Ανάλυση Μετοχών Brown-Forman (BF.B, BF-B) – Ένας Άλλος Γύρος;

Βασικά Δεδομένα Μετοχών Brown-Forman (BF.B), Επισκόπηση

Η Brown-Forman Corporation (BF.B) είναι ένας αμερικανικός κολοσσός οινοπνευματωδών ποτών που ιδρύθηκε το 1870 από τον George Garvin Brown στο Λούισβιλ του Κεντάκι. Η έδρα της εξακολουθεί να βρίσκεται εκεί σήμερα και απασχολεί σχεδόν 5700 άτομα παγκοσμίως. Η εταιρεία ξεκίνησε με μια πρωτοποριακή ιδέα, το πρώτο εμφιαλωμένο ουίσκι για ιατρικούς σκοπούς, και έκτοτε παραμένει ανεξάρτητη: Η οικογένεια Μπράουν εξακολουθεί να κατέχει σημαντικό μερίδιο. Αυτή η ανεξαρτησία αποτελεί σημαντικό στρατηγικό πλεονέκτημα, καθώς μπορούν να σκέφτονται μακροπρόθεσμα και όχι να λειτουργούν σύμφωνα με τη λογική της μεγιστοποίησης του τριμηνιαίου κέρδους.

Το προφίλ της Brown-Forman είναι η παραγωγή και η παγκόσμια διανομή premium και super-premium αλκοολούχων ποτών, ειδικά στους τομείς του ουίσκι, της τεκίλας και των λικέρ. Η πιο γνωστή και μεγαλύτερη μάρκα της είναι το Jack Daniel's Tennessee Whiskey, ένα από τα πιο δημοφιλή ουίσκι στον κόσμο. Διαθέτει επίσης premium μάρκες όπως τα Woodford Reserve, Old Forester, BenRiach και Glendronach (single malt σκωτσέζικο ουίσκι), καθώς και τις τεκίλες Herradura και El Jimador. Το χαρτοφυλάκιο συμπληρώνεται επίσης από λικέρ όπως το Chambord και τα δικαιώματα διανομής στις ΗΠΑ της Baileys. Η εταιρεία βασίζεται σαφώς στην premium διανομή και η αντιμετώπιση αναδυόμενων αγορών, γυναικών καταναλωτών και νεαρών ενηλίκων παίζει εξέχοντα ρόλο στη μακροπρόθεσμη στρατηγική ανάπτυξής της.

Κεφαλαιοποίηση αγοράς: 13.2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (2025-07-17)
Σχέσεις με επενδυτές: https://investors.brown-forman.com/investors/overview/default.aspx
iO Charts κοινή χρήση υποσελίδας: BF-B

---

📒Πίνακας περιεχομένων📒

Δημιούργησα έναν πίνακα περιεχομένων για να σας διευκολύνω να πλοηγηθείτε στο μεγαλύτερο περιεχόμενο:

• Ειδικότητες Brown-Forman (BF.B)
• Πώς βγάζει χρήματα η Brown-Forman (BF.B) και ποια πλεονεκτήματα έχει στην αγορά;
• Μετρήσεις Brown-Forman (BF.B)
• Εξαγορές της Brown-Forman (BF.B)
• Διαχείριση Brown-Forman (BF.B)
• Ανταγωνιστές: Αντίπαλοι Brown-Forman (BF.B)
• Ποιους κινδύνους αντιμετωπίζει η Brown-Forman (BF.B);
• Αποτίμηση Brown-Forman (BF.B)
• Σημαντικά νέα και το τελευταίο τρίμηνο
• Άλλα ενδιαφέροντα στοιχεία για τον Brown-Forman (BF.B)

---

〽️Ανάλυση τμήματος αγοράς〽️

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω τη δυναμική του τμήματος της αγοράς, τον τρόπο λειτουργίας του, ποιοι είναι οι κύριοι παράγοντες του και ποιες αντιξοότητες ή δυσκολίες αντιμετωπίζουν οι συγκεκριμένοι παράγοντες της αγοράς. Δεν θα αναλύσω τις εταιρείες σε μεγαλύτερο βάθος, αλλά θα αναφερθώ στο μερίδιο αγοράς των μεμονωμένων εταιρειών.

---

‼️Η ανάλυση της Brown-Forman (BF.B) βασίζεται σε μεγάλο βαθμό σε προηγούμενη ανάλυση μετοχών της Diageo (DEO) (Ανάλυση Μετοχών Diageo (DEO)), καθώς οι δύο εταιρείες ανταγωνίζονται μεταξύ τους στο ίδιο τμήμα της αγοράς. Γι' αυτό συνιστάται ανεπιφύλακτα να το διαβάσετε, επειδή έχω συντομεύσει τα ίδια μέρη σε πολλά σημεία, αλλά φυσικά έχω αφήσει την ουσία στην ανάλυση Brown-Forman (BF.B).‼️

Η κατανάλωση αλκοόλ και η παραγωγή ποτών που έχουν υποστεί ζύμωση γενικότερα είναι σχεδόν τόσο παλιά όσο και η ανθρωπότητα. Αν και ο μηχανισμός κατασκευής έχει προχωρήσει πολύ από τεχνολογικής άποψης, το ίδιο το τελικό προϊόν έχει ουσιαστικά παραμείνει αμετάβλητο εδώ και αιώνες. Είναι ένας πολύ παραδοσιακός κλάδος, όπου η δύναμη της επωνυμίας παίζει τεράστιο ρόλο, οι περισσότερες εταιρείες μπορούν να εντοπίσουν την προέλευσή τους εκατοντάδες χρόνια πίσω. Πρόκειται για ένα πολύ ώριμο, σταθερό τμήμα, δεν είναι τυχαίο που ονομάζεται αμυντικός τομέας κατανάλωσης. Βασικά, η αγορά αλκοόλ, η οποία αποτελεί μια βιομηχανία 1.7 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως σύμφωνα με την Grand View Research (Έκθεση για την αγορά αλκοολούχων ποτών), αποτελείται από μεγάλους, συγκεντρωμένους παίκτες, αλλά και αυτό χωρίζεται σε υποτμήματα. Δεδομένου ότι η τιμολογιακή δύναμη αυτών των αλκοολούχων ποτών διαφέρει, ορισμένες εταιρείες έχουν προσπαθήσει να διαχωρίσουν τις δραστηριότητές τους η μία από την άλλη. Σύμφωνα με αυτό, υπάρχουν:

• αγορά αποσταγμένων οινοπνευματωδών ποτών: βότκα, ουίσκι, συμπεριλαμβανομένου του Tennessee, σκωτσέζικο ουίσκι, κονιάκ, τζιν, τεκίλα κ.λπ.
• αγορά κρασιού και σαμπάνιας
• ποτά χαμηλής περιεκτικότητας σε αλκοόλ, όπως μπύρα, seltzer και τα αναδυόμενα προαναμεμειγμένα ποτά RTD κ.λπ.

*RTD = έτοιμο προς κατανάλωση, οποιοδήποτε ποτό που παρασκευάζεται από δύο άλλα ποτά, όπως το Jack & Coke, το οποίο είναι ένα μείγμα Jack Daniel's και Coca-Cola.

💡Από τις παραπάνω, οι εταιρείες έχουν τη μεγαλύτερη τιμολογιακή δύναμη στα premium οινοπνευματώδη ποτά, συμπεριλαμβανομένων εκείνων των οποίων η απόσταξη διαρκεί πολλά χρόνια.

Για παράδειγμα, το Johnny Walker Red Label της Diageo (DEO) ακολουθείται από το Black Label και στη συνέχεια από το Blue Label, τα οποία έχουν πολύ υψηλότερα περιθώρια κέρδους από τα αντίστοιχα χαμηλότερα, αλλά το ίδιο ισχύει και για το ουίσκι Tennessee Jack Daniel's της Brown-Forman (BF.B). Φυσικά, υπάρχουν προϊόντα υψηλής τιμής στην αγορά μπύρας, με τυπικό παράδειγμα την Guinness. 

Ένα από τα χαρακτηριστικά της αγοράς οινοπνευματωδών ποτών υψηλής ποιότητας είναι ότι είναι πιο κυκλική από, για παράδειγμα, την αγορά μπύρας, καθώς η κατανάλωση αλκοόλ δεν είναι απαραίτητη, γι' αυτό και οι καταναλωτές τείνουν να αναβάλλουν την αγορά ποτών υψηλής ποιότητας. Αξίζει επίσης να διαχωριστούν οι εταιρείες ανάλογα με την υποκατηγορία:

• αλκοολούχα ποτά: Diageo (DEO), Brown-Forman (BF-B), Remy-Coientreau (RCO), Pernod Ricards (RI), LVMH (MC) με κονιάκ Henessy
• ποτά με χαμηλή περιεκτικότητα σε αλκοόλ: AB In-Bev (BUD), FeverTree κ.λπ., Diageo (Guinness)
• σαμπάνια: LVMH-Diageo (Moet, Dom Perignon)

Ένα κοινό χαρακτηριστικό των μεγάλων εταιρειών στην αγορά οινοπνευματωδών ποτών είναι ότι κάθε εταιρεία έχει μια ευρεία τάφρο, πρακτικά λίγοι μεγάλοι παίκτες κυριαρχούν στην αγορά, σε αντίθεση, για παράδειγμα, με τους κατασκευαστές μπύρας, όπου όλοι φτιάχνουν craft μπύρα και κατασκευάζουν εργοστάσια. Ένα άλλο συμπέρασμα που προκύπτει από αυτό είναι ότι η είσοδος στην αγορά οινοπνευματωδών ποτών είναι σημαντικά πιο περίπλοκη από την απλή παρασκευή μπύρας. Ο λόγος για αυτό είναι ο εξής:

• παράδοση (ή έλλειψή της): Μια αξιόπιστη, premium μάρκα που είναι δύσκολο να αναπαραχθεί είναι πολύ σημαντική για τους καταναλωτές.
• διαδικασία παραγωγής: Δεδομένου ότι υπάρχουν διαδικασίες ωρίμανσης που μπορούν να διαρκέσουν δεκαετίες, οι αλκοόλες πρέπει να αποθηκεύονται και το τελικό αποτέλεσμα, εάν υπάρξει κάποιο σφάλμα στη διαδικασία, θα είναι αβέβαιο. Με άλλα λόγια, εξαρτάται όχι μόνο από τις σωστές πρώτες ύλες και την ικανότητα αποθήκευσης, αλλά και από την εμπειρογνωμοσύνη.
• δίκτυο διανομής: Η προώθηση προϊόντων στους κατάλληλους πελάτες δεν είναι τόσο εύκολη. Ένα Johnnie Walker Blue Label κοστίζει 200 δολάρια, οι καταναλωτές δεν θα το αγοράσουν από το παντοπωλείο της γειτονιάς, αλλά υπάρχουν ακόμη πιο ακριβά προϊόντα, το πιο ακριβό JW κοστίζει σχεδόν 30 δολάρια!

☝🏻Τα οινοπνευματώδη ποτά αποτελούν μια ώριμη αγορά, πράγμα που σημαίνει ότι αναμένεται σχετικά μικρή αλλά σταθερή αύξηση του όγκου πωλήσεων και των τιμών. Μακροπρόθεσμα, αναμένεται χαμηλή μονοψήφια ανάπτυξη 3-5% στην κατηγορία premium. 

Η αγορά κυριαρχείται από καταξιωμένα αστέρια, οι τεχνολογίες αιχμής είναι απίθανο να εμφανιστούν, η μέθοδος είναι η ίδια εδώ και εκατοντάδες χρόνια και η έλλειψη παράδοσης είναι αυτό που εμποδίζει νέα ονόματα να εισέλθουν στην αγορά. Σε ολόκληρη την αγορά αλκοολούχων ποτών, το υποτμήμα των οινοπνευματωδών ποτών αναπτύσσεται ταχύτερα από τα άλλα, και σε αυτήν την περίπτωση, η ανάπτυξη των premium brands είναι ακόμη μεγαλύτερη.

Αξίζει να δούμε το παρακάτω σχήμα, το οποίο δείχνει ότι παρόλο που η κατανάλωση αλκοόλ μειώνεται συνολικά, η τιμή της είναι σε μεγάλο βαθμό υψηλότερη από την τιμή της. Καθώς οι άνθρωποι γίνονται πλουσιότεροι και ο πληθυσμός επεκτείνεται, η ποσότητα των αλκοολούχων ποτών υψηλής ποιότητας που αγοράζονται αυξάνεται. Αυτό σημαίνει επίσης ότι κάθε υποκατηγορία αναπτύσσεται με διαφορετικό ρυθμό σε σύγκριση με τη συνολική αύξηση 3-5%. Οι εταιρείες των οποίων τα χαρτοφυλάκια επικεντρώνονται σε οινοπνευματώδη ποτά υψηλής ποιότητας προφανώς θα επωφεληθούν από αυτό. Σε αυτές περιλαμβάνονται ποικιλίες ουίσκι, ρούμι, τζιν, βότκα, τεκίλα και κονιάκ.

🥂Ετήσια αύξηση κατηγοριών αλκοολούχων ποτών

Τμήμα	CAGR (%)	Μεγκιέζες
Κοκτέιλ RTD	15.4	Εξαιρετική ανάπτυξη, κορυφαία έλξη έρευνας και ανάπτυξης (RTD)
Αλκοολούχα ποτά σε κονσέρβα/κουτί	11.7	Μια κυρίαρχη τάση στις ΗΠΑ και τις περιοχές Ασίας-Ειρηνικού
Ποτά υψηλής ποιότητας	10.2	Η πριμοδότηση είναι ο κύριος μοχλός
Γενικά ποτά RTD (μέσος όρος)	7.1	Μέση ανάπτυξη σε ολόκληρη την κατηγορία ΕΤΑ
Συνολική αγορά αλκοόλ (μέσος όρος)	3.5	Σταθερή αλλά μέτρια αγορά
Μη υψηλής ποιότητας ποτά μαζικής αγοράς	1.0	Κορεσμένο τμήμα με χαμηλό περιθώριο κέρδους
Χαμηλής ποιότητας οινοπνευματώδη ποτά	-0.5	Εκτοπίστηκε λόγω της αύξησης των ποιοτικών ποτών

Αυτό υποστηρίζεται από τον δεύτερο πίνακα, ο οποίος παρουσιάζεται επίσης στη μελέτη IWSR 2025 (5 μεταβαλλόμενες τάσεις στην αγορά αλκοόλ) ότι όσο υψηλότερο είναι το κύρος του προϊόντος, τόσο περισσότερο αναπτύσσεται το τμήμα του. Μπορείτε να δείτε την επέκταση των άλλων τμημάτων στον παρακάτω συνοπτικό πίνακα.

🍷Αύξηση κατηγοριών αλκοολούχων ποτών

Τμήμα	Όγκος CAGR	Αξία CAGR	Τάση / Σημείωση
μη αλκοολούχα ποτά	+7 %	-	Ισχυρή ανάπτυξη
ΕΤΑ	+2 %	+5 %	Premium RTD pull
Τεκίλα	+2 %	+3 %	Αναπτύσσεται παγκοσμίως
Σκοτσέζικο ουίσκι	+4% vol.	-	Ινδία, Τουρκία
Μπύρα και μηλίτης Premium-plus	+2–3%	-	Ώριμη ανάπτυξη
Μπόροκ	–1 %	-	Μείωση του όγκου, η premium μπορεί να σας εξοικονομήσει
Συνολική αγορά αλκοόλ	–1% vol.	+3% αξία	Αναπτύσσεται κυρίως σε αναπτυσσόμενες περιοχές

Αντίθετα, η κατηγορία «prestige plus» θα μπορούσε να αυξηθεί έως και 15% σύμφωνα με προηγούμενη ανάλυση του IWSR, η οποία αποτελεί τεράστια διαφορά σε σύγκριση με τις παραδοσιακές κατηγορίες. Οι Diaego (DEO) και Brown-Forman (BF-B) ενδιαφέρονται κυρίως για τις κατηγορίες super-premium/ultra-premium/prestige/prestige plus, αλλά το χαρτοφυλάκιο της πρώτης περιλαμβάνει περίπου το 60% αυτών, ενώ της δεύτερης φτάνει στο εκπληκτικό 90%!

🥃Εύρη τιμών IWSR για οινοπνευματώδη ποτά

Κατηγορία τιμής	Λιανική τιμή (75cl USD)	Χαρακτηριστικά
Τιμή (προεπιλογή)	<$23	Εισαγωγικό επίπεδο, μαζική αγορά, χαμηλό περιθώριο κέρδους
Βασική	10-25 δολάρια	Μέτρια ποιότητα, παραδοσιακές μάρκες
Ανώτερο	25-31 δολάρια ΗΠΑ	Απτή βελτίωση της ποιότητας, η αρχή των premium brands
Σούπερ-Πρεμιού	>31$	Για αφοσιωμένους premium καταναλωτές και λάτρεις των τάσεων
Υπερ-Πρεμιού	45-100 USD	Επίπεδο πολυτέλειας, περιορισμένες εκδόσεις, ποιότητα χειροποίητου
Prestige & Prestige Plus	Κύρος: 100$-199$ Prestige Plus: >200$	Αληθινά πολυτελή προϊόντα – υψηλής ποιότητας, αποκλειστικά κανάλια

Τι θεωρούμε premium ποτά; Αφενός, αυτά των οποίων η τιμολόγηση το δικαιολογεί και, αφετέρου, αυτά όπου η ποιότητα των χρησιμοποιούμενων υλικών και η διάρκεια της διαδικασίας παλαίωσης το δικαιολογούν. Ένα πολύ καλό παράδειγμα αυτού είναι η μάρκα Johnny Walker που ανήκει στην Diageo (DEO) ή η μάρκα Jack Daniel's που ανήκει στην Brown-Forman (BF.B), των οποίων τα προϊόντα μπορούν να ταξινομηθούν όπως φαίνεται στον παραπάνω πίνακα, αυτό ονομάζεται κλίμακα τιμών. Όπως μπορείτε να δείτε, η τιμή αυξάνεται αναλογικά με τον χρόνο παλαίωσης, επειδή η προσφορά είναι πολύ πιο περιορισμένη και το κύρος είναι μεγαλύτερο:

🍾Εύρη τιμών των προϊόντων Diageo Johnny Walker

Τέρμεκ	Κατηγορία τιμής (IWSR)	Χρόνος ωρίμανσης	Προσεγγιστική τιμή (USD)
Red Ετικέτα	Βασική	κανένα (NAS)	25 δολάρια αμερικής
Black Label	Ανώτερο	12 χρόνια	40 δολάρια αμερικής
Πράσινη Ετικέτα (15 Χρόνια)	Ανώτερο	15 χρόνια	65 δολάρια αμερικής
Ηλικίας 18 ετών / Ετικέτα Platinum	Super-Premium	18 χρόνια	90 δολάρια αμερικής
Blue Ετικέτα	Υπερ-Premium / Κύρους	μικτό (25–60 ετών)	$180-$450
Έκδοση Master 50 ετών	Prestige Plus	50 χρόνια	25000 δολάρια αμερικής

Το συμπέρασμα είναι ότι όσο πιο ακριβό είναι ένα οινοπνευματώδες ποτό, τόσο μεγαλύτερη είναι η ανάπτυξη που μπορείτε να περιμένετε μακροπρόθεσμα. Για να μην αναφέρουμε ότι ακόμα κι αν δεν οδηγεί σε αλκοολισμό, η κατανάλωση αλκοόλ σίγουρα προκαλεί μια ευχάριστη αίσθηση, επομένως έχει ισχυρό αποτέλεσμα κατακράτησης.

Τέλος, ένα ενδιαφέρον γεγονός από μια προηγούμενη ανάλυση της Morningstar: είναι δυνατό όχι μόνο να επιτευχθεί πλεονέκτημα τιμής και κόστους μέσω του μεγέθους της εγκατάστασης, αλλά και με το να δημιουργηθεί ένα προϊόν υψηλής ποιότητας στη δική του εξειδικευμένη αγορά, χτισμένο γύρω από μια συγκεκριμένη μάρκα που κανείς άλλος δεν μπορεί να αναπαράγει:

«Οι μικρές μάρκες μπορούν να επιτύχουν μια υψηλότερη τιμή, ανάλογα με τη σπανιότητα και την αντίληψη των καταναλωτών για την ποιότητα του προϊόντος. Για παράδειγμα, το The Balvenie είναι ένα single malt από το Speyside, η δεύτερη μεγαλύτερη μάρκα της ιδιωτικής William Grant & Sons, πίσω από το Glenfiddich. Οι όγκοι παραγωγής του είναι περίπου οι μισοί από αυτούς του The Singleton, του συγκρίσιμου single malt της Diageo. Το Balvenie 12 Year-Old, ένα single malt από το Speyside, πωλείται λιανικά με υψηλότερη τιμή 67% από το The Singleton 12 Year Old, σύμφωνα με τα δείγματα δεδομένων μας. Πολύ λίγα οικονομικά δεδομένα είναι διαθέσιμα για την William Grant & Sons, αλλά ένα υγιές περιθώριο καθαρού κέρδους 16%, σύμφωνα με το PitchBook, δείχνει ότι η πολύ μικρότερη επιχείρηση είναι σχεδόν εξίσου κερδοφόρα με την Diageo, η οποία δημιουργεί ένα περιθώριο καθαρού κέρδους στο χαμηλό εύρος του 20%.»

