Πρόσφατα μιλήσαμε για το τι σημαίνει αποτίμηση μετοχών. Τότε συνειδητοποιήσαμε πόσο ενδιαφέρον είναι αυτό το θέμα, πώς να αποτιμήσουμε μια μετοχή. Θέλουμε να προσδιορίσουμε την τιμή της, το σημείο εισόδου της ή την κατηγορία της; Το συζητήσαμε αυτό για λίγο και στη συνέχεια αποφασίσαμε να προσπαθήσουμε να απαντήσουμε σε αυτά τα ερωτήματα. Μπορείτε να μάθετε τι είναι οι μετοχές ανάπτυξης, οι μετοχές αξίας, οι μετοχές μερίσματος, πότε να τις αγοράσετε ή να τις πουλήσετε και πώς να ελέγξετε αν μια μετοχή διαπραγματεύεται σε εύλογη αξία.
🧮Αξιολόγηση μετοχών: χρειαζόμαστε ετικέτες;
Πιθανότατα έχετε ακούσει τον όρο «αναπτυξιακή μετοχή» όταν πρόκειται για την αποτίμηση μετοχών, αλλά ο όρος «βασισμένος στην αξία» χρησιμοποιείται επίσης για να αναφερθεί σε μετοχές που πιστεύεται ότι έχουν κάποια βαθύτερη υποκείμενη αξία. Έπειτα, υπάρχουν οι μετοχές που προκαλούν ανατροπές ή αναμορφώνουν τον κλάδο, οι μετοχές που αποφέρουν μερίσματα, και θα μπορούσα να συνεχίσω για ατελείωτες ώρες.
💡Η βιβλιογραφία δεν κάνει διάκριση μεταξύ τέτοιων κατηγοριών, πρόκειται απλώς για φανταχτερές ετικέτες. Αφενός, δεν υπάρχει βάση για την κατηγοριοποίηση των εταιρειών σε αυτές τις κατηγορίες και, αφετέρου, όλα αυτά τα σύνολα είναι σχετικά.
Microsoft (MSFT), η οποία αναπτύσσεται με ρυθμό 20% ετησίως, αλλά αποφέρει μερίσματα και ουσιαστικά κυριαρχεί στην αγορά λειτουργικών συστημάτων, σε ποια κατηγορία ανήκει; Οι επενδυτές συχνά έχουν διαφορετικές προσδοκίες όσον αφορά την αποτίμηση μετοχών με ετικέτα. Είναι εντάξει μια μετοχή ανάπτυξης να διαπραγματεύεται σε υψηλότερη αξία από μια μετοχή αξίας, και υπάρχουν και άλλες παρόμοιες παρανοήσεις στην αγορά.
💡Το άλλο πρόβλημα είναι ότι μια εταιρεία μπορεί απλώς να αναπτυχθεί ταχύτερα σε ορισμένα στάδια του κύκλου ζωής της από ό,τι αργότερα. Αυτό συμβαίνει συνήθως, αλλά όχι πάντα, επειδή δεν περιορίζεται ακόμη από το τεράστιο μέγεθος της αγοράς.
Αργότερα, ωστόσο, γίνεται μια πραγματική «αγελάδα μετρητών», η οποία επίσης δεν είναι κακό στάδιο, απλώς διαφέρει από το προηγούμενο. Για να μπορέσετε να εντοπίσετε αυτές τις καταστάσεις, πρέπει να κατανοήσετε το μοντέλο του εταιρικού κύκλου ζωής. Μπορείτε επίσης να χρησιμοποιήσετε την κεφαλαιοποίηση της αγοράς ως προσέγγιση για αυτό, και θα πω λίγα λόγια και για αυτό.
📊Αξιολόγηση μετοχών: το μοντέλο κύκλου ζωής της εταιρείας
Το μοντέλο κύκλου ζωής μιας εταιρείας είναι πολύ εύκολο να κατανοηθεί. Σκεφτείτε πώς αναπτύσσεται μια εταιρεία. Αυτό γίνεται καλύτερα αντιληπτό παρακολουθώντας μια νεοσύστατη επιχείρηση, επομένως δεν θα συναντήσετε πραγματικά τα πρώτα 3 σημεία παρακάτω. Έχω γράψει πολλά άρθρα για νεοσύστατες επιχειρήσεις, μπορείτε να τα βρείτε εδώ: άρθρα για νεοσύστατες επιχειρήσεις.
🔁Φάσεις Κύκλου Ζωής Εταιρείας
- 🌱Ιδρύεται η εταιρεία συνεργείων. Υπάρχει μια ιδέα, μια οικογένεια επενδύει χρήματα, δημιουργούν ένα πρωτότυπο προϊόν ή υπηρεσία (MVP = ελάχιστο βιώσιμο προϊόν)
- 🌿η εταιρεία χρηματοδοτείται από έναν επενδυτή, ένα ταμείο επιχειρηματικών κεφαλαίων ή ξεκινούν crowdfunding και αποκτούν το απαραίτητο κεφάλαιο
- 🌳Η εταιρεία έχει ολοκληρώσει αρκετούς γύρους χρηματοδότησης και αρχίζει να αποφέρει κέρδη, τα οποία επενδύει στην ανάπτυξη
- 🍂Η νεοσύστατη επιχείρηση μεγαλώνει αρκετά ώστε να γίνει δημόσια. —> IPO
- 📈Η εταιρεία αρχίζει να αναπτύσσεται στο χρηματιστήριο, κάτι που αντικατοπτρίζεται σε πρόσθετα έσοδα και κέρδη
- 📉Στο ώριμο στάδιο, η ανάπτυξη της εταιρείας επιβραδύνεται ή σταματά, κυριαρχεί στην αγορά και τυπώνει χρήματα
- 🌱ανανέωση, εφόσον η εταιρεία είναι σε θέση να το πράξει
- ⚰️απόρριψη
📌Στην πράξη: Δεδομένου ότι έχω δημιουργήσει και ένα χαρτοφυλάκιο νεοσύστατων επιχειρήσεων εκτός από το χαρτοφυλάκιο μετοχών, μπορώ να πω με βεβαιότητα ότι το ποσοστό αποτυχίας των εταιρειών στα πρώτα 2 βήματα είναι εξαιρετικά υψηλό, περίπου 90%. Επομένως, δεν θα πρέπει να θέλετε πραγματικά να επενδύσετε αυτή τη στιγμή, εκτός αν αναζητάτε έναν ιδιαίτερα υψηλό λόγο κινδύνου/απόδοσης και έχετε πολλά χρήματα να ξοδέψετε.
🔍Κεφαλαιοποίηση αγοράς
Οι εισηγμένες εταιρείες εισέρχονται στην χρηματιστηριακή αγορά μετά την τέταρτη φάση. Φυσικά, υπάρχουν ιδιωτικές εταιρείες που δεν γίνονται ποτέ δημόσιες. Η ΙΚΕΑ, για παράδειγμα, μπορεί εύκολα να χαρακτηριστεί ως μια μεγα-εταιρεία με την αποτίμησή της σε δισεκατομμύρια δολάρια. Το θέμα είναι ότι η κεφαλαιοποίηση της αγοράς μπορεί συνήθως να χρησιμοποιηθεί για να συναχθεί σε ποια φάση του κύκλου της βρίσκεται μια εταιρεία. Το πρόβλημα είναι ότι σε μια φθίνουσα φάση, η αξία της εταιρείας μειώνεται προφανώς, και επομένως η τιμή των μετοχών της. Ως αποτέλεσμα, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς θα μειωθεί φυσικά και αυτή. Ωστόσο, εάν ανανεωθεί, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα η τιμή να αρχίσει να αυξάνεται ξανά, πράγμα που σημαίνει ότι θα αλλάξει και η αποτίμηση των μετοχών.
