Dis 'n komplekse onderwerp, maar gelukkig hoef niemand 'n gesertifiseerde openbare rekenmeester, rekeningkundige professionele persoon of belastingkundige te wees om dit te verstaan nie. Die doel is nie dit nie, maar om insig te gee in korporatiewe data, wat gebruik kan word om aandele te analiseer. Natuurlik kan jy 'n aandeel koop omdat dit "'n goeie storie het", maar dit word spekulasie genoem. Jy kan ook tegniese analise gebruik, wat is wanneer jy die beweging van aandeelpryse ondersoek. Fundamentele analise is die studie van 'n maatskappy se finansiële data, en dit vereis 'n balansstaat en inkomstestaat, wat maatskappye in hul kwartaallikse of jaarverslae moet publiseer.
Die doel van die ontleding van die balansstaat en inkomstestaat is onder andere om te bepaal of, gebaseer op die maatskappy se data, sy aktiwiteite en prosesse volhoubaar en sy resultate verhoog kan word. Jy moet 'n antwoord kry op die vraag of die aanwysers verbeter, of winsgewendheid toeneem, of waarde geskep word, ens. Afgesien van korttermyn-skommelings, periodes van manie en paniek, is daar 'n positiewe verband tussen 'n maatskappy se winsgewende vermoë en sy aandeelprys. As die mark oordeel dat 'n maatskappy sal floreer, sal dit gewoonlik weerspieël word in 'n styging in die aandeelprys. In 'n goeie geval sal dit ook in die balansstaat- en inkomstestaatsyfers weerspieël word.
Balansstaat en inkomstestaat: Waar om data te vind?
Ek sal beduidende vereenvoudigings gebruik om die onderwerp makliker te verstaan, daarom vra ek gesertifiseerde rekenmeesters om die artikel met dit in gedagte te lees.
Gewoonlik, wanneer dit by die balansstaat en inkomstestaat kom, begin hulle met 'n verduideliking van die konsepte. Ek gaan egter nie nou daarmee begin nie, aangesien ek wil hê die leser moet die hele gedagtegang saam met my volg. En hiervoor is databronne nodig, anders sal die onderwerp van die balansstaat en inkomstestaat net ontaard in 'n onbegryplike stel konsepte.
Elke land het sy eie stelsel vir die berging en publikasie van finansiële verslae, byvoorbeeld, die finansiële data van maatskappye in Hongarye is publiek en elektroniese verslae is beskikbaar op die webwerf van die Ministerie van Justisie:
- elektroniese verslae
- voorbeeld: MOL Plc. openbare verslag
Buitelandse databronne
Data oor Amerikaanse maatskappye kan op baie plekke gevind word, daar is tallose webwerwe wat hierin spesialiseer, ek sal 'n paar van die wat ek gebruik lys:
- Edgar databasis: die webwerf van die Amerikaanse Sekuriteite- en Uitruilkommissie, waar maatskappye wat op die Amerikaanse aandelebeurs genoteer is, amptelik hul finansiële state moet oplaai. Natuurlik kan ander soorte dokumente ook hier gevind word, bv. effekte-uitreiking, sake rakende bestuursveranderinge, ens. Die 10-Q-benaming dek kwartaallikse verslae, en die 10-K-benaming dek jaarverslae.
- InvestopediaNie soseer 'n dataverskaffer nie, maar eerder 'n soort woordelys wat verskeie afkortings en tegniese terme verduidelik. In baie gevalle is daar ook video-verduidelikings, wat begrip baie makliker maak.
- iO ChartsEk hoef nie te verduidelik hoekom dit in die lys ingesluit is nie. Die punt is die grafieke, waaruit die tendens in 'n oogopslag gelees kan word. Visueel is dit dikwels makliker vir die geoefende oog om te verwerk wat dit sien, en dit komplementeer die blote syfers goed.
- Fiskale.ai: die beste aandeleseleksiewebwerf op die mark, met relatief vriendelike pryse. Dit kan goeie grafieke teken, wat ek gebruik vir iO Charts vir aandele-ontledings.
- Gurufokus: verskaf 'n brutale hoeveelheid data, en dit kan in XLS- en PDF-formate afgelaai word. Die webwerf is moeilik om te gebruik, jy moet daaraan gewoond raak, en hul premiumdiens is nogal duur.
- MorningstarEk noem dit omdat Interactive Brokers-kliënte gratis toegang het tot Morningstar-ontledings, wat finansiële data bevat.
- finviz: hoewel dit nie kontantvloeidata verskaf nie, verskaf dit wel baie aanwysers, dit het 'n paar ekstras, en dit is heeltemal gratis.
Oor die algemeen dink ek dat wanneer dit by balansstate en inkomstestate kom, daar nie regtig 'n enkele bladsy is waar al die nodige data beskikbaar is nie. Nie die minste nie omdat die aantal verskillende aanwysers amper eindeloos is.
Balansstaat en inkomstestaat: waaroor gaan dit alles en waarvoor is dit goed?
Dit is belangrik om daarop te let dat wanneer die onderwerp van die balansstaat en inkomstestaat ter sprake kom, dit in hierdie artikel uitsluitlik in die konteks van maatskappy-analise genoem word. Ek oorweeg spesifiek die perspektiewe van aandelemarkbeleggers, eerder as om 'n rekenmeester of rekeningkundige benadering te gebruik.
Vir diegene wat maatskappye wil analiseer, beveel ek Thomas R. Ittelson se boek sterk aan (Thomas R. Ittelson - Finansiële State: 'n stap-vir-stap gids tot die verstaan en skep van finansiële verslae). Dis 'n nogal moeilike werk om te lees, maar dis die moeite werd om dit een keer deur te ly.
