PayPal-aktieanalyse (PYPL) – Pris er ikke lig med værdi

PayPal-aktie (PYPL) grundlæggende data, oversigt

PayPal har eksisteret som en digital betalingstjeneste siden 1998, oprindeligt under navnet Confinity, grundlagt af Max Levchin, Peter Thiel og Luke Nosek. I 2000 fusionerede det med Elon Musks netbank, X.com, og antog navnet PayPal i 2001. Virksomheden driver nu en global betalingsinfrastruktur: online pengeoverførsler, betalingsbehandling for handlende, risikostyring, valutaveksling og køberbeskyttelse for hundredvis af millioner af brugere.

Elon Musk er ikke en af ​​grundlæggerne, men han er en vigtig spiller: Han var administrerende direktør i en kort periode efter fusionen mellem X.com og Confinity, og i 2002, da han opkøbte eBay, blev han en af ​​de største individuelle aktionærer, hvilket gav ham betydelig kapital. Han brugte senere denne kapital til at lancere andre virksomheder, såsom SpaceX. PayPal er nu en uafhængig, børsnoteret virksomhed (igen siden 2015) og beskæftiger omkring 24400 mennesker. Dens portefølje omfatter brands som Braintree, Venmo, Xoom og Honey, så virksomheden driver et meget bredere betalingsøkosystem end det, det klassiske PayPal-ikon symboliserer.

Markedsværdi: 58.3 milliarder USD
Investorrelationer: https://investor.pypl.com/
iO Charts del underside: PYPL

---

📒Indholdsfortegnelse📒

Jeg har lavet en indholdsfortegnelse for at gøre det nemmere for dig at navigere i det længere indhold:

• PayPal (PYPL) Specialiteter
• Hvordan tjener PayPal (PYPL) penge, og hvilke markedsfordele har det?
• PayPal (PYPL) metrikker
• PayPal (PYPL) opkøb
• PayPal (PYPL) Administration
• Konkurrenter: PayPal (PYPL) modstandere
• Hvilke risici løber PayPal (PYPL)?
• PayPal (PYPL) værdiansættelse
• Store nyheder og det sidste kvartal
• Resumé

---

〽️Markedssegmentanalyse〽️

I dette afsnit undersøger jeg dynamikken i markedssegmentet, hvordan det fungerer, hvem dets vigtigste aktører er, og hvilken medvind eller modvind de givne markedsaktører skal håndtere. Jeg vil ikke analysere virksomhederne mere dybdegående, men jeg vil berøre de enkelte virksomheders markedsandel.

---

PayPal Holding Inc. (PYPL) er en finansiel gatekeeper-tjeneste, et finansielt selskab, der er involveret i processen med at overføre penge mellem købere og sælgere, men måske er det tættere på køberen, for hvem kender ikke deres PayPal-mærkede betalingstjeneste? Jeg har brugt den i omkring 15 år, og essensen af ​​den er, at du foretager onlinebetalinger via PayPal-grænsefladen. For at forstå præcis, hvad PayPal (PYPL) gør, skal du vide, hvordan det finansielle servicesystem fungerer, og hvordan køberens penge når sælgerens bankkonto. For at gøre dette skal vi gå lidt dybere, men der er et godt flowdiagram, som du kan se på billedet nedenfor, og Mastercard (MA) viser dens funktion.

Hvad ser vi i figuren ovenfor? Der er:

• 🛒 køberen, som ønsker at købe et produkt eller en tjenesteydelse,
• 🏬 sælgeren, hvem der har produktet eller tjenesten,
• 💳 udbyderen af ​​betalingsbehandlingstjenester, som Paypal (PYPL), Adyen (ADYEN), Stripe og mange andre,
• 🏦 sælgers og købers bank, hvem der fører regnskab over kontosaldi,
• 💠 kortudstederne, såsom Mastercard (MA) eller VISA (V),
• 🧩 de andre skuespillere, som f.eks. POS-terminaludbyderen (f.eks. Teya), eller en virksomhed kan udfylde flere roller, for eksempel leverer PayPal (PYPL) ikke kun betalingsprocessor, men også andre tjenester.

Kortudstedere er et godt eksempel på dette, da uanset hvilken bank eller finansiel tjenesteudbyder du er kunde hos, vil du have et MasterCard- eller Visa-kort – eller måske et American Express-kort. Tag pungen frem og tag et kig: Wise og Revolut bruger Visa-bankkort, mange banker bruger MasterCard-kort og den underliggende finansielle og afviklingsinfrastruktur, hvilket betyder, at kortudstedere er næsten uundgåelige aktører på markedet, i hvert fald i Amerika og Europa. Men ikke i Kina, for eksempel, fordi infrastrukturen hos Alipay (Alibaba) og WeChat Pay (Tencent) der ikke engang bruger bankkort, i stedet er QR-kodebetalinger tilgængelige. Kryptotransaktioner udgør også en trussel mod dem, se senere. De fleste af disse virksomheder har brede økonomiske interesser.

Den næste store spiller er banken eller den finansielle tjenesteudbyder. Forskellen mellem en bank og en finansiel tjenesteudbyder er, at førstnævnte også har en udlånsafdeling, hvilket betyder, at den kan låne penge ud mod renter, i hvert fald for at sige det meget enkelt. Banker tilbyder selvfølgelig også andre tjenester, og mange har også mægler- og forsikringsafdelinger. De 4 største banker i Amerika er Bank of America, JPMorgan Chase & Co., Citigroup og Wells Fargo & Company. Et godt eksempel på en finansiel tjenesteudbyder er Wise (LSE:WSE), som kun beskæftiger sig med pengeoverførsler, så de betragtes ikke som banker. Jeg skrev om deres tjenester her: Wise: alt du behøver at vide om det i 2025! Det er ikke nemt at "slippe af" med banker, men det er heller ikke umuligt. Jeg tror, ​​at alle har skiftet bank, skiftet konto og så videre på et tidspunkt i deres liv. Men de amerikanske Top 4 tilskrives ofte en bred økonomisk voldgrav, mens fintech-virksomheder ofte kun har snævre økonomiske voldgrave.

Den tredje er udbydere af betalingsbehandlingstjenester, også kendt som betalingsprocessorer, som kan være aktive i B2B- og B2C-segmenter, et godt eksempel på førstnævnte er hollandske Adyen eller Stripe, og sidstnævnte er PayPal, selvom Braintree er deres B2B-ben. Som alle tjenesteudbydere er dette selvfølgelig ikke bare en gatekeeper-tjeneste, men der er dem, der leverer alle mulige former for API-integrationer, POS-terminaler, som du vil se senere. Nogle betalingsbehandlingstjenester opleves kun sjældent af brugerne – B2B-sektoren - I modsætning hertil er PayPals B2C-tjenester kendte og brugte af næsten alle, når de handler online.

Størrelsen af ​​det finansielle marked er ret vanskelig at estimere, og det er simpelthen et for bredt begreb. Den samlede globale pengemængde er cirka 122.000 milliarder USD, men dette inkluderer hele banksystemet, al investeret kapital, dvs. ud over bankaktiver, aktie-/obligationsmarkedet, valutamarkedet, forsikring, investeringsfonde osv. Hvis vi indsnævrer det til markedet for betalingsbehandlingstjenester, kan vi læse omkring 1200 billioner USD., men her blev andre delmarkeder også inkluderet i undersøgelsen. De mest acceptable data for mig blev leveret af Grand View Research. Ifølge deres data var det 47.61 milliarder USD i 2022, mens det i 2023 var 54.2 milliarder USD, hvilket kan vokse til ~140 milliarder USD inden 2030 med en årlig CAGR på 14,5%. További érdekességek:

• 🇺🇸 Det amerikanske marked er det største med 34% af dets
• 🚀 det hurtigst voksende marked er Asien
• 💳 44% af betalingsløsningerne var kreditkortbetalinger
• 🍽️✈️ 39% af lønningerne blev genereret af hotel- og restaurationsbranchen og turismen

Interessant nok er følgende betalingsbehandlingsvirksomheder inkluderet i Grand View Researchs analyse: Adyen, Alipay, Amazon Payments, Authorize.net, PayPal, PayU, SecurePay, Stripe, Apple Inc (Apple Pay), Alphabet (Google Pay). Én ting er tydelig ud fra listen: Konkurrencen på markedet er brutal, og aktørerne forsøger at undgå konkurrenter og omdirigere trafikken til sig selv. Et par eksempler som alle sikkert har stødt på:

• 🟦 AliPay: Tidligere kunne man kun betale med Ali Pay på Aliexpress, men for et par år siden var PayPal tilgængeligt igen.
• 🤖 Google Pay: Android-betalingsmulighed, kan også forbindes til NFC-ure og lignende
• ???? Apple Pay: Apples egen løsning, den samme som Alphabets Google Pay
• 📦 Amazon-betalinger: ligesom de to foregående, kun Amazons løsning på det samme

Som du kan se, har de store tech-virksomheder alle udviklet betalingstjenester til deres egne platformvirksomheder, så du undrer dig måske over, hvorfor de ikke fuldstændigt fortrænger andre virksomheder. Det er sandsynligvis fordi brugerne ønsker andre løsninger, men tingene kan ændre sig hurtigt i denne branche.

---

🙋‍♂️PayPal (PYPL) Specialiteter🙋‍♂️

I dette afsnit undersøger jeg hvilke specialer den analyserede virksomhed har, hvad dens position er på markedet, og om den gør noget anderledes end sine konkurrenter. Hvis ja, hvad og hvordan, hvilken indflydelse har dette på deres drift?

---

PayPal Holding Inc. (PYPL) er bedst kendt for sin unikke kundelogout-løsning, som jeg stødte på på eBays (EBAY) onlineplatform i 2008. Paypal (PYPL) og eBay er relateret til hinanden, fordi sidstnævnte opkøbte førstnævnte i 2002, fordi brugerne allerede brugte det oftest til kassen, dvs. til betaling og forladelse af webstedet. PayPal var eBays officielle betalingsmetode fra 2002 til 2015, men i 2015 udskilte eBay betalingsløsningen og blev et uafhængigt børsselskab under tickernavnet PYPL. Efter separationen var der en eksklusiv kontrakt mellem dem i årevis, men denne ophørte gradvist, og eBay skiftede til sidst til andre betalingstjenesteudbydere, primært Adyen. Det pikante ved sagen er, at det siden da på mange måder er vokset fra PayPals tidligere moderselskab.

En anden interessant kendsgerning relateret til PayPal (PYPL) er relateret til Elon Musk, hvis navn nu oftere forbindes med Tesla (TSLA) eller SpaceX, men før han begyndte at producere elbiler, var hans navn mest kendt for betalingstjenesteudbyderen. PayPal blev ikke grundlagt af Elon Musk i 1998, I stedet grundlagde han et softwarefirma kaldet ZIP2, som han solgte i 1999, og derefter grundlagde han et online betalingsfirma kaldet X.com. Dette fusionerede med Confinity i 2000, og i 2001 tog de navnet PayPal (PYPL) og blev efterfølgende opkøbt af eBay i 2002, lige efter PayPals børsnotering. Dette var et stort tal på det tidspunkt, fordi det var den første børsnotering på markedet i 18 måneder, for hvad foregik der i den periode? Dotcom-boblen. Musk forlod til sidst virksomheden og startede SpaceX. Men hvem var virksomhedens grundlægger dengang? Pieter Thiel, Max Levchin og Luke Nosek under navnet Fieldlink, som senere blev til Confinity, og derefter PayPal (PYPL), da X.com fusionerede, så det er ikke en simpel historie. Elon Musk blev administrerende direktør, da X.com fusionerede, men Thiel sejrede i sidste ende.

I 2002 var Musk imidlertid PayPals største aktionær med 11,72%, så han var i stand til at forlade eBay med ~175 millioner dollars. I 2017 købte han X.com tilbage fra PayPal af sentimentale årsager og ændrede derefter Twitters navn til X i 2023 ved hjælp af domænet. PayPal-grundlæggeren Peter Thiel er ikke mindre kendt, da han grundlagde Clarium Capital-fonden efter salget i 2002. så i 2003 startede han et firma kaldet Palantir Technologies, som blev børsnoteret i 2020 PLTR med ticker. Peter Thiel var også en ekstern investor i Facebook, Han solgte sin oprindelige andel på 500.000 dollars for 1 milliard dollars i 2012, hvilket på det tidspunkt repræsenterede 10,2% af virksomheden. Denne aktivitet blev efterfulgt af deltagelse i andre venturekapitalfonde, men han var også partner i Y Combinator, verdens største startup-inkubator. Jeg har skrevet en del om startups, du kan finde dem her: Oprettelse af en startup-portefølje enkelt og tydeligt i 2025 I.

Der findes et nedsættende udtryk, PayPal-mafiaen, som refererer til PayPals unge teknologigenier. Denne gruppe er ikke en kriminel organisation, men et legendarisk netværk af teknologialumner. Navnet stammer fra det faktum, at disse mennesker senere holdt sammen, støttede hinandens forretninger og ofte investerede i hinandens virksomheder, som en "teknologibaseret familie". Nogle af de mest berømte personer:

• 🚀 Elon Musk: X.com → PayPal → Tesla, SpaceX, Neuralink, Twitter/X
• 💡 Peter Thiel: PayPal medstifter → Palantir, Founders Fund, Facebook aktionær
• 🔗 Reid Hoffman: PayPals driftsdirektør → LinkedIn-grundlægger
• 🧠 Max Levchin: PayPal CTO → Bekræft, Slide
• 📈 David Sacks: Driftsdirektør → Yammer, Craft Ventures
• 🎥 Steve Chen, Chad Hurley, Jawed Karim: PayPal → YouTube-grundlæggere (opkøbt af Alphabet)
• ⭐ Jeremy Stoppelman, Russel Simmons: → Yelp-grundlæggere

De er alle på en eller anden måde forbundet med PayPal, og sammen har de bygget virksomheder til en værdi af over 100 milliarder dollars. Du kan høre mere om deres historie i Acquired-podcasten nedenfor.

Men lad os vende tilbage til PayPals (PYPL) historie, da der mellem 2005 og 2014 fulgte utallige opkøb, virksomheden fusionerede med VeriSign (VRSN) betalingsløsning, indgik partnerskab med MasterCard (MA) og opkøbte Fraud Sciences og Bill Me Later. I 2010 havde de 100 millioner brugere på 190 markeder og i 25 forskellige valutaer. I 2012 var mængden af ​​behandlede betalinger steget til 145 milliarder dollars, hvoraf 40% kom fra eBay. 2013: Opkøb af IronPearl, Venmo og BrainTree fulgte. Endelig, i 2014, under pres fra den berømte investor Carl Icahn, annoncerede eBay, at de ville udskille PayPal (PYPL) fra moderselskabet i 2015. Dan Schulman blev administrerende direktør, men forbliver eBays eksklusive betalingsbehandler indtil 2020. Tjenesten har selvfølgelig været tilgængelig i onlinebutikken siden da, men de har siden indgået en kontrakt med blandt andet Adyen om at behandle betalinger.

På grund af COVID-nedlukningerne og stimuluspolitikken i 2020 begyndte Paypal at stige igen, men momentummet blev brudt i 2022, og virksomhedens aktiekurs begyndte at falde, hvilket er fortsat lige siden. Årsagen: PayPals daværende chef, Dan Schulman, ville skabe en superapp som Tencents WeChat, der ville give en løsning på alle økonomiske problemer. Krypto, onlinebetalinger, BNLP, som er en "køb nu, betal senere"-tjeneste, udlån og så videre. Det fungerede ikke, hvilket er grunden til, at virksomhedens aktiekurs har lidt i 3 år. I 2023 forlod Dan Schulman og næsten hele ledelsen og blev erstattet af Alex Chris.

📰Hvad er PayPal (PYPL) kendt for?

Jeg tror, ​​at alle kender PayPal af to årsager, som begge er tjenester, der har været brugt i lang tid:

• 🚪mærkevarebetalingstjeneste: en særlig betalingsmulighed, der omdirigerer købsaktivitet gennem PayPal-systemet, så brugerne kan betale ekstra sikkert via PayPal-systemet. Interessant nok er BrainTree det ubrandede betalingssystem, dvs. den white-label-infrastruktur bag PayPal-brandet.
• 👛PayPal-tegnebog: PayPal kan gemme bankkortdata, konvertere mellem valutaer (det er det, de lever af), udstede fakturaer, med andre ord stort set hvad alle deres konkurrenter har været i stand til i omkring 20 år.

En branded checkout er intet andet end en checkout-grænseflade, når du betaler i en online webshop. I dette tilfælde afregnes pengene ikke direkte til sælgeren, men PayPal fungerer som mellemmand mellem de to parter, så betalingen går gennem deres system. PayPal beder dig om beløbet, og hvis visse betingelser er opfyldt, sender de det videre til webshoppen, dvs. sælgeren. Hvorfor er det værd for køberen? Fordi du får PayPals køberbeskyttelse, dvs.:

• 🛡️Hvis produktet ikke ankommer eller afviger meget fra beskrivelsen, kan PayPal refundere dine penge.
• 📦Beskyttelsen træder i kraft, når transaktionen er gennemført, og involverer typisk fysiske varer.

