur as hulle nie meer maatskappye kan verkry nie, inkomste daal, of 'n ekonomiese krisis ontstaan? Aan die een kant is dit nie 'n sikliese bedryf nie, so as daar geen verkrygings is nie, sal 82% van die totale skuld nie weer in die toekoms gegenereer word nie, die maatskappy sal dit binne 5 jaar afbetaal, tensy 'n algehele ineenstorting plaasvind. Aan die ander kant, as kontantgenerering nie drasties beskadig word nie, dan sal die skuld oor 2,3 jaar nul wees en KPG sal netto kontant begin genereer. Met ander woorde, die maatskappy gebruik skuld as hefboom en nie vir roekelose verkrygings nie, soos modemaatskappye in die verlede gedoen het:

• Estée Lauder Aandeel Analise (EL) – Strukturele Verkoop

Skuld is 'n baie beter kapitaalallokasie-oplossing as ekwiteitsverwatering, dit vernietig direk die eienaar se waarde, maar te veel skuld is ook nie goed nie. Die sikliese aard wat in die prentjie hierbo getoon word, toon dat die aandeelhouersopbrengs soms positief is, soms negatief, so die gemiddelde kom op ongeveer 0% uit. Met ander woorde, oor die algemeen skep of vernietig KPG nie waarde deur skuld aan te gaan en terug te betaal nie, maar skuld dra altyd die risiko dat as die inkomstesyfers beskadig word, dit die maatskappy saam met hom kan ondertoe sleep. Maar, namate reeksverkrygers groei, kan die verhouding van skuld tot kontantgenerering afneem namate die maatskappy skaal. Ek het vinnig gekyk na hoe dit 20 jaar gelede vir Constellation Software gelyk het, en soos jy kan sien, was hulle baie meer konserwatief met hul onttrekkings, hul skuld het toegeneem soos kapitalisasie en vrye kontantvloei toegeneem het:

Dus, Kelly Partners Group (ASX:KPG) gebruik meer geleende kapitaal as dit, dus is dit beslis die moeite werd om die ontwikkeling daarvan op die langer termyn te monitor, maar tot dusver is daar ook niks dramaties aan hierdie maatstaf nie. Die goeie nuus is dat solank inkomste en kontantvloei teen 20+% per jaar groei, hulle altyd vorige inkomste sal oortref. Dit is so waar dat die syfers ongeveer elke 5 jaar verdubbel het.

💰Nog 'n laaste belangrike gedagte: die skuld is nie by die moedermaatskappy nie, maar by die vennote, waar die skuld deur bedryfswins verreken word. Om hierdie rede het die vennootkantore 'n belang daarby om so min kapitaal as moontlik vir bedrywighede te gebruik, en boonop word die skuld onder die vennote versprei, wat 'n bykomende motiveringsfaktor is benewens die so doeltreffend moontlike bedryf.

Interactive Brokers Rekeningopening: $200 bonus

---

💵Kelly Partners Group (ASX:KPG) verkrygings💵

In hierdie afdeling ondersoek ek hoe verkrygend die aard van die maatskappy is en watter impak elke verkryging op die lewe van die maatskappy gehad het, indien enige.

---

In die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG), is die kernbesigheid verkrygings, so ek sal nie in detail hieroor ingaan nie, alhoewel dit in die geval van die huidige 41 kantore gelys kan word. Die punt is hoeveel kapitaal KPG kan ontplooi en teen watter tempo. Aangesien die inkomste van elke kantoor tussen 2-10 miljoen USD is, het 'n enkele kantoor nie 'n baie groot impak op die moedermaatskappy nie, veral omdat hulle slegs 51% van hierdie maatskappye besit. Maar dit is die moeite werd om 'n paar vrae te vra:

• 💰 Teen watter waardasie koop KPG?
• 💵 Hoeveel rekeningkundige wins word eintlik in kontant omskep (KVK, kontantomskakelingskoers)?

Kom ons begin met die eerste een, waardasie. Ek het baie gelees, maar die meeste plekke noem 4-5x EBITDA, wat die verkrygingsprys van Kelly Partners Group (ASX:KPG) is, wat beteken dis waarvoor hulle die vennootmaatskappye verkry.

🫰Constellation Software gee gewoonlik 'n 1-1,5x P/S as 'n verkrygingsprys, en as ons aanvaar dat rekeningkundige firmas met 'n gemiddelde EBITDA-marge van 18% werk, beteken dit rofweg 0,8-1 P/S, dus is die bedrag wat KPG vir sy vennootmaatskappye moet betaal soortgelyk of selfs laer. 

Dit is 'n redelik tipiese waardasie onder suksesvolle reeksverkrygers, en aangesien waardasie 'n beduidende rol speel in die opbrengste op beleggings, is dit in KPG se belang om dit laag te hou. Dit is belangrik om daarop te let dat hierdie waardasie op die hele maatskappy van toepassing is, nie net 51% nie!

Die ander belangrike ding is dat 51% van die Vennote se inkomste na die moedermaatskappy gekanaliseer word, dus moet daar ook na die kontantomskakelingskoers gekyk word, aangesien dit die hoeveelheid geld is wat later toegeken kan word. Die kontantomskakelingskoers (KKR) meet hoeveel van die maatskappy se rekeningkundige wins in werklike kontant omgeskakel word. Die bostaande beeld toon dat dit naby 100 is, of meer presies 99,8%, wat uiters hoog is. Daar moet bygevoeg word dat KPG nie netto wins met EBITDA vergelyk nie, maar eerder bedryfskontantvloei. Slegs die geld wat 'n maatskappy voorheen gegenereer het, kan egter in die besigheid herbelê word, wat die herbeleggingskoers genoem word.

👆Soos die boek The Compounders sê, as jy 80% van jou kontant oor die lang termyn kan herbelê, kan jy werklik die krag van saamgestelde rente benut. Kelly Partners Group (ASX:KPG) se kontantomskakelingsverhouding van 99,8% is 'n goeie beginpunt, en slegs tyd sal leer hoeveel daarvan terug in die besigheid herbelê word.

🎯 Hoeveel teikens het Kelly Partners Group (ASX:KPG) en hoeveel maatskappye verkry hulle per jaar?

In die geval van Constellation Software, maar selfs meer in die geval van Berkshire, is die probleem dat soos hulle in grootte groei, hulle dit al hoe moeiliker vind om hul kapitaal te ontplooi. Die probleem is nie net of daar genoeg teikens is nie, maar ook dat hulle in die geval van grootmaatskappye al hoe meer van die klein teikens moet verkry of na baie groter teikens moet oorskakel. In laasgenoemde geval begin opbrengste egter daal, en al hoe minder kapitaal word omgeskakel omdat die koste van verkrygings styg. Een van die groot voordele van Kelly Partners Group (ASX:KPG) is dat dit 'n kleinkapitalisasiemaatskappy is, so jy kan baie verkrygingsteikens vind wat vennote kan word. Die vraag is, ongeveer hoeveel sulke maatskappye kan daar wees?

Die titel van die beeld was TAM, of totale adresseerbare mark, en Kelly Partners Group (ASX:KPG) verwag dat ongeveer die helfte van die maatskappy se bestuur binne 5 jaar in een of ander vorm sal wil aftree. Interessant genoeg toon die bogenoemde beeld 87 000 sulke maatskappye, terwyl die wêreldbekende Constellation Software VMS-databasis ongeveer 40-50 000 maatskappye bevat. Dit beteken nie dat dit die SAM, of bruikbare markgrootte, is nie, aangesien ons nie weet watter soort maatskappye dit is nie. Kelly Partners Group (ASX:KPG) het egter slegs lande gelys wat kultureel soortgelyk aan Australië is en die regsomgewing is nie radikaal anders as dit nie. Dit is duidelik dat daar baie meer maatskappye in die mark in ander lande is, maar kom ons bly vir eers by die getal 87 000. Ek dink 10-25% hiervan pas in die filosofie wat KPG verteenwoordig, dus word die stel vernou tot 9-22 000 maatskappye. Kom ons neem 'n baie pessimistiese geval, 90% sal deur iemand anders verkry word, so slegs elke 10de maatskappy sal 'n KPG-vennoot word, so die stel word vernou tot 900-2200 maatskappye.

Sedert sy IPO in 2017 het Kelly Partners Group (ASX:KPG) 5-10 rekeningkundige firmas verkry, maar hierdie getal sal waarskynlik toeneem soos KPG skaal. Kom ons kyk na 'n uiterste geval waar KPG:

• verkry 10 maatskappye in die eerste jaar,
• die aantal verkrygde maatskappye neem jaarliks ​​met 10% toe,
• dan oor 20 jaar sal dit vir 563 maatskappye geld, wat steeds slegs 62,5% van die onderste limiet van die stel is.

