Ανάλυση Μετοχών Lululemon (LULU) – Η Δύναμη των Παντελονιών Γιόγκα

Βασικά Δεδομένα Μετοχής Lululemon (LULU), Επισκόπηση

Η Lululemon Athletica Inc. (LULU) – εφεξής αναφερόμενη ως Lululemon (LULU) – είναι μια καναδική, πλέον παγκόσμια εταιρεία αθλητικών και lifestyle ενδυμάτων, που ιδρύθηκε στο Βανκούβερ το 1998. Η εταιρεία ξεκίνησε αρχικά με ρούχα γιόγκα και έκτοτε έχει επεκτείνει την γκάμα των προϊόντων της ώστε να περιλαμβάνει εξοπλισμό τρεξίματος και προπόνησης, αθλητικά ρούχα streetwear, υποδήματα και αξεσουάρ όπως τσάντες και στρώματα γιόγκα. Η Lululemon είναι γνωστή για τα ιδιόκτητα, τεχνικά υφάσματά της που συνδυάζουν άνεση, ανθεκτικότητα και στυλ.

Η εταιρεία απασχολεί δεκάδες χιλιάδες ανθρώπους παγκοσμίως, με ορισμένες εκτιμήσεις να τον ανέρχονται σε περίπου 39, και είναι σήμερα ένας από τους πιο γνωστούς παίκτες στην αγορά αθλητικών ειδών. Οι κύριοι ανταγωνιστές της περιλαμβάνουν παγκόσμιες αθλητικές μάρκες όπως η Nike, η Adidas και η Under Armour, αλλά αντιμετωπίζει επίσης ολοένα και περισσότερες προκλήσεις από αναδυόμενες premium μάρκες όπως η Alo Yoga και η Vuori, οι οποίες απευθύνονται σε νεαρούς καταναλωτές με γρήγορες ενημερώσεις στυλ και ισχυρή παρουσία στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης.

Κεφαλαιοποίηση αγοράς: 20.11 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (2025-09-21)
Σχέσεις με επενδυτές: https://corporate.lululemon.com/investors
iO Charts κοινή χρήση υποσελίδας: LULU

---

📒Πίνακας περιεχομένων📒

Δημιούργησα έναν πίνακα περιεχομένων για να σας διευκολύνω να πλοηγηθείτε στο μεγαλύτερο περιεχόμενο:

• Ειδικότητες Lulemon (LULU)
• Πώς βγάζει χρήματα η Lulemon (LULU) και ποια πλεονεκτήματα έχει στην αγορά;
• Μετρήσεις Lulemon (LULU)
• Εξαγορές Lulemon (LULU)
• Διαχείριση Lulemon (LULU)
• Ανταγωνιστές: Αντίπαλοι Lulemon (LULU)
• Ποιους κινδύνους αντιμετωπίζει η Lulemon (LULU);
• Εκτίμηση Lulemon (LULU)
• Σημαντικά νέα και το τελευταίο τρίμηνο
• Άλλα ενδιαφέροντα στοιχεία για το Lulemon (LULU)

---

〽️Ανάλυση τμήματος αγοράς〽️

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω τη δυναμική του τμήματος της αγοράς, τον τρόπο λειτουργίας του, ποιοι είναι οι κύριοι παράγοντες του και ποιες αντιξοότητες ή δυσκολίες αντιμετωπίζουν οι συγκεκριμένοι παράγοντες της αγοράς. Δεν θα αναλύσω τις εταιρείες σε μεγαλύτερο βάθος, αλλά θα αναφερθώ στο μερίδιο αγοράς των μεμονωμένων εταιρειών.

---

Αντέγραψα την ανάλυση του τμήματος pica από το προηγούμενο άρθρο της Nike Inc. (NKE), καθώς η Lululemon (LULU) την ανταγωνίζεται στο ίδιο τμήμα της αγοράς, αλλά πρόσθεσα μερικά σημεία με την εμπειρία μου από τότε. Μπορείτε να βρείτε την πλήρη ανάλυση της μετοχής εδώ: Ανάλυση Μετοχών Nike Inc. (NKE) – Κυνηγώντας την Καινοτομία.

Έχω αρκετή προσωπική εμπειρία με την αγορά ένδυσης. Ο πατέρας μου εργαζόταν στη βιομηχανία ένδυσης ως μηχανικός, μάλιστα αποσυναρμολόγησα μαζί του μια γραμμή παραγωγής ρούχων, είχα αμέτρητα επώνυμα ρούχα απευθείας από το εργοστάσιο και η διαφορά στην ποιότητα ήταν σχετικά μικρή. Δυσκολεύτηκα να ανακαλύψω ένα πλεονέκτημα ανθεκτικότητας, η διαφορά μεταξύ επώνυμων και ανώνυμων ρούχων πολύ συχνά ήταν μόνο το αν τοποθετούνταν μια ετικέτα γνωστής μάρκας στο τέλος της παραγωγής ή όχι.

Γι' αυτό δεν μου αρέσει και πολύ η βιομηχανία ένδυσης, επειδή πιστεύω ότι είναι μια επιχείρηση χαμηλής προστιθέμενης αξίας όπου οι εταιρείες δεν έχουν πραγματικά τεχνολογικό πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών τους. Το πρόβλημα είναι ότι όλα τα ρούχα κατασκευάζονται από τις ίδιες εταιρείες και στις ίδιες γραμμές παραγωγής, με την ίδια τεχνολογία, συνήθως στην Άπω Ανατολή. Αντίθετα, οι εταιρείες ειδών πολυτελείας, για παράδειγμα, στις περισσότερες περιπτώσεις ελέγχουν σε μεγάλο βαθμό τη δική τους αλυσίδα διανομής, εκτός από τα προϊόντα χονδρικής που είναι καταχωρημένα σε άλλα καταστήματα, αλλά αυτά συνήθως αντιπροσωπεύουν ένα μικρότερο ποσοστό του κύκλου εργασιών τους, περίπου 15% για τις Kering και Burberry. Μπορείτε να διαβάσετε περισσότερα για τέτοιες εταιρείες εδώ:

• Ανάλυση Μετοχών Kering (PPRUY) – Η Gucci δεν πουλάει
• Ανάλυση Μετοχών Burberry (BRBY) – The Knight Does Not Charge

💡Αλλά ας επιστρέψουμε στον τομέα της αθλητικής ένδυσης ή στους κατασκευαστές αθλητικών ειδών. Οι τρεις μεγαλύτερες χώρες παραγωγής ενδυμάτων είναι η Κίνα, το Βιετνάμ και το Μπαγκλαντές. 

