\ud83e\udd11Az osztal\u00e9k jelent\u00e9se<\/h2>\n\n\n\n
Az osztal\u00e9k az a p\u00e9nz\u00f6sszeg, amelyet egy r\u00e9szv\u00e9nyt\u00e1rsas\u00e1g kifizet a r\u00e9szv\u00e9ny tulajdonosainak, jellemz\u0151en, de nem kiz\u00e1r\u00f3lagosan, az \u00e1ltala megtermelt nyeres\u00e9gb\u0151l.<\/strong> Fontos eleme az osztal\u00e9kfizet\u00e9snek, hogy csak „k\u00e9szp\u00e9nzb\u0151l” lehet ezt a k\u00f6telezetts\u00e9get teljes\u00edteni, vagyis sz\u00e1mviteli m\u00f3dszerekkel nem lehet el\u0151\u00e1ll\u00edtani osztal\u00e9kot. \u00dagyis megfogalmazhatom, hogy ha a t\u00e1rsas\u00e1gok az el\u00e9rt nyeres\u00e9g\u00fck egy r\u00e9sz\u00e9t osztal\u00e9k form\u00e1j\u00e1ban fizetik ki, akkor a t\u00e1rsas\u00e1g sikereib\u0151l r\u00e9szes\u00fclt\u00f6k.<\/p>\n\n\n\n Nagyon sok befektet\u0151 az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek eset\u00e9ben az osztal\u00e9k mennyis\u00e9g\u00e9t n\u00e9zi. Az osztal\u00e9k mennyis\u00e9ge a p\u00e9nzegys\u00e9gben, p\u00e9ld\u00e1ul USD-ben, kifejezett mutat\u00f3, f\u00fcggetlen a t\u00f6bbi \u00e9rt\u00e9kt\u0151l. Az osztal\u00e9khozam egy sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9rt\u00e9k, amit a r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rfolyam mozg\u00e1sa befoly\u00e1sol. A mennyis\u00e9get \u00e1ltal\u00e1ban k\u00e9tf\u00e9le m\u00f3don t\u00fcntetik fel az adatkeres\u0151 oldalak:<\/p>\n\n\n\n Az osztal\u00e9kfizet\u00e9s m\u00e9rt\u00e9ke becsap\u00f3s tud lenni, mutatok egy p\u00e9ld\u00e1t. Ha a mi oldalunkon r\u00e1kerestek a Realty Income REIT r\u00e9szv\u00e9nyre (O<\/a>), akkor azt l\u00e1thatj\u00e1tok, hogy az \u00e9ves osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9ke 3.22 USD\/r\u00e9szv\u00e9ny 2025 j\u00falius\u00e1ban. Viszont alatta ott van a kifizet\u00e9si \u00fctem, ami havi. Vagyis ezt az \u00f6sszeget 1\/12-ed r\u00e9szekben kapj\u00e1tok meg. A Realty Income ink\u00e1bb a kiv\u00e9telek k\u00f6z\u00e9 tartozik, a jellemz\u0151 az, hogy negyed\u00e9ves kifizet\u00e9sek vannak az amerikai c\u00e9gek k\u00f6z\u00f6tt. Sok helyen viszont az \u00e9ves kifizet\u00e9s a gyakoribb.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> n\u00e9h\u00e1ny br\u00f3ker az osztal\u00e9kkifizet\u00e9s\u00e9rt is szed d\u00edjat. Ez az\u00e9rt rossz, mert jellemz\u0151en van egy minimum \u00f6sszeg amit felsz\u00e1molnak, ez\u00e9rt ha nektek havonta \u00edrj\u00e1k j\u00f3v\u00e1 az osztal\u00e9kotokat, akkor sokkal nagyobb d\u00edjra sz\u00e1m\u00edthattok, mintha ez negyed\u00e9vente vagy f\u00e9l\u00e9vente t\u00f6rt\u00e9nne. Mindig ellen\u0151rizz\u00e9tek a br\u00f3keretekn\u00e9l az ilyen jelleg\u0171 k\u00f6lts\u00e9geket. Ezt a br\u00f3kereknek havonta k\u00f6telez\u0151 k\u00f6zz\u00e9tenni\u00fck, de \u00e1ltal\u00e1ban on-line azonnal el\u00e9rhet\u0151v\u00e9 v\u00e1lik, ha k\u00f6lts\u00e9g vagy j\u00f3v\u00e1\u00edr\u00e1s keletkezik a sz\u00e1ml\u00e1tokon.<\/p>\n\n\n\n Szerencs\u00e9re nektek, tulajdonosoknak semmit nem kell csin\u00e1lnotok az osztal\u00e9kkal, amennyiben r\u00e9szv\u00e9nyt birtokoltok. Az osztal\u00e9k osztal\u00e9kad\u00f3val cs\u00f6kkentett m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t a br\u00f3kersz\u00e1ml\u00e1tokon automatikusan j\u00f3v\u00e1\u00edrj\u00e1k. \u00c1ltal\u00e1ban a kiutal\u00f3 \u00e1llam m\u00e1r visszatart bel\u0151le valamekkora \u00f6sszeget, hogy mekkor\u00e1t ez els\u0151sorban az al\u00e1bbiakt\u00f3l f\u00fcgg:<\/p>\n\n\n\n Az amerikai osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek eset\u00e9ben az amerikaiak \u00e1ltal visszatartott 15%-os ad\u00f3 r\u00e9gebben nem volt probl\u00e9ma, mivel a magyar SZJA 15%, \u00e9s pont ugyanennyit tartottak vissza, am\u00edg volt a kett\u0151s ad\u00f3ztat\u00e1s elker\u00fcl\u00e9s\u00e9r\u0151<\/a> sz\u00f3l\u00f3 egyezm\u00e9ny\u00fcnk az USA-val. Az\u00f3ta viszont 30% visszatartott ad\u00f3 s\u00fajtja azokat a c\u00e9geket, amelyek az USA-ban szerzik a bev\u00e9tel\u00fck legal\u00e1bb 80%-\u00e1t, teh\u00e1t sokkal t\u00f6bb lett a levon\u00e1s. Ezzel tov\u00e1bbi teend\u0151t\u00f6k nincsen, elker\u00fclni nem tudj\u00e1tok, <\/strong>meg sem kapj\u00e1tok a 30%-ot, mert az \u00e1llam visszatartja.<\/p>\n\n\n\n Magyarorsz\u00e1gon az osztal\u00e9k ut\u00e1n nemcsak SZJA-t, hanem SZOCHO-t is kell fizetnetek, ezt az Osztal\u00e9kr\u00e9szv\u00e9nyek ad\u00f3z\u00e1sa<\/a> c\u00edm\u0171 cikkben taglaltam, de TBSZ sz\u00e1ml\u00e1val elker\u00fclhet\u0151.<\/p>\n\n\n\n Ellenben ha m\u00e1s, pl. nem EGT orsz\u00e1gok osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyeit is tartj\u00e1tok, bonyol\u00f3dni kezd a helyzet. Ilyenkor k\u00fcl\u00f6n ellen\u0151rizni kell az ottani osztal\u00e9kad\u00f3 m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t, illetve, hogy van-e Magyarorsz\u00e1ggal az adott orsz\u00e1gnak a kett\u0151s ad\u00f3ztat\u00e1s elker\u00fcl\u00e9s\u00e9r\u0151l<\/a> valamilyen egyezm\u00e9nye. Egyszer\u0171s\u00edtve a dolgot: mivel el\u00e9g macer\u00e1s ezekkel foglalkozni, jobban j\u00e1rtok ha az EGT tag\u00e1llamok r\u00e9szv\u00e9nyeit v\u00e1s\u00e1rolj\u00e1tok, m\u00e1r ha az osztal\u00e9khozam sz\u00e1m\u00edt.<\/p>\n\n\n\n Mi\u00e9rt \u00edrtam le ezt az eg\u00e9szet? Az\u00e9rt, mert ha ETF-k\u00e9nt v\u00e1s\u00e1roltok r\u00e9szv\u00e9nyeket, akkor kicsit m\u00e1s a helyzet. Az ETF lehet visszaforgat\u00f3,<\/strong> vagyis kumulat\u00edv, \u00e9s kifizet\u0151<\/strong>, amit a disztribut\u00edv jelz\u0151vel illetnek. Ezekre megint m\u00e1s szab\u00e1lyok vonatkoznak, ez\u00e9rt mindig n\u00e9zz\u00e9tek meg, milyen form\u00e1ban juttok a r\u00e9szv\u00e9nyekhez.