Das Akronym IPO ist vielen relativ unbekannt, obwohl es eng mit Aktieninvestitionen und der Börse verbunden ist. Eine Besonderheit dieses Finanzakts, offiziell Initial Public Offering genannt, besteht darin, dass man sich an börsennotierten Unternehmen beteiligen kann, bevor die Aktien eines Unternehmens an die Börse gebracht werden. Dieses Thema ist auch mit der SPAC verbunden, einer Unternehmensform, die grundsätzlich die Gewinnung von Risikokapital erleichtert. Wir werden uns nun eingehender mit diesem Thema befassen, die grundlegenden Konzepte erläutern und den IPO-Prozess durchgehen.
Was ist ein Börsengang?
Das Akronym IPO steht für Initial Public Offering, was so viel wie „erste öffentliche Ausgabe von Aktien“ bedeutet, wird aber oft mit „Initial Public Offering“ übersetzt. Häufig findet man auch Kurzformen des Begriffs, wie z. B. „öffentliches Angebot“, „das allererste Angebot“ usw. Im Grunde bedeutet es „Initial Public Offering“, ich werde im Folgenden jedoch die längere Version verwenden. Diese beschreibt die Bedeutung von IPO am besten, und ich werde im Folgenden auf die darin enthaltenen Wörter zurückkommen.
🆕📈Warum braucht ein Unternehmen einen Börsengang?
Beginnen wir von vorne und drehen das Rad der Zeit im Leben des Unternehmens zurück. Es ist sehr wichtig zu verstehen, dass Unternehmen, die nach dem kapitalistischen Modell arbeiten, keinen wohltätigen Zwecken dienen. Das Hauptziel ist die Erzielung von Gewinnen, und alle Unternehmen arbeiten nach diesem Prinzip. Um jedoch hohe Gewinne, hohe Margen und vor allem preisgünstige Produkte und Dienstleistungen zu erzielen, sind viele Ressourcen erforderlich.
Wenn ein Unternehmen, das man zunächst als Garagenfirma bezeichnen könnte, aus einer guten Idee heraus gegründet wird, fehlen ihm die Ressourcen, um seine Idee umzusetzen. Nennen wir unser imaginäres Unternehmen Fantastic Co., weil die Gründer große Ziele verfolgen. Schauen wir uns an, wie Kapital in einem Unternehmen aufgebracht werden kann:
- ✨Die Gründer bringen ihr eigenes Kapital ein, das zum Grundkapital des Unternehmens wird
- ✨Sie nehmen einen Kredit bei der Bank auf, für den eine Art Sicherheit (Firmenvermögen, Hypothek auf das Haus usw.) vorhanden sein muss.
- ✨Sie beschaffen sich Risikokapital von vermögenden Privatinvestoren oder Risikokapitalfonds
Folgen der Kapitalbeschaffung
Abgesehen vom ersten Fall ist die Kapitalbeschaffung in den beiden anderen Fällen mit erheblichen Anforderungen verbunden. Entweder muss Fantastic Co. die Zinsen zahlen, oder die Risikokapitalgeber setzen Ziele und Meilensteine, die erreicht werden müssen. Allerdings zahlen sie nicht den vollen Betrag im Voraus, sondern nur in Raten, wenn die festgelegten Meilensteine erreicht werden. Dies ist typischerweise die Anfangsphase eines Startups. Man kann auch in solche Unternehmen investieren, ich habe einige Artikel darüber geschrieben (Startup-Artikel).
Der Punkt ist, dass Fantastic Co. viel Geld benötigt, um seinen Prototyp zu bauen oder die Voraussetzungen für seinen Service zu schaffen. Wenn das gelingt, muss es mit der Produktion des Produkts beginnen, den Service bewerben, Beziehungen aufbauen, Mitarbeiter einstellen und so weiter. All das kostet viel Geld. Außerdem wird früher oder später der Punkt kommen, an dem Investoren natürlich auch ihr Kapital zurückhaben wollen, zusammen mit den Gewinnen – wir nennen das einen Exit.
⚠️Probleme nicht börsennotierter Unternehmen
Was ist das Problem an der obigen Argumentation? Nehmen wir an, Fantastic Co. steigert seinen Eigenkapitalwert von 20000 auf 500000 Dollar – eine Steigerung um das Fünfundzwanzigfache. Natürlich ist das auf dem US-Markt wenig Geld, aber für ein junges Unternehmen ist es bereits eine erhebliche Wertsteigerung. 50 % davon gehen an die beiden Gründer und 50 % an die Risikokapitalgeber. Die Risikokapitalgeber wissen jedoch nicht, wohin sie ihren Anteil verkaufen sollen, da dieser Teil formal in einer geschlossenen Gesellschaft steckt. Die Gründer können sie nicht auszahlen, da sie diejenigen waren, die das Risikokapital organisiert haben.
Für den Ausstieg aus solchen Unternehmen gibt es Plattformen, auf denen Kleinanleger Kapital bündeln, wie etwa Crowdcube oder SeedRS (Crowdcube, SeedRS), wo Startups, um es etwas eleganter auszudrücken, per Crowdfunding finanziert werden können. Im Fall von SeedRS gibt es einen Sekundärmarkt, auf dem diese Eigentumsanteile den Besitzer wechseln können. Investoren müssen in diesem Fall jemanden finden, den sie davon überzeugen können, dass dieser Geschäftsanteil wirklich etwas wert ist und bereit ist, ihn ihnen abzunehmen. In den meisten Fällen ist die Liquidität jedoch so gering, dass ein Verkauf dieser Anteile nicht möglich ist.