Ωστόσο, οι καταναλωτές πρέπει να πειστούν με κάποιο τρόπο γιατί ένα ρούχο είναι διαφορετικό από τα άλλα, διαφορετικά δεν θα ήταν δυνατό να χρεωθεί μια επιπλέον τιμή για ορισμένες μάρκες. Η κατασκευή υποδημάτων αποτελεί κάπως εξαίρεση από τα παραπάνω, καθώς εκεί είναι δυνατή η μεγαλύτερη καινοτομία.

🚨Το όριο εισόδου στην αγορά είναι χαμηλό, δεν απαιτεί μεγάλη επένδυση, δεν υπάρχει ειδική τεχνολογία ή φαινόμενο δικτύου, το μόνο πραγματικά ισχυρό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα μπορεί να αποκτηθεί μέσω της πιστότητας στο εμπορικό σήμα και της αξίας του. 

Αυτό δεν είναι ακριβώς, είναι δύσκολο να μετρηθεί, αλλά προφανώς πρέπει να εμφανίζεται στις μετρήσεις της εταιρείας. Ο ηγέτης της αγοράς είναι σαφώς η Nike Inc. (NKE), αλλά οι ακόλουθοι παίκτες είναι επίσης σημαντικοί (βάσει των στοιχείων εσόδων του 2024):

1. Nike Inc.: 47.82 δισεκατομμύρια δολάρια (ΗΠΑ)
2. Adidas AG: 24.3 δισεκατομμύρια δολάρια (Γερμανία)
3. Lululemon Athletica Inc.: 10.6 δισεκατομμύρια δολάρια (ΗΠΑ)
4. Puma SE: ~10 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (Γερμανία)
5. Anta Sports Products Limited: ~9.8 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (Κίνα)
6. Under Armour Inc.: 5.3 δισεκατομμύρια δολάρια (ΗΠΑ)
7. ASICS Corporation: ~4.7 δισεκατομμύρια δολάρια (ΗΠΑ)
8. Li-Ning Sports Goods Co.: ~4 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (Κίνα)
9. Εταιρεία Αθλητικών Είδη Columbia: ~3.4 δισεκατομμύρια δολάρια (ΗΠΑ)
10. FILA Holdings Corp. (Misto Holdings Corp.): ~3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (Νότια Κορέα)

Είναι ενδιαφέρον ότι η Lululemon (LULU), η εταιρεία παντελονιών γιόγκα, βρίσκεται ήδη στην 3η θέση, ενώ οι κινεζικές εταιρείες Anta και Li-Ning σημειώνουν επίσης ραγδαία άνοδο εσόδων, επομένως ενδέχεται να ξεπεράσουν τους πάντες εδώ, όπως ακριβώς και στη βιομηχανία ηλεκτρικών αυτοκινήτων. Η λίστα εξακολουθεί να κυριαρχείται από αμερικανικές και ευρωπαϊκές εταιρείες, αλλά θα σας δείξω ένα άλλο διάγραμμα που πλησιάζει μόνο τις 12 κορυφαίες όσον αφορά τα παπούτσια αναψυχής. Γιατί είναι αυτό ενδιαφέρον; Επειδή τα παπούτσια είναι το πιο κερδοφόρο τμήμα στον τομέα των αθλητικών ειδών, και εδώ η Lululemon (LUL) δεν είναι τόσο μεγάλη όσο στα ρούχα, όπως μπορείτε να δείτε στην εικόνα:

Υπάρχουν επίσης δύο Κινέζοι κατασκευαστές στην παραπάνω λίστα, μόνο στην 3η και 8η θέση, που σημαίνει ότι προοδεύουν δραματικά. Ο ανταγωνισμός σε ολόκληρη την αγορά είναι εξαιρετικά έντονος, υπάρχουν πολλοί παίκτες, τα περιθώρια κέρδους είναι χαμηλά και υπάρχει ένα σταθερό, μη ανακτήσιμο κόστος στην παραγωγή του προϊόντος.

Οι οικονομίες κλίμακας είναι πολύ σημαντικές, όπως ακριβώς και στον κλάδο του λιανικού εμπορίου, όπου ο όγκος είναι το παν. Υπό το πρίσμα αυτό, δεν νομίζω ότι υπάρχει ιδιαίτερα ισχυρό οικονομικό πλεονέκτημα για τις εταιρείες του τομέα. Μπορείτε πρακτικά να ανταλλάξετε ένα ρούχο με ένα άλλο ανά πάσα στιγμή, το κόστος αλλαγής είναι μηδενικό.