Hvad den ikke beskytter imod:

• 🔕Hvis du har lavet en fejl med betalingen eller ikke har fulgt refusionsreglerne, er PayPal ikke et universalmiddel.

Så PayPal-mærket betaling er designet til at forhindre sælgere i at blive snydt eller forsvinde, fordi de normalt kun modtager deres penge, hvis køberen rapporterer, at produktet er ankommet i god stand og ikke er beskadiget. Efter en vis periode - normalt 180 dage - overføres pengene automatisk. Du kan læse mere om dette her.. Ovenstående betalingsløsning er blevet brugt af brugere på alle kinesiske websteder i omkring 20 år på grund af kundebeskyttelse, faktisk næsten kun dette. Et par eksempler: Aliexpress, Banggood, Geekbuying, Gshopper, Ranvee, Gearbest, Tomtop, men det siden nedlagte TinyDeal brugte også PayPals løsning.

Hvem betaler for PayPal (PYPL) betaling? Det er altid sælgeren, så der er ingen ekstra omkostninger for køberen sammenlignet med at bruge en anden betaling. Med andre ord er der ingen grund til, at køberen ikke skal bruge PayPal (PYPL) betaling, da sælgeren har en stor chance for at nå ud til mange flere købere, da de tilbyder ekstra sikkerhed. En af de største kinesiske produktanalyse- og testvirksomheder i Ungarn. OrderChina En hjemmeside kaldet har tilbudt løsningen i årevis, du kan læse præcis hvordan det fungerer på linket.

Intet viser bedre, hvor brutalt stærk PayPal (PYPL) er i dette segment, end det faktum, at du endda kan bruge PayPals betalingstjeneste på Aliexpress, på trods af at Alibabas (BABA) eget finansielle system, Alipay, har domineret i årevis. På grund af brugernes efterspørgsel blev PP dog bragt tilbage til platformen for et par år siden. Da jeg er en stor tilhænger af at validere produkter og tjenester relateret til virksomhedsanalyse, opfordrer jeg dig til at prøve PayPals (PYPL) logout-tjeneste, hvis du ikke allerede har gjort det.

Men i 2008, da jeg brugte den første gang, var tjenesten stort set den samme, som den er i dag. Det er, hvad folk ofte siger om, at det er en moden tjeneste, med andre ord gammeldags, eller værre, forældet. De når dog stadig op på 438 millioner aktive konti/brugere og 36 millioner onlineforhandlere, hvilket er ret mange, så de har den kritiske masse..

Den mere moderne version er PayPal Fastlane, introduceret i 2024, hvilket er en betalingstjeneste, hvor brugerne ikke behøver at registrere sig, de kan betale uden. Dette er faktisk en rigtig god ting i praksis, fordi mange mennesker hader at udfylde gæstebetalingsgrænseflader, inklusive mig. Fastlane er designet til at løse dette problem og bruges af 50% flere mennesker end traditionel betalingstjeneste. Udrulningen er dog stadig i gang, hvor kun omkring 30% af amerikanske brugere bruger det, med 80% lovet inden 2027.

👛Paypal digital tegnebog

Hvad angår PayPal-wallet'en, indrømmer jeg, at jeg aldrig rigtig har brugt den. En af grundene er, at jeg synes, det er en ret forældet brugerflade, da alle i B2C-segmentet tilbyder den slags tjenester i disse dage. I PayPal (PYPL)-wallet'en:

• 💳 Du kan afhente dine bankkort,
• 💱 du kan veksle valuta (lad være med at gøre det, det er frygtelig dyrt, PayPal tager et gebyr på 3-4%),
• 🧾 du kan generere fakturaer,
• 🏦 du kan linke dine bankkonti,
• 💸 du kan flytte, anmode, sende penge,

så den tilbyder typisk ting, som næsten alle fintech-apps gør i disse dage. Jeg synes, at en Wise eller en Revolut tilbyder meget mere og meget enklere. Siden PayPal (PYPL) startede sin tegnebogstjeneste længe før smartphones eksisterede, føles hele brugerfladen lidt forældet. De har en telefonapp. Til Android és iOSmen du får praktisk talt det samme, som du får på en desktop, jeg ville ikke engang kalde det interessant. Min erfaring er, at relativt få bruger det, og selv de gør det kun, fordi visse ting kun kan indstilles her. I USA og Vesteuropa kan du dog også knytte et betalingskort til din digitale tegnebog.

Et andet interessant initiativ er PayPal World, som forbinder 5 digitale tegnebøger, hvilket betyder samarbejde mellem PayPal, Venmo, Mercado Pago, Tenpay Global (Tencent-ejet, kinesisk marked) og UPI (indisk marked). På denne måde kan PayPal (PYPL) i stedet for 400 millioner nå 2 milliarder brugere. I øjeblikket er det i testfasen (3. kvartal 2025).

🧠Paypal, Venmo og Braintree

Venmo er en amerikansk-fokuseret, mobil peer-to-peer betalingsapp, der primært bruges af enkeltpersoner til at sende penge til hinanden. Kernen er ikke klassisk betalingsbehandling, men hurtige, uformelle pengeoverførsler: mellem venner, familiemedlemmer og mindre fællesskaber. Venmo er også lidt af en social finansapp, da transaktioner ledsages af kommentarer og emojis, hvilket opbygger en stærk netværkseffekt. For PayPal er det et strategisk indgangspunkt til verdenen af ​​unge, mobil-første brugere – fordi den oprindelige betalingstjeneste var rettet mod X/Y-generationen – og som senere kan tjene penge på med et kort og premium-funktioner. Venmo var faktisk en del af Braintree, opkøbt af PayPal (PYPL) i 2013, så det er ikke et resultat af intern udvikling. Det, der gør Venmo virkelig interessant, er, at Amazon har introduceret det som en betalingsmulighed på sine platforme siden 2022. Den er dog ikke tilgængelig i alle appversioner og regioner og fungerer kun med amerikanske Venmo-konti. I år oversteg Vemno-kontiene 100 millioner, hvilket betyder noget.

Braintree er derimod en backend-, udvikler- og virksomhedsfokuseret betalingsplatform, der giver virksomhederne fuld teknisk kontrol. Den håndterer kortbetalinger, mobilbetalinger (Apple Pay, Google Pay), abonnementer og markedspladser via API'er, typisk uden PayPal-branding. Den bruges af digitale tjenester med stor volumen som Uber og Airbnb. Braintree er PayPals infrastrukturlag: en stabil, skalerbar betalingsmotor, som komplette forretningsmodeller er bygget på, men den er ikke afhængig af B2C-tillid som de originale, modne tjenester.

🍏PayPal Apple-samarbejde

Omkring 2020 indgik PayPal og Apple en aftale, men det var ikke én stor, altomfattende aftale, men snarere flere lagdelte samarbejder, hvis essens er, at de to giganter hellere vil sameksistere med hinanden end at kæmpe direkte.Apple ønskede ikke at bygge en betalingsinfrastruktur på PayPal-niveau, men jeg kan sagtens forestille mig, at det vil ske en dag, og PayPal vil ikke være i stand til at omgå Apples økosystem. Aftalerne omhandler denne indbyrdes afhængighed, hvilket i praksis betyder, at:

• ✅PayPal som betalingstjeneste ligger bag Apple Pay (USA, delvist EU). PayPal (og Venmo) kan forbindes til Apple Pay, hvilket betyder, at Apple Pay også kan have en PayPal-saldo bag sig, ikke bare et bankkort. Apple UX, Apple-kontrol, men pengene flyder gennem PayPal-systemet.
• ✅PayPal og Venmo accepteres i Apples økosystem. Apple forbyder ikke PayPal:
  • ✔️For betalinger uden for App Store,
  • ✔️til webbetaling (Safari),
  • ✔️i den fysiske verden med Apple Pay + PayPal-finansiering.
• ✅iOS-adgang og teknisk ro. PayPal får adgang på iOS-niveau (tokenisering, biometri, brugeroplevelse i appen), uden hvilken de ikke ville være konkurrencedygtige på mobilen. Til gengæld angriber de ikke Apple Pay som system.

📌I praksis: Apple har ikke forsøgt at fortrænge PayPal fuldstændigt, da de har marginaliseret nogle af deres andre konkurrenter, men det gør dem ikke til en strategisk alliance, men snarere en kontrolleret sameksistens. Jeg tror, ​​at Apple er den langt stærkere part i dette forhold, fordi de ejer platformen, og PayPal er integreret i den. Dette sameksisterende system kender man fra andre steder. For eksempel har Booking og Airbnb begge bygget deres egne virksomheder på Googles platform, selvom Google kunne omdirigere trafik væk fra den og oprette sit eget bookingsystem. Men det er ikke i deres interesse, fordi brugerne stadig genererer søge- og annonceindtægter for det, så det sameksisterer med de to andre virksomheder.

📊PayPal dataindsamling

Jeg mener, at en meget vigtig konkurrencefordel ved PayPal er, at når forbrugere logger ud, overføres vigtige data til virksomheden:

• 🛍️ hvad købte forbrugeren,
• 💰 hvor meget købte du?
• 🔁 hvor ofte forbrugeren køber,
• 🧩 Hvilke andre affiliate-produkter kan du tilbyde ham?

Det følger af ovenstående, at hvis PayPal (PYPL) på en eller anden måde kan tjene penge på disse data, så kan det bruges til at opbygge en reklametjeneste. Hjemmesiden Intrinsic Value præsenterer mulighederne for dette meget godt. Dette kan fungere før salget, ved kassen ved at tilbyde andre produkter i kurven eller endda efter købet. Det, jeg finder chokerende, er, at 40% af Paypal-brugere åbner en konto efter at have foretaget et køb. så du kan også indsætte en salgsfod her, i form af reklame, og PayPal og Venmo-appen ved dette, i hvert fald i USA. Der er blandt andet en Køb med PayPal-knap i en masse integrerede tjenester for at opfylde netop denne funktion. Spørgsmålet er, hvor meget dette vil blive monetiseret på lang sigt, men det ser lovende ud.

Og det er præcis, hvad PayPal har udviklet, Ads Manager, som gør det nemt for virksomheder at lancere reklamekampagner for at nå ud til deres kunder. Testen starter i USA i 2026, efterfulgt af de to mest populære EU-markeder, Tyskland og Storbritannien.

🌐Åbent AI og PayPal-samarbejde

Den anden ting, jeg ikke forventer meget af endnu, er PayPals Open AI-integration, agentisk AI. Enhver, der bruger ChatGPT, har sikkert bemærket, at når man søger efter produkter, vises en menu på siden, hvor ChatGPT tilbyder alternativer. PayPal-betalingssystemet er integreret i denne bjælke og kører selve betalingen som en finansiel transaktion. ChatGPT besvarer derfor spørgsmålene, søger efter og tilbyder alternativer, og derefter behandler PayPal betalingen.

Jeg ville blive meget overrasket, hvis andre AI-udbydere ikke gør det samme, og Microsoft ejer en betydelig del af Open AI, så jeg er meget nysgerrig efter at se, om denne monetiseringsdel VIRKELIG bliver meget værd, og så vil PayPal stå tilbage med denne store pulje. Vi får se, vi bliver nødt til at holde øje med de næste par kvartaler for at se, hvad der kommer ud af det.

🪙PayPal stabil mønt: PYUSD

Kryptofans vil sikkert være glade for at høre, at PayPal også har haft en stabil mønt siden 2023. For dem, der måske ikke ved, hvad det er: Dette er en kryptovaluta, der kører på Ethereum-kæden, er knyttet til USD og udstedt ikke af PayPal, men af ​​Paxos. Den er i teorien bakket op af 100 % sikrede penge, kontanter, kortfristede amerikanske statsobligationer – dvs. statsobligationer – og andre kontantekvivalenter, men jeg ville være mere forsigtig med dette efter Tether-skandalen.

Essensen af ​​PYUSD er, at PayPal/Venmo-brugere kan flytte PYUSD-mønter mellem deres egne konti via blockchainen, hvilket betyder, at det ikke kræver traditionel finansiel infrastruktur, hvilket er grunden til, at det er meget billigere. Dette er ikke til kryptospekulation, men en afviklingsinfrastruktur, så følgende gebyrer kan undgås:

• 🏦 interbankafvikling
• 💱 Omkostninger ved valutaveksling
• ⚡ Overførselstiden kan reduceres (i bund og grund øjeblikkeligt)

Det betyder mere kontrol og omkostningsbesparelser for PayPal i det lange løb, plus det er ikke kun for kryptomiljøet, det er for alle. Den gennemsnitlige bruger ved ikke rigtig, hvad der foregår bag kulisserne, de trykker bare på en knap. Jeg ser ét problem med det: det fungerer kun i Venmos system, og vi ved ikke præcis, hvor mange mennesker der bruger det regelmæssigt, kun det samlede antal brugere.

🧩Paypal Betal senere: køb nu, betal senere (BNPL)

BNPL (Køb nu, betal senere) fra PayPal er en forbrugerfinansieringsmulighed, der giver købere mulighed for at:

• 🪙betal i korte rater, typisk opdelt i 4 dele,
• 🏧udsætte betaling i en bestemt periode (f.eks. 6-12 uger),
• 💸Spred omkostningerne uden eller med lav rente.

Det er faktisk en forbrugerkredit, der hvilket ofte lokker kunder med nul interesse og fremskynder deres forbrug til nutiden. Dette er en integreret tjeneste i PayPal-økosystemet: den vises i PayPal-kassen, ikke som en separat platform. Hvorfor nævnte jeg dette, når det jo er det samme andre steder? Fordi den 16/12/2025 blev det annonceret, at PayPal grundlagde en bank!

🏦PayPal Bank

Der er stadig relativt lidt at vide om PayPal Bank, men kort sagt: Den 16. december 2025 annoncerede virksomheden, at den oprettede en bank primært til at låne ud til små virksomheder på grund af det slappe reguleringsmiljø for fintech- og kryptovirksomheder i USA. Denne ansøgning blev indgivet i staten Utah til Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), og vedrører etableringen af ​​et såkaldt industrielt udlånsinstitut (ILC). Hvis PayPal modtager licensen, vil virksomheden kunne tilbyde udlånstjenester til amerikanske små virksomheder, hvilket betyder, at den i stigende grad vil være uafhængig af banker, som udgør en betydelig del af dens omkostninger, da de skal betale mange gebyrer til dem.

Du kan læse min diskussion nedenfor om take-rate, som i PayPals tilfælde er ~1,7%, men mange konkurrenter rapporterer værdier omkring 3%, hvilket også inkluderer de gebyrer, som PayPal videregiver til andre tjenesteudbydere. Selvom PayPal allerede havde et debetkort i USA og Vesteuropa, udstedt af MasterCard, og også tilbød cashback-tjenester, havde de ikke en udlånsbase. Dette kræver dog en banklicens, ellers kan PayPal ikke opkræve renter af det indbetalte beløb.

Jeg har flere tanker om ovenstående:

• 🏦Dette kan være et tvunget træk, fordi Ripple og Circle (som begge opererer inden for stablecoins og krypto) også har ansøgt om banklicenser, og da PayPal også har lignende ambitioner, ønsker de ikke at blive ladt i stikken.
• 🪪En banklicens er både en fordel og en ulempe. På den ene side vil PayPal-konti have investorbeskyttelse, udlån og andre relaterede tjenester, ligesom Revolut. En bank er dog en helt anden kategori af virksomhed end den nuværende virksomhed, med andre risici.
• 💰Det vil være i stand til at inddrive flere penge fra den samme proces, som PayPal bruger nu. Det vil ikke være nødvendigt at videregive sin fortjeneste til andre banker, og hvis BNPL ønsker at styrke sit fodfæste, kan PayPal selv være långiver.

Da selve den regulatoriske procedure er en lang og langtrukken proces, forholder jeg mig neutral til dette spørgsmål indtil videre. Vi må se, hvor de går hen, og om der overhovedet kommer noget ud af det. Wise har dog for eksempel netop dette problem: de er blot en P2P-tjenesteudbyder, de kan ikke låne deres egne eller deres klienters aktiver ud, som jeg skrev i min analyse af Wises service: Wise: alt du behøver at vide om det i 2025!

❗Efter ovenstående kan jeg sige, at PayPal har mange lavthængende frugter i ærmet. BNLP, PYUSD, P2P-tjenesten, PayPal Ads Manager og jeg kunne nævne flere, og de peger alle i samme retning, mod bedre monetisering. Enhver, der er interesseret i hele PayPals finansielle økosystem, kan læse her: FintechOpsummering.