📌Praxiserfahrung: Im Jahr 2021 habe ich ein Portfolio von 21 Startups aufgebaut und im Juni 2025 4 davon verkauft, 3 gingen in Konkurs, 1 steht kurz davor, 4 laufen sehr gut, über den Rest gibt es keine aussagekräftigen Informationen. Allerdings hatte ich 0! Exit-Möglichkeiten, also, gelinde gesagt, ich habe mit dieser Geschichte kein Geld verdient. Deshalb sind Börsengänge für solche Unternehmen wichtig, denn sie bieten Investoren einen Ausstieg, d. h. sie notieren ihre Aktien an der Börse, wo sie endlich ihre Gewinne realisieren können.
🪤Investoren in der Falle
Die Welt der Startups ist ein relativ unregulierter Bereich, da es schwierig ist, den fairen Wert zu bestimmen, Verträge abgeschlossen werden müssen, der neue Eigentümer registriert und der alte gelöscht werden muss, es schwierig ist, einen Gewinn über dem fairen Wert zu erzielen usw. Darüber hinaus kann das Unternehmen kein zusätzliches Kapital akquirieren, das für die Expansion benötigt wird. Was ist die Lösung dafür? Ein Börsengang (IPO) ist nicht notwendig, da die meisten Unternehmen weltweit privatwirtschaftlich agieren. Die beiden besten Beispiele dafür unter den Großkonzernen sind der weltgrößte Möbelhersteller IKEA oder der größte Energydrink-Hersteller Red Bull.
Es gibt einen weiteren Sonderfall von Börsengängen, bei dem es nicht um die Kapitalbeschaffung geht, sondern die Gründer lediglich einen Gewinn erzielen wollen und dafür einen Ausstiegspunkt benötigen, um eigene Aktien auf den Markt zu bringen. Dies ist zwar eher selten, aber nicht ohne Präzedenzfall.
💡Warum ist ein Börsengang gut für das Unternehmen und die Investoren?
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Unternehmen zusätzliche Mittel benötigt und die Investoren eine höhere Rendite auf ihre Beteiligung erzielen möchten, möglicherweise aber aus dem Unternehmen aussteigen wollen. Die Idee besteht darin, das bisher private Unternehmen an die Börse zu bringen, wo die Aktien nach der Emission frei handelbar sind und der Preis durch die Marktpreisentwicklung bestimmt wird.
Ein Börsengang kann für das Unternehmen folgende Vorteile haben:
- Wachstumschancen durch Mittelbeschaffung. Dies könnte bedeuten:
- Eroberung neuer Märkte
- die Vervielfachung der Kapazitäten
- günstigere, effizientere Produktion durch steigende Kapazitäten und Mengen
- eine sich verändernde Kapitalstruktur, da Aktionäre dem Unternehmen Kapital im Austausch für Eigentumsrechte zur Verfügung stellen
- Verbesserung der Kreditbedingungen und der Liquidität durch transparentere Geschäftsabläufe
- Entwicklung neuer Technologien aus überschüssigem Kapital
- Im Gegensatz zu einem Bankkredit müssen Sie für Aktien keine Zinsen zahlen
- die Transparenz verbessert sich. Das Unternehmen muss der aktuellen Börsenaufsichtsbehörde, in den USA die SEC, Berichte vorlegen, die öffentlich sind und auf die auch Anleger zugreifen können.
- der Ruf des Unternehmens kann steigen. Der Wert der Marken, die es besitzt, ist die Einführung eine Art kostenlose Werbung, die die Aufmerksamkeit auf das Unternehmen lenkt
- stärkt das Verbrauchervertrauen. Das Unternehmen wird ein „bekannter Name“
- der Kreis der Investoren erweitert sich. Darüber hinaus erhält das Unternehmen Zugriff auf Ressourcen, die ihm bisher nicht zur Verfügung standen.
- Ein Börsengang kann für Risikokapitalgeber ein Ausstiegspunkt sein. Sie verkaufen einfach ihre Aktien
Pflichten und Nachteile eines Börsengangs
Es lohnt sich, auch die andere Hälfte der Geschichte zu erwähnen, da ein Börsengang sowohl Verpflichtungen als auch Nachteile mit sich bringt:
- Es tritt eine Pflicht zur Veröffentlichung öffentlicher Daten in Kraft, die die Kapitalstruktur des Unternehmens aufzeigt und durch die Bekanntmachung etwaige Wettbewerbsvorteile nachahmen lässt
- Jemand muss die Berichte, Quartalsberichte und alle anderen Dokumente im Zusammenhang mit den Datenmeldepflichten erstellen, was eine zusätzliche Belastung und Kosten darstellt, und er muss außerdem strengere Vorschriften einhalten
- teilweiser Verlust der Kontrolle über die Unternehmensführung, Eigentümer können bei der Führung des Unternehmens mitreden
- Der Prozess ist langwierig und kompliziert, deshalb wurden SPACs erfunden, ich werde später darüber sprechen
- Börsengänge sind teuer, da in den meisten Fällen sogenannte Underwriter beteiligt sind, die den Emissionsprozess verwalten
Ein Börsengang kann den bestehenden Anlegern folgende Vorteile bringen:
- Sie haben früher als andere Anleger Zugriff auf die Aktien des Unternehmens, da sie die Aktien nicht an der Börse kaufen.
