M\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s: Hol keress\u00fcnk hozz\u00e1 adatokat?<\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n
Jelent\u0151s egyszer\u0171s\u00edt\u00e9seket fogok haszn\u00e1lni a t\u00e9ma k\u00f6nnyebb meg\u00e9rt\u00e9se v\u00e9gett, \u00edgy k\u00e9rn\u00e9m a m\u00e9rlegk\u00e9pes k\u00f6nyvel\u0151ket, hogy ezt figyelembe v\u00e9ve olvass\u00e1k v\u00e9gig a cikket.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00c1ltal\u00e1ban a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s kapcs\u00e1n fogalommagyar\u00e1zattal szoktak kezdeni. Most m\u00e9gsem ezzel ind\u00edtok, hiszen szeretn\u00e9m, ha az olvas\u00f3 velem egy\u00fctt v\u00e9gigk\u00eds\u00e9rn\u00e9 az eg\u00e9sz gondolatmenetet. Ehhez pedig adatforr\u00e1sok kellenek, k\u00fcl\u00f6nben a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s t\u00e9mak\u00f6re csak egy megfoghatatlan fogalomhalmazz\u00e1 sil\u00e1nyul.<\/p>\n\n\n\n Kisebb orsz\u00e1gban \u00e9l\u0151knek k\u00e9t dolog szokott k\u00e9zenfekv\u0151 lenni: megkeresni a helyi c\u00e9gek m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s\u00e1t, hiszen az anyanyelv\u00fcnk miatt azt k\u00f6nnyebb \u00e9rtelmezni. A m\u00e1sodik pedig az amerikai v\u00e1llalatok hasonl\u00f3 adatait \u00e1tn\u00e9zni, hiszen a legt\u00f6bb befektet\u0151 az USA piacon kezd el instrumentumokat v\u00e1s\u00e1rolni, nyilv\u00e1nval\u00f3 okokb\u00f3l.<\/p>\n\n\n\n Minden orsz\u00e1gnak saj\u00e1t rendszere van a p\u00e9nz\u00fcgyi besz\u00e1mol\u00f3k t\u00e1rol\u00e1s\u00e1ra \u00e9s k\u00f6zz\u00e9t\u00e9tel\u00e9re, p\u00e9ld\u00e1ul a Magyarorsz\u00e1gi t\u00e1rsas\u00e1gok p\u00e9nz\u00fcgyi adatai nyilv\u00e1nosak \u00e9s az Igazs\u00e1g\u00fcgyi Miniszt\u00e9rium honlapj\u00e1n el\u00e9rhet\u0151k az elektronikus besz\u00e1mol\u00f3k:<\/p>\n\n\n\n Az amerikai v\u00e1llalatok adatai nagyon sok helyen megtal\u00e1lhat\u00f3k, sz\u00e1mtalan oldal szakosodott erre, n\u00e9h\u00e1ny \u00e1ltalam haszn\u00e1ltat felsorolok:<\/p>\n\n\n\n \u00d6sszess\u00e9g\u00e9ben azt gondolom, hogy m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s t\u00e9m\u00e1ban nem igaz\u00e1n van egyetlen oldal, ahol minden sz\u00fcks\u00e9ges adat el\u00e9rhet\u0151. M\u00e1r csak az\u00e9rt sem, mert a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 mutat\u00f3k sz\u00e1ma majdnem v\u00e9gtelen.<\/p>\n\n\n\n Fontos, hogy amikor a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s t\u00e9mak\u00f6re felmer\u00fcl, akkor ebben a cikkben azt kiz\u00e1r\u00f3lag v\u00e1llalatelemz\u00e9ssel kapcsolatban emlegetj\u00fck. Kifejezetten a r\u00e9szv\u00e9nypiaci befektet\u0151k szempontjait veszem figyelembe, nem pedig k\u00f6nyvel\u0151i, sz\u00e1mviteli megk\u00f6zel\u00edt\u00e9st alkalmazva.<\/em><\/p>\n\n\n\n Aki szeretne v\u00e1llalatokat elemezni, azoknak nagyon aj\u00e1nlom Thomas R. Ittelson k\u00f6nyv\u00e9t (Thomas R. Ittelson – Financial Statements: a step by step guide to understanding and creating financial reports<\/a>). El\u00e9g nehezen olvashat\u00f3 m\u0171, de egyszer \u00e9rdemes magatokat \u00e1tszenvedni rajta.<\/p>\n\n\n\n A m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s az\u00e9rt fontos, mert megalapozott d\u00f6nt\u00e9seket kiz\u00e1r\u00f3lag akkor fogtok tudni hozni, ha van az adott v\u00e1llalatr\u00f3l inform\u00e1ci\u00f3tok. Ez a fundament\u00e1lis befektet\u0151k sv\u00e1jci bicsk\u00e1ja, egy olyan „lexikon”, ahonnan a l\u00e9nyeg kiolvashat\u00f3. N\u00e9lk\u00fcle vakt\u00e1ban kellene a v\u00e1llalatok k\u00f6z\u00f6tt v\u00e1logatnotok. Mivel a r\u00e9szv\u00e9nyekkel kapcsolatos befektet\u00e9si d\u00f6nt\u00e9seket minimum 5-10 \u00e9ves id\u0151t\u00e1vra hozz\u00e1tok meg, ez\u00e9rt a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s \u00e9rtelmez\u00e9se elengedhetetlen. Nyilv\u00e1n, ha spekul\u00e1ltok vagy napon bel\u00fcl kereskedtek, akkor sz\u00e1motokra a m\u00f6g\u00f6ttes fundamentumok l\u00e9nyegtelenek.<\/strong><\/p>\n\n\n\n A m\u00e9rleg a t\u00e1rsas\u00e1g vagyoni nyilv\u00e1ntart\u00e1s\u00e1nak dokumentuma.<\/strong> A Wikipedia defin\u00edci\u00f3ja szerint: \u201eA sz\u00e1mviteli m\u00e9rleg olyan kimutat\u00e1s, amely egy adott id\u0151pontra vonatkoz\u00f3an bemutatja a v\u00e1llalkoz\u00e1s vagyon\u00e1nak \u00f6sszet\u00e9tel\u00e9t (eszk\u00f6z\u00f6k), valamint ezeknek a vagyonelemeknek a finansz\u00edroz\u00e1si forr\u00e1s\u00e1t (forr\u00e1sok).<\/em>\u201d<\/p>\n\n\n\n A m\u00e9rleg, angolul balance sheet, k\u00e9t r\u00e9szb\u0151l \u00e1ll, van a forr\u00e1soldal \u00e9s az eszk\u00f6zoldal. El\u0151bbi azt mondja meg, hogy milyen forr\u00e1sb\u00f3l sz\u00e1rmazik a p\u00e9nz, ami lehet saj\u00e1t t\u0151ke, hitel, r\u00e9szv\u00e9nykibocs\u00e1jt\u00e1s stb., ut\u00f3bbi pedig azt, hogy a p\u00e9nzt milyen eszk\u00f6z\u00f6kre k\u00f6lt\u00f6tt\u00e9k. Az\u00e9rt h\u00edvj\u00e1k m\u00e9rlegnek, mert a kett\u0151nek egyens\u00falyba kell lennie. Az eszk\u00f6z oldalt assets n\u00e9ven tal\u00e1lj\u00e1tok, m\u00edg a forr\u00e1s oldalt liabilities \u00e9s stockholder equity n\u00e9ven, ez a k\u00f6vetel\u00e9sek \u00e9s a r\u00e9szv\u00e9nyesi t\u0151ke \u00f6sszess\u00e9g\u00e9t jelenti. A forr\u00e1s- \u00e9s eszk\u00f6zoldalnak meg kell egyeznie, \u00e9s alapvet\u0151en egy pillanatnyi \u00e1llapotot mutatnak meg.<\/p>\n\n\n\n Az eredm\u00e9nykimutat\u00e1s az adott id\u0151szak bev\u00e9teleinek \u00e9s r\u00e1ford\u00edt\u00e1sainak a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zet\u00e9t mutatja. Ha ez pozit\u00edv, a c\u00e9g nyeres\u00e9get termel, ha ez negat\u00edv, akkor vesztes\u00e9get. \u00dagy is megfogalmazhatom, hogy az eredm\u00e9nykimutat\u00e1s a t\u00e1rsas\u00e1g profittermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00e9r\u0151l ad vissza inform\u00e1ci\u00f3kat. A befektet\u0151k ezeket az inform\u00e1ci\u00f3kat jellemz\u0151en k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 p\u00e9nz\u00fcgyi mutat\u00f3k sz\u00e1m\u00edt\u00e1s\u00e1val hat\u00e1rozz\u00e1k meg. Nem kell megijedni, a mi szint\u00fcnk\u00f6n nincs m\u00f6g\u00f6tte nagy matek, a kisz\u00e1m\u00edtott \u00e9rt\u00e9keket az adatszolg\u00e1ltat\u00f3k egyszer\u0171en visszaadj\u00e1k sz\u00e1motokra.