Ich habe bereits viel über Startups geschrieben, und das ultimative Ziel dieser Investitionen ist natürlich der erfolgreiche Exit. Das ist alles andere als einfach. Deshalb möchte ich nun einige Fallstudien vorstellen, die verdeutlichen, wie angreifbar Kleinanleger in der Startup-Welt sind – sowohl durch die Umstände als auch durch Risikokapitalfonds – und wie schwierig es ist, einen erfolgreichen Exit zu erzielen. Die folgenden Fälle sind mir alle in den letzten fünf Jahren widerfahren und ich denke, sie sind sehr lehrreich.
Im Jahr 2021 habe ich ein komplettes Startup-Portfolio erstellt und 2025 die Artikel über Startups basierend auf meinen Erfahrungen aus der Praxis aktualisiert. Den Rest der Startup-Serie finden Sie hier:
- 🚀Ein Startup-Portfolio einfach und übersichtlich erstellen I.
- 🚀Crowdfunding und was Sie darüber wissen müssen II.
- 🚀Betrieb von Startup-Plattformen im Jahr 2025 basierend auf realen Erfahrungen III.
- 🚀Crowdfunding und was Sie im Jahr 2025 darüber wissen müssen IV.
- 🚀Startup-Exit – Die tausend Gesichter der Fallstricke V.
????Dort, wo Sie das Stecknadelsymbol sehen, beschreibe ich das Geschehen aus meiner Praxis, da ich dies für viel realistischer halte als die vielen theoretischen Konzepte, die man im Internet finden kann.
Gescheiterte Startup-Exits – So werden sie dich ruinieren
Bei Startups dreht sich die Diskussion meist um extreme Gewinne versus extreme Risiken. Wie hoch waren die Gewinne? RevolutDies ist vielleicht das bekannteste Beispiel, das durch Gelder von Risikokapitalfonds immer weiter in die Höhe getrieben wurde, aber auch Kleinanleger konnten sich im Rahmen verschiedener Crowdfunding-Aktionen über die Crowdcube-Plattform daran beteiligen.
Weniger bekannt ist, dass nicht nur das Risiko besteht, dass 9 von 10 Startups in den ersten 5 Jahren scheitern, sondern dass es auch ein viel heimtückischeres und viel schwieriger zu handhabendes Risiko gibt, nämlich die Vertragsbedingungen. Diese unterscheiden sich in der Regel für Kleinanleger, Business Angels und Risikokapitalfonds. Grundsätzlich gilt: Wer mehr Geld gibt, bestimmt die Bedingungen. Betrachten wir zwei Fälle, die zeigen, was passiert, wenn diese beiden Investorengruppen in ein Startup investieren:
- 👲🏼Kleinanleger: Die Treuhandstruktur, nicht die Verträge der Kleinanleger, sondern die Plattform (z. B. Republic (Seedrs), Crowdcube usw.), allgemeine Regeln, die für alle gelten, im Allgemeinen gibt es keine Privilegien, maximaler Schutz vor Verwässerung der Anteile.
- Angel-InvestorenSie bewegen sich zwischen den beiden Gruppen, indem sie in der Regel direkt in Unternehmen investieren und für bessere Managementpositionen kämpfen. Dies ist bei den oben genannten Plattformen ab 25.000 bis 50.000 GBP möglich, doch investieren sie häufig auch direkt in Startups und bieten ihnen dabei bessere Konditionen als Kleinanleger.
- 🏬Risikokapitalfonds: Bei Direktinvestitionen gehen die Investoren zum Startup und geben ihm einen größeren Geldbetrag; im Gegenzug diktieren sie einen wesentlichen Teil der Bedingungen.
Aus dem Vorangegangenen geht hervor, dass die Akteure nicht annähernd die gleiche Verhandlungsmacht besitzen, so wie Warren Buffett Aktien nicht für 10 Milliarden US-Dollar zu denselben Bedingungen kauft wie Sie für 10.000 US-Dollar. Dies wiederum bedeutet, dass Risikokapitalfonds um zusätzliche Rechte für sich kämpfen. Ich habe dies hier bereits im Zusammenhang mit Vorrechten beiläufig erwähnt: Startup-Investitionen: Alles, was Sie darüber im Jahr 2025 wissen müssen II.