- Profitieren Sie vom voraussichtlich steigenden Aktienkurs
- starkes regulatorisches Umfeld, da IPO-Dokumente bei der Börsenaufsicht des jeweiligen Landes eingereicht werden müssen
- Die Ergebnisse des Unternehmens werden öffentlich und grundsätzlich analysierbar sein
- Eine außerordentliche Auskunftspflicht trifft die Gesellschaft, wenn ihr Informationen über wesentliche, in die Zukunft gerichtete Veränderungen vorliegen.
- Die Wertpapiere des Unternehmens sind liquide und können per Knopfdruck verkauft werden
Sobald ein Unternehmen den IPO-Prozess startet, wird er von den Underwritern gesteuert. Wer kann Underwriter sein? Grundsätzlich jeder, der den Prozess fördern, Kunden gewinnen, den umfangreichen Prospekt erstellen und das Wertpapier an der Börse einführen kann. Deshalb werden üblicherweise Broker und Banken als Underwriter beauftragt, die den gesamten Prozess steuern. Sie werden daher auch als Emissionsmanager bezeichnet.
📌Praxiserfahrung: Aus dem oben Gesagten folgt meiner Erfahrung nach leider, dass die Underwriter ein Interesse daran haben, möglichst viele Kunden zu gewinnen, da sie eine Art Agent sind, während das Unternehmen ein Interesse daran hat, seinen eigenen anfänglichen Zeichnungspreis zu erhöhen. Daher wird beim Börsengang in der Regel mehr gezahlt als der tatsächliche Wert des Unternehmens. In vielen Fällen beginnt der Preis nach dem Börsengang kurzfristig zu fallen. Nicht umsonst wird der Börsengang auch als „Wahrscheinlich überteuert“ bezeichnet.
🔍Vorgehen mit der gebotenen Sorgfalt
Die Emissionsbanken müssen über die notwendige Expertise bei der Vorbereitung des Börsengangs verfügen, da sie den Großteil des Prozesses tragen. Sie müssen sich auch mit dem Unternehmen über die Form der Aktieneinführung einigen. Beispielsweise kauft die Bank das für den Markt vorgesehene Aktienpaket des Unternehmens, garantiert das Kapital oder fungiert lediglich als Wiederverkäufer, ohne dass ein Kapitalzufluss garantiert ist. Es ist üblich, dass die Emissionsbank das Risiko streut und andere Emissionsbanken in den Prozess einbezieht, indem sie ihnen einen Teil der Aktien überträgt und so den Prozess diversifiziert.
Mit Präsentationen, Analysen und anderen Verkaufstechniken versuchen die Unterzeichner, Kunden zu gewinnen und ihren Kundenstamm zu erweitern. Ziel ist es, die Tatsache, dass die Aktien des besten Unternehmens der Welt bereits vor Handelsbeginn gezeichnet werden können, weithin bekannt zu machen.
📌Praxiserfahrung: Ich möchte niemanden enttäuschen, aber ich habe festgestellt, dass Due Diligence bei Startups völliger Schwachsinn ist. Plattformen tun fast nichts, um Investoren zu schützen. Was legal ist, ist in Ordnung. Aber sie prüfen zum Beispiel weder die Bewertung noch die Haltung des Managements – ich könnte noch ewig so weitermachen. Vertrauen Sie nicht den „Experten“, diese Arbeit für Sie zu erledigen.
Konflikte zwischen Stakeholdern während des Börsengangs
Ein wichtiger Punkt ist, dass der Börsengang für das Unternehmen dann erfolgreich ist, wenn die Aktien beim ersten Angebot zum höchstmöglichen Preis verkauft werden, da das Unternehmen so mehr Kapital aufnehmen kann. Klingt zumindest logisch, oder? Doch in der Realität ist dies nicht der Fall. Die Emissionsbanken beginnen die Zeichnung in der Regel zu einem Preis, der unter dem von ihnen festgelegten Aktienwert liegt. Drei Akteure spielen dabei eine Rolle: das Unternehmen, das an die Börse geht und einen bestimmten Anteil seiner Anteile verkauft, die Emissionsbank, die die Zeichnung ankündigt, und die Kunden der Emissionsbank, die Investoren – typischerweise institutionelle Anleger –, die die Papiere zeichnen.
Der Emissionsbanker muss den Anlegern so nahe wie möglich kommen. Denn obwohl das Unternehmen nur einmal an die Börse geht, möchten Anleger mehrere IPOs zeichnen und werden so zu Stammkunden. Wie lassen sich schnell hohe Renditen erzielen? Unterbewertet man die Papiere, kann man einerseits bereits am ersten Handelstag einen Gewinn gegenüber dem realen Kurs erzielen – vorausgesetzt, der Markt betrachtet den vom Emissionsbanker festgelegten Preis ebenfalls als realen Kurs. Andererseits steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Anleger die Papiere in größeren Mengen kaufen, was den Kurs oft in die Höhe treibt. Interessanterweise zahlt das emittierende Unternehmen zwar die Emissionsbank, doch der Anleger profitiert davon, wodurch eine Art Interessenkonflikt zwischen den Parteien entsteht.