<\/p>\n\n\n\n A p\u00e9nz\u00fcgyi adatokat szinte mindig a financials f\u00fcl alatt tal\u00e1lj\u00e1tok, a balance sheet a m\u00e9rleg, az income statement pedig az eredm\u00e9nykimutat\u00e1s. Itt h\u00edvn\u00e1m fel a figyelmet arra, hogy a k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 adatszolg\u00e1ltat\u00f3 oldalakon sokszor elt\u00e9r\u0151 adatokba fogtok botlani. Ez akkor tud k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen probl\u00e9m\u00e1s lenni, ha bonyolult k\u00e9pleteket sz\u00e1molnak bel\u0151l\u00fck, ilyenkor ugyanis hatv\u00e1nyozottan tudnak torzulni az adatok. MINDIG ellen\u0151rizz\u00e9tek le t\u00f6bb forr\u00e1sb\u00f3l a sz\u00e1mokat, soha ne higgyetek egyetlen oldal adatainak.<\/p>\n\n\n\n N\u00e9zz\u00fcnk egy p\u00e9ld\u00e1t a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s kapcs\u00e1n, de miel\u0151tt belev\u00e1gn\u00e1tok az elemz\u00e9sbe, felh\u00edvn\u00e1m p\u00e1r dologra a figyelmet, mert cs\u00fany\u00e1n be lehet n\u00e9zni a dolgokat:<\/p>\n\n\n\n Szint\u00e9n s\u0171r\u0171n el\u0151fordul\u00f3 probl\u00e9ma, hogy egyes c\u00e9geket t\u00f6bb t\u0151zsd\u00e9re is bejegyeznek, ilyenkor az adataikat elt\u00e9r\u0151 deviz\u00e1ban l\u00e1thatj\u00e1tok. J\u00f3 p\u00e9lda erre az \u00e1ltalam is elemzett Evolution Gaming (Evolution AB elemz\u00e9s<\/a>), amit a sv\u00e9d \u00e9s az amerikai t\u0151zsd\u00e9n is bejegyeztek, el\u0151bbi esetben a sz\u00e1mokat sv\u00e9d koron\u00e1ban (SEK), ut\u00f3bbi esetben amerikai doll\u00e1rban (USD) jelen\u00edtenek meg. Mivel 1 USD nagyj\u00e1b\u00f3l 10 SEK, ez\u00e9rt nagyon k\u00f6nny\u0171 f\u00e9lren\u00e9zni a sz\u00e1mokat \u00e9s egy nagys\u00e1grendet t\u00e9vedni.<\/p>\n\n\n\n A lenti k\u00e9pen az Evoluting AB (EVVTY) m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s\u00e1nak eszk\u00f6z \u00e9s forr\u00e1s oldal\u00e1t l\u00e1thatj\u00e1tok. Sajnos a k\u00e9pre nem f\u00e9rt r\u00e1, de amit kor\u00e1bban is eml\u00edtettem, hogy az \u00f6sszes eszk\u00f6z plusz az \u00f6sszes saj\u00e1t t\u0151ke \u00e9s k\u00f6telezetts\u00e9g sz\u00e1mai megegyeznek, 5964.8 milli\u00f3 USD-t tesznek ki, \u00edgy marad egyens\u00falyban a m\u00e9rleg.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udca1Hogy \u00e9rthet\u0151 legyen a m\u0171k\u00f6d\u00e9s, mondok egy egyszer\u0171 p\u00e9ld\u00e1t. Az Evolution AB (EVVTY) vesz egy aut\u00f3t, hogy az informatikusok el tudjanak menni az egyes telephelyekre. Az aut\u00f3 \u00e1ra 20000 USD. K\u00f6nyvel\u00e9si szempontb\u00f3l nem t\u00f6rt\u00e9nik m\u00e1s, mint az eszk\u00f6z oldalon a rendelkez\u00e9sre \u00e1ll\u00f3 p\u00e9nzb\u0151l le kell vonni az aut\u00f3 v\u00e9tel\u00e1r\u00e1t, m\u00edg szint\u00e9n az eszk\u00f6z\u00f6k oldalon lelt\u00e1r kateg\u00f3ria alatt hozz\u00e1ad\u00f3dik az aut\u00f3, ugyanekkora \u00f6sszeg\u00e9rt. Vagyis k\u00e9t eszk\u00f6zt egym\u00e1ssal kicser\u00e9lt\u00fcnk. M\u00e1s lenne a helyzet, ha az aut\u00f3t hitelb\u0151l venn\u00e9 a c\u00e9g, ekkor a forr\u00e1s oldalon megjelenne 20000 USD \u00e9rt\u00e9k\u0171 hitel, m\u00edg az eszk\u00f6zoldalon az aut\u00f3, mint eszk\u00f6z. Minden soron nem megyek v\u00e9gig, csak kiemelem a fontosabb dolgokat.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlati p\u00e9lda:<\/strong> az immateri\u00e1lis javak kapcs\u00e1n ki kell t\u00e9rn\u00fcnk az \u00fczleti vagy c\u00e9g\u00e9rt\u00e9kre (goodwill), ilyenek a vev\u0151i h\u0171s\u00e9g, a m\u00e1rka\u00e9rt\u00e9k, a piaci r\u00e9szesed\u00e9s, a menedzsment szaktud\u00e1sa, teh\u00e1t a k\u00e9zzel nem megfoghat\u00f3 \u00e9s nem is amortiz\u00e1lhat\u00f3 javak (p\u00e9ld\u00e1ul egy szoftver is immateri\u00e1lis javak k\u00f6z\u00e9 tartozik de amortiz\u00e1lhat\u00f3). A magas \u00fczleti \u00e9s c\u00e9g\u00e9rt\u00e9k ott szokott probl\u00e9ma lenni, amik egy v\u00e1llalat t\u00fal sok felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1st hajt v\u00e9gre, amelyek\u00e9rt a val\u00f3s \u00e9r\u00e9kn\u00e9l j\u00f3val t\u00f6bbet fizetnek. Ilyenkor az \u00fczleti \u00e9s c\u00e9g\u00e9rt\u00e9k le\u00edr\u00e1sra ker\u00fcl, ami egy jelent\u0151s \u00e9rt\u00e9krombol\u00e1s r\u00e9szv\u00e9nytulajdonosi oldalr\u00f3l.<\/p>\n\n\n\n A fenti k\u00e9pen az AT&T Inc. (T) \u00fczleti \u00e9s c\u00e9g\u00e9rt\u00e9k\u00e9nek v\u00e1ltoz\u00e1s\u00e1t l\u00e1thatj\u00e1tok. A 200 milli\u00e1rd USD piaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3j\u00fa v\u00e1llalat 146 milli\u00e1rd USD-r\u00f3l h\u00e1rom \u00e9v alatt 68 milli\u00e1rdra \u00edrta le az \u00fczleti \u00e9s c\u00e9g\u00e9rt\u00e9k\u00e9t, ami 78 milli\u00e1rd! USD \u00e9rt\u00e9kcs\u00f6kken\u00e9st jelent, az a v\u00e1llalat t\u00f6bb, mint egyharmada, nem v\u00e9letlen\u00fcl zuhant be az \u00e1rfolyam is ekkor.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlati p\u00e9lda:<\/strong> a hossz\u00fa lej\u00e1rat\u00fa k\u00f6telezetts\u00e9gek gyakorlatilag ad\u00f3ss\u00e1got jelentenek. Sajnos a piacon rengeteg zombi c\u00e9g tev\u00e9kenykedik, hatalmas ad\u00f3ss\u00e1gokkal, ilyenek a telefont\u00e1rsas\u00e1gok, az olajipari szektor, de ne megy gy\u00f3gyszergy\u00e1r is szenved ett\u0151l a helyzett\u0151l. Ez az\u00e9rt nagyon vesz\u00e9lyes, mert egy recesszi\u00f3 eset\u00e9ben, amikor elapadnak a bev\u00e9telek, az ad\u00f3ss\u00e1got ugyan\u00fagy fizetni kell, r\u00e1ad\u00e1sul ilyenkor sokszor v\u00e1ltozik a kamatk\u00f6rnyezet is. Az ad\u00f3ss\u00e1got magasabb kamaton pedig neh\u00e9z refinansz\u00edrozni, ami sok c\u00e9get d\u00f6nt\u00f6tt m\u00e1r be.<\/p>\n\n\n\n A fenti k\u00e9pen az Exxon Mobile (XOM) elad\u00f3sodotts\u00e1g\u00e1t l\u00e1tj\u00e1tok, a 2020-as beszakad\u00e1s a COVID j\u00e1rv\u00e1ny lez\u00e1r\u00e1s\u00e1nak az id\u0151szaka. Az olajt\u00e1rsas\u00e1gokr\u00f3l m\u00e1r t\u00f6bbsz\u00f6r \u00edrtam, de nagyon j\u00f3l l\u00e1tszik a sz\u00e1mokon, hogyan pattant fel az ad\u00f3ss\u00e1g \u00e9s szakadt be a bev\u00e9tel. A nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g \u00e9s az EBITDA ar\u00e1ny\u00e1t is feltettem a grafikonra, err\u0151l k\u00e9s\u0151bb m\u00e9g lesz sz\u00f3, term\u00e9szetesen ezeket is megtal\u00e1lj\u00e1tok egy c\u00e9g m\u00e9rleg- \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s\u00e1ban.