Τα παραπάνω φαίνονται εξαιρετικά θετικά, αλλά αξίζει να λάβουμε υπόψη τις αντιξοότητες και τις δυσκολίες που αντιμετωπίζουν οι εταιρείες που ανταγωνίζονται στην αγορά αλκοόλ. Αυτό που είναι σαφώς ορατό είναι ότι η αγορά μπίρας και κρασιού στο βασικό τμήμα, τα οποία καταναλώνονται σε μεγάλες ποσότητες από τον μέσο άνθρωπο, συρρικνώνεται, ενώ η αγορά αλκοολούχων ποτών υψηλής ποιότητας αυξάνεται. Αυτό το διπλό αποτέλεσμα μπορεί να προέκυψε λόγω των ακόλουθων:

❌Αντιμετώπιση προβλημάτων στην αγορά αλκοόλ

• ❌αμαρτωλό απόθεμα: Πολλοί άνθρωποι δεν επιθυμούν να επενδύουν σε μετοχές που δεν είναι κοινωνικά χρήσιμες ή επιβλαβείς. Σε αυτές περιλαμβάνονται οι βιομηχανίες αλκοόλ και καπνού, η εξόρυξη ρυπογόνων πρώτων υλών όπως η πετρελαϊκή βιομηχανία, οι εθιστικές ουσίες όπως το αλκοόλ, η κάνναβη, τα τυχερά παιχνίδια ή η βιομηχανία όπλων που στοχεύει στην καταστροφή.
• ❌Η κατανάλωση αλκοόλ μειώνεται και ένας υγιεινός τρόπος ζωής γίνεται όλο και πιο δημοφιλής: Οι βλαβερές για την υγεία επιπτώσεις του αλκοόλ αποδεικνύονται από αμέτρητες μελέτες. Καθώς η άσκηση και η πιο υγιεινή διατροφή κερδίζουν συνεχώς έδαφος, η κατανάλωση αλκοόλ δεν εντάσσεται πραγματικά σε αυτό, και επιπλέον, η μερικώς θετική επίδραση του κρασιού, η αντιοξειδωτική του δράση, φαίνεται να μειώνεται, αλλά τουλάχιστον είναι αμφιλεγόμενη ως πλεονέκτημα. Όσον αφορά τη μειωμένη κατανάλωση αλκοόλ, αυτό δεν σχετίζεται μόνο με έναν υγιεινό τρόπο ζωής, αλλά και με ένα γενεαλογικό ζήτημα: τα μέλη της Γενιάς Ζ απλώς καταναλώνουν λιγότερο αλκοόλ. Αυτή τη στιγμή ανήκουν στην ηλικιακή ομάδα των 30 ετών, οι οποίοι φτάνουν πλέον στο αποκορύφωμα των μισθών και της καριέρας τους.
• ❌Η αγορά αλκοόλ αποτελεί αναβαλλόμενο έξοδο: Σε μια αβέβαιη οικονομική κατάσταση, οι καταναλωτές αναβάλλουν την κατανάλωσή τους, κάτι που ισχύει ιδιαίτερα για τα πιο ακριβά οινοπνευματώδη ποτά, σε αντίθεση με τη φθηνή μπύρα και το κρασί, τα οποία παρουσιάζουν πολύ μικρότερες διακυμάνσεις.
• ❌Φάρμακα GLP-1: φάρμακα GLP-1, όπως τα προϊόντα (LLI) της Eli Lilly και τα Ozempic, Wegovy, Mounjaro της Novo Nordisk – Ανάλυση μετοχών της Novo Nordisk) αποτελεί πραγματικό κίνδυνο για την κατανάλωση αλκοόλ και, μαζί με αυτήν, για ολόκληρη τη βιομηχανία αλκοόλ. Δεν πρόκειται απλώς για εικασίες: οι IWSR, Morgan Stanley και LVMH έχουν ήδη αντιδράσει σε αυτήν την τάση. Με απλά λόγια, πρόκειται για φάρμακα που δρουν στο σύστημα ανταμοιβής του εγκεφάλου. Αμβλύνουν τις οδούς των υποδοχέων ντοπαμίνης, με αποτέλεσμα να μειώνεται η επιθυμία για αλκοόλ, όπως συμβαίνει με την υπερκατανάλωση τροφής ή το κάπνισμα.

✅Ουράνιοι άνεμοι στην αγορά αλκοόλ

• ✅ παράδοση: Μια παράδοση που μπορεί να εντοπιστεί εκατοντάδες χρόνια πίσω δεν φθίνει στην πραγματικότητα. Το κύρος μιας επωνυμίας εκατοντάδων ετών συνεχίζει να ενισχύεται με την πάροδο του χρόνου και δίνει την αίσθηση ολοένα και μεγαλύτερης premium αίσθησης. Ίσως η ισχυρότερη επωνυμία από αυτή την άποψη είναι η Brown-Forman (BF.B), όπου η μάρκα ουίσκι Woodford Reserve παράγεται σε ένα αποστακτήριο που λειτουργεί από το 1812!, ενώ η μάρκα ουίσκι Old Forester παράγεται από το 1870!, επομένως επέζησε της ποτοαπαγόρευσης αλκοόλ.
• ✅η άνοδος των αλκοολούχων ποτών εις βάρος άλλων τύπων ποτών: Είναι ένα ενδιαφέρον ερώτημα γιατί συμβαίνει αυτό, αλλά συνήθως ο ρυθμός κατανάλωσης βότκας/τεκίλας/κονιάκ/ρούμι αυξάνεται εις βάρος των άλλων. Δεν βλέπω αυτή τη σύνδεση τόσο σαφή, είναι πιθανό, για παράδειγμα, η κατανάλωση μπύρας να μειωθεί ακόμη και αν τα οινοπνευματώδη ποτά δεν αυξάνονταν.
• ✅Ο αριθμός των πλούσιων ανθρώπων αυξάνεται: Ο κόσμος γίνεται ολοένα και πιο πλούσιος και αυτός ο πλούτος κατανέμεται σχετικά άνισα. Οι πλούσιοι είναι πιο πιθανό να αγοράζουν αλκοόλ σε υψηλότερη τιμή από τις φτωχότερες τάξεις. Επιπλέον, αυτοί οι παράγοντες είναι λιγότερο πιθανό να περιορίσουν την κατανάλωσή τους σε μια ύφεση, επειδή το εισόδημά τους είναι υψηλότερο. Αλλά το σημαντικό είναι ότι υπάρχουν δύο τύποι προϊόντων στην αγορά υψηλής ποιότητας και πολυτελείας: τα μαλακά και τα σκληρά προϊόντα πολυτελείας, εκ των οποίων το πρώτο περιλαμβάνει το αλκοόλ. Τα μαλακά προϊόντα πολυτελείας συνήθως παρέχουν αναλώσιμη, φορετή, βιωματική πολυτέλεια που φθείρεται ή εξαντλείται με την πάροδο του χρόνου. Αυτά είναι λιγότερο ανθεκτικά στην οικονομική ύφεση.
• ✅ αντιπροσωπευτικό εργαλείο: Υπάρχουν πολλές χώρες, όπως η Κίνα, όπου είναι θέμα κύρους στις επιχειρήσεις, όπου είναι θέμα κύρους στις επιχειρήσεις, το είδος του αλκοόλ που προσφέρουν στους πελάτες τους. Για παράδειγμα, η Kweichow Moutai, η οποία πουλάει μόνο premium κινέζικα ποτά. Σε πολλές περιπτώσεις, αυτοί οι παράγοντες δεν έχουν την πολυτέλεια να μην αγοράζουν τέτοια προϊόντα όταν κάνουν μια συμφωνία.

Συγκρίνοντας τα δύο, διαπιστώνεται ότι οι κατασκευαστές με μικρή τιμολογιακή ισχύ αντιμετωπίζουν πολύ μεγαλύτερο ανταγωνισμό από τους κατασκευαστές κύρους και αναπτύσσονται με βραδύτερο ρυθμό, και μάλιστα συχνά μειώνονται, από τους παίκτες στην premium κατηγορία. Με βάση αυτό, τέσσερις εταιρείες και premium μάρκες μπορούν να επισημανθούν στην αγορά:

🪧Οι σημαντικότερες εταιρείες υψηλής ποιότητας αλκοόλ

Εταιρία	Κύριες μάρκες αλκοολούχων ποτών υψηλής ποιότητας
Diageo (DEO), Αγγλικά	Johnnie Walker Gold & Blue Label, Lagavulin, Talisker, Mortlach, Don Julio, Tanqueray No. TEN, Cîroc, Ketel One, Ron Zacapa, Baileys Luxe, Guinness
Μπράουν-Φόρμαν (BF.B), Αμερικανός	Jack Daniel's Single Barrel, Woodford Reserve, Glendronach, BenRiach, Herradura, El Jimador, Diplomático, Φινλανδία, Τζιν Μάρε, Σαμπόρ
Περνό Ρικάρ (RI), Γαλλία	Chivas Regal, Royal Salute, The Glenlivet, Aberlour, Jameson, Redbreast, Martell, Havana Club, Absolut, Beefeater, Perrier-Jouët, GH Mumm
Κβέιχοου Μουτάι, κινάι	Moutai Baijiu (Feitian, 15 Year, Prince, ειδική έκδοση και περιορισμένες εκδόσεις)
LVMH (MC), Γαλλία	Moët & Chandon, Dom Pérignon, Veuve Clicquot, Krug, Ruinart (σαμπάνια), Hennessy (κονιάκ), Glenmorangie, Ardbeg (single malt ουίσκι), Belvedere (βότκα), Volcan De Mi Tierra (τεκίλα), Château d'Yquem (κρασί)

Στην πραγματικότητα, είναι αρκετά δύσκολο να αγοράσει κανείς απευθείας την κινεζική Kweichow Moutai, αλλά οι άλλες 4 εταιρείες θα πρέπει σίγουρα να ληφθούν υπόψη από οποιονδήποτε επενδυτή σκέφτεται την αγορά αλκοολούχων ποτών υψηλής ποιότητας. Η LVMH είναι στην πραγματικότητα ένας όμιλος, το αλκοόλ αντιπροσωπεύει ένα μικρό μέρος των εσόδων της, επομένως η επένδυση στην αγορά αλκοολούχων ποτών πιθανότατα δεν είναι ο ευκολότερος τρόπος για να το κάνει.

---

🙋‍♂️Ειδικότητες Brown-Forman (BF.B)🙋‍♂️

Σε αυτή την ενότητα, εξετάζω ποιες ειδικότητες έχει η αναλυόμενη εταιρεία, ποια είναι η θέση της στην αγορά και αν κάνει κάτι διαφορετικό από τους ανταγωνιστές της. Εάν ναι, τι και πώς, τι αντίκτυπο έχει αυτό στις δραστηριότητές τους;

---

Η Brown-Forman (BF.B) είναι ίσως η πιο παραδοσιακή εταιρεία στην αγορά οινοπνευματωδών ποτών, με την ιστορία της να ξεκινά από το 1870, όταν ο George Garvin Brown και ο λογιστής του George Forman ίδρυσαν την εταιρεία το 1870, εξ ου και το όνομα. Δεν έχουν αλλάξει πολλά στη φιλοσοφία τους τα τελευταία 150 χρόνια, ουσιαστικά το ίδιο δόγμα, το οποίο είναι πολύ στενά συνδεδεμένο με την παράδοση. Η οικογένεια Μπράουν εξακολουθεί να κατέχει το 70% των δικαιωμάτων ψήφου, κυρίως μέσω μετοχών κατηγορίας Α με μεγαλύτερα δικαιώματα ψήφου.

Η πρώτη μάρκα της Brown-Forman ήταν το ουίσκι Old Forester, το οποίο εισήχθη το 1870 από τον ιδρυτή της εταιρείας, George Garvin Brown. Ήταν το πρώτο αμερικανικό ουίσκι που πωλήθηκε σε μπουκάλι ιατρικής ποιότητας, με την υπογραφή να εγγυάται την ποιότητα και την αυθεντικότητα, μια επαναστατική καινοτομία για την εποχή, καθώς τα περισσότερα οινοπνευματώδη ποτά σερβίρονταν από βαρέλια. Τα τελευταία 150 χρόνια έχουν μια ιδιαίτερα ενδιαφέρουσα ιστορία να διηγηθούν, συνδεδεμένη με την αμερικανική εποχή ποτοαπαγόρευσης, και την οποία η Brown-Forman (BF.B) έχει επιβιώσει ως εταιρεία οινοπνευματωδών ποτών.

Η ποτοαπαγόρευση στις Ηνωμένες Πολιτείες διήρκεσε από τον Ιανουάριο του 1920 έως τον Δεκέμβριο του 1933, μέσω της 18ης Τροπολογίας και του Νόμου Volstead. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η παραγωγή, η μεταφορά και η διανομή αλκοόλ απαγορεύονταν, αν και η κατανάλωσή του δεν θεωρούνταν από μόνη της έγκλημα. Η ποτοαπαγόρευση επέφερε σοβαρό πλήγμα στην αμερικανική βιομηχανία οινοπνευματωδών ποτών, με πολλά αποστακτήρια και ζυθοποιεία να χρεοκοπούν ή να αναγκάζονται να λειτουργούν παράνομα.

Η Brown-Forman, ωστόσο, επέζησε νόμιμα από την ποτοαπαγόρευση, ως μία από τις λίγες εξαιρέσεις. Το κλειδί για την επιβίωσή της ήταν η ομοσπονδιακά αδειοδοτημένη ικανότητά της να πουλάει εμφιαλωμένο ουίσκι για ιατρικούς σκοπούς. Ένα τέτοιο προϊόν ήταν το Old Forester, το οποίο διατίθετο στα φαρμακεία με συνταγή για κρυολογήματα και νευρικότητα. Αυτό το αποκλειστικό δικαίωμα επέτρεψε στην εταιρεία να συνεχίσει την παραγωγή και να διατηρήσει την παρουσία της στην αγορά, ενώ πολλοί από τους ανταγωνιστές της αναγκάστηκαν να κλείσουν. Η συνεχιζόμενη λειτουργία και η οικοδόμηση της επωνυμίας που προέκυψε παρείχαν ένα μακροπρόθεσμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στην εποχή μετά την ποτοαπαγόρευση.

⚔️Διαγωνιζόμενοι Brown-Forman (BF.B) και περιορισμοί αλκοόλ στην Ευρώπη

📌Diageo

Η Diageo δεν υπήρχε κατά τη διάρκεια της ποτοαπαγόρευσης, η εταιρεία ιδρύθηκε το 1997 από τη συγχώνευση δύο βρετανικών γιγάντων, της Guinness και της Grand Metropolitan. Ωστόσο, αρκετές μάρκες που αποτελούν πλέον μέρος της Diageo, όπως το Johnnie Walker, το Guinness και το τζιν Tanqueray, υπήρχαν πολύ πριν από την ποτοαπαγόρευση και δραστηριοποιούνταν στις διεθνείς αγορές. Ως βρετανική εταιρεία, η Diageo δεν επηρεάστηκε άμεσα από την ποτοαπαγόρευση των ΗΠΑ, αλλά η απώλεια ευκαιριών εξαγωγής στις ΗΠΑ είχε αισθητό αντίκτυπο στον κύκλο εργασιών της.

📌Ρεμί Κουαντρό

Η Rémy Cointreau είναι μια γαλλική εταιρεία που ιδρύθηκε το 1990 από τη συγχώνευση δύο οικογενειακών επιχειρήσεων, της Rémy Martin (κονιάκ) και της Cointreau (λικέρ πορτοκαλιού). Η ίδια η Rémy Martin ιδρύθηκε το 1724 και η Cointreau το 1849, επομένως υπήρχαν κατά τη διάρκεια της ποτοαπαγόρευσης, εστιάζοντας κυρίως στις ευρωπαϊκές και ασιατικές αγορές. Λόγω της αμερικανικής ποτοαπαγόρευσης, αυτές οι μάρκες παραγκωνίστηκαν στις ΗΠΑ, αλλά η παγκόσμια παρουσία τους παρέμεινε.

📌Περνό Ρικάρ

Η Pernod Ricard ήταν επίσης αποτέλεσμα μιας μεταγενέστερης συγχώνευσης, που σχηματίστηκε το 1975, όταν οι μάρκες Pernod (ιδρύθηκε το 1805) και Ricard (1932) συγχωνεύτηκαν. Κατά τη διάρκεια της ποτοαπαγόρευσης, οι δύο μητρικές μάρκες λειτουργούσαν ξεχωριστά, κυρίως στις γραμμές παραγωγής αψέντι και λικέρ γλυκάνισου, αλλά το αψέντι απαγορεύτηκε στη Γαλλία το 1915. Ως αποτέλεσμα, η Ricard, για παράδειγμα, ανέπτυξε ένα εναλλακτικό λικέρ γλυκάνισου. Αν και επηρεάστηκαν μόνο έμμεσα από την αμερικανική ποτοαπαγόρευση, η σύσφιξη της γαλλικής αγοράς είχε πιο άμεσο αντίκτυπο.

🇪🇺 Υπήρχε παρόμοια απαγόρευση αλκοόλ στην Ευρώπη;

Απαγορεύσεις σε εθνικό επίπεδο παρόμοιες με την πλήρη απαγόρευση του αλκοόλ στις Ηνωμένες Πολιτείες δεν ήταν συνηθισμένες στην Ευρώπη. Ορισμένες χώρες (π.χ. Νορβηγία, Ισλανδία, Φινλανδία) είχαν προσωρινές ή μερικές απαγορεύσεις στις δεκαετίες του 1910 και του 1920, κυρίως σε οινοπνευματώδη ποτά ή προϊόντα με υψηλή περιεκτικότητα σε αλκοόλ. Ωστόσο, η βιομηχανία οινοπνευματωδών ποτών παρέμεινε λειτουργική στις περισσότερες ευρωπαϊκές χώρες, επομένως μάρκες όπως η Rémy Martin, η Chivas Regal ή η Martini δεν εξαφανίστηκαν και, στην πραγματικότητα, ενισχύθηκαν στον παγκόσμιο ανταγωνισμό κατά τη διάρκεια της αμερικανικής διακοπής.

👌🏻Από τα παραπάνω, είναι σαφές ότι πρόκειται για πολύ παραδοσιακές εταιρείες, οι οποίες μπορούν να ανατρέξουν σε μια ιστορία αρκετών εκατοντάδων ετών. Ανάμεσά τους, η Brown-Forman (BF.B) ξεχωρίζει, καθώς ήταν η μόνη εταιρεία της οποίας οι δραστηριότητες απαγορεύονταν ρητά από το νόμο, ωστόσο κατάφερε να επιβιώσει από αυτήν την περίοδο και είναι το μόνο αμερικανικό αποστακτήριο ουίσκι που υπήρχε ακόμη και πριν από την απαγόρευση του αλκοόλ. 

Το πιο διάσημο ουίσκι του Τενεσί στον κόσμο, το Jack Daniel's, τέθηκε υπό τον έλεγχο της Brown-Forman (BF.B) μόλις το 1956, η εταιρεία έγινε μια μεγάλη εταιρεία από τα έσοδα της μάρκας Old Forester. 💡Είναι ενδιαφέρον ότι στις ΗΠΑ και την Ιρλανδία το ποτό ονομάζεται «ουίσκι», ενώ στη Σκωτία και τον Καναδά ονομάζεται «ουίσκι». Εγώ επιμένω στο δεύτερο, εκτός από όταν πρόκειται συγκεκριμένα για το αμερικανικό προϊόν.

📚Τι είναι το φαινόμενο Lindy;

Το φαινόμενο Lindy είναι ένα νοητικό μοντέλο που δηλώνει ότι όσο περισσότερο υπάρχει κάτι, τόσο πιο πιθανό είναι να επιμείνει στο μέλλον, και νομίζω ότι αυτό μπορεί να εφαρμοστεί πλήρως και στο Brown-Forman (BF.B). Έτσι, η διάρκεια ζωής δεν μειώνεται με την πάροδο του χρόνου, αλλά αυξάνεται με την πάροδο του χρόνου, τουλάχιστον η αναμενόμενη μελλοντική διάρκεια ζωής.

• Ο όρος προήλθε από ένα εστιατόριο στη Νέα Υόρκη που ονομαζόταν Lindy's Deli, όπου οι κωμικοί παρατήρησαν ότι οι καριέρες των κωμικών διαρκούσαν όσο περισσότερο παρέμεναν ενεργοί.
• Έγινε διάσημο στην οικονομία και τη φιλοσοφία από τον Μπενουά Μάντελμπροτ και αργότερα από τον Νασίμ Νίκολας Τάλεμπ (συγγραφέα του «Μαύρου Κύκνου»).

Παραδείγματα του φαινομένου Lindy:

• Ένα βιβλίο που διαβάστηκε πριν από 2000 χρόνια (π.χ. του Πλάτωνα) είναι πιο πιθανό να διαβαστεί ακόμα και σε 100 χρόνια από τώρα παρά ένα μπεστ σέλερ ενός έτους.
• Η κλασική μουσική (π.χ. Μπαχ) έχει περισσότερες πιθανότητες να επιβιώσει στο μέλλον από μια πρόσφατη ποπ επιτυχία.
• Μια εταιρεία που λειτουργεί εδώ και αρκετές δεκαετίες (π.χ. Coca-Cola, Brown-Forman) έχει περισσότερες πιθανότητες επιβίωσης από μια νεοσύστατη επιχείρηση.

Νομίζω ότι ένα εξαιρετικό παράδειγμα των παραπάνω είναι η ιστορία της Brown-Forman (BF.B), η οποία ξεπερνά τα 150 χρόνια, όπου ακόμη και μοιραία γεγονότα δεν μπόρεσαν να απομακρύνουν την εταιρεία από την αγορά.

---

💰Πώς βγάζει χρήματα η Brown-Forman (BF.B) και ποια πλεονεκτήματα έχει στην αγορά;💰

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζουμε τι ακριβώς κάνει η εταιρεία για να δημιουργήσει έσοδα, ποια προϊόντα και υπηρεσίες διαθέτει, πόσο απαραίτητα είναι. Έχει κάποιο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα (οικονομικό φράγμα), πόσο υπερασπίσιμο είναι και αν η τάση είναι φθίνουσα ή αυξανόμενη, καθώς και τι είναι πιθανό να συμβεί μακροπρόθεσμα.

---

Παρόλο που η Brown-Forman (BF.B) είναι ουσιαστικά παραγωγός οινοπνευματωδών ποτών, στην πραγματικότητα ευδοκιμεί χάρη στο πολύ ισχυρό χαρτοφυλάκιο ουίσκι που διαθέτει, το οποίο αντιπροσωπεύει περίπου το 70% των εσόδων της. Αυτές είναι κυρίως μάρκες μπέρμπον από το Τενεσί και το Κεντάκι, οι οποίες παρασκευάζονται σε μια δεδομένη περιοχή χρησιμοποιώντας μια ειδική διαδικασία.