Hier het ek nie in ag geneem dat hulle mettertyd groter maatskappye kan verkry, ander markte kan betree nie, en ek het ook die groei tot 'n uiterste mate gerek. Dus, indien nie onbepaald nie, dan ten minste binne 'n baie moeilik voorspelbare tydperk, sal die teikens opraak. Constellation Software is 'n goeie voorbeeld hiervan, hulle het 1400 maatskappye in 30 jaar verkry en het nog nie sonder teikens geraak nie, ek dink die aandeelhouers van Kelly Partners Group (ASX:KPG) sal ook hiermee saamstem.

REGISTRASIE EN GRATIS REKENINGOPENING: OORDRAG TOT 450 USD

---

🤵Kelly Partners Group (ASX:KPG) bestuur🤵

In hierdie afdeling ondersoek ek wie die maatskappy bestuur en hoe. Wat is die bonusstelsel, hoeveel risiko neem bestuurders – skin in the game – terwyl hulle die maatskappy bestuur? Is daar 'n familiedraad, of dalk 'n spesiale "erfenis"-faktor?

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) lys nie sy bestuur op sy amptelike webwerf nie, slegs die direksielede. Dit is verbasend ongewoon as jy tot dusver slegs Amerikaanse en Europese maatskappye ontleed het. Waar lê die truuk? Daar is geen aparte bestuur nie, maar 'n direksie, en hierdie mense verrig ook operasionele take. Dit is nie ongewoon vir Australiese maatskappye nie, maar dit beteken ook dat dit 'n baie hoë risiko inhou, aangesien 'n sleutelpersoon om enige rede verwyder kan word. In ruil daarvoor is die bestuurskoste baie laag, dit word die "lean"-model genoem, wat aanvaarbaar is vir 'n maatskappy van hierdie grootte.

🦹Brett Kelly

• 📍Posisie: HUB, stigter, eienaar, voorsitter van die direksie, ek het reeds alles oor hom geskryf, maar hy is 'n briljante kapitaalallokeerder wat grootgemaak is op die beginsels van Buffett, Munger, Chris Mayer en Mark Leonard en volg hierdie filosofie.
• ⏳Ervaring: meer as 20 jaar ondervinding, geoktrooieerde rekenmeesterskwalifikasie, wat min of meer die Europese ekwivalent van 'n gesertifiseerde openbare rekenmeester is.
• 💰Beloning: 1,6 miljoen AUD. Vorige interessante feit: Brett Kelly se salaris was 360 000 AUD (gesertifiseerde openbare rekenmeesters verdien drie keer soveel as 'n werknemer per jaar in Australië) tot 2022, wat deur die direksie in 2017 bereken is, toe die maatskappy 'n inkomste van 36 miljoen AUD gehad het, dus was sy salaris, 1% van die inkomste, 360 000 AUD. Tussen 2017 en 2022 het dit dus vir 5 jaar dieselfde gebly en hy is nie 'n verhoging gegee nie. Die logika bly, maar sedertdien is dit soos volg gewysig: “Die totale vaste jaarlikse vergoeding is gebaseer op 1% van Kelly Partners Group se werklike, geouditeerde inkomste.”– 2025 KPG Jaarverslag.
• 📈Kapitaal in die maatskappy: Hy besit 46,5% van die maatskappy, wat tans AUD 210,8 miljoen en 21,1 miljoen aandele werd is. Daar word verwag dat hy 11% van sy kapitaal sal vrystel indien Kelly Partners Group (ASX:KPG) as 'n ADR op die Amerikaanse aandelebeurs genoteer word.

📌In die praktykIn die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG) word byna die hele hoofkwartier deur Brett Kelly bestuur, wat op sigself persoonlike risiko inhou, maar die vennootkantore is heeltemal gedesentraliseerd, wat die kern van die maatskappy is. In die lig hiervan is Brett Kelly se salaris hoog, 1% van die inkomste, en in ruil daarvoor het die ander raadslede in wese slegs nominale salarisse, selfs teen hierdie klein kapitalisasie is dit nie beduidende bedrae nie. Teoreties sluit die jaarverslag kort- en langtermyn-aansporings in, wat dalk as STI en LTI uit ander maatskappye se state bekend gestaan ​​het, maar tans is hul waarde nul. Aangesien daar geen werklike bestuur is nie, en gebaseer op die CSU-filosofie, is dit onwaarskynlik dat daar sal wees, aangesien die hoofkantoor daar ook uit 'n paar dosyn mense bestaan ​​(ek het 36 by KPG gelees), al is dit 'n 50 miljard USD-maatskappy, dus moet die salarisse op vennootvlak bekyk word. Aangesien almal daar 'n 49%-eienaar is, kom die toename in waarde vir hulle eintlik van die toename in die prys van hul aandeel.

Kenneth Ko

• 📍Posisie: Finansiële hoof, stigter van KPG Hong Kong-kantoor, hoof van Vennoot-kantoor
• ⏳Ervaring: Kenneth is 'n geoktrooieerde rekenmeester met meer as 18 jaar ondervinding in ouditering en kommersiële rekeningkunde. Hy het sy loopbaan in 2007 by BDO, 'n groot mededinger, begin voordat hy in 2011 by Chandler Macleod in 'n kommersiële rekeningkundige rol aangesluit het. In 2013 het hy na Coca-Cola Amatil verhuis waar hy verantwoordelik was vir die leiding van die finansiële rekeningkundige span. In 2015 het hy by Kelly Partners aangesluit as 'n Finansiële Bestuurder in die hoofkwartier in Noord-Sydney. Hy het daarna die Hong Kong-kantoor van Kelly Partners in 2016 gestig en dien sedert Oktober 2020 as Hoof Finansiële Beampte (CFO) van Kelly+Partners Group. Hy is nie 'n raadslid nie, maar hy is altyd daar saam met Brett Kelly by die halfjaarlikse en jaarlikse vergaderings.
• 💰Beloning: nie bekend nie.
• 📈Kapitaal in die maatskappy: het nie 'n beduidende belang in die maatskappy nie.

🤵Stephen S. Rouvray

• 📍Posisie: Onafhanklike Adjunkvoorsitter van die Raad, nie-uitvoerende direkteur
• ⏳Ervaring: Mnr. Rouvray het meer as 50 jaar ondervinding in die finansiëledienstesektor, in 'n aantal senior bestuursrolle. Binne hierdie 20-jaar periode het Stephen die pos van Maatskappysekretaris beklee, wat filiale in die lewens- en algemene versekering, beleggingsbestuur, fondsbestuur en banksektore ingesluit het. Hy het sy loopbaan in rekeningkunde van 1971 tot 1984 begin. Sedert sy aftrede as Hoof Finansiële Beampte (HFO), verteenwoordig Stephen steeds die AUB Groep as 'n direkteur op die rade van twee geassosieerde maatskappye. Hy is die Voorsitter van die Risikobestuurskomitee.
• 💰Vergoeding: 50 000 Australiese dollar.
• 📈Kapitaal is in die maatskappy: besit 0,33% van die maatskappy, wat AUD 1,25 miljoen en 150 000 aandele teen huidige waarde werd is.

🤵Paul Kuchta

• 📍Posisie: besturende vennoot, lid van die direksie van KPG, stigterslid van Kelly Partners Norwest
• ⏳Ervaring: meer as 20 jaar ondervinding, geoktrooieerde rekenmeesterskwalifikasie, wat min of meer die Europese ekwivalent van 'n gesertifiseerde openbare rekenmeester is.
• 💰Vergoeding: 12 000 Australiese dollar.
• 📈Kapitaal is in die maatskappy: Hy besit 0,4% van die maatskappy, wat AUD 1,7 miljoen en 181 300 aandele teen huidige waarde werd is.

🤵Ada Poon (Volle naam: Ada Wing Tak Poon)

• 📍Posisie: Besturende Direkteur, Senior Vennoot
• ⏳Ervaring: het meer as 20 jaar professionele rekeningkundige ervaring. Hy is 'n geoktrooieerde rekenmeester en SMSF-kundige adviseur met kundigheid in uitkontraktering van finansiële dienste, nakoming van persoonlike sakevereistes, belasting en selfbestuurde superannuasiefondse.
• 💰Vergoeding: 12 000 Australiese dollar.
• 📈Kapitaal is in die maatskappy: 0,9%, AUD 3,4 miljoen, 409 000 aandele.

🤵Ryan MacNamee

• 📍Posisie: onafhanklike, nie-uitvoerende voorsitter
• ⏳Ervaring: Ek kon geen duidelike inligting vind nie.
• 💰Vergoeding: 40 000 Australiese dollar.
• 📈Kapitaal is in die maatskappy: Hy besit 0,22% van die maatskappy, wat AUD 213 000 en 100 000 aandele teen huidige waarde werd is.