IPO-Abonnement
Wie kann man als Kleinanleger, der diese Zeilen wahrscheinlich liest, einen Börsengang vorzeichnen? Die kurze Antwort lautet: Es ist nicht ganz einfach. Vorzeichnungen erfordern viel Kapital und Kontakte, daher steht diese Möglichkeit in der Regel institutionellen Anlegern offen. Ich sage nicht, dass es unmöglich ist, so etwas von zu Hause aus zu organisieren, aber es ist nicht einfach, und der Kapitalbedarf kann erheblich sein. In diesem Fall ist das Papier noch nicht an der Börse eingeführt, es ist nicht für die breite Öffentlichkeit erhältlich, und es würde mich überraschen, wenn Goldman Sachs John Doe fragen würde, ob er nicht bereit wäre, einige Aktien zu zeichnen.
Glücklicherweise werden institutionelle Anleger, nicht-institutionelle Anleger, z. B. Mitarbeiter, und Privatanleger getrennt behandelt, wobei letztere einen Teil der ausgegebenen Aktien erhalten. Das Problem besteht darin, dass beim Börsengang eines bekannten Unternehmens in der Regel eine Überzeichnung vorliegt und einige Anleger keinen Zugang zu den Zeichnungsrechten haben.
Verteilung der Aktien während des Börsengangs
Um zu entscheiden, wer die Aktien erhält, werden bei der Zeichnung unterschiedliche Verfahrensabläufe angewendet:
- Festpreisangebot: Festpreis, die Bedeutung ist relativ klar, Aktien können zu einem bestimmten Preis gezeichnet werden.
- Bauangebot buchen: Im Gegensatz zum vorherigen Verfahren legen die Konsortialführer eine Preisspanne für die Zeichnung fest. Das bedeutet, dass bei einer Überzeichnung Angebote, die höher in der Preisspanne liegen, zuerst bedient werden, aber nur, solange der Vorrat reicht. Wenn die Spanne beispielsweise 20–30 USD beträgt und wir unseren eigenen Preis von 21 USD angegeben haben, erhalten wir möglicherweise keine Aktien, sondern sie werden zu einem höheren Preis verkauft.
- Holländische Auktion: Es lohnt sich, das Video im Link anzusehen, das das Wesentliche gut erklärt. Es handelt sich praktisch um eine umgekehrte Auktion, bei der mit einem hohen Preis begonnen und dieser dann gesenkt wird. Bei diesem System gewinnt in der Regel der erste Bieter, d. h. der Bieter, der bereit ist, den höchsten Preis für die Aktie zu zahlen. Die verfügbare Menge wird von oben nach unten aufgefüllt, was irgendwo ausverkauft ist, aber meist zu einem relativ hohen Preis.
Wer glaubt, die Misere des armen Anlegers, der den Börsengang gezeichnet hat, sei nun endgültig vorbei, hat schlechte Nachrichten. Bei erfolgreicher Zeichnung, aber Überzeichnung, wird darauf geachtet, dass möglichst viele Anleger Aktien erhalten. Anders ausgedrückt: Wenn 1000 Aktien zur Zeichnung zur Verfügung stehen und wir 100 Aktien wollen, es aber 500 Zeichner gibt, erhält jeder zwei Aktien. Bei extremer Überzeichnung wird einfach ausgelost, wer die Aktien erhält.
Börsenzugang
Es gibt ein weiteres Problem: den direkten Zugang zu den Börsen. IPO-Papiere können nur von Brokern gezeichnet werden, die direkten Zugang zur Börse haben. Forex- und CFD-Broker haben keinen solchen Zugang, da es sich um OTC-Instrumente handelt, Interactive Brokers hingegen schon. Dies stellt natürlich ein weiteres Hindernis für den Normalbürger dar.
Eine weitere Möglichkeit für Kleinanleger ist der Kauf von ETFs mit börsennotierten Aktien. Es gibt Fonds, die sich auf die direkte Ausgabe von Aktien im Rahmen eines Börsengangs spezialisiert haben. Einer davon läuft, wenig überraschend, unter dem Kürzel IPO. Das Problem dabei ist jedoch, dass man die Aktien nicht halten kann, selbst wenn man dies beabsichtigte. Stattdessen besteht die Strategie des Fonds darin, sich irgendwann von den Aktien zu trennen.
IPO-Handel
Die zweite Möglichkeit ist der IPO-Handel, d. h. der Kauf und das Halten der Papiere ab dem ersten Handelstag oder der Verkauf von Leerverkäufen. Diese Möglichkeit steht jedem offen, allerdings ist das Wertpapier hier nicht mehr zu einem Discountpreis erhältlich, wie es bei der Zeichnung der Fall war. Bewertet der Markt die Papiere hingegen anders als die Emissionsbanken, wird sich dies ebenfalls in der Kursentwicklung widerspiegeln. Dies hat jedoch zwei Vorteile: Zum einen sind die Kosten bei Discount-Brokern mit ziemlicher Sicherheit niedriger als bei der Zeichnung. Zum anderen ist für den Kauf deutlich weniger Kapital erforderlich; man kann sogar 1 Aktie kaufen, obwohl dies natürlich nicht die effizienteste Art ist, seine Position zu dimensionieren.