📌Το ουίσκι Tennessee είναι μια νομικά και τεχνολογικά ξεχωριστή κατηγορία ουίσκι, αυτό το εμπορικό σήμα μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο εάν πληρούνται ορισμένες προϋποθέσεις. Το πιο διάσημο ουίσκι Tennessee είναι αναμφίβολα το Jack Daniel's, αλλά περιλαμβάνει και το George Dickel.

✅ Απαιτήσεις για ουίσκι Τενεσί:

1. 🇺🇸 Πρέπει να παρασκευαστεί στην πολιτεία του Τενεσί
   Αυτή είναι η βάση, ο γεωγραφικός περιορισμός. Μόνο το ουίσκι που παρασκευάζεται εδώ μπορεί να φέρει αυτήν την ονομασία.
2. 🥃 Ίδιες βασικές απαιτήσεις όπως και για το μπέρμπον
   Ετσι:
   • Τουλάχιστον 51% καλαμπόκι είναι το βασικό δημητριακό (επομένως, η τιμή του καθορίζει την τιμή του ουίσκι)
   • Έως 80% αλκοόλ κατά την απόσταξη
   • Το βαρέλι μπορεί να γεμίσει με έως και 62.5% αλκοόλ
   • Ωριμάζει μόνο σε καινούργια, καμένα δρύινα βαρέλια
   • Δεν μπορεί να περιέχει πρόσθετα χρώματα ή αρώματα
3. 🪵 Υποχρεωτική χρήση της διαδικασίας της κομητείας Λίνκολν
   Αυτή είναι η πιο σημαντική διαφορά σε σύγκριση με το μπέρμπον:
   • Μετά την απόσταξη, αλλά πριν από την ωρίμανση, το ουίσκι περνάει μέσα από ένα παχύ στρώμα ξυλοκάρβουνου, φτιαγμένο από ξύλο σφενδάμου (αυτό είναι η μαλάκυνση του ξυλοκάρβουνου).
   • Αυτό έχει ως αποτέλεσμα μια πιο ήπια γεύση και λιγότερη ωμότητα.
   • Ονομάστηκε έτσι από την κομητεία Λίνκολν, όπου χρησιμοποιήθηκε αρχικά η τεχνική.

📌Αντίθετα, το Kentucky bourbon δεν αποτελεί επίσημη νομική κατηγορία, αλλά μια ετικέτα ποιότητας και μάρκετινγκ που χρησιμοποιείται ως ονομασία προέλευσης, προσδιορίζοντας εκείνα τα bourbon που κατασκευάζονται στις Ηνωμένες Πολιτείες και παράγονται και συχνά ωριμάζουν στην πολιτεία του Κεντάκι. Τα περισσότερα διάσημα bourbon προέρχονται πράγματι από εκεί, επομένως ο όρος «Kentucky Straight Bourbon Whiskey» έχει γίνει συνώνυμος με το κλασικό αμερικανικό ουίσκι στα μάτια πολλών.

🏞️ Τι κάνει το μπέρμπον του Κεντάκι ξεχωριστό;

Αν και το μπέρμπον μπορεί να παρασκευαστεί οπουδήποτε στις ΗΠΑ, τα αποστακτήρια στο Κεντάκι έχουν αποκτήσει εξαιρετική φήμη, εν μέρει λόγω:

• Φυσικές πηγές νερού από ασβεστόλιθο που παρέχουν νερό πλούσιο σε ασβέστιο και χωρίς σίδηρο, ιδανικό για την επεξεργασία ζυμών και σιτηρών.
• Υγρά, ζεστά καλοκαίρια και κρύοι χειμώνες που βοηθούν το ουίσκι να «αναπνέει» στο βαρέλι.
• Πάνω από 200 χρόνια παράδοσης στην απόσταξη και καθιερωμένες ποικιλίες ζύμης.
• Είναι η γενέτειρα εμπορικών σημάτων όπως οι Jim Beam, Wild Turkey, Maker's Mark, Woodford Reserve, Four Roses.

📜 Νομικά

Το «Kentucky bourbon» δεν αποτελεί ξεχωριστή νομική κατηγορία, αλλά ο όρος «Kentucky Straight Bourbon Whiskey» ρυθμίζεται νομικά:

• Πρέπει να παρασκευαστεί και να ωριμάσει στην πολιτεία του Κεντάκι
• Πρέπει να παλαιώσει για τουλάχιστον 2 χρόνια αν πρόκειται να χαρακτηριστεί «straight»

Τα παραπάνω σημαίνουν πολλά πράγματα, το ένα είναι η πολύ βαθιά ριζωμένη κληρονομιά και το εδαφικό μονοπώλιο, το άλλο είναι ότι η παραγωγή της Brown-Forman (BF.B) είναι πολύ συγκεντρωμένη, πρακτικά περιορισμένη σε δύο πολιτείες. Η Brown-Forman (BF.B) διαθέτει συνολικά περίπου 20 εγκαταστάσεις παραγωγής, οι περισσότερες συγκεντρωμένες στο Τενεσί και το Κεντάκι, επομένως δεν είναι δύσκολο να μαντέψει κανείς ότι όχι μόνο η απόσταξη αλλά και η αποθήκευση του ουίσκι πραγματοποιείται εδώ. Ακολουθεί η περίληψη σε αριθμούς:

🔢 Εγκαταστάσεις Brown-Forman (BF.B): αριθμός και χωρητικότητα

Περιοχή	Αριθμός εγκαταστάσεων	Κύριες χωρητικότητες/στυλ
Κεντάκι (ΗΠΑ)	2 αποστακτήρια + εργοστάσιο βαρελιών	– Αποστακτήριο Brown-Forman (Shively, Louisville): περίπου 5 ζυμωτήρες και διπλή απόσταξη· 7 αποθήκες ωρίμανσης – Αποστακτήριο Woodford Reserve (Βερσαλλίες): super-premium bourbon· ετήσιος όγκος: 1.4 εκατομμύρια βαρέλια 9 λίτρων (2019) – Cooper's Craft Cooperage (Λούισβιλ): παραγωγή βαρελιών, ~60 χιλιάδες βαρέλια/έτος δυναμικότητα (μέχρι το 2014, από τότε που ανατέθηκε σε εξωτερικούς συνεργάτες)
Τενεσί (ΗΠΑ)	1 αποστακτήριο	– Αποστακτήριο Jack Daniel's (Lynchburg): Κορυφαία δυναμικότητα στις ΗΠΑ, 6 αποστακτήρια, με περίπου 1.9 εκατομμύρια βαρέλια να ωριμάζουν στις εκατοντάδες αποθήκες της εγκατάστασης.
Σκωτία	3 αποστακτήρια single malt	– GlenDronach: 1.3 εκατομμύρια λίτρα/έτος – BenRiach: 1.3 εκατομμύρια λίτρα/έτος – Glenglassough: μικρότερη χωρητικότητα (δεν μπόρεσα να βρω δεδομένα)
Ιρλανδία	1 αποστακτήριο	– Αποστακτήριο Slane (Slane): δεν υπάρχει δημόσια χωρητικότητα

📌 Σύνολο: Η Brown-Forman (BF.B) διαθέτει 7–8 αποστακτήρια/ζυθοποιεία + εργοστάσια βαρελιών, συνολικά 20+ εγκαταστάσεις παραγωγής παγκοσμίως, αλλά τα μεμονωμένα αποστακτήρια ουίσκι είναι γεωγραφικά συγκεντρωμένα. Τα ουίσκι ωριμάζουν σε βαρέλια 150-200 λίτρων, αλλά από την πλευρά της διευθέτησης, χρησιμοποιούνται βαρέλια 9 λίτρων, τα οποία αργότερα εμφιαλώνονται σε γυάλινες φιάλες των 0.75 λίτρων. Γι' αυτό λένε ότι μια συσκευασία των 12 φιαλών, η οποία περιέχει 12 φιάλες των 0.75 λίτρων, είναι ακριβώς η ποσότητα ουίσκι σε ένα βαρέλι. Όχι μόνο τα αποστακτήρια, οι εγκαταστάσεις αποθήκευσης και τα εργοστάσια βαρελιών πρέπει να βρίσκονται περίπου στο ίδιο μέρος, αλλά για λόγους υλικοτεχνικής υποστήριξης, πρέπει να πραγματοποιείται και η εμφιάλωση. Επομένως, δεν είναι τόσο εύκολο να οργανωθεί η αλυσίδα εφοδιασμού, η οποία είναι επίσης αρκετά συγκεντρωμένη.

🥤Η Brown-Forman (BF.B) δεν χρησιμοποιεί μόνο το δικό της δίκτυο διανομής, αλλά και, για παράδειγμα, την Coca-Cola (KO), καθώς οι δύο εταιρείες παράγουν επίσης προαναμεμειγμένα ποτά RTD. Ένα παράδειγμα είναι το Jack and Coke, ένα προαναμεμειγμένο μείγμα κοκτέιλ και ένα από τα πιο γνωστά και πιο παραγγελθέντα κοκτέιλ στον κόσμο. Εφόσον ανέφερα στη συζήτηση για το τμήμα της αγοράς ότι η αγορά RTD αναπτύσσεται ταχύτερα από άλλα υποτμήματα αλκοολούχων ποτών, αυτή ήταν μια λογική απόφαση εκ μέρους των εταιρειών. Οι άνθρωποι πίνουν τα δύο ποτά αυθόρμητα εδώ και χρόνια, και η Brown-Forman (BF.B) και η Coca-Cola (KO) το έχουν ουσιαστικά επισημοποιήσει.

🫤Τι υπάρχει στο Brown-Forman (BF.B) πέρα από το ουίσκι;

Συμπεριέλαβα την κατάταξη των 10 κορυφαίων αλκοολούχων ποτών στην ανάλυση μετοχών της Diageo (Ανάλυση Μετοχών Diageo (DEO)), επιλέγω συγκεκριμένα από τις μάρκες του χαρτοφυλακίου Brown-Forman (BF.B), αλλά αν ενδιαφέρεστε για την πλήρη λίστα, μεταβείτε σε αυτό το άρθρο (η τιμή σε παρένθεση υποδεικνύει τη θέση στο Top 10):

• 🥃Ουίσκι:
  • 🥃Τζακ Ντάνιελς (7.) – Ουίσκι Τενεσί, 14.6 εκατομμύρια χαρτοκιβώτια ετησίως (ένα χαρτοκιβώτιο περιέχει 9 λίτρα, 12 φιάλες των 0.75 ουγγιών), αλλά αν λάβουμε υπόψη μόνο τις premium μάρκες, συνήθως κατατάσσεται στην πρώτη ή τη δεύτερη θέση όσον αφορά την ποσότητα που πωλείται.
  • 🥃Γούντφορντ Ριζέρβ – Μπέρμπον Κεντάκι, 1.4 εκατομμύρια κιβώτια ετησίως, το κορυφαίο αμερικανικό ουίσκι «super-premium» στον κόσμο, τόσο σε όγκο όσο και σε αξία.
  • 🥃Γέρος Δασοκόμος – Το Kentucky Bourbon, η παλαιότερη super-premium μάρκα τους, δεν παρέχει συγκεκριμένα στοιχεία πωλήσεων.
  • 🥃 Σλέιν – Ιρλανδικό ουίσκι, όχι σημαντικό
  • 🥃Σκωτσέζικα ουίσκι single malt – BenRiach, GlenDronach, Glenglassaugh (Σκωτία): εξειδικευμένες αλλά premium μάρκες σκωτσέζικου ουίσκι.
• 🍸Τζιν:
  • 🍸Τζιν Μάρε: κατηγορία super-premium.
  • 🍸Τζιν Fords: κατηγορία super-premium.
• 🍹Ρούμι:
  • 🍹Διπλωματικός: κατηγορία super-premium.
• 🌵Τεκίλα:
  • 🌵Εραντούρα: 2 εκατομμύρια χαρτοκιβώτια, 18 εκατομμύρια λίτρα/έτος.
  • 🌵Ελ Χιμαντόρ: (9η) είναι η μεγαλύτερη μάρκα τεκίλας στο Μεξικό. Έχουν ένα ποτό RTD με βάση την τεκίλα που ονομάζεται El Jimador New Mix.
• 🍸Λικέρ:
  • 🍸Σαμπόρ: Λικέρ super-premium από την κοιλάδα του Λίγηρα, με βάση μαύρα σμέουρα και φρούτα του δάσους, μια πολυτελής βάση για κοκτέιλ.
• 🧊🍸Βότκα:
  • Finlandia: πουλήθηκε στην Coca-Cola HBC AG το 2023 για 220 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ και αποχώρησε από την αγορά

Από τα παραπάνω, είναι φανερό ότι η Brown-Forman (BF.B) είναι πολύ ισχυρή στο τμήμα του ουίσκι και στα υποτμήματα premium και super-premium των τμημάτων τζιν, ρούμι και τεκίλα, αλλά από άποψη όγκου, αυτές υστερούν σε σχέση με τις μεγαλύτερες μάρκες. Αυτό δεν αποτελεί πρόβλημα κατ' αρχήν, καθώς δεν έχει σημασία ο όγκος, αλλά η θέση στην αγορά και το κέρδος που μπορεί να επιτευχθεί από αυτά. Η Brown-Forman (BF.B) έχει ακαθάριστο περιθώριο κέρδους περίπου 60%, όπως και η Diageo (DEO) και Pernod Richard (RI), επομένως, παρόλο που πωλούν περισσότερα, λόγω της διακύμανσης των κερδών που επιτυγχάνονται σε κάθε κατηγορία αλκοολούχων ποτών, και οι τρεις ανταγωνιστές λειτουργούν με περίπου παρόμοια περιθώρια κέρδους, αλλά το χαρτοφυλάκιο της BF-B είναι της υψηλότερης ποιότητας.

Αλλά πριν σκεφτείτε ότι πρόκειται για ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, δυστυχώς δεν είναι, το Jack Daniel's κυριαρχεί συντριπτικά σε έσοδα και κέρδος. Τα τελευταία 15 χρόνια, έχουν κυκλοφορήσει πέντε νέες γεύσεις Jack Daniel's, όπως το Μέλι, η Κανέλα και το Τραγανό Πράσινο Μήλο, καθώς και δύο προαναμεμειγμένες γεύσεις RTD, οι οποίες είναι ποτά χαμηλών θερμίδων και χαμηλής περιεκτικότητας σε αλκοόλ. Αυτές οι νέες γεύσεις ήταν γενικά επιτυχημένες, με το Jack Daniel's Tennessee Apple να σημειώνει διψήφια ανάπτυξη πριν από λίγα χρόνια. Το Jack Daniel's είναι το αμερικανικό ουίσκι με τις καλύτερες πωλήσεις εδώ και χρόνια και, συμπεριλαμβανομένων των εμπορικών σημάτων Woodford Reserve και Old Forester, αυτά τα τρία ουίσκι αντιπροσωπεύουν το 35% της κατηγορίας premium/super-premium στην αγορά ουίσκι των ΗΠΑ, αξίας 27.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

💡Με άλλα λόγια, η Brown-Forman είναι ο σαφής ηγέτης της αγοράς σε αυτό το τμήμα, μπροστά από την ιαπωνική Suntory, η οποία κατέχει το 28% της αγοράς, και την Diageo (DEO) με 8%. Αυτό είναι επίσης πλεονέκτημα επειδή η αμερικανική αγορά ουίσκι προβλέπεται να αυξηθεί κατά περίπου 6% ετησίως τα επόμενα τρία χρόνια, ενώ στην κατηγορία των οινοπνευματωδών ποτών κατά 4%. Η κατανάλωση μετατοπίζεται σαφώς από την μπύρα στο ουίσκι. Το 2000, αυτό ήταν 27%, ενώ πέρυσι τα οινοπνευματώδη ποτά αντιπροσώπευαν το 42%, σύμφωνα με την προαναφερθείσα τάση «πιείτε λιγότερο, αλλά καλύτερης ποιότητας».

Έχω διαβάσει σε πολλά σημεία ότι η Brown-Forman είναι η ίδια με τη μάρκα Jack Daniel's, που σημαίνει ότι το μέλλον της εταιρείας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την απόδοση μιας μόνο σειράς προϊόντων. Μπορώ να δώσω παραδείγματα αυτού του τύπου συγκέντρωσης από άλλες βιομηχανίες, για παράδειγμα, η Merck στη φαρμακευτική βιομηχανία (MRK) έρχεται στο μυαλό το φάρμακο KeyTruda της εταιρείας, αλλά υπάρχουν και παρόμοια παραδείγματα από τη βιομηχανία ειδών πολυτελείας. Ένα παράδειγμα είναι η Kering (ΚΕΡ.ΠΑ) και η μάρκα Gucci, δηλαδή η Brown-Forman (BF.B), δεν είναι οι μόνες σε αυτό το πρόβλημα, αλλά αυτό δεν τον καθιστά έναν τυχερό συνδυασμό. Μπορείτε να βρείτε αναλύσεις μετοχών των αναφερόμενων εταιρειών εδώ.

🏰Οικονομική τάφρο🏰

Σε αυτό το τμήμα, εξέτασα εάν η εταιρεία έχει κάποιο οικονομικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, το οποίο ο Warren Buffett χαρακτήρισε ως «οικονομικό τάφρο», το οποίο αποτρέπει τους ανταγωνιστές από το να πολιορκήσουν το φρούριο της εταιρείας, δηλαδή την επιχείρησή της, και να καταλάβουν την αγορά της. Στην περίπτωση της Brown-Forman (BF.B), αυτά θα μπορούσαν να είναι τα ακόλουθα:

• 🫸Πλεονέκτημα κόστους/κλίμακας: σίγουρα ναι. Και αναπτύσσεται. Επειδή ένας μεγαλύτερος παραγωγός μπορεί να διαπραγματευτεί με τους προμηθευτές του πολύ καλύτερα λόγω του μεγαλύτερου όγκου παραγγελιών, μπορεί να διατηρήσει τις τιμές χαμηλές. Η Brown-Forman (BF.B) έχει επίσης μικρότερη έκθεση στις τιμές των πρώτων υλών από τους ανταγωνιστές της, επειδή το κόστος παραγωγής ουίσκι εξαρτάται λιγότερο από την τιμή των σιτηρών από ό,τι, ας πούμε, η τεκίλα εξαρτάται από την τιμή του φυτού μπλε αγαύης. Ενώ η Brown Forman δεν είναι η μεγαλύτερη, είναι αρκετά μεγάλη για να έχει πλεονέκτημα κόστους έναντι των μικρότερων παικτών.
• 🫸Κόστος αλλαγής: κάπως ναι. Ωστόσο, δεν είναι τόσο ισχυρό όσο σε άλλους κλάδους, αλλά οι μάρκες με μακρά ιστορία έχουν όντως αντοχή. Ωστόσο, πολλοί άνθρωποι πίνουν όλα τα είδη αλκοόλ και μπορούν σχετικά εύκολα να υποκατασταθούν μεταξύ τους, με τη γεύση να κυριαρχεί και όχι άλλα κόστη αλλαγής. Δεν υπάρχει ιδιαίτερη ταλαιπωρία στην αντικατάσταση εμπορικών σημάτων αλκοόλ όπως επιθυμείται. Ωστόσο, δεν είναι τυχαίο ότι το Jack Daniel's είναι ο ηγέτης της αγοράς στην κατηγορία του ουίσκι του Τενεσί εδώ και χρόνια.
• 🫸Εφέ δικτύου: κανένα.
• 🫸Άυλα περιουσιακά στοιχεία, τεχνογνωσία, εμπορικό σήμα: ναι. Η ισχύς των εμπορικών σημάτων και η τεχνογνωσία παραγωγής είναι επίσης δύσκολο να αναπαραχθούν, όπως και η κληρονομιά των εμπορικών σημάτων. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα στην περίπτωση του ουίσκι, καθώς όχι μόνο το παρελθόν είναι μη αναπαραγώγιμο, αλλά είναι και εδαφικά περιορισμένο, για παράδειγμα, ο τόπος παραγωγής του ουίσκι Τενεσί, το νερό που χρησιμοποιείται για αυτό και θα μπορούσα να απαριθμήσω περισσότερα. Ακριβώς όπως το σκωτσέζικο ουίσκι και η τεκίλα δεν μπορούν να παραχθούν πουθενά.
• 🫸Εμπόδια εισόδου: υψηλά. Παρόλο που από την επανάσταση της μπύρας και μετά, πολλοί άνθρωποι πιστεύουν ότι ο καθένας μπορεί να φτιάξει craft μπύρα, αυτό δεν ισχύει για την κατηγορία των premium οινοπνευματωδών ποτών και ιδιαίτερα για τα προϊόντα μακράς ωρίμανσης. Το γεγονός ότι ορισμένες ποικιλίες ουίσκι στην premium κατηγορία χρειάζονται ωρίμανση έως και 10 χρόνια, ή στην περίπτωση του σκωτσέζικου ουίσκι έως και 50 χρόνια, περιορίζει σοβαρά τις δυνατότητες. Ακόμα κι αν κάποιος ήταν σε θέση να το κάνει αυτό, θα απαιτούσε μια τεράστια επένδυση στο αποστακτήριο, την αποθήκευση, την κατασκευή βαρελιών, και δεν έχουμε καν μιλήσει για την τεχνογνωσία. Δεν είναι τυχαίο ότι νέες και νέες μάρκες δεν αναπτύσσονται εκ των υστέρων στην παραδοσιακή βιομηχανία ουίσκι, αντίθετα κυκλοφορούν προαναμεμειγμένα, RTD ποτά ή ίσως νέες γεύσεις. Αυτό ενισχύει περαιτέρω τις υπάρχουσες mega-εταιρείες. Γι' αυτό οι εξαγορές είναι πιο συνηθισμένες από την οργανική ανάπτυξη, υπάρχει μικρή πραγματικά σημαντική ανατρεπτική επίδραση.