Τίποτα δεν το αποδεικνύει καλύτερα από το γεγονός ότι όλοι έχουν όλα τα είδη εμπορικών σημάτων ρούχων, όχι μόνο η Nike. Ωστόσο, υπάρχουν εταιρείες που παράγουν εξειδικευμένα προϊόντα, όπως παπούτσια για τρέξιμο, που έχουν κάποιο τεχνολογικό πλεονέκτημα και παράγουν για μια πιο περιορισμένη, πιο έμπειρη κοινότητα, που συνήθως βρίσκεται στη βιομηχανία υποδημάτων. Παραδείγματα περιλαμβάνουν:

• HOKA One One: 1.8 δισεκατομμύρια δολάρια (ανήκει στην Deckers Outdoor Corp)
• Mizuno: 1.6 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
• Brooks Sports Inc.: ~1 δισεκατομμύριο δολάρια (ανήκει στην Berkshire Hathaway)

Μια στενή τάφρος, ως οικονομικό πλεονέκτημα, μπορεί να αναπτυχθεί λόγω της πιστότητας στο εμπορικό σήμα και του κύρους που συνεπάγεται η χρήση του. Ωστόσο, αυτό δεν είναι κάτι μόνιμο, αλλά ένα περιοδικά μεταβαλλόμενο φαινόμενο, το ονομάζουμε μόδα. Γι' αυτό αποφεύγω όσο το δυνατόν περισσότερο τη βιομηχανία ένδυσης, με δύο εξαιρέσεις:

• ⚠️σε περίπτωση μη ρεαλιστικά χαμηλής αξίας εταιρείας, εάν η εταιρεία είναι καλής ποιότητας (όπως είναι επί του παρόντος η Lululemon (LULU))
• ⚠️αν πρόκειται για μάρκα κορυφαίας ποιότητας στην αγορά (βλ. Nike Inc. (NKE))

Υπάρχουν επίσης δύο χαρακτηριστικά της βιομηχανίας ένδυσης που δείχνουν ξεκάθαρα ποιες μάρκες είναι πολυτελείας και ποιες όχι. Οι μάρκες πολυτελείας δεν έχουν μεγάλο ηλεκτρονικό υποκατάστημα πωλήσεων, αλλά οι πελάτες πηγαίνουν σε μπουτίκ και βλέπουν το προϊόν, το οποίο κοστίζει 10.000 δολάρια ΗΠΑ, όπως προϊόντα από την Hermès, την Kering ή την Louis Vuitton. Αυτές οι εταιρείες δεν έχουν εκπτώσεις επειδή δεν θέλουν να υποβαθμίσουν την αξία της μάρκας με προωθητικές ενέργειες. Σε πολλές περιπτώσεις, τα προϊόντα τους κατασκευάζονται κατόπιν παραγγελίας, ο αριθμός των προϊόντων που παράγονται είναι χαμηλός, αλλά η τιμολόγηση είναι υψηλή. Είναι σημαντικό αυτά να μην ανταγωνίζονται τους κατασκευαστές αθλητικών ενδυμάτων, αλλά αξίζει να γνωρίζουμε τα χαρακτηριστικά τους.

Αντίθετα, οι μη premium μάρκες, συνήθως μάρκες αθλητικών ενδυμάτων ή γρήγορης μόδας, όπως οι Vans, North Face και οι παρόμοιες, υπό την ομπρέλα της VF Corp (VFC), διαθέτουν μεγαλύτερα αποθέματα και ο κύκλος εργασιών είναι πολύ σημαντικός, γεγονός που δείχνει πόσο γρήγορα μπορούν να πουλήσουν και να ανακατασκευάσουν προϊόντα. Εάν η ζήτηση είναι υψηλή, ο κύκλος εργασιών αυξάνεται, εάν είναι χαμηλή, τα προϊόντα αποθηκεύονται και στη συνέχεια εφαρμόζονται εκπτώσεις. Ο χαμηλός κύκλος εργασιών είναι κακός με δύο τρόπους: οι μειώσεις τιμών οδηγούν σε απώλεια εσόδων και το κόστος αποθήκευσης αυξάνεται επίσης. Αξίζει επίσης να αναφερθεί ότι οι μειώσεις τιμών καταστρέφουν την αξία της μάρκας, καθώς γιατί οι καταναλωτές να αγοράσουν ρούχα στην πλήρη τιμή αν μπορούν να τα βρουν φθηνότερα αργότερα;

️Η βιομηχανία ένδυσης είναι κυκλική, επομένως η κατανάλωση μειώνεται σημαντικά σε μια ύφεση, καθώς η αγορά ρούχων αποτελεί συνήθως ένα αναβαλλόμενο έξοδο.

Το μέγεθος της αγοράς είναι 220 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, ενώ η ανάπτυξή της μεταξύ 2025-2032 αναμένεται να είναι 4.41% CAGR, η οποία δεν αποτελεί ρεκόρ, δηλαδή δεν πλησιάζει καν τα νούμερα της αγοράς τεχνολογίας, για παράδειγμα.

Η COVID έχει ουσιαστικά μεταμορφώσει τις αγοραστικές και ντυτικές συνήθειες των καταναλωτών, καθώς οι άνθρωποι δεν ντύνονται πολύ επίσημα όταν βρίσκονται στο σπίτι. Γι' αυτό προτιμούν να φορούν πιο casual ρούχα, αλλά είναι επίσης αλήθεια ότι σχεδόν δεν έχει σημασία τι φορούν στο σπίτι, κάτι που ονομάζεται επίσης φαινόμενο γραφείου στο σπίτι. Το σίγουρο είναι ότι η ένδυση έχει στραφεί προς μια πιο casual, σπορτίφ κατεύθυνση, κάτι που θα μπορούσε ακόμη και να αποτελέσει ένα είδος υποστηρικτικής τάσης για την αγορά αθλητικών ειδών. Το πρόβλημα είναι ότι εξακολουθείτε να μπορείτε να αγοράσετε επώνυμα προϊόντα στο κατάστημα μεταχειρισμένων ειδών. Έχω πολλά προϊόντα Nike, Adidas και Puma από εκεί και υπάρχουν τακτικές εκπτώσεις, οπότε σίγουρα δεν είναι μια εταιρεία που πουλάει προϊόντα υψηλής ποιότητας ή πολυτελείας.

