Είναι ένα πολύπλοκο θέμα, αλλά ευτυχώς, κανείς δεν χρειάζεται να είναι πιστοποιημένος λογιστής, επαγγελματίας λογιστής ή φοροτεχνικός για να το κατανοήσει. Ο στόχος δεν είναι αυτός, αλλά η παροχή πληροφοριών σχετικά με τα εταιρικά δεδομένα, τα οποία μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την ανάλυση μετοχών. Φυσικά, μπορείτε να αγοράσετε μια μετοχή επειδή «έχει μια καλή ιστορία», αλλά αυτό ονομάζεται εικασία. Μπορείτε επίσης να χρησιμοποιήσετε την τεχνική ανάλυση, η οποία είναι όταν εξετάζετε την κίνηση των τιμών των μετοχών. Η θεμελιώδης ανάλυση είναι η μελέτη των οικονομικών δεδομένων μιας εταιρείας και αυτό απαιτεί έναν ισολογισμό και μια κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης, τα οποία οι εταιρείες πρέπει να δημοσιεύουν στις τριμηνιαίες ή ετήσιες εκθέσεις τους.
Ο σκοπός της ανάλυσης του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης είναι, μεταξύ άλλων, να προσδιοριστεί εάν, με βάση τα δεδομένα της εταιρείας, οι δραστηριότητες και οι διαδικασίες της μπορούν να διατηρηθούν και τα αποτελέσματά της μπορούν να αυξηθούν. Πρέπει να λάβετε μια απάντηση στο ερώτημα εάν οι δείκτες βελτιώνονται, εάν η κερδοφορία αυξάνεται, εάν δημιουργείται αξία κ.λπ. Εκτός από τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, τις περιόδους μανίας και πανικού, υπάρχει μια θετική σχέση μεταξύ της ικανότητας κερδοφορίας μιας εταιρείας και της τιμής της μετοχής της. Εάν η αγορά κρίνει ότι μια εταιρεία θα ευημερήσει, αυτό συνήθως θα αντικατοπτρίζεται σε αύξηση της τιμής της μετοχής. Σε μια καλή περίπτωση, αυτό θα αντικατοπτρίζεται και στα στοιχεία του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης.
Ισολογισμός και κατάσταση αποτελεσμάτων: Πού μπορώ να βρω δεδομένα;
Θα χρησιμοποιήσω σημαντικές απλουστεύσεις για να κάνω το θέμα πιο κατανοητό, γι' αυτό θα παρακαλούσα τους πιστοποιημένους λογιστές να διαβάσουν το άρθρο έχοντας αυτό κατά νου.
Συνήθως, όταν πρόκειται για τον ισολογισμό και την κατάσταση αποτελεσμάτων, ξεκινούν με μια εξήγηση των εννοιών. Ωστόσο, δεν θα ξεκινήσω με αυτό τώρα, καθώς θα ήθελα ο αναγνώστης να ακολουθήσει ολόκληρη τη ροή της σκέψης μου. Και για αυτό, χρειάζονται πηγές δεδομένων, διαφορετικά το θέμα του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων απλώς θα εκφυλιστεί σε ένα ακατανόητο σύνολο εννοιών.
Κάθε χώρα έχει το δικό της σύστημα για την αποθήκευση και δημοσίευση οικονομικών εκθέσεων, για παράδειγμα, τα οικονομικά δεδομένα των εταιρειών στην Ουγγαρία είναι δημόσια και οι ηλεκτρονικές εκθέσεις είναι διαθέσιμες στον ιστότοπο του Υπουργείου Δικαιοσύνης:
- ηλεκτρονικές αναφορές
- παράδειγμα: MOL Plc. δημόσια έκθεση
Ξένες πηγές δεδομένων
Δεδομένα για αμερικανικές εταιρείες μπορούν να βρεθούν σε πολλά μέρη, υπάρχουν αμέτρητες ιστοσελίδες που ειδικεύονται σε αυτό, θα αναφέρω μερικές από αυτές που χρησιμοποιώ:
- Βάση δεδομένων Edgar: ο ιστότοπος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ, όπου οι εταιρείες που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ πρέπει να ανεβάζουν επίσημα τις οικονομικές τους καταστάσεις. Φυσικά, εδώ μπορούν να βρεθούν και άλλα είδη εγγράφων, π.χ. έκδοση ομολόγων, θέματα που σχετίζονται με αλλαγές στη διοίκηση κ.λπ. Ο χαρακτηρισμός 10-Q καλύπτει τριμηνιαίες εκθέσεις και ο χαρακτηρισμός 10-K καλύπτει ετήσιες εκθέσεις.
- Investopedia: δεν είναι τόσο ένας πάροχος δεδομένων, αλλά περισσότερο ένα είδος γλωσσαρίου που εξηγεί διάφορες συντομογραφίες και τεχνικούς όρους. Σε πολλές περιπτώσεις, υπάρχουν επίσης επεξηγήσεις σε βίντεο, κάτι που διευκολύνει πολύ την κατανόηση.
- iO ChartsΔεν χρειάζεται να εξηγήσω γιατί συμπεριλήφθηκε στη λίστα. Το θέμα είναι τα γραφήματα, από τα οποία η τάση μπορεί να διαβαστεί με μια ματιά. Οπτικά, είναι συχνά πιο εύκολο για το εκπαιδευμένο μάτι να επεξεργαστεί αυτό που βλέπει και συμπληρώνει καλά τους απλούς αριθμούς.
- Fiscal.ai: η καλύτερη ιστοσελίδα επιλογής μετοχών στην αγορά, με σχετικά φιλικές τιμές. Μπορεί να σχεδιάσει εξαιρετικά γραφήματα, τα οποία χρησιμοποιώ για iO Charts για αναλύσεις αποθεμάτων.
- Gurufocusπαρέχει έναν τεράστιο όγκο δεδομένων, τα οποία μπορούν να ληφθούν σε μορφή XLS και PDF. Ο ιστότοπος είναι δύσκολος στη χρήση, πρέπει να τον συνηθίσετε και η premium υπηρεσία τους είναι αρκετά ακριβή.
- MorningstarΤο αναφέρω αυτό επειδή οι πελάτες της Interactive Brokers έχουν δωρεάν πρόσβαση στις αναλύσεις της Morningstar, οι οποίες περιέχουν οικονομικά δεδομένα.
- Φινιζ: αν και δεν παρέχει δεδομένα ταμειακών ροών, παρέχει πολλούς δείκτες, έχει κάποια έξτρα και είναι εντελώς δωρεάν.
Συνολικά, πιστεύω ότι όσον αφορά τους ισολογισμούς και τις καταστάσεις αποτελεσμάτων, δεν υπάρχει ούτε μία σελίδα όπου είναι διαθέσιμα όλα τα απαραίτητα δεδομένα. Κυρίως επειδή ο αριθμός των διαφορετικών δεικτών είναι σχεδόν ατελείωτος.
Ισολογισμός και κατάσταση αποτελεσμάτων: τι είναι όλα αυτά και σε τι χρησιμεύουν;
Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι όταν τίθεται το θέμα του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης, σε αυτό το άρθρο αναφέρεται αποκλειστικά στο πλαίσιο της ανάλυσης της εταιρείας. Εξετάζω συγκεκριμένα τις απόψεις των επενδυτών της χρηματιστηριακής αγοράς, αντί να χρησιμοποιώ την προσέγγιση ενός λογιστή ή μιας λογιστικής.
Για όσους θέλουν να αναλύσουν εταιρείες, συνιστώ ανεπιφύλακτα το βιβλίο του Thomas R. Ittelson (Thomas R. Ittelson - Οικονομικές Καταστάσεις: ένας οδηγός βήμα προς βήμα για την κατανόηση και τη δημιουργία οικονομικών αναφορών). Είναι ένα αρκετά δύσκολο έργο στην ανάγνωση, αλλά αξίζει να το υποφέρετε μία φορά.
Ο ισολογισμός και η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης είναι σημαντικά, επειδή θα μπορείτε να λαμβάνετε τεκμηριωμένες αποφάσεις μόνο εάν έχετε πληροφορίες για την εταιρεία. Είναι το ελβετικό μαχαίρι των θεμελιωδών επενδυτών, ένα «λεξικό» από το οποίο μπορείτε να διαβάσετε την ουσία. Χωρίς αυτό, θα έπρεπε να επιλέξετε μεταξύ εταιρειών στα τυφλά. Δεδομένου ότι λαμβάνετε επενδυτικές αποφάσεις που σχετίζονται με μετοχές για τουλάχιστον 5-10 χρόνια, η ερμηνεία του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης είναι απαραίτητη. Προφανώς, εάν κάνετε κερδοσκοπία ή ενδοημερήσιες συναλλαγές, τα υποκείμενα θεμελιώδη μεγέθη είναι άσχετα με εσάς.