<\/p>\n\n\n\n Az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyekhez k\u00f6zvetlen\u00fcl kapcsol\u00f3d\u00f3 fogalmak az al\u00e1bbiak:<\/p>\n\n\n\n K\u00e9t gondolat a fentiekhez. A current yield distributiont szokt\u00e1k \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi mutat\u00f3k\u00e9nt is haszn\u00e1lni (SimplySafeDividends<\/a>), egyszer\u0171en az\u00e9rt, mert abb\u00f3l indulnak ki, hogy ha egy r\u00e9szv\u00e9ny alul\u00e9r\u00e9kelt, akkor a t\u0151k\u00e9re vet\u00edtve magasabb osztal\u00e9khozamot ny\u00fajt. Err\u0151l a k\u00f6vetkez\u0151 fejezetekben lesz sz\u00f3. Ez az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi mutat\u00f3 a Dividend Yield Theory-ra t\u00e1maszkodik (Dividend Yield Theory<\/a>), ami a hatvanas \u00e9vekb\u0151l sz\u00e1rmazik \u00e9s az Investment Quality Trends, r\u00f6videbben IQ Trendsk\u00e9nt szoktak r\u00e1 hivatkozni, h\u00edrlev\u00e9lhez k\u00f6t\u0151dik. T\u00f6bb m\u0171ben is el\u0151ker\u00fcl, az egyik ilyen Geraldine Weiss k\u00f6nyve, a Geraldine Weiss: Dividends Don\u2019t Lie<\/a>.<\/p>\n\n\n\n A m\u00e1sik megjegyz\u00e9sem a TTM \u00e9s a Forward mutat\u00f3khoz kapcsol\u00f3dik. A TTM a trailing twelve months, vagyis az utols\u00f3 12 h\u00f3nap \u00e9rt\u00e9keib\u0151l kalkul\u00e1lt mutat\u00f3, pl. az egy r\u00e9szv\u00e9nyre jut\u00f3 nyeres\u00e9g kapcs\u00e1n lehet ilyet l\u00e1tni. Az osztal\u00e9k viszont jellemz\u0151en el\u0151remutat\u00f3, teh\u00e1t forward t\u00edpus\u00fa, hiszen a bejelent\u00e9se ut\u00e1n m\u00e1r sz\u00e1m\u00edtani lehet arra, hogy ki lesz fizetve, a m\u00e9rt\u00e9k\u00e9t is tudni fogj\u00e1tok. Emiatt lehet elt\u00e9r\u00e9s az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek m\u00faltbeli \u00e9s a j\u00f6v\u0151beni osztal\u00e9khozam\u00e1t mutat\u00f3 adatforr\u00e1sok k\u00f6z\u00f6tt. Szint\u00e9n fontos tudni, hogy ezek az adatok mindig a t\u00f6rzsr\u00e9szv\u00e9nyekre vonatkoznak. Hogy milyen r\u00e9szv\u00e9nyek vannak m\u00e9g, azt egy kor\u00e1bbi cikkben fejtettem ki (R\u00e9szv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1s menete l\u00e9p\u00e9sr\u0151l l\u00e9p\u00e9sre (2025)<\/a>).<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban: <\/strong>t\u00f6bbsz\u00f6r tapasztaltam, hogy a bajban l\u00e9v\u0151 c\u00e9gek osztal\u00e9kot v\u00e1gnak vagy egyszer\u0171en csak felf\u00fcggesztik az osztal\u00e9k fizet\u00e9s\u00e9t. P\u00e1r p\u00e9lda erre az elm\u00falt \u00e9vekb\u0151l: Burberry (BRBY<\/a>), V.F. Corportatoon (VFC<\/a>). Ez \u00e1ltal\u00e1ban sz\u00e9ls\u0151s\u00e9ges \u00e1rfolyammozg\u00e1ssal j\u00e1r, mert mindenki eladja a pap\u00edrt, aki az osztal\u00e9k miatt kor\u00e1bban azt tartotta, t\u00f6bbek k\u00f6z\u00f6tt a nagy alapok is. Amennyiben b\u00edzom a c\u00e9gben, el\u0151szeretettel v\u00e1s\u00e1rlok ilyenkor, ez ugyanis egy nyomott \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9get jelent, \u00e9s ugyan a v\u00e1s\u00e1rl\u00e1skor nem kapok osztal\u00e9kot, de amikor a dolgok helyre \u00e1llnak, az ilyen c\u00e9gek hajlamosak a kor\u00e1bbi m\u00e9rt\u00e9ket hosszabb t\u00e1von vissza\u00e1ll\u00edtani. Mivel az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9kbe az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gt\u0151l is f\u00fcgg, ez\u00e9rt \u00e1ltal\u00e1ban nemcsak az \u00e1rfolyamnyeres\u00e9get kapom \u00edgy meg, hanem v\u00e9g\u00fcl magasabb osztal\u00e9khozamot is.<\/p>\n\n\n\n Az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek hozam\u00e1nak sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9rt\u00e9ke \u00fagy j\u00f6n ki, hogy az osztal\u00e9k \u00e9rt\u00e9k\u00e9t elosztj\u00e1k az aktu\u00e1lis \u00e1rfolyammal. Teh\u00e1t, ha az \u00e1rfolyam 100 USD, m\u00edg az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9ke 5 USD, akkor az 5%-ot fog jelenteni. Ebb\u0151l k\u00f6nnyen kital\u00e1lhat\u00f3, hogy ha v\u00e1ltozik az \u00e1rfolyam, a sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9rt\u00e9k is v\u00e1ltozni fog. Ez\u00e9rt is t\u00fcntetj\u00fck fel mi is a maximum, az \u00e1tlagos \u00e9s a minimum osztal\u00e9khozamot is az adott peri\u00f3dusra vet\u00edtve, illetve az ezekhez k\u00e9pesti elt\u00e9r\u00e9seket. Vonjuk le egy\u00fctt a viszonylag egyszer\u0171 k\u00f6vetkeztet\u00e9seket:<\/p>\n\n\n\n Ez a helyzet igaz\u00e1b\u00f3l j\u00f3 is, meg nem is. Ha valaki egy n\u00f6veked\u00e9si r\u00e9szv\u00e9nyportf\u00f3li\u00f3t tart, ahol kev\u00e9s az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek sz\u00e1ma, ott az \u00e1rfolyames\u00e9s kifejezetten ijeszt\u0151 jelens\u00e9g lehet. Ellenben egy osztal\u00e9kr\u00e9szv\u00e9nyekbe fektet\u0151 szem\u00e9lynek ez ink\u00e1bb lehet\u0151s\u00e9g, hiszen az \u00faj t\u0151k\u00e9re vet\u00edtve n\u0151ni fog a hozam. Ez viszont olyan csapdahelyzeteket eredm\u00e9nyezhet, mint a hull\u00f3 k\u00e9sek probl\u00e9m\u00e1ja. Ez azt jelenti, hogy egy bajban l\u00e9v\u0151 c\u00e9g es\u0151 \u00e1rfolyama els\u0151 l\u00e1t\u00e1s\u00e1ra vonz\u00f3 lehet\u0151s\u00e9gnek t\u0171nhet. Erre nagyon j\u00f3 p\u00e9lda az AIG (AIG<\/a>), ami a 2007-es \u00f6sszeoml\u00e1s \u00f3ta nem t\u00e9rt mag\u00e1hoz. Betettem mell\u00e9 az S&P500 grafikonj\u00e1t is, finoman sz\u00f3lva sem volt nyer\u0151 ezt a r\u00e9szv\u00e9nyt hosszabb t\u00e1von tartani. Oldalt l\u00e1thatj\u00e1tok, hogy a maximum \u00e1rfolyama 1737 USD volt, jelenleg pedig 85 USD k\u00f6r\u00fcl mozog.<\/p>\n\n\n\n Hull\u00f3 k\u00e9snek azokat a t\u00e1rsas\u00e1gokat szokt\u00e1k nevezni, melyek valamilyen komoly p\u00e9nz\u00fcgyi probl\u00e9m\u00e1val szembes\u00fclnek, de az \u00e1rfolyam gyorsabban reag\u00e1lja le ezt a helyzetet, mint a fundament\u00e1lis mutat\u00f3k. Tegy\u00fck fel a p\u00e9lda kedv\u00e9\u00e9rt, hogy elk\u00e9pzelt v\u00e1llalatunk valamilyen okb\u00f3l kifoly\u00f3lag bajba ker\u00fclt, p\u00e9ld\u00e1ul egy recesszi\u00f3ban kevesebb term\u00e9k\u00e9t veszik meg \u00e9s ez a j\u00f6v\u0151ben bev\u00e9telkies\u00e9st fog okozni. Ezt a t\u00e9nyt ismeri a piac, ez\u00e9rt elkezd esni az \u00e1rfolyam, \u00e9s 100 USD-r\u0151l 50 USD-re zuhan, 5 USD osztal\u00e9kfizet\u00e9s mellett. Ilyenkor a kor\u00e1bbi 5%-os osztal\u00e9khozam 10%!