Νομίζω ότι τα παραπάνω υποστηρίζουν πλήρως την ευρεία τάφρο της Brown-Forman (BF.B), αλλά θα πρέπει επίσης να προστεθεί ότι δεν είναι η μόνη που να υποστηρίζει την αγορά μεταξύ των παραγωγών οινοπνευματωδών ποτών. Η Diageo (DEO) και η Pernod Richard (RI) μπορούν επίσης να επιδείξουν ένα παρόμοιο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, ενώ υπάρχουν αμέτρητα στενά όρια στον κλάδο, όπως η Rémy-Cointreau (RCO) ή η Constellation Brands (STZ). Αυτό υπογραμμίζει σαφώς ότι η αγορά αλκοόλ είναι ένας πολωμένος τομέας, που αποτελείται από πολλά μικρά, εξειδικευμένα υποτμήματα, όπου κάποιος μπορεί να είναι πολύ ισχυρός στο δικό του τμήμα, αλλά η διείσδυση σε άλλα τμήματα είναι εξαιρετικά δύσκολη, με τις εταιρείες να συνήθως αγοράζουν από αυτά μέσω εξαγορών.

---

🎢Μετρήσεις Brown-Forman (BF.B)🎢

Σε αυτήν την ενότητα, εξέτασα ποιες μετρήσεις χαρακτηρίζουν την εταιρεία, πώς βρίσκεται από την πλευρά των εσόδων, με ποια περιθώρια λειτουργεί, αν έχει χρέος, τι δείχνει ο ισολογισμός. Αναζητώ στοιχεία που είναι ακραία - πολύ υψηλό χρέος, υψηλή φήμη κ.λπ. - ποια απόδοση κεφαλαίου λειτουργεί η εταιρεία, ποιο είναι το κόστος κεφαλαίου της, πώς είναι δομημένα τα έσοδα και το κόστος. Εξετάζω επίσης τις τάσεις, τη δημιουργία αξίας από τους ιδιοκτήτες και τον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία χρησιμοποιεί τα παραγόμενα μετρητά.

---

📈Ποια είναι η απόδοση του S&P 500;📉

Σε σύγκριση με προηγούμενες δοκιμές, έχω εισαγάγει μια νέα ενότητα για να συγκρίνω τις παρακάτω μετρήσεις. Δεδομένου ότι πολλοί άνθρωποι χρησιμοποιούν τον δείκτη χρηματιστηρίου των ΗΠΑ ως σημείο αναφοράς και αγοράζουν επίσης ETF S&P 500, αξίζει να εξετάσετε τι κάνουν οι εταιρείες συνολικά (φυσικά, θα πρέπει να είστε ευχαριστημένοι εάν η εταιρεία που αναλύετε υπερβαίνει αυτές τις τιμές).

Δεδομένα S&P 500 2024:

• Αύξηση εσόδων SP&500: +7%
• Αύξηση κερδών SP&500: +10%
• Μικτό περιθώριο κέρδους SP&500: 45%
• Καθαρό περιθώριο κέρδους SP&500: 13%
• S&P 500 ROE: 15%
• Απόδοση επένδυσης (ROIC) του S&P 500: 12%
• S&P 500 ROCE: 11%

🪵Δεν πουλάω, αλλά ωριμάζω

Πριν εμβαθύνουμε στην αξιολόγηση οικονομικών μετρήσεων, πρέπει να κατανοήσουμε ότι οι εταιρείες αλκοολούχων ποτών έχουν μια ειδικότητα και αυτή είναι το ζήτημα των πωλήσεων ή της παλαίωσης. Για να πωληθεί ένα ουίσκι ως ουίσκι Τενεσί, υπάρχουν αρκετές προϋποθέσεις που πρέπει να πληρούνται. Μία είναι ότι ο πολτός πρέπει να παλαιώσει σε δρύινα βαρέλια για τουλάχιστον 3 χρόνια, αλλά αυτό είναι μόνο το πρώτο βήμα για να χαρακτηριστεί ουίσκι. Όσο πιο premium είναι ένα απόσταγμα, τόσο περισσότερο διαρκεί η διαδικασία παλαίωσης. Ας μείνουμε στην πιο διάσημη μάρκα ουίσκι Τενεσί, το Jack Daniel's:

• Jack Daniel's Νο. 7, αλλιώς γνωστό ως Black Label – 4-5 χρόνια παλαίωσης
• Jack Daniel's Single Barrel Select – 5.5-8 χρόνια παλαίωσης
• Jack Daniel's Single Barrel Rye – 6-7 χρόνια παλαίωσης
• 10ετές ουίσκι Tennessee – 10 χρόνια παλαίωσης
• 12ετές ουίσκι Tennessee – 12 χρόνια παλαίωσης

💡Τα ουίσκι του Τενεσί συνήθως δεν παλαιώνουν για περισσότερο από 12 χρόνια, αλλά μεταξύ των σκωτσέζικων ουίσκι, υπάρχουν ουίσκι που είναι ηλικίας έως και 40-50 ετών.

Τι συμβαίνει εάν, για παράδειγμα, δεν υπάρχει αρκετή ζήτηση; Η Brown-Forman (BF.B) δεν εμφιαλώνει τα τρέχοντα ουίσκι της, αλλά μάλλον παρατείνει τη διαδικασία παλαίωσης, γεγονός που προσδίδει στο ποτό μια premium αξία, αλλά σε αντάλλαγμα, δεσμεύει πολλά κεφάλαια στη διαδικασία παλαίωσης. Αυτό σημαίνει 1.6 δισεκατομμύρια δολάρια σε αποθέματα φέτος και η λογιστική τα καταγράφει ως αποθέματα. Αυτό είναι καλύτερο για την εταιρεία μακροπρόθεσμα, αλλά οδηγεί σε χειρότερες μετρήσεις βραχυπρόθεσμα.

Αυτό είναι ιδιαίτερα άσχημο εάν υπάρχει πληθωρισμός τιμών, για παράδειγμα, η τιμή των υλικών συσκευασίας αυξάνεται (αυτό ήταν ένα οξύ πρόβλημα στην περίοδο μετά την COVID, όταν δεν μπορούσαν να εμφιαλώσουν επειδή δεν υπήρχαν αρκετά μπουκάλια), τότε αυτό σημαίνει διπλό άγχος για την εταιρεία. Αυτό ισχύει και αντίστροφα, επειδή εάν υπάρχει αρκετό απόθεμα σε αποθήκη και η ζήτηση αυξάνεται, τότε τα ποτά υψηλής προστιθέμενης αξίας που είναι ήδη σε απόθεμα μπορούν να πωληθούν πολύ ακριβά, όπως έχουμε δει κατά τη διάρκεια των 3 ετών της COVID, πράγμα που σημαίνει ότι οι εταιρείες που δραστηριοποιούνται στα τμήματα premium και super-premium έχουν τιμολογιακή δύναμη. Αυτές οι περιοδικές διακυμάνσεις μπορούν επίσης να παρατηρηθούν σε ορισμένα σημεία στα στοιχεία εσόδων των κατασκευαστών αλκοολούχων ποτών.

Πώς ξέρετε αν αυτή τη στιγμή αποθηκεύετε ή πουλάτε σε μεγαλύτερο όγκο; Ο λεγόμενος ρυθμός κύκλου εργασιών αποθέματος, ο οποίος μπορεί να υπολογιστεί σχετικά εύκολα, διαιρείται με το κόστος πωληθέντων αγαθών ή COGS, δια του μέσου αποθέματος. Δεν χρειάζεται να το κάνετε αυτό, επειδή το έχω ήδη υπολογίσει, όπως μπορείτε να δείτε στην παραπάνω εικόνα.

💪🏼Επομένως, είναι πολύ σημαντικό ότι εάν ένας παραγωγός αλκοόλ μειώσει τον όγκο πωλήσεων και αυξήσει τη διάρκεια ωρίμανσης, ο ρυθμός κύκλου εργασιών θα μειωθεί, αλλά αυτό δεν αποτελεί πρόβλημα και, στην πραγματικότητα, μπορεί να αποτελέσει στρατηγικό πλεονέκτημα έναντι άλλων βιομηχανιών, καθώς με αυτόν τον τρόπο μπορούν να δημιουργήσουν αξία μακροπρόθεσμα, σε αντάλλαγμα για βραχυπρόθεσμα μειονεκτήματα.

Για παράδειγμα, ένας κατασκευαστής ενδυμάτων, όπου οι αναλυτές παρακολουθούν επίσης την κυκλοφορία των αποθεμάτων, δεν μπορεί να το κάνει αυτό επειδή θα οδηγήσει σε απώλεια αξίας και αναμένεται να αντικατοπτριστεί σε μειώσεις τιμών. Αντίθετα, θα πρέπει να αναδιανείμει το συσσωρευμένο απόθεμα, το οποίο με τη σειρά του διαβρώνει την τιμολογιακή του δύναμη, όπως έγραψα στην ανάλυσή μου για τη Nike (Ανάλυση μετοχών Nike Inc. (NKE).). Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι κατασκευαστές πολυτελών ενδυμάτων όπως η Louis Vuitton και η Burberry συνήθιζαν να καταστρέφουν τα προϊόντα τους καίγοντάς τα. (LVMH, BRBY), η οποία στις περισσότερες περιπτώσεις προκαλεί πλέον έντονη κοινωνική διαμαρτυρία, ακόμη και αν στις περισσότερες περιπτώσεις δεν απαγορεύεται από το νόμο.

Υπάρχει μια άλλη επίδραση που πρέπει να ληφθεί υπόψη, και αυτή είναι η μεταβολή στην τιμή των πρώτων υλών για το δεδομένο αλκοολούχο ποτό. Από τι αποτελείται;

• 🌾ουίσκι: Τα προϊόντα με βάση τα σιτηρά, καλαμπόκι, σίκαλη, κριθάρι, σιτάρι, μπορούν να συγκομιστούν σε περίπου μισό χρόνο.
• 🌵τεκίλα: μπλε αγαύη, η οποία χρειάζεται καλλιέργεια για 7-10 χρόνια και η παραγόμενη ποσότητα μειώνεται (μαζί με τις βίαιες διακυμάνσεις των τιμών), αλλά η τεκίλα συνήθως δεν παλαιώνει για μεγάλο χρονικό διάστημα.
• 🥃ρούμι: Το ζαχαροκάλαμο μπορεί να συλλεχθεί γρήγορα, με βάση τη μελάσα, αλλά το ρούμι παλαιώνει για 1-15 χρόνια.
• 🍸τζιν: απόσταγμα σιτηρών, σιτάρι, κριθάρι, καλαμπόκι κ.λπ., επαναποσταγμένο με καρπούς αρκεύθου και άλλα φυτικά αρώματα, συνήθως μη παλαιωμένο.
• 🥂βότκα: σιτηρά, συνήθως σιτάρι, σίκαλη, καλαμπόκι, πατάτες, ζαχαρότευτλα κ.λπ. χωρίς ωρίμανση, φρεσκοαποσταγμένο.

Όπως μπορείτε να δείτε, η κυριαρχία του ουίσκι στην περίπτωση του Brown-Forman (BF.B) είναι ευοίωνη, καθώς μπορεί να συλλεχθεί γρήγορα και το κόστος του τελικού προϊόντος είναι σχετικά χαμηλό σε σύγκριση, ας πούμε, με την τεκίλα. Έτσι, στην περίπτωση του Brown-Forman (BF.B), η συμπύκνωση είναι συχνά μειονέκτημα, αλλά η κυριαρχία του ουίσκι είναι επίσης πλεονέκτημα σε ορισμένες περιπτώσεις.

Ποτό / Κατηγορία	Πρώτη ύλη	Ωρίμανση;	Τυπικός χρόνος ωρίμανσης
Βότκα	Οποιαδήποτε ζυμώσιμη βάση (δημητριακά, πατάτες κ.λπ.)	nincs	0 χρόνια
Τεκίλα – Μπλάνκο	100% μπλε αγαύη (ή mixto)	Καμία (μέγιστο 2 μήνες)	0–2 μήνες
Τζιν	Ουδέτερο απόσταγμα σιτηρών + φυτικά εκχυλίσματα	Συνήθως όχι	0–1 έτος
Ρούμι – Λευκό	Μελάσα ή χυμός ζαχαροκάλαμου	Σπανίως	0–1 έτος
Τεκίλα – Ρεποσάδο	100% μπλε αγαύη	ναί	2–12 μήνες
Ουίσκι – Σίκαλη	Ελάχ. 51% σίκαλη	Ναι (απαιτείται)	2–6 έτος
Ουίσκι – Μπέρμπον	Ελάχ. 51% καλαμπόκι	Ναι (απαιτείται)	2–12 έτος
Τεκίλα – Ανιέχο	100% μπλε αγαύη	ναί	1–3 έτος
Ουίσκι – Ιρλανδικό	Κριθάρι + άλλα δημητριακά	Ναι (απαιτείται)	3–10 έτος
Ρούμι – Ωριμασμένο	Μελάσα ή χυμός ζαχαροκάλαμου	ναί	3–15 έτος
Τεκίλα – Έξτρα Άνεχο	100% μπλε αγαύη	ναί	≥3 ετών (συχνά 4–6 ετών)
Ουίσκι – Τενεσί	Ελάχ. 51% καλαμπόκι, διαδικασία Lincoln Co.	Ναι (απαιτείται)	4–8 έτος
Ουίσκι - Σκωτσέζικο (single malt)	100% κριθάρι	Ναι (απαιτείται)	10–25 έτος

Όσον αφορά τις μετρήσεις της Brown-Forman (BF.B), ένα από τα προβλήματα είναι ότι η εταιρεία δεν καθιστά πραγματικά διαφανή τα δεδομένα εσόδων σε κάθε μία από τις μάρκες της, αναφέροντάς τα μόνο ως έναν γενικό μέσο όρο. Με βάση αυτά, τα συνολικά έσοδα ήταν αυξημένα μέχρι το τέλος της COVID, αλλά έκτοτε βρίσκονται σε πτωτική τάση. Εάν υπολογίσετε τον μέσο όρο αυτού, θα έχετε μια μέση ετήσια αύξηση περίπου 3%, αλλά πρόκειται για έναν ώριμο κλάδο, δεν μπορείτε να περιμένετε μεγάλη αύξηση.

Αναλύοντας τα παραπάνω, είναι σαφές ότι περίπου το 44% των εσόδων μπορεί να αποδοθεί στην αγορά των ΗΠΑ και, δεδομένου ότι τα περισσότερα προϊόντα κατασκευάζονται εδώ, ο αντίκτυπος των αναμενόμενων δασμών μπορεί να είναι πιο ευνοϊκός για αυτά από ό,τι για τους ανταγωνιστές τους, αλλά η διεθνής έκθεση του 60% δεν είναι αμελητέα. Η πλήρης ανάλυση έχει ως εξής:

• 🇺🇸ΗΠΑ: 44%
• 🇲🇽Μεξικό: 7%
• 🇩🇪Γερμανία: 6%
• 🇦🇺Αυστραλία: 5%
• 🇬🇧Ηνωμένο Βασίλειο: 4%
• 🌍Άλλα: 33%

Ένα ακόμη στοιχείο, αλλά και πάλι σχετικά με τα έσοδα: όπως ανέφερα νωρίτερα, η Brown-Forman (BF.B) ουσιαστικά ζει από τις πωλήσεις ουίσκι, οι οποίες αντιπροσώπευαν το 71% των εσόδων σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία. Η δεύτερη κατηγορία είναι η κατηγορία των προαναμεμειγμένων ποτών RTD, με 12.3%, αλλά αυτά είναι ουσιαστικά ποτά με βάση το ουίσκι και την τεκίλα, αλλά έχουν και κάτι άλλο μέσα τους. Τα τμήματα της τεκίλας και του κρασιού είναι περίπου 7% και 5% αντίστοιχα, όλα τα άλλα είναι αμελητέα.

Όπως ανέφερα νωρίτερα, το μικτό περιθώριο κέρδους των μεγάλων εταιρειών αλκοόλ είναι περίπου 60%, αλλά νομίζω ότι αυτό που είναι πιο συναρπαστικό είναι το πόσα χρήματα έχουν απομείνει στις εταιρείες στο τέλος. Για λόγους σύγκρισης, έχω συμπεριλάβει επίσης τα δεδομένα για την Diageo και την Pernod Richard στην εικόνα. Όπως μπορείτε να δείτε, οι τρεις εταιρείες κινούνται σχεδόν παράλληλα, αλλά είναι ενδεικτικό ότι το 2016 η Brown-Forman (BF-B) είχε ακόμα ένα μικτό περιθώριο κέρδους 69.4%, αλλά έχει μειωθεί πολύ από τότε, και αυτή η πτώση μπορεί επίσης να φανεί στο καθαρό περιθώριο κέρδους, με τη διαφορά ότι θα μπορούσατε ήδη να δείτε ένα παρόμοιο καθαρό περιθώριο γύρω στο 2017. Αυτό σημαίνει επίσης ότι ουσιαστικά αυτές οι εταιρείες είναι παρόμοιας ποιότητας και λειτουργούν με παρόμοια αποτελεσματικότητα.

Όπως έγραψα στην ανάλυση της Diageo (Ανάλυση μετοχών της Diageo), η επιχείρηση απαιτεί πολλά κεφάλαια, και η απόκτηση μεμονωμένων εμπορικών σημάτων είναι επίσης αρκετά συνηθισμένη στον κλάδο, την οποία αυτές οι εταιρείες συνήθως δεν μπορούν να καλύψουν με δικά τους μετρητά. Ποια είναι η λύση σε τέτοιες περιπτώσεις; Είτε εκδίδουν μετοχές και τις μειώνουν, είτε λαμβάνουν δάνεια. Ευτυχώς, το τελευταίο είναι συνηθισμένο στον κλάδο των οινοπνευματωδών ποτών, γι' αυτό και η Brown-Forman (BF-B) έχει επίσης σημαντικό χρέος:

• έσοδα: 3980 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
• Μετρητά: 444 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
• καθαρό χρέος: 2390 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (60% των εσόδων)
• καθαρό χρέος/EBITDA: 1.9
• Κάλυψη τόκων, EBIT/τόκοι: 9.5

Όπως μπορείτε να δείτε, η Brown-Forman (BF.B) έχει πολύ χρέος, αλλά όχι υπερβολικά υψηλό, και η Diageo (DEO) και η Pernod Richard (RI) βρίσκονται και οι δύο σε πολύ χειρότερη θέση. Δεν νομίζω ότι αυτό το επίπεδο είναι καθόλου άσχημο, φυσικά προτιμώ εταιρείες όπου αυτή η μέτρηση είναι πρακτικά μηδενική, αλλά σε αυτόν τον κλάδο θεωρείται καλό, ειδικά επειδή βρίσκεται σε αυτό το επίπεδο από το 2018 περίπου, ενώ τα έσοδα αυξάνονται.

Εξετάζοντας τη δομή κόστους της BF.B, το τμήμα των γενικών και διοικητικών εξόδων, δηλαδή τα έξοδα πωλήσεων, διαφήμισης και άλλα έξοδα, καταναλώνει ένα σημαντικό μέρος των σχεδόν 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ σε έσοδα, φτάνοντας τα 1.23 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ φέτος και τα 1.36 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι. Από αυτό το ποσό, τα έξοδα διαφήμισης ανέρχονται σε 480 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ φέτος, ή περίπου το 40% των γενικών και διοικητικών εξόδων. Δεν είναι τυχαίο ότι όταν παρακολουθείτε τηλεόραση, σχεδόν σίγουρα θα δείτε τουλάχιστον 1 διαφήμιση αλκοόλ σε ένα διαφημιστικό τετράγωνο και περισσότερες κοντά στις γιορτές. Έτσι, όχι μόνο η διατήρηση της παραγωγής είναι ακριβή, αλλά πρέπει επίσης να ξοδέψετε πολλά σε διαφημίσεις. Φυσικά, αυτό είναι ένα μεταβλητό κόστος και θα μπορούσε να μειωθεί για λόγους μείωσης του κόστους/αποπληρωμής χρέους, για παράδειγμα, αλλά πιστεύω ότι αυτό θα ήταν μια αντιπαραγωγική δραστηριότητα.

🧮Τι δείχνουν οι μετρήσεις ROIC και ROCE;🧮

ROIC – Απόδοση Επενδυμένου Κεφαλαίου – δείχνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η εταιρεία το σύνολο των επενδυμένων κεφαλαίων της για να δημιουργήσει κέρδος. Περισσότερο ITT.

• Καταδεικνύει την ικανότητα δημιουργίας θεμελιώδους αξίας της εταιρείας.
• Φιλτράρει τον αντίκτυπο της δομής χρηματοδότησης.
• Εάν ο ROIC υπερβαίνει το κόστος κεφαλαίου (WACC), η εταιρεία δημιουργεί αξία.

ROCE – Απόδοση του απασχολούμενου κεφαλαίου – δείχνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η εταιρεία τις μακροπρόθεσμες πηγές χρηματοδότησής της. Περισσότερο ITT.

• Μετράει την κερδοφορία των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων.
• Δεν λαμβάνει υπόψη τις φορολογικές επιπτώσεις.
• Μια καλή βάση για σύγκριση μεταξύ διαφορετικών παραγόντων του κλάδου.

Δείκτης	Τι μετράει;	Σε ποιον είναι χρήσιμο;	Πότε θεωρείται καλό;
ROCE	Συνολική απόδοση κεφαλαίου	Μακροπρόθεσμοι επενδυτές	Εάν είναι υψηλότερο από τον μέσο όρο του κλάδου
ROIC	Απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου	Επενδυτές μετοχών	Εάν είναι υψηλότερο από το WACC
ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ	Απόδοση ιδίων κεφαλαίων	Μέτοχοι	Εάν είναι σταθερό και διατηρήσιμα υψηλό

Ας δούμε τον εσωτερικό ρυθμό απόδοσης, όπως πάντα. Νομίζω ότι η εικόνα μιλάει από μόνη της, με φθίνουσες μετρήσεις, και όχι μικρές, αλλά με επιβραδυνόμενο ρυθμό. Αν και δεν εξέτασα κάθε χρόνο ξεχωριστά, η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων, ROE, μειώθηκε σχεδόν κατά το ένα τρίτο, αλλά και η απόδοση των επενδυμένων κεφαλαίων μειώθηκε σχεδόν κατά το ήμισυ. Φυσικά, αυτές εξακολουθούν να είναι τιμές πάνω από τον S&P500, αλλά η ίδια η τάση δεν είναι πολύ ενθαρρυντική. Αυτό που ισχύει είναι ότι η απόδοση επένδυσης (ROIC) 23.1% είναι πολύ υψηλότερη από το μέσο κόστος κεφαλαίου της εταιρείας, το οποίο είναι περίπου 7.2%, πράγμα που σημαίνει ότι η εταιρεία εξακολουθεί να δημιουργεί αξία.

