Lululemon-Aktienanalyse (LULU) – Die Macht der Yogahosen

Lululemon-Aktie (LULU) Basisdaten, Übersicht

Lululemon Athletica Inc. (LULU) – im Folgenden Lululemon (LULU) genannt – ist ein kanadisches, mittlerweile global agierendes Sport- und Lifestyle-Bekleidungsunternehmen, das 1998 in Vancouver gegründet wurde. Das Unternehmen begann ursprünglich mit Yoga-Bekleidung und hat sein Produktangebot seitdem um Lauf- und Trainingsbekleidung, Athleisure-Streetwear, Schuhe und Accessoires wie Taschen und Yogamatten erweitert. Lululemon ist bekannt für seine firmeneigenen, technischen Stoffe, die Komfort, Haltbarkeit und Stil vereinen.

Das Unternehmen beschäftigt weltweit Zehntausende Mitarbeiter, Schätzungen zufolge rund 39, und ist derzeit einer der bekanntesten Akteure im Athleisure-Markt. Zu seinen Hauptkonkurrenten zählen globale Sportmarken wie Nike, Adidas und Under Armour, aber auch aufstrebende Premiummarken wie Alo Yoga und Vuori, die mit schnellen Style-Updates und einer starken Social-Media-Präsenz junge Konsumenten ansprechen.

Marktkapitalisierung: 20.11 Milliarden USD (2025)
Investor Relations: https://corporate.lululemon.com/investors
iO Charts Unterseite teilen: LULU

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📒Inhaltsverzeichnis📒

Um Ihnen die Navigation durch die längeren Inhalte zu erleichtern, habe ich ein Inhaltsverzeichnis erstellt:

• Lulemon (LULU) Spezialitäten
• Wie verdient Lulemon (LULU) Geld und welche Marktvorteile hat es?
• Lulemon (LULU) Kennzahlen
• Lulemon (LULU)-Akquisitionen
• Lulemon (LULU)-Management
• Wettbewerber: Lulemon (LULU)-Gegner
• Welchen Risiken ist Lulemon (LULU) ausgesetzt?
• Lulemon (LULU) Bewertung
• Wichtige Neuigkeiten und das letzte Quartal
• Weitere interessante Fakten über Lulemon (LULU)

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〽️Marktsegmentanalyse〽️

In diesem Abschnitt untersuche ich die Dynamik des Marktsegmentes, wie es funktioniert, wer seine Hauptakteure sind und mit welchem ​​Rückenwind oder Gegenwind die jeweiligen Marktakteure zu kämpfen haben. Ich werde die Unternehmen nicht näher analysieren, aber auf die Marktanteile einzelner Unternehmen eingehen.

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Die Analyse des Pica-Segments habe ich aus dem vorherigen Artikel über Nike Inc. (NKE) übernommen, da Lululemon (LULU) im gleichen Marktsegment mit dem Unternehmen konkurriert. Ich habe jedoch einige Punkte aufgrund meiner bisherigen Erfahrungen ergänzt. Die vollständige Aktienanalyse finden Sie hier: Nike Inc. (NKE) Aktienanalyse – Auf der Jagd nach Innovationen.

Ich habe viel persönliche Erfahrung mit dem Bekleidungsmarkt. Mein Vater arbeitete als Ingenieur in der Bekleidungsindustrie, ich habe sogar mit ihm eine Produktionsstraße auseinandergenommen, ich hatte unzählige Markenkleidungsstücke direkt aus der Fabrik und der Qualitätsunterschied war relativ gering. Einen Haltbarkeitsvorteil konnte ich nur schwer entdecken, der Unterschied zwischen Marken- und No-Name-Kleidung bestand oft nur darin, ob am Ende der Produktion ein bekanntes Markenlabel darauf angebracht wurde oder nicht.

Deshalb mag ich die Bekleidungsindustrie nicht wirklich, weil ich sie für ein Geschäft mit geringer Wertschöpfung halte, in dem die Unternehmen keinen wirklichen technologischen Vorsprung gegenüber ihren Konkurrenten haben. Das Problem ist, dass alle Kleidungsstücke von denselben Unternehmen und auf denselben Produktionslinien mit derselben Technologie hergestellt werden, typischerweise in Fernost. Im Gegensatz dazu kontrollieren beispielsweise Luxusunternehmen ihre Vertriebskette größtenteils selbst, mit Ausnahme von Großhandelsprodukten, die in anderen Geschäften gelistet sind. Diese machen jedoch typischerweise einen geringeren Prozentsatz ihres Umsatzes aus, etwa 15 % bei Kering und Burberry. Mehr über solche Unternehmen können Sie hier lesen:

• Kering-Aktienanalyse (PPRUY) – Gucci verkauft nicht
• Burberry-Aktienanalyse (BRBY) – Der Ritter verlangt keine Gebühren

????Doch zurück zum Athleisure-Segment bzw. den Sportbekleidungsherstellern: Die drei größten Bekleidungshersteller sind China, Vietnam und Bangladesch. 

Allerdings müssen die Verbraucher davon überzeugt werden, warum sich ein Kleidungsstück von anderen unterscheidet. Andernfalls wäre es nicht möglich, für bestimmte Marken einen Aufpreis zu verlangen. Die Schuhherstellung bildet hier eine Ausnahme, da hier die meisten Innovationen möglich sind.

🚨Die Eintrittsschwelle in den Markt ist niedrig, es sind keine großen Investitionen erforderlich, es gibt keine spezielle Technologie oder Netzwerkeffekte, der einzige wirklich starke Wettbewerbsvorteil kann durch Markentreue und Markenwert erzielt werden. 

Dies ist nicht ganz genau und schwer zu messen, muss aber offensichtlich in den Unternehmenskennzahlen auftauchen. Marktführer ist eindeutig Nike Inc. (NKE), aber auch die folgenden Akteure sind von Bedeutung (basierend auf Umsatzdaten für 2024):

1. Nike Inc.: 47.82 Milliarden US-Dollar
2. Adidas AG: 24.3 Milliarden US-Dollar (Deutschland)
3. Lululemon Athletica Inc.: 10.6 Milliarden US-Dollar
4. Puma SE: ~10 Milliarden USD (Deutschland)
5. Anta Sports Products Limited: ~9.8 Milliarden USD (China)
6. Under Armour Inc.: 5.3 Milliarden US-Dollar
7. ASICS Corporation: ~4.7 Milliarden USD (USA)
8. Li-Ning Sports Goods Co.: ~4 Milliarden USD (China)
9. Columbia Sportswear Company: ~3.4 Milliarden US-Dollar
10. FILA Holdings Corp. (Misto Holdings Corp.): ~3 Milliarden USD (Südkorea)

Interessanterweise liegt der Yogahosen-Hersteller Lululemon (LULU) bereits auf Platz 3, während die chinesischen Unternehmen Anta und Li-Ning ebenfalls einen rasanten Umsatzanstieg verzeichnen und daher, ähnlich wie in der Elektroautobranche, alle anderen überholen könnten. Die Liste wird zwar immer noch von amerikanischen und europäischen Unternehmen dominiert, ich zeige Ihnen aber ein weiteres Diagramm, das nur bei Freizeitschuhen an die Top 12 heranreicht. Warum das interessant ist? Weil Schuhe das profitabelste Segment im Sportbekleidungsbereich sind, und hier ist Lululemon (LUL) bei weitem nicht so groß wie bei Kleidung, wie Sie auf dem Bild sehen können:

Auch zwei chinesische Hersteller finden sich auf der obigen Liste, allerdings nur auf den Plätzen 3 und 8, was bedeutet, dass sie sich rasant verbessern. Der Wettbewerb auf dem gesamten Markt ist extrem intensiv, es gibt viele Akteure, die Margen sind niedrig und es fallen fixe, versunkene Kosten bei der Herstellung des Produkts an.

Skaleneffekte sind sehr wichtig, ähnlich wie im Einzelhandel, wo es auf die Menge ankommt. Vor diesem Hintergrund glaube ich nicht, dass Unternehmen in diesem Segment einen besonders großen wirtschaftlichen Vorteil haben. Man kann praktisch jederzeit ein Kleidungsstück gegen ein anderes austauschen, die Umstellungskosten betragen null.

Nichts beweist dies besser als die Tatsache, dass es überall Bekleidungsmarken aller Art gibt, nicht nur Nike. Es gibt jedoch Unternehmen, die Spezialprodukte wie Laufschuhe herstellen, die über einen gewissen technologischen Vorsprung verfügen und für eine kleinere, fachkundigere Zielgruppe produzieren, die typischerweise in der Schuhindustrie anzutreffen ist. Beispiele hierfür sind:

• HOKA One One: 1.8 Milliarden US-Dollar (im Besitz von Deckers Outdoor Corp)
• Mizuno: 1.6 Milliarden USD
• Brooks Sports Inc.: ~1 Milliarde US-Dollar (im Besitz von Berkshire Hathaway)

Ein schmaler Burggraben als wirtschaftlicher Vorteil kann sich durch Markentreue und das damit verbundene Prestige entwickeln. Dies ist jedoch keine dauerhafte Sache, sondern ein periodisch wechselndes Phänomen, das wir Mode nennen. Deshalb meide ich die Bekleidungsindustrie so weit wie möglich, mit zwei Ausnahmen:

• ⚠️bei unrealistisch niedrigem Unternehmenswert, sofern das Unternehmen eine gute Qualität aufweist (wie es derzeit bei Lululemon (LULU) der Fall ist)
• ⚠️wenn es sich um eine marktführende Marke handelt (siehe Nike Inc. (NKE))

Es gibt zwei Merkmale der Bekleidungsindustrie, die deutlich zeigen, welche Marken Luxus sind und welche nicht. Luxusmarken haben kaum einen Online-Verkaufszweig, aber die Kunden gehen in Boutiquen und sehen sich Produkte an, die 10.000 USD kosten, wie zum Beispiel Produkte von Hermès, Kering oder Louis Vuitton. Diese Unternehmen bieten keine Rabatte an, weil sie den Markenwert nicht durch Sonderangebote schmälern wollen. In vielen Fällen werden ihre Produkte auf Bestellung gefertigt, die Stückzahl ist gering, die Preise dafür aber hoch. Es ist wichtig, dass diese Marken nicht mit Sportbekleidungsherstellern konkurrieren, aber es lohnt sich, ihre Besonderheiten zu kennen.

Im Gegensatz dazu verfügen Nicht-Premiummarken, typischerweise Sportbekleidungs- oder Fast-Fashion-Marken wie Vans, North Face und ähnliche, die unter dem Dach der VF Corp (VFC) zusammengefasst sind, über größere Lagerbestände und legen großen Wert auf den Lagerumschlag, der angibt, wie schnell sie ihre Waren verkaufen und neu produzieren können. Bei hoher Nachfrage steigt der Lagerumschlag; bei geringer Nachfrage werden die Produkte eingelagert und anschließend mit Rabatten versehen. Ein geringer Umsatz ist in zweierlei Hinsicht schlecht: Preisrückgänge führen zu Umsatzeinbußen und zudem steigen die Lagerkosten. Erwähnenswert ist auch, dass Preissenkungen den Markenwert zerstören. Denn warum sollten Verbraucher Kleidung zum vollen Preis kaufen, wenn sie sie später billiger bekommen können?

☝️Die Bekleidungsindustrie unterliegt zyklischen Schwankungen, sodass der Konsum in einer Rezession deutlich zurückgeht, da der Kauf von Kleidung in der Regel eine aufgeschobene Ausgabe ist.

Die Marktgröße beträgt 220 Milliarden USD, während für den Zeitraum von 2025 bis 2032 ein Wachstum von durchschnittlich 4.41 % jährlich erwartet wird. Dies ist kein Rekordwert und kommt nicht einmal annähernd an die Zahlen beispielsweise des Technologiemarkts heran.

COVID hat die Einkaufs- und Kleidungsgewohnheiten der Verbraucher stark verändert, da sich die Menschen zu Hause weniger schick kleiden. Deshalb tragen sie lieber legere Kleidung. Gleichzeitig ist es aber auch fast egal, was sie zu Hause tragen – der sogenannte Homeoffice-Effekt. Sicher ist, dass sich die Kleidung in eine lässigere, sportlichere Richtung entwickelt hat, was sogar eine Art unterstützender Trend für den Sportbekleidungsmarkt sein könnte. Das Problem ist, dass man im Secondhandladen immer noch Markenprodukte kaufen kann. Ich habe dort viele Nike-, Adidas- und Puma-Produkte und es gibt regelmäßig Rabatte. Es handelt sich also definitiv nicht um ein Unternehmen, das Premium- oder Luxusprodukte verkauft.

👨‍👩‍👧‍👦Die Generationen Y und Z sind zudem deutlich umweltbewusster, und da die Bekleidungsherstellung aufgrund des hohen Wasserverbrauchs zu den größten Umweltverschmutzern zählt, ist es mittlerweile in Mode gekommen, gebrauchte Kleidung zu kaufen, wozu auch Produkte von Nike Inc. (NKE) gehören.👨‍👩‍👧‍👦

Es gibt jedoch unterstützende Trends:

• 📈Bevölkerungswachstum
• 📈schneller Verschleiß der Kleidung
• 📈Der Anteil legerer Kleidung steigt auf Kosten anderer
• 📈Die Expansion der globalen Mittelschicht und der Megatrend Eitelkeit
• 📈der Aufstieg eines sportlichen, gesunden Lebensstils, der den Verkauf von Sportbekleidung unterstützt (was Lululemon entgegenkommt, da das Unternehmen mit Yogahosen in den Markt eingestiegen ist)
• 📈📉oder der Wandel der Modetrends.

Mit anderen Worten: Wenn ich will, kann ich die Dinge positiv sehen, wenn ich will, kann ich sie negativ sehen. Es gibt auf beiden Seiten viele Dinge, an die man glauben kann. Das oben Gesagte gilt für fast jedes Bekleidungsunternehmen, aber der Markt ist so polarisiert, dass kleine Nischensegmente entstehen, in denen man erfolgreich sein kann. Zum Beispiel die bereits erwähnte Laufschuhgruppe, aber auch Golfhandschuhe haben ihr eigenes Segment oder Yogahosen, in denen Lululemon (LULU) stark ist.

Zum Schluss noch eine interessante Tatsache: Piper Sandler veröffentlicht jedes Quartal eine Umfrage namens TSTW (hier erhältlich), das Statistiken zu den Einkaufs- und Konsumgewohnheiten junger Amerikaner bereitstellt.

Die obige Grafik zeigt, dass bekannte, namhafte Marken wie Nike, Adidas und Co. die Nase vorn haben. Mit anderen Worten: Es handelt sich um ein globales Phänomen und nicht so sehr um das Nischensegment, dessen Stimmen in solchen Umfragen einflussreich sind. Deshalb tauchen in solchen Umfragen auch keine Namen wie Lululemon (LULU) oder beispielsweise HOKA auf.

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🙋‍♂️Lulemon (LULU) Spezialitäten🙋‍♂️

In diesem Abschnitt gehe ich darauf ein, welche Spezialitäten das analysierte Unternehmen hat, welche Position es im Markt einnimmt und ob es etwas anders macht als seine Wettbewerber. Wenn ja, welche und wie wirkt sich dies auf ihren Betrieb aus?