-ra fog felk\u00faszni. Ez sokkal jobb, mint az 5%, akkor venni kell a r\u00e9szv\u00e9nyt. Csakhogy, nem biztos, hogy lesz mib\u0151l az osztal\u00e9kot kifizetni, ami csak a k\u00f6vetkez\u0151 negyed\u00e9ves jelent\u00e9sb\u0151l der\u00fcl majd ki, ez\u00e9rt a c\u00e9g egy 60%-os osztal\u00e9kv\u00e1g\u00e1st jelent be, lev\u00e1gva az osztal\u00e9kot 4%-ra. Vagyis, az eredeti 5% helyett m\u00e1r csak 4%-ot kapnak meg a tulajdonosok, nem besz\u00e9lve a r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rfolyam vesztes\u00e9gr\u0151l.<\/p>\n\n\n\n T\u00f6bbek k\u00f6z\u00f6tt ez\u00e9rt is kell ismerni az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek egy\u00e9b m\u00f6g\u00f6ttes adatait, hiszen az osztal\u00e9knak van fenntarthat\u00f3s\u00e1ga, a v\u00e1llalkoz\u00e1snak nyeres\u00e9get kell termelnie, magas szabad k\u00e9szp\u00e9nzar\u00e1nnyal kell rendelkeznie, hogy azt ki is tudja fizetni.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> val\u00f3j\u00e1ban nem kell nyeres\u00e9get termelnie egy v\u00e1llalatnak, hogy osztal\u00e9kot fizessen, hanem p\u00e9ld\u00e1ul hitelb\u0151l is fedezheti azt. Ez az extr\u00e9m p\u00e9lda 2020-ban az Exxon Mobile (XOM<\/a>), ahol az osztal\u00e9kfizet\u00e9si k\u00f6telezetts\u00e9g fel\u00fcl\u00edrta a val\u00f3s gazdas\u00e1gi mutat\u00f3kb\u00f3l k\u00f6vetkez\u0151 logikus d\u00f6nt\u00e9st, hogy az osztal\u00e9kot meg kellett volna v\u00e1gni, vagy fel kellett volna f\u00fcggeszteni. A turbulens id\u0151szakot a v\u00e1llalat egy\u00e9bk\u00e9nt t\u00fal\u00e9lte, s\u0151t v\u00e9g\u00fcl j\u00f3l is j\u00f6tt ki bel\u0151le, az ad\u00f3ss\u00e1g\u00e1t v\u00e9g\u00fcl cs\u00f6kkenteni is tudta.<\/p>\n\n\n\n Sz\u00e1m\u00edt-e a P\/E mutat\u00f3 az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyekn\u00e9l? \u00c9rdekes k\u00e9rd\u00e9s, rendszeresen l\u00e1tom, hogy hivatkoznak r\u00e1, hiszen ez a legismertebb \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi mutat\u00f3 a r\u00e9szv\u00e9nyek eset\u00e9ben. Csak sajnos nagyon f\u00e9lrevezet\u0151 is tud lenni. A P\/E mutat\u00f3 a r\u00e9szv\u00e9ny \u00e1r\u00e1b\u00f3l \u00e9s az EPS-b\u0151l, vagyis az egy r\u00e9szv\u00e9nyre jut\u00f3 nyeres\u00e9gb\u0151l \u00e1ll \u00f6ssze. <\/strong>Ahogyan azt m\u00e1r kor\u00e1bban is bemutattam, az \u00e1r es\u00e9s\u00e9vel az osztal\u00e9khozam emelkedni fog, hiszen ez nem m\u00e1s, mint egy sz\u00e1zal\u00e9kos mutat\u00f3, tulajdonk\u00e9ppen egy oszt\u00e1s, semmi t\u00f6bb.<\/p>\n\n\n\n Mi ezzel a probl\u00e9ma? Els\u0151dlegesen az, hogy olyan \u00e9rzetet kelt, mintha a c\u00e9g t\u00f6bb osztal\u00e9kot fizetne, pedig az osztal\u00e9k \u00f6sszege ett\u0151l m\u00e9g \u00e1lland\u00f3 marad. <\/strong>Az viszont igaz, hogy egy es\u0151 r\u00e9szv\u00e9ny \u00e1ra a t\u0151k\u00e9tekre vet\u00edtve magasabb sz\u00e1zal\u00e9kos hozamot fog biztos\u00edtani. A k\u00e9rd\u00e9s az, hogy mit\u0151l esik a r\u00e9szv\u00e9ny \u00e1ra? Ugyanis sim\u00e1n lehet, hogy valamilyen komoly probl\u00e9ma h\u00faz\u00f3dik meg a h\u00e1tt\u00e9rben, amire a fenti p\u00e9ld\u00e1val is illusztr\u00e1ltam. Mindig elemezni kell a t\u00f6bbi mutat\u00f3t is, ez nem lehet el\u00e9gszer elmondani.<\/p>\n\n\n\n Az el\u0151bbi bekezd\u00e9sekb\u0151l kider\u00fclt m\u00e1r, hogy \u00e9rdemes ut\u00e1nan\u00e9zni, hogy az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek mib\u0151l fizetik az osztal\u00e9kukat. Nagyon nem mindegy ugyanis, hogy a megtermelt nyeres\u00e9gb\u0151l, hitelb\u0151l fizetnek-e, illetve mennyire ad\u00f3sodtak el, mekkora a kifizet\u00e9si ar\u00e1nyuk, \u00e9s \u00edgy tov\u00e1bb. Vagyis, egy v\u00e1llalat „eg\u00e9szs\u00e9gi \u00e1llapot\u00e1val” is tiszt\u00e1ban kell lennetek ahhoz, hogy meg tudj\u00e1tok \u00edt\u00e9lni, hogy az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9ke fenntarthat\u00f3-e.<\/p>\n\n\n\n Mindig vizsg\u00e1lj\u00e1tok meg az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek \u00f6sszes fontos v\u00e1llalati mutat\u00f3j\u00e1t, mert \u00f6nmag\u00e1ban az osztal\u00e9khozam nem \u00e9rtelmezhet\u0151:<\/strong><\/p>\n\n\n\n Hogy a fentiek \u00e9rthet\u0151bbek legyenek, hoztam n\u00e9h\u00e1ny v\u00e1llalatot \u00e9s szeml\u00e9letes k\u00e9pet arr\u00f3l, hogy hogyan kell \u00e9rtelmezni a c\u00e9gek mutat\u00f3it. A p\u00e9ldav\u00e1llalatok a T.Rowe Price (TROW<\/a>), a Texas Instruments (TXN<\/a>), a Bristol-Myers Squibb (BMY<\/a>), az AT&T (T<\/a>) \u00e9s az Exxon Mobile (XOM<\/a>).<\/p>\n\n\n\n A most k\u00f6vetkez\u0151 sorok jelent\u0151s egyszer\u0171s\u00edt\u00e9seket tartalmaznak. Itt csak a p\u00e9lda meg\u00e9rt\u00e9se a l\u00e9nyeg, enn\u00e9l sokkal bonyolultabb egy v\u00e1llalat fundament\u00e1lis elemz\u00e9se, viszont a kevesebb adat seg\u00edt k\u00f6nnyebben k\u00f6vetni a gondolatmenetet annak is, aki nem keni-v\u00e1gja a v\u00e1llalati mutat\u00f3kat.<\/em><\/p>\n\n\n\n A T. Rowe Price az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek mintap\u00e9ld\u00e1nya. Fizet 5.08 doll\u00e1r \u00e9ves osztal\u00e9kot r\u00e9szv\u00e9nyek\u00e9nt, ami 5.35%-os osztal\u00e9khozamnak felel meg, 2025 j\u00falius\u00e1ban. Gyakorlatilag nincs ad\u00f3ss\u00e1ga, vagyis ezt a mutat\u00f3t egyb\u0151l el is lehet felejteni. Brut\u00e1lis k\u00e9szp\u00e9nztermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9ggel rendelkezik, sz\u00e9pen emelgeti az osztal\u00e9k\u00e1t, a 3 \u00e9ves \u00e1tlag 11.75%, l\u00e1tsz\u00f3lag kifog\u00e1stalan minden mutat\u00f3ja. Akkor most rohanjatok megvenni? El\u0151tte \u00e9rdemes megn\u00e9zni az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9get, amit az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9k\u00e9b\u0151l is meg lehet \u00e1llap\u00edtani. Az elm\u00falt \u00f6t \u00e9v \u00e1tlag\u00e1ban 3.74% osztal\u00e9kot fizetett a r\u00e9szv\u00e9ny, enn\u00e9l a jelenlegi 5.35% j\u00f3val magasabb, vagyis ezen mutat\u00f3 alapj\u00e1n alul\u00e9rt\u00e9kelt a v\u00e1llalat.