Totale vergoeding van die raadslede:

📌In die praktykEk het verskeie gedagtes oor bogenoemde, aan die een kant is die bestuursdata verskriklik onvolledig, en die direksie is in wese dieselfde as die bestuur. Hoe normaal dit is, is 'n kwessie van perspektief, die hoofkantoor-afdeling van maatskappye met 'n gedesentraliseerde struktuur bestaan ​​altyd uit verskriklik min mense. Dit is 'n bietjie van 'n kenmerk van maatskappye met so 'n klein markkapitalisasie, maar aangesien Brett Kelly die besluit in elk geval amper alleen kon neem as hy wou (maar dis nie die geval nie), is dit nie besonder betekenisvol nie. Dit is veel meer omdat die Vennote, d.w.s. die bestuurders van die afsonderlike kantore, baie losweg verbind is, maar self die kantore bestuur. Om hierdie rede kan jy die bestuurders op twee plekke sien:

• 🤵KPG-raadslede
• 🤵KPG Partners-leiers

👤Lawrence A. Cunningham

Hy is ook al voorheen genoem, hy was nie sedert Maart 2025 'n lid van die Kelly Partners Group (ASX:KPG) se direksie nie. Die amptelike narratief in hierdie verband was dat hy om persoonlike redes bedank het, terwyl gerugte lui dat hy sy pligte by KPG voltooi het en, aangesien hy ook op ander rade dien, daarop fokus. Wat dit presies beteken, word in die lys hieronder getoon:

• ????Constellation Sagteware (CSI): Raadslid (Kanada).
• 📈Markel Groep: Raadslid (VSA).
• ????Die Hoofstukke Groep: Lid van die Raad van Direkteure (Duitsland) – vanaf Mei 2024.
• 🤝Kelly Partners Groep (KPG): Raadslid (Australië) – tot Maart 2025.

Trouens, hy doen dieselfde ding by The Chapters Group as wat hy by Kelly Partners Group (ASX:KPG) gedoen het, en help om 'n gedesentraliseerde struktuur te bou en 'n "gehaltebelegger"-kultuur te implementeer. Soos u kan sien, is hy 'n permanente direkteur by beide CSU en Markel, dus kan hy nie aan eindelose rade deelneem nie, veral omdat hulle oor drie kontinente versprei is.

• Brett Kelly: Kyk, dit was 'n wonderlike voorreg om Lawrence vir drie jaar op die direksie te hê. Hy het toe bygedra; hy dra nou by. Hy het ons aan wonderlike mense voorgestel wat ons gehelp het om ons begrip van wat moontlik is, te verbeter. Lawrence het ons byvoorbeeld aan die senior span by Constellation Software voorgestel en het Ken en ek toegelaat om die konferensie in Toronto verlede Oktober by te woon, wat ongelooflik was in terme van 'n lewenservaring. Ek het deelgeneem aan 'n onderhoud met Mark Leonard, en dit is goed ontvang. Dit het ons baie vertroue gegee dat ons op die regte pad is. Jy weet, wanneer iemand soos Mark na die besigheid kyk en dink dis oukei, is dit, op 'n persoonlike vlak, baie nuttig.” – 2025 H1 KPG-verslag
• "Hy het eenvoudig vir my (LA Cunningham) gesê: 'Brett, jy weet, ek kan nie aanhou om alles te doen nie, en ek kan nie die ding doen wat my die minste betaal nie.' Ek respekteer dit. Hy was 'n groot vriend van die besigheid en ondersteun steeds wat ons doen." – 2025 H1 KPG-verslag

Ander eienaars met beduidende kapitaal

Nog 'n interessante feit is dat in die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG), benewens die gewone finansiële fondse, privaat individue ook grootliks beduidende kapitaal in die maatskappy besit:

• 🤵Craig Bullock: 0,58%, werd AUD 2,2 miljoen, 264 000 aandele.
• 👥Nog 3 individue: ~0,18%, vir AUD 681,000, 82,000 aandele.

Interactive Brokers Rekeningopening: $200 bonus

---

🆚Mededingers: Kelly Partners Group (ASX:KPG) teenstanders🆚

In hierdie afdeling ondersoek ek wie die mededingers van die geanaliseerde maatskappy is, wat hul markposisie is, en of hulle in 'n ondergeskikte, sekondêre of superieure rol is. Wat is hul markaandeel en wat is hul spesialiteit? Kry of verloor hulle markaandeel teenoor hul mededingers?

---

In die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG), dink ek mededingers moet in twee kategorieë verdeel word. Ons kan mededingers as eenvoudige rekeningkundige firmas beskou, of ons kan hulle as reeksverkrygingsmaatskappye beskou wat rekeningkundige firmas koop. Kom ons begin met die eerste een, want spesifieke data hieroor is beskikbaar in Kelly Partners Group se beleggersbriewe, sowel as in sy halfjaarlikse en jaarverslae:

In die lys hierbo kan jy sien dat hulle 'n markaandeel van 3% in Australië het en die 11de grootste rekeningkundige firma is, uitgesluit die Groot 4 ouditfirmas. As jy 'n paar jaar teruggaan in die verskillende verslae, sal jy sien dat hulle in 2022 die 22ste grootste op die lys was. Dit is goed omdat die maatskappy nog baie tyd het om in sy tuismark te groei, en my raaiskoot is dat hulle oor 1-2 jaar in die top 10 maatskappye sal wees in terme van inkomste. Die slegte ding is dat daar baie mededingers is, maar soos ek vroeër genoem het, is die rekeningkundige mark uiters gefragmenteerd.

Ek sal 'n paar interessante feite oor die Australiese mark uitlig:

• Indeks: is nie 'n genoteerde maatskappy nie, hoofsaaklik gefinansier deur private-ekwiteitsfondse, maar hulle integreer ook rekeningkundige firmas in hulself, op 'n "familiekantoor"-wyse, maar hulle het nie 'n spesiale motiveringstelsel soos KPG se Vennoot-Eienaar-model nie. KKR het 40% van die maatskappy besit, maar hulle het dit onlangs aan Mercury Capital verkoop. Dit is baie groter as Kelly Partners Group (ASX: KPG) in inkomste, dit was 500 miljoen AUD in 2025, maar hul teikens is soortgelyk, tweede op die lys.
• Willem Buck: Dit teiken 'n soortgelyke kliëntebasis as KPG, maar hulle is nie net in Australië aktief nie, maar ook in Nieu-Seeland, maar dit is ook nie 'n publiek verhandelde maatskappy nie, so ons weet nie veel oor sy statistieke nie.
• Telling (voorheen TellingPlus, ASX:CUP): Hulle is onlangs deur KPG verlaat, wat ook in verkrygings en vennootskappe handel. Wat statistieke betref, klop Kelly Partners Group (ASX:KPG) hulle dood.

Nog 'n interessante feit oor die lys hierbo: na die groot 4, is die 5de grootste maatskappy ter wêreld BDO (hulle sertifiseer ook Kelly Partners Group se jaarverslae), en die 6de is RSM, dit is ware reuse, hulle het niks in gemeen met KPG nie, want hulle skiet op baie groter teikens. Ek het egter nog geen ander reeksverkrygingsmaatskappy in Australië gevind wat rekeningkundige firmas absorbeer nie.

Kom ons kyk 'n bietjie verder en kyk hoeveel maatskappye soortgelyk aan Kelly Partners Group (ASX:KPG) in ander markte bestaan:

• 🏢Azets / CogitalGroup (VK): Een van Europa se vinnigste groeiende rekeningkundige aggregators, wat kantore in die VK en die Nordiese lande verkry. Privaat ekwiteit-gesteund, ongenoteer, met jaarlikse inkomste van £700 miljoen en meer as 90 verkrygde kantore.
• 🏣EisnerAmper (Private ekwiteitsbelegging, VSA): In die VSA is verskeie groot rekeningkundige firmas deur private-ekwiteitsgroepe verkry om hulle as platforms te gebruik om kleiner firmas te verkry. TowerBrook Capital Partners, ook 'n private-ekwiteitsfonds, is die meerderheidsaandeelhouer in die Amerikaanse mark.
• 🏤TaxAssist Rekenmeesters (VK): 'n netwerk wat in 'n franchise-model (VK, Australië, Ierland) werk, wat eweneens spesialiseer in klein en mediumgrootte besighede, alhoewel hulle verkies om 'n franchise te bou, nie noodwendig 'n 51/49-eienaarskapsmodel nie.

Die gemeenskaplike kenmerk van bogenoemde is dat hulle nie werklik mededingers van Kelly Partners Group (ASX:KPG) is nie, wat te wyte is aan die feit dat private-ekwiteitsfondse tipies nie permanente eienaars van 'n saamgesmelte maatskappy wil word nie en dit nie onafhanklik wil laat nie. Die permanente tuiste-aard is glad nie van toepassing op hierdie tipe maatskappye nie; KPG het 'n heeltemal ander waardevoorstel in vergelyking met hierdie maatskappye. Nietemin kan daar nie gesê word dat hulle geensins met mekaar meeding nie, want nie alle eienaars wil 'n nuwe tuiste vir hul maatskappy vind nie, waar slegs prys saak maak, waagkapitaal-/private-ekwiteitsfondse sal seëvier, want daar is dit nie 'n filosofiese vraag wat met die maatskappy sal gebeur nie.