Τι είναι ο λογιστικός ισολογισμός;
Ο ισολογισμός είναι ένα έγγραφο που καταγράφει τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας. Σύμφωνα με τον ορισμό της Wikipedia: «Ο λογιστικός ισολογισμός είναι μια κατάσταση που δείχνει τη σύνθεση των περιουσιακών στοιχείων (περιουσιακά στοιχεία) μιας εταιρείας και την πηγή χρηματοδότησης αυτών των περιουσιακών στοιχείων (παθητικού) σε μια δεδομένη χρονική στιγμή."
Ο ισολογισμός αποτελείται από δύο μέρη, το παθητικό και το ενεργητικό. Το πρώτο σας λέει από πού προέρχονται τα χρήματα, τα οποία μπορεί να είναι μετοχές, χρέη, εκδόσεις μετοχών κ.λπ., και το δεύτερο σας λέει για ποιο σκοπό δαπανήθηκαν τα χρήματα. Ονομάζεται ισολογισμός επειδή τα δύο πρέπει να είναι σε ισορροπία. Θα βρείτε το ενεργητικό που ονομάζεται ενεργητικό, ενώ το παθητικό που ονομάζεται παθητικό και ίδια κεφάλαια, που είναι το σύνολο των απαιτήσεων και των ιδίων κεφαλαίων των μετόχων. Το παθητικό και το ενεργητικό πρέπει να συμφωνούν και ουσιαστικά δείχνουν την τρέχουσα κατάσταση.
Τι είναι η κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων;
Η κατάσταση αποτελεσμάτων δείχνει τη διαφορά μεταξύ εσόδων και εξόδων για μια δεδομένη περίοδο. Εάν είναι θετική, η εταιρεία έχει κέρδος, εάν είναι αρνητική, έχει ζημία. Μπορώ επίσης να το θέσω ως εξής: η κατάσταση αποτελεσμάτων παρέχει πληροφορίες σχετικά με την ικανότητα της εταιρείας να παράγει κέρδη. Οι επενδυτές συνήθως καθορίζουν αυτές τις πληροφορίες υπολογίζοντας διάφορους χρηματοοικονομικούς δείκτες. Μην ανησυχείτε, δεν υπάρχουν μεγάλα μαθηματικά πίσω από αυτό στο επίπεδό μας, οι πάροχοι δεδομένων απλώς σας επιστρέφουν τις υπολογισμένες τιμές.
Μπορείτε σχεδόν πάντα να βρείτε οικονομικά δεδομένα στην καρτέλα "Οικονομικά στοιχεία", ο ισολογισμός είναι ο ισολογισμός και η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης είναι η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης. Θα ήθελα να επιστήσω την προσοχή σας στο γεγονός ότι συχνά θα συναντήσετε διαφορετικά δεδομένα σε διαφορετικούς ιστότοπους παροχής δεδομένων. Αυτό μπορεί να είναι ιδιαίτερα προβληματικό εάν υπολογίζουν πολύπλοκους τύπους, καθώς σε αυτήν την περίπτωση τα δεδομένα μπορούν να παραμορφωθούν εκθετικά. ΠΑΝΤΑ να ελέγχετε τους αριθμούς από πολλαπλές πηγές, ποτέ μην εμπιστεύεστε τα δεδομένα από έναν μόνο ιστότοπο.
Χρησιμοποιώντας τον ισολογισμό και την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων
Ας δούμε ένα παράδειγμα του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης, αλλά πριν ξεκινήσετε την ανάλυση, θα ήθελα να επιστήσω την προσοχή σας σε μερικά πράγματα, επειδή τα πράγματα μπορεί να προκαλέσουν σύγχυση:
- Σε ποια χρονική περίοδο αναφέρονται οι αριθμοί; Είναι σημαντικό να δείτε αν εξετάζετε μια ετήσια ή τριμηνιαία ανάλυση. Ορισμένες εταιρείες, όπως οι εταιρείες που σχετίζονται με τη φορολογία, όπως η H&R Block (HRB), εισπράττουν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων τους σε ένα μόνο τρίμηνο. Οι εταιρείες σε κυκλικούς τομείς έχουν αριθμούς που κυμαίνονται σε μια πολυετή οικονομική περίοδο. Συνήθως, πρόκειται για εταιρείες στον βιομηχανικό ή τον μεταλλευτικό τομέα.
- Πόσα χρόνια δεδομένων είναι διαθέσιμα. Οι καλύτεροι πάροχοι δεδομένων παρέχουν δεδομένα που χρονολογούνται 20-30 χρόνια πριν και χρεώνουν ένα τέλος για αυτά. Αυτό είναι σημαντικό επειδή είναι ο μόνος τρόπος για την εκτίμηση των τάσεων.
- Τι υπάρχει στην κεφαλίδα της στήλης. Είναι σημαντικό η αριθμητική τιμή να είναι ο αριθμός που βλέπετε στη δεδομένη σειρά, χιλιάδες, εκατομμύρια, δισεκατομμύρια, καθώς και το νόμισμα στο οποίο δίνεται.
- Οι τιμές σε παρενθέσεις αντιπροσωπεύουν αρνητικούς αριθμούς. Ορισμένα στοιχεία πρέπει να αφαιρούνται, όχι να προστίθενται.
Ένα άλλο συνηθισμένο πρόβλημα είναι ότι ορισμένες εταιρείες είναι εισηγμένες σε πολλά χρηματιστήρια, πράγμα που σημαίνει ότι μπορείτε να δείτε τα δεδομένα τους σε διαφορετικά νομίσματα. Ένα καλό παράδειγμα αυτού είναι το Evolution Gaming, το οποίο επίσης ανέλυσα (Ανάλυση Evolution AB), η οποία είναι εισηγμένη τόσο στο σουηδικό όσο και στο αμερικανικό χρηματιστήριο, στην πρώτη περίπτωση τα στοιχεία εμφανίζονται σε σουηδικές κορώνες (SEK) και στη δεύτερη περίπτωση σε δολάρια ΗΠΑ (USD). Δεδομένου ότι 1 USD ισούται περίπου με 10 SEK, είναι πολύ εύκολο να διαβάσετε εσφαλμένα τα στοιχεία και να κάνετε λάθος τάξης μεγέθους.
Ερμηνεία ισολογισμού και λογαριασμού αποτελεσμάτων
Η παρακάτω εικόνα δείχνει την πλευρά του ενεργητικού και του παθητικού του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων της Evoluting AB (EVVTY). Δυστυχώς, δεν χωρούσε στην εικόνα, αλλά όπως ανέφερα προηγουμένως, το σύνολο του ενεργητικού συν το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων και του παθητικού είναι το ίδιο, ανερχόμενο σε 5964.8 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, επομένως ο ισολογισμός παραμένει ισοσκελισμένος.
💡Για να κατανοήσετε ευκολότερα πώς λειτουργεί, θα σας δώσω ένα απλό παράδειγμα. Η Evolution AB (EVVTY) αγοράζει ένα αυτοκίνητο, ώστε οι ειδικοί πληροφορικής να μπορούν να επισκεφθούν κάθε τοποθεσία. Το αυτοκίνητο κοστίζει 20000 δολάρια ΗΠΑ. Από λογιστικής άποψης, το μόνο που συμβαίνει είναι ότι η τιμή αγοράς του αυτοκινήτου αφαιρείται από τα διαθέσιμα μετρητά στην πλευρά του ενεργητικού, ενώ το αυτοκίνητο προστίθεται στην κατηγορία αποθέματος στην πλευρά του ενεργητικού για το ίδιο ποσό. Με άλλα λόγια, έχουμε ανταλλάξει δύο περιουσιακά στοιχεία. Η κατάσταση θα ήταν διαφορετική αν η εταιρεία αγόραζε το αυτοκίνητο με πίστωση, οπότε ένα δάνειο αξίας 20000 δολαρίων ΗΠΑ θα εμφανιζόταν στην πλευρά της πηγής, ενώ το αυτοκίνητο θα εμφανιζόταν ως περιουσιακό στοιχείο στην πλευρά του ενεργητικού. Δεν θα αναφερθώ σε κάθε γραμμή, θα επισημάνω απλώς τα πιο σημαντικά πράγματα.