Die balansstaat en inkomstestaat is belangrik, want jy sal slegs ingeligte besluite kan neem as jy inligting oor die maatskappy het. Dit is die Switserse weermagmes van fundamentele beleggers, 'n "leksikon" waaruit jy die essensie kan lees. Daarsonder sou jy blindelings tussen maatskappye moes kies. Aangesien jy beleggingsbesluite met betrekking tot aandele vir 'n minimum van 5-10 jaar neem, is die interpretasie van die balansstaat en inkomstestaat noodsaaklik. Dit is duidelik dat, as jy spekuleer of intradagverhandel, die onderliggende grondbeginsels irrelevant vir jou is.
Wat is die rekeningkundige balansstaat?
Die balansstaat is 'n dokument wat die maatskappy se bates aanteken. Volgens Wikipedia se definisie: “Die rekeningkundige balansstaat is 'n staat wat die samestelling van 'n maatskappy se bates (bates) en die bron van finansiering vir hierdie bates (laste) op 'n gegewe tydstip toon."
Die balansstaat bestaan uit twee dele, die lastekant en die batekant. Eersgenoemde vertel jou waar die geld vandaan kom, wat ekwiteit, skuld, aandele-uitgiftes, ens. kan wees, en laasgenoemde vertel jou waaraan die geld bestee is. Dit word 'n balansstaat genoem omdat die twee in balans moet wees. Jy sal die batekant bates vind, terwyl die lastekant laste en aandeelhouersekwiteit genoem word, wat die totaal van vorderings en aandeelhouersekwiteit is. Die laste- en batekant moet ooreenstem, en hulle toon basies 'n huidige stand van sake.
Wat is 'n inkomstestaat?
Die inkomstestaat toon die verskil tussen inkomste en uitgawes vir 'n gegewe tydperk. As dit positief is, maak die maatskappy 'n wins, as dit negatief is, maak dit 'n verlies. Ek kan dit ook so stel: die inkomstestaat verskaf inligting oor die maatskappy se vermoë om winste te genereer. Beleggers bepaal tipies hierdie inligting deur verskeie finansiële verhoudings te bereken. Moenie bekommerd wees nie, daar is geen groot wiskunde daaragter op ons vlak nie, die dataverskaffers stuur eenvoudig die berekende waardes aan jou terug.
Jy kan amper altyd finansiële data onder die finansiële oortjie vind, die balansstaat is die balansstaat, en die inkomstestaat is die wins-en-verliesstaat. Ek wil graag jou aandag vestig op die feit dat jy dikwels op verskillende data op verskillende data-verskaffingswebwerwe sal afkom. Dit kan veral problematies wees as hulle komplekse formules bereken, aangesien die data in hierdie geval eksponensieel verdraai kan word. Gaan ALTYD die syfers van verskeie bronne na, moenie die data van 'n enkele webwerf vertrou nie.
Gebruik die balansstaat en inkomstestaat
Kom ons kyk na 'n voorbeeld van die balansstaat en inkomstestaat, maar voordat u met die ontleding begin, wil ek u aandag vestig op 'n paar dinge, want dinge kan verwarrend wees:
- Na watter tydperk verwys die getalle? Dit is belangrik om te sien of jy na 'n jaarlikse of kwartaallikse uiteensetting kyk. Sommige maatskappye, soos belastingverwante maatskappye soos H&R Block (HRB), verdien die meerderheid van hul inkomste in 'n enkele kwartaal. Maatskappye in sikliese sektore het syfers wat oor 'n meerjarige ekonomiese tydperk wissel. Tipies is dit maatskappye in die industriële of mynbousektore.
- Hoeveel jare se data is beskikbaar. Beter dataverskaffers verskaf data wat 20-30 jaar terugdateer, en hef 'n fooi daarvoor. Dit is belangrik, want dit is die enigste manier om tendense te skat.
- Wat is in die kolomkop. Dit is belangrik dat die numeriese waarde die getal is wat jy in die gegewe ry sien, duisend, miljoen, miljard, en ook die geldeenheid waarin dit gegee word.
- Waardes tussen hakies verteenwoordig negatiewe getalle. Sekere items moet afgetrek word, nie bygevoeg word nie.
Nog 'n algemene probleem is dat sommige maatskappye op verskeie beurse genoteer is, wat beteken dat jy hul data in verskillende geldeenhede kan sien. 'n Goeie voorbeeld hiervan is Evolution Gaming, wat ek ook ontleed het (Evolusie AB-analise), wat op beide die Sweedse en Amerikaanse aandelebeurse genoteer is, word die syfers in Sweedse kroon (SEK) en in laasgenoemde geval in Amerikaanse dollar (USD) vertoon. Aangesien 1 USD ongeveer 10 SEK is, is dit baie maklik om die syfers verkeerd te lees en 'n ordegrootte-fout te maak.
Interpretasie van die balansstaat en inkomstestaat
Die onderstaande beeld toon die bate- en lastekant van die balansstaat en inkomstestaat van Evoluting AB (EVVTY). Ongelukkig het dit nie in die beeld gepas nie, maar soos ek vroeër genoem het, is die totale bates plus totale ekwiteit en laste dieselfde, wat 5964.8 miljoen USD beloop, dus bly die balansstaat gebalanseerd.
💡Om dit makliker te maak om te verstaan hoe dit werk, sal ek jou 'n eenvoudige voorbeeld gee. Evolution AB (EVVTY) koop 'n motor sodat IT-spesialiste na elke perseel kan gaan. Die motor kos 20000 20000 USD. Vanuit 'n rekeningkundige perspektief gebeur dit net dat die aankoopprys van die motor van die beskikbare kontant aan die batekant afgetrek word, terwyl die motor vir dieselfde bedrag by die voorraadkategorie aan die batekant gevoeg word. Met ander woorde, ons het twee bates geruil. Die situasie sou anders wees as die maatskappy die motor op krediet gekoop het, in welke geval 'n lening ter waarde van XNUMX XNUMX USD aan die bronkant sou verskyn, terwyl die motor as 'n bate aan die batekant sou verskyn. Ek sal nie deur elke lyn gaan nie, ek sal net die belangrikste dinge uitlig.