---

💰Hvordan tjener PayPal (PYPL) penge, og hvilke markedsfordele har det?💰

I dette afsnit undersøger vi præcis, hvad virksomheden gør for at generere omsætning, hvilke produkter og tjenester den har, hvor uundværlige de er. Har den nogen konkurrencefordel (økonomisk voldgrav), hvor forsvarlig er den, og om tendensen er faldende eller stigende, og hvad der sandsynligvis vil ske på lang sigt.

---

Lad os starte med nogle tal, der viser, hvor stærk PayPal er på markedet for online betalingstjenester ifølge Statista:

• 👥 Den havde 434 millioner aktive brugere i 2024 og 438 millioner i 2025,
• 🌐 10.3 millioner hjemmesider tilbyder PayPal-betaling,
• 🏪 36 millioner sælgere bruger PayPal-tjenester,
• 🥇 PayPal har en andel på 43-45% af det globale marked for betalingsbehandling, hvilket gør dem til den førende løsning (eksklusive kortudstedere Mastercard og Visa), mens Stripe har en andel på 20-29%
• 💸 Det samlede beløb, der passerede gennem deres systemer i 2024, var 1680 milliarder USD, og ​​i 2025 forventes det at være over 1700.
• 💰 dette var forbundet med en omsætning på 32.8 milliarder USD,
• 🏦 Generer 6.8 milliarder dollars i frie kontanter i 2025,
• 🛒 Bruges på 200 forskellige markedspladser verden over.

Du kan læse mere om statistikken her: Chargeflow.

Som du kan se på billedet ovenfor, er PayPal (PYPL) faktisk en gruppe af tjenester og er ikke afhængig af mere end blot sin betalingstjeneste og digitale tegnebog. Vi har allerede talt om Venmo og Braintree, lad os se på resten:

• 🪙PaydiantPaydiant er en platform til mobilbetalinger og digitale tegnebøger, som PayPal opkøbte i 2015, primært til white-label-formål. Ideen er at gøre det muligt for store forhandlere og banker at bygge deres egen brandede mobilbetalingsapp på PayPal-niveauteknologi uden PayPal-brandet. Optimeret til NFC, QR og betalinger i appen var det mere et strategisk teknologiopkøb end et selvstændigt produkt. Konkurrenter: FIS (Worldpay), Fiserv (Clover), M2P fintech, Temenos Payments, Goesecke+Devirant.
• ❎XoomXoom er PayPals internationale pengeoverførselstjeneste, der blev opkøbt i 2015. Virksomhedens fokus er på grænseoverskridende pengeoverførsler: hurtig afsendelse af penge til udlandet via bankoverførsel, kontanthævning eller mobilpung. Målgruppen er typisk immigranter og folk med internationale forbindelser, der leder efter et billigere og hurtigere alternativ til traditionelle pengeoverførsler. Xoom er en separat indtægtskilde, der er stærkt gebyr- og valutakursbaseret. Konkurrenter: Wise, Western Union, MoneyGram, Remitly, WorldRemit og mange andre mindre fintech-apps.
• 🌃LigelighedSimility er en platform til svindel- og risikostyring, som PayPal opkøbte i 2018. Dens maskinlæringsbaserede løsning analyserer transaktioner, brugeradfærd og mønstre i realtid for at opdage svindel. Det er ikke et forbrugerprodukt, det er en infrastruktur: PayPal beskytter sine egne systemer og sine virksomhedskunder, især på markedspladser og i betalingsmiljøer med høj volumen. Konkurrenter: Stripe Radar, Forter, Riskfied, Sift, Feedzai.
• 💸Zettle (tidligere iZettle)Zettle er en POS- og betalingsløsning til små virksomheder – i bund og grund en debetkortterminal – som PayPal opkøbte i 2018. Den tilbyder en kortlæser, kassesoftware og enkle forretningsstyringsfunktioner, primært til små og mellemstore forhandlere, der forbinder online og offline. Det strategiske mål var at gøre PayPal stærk i fysiske butikker, ikke kun online betaling, primært i Europa og andre ikke-amerikanske markeder. PayPal har også et partnerskab med Verifone, som også er en POS-terminaludbyder, så PayPal kan integrere med Verifones system. Konkurrenter: Square (nu Cash App, ejet af Block Inc.), SumUp, Stripe Terminal, Worldline, Adyen POS.
• 👛hyper-walletHyperwallet er en udbetalingsplatform, som PayPal opkøbte i 2018. Den bruges ikke til at acceptere betalinger, men til massebetalinger: den bruges af markedspladser, gig-platforme, affiliate-netværk og spilplatforme, når penge skal overføres til tusindvis af brugere verden over. Konkurrenter: Stripe Connect, Tipalti, Payoneer, Adyen-udbetalinger, Wise Platform.

Som du kan se af ovenstående, dækker PayPals (PYPL) løsninger bestemte segmenter af det finansielle marked, så de konkurrerer med flere konkurrenter på én gang. Stripe, som er et privat selskab, Adyen, Block (Stripe) og Wise er ret dygtige, men mindre konkurrenter bør naturligvis heller ikke undervurderes, markedet er utrolig tæt.

🍯Honningskandalen

Honey-skandalen er en af ​​de værste virksomhedshistorier, jeg nogensinde er stødt på, især om bedrageri af kunder og influencere. Honey var et falsk kupon-søgeplugin skabt af Ryan Hudson og George Ruan, der aktiverede ved kassen og listede sig selv som en affiliate-kilde, selvom det ikke leverede en rigtig kupon, eller brugerne oprindeligt kom fra et andet affiliate-link.

Hvad er et affiliate link? Lad os sige, at du er en tester, der skriver en dybdegående anmeldelse af en støvsuger, eller en aktieanalytiker, der analyserer Wises tjenester. Du får en provision tilbage for produkter, der købes baseret på din analyse, hvilket er din løn. Hvordan ved sælgeren, at trafikken kommer fra dig? Ved at placere en markør på linket, der identificerer testeren, og det kan også inkludere andre parametre, såsom tid, kilde, kampagne, produkt osv.

Men hvis Honey kørte i browseren, ville den blot stjæle indtægterne fra YouTubere, affiliates, kuponsider, indholdsskabere og alle andre ved at ændre cookies og tagget i slutningen af ​​linket i browseren og dermed forfalske kilden. Honey ville løbende køre betalte annoncer og sponsorater på YouTube-indholdsskabere, til det punkt, hvor det blev en af ​​de største annoncører på YouTube nogensinde, og derefter simpelthen stjæle disse penge tilbage gennem provisioner. Den ville også tilbyde brugerne falske kuponer, eller kuponer, der bevidst var dårligere end de tilgængelige kuponer, for at holde priserne høje og dermed tjene flere penge. Blandt de berørte var Marques Brownlee, Linus Tech Tips, Mr Beast, MoistCritikal, Gamers Nexus, JayzTwoCents og mange andre. Mange indholdsproducenter sagsøgte Honey-programmøren, men de var ikke i stand til at anholde ham juridisk, selvom praksissen var uetisk.

☝🏼Det er ikke kun uetisk, men det er også meget profitabelt, da PayPal (PYPL) i 2020 købte udvidelsen for 4 milliarder dollars!, hvilket gav virksomheden nogensinde var dens største opkøb, hvilket betyder, at programmet kunne have "stjålet" et langt større beløb fra forskellige indholdsproducenter end det tidligere beløb, ellers ville det ikke have været umagen værd for PayPal at opkøbe dem.

Hvis du troede, at det var slutningen på historien, er det ikke tilfældet, for efter salget af Honey kom der et nyt program, Pie, som er Honeys efterfølger, og det gør præcis det samme, bortset fra at det er en annonceblokker, der ikke kun stjæler affiliate-indtægter, men også omdirigerer annoncer, der ville køre i din browser. En utrolig grim historie, som PayPal (PYPL) bistod med et ret stort beløb for omkring 5 år siden.

????Ironien er, at selvom PayPal (PYPL) opkøbte Honey i 2020 under Dan Schulman, kom sagen først frem i lyset i 2024, så dens skygge faldt på Alex Chriss og hans familie, ikke på den tidligere ledelse.

🫰🏼Hvor kommer PayPals indtægter fra?

Ovenstående tjenester genererer langt størstedelen af ​​PayPals omsætning, primært ved at håndtere en masse trafik, kaldet Total Payment Volume, forkortet TPV. Dette er i øjeblikket ~1,7 billioner USD, og ​​omsætningen herfra er 32,86 milliarder USD, så take rate, eller provisionssats, er mellem 1700-1,8%, hvilket er hvor meget PayPal (PYPL) modtager for det beløb, der overføres gennem sine systemer. Dette beløb er opdelt i to dele:

• Transaktionsindtægter fra TPV: 29,56 milliarder USD
• Indtægter fra VAS, dvs. tilførte tjenester: 3,3 milliarder USD (f.eks. valutahandel, renteindtægter, risikostyring osv.)

Ud fra ovenstående er VAS den forretning med langt højere marginer, mens TPV-marginerne falder på grund af pres fra industrien. For at forenkle ovenstående: Hvis indtægterne omdirigeres til en anden tjenesteudbyder, går de ikke til PayPal (PYPL), så virksomheden foretrækker at give afkald på deres gebyrer, blot for at TPV ikke falder, til gengæld for en lavere take rate. Så i det lange løb er det simpelthen interessant for PayPal at omdirigere sin forretning mod VAS-lignende tjenester, fordi de tjener meget mere på dem.

🏰Økonomisk voldgrav🏰

I dette segment undersøgte jeg, om virksomheden har nogen økonomisk konkurrencefordel, som Warren Buffett omtalte som den "økonomiske voldgrav", der afskrækker konkurrenter fra at belejre virksomhedens fæstning, dvs. dens forretning, og erobre dens marked. I dette tilfælde kunne disse være følgende:

• 🫸Omkostnings-/skalafordel: delvist ja, men på dette marked tror jeg ikke, at dette er en afgørende faktor. Simpelthen fordi de har mange konkurrenter, og PayPal ikke er den billigste af dem, så de er konstant tvunget til at konkurrere på prisen med Stripe, Adyen og lignende udbydere i det ubrandede checkout-segment. Volumen er alt, alle forsøger at overføre så mange penge som muligt gennem deres systemer, og til gengæld er de villige til at gøre dette til en lavere margin. Dedikerede tjenester kører normalt med en højere margin, men volumen er lavere.
• 🫸Omkostninger ved ombytning: delvist ja, især med deres modne tjenester, for eksempel, er branded checkout legendarisk, og brugerne foretrækker det frem for andre udbydere. Det er heller ikke så nemt at erstatte betalingsudbydernes infrastruktur, fordi det er frygtelig vanskeligt for sælgere at gøre det. Dette gælder især for store sælgermarkedspladser som eBay og lignende. Men på forbrugersiden er der ingen sådan begrænsning, du skal blot trykke på en anden knap eller downloade en anden applikation.
• 🫸Netværkseffekt: der er nogleJo mere folk kender til PayPal, jo flere vil bruge det, og jo flere forhandlere vil implementere det for at tiltrække kunder. Men hvis kunderne begynder at bruge en anden platform, hvor PayPal ikke er til stede, vil de undgå tjenesten, så jeg tror, ​​at platformforretningen er stærkere, ikke den gatekeeper-tjeneste, de har integreret. Et godt eksempel på dette er Aliexpress for et par år siden, hvor der kun var Ali Pay, men på grund af dette forlod kunderne ikke platformen, men PayPal blev også bragt tilbage på platformen. Hvad ville der ske, hvis for eksempel Google Pay skulle dukke op på den? Intet, kunderne ville frit kunne skifte.
• 🫸Immaterielle aktiver, knowhow, varemærke:  væsentlig, da PayPal er kendt for sine veludviklede tjenester, som er tæt forbundet med sikkerhed, refusioner og muligheden for at åbne en tvist med sælgere i tilfælde af manglende eller dårlig levering. Alibaba tilbyder dog også dette, og Amazon har for eksempel en lignende mulighed, dog ikke som en ekstern tjeneste. Men på trods af dette mener jeg, at PayPal har en tillidsfordel i forhold til sine konkurrenter, ikke så meget teknologisk, men snarere... Navnet er kendt af brugerne, i modsætning til f.eks. Adyen, som er en B2B-tjenesteudbyder. Den enorme mængde indsamlet data kan naturligvis også bedst klassificeres i denne kategori, hvilket i praksis betyder behandling af 26 milliarder transaktioner om året.
• 🫸Adgangsbarrierer: lille størrelse mellem, stor størrelse storEt meget godt eksempel på dette er den voksende mængde fintech-startups, typisk støttet af venturekapital, såsom Revolut. Det er dog langt vanskeligere for dem at blive globale aktører. De har brug for en seriøs finansiel infrastruktur, de skal skabe den rette tillid, og virksomhedens størrelse skal være stor nok til at konkurrere med deres konkurrenter. Derudover er der lovgivningsmæssige og forbrugerbeskyttelseskrav, indhentning af licenser, distribution i flere lande, underskrivelse af kontrakter med kortudstedere, og jeg kunne nævne mere, som alle er ret dyre, mens de skal holde servicegebyret lavt for at konkurrere med deres konkurrenter. Et godt eksempel på dette er Wise (LSE:WSE), som bruger den delte model for stordriftsfordele og returnerer en del af sin fortjeneste til kunderne i form af gebyrreduktioner. Det gælder dog også for dette markedssegment, at der ikke er nogen monopoler, snesevis af virksomheder konkurrerer om overherredømmet, hvem der kan passe ind ved siden af ​​hinanden, fordi markedet er enormt og vokser meget hurtigt. Så hvis en tjenesteudbyder ønsker at opfylde alle de nødvendige betingelser, bliver den nødt til at bruge mange penge for at opretholde sin konkurrencefordel.

Det følger direkte af ovenstående, at da PayPal (PYPL) ikke er den billigste eller største udbyder i B2B-segmentet, og som du vil se, vokser langsommere end finansmarkedet, så du kan ikke få en bred økonomisk voldgrav. Årsagen til dette er, at det er deres modne tjenester, der er virkelig stærke, men i dag er dette ikke længere den drivende kraft på markedet, så jeg kan ikke bedømme PayPal som andet end en snæver økonomisk fæstning.Jeg kiggede på Morningstars analyse, og de kom til samme konklusion.

---

🎢PayPal (PYPL) målinger🎢

I dette afsnit undersøgte jeg, hvilke målinger der karakteriserer virksomheden, hvordan den står på indtægtssiden, hvilke marginer den opererer med, om den har gæld, og hvad balancen viser. Jeg leder efter ekstreme elementer – for høj gæld, høj goodwill osv. – hvilket kapitalafkast virksomheden arbejder med, hvad dens kapitalomkostninger er, hvordan indtægts- og omkostningssiden er struktureret. Jeg undersøger også tendenser, værdiskabelse for ejeren, og hvordan virksomheden bruger de genererede penge.

---

📈Hvad er S&P 500-afkastet?📉

Sammenlignet med tidligere analyser har jeg introduceret et nyt afsnit for at sammenligne nedenstående metrikker. Da mange bruger det amerikanske aktiemarkedsindeks som benchmark og også køber S&P 500 ETF'er, er det værd at se på, hvad virksomheder klarer sig samlet set (du bør naturligvis være glad, hvis den virksomhed, du analyserer, overgår disse værdier).

S&P 500 2024 data:

• 📈 SP&500 omsætningsvækst: + 7%
• 💹 SP&500 Profitvækst: + 10%
• 📊 SP&500 bruttoavance: 45%
• 💼 SP&500 nettomargin: 13%
• 🔁 SP&500 ROE: 15%
• 🏗️ SP&500 ROIC: 12%
• ⚙️ SP&500 ROCE: 11%

Jeg inkluderer SP500-data i alle analyser, men jeg må påpege, at forskning anslår den årlige vækst på det finansielle marked til 14,5 % frem til 2030. Disse er selvfølgelig aldrig helt præcise, men selvom der er en variation i dataene, kan man stadig acceptere, at der er betydeligt mere vækst i segmentet end de +7 % på grund af den kontinuerlige udvidelse af online-området og de finansielle transaktioner, der finder sted der. Hvad er løsningen på dette? Man sammenligner dataene med sine konkurrenter, hvilket jeg gjorde i Konkurrenter afsnit, men indtil du kommer dertil, er det værd at huske på dette.