Ακίνητη περιουσία
- Πάγιο ενεργητικό: Περιουσιακά στοιχεία που εξυπηρετούν τις δραστηριότητες της εταιρείας μακροπρόθεσμα, πέραν του ενός έτους. Παραδείγματα περιλαμβάνουν γραμμές παραγωγής, τη γη που ανήκει στο κτίριο του εργοστασίου, τα ακίνητα σε αυτό, τα οχήματα κ.λπ.
- Άυλα περιουσιακά στοιχεία: Υπάρχουν ενσώματα περιουσιακά στοιχεία, τα οποία πας εκεί και τα αρπάζεις, και άυλα περιουσιακά στοιχεία, τα οποία είναι το αντίθετο. Εξυπηρετούν τις δραστηριότητες της εταιρείας άμεσα και μόνιμα και δεν έχουν οικονομικό χαρακτήρα. Για παράδειγμα: πνευματικά προϊόντα όπως τεχνογνωσία, διπλώματα ευρεσιτεχνίας, λογισμικό, επιχειρήσεις ή φήμη κ.λπ.
- Κυκλοφορούν ενεργητικό: Περιουσιακά στοιχεία που ανταλλάσσονται βραχυπρόθεσμα στον κύκλο παραγωγής της εταιρείας, δηλαδή είναι κυκλοφορούντα. Αυτά μπορεί να είναι μετρητά ή ισοδύναμα βραχυπρόθεσμα μέσα, όπως αποθέματα, απαιτήσεις κ.λπ., αλλά μπορείτε να διαβάσετε τι ανήκει εδώ από τις επιμέρους γραμμές του ισολογισμού.
📌Πρακτικό παράδειγμα: Όσον αφορά τα άυλα περιουσιακά στοιχεία, πρέπει να αντιμετωπίσουμε την υπεραξία, όπως η αφοσίωση των πελατών, η αξία της επωνυμίας, το μερίδιο αγοράς, η διοικητική εμπειρογνωμοσύνη, δηλαδή τα περιουσιακά στοιχεία που δεν μπορούν να αγγιχτούν ή να αποσβεστούν (για παράδειγμα, το λογισμικό είναι επίσης ένα άυλο περιουσιακό στοιχείο, αλλά μπορεί να αποσβεστεί). Η υψηλή υπεραξία τείνει να αποτελεί πρόβλημα όταν μια εταιρεία πραγματοποιεί πάρα πολλές εξαγορές, για τις οποίες πληρώνει πολύ περισσότερο από την εύλογη αξία. Σε τέτοιες περιπτώσεις, η υπεραξία διαγράφεται, γεγονός που αποτελεί σημαντική καταστροφή αξίας από την πλευρά του μετόχου.
Στην παραπάνω εικόνα μπορείτε να δείτε την αλλαγή στην επιχειρηματική αξία και την αξία της υπεραξίας της AT&T Inc. (T). Η εταιρεία με κεφαλαιοποίηση αγοράς 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ μείωσε την επιχειρηματική της αξία και την αξία της υπεραξίας της από 146 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε 68 δισεκατομμύρια σε τρία χρόνια, πράγμα που σημαίνει μείωση 78 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ! Αυτό είναι περισσότερο από το ένα τρίτο της αξίας της εταιρείας, και δεν είναι τυχαίο ότι η τιμή της μετοχής έπεσε κατακόρυφα εκείνη την εποχή.
Υποχρεώσεις & Ίδια Κεφάλαια
- Δικαιοσύνη: το ποσό που κατέβαλαν οι ιδιοκτήτες κατά την ίδρυση της εταιρείας ή που έλαβαν κατά την αύξηση κεφαλαίου ή για την έκδοση μετοχών. Σε αντάλλαγμα για την αγορά των μετοχών, ο επενδυτής λαμβάνει μερίδιο ή ιδιοκτησία στην εταιρεία. Εδώ περιλαμβάνονται επίσης τα παρακρατηθέντα κέρδη από κέρδη προηγούμενων ετών (τα οποία μπορεί να είναι αρνητικά).
- Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις: Το αντίστοιχο των παγίων περιουσιακών στοιχείων είναι οποιαδήποτε υποχρέωση που λήγει σε διάστημα μεγαλύτερο του 1 έτους.
- Απαιτητέες υποχρεώσεις: Το αντίστοιχο του κυκλοφορούντος ενεργητικού είναι οι απαιτήσεις με λήξη μικρότερη του 1 έτους ή που πρόκειται να λήξουν σύντομα.
📌Πρακτικό παράδειγμα: Οι μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις είναι πρακτικά χρέος. Δυστυχώς, υπάρχουν πολλές εταιρείες-ζόμπι που λειτουργούν στην αγορά με τεράστια χρέη, όπως οι τηλεφωνικές εταιρείες, ο πετρελαϊκός τομέας, αλλά ακόμη και οι φαρμακευτικές εταιρείες υποφέρουν από αυτή την κατάσταση. Αυτό είναι πολύ επικίνδυνο, επειδή σε μια ύφεση, όταν τα έσοδα στερεύουν, το χρέος πρέπει να πληρωθεί ούτως ή άλλως, και το περιβάλλον των επιτοκίων συχνά αλλάζει εκείνη τη στιγμή. Και είναι δύσκολο να αναχρηματοδοτηθεί το χρέος με υψηλότερο επιτόκιο, κάτι που έχει ήδη οδηγήσει στην πτώση πολλών εταιρειών.
Στην παραπάνω εικόνα μπορείτε να δείτε το χρέος της Exxon Mobile (XOM). Η ύφεση του 2020 είναι η περίοδος λήξης της πανδημίας COVID. Έχω γράψει αρκετές φορές για τις πετρελαϊκές εταιρείες, αλλά οι αριθμοί δείχνουν πολύ καθαρά πώς το χρέος έχει εκτοξευθεί στα ύψη και τα έσοδα έχουν μειωθεί κατακόρυφα. Έχω επίσης συμπεριλάβει τον λόγο καθαρού χρέους προς EBITDA στο γράφημα, ο οποίος θα συζητηθεί αργότερα. Φυσικά, μπορείτε επίσης να τα βρείτε στον ισολογισμό και την κατάσταση αποτελεσμάτων μιας εταιρείας.
Γραμμές κατάστασης εισοδήματος
Η κατάσταση αποτελεσμάτων περιλαμβάνει πάντα τα αποτελέσματα του προηγούμενου έτους. Συχνά, εμφανίζεται και η μεταβολή από το προηγούμενο έτος, συνήθως ως ποσοστό. Στην κατάσταση αποτελεσμάτων της Evolution AB (EVVTY) που φαίνεται στην εικόνα, οι γραμμές έχουν ως εξής:
- Πρόσοδος: Τα συνολικά έσοδα της εταιρείας. Αυτά συνήθως αναλύονται περαιτέρω σε διάφορα στοιχεία - π.χ. αύξηση εσόδων, κόστος ανά έσοδο κ.λπ. Η αφαίρεση όλων των εξόδων θα σας δώσει το κέρδος της επιχείρησης.
- Λειτουργικά έσοδα: Τα έξοδα πωλήσεων και μάρκετινγκ, τα διοικητικά έξοδα, τα έξοδα έρευνας και ανάπτυξης και άλλα λειτουργικά έξοδα πρέπει επίσης να αφαιρούνται από το ακαθάριστο κέρδος.
- Κέρδη προ φόρων (EBIT): Στα αγγλικά, EBIT, συνήθως ο φορολογικός συντελεστής αναφέρεται επίσης στην ανάλυση, η διαφορά μεταξύ των δύο είναι το κέρδος μετά φόρων για το τρέχον έτος/τρίμηνο.
- Εξοδα λειτουργίας: το συνολικό κόστος που σχετίζεται με τη λειτουργία μιας εταιρείας. Αυτό μπορεί να αποτελείται από πολλά πράγματα, π.χ. κόστος προσωπικού ή ακινήτων, αποσβέσεις, αποσβέσεις, έρευνα και ανάπτυξη κ.λπ. Αυτός είναι βασικά ένας πολύ καλός δείκτης της δομής κόστους μιας εταιρείας.