👨👩👧👦Οι γενιές Y και Z είναι επίσης πολύ πιο περιβαλλοντικά συνειδητές και, δεδομένου ότι η κατασκευή ενδυμάτων είναι ένας από τους μεγαλύτερους ρυπαντές, λόγω της υψηλής κατανάλωσης νερού, έχει γίνει της μόδας να αγοράζονται μεταχειρισμένα ρούχα, κάτι που σίγουρα ισχύει και για τα προϊόντα της Nike Inc. (NKE).👨👩👧👦

Ωστόσο, υπάρχουν και υποστηρικτικές τάσεις:

• 📈Αύξηση πληθυσμού
• 📈ταχεία φθορά των ρούχων
• 📈Το ποσοστό των πιο casual ρούχων αυξάνεται εις βάρος των άλλων
• 📈Η επέκταση της παγκόσμιας μεσαίας τάξης και η μεγατάση της ματαιοδοξίας
• 📈η άνοδος ενός αθλητικού, υγιεινού τρόπου ζωής, που υποστηρίζει την πώληση αθλητικών ενδυμάτων (κάτι που ταιριάζει στην Lululemon, καθώς εισήλθε στην αγορά με παντελόνια γιόγκα)
• 📈📉ή η αλλαγή στις τάσεις της μόδας.

Με άλλα λόγια, αν θέλω, μπορώ να δω τα πράγματα θετικά, αν θέλω, μπορώ να δω τα πράγματα αρνητικά, υπάρχουν πολλά πράγματα και από τις δύο πλευρές στα οποία μπορείς να πιστέψεις. Τα παραπάνω ισχύουν για σχεδόν κάθε εταιρεία ένδυσης, αλλά η αγορά είναι αρκετά πολωμένη ώστε να αναδυθούν μικρά, εξειδικευμένα τμήματα όπου μπορείς να ευδοκιμήσεις. Για παράδειγμα, η προαναφερθείσα ομάδα παπουτσιών για τρέξιμο, αλλά και τα γάντια γκολφ έχουν το δικό τους τμήμα ή παντελόνια γιόγκα, στα οποία η Lululemon (LULU) είναι ισχυρή.

Τέλος, ένα ενδιαφέρον γεγονός: Η Piper Sandler δημοσιεύει μια έρευνα κάθε τρίμηνο που ονομάζεται TSTW (διαθέσιμο εδώ), το οποίο παρέχει στατιστικά στοιχεία σχετικά με τις αγοραστικές και καταναλωτικές συνήθειες των νέων Αμερικανών.

Το παραπάνω διάγραμμα δείχνει ότι γνωστές, επώνυμες μάρκες πρωτοστατούν, όπως η Nike, η Adidas και οι συναφείς. Με άλλα λόγια, πρόκειται για ένα παγκόσμιο φαινόμενο, όχι τόσο για το εξειδικευμένο τμήμα του οποίου οι ψήφοι έχουν επιρροή σε τέτοιες έρευνες, γι' αυτό και δεν βλέπετε τα ονόματα της Lululemon (LULU) ή, ας πούμε, της HOKA σε τέτοιες έρευνες.

---

🙋‍♂️Ειδικότητες Lulemon (LULU)🙋‍♂️

Σε αυτή την ενότητα, εξετάζω ποιες ειδικότητες έχει η αναλυόμενη εταιρεία, ποια είναι η θέση της στην αγορά και αν κάνει κάτι διαφορετικό από τους ανταγωνιστές της. Εάν ναι, τι και πώς, τι αντίκτυπο έχει αυτό στις δραστηριότητές τους;

---

Η Lulumen Athletica Inc. (LUL) ιδρύθηκε το 1998 από τον Dennis “Chip” Wilson στο Βανκούβερ, γεγονός που την καθιστά καναδική και όχι αμερικανική μάρκα. Αρχικά ξεκίνησε ως μια μάρκα που επικεντρώνεται στα ρούχα γιόγκα, αλλά αργότερα έγινε ένας από τους πρωτοπόρους ολόκληρης της κατηγορίας athleisure (μετάβαση από αθλητικά σε streetwear). Η Lululemon (LULU) ήταν αρχικά ένας εξειδικευμένος κατασκευαστής που συνδεόταν με έναν τρόπο ζωής και σημείωσε επιτυχία κυρίως με εξαιρετικά άνετα παντελόνια γιόγκα κατασκευασμένα από ειδικά υλικά, ειδικά μεταξύ των γυναικών. Ποιο ήταν το πρόβλημα με τα προηγούμενα παντελόνια γιόγκα; Πρώτα απ 'όλα, ήταν άβολα ρούχα κατασκευασμένα από ιδρωμένο νάιλον, το οποίο η Lululemon (LULU) αναμόρφωσε, και στη συνέχεια, καθώς η εταιρεία μεγάλωνε, η γκάμα των προϊόντων επεκτάθηκε μαζί της.

Αρχικά, τέτοια ενδύματα φοριόντουσαν μόνο από χρήστες στο γυμναστήριο, αλλά λόγω των πολιτισμικών αλλαγών, έχουν γίνει σχεδόν ένα κομμάτι της μόδας, μπορείτε εύκολα να συναντήσετε άτομα που φορούν παντελόνια γιόγκα σε ένα μικρό κατάστημα. Η βάση αυτής της κοινωνικής αλλαγής είναι:

• 🤾🏻προώθηση ενός αθλητικού τρόπου ζωής
• 🤸🏻Δεν είναι πλέον κουλ να ντύνεσαι αθλητικά, τα πολύ κομψά ρούχα έχουν αρχίσει να αντικαθίστανται από πιο άνετα ρούχα
• 🤷🏻‍♂️υπάρχει μεγαλύτερη αποδοχή, όλο και λιγότεροι άνθρωποι ενδιαφέρονται για το «τι σκέφτονται οι άλλοι για αυτούς», η έμφαση δίνεται περισσότερο σε αυτό που είναι καλό ή άνετο για το δεδομένο άτομο.