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> a TROW-r\u00f3l k\u00e9sz\u00edtett\u00fcnk egy r\u00e9szletes r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u00e9st: T.Rowe Price Group Inc. r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u00e9se (NYSE: TROW)<\/a>. \u00c9rdemes elolvasni, mert j\u00f3l bemutatja, hogy az osztal\u00e9kfizet\u00e9s nagyon nem minden. 10 \u00e9ve nem k\u00e9pesek t\u00f6bb p\u00e9nzt beh\u00fazni az alapjaikba, esik a r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rfolyam, teh\u00e1t vannak itt is kock\u00e1zatok b\u0151ven.<\/p>\n\n\n\n Fizet 5.44 USD \u00e9ves osztal\u00e9kot r\u00e9szv\u00e9nyek\u00e9nt, vagyis 2.73%-os osztal\u00e9kot fizetnek ki. Minim\u00e1lis ad\u00f3ss\u00e1ga van, de olyan er\u0151s a k\u00e9szp\u00e9nztermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9ge, hogy ak\u00e1r 1 \u00e9vnyi profij\u00e1b\u00f3l is sim\u00e1n ki tudn\u00e1 fizetni azt. Ez a v\u00e1llalat is brut\u00e1lis k\u00e9szp\u00e9nztermel\u0151 g\u00e9pezet, m\u00e9g gyorsabban emelgeti az osztal\u00e9k\u00e1t, mint a T.Rowe Price, a 3 \u00e9ves \u00e1tlaguk 13.8%. L\u00e1tsz\u00f3lag kifog\u00e1stalan minden mutat\u00f3ja. Akkor most rohanjatok megvenni? Itt is n\u00e9zz\u00fck meg az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9get, mit mutat az \u00f6t \u00e9ves osztal\u00e9k\u00e1tlag: 2.77%. Ez nagyj\u00e1b\u00f3l megegyezik a jelenlegi osztal\u00e9k sz\u00e1zal\u00e9kos \u00e9rt\u00e9k\u00e9vel, teh\u00e1t a v\u00e1llalat nagyj\u00e1b\u00f3l azon az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gen forog, mint kor\u00e1bban is.<\/p>\n\n\n\n Fizet 2.48 USD \u00e9ves osztal\u00e9kot r\u00e9szv\u00e9nyek\u00e9nt, ami 5.06%-os osztal\u00e9khozamnak felel meg. Rengeteg ad\u00f3ss\u00e1ga van, amit a kor\u00e1bbi felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sok, p\u00e9ld\u00e1ul a Cellgene, eredm\u00e9nye. Ett\u0151l viszont a v\u00e1llalat bev\u00e9telei \u00e9s a k\u00e9szp\u00e9nztermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9ge is megugrott, m\u00edg az \u00e1rfolyama nagyj\u00e1b\u00f3l 5 \u00e9ve oldalazik vagy minim\u00e1lisan esik, a piac be\u00e1razta a t\u00f6rt\u00e9nteket. Mit nem fog val\u00f3sz\u00edn\u0171leg csin\u00e1lni a BMY? Nagyon megemelni az osztal\u00e9k\u00e1t, saj\u00e1t r\u00e9szv\u00e9nyt visszav\u00e1s\u00e1rolni, helyette cs\u00f6kkenteni\u00fck kell az ad\u00f3ss\u00e1gukat, ami nem megy valami j\u00f3l, ahogyan azt a lenti k\u00e9pen is l\u00e1thatj\u00e1tok.<\/p>\n\n\n\n Ha felt\u00e9telezz\u00fck, hogy az ad\u00f3ss\u00e1gcs\u00f6kkent\u00e9st sikeresen v\u00e9grehajtja, akkor p\u00e1r \u00e9v m\u00falva egy igazi p\u00e9nznyomtat\u00f3 g\u00e9pet birtokolhattok. Addig viszont t\u00fcrelmesen v\u00e1rakoznotok kell, \u00e9s rem\u00e9lni, hogy semmi komoly v\u00e1ltoz\u00e1s nem \u00e1ll be a c\u00e9g \u00e9let\u00e9ben, vagyis el\u0151re elhinni, hogy erre a v\u00e1llalat t\u00e9nyleg k\u00e9pes lesz.<\/p>\n\n\n\n Annyit az\u00e9rt megeml\u00edten\u00e9k, hogy a fenti k\u00e9pen l\u00e1that\u00f3 bev\u00e9tel megugr\u00e1sa nagyon j\u00f3l n\u00e9z ki, de mindig meg kell n\u00e9zni, hogy ezt mivel siker\u00fclt el\u00e9rni. Ebben az esetben t\u00f6bbek k\u00f6z\u00f6tt az ad\u00f3ss\u00e1g megemelked\u00e9se, de lehetne m\u00e9g p\u00e9ld\u00e1ul r\u00e9szv\u00e9nyh\u00edg\u00edt\u00e1st eml\u00edteni, amikor a c\u00e9g r\u00e9szv\u00e9nykibocs\u00e1jt\u00e1ssal fedezi a sz\u00fcks\u00e9ges k\u00f6lts\u00e9geket, a k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1ny cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9t, amit all-cash dealnek szoktak h\u00edvni, ha teljes m\u00e9rt\u00e9kben k\u00e9szp\u00e9nz\u00e9rt v\u00e1s\u00e1rol a c\u00e9g, esetleg r\u00e9szegys\u00e9g elad\u00e1s\u00e1t, stb.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> a fentieket m\u00e9g az eredeti, 2021-es cikkben \u00edrtam, csak most 2025-ben korrig\u00e1ltam az adatokat. A c\u00e9g ad\u00f3ss\u00e1ga nagyj\u00e1b\u00f3l ugyanannyi, mint a 2020-as \u00e9vek elej\u00e9n, de a bev\u00e9tel\u00fck val\u00f3ban megn\u0151tt, ahogyan az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9ke is. Sajnos az \u00e1rfolyam enn\u00e9l t\u00f6bbet esett, a piac nem d\u00edjazta, amit csin\u00e1ltak. Ez \u00edgy val\u00f3j\u00e1ban holt t\u0151ke volt, az elm\u00falt 5 \u00e9vben.<\/p>\n\n\n\n Az AT&T mestere a rosszul v\u00e9grehajtott felv\u00e1s\u00e1rl\u00e1soknak, gondoljunk csak a DirecTV akviz\u00edci\u00f3ra (DirecTV is worth only $16B<\/a>), ami 67 milli\u00e1rd USD-be ker\u00fclt a c\u00e9gnek. Ellent\u00e9tben a BMY-vel, ennek a j\u00f6v\u0151beni \u00e9rt\u00e9kteremt\u0151 k\u00e9pess\u00e9ge sem igaz\u00e1n l\u00e1tszik, s\u0151t az\u00f3ta el is adta a v\u00e1llalat ezt a r\u00e9szegys\u00e9g\u00e9t. Ehhez j\u00f6tt hozz\u00e1, hogy 2021 els\u0151 fel\u00e9ben jelent\u0151s \u00f6sszegeket, 27 milli\u00e1rd doll\u00e1rt, kellett az 5G frekvencias\u00e1vok enged\u00e9lyeinek megv\u00e9tel\u00e9re ford\u00edtania, \u00e9s ez a k\u00e9t t\u00e9tel eredm\u00e9nyezte a k\u00f6zel 180 milli\u00e1rd doll\u00e1rnyi ad\u00f3ss\u00e1got. N\u00e9zz\u00fcnk r\u00e1, hogy 2025 j\u00falius\u00e1ban hogyan is \u00e1ll a v\u00e1llalat:<\/p>\n\n\n\n Fizet 1.11 USD \u00e9ves osztal\u00e9kot r\u00e9szv\u00e9nyek\u00e9nt, ami 3.98%-os osztal\u00e9khozamnak felel meg. A gond az, hogy 2022 febru\u00e1rj\u00e1ban 47%-os osztal\u00e9kv\u00e1g\u00e1st jelentett be, lev\u00e1gta az osztal\u00e9kot arra az 1.11 USD-re, amennyi most is, vagyis az\u00f3ta sem emelt. A v\u00e1llalat net debt\/EBITDA \u00e9rt\u00e9ke 8 – ennyi \u00e9v alatt tudn\u00e1 kifizetni a tartoz\u00e1s\u00e1t -, ami iszonyatosan magas ad\u00f3ss\u00e1gnak tekinthet\u0151. Sz\u00e1mszer\u0171s\u00edtve ez 138 milli\u00e1rd! USD-t jelent, mik\u00f6zben az \u00e9ves bev\u00e9tel\u00fck 123 milli\u00e1rd USD.