- Έξοδα τόκων: Το σχήμα δείχνει τόσο χαμηλούς αριθμούς που η εταιρεία ουσιαστικά δεν έχει κανένα χρέος.
Οι ιστότοποι ανάλυσης δεδομένων συνήθως εμφανίζουν επίσης κάθε είδους άλλες μετρήσεις, όπως κέρδη ανά μετοχή, μετρητά, μερίσματα, διάφορους δείκτες απόδοσης. Οι κύριες κατηγορίες μπορούν να χωριστούν περαιτέρω σε υποκατηγορίες. Αν ενδιαφέρεστε, μπορείτε να ρίξετε μια ματιά στο Finchat.io, για παράδειγμα.
📌Πρακτικό παράδειγμα: Μπορείτε να υπολογίσετε τα περιθώρια κέρδους από τα παραπάνω στοιχεία. Γιατί είναι σημαντικά τα περιθώρια κέρδους; Επειδή δείχνουν πόσο αποτελεσματικά μπορεί μια εταιρεία να τιμολογήσει τις δραστηριότητές της και πόσο κεφάλαιο χρειάζεται για να διατηρήσει την επιχείρησή της. Όσο υψηλότερα είναι τα περιθώρια κέρδους, τόσο το καλύτερο. Τα υψηλά περιθώρια κέρδους είναι επίσης ωφέλιμα σε περιόδους υψηλού πληθωρισμού, επειδή εάν μια εταιρεία δεν μπορεί να μετακυλίσει το κόστος στον καταναλωτή, πρέπει να το απορροφήσει. Οι εταιρείες με ισχυρό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα φυσικά θα το μετακυλίσουν, αλλά αν όχι, έχει μεγάλη σημασία ότι πρέπει να απορροφήσει πληθωρισμό 5% από ένα ακαθάριστο περιθώριο κέρδους 100% ή 30%. Επίσης σημαντικά είναι το καθαρό περιθώριο κέρδους μετά από φόρους και το περιθώριο FCF (Free Cash Flow). Το πρώτο δείχνει πόσα χρήματα έχουν απομείνει στην εταιρεία μετά από φόρους και το δεύτερο δείχνει πόσα μετρητά έχει να δημιουργήσει.
Βασικά, προσπαθώ πάντα να επιλέγω εταιρείες ενός κλάδου ως επενδυτικούς στόχους που έχουν υψηλότερα περιθώρια κέρδους από τους ανταγωνιστές τους. Με άλλα λόγια, ο ισολογισμός και η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να προσδιοριστεί η ποιότητα της εταιρείας και, μακροπρόθεσμα, για να δημιουργηθούν επιπλέον αποδόσεις ή χρήματα.
Τι μπορεί να διαβαστεί από τις γραμμές του ισολογισμού και της κατάστασης λογαριασμού αποτελεσμάτων;
Τώρα που είστε εξοικειωμένοι με τα θεωρητικά θεμέλια, θα ήταν καλό να γνωρίζετε σε τι χρησιμεύουν όλα αυτά. Κυρίως για να εντοπίσετε ορισμένα πράγματα στις δηλώσεις. Βασικά, πρέπει να δώσετε προσοχή στην τάση, δεν υπάρχουν αδιάψευστες αλήθειες, αλλά αν οι αριθμοί δείχνουν συνεχώς μια επιδεινούμενη κατεύθυνση ή ορισμένοι δείκτες είναι πολύ υψηλοί ή πολύ χαμηλοί, τότε θα πρέπει να είστε καχύποπτοι. Ας δούμε μερικά παραδείγματα των παραπάνω.
Αύξηση του υπολοίπου μετρητών: Αν υπάρχουν συνεχώς περισσότερα χρήματα, είναι καλό σημάδι, σωστά; Και ναι, και όχι. Αν βλέπετε μια συνεχή αύξηση στο τμήμα των μετρητών, σημαίνει ότι η εταιρεία είναι «αγελάδα μετρητών», που σημαίνει ότι είναι σε θέση να παράγει κέρδη και να συσσωρεύει χρήματα από αυτά. Αυτό είναι ευχάριστο από την άποψη ότι η εταιρεία είναι κερδοφόρα μακροπρόθεσμα, αλλά κάτι πρέπει να γίνει με αυτό το χρηματικό ποσό. Τα μετρητά μπορούν να καταβληθούν με τη μορφή μερισμάτων ή να επανεπενδυθούν σε παραγωγικές δραστηριότητες ή μπορούν να μειώσουν τα δάνεια, εάν υπάρχουν. Πολλά «επιπλέον» μετρητά μπορούν να ανοίξουν το δρόμο για την επαναγορά των δικών της μετοχών, κάτι που μπορεί να έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των τιμών. Ωστόσο, είναι επίσης πιθανό η εταιρεία να μην ξέρει τι να κάνει με τα χρήματα ή να πρόκειται να κάνει μια εξαγορά και επομένως να τα συσσωρεύει.
Υψηλός λόγος ενσώματων παγίων προς το σύνολο του ενεργητικού: Πρόκειται για ενσώματα περιουσιακά στοιχεία, τα οποία συνήθως αναφέρονται ως σημαντικό στοιχείο στον ισολογισμό των κατασκευαστικών εταιρειών. Εάν δεν συμβαίνει αυτό, υπάρχει πάντα ένας λόγος γι' αυτό, ο οποίος πρέπει να ελεγχθεί ξεχωριστά. Το ίδιο ισχύει και αντίστροφα: στην περίπτωση μιας εταιρείας παροχής υπηρεσιών, το ποσοστό των άυλων περιουσιακών στοιχείων θα πρέπει να είναι υψηλό.
Υψηλά άυλα περιουσιακά στοιχεία: το αντίθετο από το προηγούμενο, μια συλλογή από άυλα περιουσιακά στοιχεία, άδειες χρήσης, λογισμικό, εμπορικά σήματα και τα συναφή. Για τις εταιρείες λογισμικού, είναι φυσικό να είναι υψηλό, αλλά για μια εταιρεία διαχείρισης ακινήτων, θα εξέταζα τι περιλαμβάνει αυτή η κατηγορία.
Ισολογισμός και κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων: Πίστωση και χρέος
Αυτό είναι ένα πιο περίπλοκο θέμα, αλλά η ουσία είναι ότι εάν μια εταιρεία έχει χρέη, μπορεί να μειώσει σημαντικά την ικανότητά της να παράγει κέρδη μακροπρόθεσμα. Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για δανεισμό. Εάν καλύπτει τα καθημερινά λειτουργικά της έξοδα, είναι συνήθως μεγαλύτερο πρόβλημα, από ό,τι εάν το δάνειο χρειάζεται για επέκταση ή αύξηση του μεγέθους του εργοστασίου, τότε είναι πιο αποδεκτό. Πολλές εταιρείες χρησιμοποιούν την πίστωση ως οιονεί «μόχλευση κεφαλαίου», λαμβάνουν χρήματα φθηνά σε περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων και τα χρησιμοποιούν για τη χρηματοδότηση της επέκτασης. Μια πιθανή πηγή εισοδήματος είναι όταν η εταιρεία αποκτά κεφάλαιο μέσω αραίωσης μετοχών (πώληση μετοχών σε νέους επενδυτές, μειώνοντας έτσι την ιδιοκτησία των υφιστάμενων ιδιοκτητών). Υπάρχουν εταιρείες όπου αυτή η διαδικασία είναι κωδικοποιημένη στις δραστηριότητές τους, όπως διαχειριστές ακινήτων, επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας κ.λπ. Συνήθως θα τη συναντήσετε σε εταιρείες όπου η δραστηριότητα απαιτεί επένδυση.
Είναι σημαντικό να λάβετε υπόψη πότε θα λήξουν τα δάνεια που έχετε λάβει. Αυτό μπορεί να συμβεί σε 10 χρόνια και μέχρι τότε θα πρέπει να αποπληρωθούν μόνο οι τόκοι ή ολόκληρο το ποσό θα πρέπει να αποπληρωθεί σε ένα δεδομένο έτος. Μια εταιρεία μπορεί να εξακολουθεί να είναι βιώσιμη με υψηλά επίπεδα χρέους, π.χ. AT&T (T) παλεύει με σημαντικό χρέος εδώ και πολλά χρόνια και ευτυχώς, τα πάει καλά. Ένα αντίθετο παράδειγμα είναι οι διαχειριστές κεφαλαίων: το χρέος τους είναι συνήθως κοντά στο 0, π.χ. T. Rowe Price Group (ΦΡΟΝΩ).