REGISTRASIE EN GRATIS REKENINGOPENING: OORDRAG TOT 450 USD

---

⚡Wat is die risiko's van Kelly Partners Group (ASX:KPG)?⚡

In hierdie afdeling sal ek alle risiko's ondersoek wat die maatskappy se langtermyn-toekoms kan beïnvloed. Valuta, reguleerders, markontwrigting, en so aan.

---

In die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG), is daar 'n paar baie duidelik identifiseerbare risiko's, maar baie tipiese probleme kan uit die prentjie uitgeskakel word. KPG is nie 'n sikliese maatskappy nie, dit word nie deur doeanebeperkings beïnvloed nie, aangesien dit nie produkte vervaardig nie, daar is baie min regulatoriese risiko (die wette mag verander, maar dit sal nie beperk of opbreek nie), dit is uiters gediversifiseerd as gevolg van sy vele kantore, dit verwater nie aandeelhouers nie, en ek kan meer lys. Waarop jy egter moet let, is die volgende:

👤Sleutelpersoonrisiko – Brett Kelly

• 🎯 Die enjin van die visie: Brett Kelly is nie net die stigter nie, maar ook die enigste gesig van die strategie. Die maatskappy se sukses is gebou op sy persoonlike ambisies en die "Kwaliteit Aandeelhouer"-filosofie wat Cunningham hom geleer het. Soos duidelik geblyk het uit die samestelling van die bestuur/direksie, is hy die belangrikste persoon.
• 🛑 Eliminasie: As hy om enige rede sou vertrek, sou markvertroue geskud word, aangesien daar tans geen opvolger van vergelykbare kaliber aangestel is nie.
• 🇧🇷 Beheer: As gevolg van sy byna 47%-eienaarskap het klein beleggers feitlik geen sê in besluite nie, maar ek dink dit is nie tans 'n probleem op ons vlak nie.

📌In die praktyk: Die eienaar-operateur-model is altyd 'n tweesnydende swaard. Aangesien sy persoonlike invloed enorm is, is die vraag of mense sal glo dat wat hy sê in die toekoms waar sal bly en dat hy nie van die aangewese pad sal afwyk nie, want dan sal KPG ook afwyk. Aan die ander kant, en in my ervaring is dit baie meer waarskynlik, aangesien sy belange volledig in lyn is met Kelly Partners Group (ASX:KPG), sal hy die maatskappy uitstekend bestuur solank hy weet hoe. Wat goed is vir Kelly, is goed vir KPG.

Hoe sou hulle Brett Kelly as uitvoerende hoof vervang as iets met die maatskappy sou gebeur? KPG is voortdurend op soek na talentvolle rekenmeesters en rekeningkundige firmas. Hulle het 'n taakmag hiervoor, wat hulle intern die "Eagle Scout Group" noem, wat volgens die halfjaarverslag van 2025 12 ervare vennote ingesluit het wat al meer as 10 jaar in besigheid is. Hul taak is om potensiële toekomstige teikens te vind en die Vennoot-Eienaar-Bestuurder-mentaliteit by hulle te kweek, sodat die maatskappy al hoe minder afhanklik van Brett word. Waar klink dit bekend? Natuurlik, van Constellation Software het hulle 'n databasis van 40-50 000 maatskappye: Constellation Software-aandeelontleding (CSU) – In reeks.

📉Die historiese mislukking van die "oprol"-model

• 🏗️ Slegte voorbeelde: ’n Paar het reeds misluk met die reeksverkrygingsmodel, soos Stockford of Dentist Health, wat te vinnig probeer groei het sonder integrasie.
• 🧩 Integrasiemoeilikheid: Elke nuwe kantoor bring sy eie kultuur. As die sentrale “Kelly Partners Way” hulle nie kan verenig nie, kan die stelsel uitmekaar val, maar tot dusver was die teenoorgestelde die geval.
• 🤝 Motivering: Indien die plaaslike vennote, ten spyte van die 51/49-model, “moeg word” na die betaling, sal winsgewendheid skerp daal. Dit is ook nie baie waarskynlik nie, aangesien KPG onderneem om inkomste binne 5 jaar te verdubbel, dus sal die oorspronklike eienaar in wese die hele maatskappy se inkomste terugkry. Dit is onder andere die waarborg vir die werking van die model.

📌In die praktyk: Dental Health Group was 'n maatskappy wat tandheelkundige praktyke oorgeneem het, maar dit het die vorige eienaars nie beloon met ekstra kapitaal en vinnige groei nie; hulle het werknemers eerder as vennote geword. Geen wonder dat hulle nie daarin belanggestel het om die aggregatormaatskappy te bestuur nie.

Ek het van Stockford Bpk. in 'n In Practise-artikel gehoor, ek sal woordeliks aanhaal wat beskryf is: Stockford Bpk. was 'n groot Australiese bankrotskap in die vroeë 2000's wat, oppervlakkig gesien, dieselfde strategie as KPG gevolg het. Stockford en Kelly verskil nogal; Kelly is waarskynlik baie beter in lyn. Stockford het 100% van die besighede gekoop, met terugkoopregte vir sommige van die mense, vir ekwiteit in Stockford. Hulle het 'n bietjie kontant uitbetaal, maar dit was meestal in aandele en hulle het 100% van die organisasie verkry. Die aansporings was wonderlik terwyl Stockford se aandeelprys gestyg het. Sodra dit omgedraai het, was die aansporings aantreklik, want almal wou weer hul eie besigheid besit."

Bogenoemde toon wat die probleem was: die voormalige bestuurders van die maatskappye wat deur Stockford verkry is, was nie geïnteresseerd om veel tot die nuwe maatskappy toe te voeg nie, maar dit was 'n oprolmaatskappy, nie 'n programmatiese verkryger soos Kelly Partners Group (ASX:KPG) nie. En dis die punt: die korporatiewe kultuur en motiveringsfaktore is wat KPG laat werk, wat op sigself nie so maklik is om te kopieer nie.

💰Waardasie en ekwiteitsarbitrage

• 📈 Oorprysing: as KPG-aandele te duur word, sal die mark irrasionele verwagtinge vir groei hê (ons is tans baie ver daarvan).
• 🛒 Aankooppryse: As mededingers (bv. Private Equity-fondse) die pryse van rekeningkundige firmas verhoog, kan KPG nie meer nuwe vennote goedkoop koop nie, wat die groeimotor vertraag.

📌In die praktyk: Bogenoemde risiko is eintlik die Constellation Software-probleem. Beide CSU en KPG verkry maatskappye teen ongeveer 5x EBITDA. Aangesien die gemiddelde EBITDA van rekeningkundige firmas 18% is, koop hulle kantore teen ongeveer 'n P/S=1-waardasie, terwyl CSU teen ongeveer P/S=1-1,5x is, wat 'n soortgelyke waarde is. Daar kan egter gesien word dat bo 'n sekere maatskappygrootte, hierdie lae waardasie eenvoudig onvolhoubaar is, want die groot hoeveelheid kontant kan slegs in baie groter teikens belê word, wat weer meer mededingers lok en pryse opdryf. Gevolglik daal die opbrengs as gevolg van die hoër prys, of die maatskappy kan nie 'n voldoende aantal teikens vind nie. As ons aanvaar dat Constellation jaarliks ​​1500-2000 miljoen USD belê, terwyl KPG jaarliks ​​15-20 miljoen AUD belê, wat 10-14 miljoen USD is, is die verhouding van die belegde kontant 'n duisend keer. Hierdie groei is deur CSU oor 20 jaar behaal, so jy sal eers daaroor rondom 2045 moet bekommerd wees, as ons aanvaar dat die rekeningkundige mark en VMS-sagtewaremark soortgelyk in grootte is en dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) nooit enige maatskappye afstig nie. Lees meer hier: Constellation Software-aandeelontleding (CSU) – In reeks.

🌎Geografiese (FX) en fokusrisiko

• 🗺️ Te veel fronte: Die maatskappy probeer gelyktydig om Australië te oorheers, deur te breek in die VSA en 'n vastrapplek in die VK te kry.
• 🛡️ Plaaslike kennis: Die Amerikaanse belastingstelsel en sakekultuur is radikaal anders; daar is KPG net “een van vele” en bestuur se aandag kan noodlottig verdeeld wees.

📌In die praktyk: Dit is 'n baie interessante risiko en ek dink dit moet baie meer aandag kry as wat dit met die eerste oogopslag mag lyk. Eerstens kan valutarisiko inkomstesyfers verdraai in die sin dat die Australiese mark, d.w.s. AUD/USD, tans die fokus is, maar ek sal verbaas wees as die Europese of Amerikaanse bedrywighede nie in die komende jare hul binnelandse markte ontgroei nie.

Die ander is die kulturele verskille, alhoewel Brett Kelly dit redelik goed gedek het deur eers hulself in die Australiese diaspora te vestig en dienste aan hulle te lewer. Natuurlik weet ons nie hoe suksesvol dit sal wees nie, aangesien daar al vir ongeveer 2 jaar aansienlike werk in die Amerikaanse mark gedoen is, terwyl dit in Engeland nie so lank is nie. Gegewe die nasionale verbintenis en die dissipline van Kelly Partners Group (ASX:KPG), dink ek egter dat dit 'n haalbare strategie is.