Πριν κάποιος σκεφτεί ότι οι μετρήσεις των ανταγωνιστών μπορεί να είναι καλύτερες, θα εκπλαγεί βλέποντας παρόμοιους αριθμούς εκεί. Η Diageo (DEO) προηγείται ελαφρώς, ενώ η Pernod Richard (RI) υστερεί σημαντικά έναντι της Brown-Forman (BF.B) σε αυτό το θέμα. Και εδώ, για πολλούς από εσάς, το σημείο μπορεί να είναι σαφές: Μεταξύ των εισηγμένων εταιρειών οινοπνευματωδών ποτών, οι Diageo (DEO) και Brown-Forman (BF.B) ξεχωρίζουν και παρουσιάζουν μεγάλη ομοιότητα στα περισσότερα στοιχεία τους.

Δημιουργία αξίας ιδιοκτησίας στην Brown-Forman (BF.B)

Από την πλευρά της αξίας του ιδιοκτήτη, συνήθως εξετάζω πώς η εταιρεία χρησιμοποιεί τα δωρεάν μετρητά που δημιουργούνται. Βασικά, μια εταιρεία μπορεί να κάνει τα ακόλουθα πράγματα με μετρητά:

1. επαναφέρω το στην αγορά
2. μειώνει το χρέος
3. πληρώνει μερίσματα
4. αγοράζει πίσω μετοχές
5. αγοράζει άλλες εταιρείες

Η Brown-Forman (BF.B) αποπληρώνει τα προηγούμενα δάνειά της με καλό τρόπο και έχει επιστρέψει σε επίπεδο καθαρού χρέους/EBITDA περίπου 2, όπως θα δείτε στην απόδοση επαναγοράς μετοχών στο παρακάτω διάγραμμα. Αλλά πριν επεκταθώ σε αυτό, θα σας δείξω ένα ενδιαφέρον γεγονός, το οποίο δείχνει πώς η επίδραση των επαναγορών μετοχών μετριάζεται από τα δικαιώματα προαίρεσης μετοχών και πώς φαίνεται όταν βρίσκονται σε ιδανική αναλογία. Η εικόνα δείχνει ότι πέρυσι αγόρασαν μετοχές οπορτουνιστικά για 400 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, όταν η συναλλαγματική ισοτιμία ήταν χαμηλή, επειδή μπόρεσαν να δημιουργήσουν πολύ μεγαλύτερη αξία εδώ από ό,τι αλλού, σε αντίθεση με την αμοιβή μετοχών των 28 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, η οποία είναι σχεδόν μηδενική, 0.6-0.7% των εσόδων. Αντιπαράδειγμα: Veeva Systems (VEEV) όπου το ίδιο είναι 16%, που σημαίνει ότι η διοίκηση της Brown-Forman (BF.B) λαμβάνει εξαιρετικές αποφάσεις σε αυτόν τον τομέα.

Επιστροφή στη δημιουργία αξίας για τον ιδιοκτήτη:

• 〽️Επαναγορά μετοχών: καιροσκοπικά, την τελευταία φορά πέρυσι 400 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (περίπου το 2% των μετοχών)
• 💰Πληρωμή μερίσματος: 3.5%, με ποσοστό πληρωμής 48.3%
• 🫰🏼μείωση χρέους

Με βάση τα παραπάνω, η εταιρεία έχει επιτύχει μια σπάνια, υψηλή απόδοση για τους μετόχους, η οποία στην προκειμένη περίπτωση είναι 6.18%. Η πτώση στην μπλε καμπύλη δείχνει την έκδοση χρέους, στη συνέχεια την ανάκαμψη με τη μείωση του χρέους, ενώ η κίτρινη γραμμή αντιπροσωπεύει τις επαναγορές. Η εικόνα δείχνει επίσης ότι πρόκειται για οπορτουνιστικά ποσά, όχι για προκατανεμημένα ποσά. Μια ακόμη σκέψη για το γράφημα: Δεδομένου ότι πρόκειται για μια ώριμη εταιρεία, δεν είναι πολύ πιθανό να εξαχθεί υψηλή μέση απόδοση από την ανάπτυξη της αγοράς και τις αυξήσεις των τιμών, επομένως είναι απαραίτητο και ένα στοιχείο χαμηλής αποτίμησης, από το οποίο η τιμή της μετοχής μπορεί να επιστρέψει σε υψηλότερο επίπεδο. Αυτό επιδεινώνεται από τις μερισματικές αποδόσεις και τις επαναγορές μετοχών. Με άλλα λόγια, όσο περισσότερες από αυτές τις ενέργειες κάνει η εταιρεία, τόσο υψηλότερη θα είναι η αναμενόμενη απόδοση.

🇭🇺Για Ούγγρους επενδυτές🇭🇺

Η American Brown-Forman (BF.B) είναι μια αμερικανική εταιρεία, επομένως τα μερίσματά της φορολογούνται πολύ χειρότερα από, για παράδειγμα, την αγγλική Diageo (DEO). Υπάρχει φόρος παρακράτησης 30% για το πρώτο και μηδενικός φόρος για το δεύτερο, επομένως αν κάποιος αγόραζε τις μετοχές με τέτοιο στόχο, θα πρέπει να το λάβει αυτό υπόψη, έστω και μόνο επειδή η BF.B καταβάλλει μέρισμα 3,5%, ενώ η DEO καταβάλλει μέρισμα 4,1% τον Ιούλιο του 2025.

---

💵Εξαγορές Brown-Forman (BF.B)💵

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω πόσο εξαγοραστικός είναι ο χαρακτήρας της εταιρείας και ποιος ήταν ο αντίκτυπος που είχε κάθε εξαγορά στη ζωή της εταιρείας, εάν υπήρξε.

---

Οι εξαγορές και σε ορισμένες περιπτώσεις οι εκποιήσεις είναι αρκετά συχνές στον κλάδο των οινοπνευματωδών ποτών, συνήθως για λόγους εκκαθάρισης του χαρτοφυλακίου. Ο παρακάτω πίνακας δείχνει ότι, εκτός από την πώληση της βότκας Finlandia, οι υπόλοιπες αφορούν εξαγορές και επέκταση των τμημάτων premium και super-premium, όπου τα περιθώρια κέρδους είναι πολύ υψηλότερα από ό,τι στα τυπικά προϊόντα.

🛍️ Σύνοψη Απόκτησης (2015–2024)

Ετος	Απόκτηση / Αγοράζεται επωνυμία/εταιρεία	Ποσό	Σχόλιο / Βαθμολογία
2015	Slane Castle Irish Whiskey Ltd.	~50 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ	Για την κατασκευή ενός νέου αποστακτηρίου στην Ιρλανδία
2016	BenRiach Distillery Co. (BenRiach, GlenDronach, Glenglassough)	~285 εκατομμύρια λίρες	Σκωτσέζικο premium σε μία μόνο εξαγορά
2019	Τζιν της Ford	~22 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ	Μάρκα τζιν υψηλής ποιότητας
2020	Ρέιντζερς μερικής απασχόλησης (RTD) – Νέα Ζηλανδία	~14 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ	Επέκταση χαρτοφυλακίου έτοιμων προς κατανάλωση ποτών
2023 Q3	Gin Mare Brand, SLU (Gin Mare)	αδήλωτο (περίπου 30–50 εκατομμύρια δολάρια φιλοδώρημα)	Είσοδος στην αγορά premium μεσογειακού τζιν
2023 Q3	Diplomático Rum (πολλαπλές θυγατρικές)	αδήλωτο (περίπου 100–150 εκατομμύρια δολάρια φιλοδώρημα)	Εισαγωγή στην κατηγορία premium ρούμι
2023	Βότκα Finlandia (προσφορά)	220 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ	Βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου
2024	Τεκίλα Herradura & El Jimador (απόκτηση Grupo Industrial Herradura)	776 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ	Μεγάλο άλμα στο μέτωπο της τεκίλας + επέκταση της εφοδιαστικής

Φυσικά, για να κρίνουμε τις παραπάνω εξαγορές, πρέπει να γνωρίζουμε ένα ακόμη πράγμα, και αυτό είναι τα έσοδα που δημιουργούνται από τις μάρκες, οπότε διαιρώντας τα με το ποσό αγοράς, μπορούμε να υπολογίσουμε την αξία P/S. Φυσικά, θα ήταν καλύτερο να υπήρχαν ακριβή δεδομένα κέρδους για κάθε εξαγορά, αλλά δεν μπόρεσα να βρω τέτοια, επειδή η Brown-Forman (BF.B) δεν τα δημοσιεύει. Συνολικά, πιστεύω ότι η Brown-Forman (BF.B) χρησιμοποίησε τα μετρητά της με σύνεση, υπήρξε μικρή υπερπληρωμή σε σχέση με τις εξαγορές, και ουσιαστικά αυτές διευρύνουν το φάσμα των εμπορικών σημάτων υψηλού περιθωρίου κέρδους, premium και super-premium.

Μάρκα	Έσοδα (σε εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ)	Αξία αγοράς (σε εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ)	Λόγος P/S
Herradura + El Jimador (τεκίλα)	300	776	2.59
Τζιν Μάρε	45	50	1.11
Τζιν της Ford	22	22	1.00
ΜπενΡάιχ + ΓκλενΝτρόναχ + Γκλένγκλασο	60	418	6.97
Ιρλανδικό ουίσκι Slane	15	50	3.33
Ρούμι Diplomatico	70	120	1.71

Αλλά ποιες είναι οι premium και super-premium μάρκες της Brown-Forman (BF.B); Ας αναλύσουμε λίγο τις προσφορές τους ανά έσοδο:

🏆 Ουίσκι Super-Premium

• Woodford Reserve + Jack Daniel's Single Barrel, Gentleman Jack, Bonded, Sinatra Select και παρόμοιες ειδικές κυκλοφορίες της JD.
• Η κατηγορία premium ουίσκι αντιπροσωπεύει περίπου το 55-60% των συνολικών εσόδων, ή ~2.2–2.4 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.
• Το τμήμα super-premium αντιπροσωπεύει το 10-15% αυτού του ποσού, ή περίπου 440-600 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.

🥇 Προϊόντα υψηλής ποιότητας

• Αυτά περιλαμβάνουν: Jack Daniel's Old No. 7 + γεύσεις (Μέλι, Φωτιά, κ.λπ.), Old Forester, Herradura, EL Jimador, σκωτσέζικα single malts (όμιλος BenRiach), Slane, Gin Mare, Fords Gin, ρούμι Diplomático.
• Αυτά αποτελούν ένα άλλο 30-40% του χαρτοφυλακίου, αλλά έχοντας κατά νου ότι το τυπικό μέρος των αναψυκτικών JD και των RTD (~10-15%) ανήκει επίσης σε αυτό το ποσοστό.
• Εκτιμάται ότι αυτός ο όμιλος παράγει έσοδα περίπου 1.2–1.6 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.

📉 Τυπικό / ΕΤΑ

• Το υπόλοιπο 10–15% (~400–600 εκατομμύρια δολάρια) πραγματοποιείται μέσω ελαφρύτερων, καθημερινών προϊόντων (π.χ. Έρευνα και Ανάπτυξη (RTD), παλιά προϊόντα όγκου Νο. 7). Ωστόσο, η αγορά RTD είναι ένα τμήμα με υψηλή ανάπτυξη, επομένως ακόμη και αν αυτό δεν είναι το σημείο όπου η εταιρεία κερδίζει τα περισσότερα, ο όγκος μπορεί να το αντισταθμίσει αυτό.

Όλοι θα πρέπει να θεωρήσουν τα παραπάνω ως ΙΣΧΥΡΗ ΕΚΤΙΜΗΣΗ, επειδή είναι πολύ δύσκολο να βρεθούν συγκεκριμένα δεδομένα σε μια τέτοια ανάλυση, αλλά οι αναλογίες είναι περίπου σωστές, καθώς περισσότερο από το 90% των εσόδων της Brown-Forman (BF.B) προέρχεται από προϊόντα υψηλής ποιότητας ή υψηλότερης κατηγορίας. Με βάση αυτά, η ήδη αρκετά premium προσφορά οινοπνευματωδών ποτών της εταιρείας έχει εμπλουτιστεί από τις πρόσφατες εξαγορές, σε αρκετά καλή τιμή κατά τη γνώμη μου. Έχουν επίσης διαφοροποιηθεί λίγο, καθώς δεν έχει εμφανιστεί καμία νέα μάρκα στην κατηγορία του ουίσκι του Τενεσί, αντίθετα έχουν εισαχθεί τζιν, ρούμι, τεκίλα και άλλες ποικιλίες ουίσκι.

????????Φαίνεται ότι η διοίκηση ορθώς προσπαθεί να διαφοροποιήσει την προσφορά και να επεκταθεί σε άλλα υποτμήματα για να μειώσει το τεράστιο μερίδιο του ουίσκι, αλλά δεν κάνει συμβιβασμούς ούτε στην ποιότητα. Συνολικά, πιστεύω ότι πρόκειται για μια ιδιαίτερα καλή κατανομή κεφαλαίου.

---

🤵Διοίκηση Brown-Forman (BF.B)🤵

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω ποιος διευθύνει την εταιρεία και πώς. Ποιο είναι το σύστημα μπόνους, πόσο ρίσκο αναλαμβάνουν οι διευθυντές – εν δυνάμει – κατά τη λειτουργία της εταιρείας; Υπάρχει κάποιο οικογενειακό νήμα ή ίσως κάποιος ιδιαίτερος παράγοντας «κληρονομιάς»;

---

Κατά την εξέταση της διοίκησης της Brown-Forman (BF.B), είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η οικογένεια Brown κατέχει περίπου το 70% των δικαιωμάτων ψήφου μέσω μιας διπλής μετοχικής δομής. Πρόκειται συνήθως για μια οικογενειακή επιχείρηση, την οποία διαχειρίζονται οι αρχικοί ιδρυτές, ακόμη και αν δεν συμμετέχουν στις καθημερινές λειτουργίες της εταιρείας.

🏛️ Ο ρόλος της οικογένειας Μπράουν

• Η οικογένεια Μπράουν κατέχει περισσότερο από το 70% των δικαιωμάτων ψήφου μέσω των διακεκριμένων μετοχών Κατηγορίας Α.
• Η οικογένεια έχει κυβερνητικό ρόλο, με συχνές συμμετοχές στο διοικητικό συμβούλιο (π.χ. Campbell, Elizabeth, Marshall, Stuart, Augusta).
• Τα μέλη της οικογένειας επηρεάζουν ενεργά τις στρατηγικές αποφάσεις ως πρόεδροι και μέλη διοικητικού συμβουλίου, ενώ τα ανεξάρτητα μέλη του διοικητικού συμβουλίου διασφαλίζουν τον έλεγχο. Για τη διατήρηση της ισορροπίας, το διοικητικό συμβούλιο αποτελείται από 11 μέλη, εκ των οποίων τα 7 είναι ανεξάρτητα. Αυτά είναι συνήθως συνταξιοδοτημένα ή εν ενεργεία στελέχη εταιρειών.

🌟 Ανώτερα στελέχη

• Λόσον Ε. Γουάιτινγκ – Πρόεδρος & Διευθύνων Σύμβουλος, από το 2019, συνολικές αποδοχές το 2024: 13.5 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
  • Βασικός μισθός: ~1.5 εκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ, ~10%
  • Μπόνους + δικαιώματα προαίρεσης μετοχών: 12 εκατομμύρια δολάρια, ~90%
• Λιάν Κάνινγκχαμ – Αντιπρόεδρος, Οικονομικός Διευθυντής, συνολικές αποδοχές ~3.78 εκατομμύρια δολάρια
• Μάρσαλ Φάρερ – Αντιπρόεδρος, Διευθυντής Στρατηγικής Ανάπτυξης, αμοιβή 3.66 εκατομμυρίων δολαρίων
• Επιπλέον: Mike Carr (GC), Tim Nall (Εφοδιαστική Αλυσίδα), Diane Nguyen (Προσωπικό), Γιάννης Παφίλης (EMEA), Crystal Peterson (Ένταξη), Jeremy Shepherd (CMO)

Τα παραπάνω νούμερα είναι περίπου κατά μέσο όρο για εταιρείες αυτού του μεγέθους, η διοίκηση δεν πληρώνεται υπερβολικά, αλλά δεν θα έλεγα ότι κερδίζει και λίγα. Ωστόσο, η εταιρεία έχει καταφέρει να καταρτίσει μια αρκετά περίπλοκη στρατηγική αποδοχών (στρατηγική αποζημίωσης), το οποίο είναι ένα έγγραφο 76! σελίδων και αποτελείται από τα ακόλουθα:

• βασικός μισθός: σταθερό στοιχείο, δεν συνδέεται με την απόδοση, αλλά η αναλογία είναι χαμηλή
• Μπόνους τέλους έτους: εφόσον ο εργαζόμενος κατείχε τη θέση, μπορεί στην πραγματικότητα να θεωρηθεί ως μπόνους πιστότητας
• βραχυπρόθεσμα κίνητρα (ΒΚΚ): Οι εταιρικές μετρήσεις παρέχουν τη βάση και είναι σύμφωνες με τα συμφέροντα της εταιρείας
• μακροπρόθεσμα κίνητρα (LTI): δικαιώματα προαίρεσης μετοχών με βάση τριετείς αποδόσεις μετόχων συνδεδεμένες με λειτουργικά έσοδα και χρησιμοποιεί τον δείκτη τιμών καταναλωτή S&P3 ως σημείο αναφοράς, τον οποίο η BF.B πρέπει να ξεπεράσει σε απόδοση.

Για να επεκταθεί περισσότερο στα παραπάνω, η Brown-Forman (BF.B) χρησιμοποιεί το TSR, ή τη συνολική απόδοση των μετόχων, και ουσιαστικά υποτίθεται ότι ξεπερνά σε απόδοση τον δείκτη καταναλωτικών βασικών προϊόντων S&P 500, κάτι που δεν έχει καταφέρει καθόλου τα τελευταία 5 χρόνια. Το άλλο μέτρο συνδέεται με τις καθαρές πωλήσεις και τα λειτουργικά έσοδα, τα οποία χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό της αμοιβής του Διευθύνοντος Συμβούλου και άλλων στελεχών. Ας ρίξουμε μια ματιά σε ένα νέο, μη λογιστικό, αλλά συγκεκριμένο για τον κλάδο μέτρο, το DBOI, το οποίο σημαίνει "Depletion Based Operating Income" (Λειτουργικό Εισόδημα Βασισμένο στην Εξάντληση) και μεταφράζεται περίπου σε λειτουργικό εισόδημα βασισμένο στις πωλήσεις.

💡Ο όρος «εξάντληση» στον κλάδο των οινοπνευματωδών ποτών αναφέρεται στην πραγματική μετακίνηση προϊόντων από τον χονδρέμπορο, δηλαδή όταν ένα ποτό φτάνει σε έναν λιανοπωλητή, εστιατόριο ή μπαρ. Αυτή είναι μια πιο ακριβής αντανάκλαση της καταναλωτικής ζήτησης από τα απλά στοιχεία πωλήσεων ή παραγωγής.

Η αναλογία των στοιχείων του μισθού είναι πραγματικά ενδιαφέρουσα, για παράδειγμα, στην περίπτωση του Διευθύνοντος Συμβούλου, το 13% είναι ο βασικός μισθός, το 16% είναι το βραχυπρόθεσμο κίνητρο και το 71% προέρχεται από μακροπρόθεσμα κίνητρα, πράγμα που σημαίνει ότι εάν η εταιρεία έχει κακή απόδοση, οι διευθυντές επίσης κερδίζουν κακά, κάτι που συνάδει σε μεγάλο βαθμό με τα συμφέροντα των ιδιοκτητών. Είναι ένα εξαιρετικό σύστημα, είναι δύσκολο να εντοπιστούν προβλήματα σε αυτό.

📋 Διοικητικό Συμβούλιο

• Κάμπελ Π. Μπράουν – Πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου, μέλος της οικογένειας Μπράουν, η αμοιβή του είναι 739000 δολάρια ΗΠΑ, αλλά σύντομα θα παραιτηθεί από τη θέση του προέδρου και θα συνεχίσει να υπηρετεί ως μέλος του διοικητικού συμβουλίου. Κατέχει το 1.41% της εταιρείας, αξίας 189.3 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ.
• Ελίζαμπεθ Μ. Μπράουν – πρώην πρόεδρος, μέλος της οικογένειας Μπράουν.
• Ανεξάρτητα μέλη: Mark Clouse (πρώην Διευθύνων Σύμβουλος της Campbell Soup), Michael Roney (πρώην Διευθύνων Σύμβουλος της Bunz plc.), Jan Singer (πρώην Διευθύνουσα Σύμβουλος της J.Crew), Tracy Skeans (Διευθύντρια Λειτουργιών Yum! Brands), Elizabeth Smith (πρώην Διευθύνουσα Σύμβουλος της Bloomin' Brands), Michael Todman (πρώην πρόεδρος της Whirlpool), W. Austin Musselma (ιδρυτής της Ashbourne Farms, κατέχει μετοχές αξίας 131.8 εκατομμυρίων δολαρίων)

Το διοικητικό συμβούλιο αποτελείται κυρίως από βετεράνους, συμπεριλαμβανομένων δύο μελών της οικογένειας Μπράουν, αλλά υπάρχουν και πολλά ανεξάρτητα μέλη του διοικητικού συμβουλίου. Τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου κατέχουν συλλογικά μετοχές αξίας 420.8 εκατομμυρίων δολαρίων, ή 3.14% της εταιρείας, αλλά το 70% των ψήφων.

Συνολικά, η διοίκηση της εταιρείας βρίσκεται σε εξαιρετική ισορροπία, κάτι που είναι σπάνιο.