Ας δούμε ένα παράδειγμα από το καθένα. Exxon Mobil (XOM) κορυφώθηκε το 2012 και δεν έχει καταφέρει να αναπτυχθεί από τότε, όπως και ολόκληρος ο κλάδος. Δεν είναι πραγματικά σαφές εάν η τιμή της μετοχής μπορεί να κινηθεί ανοδικά, καθώς είναι πλάγια από το 2007 περίπου, αλλά προφανώς υπάρχουν διακυμάνσεις προς τα πάνω και προς τα κάτω. Οι καπνοβιομηχανίες αντιμετωπίζουν παρόμοια προβλήματα. Ωστόσο, η Phillip Morris (PM) φαίνεται να αντιστρέφει την τάση, με τα προϊόντα χαμηλότερου κινδύνου να αποφέρουν ήδη καλά έσοδα, αντισταθμίζοντας την πτώση των παραδοσιακών προϊόντων. Microsoft (MSFT) είναι μια πολύ ακμάζουσα εταιρεία, η κεφαλαιοποίησή της στην αγορά έχει εκτοξευθεί στα ύψη και το διάγραμμα τιμών μετοχών είναι υποδειγματικό, η αποτίμηση τέτοιων μετοχών αυξάνεται πάντα σχετικά γρήγορα.
Η παραπάνω επισήμανση μπορεί στην πραγματικότητα να εφαρμοστεί με βάση τον τρέχοντα κύκλο ζωής της εταιρείας. Εάν είναι ακόμα μικρή και αναπτύσσεται γρήγορα, είναι μια μετοχή ανάπτυξης. Εάν είναι μια παλαιότερη εταιρεία και δημιουργεί μεγάλη αξία, όπως μέσω μερισμάτων, επαναγοράς μετοχών, μείωσης χρέους ή άλλων μορφών, βασίζεται στην αξία και ούτω καθεξής.
????Δυστυχώς, ακριβώς λόγω αυτής της κατηγοριοποίησης, οι επενδυτές συχνά περιμένουν διαφορετικά πράγματα από ορισμένους τίτλους, παρόλο που, όπως έχω ήδη τονίσει, πρόκειται απλώς για ετικέτες και δεν θα πρέπει να παίζουν ρόλο στην αξιολόγηση μιας εταιρείας.
⚖️Αξιολόγηση μετοχών: ποια είναι η κατάλληλη κεφαλαιοποίηση αγοράς;
Η απάντηση σε αυτό είναι ότι δεν υπάρχει πραγματικά καλή απάντηση. Έχω γράψει σε άρθρα για νεοσύστατες επιχειρήσεις ότι δεν μου αρέσουν και πολύ οι νεοσύστατες επιχειρήσεις που έχουν μείνει στάσιμες για 5-6 χρόνια. Αυτό σημαίνει επίσης για μένα ότι δεν είναι σε θέση να αναπτυχθούν στα πρώτα στάδια του κύκλου ζωής τους, κάτι που δεν αποτελεί καλό οιωνό για το μέλλον.
Ευτυχώς, υπάρχουν σχετικά λίγες εταιρείες στο χρηματιστήριο που έχουν πραγματικά μικρή κεφαλαιοποίηση, αλλά φυσικά μπορείτε να βρείτε και μετοχές χαμηλής αξίας. Δεν κατέχω τέτοιες μετοχές επειδή αυτές οι εταιρείες συνήθως δεν είναι αρκετά μεγάλες για να ανταγωνιστούν τους ανταγωνιστές τους. PetMed Express (PETS) ήταν επίσης έτσι πρόσφατα, αξίζει να διαβάσετε τις αναφορές Q τους για να δείτε τι λέει η διοίκηση, για παράδειγμα, σχετικά με το πόσα ξοδεύουν οι ανταγωνιστές τους σε διαφημίσεις και πόσα ξοδεύουν αυτοί. Για να δώσουμε μια εξαίρεση, η κεφαλαιοποίηση αγοράς της Computer Modelling Group τον Ιούλιο του 2025 είναι περίπου 500 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, μπορείτε να διαβάσετε την ανάλυσή τους εδώ: Ανάλυση Μετοχών Ομίλου με Υπολογιστική Μοντελοποίηση (TSX:CMG).
Το αντίστροφο δεν ισχύει απαραίτητα. Στην πραγματικότητα, οι εταιρείες με τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση είναι πολύ ακμάζουσες εταιρείες, για παράδειγμα: Microsoft (MSFT) ή Αλφάβητο (GOOGL). Και εδώ, θα ήταν δύσκολο να διαφοροποιηθούν και να κατηγοριοποιηθούν αυτές οι εταιρείες σε επιμέρους κατηγορίες, αλλά αυτό που είναι προφανές είναι ότι οι περισσότερες από αυτές είναι ικανές για την ανανέωση που συζητήθηκε στο σημείο 7. Ή τουλάχιστον να καλλιεργούν κάθε είδους άγριους βλαστούς, αφού τόσο η Microsoft όσο και η Alphabet διαθέτουν, για παράδειγμα, υπηρεσίες cloud και τεχνητή νοημοσύνη.
📈Αξιολόγηση μετοχών με βάση την τιμή
Θα ήταν προφανές, και πολλοί άνθρωποι το κάνουν λανθασμένα, να εξετάσουν το διάγραμμα τιμών μιας μετοχής και να λάβουν αποφάσεις με βάση αυτό. Αν έχει πέσει πολύ, είναι φθηνή, ενώ αν έχει αυξηθεί πολύ, είναι ακριβή. Αυτό είναι ένα εντελώς λανθασμένο συμπέρασμα, αλλά είναι ψυχολογικά πολύ αγχωτικό να επενδύσετε σε μια μετοχή που έχει ήδη αυξηθεί σημαντικά. Ακόμα κι αν η ίδια η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται κάτω από την εύλογη αξία της. Θα σας δείξω δύο διαγράμματα που απεικονίζουν το παραπάνω πρόβλημα. Στα αριστερά, η Boston Beer Company (SAM), ενώ στα δεξιά είναι η Pfizer (PFE) διάγραμμα τιμών μετοχών.
Οι παραπάνω εικόνες είναι από το 2021 και αποτελούν διδακτικές εικόνες του παρελθόντος. Θα ξεκινήσω με την SAM επειδή έχει πέσει πολύ, κοστίζοντας περίπου τα μισά από το υψηλό των 52 εβδομάδων πριν από ένα χρόνο. Ας θέσουμε το ερώτημα, είναι αυτή η μετοχή φθηνή τώρα; Η απάντηση είναι ότι δεν μπορεί να αποφασιστεί με βάση αυτά. Επειδή δεν υπάρχει τρόπος να συμπεράνουμε από την κίνηση της τιμής ποιο υποκείμενο γεγονός προκάλεσε αυτήν την κίνηση. Για να το κάνετε αυτό, πρέπει να αναλύσετε ουσιαστικά την εταιρεία και να εξετάσετε ποιες αλλαγές έχουν συμβεί στην εταιρεία από ποιοτική άποψη. Ένα άλλο παράδειγμα είναι η Alibaba (ΜΠΑΜΠΑ) περίπτωση, όπου οι πολιτικοί κίνδυνοι αυξήθηκαν σημαντικά, με αποτέλεσμα να μειωθούν κατά σχεδόν 66% και στη συνέχεια να αρχίσουν να αυξάνονται ξανά.
🏢Η περίπτωση του SAM
Η Boston Beer Company ήταν τόσο απίστευτα ακριβή το 2021 επειδή η αγορά τιμολόγησε το σημαντικό ασφάλιστρο ανάπτυξης αυτού του τμήματος της αγοράς. Η εταιρεία ήταν ισχυρή στο λεγόμενο τμήμα των σκληρών αναψυκτικών, τα οποία στην πραγματικότητα είναι αλκοολούχα αναψυκτικά. Στη συνέχεια, καθώς δημοσιεύθηκαν οι τριμηνιαίες εκθέσεις, αποδείχθηκε ότι δεν αναπτυσσόταν τόσο πολύ όσο όλοι πίστευαν προηγουμένως. Αυτό οδήγησε σε πανικό στις πωλήσεις, οι οποίες οδήγησαν την τιμή της μετοχής κάτω από την τότε δίκαιη αξία της Morningstar, η οποία ήταν 1030 δολάρια. Με άλλα λόγια, η μετοχή βρισκόταν σε ένα τεράστιο τρενάκι του λούνα παρκ. Πόσο κοστίζει στα τέλη Ιουλίου 2025; 206 δολάρια, το ένα πέμπτο της κορύφωσής της. Το μέλλον είναι πάντα αμφισβητήσιμο, φυσικά, αλλά όπως μπορείτε να δείτε, όσοι αγόρασαν τη μετοχή κοντά στην κορύφωση βρίσκονται τώρα σε μια πολύ δύσκολη πτώση, την οποία πλήρωσαν επειδή δεν γνώριζαν την δίκαιη αξία της μετοχής.