---

➕Ander kritieke faktore

• 👨💻 Arbeidstekort: Dit word al hoe duurder om talentvolle personeel te behou, wat winsmarges vernou.
• 💻 Tegnologiese skuld: Die integrasie van IT-stelsels (kubersekuriteit, databestuur) van baie kantore wat van verskillende bronne verkry is, is 'n groot en riskante uitgawe.
• 💳 Kredietbeswaring: Alhoewel kontantvloei sterk is, is kapitaal nodig vir voortgesette verkrygings. In 'n omgewing met hoë rentekoerse kan groei vanuit skuld 'n gevaarlike spel word.

📌In die praktyk: Die antwoord op die eerste is dat hulle reeds arbeid van oorsee werf, soos WorkPod. As arbeidskoste duur word en KPG 'n sterk genoeg mededingende voordeel het, dink ek hulle kan hierdie koste aan hul kliënte deurgee, maar KI is byvoorbeeld 'n goeie hulpmiddel om werk met lae toegevoegde waarde te vervang. Sagteware kan vorms invul, nommers in velde skryf, ens. Ek dink dit is hoofsaaklik IT-ontwikkeling.

Dit bring my by die tweede kwessie, databestuur. Aangesien elke kantoor in wese outonoom is, maar 'n gemeenskaplike platform (The Kelly+Partners Business System) gebruik, wat 'n wolkgebaseerde CRM-platform is waartoe alle kantore toegang het, kan dit teoreties 'n slagoffer van 'n kuberaanval wees. Die hoofkwartier is in die Noord-Sydney-kantoor geleë, en rekenmeesters het tipies baie sensitiewe kliëntdata.

Wat lenings betref, het skuld die ongelukkige eienskap dat dit rente moet betaal selfs wanneer inkomste en winste daal. Omdat Kelly Partners Group (ASX:KPG) sy verkrygings met skuld finansier eerder as deur aandeleverwatering, beteken 'n stygende rentekoersomgewing duurder finansiering vir hulle. Omdat die kontantvloei van die verkrygde vennote egter die lenings vir die verkryging verreken, is dit eintlik nie so 'n groot risiko soos dit aanvanklik mag lyk nie. Selfs al sal die hoër rentekoersomgewing die opbrengste belas, sal dit dit indirek duurder maak om maatskappye te verkry.

Ek het 'n selfkontrolelys opgestel wat die tesis oor die maatskappy bevestig:

1. lae of geen skuld: JA/DEEL/NIE
2. beduidende ekonomiese voordeel wat op die lang termyn beskerm kan word: IGEN/GEDEELTELIK/NEE
3. uitstekende bestuur: IGEN/GEDEELTELIK/NEE
4. uitstekende aanwysers, beduidende waardeskepping vir die eienaar: IGEN/GEDEELTELIK/NEE
5. Die meerderheid van die totale opbrengs kom van herbelegging van die gegenereerde kontant, nie van dividende nie: IGEN/GEDEELTELIK/NEE
6. gepaste maatskappywaardasie: IGEN/GEDEELTELIK/NEE

Ek was nogal vrygewig met die bogenoemde gradering, aangesien ek ook 'n JA gegee het vir uitstekende bestuur, maar in werklikheid beteken dit een persoon, Brett Kelly, al is die organisasie gedesentraliseerd. Ek het die skuldrisiko as 'n potensiële probleem uitgelig, terwyl ek nie regtig met die ander punte kon verbind nie. Boonop is die waardasie goed, soos u hieronder sal sien, so daar is baie min rede om nie 'n posisie by hierdie maatskappy in te neem nie.

💡Dit verg egter baie vertroue om Kelly Partners Group (ASX:KPG) te behou, want dit is 'n klein maatskappy, aansienlik meer wisselvallig as die groter name, en die ASX:KPG-kode het ook lae likiditeit. Dit sal waarskynlik in die toekoms verander met die bekendstelling van Amerikaanse ADR's.

Interactive Brokers Rekeningopening: $200 bonus

---

👛Kelly Partners Group (ASX:KPG) waardasie👛

In hierdie afdeling sal ek die maatskappy se huidige waardasie ondersoek in vergelyking met historiese waardes en konsensus billike waardes.

---

Graderingsmetrieke

Jy kan die evalueringsmaatstawwe in die twee rye hieronder sien. Die eerste ry toon die huidige waardasie, die tweede ry toon die historiese waardasie. Alhoewel ek nie hierdie statistieke as besonder goed beskou nie – hulle verberg baie dinge – kan hulle as 'n maatstaf gebruik word.

• Aandeelprys (2025 Oktober 04): 6.65 AUD; EV/EBITDA: 11.68; P/VKV: 10.39 (Gebaseer op Gurufocus)
• Historiese mediaanwaardasie (10-jaar gemiddelde): EV/EBITDA: 11.33; P/FCF: 12.01 (Gebaseer op Gurufocus)

Waarom sien jy nie 'n DCF-model in hierdie segment nie? Omdat elke invoerdata 'n groot variansie in die uitvoer produseer, en die meeste van die data 'n geskatte waarde is. Daarom sal die waardasie nooit eintlik 'n enkele presiese getal wees nie, maar eerder kan 'n reeks gedefinieer word waar die huidige waardasie val.

Jy moet 'n veiligheidsmarge op hierdie prysklas toepas, volgens jou risiko-aptyt. 

So moenie 'n presiese prys verwag nie, niemand kan dit vir 'n aandeel sê nie. Daar is egter billike waarde voorspellingsdienste, byna elke groot aandele-siftingswebwerf het een, ek het hulle hieronder saamgevoeg. As jy egter 'n goeie aandele-ondersteuningsdiens wil hê, teken in op The Falcon Method (Die Valk-metode), word intreepryse gegee vir die aandele wat daar geanaliseer word.

Gradering (ASX:KPG, geen ADR)

• Wall Street-ramings: 5.78-8.95 = ~7,4 AUD (Ek het die Alphaspread in ag geneem, die gemiddelde van die twee uiterste waardes :)
• Peter Lynch mediaan: 2.79 AUD
• Môrester: N/A
• Gurufokus: 11.22 AUD
• AlphaSpread: 6.86 AUD (% oorwaardering in vergelyking met basisgeval)
• SimplyWallst: 20.49 AUD
• Substapel-analise: 12.24 AUD, 10 AUD, 9 AUD

Gemiddeld (gebaseer op 6 resensies): 10 AUD (33,5% onderwaardeer, maar wissel tussen 2.79-20.49 AUD)

Hoe moet jy die syfers interpreteer? Die bogenoemde "veiligheidsmarge"-reël moet volgens jou oortuigings toegepas word, so as jy werklik in die maatskappy glo, kan jy dit selfs teen billike waarde koop. Waarom is daar geen standaard 10%-veiligheidsmargelys hier nie, wat ek in alle aandele-analises gebruik? Omdat so 'n kleinkapitalisasiemaatskappy ongelooflik moeilik is om te waardeer, en veral 'n reeksverkryger. Dit is geen toeval dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) in wese nie die standaardmaatstawwe gebruik nie, maar eerder word EPS vervang met NPATA (netto wins na belasting aangepas om die amortisasie van ontasbare bates uit te sluit), terwyl hulle in plaas van EBITDA 'n aangepaste EBITDA gebruik. Dan is daar die 51/49-model, so eintlik kan slegs 51% van die vrye kontant wat gegenereer word, getel word.

2021	2022	2023	2024	2025	2026
11,33	13,99	12,01	17,84	20,19	20,19	Australiese sent
442	449	492	1050	810	665	Australiese sent
39,01	32,09	40,97	58,86	40,12	32,94	P/NPATA
					42,209	5J GEMIDDELD
					46,647	3J GEMIDDELD

Ek het heelwat artikels gelees oor hoe om Kelly Partners Group (ASX:KPG) te waardeer en ek het tot die gevolgtrekking gekom dat die naaste ding aan die werklikheid die P/NPATA-waarde is. Maar siftingswebwerwe publiseer dit nie, so jy moet dit terugbereken na 'n gemiddelde vanaf KPG se verslae. Dit is nie meer so eenvoudig nie, want NPATA per aandeel is vir 'n gegewe tydperk, terwyl die prys vir 'n gegewe oomblik is. Is dit vergelykbaar? Nie regtig nie, miskien kan jy die gemiddelde prys per dag bereken, maar dis regtig net brute krag. Soos jy egter in die tabel hierbo kan sien, styg NPATA per aandeel voortdurend, so as die prys intussen daal, kan die aandeel nie dieselfde werd wees nie.