<\/p>\n\n\n\n Az eredm\u00e9nykimutat\u00e1sban mindig szerepel az el\u0151z\u0151 \u00e9v eredm\u00e9nye is. Sokszor az el\u0151z\u0151 \u00e9vhez k\u00e9pesti v\u00e1ltoz\u00e1st is felt\u00fcntetik, \u00e1ltal\u00e1ban sz\u00e1zal\u00e9kos form\u00e1ban. A k\u00e9pen l\u00e1that\u00f3 Evolution AB (EVVTY) eredm\u00e9nykimutat\u00e1s\u00e1ban a sorok az al\u00e1bbiak:<\/p>\n\n\n\n Az adatelemz\u0151 oldalak \u00e1ltal\u00e1ban m\u00e9g felt\u00fcntetnek mindenf\u00e9le egy\u00e9b metrik\u00e1t, p\u00e9ld\u00e1ul az egy r\u00e9szv\u00e9nyre jut\u00f3 nyeres\u00e9get, a k\u00e9szp\u00e9nzt, az osztal\u00e9kot, k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 megt\u00e9r\u00fcl\u00e9si mutat\u00f3kat. A f\u0151 kateg\u00f3ri\u00e1kat tov\u00e1bbi alkateg\u00f3ri\u00e1kra lehet bontani, akit \u00e9rdekel, az p\u00e9ld\u00e1ul a Finchat.io oldalon n\u00e9zzen k\u00f6r\u00fcl.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlati p\u00e9lda:<\/strong> a fenti sz\u00e1mokb\u00f3l lehet marzsokat sz\u00e1molni. Mi\u00e9rt fontosak a marzsok? Mert megmutatj\u00e1k, hogy egy v\u00e1llalat mennyire hat\u00e9konyan tudja be\u00e1razni a tev\u00e9kenys\u00e9g\u00e9t, illetve hogy az \u00fczletmenet fenntart\u00e1s\u00e1hoz mekkora t\u0151k\u00e9re van sz\u00fcks\u00e9ge. Min\u00e9l nagyobbak a marzsok, ann\u00e1l jobbak. A magas profitmarzsok a magas infl\u00e1ci\u00f3s id\u0151szakban is el\u0151ny\u00f6sek, hiszen ha egy v\u00e1llalat nem tudja \u00e1th\u00e1r\u00edtani a k\u00f6lts\u00e9geket a fogyaszt\u00f3ra, akkor be kell azt nyelnie. A nagy versenyel\u0151nnyel rendelkez\u0151 v\u00e1llalatok term\u00e9szetesen \u00e1th\u00e1r\u00edtj\u00e1k, de ha m\u00e9gsem, akkor sokat sz\u00e1m\u00edt, hogy 5%-nyi infl\u00e1ci\u00f3t 100% vagy 30% brutt\u00f3 marzsb\u00f3l kell benyelnie. Szint\u00e9n fontos az ad\u00f3z\u00e1s ut\u00e1ni nett\u00f3 marzs, illetve az FCF marzs (Free Cash Flow). El\u0151bbi azt mutatja meg, hogy mennyi p\u00e9nz marad a v\u00e1llalatn\u00e1l ad\u00f3z\u00e1s ut\u00e1n, ut\u00f3bbi pedig azt, hogy mekkora a k\u00e9szp\u00e9nztermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9ge.<\/p>\n\n\n\n Alapvet\u0151en mindig t\u00f6rekszem arra, hogy ipar\u00e1gon bel\u00fcl olyan v\u00e1llalatokat v\u00e1lasszak befektet\u00e9si c\u00e9lpontnak, amelyek a konkurensekn\u00e9l magasabb marzzsal rendelkeznek. Vagyis \u00e1tt\u00e9telesen a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s arra is haszn\u00e1lhat\u00f3, hogy a v\u00e1llalat min\u0151s\u00e9g\u00e9t meg\u00e1llap\u00edts\u00e1tok, hosszabb t\u00e1von pedig extra hozamot, vagyis p\u00e9nzt csin\u00e1ljatok bel\u0151le.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Most, hogy m\u00e1r az elm\u00e9leti alapokkal tiszt\u00e1ban vagytok, j\u00f3 lenne tudni, mire j\u00f3 ez az eg\u00e9sz. Legink\u00e1bb arra, hogy bizonyos dolgokat kisz\u00farjatok a kimutat\u00e1sokban. Alapvet\u0151en a tendenci\u00e1t kell figyelni, nincsenek k\u0151bev\u00e9sett igazs\u00e1gok, de ha a sz\u00e1mok folyamatosan roml\u00f3 ir\u00e1nyt mutatnak, vagy egyes mutat\u00f3k t\u00fal magasak vagy \u00e9ppen alacsonyak, akkor ott gyanakodnotok kell. N\u00e9zz\u00fcnk n\u00e9h\u00e1ny p\u00e9ld\u00e1t a fentiekre.<\/p>\n\n\n\n N\u00f6vekv\u0151 k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1ny:<\/strong> ha folyamatosan t\u00f6bb a p\u00e9nz, akkor az j\u00f3 jel, ugye? Igen is, meg nem is. Hogyha a k\u00e9szp\u00e9nz szekci\u00f3ban folyamatos emelked\u00e9st l\u00e1ttok, akkor az azt jelenti, hogy a c\u00e9g egy „fej\u0151steh\u00e9n”, teh\u00e1t k\u00e9pes nyeres\u00e9get termelni, az ebb\u0151l sz\u00e1rmaz\u00f3 p\u00e9nzt pedig felhalmozza. Ez abb\u00f3l a szempontb\u00f3l \u00f6r\u00f6mteli, hogy a c\u00e9g hosszabb t\u00e1von is profit\u00e1bilis, viszont ezzel a p\u00e9nzmennyis\u00e9ggel az\u00e9rt csin\u00e1lni is k\u00e9ne valamit. A k\u00e9szp\u00e9nzt kifizethetik osztal\u00e9k form\u00e1j\u00e1ban vagy visszaforgathatj\u00e1k termel\u0151tev\u00e9kenys\u00e9gbe, esetleg cs\u00f6kkentheti a hiteleket, ha van ilyen. A sok „f\u00f6l\u00f6sleges” cash megnyithatja az utat a saj\u00e1t r\u00e9szv\u00e9nyek visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1sa el\u0151tt, aminek \u00e1rfolyamfelhajt\u00f3 hat\u00e1sa lehet. Viszont, az is lehet, hogy a c\u00e9g nem tud mit kezdeni a p\u00e9nzzel, vagy \u00e9ppen akviz\u00edci\u00f3 el\u0151tt \u00e1ll, \u00e9s ez\u00e9rt felhalmozza azt.<\/p>\n\n\n\n Magas a tulajdon, az \u00fczemek \u00e9s a felszerel\u00e9sek ar\u00e1nya a m\u00e9rlegf\u0151\u00f6sszeghez k\u00e9pest:<\/strong> ezek fizikai eszk\u00f6z\u00f6k, jellemz\u0151en termel\u0151v\u00e1llalatok m\u00e9rleg\u00e9ben szerepelnek jelent\u0151s t\u00e9telk\u00e9nt. Ha ez nem \u00edgy van, akkor annak mindig van valami oka, hogy ez mi, azt k\u00fcl\u00f6n ellen\u0151rizni kell. Ugyanez igaz ford\u00edtva is, egy szolg\u00e1ltat\u00f3 v\u00e1llalat eset\u00e9ben ink\u00e1bb az immateri\u00e1lis javak ar\u00e1ny\u00e1nak kell magasnak lennie.<\/p>\n\n\n\n Magas immateri\u00e1lis javak:<\/strong> az el\u0151z\u0151 ellent\u00e9te, nem k\u00e9zzelfoghat\u00f3 dolgok, licenszek, szoftverek, v\u00e9djegyek \u00e9s hasonl\u00f3k \u00f6sszess\u00e9ge. Szoftverc\u00e9gekn\u00e9l teljesen term\u00e9szetes, hogy magas, ellenben egy ingatlankezel\u0151 v\u00e1llalat kapcs\u00e1n m\u00e1r megn\u00e9zn\u00e9m, miket tartalmaz ez a kateg\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n Ez egy \u00f6sszetettebb t\u00e9ma, de a l\u00e9nyege, hogy ha egy v\u00e1llalat elad\u00f3sodott, akkor az hosszabb t\u00e1von jelent\u0151sen cs\u00f6kkentheti a profittermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00e9t. A hitelfelv\u00e9telnek t\u00f6bb oka is lehet. Ha a mindennapi m\u0171k\u00f6d\u00e9si k\u00f6lts\u00e9geit fedezi bel\u0151le, \u00e1ltal\u00e1ban nagyobb a baj, mintha b\u0151v\u00fcl\u00e9shez vagy \u00fczemm\u00e9ret n\u00f6vel\u00e9shez sz\u00fcks\u00e9ges a k\u00f6lcs\u00f6n, akkor az ink\u00e1bb elfogadhat\u00f3. Sok v\u00e1llalat kv\u00e1zi „t\u0151ke\u00e1tt\u00e9telk\u00e9nt” haszn\u00e1lja a hitelt, alacsony kamatk\u00f6rnyezetben olcs\u00f3n jutnak p\u00e9nzhez, \u00e9s ebb\u0151l finansz\u00edrozz\u00e1k a terjeszked\u00e9st. Az egyik lehets\u00e9ges bev\u00e9teli forr\u00e1s, amikor r\u00e9szv\u00e9nyh\u00edg\u00edt\u00e1ssal jut a v\u00e1llalat t\u0151k\u00e9hez (r\u00e9szv\u00e9nyeket \u00e1rus\u00edt \u00faj befektet\u0151knek, ez\u00e1ltal cs\u00f6kkentve a meglev\u0151 tulajdonosok tulajdonr\u00e9sz\u00e9t). Vannak olyan c\u00e9gek, amelyekn\u00e9l ez a m\u0171k\u00f6d\u00e9sbe k\u00f3dolt folyamat, p\u00e9ld\u00e1ul ingatlankezel\u0151k, k\u00f6zm\u0171vek, stb. Jellemz\u0151en olyan v\u00e1llalatok eset\u00e9ben tal\u00e1lkozhattok vele, ahol a tev\u00e9kenys\u00e9g beruh\u00e1z\u00e1sig\u00e9nyes.