Έτσι, μια πτώση φαίνεται καλή μόνο σε όσους δεν κατέχουν τη μετοχή, αλλά αυτό δεν αποκαλύπτει ποια είναι η πραγματική τιμή της μετοχής.
📌Στην πράξη: Η μεγαλύτερη προσωπική μου απώλεια μέχρι στιγμής είναι το Paypal, το οποίο αγόρασα στις αρχές του 2022 στην τιμή των 146.65 δολαρίων ΗΠΑ. Αυτή τη στιγμή είναι 69.14 δολάρια ΗΠΑ, που αντιστοιχεί σε απώλεια περίπου 63%, αλλά το θέμα δεν έχει τελειώσει ακόμα. Θα επανέλθω σε αυτό το άρθρο σε λίγα χρόνια και θα δω πώς θα έχει αποδώσει η μετοχή.
🏢Η περίπτωση του PFE
Φάιζερ (PFE) δεν τα πήγαινε και πολύ καλά πριν από την πανδημία COVID. Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους η Viatris την ανέθεσε σε εξωτερικούς συνεργάτες (VTRS) σε μια εταιρεία που ονομάζεται γενόσημα φάρμακα. Τέτοιες αποσχίσεις συμβαίνουν συχνά ακριβώς επειδή η μητρική εταιρεία απλώς αναθέτει σε τρίτους μη κερδοφόρα τμήματα της εταιρείας, προκειμένου να αυξήσει την αποτελεσματικότητα των υπόλοιπων επιχειρηματικών μονάδων. Στη συνέχεια, ξέσπασε η επιδημία, η Pfizer άρχισε να παράγει εμβόλια και αυτό ήταν αρκετά κερδοφόρο για αυτήν. Καθώς τα χρήματα εισέρρεαν, 26 δισεκατομμύρια δολάρια σε έσοδα προέκυψαν μόνο από τα εμβόλια κατά της COVID, γι' αυτό και τα θεμελιώδη μεγέθη βελτιώθηκαν, έτσι η τιμή της μετοχής διπλασιάστηκε σε δύο χρόνια σε σύγκριση με τον Μάρτιο του 2020. Έτσι, η τιμή της μετοχής βρίσκεται επί του παρόντος σε ανοδική τάση, αλλά μήπως αυτό την καθιστά μια καλή αγορά;
Ας δούμε τι έχει συμβεί από τότε. Ο πανικός της COVID έχει περάσει, αλλά οι εσωτερικές λειτουργίες και η εκτέλεση της εταιρείας δεν έχουν βελτιωθεί πραγματικά. Μόλις τελείωσε η πλεονάζουσα παραγωγή εμβολίων, η τιμή έπεσε. Για πόσο καιρό; Ακόμα πιο κάτω από την προηγούμενη τιμή των 30 δολαρίων ΗΠΑ κατά 20% (από τον Ιούνιο του 2025). Τα δέντρα δεν υψώνονται στον ουρανό, όπως ακριβώς δεν μπορείς να παράγεις άπειρη ποσότητα εμβολίου.
πηγή: iO Charts
Εδώ, μπορώ να πω το ίδιο πράγμα όπως και στην περίπτωση της SAM: πρέπει να δείτε τα υποκείμενα θεμελιώδη μεγέθη, τα ποσοτικά και ποιοτικά στοιχεία, προκειμένου να εξαχθούν πραγματικά συμπεράσματα σχετικά με την αποτίμηση μιας μετοχής.
Ναι, αλλά πώς αποφασίζουμε ποια είναι η εύλογη αξία μιας μετοχής, αφού ανέφερα τρία διαφορετικά παραδείγματα παραπάνω, ωστόσο δεν έβγαλα κανένα ουσιαστικό συμπέρασμα από αυτά. Ας δούμε λοιπόν μερικές ευρέως χρησιμοποιούμενες μεθόδους για τον κατά προσέγγιση προσδιορισμό της εύλογης αξίας των μετοχών, επειδή κανείς δεν έχει καταφέρει ποτέ να το κάνει με ακρίβεια.
💰Αξιολόγηση μετοχών: μακροπρόθεσμοι μέσοι όροι P/E
Υπάρχουν αμέτρητες μετρήσεις που χρησιμοποιούνται για τον προσδιορισμό της εύλογης αξίας. Μια τυπική είναι η σύγκριση της τρέχουσας τιμής P/E με τους μέσους όρους P/E 3, 5 και 10 ετών, η οποία δεν είναι τίποτα περισσότερο από τη διαίρεση της τιμής και των κερδών ανά μετοχή μεταξύ τους και στη συνέχεια ο υπολογισμός του μέσου όρου τους κατά τις παραπάνω χρονικές περιόδους. Φυσικά, δεν έχει σημασία με τι συγκρίνετε τις τιμές που προκύπτουν. Είναι εντάξει να χρησιμοποιήσετε τον τρέχοντα μέσο όρο P/E της εταιρείας ως βάση. Εάν είναι χαμηλότερος από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο, η εταιρεία φαίνεται φθηνή σε σύγκριση με τον εαυτό της. Φυσικά, αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι η εταιρεία είναι φθηνή σε σύγκριση με τον μέσο όρο του κλάδου, καθώς υπάρχουν εταιρείες που διαπραγματεύονται πάντα σε πολύ υψηλότερες αποτιμήσεις από τους ανταγωνιστές τους. Αν είστε οπτικός τύπος, σας προτείνω την ιστοσελίδα Simply Wall St, χρησιμοποιούν εξαιρετικά διαγράμματα για να σας δείξουν πόσο πιστεύουν ότι είναι αρκετό. Γράψαμε επίσης ένα ξεχωριστό άρθρο σχετικά με την ερμηνεία και τη χρήση των μετρήσεων EPS και P/E: Σημασία και χρήση των δεικτών EPS και P/E
Μιλώντας για το PFE, αξίζει να σημειωθεί ότι ο μέσος όρος P/E της φαρμακευτικής βιομηχανίας διαπραγματεύτηκε στο 22.6 το 2021. Συγκριτικά, το PFE είναι μόνο 16.8, επομένως εξακολουθεί να φαίνεται σχετικά φθηνό σε αυτήν τη σύγκριση. Για να αποφευχθούν παρεξηγήσεις, δεν νομίζω ότι η Pfizer είναι φθηνή, δεν το λέω αυτό, απλώς θέλω να επισημάνω ότι το P/E της PFE είναι χαμηλότερο από τον μέσο όρο του κλάδου. Αξίζει να προστεθεί ο μέσος όρος της αγοράς, ο οποίος στη συντριπτική πλειονότητα των περιπτώσεων σημαίνει τη μέση τιμή P/E των εταιρειών του δείκτη S&P500. Αυτό είναι 17.1 τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές και ο λόγος τιμής/κέρδους (P/E) της PFE πέφτει κάτω από αυτόν τον αριθμό. Αυτό μπορεί να δώσει την εσφαλμένη εντύπωση ότι, εφόσον παρόμοιες μετοχές αποτιμώνται υψηλότερα, η PFE είναι σχετικά φθηνή.
🧠Ο αριθμός Graham
Ο Μπέντζαμιν Γκράχαμ αναφέρεται συχνά ως ένας από τους καλύτερους επενδυτές όλων των εποχών. Είναι επίσης μέντορας του Γουόρεν Μπάφετ, και το βιβλίο «Ο Ευφυής Επενδυτής» συνδέεται επίσης με το όνομά του. Ο αριθμός Γκράχαμ δημιουργήθηκε από τον Μπέντζαμιν Γκράχαμ για να εκφράσει τη θεμελιώδη αξία των εταιρειών. Ο ακριβής τύπος μπορεί να προβληθεί εδώ: Investopedia - Graham Number.