Ek het ook gekyk na die ander statistieke wat fiscal.ai, as 'n databron, kan verskaf en dit by die prysgrafiek gevoeg. Die aandeel het laas in Maart 2024 teen sy huidige prys van AUD 6,65 verhandel, toe dit aansienlik minder NOPAT en vrye kontant gegenereer het, maar ongelukkig is albei skeefgetrek in die geval van Kelly Partners Group (ASX:KPG). Een ding wat jy kan aanvaar, is dat hierdie syfers in die huidige situasie baie hoër is as die vorige prys.

Gebaseer op prysbewegings, is dit egter 'n besonder wisselvallige aandeel, ek het 'n daling of styging van 10% binne 'n dag gesien, so ek sal nie verbaas wees as die mark nie Kelly Partners Group (ASX:KPG) behoorlik kan waardeer nie. Dit is omdat ek nie dink enigiemand die billike waarde van die maatskappy behoorlik kan bereken nie, selfs al lyk dit onderwaardeer op grond van tradisionele statistieke en gemeenskapskennis plaas hierdie waarde op ongeveer AUD 10.

REGISTRASIE EN GRATIS REKENINGOPENING: OORDRAG TOT 450 USD

---

🌗Belangrike nuus en die laaste kwartaal🌗

In hierdie afdeling sal ek ondersoek wat in die laaste kwartaal gebeur het, en of daar enige beduidende nuus/gebeure was. Indien die maatskappy halfjaarliks ​​verslag doen, het ons hierdie tydperk ondersoek.

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) het die afgelope ses maande twee geleenthede gereël, een is die jaarlikse algemene vergadering (AGM) in November, en die ander is die 2025 H2-verslag, wat in Augustus 2025 gehou is. Ek het die syfers van die twee geleenthede saamgevoeg omdat baie dinge twee keer gesê is:

📊 Sleutel finansiële aanwysers (2025)

• 💰 Inkomste: AUD 135 miljoen in die 2025-boekjaar, 'n toename van 24,5% teenoor die vorige jaar (huidige lopietempo, wat beteken as ons die afgelope maand se inkomste met 1 jaar vermenigvuldig, sal dit 150 miljoen AUD wees).
• 🌱 Organiese groei: 4,5% (6,2% vir kleiner kantore).
• 💹 Operasionele EBITDA-marge: 30,8% (vir die Australiese besigheid).
• 💵 Onderliggende NPATE (moedermaatskappy): AUD 9,1 miljoen, 'n toename van 13% (NPATE is dieselfde as NPATA, behalwe dat dit nie waardevermindering insluit nie).
• 💸 Bedryfskontantvloei: Dit het met 23,3% tot $24,9 miljoen gestyg.
• 🌊 Vrye kontantvloei (VKV): Na beplande skuldterugbetalings het dit met 7,2% gestyg.
• 🔁 Kontantomskakeling (kontantomskakelingskoers): 99,8%, wat in lyn is met die teiken van 85–100%.
• 🏛️ Opbrengs op ekwiteit (ROE) van die moedermaatskappy: 30,5% (vyfjaar-gemiddelde).
• 👥 Groepvlak-opbrengs op ekwiteit (ROE): 38,8%.
• 🇧🇷 Netto skuld / onderliggende EBITDA: 'n Veelvoud van 1,42x, wat 'n konserwatiewe balansstaatstruktuur en beduidende mobiliseerbare kapitaal aandui (voorheen 1,28x).
• ???? Totale aandeelhoueropbrengs (TOO) sedert IPO: Meer as 1000%.
• 📉 Aandeelnommer: Dit het sedert die IPO afgeneem, ten spyte daarvan dat inkomste 4,5 keer toegeneem het.

In 2025 het Kelly Partners Group (ASX:KPG) WorkPod verkry, 'n personeelmaatskappy wat na verwagting oor die volgende 5 jaar tot 10 000 mense sal groei, wat interne prosesse en kliëntediens wêreldwyd sal ondersteun. Die maatskappy het meer as AUD 300 miljoen se potensiële vennootskapsgeleenthede, en bevoordeel die gebruik van interne kapitaal vir verkrygings bo aandeleterugkoop as gevolg van die oorvloed van hoë-opbrengs groeigeleenthede.

Aangaande KI is die volgende gesê: Bestuur sien kunsmatige intelligensie (KI) as 'n "fiets vir rekenmeesters", wat 'n breër reeks dienste moontlik maak en 'n mededingende voordeel bied, veral vir groter firmas soos KPG, terwyl kleiner kantore dalk sukkel om aan te pas.

Alhoewel Kelly Partners Group (ASX:KPG) nie tipies voorspellings verskaf nie, het hulle tereg 'n teiken van AUD 500 miljoen in geannualiseerde inkomste teen 2031 gestel. Hierdie ambisie word ondersteun deur 'n jaarlikse boekwaarde-groeiteiken van 35% oor 20 jaar (tans 35,4% na 19 jaar). As jy dit vermenigvuldig, kry jy ongeveer daardie waarde. Terwyl die maatskappy oop is om kapitaal teen die regte prys in te samel, is die onmiddellike fokus op langtermyn-skuldstrukture, soortgelyk aan Constellation Software se model, om hul verkrygingsstrategie en globale uitbreiding te finansier.

'n Strategiese hersiening van die kapitaalstruktuur is aan die gang: 'n beduidende Westpac-obligasie-uitgifte en nuwe generasie skuldfinansieringsopsies word ondersoek om groei te versnel terwyl ekwiteitsverwatering streng vermy word. Internasionale uitbreiding het versnel: die Amerikaanse besigheid het die grootte bereik wat dit vir elf jaar in Australië aangeneem het in net twee en 'n half jaar. Deel van die uitbreiding sluit in die toetrede tot die Ierse en Britse markte deur die QDOS-netwerk (60 maatskappye in 48 lande). Aansienlike bedrae is oor die afgelope twee jaar aan PCAOB-oudits bestee, wat dui op ernstige oorweging van 'n potensiële notering in die VSA of ander (nie-ASX).

📌In die praktyk: Die PCAOB (Public Company Accounting Oversight Board) is 'n niewinsgewende liggaam wat deur die Amerikaanse Kongres geskep is kragtens die Sarbanes-Oxley-wet (SOX) van 2002. Die doel daarvan was om beleggersvertroue te herstel na groot rekeningkundige skandale soos Enron en WorldCom. Die taak daarvan is om toesig te hou oor rekeningkundige firmas wat publiek verhandelde maatskappye (Public Companies) oudit.

Waarom is dit interessant vir KPG? Want as hulle rekeningkundige firmas met PCAOB-sertifisering verkry, kan hulle enersyds ook genoteerde maatskappye oudit, wat 'n hoër gehalte beteken, en andersyds as hulle ooit Kelly Partners Group (ASX:KPG) as 'n ADR wil lys, dan sal PCAOB-nakoming noodsaaklik wees. Dit is nog 'n teken van pogings in hierdie rigting.

Nog 'n interessante feit is dat Kelly Partners Group (ASX:KPG) sy vorige ouditeur, die Australiër William Buck, in Desember 2024 vervang het en American BDO as sy eksterne ouditeur aangestel het. Om hierdie rede, as u KPG se jaarlikse of halfjaarlikse verslae lees, het u dalk opgemerk dat verskeie lede van BDO by hierdie geleenthede teenwoordig is om die finansiële state te sertifiseer en vrae te beantwoord.

---

KPG bestuur se kommentaar:

Brett Kelly, uitvoerende hoof:

• "Die besigheid het vanjaar weer sy inkomste met 25% verhoog, soos u op daardie voorste skyfie kan sien, wat ooreenstem met 'n gemiddelde inkomste-SAGR van ongeveer 30% oor die 19-jarige geskiedenis van die firma sedert 2006."
• "Wat liggings betref, is daar 35 besighede regoor Australië, die Verenigde State, die Filippyne, Hongkong, Indië, die VK en Ierland geleë." Om te dink dat ons klein span van vier persone, wat in Junie 2006 begin het, op hierdie manier kon aanhou groei tot 'n span van 700 mense oor hierdie liggings, is bevredigend. maar ons is nog nie klaar nie, en ons is nie maklik tevrede siele nie, so ons is baie opgewonde oor waar ons is en wat voorlê.”
• "Dis herhalende inkomstestrome met sterk, jy weet, 4.7. Ons teiken 5% organiese groei." Ons historiese gemiddelde groeikoers is 4.7% en 'n baie sterk NPS. Vir aandeelhouers was daar 29.8% inkomstegroei per jaar sedert 2007. Die ouermaatskappy se opbrengs op ekwiteit is 30.5%, 'n sterk vyfjaargemiddelde. Kontantomskakeling is byna 100% teen 99.8%, en 'n TSR van meer as 1 000% sedert die IPO.” (let wel: hierdie soort groei verdubbel inkomste in minder as 4 jaar)
• "Wat kapitaalallokasie betref, deel ons hierdie skyfie om te demonstreer dat ons verstaan ​​wat kapitaalallokasie is en hoe om dit te doen en dit effektief te doen, en ons dink dat dit 'n telkaart is vir ons aandeelhouers om werklik te verstaan ​​en deur te dink." (let wel: daarom verdun hulle nie en betaal hulle nie dividende nie)
• "Ons eerste en beste gebruik van ons baie beperkte kapitaal is om in firmas te koop en met hulle saam te werk waar daardie geleentheid bestaan." Ons is, eerlikwaar, oorweldig met geleenthede op die oomblik, so ons het geen terugkoopwerk onderneem nie. As ons dit sou doen, is dit die soort maatskappy wat vandag teen 'n aandeelprys verhandel, dat as ons oortollige kapitaal gehad het, ons beslis ons aandele sou terugkoop, en ons sou dit met groot entoesiasme en op groot skaal doen. Ongelukkig is ons nie tans in die posisie om albei te doen nie, en daarom is dit 'n geleentheid vir iemand anders. (let wel: die reaksie op die gebrek aan aandeleterugkoop, teen 'n prys van AUD 8,62, ek lees hieruit dat hy dink die maatskappy is onderwaardeer)
• "Oor die afgelope dekade, Daar was 'n afname van ongeveer 50% in die aantal mense wat rekeningkunde studeer. Dit is baie, baie moeilik om hoëgehalte mense te vind wat rekeningkunde gestudeer het en rekenmeesters in openbare praktyk wil wees. Die aanbod van rekenmeesters is baie, baie beperk en is dit nou al vir baie jare.”
• "Daar is 82 dinge wat 'n rekenmeester as 'n minimum moet doen vir 'n privaat besigheid wat 'n komplekse familiegroep besit. Ons studie toon dat 'n rekenmeester in Sydney gemiddeld omtrent agt van daardie dinge doen. Rekenmeesters doen omtrent 10% van wat die kliënt werklik sou wou hê. Dit beteken dat daar 'n groot hoeveelheid bykomende diens is wat kliënte met graagte sou aanvaar as dit aan hulle aangebied word. KI gaan ons toelaat om dit te doen.” (let wel: die antwoord op die vraag oor hoe die maatskappy met KI staan).
• "Is die Amerikaanse notering steeds 'n prioriteit? Ingevolge die Amerikaanse sekuriteitswetgewing kan ons nie veel sê oor enige voorneme of andersins dat ons dalk op 'n Amerikaanse beurs moet noteer nie, of dit nou New York of NASDAQ is, of eintlik in Kanada."
• “Ses transaksies, ’n bietjie minder, dis tien transaksies. Dit is nie syfers wat ons, as ’n HUB en as ’n HUB, nie kan aanvul en verseker dat al die elemente wat krities is vir die suksesvolle toepassing van ons vennoot-eienaar-drywermodel, teenwoordig is om die kans op sukses te maksimeer nie.” (Let wel: die antwoord op die vraag of die kapitaalallokasie in die nabye toekoms deur iemand anders as die HUB en HUB gedoen sal word, of nee, maar ander direkteure en vennote sal betrokke wees).
• "Met die here wat die vennote in daardie firma is, praat ons al sedert 2020. Dit het vyf jaar geneem om daardie besigheid in ons groep te kry, en ons is baie, baie trots op die vennote en die mense wat daardie besigheid uitmaak." (let wel: so het die Bowral-verkryging verloop, na 5 jaar se verhouding, net soos CSU)

Kenneth Ko, finansiële hoof:

• ". Soos Brett aangedui het, het inkomste van AUD 135 miljoen vir die jaar met 24.5% gestyg teenoor die vorige jaar. Ons marges van die bedryfsonderneming was 28.3%, en ons onderliggende NPATE vir die ouermaatskappy was AUD 9.1 miljoen, wat 'n toename van 13% teenoor die vorige jaar verteenwoordig. Wat die inkomstestaat betref, soos ek voorheen genoem het, wou ek net daar beklemtoon dat ons Australiese besighede bedryfs-EBITDA-marges van 30.8% genereer, en daardie ander items het ek voorheen genoem."
• "Soos Brett gesê het, was ons netto skuld tot onderliggende EBITDA op 30 Junie 1.42 keer, wat effens toegeneem het teenoor die vorige jaar as gevolg van die skuld wat ons gebruik het om die verkrygings in die jaar te voltooi. Soos Brett aangedui het, word 'n sterk opbrengs op ekwiteit vir die groep van 38.8% en 31.9% vir die moedermaatskappy gemeet." (let wel: Kenneth sê dit in verband met die 6 verkrygings in 2025)

Stephen Rouvary, Direkteur:

• "Die maatskappy se ouditeur vir die 2025-boekjaar is BDO, verteenwoordig deur Jesshen Biller-Pillay en Tim Ammon van BDO. Hulle is teenwoordig om vrae te beantwoord wat relevant is tot die uitvoering van die oudit en die voorbereiding en inhoud van die ouditeursverslag."

Volgende halfjaarlikse verslag: 2026.02.05. (halfjaarliks ​​gerapporteer)

Interactive Brokers Rekeningopening: $200 bonus

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) Opsomming

Opsomming van die analise, lesse getrek.

---

Kelly Partners Group (ASX:KPG) is in wese 'n mini Constellation Software (TSX:CSU) net vir die rekeningkundige mark. Baie soortgelyke beginsels, byna al die elemente kan gevind word in die werking van KPG wat ook in die geval van CSU is. Uiters rowwe kapitaalallokasie, platformbou teenoor vennote, teikendatabasis, konsentrasie op gegenereerde en herbruikbare kapitaal, lae verkrygingsprys, uitstekende verhouding met vennotekantore. Aangesien dit 'n maatskappy met 'n klein markkapitalisasie is, het dit 'n baie lang aanlooptyd, dit kan baie groei. Dit lyk soos 'n regte wannabe multimiljoenêr-maatskappy, wat 'n groot voordeel is.

Maar dit is ook 'n nadeel, aangesien die likiditeit van Australiese aandele laag is, die prys wisselvallig is, en soos alle reeksverkrygers, is dit besonder moeilik om te analiseer. Daar is min data, maar daar is baie spesiale statistieke, die gewone aanwysers is nie veel werd nie. Boonop is die mededingende voordeel steeds besig om te ontstaan, enigiets kan uit hierdie storie gebeur. 'n Ware koffieblik-portefeuljemaatskappy, jy moet dit vir 5-10 jaar wegsit, dit toesluit en laat groei. Maar hiervoor moet jy ten minste een beginposisie inneem, maar billike waarde is baie moeilik om te bepaal, dink ek tans Niemand weet dit regtig nie. Dit lyk vir my goedkoper as duurder as die hoë groei voortduur. Maar die hoofdeel van die sinne begin altyd na die woord “as”, so dis ’n kwessie van geloof of jy so dink. Maar soos die gesegde lui: met groot risiko kom groot beloning!

---

Gereelde Vrae (Gereelde Vrae)

Watter soort maatskappy is Kelly Partners Group (ASX:KPG)?

Kelly Partners Group is 'n gespesialiseerde rekeningkundige en adviesnetwerk gebaseer in Australië wat in 'n unieke, gedesentraliseerde struktuur onder 'n publiek genoteerde houermaatskappy bedryf word. Die maatskappy is in wese 'n groeiplatform gebou op reeksverkrygings, wat spesialiseer in die konsolidasie van rekeningkundige firmas in die klein- en mediumgrootte ondernemingsektor. Anders as tradisionele ouditreuse, smelt KPG nie verworwe maatskappye volledig saam nie, maar integreer hulle in sy eie stelsel onder 'n meerderheidseienaarskapmodel. Hierdie struktuur stel die maatskappy in staat om die lae-risiko, herhalende inkomste van die rekeningkundige mark te omskep in 'n skaalbare en hoë-opbrengs-op-ekwiteit-besigheidsmasjien.

Wat moet jy weet oor Brett Kelly, die stigter?

Brett Kelly is die groep se stigter, uitvoerende hoof en grootste aandeelhouer, met meer as dertig jaar professionele ondervinding in die finansiëledienstesektor. Hy is bekend as 'n charismatiese en gedissiplineerde leier wat die maatskappy se kultuur en kapitaalallokasiestrategie bewustelik gemodelleer het op suksesvolle langtermynbeleggingsmodelle soos Berkshire Hathaway. Brett Kelly is nie net 'n operasionele leier nie, maar 'n toegewyde voorstander van die "gehalte-aandeelhouer"-benadering, nadat hy talle boeke oor leierskap en entrepreneurskap geskryf het, en wie se persoonlike welvaart nou gekoppel is aan die sukses van KPG-aandeelhouers. Sy visie het die gedesentraliseerde stelsel gevorm wat die maatskappy in staat stel om wêreldwyd uit te brei sonder om persoonlike kliëntverhoudings prys te gee.

Watter mededingende voordele het KPG?