Und noch ein Vorteil: Sollte sich der Start des Börsengangs aus irgendeinem Grund verzögern, hat das keine Auswirkungen auf Kleinanleger, deren Geld nicht stecken bleibt und die nach dem Start mit der üblichen Marktliquidität rechnen können.
Anlagestrategien für Börsengänge: kurz- und langfristig
Die erste Frage ist, wie man solche Aktien angeht. Dies könnte kurzfristig und spekulativ sein, beispielsweise indem man auf einen Kursanstieg in den ersten Tagen setzt oder auf einen Kursrückgang setzt. Es ist jedoch gut zu wissen, dass die Bewertung des Underwriters an sich bedeutungslos ist, da die Aktie keine Börsenhistorie hat, was bedeutet, dass Mr. Market noch nicht entschieden hat, wie hoch der tatsächliche Wert ist.
Es besteht jedoch eine ziemlich gute Chance, dass es sich als profitabel erweisen wird. Eine der umfassendsten Studien wurde 2020 von Jay R. Ritter durchgeführt (IPO-Statistiken). Der Professor fasste die IPO-Emissionen zwischen 1980 und 2020 zusammen, was insgesamt 8775 entspricht. Ihre durchschnittliche Rendite am ersten Tag beträgt 18.4 %, basierend auf Daten aus vier Jahrzehnten. Der Markt konzentriert sich so sehr auf die Aktie und der Hype ist so groß, dass er den Preis in die Höhe treibt. Dies wird als aufmerksamkeitsgetriebener Kaufdruck bezeichnet. Ein weiterer Grund ist, dass mit zunehmender Manie die verfügbare Rendite und die Anzahl der Emissionen zu steigen scheinen. Ich möchte drei Jahre hervorheben: Im Jahr 2000 betrug die durchschnittliche Rendite am ersten Tag 56.3 % (2001, Dotcom-Boom), 2007 14 % (2008, Immobilienkrise) und 2020 41.6 % (COVID).
Quelle: Statista
🏆Habe ich den Heiligen Gral der Börse gefunden?
Aus den obigen Ausführungen lassen sich keine weitreichenden Schlussfolgerungen ziehen, da es sich um Durchschnittswerte handelt. Es gab zahlreiche Börsengänge mit negativen Renditen. Beispielsweise fiel der Kurs von Facebook (META) 2012 deutlich von 45 USD, um nach einer längeren Pause wieder in die Höhe zu schießen. Ein deutlicher Rückgang kann gerade deshalb eintreten, weil Risikokapitalgeber, wie bereits erwähnt, aus dem Unternehmen aussteigen und ihre Gewinne realisieren wollen, was natürlich einen Verkauf nach sich zieht.
Ein Gegenbeispiel ist GoPro (GPRO), der nach dem ersten Hype stark fiel und sich seitdem nicht annähernd wieder von seinem ursprünglichen Höchststand erholen konnte. Der Anstieg könnte beispielsweise auf die hohe Medienaufmerksamkeit zurückzuführen sein, die einem sehr trendigen Produkt entgegengebracht wird, weshalb viele Menschen die Aktie nach der Veröffentlichung kaufen möchten. Es kann auch sein, dass größere IPO-ETFs oder -Fonds kaufen, die erhebliche Geldbeträge bewegen und den Preis in die Höhe treiben können. Da zum Zeitpunkt des Börsengangs nur begrenzte Daten zu diesen Unternehmen verfügbar sind, ist es leicht, im Nachhinein klug zu sein. Zum Zeitpunkt des ersten Börsengangs gab es noch kein Kursdiagramm, und die einzigen verfügbaren Daten sind die Angaben des Unternehmens über sich selbst. Seien Sie also einfach vorsichtig.
Quelle: Tradingview, GoPro-Preis bis 2021 (und ist seitdem unter 1 $ gefallen)
📌Praxiserfahrung: In der Praxis ist ein Börsengang eine Spekulation. Grundsätzlich ist es sehr schwierig, das Unternehmen zu analysieren, da es keine Börsenhistorie hat und daher nur wenige Daten vorliegen. Wer jedoch als Startup dabei war, kennt das Unternehmen möglicherweise von innen. Vielleicht hatte man in den letzten Jahren mit Revolut die Gelegenheit dazu. Ich persönlich halte einen Börsengang jedoch eher für ein Risiko als für eine Chance, wenn man sich noch nicht mit dem Unternehmen beschäftigt hat.
IPO-ETFs und -Fonds
Neben dem traditionellen Aktienbesitz gibt es natürlich auch andere Finanzinstrumente, die Ihnen die Teilnahme an Börsengängen ermöglichen. IPO-ETFs eignen sich hervorragend zur Diversifizierung, da man nie weiß, welcher Börsengang kurz- oder langfristig erfolgreich sein wird.