---

🆚Διαγωνιζόμενοι: Αντίπαλοι Brown-Forman (BF.B)🆚

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω ποιοι είναι οι ανταγωνιστές της αναλυόμενης εταιρείας, ποια είναι η θέση τους στην αγορά και αν βρίσκονται σε υποδεέστερο, δευτερεύοντα ή ανώτερο ρόλο. Ποιο είναι το μερίδιο αγοράς τους και ποια είναι η εξειδίκευσή τους; Κερδίζουν ή χάνουν μερίδιο αγοράς από τους ανταγωνιστές τους;

---

Στην ανάλυσή μου για την Diageo, έχω ήδη εντοπίσει τους κύριους ανταγωνιστές στον κλάδο (Ανάλυση Μετοχών Diageo (DEO)), αλλά θα συμπεριλάβω επίσης τον πίνακα των ανταγωνιστών από την ανάλυση Brown-Forman (BF.B) Morningstar εδώ, στη δεξιά πλευρά του πίνακα μπορείτε να δείτε τους αριθμούς για την Pernod Richard (RI):

Δεν νομίζω ότι η Constellation Brands (STZ) είναι άμεσος ανταγωνιστής της Brown-Forman (BF.B) και θα έβαζα στην εικόνα την Pernod Richard (RI). Αν έπρεπε να δημιουργήσω μια υποκειμενική κατάταξη του κλάδου για τους παραγωγούς ποιοτικών, premium και super-premium οινοπνευματωδών ποτών, η λίστα θα περιελάμβανε τα ακόλουθα ονόματα:

1. Diageo (DEO): Η μεγαλύτερη και πιο διαφοροποιημένη εταιρεία από άποψη μεγέθους, ηγέτης της αγοράς σε πολλούς τομείς, ισχυρή σε σκωτσέζικο ουίσκι, τεκίλα, τζιν, ρούμι
2. Μπράουν-Φόρμαν (BF.B): Μικρότερο σε μέγεθος από την Diageo και όχι τόσο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο, αλλά καλύτερης ποιότητας, το ισχυρότερο ουίσκι Τενεσί, στο οποίο είναι παγκόσμιος ηγέτης.
3. Pernod Richard (RI): περίπου το μέγεθος της Brown-Forman (BF.B), πιο διαφοροποιημένο αλλά λιγότερο υψηλής ποιότητας χαρτοφυλάκιο, υστερεί σε σχέση με τα δύο πρώτα σε μετρήσεις
4. Ρεμί Κουαντρό (RCO): μια πολύ μικρότερη εταιρεία που πωλεί ποτά υψηλής ποιότητας, με πολύ χειρότερες μετρήσεις
5. LVMH (LVMH): Η Louis-Vuitton είναι ο μεγαλύτερος όμιλος πολυτελών προϊόντων στον κόσμο, αλλά δεν είναι πραγματικά μια εταιρεία που επικεντρώνεται στα οινοπνευματώδη ποτά, αλλά δεδομένου του μεγέθους της, αξίζει να εξεταστεί. Η κατηγορία κρασιών και οινοπνευματωδών ποτών που διαθέτει είναι εξαιρετικά υψηλής ποιότητας, συμπεριλαμβανομένων των Moet&Chandon, Dom Perignon, Veuve Clicquot, σαμπάνιες Krug και κονιάκ Hennessy. Αυτός ο τομέας απέφερε έσοδα 5.86 δισεκατομμυρίων ευρώ, εκ των οποίων τα έσοδα της JAS Hennessy & Cie μόνο πριν από τρία χρόνια ήταν 2.12 δισεκατομμύρια ευρώ, αφήνοντας το υπόλοιπο χαρτοφυλάκιο σε περίπου 3.74 δισεκατομμύρια ευρώ, συγκρίσιμα με τα έσοδα της Brown-Forman (BF.B).

Το παραπάνω διάγραμμα δείχνει ότι ολόκληρος ο κλάδος διαπραγματεύεται με πολύ χαμηλή αποτίμηση, επομένως δεν πρόκειται τόσο για μεμονωμένες ιστορίες μετοχών, αλλά μάλλον για παγκόσμια προβλήματα που αφορούν ολόκληρο τον κλάδο. Συνήθως επενδύω μόνο στις καλύτερες, και λιγότερο συχνά στις δύο κορυφαίες, εταιρείες ενός κλάδου, αλλά στον τομέα των οινοπνευματωδών ποτών είναι συμπληρωματικές η μία της άλλης. Γι' αυτό, αν θέλετε να παίξετε στην αγορά οινοπνευματωδών ποτών, μπορείτε να αγοράσετε τόσο την Diageo όσο και την Brown-Forman, είναι καλά συμπληρώματα η μία της άλλης, απλώς δώστε προσοχή στο μέγεθος της θέσης. Αν θέλετε φυσική, έντονη, έκθεση στον κλάδο της πολυτέλειας, τότε η Louis-Vuitton είναι ένας πολύ καλός στόχος για αυτό, η οποία έχει και σκέλος αλκοόλ.

---

⚡Ποιοι είναι οι κίνδυνοι του Brown-Forman (BF.B);⚡

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω όλους τους κινδύνους που θα μπορούσαν να επηρεάσουν το μακροπρόθεσμο μέλλον της εταιρείας. Νόμισμα, ρυθμιστικές αρχές, αναταραχή στην αγορά και ούτω καθεξής.

---

Οι κίνδυνοι της Brown-Forman (BF.B) είναι σε μεγάλο βαθμό οι ίδιοι με αυτούς της Diageo (DEO), αλλά λόγω του πιο συγκεντρωμένου χαρτοφυλακίου της και των αμερικανικών ριζών της, εξακολουθούν να διαφέρουν σε ορισμένα σημεία.

📉 1. Μακροοικονομικοί κύκλοι

• Μείωση της προθυμίας για κατανάλωση κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης.
• Πληθωριστική πίεση → αύξηση των τιμών των πρώτων υλών (σιτηρά, γυαλί, ενέργεια).
• Αλλαγή στο περιβάλλον επιτοκίων → αύξηση του κόστους χρηματοδότησης.

Η Brown-Forman (BF.B) βρίσκεται σε καλύτερη θέση, καθώς το ουίσκι της παρασκευάζεται σε μεγάλο βαθμό από σιτηρά, τα οποία συλλέγονται πολύ πιο γρήγορα από, για παράδειγμα, την μπλε αγαύη που χρησιμοποιείται στην τεκίλα, η οποία χρειάζεται χρόνια για να αναπτυχθεί. Αλλά αυτή η ίδια η συγκέντρωση δημιουργεί ένα άλλο πρόβλημα: όταν η κατανάλωση ουίσκι μειώνεται, τα έσοδα της Brown-Forman συνήθως μειώνονται επίσης. Τα περιθώρια κέρδους μπορούν να πιεστούν από διαταραχές στις αλυσίδες εφοδιασμού ή ελλείψεις πρώτων υλών όπως το γυαλί. Νομίζω ότι η Brown-Forman έχει άφθονη τιμολογιακή ισχύ στα τμήματα premium και super-premium για να μετακυλήσει τον πληθωρισμό στους πελάτες με τη μορφή αυξήσεων τιμών.

💱 2. Συγκεντρωμένα παραγωγικά περιουσιακά στοιχεία, συναλλαγματικός κίνδυνος

• Ένα σημαντικό μέρος των αποστακτηρίων και των εγκαταστάσεων αποθήκευσης είναι συγκεντρωμένο στις πολιτείες του Τενεσί και του Κεντάκι.
• Το ουίσκι αντιπροσωπεύει ένα σημαντικό μέρος των εσόδων και των κερδών, με αποθέματα ύψους 1.6 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Η Brown-Forman (BF.B) έχει απίστευτα συγκεντρωμένα έσοδα, με το 71% των εσόδων της να προέρχεται από το ουίσκι του Τενεσί, και την κατανάλωση στις ΗΠΑ να αντιπροσωπεύει περισσότερο από το 40% της συνολικής κατανάλωσης. Με την παραγωγή να επικεντρώνεται σε μεγάλο βαθμό σε δύο πολιτείες, μια φυσική καταστροφή θα μπορούσε να οδηγήσει σημαντικά την εταιρεία σε οπισθοδρόμηση. Οι σεισμοί και οι τυφώνες είναι συνηθισμένοι στις ΗΠΑ, οι οποίοι μπορούν να καταστρέψουν συγκεντρωμένες εγκαταστάσεις παραγωγής, αποθέματα ή να διαταράξουν τις αλυσίδες εφοδιασμού.

Η Brown-Forman έχει επίσης κάποιο συναλλαγματικό κίνδυνο, καθώς το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της δεν καταγράφεται σε δολάρια.

🧬 3. Αλλαγή τρόπου ζωής και ευαισθητοποίηση για την υγεία

• Διάδοση ενός τρόπου ζωής χωρίς αλκοόλ
• Η άνοδος των πιο υγιεινών εναλλακτικών λύσεων (κομπούχα, κοκτέιλ, ποτά χαμηλών θερμίδων)
• Αυστηρότεροι φόροι στη ζάχαρη και το αλκοόλ

Είναι πιο χαρακτηριστικό της Γενιάς Ζ ότι καταναλώνει 20% λιγότερο αλκοόλ από τη Γενιά Υ (Μείωση της κατανάλωσης αλκοόλ στη γενιά Z). Ωστόσο, το ποσοστό των καταναλωτών αλκοόλ δεν είναι μικρότερο, αλλά μεγαλύτερο, καταναλώνουν μόνο λιγότερο σε όγκο, αλλά περισσότερα ποτά υψηλής ποιότητας και RTD. Η τάση για ευαισθητοποίηση σχετικά με την υγεία είναι επίσης πολύ ισχυρή, πολλοί άνθρωποι δεν πίνουν καθόλου αλκοόλ. Ωστόσο, δεν είμαι πεπεισμένος ότι αυτό δεν θα οδηγήσει σε μείωση των εσόδων των εμπορικών παραγωγών, ενώ παράλληλα θα ενισχύσει την κατανάλωση εμπορικών σημάτων υψηλής ποιότητας.

⚖️ Φαινόμενο αντικατάστασης

Αξίζει επίσης να αναφερθεί το φαινόμενο υποκατάστασης, το οποίο η Brown-Forman (BF-B) ανέφερε συγκεκριμένα σε μία από τις τριμηνιαίες εκθέσεις της, και αυτό ισχύει για την κατανάλωση κάνναβης:

• Είναι σύνηθες για τους χρήστες ιατρικής κάνναβης να καταναλώνουν λιγότερο αλκοόλ, με αναφερόμενη μείωση στην κατανάλωση αλκοόλ περίπου 40-60%.
• Μια έρευνα στη Νέα Ζηλανδία διαπίστωσε ότι το 60% των ανθρώπων κατανάλωνε λιγότερο αλκοόλ μετά τη χρήση κάνναβης.
• Στην Καλιφόρνια, καταγράφηκε μείωση 15% στην κατανάλωση αλκοόλ μετά τη νομιμοποίηση της κάνναβης, ενώ η ιατρική κάνναβη έχει αποδειχθεί ότι αντικαθιστά το αλκοόλ και σε άλλες πολιτείες των ΗΠΑ.

💊 4. Φάρμακα απώλειας βάρους με βάση το GLP-1

• Έρευνες δείχνουν ότι μπορεί να μειώσουν την επιθυμία για αλκοόλ.
• Εάν εξαπλωθούν ευρέως, θα μπορούσαν να προκαλέσουν μόνιμη μείωση της ζήτησης.
• Επενδυτές όπως ο Terry Smith λαμβάνουν ήδη υπόψη αυτόν τον αντίκτυπο.

Το GLP-1 είναι ένα πεπτίδιο που παράγεται από το έντερο, το οποίο μιμούνται τα φάρμακα απώλειας βάρους που βασίζονται στο GLP-1. Αυτά μειώνουν την επιθυμία για κατανάλωση αλκοόλ κατά περίπου 40%, πράγμα που σημαίνει ότι βλάπτουν τις πωλήσεις για τις εταιρείες αλκοόλ. Επί του παρόντος, περίπου 40 εκατομμύρια άνθρωποι έχουν πρόσβαση σε αυτά, αλλά η αγορά είναι περίπου 2 δισεκατομμύρια! άνθρωποι, οπότε βρισκόμαστε στο περίπου 2% και η κατανάλωση αυξάνεται ραγδαία. Το ερώτημα είναι, πόσοι άνθρωποι υπάρχουν που είναι υπέρβαροι, θέλουν να χάσουν βάρος με τη βοήθεια φαρμάκων και είναι επίσης καταναλωτές αλκοόλ υψηλής ποιότητας;

Νομίζω ότι ο κίνδυνος αυτού είναι πολύ δύσκολο να εκτιμηθεί αυτή τη στιγμή, αλλά επειδή φάρμακα όπως το Wegovy είναι αρκετά ακριβά, αρχικά θα χρησιμοποιηθούν από τις πλουσιότερες τάξεις, οι οποίες καταναλώνουν επίσης αλκοολούχα ποτά υψηλής και ανώτερης ποιότητας. Επομένως, υπάρχει σίγουρα μια επικάλυψη μεταξύ των δύο, και παρόλο που εκτίμησα με το ChatGPT ποιο ποσοστό θα μπορούσε να επηρεάσει, σύμφωνα με αυτούς που είναι σήμερα 5 εκατομμύρια καταναλωτές υψηλής ποιότητας αλκοόλ, οι αριθμοί είναι πολύ αβέβαιοι. Νομίζω ότι αυτή είναι μια τυπική ανατρεπτική κατάσταση για την αγορά αλκοόλ και το αποτέλεσμα είναι εντελώς απρόβλεπτο. Ευτυχώς, η υιοθέτηση φαρμάκων GLP-1 είναι ακόμα σχετικά μεγάλη, αλλά αυτός ο αντίκτυπος πρέπει να ληφθεί υπόψη.

⚖️ 5. Ρυθμιστικός και φορολογικός κίνδυνος

• Περιορισμοί στην κατανάλωση αλκοόλ (π.χ. απαγόρευση μάρκετινγκ ή διαφήμισης, επισήμανση)
• Αύξηση των ειδικών φόρων κατανάλωσης
• Δράση κατά της βιομηχανικής συγκέντρωσης

Έχουν υποβληθεί αρκετές προτάσεις για την επιβολή ειδικών φόρων στο αλκοόλ, όπως έγινε με τα ενεργειακά ποτά και τα τσιπς, ή για την εισαγωγή περιορισμών στη διαφήμιση παρόμοιων με τη βιομηχανία καπνού. Ένας άλλος πραγματικός κίνδυνος είναι η αποτρεπτική επίδραση των αυτοκόλλητων που προειδοποιούν για τους κινδύνους της κατανάλωσης αλκοόλ, αν και αυτό δεν έχει λειτουργήσει πραγματικά ούτε για τα τσιγάρα. Δεδομένου ότι η βιομηχανία αλκοόλ είναι αρκετά επιρρεπής σε εξαγορές, οι αρχές θα μπορούσαν να θέσουν εμπόδια στο δρόμο τους, αν και πιστεύω ότι αυτό είναι απίθανο σε μια τόσο κατακερματισμένη αγορά.

Ως αμερικανική εταιρεία, οι δασμοί του Τραμπ πιθανότατα θα έχουν μικρότερο αντίκτυπο στην Brown-Forman (BF.B), εκτός εάν οι «αντιδασμολογικοί δασμοί» άλλων χωρών έχουν παρόμοιες επιπτώσεις. Για παράδειγμα, η ΕΕ έχει επιβάλει δασμό 25% στο αμερικανικό ουίσκι και, δεδομένου ότι υπάρχει σημαντική εξάρτηση από τις εξαγωγές από την Ευρώπη, αυτό πιθανότατα θα έχει αντίκτυπο στις τιμές. Δεδομένου ότι η Brown-Forman εισπράττει μόνο το 29% των εσόδων της από μη ουίσκι, η μεξικανική παραγωγή τεκίλας και η σκωτσέζικη παραγωγή σκωτσέζικου δεν θα υπόκεινται σε αυτούς τους τιμωρητικούς δασμούς, αλλά η αμερικανική θα υπόκειται. Το μεγάλο ερώτημα είναι πώς ακριβώς και σε ποια προϊόντα θα εφαρμοστούν οι δασμοί. Δεδομένου ότι ο Τραμπ έχει ήδη επιβάλει δασμό 30% στο Μεξικό φέτος, τον οποίο απέσυρε και στη συνέχεια επανέφερε σε ισχύ, κατ' αρχήν και η τεκίλα θα επηρεαστεί από τον δασμό. Επομένως, υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με αυτό το ζήτημα.

🚫 6. Παραχάραξη και γκρίζα οικονομία

• Ειδικά σε αναδυόμενες αγορές (π.χ. Αφρική, Ασία)
• Ζημία στη φήμη + υπονόμευση του ανταγωνισμού τιμών
• Αντιγραφείς όπως ο Lonehand

Υπήρχαν αρκετά προηγούμενα για τα παραπάνω:

• Jack Daniel's – Μονόχειρη Θήκη Ουίσκι (2018)
  Η Brown-Forman μήνυσε τον κατασκευαστή του Lonehand Whiskey από το Τέξας για την ομοιότητά του με το τετράγωνο μπουκάλι και τη μαύρη ετικέτα του Jack Daniel's. Υπέβαλαν διάφορες αξιώσεις: παραβίαση εμπορικού σήματος, παραπλανητική διαφήμιση.
• Ασιατικές και διαδικτυακές υποθέσεις
  Η εταιρεία λαμβάνει τακτικά μέτρα κατά των παραποιητών που αντιγράφουν μπουκάλια και λογότυπα. Το 2013, μια κινεζική πλευρά διευθέτησε μια αγωγή για ένα παραποιημένο μπουκάλι JD.
• Παραποίηση προϊόντων στο διαδίκτυο
  Έχουν υπάρξει αγωγές εναντίον ηλεκτρονικών καταστημάτων (π.χ. Τέξας, Νιου Τζέρσεϊ) που πωλούσαν παραποιημένα μπλουζάκια JD, σφηνοπότηρα ή ακόμα και προϊόντα χωρίς τα συνιστώμενα συστατικά.

Η Brown-Forman (BF.B) αντιμετωπίζει περίπου παρόμοια προβλήματα με την Diageo (DEO).

🌡️ 8. Κλιματικός κίνδυνος και έκθεση σε πρώτες ύλες

• Αγαύη (τεκίλα): Καλλιεργείται στο Μεξικό και είναι ιδιαίτερα ευάλωτο στην ξηρασία, την υπερθέρμανση του πλανήτη και τα παράσιτα, και η τιμή του έχει κυμανθεί μεταξύ 1 και 30 πέσος την τελευταία δεκαετία. Ευτυχώς, αυτό σημαίνει λίγα για την Brown-Forman (BF.B), καθώς οι μάρκες Herradura και El Jimador δεν έχουν πολύ μεγάλο όγκο πωλήσεων (περίπου 7%).
• Σιτηρά (ουίσκι): Λόγω του θερμότερου κλίματος στο Τέξας, αυτό είναι ίσως λιγότερο πιθανό από ό,τι με το σκωτσέζικο ουίσκι, και ο χρόνος ωρίμανσης είναι επίσης μικρότερος.
• Νερό: Η απόσταξη και η παραγωγή μπύρας απαιτούν πολύ νερό, επομένως οι περιορισμοί στο νερό ή οι αυξήσεις στις τιμές του νερού αποτελούν άμεσο κίνδυνο κόστους, και στην περίπτωση της οινοπαραγωγικής περιοχής του Κεντάκι, το νερό διέρχεται επίσης από ειδικό ασβεστολιθικό έδαφος και η μείωση της απόδοσης μπορεί να προκαλέσει προβλήματα.
• Ζαχαροκάλαμο (ρούμι): με ασταθείς αποδόσεις και κίνδυνο απεργίας λόγω κλιματικής πίεσης και εργατικών ζητημάτων. Έχει επίσης μικρή έκθεση στον οίκο Brown-Forman.

Δεδομένου του πόσο έντονα γίνεται αισθητός ο αντίκτυπος της κλιματικής αλλαγής στον καιρό, αυτός ο κίνδυνος σίγουρα θα προκύψει, αν όχι βραχυπρόθεσμα, τότε μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα. Το μεγάλο ερώτημα είναι κατά πόσο η θέρμανση θα επηρεάσει την απόδοση ορισμένων δημητριακών, όπως το καλαμπόκι, το οποίο είναι μία από τις πρώτες ύλες για το ουίσκι. Ένα πράγμα με εξέπληξε πραγματικά, και αυτό ήταν η αστάθεια της τιμής της μπλε αγαύης, της πρώτης ύλης για την τεκίλα:

📊 Διακυμάνσεις τιμών μπλε αγαύης

Περίοδος / Σεζόν	Τιμή (πέσος/κιλό)
Περίοδος Αφθονίας (2007–10)	~2 πέσος
Σταθερή ανάπτυξη (2016–17)	18–21 πέσος
Κορυφή (2022)	~34 πέσος
Περίοδος μετά τη διόρθωση (2023–24)	5–11 πέσος

🪻🌽Νομίζω ότι η διαφορά τιμών από 2 έως 34 πέσος, ή δεκαεπτά φορές!, είναι βάναυση, καθώς κατά την ίδια περίοδο η τιμή του καλαμποκιού κυμάνθηκε μεταξύ 2.4 και 6.9 δολαρίων ΗΠΑ ανά μπούσελ, η οποία είναι μια ειδική μονάδα μέτρησης για τα σιτηρά και αντιστοιχεί σε 35.29 λίτρα σοδειάς. Το ίδιο ίσχυε και για το κριθάρι, 7-10 δολάρια ΗΠΑ, επομένως αυτές είναι σημαντικά λιγότερο πτητικές πρώτες ύλες.

Από τα παραπάνω, βλέπω τη μεγαλύτερη απειλή στη μειωμένη κατανάλωση αλκοόλ της Γενιάς Ζ και στην επίδραση των φαρμάκων GLP-1 στη μείωση της κατανάλωσης αλκοόλ, επειδή αυτά είναι προβλήματα που αφορούν αποκλειστικά τον κάθε τομέα. Τα υπόλοιπα ισχύουν για σχεδόν κάθε άλλο κλάδο, όπως τα τελωνεία, την παραποίηση/απομίμηση, τις αλυσίδες εφοδιασμού και τα συναφή, αλλά αυτό μπορεί να λυθεί με τη διαχείριση ποιότητας.