<\/p>\n\n\n\n Fontos megvizsg\u00e1lni, hogy a felvett hitelek mikor j\u00e1rnak le. Lehet, hogy majd csak 10 \u00e9v m\u00falva k\u00f6vetkezik ez be, \u00e9s addig csak kamatot kell ut\u00e1na megt\u00e9r\u00edteni, vagy adott \u00e9vben a teljes \u00f6sszeget vissza kell fizetni. Magas hitelekkel is lehet egy v\u00e1llalat \u00e9letk\u00e9pes, pl. az AT&T (T<\/a>) sok \u00e9ve k\u00fcszk\u00f6dik jelent\u0151s elad\u00f3sodotts\u00e1ggal, \u00e9s k\u00f6sz\u00f6ni sz\u00e9pen, j\u00f3l el van vele. Ellenp\u00e9lda az alapkezel\u0151k: jellemz\u0151en 0 k\u00f6zeli a hitel\u00e1llom\u00e1nyuk, pl. T. Rowe Price Group (TROW<\/a>).<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlati p\u00e9lda:<\/strong> alapvet\u0151en azokat a v\u00e1llalatokat szeretem, ahol a nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g negat\u00edv, vagyis a k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1ny meghaladja a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa k\u00f6telezetts\u00e9geket. Ez azt jelenti, hogy a v\u00e1llalat b\u00e1rmikor ki tudn\u00e1 fizetni a k\u00f6telezetts\u00e9geit, de nem teszi, mert valamilyen okb\u00f3l kifoly\u00f3lag, p\u00e9ld\u00e1ul mert alacsony a kamatk\u00f6rnyezet, a hitel el\u0151ny\u00f6s sz\u00e1m\u00e1ra. Ebb\u0151l a szempontb\u00f3l az alapkezel\u0151k kiemelked\u0151ek, nagyon nem t\u0151keintenz\u00edv a modellj\u00fck \u00e9s rengeteg k\u00e9szp\u00e9nzt gener\u00e1lnak, \u00edgy szinte sosincs ad\u00f3ss\u00e1guk. Err\u0151l \u00edrtam is amikor a fent eml\u00edtett alapkezel\u0151t elemeztem: TROW r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u00e9s<\/a><\/p>\n\n\n\n Bev\u00e1gtam egy k\u00e9pet a Finvizr\u0151l, hogy demonstr\u00e1ljam, mennyire brut\u00e1lisan sok mutat\u00f3 k\u00f6z\u00fcl v\u00e1logathattok. A k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u0151 oldalak im\u00e1dnak mindenf\u00e9le pontoz\u00e1snak nevezett, \u00f6sszevont \u00e9rt\u00e9keket kital\u00e1lni, ennek ellen\u00e9re m\u00e9g mindig nem megy t\u00fal j\u00f3l a j\u00f6v\u0151 megj\u00f3sl\u00e1sa. Kiemeltem n\u00e9h\u00e1ny alapmutat\u00f3t, amit sz\u00e9lesk\u00f6rben haszn\u00e1lnak. De ti \u00fagyis tal\u00e1ltok m\u00e9g hatsz\u00e1z\u00f6tven m\u00e1sikat a neten, mindenki haszn\u00e1lja azt, amelyik szerinte a leghasznosabb.<\/p>\n\n\n\n Minden ilyen mutat\u00f3 alapja, hogy nagyon szeretn\u00e9k megtudni a befektet\u0151k, mennyit \u00e9r egy v\u00e1llalat, vagyis, hogy milyen az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9ge. Ezek k\u00f6z\u00fcl mutatok be n\u00e9h\u00e1nyat:<\/p>\n\n\n\n P\/E<\/a>: egy v\u00e1llalat r\u00e9szv\u00e9ny\u00e9nek \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g\u00e9t mutatja, gyakorlatilag egy \u00e1rfolyam\/nyeres\u00e9g r\u00e1ta. Ha pl. a P\/E mutat\u00f3 15, akkor az azt fejezi ki, hogy a c\u00e9g a jelenlegi konstans, n\u00f6veked\u00e9ssel nem sz\u00e1mol\u00f3 eredm\u00e9nye mellett 15 \u00e9v alatt termeln\u00e9 vissza az \u00e1r\u00e1t. A val\u00f3s\u00e1gban rengeteg probl\u00e9ma van a P\/E mutat\u00f3val, nem mutat val\u00f3s \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9get, lehet torz\u00edtani p\u00e9ld\u00e1ul saj\u00e1t r\u00e9szv\u00e9ny visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1ssal vagy egy\u00e9b m\u00f3dokon, bankokn\u00e1l \u00e9s REIT-ekn\u00e9l sem szok\u00e1s haszn\u00e1lni. Err\u0151l a probl\u00e9m\u00e1r\u00f3l \u00edrtunk r\u00e9szletesen egy kor\u00e1bbi cikkben: EPS \u00e9s PE mutat\u00f3k haszn\u00e1lata<\/a><\/p>\n\n\n\n P\/B<\/a>: a v\u00e1llalat piaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3j\u00e1t hasonl\u00edtja a v\u00e1llalat k\u00f6nyv szerinti \u00e9rt\u00e9k\u00e9hez. A logika hasonl\u00f3 a P\/E mutat\u00f3n\u00e1l haszn\u00e1lthoz. Ha a P\/B mutat\u00f3 5, akkor a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00f6ssz\u00e9rt\u00e9ke a v\u00e1llalat k\u00f6nyben jelzett saj\u00e1tt\u0151ke \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek \u00f6tsz\u00f6r\u00f6s\u00e9t \u00e9ri. Az ilyen t\u00edpus\u00fa metrik\u00e1k sok\u00e1ig j\u00f3l haszn\u00e1lhat\u00f3k voltak, a vil\u00e1g tal\u00e1n legh\u00edresebb befektet\u0151j\u00e9nek, Warren Buffett egyik strat\u00e9gi\u00e1j\u00e1hoz is k\u00f6thet\u0151, angolul az al\u00e1bbi n\u00e9ven h\u00edres\u00fclt el: \u201eCigar Butt<\/a>\u201d. A probl\u00e9ma az, hogy a modern szolg\u00e1ltat\u00f3 \u00e9s IT v\u00e1llalatok \u00e9rt\u00e9k\u00e9nek jelent\u0151s r\u00e9sz\u00e9t az immateri\u00e1lis javak alkotj\u00e1k, \u00edgy sok c\u00e9g \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9re m\u00e1r nehezen haszn\u00e1lhat\u00f3.<\/p>\n\n\n\n P\/S<\/a>: Az el\u0151z\u0151kh\u00f6z hasonl\u00f3 metrika, csak a v\u00e1llalat piaci \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a c\u00e9g bev\u00e9tel\u00e9hez hasonl\u00edtja. A logika ugyanaz mint eddig, ha a P\/S 10, akkor a v\u00e1llalat 10 \u00e9v alatt tud megtermelni annyi bev\u00e9telt, amennyi az \u00e9rt\u00e9ke. K\u00f6nny\u0171 bel\u00e1tni, hogy a bev\u00e9telb\u0151l \u00f6nmag\u00e1ban nem tudunk k\u00f6vetkeztet\u00e9st levonni, p\u00e9ld\u00e1ul nem tudjuk, nyeres\u00e9ges-e a v\u00e1llalat, n\u00f6vekszik-e a nyeres\u00e9g, milyen hat\u00e9konyan termel, stb.