Η ουσία του, με απλά λόγια, είναι ότι λαμβάνει ως βάση τον λόγο P/E και την λογιστική αξία ανά μετοχή για τον προσδιορισμό της αποτίμησης. Ο τύπος περιλαμβάνει επίσης έναν αριθμό 22.5, ο οποίος είναι στην πραγματικότητα η ανάλυση του γινομένου 15×1.5. Αυτοί είναι αριθμοί κατωφλίου και συμβολίζουν την πεποίθηση του Graham ότι μια εταιρεία είναι φθηνή εάν η μέτρηση P/E δεν είναι μεγαλύτερη από 15, ενώ η λογιστική αξία είναι μικρότερη από 1.5. Με αυτό, ο Graham καθόρισε δύο τιμές που έχουν αναφερθεί από τότε που θέλουν να εκφράσουν την αποτίμηση μιας εταιρείας. Συναντώ κυρίως P/E=<15, η λογιστική αξία είναι πλέον πολύ λιγότερο εφαρμόσιμη στις σύγχρονες εταιρείες από ό,τι, ας πούμε, πριν από 50-60 χρόνια.
✨Μια μικρή παρέκβαση: η βιβλιογραφία αποκαλεί αυτόν τον τύπο μεθόδου αποτίμησης αρχή της αξίας του ενεργητικού. Δεν είναι τίποτα περισσότερο από μια αξία που υπολογίζεται από την αξία του συνόλου του ενεργητικού, του ενεργητικού και του παθητικού μιας εταιρείας, σε μια δεδομένη χρονική στιγμή.
Αλλά ας επιστρέψουμε στον αριθμό Graham. Αν διαβάσατε κάπου ότι ο δείκτης P/E μιας εταιρείας είναι μεγαλύτερος από 15, τότε θεωρείται ακριβή, τότε αυτή η δήλωση πιθανότατα μπορεί να αναχθεί στην εξίσωση του αριθμού Graham. Φυσικά, και εδώ, πρέπει να λάβουμε υπόψη με τι συγκρίνουμε την εξίσωση P/E=<15. Ανταγωνιστές, κλάδο ή μέσο όρο S&P500 ή άλλο αριθμό αναφοράς; Ποια ήταν η αξία της εταιρείας στο παρελθόν και ποιος είναι ο λόγος P/E για το μέλλον, και ποια είναι η ανάπτυξη της εταιρείας; Αυτό δείχνει ξεκάθαρα ότι τόσο απλές μετρήσεις δεν είναι σε θέση να δώσουν ένα μέγιστο κατά προσέγγιση αποτέλεσμα ή ακόμα και αυτό.
💰Αξιολόγηση Μετοχών: Η Θεωρία της Μερισματικής Απόδοσης
Οι μετρήσεις μερισμάτων έχουν μια πολύ απλή παγίδα: δεν καταβάλλουν όλες οι εταιρείες μερίσματα. Με άλλα λόγια, οι εταιρείες που δεν καταβάλλουν μερίσματα εξαιρούνται από αυτό το είδος μετρικής αποτίμησης. Είναι ένα μεγάλο πλεονέκτημα εάν η εταιρεία καταβάλλει μερίσματα για 10-15 ή περισσότερα χρόνια, επειδή ένα σύντομο ιστορικό μερισμάτων μπορεί να οδηγήσει τους ανυποψίαστους επενδυτές σε πολύ λανθασμένα συμπεράσματα. Ένα καλό παράδειγμα αυτού είναι η Medifast (MED), της οποίας το μέρισμα έχει αυξηθεί κατά 560% σε μια περίοδο οκτώ ετών. Προφανώς, η εταιρεία δεν θα διατηρήσει τον ίδιο ρυθμό αύξησης για τα επόμενα 20 χρόνια, αλλά νομίζω ότι το σημείο είναι σαφές από το παράδειγμα. Όσο περισσότερο έχει μια εταιρεία ιστορικό αυξήσεων μερισμάτων, τόσο πιο εύκολο θα είναι να εξαχθούν συμπεράσματα σχετικά με την αποτίμησή της.
☝🏼Η θεωρία της μερισματικής απόδοσης χρησιμοποιήθηκε για πρώτη φορά από έναν διαχειριστή κεφαλαίων τη δεκαετία του 1960 και παρουσιάστηκε στο ενημερωτικό δελτίο Investment Quality Trends ή IQ Trends. Απέκτησε πραγματική δημοτικότητα τη δεκαετία του 1990 με την έκδοση του βιβλίου Dividends Don't Lie: Finding Value in Blue-Chip Stock της Geraldine Weiss-Janet Lowe.
Τη δεκαετία του 2010, η Kelly Wright, τότε αρχισυντάκτρια του IQ Trends, ενημέρωσε τη βασική σκέψη στο βιβλίο της «Dividends Still Don't Lie». Διαβάστε τα αν θέλετε, αλλά αν όχι, υπάρχει μια εξαιρετική περίληψη στον ιστότοπο Simply Safe Dividends, τον οποίο βρήκα εδώ: Σύνοψη Θεωρίας Απόδοσης Μερισμάτων.
🔢Η ουσία της Θεωρίας Απόδοσης Μερισμάτων
Βασικά, η μέθοδος μπορεί να εφαρμοστεί σε εταιρείες blue-chip, δηλαδή σε εταιρείες με μακρά παράδοση, γνωστές. Πρόκειται για πολύ προβλέψιμες εταιρείες, η τιμολόγησή τους κυμαίνεται κυκλικά γύρω από μια σχετικά σταθερή μέση τιμή σε σύγκριση με το μέρισμα, στην οποία επιστρέφουν πάντα, αλλά μερικές φορές η τιμή τους είναι υψηλότερη και μερικές φορές χαμηλότερη, και αυτή είναι ακριβώς η μέση τιμή που αναζητούμε. Υπάρχουν και άλλες συνδέσεις, για παράδειγμα, ότι τα αυξανόμενα κέρδη τραβούν επίσης την τιμή της μετοχής μαζί τους, πράγμα που σημαίνει ότι θα αυξηθεί επίσης. Οι ώριμες εταιρείες που καταβάλλουν μερίσματα τείνουν να πληρώνουν ένα σημαντικό μέρος αυτού του κέρδους στους ιδιοκτήτες τους. Τα μερίσματα είναι επίσης καλά επειδή είναι πολύ δύσκολο να παραποιηθεί το μέγεθός τους, καθώς μεταφέρεται στους ιδιοκτήτες, πράγμα που σημαίνει ότι μόνο η υπάρχουσα ταμειακή ροή μπορεί να αποτελέσει τη βάση της.
💡Από τα παραπάνω, συνάγεται ότι πρέπει να υπάρχει κάποια συσχέτιση μεταξύ της τιμής μιας μετοχής και του ποσού των καταβληθέντων μερισμάτων. Δεδομένου ότι υπάρχει αντίστροφη σχέση μεταξύ της τιμής και του λόγου πληρωμής μερίσματος, δηλαδή όσο χαμηλότερη είναι η τιμή, τόσο υψηλότερη είναι η ποσοστιαία αξία και αντίστροφα.
Είναι εύκολο να συμπεράνουμε ότι εάν η μερισματική απόδοση είναι υψηλή, η εταιρεία είναι υποτιμημένη, ενώ εάν είναι χαμηλή, είναι υπερτιμημένη. Φυσικά, αυτό δεν είναι μόνο κάτι που μας λένε οι IQTs, υπάρχει και εμπειρική έρευνα που το υποστηρίζει: Θεωρία Μερισματικών Αποδόσεων
📊Περιορισμοί της Θεωρίας Απόδοσης Μερισμάτων
Το πρώτο και πιο σημαντικό πράγμα είναι ότι εάν μια εταιρεία δεν πληρώσει μερίσματα, τότε η μέθοδος δεν μπορεί να εφαρμοστεί σε αυτήν, όπως η Tesla (TSLA) ή Paypal (PYPL). Θα πρέπει επίσης να θυμόμαστε ότι αυτό ισχύει ουσιαστικά για ώριμες, μακροπρόθεσμες εταιρείες που καταβάλλουν μερίσματα. Αυτό που η IQT θεωρεί ώριμη εταιρεία προκύπτει με ακριβή τρόπο, για παράδειγμα, ένα από τα κριτήρια είναι τα 25 έτη αδιάλειπτης καταβολής μερισμάτων, κάτι που ισχύει και για το προαναφερθέν Medifast (MED) για παράδειγμα, δεν μπορεί να εκπληρώσει.
☝🏼Ωστόσο, πιστεύω ότι υπάρχει ένα μεγαλύτερο πρόβλημα με το μοντέλο, και αυτό είναι ότι υπάρχουν πολλές εταιρείες στην αγορά όπου τα μερίσματα αντιπροσωπεύουν μόνο ένα πολύ μικρό μέρος της συνολικής απόδοσης.