📌Πρακτικό παράδειγμα: Βασικά, μου αρέσουν οι εταιρείες όπου το καθαρό χρέος είναι αρνητικό, που σημαίνει ότι τα μετρητά είναι μεγαλύτερα από τις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις. Αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία θα μπορούσε να πληρώσει τις υποχρεώσεις της ανά πάσα στιγμή, αλλά δεν το κάνει επειδή για κάποιο λόγο, για παράδειγμα, επειδή το περιβάλλον επιτοκίων είναι χαμηλό, η πίστωση είναι πλεονεκτική γι' αυτήν. Από αυτή την άποψη, οι διαχειριστές κεφαλαίων είναι εξαιρετικοί, το μοντέλο τους είναι πολύ μη κεφαλαιακά απαιτητικό και παράγουν πολλά μετρητά, επομένως σχεδόν ποτέ δεν έχουν χρέος. Έγραψα γι' αυτό όταν ανέλυσα τον προαναφερθέντα διαχειριστή κεφαλαίων: Ανάλυση Μετοχών TROW
Χρηματοοικονομικοί δείκτες που μπορούν να υπολογιστούν με βάση τον ισολογισμό και την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων
Έχω συμπεριλάβει μια εικόνα του Finviz για να δείξω από πόσους δείκτες μπορείτε να επιλέξετε. Διαφορετικοί ιστότοποι ανάλυσης μετοχών αρέσκονται να δημιουργούν κάθε είδους συγκεντρωτικές τιμές που ονομάζονται βαθμολογίες, αλλά εξακολουθούν να μην κάνουν πολύ καλή δουλειά στην πρόβλεψη του μέλλοντος. Έχω επισημάνει μερικούς βασικούς δείκτες που χρησιμοποιούνται ευρέως. Αλλά μπορείτε να βρείτε εξακόσιους πενήντα άλλους στο διαδίκτυο ούτως ή άλλως, ο καθένας χρησιμοποιεί αυτόν που θεωρεί πιο χρήσιμο.
Η βάση όλων αυτών των δεικτών είναι ότι οι επενδυτές θέλουν πραγματικά να γνωρίζουν πόσο αξίζει μια εταιρεία, δηλαδή ποια είναι η αποτίμησή της. Θα παρουσιάσω μερικά από αυτά:
Ρ / Ε: δείχνει την αποτίμηση της μετοχής μιας εταιρείας, πρακτικά έναν λόγο τιμής/κερδών. Για παράδειγμα, εάν ο λόγος P/E είναι 15, αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία θα ανακτήσει την τιμή της σε 15 χρόνια με τα τρέχοντα σταθερά, μη αναπτυξιακά κέρδη της. Στην πραγματικότητα, υπάρχουν πολλά προβλήματα με τον λόγο P/E, δεν δείχνει την πραγματική αποτίμηση, μπορεί να παραμορφωθεί, για παράδειγμα, αγοράζοντας πίσω τις δικές της μετοχές ή με άλλους τρόπους, και συνήθως δεν χρησιμοποιείται από τράπεζες και REITs. Γράψαμε λεπτομερώς για αυτό το πρόβλημα σε προηγούμενο άρθρο: Χρήση δεικτών EPS και PE
Θα προτιμούσατε κάτι άλλο αντί για P/E;
Ρ / Β: συγκρίνει την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας με τη λογιστική αξία της. Η λογική είναι παρόμοια με αυτή που χρησιμοποιείται για τον λόγο P/E. Εάν ο λόγος P/B είναι 5, τότε η συνολική αξία των μετοχών είναι πέντε φορές η αξία των ιδίων κεφαλαίων της εταιρείας που εμφανίζεται στα βιβλία. Αυτός ο τύπος μέτρησης είναι χρήσιμος εδώ και πολύ καιρό και μπορεί επίσης να συσχετιστεί με μία από τις στρατηγικές του ίσως πιο διάσημου επενδυτή στον κόσμο, του Warren Buffett, και είναι γνωστός στα αγγλικά ως: "Πούρο«Το πρόβλημα είναι ότι ένα σημαντικό μέρος της αξίας των σύγχρονων εταιρειών παροχής υπηρεσιών και πληροφορικής αποτελείται από άυλα περιουσιακά στοιχεία, γεγονός που καθιστά δύσκολη τη χρήση τους για την αποτίμηση πολλών εταιρειών.»
P / SΠαρόμοιο με τις προηγούμενες μετρήσεις, αλλά συγκρίνει την αγοραία αξία της εταιρείας με τα έσοδά της. Η λογική είναι η ίδια όπως πριν, εάν ο δείκτης P/S είναι 10, τότε η εταιρεία μπορεί να δημιουργήσει τόσα έσοδα όσα και η αξία της σε 10 χρόνια. Είναι εύκολο να δούμε ότι δεν μπορούμε να εξαγάγουμε συμπεράσματα μόνο από τα έσοδα, για παράδειγμα, δεν γνωρίζουμε εάν η εταιρεία είναι κερδοφόρα, εάν τα κέρδη αυξάνονται, πόσο αποτελεσματικά παράγει κ.λπ.
ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ, ΑΤΕ, ROA Απόδοση ενεργητικού: Κάθε δείκτης απόδοσης ενεργητικού αντιπροσωπεύει την απόδοση που έχει επιτύχει η εταιρεία, με βάση μια συγκεκριμένη κατηγορία ισολογισμού. Στην περίπτωση της απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων (ROE), βασίζεται στα ίδια κεφάλαια, στην περίπτωση της απόδοσης επένδυσης (ROI), στο επενδυμένο κεφάλαιο, ενώ στην περίπτωση της απόδοσης επένδυσης (ROA), βασίζεται στο σύνολο του ενεργητικού. Για παράδειγμα, εάν τα περιουσιακά στοιχεία είναι 100 USD και τα κέρδη μετά φόρων είναι 10 USD, τότε ο δείκτης ROA θα είναι 10% και ούτω καθεξής.
Χρέος και ρευστότητα
Δείκτες χρέους: Τείνουν να αποδίδουν πολλές διαφορετικές τιμές στο χρέος και να δημιουργούν έναν λόγο από αυτό. Ένα από τα κύρια προβλήματα με τις εταιρείες είναι το χρέος. Το βάρος αυτού εξαρτάται σημαντικά από το περιβάλλον των επιτοκίων, και είναι σημαντικό αν καταβάλλονται τόκοι 2% ή 10% για το χρέος. Ένας τέτοιος λόγος είναι ο λόγος χρέους/μετοχικού κεφαλαίου, όπου το ποσό του χρέους συγκρίνεται με το μετοχικό κεφάλαιο. Ο άλλος είναι ο λόγος καθαρού χρέους/κερδών προ φόρων. Το καθαρό χρέος δεν είναι τίποτα περισσότερο από την αφαίρεση μετρητών από το χρέος.
Δείκτες ρευστότητας: Οι δείκτες ρευστότητας υποδεικνύουν την φερεγγυότητα μιας εταιρείας. Ο δείκτης ρευστότητας συγκρίνει το κυκλοφορούν ενεργητικό με τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις. Ο δείκτης ρευστότητας χρησιμοποιεί έναν παρόμοιο αλλά πιο περίπλοκο τύπο, τον οποίο μπορείτε να δείτε εδώ: Γρήγορη αναλογίαΜια τιμή 1 θεωρείται συνήθως καλή. Κάτω από το 1, η εταιρεία δεν μπορεί να καλύψει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις της και πάνω από το 1.5, η εταιρεία δεν μπορεί - ή δεν θέλει - να κάνει τίποτα με τα συσσωρευμένα μετρητά.
Θα ήθελα να προσθέσω μερικά εμπειρικά παραδείγματα στους παραπάνω δείκτες. Ένα από αυτά είναι ότι ορισμένοι ιστότοποι επιλογής μετοχών εμφανίζουν αρνητικούς αριθμούς, ενώ άλλοι δεν εμφανίζουν καθόλου τις τιμές. Αυτό μπορεί να οφείλεται σε διάφορους λόγους, για παράδειγμα, στο γεγονός ότι οι περισσότεροι δείκτες αποτελούνται από μαθηματικές διαιρέσεις. Εάν ο παρονομαστής περιέχει μηδέν ή αρνητικό αριθμό, τότε είτε η διαίρεση δεν μπορεί να πραγματοποιηθεί είτε παράγεται ένα άνευ νοήματος αποτέλεσμα.