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Lulumen Athletica Inc. (LUL) wurde 1998 von Dennis „Chip“ Wilson in Vancouver gegründet und ist somit eine kanadische und keine amerikanische Marke. Ursprünglich war die Marke auf Yoga-Kleidung spezialisiert, entwickelte sich jedoch später zu einem der Pioniere der gesamten Kategorie Athleisure (Übergang zwischen Sport- und Streetwear). Lululemon (LULU) war zunächst ein Lifestyle-bezogener Nischenhersteller und wurde vor allem mit superbequemen Yogahosen aus speziellen Materialien vor allem bei Frauen erfolgreich. Was war das Problem mit den bisherigen Yogahosen? Zunächst waren es unbequeme Kleidungsstücke aus schwitzendem Nylon, die Lululemon (LULU) reformierte und mit dem Wachstum des Unternehmens auch die Produktpalette erweiterte.

Anfangs wurden solche Kleidungsstücke nur von Nutzern im Fitnessstudio getragen, aber aufgrund kultureller Veränderungen sind sie praktisch zu einem Modeartikel geworden. Man kann leicht Menschen in Yogahosen im Laden an der Ecke treffen. Die Grundlage dieses sozialen Wandels ist:

• 🤾🏻Förderung eines sportlichen Lebensstils
• 🤸🏻Es ist nicht mehr cool, sich sportlich zu kleiden, sehr elegante Kleidung wird zunehmend durch bequemere Kleidung ersetzt
• 🤷🏻‍♂️Es gibt eine größere Akzeptanz, immer weniger Menschen kümmern sich darum, „was andere von ihnen denken“, der Fokus liegt mehr darauf, was für den jeweiligen Einzelnen gut oder angenehm ist.

Aus diesem Wandel entstand der Athleisure-Lifestyle, der Streetwear mit Sportlichkeit verbindet. Heute sieht man Passanten in Laufschuhen, die Kleidung, die man eigentlich mit Profisport verbindet, zu einem Teil ihres Alltags gemacht haben. Dies hätte Lululemon (LULU) jedoch nicht gereicht, um einen so großen Erfolg zu erzielen. Wie Sie später sehen werden, trugen neben solchen Margen auch andere Faktoren dazu bei, dass das Unternehmen eine solche Größe erreichte:

• ✨Sie waren zur richtigen Zeit am richtigen Ort; was den Yoga-Markt angeht, genießt das Unternehmen eine Art „First-Mover-Vorteil“.
• ✨Sie arbeiteten mit extrem guten Materialien, wie technischen Stoffen, spezieller Schneiderei und einem Premiumpreis, der nur bei einem relativ kleinen Kreis Anklang findet
• ✨das sehr streng überwachte Vertriebsnetz: Es gibt nur wenige gelistete Lululemon (LULU)-Produkte in den Outlets, sie verkaufen ihre Produkte fast nur in ihren eigenen Geschäften, es gibt sehr selten oder keine Rabatte

Der letzte Punkt ähnelt stark dem Vorgehen von Premium- und Luxusmarken. Kering (PPRUY) und Burberry (BRBY) beispielsweise verkaufen jeweils rund 85 % ihrer Kleidung als eigene und 15 % als gelistete Produkte. Dasselbe gilt für Lululemon (LULU):

• 🛍️Unternehmenseigene Geschäfte machen ~45.8 % des Umsatzes aus
• 🛒Die direkten Kanäle des Unternehmens, wie z. B. der Online-Verkauf, machen ~40.6 % des Umsatzes aus (Anstieg vor allem während COVID)
• 🎁die restlichen 13.6% umfassen den Anteil der gelisteten Produkte

Lululemon ist also im Wesentlichen auf Augenhöhe mit Kering und Burberry, wenn nicht sogar etwas besser, was die Kontrolle über das Vertriebsnetz angeht, stellt seine Produkte aber nicht selbst her, im Gegensatz zu Premium- und Luxusherstellern, darauf kommen wir später noch zurück. Die Analyse der beiden anderen Unternehmen findet ihr hier, ein Vergleich lohnt sich:

• Burberry-Aktienanalyse (BRBY) – Der Ritter verlangt keine Gebühren
• Kering-Aktienanalyse (PPRUY) – Gucci verkauft nicht

Erwähnenswert ist auch Moncler (MEIN C), das Unternehmen für Pufferjacken, ist ganz ähnlich aus einer einzigen Produktkategorie mit Premiumpreisen entstanden.

💎Wie hochwertig ist Lululemon (LULU)?

Es gibt einen sehr signifikanten Unterschied zwischen den Akteuren der Premium-/Luxusbranche und dem Vertriebsnetz von Lululemon (LULU): Sie besitzen keine eigene Produktionsstätte, sondern arbeiten mit Lieferanten aus Fernost zusammen. Dabei handelt es sich nicht einmal um exklusive Lieferanten, sondern um dieselben, die auch andere Sportartikelhersteller beliefern.

❗Anders als Premium- und High-End-Hersteller haben sie also keinen Einfluss auf alle Elemente der Kette, da ihnen Kostensenkung wichtiger ist als Exklusivität, da sie nicht über die Preismacht verfügen, diese an die Verbraucher weiterzugeben.❗

Beispielsweise ist ein Gucci-Kunde bereit, einen Aufpreis für eine 3000 Dollar teure Ledertasche zu zahlen, die vor Ort mit teuren Arbeitskräften hergestellt wurde. Lululemon-Kunden (LULU) sind dazu nicht bereit, obwohl ihre Yogahosen mit etwa 150 bis 200 Dollar deutlich mehr kosten als ein anonymes Stück.

Erwähnen sollte ich auch die „Wir haben zu viel produziert“-Kampagne, im Rahmen derer Lululemon (LULU) seine unverkauften Produkte rabattiert, doch die Anzahl solcher Verkäufe nimmt ab. Lululemon kann nicht als Akteur der Premium-/Luxusbranche betrachtet werden, gerade weil das Unternehmen in bestimmten Produktbereichen über eine bessere Preissetzungsmacht verfügt als durchschnittliche Sportmarken (Nike, Adidas, Puma).

Interessant ist auch das Marketing von Lululemon (LULU), das etwa 5 % des Umsatzes ausgibt, verglichen mit 8–13 % bei der Konkurrenz. Als Mitteleuropäer bin ich der Marke 2019 zum ersten Mal auf Strava begegnet, einer Sport-App, auch bekannt als das Facebook für Läufer. Lululemon spricht seine Zielgruppe sehr gut an und zielt hauptsächlich auf diejenigen ab, die Sport auf höherem, aber nicht professionellem Niveau betreiben, anstatt die gleichen Anzeigen wie die Konkurrenz zu schalten.

😎Wie hat sich Lululemon (LULU) entwickelt?

Da Lululemon (LULU) bei seiner Zielgruppe ein großer Erfolg war, betrat das Unternehmen 2003 den US-Markt und ging 2007 an die Börse. Das Unternehmen wurde so bekannt, dass die neuen Produkte von Lululemon wie ein Feiertag im Kalender vergriffen waren. Mittlerweile betreibt das Unternehmen 784 Geschäfte in rund zwei Dutzend Ländern, ist aber außerhalb Amerikas noch immer kaum präsent.

Interessant ist auch, dass die Ausweitung der Kategorien nicht zu einer Verwässerung der Margen geführt hat. Dieser Teufelskreis wird auch als „Teufelskreis der Premiummarken im Einzelhandel“ bezeichnet. Dieser besteht aus den folgenden Punkten, wie der Investors Podcast treffend zusammenfasst:

• 👍🏻Ein Bekleidungshersteller bedient einen Nischenmarkt, hohe Margen, Premiumisierung, wenige Produkte, gut fokussiertes Produktportfolio
• 👍🏻Die Marke wächst, immer mehr Kunden, was zur Aufnahme neuer Produktkategorien führt (normalerweise mit geringerer Preissetzungsmacht und schwächeren Margen)
• 👉🏻Aufgrund der schnellen Expansion listet das Unternehmen seine Produkte an immer mehr Orten auf, weshalb die Kontrolle über die Vertriebskette verwässert wird und das Unternehmen, das zuvor mit Spezialprodukten hohe Margen erzielte, immer mehr zum Mainstream wird.
• 👎🏻Überbestände, Preisnachlässe, nachlassende Exklusivität, Aufkommen von Nischenkonkurrenten, Reduzierung oder Verlust der Premiumisierung
• 👎🏻Gewinnrückgang, Kommerzialisierung

Dies ist in etwa das, was American Eagle (AEO) und Under Armour passiert ist, die nie an ihre früheren Erfolge anknüpfen konnten und deren Umsatz und Unternehmenswert einbrachen.

👆🏻Wenn Lululemons Produkte jedoch in anderen Geschäften angeboten werden, müssen sie mit anderen Marken konkurrieren, insbesondere was die Regalfläche betrifft. Infolgedessen müssen sie ihre Gewinne mit dem Unternehmen teilen, das sie in das Sortiment aufgenommen hat. Zudem kann es sein, dass das Geschäft aufgrund von Überbeständen Preisnachlässe auf Lululemons (LULU)-Produkte gewährt, was die Rentabilität sicherlich mindert und das Gefühl der Exklusivität zerstört.

Die große Frage für mich ist, ob Lululemon (LULU) auf diesem Weg ist. Dazu lohnt es sich, die Vergangenheit des Unternehmens und die Krisen, die Lulus Geschichte geprägt haben, kennenzulernen.

🧑🏻‍🍼Wo ist der Gründer von Lululemon (LULU) hin?

Lululemon (LULU) ist kein gründergeführtes Unternehmen, war es aber einmal. Gründer Chip Wilson musste 2013 als Vorstandsvorsitzender zurücktreten, nachdem eine Reihe skandalöser Aussagen einen großen öffentlichen Aufschrei auslösten. Der Skandal führte zu Druck aus dem Vorstand des Unternehmens, was dazu führte, dass er Ende 2013 als Vorstandsvorsitzender zurücktrat und 2015 aus dem Vorstand ausschied, obwohl er seitdem aufgrund seiner Aktienanteile Eigentümer geblieben ist. Die größte Kontroverse entstand, als er in einem Interview sagte:

• „Manche Frauen passen einfach nicht in die Kleidung von Lululemon, weil ihre Oberschenkel sich berühren, was zu Problemen mit dem Material der Hosen führt.“

Dies klang diskriminierend und beleidigend, zumal das Unternehmen zu diesem Zeitpunkt bereits mit Qualitätsproblemen bei seinen durchsichtigen Yogahosen zu kämpfen hatte. Nach seiner Aussage fiel der Aktienkurs von rund 80 auf 40 Dollar – ein Rückgang von etwa 50 Prozent. Die Verbraucherboykotte verschärften sich, und der Ruf der Marke war erschüttert. Dem Unternehmen gelang es, sich innerhalb von etwa zwei Jahren davon zu erholen.

Dann kam es 2018 zum CEO-Skandal um Laurent Potdevin, als der CEO wegen Fehlverhaltens aufgrund angeblich unethischer Arbeitsbeziehungen und toxischer Führung fristlos entlassen wurde. Die Nachricht ließ den Aktienkurs um 27 % von ca. 160 auf ca. 118 USD abstürzen, doch die Marke erholte sich relativ schnell von dem Skandal.

Der Vollständigkeit halber sei erwähnt, dass der Preis in der aktuellen Situation von 508 auf 161 USD gefallen ist, was einem Rückgang von 69! Prozent entspricht, was in der Geschichte von Lululemon (LULU) noch nie vorgekommen ist. Daher stellte sich für mich die Frage, ob dies immer noch der Fall ist oder ob das Unternehmen unter einem strukturellen Problem leidet oder ob der Markt vielleicht gesättigt ist und die Marke deshalb zu kämpfen hat. Das werden wir in den folgenden Kapiteln herausfinden.

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💰Wie verdient Lulemon (LULU) Geld und welche Marktvorteile hat es?💰

In diesem Abschnitt untersuchen wir, was genau das Unternehmen tut, um Umsatz zu generieren, welche Produkte und Dienstleistungen es anbietet und wie unverzichtbar diese sind. Verfügt es über einen Wettbewerbsvorteil (wirtschaftlichen Burggraben), wie gut ist dieser vertretbar, ist der Trend abnehmend oder zunehmend und was voraussichtlich langfristig passieren wird.

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Lululemon (LULU) ist im Grunde ein Sportbekleidungsunternehmen, das für seine Yogahosen bekannt war, sodass Frauen die Hauptabnehmer seiner Produkte waren. Doch einerseits ist die Produktpalette viel breiter gefächert, und andererseits hat das Unternehmen seinen ursprünglichen kanadischen Markt deutlich erweitert. Das bedeutet, dass die größten Märkte von Lululemon (LULU) folgende sind:

• 🇺🇸USA: 374 Geschäfte (+7 Geschäfte im Vergleich zu 2024)
• 🇨🇳China: 151 Geschäfte (+24 Geschäfte im Vergleich zu 2024)
• 🇨🇦Kanada: 71 Geschäfte (unverändert seit 2024)

Alle Geschäfte: 784 db (+56 Filialen im Vergleich zu 2024)

Die vollständige Liste finden Sie hier: Geschäftsbericht 2024Das Wachstum der Anzahl der Geschäfte ist in Europa tatsächlich zum Stillstand gekommen und sogar um eins von 47 auf 48 zurückgegangen. Dasselbe gilt für den viertgrößten Markt, Kanada, sowie Südkorea, Japan, Hongkong und Singapur. Es gibt einige Länder, die sich von diesem Trend abheben, nämlich Malaysia, Thailand und Macau. Die treibenden Kräfte waren jedoch China und Mexiko. In ersterem eröffneten sie über 24 Geschäfte, in letzterem 17, aber sie waren dort bisher nicht präsent. Interessant ist, dass es Lululemon (LULU)-Geschäfte nur in 23 Ländern gibt, was noch lange nicht ausreicht, um zu behaupten, die ganze Welt erobert zu haben. Wenn ich stagnierende Märkte außer Acht lasse und nur das Filialwachstum betrachte, ändert sich die Reihenfolge folgendermaßen:

• 🇨🇳China: + 24 Geschäfte
• 🇲🇽Mexiko: +17 Geschäfte (neuer Markt)
• 🇺🇸USA: + 7 Geschäfte
• 🇹🇭Thailand: + 3 Geschäfte

Man kann also erkennen, dass der Anstieg der Anzahl der Geschäfte auf die Anzahl der in China und auf dem neuen Markt eröffneten Geschäfte zurückzuführen ist. Dies sagt natürlich nichts über das Wachstum einzelner Geschäfte, die Größe der Filialflächen oder ähnliches aus, zeigt aber, dass Lululemon (LULU) in seinen gesättigten Märkten nicht wirklich expandiert. Wie viele Geschäfte hat Nike (NKE) als größter Konkurrent?