Bates
- Vaste bates: Bates wat die maatskappy se bedrywighede oor die lang termyn, langer as een jaar, dien. Voorbeelde sluit in produksielyne, die grond wat aan die fabrieksgebou behoort, die vaste eiendom daarop, voertuie, ens.
- Ontasbare bates: Daar is tasbare bates, jy gaan daarheen en gryp hulle, en ontasbare bates, wat die teenoorgestelde is. Hulle dien die maatskappy se aktiwiteite direk en permanent en is nie finansieel van aard nie. Byvoorbeeld: intellektuele produkte soos kundigheid, patente, sagteware, besigheid of goodwill, ens.
- Bedryfsbates: Bates wat op kort termyn in die maatskappy se produksiesiklus verhandel word, d.w.s. hulle is lopend. Dit kan kontant of ekwivalente korttermyninstrumente wees, soos voorraad, vorderings, ensovoorts, maar jy kan lees wat hier hoort uit die individuele lyne van die balansstaat.
📌Praktiese voorbeeld: Met betrekking tot ontasbare bates moet ons welwillendheid aanspreek, soos kliënte-lojaliteit, handelsmerkwaarde, markaandeel, bestuurskundigheid, d.w.s. bates wat nie aangeraak of afgeskryf kan word nie (byvoorbeeld, sagteware is ook 'n ontasbare bate, maar kan afgeskryf word). Hoë welwillendheid is geneig om 'n probleem te wees wanneer 'n maatskappy te veel verkrygings doen, waarvoor hulle baie meer as die billike waarde betaal. In sulke gevalle word welwillendheid afgeskryf, wat 'n beduidende waardevernietiging van die aandeelhouer se kant is.
In die bostaande beeld kan jy die verandering in die besigheids- en goodwillwaarde van AT&T Inc. (T) sien. Die maatskappy met 'n markkapitalisasie van 200 miljard USD het sy besigheids- en goodwillwaarde van 146 miljard USD tot 68 miljard in drie jaar afgeskryf, wat 'n afname van 78 miljard USD beteken! Dit is meer as 'n derde van die maatskappy se waarde, en dit is geen toeval dat die aandeelprys ook destyds gedaal het nie.
Laste en aandeelhouersekwiteit
- Ekwiteit: die bedrag wat deur die eienaars betaal is toe die maatskappy gestig is, of ontvang is tydens 'n kapitaalverhoging, of vir die uitreiking van aandele. In ruil vir die aankoop van die aandele ontvang die belegger 'n belang, of eienaarskap, in die maatskappy. Behoue verdienste van vorige jare se winste word ook hier ingesluit (wat negatief kan wees).
- Langtermynlaste: Die teendeel van vaste bates is enige las wat oor meer as 1 jaar verval.
- Bedryfslaste: Die teendeel van bedryfsbates is vorderings met 'n vervaldatum van minder as 1 jaar of wat op die punt staan om te verval.
📌Praktiese voorbeeld: Langtermynlaste is prakties skuld. Ongelukkig is daar baie zombiemaatskappye wat in die mark werksaam is met groot skuld, soos telefoonmaatskappye, die oliesektor, maar selfs farmaseutiese maatskappye ly onder hierdie situasie. Dit is baie gevaarlik, want in 'n resessie, wanneer inkomste opdroog, moet die skuld in elk geval betaal word, en die rentekoersomgewing verander dikwels op hierdie tydstip. En dit is moeilik om skuld teen 'n hoër rentekoers te herfinansier, wat reeds tot die ondergang van baie maatskappye gelei het.
In die bostaande beeld kan jy die skuld van Exxon Mobile (XOM) sien. Die 2020-afswaai is die tydperk van die sluiting van die COVID-pandemie. Ek het al verskeie kere oor oliemaatskappye geskryf, maar die syfers wys baie duidelik hoe skuld die hoogte ingeskiet het en inkomste gedaal het. Ek het ook die verhouding van netto skuld tot EBITDA op die grafiek ingesluit, wat later bespreek sal word. Jy kan dit natuurlik ook in 'n maatskappy se balansstaat en inkomstestaat vind.
Inkomstestaatlyne
Die inkomstestaat sluit altyd die vorige jaar se resultate in. Dikwels word die verandering van die vorige jaar ook getoon, gewoonlik as 'n persentasie. In die inkomstestaat van Evolution AB (EVVTY) wat in die beeld getoon word, is die lyne soos volg:
- Inkomste: Die totale inkomste van die maatskappy. Dit word gewoonlik verder verdeel in verskeie items – bv. inkomstegroei, koste per inkomste, ens. Deur alle kostes af te trek, sal jy die besigheidswins kry.
- Bedryfsinkomste: Verkope en bemarking, administratiewe, navorsing en ontwikkeling en ander bedryfskoste moet ook van die bruto wins afgetrek word.
- Wins voor belasting (EBIT): In Engels, EBIT, word gewoonlik die belastingkoers ook in die uiteensetting aangedui, die verskil tussen die twee is die wins na belasting vir die huidige jaar/kwartaal.
- Bedryfsuitgawes: die totale koste verbonde aan die bedryf van 'n maatskappy. Dit kan uit baie dinge bestaan, bv. personeel- of eiendomskoste, waardevermindering, amortisasie, navorsing en ontwikkeling, ens. Dit is basies 'n baie goeie aanduiding van die kostestruktuur van 'n maatskappy.
- Rente-uitgawe: Die syfer toon sulke lae syfers dat die maatskappy feitlik geen skuld het nie.