Die maatskappy se grootste mededingende voordeel is sy eie Vennoot-Eienaar-Drywer-model, wat 'n strukturele oplossing bied vir die rekeningkundige beroep se grootste uitdagings, generasieverandering en skaalbaarheid. KPG het 'n uiters waardevolle en moeilik-kopieerbare databasis van potensiële verkrygingsteikens, wat voortdurend opgedateer en geanaliseer word deur hul interne werkgroep, die Eagle Scout Group. Hierdie unieke databate, gekombineer met die doeltreffendheid van die sentrale platform, stel die maatskappy in staat om verkrygings teen laer veelvoude as die bedryfsgemiddelde te doen, ongeveer 5-6 keer EBITDA, terwyl hoë vennootbetrokkenheid gehandhaaf word. Die sterkte van die handelsmerknaam en die gespesialiseerde reeks dienste bied die groep 'n hoë kliëntebehoudkoers en beduidende prysmag bo mededingers.

Wat is die kern van Kelly Partners Group se (ASX:KPG) 51/49-eienaarskapsmodel?

Die 51/49-eienaarskapstruktuur is 'n fundamentele hoeksteen van Kelly Partners Group se operasionele doeltreffendheid en kapitaalallokasie-sukses, met die doel om die belange tussen hoofkwartier en plaaslike kantoorbestuurders ten volle in lyn te bring. In hierdie model verkry die genoteerde houermaatskappy 'n meerderheidsbelang van 51% in die vennootkantore, wat strategiese beheer en sentralisering van agterkantoorprosesse verseker, terwyl die oorblywende 49% eienaarskap by die plaaslike vennoot bly, wat dus 'n direkte belang het in die langtermyn winsgewendheid van die kantoor en die handhawing van die gehalte van kliëntverhoudings. Hierdie verdeling elimineer effektief die verlies aan motivering wat in tradisionele verkrygings voorkom, aangesien die vennote die eenhede as eienaars eerder as werknemers bly bestuur, terwyl die sentrale platform hulle van die administratiewe, tegnologiese en bemarkingslaste verlig. Die struktuur bied ook 'n volhoubare oplossing vir professionele opvolging en die aantrek van jong talent, terwyl dit die houermaatskappy in staat stel om uiters hoë opbrengste op ekwiteit te behaal, dikwels bo 30%.

Waarom is KPG so soortgelyk aan Constellation Software?

Die parallel tussen KPG en Kanada se Constellation Software lê in die reeksverkrygingstrategie en die uiters gedesentraliseerde bestuursmodel. Beide maatskappye opereer in gefragmenteerde markte waar klein, kontantgenererende eenhede verkry word, gebaseer op streng finansiële kriteria, en dan gelaat word om outonoom te opereer terwyl sentrale kapitaalallokasieriglyne nagekom word. Net soos Constellation in die vertikale sagtewaremark, streef KPG in die rekeningkundige sektor na deurlopende en hoë-opbrengs herbelegging van vrye kontantvloei. Brett Kelly het spesifiek uit Mark Leonard se metodes geleer, dus is nie-verwaterende groei, die maksimalisering van opbrengs op ekwiteit (ROIC), en die afdwinging van 'n langtermyn-eienaarskapsperspektief sentrale elemente by KPG.

Wie is Kelly Partners Group (ASX:KPG) se mededingers?

KPG se mededingende omgewing is veelvlakkig en sluit tradisionele middelgrootte rekeningkundige netwerke, globale konsultasiefirmas en private-ekwiteit-gesteunde konsolideerders in. In Australië ding hulle mee met spelers soos Count Limited of Findex, terwyl hulle internasionaal meeding met Amerikaanse en Britse aggregators wat 'n groot "roll-up"-strategie volg. Terselfdertyd onderskei KPG homself deur nie na 100%-eienaarskap en volledige sentralisasie te streef nie, wat dikwels lei tot die vertrek van professionele talent van mededingers. Omdat KPG spesifiek op private sake-eienaars fokus, kompeteer dit dikwels meer effektief teen kleiner, plaaslike kantore, wat nie dieselfde tegnologiese en professionele agtergrond kan spog nie.

In watter markte is KPG teenwoordig?

Die maatskappy bou tans sy teenwoordigheid in drie hoof geografiese streke op, waarvan Australië die mees volwasse en dominante mark verteenwoordig, met besondere fokus op die state Nieu-Suid-Wallis en Victoria. Die strategiese fokus van die afgelope paar jaar het na die Verenigde State verskuif, waar beduidende verkrygings in Florida en Kalifornië gemaak is, wat voordeel trek uit die enorme grootte en fragmentasie van die Amerikaanse mark. KPG het ook begin om die Britse mark te betree, wat struktureel en wetlik baie soortgelyk is aan die Australiese omgewing, wat uitbreiding daar minder riskant maak. Die maatskappy beoog om 'n wêreldwye netwerk te skep wat in die behoeftes van private sake-eienaars in die wêreld se mees ontwikkelde ekonomieë voorsien.

Wat is die Vennoot-Eienaar-Bestuurder-model?

Die Vennoot-Eienaar-Drywer-model is KPG se besigheidsenjin, waarvan die kern is dat die houermaatskappy 'n 51% meerderheidsbelang in die vennootkantore verkry, terwyl die oorblywende 49% deur plaaslike operasionele bestuurders besit word. Hierdie afdeling verseker dat vennote as eienaars optree eerder as net werknemers, en hul motivering handhaaf om die firma se winsgewendheid te verhoog en kliënte te behou. Die model bestuur hefboomfinansiering en risikodeling effektief, aangesien die plaaslike vennoot 'n direkte belang het in die beheer van koste en die handhawing van dividendgenererende kapasiteit. Hierdie struktuur bied 'n ideale oplossing vir aftredende vennote om hul eienaarskapsbelang te verkoop, terwyl dit 'n geleentheid skep vir die jonger geslag om mede-eienaars te word.

Is KPG 'n platformbesigheid? Hoe help die moedermaatskappy Partners?

KPG word gedefinieer as 'n platformbesigheid wat 'n sentrale infrastruktuur vir gedesentraliseerde kantore bied, wat hulle van administratiewe en strategiese laste verlig. Die moedermaatskappy bied vennote kritieke dienste soos gevorderde IT, bemarking, HR-ondersteuning, nakoming en regsadvies, en 'n ontwikkelde handelsmerkstrategie. Daarbenewens laat die platform individuele kantore toe om hul kliënte komplekse dienste – soos batebestuur of gespesialiseerde belastingstrukturering – aan te bied wat hulle nie onafhanklik sou kon onderhou nie. Hierdie ondersteuningstelsel verbeter die operasionele doeltreffendheid van die kantore drasties, wat vennote in staat stel om meer van hul tyd aan hoëwaarde-kliëntverhoudings te spandeer.

Waarom betaal Kelly Partners Group (ASX:KPG) Partners 9% van inkomste aan die moedermaatskappy?

Die diensfooi van 9% wat deur vennootkantore betaal word (wat eintlik 6,5+2,5% is, waar die eerste die diens is, die tweede die handelsmerkfooi) is 'n sentrale element van KPG se "Platform-as-'n-Diens"-model, wat die houermaatskappy 'n herhalende inkomstestroom met hoë marges bied terwyl strukturele doeltreffendheid oor die hele netwerk geskep word. Hierdie vaste fooi gebaseer op bruto inkomste dek die instandhouding van 'n gesentraliseerde bedryfstelsel, insluitend 'n globale handelsmerkstrategie, gevorderde IT- en kuberveiligheidsinfrastruktuur, sentrale bemarking, werwing en streng wetlike nakomingsprosesse. Vir vennote is hierdie koste eintlik 'n doeltreffendheidsbelegging, aangesien sentrale "agterkantoor"-ondersteuning hulle van administratiewe laste bevry, wat hulle toelaat om 'n beduidende gedeelte van hul tyd aan hoëwaarde-toegevoegde kliënteverhoudings en inkomstegenerering te wy, wat hulle slegs teen 'n baie hoër eenheidskoste in 'n onafhanklike kleinsake-omgewing sou kon bereik. Vanuit 'n analitiese oogpunt verseker hierdie 9% dat die houermaatskappy stabiele kontantvloei ontvang, selfs wanneer die individuele kantore nog in die integrasiefase is, terwyl skaalbaarheid die proporsie van sentrale koste verminder namate die netwerk uitbrei, wat die winsgewendheid op groepvlak verder verbeter.

---

Regs- en aanspreeklikheidsverklaring (ook bekend as vrywaring): My artikels bevat persoonlike menings, ek skryf hulle uitsluitlik vir my eie vermaak en dié van my lesers. Die iO ChartsDie artikels wat op gepubliseer word, put GEENSINS die onderwerp van beleggingsadvies uit nie. Ek wou nog nooit so iets verskaf nie, wil nie en sal waarskynlik nie in die toekoms so iets verskaf nie. Wat hier beskryf word, is slegs vir inligtingsdoeleindes en moet NIE as 'n aanbod beskou word nie. Die uitdrukking van mening word GEENSINS as 'n waarborg beskou om finansiële instrumente te verkoop of te koop nie. U is ALLEEN verantwoordelik vir die besluite wat u neem, en niemand anders, insluitend ek, neem die risiko nie.