• insgesamt 6000 Stück, davon
• Betrieben in einem Franchisesystem mit 5000 Einheiten
• 1032 selbst betriebene Geschäfte, darunter auch Converse-Geschäfte
  • USA: 369 Geschäfte
  • Außerhalb der USA: 663 Geschäfte

Wie man sieht, besitzt Nike die meisten seiner Geschäfte nicht selbst, sondern betreibt sie über ein Franchise-System. Trotzdem ist der Unterschied zwischen 6000 und 784 enorm groß, und dabei sind die Geschäfte, die Produkte anderer Distributoren verkaufen, noch gar nicht mit eingerechnet, da die Zahl der Geschäfte sicherlich auf Zehntausende ansteigen würde. Ich glaube also nicht, dass Lululemon (LULU) seinen eigenen Markt gesättigt hat, wenn ich sein gesamtes Produktsortiment, einschließlich Schuhe, anderer Kleidung und Accessoires, als Grundlage nehme.

🛍️Welche Produkte verkauft Lululemon (LULU)?

Eine weitere Frage ist, welche Produkte Lululemon (LULU) verkauft, da sie nicht mehr nur in Yogahosen reisen:

• 🧘🏻‍♂️Yogabekleidung für Damen, das Flaggschiffprodukt: Leggings (Align, Wunder Train, Wunder Under), Sport-BHs, Tops.
• 👨🏻‍🦰Herrenbekleidung: zum Laufen und Training: Lifestyle-Hosen, Shorts, Tops.
• 👗Andere Kleidung: Sweatshirts (Scuba), Mäntel, Jacken, Loungewear.
• 👟Schuhe, ab 2022: Laufschuhe, Crosstraining, Lifestyle-Sneaker.
• 👜Zubehör: Yogamatten, Taschen, Wasserflaschen, Socken, Stirnbänder.
• 🛒Digitale Dienste (Lululemon Studio / Mirror): Heimfitnessgerät und Abo, dafür aber weniger Gewicht.

Eine weitere wichtige Information ist, wo Lululemon (LULU) den Großteil seines Umsatzes und Gewinns erzielt:

• 🤸🏻‍♂️Leggings / Yoga-Kleidung (Grundausstattung für Damen)
  – Preis: 90–120 $
  – Produktionskosten (Material + Herstellung): ~15–25 USD laut Branchenanalysten
  - Bruttomarge: bis zu 70–80 %
  – Das ist die Gans, die bei Lululemon die goldenen Eier legt. Es ist kein Zufall, dass sie die Marke so sehr darauf aufbauen.
• 👚Sport-BHs, Tops
  – Preis: 40–80 $
  – Produktionskosten: ~10–15 USD
  - Marge: 65–75 %
• 👘Pullover, Jacken (Scuba, Define, Oberbekleidung)
  – Preis: 100–200 $
  – Produktionskosten: 25–50 $
  - Marge: 60–70 %
• 👟Schuhe
  – Preis: 138–158 $
  – Produktionskosten: basierend auf Industriestandards, 30–50 USD (Schuhe sind material- und logistisch viel teurer als Hosen)
  - Marge: 55–65 %
  – Das ist deutlich weniger als bei Leggings und näher an der Marge von Nike/Adidas. Schuhe sind also eher eine strategische Kategorie (Einstiegspunkt für männliche Kunden) und nicht die größte Gewinnquelle.
• 🎒Zubehör (Matratzen, Taschen, Wasserflaschen)
  – Preis: 20–80 $
  – Produktionskosten: 5–20 $
  - Marge: 50–60 %
  – Keine schlechten Margen, aber es handelt sich eher um zusätzliche Verkäufe, Warenkorbwertsteigerungen.
• 🖥️Digitaler Dienst (Spiegel, Abonnement)
  – Hier könnten zwar niedrigere Margen bei der Hardware und höhere (~70–80 %) bei den Software-Abonnements erzielt werden, allerdings ist dieser Bereich defizitär und Lululemon hat die hierfür nötige Mirror-Akquisition im Jahr 2023 größtenteils abgeschrieben.

🖍️Eine interessante Tatsache über Schuhe: Hier verdienen Sportartikelhersteller am meisten Geld. Nike beispielsweise erwirtschaftet den Großteil seines Gewinns mit Schuhen. Die Margen bei Lululemon (LULU) sind jedoch bei weitem nicht so hoch. Es handelt sich also eher um eine auf Männer ausgerichtete Spielerei einer Marke, die traditionell eine weibliche Kundschaft hat. Eine weitere interessante Tatsache betrifft Frauen: Die meisten Hersteller von Damenschuhen gehen davon aus, dass Frauen- und Männerfüße anatomisch ähnlich sind und Frauen lediglich kleinere Schuhe tragen als Männer. Dies war die sogenannte „Verkleinern und Rosa färben“-Methode, die zu kleineren und bunteren Schuhen führte – ein grundlegend falscher Ansatz. Lululemon (LULU) war eines der ersten Unternehmen, das Schuhe speziell für Frauenfüße entwarf.

🗺️Lululemon (LULU) Schuhdesignstrategie

• 👟Sie haben 2022 ihr eigenes Schuhportfolio auf den Markt gebracht.
• 👞Ihr erstes Modell, der Blissfeel-Laufschuh, wurde speziell für Frauen entwickelt: Er basierte auf Forschungen zur Form, den Bewegungsmustern und den Druckpunkten weiblicher Füße.
• 👟In der Mitteilung wurde nachdrücklich betont, dass dies der erste Laufschuh sei, der von Frauen für Frauen entworfen wurde.
• 👞Später wurde das Sortiment um Herrenmodelle (Chargefeel, Strongfeel) erweitert, die ursprüngliche Geschichte war jedoch eine „spezifisch weibliche“ Entwicklung.

Aus dem oben Gesagten lässt sich also ersehen, dass Lululemon (LULU) sich im Wesentlichen auf Frauen konzentrierte, so sehr, dass die Herrenabteilung bis etwa 2010 praktisch marginal war. Seitdem hat sich dies deutlich geändert, wie derzeit:

• 👩🏻‍🦳Produkte in der Kategorie Damen machen 65–70 % des Umsatzes aus,
• 🧑🏻‍🦳Herrenprodukte machen ca. 25 % des Umsatzes aus und wachsen deutlich schneller als die Damenabteilung
• 🛍️Accessoires: Unisex-Artikel, ca. 5–10 %, wie Schuhe, Taschen und die digitale Linie.

📈Lululemons Wachstum im Überblick

Aus dem oben Gesagten werden mehrere Dinge deutlich: Einerseits versucht Lululemon (LULU), langfristig beide Geschlechter anzusprechen, was das Management als wesentlichen Teil seines Wachstums ansieht. Da das Verhältnis bei etwa 2/3 zugunsten der Frauen liegt, kaufen Männer noch nicht so viele Produkte wie das schöne Geschlecht, aber wir wissen noch nicht, wie stark die Marke bei Männern ankommt.

Andererseits können sie aufgrund der ungefähren Anzahl ihrer derzeitigen Geschäfte davon ausgehen, dass das größte territoriale Wachstum im Fernen Osten, insbesondere in China, stattfinden wird. Wie groß ist dieser Markt aktuell? Schätzungen gehen von rund 20 Milliarden US-Dollar aus, mit einem möglichen Wachstum von etwa 11 % in den nächsten fünf Jahren, da vergleichsweise wenige Menschen so viel für Sportbekleidung ausgeben wie in den USA oder Europa. Im Vergleich dazu umfasst der globale Markt etwa 400 Milliarden US-Dollar, wovon allein die USA rund 95 Milliarden US-Dollar ausmachen. Der Sportbekleidungshersteller hat jedoch in China ernstzunehmende Konkurrenten, auf die ich im Abschnitt „Wettbewerber“ eingehen werde. Die Unternehmensführung gibt an, dass die Markendurchdringung selbst in ihren gesättigten Märkten, den USA und Kanada, nur 40 % beträgt, verglichen mit Nikes rund 65 %. Lululemon (LULU) könnte in diesen Märkten zwar weiter wachsen, doch bieten sie in naher Zukunft eindeutig nicht das größte Wachstumspotenzial.

Calvin McDonalds, 2025Q1

• „Unsere Markenbekanntheit ohne Berücksichtigung von Marketingmaßnahmen liegt in Frankreich, Deutschland und Japan im einstelligen Bereich. In Festlandchina liegt sie im mittleren bis hohen zweistelligen Bereich. In Großbritannien und Australien liegt sie bei etwa 20 und in den USA bei etwa 30.“

Das gesamte Wachstum könnte weiterhin durch die Erweiterung des Produktportfolios erzielt werden, ich denke jedoch, dass es in erster Linie durch eine Erhöhung der Anzahl der Produkte für Männer zustande kommen wird. Das Unternehmen muss sehr darauf achten, nicht zu viele Topprodukte zu verkaufen, da dies dem Ruf des Unternehmens schaden könnte. Insgesamt denke ich, dass das Unternehmen sein volles Potenzial noch nicht ausgeschöpft hat und in vielen Ländern nicht präsent ist. Es ist eine andere Frage, wie groß die realisierbare Nachfrage dort wäre, aber Länder wie Italien beispielsweise sind vielversprechend, da es sich um einen entwickelten Markt mit 60 Millionen Einwohnern handelt.

🏰Wirtschaftlicher Burggraben🏰

In diesem Abschnitt habe ich untersucht, ob das Unternehmen über einen wirtschaftlichen Wettbewerbsvorteil verfügt, den Warren Buffett als „ökonomischen Burggraben“ bezeichnete und der Konkurrenten davon abhält, die Festung des Unternehmens, d. h. sein Geschäft, zu belagern und ihm den Markt zu erobern. In diesem Fall könnten dies die folgenden sein:

• 🫸Kosten-/Skalenvorteil: teilweise ja. Mit zunehmender Größe steigt die Anzahl der verkauften Einheiten und die Kosten pro Produkt sinken. Angesichts der Größe von Lululemon (LULU), dem drittgrößten Unternehmen der Welt mit dem höchsten Umsatz, sollte das Unternehmen einige Wettbewerbsvorteile haben, doch Nike (NKE) erzielt immer noch den vierfachen Umsatz. Überraschend ist, dass Lululemon bereits deutlich größer ist als beispielsweise Under Armour und American Eagle.
• 🫸Wechselkosten: keine. Es ist schwer zu verstehen, warum Verbraucher in diesem Markt nicht die Marke wechseln sollten. Tatsächlich besitzt jeder Kleidung von allen möglichen Marken, und die Verbraucher wechseln täglich. Dennoch herrscht unter den Verbrauchern immer noch eine gewisse Markentreue. Die Hauptfrage ist daher: Wenn jemand zehn Kleidungsstücke kaufen kann, wie viele davon werden von Lululemon sein?
• 🫸Netzwerkeffekt: ja. Lululemon (LULU) entstand aus einer Art Subkultur, in der Mundpropaganda der erste Weg war, die Marke bekannt zu machen. Da Lulu von allen als die Yogahosenfirma bezeichnet wurde, war es für jeden, der Yoga betreibt, selbstverständlich, nach Lululemon-Produkten zu suchen. Obwohl es sich also nicht um ein Plattformgeschäft handelt, können sich die Produkte dennoch wie ein Netzwerk verbreiten.
• 🫸Immaterielle Vermögenswerte, Know-how, Markenzeichen: ja. Lululemon hat zahlreiche Marken im Zusammenhang mit seiner Kleidung registriert, beispielsweise Luon, Nulu und Everlux, die Nylon-Mikrofasern enthalten und theoretisch besser sind als die in der Branche verwendeten Polyestermischungen. Allerdings handelt es sich hierbei nicht um eine industriell gefertigte Ware, die Hürde für diejenigen, die Lululemons Produkte kopieren wollen, ist deutlich niedriger. Darüber hinaus gibt es in der Branche zahlreiche Wettbewerber, um nur einige zu nennen: Alo Yoga, Vuori, Athleta, Fabletics, Beyond Yoga, Sweaty Betty, Outdoor Voices, Gymshark.
• 🫸Eintrittsbarrieren: sehr niedrig. Jeder kann Kleidung herstellen, aber für die Hersteller ist es viel schwieriger, ein bestimmtes Qualitätsniveau zu erreichen. Deshalb glaube ich nicht, dass die Verbraucher chinesische No-Name-Hosen anstelle von Lululemon (LULU)-Produkten kaufen werden. Für jedes Sportbekleidungsunternehmen ist es in diesem Markt sehr schwierig, einen breiten Burggraben zu rechtfertigen.

In meinen Augen ist Lululemon (LULU) Nike (NKE) sehr ähnlich, mit dem Unterschied, dass sein Portfolio nicht annähernd so global ist, es nicht über so viel Markenmacht verfügt, aber es bisher in einem viel spezialisierteren Markt agiert als der größte amerikanische Sportartikelhersteller. Ich denke, Lululemon (LULU) verdient einen kleinen Burggraben, aber da der Eintritt in den Sportbekleidungsmarkt relativ einfach ist, fällt es mir schwer zu begründen, warum keine gut kapitalisierten Konkurrenten auftauchen sollten. Und ich kann mir nicht vorstellen, dass die Umstellungskosten hoch genug oder sogar praktisch null wären. Lululemon (LULU) hat jedoch definitiv etwas vor, da es seine Konkurrenten in den meisten Kennzahlen schlägt, wahrscheinlich aufgrund seiner sehr starken Kundentreue und hohen Produktqualität.

????Dies ist ein sehr fragmentierter Markt mit vielen Akteuren. Monopole zu bilden ist nahezu unmöglich. Zudem kann die Mode die Wünsche der Verbraucher stark beeinflussen, sodass es für Unternehmen schwieriger als sonst ist, ihren eigenen Markt zu schützen.

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🎢Lulemon (LULU)-Metriken🎢

In diesem Abschnitt untersuche ich, welche Kennzahlen das Unternehmen charakterisieren, wie es auf der Umsatzseite dasteht, mit welchen Margen es operiert, ob es Schulden hat und wie die Bilanz aussieht. Ich achte auf extreme Punkte – zu hohe Schulden, hoher Goodwill usw. –, mit welcher Kapitalrendite das Unternehmen arbeitet, wie hoch seine Kapitalkosten sind und wie die Umsatz- und Kostenseite strukturiert ist. Außerdem untersuche ich Trends, die Wertschöpfung der Eigentümer und wie das Unternehmen die generierten Barmittel verwendet.

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📈Wie hoch ist die Rendite des S&P 500?📉

Im Vergleich zu früheren Analysen habe ich einen neuen Abschnitt zum Vergleich der unten aufgeführten Kennzahlen eingeführt. Da viele den US-Aktienindex als Benchmark verwenden und auch S&P 500 ETFs kaufen, lohnt es sich, einen Blick auf die Gesamtentwicklung der Unternehmen zu werfen (natürlich sollte man sich freuen, wenn das von Ihnen analysierte Unternehmen diese Werte übertrifft).

S&P 500-Daten 2024:

• SP&500-Umsatzwachstum: +7 %
• SP&500-Gewinnwachstum: +10 %
• SP&500-Bruttomarge: 45 %
• SP&500-Nettomarge: 13 %
• Eigenkapitalrendite (ROE) des S&P 500: 15 %
• S&P 500 ROIC: 12 %
• S&P 500 ROCE: 11 %

Beginnen wir mit den üblichen Umsatzzahlen. Diese sind insofern falsch, als dass sie die Rendite der letzten 12 Monate (LTM) betrachten und daher aufgrund saisonaler Effekte nicht vollständig mit dem Jahresumsatz vergleichbar sind. Bei sinkenden Umsätzen eines Unternehmens ist es zudem viel besser, die Quartalsberichte zu betrachten und die Ausgaben, Verwaltungs- und sonstigen Kosten zu berücksichtigen, um einen Vergleich zu ermöglichen.