https://open.spotify.com/episode/1MKIVkkfvWYXIts9VbzLst?si=520779e34fc24f31

Αυτή η αλλαγή οδήγησε στον αθλητικό τρόπο ζωής, ο οποίος συνδυάζει το streetwear με το αθλητικό στυλ. Σήμερα, μπορείτε εύκολα να δείτε περαστικούς να φορούν αθλητικά παπούτσια, οι οποίοι έχουν κάνει ρούχα που ουσιαστικά συνδέονται με τον επαγγελματικό αθλητισμό μέρος της καθημερινότητάς τους. Ωστόσο, αυτό δεν θα ήταν αρκετό για να πετύχει η Lululemon (LULU) τόσο μεγάλη επιτυχία, καθώς εκτός από τα περιθώρια κέρδους, όπως θα δείτε αργότερα, και άλλοι παράγοντες συνέβαλαν στην ανάπτυξη της εταιρείας σε τέτοιο μέγεθος:

• ✨Βρέθηκαν στο σωστό μέρος τη σωστή στιγμή, όσον αφορά την αγορά της γιόγκα, η εταιρεία έχει ένα είδος «πλεονεκτήματος του πρώτου που κάνει την πρώτη κίνηση»
• ✨Δούλεψαν με εξαιρετικά καλά υλικά, όπως τεχνικά υφάσματα, ειδική ραφή και μια premium τιμή, η οποία ανταποκρίνεται μόνο σε έναν σχετικά στενό κύκλο
• ✨Το πολύ στενά παρακολουθούμενο δίκτυο διανομής: υπάρχουν λίγα προϊόντα Lululemon (LULU) που αναφέρονται στα καταστήματα, πωλούν τα προϊόντα τους σχεδόν μόνο στα δικά τους καταστήματα, υπάρχουν πολύ σπάνιες ή καθόλου εκπτώσεις

Το τελευταίο σημείο είναι πολύ παρόμοιο με αυτό που κάνουν οι μάρκες υψηλής ποιότητας και πολυτελείας, για παράδειγμα, η Kering (PPRUY) και η Burberry (BRBY) πωλούν περίπου το 85% των ρούχων τους ως δικά τους προϊόντα και το 15% ως καταχωρημένα προϊόντα. Το ίδιο ισχύει και για τη Lululemon (LULU):

• 🛍️Τα καταστήματα που λειτουργούν από εταιρείες αντιπροσωπεύουν ~45.8% των εσόδων
• 🛒Τα άμεσα κανάλια της εταιρείας, όπως οι διαδικτυακές πωλήσεις, αντιπροσωπεύουν ~40.6% των εσόδων (αυξήθηκαν κυρίως κατά τη διάρκεια της COVID)
• 🎁το υπόλοιπο 13.6% περιλαμβάνει το ποσοστό των προϊόντων που αναφέρονται

Έτσι, η Lululemon βρίσκεται ουσιαστικά στο ίδιο επίπεδο με την Kering και την Burberry, ή ακόμα και λίγο καλύτερα, όσον αφορά τον έλεγχο του δικτύου διανομής, αλλά δεν κατασκευάζει τα προϊόντα της, σε αντίθεση με τους κατασκευαστές premium και πολυτελών προϊόντων, σε αυτό θα επανέλθουμε αργότερα. Μπορείτε να βρείτε την ανάλυση των άλλων δύο εταιρειών εδώ, αξίζει να την συγκρίνετε:

• Ανάλυση Μετοχών Burberry (BRBY) – The Knight Does Not Charge
• Ανάλυση Μετοχών Kering (PPRUY) – Η Gucci δεν πουλάει

Αξίζει επίσης να αναφερθεί η Moncler (ΤΟ Γ ΜΟΥ), η οποία είναι η εταιρεία κατασκευής φουσκωτών μπουφάν, και παρόμοια αναπτύχθηκε από μία μόνο κατηγορία προϊόντων, με premium τιμές.

💎Πόσο premium είναι το Lululemon (LULU);

Υπάρχει μια πολύ σημαντική διαφορά μεταξύ των παικτών της βιομηχανίας premium/πολυτελών ειδών και του δικτύου διανομής της Lululemon (LULU): Δεν έχουν στην κατοχή τους το εργοστάσιο παραγωγής, αλλά συνεργάζονται με προμηθευτές από την Άπω Ανατολή. Επιπλέον, αυτοί δεν είναι καν αποκλειστικοί προμηθευτές, αλλά μάλλον οι ίδιοι που εξυπηρετούν και άλλους κατασκευαστές αθλητικών ειδών.

❗Έτσι, σε αντίθεση με τους κατασκευαστές υψηλής ποιότητας και υψηλότερης κατηγορίας, δεν έχουν αντίκτυπο σε όλα τα στοιχεία της αλυσίδας, κάτι που συμβαίνει επειδή η μείωση του κόστους είναι πιο σημαντική από την αποκλειστικότητα, καθώς δεν έχουν την τιμολογιακή δύναμη για να τη μετακυλίσουν στους καταναλωτές.❗

Για παράδειγμα, ένας πελάτης της Gucci είναι πρόθυμος να πληρώσει κάτι παραπάνω για μια δερμάτινη τσάντα αξίας 3000 δολαρίων που κατασκευάζεται τοπικά, με ακριβή εργασία, ενώ οι πελάτες της Lululemon (LULU) δεν είναι, παρόλο που το παντελόνι γιόγκα τους κοστίζει σημαντικά περισσότερο, περίπου 150-200 δολάρια, από ένα ανώνυμο κομμάτι.

Θα πρέπει επίσης να αναφέρω την καμπάνια «We made too much», στο πλαίσιο της οποίας η Lululemon (LULU) κάνει εκπτώσεις στα απούλητα προϊόντα της, αλλά ο ρυθμός αυτών των πωλήσεων μειώνεται. Η Lululemon δεν μπορεί να θεωρηθεί παράγοντας στον κλάδο των premium/πολυτελών ειδών ακριβώς επειδή έχει καλύτερη τιμολογιακή ισχύ σε ορισμένους τομείς προϊόντων σε σύγκριση με τις μέσες αθλητικές μάρκες (Nike, Adidas, Puma).