Πού μπορεί να υπάρχει κάποιο κόλπο στα στοιχεία του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης; Ποιες εξαιρέσεις υπάρχουν;
Καταρχάς, η λογιστική λειτουργεί σύμφωνα με ορισμένους κανόνες, οι οποίοι ορίζονται από τους νόμους του εκάστοτε κράτους. Στην Ευρώπη, αυτό το πρότυπο ονομάζεται IFRS (Διεθνή Λογιστικά Πρότυπα) και στις ΗΠΑ ονομάζεται GAAP (Γενικά Λογιστικά Πρότυπα). Όπου αυτό δεν ακολουθείται, ονομάζεται non-GAAP (μη GAAP). Αυτό μπορεί να προκαλέσει σύγχυση, το μεγαλύτερο πρόβλημα είναι ότι αυτό που είναι σωστό από λογιστική άποψη δεν είναι απαραίτητα ωφέλιμο στην πραγματικότητα.
Για παράδειγμα, η διοίκηση μιας εταιρείας μπορεί να παρακρατήσει κέρδη, ειδικά εάν η αμοιβή των στελεχών συνδέεται με κάποιο μέτρο κέρδους. Μπορεί να αναβάλουν την ανάπτυξή τους, κάτι που μπορεί να βλάψει την κερδοφορία της εταιρείας μακροπρόθεσμα, αλλά μπορεί να βελτιώσει τα αποτελέσματα βραχυπρόθεσμα. Η πώληση εξαρτημάτων έχει παρόμοια στρεβλωτική επίδραση. Για παράδειγμα, η πώληση ενός εργοστασίου εμφανίζεται στην πλευρά των εσόδων για, ας πούμε, 5 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό το εργοστάσιο είχε ετήσια κερδοφορία 500 εκατομμυρίων δολαρίων, η οποία αφαιρέθηκε από το τρέχον έτος. Αυτό αντιπροσωπεύει ένα εφάπαξ κέρδος 4.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, το οποίο βελτιώνει τα τρέχοντα στοιχεία σε αντάλλαγμα για μελλοντικές απώλειες κερδών.
Ο ισολογισμός και η κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων δεν τα δείχνουν όλα.
Υπάρχουν επίσης προβλήματα που προκύπτουν από τον τρόπο λειτουργίας της λογιστικής. Για παράδειγμα, η λογιστική δεν λαμβάνει υπόψη το κόστος ευκαιρίας. Αυτό σημαίνει από την πλευρά του επενδυτή ότι αν επενδύσετε τα χρήματά σας στην επιλογή Α, χάνετε την απόδοση της επιλογής Β. Για παράδειγμα, αν ανοίξετε ένα κατάστημα υποδημάτων με 1 εκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ και παράγει 100 χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ. Αν επενδύσετε το ίδιο ποσό σε κρατικούς τίτλους, για παράδειγμα, τότε με επιτόκιο 6%, το κέρδος σας θα είναι 60 χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ. Με άλλα λόγια, η διαφορά είναι στην πραγματικότητα μόνο 40 χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ.
Υπάρχουν πολλές εταιρείες που διεξάγουν σημαντική έρευνα και ανάπτυξη, όπως οι κατασκευαστές ημιαγωγών ή οι φαρμακευτικές εταιρείες. Αυτά τα έξοδα αποσβένονται σε μια δεδομένη λογιστική χρήση, ενώ ο αντίκτυπός τους μπορεί να διαρκέσει χρόνια, αλλά αυτό ισχύει και για τη θετική απόδοση μιας διαφημιστικής καμπάνιας, για παράδειγμα. Αξίζει επίσης να αναφερθεί το επίπεδο των κεφαλαιουχικών δαπανών. Αυτή είναι η ουσία του πόσο κεφάλαιο πρέπει να επανεπενδύσει η εταιρεία για να επιτύχει μελλοντικά αποτελέσματα.
Αυτό δεν καταγράφεται στα ίδια λογιστικά αρχεία με τα ποσά που δαπανώνται για έρευνα και ανάπτυξη. Ωστόσο, ορισμένες εταιρείες αναγκάζονται να αναπτύσσονται συνεχώς, π.χ. η Intel (INTC) δαπανά 20 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως για έρευνα και ανάπτυξη, αλλά το ίδιο ισχύει και για την ανάπτυξη φαρμάκων, τα οποία καταναλώνουν κατά μέσο όρο πάνω από 2 δισεκατομμύρια δολάρια, χωρίς τα οποία οι φαρμακευτικές εταιρείες δεν θα ήταν σε θέση να διατηρήσουν την κερδοφορία τους.
Ο ισολογισμός και η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης και η δημιουργία αξίας των εταιρειών
Θα αναφερθώ μόνο στη δημιουργία αξίας από τις εταιρείες για μια παράγραφο. Είναι πολύ σημαντικό το πώς μια εταιρεία χρησιμοποιεί το κέρδος που παράγει. Υπάρχουν δραστηριότητες που δημιουργούν και που καταστρέφουν αξία από την άποψη της ιδιοκτησίας, και προφανώς η πρώτη είναι ωφέλιμη για τον μέτοχο. Αυτό είναι αρκετά δύσκολο να διαβαστεί με μια ματιά από τις γραμμές του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων:
- επαναγορά ιδίων μετοχών: Αφενός, έχει μακροπρόθεσμα μια επίδραση στην αύξηση των τιμών και, αφετέρου, δεν χρειάζεται να καταβληθούν μερίσματα για τις επαναγορασμένες μετοχές. Ένα άλλο αποτέλεσμα είναι ότι αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή, γεγονός που μειώνει την αξία P/E, αλλά στην περίπτωση μιας μετοχής που εκτελείται ακριβά, δηλαδή μιας μετοχής που διαπραγματεύεται πάνω από την εύλογη αξία της εταιρείας, η επαναγορά των δικών της μετοχών μπορεί επίσης να είναι καταστροφική για την αξία. Η θρυλική μορφή αυτής της τεχνικής είναι η φθηνή επαναγορά, η ακριβή έκδοση: Χάρι Ερλ Σίνγκλετον
- πληρωμή μερίσματος: Η εταιρεία μπορεί να καταβάλει μέρος των μετρητών στους ιδιοκτήτες. Υπάρχει ένα υποκείμενο «μυστήριο» στα μερίσματα, ότι δηλαδή μόνο ό,τι έχει παραγάγει η εταιρεία μπορεί να καταβληθεί, αλλά θα μπορούσα να δώσω ένα αντιπαράδειγμα. Φυσικά, η καταβολή μερισμάτων μπορεί επίσης να σημαίνει ότι η εταιρεία δεν μπορεί να χρησιμοποιήσει αποτελεσματικά τα χρήματα που έχει παραγάγει.
- επενδύσεις που υποστηρίζουν την οργανική ανάπτυξη ή την ανάπτυξη και βελτιστοποίηση διαδικασιών: Υπάρχουν πολλοί τρόποι για να δημιουργήσετε επιπλέον κέρδος, όπως η μείωση του κόστους, η βελτιστοποίηση των διαδικασιών και η πραγματοποίηση κάθε είδους επενδύσεων. Η αποτελεσματικότητα αυτών είναι δύσκολο να κριθεί στο παρόν. Το μέλλον συνήθως δίνει την απάντηση στο κατά πόσον είναι επιτυχημένες.
- μείωση του χρέους: Είναι καλό για μια εταιρεία να μειώσει το χρέος της για δύο λόγους. Πρώτον, σημαίνει ότι καταβάλλονται λιγότεροι τόκοι για ένα χαμηλότερο ποσό και, δεύτερον, η εταιρεία συνήθως το δανείζεται για να χρηματοδοτήσει επενδύσεις που δημιουργούν αξία.
Ισολογισμός και κατάσταση αποτελεσμάτων: λογιστικό ναρκοπέδιο επαναγοράς μετοχών και αραίωσης μετοχών
Οι επαναγορές μετοχών δεν είναι δωρεάν για την εταιρεία, καθώς πρέπει να τις αγοράσει από την αγορά στην δεδομένη τιμή, επομένως φυσικά περιλαμβάνονται στην κατάλληλη γραμμή του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων. Οι επαναγορές μετοχών είναι επωφελείς όταν η τιμή είναι χαμηλή και οι μετοχές πρέπει να αραιώνονται όταν η τιμή είναι υψηλή.