Die vierteljährlichen Daten von Lululemon (LULU) zeigen erfreulicherweise keine großen Unterschiede zu den Vorjahreszahlen, die Zahlen bewegen sich mehr oder weniger parallel. Das Vorjahreswachstum wird jedoch weitgehend dadurch in Klammern gesetzt, dass das Management die bisherige Umsatzprognose von 11.15–11.3 Milliarden USD auf 10.85–11 Milliarden USD reduzierte, während der Gewinn pro Aktie von ~14.6–14.8 USD auf ~12.8–13 USD gesenkt wurde. Betrachtet man Umsatz und Wachstum der Vorjahre, erkennt man, dass das bisherige jährliche Wachstum von 10–20 % praktisch null geworden ist. Es ist also, als hätte das Unternehmen ein Jahr lang nichts getan, was der Markt mit einem Kursrückgang von 18 % belohnte.

Die regionale Umsatzverteilung habe ich bereits im vorherigen Kapitel erläutert. Es ist jedoch hilfreich, sie in einer Grafik zu sehen. Die CAGR-Werte sind einen Blick wert. Mexiko ist ein neuer Markt. Abgesehen davon kommt das größte Wachstum aus China.

Zusammengefasst lässt sich sagen: Wie Sie sehen, ist Lululemon (LULU) keine Marke mehr, die sich ausschließlich an Frauen richtet; die Geschlechterverteilung liegt bei 33–66 % zugunsten der Frauen. Die bereits erwähnte Kontrolle über die Vertriebskette ist deutlich erkennbar: Lediglich der in der gelben Spalte dargestellte Umsatz stammt aus den gelisteten Produkten – und das sind nur noch knapp 10 %, was ein sehr guter Wert ist. Der Rest des Umsatzes wird durch Verkäufe in den eigenen Filialen und im Online-Shop erzielt.

Schauen wir uns die Margen an. Diese sind etwas schwierig zu interpretieren, wenn man die Leistung der Konkurrenz nicht kennt. Ich habe sie aber bewusst im Abschnitt „Konkurrenten“ und nicht hier aufgeführt. Es genügt zu sagen, dass Nike, das deutlich bessere Kennzahlen als seine amerikanischen und europäischen Konkurrenten wie Under Armour, American Eagle, Puma und Adidas aufweist, im Vergleich zu Lululemon (LULU) leicht unterlegen ist, sodass die Zahlen in der Abbildung hervorragend sind. Lulu konkurriert jedoch nicht nur mit diesen Unternehmen, sondern auch mit lokalen Herstellern auf dem chinesischen Markt, der das höchste Wachstum erzielt, gegen den das Unternehmen jedoch nicht mehr so ​​gut abschneidet (siehe Abschnitt „Konkurrenten“). Hier ist jedoch nichts auszusetzen.

Schauen wir uns die Schulden an, die Sie in der folgenden Grafik in einer vierteljährlichen Aufschlüsselung sehen können. Die blauen Balken sind negativ, da der Kassenbestand höher war als die Schulden. Die Nettoverschuldung wurde also negativ, wurde aber im letzten Quartal positiv. Daraus lassen sich keine langfristigen Schlussfolgerungen ziehen, aber es lohnt sich, sie Punkt für Punkt zu beschreiben:

• 💰Einkommen: 10900 Millionen USD
• 🤑Gewinn: 1814 Millionen USD
• 🫰🏼Bargeld: 1984 Millionen USD
• 💸Nettoverschuldung: 607 Millionen US-Dollar (~6 % des Umsatzes, ~30 % des Gewinns)
• 💶Nettoverschuldung/EBITDA: ~0.2 (in der Praxis Null)
• 👛Zinsdeckung, EBIT/Zinsen: praktisch unendlich

Aus dem Vorstehenden ist ersichtlich, dass der Kassenbestand zwar die Schulden nicht mehr übersteigt, diese aber praktisch von Lululemon (LULU) zurückgezahlt werden könnten, die Schulden in der Praxis jedoch nicht signifikant sind.

🗃️Lululemon (LULU) Spezielle Kennzahlen

🏷️Lagerumschlagshäufigkeit: Es lohnt sich, zwei spezifische Kennzahlen zu erwähnen, die sich hervorragend zur Messung der Vorgänge in einem Einzelhandelsunternehmen eignen. In früheren Analysen habe ich den Lagerumschlag erwähnt. Dieser zeigt, wie oft Lululemon seine Lager in einem Jahr auffüllen kann bzw. wie oft sich sein Lagerbestand in seinen Lagern umschlägt. Höher ist besser, weil es zeigt, dass die Verbraucher ihre Produkte in größeren Mengen kaufen. Wenn sich dieser Prozess verlangsamt, bleibt mehr Kapital im Lager hängen, was bedeutet, dass immer mehr Kapital in der Lagerhaltung gebunden ist. In diesem Fall neigen Unternehmen dazu, mit Rabatten zu arbeiten und Lagerbestände billiger zu verkaufen. Dies ist im Bild in Orange zu sehen.

🎰Bargeldumrechnungszyklus: Die Cash Conversion Rate ist eng mit dem vorherigen Konzept verbunden, da sie angibt, wie lange ein Unternehmen ab dem Zeitpunkt der Bestellung benötigt, um den Preis seiner Waren einzuziehen. Je schneller dies geschieht, desto schneller schlägt der Lagerbestand um, denn wenn dieser aufgebraucht ist, müssen die Geschäfte nachbestellen, und der gelistete Bestand wird von den Outlet-Partnern nachbestellt. Verlangsamt sich dieser Prozess, ist dies in der Regel ein schlechtes Zeichen, kann aber auch daran liegen, dass das Unternehmen mehr Lagerbestände hält, beispielsweise um sich vor Lieferkettenproblemen zu schützen, wie wir sie während COVID erlebt haben. Es wird normalerweise in Tagen ausgedrückt, wobei im Gegensatz zum Lagerumschlag weniger besser ist. Sie können dies im Bild oben in Blau sehen.

Was folgt aus dem oben Gesagten? Die Lagerumschlagshäufigkeit von Lululemon (LULU) stagniert seit 2022 und der Cash Conversion Cycle hat sich erhöht. Dies ist also nicht nur ein Problem der letzten Quartale.

🧮Was zeigen die ROIC- und ROCE-Kennzahlen?🧮

ROIK – Return on Invested Capital – zeigt, wie effizient das Unternehmen sein gesamtes investiertes Kapital zur Erzielung von Gewinn einsetzt. Mehr itt.

• Es zeigt die grundlegende Wertschöpfungsfähigkeit des Unternehmens.
• Es filtert die Auswirkungen der Finanzierungsstruktur heraus.
• Wenn der ROIC die Kapitalkosten (WACC) übersteigt, schafft das Unternehmen Wert.

ROCE – Return on Capital Employed – zeigt, wie effizient das Unternehmen seine langfristigen Finanzierungsquellen nutzt. Mehr itt.

• Es misst die Rentabilität geschäftlicher Aktivitäten.
• Steuerliche Auswirkungen bleiben dabei unberücksichtigt.
• Eine gute Vergleichsgrundlage zwischen verschiedenen Branchenakteuren.

Indikator	Was wird gemessen?	Für wen ist es nützlich?	Wann gilt es als gut?
ROCE	Gesamtkapitalrendite	Langfristige Investoren	Wenn höher als der Branchendurchschnitt
ROIK	Rendite auf das investierte Kapital	Eigenkapitalgeber	Wenn höher als WACC
ROGEN	Eigenkapitalrendite	Aktionäre	Wenn stabil und nachhaltig hoch

Lulemon Athletics (LULU) Wertschöpfung durch Eigentümer

Auf der Eigentümerwertseite betrachte ich in der Regel, wofür das Unternehmen das generierte freie Bargeld verwendet. Grundsätzlich kann ein Unternehmen mit Bargeld Folgendes tun:

1. es wieder in Betrieb nehmen (das passiert schon seit Jahren)
2. Schuldenabbau (derzeit Erhöhung der Schulden)
3. zahlt Dividenden (zahlt keine Dividenden)
4. kauft Aktien zurück (Aktien im Wert von 3 Milliarden USD wurden in den letzten acht Jahren zurückgekauft)
5. erwirbt andere Unternehmen (untypisch, aber es kam vor, die Übernahme von Mirror)

Lululemon (LULU) ist kein dividendenzahlendes Unternehmen, was eine gute Sache ist, solange das Unternehmen wachsen kann und seine intrinsische Wertschöpfung angemessen ist. In diesem Fall verlangsamt sich das Wachstum. In solchen Fällen folgt jedoch in der Regel der Preis, und die Aktie ist im besten Fall unterbewertet. Daher lohnt es sich, das verbleibende Bargeld für den Aktienrückkauf zu verwenden, da dies dann eine sehr wertschöpfende Maßnahme ist. Was ist auf dem Bild zu sehen? Dass im Januar 2024 die Wertschöpfung für die Aktionäre zu steigen begann, da das Unternehmen bei fallendem Preis mehr Aktien zurückkaufte. Durch die gestiegene Verschuldung wurde dieser Wert zwar etwas verschlechtert, dennoch ist der Wert von 15.49 % brutal hoch, auch die Aktienvergütung dämpft ihn kaum, da es sich um keinen sehr signifikanten Betrag handelt.

Mit dem weiteren Kursverfall wurden immer mehr Beträge für Aktienrückkäufe des Unternehmens bereitgestellt, wie auf der Tipranks-Seite zu sehen ist:

• 31. Juli 2025: Rückkauf im Wert von 278.54 Millionen US-Dollar.
• 30. April 2025: 441.05 Millionen US-Dollar.
• 31. Januar 2025: 332.24 Millionen US-Dollar.
• 31. Okt. 2024: 408.51 Millionen US-Dollar.

Wie Sie sehen, hat das Unternehmen opportunistisch Aktien zurückgekauft, was der beste Beweis für eine durchdachte Aktienrückkaufpolitik ist.

Um noch einmal auf Aktienrückkäufe zurückzukommen: In vielen Fällen nutzen Unternehmen diese, um hohe Aktienvergütungen für Führungskräfte zu verschleiern. Dies ist hier jedoch nicht der Fall, da die Aktienvergütungen um ein Vielfaches höher sind, sodass dies auch im Fall von Lululemon (LULU) in Ordnung ist. Ein Gegenbeispiel ist Veeva Systems (VEEV) und Adobe (ADBE), diese Aktie habe ich ebenfalls analysiert, ihr findet sie hier: Adobe Inc. Aktienanalyse (NYSE: ADBE)

Kommen wir zur Wertschöpfung, bei der Lululemon (LULU) ebenfalls hervorragende Ergebnisse erzielt und branchenweit herausragende Kennzahlen vorweisen kann. Wie ich immer sage: Wenn der ROIC höher ist als der WACC, schafft das Unternehmen Wert. In diesem Fall sind das 32.3 % > 7–9 % WACC, was ein enorm positiver Wert und eine signifikante Wertschöpfung darstellt.

Insgesamt ist das oben Gesagte sehr gut, aber ich möchte Ihre Aufmerksamkeit auf etwas lenken: Selbst wenn die Kennzahlen anderer Unternehmen einbrechen, sieht das Jahr oder die Quartale davor meist gut aus. Natürlich ist es schwieriger, von einem höheren Wert aus viel zu sagen, aber um Beispiele aus der Branche zu nennen: Der Wert von Burberry ist von 20–30 % auf praktisch null gefallen, ebenso wie der von Kering. Allerdings sind sie keine wirklichen Konkurrenten von Lululemon (LULU), anders als bei Nike, wo ebenfalls ein Rückgang des ROIC/ROCE um 20–30 % sichtbar ist.

• Burberry-Aktienanalyse (BRBY) – Der Ritter verlangt keine Gebühren
• Kering-Aktienanalyse (PPRUY) – Gucci verkauft nicht
• Nike Inc. (NKE) Aktienanalyse – Auf der Jagd nach Innovationen

Aber wie Charlie Munger sagte: Universitäten sollten die Vergangenheit auch anhand von Fallstudien darstellen, anstatt den Studenten viel theoretische Bildung zu vermitteln. Es lohnt sich also, unsere bisherigen Analysen noch einmal zu überprüfen und daraus zu lernen.

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💵Lulemon (LULU)-Akquisitionen💵

In diesem Abschnitt untersuche ich, wie erwerbsorientiert das Unternehmen ist und welche Auswirkungen jede Akquisition gegebenenfalls auf die Existenz des Unternehmens hatte.

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Lululemon (LULU) ist in der Regel organisch gewachsen, mit einer Ausnahme: Die Übernahme von Mirror im Zuge der COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 sollte in das hinsichtlich Margen und Kapitalkosten lukrativere Dienstleistungssegment vordringen. Das hat sich jedoch nicht so gut entwickelt:

🛒Lululemon-Akquisitionen

🪞Spiegel (2020)

• Was hast du gekauft: Ein 2018 gegründetes amerikanisches Fitness-Startup, das einen intelligenten Spiegel für das Training zu Hause anbot. Der Spiegel war im Wesentlichen ein großer, an der Wand montierter Bildschirm/Spiegel, der es Benutzern ermöglichte, sich in Echtzeit mit Trainingskursen wie Yoga, Krafttraining, Cardio usw. zu verbinden.
  Das Konzept funktionierte als Spiegelversion des Heimtrainers von Peloton.
• Wie viel hast du dafür bezahlt: Das Unternehmen wurde im Juni 2020 von Lululemon für 500 Millionen US-Dollar in bar übernommen. Dies war die erste große Übernahme in der Unternehmensgeschichte.
• Warum hast du es gekauft:
  • Während der COVID-19-Pandemie gab es eine große Nachfrage nach Heimtrainingslösungen.
  • Lululemon sah in Mirror eine Ergänzung seines Wellness- und Lifestyle-Portfolios und einen Einstieg in ein weiteres Segment des Fitnessmarktes.
  • Ihrer Strategie zufolge wollten sie neben Kleidung auch durch Abonnementdienste und Schulungen ihren Umsatz steigern.
• Was ist am Ende passiert?
  • In den Jahren 2021–2022 ging die Nachfrage stark zurück, als die Pandemie abebbte und die Menschen wieder ins Fitnessstudio gingen.
  • Die Spiegelverkäufe blieben schwach und das Projekt wurde völlig unrentabel.
  • Lululemon verzeichnete vor drei Jahren im Zusammenhang mit Mirror eine Abschreibung des Geschäfts- oder Firmenwerts in Höhe von 442 Millionen US-Dollar.
  • Im Jahr 2023 benannte es den Dienst in Lululemon Studio um und reduzierte seinen Hardware-Fokus stark.
  • Bis 2024 stellten sie die eigenständige Entwicklung von Mirror praktisch ein und beließen den Dienst nur noch als App-basiertes Abonnement.