<\/p>\n\n\n\n ROE<\/a>, ROI<\/a>, ROA<\/a> megt\u00e9r\u00fcl\u00e9si mutat\u00f3k: minden megt\u00e9r\u00fcl\u00e9si mutat\u00f3 azt reprezent\u00e1lja, hogy a v\u00e1llalat mekkora hozamot \u00e9rt el, valamelyik m\u00e9rlegkateg\u00f3ri\u00e1ra vet\u00edtve. a ROE eset\u00e9ben a saj\u00e1t t\u0151k\u00e9re, a ROI eset\u00e9ben a befektetett t\u0151k\u00e9re, m\u00edg a ROA eset\u00e9ben a teljes eszk\u00f6z\u00e1llom\u00e1nyra vet\u00edtve. Pl. ha az eszk\u00f6z\u00e1llom\u00e1ny 100 USD, az ad\u00f3zott eredm\u00e9ny pedig 10 USD, akkor 10% lesz a ROA mutat\u00f3, \u00e9s \u00edgy tov\u00e1bb.<\/p>\n\n\n\n Elad\u00f3sodotts\u00e1gi mutat\u00f3k:<\/strong> rengeteg k\u00fcl\u00f6nb\u00f6z\u0151 \u00e9rt\u00e9ket szoktak elosztani az ad\u00f3ss\u00e1ggal, \u00e9s abb\u00f3l egy mutat\u00f3sz\u00e1mot kre\u00e1lni. Az egyik f\u0151 probl\u00e9ma a v\u00e1llalatok kapcs\u00e1n az elad\u00f3sodotts\u00e1g. Ennek a terhe jelent\u0151sen f\u00fcgg a kamatk\u00f6rnyezett\u0151l, fontos, hogy 2% vagy 10% kamatot kell fizetni az ad\u00f3ss\u00e1gra. Az egyik ilyen mutat\u00f3 az ad\u00f3ss\u00e1g\/t\u0151ke, ahol az ad\u00f3ss\u00e1g m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t a t\u0151k\u00e9hez viszony\u00edtj\u00e1k. A m\u00e1sik a nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g\/ad\u00f3z\u00e1s el\u0151tti eredm\u00e9nyek. A nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g nem jelent m\u00e1st, mint hogy kivonj\u00e1k az ad\u00f3ss\u00e1gb\u00f3l a k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1nyt.<\/p>\n\n\n\n Likvidit\u00e1si mutat\u00f3k:<\/strong> a likvidit\u00e1si mutat\u00f3k azt jelzik, hogy a v\u00e1llalatnak milyen a fizet\u0151k\u00e9pess\u00e9ge. A current ratio a forg\u00f3eszk\u00f6z\u00e1llom\u00e1nyt veti \u00f6ssze a r\u00f6vidt\u00e1v\u00fa k\u00f6telezetts\u00e9gekkel. A quick ratio hasonl\u00f3, de bonyolultabb k\u00e9plettel dolgozik, amit itt n\u00e9zhettek meg: Quick ratio<\/a>. Az 1-es \u00e9rt\u00e9ket szokt\u00e1k j\u00f3nak tekinteni, 1 alatt nem tudja fedezni a v\u00e1llalat a r\u00f6vidt\u00e1v\u00fa k\u00f6telezetts\u00e9geit, 1.5 felett pedig a v\u00e1llalat nem tud – vagy nem akar – mit kezdeni a felgy\u00fclemlett p\u00e9nzzel.<\/p>\n\n\n\n N\u00e9h\u00e1ny tapasztalati p\u00e9ld\u00e1val kieg\u00e9sz\u00edten\u00e9m a fenti mutat\u00f3kat. Az egyik, hogy egyes r\u00e9szv\u00e9nylev\u00e1logat\u00f3 oldalak negat\u00edv sz\u00e1mokat jelen\u00edtenek meg, m\u00e1sok meg sem jelen\u00edtik az \u00e9rt\u00e9keket. Ez t\u00f6bb dologb\u00f3l is fakadhat, p\u00e9ld\u00e1ul abb\u00f3l, hogy a mutat\u00f3k nagy r\u00e9sze matematikai oszt\u00e1sokb\u00f3l \u00e1ll. Ha a nevez\u0151ben nulla vagy negat\u00edv sz\u00e1m szerepel, akkor vagy nem lehet elv\u00e9gezni az oszt\u00e1st, vagy egy \u00e9rtelmetlen eredm\u00e9ny keletkezik.<\/p>\n\n\n\n El\u0151sz\u00f6r is, a sz\u00e1mvitel bizonyos szab\u00e1lyok alapj\u00e1n m\u0171k\u00f6dik, amihez az adott \u00e1llam jogszab\u00e1lyai adj\u00e1k a keretet. Eur\u00f3p\u00e1ban ezt a sztenderdet IFRS-nek, az USA-ban pedig GAAP-nak h\u00edvj\u00e1k. Ahol nem ezt k\u00f6vetik, azt non-GAAP-nak h\u00edvj\u00e1k. M\u00e1r ebb\u0151l is lehet kavarod\u00e1s, a nagyobb probl\u00e9ma az, hogy ami sz\u00e1mviteli szempontb\u00f3l rendben van, az att\u00f3l m\u00e9g nem biztos, hogy a val\u00f3s\u00e1gban is el\u0151ny\u00f6s.<\/p>\n\n\n\n P\u00e9ld\u00e1ul egy v\u00e1llalat vezet\u00e9se visszatarthatja a nyeres\u00e9get, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen akkor, ha a vezet\u0151k javadalmaz\u00e1sa valamilyen profitmutat\u00f3t\u00f3l f\u00fcgg. Lehet, hogy elhalasztj\u00e1k a fejleszt\u00e9seiket, ami ugyan hosszabb t\u00e1von rontja a v\u00e1llalat j\u00f6vedelmez\u0151s\u00e9g\u00e9t, de r\u00f6vidt\u00e1von sz\u00e9p\u00edtheti az eredm\u00e9nyeket. Ugyanilyen torz\u00edt\u00f3 hat\u00e1sa van a r\u00e9szegys\u00e9gek elad\u00e1s\u00e1nak. P\u00e9ld\u00e1ul egy \u00fczem \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9se a bev\u00e9tel oldalon jelenik meg, mondjuk 5 milli\u00e1rd USD \u00f6sszegben. Ehhez az \u00fczemhez tartozott \u00e9vi 500 milli\u00f3 USD profittermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g, ami kiesik az adott t\u00e1rgy\u00e9vb\u0151l. Ez \u00f6sszess\u00e9g\u00e9ben egy egyszeri 4.5 milli\u00e1rd USD-s t\u00f6bbletet jelent, ami feljav\u00edtja az aktu\u00e1lis sz\u00e1mokat, cser\u00e9be a j\u00f6v\u0151beni profitcs\u00f6kken\u00e9s\u00e9rt cser\u00e9be.<\/p>\n\n\n\n Vannak a sz\u00e1mvitel m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9b\u0151l fakad\u00f3 probl\u00e9m\u00e1k is. P\u00e9ld\u00e1ul a sz\u00e1mvitel nem sz\u00e1mol az alternat\u00edvak\u00f6lts\u00e9ggel. Ez befektet\u0151i oldalon azt jelenti, hogy ha A opci\u00f3ba fektetitek a p\u00e9nzeteket, akkor B opci\u00f3 hozam\u00e1t\u00f3l elestek. P\u00e9ld\u00e1ul, ha 1 milli\u00f3 USD-b\u0151l egy cip\u0151boltot nyittok \u00e9s az termel 100 ezer USD-t. Ha ugyanezt az \u00f6sszeget mondjuk \u00e1llampap\u00edrba fektetitek, akkor 6% kamattal sz\u00e1molva a nyeres\u00e9getek 60 ezer USD lenne. Vagyis a k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g val\u00f3j\u00e1ban csak 40 ezer USD.<\/p>\n\n\n\n Sok olyan c\u00e9g van, amelyek jelent\u0151s kutat\u00e1s-fejleszt\u00e9st folytatnak, p\u00e9ld\u00e1ul a f\u00e9lvezet\u0151 gy\u00e1rt\u00f3k vagy a gy\u00f3gyszerc\u00e9gek. Ezeknek a k\u00f6lts\u00e9geknek a le\u00edr\u00e1sa egy adott t\u00e1rgy\u00e9vben megt\u00f6rt\u00e9nik, mik\u00f6zben a hat\u00e1suk \u00e9veken \u00e1tny\u00fal\u00f3 lehet, de ez \u00e9rv\u00e9nyes p\u00e9ld\u00e1ul egy rekl\u00e1mkamp\u00e1ny pozit\u00edv hozad\u00e9k\u00e1ra is. \u00c9rdemes m\u00e9g kit\u00e9rni a t\u0151ker\u00e1ford\u00edt\u00e1s m\u00e9rt\u00e9k\u00e9re. Ennek l\u00e9nyege, hogy mekkora t\u0151k\u00e9t kell visszaforgatnia a v\u00e1llalatnak a j\u00f6v\u0151beli eredm\u00e9nyek el\u00e9r\u00e9s\u00e9nek \u00e9rdek\u00e9ben.<\/p>\n\n\n\n Ezt sz\u00e1mviteli szempontb\u00f3l nem ugyanott tartj\u00e1k sz\u00e1mon, mint a kutat\u00e1s-fejleszt\u00e9sre k\u00f6lt\u00f6tt \u00f6sszegeket. Pedig egyes c\u00e9gek folyamatos fejleszt\u00e9sekre k\u00e9nyszer\u00fclnek, pl. az Intel (INTC<\/a>) \u00e9vi 20 milli\u00e1rd doll\u00e1rt k\u00f6lt kutat\u00e1s-fejleszt\u00e9sre, de ugyanez igaz a gy\u00f3gyszerek kifejleszt\u00e9s\u00e9re is, amelyek \u00e1tlagosan b\u0151 2 milli\u00e1rd doll\u00e1rt em\u00e9sztenek fel, amelyek n\u00e9lk\u00fcl a gy\u00f3gyszeripari c\u00e9gek nem tudn\u00e1k fenntartani a profittermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00fcket.