Data-analisewebwerwe wys gewoonlik ook allerhande ander statistieke, soos verdienste per aandeel, kontant, dividende, verskeie opbrengskoerse. Die hoofkategorieë kan verder in subkategorieë verdeel word, as jy belangstel, kan jy byvoorbeeld na Finchat.io kyk.
📌Praktiese voorbeeld: Jy kan marges uit die bogenoemde syfers bereken. Waarom is marges belangrik? Omdat hulle wys hoe effektief 'n maatskappy sy aktiwiteite kan prys en hoeveel kapitaal dit benodig om sy besigheid te handhaaf. Hoe hoër die marges, hoe beter. Hoë winsmarges is ook voordelig in tye van hoë inflasie, want as 'n maatskappy nie koste aan die verbruiker kan deurgee nie, moet dit dit absorbeer. Maatskappye met 'n sterk mededingende voordeel sal dit natuurlik deurgee, maar indien nie, maak dit baie saak dat dit 5% inflasie uit 'n bruto marge van 100% of 30% moet absorbeer. Ook belangrik is die netto marge na belasting en die VKV-marge (Vrye Kontantvloei). Eersgenoemde toon hoeveel geld die maatskappy na belasting oor het, en laasgenoemde toon hoeveel kontant dit moet genereer.
Basies streef ek altyd daarna om maatskappye binne 'n bedryf as beleggingsteikens te kies wat hoër marges as hul mededingers het. Met ander woorde, die balansstaat en inkomstestaat kan gebruik word om die gehalte van die maatskappy te bepaal en, op die lang termyn, om ekstra opbrengste, of geld, te genereer.
Wat kan uit die balansstaat- en inkomstestaatlyne gelees word?
Noudat jy vertroud is met die teoretiese grondslae, sal dit goed wees om te weet waarvoor dit alles goed is. Meestal om sekere dinge in die stellings raak te sien. Basies moet jy aandag gee aan die tendens, daar is geen harde en vinnige waarhede nie, maar as die syfers voortdurend 'n verslegtende rigting toon, of sommige aanwysers te hoog of te laag is, dan moet jy agterdogtig wees. Kom ons kyk na 'n paar voorbeelde van bogenoemde.
Toenemende kontantsaldo: As daar voortdurend meer geld is, is dit 'n goeie teken, reg? Ja, en nee. As jy 'n voortdurende toename in die kontantafdeling sien, beteken dit dat die maatskappy 'n "kontantkoei" is, wat beteken dat dit in staat is om winste te genereer en die geld hieruit op te gaar. Dit is aangenaam vanuit die oogpunt dat die maatskappy op die lang termyn winsgewend is, maar iets moet met hierdie bedrag geld gedoen word. Die kontant kan in die vorm van dividende uitbetaal word of in produktiewe aktiwiteite herbelê word, of dit kan lenings verminder, indien enige. Baie "ekstra" kontant kan die weg baan vir die terugkoop van sy eie aandele, wat 'n prysverhogende effek kan hê. Dit is egter ook moontlik dat die maatskappy nie weet wat om met die geld te doen nie, of op die punt staan om 'n verkryging te doen, en dit dus ophoop.
Hoë verhouding van eiendom, aanleg en toerusting tot totale bates: Dit is fisiese bates, tipies gelys as 'n beduidende item op die balansstaat van vervaardigingsmaatskappye. Indien dit nie die geval is nie, is daar altyd 'n rede hiervoor, wat afsonderlik nagegaan moet word. Dieselfde geld andersom, in die geval van 'n diensmaatskappy moet die proporsie ontasbare bates hoog wees.
Hoë ontasbare bates: die teenoorgestelde van die vorige een, 'n versameling ontasbare bates, lisensies, sagteware, handelsmerke, en dies meer. Vir sagtewaremaatskappye is dit heel natuurlik dat dit hoog is, maar vir 'n eiendomsbestuursmaatskappy sou ek kyk na wat hierdie kategorie insluit.
Balansstaat en inkomstestaat: Krediet en skuld
Dit is 'n meer komplekse onderwerp, maar die kern daarvan is dat as 'n maatskappy in die skuld is, dit sy vermoë om winste op die lange duur te genereer aansienlik kan verminder. Daar is verskeie redes vir lenings. As dit sy daaglikse bedryfskoste dek, is dit gewoonlik 'n groter probleem, as as die lening nodig is vir uitbreiding of die vergroting van die grootte van die aanleg, dan is dit meer aanvaarbaar. Baie maatskappye gebruik krediet as 'n kwasi-"kapitaalhefboom", hulle kry geld goedkoop in 'n lae rentekoersomgewing en gebruik dit om uitbreiding te finansier. Een moontlike bron van inkomste is wanneer die maatskappy kapitaal verkry deur aandeleverwatering (die verkoop van aandele aan nuwe beleggers, waardeur die eienaarskap van bestaande eienaars verminder word). Daar is maatskappye waar hierdie proses in hul bedrywighede ingebed is, soos eiendomsbestuurders, nutsdienste, ens. Jy sal dit tipies teëkom in maatskappye waar die aktiwiteit beleggingsintensief is.
Dit is belangrik om te oorweeg wanneer die lenings wat jy geneem het, sal verval. Dit mag wees dat dit oor 10 jaar sal gebeur, en tot dan sal slegs rente terugbetaal moet word, of die hele bedrag sal in 'n gegewe jaar terugbetaal moet word. 'n Maatskappy kan steeds lewensvatbaar wees met hoë vlakke van skuld, bv. AT&T (T) sukkel al jare lank met aansienlike skuld, en gelukkig vaar dit goed. 'n Teenvoorbeeld is fondsbestuurders: hul skuld is tipies naby 0, bv. T. Rowe Price Group (Trow).