Ενδιαφέρον παρουσιάζει επίσης το μάρκετινγκ της Lululemon (LULU), η οποία δαπανά περίπου το 5% των εσόδων της, σε σύγκριση με το 8-13% των ανταγωνιστών της. Ως Κεντροευρωπαίος, συνάντησα για πρώτη φορά την επωνυμία το 2019 στο Strava, μια αθλητική εφαρμογή, γνωστή και ως Facebook για δρομείς. Η Lululemon στοχεύει πολύ καλά στο κοινό-στόχο της, κυρίως σε όσους αθλούνται σε υψηλότερο, αλλά όχι επαγγελματικό, επίπεδο, αντί να προβάλλει τις ίδιες διαφημίσεις με τους ανταγωνιστές της.

😎Πώς εξελίχθηκε η Lululemon (LULU);

Επειδή η Lululemon (LULU) σημείωσε επιτυχία στο κοινό-στόχο της, εισήλθε στην αγορά των ΗΠΑ το 2003 και εισήχθη στο χρηματιστήριο το 2007. Η εταιρεία εξερράγη στη συνείδηση ​​του κοινού με τόσο μεγάλη επιτυχία που τα νέα προϊόντα της Lululemon έγιναν ανάρπαστα σαν να ήταν οι κυκλοφορίες τους αργίες με κόκκινο γράμμα στο ημερολόγιο. Τώρα έχουν 784 καταστήματα σε περίπου δύο δωδεκάδες χώρες, αλλά η παρουσία τους εκτός Αμερικής εξακολουθεί να είναι περιορισμένη.

Ένα άλλο ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι η επέκταση των κατηγοριών δεν έχει μειώσει τα περιθώρια κέρδους, κάτι που ονομάζεται επίσης φαύλος κύκλος των premium brands στην αγορά λιανικής. Αυτό αποτελείται από τα ακόλουθα, όπως συνοψίζονται τέλεια από το The Investors Podcast:

• 👍🏻Ένας κατασκευαστής ενδυμάτων απευθύνεται σε μια εξειδικευμένη αγορά, με υψηλά περιθώρια κέρδους, premium προϊόντα, λίγα προϊόντα, καλά εστιασμένο χαρτοφυλάκιο προϊόντων
• 👍🏻Η μάρκα αναπτύσσεται, όλο και περισσότεροι πελάτες, γεγονός που οδηγεί στην ένταξη νέων κατηγοριών προϊόντων (συνήθως με μικρότερη τιμολογιακή δύναμη και χαμηλότερα περιθώρια κέρδους)
• 👉🏻Λόγω της ταχείας επέκτασης, η εταιρεία διαθέτει τα προϊόντα της σε όλο και περισσότερα μέρη, γι' αυτό και ο έλεγχος της αλυσίδας πωλήσεων αποδυναμώνεται, και η εταιρεία που προηγουμένως είχε επιτύχει υψηλά περιθώρια κέρδους με εξειδικευμένα προϊόντα γίνεται όλο και πιο δημοφιλής.
• 👎🏻υπερπροσφορά, μειώσεις τιμών, επιδείνωση της αποκλειστικότητας, εμφάνιση εξειδικευμένων ανταγωνιστών, μείωση ή απώλεια premium ποιότητας
• 👎🏻μείωση κερδών, εμπορευματοποίηση

Αυτό περίπου συνέβη με την American Eagle (AEO) και την Under Armour, οι οποίες δεν μπόρεσαν ποτέ να επαναλάβουν τις προηγούμενες επιτυχίες τους, με τις πωλήσεις και την εταιρική τους αξία να καταρρέουν.

👆🏻Ωστόσο, εάν τα προϊόντα της Lululemon είναι καταχωρημένα σε άλλα καταστήματα, θα πρέπει να ανταγωνιστούν άλλες μάρκες, ειδικά όσον αφορά τον χώρο στα ράφια. Ως αποτέλεσμα, θα πρέπει να μοιράζονται τα κέρδη τους με την εταιρεία που είναι καταχωρημένη, και το κατάστημα ενδέχεται επίσης να κάνει εκπτώσεις στα προϊόντα της Lululemon (LULU) λόγω υπερπροσφοράς, κάτι που σίγουρα θα μειώσει την κερδοφορία και θα καταστρέψει την αίσθηση αποκλειστικότητας.

Το μεγάλο ερώτημα για μένα είναι αν η Lululemon (LULU) βρίσκεται σε αυτό το μονοπάτι. Για να το πετύχουμε αυτό, αξίζει να μάθουμε για το παρελθόν της εταιρείας και τις κρίσεις που έχουν σημαδέψει την ιστορία της Lulu.

🧑🏻‍🍼Πού πήγε ο ιδρυτής της Lululemon (LULU);

Η Lululemon (LULU) δεν είναι μια εταιρεία με επικεφαλής τον ιδρυτή, αλλά κάποτε ήταν. Ο ιδρυτής Chip Wilson αναγκάστηκε να παραιτηθεί από τη θέση του προέδρου το 2013, μετά από μια σειρά σκανδαλωδών δηλώσεων που προκάλεσαν έντονη δημόσια κατακραυγή. Το σκάνδαλο οδήγησε σε πιέσεις από το διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας, οι οποίες τον οδήγησαν στην παραίτησή του από τη θέση του προέδρου στα τέλη του 2013 και στην αποχώρησή του από το διοικητικό συμβούλιο το 2015, αν και έκτοτε παρέμεινε ιδιοκτήτης λόγω των μετοχών που κατείχε. Η μεγαλύτερη διαμάχη προέκυψε όταν δήλωσε σε μια συνέντευξη:

• «Μερικές γυναίκες απλώς δεν ταιριάζουν με τα ρούχα Lululemon επειδή οι μηροί τους ακουμπούν, γεγονός που προκαλεί προβλήματα με το ύφασμα του παντελονιού.»