<\/p>\n\n\n\n Csak egy bekezd\u00e9s erej\u00e9ig kit\u00e9rn\u00e9k a v\u00e1llalatok \u00e9rt\u00e9kteremt\u00e9s\u00e9re. Nagyon fontos, hogy egy v\u00e1llalat hogyan haszn\u00e1lja fel a megtermelt profitot. Vannak tulajdonosi szempontb\u00f3l \u00e9rt\u00e9kteremt\u0151 \u00e9s \u00e9rt\u00e9krombol\u00f3 tev\u00e9kenys\u00e9gek, nyilv\u00e1n r\u00e9szv\u00e9nyesk\u00e9nt az el\u0151bbi az el\u0151ny\u00f6s. Ezt meglehet\u0151sen neh\u00e9z egy pillant\u00e1s alatt kiolvasni a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s soraib\u00f3l:<\/p>\n\n\n\n A r\u00e9szv\u00e9ny visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s nagyon nincsen ingyen a v\u00e1llalatnak, hiszen a piacr\u00f3l kell megvennie azt az adott \u00e1rfolyamon, \u00edgy \u00e9rtelemszer\u0171en ez beker\u00fcl a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s megfelel\u0151 sor\u00e1ba. Akkor el\u0151ny\u00f6s a r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s, ha az \u00e1rfolyam alacsony \u00e9s akkor kell r\u00e9szv\u00e9nyt h\u00edg\u00edtani, ha az \u00e1rfolyam magas. <\/p>\n\n\n\n A r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1st szeretik a r\u00e9szv\u00e9nyesek, mert felhajtja az \u00e1rfolyamot, hiszen rengeteg mutat\u00f3t \u00fagy sz\u00e1molnak ki, hogy mennyi valami, p\u00e9ld\u00e1ul bev\u00e9tel vagy nyeres\u00e9g, esik egyetlen r\u00e9szv\u00e9nyre. Azokat a c\u00e9geket amelyek nagy m\u00e9rt\u00e9kben v\u00e1s\u00e1rolj\u00e1k vissza a saj\u00e1t r\u00e9szv\u00e9nyeiket, kannib\u00e1l v\u00e1llalatoknak szokt\u00e1k h\u00edvni. <\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlati p\u00e9lda:<\/strong> a v\u00e1llalat r\u00e9szv\u00e9nyei nemcsak \u00fagy h\u00edgulhatnak, hogy r\u00e9szv\u00e9nyeket bocs\u00e1jtanak ki, hanem \u00fagyis, hogy a menedzsment irre\u00e1lis opci\u00f3s javadalmaz\u00e1sban r\u00e9szes\u00fcl. Ezek olyan leh\u00edvhat\u00f3 r\u00e9szv\u00e9nypakkok, amiknek az \u00e1r\u00e1t r\u00f6gz\u00edtik \u00e9s tov\u00e1bbi r\u00e9szv\u00e9nyeket keletkeztetnek, vagyis n\u00f6velik az \u00f6sszes r\u00e9szv\u00e9nysz\u00e1mot, ezzel kieg\u00e9sz\u00edtve a menedzsment fizet\u00e9s\u00e9t. Hogyan szokt\u00e1k ezt elfedni? Term\u00e9szetesen r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1ssal, aminek ha az \u00e9rt\u00e9ke magasabb, mint a menedzsment opci\u00f3s javadalmaz\u00e1sa, akkor csak kisebb m\u00e9rt\u00e9k\u0171 r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1snak l\u00e1tszik. Mindig v\u00f6r\u00f6s z\u00e1szl\u00f3, ha ilyet l\u00e1ttok, j\u00f3 p\u00e9lda erre a Veeva Systems (VEEV), ami pof\u00e1tlanul magas juttat\u00e1ssal k\u00e9nyezteti vezet\u0151it. A sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9rt\u00e9keket a bev\u00e9tel ar\u00e1ny\u00e1ban l\u00e1thatj\u00e1tok.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udca1Tr\u00fckk\u00f6sen szokt\u00e1k eredm\u00e9nykimutat\u00e1sban elsz\u00e1molni, \u00e1ltal\u00e1ban az \u00fczemi k\u00f6lts\u00e9gek sorra ker\u00fcl, m\u00edg a m\u00e9rlegben a saj\u00e1t t\u0151ke r\u00e9sz n\u0151, de k\u00fcl\u00f6n soron nem jelenik meg. Viszont a cash flow kimutat\u00e1sban igen, itt \u00e9rdemes keresni.<\/p>\n\n\n\n A f\u0151 gond ezekkel az, hogy viszonylag neh\u00e9z \u0151ket kiolvasni a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s adataib\u00f3l. Nagyon sok esetben k\u00fcl\u00f6n meg kell n\u00e9zni a v\u00e1llalattal kapcsolatos h\u00edreket, \u00e9rteni a filoz\u00f3fi\u00e1jukat, elolvasni a negyed\u00e9ves jelent\u00e9seket, megn\u00e9zni az ad\u00f3ss\u00e1guk \u00f6sszet\u00e9tel\u00e9t, mekkora a kamatteher, \u00e9s \u00edgy tov\u00e1bb. Mit mondott a menedzsment \u00e9s abb\u00f3l mit tartott be, sz\u00f3val \u00f6nmag\u00e1ban a sz\u00e1mok nem mindenre j\u00f3k.<\/p>\n\n\n\n A m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s elemz\u00e9se messzire vezet\u0151 t\u00e9ma, de megpr\u00f3b\u00e1ltam a l\u00e9nyeget \u00f6sszefoglalni \u00e9s p\u00e9ld\u00e1kkal al\u00e1t\u00e1masztani a l\u00e9nyeget. A fundament\u00e1lis elemz\u0151k ezeket a kimutat\u00e1sokat haszn\u00e1lj\u00e1k a v\u00e1llalatok vizsg\u00e1lat\u00e1hoz. Persze sz\u00e1mtalan mutat\u00f3sz\u00e1mot is haszn\u00e1lnak, amit az eredm\u00e9ny kimutat\u00e1s sz\u00e1maib\u00f3l \u00e1ll\u00edtanak \u00f6ssze, most csak a tipikusakat soroltam fel. Vannak azonban olyan elemek, melyek nem olvashat\u00f3k ki a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s soraib\u00f3l, ezekre k\u00fcl\u00f6n oda kell figyelnetek. A fundament\u00e1lis elemz\u00e9s nem csodafegyver, de \u00e9sszel haszn\u00e1lva behat\u00f3bb k\u00e9pet alkothattok a v\u00e1llalatr\u00f3l, melynek a r\u00e9szv\u00e9nyeit meg fogj\u00e1tok v\u00e1s\u00e1rolni.<\/p>\n\n\n\n Mivel ez egy nagyon sz\u00e1raz t\u00e9ma, ne arra koncentr\u00e1ljatok, hogy az eg\u00e9szet meg\u00e9rt\u00e9s\u00e9tek, ink\u00e1bb csak a mint\u00e1zatokat ismerj\u00e9tek fel. Ha egy c\u00e9gnek sok az ad\u00f3ss\u00e1ga, akkor n\u00e9zz\u00e9tek meg mi\u00e9rt, ha van a v\u00e1llalatnak r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1si programja, de alig esik a r\u00e9szv\u00e9nysz\u00e1m, az is sokat elmond. Magas a bev\u00e9tel, de kev\u00e9s k\u00e9szp\u00e9nz termel\u0151dik? Val\u00f3sz\u00edn\u0171leg nem j\u00f3 az \u00fczlet m\u0171k\u00f6d\u00e9si strukt\u00far\u00e1ja. Biztosan van el\u00e9g forr\u00e1sa a v\u00e1llalatnak az osztal\u00e9k kifizet\u00e9s\u00e9re? Ilyen \u00e9s ehhez hasonl\u00f3 k\u00e9rd\u00e9seket lehet megfejteni a m\u00e9rleg- \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s meg\u00e9rt\u00e9s\u00e9vel.