📌Was ist die Lehre aus dem oben Gesagten: Das Wichtigste ist, dass Abonnementsysteme zunächst einen Hype auslösen, der danach aber abebbt, da kein echter Wert mehr vorhanden ist. Die Beschreibung von 442 Millionen USD zeigt, dass 90! % des gezahlten Betrags nichts wert waren. Es handelte sich also um eine sehr wertvernichtende Übernahme für den Eigentümer. Für Lululemon (LULU) lohnte sich der Einstieg in einen unbekannten Hard- und Softwaremarkt nicht, da das Unternehmen sich dort sehr leicht die Finger verbrannte. Was geschah mit Peloton, das als Unternehmen mit ähnlichem Profil während COVID eine Marktkapitalisierung von 45 Milliarden USD erreichte, bei einem Preis von 160 USD? Inzwischen ist seine Bewertung auf 1–2 Milliarden USD gefallen, was einem Rückgang von mehr als 90 % entspricht. Nachdem der vorübergehende Effekt vorüber war, handelten auch Konkurrenten wie Mirror und Lululemon.

????Lululemon (LULU) hat in den letzten 25 Jahren keine weiteren Akquisitionen getätigt, abgesehen von einigen Technologie- und Materialkooperationen mit Startups, die sich mit nachhaltigen Textilien beschäftigten. Ich denke, dass sie danach keine weiteren Akquisitionen mehr tätigen werden und sich auf organisches Wachstum konzentrieren werden, was meiner Meinung nach die richtige Richtung ist.

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🤵Lulemon (LULU) Management🤵

In diesem Abschnitt untersuche ich, wer das Unternehmen leitet und wie. Wie sieht das Bonussystem aus, wie hoch ist das Risiko, das die Manager eingehen, wenn sie das Unternehmen leiten? Gibt es einen familiären Faden oder vielleicht einen besonderen „Erbe“-Faktor?

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Lululemon (LULU) hat, wie jedes Unternehmen in Schwierigkeiten, einige personelle Veränderungen erlebt. Wie man sieht, ist neben dem CEO ein erheblicher Teil des Managementteams relativ frisch. Im September 2025 wurde Ranju DAS zum CTO ernannt, ein weiterer Schritt zur Erneuerung des Managementteams. Interessant ist auch, dass in den letzten drei Jahren fünf neue Vorstandsmitglieder in den Vorstand eingetreten sind. Weitere wichtige Managementmitglieder sind:

🧑‍💼 Calvin McDonald – CEO (seit 2018)

💵 Belohnung (2024): ~14,6 Millionen USD
📈 Beteiligung: ~0.093 % (19.2 Millionen US-Dollar)
📊 Erwartungen des Eigentümers: mindestens das Fünffache des Jahresgehalts (hierbei handelt es sich um das Grundgehalt, nicht um die Gesamtleistung).
🎯 Hinweis: Er steht seit 7.1 Jahren an der Spitze des Unternehmens. Sein Grundgehalt macht 9.2 % seines Gesamtgehalts aus, die restlichen 91.8 % stammen aus verschiedenen Boni. Dies entspricht in etwa dem Gehalt ähnlich großer Unternehmen, wobei der Durchschnitt bei 13.5 Millionen Dollar liegt. Calvin ist also nicht überbezahlt. Calvin ist unabhängiger Direktor bei Walt Disney und war zuvor CEO von Sephora und Sears Canada. Er ist außerdem Mitglied des Verwaltungsrats von Lululemon (LULU).

👩‍💼 Meghan Frank – CFO (seit 2020)

💵 Belohnung (2024): ~4.4 Millionen USD
📈 Beteiligung: ~0.0092 % (1.9 Millionen US-Dollar)
📊 Aufgabe: Seine Hauptaufgaben sind finanzielle Stabilität, Kostenkontrolle und die Einhaltung von Prognosen.
🎯 Hinweis: erste weibliche CFO bei Lululemon, außerdem Vizepräsidentin des Vorstands von Lulu und Mitglied des Vorstands von Best Buy Co.

👩‍💼 Celeste Burgoyne – Präsidentin, Americas & Global Guest Innovation

💵 Belohnung (2024): ~5.6 Millionen USD
📈 Beteiligung: ~0.011 % (2.3 Millionen US-Dollar)
📊 Aufgabe: Amerikanischer Markt, Entwicklung des Gästeerlebnisses, das für mich ein wenig schwer fassbar ist.
🎯 Hinweis: Er ist seit 2006 im Unternehmen, eine Schlüsselfigur bei der Wiederbelebung des stagnierenden US-Marktes und hatte zuvor mehrere Positionen im Unternehmen inne.

👩‍🎨 Nicole Neuburger – Chief Brand & Product Activation Officer

💵 Belohnung (2024): ~4.3 Millionen USD
📈 Beteiligung: ~ 0.0051%
📊 Aufgabe: Markenaufbau, Produkteinführungsstrategie.
🎯 Hinweis: Er ist verantwortlich für das Corporate Image und die Markenidentität. Zuvor hatte er verschiedene Positionen im Unternehmen inne, unter anderem bei Uber, wo er Marketingchef war. Vor Uber leitete er 14 Jahre lang die Laufabteilung von Nike und wechselte anschließend zu einem Konkurrenten innerhalb der Branche.

🌍 André Maestrini – Stellvertretender Geschäftsführer

💵 Belohnung (2024): ~4.2 Millionen USD
📈 Beteiligung: ~0.008 % (1.7 Millionen US-Dollar)
📊 Aufgabe: Management internationaler Märkte (China, Europa, Rest der Welt).
🎯 Hinweis: Schlüsselfigur bei der Aufrechterhaltung des Wachstums von über 25 % in China und der Erschließung neuer Märkte (Indien, Türkei, Italien). Zuvor leitete er seit 2006 sowohl die lateinamerikanische als auch die französische Niederlassung von Adidas und wechselte daher auch innerhalb der Branche die Positionen. Innerhalb von Adidas arbeitete er auch für Reebok. Vor Adidas war er bei Coca-Cola beschäftigt.

Darüber hinaus ist auch Martha A. Morfitt erwähnenswert, die unabhängige Vorstandsvorsitzende ist und Aktien im Wert von 15.8 Millionen US-Dollar besitzt. Es ist selten, dass ein Unternehmen einen unabhängigen Vorsitzenden seines Aufsichtsrats beruft, aber ich werte dies als gutes Zeichen. Was mich etwas beunruhigt, ist, dass das Management nicht viele Anteile an Lululemon (LULU) hält. Es handelt sich hier jedoch nicht um ein Familienunternehmen, in dem die Gründer die Firma mit aller Macht verteidigen und die Stimmrechte in ihren Händen konzentriert sind. Der ehemalige Gründer Dennis Wilson, auch bekannt als „Chip“ Wilson, besitzt jedoch immer noch Aktien im Wert von 606 Millionen US-Dollar, was etwa 3 % des Unternehmenswertes entspricht. Die anderen bedeutenden Anteilseigner sind allesamt Private-Equity-Fonds.

Die Insider-Verkäufe sind oben zu sehen. Es sind nicht allzu viele, aber der CEO, Calvin McDonalds, hat sie für 6.4 Millionen US-Dollar zu einem Preis von 235.69 US-Dollar abgeschlossen. Positiv ist hingegen, dass mehrere Führungskräfte im Management von Wettbewerbern kommen und daher wahrscheinlich wissen, was sie tun. Besonders gut ist es, wenn man Schlüsselpersonen von Nike, Adidas oder direkten Wettbewerbern gewinnen kann.

Die Vergütung des Managements folgt der bereits erwähnten Struktur:

• 🤑Grundgehalt: 8%
• 🫰🏻Boni: 32 %
• 💰langfristige Anreize, darunter:
  • Restricted Stock Units (RSUs),
  • Performance-basierte Aktienoptionen (PSU): 30 % (hier erhält der Manager die Aktien)
  • Aktienoptionen: 30 % (können vom Manager zu einem bestimmten Preis ausgeübt werden)
• 🪙Alters- und Gesundheitsleistungen

Ohne zu sehr ins Detail zu gehen, sind die Kennzahlen entscheidend. Beispielsweise beträgt das Grundgehalt des CEOs 1.3 Millionen US-Dollar. Hinzu kommen weitere Boni, was insgesamt 14.6 Millionen US-Dollar ergibt. Die andere Frage ist, welche Kennzahlen zur Bestimmung der Bonusverteilung verwendet werden. In der obigen Grafik sehen Sie, dass der Barbonus:

• 💰Nettoeinkommen
• 👛Betriebseinkommen

basierend auf, was nicht die besten Indikatoren der Welt sind. Da dies jedoch nur zum Grundgehalt hinzugerechnet wird, im Falle des CEOs maximal 200 %, ist es notwendig, auch die Bedingungen der leistungsabhängigen Aktienzuteilungen und Optionen zu betrachten, da diese 60 % der Gesamtvergütung ausmachen. Die PSU wird auf folgender Grundlage ausgezahlt:

• 4-Jahres-Durchschnitt basierend auf der CAGR des Betriebsertrags, minimale Auszahlungsschwelle 5 %, maximale Auszahlungsschwelle 15 %

Die obige Kennzahl ist für Anleger gut, da die Basis, mit der das Betriebsergebnis verglichen wird, ständig wächst, wie Sie im obigen Bild sehen können. Auf weitere Vorteile gehe ich hier nicht näher ein. Der springende Punkt ist, dass sowohl für den CEO als auch für die leitenden Angestellten ein obligatorischer Aktienanteil besteht, der für den CEO das Fünffache und für die leitenden Angestellten das Dreifache des Grundgehalts beträgt. Zum Schluss noch ein Überblick über die Zusammensetzung der Gesamtvergütung. Wer mehr erfahren möchte, kann hier nachschauen: Vollmachtserklärung 2024.

????Insgesamt halte ich die Vergütung der Führungskräfte für angemessen und habe vom Vorstand ausreichende Sicherheitsvorkehrungen getroffen, um sicherzustellen, dass die langfristigen Ziele des Managements und von Lululemon (LULU) im Einklang stehen.

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🆚Konkurrenten: Lulemon (LULU)-Gegner🆚

In diesem Abschnitt gehe ich der Frage nach, wer die Wettbewerber des analysierten Unternehmens sind, welche Marktposition sie haben und ob sie eine untergeordnete, sekundäre oder übergeordnete Rolle spielen. Wie hoch ist ihr Marktanteil und was ist ihre Spezialität? Gewinnen oder verlieren sie Marktanteile gegenüber ihren Konkurrenten?

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Die Konkurrenten von Lululemon (LULU) sind relativ leicht zu finden, aber ich habe auch einige weniger bekannte Marken gefunden, sowohl Nischenhersteller als auch chinesische Giganten, die auf modernen Märkten relativ wenig präsent sind, auf dem chinesischen Binnenmarkt aber schnell expandieren. Ich beginne mit dem, was Lululemon (LULU) nicht ist und mit wem es nicht konkurriert: Ich glaube nicht, dass sie wirklich einen gemeinsamen Markt mit Premiumherstellern mit geringerem Ruf haben. Hierzu zählen Moncler, Burberry, Kering und alle Unternehmen, die sich hinsichtlich der Produktpreisgestaltung komplett von Lululemon abgrenzen und sich auch sonst nicht durch die Produktion von Sportbekleidung auszeichnen.

Die nächste Kategorie sind allgemeine Sportartikelhersteller, zu denen Nike, Adidas, Puma und kleinere Marken wie Under Armour, American Eagle und laut Morningstar auch Gap, Eigentümer der Marke Athleta, gehören. Ich denke, relativ wenige Menschen assoziieren die anderen mit etwas anderem als dem Trio Nike/Adidas/Puma, und die übrigen Größen fallen deutlich kleiner aus. Ich habe bereits in der Nike-Analyse gezeigt, wie viel besser ihre Kennzahlen als die von Adidas und Puma sind, daher habe ich Nike in der folgenden Grafik nur neben Lululemon platziert. Es ist jedoch wichtig zu wissen, dass fast alle Hersteller unter Makroeffekten leiden, sodass man der Branche keinen Höhenflug vorwerfen kann. Lululemon (LULU) schlägt Nike, gelinde gesagt, in jedem Margenindikator.

Wenn wir uns die interne Wertschöpfung der Unternehmen ansehen, gibt es keine großen Veränderungen. Die oberen drei Diagramme gehören Lululemon (LULU) und die unteren drei gehören Nike (NKE)-Zu. Lassen Sie sich jedoch nicht täuschen, das bedeutet nicht, dass Lululemon ein stärkeres Unternehmen ist. Nike hat zwar in seinem kleinen Nischenmarktsegment bessere Margen und eine höhere Wertschöpfung, ist aber dennoch das bekanntere und kapitalstärkere Unternehmen. Die Frage ist: Kann Lulu die Größe von Nike erreichen?

Ich habe China bereits erwähnt, was kein Zufall ist, denn der Markt mit 1.3 Milliarden Menschen beherbergt einige recht starke Sportbekleidungshersteller wie 361 Degree, Xtep, Li-Ning und insbesondere Anta Sports. Letzteren habe ich bereits in der Nike-Analyse erwähnt, aber es lohnt sich auch, den chinesischen Konkurrenten, der unter dem Tickersymbol 2020 gehandelt wird, mit Lululemon zu vergleichen. Ihre Kennzahlen bewegen sich praktisch parallel, was auf das Aufkommen eines sehr starken Konkurrenten auf dem chinesischen Inlandsmarkt hindeutet.

Anta Sports kann in puncto Wertschöpfung zwar nicht mehr mit Lululemon (LULU) mithalten, schneidet aber für einen Sportartikelhersteller immer noch gut ab. Glücklicherweise greifen die meisten chinesischen Hersteller vor allem Nikes Produktpalette an, doch in China gehört die Marke Fila zu Anta Sports, die unter der Marke Fila Woman Yogabekleidung, Leggings und alle möglichen Lifestyle-Produkte anbietet. Ihre Produkte können eher als eine Mischung aus Premium- und Modeimage betrachtet werden, als als sportlich.

Ich möchte nur sagen, dass es in China einige gut kapitalisierte Sportbekleidungsunternehmen gibt, die angesichts des Erfolgs von Lululemon (LULU) ein Auge auf den Markt geworfen haben könnten. Allerdings gibt es in den USA auch viel kleinere Nischenunternehmen, die speziell Yoga-Kleidung herstellen. Hier sind einige davon. Das Hauptproblem besteht darin, dass die meisten von ihnen entweder nicht börsennotiert sind oder unter dem Dach einer anderen Marke stehen:

• 🆚Stimmen im Freien – ein Privatunternehmen, das mehrmals in finanzielle Schwierigkeiten geriet.
• 🆚Fabletics – ursprünglich Teil der TechStyle Fashion Group, ein Börsengang wurde in Erwägung gezogen, aber derzeit ist das Unternehmen kein börsennotiertes Unternehmen.
• 🆚Schwitzende Betty – Im Jahr 2021 von Wolverine Worldwide (NYSE: WWW) übernommen. Es ist also indirekt an der Börse notiert, jedoch nicht als eigenständige Marke gelistet.
• 🆚Vuori – eine schnell wachsende Privatmarke. Pläne für einen Börsengang wurden bereits mehrfach erwähnt, aber bisher ist noch nichts passiert.
• 🆚Gymshark – ein britisches Privatunternehmen, hat einen Börsengang bisher abgelehnt.
• 🆚Alo Yoga – Privatbesitz von Color Image Apparel (Bella+Canvas, Alo Yoga).
• 🆚Mehr als Yoga – Levi Strauss & Co. (NYSE: LEVI) hat es 2021 gekauft. Es gehört also zu einem börsennotierten Mutterkonzern.
• 🆚Zella – ist eine Eigenmarke von Nordstrom (NYSE: JWN). Es handelt sich also indirekt um ein börsennotiertes Unternehmen.