🔑Nøgleindikatorer, KPI'er

Før jeg dykker ned i analysen af ​​metrikkerne, er det værd at afklare et par vigtige begreber:

• TPV-trafik (Total Payment Volume): Den samlede trafik, der flyder gennem alle PayPals systemer, hvilket var ~1,700 milliarder USD i 2024. Fra dette beløb får vi PayPals omsætning ved hjælp af take rate. TPV inkluderer både branded og unbranded checkout-trafik, samt al anden trafik, der kan knyttes til virksomheden, såsom P2P-pengeoverførsler.
• Tag sats: en procentdel, som PayPal tager fra TPV-omsætningen, dette er cirka 1,7-1,8 % i 2025. Det vanskelige ved tagprocenten er, at ikke alle virksomheder beregner den på samme måde, for eksempel har Block omkring 3 %, men dette inkluderer sandsynligvis nogle af de gebyrer, der videregives til andre tjenesteudbydere (f.eks. brug af Mastercard- og Visa-systemer, bankomkostninger osv.).
• PSP-trafik (Betalingstjenesteudbyder): det beløb, som PayPal (PYPL) overfører via sine systemer. Når vi siger, at PayPal er en betalingstjenesteudbyder, mener vi, at PayPal teknisk og juridisk set er en mellemmand mellem køber og sælger under betalingsprocessen. Denne måleenhed omfatter dog kun ikke-brandet trafik genereret af andre, f.eks. white-label-løsninger, Braintree-trafik osv.
• TMD (transaktionsmargin i dollar): TMD er en PayPal-specifik finansiel måleenhed, der viser, hvor mange dollars bruttoavance der genereres i transaktionsforretningen. Kort sagt er dette transaktionsindtægter-transaktionsomkostninger, eller forskellen mellem de to. Hvad er inkluderet i dette:
  • 💵 transaktionsindtægter: PYPL-gebyrer og provisioner,
  • 💳 transaktionsomkostninger: gebyrer for kortnetværk (Mastercard, Visa), bankgebyrer, vekslingsgebyrer, behandlingsomkostninger osv.
  • 📊 TMD handler ikke om profit, men bruttobidraget til PayPals drift, i bund og grund bruttoavancen.
• Antal aktive konti (aktive konti): Antallet af aktive konti viser primært, om antallet af brugere, der bruger tjenesterne, stiger. Dette tal skal dog justeres for antallet af nye aktive brugere og churn. PayPal (PYPL) betragter aktive konti som dem, der har foretaget mindst 1 transaktion i de sidste 12 måneder.
• Gennemsnitlig omsætning pr. konto (ARPA): viser, hvor mange penge en bruger efterlader hos PayPal gennem sin aktivitet.
• Antal betalingstransaktioner (antal betalingstransaktioner): et sigende tal, men du skal også se på det samlede betalingsvolumen. Hvis antallet af betalingstransaktioner f.eks. falder, men totalprisen (TPV) stadig stiger, betyder det køb af højere værdi, så det er værd at fortolke de to indikatorer sammen.
• Konverteringsrate: viser, hvor mange personer der bruger PayPals betalingstjeneste (f.eks. øgede Fastlane gæsters betaling med 50%).

Ovenstående diagram viser, at antallet af PayPal (PYPL) brugere steg dramatisk mellem 2017 og 2022, hvilket var Dan Schulmans påtvungne vækstvej. I 2023 overtog Alex Chriss som administrerende direktør, siden da er tallene stagneret, men effektiviteten er steget, som du kan se af tallene nedenfor. Med andre ord kan det være meget mere effektivt med næsten det samme antal brugere.

Lad os starte med omsætning og marginer. I 2025 LTM var PayPals (PYPL) omsætning som følger (ufuldstændig, da året ikke er slut endnu):

Indtægtsfordeling efter type:

• 📊 TPV: ~1756 milliarder USD (+6,3 % år-til-år).
• 📉 Tag sats: 1,8%.
• 💰 Indkomst: 32,8 milliarder USD (+4,5 % år-til-år).
  • 🔁 Transaktionsindtægter: 90 %, 29,6 milliarder USD (+3,6 % år-til-år).
  • ➕ IRON indkomst: 10 %, 3,3 milliarder USD (+12,8 % år-til-år).

Omsætning efter region:

• 🇺🇸 USA: 18,7 milliarder USD (+2,7 % år-til-år)
• 🌍 Ikke-amerikansk: 14,1 milliarder USD
  • 🇬🇧 Storbritannien: Ikke annonceret separat siden 2023
  • 🌐 Andre lande: Ikke annonceret separat siden 2023
• 📊Samlet omsætning: 32,8 milliarder USD (+4,5% i forhold til året før)

Det er en skam, at PayPal (PYPL) ikke længere opdeler ikke-amerikansk trafik, for for eksempel i Tyskland, verdens 3. største økonomi, er PayPal utrolig dominerende, hvor 90% af brugerne bruger det, mens dette tal i England stadig er 80%. Dette skyldes sandsynligvis deres eBay-fortid, da eBay.de/eBay.co.uk stadig er ret populære i dag. I Amerika er det samme 77 % for de 1000 største butikker, hvilket er et chokerende højt tal. På verdensplan er PayPal stadig den tredjestørste online betalingsløsning efter Mastercard og Visa. sandt nok, med en ret stor forsinkelse (og jeg tror ikke, at denne statistik inkluderer Kina med Tencents WeChat og Alibabas Ali Pay).

Ud fra ovenstående kan det ses, at PayPal (PYPL) ikke var i stand til at vokse så meget, men det mere indtægtsgivende VAS-ben vokser hurtigere. Det kan siges, at PayPal (PYPL) vokser langsommere end markedet, men det gør det stabilt, og det samme er nogenlunde synligt i målingerne.

Problemet med ovenstående er, at PayPal (PYPL) klumper forskellige indtægtselementer sammen i ét tal, selvom deres take-rate, margin, vækst og mange andre værdier ikke er de samme. Desværre oplyser PayPal (PYPL) ikke tilstrækkeligt detaljeret præcis, hvad der ændrer sig hvor meget og hvordan, men jeg har forsøgt at indsamle værdierne baseret på forskellige udsagn, telefonmøder, K- og Q-rapporter, men det indeholder antagelser:

Segment (OVERLAP)	TPV (milliarder USD)	Udnyttelsesrate (estimat)	Omsætning (USD milliarder)	% af den samlede omsætning	Kommentar
Branded checkout (PayPal-knap)	~ 720	2,4-2,7%	~ 18,0	~ 56%	Højeste margin, PayPals kerneforretning
Braintree - umærket betaling	~ 570	0,20-0,25%	~ 1,3	~ 4%	Lavmargin, volumenbaseret behandling
Venmo (monetiserede transaktioner)	~ 18	~9-10 %	~ 1,7	~ 5%	Betal med Venmo, betalingskort, øjeblikkelig overførsel
Venmo P2P (ikke-monetiseret)	~ 380	~ 0%	~0	~ 0%	Engagement, ikke en direkte indtægtskilde
Køb nu, betal senere (BNPL)	~ 40	3-4%	~1,3-1,6	~4-5 %	Betalingstragt, kundeerhvervelse
Kortaccept (offline / Tryk for at betale)	~ 120	~ 1,5%	~ 1,8	~ 6%	Fysisk handel, terminalløs accept
Valutaveksling, grænseoverskridende overførsler, andre gebyrer	na	na	~4,0-5,0	~13-16 %	Valutaveksling, grænseoverskridende transaktioner
Alle	1 700	~1,7-1,8 %	~ 32	~ 100%	Konsolideret PayPal-model

Hvis man lægger tallene sammen, kommer det op i 1828 milliarder USD, men det er ikke en fejltagelse. Der er en vis overlapning i tallene, fordi BNLP tilhører branded checkout, Venmo tilhører P2P-linjen, mens Tap to Pay er branded, offline er unbranded checkout og så videre. Resten af ​​marginerne ser nogenlunde sådan ud:

• 💱 Valutaveksling (FX): 250-400 basispoint eller et gebyr på 2,5-4% (dette er grunden til, at du skal deaktivere muligheden på PayPal for at foretage konverteringen, fordi det er dyrt),
• 🌍 grænseoverskridende transaktioner: Gebyr på 0,2–0,5 %
• 💸 brugergebyrer: pengeoverførsel, kortoverførsel, P2P-acceleration plus andre gebyrer, dette kan stort set være et hvilket som helst beløb.

Da vi ikke kender omfanget af det, forvrænger det naturligvis det samlede billede noget. Af ovenstående er gebyrerne for valutaveksling/grænseoverskridende overførsler/andre gebyrer de mest vanskelige, fordi de ikke er TPV-baserede, men fremstår som direkte gebyrer:

Primær TPV-kategori (ikke-overlappende)	TPV (milliarder USD)	Relaterede monetiseringslag	Indtægtsbidrag (USD milliarder)	% af den samlede omsætning	Kommentar
Mærket kasse	~ 730	Gebyr for mærkevareforhandler BNPL (overlay) Valuta / grænseoverskridende (overlay)	~20,5-21,5	~64-67 %	PayPals kerneforretning, højeste margin
Umærket behandling (Braintree)	~ 570	Ekspeditionsgebyr Valuta / grænseoverskridende (overlay)	~2,5-3,0	~8-9 %	Lav margin, volumenmotor
P2P (PayPal + Venmo kombineret)	~ 400	Venmo-monetisering (overlay) Øjeblikkelig overførselsgebyr	~1,7-2,0	~5-6 %	Engagement + forsinket monetisering
Alle TPV'er	~ 1 700	—	~ 32	~ 100%	Konsolideret PayPal-model

Hvad angår marginer, kan man se, hvordan TPV-vækst og konkurrence har tæret på bruttomarginerne, og denne stak tegner sig stadig for 90% af PayPals omsætning, mens VAS-segmentet kun tegner sig for 10%. Men hvis vi ser på nettoprofitmarginen, er den steget fra 8,8 % til 13-15 % i de sidste 3 år, i takt med at andelen af ​​tjenester med højere værditilvækst er begyndt at stige. Hvis man ser på EBITDA eller driftsmarginen, som er de lilla og orange grafer, har de stort set ændret sig lidt.

Omsætning alene afslører ikke meget om virksomhedens økonomiske situation, det er altid værd at sammenligne det med gældsforholdet:

• 💰indkomst: 32.860 millioner USD
• 🤑profit: 4917 millioner USD
• 🫰🏼kontanter: 8995 millioner USD
• 💸nettogæld: 1410 millioner dollars (~4% af omsætningen, ~28,6% af overskuddet)
• 💶Gæld/Egenkapital: 0.6
• 👛rentedækning, EBIT/rente: 14.4

Ud fra ovenstående kan det ses, at virksomheden sidder på en masse kontanter, men den har også en gæld på 10.405 millioner USD, forskellen mellem de to er nettogælden på 1410 millioner USD. Interessant nok har både Block og Adyen negativ gæld, hvilket betyder, at de har meget mere likviditet end gæld. Jeg er generelt ret følsom over for gæld, da det er et fast beløb, der skal tilbagebetales med renter, mens omsætning er en hypotetisk ting, og i en økonomisk nedtur kan det virkelig ramme mange virksomheder. Her er et par eksempler:

• Burberry Aktieanalyse (BRBY) – The Knight Does Not Charge,
• Kering-aktieanalyse (PPRUY) – Gucci sælger ikke,
• Nike Inc. (NKE) Aktieanalyse – Jagten på innovation.

Det er helt forskellige brancher, men det er værd at læse, hvad der skete med virksomhederne. Heldigvis er PayPal meget mindre konjunkturfølsom. Men jeg ville ikke kalde det antikonjunkturfølsomt, da mængden af ​​penge, der overføres gennem deres systemer, afhænger af forbruget af produkter, så i en krise vil det sandsynligvis falde. Denne gæld er dog langt fra uhåndterlig, og den høje kontantratio tillader eller ville tillade hurtig gældsreduktion. Hvorfor gør PayPal ikke dette? Svaret på dette kommer i næste kapitel.

🧮Hvad viser ROIC- og ROCE-metrics?🧮

ROIC – Afkast af investeret kapital – viser, hvor effektivt virksomheden bruger sin samlede investerede kapital til at generere overskud. Mere ITT.

• Det demonstrerer virksomhedens grundlæggende værdiskabelsesevne.
• Det filtrerer virkningen af ​​finansieringsstrukturen fra.
• Hvis ROIC overstiger kapitalomkostningerne (WACC), skaber virksomheden værdi.

ROCE – Return on Capital Employed – viser, hvor effektivt virksomheden bruger sine langsigtede finansieringskilder. Mere ITT.

• Den måler rentabiliteten af ​​forretningsaktiviteter.
• Den tager ikke højde for skatteeffekter.
• Et godt sammenligningsgrundlag mellem forskellige brancheaktører.

Indikator	Hvad måler den?	Hvem er det nyttigt for?	Hvornår betragtes det som godt?
ROCE	Samlet kapitalafkast	Langsigtede investorer	Hvis højere end branchens gennemsnit
ROIC	Afkast af investeret kapital	Aktieinvestorer	Hvis højere end WACC
ROE	Egenkapitalforrentning	Aktionærer	Hvis stabilt og vedvarende højt

PayPal (PYPL) Ejerskabelsesværdiskabelse

På ejerværdisiden ser jeg normalt på, hvad virksomheden bruger de frie penge, der genereres. Grundlæggende kan en virksomhed gøre følgende med kontanter:

1. 🔄 sætter det i gang igen
2. 📉 reduceret gæld
3. 💵 udbetaler udbytte
4. 📊 køber aktier tilbage
5. 🏢 opkøber andre virksomheder

PayPal (PYPL) er et interessant firma, idet det udfører alle ovenstående 5 former for kapitalinvestering. Virksomheden bruger størstedelen af ​​sine penge på udvikling og vedligeholdelse af driften. Med hensyn til kvantificering bruger sidstnævnte ud af 32,8 milliarder USD ~15 milliarder USD, SG&A udgør 6 milliarder USD, mens 9-10% af de årlige udgifter, eller 3-3,5 milliarder USD, bruges på udvikling, og dette er faldet proportionalt gennem årene. Årsagen til dette er, at virksomheden ikke kan absorbere et uendeligt beløb, så der genereres en relativt stor mængde kontanter.

Diagrammet ovenfor illustrerer effektivitetsgevinsterne hos PayPal (PYPL). Grundkonceptet er, at hvis en virksomheds omsætning stiger med X, og dens omkostninger stiger med det samme beløb, sker der ikke rigtig noget, og hvis disse omkostninger er faste, bliver det værre. Ovenfor kan du se omsætningsvæksten sammen med administrations- og andre udgifter i lilla kolonner, og forskning og udvikling i grønne kolonner samt omvendte gebyrer. Som du kan se, har disse kolonner i det væsentlige været stagnerende eller faldende siden slutningen af ​​2022, som det kan ses i procentvisningen. Med andre ord bruger PayPal (PYPL) mindre på disse omkostninger, end det tjener, så det har naturligvis flere ressourcer til andre ting. Og dette er takket være den nye ledelse, de får i bund og grund mere ud af de samme ressourcer end før.

Og her vil jeg gerne vende tilbage til pointen om, at hvis der genereres cirka 6-6,5 milliarder USD i kontanter årligt, og disse ikke kan geninvesteres i virksomheden, så bør de bruges til noget andet: opkøb, udbyttebetalinger eller aktietilbagekøb. Du kan læse om førstnævnte i næste kapitel, men følgende er værd at vide om de to andre:

• 💵PayPal (PYPL) udbetaler udbytte, 09,2%, 0,14 USD/aktie fra 2025, men ikke betalt før,
• 📊PayPal (PYPL) køber aktier tilbage, ofte i større grad end de genererede penge.

Jeg vil gerne tilføje to tanker til ovenstående: Jeg er ikke særlig glad for førstnævnte, jeg synes, det er en humørløftende foranstaltning fra Alex Chriss' side, hvis beløb kunne være 10% af nettoresultatet. Der var ingen særlig grund til introduktionen, jeg ville have været meget gladere, hvis de havde købt flere aktier tilbage. Sidstnævnte er en langt mere lukrativ anvendelse af kontanter end at udbetale skattepligtigt udbytte, hvis aktien i øjeblikket er undervurderet. Jeg går lige til sagen: PayPal (PYPL) er i øjeblikket en af ​​dem, og fra dette perspektiv er øget gæld fuldt ud berettiget, da det skaber merværdi. Mesteren af ​​dette var Harry Singleton hos Teledyne, hvilket er værd at læse om. Aktietilbagekøb er delvist opvejet af udstedelse af aktieoptioner, men beløbet er blevet reduceret med mindre end halvdelen siden 2020, hvilket er prisværdigt.

Lad os hoppe til værdiskabelse, da det måske er her, den største lærdom kan drages fra ROIC- og ROCE-indikatorerne. Som jeg har skrevet i andre aktieanalyser, bør ROIC>WACC-forholdet undersøges, hvilket i 2025 ser sådan ud: 20,1%>mellem 8-12%, så der er masser af værdiskabelse. Selvfølgelig kan dataene nedenfor kun undersøges objektivt i lyset af konkurrenternes data, men én ting er klar: Efter fiaskoen med den store Dan Schulmans superapp-udvikling i 2022 begyndte tallene at stige drastisk, og udbruddet i 2020-21 skyldes COVID-hypen. Hvis man ser på perioden 2014-2019, kan man se, at målingerne er blevet meget bedre, hvilket for mig betyder, at virksomhedens skib endelig har drejet i den rigtige retning og efterladt den tvungne vækst, Honey-skandalen og det altafgørende, men ellers uigennemførlige applikationsprojekt, og i stedet fokuserer de på den korrekte monetisering af deres trafik.