Οι μέτοχοι λατρεύουν τις επαναγορές μετοχών επειδή ενισχύουν την τιμή της μετοχής, καθώς πολλές μετρήσεις υπολογίζονται με βάση το πόσο κάτι, όπως τα έσοδα ή το κέρδος, προέρχεται από μια μετοχή. Οι εταιρείες που επαναγοράζουν τις δικές τους μετοχές σε μεγάλη κλίμακα συχνά ονομάζονται εταιρείες κανίβαλοι.
📌Πρακτικό παράδειγμα: Οι μετοχές της εταιρείας μπορούν να μειωθούν όχι μόνο με την έκδοση μετοχών, αλλά και με την παροχή στη διοίκηση μη ρεαλιστικών αποζημιώσεων δικαιωμάτων προαίρεσης. Πρόκειται για πακέτα μετοχών με δυνατότητα ανάκλησης, σταθερής τιμής και δημιουργίας πρόσθετων μετοχών, δηλαδή αυξάνουν τον συνολικό αριθμό μετοχών, συμπληρώνοντας έτσι τον μισθό της διοίκησης. Πώς το καλύπτουν αυτό; Φυσικά, αγοράζοντας ξανά μετοχές, των οποίων η αξία, εάν είναι υψηλότερη από την αποζημίωση δικαιωμάτων προαίρεσης της διοίκησης, τότε μοιάζει μόνο με μια μικρή επαναγορά μετοχών. Είναι πάντα ένα προειδοποιητικό σημάδι όταν το βλέπετε αυτό. Ένα καλό παράδειγμα είναι η Veeva Systems (VEEV), η οποία προμηθεύει τα στελέχη της με εξωφρενικά υψηλά μπόνους. Μπορείτε να δείτε τα ποσοστά ως ποσοστό των εσόδων.
💡Συχνά είναι δύσκολο να λογιστικοποιηθεί στην κατάσταση αποτελεσμάτων, συνήθως τα λειτουργικά έξοδα αναφέρονται, ενώ στον ισολογισμό το μέρος των ιδίων κεφαλαίων αυξάνεται, αλλά δεν εμφανίζεται σε ξεχωριστή γραμμή. Ωστόσο, στην κατάσταση ταμειακών ροών ισχύει αυτό, αξίζει να το δείτε εδώ.
Διαβάστε ανάμεσα στις γραμμές!
Το κύριο πρόβλημα με αυτά είναι ότι είναι σχετικά δύσκολο να διαβαστούν από τα στοιχεία του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης. Σε πολλές περιπτώσεις, πρέπει να εξετάσετε ξεχωριστά τις ειδήσεις για την εταιρεία, να κατανοήσετε τη φιλοσοφία τους, να διαβάσετε τις τριμηνιαίες εκθέσεις, να εξετάσετε τη σύνθεση του χρέους τους, ποια είναι η επιβάρυνση από τόκους και ούτω καθεξής. Τι είπε η διοίκηση και τι απέκρυψε από αυτό, επομένως οι αριθμοί από μόνοι τους δεν είναι καλοί για τα πάντα.
περίληψη
Η ανάλυση του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης είναι ένα μακροσκελές θέμα, αλλά προσπάθησα να συνοψίσω την ουσία και να την υποστηρίξω με παραδείγματα. Οι θεμελιώδεις αναλυτές χρησιμοποιούν αυτές τις δηλώσεις για να εξετάσουν εταιρείες. Φυσικά, χρησιμοποιούν επίσης αμέτρητους δείκτες, οι οποίοι συγκεντρώνονται από τους αριθμούς της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης. Έχω αναφέρει μόνο τους τυπικούς. Ωστόσο, υπάρχουν στοιχεία που δεν μπορούν να διαβαστούν από τις γραμμές του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης, και θα πρέπει να δώσετε ιδιαίτερη προσοχή σε αυτά. Η θεμελιώδης ανάλυση δεν είναι ένα θαυματουργό όπλο, αλλά αν χρησιμοποιηθεί με σύνεση, μπορείτε να σχηματίσετε μια πιο εμπεριστατωμένη εικόνα της εταιρείας της οποίας τις μετοχές πρόκειται να αγοράσετε.
Δεδομένου ότι πρόκειται για ένα πολύ άκομψο θέμα, μην επικεντρωθείτε στην κατανόηση των πάντων, απλώς αναγνωρίστε τα μοτίβα. Εάν μια εταιρεία έχει μεγάλο χρέος, εξετάστε το γιατί. Εάν η εταιρεία έχει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, αλλά ο αριθμός των μετοχών μειώνεται οριακά, αυτό επίσης λέει πολλά. Υψηλά έσοδα αλλά παράγονται λίγα μετρητά; Η λειτουργική δομή της επιχείρησης πιθανότατα δεν είναι καλή. Διαθέτει η εταιρεία επαρκείς πόρους για την καταβολή μερισμάτων; Ερωτήσεις όπως αυτές και παρόμοιες μπορούν να απαντηθούν με την κατανόηση του ισολογισμού και της κατάστασης αποτελεσμάτων.
Συχνές Ερωτήσεις (FAQ)
Τι είναι ο ισολογισμός και η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης σε ξένη γλώσσα;
Δεδομένου ότι οι περισσότερες αναλύσεις μετοχών γίνονται στα αγγλικά, αξίζει να αναφέρετε ορισμένους όρους στα αγγλικά για να σας διευκολύνουν στην αναζήτηση δεδομένων. Ευτυχώς, η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί πλέον να μεταφράσει οποιαδήποτε γλώσσα στη δική σας γλώσσα σχετικά εύκολα, αλλά αν κάνετε αναζήτηση σε ένα διάγραμμα με εικόνες, για παράδειγμα, δεν είναι τόσο απλό:
- οικονομικά, συνήθως αυτό περιλαμβάνει τρία υποτμήματα
- κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης ή κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης (P&L)
- ισολογισμός
- κατάσταση ταμειακών ροών
Τι είναι μια κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης σύμφωνα με τα ΔΠΧΠ;
Η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης σύμφωνα με τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Αναφοράς (IFRS) είναι μια κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης σύμφωνα με τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Αναφοράς. Αυτή η κατάσταση παρουσιάζει την κερδοφορία μιας εταιρείας για μια δεδομένη περίοδο σύμφωνα με τους διεθνείς κανόνες. Το αμερικανικό αντίστοιχο είναι τα GAAPS.
Τυπικά στοιχεία στο περιεχόμενο μιας κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσης σύμφωνα με τα ΔΠΧΠ μπορεί να περιλαμβάνουν:
- Έσοδα – Έσοδα
- Κόστος Πωλήσεων / Κόστος Πωληθέντων Αγαθών (ΚΠΠ) – Κόστος πωληθέντων αγαθών
- Μικτό κέρδος – Μικτό κέρδος
- Αλλο εισόδημα – Άλλα έσοδα
- Κόστος Διανομής – Έξοδα πώλησης
- Εξοδα διοικητικής λειτουργίας – Διοικητικά και γενικά έξοδα
- Αλλα έξοδα – Άλλα έξοδα
- Λειτουργικά Κέρδη (EBIT) – Αποτέλεσμα εκμετάλλευσης
- Έσοδα / Έξοδα Χρηματοοικονομικών – Αποτέλεσμα οικονομικών πράξεων
- Προ-φόρου κέρδος – Κέρδη προ φόρων
- Φορολογική Δαπάνη – Φορολογία
- Κέρδος για το Έτος – Αποτέλεσμα για το τρέχον έτος (καθαρά κέρδη)
Τι σημαίνει κέρδος μετά φόρων;
Οι εταιρείες δημιουργούν έσοδα πουλώντας προϊόντα και υπηρεσίες. Ωστόσο, υπάρχουν πολλά στοιχεία που πρέπει να αφαιρέσετε από αυτά τα έσοδα για να λάβετε τις σωστές μετρήσεις:
- μικτό κέρδος: το κόστος των πωληθέντων αγαθών πρέπει να αφαιρεθεί από τα έσοδα, δηλαδή τα έσοδα-COGS
- Λειτουργικό αποτέλεσμα: Τα έξοδα πωλήσεων και μάρκετινγκ, διοίκησης, έρευνας και ανάπτυξης και άλλα λειτουργικά έξοδα πρέπει να αφαιρούνται από το ακαθάριστο κέρδος. Το υπόλοιπο ονομάζεται επίσης EBIT από την αγγλική συντομογραφία.