Ich habe eine schnelle Suche auf ETF.com durchgeführt (ETF.com), liefert die Suchmaschine 8 ETFs. Bei IPO-ETFs gibt es neben den üblichen ETF-Kriterien auch einige Besonderheiten zu beachten. Es spielt keine Rolle, nach welchen Kriterien der Fonds die IPOs ausgewählt hat, z. B. Marktkapitalisierung oder Branche, da dies zu völlig anderen Renditen führen kann als in der Studie von Professor Jay R. Ritter. Renditen allein sind wenig aussagekräftig, es lohnt sich, auch die Abschwungphasen zu betrachten, da ein Timing des Aktienmarktes praktisch unmöglich ist.
SPAC statt IPO? Der schmale Fluchtweg
Im Thema IPO taucht die Abkürzung SPAC auf, die für Special Purpose Acquisition Company steht. Übersetzt könnte man es mit Special Purpose Acquisition Company übersetzen, es handelt sich aber praktisch um eine leere Firma. SPACs werden auch oft als Blankofirmen bezeichnet. Daraus lässt sich schließen, dass solche Firmen zunächst eigentlich keine Produktionstätigkeit haben, also nichts tun. Doch was steckt dann in ihnen? Es handelt sich praktisch um Risikokapital, daher werden sie auch als börsennotierte Risikokapitalgesellschaften bezeichnet.
SPACs sind bereits börsennotierte Unternehmen, deren Ziel es ist, in naher Zukunft ein vielversprechendes, aber noch nicht börsennotiertes Unternehmen zu übernehmen. Daher ist kein Börsengang erforderlich. Dies ist natürlich auch nicht notwendig; sie können auch mit einem anderen börsennotierten Unternehmen fusionieren. In der Regel wird für die Übernahme eine Frist von zwei Jahren gesetzt. Da SPACs auch von der US-amerikanischen Börsenaufsicht SEC reguliert werden, handelt es sich ebenfalls um börsennotierte Unternehmen.
Vorteile von SPAC gegenüber IPO
Warum ist es für Anleger sinnvoll, Aktien eines SPAC-Unternehmens zu kaufen? Ich denke, Sie können sie leicht erraten, aber ich werde einige auflisten:
- Sie können in private Unternehmen investieren, da SPAC-Unternehmen solche Unternehmen meist kaufen
- Auch Kleinanleger können indirekt auf Risikokapitalinvestitionen zugreifen
- Es gibt kein IPO-Abonnement, daher ist es unmöglich, dass jemand keine Aktien erhält.
- Normalerweise liegt der Aktienkurs von SPAC-Unternehmen bei 10 US-Dollar, was eine Art Tradition ist, sodass Sie mit geringem Kapital einsteigen können.
Nachteile von SPACs gegenüber IPOs
Es ist wichtig zu verstehen, dass SPACs aufgrund der oben genannten Vorteile sehr attraktiv sind, aber genau darin liegt auch das enorme Risiko. Da es sich beim Aktienkauf um leere Unternehmen handelt, ist oft weder vorhersehbar, wer das Übernahmeziel ist, noch ob die Übernahme jemals erfolgreich sein wird. Zusammenfassend lässt sich sagen:
- die Übernahme wird möglicherweise nie abgeschlossen
- Es gibt keine berühmten Unterzeichner. Unternehmen mit einem guten Ruf gehen in der Regel keine riskanten Geschäfte ein, die ihrem Ruf schaden.
- Zunächst ist nicht bekannt, welches konkrete Ziel verfolgt wird, es handelt sich also um eine eher spekulative Anlageform
- Es liegen keine Zahlen vor, es ist noch nicht möglich, die Werkzeuge der Fundamentalanalyse auf das Unternehmen anzuwenden, da es keine Aktivitäten hat
- Es gibt keine Garantie dafür, dass das übernommene Unternehmen wachsen und Gewinne erwirtschaften kann, da sich diese Unternehmen oft noch in der Anfangsphase ihrer Geschäftstätigkeit befinden.
- Wenn die Übernahme scheitert, erhalten die Investoren ihr Geld zurück, verlieren aber auch die zweijährigen Opportunitätskosten des Geldes
Aus diesem Grund suchen SPAC-Unternehmen typischerweise nach Unternehmen mit einer vielversprechenden Geschichte, wie z. B. Raumfahrt, erneuerbare Energien, Elektroautos, Plasmareaktoren usw., da Medienaufmerksamkeit und Emotionen oft den Preis in die Höhe treiben. Das bedeutet natürlich nicht, dass ein SPAC nicht erfolgreich sein kann, aber man sollte sich bewusst sein, dass es sich eher um eine Glücksspielkategorie als um eine Investition handelt. Dennoch gibt es erfolgreiche SPAC-Akquisitionen, über die Sie sich auf den SPAC Analytics-Seiten informieren können (SPAC-Analyse). Zu den bekannteren Namen, die in Form von SPACs auf den Markt gekommen sind, zählen: Playboy, ChargePoint und Lucid Motors, das mit über 2 Milliarden USD betragsmäßig das größte Unternehmen zu sein verspricht.
Ich habe auch eine Grafik mit Stand Juni 2025 beigefügt, also die Veränderungen der letzten vier Jahre. Dabei habe ich zwei Bereiche markiert. Zum einen ist zu sehen, dass nach Ende 4, als die Gelddruckerei auf dem Markt stoppte, Risikokapital verschwand und die Zahl der SPACs, aber auch die Zahl der Börsengänge sank. Zum anderen ist die Zahl der SPAC-Unternehmen, die in Konkurs gingen und von der Börse genommen wurden, zu sehen. Dies ist eine sehr riskante, spekulative Form, und ich glaube nicht, dass sie für Kleinanleger geeignet ist.