Endnu en interessant ting at afslutte med: I nedenstående diagram kan du se den procentvise værdi for værdiskabelse for aktionærerne, som er summen af ​​udbyttebetalinger, aktietilbagekøb og gældsreduktion. Da PayPal (PYPL) ikke har udbetalt udbytte indtil videre, kan dette ikke medregnes i værdien nedenfor, ligesom gældsreduktion heller ikke kan medregnes. Så det er i bund og grund værdien af ​​aktietilbagekøbet, der former tallene, bortset fra det sidste år, hvor udbyttebetalingen også optræder. I praksis betyder det, at:

• 2021: 3211 millioner dollars, modregnet af 1376 millioner dollars i kompensation, hvilket repræsenterer et netto aktietilbagekøb på 1835 millioner dollars
• 2022: 4056 millioner dollars, modregnet af 1261 millioner dollars i kompensation, hvilket repræsenterer et netto aktietilbagekøb på 2795 millioner dollars
• 2023: 4875 millioner dollars, modregnet af 1475 millioner dollars i kompensation, hvilket repræsenterer et netto aktietilbagekøb på 3400 millioner dollars
• 2024: 5952 millioner dollars, modregnet af 1230 millioner dollars i kompensation, hvilket repræsenterer et netto aktietilbagekøb på 4722 millioner dollars
• 2025: 5820 millioner dollars, modregnet af 1075 millioner dollars i kompensation, hvilket repræsenterer et netto aktietilbagekøb på 4745 millioner dollars

💡Den reducerede antallet af egne aktier med 9,65 % i 2024 og med 3.65 % i første halvdel af 2025, hvilket ligner en typisk kannibalaktie.

Derudover blev et aktietilbagekøbsprogram på 15 milliarder USD godkendt i 2024, hvoraf 3228 millioner USD resterer uden udløb, så ovenstående tendens vil helt sikkert fortsætte et stykke tid endnu.

---

💵PayPal (PYPL) Opkøb💵

I dette afsnit undersøger jeg, hvor opkøbsorienteret virksomheden er, og hvilken indflydelse hvert opkøb havde på virksomhedens levetid, om nogen.

---

PayPal (PYPL), selvom jeg ikke ville kalde det en serieopkøber, har ivrigt opkøbt andre udbydere tidligere. Det skyldes, at deres betalingstjeneste, som har en gennemførelsesrate på omkring 90% - antallet af personer, der betaler efter betalingsprocessen er begyndt - sammenlignet med det sædvanlige branchegennemsnit på 50%, ikke er en særlig hurtigtvoksende forretning i disse dage. Derfor ønsker de at tilføje tjenester som Braintree og Venmo, der har en meget højere volumen inden for onlinebetalingssegmentet, til deres økosystem.

År / dato	Opkøbt virksomhed	Købsbeløb	Kommentar
2013.09.26	Braintree	800 millioner USD	Betalingsbehandlingsinfrastruktur, herunder Venmo
2015.04	Betalingstjeneste	cirka 230 millioner USD	White-label mobil tegnebogsteknologi
2015.04	CyActive Security	cirka 43 millioner USD	System til bekæmpelse af svindel og cybersikkerhed
2015.07.01	Xoom	cirka 890 millioner USD	International pengeoverførsel som Wise
2017.07.10	TIO-netværk	cirka 238 millioner USD	Betalingsplatform for regninger (senere afskrevet som tab)
2017.09	Swift Financial	cirka 183 millioner USD	SMV-finansiering
2018.05	Jetlore	cirka 16 millioner USD	AI-baseret e-handelsanbefalingssystem
2018.05.17	iZettle (Zettle)	cirka 2,2 milliarder USD	POS- og SMV-betalingsløsninger (som Teya)
2018.06.19	hyper-wallet	400 millioner USD	Massebetalinger
2018.06.21	Ligelighed	120 millioner USD	System til bekæmpelse af svig og risikostyring
2019.11.20	Honning	cirka 4 milliarder USD	Kuponbrowserudvidelse, affiliateindkomst
2021.03.08	Curv (ikke at forveksle med Curve, som blev opkøbt af Lloyds)	ikke rapporteret	Digital aktivopbevaring
2021.06	Glad vender tilbage	ikke rapporteret	Returløsning
2021.09.07	Betalt	cirka 2,7 milliarder USD	Japansk BNPL-operatør

De fleste af ovenstående navne, bortset fra Honey, Xoom og Venmo/Braintree, som hører sammen, er ikke blevet hørt meget om indtil videre, da disse normalt er B2B-tjenester, der gemmer sig i baggrunden. BNPL, eller køb nu, betal senere, er faktisk en lånetjeneste, hvor forbrugerne modtager produktet først, men kun betaler for det i rater, og det er et fænomen, der tydeligvis spreder sig.

Problemet er, at en betydelig del af de ovennævnte cirka 12 milliarder dollars ikke har været særligt profitable eller stadig skalerer, og det beløb inkluderer ikke Curv og Happy Returns. Hovedproblemet er, at deres checkout-tjeneste har eksisteret i omkring 20 år, og hvis den virkelig kunne skaleres med en betydelig hastighed, tror jeg, det ville være sket nu. Dens eksistens er fordelagtig, idet virksomheden har stordriftsfordele, og andre tjenester kan tilføjes til dette system, men Braintree Venmo blev købt for 12! og alligevel er det mindre end Stripe eller Adyen, mens Xoom blev købt for 10!, og siden da er Wise vokset ud af jorden, hvilket i bund og grund slår alle ihjel i EU. PayPal kan dog takke Braintree for succesfuldt at kanalisere store navne som Uber og Airbnb, plus at de har en total værdi (TOPV) på 570 milliarder dollars, så jeg anser dette for et vellykket opkøb. Xoom har måske ikke gjort et stort indtryk, men det genererer i det mindste positivt cashflow, så det er heller ikke et mislykket opkøb, men jeg forstår ikke rigtig, hvorfor PayPal vil kæmpe mod utallige andre konkurrenter i dette segment.

Når jeg tænker på iZettle, Sqaure og SumUp, husker jeg mest at have set Teya og SumUp POS-terminaler i Europa, førstnævnte er en stjerne i Central- og Østeuropa, sidstnævnte er på vej vestpå. iZettle var oprindeligt svensk, jeg har ikke set det meget nogen steder, mens Square primært er populært i USA, så markedet for online kasseapparater har mildt sagt ikke fungeret for PayPal, især da det ikke har genereret 2,2 milliarder USD i omsætning indtil videre. Honey blev sandsynligvis brutalt overbetalt, og selve løsningen er yderst tvivlsom, i hvert fald fra et moralsk synspunkt. De har ikke haft nogen væsentlige opkøb siden 2022, og jeg tror, ​​at årsagen til dette er, at virksomheden har brændt sig selv et par gange, så jeg forventer ikke nogen store, transformative opkøb i fremtiden, plus den nye ledelses tilgang er anderledes end de tidligere lederes.

💡Kort sagt: PayPal (PYPL) har ødt sine ejeres formue en del op før 2023 og forsøgt at integrere alle mulige tjenester, hvilket har haft blandet succes, men har været dyrt til gengæld. Jeg har set bedre kapitalallokering end dette, men dette er i bedste fald middelmådigt.

Siden Alex Chriss tiltrådte som administrerende direktør i 2023, har PayPal (PYPL) dog primært fokuseret på partnerskaber frem for opkøb. Tabellen nedenfor viser, at de har dannet en form for strategisk alliance med mange globale virksomheder, og interessant nok inkluderer nogle af disse konkurrenter som Fiserv, Adyen (ADYEN) og Verifone. De har også en række agentiske AI-samarbejder, dette om at integrere de førnævnte AI-baserede produktanbefalinger med betaling efter køb og checkout-tjenester. Jeg ville dog være forsigtig med AI-hypen, da ingen ved, hvor det vil føre hen i øjeblikket.

Partner	Dato for meddelelse	Fokusområde	Detaljer om samarbejde
Amazon	Juni 2024	Betalingsmuligheder for forhandlere, integration med e-handel	PayPal og Venmo betalingsmuligheder i Amazons "Buy with Prime"-tjeneste
Adyen	2024. august 29.	Accelereret gæsteafgang, øget konvertering	PayPal Fastlane gæstebetaling med ét klik lanceres i USA
Fiserv	2024. august 29.	Forenkling af exit, platformintegration og stablecoin-betalinger	Udvidet partnerskab for at strømline betalingsprocesser; senere samarbejde om stablecoin-baserede betalinger
Shopify	September 2024	Driftseffektivitet, værktøjer til købmænd, integration af e-handel	PayPal-wallet-integration i Shopify Payments i USA
Verifone (POS-udbyder)	2025. februar 25	Omnichannel-betalinger, udvidelse af personlig kontakt	Udvidet partnerskab for omnichannel-betalingsløsning i virksomhedsklassen, der understøtter globale betalinger i butikker
Perplexity AI	Maj 2025	Agenthandel, AI-integration, samtalebaseret shopping	Køb direkte via chat med PayPal eller Venmo, og test af "agentisk handel"-konceptet
PayPal World (globale betalingsplatforme)	Juli 2025	Interoperabilitet, grænseoverskridende handel, digitale tegnebøger	Lancering af en ny global platform til at forbinde betalingssystemer og digitale tegnebøger; lanceringspartnere: Mercado Pago, NPCI (UPI), Tenpay Global
Blå Ugle Hovedstad	September 2025	Balanceoptimering, kreditrisikostyring	Blue Owl administrerer PayPals amerikanske BNPL (Køb nu, betal senere) tilgodehavender under en flerårig aftale.
Google	September 2025	Agenthandel, AI-integration, virksomhedsbetalingsbehandling	Flerårigt samarbejde for at skabe nye AI-drevne shoppingoplevelser; PayPal-betaling, Hyperwallet og integration af udbetalinger i Google Cloud, Google Ads og Google Play
Butiksartikler (anskaffelse)	2025. oktober	Udvidelse af e-handelsplatforme, international vækst, adgang til det europæiske marked	PayPal køber Carlyles andel i open source-platformen Shopware og øger dermed ejerandelen til cirka 41 %.

💡Ud fra ovenstående kan det ses, at Alex Chriss og ledelsen endelig ikke fokuserer på dyre opkøb, men på langt mere effektive samarbejder og øget effektivitet i deres processer.

---

🤵PayPal (PYPL) Administration🤵

I dette afsnit undersøger jeg, hvem der driver virksomheden, og hvordan. Hvad er bonussystemet, hvor meget risiko tager ledere – skin in the game – mens de driver virksomheden? Er der en familietråd, eller måske en særlig "arv"-faktor?

---

Ledelsen før og efter 2023 blev næsten fuldstændig udskiftet, alle medlemmer blev fjernet, inklusive administrerende direktør. Baseret på dette er det værd at undersøge de sidste 3 år, fordi vi ved, at Dan Schulmans økonomiske politik, som divergerede i alle retninger, ikke var særlig succesfuld.

Før 2023	Efter 2023
Dan Schulman - President & CEO	Alex Chriss — Præsident og administrerende direktør
John Rainey — Finansdirektør	Jamie Miller — Finansdirektør og driftsdirektør
Sri Shivananda — Teknologichef	Srini Venkatesan — Chief Technology Officer
Mark Britto — Produktchef	-
Jonathan Auerbach — Chef for strategi, vækst og data	Kausik Raiopal – Strategi, virksomhedsudvikling og partnerskaber
Suzan Kereere — EVP, Globale Markeder	Suzan Kereere — Direktør, Globale Markeder
Peggy Alford — vicedirektør, globalt salg	Peggy Alford — vicedirektør, forretningsdrift
Louise Pentland — Juridisk direktør	Louise Pentland — Juridisk og forretningsmæssig chef
Aaron Karczmer — Chief Risk Officer	Aaron J. Webster - Risikodirektør
-	Diego Scotti — EVP, administrerende direktør, Forbrugergruppen
-	Michelle Gill — EVP, administrerende direktør, små virksomheder og finansielle tjenester
-	Isabel Cruz — HR-chef

Af ovenstående fremgår det, at stort set alle i ledelsen undtagen Suzan Kreere er blevet udskiftet, hvilket tydeligt viser den tidligere utilfredshed. Positionsniveauet har dog også ændret sig, så en én-til-én sammenligning kan ikke foretages med den tidligere, og det er der heller ikke behov for. Bestyrelsen består af 12 personer, men administrerende direktør og bestyrelsesformand er Alex Chriss, som modregnes af de 11 bestyrelsesmedlemmer.

Men jeg vender tilbage til ledelse, for operationel ledelse er det, der er vigtigt for os. Lad os se på, hvad du har brug for at vide om hver leder:

🤵🏼Administrerende direktør – Alex Chriss

• 👔 Han erstattede Dan Schulman i september 2023, tidligere hos Intuit, med en baggrund primært fokuseret på SMV'er, platforme og monetisering. Han er ikke en "visionær" administrerende direktør, men fokuserer snarere på effektivitet.
• ✂️ Han nedskalerede det overordnede super-app-koncept og investerede ikke i at øge brugerbasen, da belønningsbrugere typisk har en højere churn-rate. I stedet skar han ned på tjenester med lav margin og fokuserede på det, der virkelig tjener PayPal penge.
• 💰 Belønning: Den maksimale løn er ~48 millioner USD, hvoraf 6,6 millioner USD er grundlønnen.
• 📊 Aktier holdt i PayPal: 11,3 millioner dollars i aktier, hvilket er 0,014 %. Det er cirka 2 måneder af hans samlede kompensation, hvilket jeg synes er en selvfølge.

🧑🏼‍🎓Finansdirektør, driftsdirektør - Jamie S. Miller

• 👔Han tilbragte 12 år hos General Electric og arbejdede også hos Ernst & Young og Cargill som CFO. Hans primære fokus er på finansiel og budgetmæssig disciplin med fokus på en stærk margin, cash flow og ROIC. Han har været i branchen i 30 år.
• ✂️Han er også medlem af bestyrelsen for Qualcomm, og han dimitterede fra University of Miami med en naturvidenskabelig grad.
• 💰Belønning: 13 millioner USD.
• 📊Indsats i PayPal: 2,7 millioner dollars i aktier, hvilket er 0,0043%. Det er ingenting i mine øjne, 2 måneders fuld kompensation.

👨🏼‍💼CTO - Srini Venkatesan

• 👔Tidligere var han vicedirektør for Walmart og udførte primært teknologiske opgaver i virksomheden. Før Walmart udviklede han Yahoos teknologiplatform og deltog i integrationen af ​​forskellige opkøb. Før Yahoo var han teknisk direktør for Marketo, som blev opkøbt af Adobe. Jeg skrev om det her: Adobe Inc. Aktieanalyse (NYSE: ADBE)Han var også medlem af teknologiteamene hos StubHub og eBay.
• ✂️Han dimitterede fra Bharati University med en grad i elektroteknik.
• 💰Belønning: maksimalt 17,5 millioner USD.

👩🏼‍💼Præsident for internationale markeder – Suzan Kereere

• 👔Suzan Kereere er den eneste tilbage fra ledelsen før 2023, hvilket gør hende til en erfaren PayPal-direktørHan var tidligere hos konkurrenten Fiserv, hvor han havde ansvaret for Clover- og Carat-platformene. Før det var han vækstchef hos Fiserv, primært ansvarlig for forretningsudvikling, men han fik også erfaring fra flere Fortune 100-virksomheder. Han ledte tidligere et globalt team hos Visa, men havde også erfaring hos American Express.
• Han er også bestyrelsesmedlem i 3M og Alvin Ailey, og har arbejdet for det amerikanske Røde Kors og mange andre organisationer. Han dimitterede fra Columbia med en grad i økonomi.
• 💰Belønning: maksimalt 29,4 millioner USD.
• 📊Indsats i PayPal: 1,9 millioner dollars i aktier, hvilket er 0,0033 %. Jeg tror, ​​ligesom Jamie S. Miller, at dette er en minimal risiko for forvalteren med så stor en aktiepakke.