<\/p>\n\n\n\n Mivel a r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u00e9sben az esetek t\u00f6bbs\u00e9g\u00e9ben az angol nyelvet haszn\u00e1ljuk, ez\u00e9rt \u00e9rdemes n\u00e9h\u00e1ny fogalmat angolul is felsorolni, hogy k\u00f6nnyebb legyen keresnetek az adatokban. Szerencs\u00e9re ma m\u00e1r a mesters\u00e9ges intelligencia seg\u00edts\u00e9g\u00e9vel viszonylag egyszer\u0171en leford\u00edthat\u00f3 minden nyelv a saj\u00e1totokra, de ha p\u00e9ld\u00e1ul egy k\u00e9pgrafikonon kerestek, akkor ez nem annyira egyszer\u0171:<\/p>\n\n\n\n Az IFRS eredm\u00e9nykimutat\u00e1s az International Financial Reporting Standards (Nemzetk\u00f6zi P\u00e9nz\u00fcgyi Besz\u00e1mol\u00e1si Standardok) szerinti income statement, vagyis eredm\u00e9nykimutat\u00e1s. Ez a kimutat\u00e1s egy v\u00e1llalat adott id\u0151szakra vonatkoz\u00f3 j\u00f6vedelmez\u0151s\u00e9g\u00e9t mutatja be nemzetk\u00f6zi szab\u00e1lyok szerint. Az amerikai megfelel\u0151je a GAAPS.<\/p>\n\n\n\n Az IFRS szerinti eredm\u00e9nykimutat\u00e1s tartalm\u00e1ban a tipikus t\u00e9telek a k\u00f6vetkez\u0151k lehetnek:<\/p>\n\n\n\n A v\u00e1llalatok term\u00e9kek \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sok \u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9s\u00e9vel szerzik a bev\u00e9tel\u00fcket. Ebb\u0151l a bev\u00e9telb\u0151l azonban rengeteg t\u00e9telt le kell vonnotok ahhoz, hogy megkapj\u00e1tok a megfelel\u0151 mutat\u00f3sz\u00e1mokat:<\/p>\n\n\n\n Az EBITDA az az eredm\u00e9ny, amit \u00e1ltal\u00e1ban k\u00f6zvetlen\u00fcl ad\u00f3z\u00e1s el\u0151tt \u00e1llap\u00edtanak meg, viszont ebb\u0151l m\u00e9g ki kell vonni a kamatkiad\u00e1sokat, vagy hozz\u00e1adni a kamatbev\u00e9teleket, ebb\u0151l \u00e1ll \u00f6ssze az ad\u00f3z\u00e1s el\u0151tti eredm\u00e9ny. Ebb\u0151l nem neh\u00e9z kital\u00e1lni, hogy a fentiekb\u0151l ha levonj\u00e1tok az ad\u00f3t, megkapj\u00e1tok az ad\u00f3zott eredm\u00e9nyt.<\/p>\n\n\n\n A fentiek az\u00e9rt \u00e9rdekesek, mert ha ezeket a mutat\u00f3kat elosztj\u00e1tok a teljes bev\u00e9tellel, megkapj\u00e1tok a marzsokat, mint a brutt\u00f3 marzs vagy az EBITDA marzs, ami egy sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9rt\u00e9k lesz \u00e9s a v\u00e1llalatok m\u0171k\u00f6d\u00e9si hat\u00e9konys\u00e1g\u00e1t mutatja.<\/p>\n\n\n\n Az akviz\u00edci\u00f3 sz\u00f3 szerint felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1st jelent, angolban ezt az M&A r\u00f6vid\u00edt\u00e9ssel jel\u00f6lik, ami \u00f6sszeolvad\u00e1st \u00e9s felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1st jelent. Akviz\u00edci\u00f3t egy v\u00e1llalat t\u00f6bbf\u00e9lek\u00e9ppen is v\u00e9grehajthat: kifizetheti k\u00e9szp\u00e9nzb\u0151l, r\u00e9szv\u00e9nyh\u00edg\u00edt\u00e1ssal, de felvehet r\u00e1 hitelt is, ezek mind meg fognak jelenni az eredm\u00e9nykimutat\u00e1sban.<\/p>\n\n\n\n Angolul a t\u0151kek\u00f6lts\u00e9get \u00e9s a m\u0171k\u00f6d\u00e9si k\u00f6lts\u00e9get jelenti, vagyis azt a kiad\u00e1st, amit a v\u00e1llalat m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9nek a fenntart\u00e1s\u00e1hoz mindenk\u00e9ppen sz\u00fcks\u00e9ges az \u00fczletmenetbe visszaforgatni. Min\u00e9l alacsonyabb egy v\u00e1llalat capex k\u00f6lts\u00e9ge, ann\u00e1l ann\u00e1l kev\u00e9sb\u00e9 t\u0151keintenz\u00edvnek nevezz\u00fck, ilyenek p\u00e9ld\u00e1ul a szoftverc\u00e9gek, a biztos\u00edt\u00f3 t\u00e1rsas\u00e1gok, a szolg\u00e1ltat\u00f3k. Ellent\u00e9te a t\u0151keintenz\u00edv v\u00e1llalatok, p\u00e9ld\u00e1ul a b\u00e1ny\u00e1sz c\u00e9gek, a k\u00f6zm\u0171vek, illetve alapvet\u0151en az ipari tev\u00e9kenys\u00e9gek, ahol jelent\u0151s beruh\u00e1z\u00e1sokat kell eszk\u00f6z\u00f6lni a m\u0171k\u00f6dtet\u00e9shez.<\/p>\n\n\n\n Sz\u00f3 szerint ad\u00f3ss\u00e1got jelent, amikor egy v\u00e1llalat k\u00fcls\u0151 forr\u00e1st, gyakorlatilag hitelt von be az \u00fczletmenetbe. Ez az \u00f6sszeg be\u00e9p\u00fcl megjelenik az eredm\u00e9nykimutat\u00e1sban is, hiszen a hitel azon t\u00fal, hogy forr\u00e1st biztos\u00edt a v\u00e1llalat sz\u00e1m\u00e1ra, egyben kamat- \u00e9s t\u0151ket\u00f6rleszt\u00e9si k\u00f6telezetts\u00e9get is jelent. A nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1got \u00fagy kapj\u00e1tok meg, ha kivonj\u00e1tok az ad\u00f3ss\u00e1gb\u00f3l a k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1nyt. Ahol negat\u00edv ad\u00f3ss\u00e1got l\u00e1ttok, ott a k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1ny meghaladja a teljes ad\u00f3ss\u00e1g m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t.<\/p>\n\n\n\n Az EBIT az ad\u00f3z\u00e1s el\u0151tti eredm\u00e9nyt jelenti, m\u00edg az EBITDA ugyanez csak hozz\u00e1adj\u00e1k az amortiz\u00e1ci\u00f3t \u00e9s az \u00e9rt\u00e9kcs\u00f6kken\u00e9st. Alapvet\u0151en az\u00e9rt szokt\u00e1k a v\u00e1llalatok az EBITDA eredm\u00e9nyeikre hivatkozni, hiszen t\u00f6bb orsz\u00e1gban \u00e9venk\u00e9nt v\u00e1ltozhat az ad\u00f3s\u00e1v, ami alapj\u00e1n ad\u00f3zniuk kell. Ez\u00e9rt ez egy viszonylag egzakt sz\u00e1m, ami a m\u0171k\u00f6d\u00e9sre utal.<\/p>\n\n\n\n Elad\u00f3sodotts\u00e1gi mutat\u00f3t\u00f3b\u00f3l t\u00f6bbf\u00e9le is l\u00e9tezik, att\u00f3l f\u00fcgg\u0151en, mivel \u00e1ll\u00edtj\u00e1k szembe az ad\u00f3ss\u00e1got. A legjellemz\u0151bbek az al\u00e1bbiak:<\/p>\n\n\n\n Nem igaz\u00e1n szeretem a kamatfedezeti mutat\u00f3t, mert ha m\u00e1r azt kell n\u00e9zni egy v\u00e1llalatn\u00e1l, hogy egy\u00e1ltal\u00e1n a kamatait tudja-e hosszabb t\u00e1von fedezni, akkor ott \u00e1ltal\u00e1ban nagy a baj. Ha ez a mutat\u00f3 alacsony, akkor szinte mindig osztal\u00e9kv\u00e1g\u00e1s, k\u00e9nyszerelad\u00e1s, r\u00e9szv\u00e9nykibocs\u00e1jt\u00e1s vagy valamilyen hasonl\u00f3 esem\u00e9ny k\u00f6vetkezik. Ellenben a nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g\/EBITDA mutat\u00f3 kifejezetten j\u00f3l haszn\u00e1lhat\u00f3, \u00e9s j\u00f3l mutatja, hogy a v\u00e1llalat csak egy fajta t\u0151ke\u00e1tt\u00e9telk\u00e9nt haszn\u00e1lja-e a hiteleket vagy val\u00f3ban bajban van-e.<\/p>\n\n\n\n Jogi \u00e9s felel\u0151ss\u00e9gi nyilatkozata (aka. disclaimer)<\/mark>:<\/em><\/strong> a cikkeim mag\u00e1nv\u00e9lem\u00e9nyt tartalmaznak, kiz\u00e1r\u00f3lag a saj\u00e1t \u00e9s az olvas\u00f3k\u00f6z\u00f6ns\u00e9g sz\u00f3rakoztat\u00e1s\u00e1ra \u00edrom \u0151ket. Az iO Chartson megjelen\u0151 cikkek semmilyen form\u00e1ban NEM mer\u00edtik ki a befektet\u00e9si tan\u00e1csad\u00e1s t\u00e9mak\u00f6r\u00e9t. Soha nem akartam, nem is akarok \u00e9s a j\u00f6v\u0151ben sem val\u00f3sz\u00edn\u0171, hogy fogok ilyet adni. Az itt le\u00edrtak kiz\u00e1r\u00f3lag inform\u00e1ci\u00f3s tartalomnak tekinthet\u0151k, \u00e9s NEM \u00e9rtelmezhet\u0151ek aj\u00e1nlatt\u00e9telnek. A v\u00e9lem\u00e9nynyilv\u00e1n\u00edt\u00e1s semmilyen form\u00e1ban NEM tekinthet\u0151 biztos\u00edt\u00e9knak p\u00e9nz\u00fcgyi instrumentumok elad\u00e1s\u00e1ra vagy v\u00e1s\u00e1rl\u00e1s\u00e1ra. A meghozott d\u00f6nt\u00e9seitek\u00e9rt KIZ\u00c1R\u00d3LAG TI vagytok a felel\u0151sek, ennek kock\u00e1zat\u00e1t senki m\u00e1s, \u00edgy \u00e9rtelemszer\u0171en \u00e9n sem, v\u00e1llalom magamra.