📌Praktiese voorbeeld: Ek hou basies van maatskappye waar netto skuld negatief is, wat beteken dat kontant groter is as langtermynlaste. Dit beteken dat die maatskappy sy laste te eniger tyd kan betaal, maar dit doen dit nie, want om een of ander rede, byvoorbeeld, omdat die rentekoersomgewing laag is, is krediet voordelig vir hulle. Vanuit hierdie perspektief is fondsbestuurders uitstaande, hul model is baie nie-kapitaalintensief en hulle genereer baie kontant, so hulle het amper nooit skuld nie. Ek het hieroor geskryf toe ek die voorgenoemde fondsbestuurder ontleed het: TROW-aandeelontleding
Finansiële aanwysers wat op grond van die balansstaat en inkomstestaat bereken kan word
Ek het 'n prentjie van Finviz ingesluit om te demonstreer hoeveel aanwysers jy kan kies. Verskillende aandele-analisewebwerwe hou daarvan om allerhande saamgevoegde waardes, genaamd tellings, te skep, maar hulle doen steeds nie 'n baie goeie werk om die toekoms te voorspel nie. Ek het 'n paar basiese aanwysers uitgelig wat wyd gebruik word. Maar jy kan in elk geval seshonderd-en-vyftig ander op die internet vind, almal gebruik die een wat hulle dink die nuttigste is.
Die basis van al sulke aanwysers is dat beleggers regtig wil weet hoeveel 'n maatskappy werd is, dit wil sê wat sy waardasie is. Ek sal 'n paar van hulle aanbied:
P / E: toon die waardasie van 'n maatskappy se aandeel, prakties 'n prys/verdienste-verhouding. Byvoorbeeld, as die P/E-verhouding 15 is, beteken dit dat die maatskappy sy prys binne 15 jaar sal verhaal met sy huidige konstante, nie-groeiende verdienste. In werklikheid is daar baie probleme met die P/E-verhouding, dit toon nie ware waardasie nie, dit kan verwring word, byvoorbeeld deur sy eie aandele terug te koop of op ander maniere, en dit word gewoonlik nie deur banke en REIT's gebruik nie. Ons het in 'n vorige artikel in detail oor hierdie probleem geskryf: Gebruik van EPS- en PE-aanwysers
Wil jy eerder iets anders hê in plaas van P/E?
P/B: vergelyk die maatskappy se markkapitalisasie met die maatskappy se boekwaarde. Die logika is soortgelyk aan dié wat vir die P/E-verhouding gebruik word. As die P/B-verhouding 5 is, dan is die totale waarde van die aandele vyf keer die waarde van die maatskappy se ekwiteit wat in die boeke getoon word. Hierdie tipe maatstaf is al lank nuttig, en dit kan ook geassosieer word met een van die strategieë van miskien die wêreld se bekendste belegger, Warren Buffett, en staan in Engels bekend as: "Sigaarstomp". Die probleem is dat 'n beduidende deel van die waarde van moderne diens- en IT-maatskappye uit ontasbare bates bestaan, wat dit moeilik maak om dit vir die waardasie van baie maatskappye te gebruik."
P/WSoortgelyk aan die vorige statistieke, maar dit vergelyk die maatskappy se markwaarde met sy inkomste. Die logika is dieselfde as voorheen, as die P/S 10 is, kan die maatskappy soveel inkomste genereer as sy waarde in 10 jaar. Dit is maklik om te sien dat ons nie gevolgtrekkings uit inkomste alleen kan maak nie, byvoorbeeld, ons weet nie of die maatskappy winsgewend is, of winste groei, hoe doeltreffend dit produseer, ens.
ROE, ROI, ROA Opbrengs op bates: Elke opbrengs op bates-verhouding verteenwoordig die opbrengs wat die maatskappy behaal het, gebaseer op 'n sekere balansstaatkategorie. In die geval van opbrengs op eie belegging (ROE) is dit gebaseer op ekwiteit, in die geval van opbrengs op belegging (ROI) op geïnvesteerde kapitaal, terwyl dit in die geval van opbrengs op eie belegging (ROA) op totale bates gebaseer is. Byvoorbeeld, as die bates 100 USD is en die wins na belasting 10 USD is, dan sal die opbrengs op eie belegging (ROA)-verhouding 10% wees, ensovoorts.
Skuld en likiditeit
Skuld-aanwysers: Hulle is geneig om baie verskillende waardes aan skuld toe te ken en 'n verhouding daaruit te skep. Een van die hoofprobleme met maatskappye is skuld. Die las hiervan hang aansienlik af van die rentekoersomgewing, dit is belangrik of 2% of 10% rente op die skuld betaal word. Een so 'n verhouding is skuld/ekwiteit, waar die bedrag van die skuld vergelyk word met die ekwiteit. Die ander is netto skuld/verdienste voor belasting. Netto skuld is niks meer as om kontant van skuld af te trek nie.
Likiditeitsaanwysers: Likiditeitsverhoudings dui aan hoe solvensie 'n maatskappy is. Die huidige verhouding vergelyk huidige bates met korttermynlaste. Die vinnige verhouding gebruik 'n soortgelyke maar meer ingewikkelde formule, wat jy hier kan sien: Vinnige verhouding'n Waarde van 1 word gewoonlik as goed beskou; onder 1 kan die maatskappy nie sy korttermynlaste dek nie, en bo 1.5 kan die maatskappy nie – of wil nie – enigiets met die opgehoopte kontant doen nie.
Ek wil graag 'n paar empiriese voorbeelde by die bogenoemde aanwysers voeg. Een daarvan is dat sommige aandeleseleksiewebwerwe negatiewe getalle vertoon, terwyl ander glad nie die waardes vertoon nie. Dit kan as gevolg van verskeie dinge wees, byvoorbeeld die feit dat die meeste van die aanwysers uit wiskundige deling bestaan. As die noemer 'n nul of negatiewe getal bevat, kan die deling óf nie uitgevoer word nie, óf 'n betekenislose resultaat word geproduseer.