Zusätzliche Rechte sind vorrangige Rechte, die vor den Rechten anderer Investoren geltend gemacht werden können oder bessere Bedingungen als üblich bieten. Dazu gehören beispielsweise die in Teil II von „Startup Investments“ genannten Rechte; ich habe jedoch einige weitere zusammengetragen, ohne Anspruch auf Vollständigkeit zu erheben:
- ⚖️Liquidationsvorrecht: In einigen Fällen werden die rechtmäßigen Eigentümer vor den Stammaktionären ausbezahlt (dies geschah konkret beim Startup Curve).
- ⚖️Vorkaufsrecht für Aktien: Sollte es zu einer Verwässerung der Anteile kommen, kann der Investor dennoch Geld nachschießen, um das Verhältnis aufrechtzuerhalten, sodass seine Anteile nicht verwässert werden (auf der Republic (Seedrs) Plattform ist dies für Kleinanleger fast immer möglich).
- ⚖️Vorkaufs-/Abonnementrechte: Auch bekannt als Bezugsrecht. Dieses Recht gibt bestehenden Aktionären das Vorrecht, neue oder bereits zum Verkauf angebotene Aktien zu erwerben, bevor diese anderen angeboten werden.
- ⚖️Dividendenauszahlungsprivileg: Wenn das Startup Dividenden ausschüttet, erhalten diejenigen, die dazu berechtigt sind, diese zuerst zu erhalten. In vielen Fällen werden der Vorzugsdividende prozentuale Zuschläge hinzugefügt (dies ist bereits am Aktienmarkt geschehen; Berkshire Hathaway erwarb Anteile an Occidental Petroleum mit einer Dividendenvorzugsquote von 8-9 %).
- ⚖️Verkaufsverpflichtung: Wenn der Mehrheitseigentümer das Unternehmen verkaufen würde, müsste der Minderheitseigentümer unter den gleichen Bedingungen im Unternehmen bleiben. Der Investor möchte vermeiden, dass der Minderheitseigentümer den Ausstieg blockiert (in der Regel ist dies nicht möglich).
- ⚖️Mitverkaufsrecht: Verkauft der Mehrheitseigentümer, kann der Minderheitseigentümer verlangen, zu denselben Bedingungen mitgenommen zu werden. Schützt vor Kontrollverlust.
- ⚖️Teilnahme bevorzugt (PP): Der bevorzugte Investor erhält zunächst seinen investierten Betrag zurück und erhält dann, wie ein normaler Aktionär, erneut Anteile am Restbetrag. Dies ist ein äußerst weitreichendes Recht.
- ⚖️Nicht teilnehmende Personen bevorzugt (NPP): Schwächer als das PP-Recht, hat der Eigentümer nur eine Wahl: entweder er verlangt den investierten Betrag zurück oder er teilt ihn entsprechend seinem Eigentumsanteil.
- ⚖️Teilnahmebegrenzung: PP ist begrenzt (z.B. gültig bis maximal 2x Rendite).
- ⚖️Kontrollrechte: Es geht primär um die Bestellung von Managern. Zudem ist die Zustimmung der Investoren erforderlich, beispielsweise wenn das Startup neue Aktien ausgeben möchte. Üblicherweise werden bei Direktinvestitionen „Aufsichtsratsrechte“ vergeben, und typischerweise investieren Personen mit relevanter Expertise in der Regel größere Summen. Ab 25.000–50.000 GBP/USD/EUR.
- ⚖️Informationsprivilegien: Es ist genau das, wonach es sich anhört: vierteljährliche und monatliche Finanzdaten, Einsichtsrecht in die Bücher usw. Das ist zwar nicht typisch für Startups, aber normalere Unternehmen erstellen ohnehin in der Regel vierteljährliche und monatliche Berichte.
- ⚖️Rechte bei Aktientransaktionen: Hierbei handelt es sich um eine Bezugsrechtsemission, die viele Dinge umfassen kann, wie z. B. Bezugsrechte, Vorzugsrechte vor der Emission usw.
- ⚖️Rückgaberecht: Bei einem Rückkaufsrecht kann der Investor die Aktien nach einer bestimmten Zeitspanne, in der Regel 5-7 Jahren, vom Unternehmen zurückkaufen lassen.
- ⚖️Bezahlt spielen: Investiert der Investor nicht in einer neuen Finanzierungsrunde, kann er bestimmte Vorzugsrechte verlieren. Dies zwingt ihn zur Bereitstellung zusätzlicher Finanzmittel.