Αυτό ακουγόταν μεροληπτικό και προσβλητικό, ειδικά επειδή η εταιρεία αντιμετώπιζε ήδη προβλήματα ποιότητας με τα διαφανή παντελόνια γιόγκα της εκείνη την εποχή. Μετά τη δήλωσή του, η τιμή της μετοχής έπεσε από περίπου 80 δολάρια σε 40 δολάρια, μια πτώση περίπου -50%, τα μποϊκοτάζ των καταναλωτών εντάθηκαν και η φήμη της μάρκας κλονίστηκε. Η εταιρεία κατάφερε να ανακάμψει από αυτό σε περίπου 2 χρόνια.

Στη συνέχεια ήρθε το σκάνδαλο του Διευθύνοντος Συμβούλου Laurent Potdevin το 2018, όταν ο Διευθύνων Σύμβουλος απολύθηκε με άμεση ισχύ για ανάρμοστη συμπεριφορά που προέκυψε από φερόμενες ανήθικες εργασιακές σχέσεις και τοξική ηγεσία. Η είδηση ​​​​έστειλε την τιμή της μετοχής να πέσει κατακόρυφα από ~160 σε ~118 δολάρια ΗΠΑ, μια πτώση 27%, αλλά η μάρκα ανέκαμψε σχετικά γρήγορα από το σκάνδαλο.

Για λόγους πληρότητας, στην τρέχουσα κατάσταση, η τιμή έχει μειωθεί από 508 σε 161 δολάρια ΗΠΑ, η οποία αποτελεί πτώση 69%, κάτι που δεν έχει συμβεί ποτέ πριν στην ιστορία της Lululemon (LULU), επομένως το ερώτημα για μένα ήταν αν τα παραπάνω εξακολουθούν να ισχύουν ή αν η εταιρεία αντιμετωπίζει κάποιο διαρθρωτικό πρόβλημα ή αν η αγορά είναι κορεσμένη και αυτό προκαλεί δυσκολίες στην επωνυμία, όπως θα διαπιστώσουμε στα επόμενα κεφάλαια.

---

💰Πώς βγάζει χρήματα η Lulemon (LULU) και ποια πλεονεκτήματα έχει στην αγορά;💰

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζουμε τι ακριβώς κάνει η εταιρεία για να δημιουργήσει έσοδα, ποια προϊόντα και υπηρεσίες διαθέτει, πόσο απαραίτητα είναι. Έχει κάποιο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα (οικονομικό φράγμα), πόσο υπερασπίσιμο είναι και αν η τάση είναι φθίνουσα ή αυξανόμενη, καθώς και τι είναι πιθανό να συμβεί μακροπρόθεσμα.

---

Η Lululemon (LULU) είναι ουσιαστικά μια εταιρεία αθλητικών ενδυμάτων που ήταν γνωστή για τα παντελόνια γιόγκα της, επομένως οι γυναίκες ήταν οι κύριοι αγοραστές των προϊόντων της, αλλά αφενός, η γκάμα των προϊόντων της είναι πολύ ευρύτερη και αφετέρου, έχει επεκταθεί σημαντικά πέρα ​​από την αρχική καναδική αγορά. Αυτό σημαίνει ότι οι μεγαλύτερες αγορές της Lululemon (LULU) είναι:

• 🇺🇸ΗΠΑ: 374 καταστήματα (+7 καταστήματα σε σύγκριση με το 2024)
• 🇨🇳Κίνα: 151 καταστήματα (+24 καταστήματα σε σύγκριση με το 2024)
• 🇨🇦Καναδάς: 71 καταστήματα (αμετάβλητα από το 2024)

Όλα τα καταστήματα: 784 db (+56 καταστήματα σε σύγκριση με το 2024)

Μπορείτε να βρείτε την πλήρη λίστα εδώ: Ετήσια Έκθεση 2024Η αύξηση του αριθμού των καταστημάτων έχει ουσιαστικά σταματήσει στην Ευρώπη, και μάλιστα έχει μειωθεί κατά ένα, από 47 σε 48, και το ίδιο ισχύει και για την 4η μεγαλύτερη αγορά τους, τον Καναδά, καθώς και για τη Νότια Κορέα, την Ιαπωνία, το Χονγκ Κονγκ και τη Σιγκαπούρη. Υπάρχουν μερικές χώρες που ξεχωρίζουν από αυτήν την τάση, όπως η Μαλαισία, η Ταϊλάνδη και το Μακάο. Ωστόσο, η κύρια κινητήρια δύναμη ήταν η Κίνα και το Μεξικό, στην πρώτη άνοιξαν +24 καταστήματα, στη δεύτερη 17, αλλά δεν ήταν παρόντες εκεί μέχρι τώρα. Αυτό που είναι ενδιαφέρον είναι ότι υπάρχουν καταστήματα Lululemon (LULU) σε μόνο 23 χώρες, κάτι που δεν απέχει πολύ από το να ισχυρίζεται κανείς ότι έχει κατακτήσει ολόκληρο τον κόσμο. Αν αφαιρέσω τις στάσιμες αγορές από την εικόνα και εξετάσω μόνο την ανάπτυξη των καταστημάτων, η σειρά αλλάζει ως εξής:

• 🇨🇳Κίνα: + 24 καταστήματα
• 🇲🇽Μεξικό: +17 καταστήματα (νέα αγορά)
• 🇺🇸ΗΠΑ: + 7 καταστήματα
• 🇹🇭Ταϊλάνδη: + 3 καταστήματα