📌I praksis: Selvom Diego Scotti og Aaron Webster ikke er medtaget på listen ovenfor, er de begge vicedirektører og har en maksimal kompensation på henholdsvis 17,2 millioner dollars og 18,4 millioner dollars, hvilket er ret imponerende. I forbindelse med ovenstående er min observation, at ledelsesmedlemmerne ikke reelt tager risici med deres egne aktiver, så det er svært at se den situation, hvor deres interesser, baseret på deres aktiepakke, peger i samme retning som PayPal som virksomhed. Hvis jeg lægger den maksimale kompensation for de fem øverste ledelsesmedlemmer sammen, er den over 100 millioner USD, og ​​det inkluderer ikke kompensationen til finans- og teknologilederne. Til sammenligning er antallet af aktier, der ejes af de fem direktører, 19 millioner USD, hvilket ikke engang er en femtedel af deres årsløn, hvilket er ret trist.

Ud over ovenstående personer har direktør David Wyatt Dorman en aktiepost på 5,1 millioner USD, David M. Moffett har en aktiepost på 4,2 millioner USD, mens de to vicedirektører, Frank Keller og Michelle Gil, har en andel på 3,4 millioner USD og 2,8 millioner USD. På billedet ovenfor kan du se insider-aktietransaktionerne. I november var der et forudannonceret salg til en værdi af 1,7 millioner USD, som normalt er knyttet til RSU, dvs. aktietildelinger. Du kan følge transaktionerne her: insiderhandel.

🤑PayPal (PYPL) Ledelseskompensation

I forbindelse med ovenstående konkluderede jeg, at ledelsen i øjeblikket ikke er reelt motiveret til at afstemme deres interesser med virksomhedens, da de har begrænset kapital i den. Deres langsigtede incitamenter og deres lønninger, som jeg mener er særligt høje, men omgivet af relativt vanskelige vilkår, tilskynder dem dog stadig til at bevæge sig fremad i fælles interesse. Man kan ikke sige, at de gør et dårligt stykke arbejde, for de har fået virksomheden stort set i orden sammenlignet med perioden før 2023, og vi kan ikke bebrejde den nuværende ledelse for de fejl, de lavede tidligere. Så jeg vil stemme på dem for nu, men i PayPals tilfælde ville jeg være særligt opmærksom på ledelsens kommunikation i fremtiden.

Hvad angår kompensationen, er strukturen ret typisk. Der lægges en multiplikator til grundlønnen, som er knyttet til forskellige målinger. Dette kaldes PBRSU, eller præstationsbaserede, kortsigtede incitamenter, inden for 1 år, hvor multiplikatoren afhænger af den givne leders rolle. Specifikt afhænger PBRSU-bonussen af:

• 📈 fra omsætningsvækst
• 📊 og vækst i driftsmarginen
• 💵 transaktionsmargin i dollars
• 📉 Ikke-GAAP EPS
• ⚙️ omkostningseffektivitet (driftsmæssig gearing)

Da værdierne er knyttet til branchens fokusgruppe – såsom Visa, Mastercard, Fiserv, Block, Salesforce osv. – er de ikke procenter, som du kan se på billedet nedenfor. Derudover er der også målinger af personlig præstation, som også bestemmes individuelt og ikke som en procentdel. Samlet set er det hele ret kompliceret, og alle, der vil, kan finde ud af det i diagrammet nedenfor. Langsigtede incitamenter, eller LTI, er typisk knyttet til det samlede aktionærafkast og bestemmes ud fra en 3-årig cyklus. Det er et elendigt dokument, du kan kigge her.

Men uanset hvordan jeg regnede det ud, kunne denne ledelse blive brutalt godt betalt, hvis alle betingelserne var opfyldt, og dette kan primært tilskrives aktieoptionerne. I 2024 er maksimumbeløbet 48 millioner USD for administrerende direktør, men i 2023 modtog han straks en pakke på næsten 42 millioner, nærmest som en indtrædelsesbonus.Pakken er dog låst i 3 år, så det motiverer virkelig administrerende direktør til at få PayPal til at præstere godt. Alt i alt er det utrolig vanskeligt at forstå alt dette, og det ville kræve en person på tæerne at forudsige lønnen i 2025 på forhånd.

---

🆚Konkurrenter: PayPal (PYPL) modstandere🆚

I dette afsnit undersøger jeg, hvem den analyserede virksomheds konkurrenter er, hvad deres markedsposition er, og om de har en underordnet, sekundær eller overordnet rolle. Hvad er deres markedsandel, og hvad er deres speciale? Vinder eller taber de markedsandele til deres konkurrenter?

---

PayPal (PYPL) konkurrerer med konkurrenter i tre forskellige undersegmenter:

• 🚪 check-ud service, under PayPal-navnet (branded checkout): Google Pay, Apple Pay, Ali Pay, WeChat osv.
• ➡️Baggrundsinfrastruktur med hvide labels: som ikke kører under PayPal-navnet (Braintree, ubrandet checkout): Adyen, Stripe, mindre relevant: Checkout.com, Worldpay/Fiserv.
• 💸Direkte pengeoverførselstjenester (Venmo, P2P, peer-to-peer): Cash App (Block Inc.), Zelle, Wise (tidligere Transferwise), Revolut, WeChat, Ali Pay og øjeblikkelig bankoverførsel.

Ikke alle finansielle tjenesteudbydere konkurrerer i alle segmenter, og ikke alle markeder er åbne. Med andre ord er segmenterne ret fragmenterede, der er krydskonkurrence, og der er overlappende løsninger integreret i platformvirksomheder:

🚪 Betalingstjenester (PayPal)

Dette er PayPals B2C-ben. Når det kommer til kassetjenester, skal PayPal primært konkurrere med platformudbydere til virksomheder, hvoraf Apple Pay praktisk talt er den dominerende spiller på iOS, mens Google Pay ikke er den dominerende spiller på Android, men er meget dominerende. WeChat og Ali Pay er specielle, fordi de også konkurrerer i peer-to-peer-segmentet. På det kinesiske hjemmemarked er betalingsudbydere praktisk talt et statsmonopol, og PayPal (PYPL) kan ikke komme ind. Forbrugerne betaler dog ikke kun inden for det indre marked, men også på tværs af grænser, hvilket PayPal (PYPL) trådte ind på med opkøbet af GoPay.

Jeg tror, ​​det er sikkert at sige, at PayPal er en dominerende spiller i Europa med sin brandede checkout-forretning, Konkurrencen på det amerikanske marked er meget større, og her er marginerne og take rate, dvs. det beløb, der er tilbage efter den overførte trafik, også lavere, men PayPal er markedsleder her med 42-45%. I Europa bruges WeChat dog ikke meget, mens Aliexpress-platformen også har en PayPal-betalingsmulighed, men desværre tegner Europa sig ikke for størstedelen af ​​trafikken.

➡️White label-service (Braintree)

White-label er en tjeneste uden brand, blot et underliggende tomt, men fungerende system, som enhver tjenesteudbyder kan integrere i. Hvis Uber eller Airbnb for eksempel har brug for et sådant system, kan de bruge PayPals Braintree-infrastruktur, men navnet vises ikke nogen steder, men er fuldt integreret i klientens system. Med denne metode kan PayPal nå ud til en langt bredere vifte af B2B-kunder og dermed øge deres omsætning, men til gengæld falder deres prisfastsættelseskraft, da forbrugerne ikke identificerer tjenesten med PayPal.

De klareste stjerner i dette delsegment, udover PayPal, er Adyen, Square og Stripe, som er ikke-børsnoterede virksomheder. Det er en branchestandard, at når volumen stiger, falder take rate, dvs. det beløb, de modtager tilbage efter omsætning. Dette giver dem mulighed for at bevare deres konkurrencefordel og lægge pres på deres konkurrenter, et fænomen der påvirker alle ligeligt, til gengæld kan de regne med højere omsætning, hvilket kompenserer for den lavere take rate. Selvom Adyens take rate ikke er vist på billedet ovenfor, ligger den så vidt jeg kunne finde omkring 1,5-1,6%, hvilket er lidt under PayPals. Da det er ret vanskeligt kun at fremhæve denne del af PayPals forretning, er det ret vanskeligt at sammenligne aktørerne, især fordi for eksempel Adyens omsætning er 1/15 af PayPals, men de vokser også hurtigst.

En anden komplicerende faktor er, at Block (XYZ) rapporterer disse tal uden at præcisere, hvad den beholder, og hvad den videregiver som brugsgebyrer til andre udbydere som Visa og Mastercard. Det beløb, der overføres af de tre virksomheder, take-rate'en og væksten, kan dog estimeres.

Cegnev	Trafik (TPV / år)	Tag sats	nettoindkomst (årlig)	Vækst
Adyen	~1280 milliarder euro (2024)	~0,15-0,16 %	~2 milliarder euro (2024)	~33% år-til-år (TPV), ~23% nettoomsætning
Stribe	~1400 milliarder dollars (2024)	~0,3 %	~4 milliarder dollars (2024)	~38% år-til-år (TPV), profitabel, men vi ved det ikke
Braintree (PayPal)	~570 milliarder dollars (2024)	~0,15-0,3 %	~1,3 milliarder USD (2024)	12,8% (PayPals samlede TPV er kun 4,5%)

Billedet nedenfor viser værdiskabelsesmålingerne, som ikke er drastisk forskellige, men PayPal (PYPL) slår sine konkurrenter. Dette er misvisende, fordi hvis en virksomhed fokuserer på vækst og at forbrænde penge, kan dens reelle målinger være meget bedre end det, datakilderne viser. PayPal er den største aktør, så de behøver ikke at bruge lige så mange gratis penge på det samme som det meget mindre Adyen, så det er værd at inkludere omsætningsvækst og nettoprofitmargin for at se, hvem der tjener hvor meget på deres forretning.

Som du kan se på billedet nedenfor, gik Block fra en meget høj top til nul, mens Adyen vokser med 25-40% om året med en meget høj nettoprofitmargin, hvilket betyder, at de tjener en formue på deres forretning. PayPals nettoprofitmargin er steget fra 8,8% til 11-14%, så de er inde i en positiv tendens efter ledelsesskiftet. Tallene nedenfor afspejles groft i værdiansættelserne. Hvad der ikke er synligt på billedet, er det grundlag, som disse virksomheder startede fra:

• 💶 Adyen-indkomst: 2 milliarder USD (2024)
• 🧱 Blokindkomst: 24 milliarder USD (2024)
• 💙 PayPal-indkomst: ~32,8 milliarder dollars (2024)

Med andre ord er Adyen i stand til at vokse hurtigt, fordi det er en virksomhed med en meget mindre omsætning, der i øjeblikket skalerer, men vi ved ikke, om den var femten gange så stor som PayPal, ville den så stadig vokse sådan?

Jeg søgte også efter andre gateway-udbydere og fandt frem til følgende liste: Shopify Payments, Stripe, PayPal, Adyen, Authorize.net, Square, Clover, men der er også mindre aktører som PaySafe, Leadres, PaymentCloud, CardX, Stax eller Payment Depot. Så segmentet er utrolig tæt, men de tre vigtigste konkurrenter efter min mening er de tre ovenstående.

💸Direkte pengeoverførselstjenester (Venmo)

Inden for peer-to-peer, eller P2P, segmentet synes jeg ikke, at PayPal klarer sig godt i Europa, selvom Venmo kun er tilgængelig i USA, men man kan også sende og modtage penge via PayPal. Min erfaring er, at ingen bruger det, alle er i stedet Wise- eller Revolut-kunder. Desuden vokser Wise brutalt hurtigt i dette segment, men det er ret svagt på det amerikanske marked.

Situationen i USA er ikke meget bedre, på trods af PayPals tilstedeværelse hos Xoom og Venmo. Førstnævnte er en grænseoverskridende tjeneste, sidstnævnte er en simpel P2P-pengeoverførsel.Jeg søgte på internettet efter de 5 bedste pengeoverførselsudbydere i USA, og følgende dukkede op: Zelle, Venmo, Cash App (tidligere Square, ejet af Block Inc.), PayPal, Google Pay, Apple Cash, sidstnævnte fungerer kun på Apple-enheder. Så markedet er også ret opdelt her, men jeg prøvede at finde tal for udbyderne, hvilket er lidt kompliceret, fordi nogle virksomheder enten er private eller kun offentliggør dataene samlet, så det er ikke rigtig muligt at isolere P2P-benet separat. Situationen kompliceres yderligere af, at virksomheder også bruger andre målepunkter. For eksempel oplyser Apple ikke betalingsvolumen, Blocks Cash-app angiver det modtagne beløb, hvilket ikke er den klassiske TPV, mens Google Play angiver UPI, transaktionsnummer og andel. Men jeg har samlet min viden for at give en idé om størrelsen:

• 🟢Wise: 194 milliarder USD (samlede aktiver under forvaltning, ren P2P-platform)
• 🔵Revolut: 1000 billion dollars (samlede aktiver under forvaltning, hvoraf kun en del er P2P-trafik)
• 🤑Kontantapp: 275 milliarder dollars (indstrømning)
• 💸Venmo: ikke oplyst, men 1,7 milliarder USD i omsætning. Baseret på dette, hvis vi beregner den gennemsnitlige PayPal-take-rate, som er 1,7-1,8%, er TPV 170 milliarder USD (men dette er blot spekulation).

Som du kan se, er mængden af ​​penge, der passerer gennem P2P-markedet, meget mindre end det, der passerer gennem betalingsnetværk, hvilket gør det vanskeligt at sammenligne det med de to foregående sektorer.

📌Praktisk om ovenståendeJeg er, for at sige det mildt, utilpas med at drage nogen seriøse konklusioner. Det er meget vanskeligt at adskille, hvem de virkelig stærke spillere er i delsegmenterne, men min mening er, at der ikke rigtig er én superdominerende virksomhed, eller hvis der er, så er det PayPal. Markedet ekspanderer utrolig hurtigt, hvilket giver alle nok plads til at vokse, men platformudbyderne synes at være betydeligt mere seriøse spillere end de tjenesteudbydere, der er integreret i det. Jeg synes, det er let at se, at kassefirmaer er mere afhængige af Google, Amazon eller Apple end omvendt. Ja, PayPal er ikke dårlig blandt disse, men det overfyldte marked fortæller mig, at ingen rigtig er dominerende her.

---

⚡Hvad er risiciene ved PayPal (PYPL)?⚡

I dette afsnit vil jeg undersøge alle risici, der kan påvirke virksomhedens langsigtede fremtid. Valuta, regulatorer, markedsforstyrrelser og så videre.

---

PayPal (PYPL) er i en meget vanskelig situation, fordi det er en af ​​de sektorer, hvor innovation boomer brutalt. Fintech-virksomheder skyder op som paddehatte og annoncerer en eller anden form for disruptiv teknologi hver dag. Konkurrencen er ekstremt høj, hvilket er meget anderledes end et oligopolistisk marked. Den gode nyhed er, at den årlige vækstrate er omkring 15%, hvilket er opmuntrende for nu, men det er ikke en nem virksomhed at holde fra et investorperspektiv. PayPal (PYPL) har mange risici at tage i flere delsegmenter, hvor konkurrenter regelmæssigt angriber den.

🧑🏼‍💼Udførelsesrisiko

• 🚨 Den tidligere ledelse demonstrerede, hvordan PayPal kan blive misforvaltet.
• ⚙️ Mere effektiv drift i stedet for vækst.
• 🎯 Ledelsens interesse i PayPals (PYPL) langsigtede mål.

Jeg tror ikke, jeg behøver at forklare, hvorfor den tidligere ledelses adfærd var problematisk, den påtvungne vækst mislykkedes, hvilket er grunden til, at lederne blev udskiftet i 2023. Siden da er tidevandet vendt, målepunkterne forbedres, virksomheden er blevet mere effektiv, men jeg får stadig lidt sidebemærkninger fra ledelsen. Tallene viser dog noget andet i form af forbedrede marginer, effektivitetsindikatorer, bedre pengestrømsgenerering og et faldende antal aktier. Jeg synes, det er plausibelt, at PayPal er på rette vej, men det kræver stadig nøje overvågning af udviklingen.

🏛️ Regulatorisk risiko (USA, EU, Kina, stablecoins)

• ???? KinaPayPal er blot en tolereret infrastruktur, ikke en seriøs spiller. I stedet er der Tencent, WeChat og Alibaba, Ali Pay.
• ???????? EUPSD2, AML, KYC, lofter for interchange (gebyrer kan blive opkrævet oven på bankkortgebyrer).
• 🇺🇸 DanmarkCFPB, finansiel regulering på statsniveau.
• 🪙 Stablecoin (PYUSD): underliggende stabilitetsrisiko.

PayPal opererer i et stærkt reguleret område, og dette er ikke en engangsrisiko, men en konstant kamp med myndighederne. I USA er det CFPB og statslige tilsynsmyndigheder, i Europa PSD2 (regulering af finansielle betalinger), AML (anti-hvidvaskning af penge), KYC (kend din kunde) og interchange caps, og i Kina begrænser den tolererede infrastrukturstatus alle manøvrerummet. Jeg tror ikke, at sidstnævnte vil ændre sig, i Kina er det et statsmonopol. PYUSD stablecoin er et separat risikolag: hvis det lykkes, vil det blive målrettet, hvis ikke, vil det være en pengesluger. PayPal kan ikke innovere aggressivt uden at udløse en regulatorisk reaktion, men hvis det lykkes, kan det også sætte præcedens for konkurrenter, da det er lykkedes dem at komme igennem myndighederne.