Neben den oben genannten Rechten gibt es weitere, da ein Vertrag alles regeln kann. Daher lohnt es sich, ihn genauer zu lesen. Schützt Gründlichkeit davor, in eine Falle zu tappen? Nicht wirklich, wie Sie an den folgenden Beispielen sehen werden.
📌In der Praxis: Die Möglichkeit, Dividenden auszuschütten, ist bei Startups sehr selten, da diese Unternehmen in der Regel Geld verbrennen, anstatt es zu erwirtschaften. Zahlt ein Startup Dividenden, bedeutet dies, dass es in eine Reifephase eintritt, denn kann es die Mittel nicht reinvestieren, schüttet es sie aus. Ich mag Dividenden bei börsennotierten Unternehmen nicht einmal, da diese darauf Steuern zahlen müssen, aber bei Startups verabscheue ich sie. Ich hatte bisher nur einen solchen Fall, bei dem ich kurz davor stand, und es ist noch ungewiss, ob sie Dividenden ausschütten werden oder nicht. Für mich wäre dies jedoch wahrscheinlich ein Grund zum Verkauf.
Startp Ausstieg 1: Liquidiertes Unternehmen (Wilton London LTD., Crowdcube-Plattform)
Wilton London war ein Unternehmen für bioneutrale Reinigungsprodukte, in das ich 2021 über die Crowdcube-Plattform investiert habe. Der Fall ist relativ einfach: Das Unternehmen konnte seine Gläubiger nicht bezahlen und musste Insolvenz anmelden. Da Gläubiger in diesem Fall Vorrang vor den Eigentümern haben, werden die Vermögenswerte des Unternehmens im Rahmen der Liquidation verkauft und die Gläubiger aus dem Erlös befriedigt. Zu den Gläubigern gehört auch der Staat, in England ist dies als HM Revenue and Customs bekannt.
Sie erhalten hierfür üblicherweise zwei Dokumente vom Companies House:
- 👨🏼⚖️Wer ist der Liquidator?, formeller: „Bekanntmachung der Bestellung eines Liquidators im Falle einer freiwilligen Liquidation, die von Mitgliedern oder Gläubigern eingeleitet wird“.
- 👛Liquidationsdokument, welche eine Liste der Gläubiger und Verbindlichkeiten enthält.
Dies ist ein relativ einfacher Fall, wie ich bereits erwähnt habe: Neun von zehn Startups scheitern, und genau das ist auch hier passiert, ich habe es hier nicht einmal bis zum Startup-Exit geschafft.
📌In der Praxis: Das Problem ist, dass das Management von Wilton London relativ häufig kommunizierte, es keine Anzeichen für ein Scheitern gab, es passierte ziemlich plötzlich, und dann – bumm! Das ist das Risiko, das man bei Startups eingeht; es ist ein vergleichsweise einfacher Fall.
Startp Ausstieg 2: So kam es zu einer Bewertung von -99,31 % (Hydrate Drinks Group, Republic-Plattform)
Die Hydrate Drinks Group, ehemals Happy Drinks Co., davor Skinny Drinks Group und davor Skinny Tonic Limited, HALO Drinks Company Limited und HALO Capital Limited 🤣. Die Namensänderungen sind schon etwas kompliziert, aber im Grunde ging es dem Unternehmen gar nicht so schlecht. Im Dezember 2023 lag der Aktienkurs noch bei 14,46 £, der geschätzte Unternehmenswert bei 67,4 Millionen £. Trotzdem schrieb das Unternehmen durchgehend Verluste. Seit ihrer Gründung im Jahr 2018 hat die Firma also 7 Jahre lang Investorengelder eingesammelt, was eine recht lange Zeit ist, um aus einer Idee und ihrer Umsetzung Gewinn zu erzielen.
Im zweiten Quartal 2024 gewährte CEO Ian Milton dem Unternehmen einen Schnellkredit in Höhe von 455 GBP, um kurzfristige finanzielle Schwierigkeiten zu überbrücken. Da die Liquidität des Unternehmens negativ geworden war, musste eine Lösung gefunden werden. Daher wurden 4,5 Millionen GBP durch eine Kapitalerhöhung – eine sogenannte Bezugsrechtsemission – aufgebracht, die intern durchgeführt wurde. Dadurch konnten auch bestehende Investoren weiterhin in das Unternehmen investieren. Die Frage ist nun: Wie hoch war der Aktienkurs zum Zeitpunkt der Kapitalerhöhung? Und jetzt aufgepasst: 0,01 GBP, das entspricht -99,31 %, einem brutalen Wertverlust. Um wie viel müsste der Kurs der „Aktie“ steigen, um wieder ihren ursprünglichen Wert zu erreichen? Ungefähr 146.700 % oder das 1467-fache!