<\/p>\n\n\n\n A vicc az, hogy az AT&T (T) kor\u00e1bban a kiv\u00e1l\u00f3 osztal\u00e9km\u00faltj\u00e1r\u00f3l volt ismert, eg\u00e9szen a 2022-es v\u00e1g\u00e1sig, csakhogy a 36 \u00e9ves osztal\u00e9kemel\u00e9s egy r\u00e9sz\u00e9t \u00fagy oldott\u00e1k meg, hogy \u00e9vr\u0151l \u00e9vre 1 centtel emelte a v\u00e1llalat. (Ennyire komolyan veszik az amerikai c\u00e9gek ezt az \u00e9rt\u00e9ket, ami megmutatja, hogy h\u00e1ny \u00e9ve van folyamatosan emelve az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9ke)<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> kor\u00e1bban az AT&T 9% f\u00f6l\u00f6tt is fizetett osztal\u00e9kot, mert romm\u00e1 vert\u00e9k az \u00e1rfolyam\u00e1t, ami m\u00e1r el\u00e9gg\u00e9 vonz\u00f3 lehet, f\u0151leg hogy az S&P500 \u00e1tlagos hozama 10% k\u00f6r\u00fcl van 120 \u00e9ves t\u00e1von. Mikor 7% k\u00f6r\u00fcli osztal\u00e9kot fizetett, megpr\u00f3b\u00e1ltam a r\u00e9szv\u00e9nyt k\u00f6tv\u00e9nyhelyettes\u00edt\u0151k\u00e9nt haszn\u00e1lni, mert b\u00edztam az er\u0151s osztal\u00e9km\u00faltj\u00e1ban. Egy \u00e9v alatt siker\u00fclt az osztal\u00e9k mell\u00e9 -15% \u00e1rfolyamvesztes\u00e9get gener\u00e1lnom, \u00e9s m\u00e9g szerencs\u00e9m volt, hogy a v\u00e1g\u00e1s el\u0151tt eladtam a pap\u00edrt. Tanuls\u00e1g: soha ne tegyetek ilyet, mindig a min\u0151s\u00e9get helyezz\u00e9tek el\u0151t\u00e9rbe, a t\u00fals\u00e1gosan elad\u00f3sodott c\u00e9geket jobb elker\u00fclni. Ebb\u0151l is l\u00e1tszik, hogy az osztal\u00e9kfizet\u00e9s \u00f6nmag\u00e1ban semmit sem jelent.<\/p>\n\n\n\n Az Exxon Mobile, meg az eg\u00e9sz energiaszektor, egy k\u00fcl\u00f6n kateg\u00f3ria az osztal\u00e9kot fizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyeken bel\u00fcl is. A szektorr\u00f3l r\u00e9szletesen k\u00e9t alkalommal is \u00edrtam: <\/p>\n\n\n\n Elk\u00e9peszt\u0151en er\u0151s a v\u00e1llalat osztal\u00e9kfizet\u00e9si hajland\u00f3s\u00e1ga, bele van k\u00f3dolva a g\u00e9njeibe ez a filoz\u00f3fia. Annyira er\u0151s ez az elv\u00e1r\u00e1s a tulajdonosok r\u00e9sz\u00e9r\u0151l is, hogy ak\u00e1r hitelt is hajland\u00f3 felvenni v\u00e1llalat, kir\u00fagni a munkav\u00e1llal\u00f3it, lecs\u00f6kkenteni a fejleszt\u00e9si b\u00fcdzs\u00e9t stb., hogy az ilyen ig\u00e9nyeket kiel\u00e9g\u00edtse. Ett\u0151l viszont a mutat\u00f3sz\u00e1mai 2020-2021-ben a horror kateg\u00f3ri\u00e1ba estek, pedig volt, amikor 11%-ot, vagyis extr\u00e9m magas osztal\u00e9kot jelent.<\/p>\n\n\n\n A v\u00e1llalatn\u00e1l a COVID alatt nagyon nagy volt a probl\u00e9ma, l\u00e9v\u00e9n senki nem utazott sehova, a j\u00e1rm\u0171vek nagy r\u00e9sze \u00e1llt, nem fogyott az olaj, \u00edgy az Exxon Mobile (XOM) nem volt k\u00e9pes nyeres\u00e9get termelni. A k\u00e9szp\u00e9nz kifizet\u00e9si r\u00e1t\u00e1ja 406.15% volt 2020-ban, teh\u00e1t a szabad k\u00e9szp\u00e9nz\u00e9nek a n\u00e9gyszeres\u00e9t kifizette ki. A nett\u00f3 bev\u00e9tele ebben az \u00e9vben -22 milli\u00e1rd USD volt. Most persze m\u00e1r tudjuk, hogy az Exxon Mobile \u00e9s az \u00f6sszes t\u00f6bbi hasonsz\u0151r\u0171 c\u00e9g, mint a Chevron, Az Occidental Petroleum stb., sim\u00e1n t\u00fal\u00e9lt\u00e9k a v\u00e1ls\u00e1got, ebb\u0151l is l\u00e1tszik, hogy vannak olyan helyzetek, amikor egy romm\u00e1 vert \u00e1rfolyam\u00fa, rossz metrik\u00e1j\u00fa c\u00e9gb\u0151l is j\u00f3l ki lehet j\u00f6nni.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> 2020-ban rengeteg olajr\u00e9szv\u00e9nyt v\u00e1s\u00e1roltam meg, amikor megl\u00e1ttam, hogy az olaj\u00e1r negat\u00edvba fordult. Ez azt jelentette, hogy a finom\u00edt\u00f3k az\u00e9rt fizettek, hogy elvigy\u00e9k! t\u0151l\u00fck a nyersolajat. Mennyire volt hihet\u0151, hogy a j\u00f6v\u0151ben az aut\u00f3k, a rep\u00fcl\u0151k \u00e9s a haj\u00f3k nem fognak t\u00f6bbet k\u00f6zlekedni \u00e9s hogy nem lesz m\u0171anyaggy\u00e1rt\u00e1s, bitumen \u00e9s m\u0171tr\u00e1gya sem? Semennyire, ebben az id\u0151szakban egy \u00e9v alatt h\u00e1romszorozni lehetett ezekkel a nevekkel (igen, ez +200% hozam), plusz lesz\u00fcretelni az osztal\u00e9kot. Persze, mikor korrig\u00e1lt az \u00e1rfolyamuk, egyb\u0151l eladtam az \u00f6sszes c\u00e9geket, viszont ebb\u0151l is l\u00e1tszik az, hogy vannak olyan helyzetek, amikor egy osztal\u00e9kfizet\u0151 c\u00e9get is meg lehet v\u00e1s\u00e1rolni, jelent\u0151s nyomott \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g mellett, \u00e9s mind az \u00e1rfolyamnyers\u00e9get, mind pedig az osztal\u00e9kot lesz\u00fcretelni.<\/p>\n\n\n\n V\u00e9letlen\u00fcl sem az\u00e9rt hagytam ki \u0151ket, mert valami bajom lenne vel\u00fck. Vannak viszont objekt\u00edv okok, ami miatt nem tartok magyar r\u00e9szv\u00e9nyeket. Az egyik, hogy forintban jegyzik \u0151ket<\/strong>, ami a t\u00f6rt\u00e9nelmi tapasztalatokra alapozva, hossz\u00fa t\u00e1von nem t\u00fal el\u0151ny\u00f6s<\/strong>. Egyszer\u0171en t\u00fal nagy a devizakock\u00e1zata a forintnak. <\/p>\n\n\n\n A m\u00e1sik, hogy a BUX indexbe nagy s\u00fallyal esnek egyes r\u00e9szv\u00e9nyek<\/strong>, ez\u00e9rt torz\u00edtj\u00e1k a piacot. Persze itthon is vannak viszonylag j\u00f3 osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek<\/strong>, ha csak \u00e9s kiz\u00e1r\u00f3lag az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9ke sz\u00e1m\u00edt. OTP, MOL, Richter, Magyar Telekom mind fizet osztal\u00e9kot, de ahhoz, hogy megfelel\u0151en elemezni tudjam \u0151ket, nem \u00e1llnak rendelkez\u00e9sre olyan struktur\u00e1lt adatforr\u00e1sok, mint p\u00e9ld\u00e1ul az amerikai piac eset\u00e9ben. Ezzel \u00e1t is t\u00e9rn\u00e9k arra, hogy milyen adatot honnan gy\u0171jt\u00f6k be, \u00e9s hogy mik ennek a buktat\u00f3i.