Waar kan daar 'n truuk in die balansstaat- en inkomstestaatdata wees? Watter uitsonderings is daar?
Eerstens, rekeningkunde werk volgens sekere reëls, wat deur die wette van die betrokke staat bepaal word. In Europa word hierdie standaard IFRS genoem, en in die VSA word dit GAAP genoem. Waar dit nie gevolg word nie, word dit nie-GAAP genoem. Dit kan verwarring veroorsaak, die groter probleem is dat wat korrek is vanuit 'n rekeningkundige oogpunt nie noodwendig in werklikheid voordelig is nie.
Byvoorbeeld, 'n maatskappy se bestuur kan winste terughou, veral as uitvoerende vergoeding gekoppel is aan 'n winsmaatstaf. Hulle kan hul ontwikkelings uitstel, wat die maatskappy se winsgewendheid op die lang termyn kan benadeel, maar resultate op kort termyn kan verbeter. Die verkoop van komponente het dieselfde verwringende effek. Byvoorbeeld, die verkoop van 'n aanleg verskyn aan die inkomstekant vir, sê maar, $5 miljard. Hierdie aanleg het $500 miljoen in jaarlikse winskapasiteit gehad wat van die huidige jaar uitgeskakel is. Dit verteenwoordig 'n eenmalige wins van $4.5 miljard, wat huidige syfers verbeter, in ruil vir toekomstige winsverliese.
Die balansstaat en inkomstestaat wys nie alles nie.
Daar is ook probleme wat voortspruit uit die manier waarop rekeningkunde werk. Rekeningkunde neem byvoorbeeld nie geleentheidskoste in ag nie. Dit beteken aan die belegger se kant dat as jy jou geld in opsie A belê, jy die opbrengs op opsie B verloor. Byvoorbeeld, as jy 'n skoenwinkel met 1 miljoen USD oopmaak en dit produseer 100 duisend USD. As jy byvoorbeeld dieselfde bedrag in staatseffekte belê, dan teen 6% rente, sal jou wins 60 duisend USD wees. Met ander woorde, die verskil is eintlik slegs 40 duisend USD.
Daar is baie maatskappye wat beduidende navorsing en ontwikkeling doen, soos halfgeleiervervaardigers of farmaseutiese maatskappye. Hierdie koste word in 'n gegewe rekeningkundige jaar afgeskryf, terwyl hul impak jare kan strek, maar dit geld ook vir die positiewe opbrengs van 'n advertensieveldtog, byvoorbeeld. Dit is ook die moeite werd om die vlak van kapitaaluitgawes te noem. Dit is die kern van hoeveel kapitaal die maatskappy moet herbelê om toekomstige resultate te behaal.
Dit word nie in dieselfde rekeningkundige rekords aangeteken as die bedrae wat aan navorsing en ontwikkeling bestee word nie. Sommige maatskappye word egter gedwing om voortdurend te ontwikkel, bv. Intel (INTC) bestee $20 miljard per jaar aan navorsing en ontwikkeling, maar dieselfde geld vir die ontwikkeling van medisyne, wat gemiddeld meer as $2 miljard verbruik, waarsonder farmaseutiese maatskappye nie hul winsgewende vermoë sou kon handhaaf nie.
Die balansstaat en inkomstestaat en die waardeskepping van maatskappye
Ek sou net die waardeskepping van maatskappye vir 'n paragraaf aanraak. Dit is baie belangrik hoe 'n maatskappy die wins wat dit genereer, gebruik. Daar is waardeskeppende en waardevernietigende aktiwiteite vanuit 'n eienaarskapsperspektief, en eersgenoemde is natuurlik voordelig as 'n aandeelhouer. Dit is nogal moeilik om met 'n oogopslag uit die balansstaat- en inkomstestaatlyne te lees:
- terugkoop van eie aandele: Aan die een kant het dit 'n prysverhogende effek op die lang termyn, en aan die ander kant hoef geen dividende op die teruggekoopte aandele betaal te word nie. Nog 'n effek is dat dit verdienste per aandeel verhoog, wat die P/E-waarde verlaag, maar in die geval van 'n aandeel wat duur uitgevoer word, d.w.s. een wat bo die maatskappy se billike waarde verhandel, kan die terugkoop van sy eie aandele ook waardevernietigend wees. Die legendariese vorm van hierdie tegniek is goedkoop terugkoop, duur uitreiking: Harry Earl Singleton
- dividendbetaling: Die maatskappy kan van die kontant aan die eienaars uitbetaal. Daar is 'n onderliggende "mistiek" aan dividende dat slegs wat die maatskappy geproduseer het, uitbetaal kan word, maar ek kan 'n teenvoorbeeld gee. Natuurlik kan die betaling van dividende ook beteken dat die maatskappy nie die geld wat dit geproduseer het, doeltreffend kan gebruik nie.
- beleggings wat organiese groei of prosesontwikkeling en -optimalisering ondersteun: Daar is baie maniere om ekstra wins te genereer, insluitend die vermindering van koste, die optimalisering van prosesse en die maak van allerhande beleggings. Die doeltreffendheid hiervan is moeilik om in die hede te beoordeel; die toekoms bied gewoonlik die antwoord op die vraag of hulle suksesvol is.
- skuldvermindering: Dit is goed vir 'n maatskappy om sy skuld te verminder om twee redes. Eerstens beteken dit dat minder rente op 'n laer bedrag betaal word, en tweedens leen die maatskappy dit gewoonlik om waardeskeppende beleggings te finansier.
Balansstaat en inkomstestaat: rekeningkundige mynveld van aandeleterugkoop en aandeleverwatering
Aandeelterugkoop is nie gratis vir die maatskappy nie, aangesien hulle dit teen die gegewe prys van die mark moet koop, dus word dit natuurlik ingesluit in die toepaslike lyn van die balansstaat en inkomstestaat. Aandeelterugkoop is voordelig wanneer die prys laag is, en aandele moet verwater word wanneer die prys hoog is.