Um die Analyse zu erleichtern, habe ich versucht, deren Umsatz herauszufiltern, der als maximaler Näherungswert angesehen werden kann, da nicht für alle Unternehmen Börsendaten vorliegen:

🆚Lululemon (LULU) Nischenkonkurrenten

Marke / Unternehmen	Umsatz (ca. 2024)
Stimmen im Freien	~23 Millionen US-Dollar online; geschätzte Gesamtsumme ~49 Millionen US-Dollar
Fabeln	~500-900 Millionen USD
prAna	~113.6 Millionen US-Dollar (2023); andere Schätzungen ~138–157 Millionen US-Dollar
Schweißfüße Betty	~64 Millionen US-Dollar online; Jahresumsatz: ~180–200 Millionen US-Dollar
Vuori	~259 Millionen US-Dollar online; schnelles Wachstum; Bewertung 5500 Milliarden US-Dollar; derzeit 93 Geschäfte.
Athleta	~1400 Millionen USD (2024), ca. 250 Geschäfte
Turnschuh	Genauer Umsatz unbekannt, Bewertung: ~1600 Millionen USD
Alo-Yoga	~250 Millionen USD (2024, geschätzt), sie haben derzeit 99 Geschäfte.
Jenseits von Yoga	Keine öffentlichen Daten
Zella (Nordstrom)	Keine spezifischen Markendaten
Freie Volksbewegung	Keine öffentlichen Daten, aber sie haben 68 Geschäfte

Neben Lululemon (LULU) wurden meiner Meinung nach die Marken Vuori, Beyond Yoga, Alo Yoga und Athleta am häufigsten erwähnt. Ich bin schon länger auf Reddit und die meisten Leute sind Fans von Athleta, aber auch CRZ Yoga, Running Bear und LSDK sind schon aufgetaucht. Mindestens genauso viele Leute haben aber auch gesagt, dass sie alles ausprobiert haben und schließlich wieder bei Lululemon (LULU) gelandet sind, weil nichts davon so gut war. Hier sind einige meiner Ansichten dazu:

• 🤸🏻‍♂️Dies ist ein schrecklich fragmentierter Markt, es gibt keine marktführenden Unternehmen
• 🧘🏻‍♂️Menschen probieren gerne Produkte aus und wechseln sie deshalb
• 🤸🏻ziemlich viele Leute kehren am Ende zu Lululemon oder einer Marke zurück, an die sie glauben
• 🧘🏻Es gibt viele günstigere Produkte auf dem Markt, aber sie sind bei weitem nicht so gut, und wenn die Qualität besser wird, sinkt auch der Preis

Im Google Maps-Bild unten sehen Sie, was Sie oben sehen: Vuoris Laden wurde gegenüber dem Laden von Lululemon (LULU) eröffnet. Auf der anderen Seite des Blocks befindet sich jedoch GAP (GAP) öffnen die Konkurrenten ihre Geschäfte füreinander. Das ist natürlich kein Zufall, denn sie versuchen, sich gegenseitig Umsatz und Einnahmen abzujagen.

Die gängigste Pressemeldung besagt, dass Vuori und Alo Yoga den Yogahosen-Markt von Lululemon (LULU) übernehmen, indem sie eine stärkere Social-Media-Präsenz aufbauen und ein jüngeres Publikum ansprechen. Deshalb habe ich eine Tabelle mit Kundenbewertungen erstellt, um die drei Marken im Vergleich zu vergleichen.

🔍 Lululemon (LULU) vs. Vuori vs. Alo Yoga – Hauptunterschiede

Merkmal	Lululemon	Vuori	Alo-Yoga
Position / Markenimage	Sehr starke Premium-Athleisure, technische Materialien, Qualität, Markenwert	Lifestyle / Komfort / „Chill Day“-Stil, aber mit Premium-Preisen	Ein Mix aus Mode und Yoga, ein starker Influencer und eine Lifestyle-Linie aus Los Angeles
Alle unsere Artikel	Yogahosen, Sportoberteile, Schuhe, Accessoires, technische Materialien	Jogginghosen, Sweatshirts, bequeme Oberteile, Lifestyle-Teile	Yogakleidung, Leggings, Crop Tops, modische Stücke
Preise	Groß, Leggings ~98–118+ USD	Ähnliches Niveau (Vuori AllTheFeels ~98 USD)	Premium-Preiskategorie, aber viel mehr Wert auf Mode und Stil, nicht nur auf sportliche Leistung
Stärken	Eine Mischung aus technischer Materialinnovation, Markentreue, Leistung + Lifestyle	Komfort, „weiches Gefühl“, starkes Wachstum, Markenwert, Nachhaltigkeitselemente (z. B. Klimaneutralität)	Große Reichweite durch Influencer-Marketing, spektakuläre Modepartner, Trendfolge
Schwächen/Risiken	Die Preissensibilität nimmt zu, Wettbewerbsdruck, Preisnachlässe und Lagerprobleme	Für diejenigen, die auch aktiv Sport treiben, ist die Leistung möglicherweise nicht ausreichend; die Markenbekanntheit muss noch gesteigert werden	Ähnliches Risiko: Wenn sich Modetrends ändern oder sie aufgrund schwankender Stile mit weniger langlebigen Stücken konkurrieren

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⚡Welche Risiken birgt Lulemon (LULU)?⚡

In diesem Abschnitt werde ich alle Risiken untersuchen, die die Zukunft des Unternehmens langfristig beeinträchtigen könnten. Währung, Regulierungsbehörden, Marktstörungen und so weiter.

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Lululemon (LULU) agiert in einem stark fragmentierten Markt, der meiner Meinung nach nur schwer zu verteidigen ist. Es gibt keine wirklich großen, marktführenden Unternehmen, die den Markt dominieren. Stattdessen gibt es viele aufstrebende Unternehmen, die versuchen, sich ein Stück vom Markt zu sichern. Ich habe die wichtigsten Risiken wie folgt zusammengefasst:

🏯 Chinesische Risiken

• Der chinesische Markt ist einer der wichtigsten Wachstumsmotoren, aber hier lokale Gegner Gegenwart:
  • 👲🏻Anta Sports (FILA China, Descente, Amer Sports-Portfolio),
  • 👲🏻Li-Ning,
  • 👲🏻Peacebird und andere aufstrebende Mode- und Sportbekleidungsmarken.
• 👲🏻Diese haben einen Vorteil auf dem heimischen Markt (bessere Verbreitung, kulturelle Einbettung, günstigere Produktion).
• 👲🏻Der chinesische Konsument reagiert sehr preissensibel, und westliche Premiummarken sind von Modeschwankungen abhängig: Wenn Lululemon „aus der Mode kommt“, könnte die Nachfrage schnell sinken.
• 👲🏻Auch politisch-geopolitische Risiken (Spannungen zwischen den USA und China, Regulierungen, Importzölle) stellen eine Bedrohung dar.

📌In der Praxis: Ich arbeite an einem Ort mit vielen chinesischen Partnern. Deshalb habe ich mich umgehört, ob sie die Marke Lululemon (LULU) kennen und welche chinesischen Marken sie stattdessen empfehlen würden. Viele erwähnten die bereits genannten chinesischen Marken, und wie ich ihren Aussagen entnahm, haben sie auch eine gewisse nationale Anziehungskraft. Dies zeigt sich auch deutlich im Markt für Elektroautos, der derzeit anderen Automarken zuvorkommt. Gerüchten zufolge wird der nächste Markt, auf den sie aufspringen werden, die Pharmaindustrie sein. Angesichts der viel höheren Komplexität dieser Branchen im Vergleich zur Bekleidungsindustrie und der Tatsache, dass Sportbekleidung größtenteils bereits in Fernost hergestellt wird, kann ich mir vorstellen, dass, wenn Lululemon (LULU) oder ein anderer Sportbekleidungshersteller in China erfolgreich wird, sehr schnell Konkurrenten auftauchen werden, die mithalten können. Ich sehe darin eine ziemlich große Bedrohung und kann nur schwer argumentieren, warum dies nicht passieren sollte: Die Kapitalkosten sind niedrig, der Markteintritt ist einfach, es gibt keine besonders starken Technologiehochburgen wie in der Chipherstellung, und China hat eine lange Tradition in der Bekleidungsherstellung.

👗 Wechselnde Modetrends

• 🧘🏻‍♂️Lululemons Stärke liegt bisher in der Yogahosen- und Athleisure-Linie, aber Trends in der Modewelt ändern sich schnell.
• 👖Wenn sich das Verbraucherinteresse in eine andere Richtung entwickelt (z. B. Retro-Sportbekleidung, Streetwear, neue Materialinnovationen), könnte Lululemon leicht seine derzeitige Relevanz verlieren.
• 🤸🏻‍♂️Marken wie Alo Yoga (modeorientiert) oder Vuori (lifestyleorientiert) können dem neuen Geschmack schneller folgen.

📌In der Praxis: So ziemlich jedes Bekleidungsunternehmen ist von wechselnden Modetrends betroffen. Mir kam auch der Gedanke, dass der Aufstieg von Vuori und Alo Yoga einfach daran liegen könnte, dass die Kunden von Lululemon (LULU) älter werden und es dem Unternehmen schwerer fällt, jüngere Generationen anzusprechen. Lululemon (LULU) dominiert weit weniger Sportarten als Nike, mit dem man seit Jahrzehnten in Verbindung gebracht wird, man denke zum Beispiel an Basketball oder Fußball.

💰 Markenimagerisiko – übermäßige Kommerzialisierung

• 🤑Lululemon war ursprünglich eine exklusive Social-Media-Marke für Insider, doch die schnelle Expansion und über 700 Geschäfte weltweit sorgen zunehmend für eine Wirkung auf den Massenmarkt.
• 💰Übermäßige Ladeneröffnungen, Outlet-Verkäufe und häufige Preissenkungen können dem Premium-Image schaden.
• 🪙Wenn Verbraucher das Gefühl haben, dass Lululemon nur eine von vielen und nichts Besonderes ist, wechseln sie möglicherweise leichter zu anderen Marken.

📌In der Praxis: Es gibt Anzeichen dafür, da Verbraucher begonnen haben, ihre Produkte durch andere Yoga-Marken zu ersetzen. Aber ich denke, das ist noch lange nicht vorbei. Die meisten Menschen weltweit kennen das Unternehmen noch nicht, daher hat es noch viel Raum zum Wachsen. Ich sehe bei Lululemon (LULU) weniger Risiken als beispielsweise bei Luxusmarken. Das Unternehmen muss jedoch ständig daran arbeiten, seine Premiumpreise aufrechtzuerhalten, und eine schlecht umgesetzte Produktreihe könnte sein Image schädigen.

📉 Konjunktur- und Nachfragerisiken

• 💹Aufgrund der Premiumpreise ist Lululemon stark von Konjunkturabschwüngen und geringeren Verbraucherausgaben betroffen.
• 🌎In den USA ist bereits eine Abschwächung der Nachfrage erkennbar (Same-Store-Wachstum von knapp 1 %), was auf eine Marktsättigung hindeutet.
• 🤵🏻Wenn die Mittelschicht in Schwierigkeiten steckt, wird sie eher auf Leggings für 120–180 Dollar verzichten als auf billigere Fast-Fashion-Sportbekleidung.

📌In der Praxis: Lululemon (LULU) ist einem Risiko ausgesetzt, das dem weniger luxuriöser Unternehmen sehr ähnlich ist: Teure Yogahosen sind typischerweise ein Produkt, dessen Kauf ohne besondere Nachteile aufgeschoben werden kann. Da Lululemon (LULU)-Produkte von der Mittelschicht gekauft werden, kann der Umsatz mit Sportbekleidung bei einer Konjunkturabschwächung, Unsicherheiten oder hoher Inflation schnell zurückgehen. Schließlich kann man in Shorts, die 20 Dollar kosten, Yoga machen oder laufen.

🏭 Lieferketten- und Kostenrisiken

• 🏭Die meisten Materialien kommen aus Asien (Vietnam, China, Kambodscha), daher ist das Unternehmen Zoll- und Einfuhrbestimmungen sowie geopolitischen Risiken ausgesetzt.
• 🏤Die Abschaffung des zollfreien Zugangs in den USA verursachte Hunderte Millionen an zusätzlichen Kosten und direkten Margendruck.
• 🚛Wenn die Versand-, Rohstoff- oder Arbeitskosten weiter steigen, könnte Lululemon gezwungen sein, die Preise zu erhöhen oder die Margen zu reduzieren.

📌In der Praxis: Wir haben das schon einmal während COVID erlebt, als die halbe Welt lahmgelegt und überlange Lieferketten unterbrochen wurden. Und Trump sagt jeden Tag etwas Neues über Zölle, und Sportartikelhersteller haben kaum eine Wahl, wo sie produzieren. Sie verfügen schlicht nicht über genügend exklusive Preismacht, um die Mehrkosten für die Verlagerung der Produktion in die USA an die Verbraucher weiterzugeben. Deshalb werden sie ihre Produktionslinien nicht verlagern.

👥 Wettbewerb und Marktfragmentierung

• 🔃Neue Akteure (Vuori, Alo Yoga, Beyond Yoga) wachsen dynamisch und zielen direkt auf die Kunden von Lululemon ab.
• 👟Auch die Großen (Nike, Adidas) stärken ihre Athleisure-Linie mit riesigen Marketingbudgets.
• 👖Die Kleinen (Fabletics, Sweaty Betty, Outdoor Voices) greifen mit anderen Modellen an (Mitgliedsclub, Online-Community).

📌In der Praxis: Wie bereits erwähnt, besteht eines der größten Probleme dieses Marktes darin, dass es schwierig ist, einen tiefen Schutzwall um die Produkte und Geschäftstätigkeiten der Unternehmen zu errichten. Die Konkurrenz ist extrem hoch und der Wind dreht sich aufgrund wechselnder Moden schnell.

🧮 Weitere Risiken

• 🎁Produktinnovationsdruck: Lululemon muss sich ständig neue Materialien und Stile einfallen lassen, um nicht altmodisch zu wirken.
• 📦Reputationsrisiko: In der Vergangenheit (Skandal um die durchsichtigen Hosen 2013) war klar, dass selbst ein Produkt von schlechter Qualität einen erheblichen PR-Schaden verursachen kann.
• 🪞Connected Fitness-Fehler (Spiegel): Auch künftige Diversifizierungsversuche können scheitern, wenn sie sich im Vergleich zum grundlegenden Geschäftsmodell auf fremdes Terrain begeben.

📌In der Praxis: Die oben genannten Risiken entstehen durch fehlerhaftes Management. Lululemon hat sich bisher vor allem durch Produktentwicklung einen Vorsprung vor der Konkurrenz gesichert, und das sollte auch weiterhin so bleiben. Worauf man verzichten sollte: Unnötige Managementkommentare und wertvernichtende Übernahmen – aber das gilt für so ziemlich jedes Unternehmen.