Για παράδειγμα, η Microsoft (MSFT) ή Apple (AAPL) τα μερίσματα δεν προσθέτουν σχεδόν τίποτα στη συνολική απόδοση, κι όμως αυτές οι εταιρείες αναπτύσσονται με δραματικό ρυθμό. Σε αυτήν την περίπτωση, είναι προφανές ότι η αποτίμησή τους δεν μπορεί να καθοριστεί αποκλειστικά από το ποσό των πληρωμών μερισμάτων, καθώς αυτό δεν είναι ο κύριος παράγοντας αποτίμησης. Σκόπιμα δεν καταβάλλουν σημαντικό μέρος των κερδών που παράγουν, αλλά αντίθετα το επανεπενδύουν στην ανάπτυξη, όπου μπορούν να επιτύχουν υψηλότερη απόδοση.
Ας δούμε το αντίθετο, όταν η εταιρεία καταβάλλει πάρα πολλά μερίσματα, με αποτέλεσμα ένα εξαιρετικά υψηλό ποσοστό αποπληρωμής και επομένως υψηλή μερισματική απόδοση. Σε πολλές περιπτώσεις, αυτό σημαίνει απλώς ότι η εταιρεία υπερβάλλει στις οικονομικές της δυνατότητες και αναπόφευκτα κινείται προς τη μείωση των μερισμάτων. Αυτή ήταν η περίπτωση της General Electric γύρω στο 2017, αλλά η Exxon (XOM) ήταν επίσης πολύ κοντά σε αυτό μεταξύ 2020-2022. Δεδομένου ότι η πετρελαϊκή εταιρεία χρηματοδότησε την πληρωμή μερισμάτων με χρέος κατά τη διάρκεια της COVID, δεδομένου ότι δεν είχε πολλά έσοδα, η υψηλή μερισματική απόδοση προφανώς προϋπέθετε υποτίμηση, αλλά τα ψιλά γράμματα ήταν ότι αυτό περιλάμβανε την πιθανότητα μείωσης του μερίσματος, η οποία τελικά δεν συνέβη.
📆Αντιφάσεις της Θεωρίας Απόδοσης Μερισμάτων
Ας υποθέσουμε ότι η τιμή της μετοχής μιας εταιρείας μειώνεται από την αγορά. Ας υποθέσουμε επίσης ότι η μετοχή διαπραγματεύεται στην τιμή των 100 δολαρίων και έχει μέρισμα 5 δολαρίων, με μερισματική απόδοση 5%, αλλά στη συνέχεια επικρατεί πανικός και η τιμή της μετοχής μειώνεται στο μισό. Τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας δεν διατρέχουν κίνδυνο και συνεχίζει να καταβάλλει μέρισμα 5 δολαρίων, αλλά η μερισματική απόδοση αυξάνεται τώρα στο 10% λόγω της μεταβολής της τιμής. Σε αυτήν την περίπτωση, θα ήταν λογική απόφαση για την εταιρεία, ας πούμε, να επαναγοράσει μετοχές αντί να καταβάλει το μέρισμα;
Πιθανώς ναι, δεδομένου ότι με τη μείωση του αριθμού των μετοχών, θα έπρεπε επίσης να καταβάλουν λιγότερα μερίσματα, πράγμα που σημαίνει ότι θα μείωναν το κόστος, και οι επαναγορές μετοχών δημιουργούν επίσης αξία για τους μετόχους, σε πολλές περιπτώσεις αυξάνοντας την τιμή, και θα ήταν φθηνότερο να μετακυλιστεί αυτή η αύξηση στους μετόχους. Ωστόσο, αν η εταιρεία επρόκειτο να αποφύγει αυτό, πολλοί επενδυτές θα την απέφευγαν, καθώς αγόρασαν τη μετοχή ακριβώς για την προβλέψιμη ταμειακή ροή και θα ήθελαν να συνεχίσουν να εισπράττουν τα 5 δολάρια ανά μετοχή. Επομένως, το μοντέλο είναι ιδανικό για εταιρείες με αργή ανάπτυξη, σταθερές, όπως εταιρείες κοινής ωφέλειας, εταιρείες διαχείρισης ακινήτων και ορισμένες εταιρείες τροφίμων.
Πολύ σπάνια αγοράζω τέτοιες εταιρείες για τους παραπάνω λόγους, καθώς το μεγαλύτερο μέρος της συνολικής δυνητικής απόδοσης προέρχεται από μερίσματα. Δεδομένου ότι δεν υπάρχει μεγάλη οργανική ανάπτυξη στις εταιρείες, η συνολική ανάπτυξη θα είναι επίσης χαμηλή και θα δημιουργήσει ακόμη και κόστος λόγω φορολογίας. Φυσικά, ένα άλλο ερώτημα είναι αν εάν η αγορά όντως πιέσει προς τα κάτω την τιμή μιας μετοχής, μπορείτε να στοιχηματίσετε ότι η αποτίμηση θα ανακάμψει, πράγμα που σημαίνει ότι μπορείτε να πραγματοποιήσετε κέρδος τιμής, και αυτός θα είναι ο κύριος παράγοντας για την απόδοση. Σε αυτήν την περίπτωση, φυσικά, μια υψηλότερη από τον μέσο όρο απόδοση μερίσματος μπορεί να σας βοηθήσει να βρείτε μετοχές που διαπραγματεύονται κάτω από την εύλογη αξία.
🎯Το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών, γνωστό και ως DCF
Αν υπάρχει ένα Άγιο Δισκοπότηρο όσον αφορά την αποτίμηση μετοχών, αυτό είναι το μοντέλο DCF. Σχεδόν κάθε μεγάλος ιστότοπος έχει μια αξία που καθορίζεται χρησιμοποιώντας αυτήν τη μέθοδο. Ανέφερα νωρίτερα ότι υπάρχουν μοντέλα που βασίζονται σε περιουσιακά στοιχεία και εξετάζουν τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις μιας εταιρείας, όπως η λογιστική αξία. Το μεγάλο πρόβλημα με αυτά τα μοντέλα είναι ότι δεν λαμβάνουν υπόψη τη διαχρονική αξία του χρήματος. Αυτό σημαίνει ότι 100 δολάρια που παράγονται σήμερα δεν θα αξίζουν την ίδια αξία σε ένα χρόνο από τώρα, επειδή η αγοραστική τους δύναμη θα έχει μειωθεί. Το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών δεν κάνει τίποτα περισσότερο από το να υπολογίζει την αναμενόμενη ταμειακή ροή σε μια προκαθορισμένη περίοδο, συνήθως 5 ετών, και στη συνέχεια την προεξοφλεί στην παρούσα αξία της. Εδώ θα αντιμετωπίσετε αμέσως δύο προβλήματα: πόσο θα πρέπει να είναι η προεξοφλημένη χρονική περίοδος και τι περιλαμβάνεται στη ταμειακή ροή.
Πριν ενθουσιαστούν όλοι, θα σας πω ότι συνήθως δεν υπολογίζω την αξία των εταιρειών με βάση το μοντέλο DCF, αλλά αν θέλετε να εμβαθύνετε στο θέμα, ρίξτε μια ματιά στο άρθρο της Investopedia: Σημασία του DCFΑν θέλετε να δημιουργήσετε ένα υπολογιστικό φύλλο Excel για αυτό, το ακόλουθο άρθρο θα σας φανεί επίσης χρήσιμο: Δωρεάν οδηγός εκπαίδευσης μοντέλου DCFΔεν θα το κάνουμε αυτό τώρα, και θα σας πω γιατί. Ο πρώτος και σημαντικότερος λόγος είναι η πολυπλοκότητά του. Είμαι σχεδόν βέβαιος ότι το 99% των αναγνωστών δεν θα ξεκινήσει να υπολογίζει το DCF, και το υπόλοιπο 1% θα τα παρατήσει όταν συνειδητοποιήσει πόση διαφορά θα προκαλέσει στις τιμές εξόδου η αλλαγή μιας παραμέτρου εισόδου.