<\/p>\n\n\n\n Nem minden screener oldal t\u00fcnteti fel az osztal\u00e9kkal kapcsolatos adatokat. R\u00e9gebben a Dividend.com nagyon j\u00f3l haszn\u00e1lhat\u00f3 volt, de tavaly sikeresen t\u00f6nkrev\u00e1gt\u00e1k egy arculatv\u00e1lt\u00e1ssal, illetve egy csom\u00f3 adat az\u00f3ta nem \u00e9rhet\u0151 el vagy fizetni kell \u00e9rte. Annak idej\u00e9n \u00edgy kezdtem el \u00e9n is haszn\u00e1lni az iOCharts-ot, mert szerintem ez az egyik, ha nem a legjobb oldal, ami az osztal\u00e9kmetrik\u00e1k k\u00f6vet\u00e9s\u00e9re is alkalmas. K\u00e9sz\u00edtettem egy list\u00e1t, amit ennek a cikknek a meg\u00edr\u00e1s\u00e1hoz haszn\u00e1ltam, \u00edgy ti is tudj\u00e1tok ellen\u0151rizni az adatokat:<\/p>\n\n\n\n Sokan nincsenek tiszt\u00e1ban azzal, hogy az r\u00e9szv\u00e9nyfeloszt\u00e1s, illetve a r\u00e9szv\u00e9nyek visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1sa hogyan hat az osztal\u00e9kra \u00e9s az \u00e1rfolyamra. A r\u00e9szv\u00e9nyfeloszt\u00e1s csak egy technikai m\u0171velet, val\u00f3j\u00e1ban semmi m\u00e1st nem csin\u00e1l, csak \u00e1trendezi a sz\u00e1mokat. Egy p\u00e9ld\u00e1val illusztr\u00e1ln\u00e1m, hogy ez mit jelent, de akit \u00e9rdekel a t\u00e9ma ezt a Motley Fool cikket olvassa el: How do stock splits affect dividends<\/a>.<\/p>\n\n\n\n A Mintav\u00e1llalatnak van 1000 r\u00e9szv\u00e9nye, amit 1000 USD-n jegyeznek, a piaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3ja 1 milli\u00f3 USD. Egy r\u00e9szv\u00e9nyre 50 USD osztal\u00e9kot fizetnek, ez 5%-os osztal\u00e9khozamnak felel meg, az \u00e9ves osztal\u00e9k 50 ezer USD k\u00f6lts\u00e9get jelent. A v\u00e1llalat \u00e9vi 100 ezer USD k\u00e9szp\u00e9nzt termel, \u00edgy az FCF kifizet\u00e9si r\u00e1t\u00e1ja 50% lesz. Ti 10 r\u00e9szv\u00e9nyt birtokoltok, teh\u00e1t \u00e9vi 500 USD osztal\u00e9kot kaptok. Ha 2:1 ar\u00e1nyban felosztja a r\u00e9szv\u00e9nyeit a c\u00e9g, akkor k\u00e9tezer r\u00e9szv\u00e9nyre fog 25 doll\u00e1rt fizetni, ami ugyan\u00fagy 50 ezer USD-t jelent, ebb\u0151l ti ekkor is 500 doll\u00e1r osztal\u00e9kot kaptok majd, csak m\u00e1r 20 r\u00e9szv\u00e9nyre. Az \u00e1rfolyam megfelez\u0151dik, de mivel k\u00e9tszer annyi r\u00e9szv\u00e9ny van, ez\u00e9rt a piaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3 nem v\u00e1ltozik, 2000*500=1 milli\u00f3 USD lesz.<\/p>\n\n\n\n Csak annyi, hogy olcs\u00f3bb lesz 1 db r\u00e9szv\u00e9nyt megv\u00e1s\u00e1rolni, \u00edgy t\u00f6bb kisbefektet\u0151t lehet bevonni a r\u00e9szv\u00e9nyv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sba. Ennek az ellenkez\u0151je is igaz, pl. a Berkshire Hathaway A r\u00e9szv\u00e9nye 727000 USD \u00e1ron forog 2025 j\u00falius\u00e1ban (BRK-A<\/a>), vagyis csak nagy t\u0151k\u00e9vel rendelkez\u0151k tudj\u00e1k megvenni. A m\u00e1sik r\u00e9szv\u00e9nye viszont csak 493 USD (BRK-B<\/a>), amihez \u00edgy sokkal kisebb p\u00e9nzmaggal is hozz\u00e1 lehet f\u00e9rni.<\/p>\n\n\n\n A r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s eset\u00e9ben teljesen m\u00e1s t\u00f6rt\u00e9nik. Ha a r\u00e9szv\u00e9ny alul\u00e9rt\u00e9kelt, akkor a c\u00e9gnek \u00e9rdeke visszav\u00e1s\u00e1rolni azt.<\/strong> A Mintav\u00e1llalat r\u00e9szv\u00e9nye 500 doll\u00e1rra esik, ekkor m\u00e1r 10% az osztal\u00e9khozama. Viszont a v\u00e1llalatnak van f\u00f6l\u00f6s k\u00e9szp\u00e9nze, legyen mondjuk 100000 USD, amit r\u00e9szv\u00e9nyvisszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1sra ford\u00edt. Ha 1000 doll\u00e1ron vette volna vissza a r\u00e9szv\u00e9nyeit, ez 100 r\u00e9szv\u00e9nyt jelentene, de 500 doll\u00e1ron ez m\u00e1r 200 db-ra el\u00e9g. Ezzel a r\u00e9szv\u00e9nyek sz\u00e1ma lecs\u00f6kken 1000-r\u0151l 800-ra, a kifizetett osztal\u00e9k p\u00e9nzbeli \u00e9rt\u00e9ke pedig 50000-r\u0151l 40000-re. Ezzel a kifizet\u00e9si ar\u00e1ny is javul, 50%-r\u00f3l 40%-ra. A k\u00fcl\u00f6nb\u00f6zet 10000 USD, ami a v\u00e1llalatn\u00e1l marad. Ett\u0151l a marad\u00e9k r\u00e9szv\u00e9nyekre tov\u00e1bbra is 5 doll\u00e1rt fizet ki r\u00e9szv\u00e9nyenk\u00e9nt a c\u00e9g, teh\u00e1t a t\u00f6bbi tulajdonosnak NEM n\u0151 meg az 1 r\u00e9szv\u00e9nyre jut\u00f3 osztal\u00e9ka, csak a v\u00e1llalat k\u00f6lt kevesebbet. M\u00e9gis, \u00e1tt\u00e9telesen t\u00f6bb p\u00e9nze marad a v\u00e1llalatnak, ami n\u00f6veli annak az es\u00e9ly\u00e9t, hogy:<\/p>\n\n\n\n Az osztal\u00e9k n\u00f6vel\u00e9se \u00e9s a saj\u00e1t r\u00e9szv\u00e9ny visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s pedig jellemz\u0151en hosszabb t\u00e1von \u00e1rfolyamemelked\u00e9sben realiz\u00e1l\u00f3dik, ami megn\u00f6veli a befektet\u0151k hozam\u00e1t.<\/p>\n\n\n\n B\u00e1r sok nyelvben a v\u00e1llalatok nyeres\u00e9g\u00e9b\u0151l fizetett \u00f6sszegre csak az osztal\u00e9k sz\u00f3t haszn\u00e1lj\u00e1k, angolul m\u00e1s kifejez\u00e9sek is l\u00e9teznek. Az MLP v\u00e1llalatok egy speci\u00e1lis t\u00e1rsul\u00e1si forma, az eset\u00fckben p\u00e9ld\u00e1ul az osztal\u00e9knak „distribution” a neve. Ha ilyesmibe futtok bele, akkor gyanakodjatok r\u00e1, hogy itt valamilyen ad\u00f3z\u00e1si el\u0151nyr\u0151l van sz\u00f3. Alapesetben az amerikai piacon bejegyzett v\u00e1llalatok osztal\u00e9k\u00e1t 15% ad\u00f3val terhelik, m\u00edg az MLP-k kifizet\u00e9seit 21%-kal, de ez egyben az ad\u00f3 \u00e1th\u00e1r\u00edt\u00e1s\u00e1t is jelenti a r\u00e9szv\u00e9ny tulajdonos\u00e1ra, akiket ebben az esetben „limited partners”-nek h\u00edvnak.<\/p>\n\n\n\n Fontos, hogy ez csak arra az esetre igaz, ha van a kett\u0151s ad\u00f3ztat\u00e1s elker\u00fcl\u00e9s\u00e9r\u0151l sz\u00f3l\u00f3 egyezm\u00e9nye annak az orsz\u00e1gnak, ahol ti ad\u00f3rezidensek vagytok. Ellenp\u00e9lda, hogy p\u00e9ld\u00e1ul Magyarorsz\u00e1gnak nincsen ilyen egyezm\u00e9nye az USA-val, ez\u00e9rt ott a 15% helyett 30% visszatartott ad\u00f3val kell sz\u00e1molnotok. A tanuls\u00e1g: mindenki ellen\u0151rizze le ezeket a szab\u00e1lyokat a saj\u00e1t \u00e9lethelyezt\u00e9re, nehogy meglepet\u00e9s \u00e9rje.