Ich habe eine Selbstcheckliste erstellt, die die These zum Unternehmen bestätigt:

1. geringe oder keine Schulden: IGEN/TEILWEISE/NEIN
2. erheblicher wirtschaftlicher Nutzen, der langfristig geschützt werden kann: JA/TEIL/NICHT
3. exzellentes Management: JA/TEIL/NICHT
4. hervorragende Kennzahlen, signifikante Wertschöpfung für den Eigentümer: IGEN/TEILWEISE/NEIN
5. Der Großteil der Gesamtrendite stammt aus der Reinvestition des generierten Bargeldes und nicht aus Dividenden: IGEN/TEILWEISE/NEIN
6. angemessene Beurteilung: IGEN/TEILWEISE/NEIN

Die größte Frage in Bezug auf Lululemon (LULU) ist, ob das Unternehmen über einen signifikanten wirtschaftlichen Vorteil verfügt, der langfristig verteidigt werden kann. Ich denke, das Management hat auch Fehler gemacht, indem es die Konkurrenz aufsteigen ließ und bei der Einführung neuer Produkte nicht aggressiv genug war. Und wir sehen, was Selbstgefälligkeit und mangelnder Kundennutzen bei Konkurrenten wie Under Armour bewirkt haben. Noch ist das kein großes Problem, aber es muss sich dringend ändern.

Es gibt eine psychologische Übung namens Vorstellungskraft, bei der man sich etwas im Voraus vorstellen muss, und etwas Ähnliches muss man mit Lulu durchspielen. Wo wird dieses Unternehmen in 10 oder 20 Jahren stehen? Wo erscheint es heute in den Theorien: als florierendes, wachsendes Unternehmen oder als Under Armour, das seit Jahren im Grunde auf dem absteigenden Ast ist? Diese Frage ist nicht leicht zu beantworten, aber ich halte das erste Szenario für wahrscheinlicher.

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👛Lulemon (LULU) Bewertung👛

In diesem Abschnitt werde ich die aktuelle Bewertung des Unternehmens im Vergleich zu historischen Werten und Konsens-Fair-Values ​​untersuchen.

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Bewertungsmetriken

Die Auswertungskennzahlen können Sie in den beiden Zeilen darunter einsehen. Die erste Zeile zeigt die aktuelle Bewertung, die zweite Zeile die historische Bewertung. Obwohl ich diese Kennzahlen nicht für besonders gut halte – sie verbergen eine Menge Dinge – können sie als Benchmark verwendet werden.

• Aktienkurs (2025-09-21) 169.62 USD; KGV: 11.5; EV/EBITDA: 8.2; P/FCF: 17.2 (Basierend auf Finchat.io)
• Historische Medianbewertung (10-Jahres-Durchschnitt): KGV: 41.22; EV/EBITDA: 22.06; P/FCF: 50.06 (Basierend auf Gurufocus)

Warum sehen Sie in diesem Segment kein DCF-Modell? Weil alle Eingabedaten eine enorme Varianz auf der Ausgabeseite erzeugen und die meisten Daten Schätzwerte sind. Daher wird es sich bei der Bewertung nie um eine einzelne, präzise Zahl handeln, sondern es kann vielmehr ein Bereich definiert werden, innerhalb dessen die aktuelle Bewertung liegt.

Sie sollten dieser Preisspanne entsprechend Ihrer Risikobereitschaft eine Sicherheitsmarge hinzufügen. 

Erwarten Sie also keinen genauen Preis, das kann niemand für eine Aktie sagen. Es gibt jedoch Dienste zur Fair-Value-Prognose, fast jede große Aktien-Screening-Website bietet einen an. Ich habe sie unten zusammengefasst. Wenn Sie jedoch einen guten Aktien-Support-Service wünschen, abonnieren Sie die Falcon-Methode (Die Falcon-Methode) werden für die dort analysierten Aktien Einstiegspreise angegeben.

Bewertung (Werte auf die nächste Ganzzahl gerundet)

• 🪙Wall Street-Schätzungen: 223-479=~351 USD (Ich habe den Alphaspread berücksichtigt, den Durchschnitt der beiden Extremwerte:)
• 🪙Peter Lynch mittleres KGV: ~548 $
• 🪙Morningstar: 295 $ (5 Sterne)
• 🪙Gurufocus: ~461 USD
• 🪙AlphaSpread: ~337 USD (50 % Unterbewertung im Vergleich zum Basisszenario)
• 🪙SimplyWallst: ~256 USD
• 🪙Valueinvesting.io: ~258 $

Durchschnitt (basierend auf 7 Bewertungen): 358 $ (53 % unterbewertet)

Wie sind die Zahlen zu interpretieren? Die oben genannte Regel der „Sicherheitsmarge“ sollte also entsprechend Ihren Überzeugungen angewendet werden. Wenn Sie also wirklich an das Unternehmen glauben, können Sie es sogar zum fairen Wert kaufen. Wenn Sie jedoch in 10-%-Schritten vorgehen (und von starken Überzeugungen überzeugt sind), sähe die Rechnung folgendermaßen aus:

• 💯10 % Sicherheitsmarge: 358*0.9=322 USD
• 💯20 % Sicherheitsmarge: 358*0.8=286 USD
• 💯30 % Sicherheitsmarge: 358*0.7=251 USD
• 💯40 % Sicherheitsmarge: 358*0.6=215 USD
• 💯50 % Sicherheitsmarge: 358*0.5=179 USD

Natürlich ließe sich die Liste beliebig fortsetzen, entscheidend ist jedoch, dass der für Sie richtige Kaufpreis vom Grad Ihrer Überzeugung abhängt.

🧮Was ist die NOPAT-Rendite?

NOPAT steht für Net Operating Profit After Tax (Nettobetriebsgewinn nach Steuern). Einer seiner größten Vorteile besteht darin, dass verzerrende Buchhaltungsposten herausgefiltert werden, wie beispielsweise:

• die Beschreibungen: sind einmaliger Natur und treten häufig während einer Krise auf (z. B. Ladenschließungen, Bestandsabschreibungen, Wertminderungen des Geschäfts- oder Firmenwerts). Diese verzerren den Nettogewinn erheblich, beeinträchtigen aber nicht unbedingt das langfristige Geschäft. Im Fall von Lululemon (LULU) war dies die Beschreibung der Mirror-Übernahme.
• Abschreibungen und Amortisationen (D&A): Buchhaltungsposten, die keine Barausgaben beinhalten, stellen oft sehr hohe Beträge dar (z. B. im Fall von Geschäfts- oder Firmenwert oder geistigem Eigentum von Luxusmarken) und spiegeln nicht unbedingt den tatsächlichen operativen Cashflow wider. Erinnern Sie sich an die Kennzahl EBITDA? Diese steht für „Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization“ (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen). Sie enthält also Posten, die der NOPAT nicht umfasst, und zeigt auch eine Situation vor Steuern.
• Bargeld und Schulden: Zur Berechnung der NOPAT-Rendite wird zusätzlich der Unternehmenswert, also das Fremdkapital, berücksichtigt. Dies ist wichtig, da der Unternehmenswert im Zähler steht. Hat das Unternehmen also keine Schulden, berechnet um die Barmittel, ergibt sich ein höherer NOPAT-Wert, d. h. das Unternehmen ist günstiger. Dies ist auch deshalb wichtig, weil schuldenbelastete Unternehmen nicht nur indirekt die Bewertungskennzahl verschlechtern, sondern auch zusätzliche operative Risiken eingehen.

👋🏻Je höher die NOPAT-Rendite, desto günstiger das Unternehmen, natürlich lohnt es sich auch, die durchschnittliche NOPAT-Rendite der Vorjahre zu kennen.👋🏻

In der obigen Grafik können Sie sehen, dass die NOPAT-Rendite in die Höhe geschossen ist, insbesondere wenn ich Ihnen den 10-Jahres-Durchschnitt nenne: 3.19%. Die aktuelle NOPAT-Rendite für Lululemon (LULU) beträgt 8.57 %, was bedeutet, dass das Unternehmen unglaublich günstig ist und brutal unterbewertet erscheint.

Da Interactive Brokers in letzter Zeit keine EVA-Daten veröffentlicht, habe ich den Kern des Berichts herausgeschnitten. Im Bild links sehen Sie, dass der CVA den Wert darstellt, den das Unternehmen mit seinem investierten Kapital erwirtschaftet hat (blau), während die grauen Zahlen die zukünftigen Erwartungen darstellen. Wie Sie sehen, waren im April 2025 praktisch keine zukünftigen Erwartungen eingepreist, und die Aktie ist seitdem deutlich gefallen. Laut Markt wird Lululemon (LULU) in Zukunft also nicht wachsen, tatsächlich❗

Für alle, denen das immer noch nicht reicht, habe ich die von den Analysten der Aktienanalyse geschätzten Kursziele angegeben. Ich mache mir nicht viele Gedanken darüber, was die Analysten sagen. Manchmal lohnt es sich, einen Blick auf dieses Diagramm zu werfen, da es deutlich zeigt, wie viel der Kurs ihrer Meinung nach noch steigen und fallen kann. So kann man in der Grafik eine Art Risiko-Ertrags-Schätzung erkennen. Unter dem Strich besteht Einigkeit darüber, dass der Preis nicht unter 160 USD fallen wird, was auch ein Niveau der technischen Analyse mit starkem Widerstand darstellt. Ich werde hier nicht näher darauf eingehen, ich verwende bei meinen Aktienanalysen absichtlich keine technische Analyse, aber jeder, der möchte, kann sich dieses Bild ansehen.

Basierend auf dem oben Gesagten sieht Lululemon (LULU) furchtbar billig aus. Es liegt nicht daran, dass Umsatz, Marge oder andere Zahlen eingebrochen sind, sondern daran, dass der Markt von einer Erholung ausgeht. Doch bevor jetzt alle optimistisch werden: Ich habe viele Unternehmen gesehen, die zu einem bestimmten Zeitpunkt – sozusagen in der Ruhe vor dem Sturm – hervorragende Kennzahlen bei sehr niedrigen Bewertungen vorwiesen, dann aber innerhalb weniger Quartale einbrachen und der Markt am Ende Recht hatte. Dies ist jedoch bisher nicht geschehen und wird möglicherweise auch nicht geschehen, da der niedrige Wechselkurs eine erhebliche Sicherheitsmarge bietet.

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🌗Wichtige Neuigkeiten und das letzte Quartal🌗

In diesem Abschnitt werde ich untersuchen, was im letzten Quartal passiert ist und ob es wichtige Neuigkeiten/Ereignisse gab. Sofern das Unternehmen halbjährlich berichtet, haben wir diesen Zeitraum untersucht.

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Anders als zuvor habe ich mehr Fakten aus dem Q2-Bericht von Lululemon (LULU) vom 2025.09.04 einbezogen, da dieser recht bedeutende Kommentare des Managements, Prognosekürzungen und dergleichen enthielt.

🔢Wichtige Zahlen aus dem Q2-Bericht von Lululemon (LULU)

• 🤑Gesamtnettoumsatz: Anstieg um 7 % (6 % bei konstanten Wechselkursen) auf 2.5 Milliarden USD.*
• 🫰🏻Vergleichbarer Verkehr: Es stieg um 1 %.
• 👛Amerikanische Verkäufe: wuchs um 1 % (vergleichbare Umsätze sanken um 3 %). Der Umsatz in den USA stagnierte.
• 💰Chinesische Einnahmen: wuchs um 25 % (24 % bei konstanten Wechselkursen), und der vergleichbare Umsatz erhöhte sich um 16 % (gilt nur für Festlandchina, d. h. ohne Hongkong, Macau, Taiwan). Der Umsatz in den Auslandsmärkten stieg insgesamt um 22 %.
• 🪙Umsatz im Rest der Welt: Der Umsatz wuchs um 19 % (15 % bei konstanten Wechselkursen), der vergleichbare Umsatz stieg um 9 %.
• 💸Umsatz über digitale Kanäle: Es wuchs um 9 % und erreichte 1 Milliarde USD (39 % des Gesamtumsatzes).
• 💶Bruttomarge (Q2): 58.5 %, was einem Rückgang von 110 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht, der vor allem auf höhere Preisnachlässe und Zolleffekte zurückzuführen ist.
• 💵Betriebsergebnis (Q2): 524 Millionen USD, das sind 20.7 % des Nettoumsatzes.
• 💴Verwässertes Ergebnis je Aktie (Q2): 3.1 $ (einschließlich der Reinvestition von 0.15 $ in aktienbasierte Vergütung).
• 👕Sätze: Sie wuchsen um 21 % und erreichten 1.7 Milliarden USD (+13 % in Einheiten), was auch durch höhere Zölle beeinflusst wurde.

*Die Zahlen sind im Vergleich zum Vorjahresquartal zu verstehen.

Weitere wichtige Ereignisse:

• 💰Umsatzprognose gesenkt: Für das gesamte Geschäftsjahr 2025 erwartet Lululemon nun einen Nettoumsatz zwischen 10.85 und 11 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Anstieg von 2 bis 4 % gegenüber dem Vorjahr, stellt aber einen deutlichen Rückgang gegenüber der vorherigen Umsatzprognose von 11.15 bis 11.3 Milliarden US-Dollar dar. Das klingt nicht nach einer so schlechten Nachricht, ist es aber, denn Lululemon (LULU) ist bisher viel schneller gewachsen.
• 👖Transformation der Produktstrategie: Lululemon gestaltet seine Produktentwicklungspraktiken neu und erhöht den Anteil neuer Modelle am Gesamtangebot von derzeit 23 % auf etwa 35 % bis zum Frühjahr 2026. Ziel ist es vor allem, die Lounge- und Social-Kategorien aufzufrischen, die derzeit 40 % des Sortiments ausmachen, aber die Verbraucher kaufen diese Produkte immer weniger.
• ⏩Schnellere Markteinführung: Das Unternehmen verbessert seinen Time-to-Market-Prozess, unter anderem durch beschleunigtes Design und eine bessere Zusammenarbeit mit Lieferanten, um schneller auf die Nachfrage nach leistungsstarken Styles reagieren zu können. Dies ist eigentlich nur ein Beleg dafür, dass Lululemon (LULU) seinen Lagerbestand zu schnell vergrößert.
• 👨🏻‍⚖️Führungspositionen: Raju Das wurde zum neuen Chief Technology Officer ernannt. Seine Aufgabe besteht darin, Produktinnovationen zu beschleunigen, die Agilität zu erhöhen und die Personalisierung zu verbessern. Jonathan Chung, Global Creative Director, leitet das Designteam.
• 🛃Auswirkungen von Zöllen: Die Abschaffung der Befreiung und die höheren Zölle werden sich voraussichtlich im Jahr 2025 um etwa 220 Basispunkte (≈ 240 Millionen USD) auf die Bruttomarge und im Jahr 2026 um netto etwa 320 Millionen USD auf das Betriebsergebnis auswirken. Um dies abzumildern, stehen Preisstrategie, Verbesserungen der Lieferkette und Kostenkontrolle auf der Tagesordnung.
• 💫Die Macht der internationalen Märkte: Internationale Regionen, insbesondere China (+25 % Umsatz) und der Rest der Welt (+19 % Umsatz), zeigen weiterhin eine starke Dynamik mit Neueröffnungen und Markteintritten (Italien, Türkei, Belgien, geplant Indien). Für China wird ein Wachstum von etwa 25 % erwartet, für andere Märkte von 20 %.
• ✨Entwicklung des US-Marktes: Obwohl das US-Geschäft schwach ist, gewinnt Lululemon (LULU) im Segment „Funktionsbekleidung“ weiterhin Marktanteile hinzu, was auf eine starke Markentreue für seine Kernprodukte im Bereich Sportbekleidung hindeutet. Die Probleme konzentrieren sich auf die bereits erwähnten Kategorien Freizeit- und Freizeitbekleidung. Zahlenmäßig bedeutet dies Stagnation oder einen Rückgang von 1–2 %.
• 💁🏻Wachstum des Mitgliedschaftsprogramms: Das Mitgliedschaftsprogramm hat rund 30 Millionen Mitglieder erreicht, was auf eine starke Kundenbindung und -bindung in allen Altersgruppen hindeutet.
• 👕Inventarverwaltung: Es wird erwartet, dass sich das Bestandswachstum ab dem ersten Quartal 2026 auf Stückbasis abschwächt und eher den Verkaufstrends entspricht.