⚔️ Marginpres fra konkurrenter

• 🇧🇷 Adyen: ultralav take-rate, meget stærk forankring i B2B-sektoren.
• 🧑💻 Stribehøjere merværdi, hurtig innovation.
• 🏪 Blok / Firkant: offline + online segment, tilføjet til SMB'er.
• ???? Apple Pay / Google PayDe bestemmer, hvem de tillader på deres platform.

Stripe, Adyen og Block gør alle det samme, omend fra forskellige retninger: de presser priserne ned. Adyen spiller for volumen med en ekstremt lav take rate, Stripe suger vækst til sig med udviklererfaring og hurtig innovation, og Block forbinder SMB'er med offline-online integration. PayPal forsvarer sig selv her, ikke angriber: den gennemsnitlige take rate er på en langsigtet nedadgående bane, fordi konkurrenterne presser den ud. Det store spørgsmål er, hvem der spiser hvis marked? Suger modstanderne luften ud af PayPal, og er det ikke gået bedre, fordi hele markedet vokser? Faktisk er dette ikke blevet afsløret endnu.

📱 Platformafhængighed (Apple, Google, Amazon, Shopify)

🏗️ PayPal ejer ikke en platform.

???? Apple → iOS
🤖 Google → Android / Chrome
🛒 Amazon, Meta, Shopify → trafikledere

PayPal ejer ikke en platform, men er en tolereret, men nyttig tjeneste. På iOS, Apple Pay, på Android, Google Pay, på online markedspladssiden bestemmer Amazon, Meta og Shopify, hvem der kommer på platformen. En knap på OS-niveau, en standardindstilling, er nok til at skubbe PayPal i baggrunden. Dette er en strategisk sårbarhed: PayPal ejer ikke brugerindgangspunktet. Men hvis det var så nemt at erstatte PayPals aktivitet, ville det allerede være sket, da disse platforme også har deres egne løsninger, mens tjenesten for nylig blev returneret til Aliexpress i Europa. Selvom brugerne ikke kan tvinges til at bruge en enkelt betalingstjeneste, har de heller ingen omkostninger til at skifte, så de foretrækker at lade andre komme ind til gengæld for den ekstra trafik.

🧠 Branderosion, "gammel knap"-effekt

PayPal-mærket:

• 👁️ kendt,
• 🛡️ megbízhaó,
• ???? men ikke spændende.

PayPals brand er stærkt, men ikke specielt innovativt. Det er pålideligt, men ikke spændende. Yngre brugere bruger Apple Pay, Revolut, Cash App, og PayPal kommer kun i tanke, når intet andet er tilgængeligt. Jeg har tænkt meget over, hvor modtagelige unge mennesker er for PayPal, for som Generation Y, selv over 40, synes jeg, at deres service er gammeldags, så hvad synes en 25-årig Generation Z-person? PayPal er lidt som en dinosaur, der sidder fast i en ny tidsalder og stadig ikke vil dø ud. Venmo og Fastlane er dog rettet mod den yngre generation, og jeg har ét problem med det: Det når langsomt ud til brugerne. De lover, at det vil være tilgængeligt for 80% af dem i 2027, men det ligger i øjeblikket et sted omkring 30%.

🧩 Braintree-paradokset (intern kannibalisering)

Braintree er afgørende i forhold til Stripe og Adyen, men det er en infrastruktur med lavere margin og ingen branding. Jo mere den vokser, jo mere forringer den PayPals gennemsnitlige take-rate, og jo mindre PayPal-branded checkout vokser, men TPV stiger. I sidste ende udelukker disse to ting hinanden. Hvis PayPal giver det til aktører som Uber, Airbnb eller Taco Bell, hvorfor skulle virksomheder så integrere PayPal-branded checkout og betale PayPal mere?

🛡️ Omkostninger ved svindel, tvister og køberbeskyttelse

🎯 PayPals unikke tjeneste, der sælger sig selv:

• 🛡️ køberbeskyttelse (det var derfor jeg begyndte at bruge det på det tidspunkt),
• ⚖️ tvistbilæggelse (jeg har allerede fået mange penge tilbage fra dem efter at have løst tvister vedrørende forskellige onlinekøb).

Dette dog:

• 💸 dyrt,
• 🎭 modtagelig for misbrug,
• 🧮 marginspisende aktivitet.

Køberbeskyttelse er et af PayPals største værdiforslag, men det er også en omkostningsfælde for sælgeren. Jo højere gennemløbshastigheden er, desto flere omstridte transaktioner, misbrug og manuel håndtering vil der være. Disse æder direkte ind i marginerne og er vanskelige at automatisere fuldt ud. Men hvis virksomheden opgiver dette, vil den ikke have nogen unikke tjenester tilbage at tilbyde sammenlignet med sine konkurrenter.

🌍 Makroøkonomisk og e-handelscykliskitet

📈 PayPal-indtægter = transaktioner × forbrug.

• 📉Recession → færre transaktioner (mængden af ​​penge, der strømmer igennem, falder),
• 🛒 opbremsning i onlinehandel → pres på TPV (som omsætningen i bund og grund afhænger af),
• 🔒 svag prisfastsættelseskraft → kan ikke hæve priserne, fordi konkurrenterne byder under (faktisk er den nødt til at sænke dem på grund af Adyen).

PayPals indtægter er tæt knyttet til forbrug og onlinehandel. Under en afmatning flyder færre transaktioner gennem dem, fordi folk ikke har penge at bruge, og de kan heller ikke hæve priserne. Dette er procyklisk forretning, ikke krisesikker infrastrukturMed andre ord er PayPals (PYPL) forretning ikke defensiv, så de, der holder fast i den på lang sigt, kan sandsynligvis forvente store udsving (selvom aktien, selvom den er blevet slået ihjel, er næsten alt i den blevet priset ud).

Jeg har lavet en selvtjekliste, der bekræfter tesen om virksomheden:

1. lav eller ingen gæld: JA/DEL/IKKE
2. betydelig økonomisk fordel, der kan beskyttes på lang sigt: JA/DEL/IKKE
3. fremragende ledelse: JA/DEL/IKKE
4. fremragende indikatorer, betydelig værdiskabelse for ejere: JA/DELVIS/NEJ
5. Størstedelen af ​​det samlede afkast kommer fra geninvestering af de genererede kontanter, ikke fra udbytte: JA/DELVIS/NEJ
6. passende virksomhedsvurdering: JA/DELVIS/NEJ

I forhold til ovenstående kan jeg sige, at det ikke er en nem aktie at holde. Der er mange positive ting, men der er også bjerge af risici. Faktisk er gæld ikke så stort et problem med en årlig pengestrøm på 6-7 milliarder USD, og ​​ledelsen kan stadig være fremragende, hvis den viser sig at være bedre end den foregående, selvom det ikke vil være svært at vise bedre præstationer.

💡Det, der generer mig mest, er, at der er meget konkurrence i dette segment, mange disruptive effekter og en hurtig teknologisk udvikling, som er svær at planlægge på forhånd. På den anden side er virksomheden meget billig, men det er ikke en god idé at beslutte sig for investeringer som at kaste penge.

---

👛PayPal (PYPL) Værdiansættelse👛

I dette afsnit vil jeg undersøge virksomhedens aktuelle værdiansættelse i forhold til historiske værdier og konsensus dagsværdier.

---

Bedømmelsesmålinger

Du kan se evalueringsmålingerne i de to rækker nedenfor. Den første række viser den aktuelle værdiansættelse, den anden række viser den historiske værdiansættelse. Selvom jeg ikke anser disse målinger for at være særligt gode – de skjuler en masse ting – kan de bruges som et benchmark.

• Aktiekurs (2025. oktober 04): 60.7 USD; P/E: 12.2; EV/EBITDA: 8.9; P/FCF: 10.4 (Baseret på Finchat.io)
• Historisk medianværdiansættelse (10-årigt gennemsnit): P/E: 42.34; EV/EBITDA: 23.2; P/FCF: 22.94 (Baseret på Gurufocus)

Hvorfor ser du ikke en DCF-model i dette segment? Fordi hver inputdata producerer en enorm varians på outputsiden, og de fleste af dataene er en estimeret værdi. Derfor vil værdiansættelsen aldrig reelt være et enkelt, præcist tal, men der kan derimod defineres et interval, inden for hvilket den aktuelle værdiansættelse falder.

Du bør anvende en sikkerhedsmargin på dette prisinterval i henhold til din risikoappetit. 

Så forvent ikke en præcis pris, det kan ingen sige om en aktie. Der findes dog tjenester til forudsigelse af fair value, næsten alle større aktiescreeningssider har en, jeg har samlet dem nedenfor. Men hvis du ønsker en god aktiesupporttjeneste, så abonner på The Falcon Method (Falkemetoden), er indgangspriserne angivet for de aktier, der analyseres der.

Bedømmelse (Hvis der er en ADR, vil den blive placeret her)

• Wall Street-estimater: (71.76+137.63)/2=105 USD (Jeg tog højde for Alphaspread, gennemsnittet af de to ekstreme værdier :)
• Peter Lynch Median P/E: $180.26
• Morningstar: $94 (4 stjerner)
• Gurufokus: $82.82
• AlphaSpread: 98.45 USD (% overvurdering sammenlignet med basisscenariet)
• SimplyWallst: $120.26
• Investor Podcast: 97 USD (men endnu højere baseret på andre analyser, jeg har set kursmål omkring 200 USD)

Gennemsnit (baseret på 7 anmeldelser): $111 (46% undervurderet)

Hvordan skal man fortolke tallene? Så ovenstående "sikkerhedsmargin"-regel bør anvendes i henhold til dine overbevisninger, så hvis du virkelig tror på virksomheden, kan du endda købe den til fair værdi, men hvis du går videre i intervaller på 10% (hvis overbevisninger er stærke), ville matematikken se sådan ud:

• 10% sikkerhedsmargin: 111*0.9=99,9 USD
• 20% sikkerhedsmargin: 111*0.8=88,8 USD
• 30% sikkerhedsmargin: 111*0.7=77,7 USD
• 40% sikkerhedsmargin: 111*0.6=66,6 kr. (den nuværende pris er lavere)
• 50% sikkerhedsmargin: 111*0.5=55,5 USD

Listen kunne selvfølgelig fortsættes i det uendelige, men pointen er, at den rigtige købspris for dig bestemmes af niveauet af din overbevisning.

Jeg synes dog, at NOPAT-udbyttet, som er nettodriftsresultatet efter skat, er langt mere sigende end ovenstående. Det er ikke selve tallet, der er interessant, men hvad der er sket siden slutningen af ​​2022, hvor ledelsesskiftet fandt sted. Aktiekursen styrtdykkede, og NOPAT steg voldsomt, hvilket typisk er den værdiansættelsessituation, jeg virkelig godt kan lide. Det er højst usandsynligt, at en virksomhed vil være det samme værd, som den var for 3 år siden, hvor dens omsætning, marginer og PayPal (PYPL) var meget lavere og fundamentalt set i en langt værre forfatning end de er nu.

Lad os fortolke billedet.Omsætningen steg med 83%, mens valutakursen forblev den samme. NOPAT-udbyttet steg til 8,4%, hvilket specifikt er den mest udkonkurrerede kategori. Jeg analyserede kun ét selskab, der blev handlet til en så lav værdiansættelse: Lululemon Aktieanalyse (LULU) – Yogabuksernes KraftMen LULUs vækst er netop blevet negativ for første gang i historien, mens PayPal vokser kontinuerligt, hvilket er en stor forskel.

På billedet ovenfor kan du se numrene på EVA-rammen. Til venstre kan du i det væsentlige se, at den nuværende værditilvækst i den røde kolonne opvejes af meget små kapitaludgifter, som er markeret med blåt. A Den gråzone, der prissætter fremtidig merværdi, er praktisk talt forsvundet, markedet priser virksomhedens død ind. Det samme kan ses til højre. På FGR-diagrammet nærmer den blå linje sig nul, hvilket betyder, at der ikke er nogen vækst indregnet i virksomheden, mens EVA-marginen antager en værdi på omkring 10 %, mens gennemsnittet for S&P500 er omkring 5 %. Tænk på chancerne for, at en virksomhed, der konstant øger sin omsætning, forsvinder fra markedet, fordi den handles til en sådan værdiansættelse, hvilket er fuldstændig urealistisk. Hvis man går tilbage til begyndelsen af ​​kapitlet, kan det samme ses i P/E-, EV/EBITDA- og P/FCF-værdierne, hvor virksomheden kan købes til en halv til en tredjedel af dens historiske værdiansættelse.

☝🏼Dette repræsenterer ekstrem underprissætning for PayPal, som konstant øger sin omsætning, har en høj likviditetsgenerering, og dens andre målinger forbedres. Dette er typisk et sikkert køb, hvis du kan tolerere de tilknyttede risici.

---

🌗Vigtige nyheder og det sidste kvartal🌗

I dette afsnit vil jeg undersøge, hvad der skete i det sidste kvartal, om der var væsentlige nyheder/begivenheder. Hvis virksomheden rapporterer halvårligt, har vi undersøgt denne periode.

---

Efter PayPals (PYPL) 3. kvartal blev der afholdt adskillige interessante konferencer, hvor PayPal også deltog, så jeg vil rapportere om disse i telegramstil, men kun dække de værdier, hvor der er en forskel (jeg vil ikke gentage de samme for hver konference):

• 2025-10-28: PayPals indtjeningsrapport for 3. kvartal
• 2025-11-13: KBW Fintech-betalingskonference 2025
• 2025-11-19: Citis 14. årlige FinTech-konference
• 2025-12-03: UBS's globale teknologi- og AI-konference 2025

PayPal Q3-rapport

PayPals opkald om indtjening for 3. kvartal blev afholdt den 28. oktober 2025, og følgende nøgleoplysninger blev offentliggjort:

• Transaktionsmargin i dollars (ekskl. renter)7%-8% vækst i 2025.
• Ikke-GAAP EPS+15% vækst i 2025
• Ikke-GAAP EPS for 3. kvartal: + 12%.
• Antal aktive konti: +2% år-til-år 227 millioner (438 i alt)
• Samlet betalingsvolumen (TPV)+8%, +7% justeret for valutakurser, nåede 458 milliarder USD i kvartalet
• Brandede oplevelser TPV+8% justeret for valutakurser, +10% i USA.
• Køb nu, betal senere (BNPL) volumen+20%, på vej til at nå en TPV på 40 milliarder dollars i 2025.
• Venmo TPV: +14% (+2% kvartal over kvartal), på vej til at nå en totalpris på 1.7 milliarder dollars i 2025.
• PSP-volumen: +6 %.
• Frit cash flow i 3. kvartal2.3 milliarder USD.
• Tryk for at betale (NFC-baseret betaling, ingen POS-terminal nødvendig): +65%.
• UdbyttebetalingDer indføres et udbytte på op til 10% af cashflowet.

Næste rapport: 2026-02-03

📌I praksisOvenstående ser godt ud sammenlignet med de målinger, virksomheden kunne vise for et par år siden. Men hvis vi ser på den vækst, som Adyen og Stripe kan vise, kan aktionærerne ikke være så glade. Problemet er, at ledelsen normalt er ret vag, når det kommer til detaljer. På den anden side, når det kommer til nogle PayPal (PYPL) innovationer, bruger ledelsen store ord, i hvert fald er alle deres nye funktioner banebrydende.

Det er også irriterende, at det er utroligt svært at opdele virksomhedens omsætning i dens forskellige ben. Der er en stor masse kaldet TPV, og du kan lave beregninger for at se, hvor stor en andel BNLP, P2P, Braintree og branded checkout tegner sig for heri, og med hvilken margin. Så det er ret vanskeligt at oversætte den årlige vækst på 20-40% til brand awareness, økonomisk konkurrenceevne eller noget andet, der er tilstrækkeligt præcist. Konkurrenterne er selvfølgelig ikke bedre i denne henseende, så det er meget vanskeligt at sammenligne tallene fra for eksempel Adyen, Stripe eller Block med dem fra PayPal (PYPL).

Jeg har også en mavefornemmelse af, at PayPal er begyndt at vende tilbage til Dan Shulman-stilen med "vi vil have alt på én gang", selvom målinger er blevet meget bedre under Alex Chriss. Men PayPal har i øjeblikket så mange udviklinger, at det er næsten umuligt at følge med - branded og unbranded logout, BNLP, P2P, debetkort, krypto, stable coin, Ads Manager, AI-samarbejde for små millioner, agentic AI osv. - og hvert kvartal er der noget nyt, men de ældre løfter bliver altid skubbet til en ny dato.