Aandeelhouers is mal oor aandeleterugkoop omdat dit die aandeelprys verhoog, aangesien baie maatstawwe bereken word op grond van hoeveel iets, soos inkomste of wins, uit 'n enkele aandeel kom. Maatskappye wat hul eie aandele op groot skaal terugkoop, word dikwels kannibale maatskappye genoem.
📌Praktiese voorbeeld: Die maatskappy se aandele kan nie net verdun word deur aandele uit te reik nie, maar ook deur die bestuur onrealistiese opsievergoeding te gee. Dit is oproepbare aandelepakkette wat in prys vasgestel is en addisionele aandele skep, d.w.s. die totale aantal aandele verhoog, waardeur die bestuur se salaris aangevul word. Hoe bedek hulle dit? Natuurlik, deur aandele terug te koop, wat, as die waarde hoër is as die bestuur se opsievergoeding, net soos 'n klein aandeleterugkoop lyk. Dit is altyd 'n rooi vlag wanneer jy dit sien, 'n goeie voorbeeld hiervan is Veeva Systems (VEEV), wat sy bestuurders bederf met buitensporig hoë bonusse. Jy kan die persentasies as 'n persentasie van inkomste sien.
💡Dit is dikwels moeilik om in die inkomstestaat rekening te hou, gewoonlik word die bedryfskoste gelys, terwyl die ekwiteitsgedeelte in die balansstaat toeneem, maar nie op 'n aparte lyn verskyn nie. In die kontantvloeistaat wel, dit is die moeite werd om hier te kyk.
Lees tussen die lyne!
Die hoofprobleem hiermee is dat dit relatief moeilik is om dit uit die balansstaat- en inkomstestaatdata af te lees. In baie gevalle moet jy afsonderlik na die nuus oor die maatskappy kyk, hul filosofie verstaan, die kwartaallikse verslae lees, na die samestelling van hul skuld kyk, wat die rentelas is, ensovoorts. Wat het die bestuur gesê en wat het hulle daarvan weerhou, so die syfers alleen is nie goed vir alles nie.
Opsomming
Die ontleding van die balansstaat en inkomstestaat is 'n langdradige onderwerp, maar ek het probeer om die essensie op te som en die essensie met voorbeelde te staaf. Fundamentele ontleders gebruik hierdie stellings om maatskappye te ondersoek. Natuurlik gebruik hulle ook tallose aanwysers, wat saamgestel word uit die syfers van die inkomstestaat, ek het slegs die tipiese gelys. Daar is egter elemente wat nie uit die lyne van die balansstaat en inkomstestaat gelees kan word nie, en jy moet spesiale aandag hieraan gee. Fundamentele ontleding is nie 'n wonderwapen nie, maar as dit wyslik gebruik word, kan jy 'n meer diepgaande prentjie vorm van die maatskappy wie se aandele jy gaan koop.
Aangesien hierdie 'n baie droë onderwerp is, moenie fokus op die verstaan van alles nie, herken net die patrone. As 'n maatskappy baie skuld het, kyk na hoekom. As die maatskappy 'n aandeleterugkoopprogram het, maar die aantal aandele skaars daal, sê dit ook baie. Hoë inkomste, maar min kontant word gegenereer? Die besigheid se bedryfstruktuur is waarskynlik nie goed nie. Het die maatskappy genoeg hulpbronne om dividende te betaal? Vrae soos hierdie en soortgelyke kan beantwoord word deur die balansstaat en inkomstestaat te verstaan.
Gereelde Vrae (Gereelde Vrae)
Wat is 'n balansstaat en inkomstestaat in 'n vreemde taal?
Aangesien die meeste aandele-ontledings in Engels gedoen word, is dit die moeite werd om 'n paar terme in Engels te lys om dit vir jou makliker te maak om die data te deursoek. Gelukkig kan kunsmatige intelligensie nou enige taal relatief maklik in jou eie taal vertaal, maar as jy byvoorbeeld op 'n prentgrafiek soek, is dit nie so eenvoudig nie:
- finansies, gewoonlik sluit dit drie subsegmente in
- inkomstestaat, of wins-en-verliesstaat (P&V)
- balansstaat
- kontantvloeistaat
Wat is 'n IFRS-inkomstestaat?
Die IFRS-inkomstestaat is 'n inkomstestaat volgens Internasionale Finansiële Verslagdoeningstandaarde. Hierdie staat bied die winsgewendheid van 'n maatskappy vir 'n gegewe tydperk volgens internasionale reëls aan. Die Amerikaanse ekwivalent is GAAPS.
Tipiese items in die inhoud van 'n IFRS-inkomstestaat kan insluit:
- Inkomste – Inkomste
- Koste van Verkope / Koste van Goedere Verkoop (KVV) – Koste van goedere verkoop
- Bruto wins – Bruto wins
- Ander inkomste – Ander inkomste
- Verspreidingskoste – Verkoopkoste
- Administratiewe uitgawes – Administratiewe en algemene koste
- Ander uitgawes – Ander uitgawes
- Bedryfswins (EBIT) – Bedryfsresultaat
- Finansiële Inkomste / Uitgawes – Resultaat van finansiële bedrywighede
- Wins voor belasting – Wins voor belasting
- Belasting uitgawe – Belasting
- Wins vir die Jaar – Resultaat vir die huidige jaar (netto wins)
Wat beteken wins na belasting?
Maatskappye genereer inkomste deur produkte en dienste te verkoop. Jy moet egter baie items van daardie inkomste aftrek om die regte statistieke te kry:
- bruto wins: Die koste van goedere verkoop moet van inkomste afgetrek word, d.w.s. inkomste-KOGS
- Bedryfsresultaat: Verkope en bemarking, administratiewe, navorsing en ontwikkeling en ander bedryfsuitgawes moet van die bruto wins afgetrek word. Die res word ook EBIT genoem na die Engelse afkorting.