Der Unternehmenswert fiel von 67,4 Millionen GBP auf 466.000 GBP, das eingeworbene Kapital war also zehnmal so hoch. Üblicherweise wird dieser Betrag dem Unternehmenswert hinzugerechnet, sodass er auf etwa 5 Millionen GBP steigt. Das ist jedoch falsch, denn wenn das Unternehmen dieses Kapital erneut aufbraucht, existiert die Bewertung in Wirklichkeit nur noch auf dem Papier, da ein Ausstieg zu einem angemessenen Preis nicht möglich ist. Obwohl es einen Sekundärmarkt auf der Republic-Plattform gibt, sinkt der Preis dort offensichtlich ebenfalls auf das Niveau der aktuellen Bewertung. Die Kapitalerhöhung führt naturgemäß zu einer Verwässerung der Aktien, gegen die jeder das Recht hat, eine Verwässerung zu verhindern. Dies ist ein Bezugsrecht. Anders ausgedrückt: Ich hätte investieren können, wenn ich an einen Erfolg geglaubt hätte.
📌In der Praxis: Wie kam es zu dieser Situation? Weil das Unternehmen die Abfüllanlage nicht in Betrieb nehmen konnte. Dies führte zu enormen Fixkosten in der Bilanz, und die Aufträge verursachten zudem erhebliche kurzfristige Kosten für Flaschen, Verpackungen usw. Die Lehre daraus: Es ist sehr schwierig, in Unternehmen zu investieren, die physische Produkte herstellen. Deshalb halte ich dort nur wenige GBP-Follower-Positionen, um aus solchen Fehlern zu lernen.
Hatte das Management richtig gehandelt? Tatsächlich ja, denn durch einen Überbrückungskredit von rund 500 GBP war kein weiteres Risikokapital nötig. Aber beruhigt das irgendjemanden? Nein, denn die Bewertung ist im Keller, und das Unternehmen kämpft weiter ums Überleben. Was ist seitdem passiert? Trommelwirbel? Eine weitere Finanzierungsrunde, weitere 3 Millionen GBP, aber jetzt mit einer Bewertung von 5 Millionen GBP, da die eingesammelten 4,5 Millionen GBP zu den vorherigen 500 GBP hinzugerechnet wurden. Natürlich ist das noch kein Exit für ein Startup, die Geschichte geht weiter. Solange die Musiker spielen, tanzen die Leute, aber nichts währt ewig.
Startp Ausstieg 3: Fast glückliches Ende mit -90% (Nordic Oil, Republic-Plattform)
2021 investierte ich in Nordic Oil, ein Unternehmen, das CBD-Produkte und andere Nahrungsergänzungsmittel herstellt. Dann kam der Abschwung zwischen 2022 und 2024, die meisten CBD-Startups gingen bankrott, und auch Nordic Oil geriet in Schwierigkeiten. Anfang 2025 wurde das Unternehmen schließlich von Frank Otto, einem Mitglied der Otto Group, übernommen – ein Schritt, der in Startup-Kreisen oft als Exit bezeichnet wird. Normalerweise ist dies ein Happy End für ein Startup, aber sehen wir uns an, wie sich die Bewertung entwickelt hat:
- 📈Im Jahr 2021: Der Aktienkurs betrug 8,9 EUR.
- 📉Im Jahr 2025: Der Aktienkurs betrug 0,89 EUR, was einem Rückgang von 90 % entspricht.
In diesem Fall erlitten jedoch sowohl die Gründer als auch die Manager einen Verlust von 90 %, sodass es im Vertrag weder ein Vorzugsrecht für den Investor noch irgendeine andere Klausel gab. Die Transaktion erfolgte zu 100 % in bar, sodass keine Verwässerung der Aktien oder Ähnliches stattfand und Minderheitsaktionäre keine weiteren Verluste erleiden mussten, wie es bei Happy Drinks der Fall war, wo die Kapitalzufuhr mit einer Aktienverwässerung einherging. Der CEO bot zudem an, den Verlust von 90 % durch eigene Produkte auszugleichen, was auch geschah.