Το μοντέλο DCF μοιάζει λίγο με το τηλεσκόπιο παρατήρησης πόλης στην κορυφή της Ακρόπολης. Ενώ βρίσκεστε σε μεγέθυνση μίας μόνο, μπορείτε να σαρώσετε ολόκληρη την περιοχή, αλλά δεν μπορείτε να δείτε τις λεπτομέρειες. Όταν κάνετε ζουμ στην εικόνα, οι λεπτομέρειες εμφανίζονται, αλλά ακόμη και με μια πολύ μικρή κίνηση, η εικόνα αλλάζει τόσο πολύ που δεν ξέρετε πού βρίσκεστε. Δυστυχώς, αυτό ισχύει για όλα τα παρόμοια μοντέλα, καθώς μπορούν να παρέχουν μόνο μια μέγιστη προσέγγιση της αξίας μιας εταιρείας.
🔄Οικονομική Προστιθέμενη Αξία ή EVA
Το πλαίσιο EVA είναι μια μεθοδολογία προστιθέμενης αξίας. Η βασική του υπόθεση είναι ότι η ικανότητα δημιουργίας αξίας των εταιρειών δεν αντικατοπτρίζεται σε συστήματα που βασίζονται σε λογιστικά δεδομένα. Έχω ήδη γράψει γι' αυτό σε αρκετά άρθρα, το κύριο νόημα των οποίων είναι ότι αυτά είναι πολύ δύσκολο να αποδειχθούν σωστά σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες. Αυτά περιλαμβάνουν, για παράδειγμα, την απόδοση της διοίκησης, την κατανομή κεφαλαίου της εταιρείας, τον τρόπο με τον οποίο δαπανώνται τα παραγόμενα μετρητά κ.λπ. Επιπλέον, η διοίκηση μπορεί να χειραγωγήσει τα λογιστικά δεδομένα, κάτι που η EVA προσπαθεί να εξαλείψει.
Πώς μπορώ να έχω πρόσβαση στα δεδομένα EVA;
- ✨Το σύστημα είναι αρκετά περίπλοκο, αλλά υπάρχει ένα δυσανάγνωστο βιβλίο: Οικονομική Προστιθέμενη Αξία (EVA): Ο Προγνωστικός Δείκτης Απόδοσης της Εταιρείας.
- ✨Περιορισμένα δεδομένα EVA είναι επίσης διαθέσιμα σε όποιον έχει λογαριασμό Interactive Brokers, όπου μπορείτε να βρείτε αρκετά δεδομένα.
- ✨Υπάρχει ένα ενημερωτικό δελτίο ουγγρικής προέλευσης, αλλά διεθνές, που λειτουργεί με δεδομένα EVA: Η μέθοδος Falcon.
Ο λόγος που έγραψα τα παραπάνω είναι πολύ απλός: από όσο γνωρίζω μέχρι τώρα, δεν υπάρχει καλύτερο σύστημα προσέγγισης που να μπορεί να αξιολογήσει σωστά τις εταιρείες. Ο υπολογισμός των μετρήσεών τους, ωστόσο, είναι εξαιρετικά περίπλοκος. Είναι πολύ πιο εύκολο να αγοράσω ένα μέρος των υπηρεσιών, όπου αυτή η χρονοβόρα και κουραστική δουλειά απλώς γίνεται από κάποιον άλλο για μένα.
🔍Τι λένε οι γνωστές ιστοσελίδες;
Υπάρχει ένας ακόμη πολύ απλός τρόπος για να προσδιορίσετε την κατά προσέγγιση εύλογη αξία των μετοχών όσον αφορά την αποτίμηση. Απλώς πρέπει να εξετάσετε τις εύλογες αξίες που υπολογίζονται από τους μεγάλους επενδυτικούς ιστότοπους και να υπολογίσετε τον μέσο όρο τους. ΑΛΛΑ, πριν το πιστέψετε τυφλά, θα μοιραστώ μαζί σας μερικές από τις δικές μου εμπειρίες και τη λίστα με τους ιστότοπους που έχω δοκιμάσει μέχρι στιγμής σε αυτό το θέμα:
- 📚Morningstar: Κατά την ανάλυση των συγκεκριμένων εταιρειών, υπάρχει ένας δείκτης εύλογης αξίας και ένα δεκαετές γράφημα αποτίμησης, όπου οι αξίες μπορούν να προβληθούν αναδρομικά.
- 📚Gurufocus: Υπάρχει ένας δείκτης εύλογης αξίας που βασίζεται σε DCF και υπολογίζεται από αυτούς, καθώς και ένα διάγραμμα αποτίμησης του Peter Lynch στην κύρια σελίδα.
- 📚Simply Wall St.: ένας δείκτης πραγματικής αξίας που υπολογίζεται από τους ίδιους, αλλά νομίζω ότι δημιουργείται τεχνητά, η περιγραφή του οποίου είναι επίσης διαθέσιμη.
- 📚Απλά ασφαλή μερίσματα: Ο ιστότοπος παρέχει έναν υπολογισμό εύλογης αξίας σε μορφή κειμένου, βασισμένο σε IQT και μερίσματα.
- 📚Αλφαδιασπορά: Σταματούν επίσης σε τρεις πραγματικές τιμές, με βάση 3 σενάρια, που σημαίνει ότι στην πραγματικότητα ορίζουν ένα διάστημα.
- 📚Άλλες σελίδες: Μπορώ να αναφέρω τις αναλύσεις Substack και Seeking Alpha, αλλά είναι αρκετά αναξιόπιστες.
📌Στην πράξη: Στις αναλύσεις μετοχών μου, συνήθως λαμβάνω ως βάση τον μέσο όρο των δίκαιων αξιών των παραπάνω σελίδων και στη συνέχεια, με ένα περιθώριο ασφαλείας, σχεδιάζω ένα διάστημα βάσει του οποίου προσδιορίζω την δίκαιη αξία. Γιατί το κάνω έτσι; Επειδή μπορεί να υπάρχουν σφάλματα σε οποιονδήποτε υπολογισμό. Η ήδη αναφερθείσα μέθοδος Falcon καθορίζει επίσης αρκετές τιμές εισόδου και, παρόλο που είναι επαγγελματίες και βιοπορίζονται από αυτό, εξακολουθούν να καθορίζουν τις τιμές ως διάστημα. Επιπλέον, η δίκαιη αξία κινείται με τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας, πράγμα που σημαίνει ότι εάν επιδεινωθούν, η δίκαιη αξία επίσης υποχωρεί, ενώ εάν βελτιωθούν, κινείται προς τα πάνω. Μπορείτε επίσης να δείτε αυτόν τον μέσο όρο στις αναλύσεις μετοχών: iO Charts αναλύσεις μετοχών.
🧱Είναι αξιόπιστες αυτές οι υπολογισμένες τιμές;
Πριν κάποιος βασιστεί τυφλά στις μεθόδους που χρησιμοποιούνται για την αποτίμηση των μετοχών, δυστυχώς πρέπει να τους καταρρίψω, επειδή μερικές φορές οι διαφορετικοί ιστότοποι δείχνουν εντελώς διαφορετικά πράγματα. Η απόκλιση είναι τεράστια και, από την εμπειρία μου, οι τεχνητά δημιουργημένες πραγματικές αξίες δείχνουν μια ακόμη πιο μπερδεμένη εικόνα από το συνηθισμένο. Η Simply Wall St. συχνά καταλήγει σε εντελώς ακατανόητους αριθμούς, για παράδειγμα, σύμφωνα με αυτούς, η Pfizer άξιζε 113 δολάρια ΗΠΑ πριν από μερικά χρόνια, ενώ η Morningstar λέει ότι ήταν 44. Το Simply Safe Dividends δίνει μόνο μια συμβουλή κειμένου σχετικά με το εάν μια εταιρεία είναι υποτιμημένη ή υπερτιμημένη με βάση την απόδοση μερίσματος και τον λόγο P/E.
Οι τιμές των Morningstar και Gurufocus είναι πολύ πιο ενδιαφέρουσες, θα ξεκινήσω με την πρώτη. Η εύλογη αξία της MS είναι γενικά αρκετά καλή, αλλά ο ιστότοπος έχει ένα αρκετά μεγάλο ελάττωμα, το οποίο είναι και το πλεονέκτημά του, η εύλογη αξία παρακολουθεί την απόδοση της εταιρείας πολύ γρήγορα. Τι εννοώ εδώ; Οι αξίες των εταιρειών αναθεωρούνται αυτόματα μετά από κάθε τριμηνιαία ανάλυση. Για παράδειγμα, στην περίπτωση μιας ακμάζουσας μετοχής ανάπτυξης, η υπερβάλλουσα απόδοση ενσωματώνεται γρήγορα στην τιμή.