Έφτιαξα μια λίστα αυτοελέγχου που επιβεβαιώνει τη θέση μου για την εταιρεία:

1. χαμηλό ή μηδενικό χρέος: ΝΑΙ/ΜΕΡΟΣ/ΔΕΝ
2. σημαντικό οικονομικό πλεονέκτημα που μπορεί να προστατευθεί μακροπρόθεσμα: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
3. εξαιρετική διαχείριση: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
4. εξαιρετικοί δείκτες, σημαντική δημιουργία αξίας για τον ιδιοκτήτη: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
5. Το μεγαλύτερο μέρος της συνολικής απόδοσης προέρχεται από την επανεπένδυση των παραγόμενων μετρητών και όχι από μερίσματα: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
6. κατάλληλη αποτίμηση μετοχών: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ

Με βάση τα παραπάνω, λαμβάνοντας υπόψη την απίστευτα μακροχρόνια κληρονομιά, αλλά χωρίς να υποτιμούμε τους κινδύνους, η βιομηχανία αλκοόλ θα είναι μια χαρά για άλλα 10-20 χρόνια περίπου, αλλά πρέπει να δώσουμε ιδιαίτερη προσοχή στα φάρμακα GLP-1 που φαίνονται ανατρεπτικά. Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι δεν θα εξέταζα τη μετοχή Brown-Forman (BF.B) εάν δεν ήταν σημαντικά υποτιμημένη, παραπέμποντας έτσι στο σημείο 6 παραπάνω.

Επειδή υπάρχει μικρή ανάπτυξη στην αγορά αλκοόλ, η πριμοδότηση πιθανότατα δεν θα ήταν αρκετή για να δημιουργήσει απόδοση που θα υπερβαίνει τον S&P 500 από επαναγορές μετοχών, μερίσματα, ανάπτυξη της αγοράς και την τιμολογιακή ισχύ της εταιρείας, ειδικά λαμβάνοντας υπόψη τις πολλές αντιξοότητες. Η τρέχουσα κατάσταση της αγοράς αλκοόλ θυμίζει κάπως την πρώιμη καπνοβιομηχανία, από την οποία προήλθε η Philip Morris (PM) έχει αποδώσει αρκετά καλά παρά τις δυσμενείς τάσεις, αντιπροσωπεύοντας απόδοση περίπου +216% κατά την τελευταία πεντηκονταετία, προσαρμοσμένη για τα μερίσματα.

---

👛Αξιολόγηση Brown-Forman (BF.B)👛

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω την τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας σε σύγκριση με τις ιστορικές αξίες και τις συναινούμενες εύλογες αξίες.

---

Μετρήσεις αξιολόγησης

Μπορείτε να δείτε τις μετρήσεις αξιολόγησης στις δύο σειρές παρακάτω. Η πρώτη γραμμή δείχνει την τρέχουσα αποτίμηση, η δεύτερη γραμμή δείχνει την ιστορική αποτίμηση. Αν και δεν θεωρώ αυτές τις μετρήσεις ιδιαίτερα καλές - κρύβουν πολλά πράγματα - μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως σημείο αναφοράς.

• Τιμή μετοχής (2025 Οκτωβρίου 07): 28.92 δολάρια αμερικής; P/E: 15.72; EV/EBITDA: 24.28; P/FCF: 31.75 (Με βάση το Finchat.io)
• Ιστορική μέση αποτίμηση (μέσος όρος 10 ετών): P/E: 34.01; EV/EBITDA: 12.38; P/FCF: 44.78 (Βασισμένο στο Gurufocus)

Γιατί δεν βλέπετε ένα μοντέλο DCF σε αυτό το τμήμα; Επειδή κάθε δεδομένο εισόδου παράγει μια τεράστια διακύμανση στην πλευρά εξόδου και τα περισσότερα από τα δεδομένα είναι μια εκτιμώμενη τιμή. Επομένως, η αποτίμηση δεν θα είναι ποτέ στην πραγματικότητα ένα ενιαίο, ακριβές ποσό, αλλά μάλλον μπορεί να οριστεί ένα εύρος εντός του οποίου εμπίπτει η τρέχουσα αποτίμηση.

Θα πρέπει να εφαρμόσετε ένα περιθώριο ασφαλείας σε αυτό το εύρος τιμών, ανάλογα με την όρεξη για ανάληψη κινδύνου. 

Μην περιμένετε λοιπόν ακριβή τιμή, κανείς δεν μπορεί να το πει αυτό για μια μετοχή. Ωστόσο, υπάρχουν υπηρεσίες πρόβλεψης δίκαιης αξίας, σχεδόν κάθε μεγάλη ιστοσελίδα ελέγχου μετοχών διαθέτει μία, τις έχω συγκεντρώσει παρακάτω. Ωστόσο, αν θέλετε μια καλή υπηρεσία υποστήριξης μετοχών, εγγραφείτε στο The Falcon Method (Η μέθοδος Falcon), δίνονται τιμές εισόδου για τις μετοχές που αναλύονται εκεί.

Εκτίμηση

• Εκτιμήσεις της Wall Street: 38.43 USD (έλαβα υπόψη το Alphaspread, τον μέσο όρο των δύο ακραίων τιμών :)
• Μέσος όρος τιμής/κέρδους του Peter Lynch: 57.57 δολάρια
• Morningstar: 42$ (5 αστέρια)
• Gurufocus: 53.58 δολάρια
• AlphaSpread: 35.22 USD (18% υποτίμηση σε σύγκριση με το βασικό σενάριο)
• Απλά Wallst: 52.88 USD

Μέσος όρος (βάσει 6 αξιολογήσεων): 46.61 $ (38% υποτιμημένο)

Πώς να ερμηνεύσετε τους αριθμούς; Έτσι, ο παραπάνω κανόνας του «περιθωρίου ασφαλείας» θα πρέπει να εφαρμόζεται σύμφωνα με τις πεποιθήσεις σας, επομένως αν πραγματικά πιστεύετε στην εταιρεία, μπορείτε ακόμη και να την αγοράσετε σε εύλογη αξία, αλλά αν προχωρήσετε σε αυξήσεις 10% (των οποίων οι πεποιθήσεις είναι ισχυρές), τα μαθηματικά θα έμοιαζαν ως εξής:

• Περιθώριο ασφαλείας 10%: 46.61*0.9=41.9 USD
• Περιθώριο ασφαλείας 20%: 46.61*0.8=37.3 USD
• Περιθώριο ασφαλείας 30%: 46.61*0.7=32.7 USD
• Περιθώριο ασφαλείας 40%: 46.61*0.6=28 USD
• Περιθώριο ασφαλείας 50%: 46.61*0.5=23.3 USD

Φυσικά, η λίστα θα μπορούσε να συνεχιστεί επ' αόριστον, αλλά το θέμα είναι ότι η σωστή τιμή αγοράς για εσάς καθορίζεται από το επίπεδο της πεποίθησής σας.

Όπως μπορείτε να δείτε στην ανάλυση μετοχών της Diageo (DEO), οι εταιρείες οινοπνευματωδών ποτών είναι αρκετά υποτιμημένες από τους επενδυτές και η ταλαιπωρία τους συνεχίζεται εδώ και αρκετό καιρό. Η μετοχή της Brown-Forman (BF.B) επίσης σημειώνει πτώση από το 2022 περίπου και η ταλαιπωρία φαίνεται να διαρκεί για αρκετό καιρό. Σε αντάλλαγμα, η μετοχή μπορεί να αγοραστεί εξαιρετικά φθηνά και, δεδομένου ότι πρόκειται για μετοχή που πληρώνει μέρισμα, το μέρισμα είναι επίσης ελκυστικά υψηλό. Εκτός από τη χαμηλή αποτίμηση, μπορεί να αναμειχθεί μια ελκυστικά υψηλή μελλοντική απόδοση. Και είναι δύσκολο να μην καταλάβει κανείς στην αγορά αλκοόλ ότι οι άνθρωποι θα εξακολουθούν να πίνουν αλκοόλ σε 10-20 χρόνια, αφού το κάνουν αυτό για περίπου 10000 χρόνια. Το μόνο ερώτημα είναι πόσο.

Δεδομένου ότι συμπεριέλαβα και τα όχι και τόσο πρόσφατα δεδομένα EVA της Interactive Brokers στην ανάλυση μετοχών της Diageo (DEO), τα συμπεριλαμβάνω και εδώ. Δεν είναι οι ακριβείς αριθμοί που έχουν σημασία, αλλά η κατανόηση της τάσης και του υποκείμενου περιεχομένου. Στην εικόνα μπορείτε να δείτε πόση προστιθέμενη αξία μπορεί να δημιουργήσει η εταιρεία με το κεφάλαιο που επενδύεται στην επιχείρηση, η οποία επισημαίνεται με μπλε χρώμα. Η γκρίζα γραμμή δείχνει τις μελλοντικές προσδοκίες. Όσο χαμηλότερη είναι αυτή η γκρίζα περιοχή, τόσο λιγότερη μελλοντική πρόσθετη ανάπτυξη προεξοφλεί η αγορά. Όπως μπορείτε να δείτε, οι γκρίζες και κόκκινες γραμμές ουσιαστικά συναντώνται, επομένως οι μελλοντικές προσδοκίες της αγοράς για τις εταιρείες είναι μηδενικές, επομένως δεν πλήρωσαν υπερβολικά για τις μετοχές. Αντίθετα, για παράδειγμα, στην περίπτωση του Games Workshop, την οποία επίσης ανέλυσα, η αγορά προεξοφλεί υψηλή μελλοντική ανάπτυξη (Ανάλυση Εργαστηρίου Παιχνιδιών), επομένως πρέπει να πληρώσετε πολύ περισσότερα από την εύλογη αξία της μετοχής. Συνοπτικά: Τόσο η Brown-Forman (BF.B) όσο και η Diageo (DEO) φαίνονται φθηνές με τις τρέχουσες αποτιμήσεις τους.

---

🌗Σημαντικά νέα και το τελευταίο τρίμηνο🌗

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω τι συνέβη το τελευταίο τρίμηνο, καθώς και αν υπήρξαν σημαντικά νέα/γεγονότα. Εάν η εταιρεία υποβάλλει εξαμηνιαία έκθεση, εξετάσαμε αυτήν την περίοδο.

---

Παρακάτω συνοψίζω τα αποτελέσματα της Brown-Forman (BF.B) για το τελευταίο τρίμηνο του 42025, εστιάζοντας στους σημαντικότερους αριθμούς, τάσεις και στρατηγικά σχόλια:

📉 Brown Forman (BF.B) Τελευταίο τρίμηνο (4ο τρίμηνο 2025) – Απρίλιος 2025

• Καθαρές πωλήσεις: 894 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, -7% σε ετήσια βάση (-3% οργανικά)
• Λειτουργικό αποτέλεσμα: 205 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, -45% (-2% οργανικά)
• EPS: 0.31 δολάρια ΗΠΑ, -45% σε ετήσια βάση, η οποία αποτελεί αρκετά σημαντική διαφορά

📌Στην πράξη: Δυστυχώς, αυτά δεν είναι καλά αποτελέσματα, αλλά σχεδόν κάθε εταιρεία στον κλάδο των αλκοολούχων ποτών αποδίδει την χαμηλή κατανάλωση στην αιτία. Δεν φαίνεται να πρόκειται για πρόβλημα που αφορά συγκεκριμένα την εταιρεία, αλλά μάλλον για αδυναμία που επηρεάζει ολόκληρο τον κλάδο.

🔍 Απόδοση μάρκας

• Ουίσκι: σταθερό (~0%), +1% οργανικά. Οι τιμές των Woodford Reserve (+8%) και JD Tennessee whiskey αυξήθηκαν, αλλά οι εξαγωγές super-premium JD μειώθηκαν.
• Τεκίλα: –14% (–12% οργανικά), οι πωλήσεις μειώθηκαν στις μάρκες El Jimador και Herradura λόγω της χαμηλής ζήτησης από το Μεξικό και την Αμερική.
• RTD (προαναμεμειγμένα ποτά): –6% (+5% οργανικά), οι πωλήσεις RTD αυξήθηκαν ελαφρώς, αλλά τα Jack Daniel's και Coca-Cola μειώθηκαν.
• Άλλο χαρτοφυλάκιο: –33% (–2% οργανικά), κυρίως λόγω της πώλησης των Finlandia και Sonoma-Cutrer, αλλά αυτό είναι απολύτως φυσιολογικό.

📌Στην πράξη: Δεδομένου ότι το χαρτοφυλάκιο ουίσκι αποτελεί τον κύριο μοχλό εσόδων και κερδών, το τρίμηνο ήταν πρακτικά στάσιμο. Η μείωση των χαρτοφυλακίων τεκίλας και βότκας δεν είχε μεγάλο αντίκτυπο στη συνολική εικόνα, και η αύξηση των πωλήσεων στην έρευνα και ανάπτυξη (RTD) έδειξε ευπρόσδεκτη οργανική ανάπτυξη.

📅 FYE 2025 (λήγει στις 30 Απριλίου)

• Καθαρές πωλήσεις: 4 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, -5% (+1% οργανικά).
• Λειτουργικό αποτέλεσμα: 1.1 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, -22% (+3% οργανικά).
• EPS: 1.84 USD, -14% ετησιοποιημένο.
• Μικτό κέρδος: –7% (–2% οργανικά), περιθώριο –150 μονάδες βάσης στο 58.9%.
• Κόστος ΠΓ&Δ: –10% (οργανικά –6%).
• Συνεχιζόμενες 23ετείς αυξήσεις ετήσιων μερισμάτων: 420 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε μερίσματα.
• Πώληση μέρους της εταιρείας: 350 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ από την πώληση του μεριδίου της Duckhorn, 300 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε αποπληρωμή χρέους.
• Λειτουργική ταμειακή ροή: 598 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (–7.6%)
• Δωρεάν ταμειακή ροή: 431 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (+2.9%) – παρέχει μια σταθερή πηγή για μερίσματα και επενδύσεις
• Κεφαλαιουχικές δαπάνες: 167 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (–26.8%), στο πλαίσιο περιορισμού λειτουργίας και μείωσης του κόστους
• Μείωση χρέους, καθαρό χρέος/EBITDA ~1.9x – ένδειξη οικονομικής σταθερότητας, αλλά αυτό διασφαλίζεται από μεμονωμένα στοιχεία και όχι από την φανταστική τους ικανότητα δημιουργίας μετρητών.

Η εταιρεία πούλησε το μειοψηφικό της μερίδιο στην Duckhorn Wine Company, η οποία απέφερε έσοδα περίπου 350 εκατομμυρίων δολαρίων, χρησιμοποιώντας τα έσοδα για τη μείωση του χρέους. Η Brown-Forman είχε προηγουμένως αγοράσει μειοψηφικό μερίδιο μικρότερο του 20% στο The Duckhorn Portfolio, ένα αμερικανικό οινοποιείο υψηλής ποιότητας, μια δεκαετία νωρίτερα. Η Duckhorn είναι γνωστή για τα κρασιά της στην κοιλάδα Napa, ιδιαίτερα τα Merlot και Cabernet Sauvignon. Η Duckhorn εισήχθη στο χρηματιστήριο το 2021 (NYSE: NAPA), καθιστώντας το μερίδιο της BF.B ένα ρευστό περιουσιακό στοιχείο. Η πώληση εντάσσεται στη στρατηγική της εταιρείας να επικεντρωθεί σε premium οινοπνευματώδη ποτά και όχι σε κρασί.

Η εταιρεία ανακοίνωσε πολλά πράγματα σχετικά με τη μείωση του λειτουργικού κόστους:

• Μείωση προσωπικού κατά 12%: Αυτό αντιπροσωπεύει 648 άτομα, ετήσια εξοικονόμηση 70-80 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ.
• Ο κατασκευαστής βαρελιών στο Λούισβιλ κλείνει: χρησιμοποιώντας έναν εξωτερικό προμηθευτή, αναμένονται έσοδα 30 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ από την πώληση των περιουσιακών στοιχείων
• κόστος αναδιάρθρωσης: Εξοικονόμηση ~63 εκατομμυρίων δολαρίων
• Μείωση του κόστους ΠΓ&Δ: Αυτό σημαίνει μείωση του κόστους διαφήμισης κατά 480 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, για παράδειγμα για την Jack & Coke.
• Δομικός μετασχηματισμός: διορισμός νέου CMO και CSO

📌Στην πράξη: Συνολικά, πιστεύω ότι αντί για τη συνηθισμένη γκρίνια, η εταιρεία έχει ανταποκριθεί προληπτικά στα ζητήματα της αγοράς και έχει μειώσει το κόστος κατά περίπου 150-200 εκατομμύρια δολάρια, τα οποία μπορούν να χρησιμοποιηθούν για καινοτομία. Είμαι περίεργος να δω τι αντίκτυπο θα έχει αυτό τα επόμενα τρίμηνα, αλλά δεν μπορώ πραγματικά να παραπονεθώ για τα μέτρα.

🧭 Σχόλια και προοπτικές της εκτελεστικής επιτροπής

Λόσον Ε. Γουάιτινγκ – Διευθύνων Σύμβουλος

• «Καθ' όλη τη διάρκεια του οικονομικού έτους 225, η Brown Forman πλοηγήθηκε στο εξαιρετικά απαιτητικό και αβέβαιο λειτουργικό περιβάλλον παραμένοντας επικεντρωμένη στο μακροπρόθεσμο, αξιοποιώντας τα δυνατά μας σημεία και υλοποιώντας τις επιχειρηματικές μας στρατηγικές με έμφαση στη βελτίωση της πορείας μας προς τον καταναλωτή σε διάφορες αγορές, στην εξέλιξη του εργατικού δυναμικού μας για την απλοποίηση και τον βελτιστοποίηση της οργάνωσής μας, επιτρέποντάς μας να γίνουμε πιο ευέλικτοι και αποτελεσματικοί, και στην ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου των επωνυμιών μας μέσω χορηγιών, εκστρατειών μέσων ενημέρωσης και καινοτομίας.»
• «Αν λάβουμε υπόψη τα αποτελέσματα του οικονομικού έτους 6 σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, ο οργανικός ρυθμός σύνθετης ετήσιας ανάπτυξης των καθαρών πωλήσεών μας στην πενταετία ήταν XNUMX%, αντανακλώντας τις ιστορικές μας τάσεις.»
• Και αν κοιτάξετε τις τάσεις της Nielsen για τις 20 κορυφαίες μάρκες οινοπνευματωδών ποτών με βάση την αξία τους για τις πενήντα δύο εβδομάδες που έληξαν τον Απρίλιο, η Woodford Reserve ήταν μία από τις τρεις μόνο αναπτυσσόμενες μάρκες. Αυτό αντικατοπτρίζει τη δύναμη της Woodford Reserve, αλλά και το εξαιρετικά δύσκολο περιβάλλον στο οποίο διαχειρίζεται η βιομηχανία μας αυτή τη στιγμή.
• «Η New Mix συνέχισε την εντυπωσιακή της ανάπτυξη κατά το οικονομικό έτος 11, αξιοποιώντας την καινοτομία για να αξιοποιήσει τις καταναλωτικές τάσεις όσον αφορά τη γεύση και την ευκολία. Η μάρκα είχε άλλη μια χρονιά διψήφιας οργανικής αύξησης των καθαρών πωλήσεων, ξεπερνώντας τα 9 εκατομμύρια κιβώτια των XNUMX λίτρων και συνεχίζοντας να κερδίζει μερίδιο αγοράς στο Μεξικό.» Εδώ, ο Διευθύνων Σύμβουλος αναφέρεται στο προαναμεμειγμένο ποτό τεκίλας El Jimador.
• «Είμαι ενθουσιασμένος που ανακοινώνω την κυκλοφορία του Jack Daniel's Tennessee Blackberry αργότερα αυτό το καλοκαίρι. Το Blackberry είναι μια παγκοσμίως αναγνωρισμένη, καθιερωμένη γευστική τάση και συμπληρώνει φυσικά τη γεύση του ουίσκι Jack Daniel's Tennessee.»
• «Στρέφοντας την προσοχή μας στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι οργανικές καθαρές πωλήσεις μειώθηκαν κατά 2%, με την αύξηση των Woodford Reserve, Old Forester και Jack Daniel's RTDs να αντισταθμίζεται υπεραντισταθμισμένη από τις μειώσεις των Jack Daniel's Tennessee Whiskey και Corbel California Champagne.»
• «Από μια γενική άποψη, οι τριμηνιαίες κυλιόμενες τάσεις της αξίας των συνολικών αποσταγμένων αλκοολούχων ποτών μειώθηκαν κατά περίπου 3%, αντανακλώντας τις συνεχιζόμενες μακροοικονομικές και γεωπολιτικές αβεβαιότητες που επηρεάζουν αρνητικά την εμπιστοσύνη των καταναλωτών και τις δαπάνες.» Η επιβράδυνση είναι εκτεταμένη σε όλες τις κατηγορίες και τα επίπεδα τιμών."
• «Ωστόσο, οι κατηγορίες με τις υψηλότερες τιμές συνεχίζουν να κερδίζουν μερίδιο αγοράς, ιδιαίτερα στην κατηγορία των 40 δολαρίων και άνω στην κατηγορία του αμερικανικού ουίσκι».

Συνολικά, όσο περισσότερο διάβαζα την έκθεση της Q, τόσο περισσότερο έπειζα ότι η εταιρεία κάνει αυτό που πρέπει να κάνει, προωθώντας τα ποτά RTD Jack Daniel's και El Jimador, λανσάροντας νέες γεύσεις JD, χορηγώντας μεγάλες διοργανώσεις όπως η Formula 1, αλλά απλά δεν έχουν πολλά περιθώρια ελιγμών στην τρέχουσα αγορά. Όσον αφορά την El Jimador, είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι ένα σημαντικό μέρος του πληθυσμού στις νότιες πολιτείες είναι Ισπανόφωνοι, οι οποίοι είναι μεγάλοι καταναλωτές ποτών RTD με βάση την τεκίλα.