Kann man das ein Happy End nennen? Nicht wirklich, denn:
- 💵Viele wären mit Bargeld glücklicher gewesen.
- 🫰🏼Sowohl der Kauf der Aktie als auch der Ausstieg waren mit Kosten verbunden.
- 🤑Sie haben vier Jahre Opportunitätskosten verschenkt.
📌In der Praxis: Der oben genannte Fall stellt dennoch eines der seltenen positiven Ergebnisse dar, da das Management keine vertragliche Verpflichtung hatte, die Aktionäre mit Produkten zu entschädigen. Dies ist eine Geste, weil sie auch höhere Renditen von Nordic Oil erwartet hatten.Das hat zwar nicht geklappt, aber so etwas kommt vor, Startups sind eben so. Sie haben also in der gegebenen Situation das Beste daraus gemacht, und das ist ein akzeptabler Exit für ein Startup.
Startup-Exit 4: Ausführung mit zusätzlichen Rechten (Curve Ltd., Crowdcube-Plattform)
Ich habe mir den schlimmsten Fall für den Schluss aufgehoben, weil ich ihn für den unfairsten gegenüber Anlegern halte. Außerdem betrifft er das relativ bekannte Fintech-Unternehmen Curve, das auch Bankkarten ausgibt. Ich habe 2019 erstmals in Curve investiert und meine Position 2021 aufgestockt, aber seitdem gab es keine Crowdfunding-Runde mehr.
Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass das Management von Curve nicht das kompetenteste der Welt ist, darunter:
- 🤔Sie haben ständig viel zu hohe Zahlen versprochen, nicht einmal ansatzweise.
- 🗞️Es gab praktisch keine substanziellen Informationen darüber, was im Unternehmen vor sich ging; manchmal kam ein bedeutungsloser Brief an.
- 🏦Und dann, oh weh, im November 2025 wurde bekannt gegeben, dass das Unternehmen an die Lloyds Banking Group verkauft worden war, aber die Privatanleger würden davon nichts haben!
Wie kann es sein, dass ein Investor im Falle eines Exits 100 % seines Kapitals verliert, selbst wenn ein Unternehmen verkauft wird? Sie haben es wahrscheinlich schon erraten: Es liegt an den zuvor erwähnten besonderen Vorkaufsrechten. Die chronologische Reihenfolge ist hierbei besonders wichtig, da es bei Crowdcube – anders als bei Republic – keinen Sekundärmarkt gibt und Investoren daher nicht aus ihrer Investition aussteigen können.
- 🔼2019: I. Crowdcube-Crowdfunding-Runde
- 🔽2021: II. Crowdcube-Crowdfunding-Runde
- ⏬2024: Der Risikokapitalfonds Hanaco und andere Großinvestoren erhalten Sonderrechte, einschließlich eines Vorkaufsrechts bei Liquidation
Wie Sie sehen, kann ein bestehender Investor gegen spätere Ereignisse nichts unternehmen, und das Unternehmen ist nicht einmal verpflichtet, den Vertragsinhalt mit anderen Investoren zu teilen. Das ist äußerst problematisch, da es Kleinanleger aus dem Markt drängen kann. Daher ist nicht nur die Verwässerung der Anteile gefährlich, sondern auch solche Sondervereinbarungen. Um zunächst aus dem Schreiben der Crowdcube-Plattform zu zitieren:
„Bei dieser Übernahme, Der Kaufpreis reicht nur aus, um die Ansprüche einiger Vorzugsaktionäre zu befriedigen. Es wird erwartet, dass der Erlös aus der Transaktion wie folgt aufgeteilt wird:
Bestimmte private und VC-/Unternehmensinvestoren
Mitglieder des Managementteams des Unternehmens, einschließlich des Gründers
Der Restwert ist null. Sobald diese vorherigen Ansprüche beglichen sind. Praktisch bedeutet dies, dass Ihre Investition in das Unternehmen über den Crowdcube-Nominee wird zu keinem finanziellen Ertrag führen und sollte als Verlust betrachtet werden." – Crowdcube
Dieser Auszug stammt aus einem Brief der Curve Ltd. an die Investoren:
„Im Jahr 2024 schloss das Unternehmen eine Finanzierungsrunde ab, in der neue Produkte eingeführt wurden.“ eine zusätzliche Klasse von verwässernden Vorzugsaktien mit höheren Liquidationspräferenzen als die bestehenden Vorzugsaktienklassen. Diese Vorzugsaktien wurden einer ausgewählten Anzahl von Investoren angeboten, darunter Hanaco und andere bestehende Aktionäre mit Bezugsrechten.