📌Praxiserfahrung: Obwohl ich noch nie an einem Börsengang oder SPAC teilgenommen habe, habe ich mehr als 20 Mal in Startups investiert. Diese Anlageformen ziehen typischerweise Risikokapital an. Es handelt sich um hochspekulative, schwer einzuschätzende „Investitionen“, und Kapital fließt hierher, wenn es anderswo keinen Platz findet. Dies geschah 2021, als die Aktienmärkte für alle sehr teuer waren und sich Risikokapitalgeber der IPO-, SPAC- und Startup-Welt zuwandten.
Meiner Erfahrung nach lohnt es sich nicht, hier zu investieren. Ich betreibe ein ansonsten sehr erfolgreiches Startup, das 2022 Kapital zu einer dreimal höheren Bewertung als 2024 aufnehmen konnte, während sein Umsatz viermal höher ist und es seitdem profitabel ist. In Zeiten der Kapitalflucht können jedoch erhebliche Unterschiede zwischen dem tatsächlichen und dem gezahlten Preis entstehen. Es handelt sich um einen echten Fisch im Rohzustand, aber genau danach muss man in diesem Markt Ausschau halten. Ich empfehle es absolut nicht für Anfänger und auch nicht für diejenigen, die nicht extrem risikofreudig sind.
Zusammenfassung
Wie Sie oben lesen können, ist ein Börsengang ein ziemlich komplexes Thema, und ich habe den SPAC-Aspekt nicht näher erläutert. Wichtig ist, dass Sie ein allgemeines Verständnis des Börsengangs bzw. des Prozesses der ersten öffentlichen Aktienemission haben. Als Privatperson ist es nicht so einfach, daran teilzunehmen. Bei größeren Börsengängen benötigen Sie unbedingt ein Maklerunternehmen und müssen sich an der Ausschreibung beteiligen, was an sich schon recht knifflig ist. Natürlich können Sie deren Aktien auch am ersten Handelstag an der Börse kaufen – oder leerverkaufen. Wenn Sie bereits in einer früheren Phase des Prozesses teilnehmen möchten, können Sie Aktien von SPAC-Unternehmen kaufen, die durch Risikokapital finanziert werden. Sie sollten sich jedoch bewusst sein, dass es sich dabei um spekulative Anlageformen mit hohem Risiko handelt.
Unabhängig von der gewählten Form ist es wichtig, den ungefähren Wert eines Unternehmens zu ermitteln, um zu wissen, wie viel Sie tatsächlich dafür bezahlen. Die Fundamentalanalyse kann hierfür hilfreich sein. Ein wichtiges Element ist die Interpretation der Bilanz- und Gewinn- und Verlustrechnungspositionen. Informationen dazu finden Sie im folgenden Artikel: Interpretation der Bilanz- und Gewinn- und Verlustrechnungszeilen
Häufig gestellte Fragen (FAQ)
Welchen Broker sollte ich für den Aktienkauf wählen?
Bei der Auswahl eines Brokers sind mehrere Aspekte zu berücksichtigen – wir werden einen ausführlichen Artikel darüber schreiben –, aber ich möchte einige hervorheben, die eine Überlegung wert sind:
- Größe, Zuverlässigkeit: Je größer ein Broker ist, desto sicherer ist er. Noch besser ist es, wenn jemand einen Bankhintergrund hat – Erste, K&H, Charles Schwab usw. – und bekannte Broker sind in der Regel zuverlässiger.
- Ausgaben: Broker haben verschiedene Kosten, wie zum Beispiel die Kontoführungsgebühr, die Portfoliogebühr – die den größten Kostenfaktor darstellt –, die Kauf-/Verkaufsgebühr und die Währungsumtauschkosten (wenn keine USD auf dem Brokerage-Konto hinterlegt sind).
- Verfügbarkeit der Instrumente: Dabei spielt es keine Rolle, welcher Broker welchen Markt zur Verfügung hat oder ob und wie schnell er das jeweilige Instrument auf Anfrage hinzufügt.
- Kontotyp: Bargeld- oder Margin-Konto, letzteres kann nur für Optionen verwendet werden. Für in Ungarn steuerpflichtige Personen ist ein TBSZ-Konto wichtig, aber Bürger anderer Länder haben auch spezielle Optionen – wie etwa das amerikanische Altersvorsorgekonto 401K – die entweder vom Broker unterstützt werden oder nicht.
- Oberfläche: einer der am meisten unterschätzten Aspekte, aber es kann ein riesiger Trottel sein. Jeder, der ein Konto bei Random Capital hatte, einem inzwischen nicht mehr existierenden ungarischen Broker, weiß, wie es ist, mit einer Benutzeroberfläche arbeiten zu müssen, die noch aus den 90er Jahren stammt. Das System der Erste ist furchtbar langsam, Interactive Brokers verlangt eine Flugprüfung und LightYear glaubt an einfache, aber moderne Lösungen.