Ημερομηνία επόμενης αναφοράς: 2025-08-27

---

✨Άλλα ενδιαφέροντα στοιχεία για τον Brown-Forman (BF.B)✨

Ό,τι έχει παραλειφθεί από τα προηγούμενα, ή αν υπάρχει κάποιος ειδικός KPI - βασικός δείκτης απόδοσης - ή έννοια που χρειάζεται εξήγηση, περιλαμβάνεται εδώ.

---

DBOI: Το DBOI σημαίνει Depletion-Based Operating Income (Λειτουργικό Εισόδημα Βασισμένο στην Εξάντληση). Το DBOI είναι ένα μέτρο που δεν βασίζεται στα Γενικά Λογιστικά Πρότυπα (GAAP) και χρησιμοποιείται από την Brown-Forman, το οποίο προβλέπει το λειτουργικό εισόδημα με βάση τις πραγματικές εξερχόμενες πωλήσεις και όχι τα παραδοσιακά έσοδα ή αποστολές.

Βαρέλι (βαρέλι): Το ουίσκι ή η τεκίλα συνήθως ωριμάζει σε βαρέλια των 180-200 λίτρων (π.χ. αμερικανικό «τυποποιημένο βαρέλι»), ωστόσο τα στατιστικά στοιχεία και οι αναφορές του κλάδου αναφέρονται σε μονάδες των 9 λίτρων. Ένα «κιβώτιο» 9 λίτρων είναι η τυπική μονάδα μέτρησης του όγκου πωλήσεων του κλάδου, η οποία ισούται με 12 φιάλες των 0,75 λίτρων ή 9 φιάλες του 1 λίτρου.

Ωρίμανση: Το ουίσκι συνήθως παλαιώνει σε καινούργια ή ξαναγεμισμένα καμένα δρύινα βαρέλια, όπως η αμερικανική λευκή δρυς, ενώ η τεκίλα συνήθως παλαιώνει σε μεταχειρισμένα αμερικανικά βαρέλια ουίσκι ή μπέρμπον, μερικές φορές και γαλλικής δρυός. Το μπράντι και το κονιάκ παλαιώνουν σε γαλλικά δρύινα βαρέλια, αποθηκεύονται σε κελάρια με υψηλή υγρασία, ενώ η βότκα και το τζιν παλαιώνουν σε χαλύβδινες δεξαμενές και συνήθως δεν παλαιώνουν.

Ιταλ	Βαρέλι	Τύπος αποθήκευσης	Διάρκεια ωρίμανσης
Ουίσκι	Δρυς	Αποθήκη, κλιματική	2–30 έτος
Τεκίλα	Δρυς (μεταχειρισμένο)	Ισόγειο, δροσερό	0–5 έτος
Ρούμι	Δρυς	Τροπικό, ζεστό	2–15 έτος
Βότκα, τζιν	Χαλύβδινη δεξαμενή	Αποθήκευση	0 χρόνια (δεν ωριμάζει)

🥃Μονό βυνοποιημένο ουίσκι: Το single malt ουίσκι είναι ένα ποτό που παρασκευάζεται από βυνοποιημένο κριθάρι σε ένα μόνο αποστακτήριο και αποστάζεται σε χάλκινο άμβυκα. Η λέξη «single» στο όνομα αναφέρεται στο γεγονός ότι δεν είναι μείγμα προϊόντων από πολλά αποστακτήρια, ενώ η λέξη «malt» αναφέρεται στην αποκλειστική του προέλευση από κριθάρι, που σημαίνει ότι δεν περιέχει καλαμπόκι ή σιτάρι. Το single malt είναι συνήθως ένα πολύπλοκο, πολυεπίπεδο ποτό και είναι ιδιαίτερα δημοφιλές στη Σκωτία, την Ιαπωνία και την Ιρλανδία.

🔸Ουίσκι Τενεσί: Το ουίσκι Τενεσί είναι μια νομικά προστατευόμενη αμερικανική ονομασία προέλευσης που μπορεί να παρασκευαστεί μόνο στην πολιτεία του Τενεσί, υπό αυστηρούς κανονισμούς. Τεχνικά, πληροί τις απαιτήσεις για το μπέρμπον (τουλάχιστον 51% καλαμπόκι, καινούργια καμένα δρύινα βαρέλια, τουλάχιστον 2 χρόνια παλαίωσης), αλλά επιπλέον, πρέπει να εφαρμοστεί η περίφημη διαδικασία φιλτραρίσματος της κομητείας Λίνκολν: το ποτό αποστάζεται πρόσφατα και φιλτράρεται μέσω ξυλάνθρακα, συνήθως ξύλου σφενδάμου, πριν τοποθετηθεί σε βαρέλια. Αυτό δίνει στο ουίσκι Τενεσί τον ιδιαίτερα απαλό, απαλό χαρακτήρα του. Το εμπορικό σήμα προστατεύεται τόσο από την πολιτειακή νομοθεσία του Τενεσί όσο και από τους ομοσπονδιακούς κανονισμούς των ΗΠΑ, επομένως μάρκες όπως το Jack Daniel's και το George Dickel μπορούν να χρησιμοποιούν αυτό το όνομα μόνο υπό αυτές τις συνθήκες.

🏴Σκωτσέζικο ουίσκι: Το σκωτσέζικο ουίσκι είναι ένα αυστηρά ρυθμιζόμενο, γεωγραφικά προστατευόμενο ποτό που μπορεί να παρασκευαστεί μόνο στη Σκωτία. Η ονομασία «Scotch» προστατεύεται νομικά στην ΕΕ, το Ηνωμένο Βασίλειο και πολλές άλλες χώρες, σύμφωνα με τους Κανονισμούς του 2009 για το σκωτσέζικο ουίσκι. Για να θεωρηθεί «Scotch», ένα ουίσκι πρέπει να έχει παλαιωθεί σε δρύινα βαρέλια σε μια σκωτσέζικη αποθήκη για τουλάχιστον 3 χρόνια, να παρασκευάζεται αποκλειστικά από νερό, βυνοποιημένο κριθάρι, μερικές φορές αναμεμειγμένο με άλλα δημητριακά, και μαγιά, και να μην περιέχει τεχνητά πρόσθετα ή αρώματα. Το single malt, το blended και το grain υπόκεινται όλα σε αυτούς τους κανόνες. Η προστασία αποσκοπεί στη διατήρηση της ποιότητας και στην αποτροπή των απομιμήσεων.

🌵Τεκίλα: Η τεκίλα είναι ένα μεξικανικό ποτό με προστατευόμενη προέλευση, που παράγεται αποκλειστικά στην πολιτεία Χαλίσκο και σε ορισμένες γειτονικές περιοχές, από το φυτό μπλε αγαύη (Agave tequilana Weber, ποικιλία azul). Το όνομα τεκίλα έχει καταχωρηθεί ως διεθνές εμπορικό σήμα από την μεξικανική κυβέρνηση και η παραγωγή ελέγχεται αυστηρά από το Consejo Regulador del Tequila (CRT). Το προϊόν πρέπει να παρασκευάζεται από τουλάχιστον 51% μπλε αγαύη (το 100% αγαύη αναγράφεται ξεχωριστά) και μπορεί να εμφιαλωθεί μόνο σε καθορισμένες περιοχές του Μεξικού. Το εμπορικό σήμα της τεκίλας προστατεύεται όχι μόνο εγχώρια, αλλά και μέσω παγκόσμιων εμπορικών συμφωνιών, παρόμοια με την σαμπάνια ή το σκωτσέζικο ουίσκι.

🔑Βασικοί Δείκτες Απόδοσης (KPI)🔑

Ποσοστό πωλήσεων ουίσκι: Δεδομένου ότι η Brown-Forman (BF.B) πραγματοποιεί ένα μεγάλο μέρος των εσόδων της από τις πωλήσεις ουίσκι, αξίζει να παρακολουθήσουμε πώς αυτό συγκρίνεται με όλα τα άλλα. Μακροπρόθεσμα, είναι καλό να διαφοροποιηθεί το χαρτοφυλάκιο, κάτι που προσπαθεί να κάνει η εταιρεία με τις εξαγορές της.

Αναλογία πωλήσεων premium/super premium: Ομοίως με τα παραπάνω, μια αύξηση στο ποσοστό των προϊόντων υψηλής ποιότητας θα ήταν επωφελής για την εταιρεία. Δυστυχώς, η Brown-Forman (BF.B) δεν το αποκαλύπτει σαφώς αυτό, επομένως θα χρειαστεί να κάνετε αρκετή έρευνα αν θέλετε να το παρακολουθήσετε.

Αύξηση ΕΤΑ: Η αγορά προαναμεμειγμένων ποτών όπως η Jack and Coke αναπτύσσεται πολύ ταχύτερα, επομένως η κυκλοφορία τέτοιων προϊόντων ήταν πολύ επικερδής μέχρι στιγμής. Αυτό ενισχύει επίσης τη θέση της BF.B, καθώς σε πολλές περιπτώσεις μπορεί επίσης να χρησιμοποιήσει τους πόρους εταιρειών όπως η Coca-Cola.

Ποσοστό εκκαθάρισης: Το ποσοστό εκκαθάρισης είναι ένα βασικό μέτρο στη βιομηχανία αλκοολούχων ποτών, το οποίο δείχνει πόσο προϊόν έχει πράγματι πωληθεί σε λιανοπωλητές ή σε καταστήματα φιλοξενίας από συνεργάτες διανομής, όπως χονδρεμπόρους ή διανομείς. Αυτό αντικατοπτρίζει τις πραγματικές πωλήσεις των καταναλωτών και όχι τις άμεσες αποστολές από τον κατασκευαστή και είναι πολύ πιο κοντά στη ζήτηση των τελικών χρηστών. Το ποσοστό εκκαθάρισης είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τις μεγάλες μάρκες, καθώς βοηθά να κριθεί εάν τα ποτά που παραδίδονται στις αποθήκες πωλούνται πράγματι ή απλώς μαζεύουν σκόνη στα ράφια, καθιστώντας το έναν δείκτη απόδοσης που βασίζεται στη ζήτηση και μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την μέτρηση των τάσεων και του αναπτυξιακού δυναμικού.

---

Σύνοψη του Brown-Forman (BF.B)

Σύνοψη της ανάλυσης, αντλώντας διδάγματα.

---

Η Brown-Forman (BF.B) είναι μια από τις πραγματικά ώριμες εταιρείες στην αγορά οινοπνευματωδών ποτών, μια εταιρεία ιδιαίτερα υψηλής ποιότητας σε χαμηλή τιμή. Το κύριο πρόβλημά της είναι η αργή ανάπτυξη και οι σχετικά έντονες αντιξοότητες που μαστίζουν την αγορά οινοπνευματωδών ποτών, αλλά αυτό είναι ένα γενικό, τομεακό πρόβλημα. Αυτό που αφορά την εταιρεία, ωστόσο, είναι ότι το χαρτοφυλάκιο της Brown-Forman (BF.B) είναι εξαιρετικά συγκεντρωμένο, ουσιαστικά ζει από την πώληση ουίσκι Τενεσί. Γι' αυτό η εταιρεία από μόνη της δεν μπορεί πραγματικά να καλύψει την αγορά οινοπνευματωδών ποτών, αλλά αποτελεί ένα εξαιρετικό συμπλήρωμα για ένα όνομα όπως η Diageo (DEO), η ανάλυση του οποίου μπορεί επίσης να βρεθεί εδώ. blog-κασσίτερος: Ανάλυση Μετοχών Diageo (DEO)

Είναι πολύ σημαντικό ότι ο μόνος τρόπος για να δημιουργηθεί μια αξιοπρεπής συνολική απόδοση στην περίπτωση των Brown-Forman (BF.B) και Diageo (DEO) είναι η διαπραγμάτευση σε υποτιμημένες αποτιμήσεις. Αυτές δεν είναι μετοχές ανάπτυξης και, ενώ δημιουργούν αξία για τους επενδυτές με τη μορφή μερισμάτων και επαναγοράς μετοχών, πρέπει να έχουν χαμηλή τιμή για να αξίζει να αγοραστούν αυτοί οι τύποι μετοχών. Αλλά σκεφτείτε αν η βιομηχανία οινοπνευματωδών ποτών οδεύει προς την ίδια πορεία με την καπνοβιομηχανία, κάτι που είναι άσχημα νέα παγκοσμίως, αλλά οι πραγματικά εξαιρετικές εταιρείες συνήθως επιβιώνουν από τα πάντα, ακόμη και από τις μεγαλύτερες αντιξοότητες.

---

Συχνές Ερωτήσεις (FAQ)

Ποιον χρηματιστή να επιλέξω για να αγοράσω μετοχές;

Υπάρχουν αρκετές πτυχές που πρέπει να λάβετε υπόψη όταν επιλέγετε έναν μεσίτη - θα γράψουμε ένα πλήρες άρθρο σχετικά με αυτό - αλλά θα ήθελα να επισημάνω μερικές που αξίζει να λάβετε υπόψη:

• μέγεθος, αξιοπιστία: Όσο μεγαλύτερος είναι ένας μεσίτης, τόσο ασφαλέστερος είναι. Το οποίο έχει τραπεζικό υπόβαθρο – Erste, K&H, Charles Schwab, κ.λπ. – αυτό είναι ακόμα καλύτερο, και οι γνωστοί μεσίτες είναι συνήθως πιο αξιόπιστοι.
• δαπάνες: Οι μεσίτες λειτουργούν με διάφορα κόστη, όπως η χρέωση διαχείρισης λογαριασμού, η χρέωση χαρτοφυλακίου - η οποία είναι το χειρότερο κόστος -, η χρέωση αγοράς/πώλησης και το κόστος μετατροπής συναλλάγματος (εάν δεν κατατεθούν δολάρια ΗΠΑ στον λογαριασμό μεσιτείας).
• Διαθεσιμότητα οργάνων: Δεν έχει σημασία ποιος μεσίτης έχει ποια αγορά διαθέσιμη ή αν προσθέτει το δεδομένο μέσο κατόπιν αιτήματος και πόσο γρήγορα.
• τύπος λογαριασμού: λογαριασμός μετρητών ή περιθωρίου, ο τελευταίος μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο για δικαιώματα προαίρεσης. Για τους Ούγγρους φορολογούμενους, η κατοχή λογαριασμού TBSZ είναι σημαντική, αλλά οι πολίτες άλλων χωρών έχουν επίσης ειδικές επιλογές - όπως ο αμερικανικός λογαριασμός συνταξιοδοτικών ταμιευτηρίων 401K - οι οποίες είτε υποστηρίζονται από τον μεσίτη είτε όχι.
• επιφάνεια: μια από τις πιο υποτιμημένες πτυχές, αλλά μπορεί να είναι και πολύ μειονεκτική. Όποιος είχε λογαριασμό στην Random Capital, μια πλέον ανενεργή Ουγγρική χρηματιστηριακή εταιρεία, ξέρει πώς είναι να πρέπει να δουλεύεις σε μια διεπαφή που έχει απομείνει από τη δεκαετία του '90. Το σύστημα της Erste είναι εξαιρετικά αργό, η Interactive Brokers απαιτεί εξετάσεις αεροπορίας και η LightYear πιστεύει σε απλές αλλά σύγχρονες λύσεις.

Με βάση τα παραπάνω, προτείνω τον λογαριασμό Interactive Brokers επειδή:

• ο μεγαλύτερος μεσίτης στον κόσμο με ισχυρό υπόβαθρο
• Υπάρχουν εκατομμύρια διαθέσιμα μέσα σε αυτό και μία μετοχή είναι συχνά εισηγμένη σε πολλές αγορές – π.χ. τόσο πρωτότυπο όσο και ADR – διατίθενται επίσης μετοχές
• Διαδραστικοί Μεσίτες ένας μεσίτης εκπτώσεων, έχουν τις χαμηλότερες τιμές στην αγορά
• μπορείτε να συνδέσετε τον λογαριασμό σας Wise με αυτά, από τα οποία μπορείτε να μεταφέρετε γρήγορα χρήματα
• Οι αναλύσεις του Morningstar είναι διαθέσιμες δωρεάν στον βασικό εξερευνητή (καλό για ανάλυση)
• Τα δεδομένα του πλαισίου EVA είναι διαθέσιμα στον βασικό εξερευνητή (χρήσιμο για ανάλυση)
• έχουν λογαριασμούς μετρητών και περιθωρίου κέρδους, οι Ούγγροι πολίτες μπορούν να ανοίξουν μια TBSZ
• Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τρεις τύπους διεπαφών: υπάρχει ένας υπολογιστής-πελάτης ιστού και υπολογιστή και μια εφαρμογή τηλεφώνου

---

Ποιες πηγές δεδομένων χρησιμοποιήσατε για την ανάλυση των μετοχών;

Για ποσοτική ανάλυση, χρησιμοποιούμε κυρίως διάφορους ιστότοπους ελέγχου μετοχών, ενώ για ποιοτική ανάλυση, χρησιμοποιούμε εταιρικές αναφορές και άλλες αναλύσεις, όπως το κανάλι Substack, podcast - Business Breakdowns - και παρόμοιες πηγές.

---

Τι σημασία έχει: αξία ή ποιότητα;

Η απάντηση είναι και τα δύο, αλλά η ποιότητα είναι πιο σημαντική. Είναι πολύ καλύτερο να αγοράσετε μια εταιρεία πολύ υψηλής ποιότητας σε δίκαιη τιμή παρά να αγοράσετε μετοχές σε μια φθηνή αλλά κακής ποιότητας εταιρεία.

---

Ποιο είναι το καλύτερο χρονικό πλαίσιο για την αγορά μετοχών;

Το ελάχιστο είναι 5 χρόνια, αλλά θα πρέπει να λάβετε υπόψη ένα χρονικό πλαίσιο από 10 χρόνια έως το άπειρο. Η προσέγγισή μας είναι η τυπική «αγορά και διακράτηση», η έμφαση δίνεται στην επιλογή και στη συνέχεια προσπαθούμε να διακρατήσουμε τις μετοχές για όσο το δυνατόν περισσότερο, κάτι που απαιτεί πεποίθηση. Σπάνια τα παρατάμε, ειδικά αν νιώθουμε ότι η θέση που έχουμε θέσει έχει υπονομευτεί ή αν έχουμε κάνει κάποιο λάθος.

---

Τι είναι καλύτερο: μεμονωμένες μετοχές ή ETF;

Δεν υπάρχει καμία αλήθεια σε αυτό το θέμα. Είναι πολύ εύκολο να παρακολουθήσετε την αγορά με ένα ETF S&P 500 και αξίζει να το κάνετε για αρχάριους, επειδή μπορεί να γίνει με λίγη γνώση και εξάσκηση. Η ανάλυση μεμονωμένων μετοχών απαιτεί 30-50 ώρες ανά εταιρεία, επομένως δεν τη συνιστούμε σε κανέναν που δεν της αρέσει.

---

Διατηρείτε τις μετοχές σε λογαριασμό TBSZ;

Ναί. Ως Ούγγρος πολίτης, το φορολογικό πλεονέκτημα σε σχέση με έναν παραδοσιακό λογαριασμό που βασίζεται σε μετρητά είναι τόσο μεγάλο που αξίζει να ανοίγετε έναν νέο λογαριασμό TBSZ κάθε χρόνο και στη συνέχεια επιλύεται και η ανάληψη χρημάτων (αλλά αν δεν θέλετε να κάνετε ανάληψη τίποτα από αυτόν, μπορείτε να τα επεκτείνετε)

---

Γιατί δεν προσδιορίζετε μια συγκεκριμένη τιμή αγοράς για τις μετοχές στις αναλύσεις σας;

Δεν καθορίζουμε τιμές αγοράς για διάφορους λόγους: πρώτον, επειδή η αξία μιας εταιρείας δεν μπορεί να υπολογιστεί με ακρίβεια. Από την άλλη πλευρά, επειδή δεν μπορούμε να παρέχουμε επενδυτικές συμβουλές, αυτές οι αναλύσεις γίνονται μόνο για να υποστηρίξουν τις αποφάσεις άλλων. Γι' αυτόν τον λόγο χρησιμοποιούμε εκτιμήσεις εύλογης αξίας από άλλες υπηρεσίες, καθώς και κάποιο περιθώριο ασφαλείας. Τελικά, οι πεποιθήσεις σας θα καθορίσουν πόσο αξίζει μια εταιρεία για εσάς.

---

Ποια τιμή μετοχής θα ανέβει ή θα πέσει;

Κανείς δεν ξέρει, καθώς δεν υπάρχει μαγική λύση που να μπορεί να το αποκαλύψει. Μπορεί να βασίζεται σε μαθηματικές πιθανότητες. Η τιμή της μετοχής των εταιρειών υψηλής ποιότητας αυξάνεται μακροπρόθεσμα, καθώς έχουν αυξανόμενα έσοδα, είναι σε θέση να επανεπενδύσουν τα μετρητά που δημιουργούνται στην επιχείρηση και έχουν υψηλή εγγενή αξία. Αλλά βραχυπρόθεσμα – σε λίγα χρόνια – η αγορά και η συναλλαγματική ισοτιμία μπορούν να κινηθούν οπουδήποτε.

---

Νομική δήλωση και δήλωση ευθύνης (γνωστός και ως αποποίηση ευθύνης): Τα άρθρα μου περιέχουν προσωπικές απόψεις, τις γράφω αποκλειστικά για τη δική μου ψυχαγωγία και των αναγνωστών μου. Τα άρθρα που δημοσιεύονται εδώ ΔΕΝ εξαντλούν με κανέναν τρόπο το πεδίο εφαρμογής των επενδυτικών συμβουλών. Δεν είχα ποτέ την πρόθεση, δεν σκοπεύω και είναι απίθανο να παρέχω τέτοιες συμβουλές στο μέλλον. Ό,τι γράφεται εδώ είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και ΔΕΝ πρέπει να ερμηνεύεται ως προσφορά. Η έκφραση γνώμης ΔΕΝ θεωρείται με κανέναν τρόπο εγγύηση πώλησης ή αγοράς χρηματοοικονομικών μέσων. Είστε ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΑ υπεύθυνοι για τις αποφάσεις που λαμβάνετε και κανείς άλλος, συμπεριλαμβανομένου και εμού, δεν αναλαμβάνει τον κίνδυνο.