Αυτό είναι απολύτως δικαιολογημένο, καθώς υπάρχουν εταιρείες που, ακόμη και κοιτάζοντας πίσω 10 χρόνια, δύσκολα θα μπορούσαν να αγοραστούν κάτω από την εύλογη αξία τους, επειδή αυτή αυξάνεται συνεχώς, ένα παράδειγμα αυτού είναι η Monster Beverages (MNST), Visa (V) ή Mastercard (MA). Δυστυχώς, αυτή η προσέγγιση χρησιμοποιείται επίσης όταν η αξία των εταιρειών μειώνεται. Θεωρώ λίγο αδιαμφισβήτητο ότι η πραγματική αξία μιας εταιρείας κυμαίνεται κατά 20-30% σε ένα τρίμηνο. Νομίζω ότι αλλάζουν αυτούς τους αριθμούς παράλογα γρήγορα.
📌Στην πράξη: Γιατί είναι τόσο δύσκολο να αγοράσει κανείς τις καλύτερες εταιρείες κάτω από την εύλογη αξία τους; Επειδή αυτές οι εταιρείες έχουν τόσο καλή απόδοση και εκπλήσσουν πολύ πιο θετικά από ό,τι αναμένει η αγορά, ακόμη και όταν οι αποτιμήσεις τους εκτοξεύονται στα ύψη, συνεχίζουν να αναπτύσσονται μαζί τους. Η Μέθοδος Falcon αποκαλεί αυτές τις εταιρείες EVA Monsters, οι οποίες έχουν τόσο υψηλή ικανότητα δημιουργίας εγγενούς αξίας που η απόδοσή τους ξεπερνά σταθερά τις αποτιμήσεις τους, καθιστώντας αξίες διακράτησης στην εύλογη αξία.
🧑💼Αξιολόγηση Μετοχών: Το Γράφημα του Peter Lynch
Το GuruFocus έχει ένα πολύ ενδιαφέρον γράφημα που δείχνει τόσο το παρελθόν όσο και το μέλλον. Μπορείτε να διαβάσετε πολλά από αυτό, συνήθως το χρησιμοποιώ μαζί με τις τιμές της Morningstar, αλλά η κλίμακα Peter Lynch στην κύρια σελίδα είναι πολύ πιο ενδιαφέρουσα.
Peter Lynch: ένας αρκετά διάσημος Αμερικανός επενδυτής, διαχειριστής των επενδυτικών κεφαλαίων Magellan και Fidelity. Έγραψε βιβλία όπως το "Success in the Stock Market". Είναι ένθερμος υποστηρικτής των επενδύσεων αξίας, ο οποίος δημιούργησε το διάγραμμα Peter Lynch που πήρε το όνομά του από αυτόν. Δεν έκανε τίποτα περισσότερο από το να απεικονίσει την τιμή και τα κέρδη ανά μετοχή σε ένα σύστημα συντεταγμένων. Συχνά προσθέτουν επίσης το μέρισμα ανά μετοχή και συνήθως επιλέγουν αρκετά μεγάλες χρονικές περιόδους, ώστε να μπορεί να ακολουθηθεί η τάση. Αυτό στην πραγματικότητα δεν είναι τίποτα περισσότερο από ένα διάγραμμα P/E, μόνο που οι δύο τιμές αντιπροσωπεύονται από ένα γράφημα.
Γιατί είναι καλό αυτό; Επειδή μπορείτε να δείτε με μια ματιά πού τέμνονται οι δύο γραμμές. Εάν τα κέρδη ανά μετοχή είναι υψηλότερα, η μετοχή είναι υποτιμημένη. Εάν η τιμή είναι υψηλότερη, η μετοχή είναι υπερτιμημένη. Είναι τόσο απλό. Φυσικά, αυτό δεν είναι κάτι που έχει τεθεί σε ισχύ. Εφόσον είμαι οπτικός άνθρωπος, μπορώ εύκολα να διαβάσω την κατά προσέγγιση αποτίμηση της εταιρείας. Αν είναι υπερτιμημένη, συνήθως δεν ψάχνω περαιτέρω, επομένως μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως ένα εξαιρετικό προ-φίλτρο.
περίληψη
Η αποτίμηση των μετοχών είναι ένα σχετικά δύσκολο θέμα για να το κατανοήσει κανείς. Το σίγουρο είναι ότι χωρίς αυτό, είναι πολύ δύσκολο να ληφθούν οι κατάλληλες επενδυτικές αποφάσεις και να αποκομιστεί κέρδος. Η υπερπληρωμή μπορεί να σας κοστίσει ένα σημαντικό μέρος των κερδών σας, και το ίδιο ισχύει και για μια πώληση που γίνεται πολύ αργά ή σε λάθος χρόνο. Για μένα, αυτό είναι ίσως το πιο περίπλοκο κομμάτι της επένδυσης, αλλά ελπίζω ότι κατάφερα να σας φέρω πιο κοντά στη λύση. Ωστόσο, είναι πολύ σημαντικό να σημειωθεί ότι δεν θα είστε ποτέ σε θέση να προσδιορίσετε την ακριβή αξία μιας μετοχής. Το πού ακριβώς θα αγοράσετε ή θα πουλήσετε θα καθοριστεί από τις ατομικές σας προτιμήσεις.
Συχνές Ερωτήσεις (FAQ)
Ποιον χρηματιστή να επιλέξω για να αγοράσω μετοχές;
Υπάρχουν αρκετές πτυχές που πρέπει να λάβετε υπόψη όταν επιλέγετε έναν μεσίτη - θα γράψουμε ένα πλήρες άρθρο σχετικά με αυτό - αλλά θα ήθελα να επισημάνω μερικές που αξίζει να λάβετε υπόψη:
- μέγεθος, αξιοπιστία: Όσο μεγαλύτερος είναι ένας μεσίτης, τόσο ασφαλέστερος είναι. Το οποίο έχει τραπεζικό υπόβαθρο – Erste, K&H, Charles Schwab, κ.λπ. – αυτό είναι ακόμα καλύτερο, και οι γνωστοί μεσίτες είναι συνήθως πιο αξιόπιστοι.
- δαπάνες: Οι μεσίτες λειτουργούν με διάφορα κόστη, όπως η χρέωση διαχείρισης λογαριασμού, η χρέωση χαρτοφυλακίου - η οποία είναι το χειρότερο κόστος -, η χρέωση αγοράς/πώλησης και το κόστος μετατροπής συναλλάγματος (εάν δεν κατατεθούν δολάρια ΗΠΑ στον λογαριασμό μεσιτείας).
- Διαθεσιμότητα οργάνων: Δεν έχει σημασία ποιος μεσίτης έχει ποια αγορά διαθέσιμη ή αν προσθέτει το δεδομένο μέσο κατόπιν αιτήματος και πόσο γρήγορα.
- τύπος λογαριασμού: λογαριασμός μετρητών ή περιθωρίου, ο τελευταίος μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο για δικαιώματα προαίρεσης. Για τους Ούγγρους φορολογούμενους, η κατοχή λογαριασμού TBSZ είναι σημαντική, αλλά οι πολίτες άλλων χωρών έχουν επίσης ειδικές επιλογές - όπως ο αμερικανικός λογαριασμός συνταξιοδοτικών ταμιευτηρίων 401K - οι οποίες είτε υποστηρίζονται από τον μεσίτη είτε όχι.
- επιφάνεια: μια από τις πιο υποτιμημένες πτυχές, αλλά μπορεί να είναι και πολύ μειονεκτική. Όποιος είχε λογαριασμό στην Random Capital, μια πλέον ανενεργή Ουγγρική χρηματιστηριακή εταιρεία, ξέρει πώς είναι να πρέπει να δουλεύεις σε μια διεπαφή που έχει απομείνει από τη δεκαετία του '90. Το σύστημα της Erste είναι εξαιρετικά αργό, η Interactive Brokers απαιτεί εξετάσεις αεροπορίας και η LightYear πιστεύει σε απλές αλλά σύγχρονες λύσεις.