Men lad os se på nogle ledelseskommentarer, der understøtter ovenstående:

Alex Chris 2025 Q3:

• "PayPal er fundamentalt set en stærkere virksomhed i dag end for 2 år siden." Fokus og eksekvering har gjort det muligt for os at drive en positiv indflydelse på tværs af vores forretning. Tag væksten i transaktionsmarginen i dollar, eksklusive renter på kundesaldi. Vi er på vej mod en vækst på 6%-7% i 2025 sammenlignet med negativ vækst for bare 2 år siden. Omsætningsvæksten er accelereret i de seneste to kvartaler som følge af vores bevidste strategi om at fokusere på profitabel vækst. Operationelt vinder vi nye kunder og uddyber engagementet på tværs af vores eksisterende base. Vi har genoplivet urentable og underpræsterende dele af forretningen. Vi udnytter vores fantastiske brands til at innovere og udvide vores målrettede marked ud over online betalinger.".
• "Dette kvartal, BNPL-volumen fortsatte med at vokse med mere end 20%, med særlig styrke i USA. Dette sætter os på rette spor til at behandle tæt på 40 milliarder dollars i BNPL TPV i 2025.Antallet af månedlige aktive konti steg med 21 %, og vores globale net promoter score er 80.”
• "Folk elsker dette produkt. Vi har alt, hvad vi behøver for at vinde dette marked. Vi investerer i at transformere vores BNPL-forretning fra en betalingsmulighed, som forbrugerne opdager i PayPal Wallet, efter de har truffet en købsbeslutning, til en kanal til kundeerhvervelse."
• "Fra et økonomisk perspektiv, Venmo er på vej til at generere en omsætning på 1.7 milliarder dollars i år. eksklusive renteindtægter. Det er en stigning på mere end 20 % og en acceleration på 10 procentpoint i forhold til for 2 år siden.”
• "Vi gør dette ved at fortsætte med at opbygge holistiske relationer med handlende." Værdiskabende tjenester som udbetalinger, adaptiv betalingsoptimering og FX as a service leverer reel, målbar værdi, herunder forbedringer af godkendelsesrater og omkostningsreduktion. – hvad det så end betyder...
• "Vi har et laserfokuseret fokus på eksekvering på tværs af de tre nøgleområder, som Alex diskuterede:" skalering af vores nydesignede oplevelser, forbedring af prioritering og fremme af biometrisk implementering.”
• "Vores strategi, som vi har lagt meget klart, er, at vi ønsker, at PayPal skal være tilgængelig overalt og alle vegne, hvor forbrugerne ønsker at betale, og vi ønsker, at forhandlere skal kunne sælge til forbrugere overalt og alle vegne."
• "Den sidste del af dit spørgsmål handlede om allestedsnærværelse. Vi føler naturligvis, at vi har den største bredde af handlende. Vi har naturligvis den største bredde af forbrugere. Med partnerskaberne har vi allerede annonceret OpenAI, Perplexity og Google. I takt med at vi ser frem til at samarbejde med alle de LLM'er, der findes, mener vi, at vi faktisk har en ret god skala og allestedsnærværelse på tværs af økosystemet. Vi er meget godt positioneret til at vinde, i takt med at agenthandel fortsætter med at udvikle sig." De bruger gerne ordet "allestedsnærværelse", hvilket betyder, at de ønsker en app, der er til stede overalt. Hvordan adskiller denne filosofi sig i forhold til, hvad Dan Schulman havde?

💡Så der er en masse selvforherligelse, men i virkeligheden kommer omkring 55% af omsætningen stadig fra branded checkout. Der er mange katalysatorelementer som affiliate-tjenester, som alle kunne være en guldmine senere hen, men PayPal (PYPL) ledelsen overdriver bare sig selv lidt.

Og lad os så se, hvordan omsætningsfordelingen ser ud for 3. kvartal, da jeg allerede har lavet den årlige i et tidligere kapitel. Her kan du se, at virksomheden har udviklet sig meget på 1 år. Omregnet til den sidste måneds årlige værdi ville den samlede værdi (TPV) stige fra 1700 milliarder til 1832 milliarder USD, men stort set alle tallene stiger. Det betyder, at teoretisk set, Forudsat en take-rate på 1,7% ville dette betyde yderligere 2,2 milliarder dollars i omsætning og 300 millioner dollars i frie kontanter årligt, alt andet lige..

Segment	TPV (millioner USD)	TPV's natur	Udbytteprocent / monetisering	Indkomst (millioner USD)	Kommentar
Samlet betalingsvolumen	458 088	Unik (ikke-overlappende)	1,84% samlet optagelsesprocent	8 417	PayPal rapporteret base for 3. kvartal 25
Amerikansk TPV	285 966	Unik – geografisk fordeling	Vegyes	—	Højere branded ratio
International TPV	172 122	Unik – geografisk fordeling	Blandet + Effekter	—	Valuta og grænseoverskridende monetisering
Grænseoverskridende (overlay)	54 316	Overlay (ikke tilføjet)	+0,5–2,0% gebyr + valutaspænd	En del af OVAS	International TPV-undergruppe
P2P TPV	110 746	Unik TPV-blok	~ 0%	—	Engagement, ikke kerneindtægter
Venmo (overlay inden for P2P)	85 226	Overlay	Debet, betal med Venmo, øjeblikkeligt gebyr	~425*	Monetær P2P-sektion
BNPL (overlay)	—	Overlay (underlag til betaling)	Gebyr for forhandlere + forbrugerrenter	~350*	Inden for branded checkout
Tryk for at betale / offline	—	Overlay (kanal)	Gebyr for korthandler	~300*	Amerikansk fokus, tidlig fase
Transaktionsindtægter	—	—	1,64%	7 522	Kernebehandling + gebyrer for forhandlere
OVAS-indtægter	—	—	~0,20% TPV-lag	895	Valuta, grænseoverskridende, værdiskabende

🎰KBW Fintech-betalingskonference

• Debetkort: 6 millioner nye førstegangsbrugere (FTU'er), 70 % vækst i totalpris pr. år.
• NFC-betalinger (Tyskland): næsten 6 millioner brugere.
• Venmos omsætning: 20% vækst i forhold til året før, på vej til at nå 1.7 milliarder dollars i årlig omsætning (samlet omsætning omkring 32 milliarder dollars i 2025)
• Venmo Debit Card: 1 million nye brugere i 3. kvartal.
• Venmo-opfyldninger TPV: Op med 60 % år over år.
• Brandede oplevelser (inklusive Venmo, Omni): 8% vækst år-til-år.

📌I praksisDe sagde stort set det samme her som andre steder, men nu er der konkrete tal, der kan beregnes groft. Venmos omsætning på 1,7 milliarder USD er allerede et synligt beløb, og antallet af debitkortbrugere vokser også hurtigt. Om kunderne betaler via NFC, med et bankkort eller fra en app er dog vigtigt i forhold til, hvad den underliggende take-rate er, men dette blev ikke oplyst (eller i hvert fald kunne jeg ikke finde det).

🏙️15. Citi Fintech-konference

• Køb nu, betal senere (BNPL) antal: 40 Det forventes at nå 1,1 milliarder USD i år, en stigning på 20 % i både volumen og aktive brugere.
• Betal med Venmo TPV: oversteg 1 milliard dollars, en vækst på 40 % i forhold til året før.
• Venmo debetkortvolumen: 65% vækst.
• Vækst i forretningsområdet for betalingstjenesteudbydere (PSP'er): 6 % (valutaneutral).
• Vækst for mærkevarefod online: 5% I 3. kvartal.
• Branded offline penetration: 10% I USA fordobledes det år-til-år (dette er den trafik, der opnås ved offline-acceptpunkter, f.eks. antallet af debetkort, der blev brugt ved POS-terminaler).
• BNPL Net Promoter Score (NPS): 80 + (en indikator for kundetilfredshed og loyalitet, der måler, hvor sandsynligt det er, at en kunde vil anbefale et produkt eller en tjenesteydelse til andre. 80+ betyder omtrent, at 9 ud af 10 personer ville anbefale det, 1 ville ikke).

📌I praksisHvad angår den brandede offline-filial, har PayPal et partnerskab med en tjenesteudbyder kaldet Discover, hvilket betyder, at PayPal-tjenester kan tilgås offline mange flere steder. Det betragtes også som en offline betaling, hvis du betaler med din telefon, men med PayPal-appen, så pointen er, at pengene flyder igennem ved at bruge telefonen som en POS-terminal.

🅰️UBS Teknologi og AI Konference

• Forbedring af check-out service: omtrent Med 1 procentpoint.
• TMD-vækst: 7%-8% (forskellen mellem transaktionsindtægter og -omkostninger).
• Vækst i indtjening pr. aktie: 13-16% (midten af ​​teenageårene).
• Årlig pengestrøm: 6-7 milliarder USD.
• Vækst i Køb Nu, Betal Senere (BNPL): Konsekvent 20% vækst kvartal-til-kvartal (men de siger ikke, hvad basen er).
• Venmo vækst:  40% vækst kvartal-til-kvartal (men de siger ikke, hvad basen er).
• Vækst i brandede oplevelser (3. kvartal): 8% globalt, 10% i USA (alt, der ikke er uden mærke, er inkluderet her).

📌I praksisDe sagde stort set det samme som i kvartalsrapporten for 3. kvartal 2025.

---

PayPal (PYPL) Oversigt

Resumé af analysen, uddragelse af erfaringer.

PayPal (PYPL) minder om et rigtigt møntkast. Det er ubestrideligt, at det i løbet af de sidste 3 år er blevet en dobbelt så god virksomhed, mens aktiekursen er faldet, så det er helt klart, at der har udviklet sig en stærk forskel mellem aktiekursen og den underliggende værdi. Årsagen til dette er, at markedet ikke tror, ​​at PayPal kan klare sig bedre end konkurrenter som Stripe, Block og Adyen, fordi de vokser hurtigere. PayPal er dog ikke kun en finansiel gatekeeper-tjeneste, og man bør ikke glemme, at det stadig er en markedsleder. Ville andre virksomheder være i stand til at vokse lige så hurtigt, hvis de var så store? Eller hvis de udvidede deres aktiviteter til så mange undersegmenter? Sandsynligvis ikke, mens PayPal (PYPL) er tilbage på en vækstkurve, genererer masser af penge, køber sine egne aktier tilbage og spiller på et marked, der vokser med omkring 15% om året.

Så alt er okay? Det ville jeg ikke sige. Jeg synes, at ledelseskommunikationen er lidt vag, De påstår ofte, at alt er perfekt, at muligheden er så stor, så stor og så stor, og at de vil være overalt. Rapporterne er også ret vanskelige at tyde, dataene kunne være lidt mere gennemsigtige. Denne form for praleri minder lidt om den tidligere ledelse, men tallene viser noget andet: stigende marginer, mere effektiv drift, til samme aktiekurs. Så PayPal (PYPL) er på en opadgående bane med en meget dårlig værdiansættelse, hvilket normalt betyder godt, men én ting er sikkert: dette er ikke en "sov godt"-aktie på grund af de mange konkurrenter og de konstant nye, disruptive teknologier, der dukker op.

---

Ofte stillede spørgsmål (FAQ)

Hvad er PayPal?

PayPal er en global digital betalings- og handelsplatform, der tilbyder online- og offlinebetalinger, pengeoverførsler, kortmodtagelse og yderligere finansielle tjenester. Det er ikke en bank, men en betalingsinfrastruktur, der forbinder forbrugere og forhandlere. Dens forretningsmodel er baseret på transaktionsgebyrer, værdiskabende tjenester og i stigende grad tegnebogsbaserede løsninger.

Hvad er PayPal Venmo?

Venmo er PayPals P2P-betalingsapp, primært i USA. Oprindeligt designet til at sende penge mellem venner, kan den nu bruges til kortbetalinger, accept i butikker og online betaling. Dens strategiske værdi ligger ikke i selve P2P-transaktionen, men i den efterfølgende monetisering, f.eks. via Pay with Venmo, betalingskort og øjeblikkelige betalinger.

Hvad er BNPL, og hvordan er PayPal involveret?

BNPL (Køb nu, betal senere) er en betalingsmetode, hvor kunden betaler i rater, ofte rentefrit. PayPal tilbyder dette som et betalingssystem på sine egne platforme. BNPL's rolle er mere at øge konverteringer og kundeanskaffelse end som et selvstændigt profitcenter.

Hvad er TPV?

TPV (Total Payment Volume) er den samlede transaktionsvolumen, der behandles på PayPal-netværket i en given periode. Det er ikke et omsætningstal, men en volumenindikator. En transaktion vises én gang i TPV, uanset hvor mange tjenester der er tilknyttet den.

Hvad er take-rate, og hvordan er det relateret til TPV?

Take-rate viser, hvor stor en procentdel af TPV der konverteres til omsætning. Det er simpelthen forholdet mellem omsætning og TPV. Take-rate varierer afhængigt af produktet og er højere for brandede kasser og lavere for ikke-brandede kasser.

Hvem er PayPals største konkurrenter?

PayPals primære konkurrenter inkluderer Stripe, Adyen, Block (Square) og kortselskabernes økosystemer. Konkurrencen handler om, hvem der kan opbygge flere monetiseringslag på den samme transaktion.

Hvad er brandet og ubrandet betaling?

Branded checkout er en checkout-proces, der bruger en PayPal-konto, hvor brandet vises i checkout-processen. Dette resulterer i en højere omsætningsrate. Unbranded checkout er en backend-proces, hvor PayPal-teknologi kører, men brandet ikke vises til kunden.

Er PayPal en bank?

Nej. PayPal er ikke en bank, og det er heller ikke en traditionel indlåns- eller låneinstitution. Det fungerer som en reguleret udbyder af finansielle tjenester gennem partnerbanker, men de ansøgte om en banklicens i USA i december 2025.

Hvad er Tap on Pay?

Tap on Pay gør det muligt for en smartphone at fungere som en selvstændig kortterminal uden behov for separat hardware. Dette er nøglen til PayPals offline-ekspansion, især for små virksomheder.

Har PayPal P2P-ben?

Ja. Både PayPal og Venmo tilbyder P2P-pengeoverførselsfunktionalitet. Dette genererer lav direkte omsætning, men giver stærk brugerengagement og potentiale for senere monetisering.

Hvad er en betalingstjenesteudbyder (PSP)?

En betalingstjenesteudbyder er en tjenesteudbyder, der teknisk og juridisk muliggør elektroniske betalinger. PayPal er både en betalingstjenesteudbyder og en platform, fordi den tilbyder wallet- og betalingsløsninger ud over betalingsbehandling.

Hvad er PYUSD?

PYUSD er PayPals dollar-tilknyttede stablecoin, der kan bruges som en digital dollar i PayPal-økosystemet. Den har til formål at muliggøre hurtigere afvikling og understøtte fremtidige digitale handelsprocesser.

Hvad handlede Honey-skandalen om?

Honey er et browsertilføjelsesprogram til kuponer, der i nogle tilfælde har været genstand for kontroverser vedrørende håndteringen af ​​affiliate-belønninger. Problemet var betydeligt på et omdømmeplan, men påvirkede ikke PayPals forretningsdrift.

Hvad er Xoom godt til?

Xoom er PayPals internationale pengeoverførselstjeneste. Den bruges til grænseoverskridende detailoverførsler og genererer valutabaseret indtægt.

Hvad gør Zettle?

Zettle er PayPals betalings- og POS-løsning til butikker. Den tilbyder en kortlæser, POS-software og komplet infrastruktur til butikker, primært til små virksomheder.

Hvad er Braintree?

Braintree er PayPals ubrandede betalingsplatform i virksomhedsklassen. Den leverer den tekniske infrastruktur, der gør det muligt at acceptere kort- og digitale betalinger uden at PayPal-brandet vises på brugergrænsefladen. Braintree betjener primært store, teknisk avancerede forhandlere, der ønsker at opbygge deres egen betalingsoplevelse. Modellen er bygget på en lavere betalingsrate, men et højt transaktionsvolumen (570 milliarder USD i 2025) og er en af ​​PayPals vigtigste backend-motorer til ubrandet betalingsbehandling.

---

Juridisk og ansvarserklæring (alias ansvarsfraskrivelse): Mine artikler indeholder personlige meninger, jeg skriver dem udelukkende til min egen og mine læseres underholdning. De iO ChartsArtiklerne offentliggjort på udtømmer på ingen måde emnet investeringsrådgivning. Jeg har aldrig ønsket, ønsker ikke og vil sandsynligvis ikke yde sådan rådgivning i fremtiden. Det, der beskrives her, er kun til orientering og bør IKKE opfattes som et tilbud. Meningsudtrykket betragtes på ingen måde som en garanti for at sælge eller købe finansielle instrumenter. Du er ALENE ansvarlig for de beslutninger, du træffer, og ingen andre, inklusive mig, påtager sig risikoen.