📌Hinweis: Lassen Sie uns das oben Gesagte interpretieren. Der obige Bericht scheint auf den ersten Blick vollkommen in Ordnung zu sein. Tatsächlich hat das Management zwei Dinge hervorgehoben: Das Wachstum nimmt deutlich ab, und durch die Kürzung der Prognosen haben sie praktisch ein Jahr verschwendet. Woran erinnert Sie das? Zum Beispiel an Kering, wo es in den letzten zwei Jahren ähnlich lief, aber der Fall der VF Corp (VFC) ist vielleicht noch aufschlussreicher. Dies wird durch die Bestandserhöhung verstärkt, die zu was führte? Das Unternehmen kann die mehrfachen Preissenkungen, die die Preissetzungsmacht und das Premium-Image der Marke zerstören, sowie die dämpfende Wirkung der aufgrund von Zöllen vom Boden aus steigenden Preise nicht vollständig kompensieren.

Die Kategorien Lounge und Social, die Freizeitkleidung repräsentieren, finden bei den Verbrauchern keinen ausreichenden Anklang mehr, sodass es relativ schwierig ist, Pullover und Ähnliches zu verkaufen, die etwa 140 Dollar kosten, siehe beispielsweise die Anzeige der Yoga-Oma oben.

Aus dem Q2-Bericht:

• „Meiner Ansicht nach haben wir uns in bestimmten Kategorien zu lange auf dasselbe Produkt-Playbook verlassen.“

Das erscheint mir als ein Managementfehler. Der Steuermann ist einfach am Steuer eingeschlafen und hat die Konkurrenz aufsteigen lassen. Deshalb muss Lululemon seine Entwicklungen und die Einführung neuer Kollektionen beschleunigen, da kleinere Konkurrenten Lululemons (LULU) Marktanteile schmälern, wobei noch nicht bekannt ist, um wie viel. Sie drängen jedoch mit sehr frechem Marketing, insbesondere durch die Eröffnung eigener Geschäfte in Lulus Filialen. Man kann jedoch sagen, dass Lululemon aufgrund der sinkenden Umschlagshäufigkeit und des Wettbewerbsdrucks die Preise seiner Produkte ziemlich drastisch senken musste. Ich habe einige Beispiele dafür gefunden:

• 📉Slim-Fit-Rock: von 118 $ bis 74 $
• 📉Laufshorts: von 194 $ bis 135 $
• 📉Windjacke: von 194 USD bis 120 USD

Einigen Berichten zufolge wurden zuvor 95 % des Lagerbestands von Lululemon (LULU) zum vollen Preis verkauft, jetzt sind es erfreulicherweise 75 %.

Was die Umsatzverteilung angeht, so bietet der italienische Markt neben den bereits erwähnten Märkten auch noch erhebliches Wachstumspotenzial. Hinzu kommen die Türkei mit 80 Millionen Einwohnern, Belgien mit 12 Millionen und Indien mit seiner enormen Bevölkerungszahl. Der US-Markt schwächt sich zwar ab, was aber bereits bekannt war, während der chinesische Markt rasant wächst. Was bedeutet das? Lululemons (LULU) Preissetzungsmacht schwindet, doch das Marktpotenzial ist weiterhin groß. Langfristig ist alles möglich, insbesondere wenn sich der bisherige Trend umkehrt.

Nächster Quartalsbericht: 2025.12.04.

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✨Weitere interessante Fakten über Lulemon (LULU)✨

Alles, was in den vorherigen ausgelassen wurde, oder falls es spezielle KPIs (Key Performance Indicators) oder Konzepte gibt, die einer Erklärung bedürfen, ist hier enthalten.

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Lululemon-Mitgliedschaftsprogramm: Jeder kann sich registrieren und Benachrichtigungen über neue Kollektionen sowie bevorzugten Zugang zu bestimmten Produkten und Veranstaltungen erhalten. Es gibt auch eine kostenpflichtige Mitgliedschaft. Gegen eine monatliche Gebühr erhält man zusätzliche Vorteile wie exklusive Trainings- und Wellnessinhalte (digitaler Zugang zu Videos, Kursen), Einladungen zu Community-Events, Workshops, frühen Zugang zu bestimmten Produkten oder limitierten Kollektionen. Tatsächlich versucht Lululemon (LULU), eine Art Lifestyle-Plattform für seine Nutzer zu schaffen. Im Oktober 2022 hatten sie nur 9 Millionen kostenlose Essential-Mitglieder, als sie die kostenpflichtige Studio-Mitgliedschaft einführten.

Tagesdrift: Lululemon Daydrift ist eine der neueren Hosen- und Lifestyle-Kollektionen der Marke, die speziell für den lässigen Alltag entworfen wurde – also nicht als Kleidung fürs Fitnessstudio oder den Yoga-Kurs, sondern als „Street Athleisure“-Stück.

Lululemon-Buch: „Little Black Stretchy Pants“ ist der Name der Firmengeschichte von Lululemon (LULU), geschrieben von seinem Gründer Chip Wilson.

🔑Leistungskennzahlen (KPIs)🔑

Territoriale Verteilung der Einnahmen: Die Abschwächung des US-Marktes und das Wachstum des chinesischen Marktes sind die beiden wichtigsten Faktoren. Es lohnt sich jedoch auch zu beobachten, wie effektiv Lululemon (LULU) neue Märkte erschließt. Dies stellt nicht nur eine Chance dar, sondern birgt auch Risiken, beispielsweise einen erheblichen Kostenfaktor für das Unternehmen.

Lagerrotationsgeschwindigkeit: Hamsterkäufe verlangsamen den Lagerumschlag und führen in der Regel zu Preisnachlässen. Diese sind online relativ leicht zu finden, daher lohnt es sich, darauf zu achten, wie stark Lululemon-Produkte reduziert sind und wie die aufgeführten Produkte im Vergleich zum Umsatz mit Online-Produkten und von Lulu betriebenen Geschäften abschneiden.

Details zu den Teilnehmern: Vuori, Athleta und Alo Yoga drängen stark auf den Markt und nehmen Lululemon in Amerika langsam Marktanteile ab. Es lohnt sich auf jeden Fall, dies im Auge zu behalten. Obwohl genaue Marktanteilszahlen schwer zu bekommen sind, können die Anzahl der Filialen und die Umsatzzahlen ein guter Indikator sein.

AOV: zeigt die durchschnittliche Bestellmenge pro Kunde an. Damit lässt sich feststellen, ob Kunden ihre Einkäufe aufschieben oder nicht.

Lulemon (LULU) Zusammenfassung

Zusammenfassung der Analyse, Lehren ziehen.

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Lululemon (LULU) spielt auf dem hart umkämpften Sportbekleidungsmarkt eine wichtige Rolle, und derzeit scheint es, als ob die Dinge nicht nach ihren Vorstellungen laufen. Das Wachstum hat sich verlangsamt, die Konkurrenz ist ihnen auf den Fersen, die Produkte der ehemaligen Kunden sind nicht mehr so ​​gefragt wie früher. Sie waren gezwungen, ihre bisherigen Prognosen zu senken, und aufgrund von Zöllen und Preisnachlässen kommt es zudem zu einem gewissen Margendruck. Normalerweise sind das eher schlechte Nachrichten, aber Lululemon (LULU) hat so hervorragende Kennzahlen, dass es so aussieht, als könne es selbst diesen Gegenwind vorerst überstehen. Positiv ist das Wachstum in ausländischen Märkten und einigen Märkten, in denen das Unternehmen noch nicht einmal Fuß gefasst hat. Auch der Preis ist mittlerweile deutlich gesunken. Trotz aller Nachteile wirkt Lululemon (LULU) immer noch sehr günstig und qualitativ hochwertig.

Viele Unternehmen scheinen dies jedoch zu tun, bevor sie rapide abstürzen. Wir haben in den letzten Jahren viele Beispiele dafür im Sportbekleidungssegment und in der Premium-/Luxusbranche gesehen, zum Beispiel VF Corp (VFC), Nike (NKE), Burberry (BRBY), Rundschreiben (KER.PA), sahen diese alle bis auf wenige Quartale recht gut aus, bevor sie abstürzten. Es lohnt sich also, diese Unternehmen sehr genau zu prüfen und darüber nachzudenken, wie viel Geld man in ein Segment investieren möchte, das extrem wettbewerbsintensiv ist und in dem sich kaum Monopole bilden können.

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Häufig gestellte Fragen (FAQ)

Was sollten Sie über ein Unternehmen namens Lululemon (LULU) wissen?

Lululemon ist ein kanadisches Premium-Sport- und Lifestyle-Bekleidungsunternehmen, das vor allem für seine Yogahosen und Athleisure-Produkte für Damen bekannt ist. Das Unternehmen wurde 1998 gegründet, ist seit 2007 börsennotiert und verfügt mittlerweile über mehr als 700 Filialen weltweit. Der Schwerpunkt liegt auf Nordamerika, China und internationalem Wachstum.

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Wer sind die größten Rivalen von Lululemon (LULU)?

Zu Lululemons größten Konkurrenten zählen traditionelle Sportmarken wie Nike und Adidas sowie direkte Athleisure-Konkurrenten wie Vuori, Alo Yoga, Athleta (Gap Inc.), Gymshark und Fabletics, die sich an Käufer richten, die in einem ähnlichen Premiumsegment nach einem Übergang zwischen Mode und Sport suchen.

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Welches sind neben Lululemon (LULU) die größten Unternehmen, die Yogahosen verkaufen?

Zu den prominenten Marken auf dem Yogahosenmarkt zählen neben Lululemon Alo Yoga, Beyond Yoga, prAna, Athleta, Sweaty Betty und Vuori, die sich speziell auf Yoga- und Lifestyle-Kleidung konzentrieren, während Nike und Adidas ähnliche Produkte ebenfalls in großen Mengen verkaufen.

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Was müssen Sie über die Kategorie Athleisure wissen?

Athleisure ist eine Bekleidungskategorie, die die Funktionalität von Sport- und Fitnessbekleidung mit lässiger Mode verbindet und so im Fitnessstudio und auf der Straße getragen werden kann. Dieses Segment hat im letzten Jahrzehnt ein explosives Wachstum erlebt, insbesondere in Nordamerika und China. Im Premiumsegment ist Lululemon eine der bekanntesten Marken.

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In welchem ​​Markt ist Lululemon (LULU) am stärksten?

Der größte Markt für Lululemon sind nach wie vor die USA, auf die fast zwei Drittel des Umsatzes entfallen. Das stärkste Wachstum verzeichnet das chinesische Festland jedoch mit einem jährlichen Wachstum von 20 bis 25 Prozent, während auch der Rest der Welt zweistellige Wachstumsraten verzeichnet.

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Um wie viel ist der Preis von Lululemon (LULU) seit seinem Höchststand gefallen?

Die Lululemon-Aktie erreichte Ende 2021 mit fast 516 US-Dollar ihren Höchststand, war bis Herbst 2025 jedoch um etwa 65–70 % gefallen, was auf ein nachlassendes Anlegervertrauen aufgrund der nachlassenden Nachfrage in den USA und des Drucks auf die Margen hindeutet.

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Welchen Broker sollte ich für den Aktienkauf wählen?

Bei der Auswahl eines Brokers sind mehrere Aspekte zu berücksichtigen – wir werden einen ausführlichen Artikel darüber schreiben –, aber ich möchte einige hervorheben, die eine Überlegung wert sind:

• Größe, Zuverlässigkeit: Je größer ein Broker ist, desto sicherer ist er. Noch besser ist es, wenn jemand einen Bankhintergrund hat – Erste, K&H, Charles Schwab usw. – und bekannte Broker sind in der Regel zuverlässiger.
• Ausgaben: Broker haben verschiedene Kosten, wie zum Beispiel die Kontoführungsgebühr, die Portfoliogebühr – die den größten Kostenfaktor darstellt –, die Kauf-/Verkaufsgebühr und die Währungsumtauschkosten (wenn keine USD auf dem Brokerage-Konto hinterlegt sind).
• Verfügbarkeit der Instrumente: Dabei spielt es keine Rolle, welcher Broker welchen Markt zur Verfügung hat oder ob und wie schnell er das jeweilige Instrument auf Anfrage hinzufügt.
• Kontotyp: Bargeld- oder Margin-Konto, letzteres kann nur für Optionen verwendet werden. Für in Ungarn steuerpflichtige Personen ist ein TBSZ-Konto wichtig, aber Bürger anderer Länder haben auch spezielle Optionen – wie etwa das amerikanische Altersvorsorgekonto 401K – die entweder vom Broker unterstützt werden oder nicht.
• Oberfläche: einer der am meisten unterschätzten Aspekte, aber es kann ein riesiger Trottel sein. Jeder, der ein Konto bei Random Capital hatte, einem inzwischen nicht mehr existierenden ungarischen Broker, weiß, wie es ist, mit einer Benutzeroberfläche arbeiten zu müssen, die noch aus den 90er Jahren stammt. Das System der Erste ist furchtbar langsam, Interactive Brokers verlangt eine Flugprüfung und LightYear glaubt an einfache, aber moderne Lösungen.

Aufgrund der oben genannten Punkte empfehle ich das Konto bei Interactive Brokers, weil:

• der weltweit größte Broker mit einem starken Hintergrund
• Es sind Millionen von Instrumenten darauf verfügbar und eine Aktie ist oft an mehreren Märkten notiert – z. B. sowohl Original- als auch ADR-Aktien sind ebenfalls erhältlich
• Interactive Brokers ein Discount-Broker, sie haben die niedrigsten Preise auf dem Markt
• Sie können Ihr Wise-Konto mit ihnen verknüpfen, von wo aus Sie schnell Geld überweisen können
• Die Analysen von Morningstar sind kostenlos im Fundamental Explorer verfügbar (gut für Analysen)
• EVA-Framework-Daten sind im Fundamental Explorer verfügbar (nützlich für die Analyse)
• Sie haben sowohl Bargeld- als auch Margin-Konten, ungarische Staatsbürger können ein TBSZ eröffnen
• Sie können drei Arten von Schnittstellen verwenden: Es gibt einen Web- und PC-Client und eine Telefonanwendung

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