Με βάση τα παραπάνω, προτείνω τον λογαριασμό Interactive Brokers επειδή:
- ο μεγαλύτερος μεσίτης στον κόσμο με ισχυρό υπόβαθρο
- Υπάρχουν εκατομμύρια διαθέσιμα μέσα σε αυτό και μία μετοχή είναι συχνά εισηγμένη σε πολλές αγορές – π.χ. τόσο πρωτότυπο όσο και ADR – διατίθενται επίσης μετοχές
- Διαδραστικοί Μεσίτες ένας μεσίτης εκπτώσεων, έχουν τις χαμηλότερες τιμές στην αγορά
- μπορείτε να συνδέσετε τον λογαριασμό σας Wise με αυτά, από τα οποία μπορείτε να μεταφέρετε γρήγορα χρήματα
- Οι αναλύσεις του Morningstar είναι διαθέσιμες δωρεάν στον βασικό εξερευνητή (καλό για ανάλυση)
- Τα δεδομένα του πλαισίου EVA είναι διαθέσιμα στον βασικό εξερευνητή (χρήσιμο για ανάλυση)
- έχουν λογαριασμούς μετρητών και περιθωρίου κέρδους, οι Ούγγροι πολίτες μπορούν να ανοίξουν μια TBSZ
- Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τρεις τύπους διεπαφών: υπάρχει ένας υπολογιστής-πελάτης ιστού και υπολογιστή και μια εφαρμογή τηλεφώνου
📊 Αποτίμηση μετοχών: ποιες μέθοδοι υπάρχουν;
Η αποτίμηση μετοχών είναι η διαδικασία προσδιορισμού της πραγματικής αξίας μιας μετοχής μιας εταιρείας, δηλαδή της τιμής στην οποία θα άξιζε να αγοραστεί ή να πωληθεί. Μία από τις πιο γνωστές μεθόδους είναι το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF), το οποίο υπολογίζει την παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών μιας εταιρείας. Χρησιμοποιούνται επίσης σχετικές αποτιμήσεις, όπως οι λόγοι P/E (τιμή προς κέρδη) ή P/B (τιμή προς λογιστική αξία), οι οποίοι συγκρίνουν την τιμή μιας δεδομένης μετοχής με άλλες παρόμοιες εταιρείες.
🔎 Πώς να βρείτε μια ομάδα υποτιμημένων μετοχών;
Η εύρεση υποτιμημένων μετοχών απαιτεί μια επενδυτική στρατηγική βασισμένη στην αξία. Σε αυτήν την περίπτωση, αναζητούμε μετοχές των οποίων η τρέχουσα τιμή αγοράς είναι χαμηλότερη από την υπολογισμένη εγγενή αξία τους. Διάφορα φίλτρα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για αυτό: χαμηλός λόγος P/E ή P/B, υψηλή μερισματική απόδοση, σταθερά έσοδα και κέρδος, αλλά αυτό περιλαμβάνει το φίλτρο Graham ή ακόμα και ειδικές εφαρμογές ταξινόμησης. Τέτοιες μετοχές τείνουν να καλύπτουν την αξία τους και να επιστρέφουν στη μέση τιμή μακροπρόθεσμα.
🧾 Τι είναι το BVPS στα χρηματοοικονομικά;
Το BVPS σημαίνει λογιστική αξία ανά μετοχή. Δείχνει πόση καθαρή αξία θα είχε μια εταιρεία ανά μετοχή εάν πουλούσε όλα τα περιουσιακά της στοιχεία και αποπλήρωνε όλο το χρέος της. Το BVPS είναι ιδιαίτερα χρήσιμο για να διαπιστωθεί εάν μια μετοχή είναι υποτιμημένη ή υπερτιμημένη σε σχέση με την πραγματική αξία του ενεργητικού της.
📈 Τι σημαίνει το διάγραμμα;
Ένα γράφημα, ή διάγραμμα ή γράφημα, είναι μια οπτική αναπαράσταση της τιμής μιας μετοχής ή άλλων οικονομικών δεδομένων με την πάροδο του χρόνου. Οι πιο συνηθισμένοι τύποι είναι τα γραφήματα γραμμών, ράβδων και κηροπήγιας. Μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την εκτέλεση τεχνικής ανάλυσης, όπως ο εντοπισμός τάσεων, επιπέδων στήριξης και αντίστασης ή κινητών μέσων όρων.
🧮 Ποιο είναι το μοντέλο DCF;
Το μοντέλο DCF ή Discounted Cash Flow (Προεξοφλημένη Ταμειακή Ροή) είναι ένα από τα πιο σημαντικά εργαλεία για τον προσδιορισμό της εγγενούς αξίας των μετοχών. Η ουσία της μεθόδου είναι η εκτίμηση των μελλοντικών ταμειακών ροών μιας εταιρείας και στη συνέχεια η προεξόφλησή τους ή η μετατροπή τους στην παρούσα αξία τους χρησιμοποιώντας ένα ποσοστό απόδοσης προσαρμοσμένο στον κίνδυνο. Εάν η παρούσα αξία είναι υψηλότερη από την τιμή αγοράς, η μετοχή ενδέχεται να είναι υποτιμημένη.
💸 Πώς βρίσκετε μια ομάδα μετοχών με υψηλό μέρισμα;
Οι μετοχές που πληρώνουν υψηλά μερίσματα μπορούν να φιλτραριστούν με βάση την απόδοση μερίσματος, η οποία συγκρίνει το ετήσιο ποσοστό μερίσματος με την τιμή της μετοχής. Αξίζει να αναζητήσετε μετοχές των οποίων η μερισματική απόδοση είναι πάνω από τον μέσο όρο, για παράδειγμα πάνω από 4-5%, αλλά η οικονομική σταθερότητα της εταιρείας είναι επίσης μια σημαντική παράμετρος. Τα φίλτρα μερισμάτων, τα ETF και οι οικονομικές πύλες αποτελούν μεγάλη βοήθεια σε αυτό.
🏦 Ποια είναι η έννοια της μετοχής;
Μια μετοχή είναι ένα χρεόγραφο που αντιπροσωπεύει την ιδιοκτησία σε μια εταιρεία. Το πρόσωπο που κατέχει τη μετοχή είναι ο μέτοχος, ο οποίος μπορεί να δικαιούται μερίσματα και δικαιώματα ψήφου στη γενική συνέλευση. Οι μετοχές μπορούν να αγοραστούν και να πωληθούν στο χρηματιστήριο και η τιμή τους κυμαίνεται με βάση την προσφορά και τη ζήτηση και την απόδοση της εταιρείας.
📋 Η έννοια της ανάλυσης μετοχών!
Κατά την ανάλυση μετοχών, οι επενδυτές εξετάζουν τη μετοχή μιας εταιρείας για να αποφασίσουν αν αξίζει να την αγοράσουν, να την κρατήσουν ή να την πουλήσουν. Υπάρχει η θεμελιώδης ανάλυση, η οποία αξιολογεί τα οικονομικά δεδομένα, τη θέση στην αγορά και τις προοπτικές μιας εταιρείας, και η τεχνική ανάλυση, η οποία λαμβάνει υπόψη την προηγούμενη συμπεριφορά, τα διαγράμματα και τα μοτίβα της τιμής μιας μετοχής. Ο συνδυασμός των δύο μπορεί να παρέχει μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα για τις επενδυτικές αποφάσεις.
Νομική δήλωση και δήλωση ευθύνης (γνωστός και ως αποποίηση ευθύνης)Τα άρθρα μου περιέχουν προσωπικές απόψεις, τα γράφω αποκλειστικά για τη δική μου ψυχαγωγία και των αναγνωστών μου. iO ChartsΤα άρθρα που εμφανίζονται σε αυτόν τον ιστότοπο ΔΕΝ εξαντλούν με κανέναν τρόπο το πεδίο εφαρμογής των επενδυτικών συμβουλών. Δεν είχα ποτέ την πρόθεση, δεν σκοπεύω και είναι απίθανο να παρέχω τέτοιες συμβουλές στο μέλλον. Οι πληροφορίες που παρέχονται εδώ προορίζονται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και ΔΕΝ πρέπει να ερμηνεύονται ως προσφορά. Η έκφραση γνώμης ΔΕΝ αποτελεί εγγύηση αγοράς ή πώλησης χρηματοοικονομικών μέσων. Είστε ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΑ υπεύθυνοι για τις αποφάσεις που λαμβάνετε και κανείς άλλος, συμπεριλαμβανομένου και εμού, δεν αναλαμβάνει τον κίνδυνο.