Das Unternehmen hat bestätigt, dass die von Crowdcube benannten Investoren nicht teilnehmen konnten. Diese neuen Vorzugsaktien erhöhten die Rangfolge vor den von Crowdcube-Investoren gehaltenen Stammaktien zusätzlich.“ – Kurve
Die Quintessenz ist, dass Kleinanleger keine Chance hatten, den Verlust von über 100 % zu vermeiden, und dass sie dies zudem unverschuldet erlitten haben. Wusste Hanaco im Jahr 2024, dass dies innerhalb eines Jahres passieren würde? Wir werden es nie erfahren, und ich denke, das ist auch nicht wichtig. Es genügt, die Lehre daraus zu ziehen: Im Falle von Startups liegt das Schicksal nicht allein in den eigenen Händen.
📌In der PraxisIch möchte dem obigen Fall zwei Gedanken hinzufügen, die beide mit Risikominimierung zusammenhängen. Erstens: Bei einem Startup kann man kein konzentriertes Portfolio führen, sondern muss diversifizieren. Denn bei einem Portfolio mit 20 Positionen und gleicher Positionsgröße entspricht dies lediglich einem Verlust von 5 %. Zweitens: Die Geschichte von Curve lässt sich leider auf ein relativ häufiges Exit-Ergebnis von Startups zurückführen, da die meisten Unternehmen von einem hohen Punkt aus auf die Interessen von Kleinanlegern setzen.
Zusammenfassung des Startup-Exits
Wie Sie oben sehen können, führt ein Startup-Exit nicht immer zu finanzieller Erlösung. Tatsächlich gibt es viele Fälle, in denen selbst bei einem erfolgreichen Exit kein Gewinn erzielt wird. Es ist recht einfach, sein Geld zu verlieren, aber natürlich gibt es auch positive Beispiele, nur deutlich weniger. Die Lehre daraus ist, sein Kapital unbedingt zu diversifizieren und den in einzelne Unternehmen investierten Geldbetrag zu begrenzen. Andernfalls drohen Ihnen heftige Kursstürze, und hier können Sie den Fall nicht wie an der Börse einfach aussitzen, sondern stattdessen bis auf -100 % fallen.
Die Kehrseite der Medaille ist natürlich, dass eklatante Fehlbewertungen zwar zu hohen Renditen führen können, aber mit einem enormen Risiko verbunden sind. Auf die positiven Beispiele gehe ich in einem anderen Beitrag ein.
Häufig gestellte Fragen (FAQ)
Was ist ein Startup-Exit?
Ein Startup-Exit ist der Moment, in dem die frühen Investoren und Gründer eines Unternehmens aussteigen: Ihre Anteile werden verkauft oder anderweitig in Bargeld oder liquide Mittel umgewandelt. Es ist im Wesentlichen der Moment der direkten Zahlungseingangs, in dem der Marktwert des Unternehmens deutlich wird.
Welche Formen des Startup-Exits gibt es?
Die häufigsten Formen sind Unternehmenserwerbe (M&A), Börsengang (IPO), Management-Buyout (MBO), Weiterverkauf an einen anderen Investor und, seltener, Liquidation. Jede dieser Formen hat ihre eigene Logik und ihr eigenes finanzielles Ergebnis.
Handelt es sich bei der Übernahme um einen Exit?
Ja, eine Übernahme ist ein klassischer Exit. Dabei kauft ein anderes Unternehmen das Startup oder dessen Anteile, und die Investoren erhalten ihren Anteil am Kaufpreis. Übernahmen machen weltweit die überwiegende Mehrheit der Startup-Exits aus.
Was geschieht mit einem Startup im Falle eines Börsengangs?
Bei einem Börsengang (IPO) werden die Aktien des Unternehmens öffentlich gehandelt. Anleger können ihre Aktien in der Regel nach einer Sperrfrist verkaufen und den Erlös realisieren. Ein Börsengang ist nicht nur ein finanzieller Ausstieg, sondern auch eine Statusänderung: Das Unternehmen agiert nun als börsennotiertes Unternehmen mit deutlich strengeren Transparenz- und Berichtspflichten.