Aufgrund der oben genannten Punkte empfehle ich das Konto bei Interactive Brokers, weil:
- der weltweit größte Broker mit einem starken Hintergrund
- Es sind Millionen von Instrumenten darauf verfügbar und eine Aktie ist oft an mehreren Märkten notiert – z. B. sowohl Original- als auch ADR-Aktien sind ebenfalls erhältlich
- Interactive Brokers ein Discount-Broker, sie haben die niedrigsten Preise auf dem Markt
- Sie können Ihr Wise-Konto mit ihnen verknüpfen, von wo aus Sie schnell Geld überweisen können
- Die Analysen von Morningstar sind kostenlos im Fundamental Explorer verfügbar (gut für Analysen)
- EVA-Framework-Daten sind im Fundamental Explorer verfügbar (nützlich für die Analyse)
- Sie haben sowohl Bargeld- als auch Margin-Konten, ungarische Staatsbürger können ein TBSZ eröffnen
- Sie können drei Arten von Schnittstellen verwenden: Es gibt einen Web- und PC-Client und eine Telefonanwendung
Welche Datenquellen haben Sie zur Aktienanalyse verwendet?
Für die quantitative Analyse verwenden wir hauptsächlich verschiedene Aktien-Screening-Sites und für die qualitative Analyse verwenden wir Unternehmensberichte und andere Analysen, wie etwa den Substack-Kanal, Podcasts – Business Breakdowns – und ähnliche Quellen.
Was zählt: Wert oder Qualität?
Die Antwort ist beides, aber Qualität ist wichtiger. Es ist viel besser, ein qualitativ sehr hochwertiges Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen, als Aktien eines billigen, aber qualitativ minderwertigen Unternehmens zu erwerben.
Was ist der beste Zeitpunkt, um Aktien zu kaufen?
Das Minimum beträgt 5 Jahre, Sie sollten jedoch einen Zeitrahmen von 10 Jahren bis unendlich in Betracht ziehen. Unser Ansatz ist der typische „Kaufen und Halten“-Ansatz, der Schwerpunkt liegt auf der Auswahl, dann versuchen wir, die Aktien so lange wie möglich zu halten, was Überzeugung erfordert. Wir geben selten auf, insbesondere wenn wir das Gefühl haben, dass unsere These untergraben wurde oder wir einen Fehler gemacht haben.
Was ist besser: Einzelaktien oder ETFs?
In dieser Angelegenheit ist nichts Wahres. Mit einem S&P 500 ETF lässt sich der Marktverlauf ganz einfach verfolgen und auch für Anfänger lohnt es sich, da es mit ein wenig Wissen und Übung machbar ist. Die Analyse einzelner Aktien erfordert pro Unternehmen 30–50 Stunden, daher empfehlen wir sie niemandem, der sie nicht mag.
Halten Sie die Aktien auf einem TBSZ-Konto?
Ja. Als ungarischer Staatsbürger ist der Steuervorteil gegenüber einem herkömmlichen Bargeldkonto so groß, dass es sich lohnt, jedes Jahr ein neues TBSZ-Konto zu eröffnen, und dann ist auch die Geldabhebung geregelt (wenn Sie jedoch nichts davon abheben möchten, können Sie diese verlängern).
Warum geben Sie in Ihren Analysen keinen konkreten Kaufpreis für die Aktien an?
Wir legen aus mehreren Gründen keine Kaufpreise fest: Erstens, weil sich der Wert eines Unternehmens nicht exakt berechnen lässt. Da wir andererseits keine Anlageberatung leisten können, dienen diese Analysen lediglich dazu, die Entscheidungen anderer zu unterstützen. Aus diesem Grund verwenden wir Fair-Value-Schätzungen von anderen Diensten sowie eine gewisse Sicherheitsmarge. Letztendlich werden Ihre Überzeugungen bestimmen, wie viel Ihnen ein Unternehmen wert ist.
Welcher Aktienkurs wird steigen oder fallen?
Niemand weiß es, denn es gibt kein Patentrezept, das es sagen kann. Es kann auf mathematischen Wahrscheinlichkeiten basieren. Der Aktienkurs hochwertiger Unternehmen steigt langfristig, da sie wachsende Umsätze erzielen, das erwirtschaftete Geld in das Unternehmen reinvestieren können und eine hohe intrinsische Wertschöpfung aufweisen. Doch kurzfristig – also innerhalb weniger Jahre – können sich der Markt und der Wechselkurs in jede beliebige Richtung bewegen.
Rechtliche Hinweise und Haftungshinweise (auch Disclaimer genannt): Meine Artikel enthalten persönliche Meinungen, ich schreibe sie ausschließlich zu meiner eigenen Unterhaltung und der meiner Leser. Der iOChartsDie hier veröffentlichten Artikel behandeln das Thema Anlageberatung in keiner Weise vollständig. Ich habe nie eine Anlageberatung angeboten, möchte diese auch nicht und werde dies wahrscheinlich auch in Zukunft nicht tun. Die hier beschriebenen Informationen dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen KEIN Angebot dar. Die Meinungsäußerung stellt in keiner Weise eine Garantie für den Verkauf oder Kauf von Finanzinstrumenten dar. Sie tragen die alleinige Verantwortung für Ihre Entscheidungen, und niemand sonst, auch ich nicht, trägt das Risiko.