<\/p>\n\n\n\n Az MLP v\u00e1llalatok \u00e1ltal\u00e1ban magasabb osztal\u00e9khozamot k\u00edn\u00e1lnak, de ebb\u0151l le kell vonni az \u00e1th\u00e1r\u00edtott extra ad\u00f3t. Ezt is m\u00e9rlegelj\u00e9tek, ha ilyen c\u00e9gben k\u00edv\u00e1ntok r\u00e9szesed\u00e9st szerezni. Az energia szektorban el\u00e9g sok ilyen v\u00e1llalat van, p\u00e9ld\u00e1ul (EPD<\/a>), (MMP<\/a>) \u00e9s hasonl\u00f3k, amelyek magas osztal\u00e9khozamot k\u00edn\u00e1lnak, de az ad\u00f3teher is nagyobb, vagyis ezzel ilyenkor korrig\u00e1lnotok kell a nett\u00f3 ad\u00f3z\u00e1s ut\u00e1ni osztal\u00e9khozamot.<\/p>\n\n\n\n \u00c9rdemes m\u00e9g a teljess\u00e9g ig\u00e9nye miatt megeml\u00edteni, hogy a k\u00f6tv\u00e9nyek ut\u00e1n fizetett kamat angolul a „coupon”, ami az\u00e9rt nem osztal\u00e9k, mert az alapj\u00e1t hitel k\u00e9pezi, nem pedig v\u00e1llalati nyeres\u00e9g.<\/p>\n\n\n\n V\u00e9gezet\u00fcl p\u00e1r sz\u00f3t ejten\u00e9k arr\u00f3l, hogy \u00e1ltal\u00e1nosan, de mindig vannak ett\u0151l elt\u00e9r\u0151 speci\u00e1lis esetek, milyen el\u0151nyei \u00e9s h\u00e1tr\u00e1nyai vannak az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyekbe val\u00f3 befektet\u00e9snek, a hagyom\u00e1nyos, \u00e1rfolyamnyeres\u00e9gre apell\u00e1l\u00f3 befektet\u00e9ssel szemben.<\/p>\n\n\n\n \ud83d\udcccGyakorlatban:<\/strong> val\u00f3j\u00e1ban soha nem akartam az\u00e9rt osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek tulajdonosa fektetni, mert azok osztal\u00e9kot fizetnek. Egyszer\u0171en az\u00e9rt, mert az osztal\u00e9kad\u00f3 miatt nem lehet \u00fagy visszafektetni a p\u00e9nzt, mintha azt a v\u00e1llalat nem fizetn\u00e9 ki, hanem a saj\u00e1t tev\u00e9kenys\u00e9g\u00e9n bel\u00fcl megforgatn\u00e1. A min\u0151s\u00e9gi v\u00e1llalatok 20-30%-os bels\u0151 megt\u00e9r\u00fcl\u00e9sre is k\u00e9pesek, vagyis 3-5 \u00e9v alatt megdupl\u00e1zz\u00e1k az elk\u00f6lthet\u0151 k\u00e9szp\u00e9nz\u00e1llom\u00e1nyukat, ami sokkal hat\u00e9konyabb m\u00f3dja a n\u00f6veked\u00e9snek, mint az osztal\u00e9k kifizet\u00e9se, amib\u0151l m\u00e9g ad\u00f3znotok is kell. A megfelel\u0151en hat\u00e9kony bels\u0151 megt\u00e9r\u00fcl\u00e9st pedig hosszabb t\u00e1von az \u00e1rfolyamnak le kell k\u00f6vetnie.<\/p>\n\n\n\n Mivel az \u00e1rfolyamnyeres\u00e9g kedvezm\u00e9nyesebben ad\u00f3zik az esetek d\u00f6nt\u0151 t\u00f6bbs\u00e9g\u00e9ben, ez\u00e9rt nem igaz\u00e1n sz\u00f3l nyom\u00f3s \u00e9rv az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek mellett. Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogyha a r\u00e9szv\u00e9ny hozam\u00e1nak nagy r\u00e9sze vagy a teljes hozam osztal\u00e9kb\u00f3l j\u00f6n, akkor azt nem v\u00e1s\u00e1rlom meg. De, ha egy c\u00e9g fizet a tev\u00e9kenys\u00e9ge mell\u00e9kterm\u00e9kek\u00e9nt osztal\u00e9kot, az term\u00e9szetesen nem kiz\u00e1r\u00f3 ok, ezekre j\u00f3 p\u00e9lda az Apple, a Microsoft vagy a Google. A tapasztalataim szerint az osztal\u00e9kfizet\u00e9s k\u00f6zel sem olyan biztos, m\u00e9g az amerikai v\u00e1llalatok eset\u00e9ben sem, mint ahogyan azt a legt\u00f6bben gondolj\u00e1k, sim\u00e1n megv\u00e1gj\u00e1k azt egy v\u00e1ls\u00e1g eset\u00e9ben, amikor az osztal\u00e9k egy\u00e9bk\u00e9nt pont seg\u00edtene a befektet\u0151knek tartani az adott pap\u00edrt.<\/p>\n\n\n\n Az osztal\u00e9k \u00e9s az osztal\u00e9khozam m\u00e9rt\u00e9ke \u00f6nmag\u00e1ban keveset mond el az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek min\u0151s\u00e9g\u00e9r\u0151l. Mindig ellen\u0151rizni kell a t\u00f6bbi mutat\u00f3t is, hiszen tudni kell a fedezetts\u00e9get, a kifizet\u00e9si ar\u00e1nyt, a v\u00e1llalat p\u00e9nztermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9g\u00e9t \u00e9s m\u00e9g sok minden m\u00e1st is.<\/strong> Ne k\u00f6vess\u00e9tek el azt a hib\u00e1t, hogy azt a v\u00e1llalatot v\u00e1lasztj\u00e1tok, amelyik magasabb hozamot k\u00edn\u00e1l, hanem j\u00e1rjatok ut\u00e1na az egy\u00e9b m\u00f6g\u00f6ttes metrik\u00e1knak is. Egyes v\u00e1llalatok pedig az\u00e9rt k\u00edn\u00e1lnak magasabb osztal\u00e9khozamot, mert m\u00e1shogy ad\u00f3znak, emiatt mindig k\u00e9rjetek tan\u00e1csot ad\u00f3z\u00e1si k\u00e9rd\u00e9sekben szak\u00e9rt\u0151kt\u0151l is.<\/p>\n\n\n\n Igen. Magyar \u00e1llampolg\u00e1rk\u00e9nt olyan nagy az ad\u00f3el\u0151nye a hagyom\u00e1nyos cash alap\u00fa sz\u00e1ml\u00e1val szemben, hogy \u00e9rdemes \u00e9venk\u00e9nt egy \u00faj TBSZ sz\u00e1ml\u00e1t nyitni, \u00e9s akkor a p\u00e9nzkiv\u00e9t is megoldott (de amennyiben nem akartok kivenni bel\u0151le semmit, akkor meg lehet hosszabb\u00edtani ezeket).<\/p>\n\n\n\n Olyan j\u00f3 kond\u00edci\u00f3kkal, mint a magyar TBSZ nincsen. \u00c9rdemes m\u00e9g megeml\u00edteni az angliai ISA sz\u00e1ml\u00e1t, ami az Individual Saving Account r\u00f6vid\u00edt\u00e9se, \u00e9s l\u00e9nyege, hogy:<\/p>\n\n\n\n \u00c9ves befizet\u00e9si limit<\/strong>: 20000 GBP (\u00f6sszes ISA t\u00edpusra egy\u00fctt \u00e9rtend\u0151)<\/p>\n\n\n\n Ad\u00f3mentess\u00e9g<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n Nem vihet\u0151 \u00e1t az \u00e9ves limit a k\u00f6vetkez\u0151 \u00e9vre \u2013 „use it or lose it”, \u00e9s csak UK rezidensek nyithatj\u00e1k \u00e9s kezelhetik. Viszont az osztal\u00e9kra is teljes ad\u00f3mentess\u00e9get biztos\u00edt. \u00d6sszesen n\u00e9gyf\u00e9le ISA sz\u00e1ml\u00e1t lehet nyitni, de ezek \u00f6sszege sem haladhatja meg az \u00e9vi 20000 GBP-s limitet. Viszont, minden \u00e9vben nyithat\u00f3 egy \u00fajabb megtakar\u00edt\u00e1si sz\u00e1mla, \u00edgy ha a TBSZ 5+1 \u00e9ves futamidej\u00e9vel sz\u00e1motok, akkor az 6×20000 GBP megtakar\u00edt\u00e1st jelent.<\/p>\n\n\n\n Az EIS (Enterprise Investment Scheme) az Egyes\u00fclt Kir\u00e1lys\u00e1gban m\u0171k\u00f6d\u0151 ad\u00f3\u00f6szt\u00f6nz\u0151 program, amelyet mag\u00e1nbefektet\u0151k vehetnek ig\u00e9nybe, ha startupokba vagy kis n\u00f6veked\u00e9si v\u00e1llalkoz\u00e1sokba fektetnek.<\/p>\n\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-kisokos-1024x414.png.webp\")