- EBITDA-resultaatook 'n Engelse akroniem wat bestaan uit EBIT+amortisasie+depresiasie
- netto wins: EBITDA wins na belasting
EBITDA is die wins wat gewoonlik onmiddellik voor belasting bepaal word, maar jy moet steeds rente-uitgawes aftrek of rente-inkomste daarvan byvoeg, wat die wins voor belasting uitmaak. Dit is nie moeilik om te raai dat as jy belasting van bogenoemde aftrek, jy die wins na belasting kry nie.
Bogenoemde is interessant, want as jy hierdie aanwysers deur totale inkomste deel, kry jy marges, soos bruto marge of EBITDA-marge, wat 'n persentasiewaarde sal wees en die bedryfsdoeltreffendheid van maatskappye sal toon.
Wat is die betekenis van verkryging?
Verkryging beteken letterlik oorname, in Engels word dit afgekort as M&A, wat staan vir fusie en verkryging. 'n Maatskappy kan 'n verkryging op verskeie maniere uitvoer: dit kan daarvoor betaal met kontant, deur aandeleverwatering, of dit kan ook 'n lening aangaan, wat alles in die inkomstestaat sal verskyn.
Wat is die betekenis van capex en opex?
In Engels beteken dit kapitaalkoste en bedryfskoste, dit wil sê die uitgawes wat in die besigheid herbelê moet word om die bedryf van die maatskappy te handhaaf. Hoe laer die kapitaaluitgawes van 'n maatskappy, hoe minder kapitaalintensief is dit, soos sagtewaremaatskappye, versekeringsmaatskappye, diensverskaffers. Die teenoorgestelde is die geval vir kapitaalintensiewe maatskappye, soos mynmaatskappye, nutsdienste en basies industriële aktiwiteite, waar beduidende beleggings gemaak moet word om te bedryf.
Wat beteken skuld?
Dit beteken letterlik skuld wanneer 'n maatskappy eksterne hulpbronne, effektief 'n lening, in sy besigheid aangaan. Hierdie bedrag word ook in die inkomstestaat ingesluit, aangesien die lening, benewens die verskaffing van fondse vir die maatskappy, ook 'n rente- en hoofsomterugbetalingsverpligting verteenwoordig. Jy kry netto skuld deur kontant van skuld af te trek. Waar jy negatiewe skuld sien, oorskry kontant die totale skuld.
Wat beteken EBIT? Wat beteken EBITDA?
EBIT beteken verdienste voor belasting, terwyl EBITDA dieselfde is, slegs met waardevermindering en amortisasie. Basies verwys maatskappye na hul EBITDA-resultate omdat die belastingkategorie waarop hulle belasting moet betaal, in baie lande van jaar tot jaar kan verander. Daarom is dit 'n relatief presiese getal wat die bedrywigheid aandui.
Interpretasie van skuldverhouding
Daar is verskeie tipes skuldverhoudings, afhangende van waarmee die skuld vergelyk word. Die mees algemene is die volgende:
- Skuld/ekwiteit-verhouding: totale laste / Ekwiteit. Dit wys hoeveel HUF aan laste daar is vir elke HUF aan ekwiteit. Hoe hoër die getal, hoe meer skuldig is die maatskappy.
- Skuld/bate-verhoudingTotale laste / Totale bates. Dit wys hoeveel van die bates uit eksterne bronne gefinansier is. As hierdie waarde 0,6 is, dan word 60% van die bates uit lenings gefinansier.
- Langtermyn-lasteverhoudingLangtermynlaste / Totale bates. Meet die maatskappy se langtermynskuld.
- Rentedekkingsverhouding: EBIT / Rente-uitgawes. Dit wys hoeveel keer die maatskappy sy rente-uitgawes uit sy bedryfswins kan dek. 'n Waarde bo 3 word as aanvaarbaar beskou.
- netto skuld/EBITDA(Langtermyn + korttermyn skuld – kontant) / EBITDA. Een van die belangrikste aanwysers van finansiële analise. Dit dui aan hoeveel jaar die maatskappy sy skuld met die huidige EBITDA sal kan terugbetaal.
Ek hou nie regtig van die rentedekkingsverhouding nie, want as jy na 'n maatskappy moet kyk om te sien of dit sy rentebetalings op die lang termyn kan dek, is dit gewoonlik in groot moeilikheid. As hierdie verhouding laag is, beteken dit amper altyd 'n dividendverlaging, gedwonge verkoop, aandele-uitgifte of 'n soortgelyke gebeurtenis. Aan die ander kant is die netto skuld/EBITDA-verhouding uiters nuttig en wys dit duidelik of die maatskappy net lenings as 'n vorm van hefboomfinansiering gebruik of dat dit werklik in die moeilikheid is.
Regs- en aanspreeklikheidsverklaring (ook bekend as vrywaring): My artikels bevat persoonlike menings, ek skryf hulle uitsluitlik vir my eie vermaak en dié van my lesers. Die iO ChartsDie artikels wat op verskyn, put die onderwerp van beleggingsadvies op geen manier uit nie. Ek wou nog nooit nie, ek wil nie, en ek sal dit waarskynlik ook nie in die toekoms doen nie. Die inligting wat hier verskaf word, is slegs vir inligtingsdoeleindes en moet NIE as 'n aanbod beskou word nie. Die uitdrukking van mening moet NIE beskou word as 'n waarborg om finansiële instrumente in enige vorm te verkoop of te koop nie. Jy is ALLEEN verantwoordelik vir die besluite wat jy neem, niemand anders, insluitend ek, sal die risiko neem nie.