Gilt der Verkauf eines Unternehmens als erfolgreicher Startup-Exit, selbst wenn es weniger wert ist als zuvor?
Formal gesehen ja, da der Verkauf stattgefunden hat. Aus betriebswirtschaftlicher Sicht ist dies jedoch nicht zwangsläufig ein Erfolg. Wurde das Unternehmen zuvor höher bewertet, aber letztendlich zu einem niedrigeren Preis verkauft, spricht man eher von einem Misserfolg oder einem erzwungenen Verkauf. Die Rendite für die Investoren entscheidet über den Erfolg des Verkaufs.
Können Risikokapitalgeber Kleinanleger im Falle eines Startup-Exits verdrängen?
Unter bestimmten Rahmenbedingungen ist das möglich. Venture-Capital-Geber können sich Privilegien sichern (Liquidationspriorität, Liquidationspräferenzmultiplikator, Verwässerungsschutz), die ihnen beim Exit vorrangige Renditen sichern. Bei einem niedrigen Kaufpreis erhalten Kleinanleger unter Umständen nichts.
Welche zusätzlichen Rechte kann ein Risikokapitalfonds gegenüber einem traditionellen Investor erwerben?
Ja. Dazu gehören eine 1- bis 3-fache Liquidationspräferenz, Vorrang bei der Beteiligung (der Venture-Capital-Geber erhält seine Investition zuerst zurück und anschließend Anteile am Restbetrag), Verwässerungsschutz, Vetorechte, Stimmrechtsmehrheit in Aufsichtsratssitzungen oder das Recht, bestimmte Transaktionen zu blockieren. All dies beeinflusst die beim Exit ausgeschütteten Gelder erheblich.
Gilt die Liquidation eines Unternehmens als Ausstieg?
Auch dies ist eine Art Ausstieg, allerdings kein positiver. Liquidation bedeutet, dass das Unternehmen aufgelöst, seine Vermögenswerte verkauft und der Erlös zur Begleichung der Schulden der Gläubiger und, falls noch etwas übrig ist, der Aktionäre verwendet wird. In den meisten Fällen ist das Geld der Anleger verloren.
Kann ich mein Geld bei einem Startup-Exit verlieren?
Ja. Wenn der Unternehmenswert zum Zeitpunkt des Exits unter dem investierten Kapital liegt oder die Liquidationspriorität der Venture-Capital-Geber aufgrund der geringeren Beteiligungsquote das Geld der Kleinaktionäre aufzehrt, kann die Investition vollständig verloren gehen. Investitionen in Startups sind per Definition mit einem hohen Risiko verbunden; dieses Risiko akzeptiert man bei der Investition.
Wie hoch sind die Kosten eines Ausstiegs?
Die Kosten eines Exits hängen von der Art der Transaktion ab, umfassen aber häufig Anwalts- und Beratungskosten, Provisionen der Investmentbank, Kosten für die Due-Diligence-Prüfung, Steuern und – falls die Investition über Crowdfunding erfolgte – Plattformverwaltungskosten. Bei einer Übernahme können diese Kosten zwischen wenigen Prozent und bis zu zehn Prozent des Kaufpreises liegen, und bei einem Börsengang (IPO) können die Gesamtkosten sogar noch höher ausfallen.
Rechtliche Hinweise und Haftungshinweise (auch Disclaimer genannt): Meine Artikel enthalten persönliche Meinungen; ich schreibe sie ausschließlich zu meiner eigenen Unterhaltung und der meiner Leser. Die hier veröffentlichten Artikel stellen in keiner Weise eine umfassende Anlageberatung dar. Ich habe nie beabsichtigt, beabsichtige nicht, eine solche Beratung anzubieten, und werde dies wahrscheinlich auch in Zukunft nicht tun. Die hier verfassten Texte dienen ausschließlich zu Informationszwecken und stellen KEIN Angebot dar. Die Meinungsäußerung stellt in keiner Weise eine Garantie für den Verkauf oder Kauf von Finanzinstrumenten dar. Sie tragen die alleinige Verantwortung für Ihre Entscheidungen, und niemand sonst, einschließlich mir, trägt das Risiko.