- Αποτέλεσμα EBITDA: επίσης ένα αγγλικό ακρωνύμιο που αποτελείται από EBIT+απόσβεση+απόσβεση
- καθαρό κέρδος: Κέρδη EBITDA μετά από φόρους
Τα EBITDA είναι τα κέρδη που συνήθως προσδιορίζονται αμέσως πριν από τους φόρους, αλλά πρέπει να αφαιρέσετε τα έξοδα τόκων ή να προσθέσετε έσοδα από τόκους από αυτά, τα οποία αποτελούν το κέρδος προ φόρων. Δεν είναι δύσκολο να μαντέψει κανείς ότι αν αφαιρέσετε φόρους από τα παραπάνω, θα λάβετε το κέρδος μετά από φόρους.
Τα παραπάνω είναι ενδιαφέροντα επειδή αν διαιρέσετε αυτούς τους δείκτες με τα συνολικά έσοδα, θα λάβετε περιθώρια κέρδους, όπως το μικτό περιθώριο κέρδους ή το περιθώριο EBITDA, τα οποία θα είναι μια ποσοστιαία τιμή και θα δείχνουν την λειτουργική αποδοτικότητα των εταιρειών.
Ποια είναι η έννοια της απόκτησης;
Η λέξη «εξαγορά» σημαίνει κυριολεκτικά εξαγορά. Στα αγγλικά, η συντομογραφία της είναι «Συγχωνεύσεις και Εξαγορές», που σημαίνει συγχώνευση και εξαγορά. Μια εταιρεία μπορεί να πραγματοποιήσει μια εξαγορά με διάφορους τρόπους: μπορεί να την πληρώσει με μετρητά, μέσω αραίωσης μετοχών ή μπορεί επίσης να λάβει δάνειο, οι οποίοι θα εμφανιστούν στην κατάσταση αποτελεσμάτων.
Ποια είναι η σημασία των κεφαλαιακών δαπανών και των λειτουργικών δαπανών;
Στα αγγλικά, σημαίνει κόστος κεφαλαίου και λειτουργικό κόστος, δηλαδή, οι δαπάνες που πρέπει να επανεπενδυθούν στην επιχείρηση για να διατηρηθεί η λειτουργία της εταιρείας. Όσο χαμηλότερο είναι το κόστος κεφαλαιουχικών δαπανών μιας εταιρείας, τόσο λιγότερο εντάσεως κεφαλαίου είναι, όπως οι εταιρείες λογισμικού, οι ασφαλιστικές εταιρείες, οι πάροχοι υπηρεσιών. Το αντίθετο ισχύει για τις εταιρείες εντάσεως κεφαλαίου, όπως οι εταιρείες εξόρυξης, οι εταιρείες κοινής ωφέλειας και βασικά οι βιομηχανικές δραστηριότητες, όπου πρέπει να γίνουν σημαντικές επενδύσεις για να λειτουργήσουν.
Τι σημαίνει χρέος;
Κυριολεκτικά σημαίνει χρέος όταν μια εταιρεία αναλαμβάνει εξωτερικούς πόρους, ουσιαστικά ένα δάνειο, για την επιχείρησή της. Αυτό το ποσό περιλαμβάνεται επίσης στην κατάσταση αποτελεσμάτων, καθώς το δάνειο, εκτός από την παροχή κεφαλαίων για την εταιρεία, αντιπροσωπεύει επίσης μια υποχρέωση αποπληρωμής τόκων και κεφαλαίου. Λαμβάνετε το καθαρό χρέος αφαιρώντας μετρητά από το χρέος. Όπου βλέπετε αρνητικό χρέος, τα μετρητά υπερβαίνουν το συνολικό χρέος.
Τι σημαίνει το EBIT; Τι σημαίνει το EBITDA;
Το EBIT σημαίνει κέρδη προ φόρων, ενώ το EBITDA είναι το ίδιο, προσθέτοντας μόνο τις αποσβέσεις. Βασικά, οι εταιρείες αναφέρονται στα αποτελέσματα EBITDA τους επειδή σε πολλές χώρες η φορολογική κλίμακα στην οποία πρέπει να πληρώσουν φόρους μπορεί να αλλάζει από έτος σε έτος. Επομένως, είναι ένας σχετικά ακριβής αριθμός που υποδεικνύει την επιχείρηση.
Ερμηνεία του δείκτη χρέους
Υπάρχουν διάφοροι τύποι λόγων χρέους, ανάλογα με το με τι συγκρίνεται το χρέος. Οι πιο συνηθισμένοι είναι οι εξής:
- Δείκτης χρέους/μετοχικού κεφαλαίου: σύνολο υποχρεώσεων / Ίδια κεφάλαια. Δείχνει πόσα HUF υποχρεώσεων υπάρχουν για κάθε HUF ιδίων κεφαλαίων. Όσο υψηλότερος είναι ο αριθμός, τόσο πιο χρεωμένη είναι η εταιρεία.
- Δείκτης χρέους/ενεργητικού: Σύνολο υποχρεώσεων / Σύνολο ενεργητικού. Δείχνει το ποσοστό των περιουσιακών στοιχείων που χρηματοδοτήθηκαν από εξωτερικές πηγές. Εάν αυτή η τιμή είναι 0,6, τότε το 60% των περιουσιακών στοιχείων χρηματοδοτείται από δάνεια.
- Δείκτης μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων: μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις / Σύνολο ενεργητικού. Μετρά το μακροπρόθεσμο χρέος της εταιρείας.
- Δείκτης κάλυψης τόκων: EBIT / Έξοδα Τόκων. Δείχνει πόσες φορές η εταιρεία μπορεί να καλύψει τα έξοδα τόκων της από τα λειτουργικά της κέρδη. Μια τιμή άνω του 3 θεωρείται αποδεκτή.
- καθαρό χρέος/EBITDA: (Μακροπρόθεσμο + βραχυπρόθεσμο χρέος – μετρητά) / EBITDA. Ένας από τους πιο σημαντικούς δείκτες στην οικονομική ανάλυση. Δείχνει πόσα χρόνια θα χρειαζόταν η εταιρεία για να αποπληρώσει το χρέος της με το τρέχον EBITDA.
Δεν μου αρέσει ιδιαίτερα ο δείκτης κάλυψης τόκων, επειδή αν πρέπει να εξετάσετε μια εταιρεία για να δείτε αν μπορεί να καλύψει τις πληρωμές τόκων της μακροπρόθεσμα, τότε συνήθως αντιμετωπίζει μεγάλα προβλήματα. Εάν αυτός ο δείκτης είναι χαμηλός, σχεδόν πάντα σημαίνει μείωση μερίσματος, αναγκαστική πώληση, έκδοση μετοχών ή κάποιο παρόμοιο γεγονός. Από την άλλη πλευρά, ο δείκτης καθαρού χρέους/EBITDA είναι εξαιρετικά χρήσιμος και δείχνει ξεκάθαρα εάν η εταιρεία χρησιμοποιεί απλώς δάνεια ως μορφή μόχλευσης ή εάν έχει πραγματικά προβλήματα.
Νομική δήλωση και δήλωση ευθύνης (γνωστός και ως αποποίηση ευθύνης): Τα άρθρα μου περιέχουν προσωπικές απόψεις, τα γράφω αποκλειστικά για τη δική μου ψυχαγωγία και των αναγνωστών μου. Ο iO ChartsΤα άρθρα που εμφανίζονται ΔΕΝ εξαντλούν το θέμα των επενδυτικών συμβουλών με κανέναν τρόπο. Δεν το ήθελα ποτέ, δεν θέλω και πιθανότατα δεν θα το κάνω στο μέλλον. Οι πληροφορίες που παρέχονται εδώ είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και ΔΕΝ πρέπει να ερμηνεύονται ως προσφορά. Η έκφραση γνώμης ΔΕΝ θα πρέπει να θεωρείται ως εγγύηση για την πώληση ή την αγορά χρηματοοικονομικών μέσων σε οποιαδήποτε μορφή. Είσαι ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΑ υπεύθυνος για τις αποφάσεις που παίρνεις, κανείς άλλος, ούτε εγώ, δεν θα αναλάβει το ρίσκο.