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2026\/02\/Lightyear-blue-white-1024x256.jpg.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83d\udcb8Hogyan t\u00f6rt\u00e9nik az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek osztal\u00e9k\u00e1nak kifizet\u00e9se<\/h2>\n\n\n\n
\n
\u261d\ud83c\udffbFontos, hogy a fentiek csak a visszatartott ad\u00f3ra vonatkoznak, ett\u0151l m\u00e9g az osztal\u00e9kj\u00f6vedelemre r\u00e1rak\u00f3dhatnak egy\u00e9b t\u00e9telek abban az orsz\u00e1gban is, ahol j\u00f3v\u00e1\u00edrj\u00e1k az ilyen jelleg\u0171 j\u00f6vedelmeteket.<\/mark><\/pre>\n\n\n\n
\ud83c\udded\ud83c\uddfaOsztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek magyar vonatkoz\u00e1sai\ud83c\udded\ud83c\uddfa<\/h3>\n\n\n\n
\ud83d\udcb0Osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyekhez tartoz\u00f3 egy\u00e9b fogalmak<\/h2>\n\n\n\n
\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2026\/02\/IBKR-banner-bonusz-200-usd-1024x256.jpg.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83d\udcc8Az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9ge<\/h3>\n\n\n\n
\ud83d\udccaAz osztal\u00e9k sz\u00e1m\u00edt\u00e1sa, \u00e9rtelmez\u00e9se, buktat\u00f3k<\/h2>\n\n\n\n
\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-AIG-1024x448.png.webp\")
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2026\/02\/Wise-banner-hatter-v3-1024x256.jpg.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83d\udd2a\ud83d\udcc9Mi a hull\u00f3 k\u00e9s?<\/h4>\n\n\n\n
\u2797Az osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e9s a P\/E mutat\u00f3<\/h2>\n\n\n\n
\ud83d\udca1Ha szeretn\u00e9tek jobban bele\u00e1sni magatokat a fundament\u00e1lis elemz\u00e9s r\u00e9szleteibe, ehhez elengedhetetlen, hogy meg\u00e9rts\u00e9tek mi szerepel a m\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s egyes soraiban, amir\u0151l m\u00e1r k\u00e9sz\u00edtettem egy cikket: M\u00e9rleg \u00e9s eredm\u00e9nykimutat\u00e1s r\u00e9szv\u00e9nyelemz\u00e9shez(2025)<\/a><\/mark><\/pre>\n\n\n\n
\ud83d\udd0dL\u00e1ssatok t\u00fal a P\/E mutat\u00f3n \u00e9s az osztal\u00e9k m\u00e9rt\u00e9k\u00e9n<\/h3>\n\n\n\n
\n
Ad\u00f3ss\u00e1g mutat\u00f3k<\/h4>\n\n\n\n
\n
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83c\udfc6Ezek a legjobb osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek?<\/h2>\n\n\n\n
\ud83d\udcddP\u00e9lda 1: T.Rowe Price (TROW)<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-TROW-1024x417.png.webp\")
\ud83d\udcddP\u00e9lda 2: Texas Instruments (TXN)<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-TXN-1024x417.png.webp\")
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83d\udcddP\u00e9lda 3: Bristol-Myers Squibb (BMY)<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-BMY-adossag-bevetel-1024x512.png.webp\")
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-BMY-1024x415.png.webp\")
\ud83d\udcddP\u00e9lda 4: AT&T (T)<\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-T-1024x414.png.webp\")
![\"AT&T,](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/05\/T_emeles2-1024x394.png.webp\")
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83d\udcddP\u00e9lda 5: Exxon Mobile (XOM)<\/h3>\n\n\n\n
\n
![\"\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2025\/07\/osztalekfizeto-reszvenyek-XOM-1024x418.png.webp\")
\ud83c\udded\ud83c\uddfaHol vannak a list\u00e1r\u00f3l a magyar osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek?\ud83c\udded\ud83c\uddfa<\/h3>\n\n\n\n
\ud83d\udccaHonnan vettem az adatokat?<\/h3>\n\n\n\n
\n
<\/a><\/figure>\n\n\n\n\ud83d\udd00Osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek r\u00e9szv\u00e9nyfeloszt\u00e1sa, saj\u00e1t r\u00e9szv\u00e9ny visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s<\/h2>\n\n\n\n
![\"osztal\u00e9kfizet\u0151](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/05\/split_visszavasarlas-1024x252.png.webp\")
<\/strong>\u2797Mi \u00e9rtelme van akkor a r\u00e9szv\u00e9ny feloszt\u00e1s\u00e1nak? <\/h4>\n\n\n\n
\n
\ud83d\udce4Az osztal\u00e9k fizet\u00e9s\u00e9nek specialit\u00e1sai<\/h2>\n\n\n\n
![\"osztal\u00e9kfizet\u0151](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/05\/midstream-min-1024x472.jpg.webp\")
forr\u00e1s: Enrisk Consulting<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n\u2705Osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek el\u0151nyei \u00e9s h\u00e1tr\u00e1nyai\u274c<\/h2>\n\n\n\n
\u2705Osztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek el\u0151nyei<\/h3>\n\n\n\n
\n
![\"osztal\u00e9kportf\u00f3li\u00f3\"](\"https:\/\/iocharts.io\/blog\/wp-content\/smush-webp\/2021\/05\/osztalek_diverzifikalas_sajat-1024x285.png.webp\")
<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n\u274cOsztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek h\u00e1tr\u00e1nyai<\/h3>\n\n\n\n
\n
<\/a><\/figure>\n\n\n\nOsztal\u00e9kfizet\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek \u00f6sszegz\u00e9se<\/h2>\n\n\n\n
\ud83e\udd11Ha pedig az \u00e9rdekel, hogy mi milyen br\u00f3kereket haszn\u00e1lunk, akkor olvasd el az al\u00e1bbi \u00edr\u00e1sainkat:<\/mark><\/strong>
\ud83d\udcc9Interactive Brokers br\u00f3ker sz\u00e1mla elemz\u00e9s \u2013 Profiknak profi<\/a>
\ud83d\udcc8LightYear br\u00f3ker sz\u00e1mla elemz\u00e9s - Egyszer\u0171s\u00e9g \u00e9s olcs\u00f3s\u00e1g k\u00e9z a k\u00e9zben<\/a><\/pre>\n\n\n\n<\/a><\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\nGyakran ism\u00e9telt k\u00e9rd\u00e9sek (GY\u00cdK)<\/h2>\n\n\n\n
TBSZ sz\u00e1ml\u00e1n tartj\u00e1tok a r\u00e9szv\u00e9nyeket?<\/h3>\n\n\n\n
\n\n\n\nVan-e m\u00e1s orsz\u00e1gban a TBSZ-hez hasonl\u00f3 megtakar\u00edt\u00e1si sz\u00e1mla?<\/h3>\n\n\n\n
\n
\n\n\n\nMi az angol EIS sz\u00e1mla l\u00e9nyege?<\/h3>\n\n\n\n
\ud83e\uddfe EIS l\u00e9nyege r\u00f6viden:<\/h4>\n\n\n\n
\n