<\/em><\/p>\n","protected":false,"gt_translate_keys":[{"key":"rendered","format":"html"}]},"excerpt":{"rendered":" Magvas t\u00e9ma, de szerencs\u00e9re senkinek nem kell m\u00e9rlegk\u00e9pes k\u00f6nyvel\u0151nek, sz\u00e1mviteli szakembernek vagy ad\u00f3szak\u00e9rt\u0151nek lennie a meg\u00e9rt\u00e9s\u00e9hez. A c\u00e9l nem is ez, hanem hogy betekint\u00e9st ny\u00fajtson a v\u00e1llalati adatokba, amelyek alapj\u00e1n r\u00e9szv\u00e9nyeket lehet elemezni. Persze meg lehet venni egy pap\u00edrt az\u00e9rt is, mert „j\u00f3 sztorija van”, de ezt spekul\u00e1ci\u00f3nak h\u00edvjuk. Haszn\u00e1lhattok tov\u00e1bb\u00e1 technikai elemz\u00e9st, ekkor az […]<\/p>\n
\n\n\n\n![\"\u00c1rfolyamellen\u0151rz\u00e9sre](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/stock-624712_1920-1-1024x491.jpg.webp\")
<\/figure>\n\n\n\n\n
\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2026\/02\/Lightyear-blue-white-1024x256.jpg.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nK\u00fclf\u00f6ldi adatforr\u00e1sok<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\n
M\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s: mi ez az eg\u00e9sz \u00e9s mire j\u00f3?<\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n
\n\n\n\nMi a sz\u00e1mviteli m\u00e9rleg?<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2026\/02\/IBKR-banner-bonusz-200-usd-1024x256.jpg.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nMi az eredm\u00e9nykimutat\u00e1s?<\/h3>\n\n\n\n
A m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s haszn\u00e1lata<\/h2>\n\n\n\n
\n
A m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s \u00e9rtelmez\u00e9se<\/h3>\n\n\n\n
![\"volution](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-Evolution-AB-eszkozok-1024x518.png.webp\")
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2026\/02\/Wise-banner-hatter-v3-1024x256.jpg.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nEszk\u00f6z\u00f6k (Assets)<\/h3>\n\n\n\n
\n
![\"M\u00e9rleg](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-ATT-1024x512.png.webp\")
Forr\u00e1sok (Liabilities & Stockholders equity)<\/h3>\n\n\n\n
\n
![\"az](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-exxon-1024x512.png.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nEredm\u00e9nykimutat\u00e1s sorai<\/h3>\n\n\n\n
\n
![\"a](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-EVVTY-1024x488.png.webp\")
![\"a](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-Microsoft-marzsok-1024x512.png.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nMit lehet kiolvasni a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s soraib\u00f3l?<\/h2>\n\n\n\n
![\"a](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-Berkshire-Hathaway-1024x512.png.webp\")
![\"az](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-Adobe-1024x512.png.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\nM\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s: Hitel \u00e9s elad\u00f3sodotts\u00e1g<\/h3>\n\n\n\n
![\"T.](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-Trow-1024x512.png.webp\")
M\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s alapj\u00e1n sz\u00e1molhat\u00f3 p\u00e9nz\u00fcgyi mutat\u00f3k<\/h2>\n\n\n\n
![\"Finviz](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/mutatok-1-1024x183.png.webp\")
![\"M\u00e9rleg](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/XOM_PS_PB-1024x136.png.webp\")
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\nP\/E helyett ink\u00e1bb valami m\u00e1s?<\/h3>\n\n\n\n
![\"M\u00e9rleg](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/XOM_ROE_ROA_ROI-1024x390.png.webp\")
<\/a>Ad\u00f3ss\u00e1g \u00e9s likvidit\u00e1s<\/h3>\n\n\n\n
<\/a><\/figure>\n\n\n\nHol lehet tr\u00fckk a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s adataiban? Milyen kiv\u00e9telek vannak?<\/h2>\n\n\n\n
![\"alternat\u00edvak\u00f6lts\u00e9g\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/s-1024x367.png.webp\")
Nem mindent mutat meg a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s<\/h3>\n\n\n\n
A m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s, \u00e9s a v\u00e1llalatok \u00e9rt\u00e9kteremt\u00e9se<\/h2>\n\n\n\n
\n
<\/a><\/figure>\n\n\n\nM\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s: sz\u00e1mviteli aknamez\u0151 a r\u00e9szv\u00e9ny visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s \u00e9s r\u00e9szv\u00e9nyh\u00edg\u00edt\u00e1s<\/h3>\n\n\n\n
![\"Veeva](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/04\/merleg-es-eredmenykimutatas-VEEV-2-1024x512.png.webp\")
Olvassatok a sorok k\u00f6z\u00f6tt!<\/h3>\n\n\n\n
\u00d6sszegz\u00e9s<\/h2>\n\n\n\n
\ud83e\udd11Ha pedig az \u00e9rdekel, hogy mi milyen br\u00f3kereket haszn\u00e1lunk, akkor olvasd el az al\u00e1bbi \u00edr\u00e1sainkat:<\/mark><\/strong>
\ud83d\udcc9Interactive Brokers br\u00f3ker sz\u00e1mla elemz\u00e9s \u2013 Profiknak profi<\/a>
\ud83d\udcc8LightYear br\u00f3ker sz\u00e1mla elemz\u00e9s - Egyszer\u0171s\u00e9g \u00e9s olcs\u00f3s\u00e1g k\u00e9z a k\u00e9zben<\/a><\/pre>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\nGyakran ism\u00e9telt k\u00e9rd\u00e9sek (GY\u00cdK)<\/h2>\n\n\n\n
Mi a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s idegen nyelven?<\/h3>\n\n\n\n
\n
\n
Mi az IFRS eredm\u00e9nykimutat\u00e1s?<\/h3>\n\n\n\n
\n
Mi az ad\u00f3zott eredm\u00e9ny jelent\u00e9se?<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\n
Mi az akviz\u00edci\u00f3 jelent\u00e9se?<\/h3>\n\n\n\n
Mi a capex \u00e9s az opex jelent\u00e9se?<\/h3>\n\n\n\n
Mi a debt jelent\u00e9se?<\/h3>\n\n\n\n
Mi az EBIT jelent\u00e9se? Mi az EBITDA jelent\u00e9se?<\/h3>\n\n\n\n
Elad\u00f3sodotts\u00e1gi mutat\u00f3 \u00e9rtelmez\u00e9se<\/h3>\n\n\n\n
\n
\n\n\n\n