Έτσι, μπορεί να φανεί ότι η αύξηση του αριθμού των καταστημάτων οφείλεται στον αριθμό των καταστημάτων που άνοιξαν στην Κίνα και στη νέα αγορά. Φυσικά, αυτό δεν σας λέει πόση ανάπτυξη υπάρχει σε μεμονωμένα καταστήματα, πόσο μεγάλο είναι το αποτύπωμα του καταστήματος ή πολλά άλλα, αλλά δείχνει ότι η Lululemon (LULU) δεν επεκτείνεται πραγματικά στις ώριμες αγορές της. Αλλά πόσα καταστήματα έχει η Nike (NKE) ως ο μεγαλύτερος ανταγωνιστής της:

• συνολικά 6000 τεμάχια, εκ των οποίων
• Λειτουργεί σε ένα σύστημα franchise 5000 μονάδων
• 1032 αυτοδιαχειριζόμενα καταστήματα, αλλά αυτό περιλαμβάνει και τα καταστήματα Converse
  • ΗΠΑ: 369 καταστήματα
  • Εκτός ΗΠΑ: 663 καταστήματα

Όπως μπορείτε να δείτε, η Nike δεν κατέχει τα περισσότερα από τα καταστήματά της, αλλά τα λειτουργεί μέσω ενός συστήματος franchise, αλλά παρόλα αυτά, η διαφορά μεταξύ 6000 και 784 είναι εξαιρετικά μεγάλη, και αυτό δεν περιλαμβάνει καν τα καταστήματα που πωλούν προϊόντα που είναι καταχωρημένα για άλλους διανομείς, καθώς ο αριθμός των καταστημάτων σίγουρα θα εκτοξευόταν σε δεκάδες χιλιάδες. Επομένως, δεν νομίζω ότι η Lululemon (LULU) έχει κορεστεί τη δική της αγορά, αν λάβω ως βάση ολόκληρη τη γκάμα προϊόντων της, συμπεριλαμβανομένων υποδημάτων, άλλων ενδυμάτων και αξεσουάρ.

🛍️Ποια προϊόντα πουλάει η Lululemon (LULU);

Ένα άλλο ερώτημα είναι ποια προϊόντα πουλάει η Lululemon (LULU), δεδομένου ότι δεν ταξιδεύουν πλέον μόνο με παντελόνια γιόγκα:

• 🧘🏻‍♂️Γυναικεία ρούχα γιόγκα, το κορυφαίο προϊόν: κολάν (Align, Wunder Train, Wunder Under), αθλητικά σουτιέν, τοπ.
• 👨🏻‍🦰Ανδρικά ρούχα: για τρέξιμο και προπόνηση: lifestyle παντελόνια, σορτς, τοπ.
• 👗Άλλα ρούχα: φούτερ (Scuba), παλτά, μπουφάν, ρούχα χαλάρωσης.
• 👟Παπούτσια, από το 2022: παπούτσια για τρέξιμο, cross-training, sneaker lifestyle.
• 👜Αξεσουάρ: χαλάκια γιόγκα, τσάντες, μπουκάλια νερού, κάλτσες, κορδέλες για τα μαλλιά.
• 🛒Ψηφιακές Υπηρεσίες (Lululemon Studio / Mirror): μηχάνημα γυμναστικής στο σπίτι και συνδρομή, αλλά αυτό είναι λιγότερο βάρος.

Επίσης, σημαντικές πληροφορίες αφορούν από πού προέρχεται το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων και των κερδών της Lululemon (LULU):

• 🤸🏻‍♂️Κολάν / ρούχα γιόγκα (βασικά γυναικεία είδη)
  – Τιμή: 90$–120$
  – Κόστος παραγωγής (υλικό + κατασκευή): ~15–25 δολάρια ΗΠΑ σύμφωνα με αναλυτές του κλάδου
  - Μικτό περιθώριο κέρδους: έως 70–80%
  – Αυτή είναι η χήνα που γεννά τα χρυσά αυγά στη Lululemon, δεν είναι τυχαίο που χτίζουν τόσο πολύ την επωνυμία πάνω σε αυτήν.
• 👚Αθλητικά σουτιέν, μπλούζες
  – Τιμή: 40$–80$
  – Κόστος παραγωγής: ~10–15 δολάρια ΗΠΑ
  - Περιθώριο: 65–75%
• 👘Πουλόβερ, μπουφάν (Scuba, Define, Outerwear)
  – Τιμή: 100$–200$
  – Κόστος παραγωγής: 25–50 $
  - Περιθώριο: 60–70%
• 👟Παπούτσια
  – Τιμή: 138$–158$
  – Κόστος παραγωγής: με βάση τα βιομηχανικά πρότυπα, 30–50 δολάρια ΗΠΑ (τα παπούτσια είναι πολύ πιο ακριβά από πλευράς υλικών και εφοδιαστικής από τα παντελόνια)
  - Περιθώριο: 55–65%
  – Αυτό είναι πολύ χαμηλότερο από τα κολάν και πολύ πιο κοντά στο περιθώριο κέρδους των Nike/Adidas. Έτσι, τα παπούτσια αποτελούν περισσότερο στρατηγική κατηγορία (σημείο εισόδου για τους άνδρες πελάτες) και όχι τη μεγαλύτερη πηγή κέρδους.
• 🎒Αξεσουάρ (στρώματα, τσάντες, μπουκάλια νερού)
  – Τιμή: 20$–80$
  – Κόστος παραγωγής: 5–20 $
  - Περιθώριο: 50–60%
  – Όχι άσχημα περιθώρια κέρδους, αλλά αυτά μοιάζουν περισσότερο με πρόσθετες πωλήσεις, αυξήσεις στην αξία του καλαθιού.
• 🖥️Ψηφιακή υπηρεσία (Mirror, συνδρομή)
  – Εδώ, θα μπορούσαν να επιτευχθούν χαμηλότερα περιθώρια κέρδους σε υλικό και υψηλότερα (~70–80%) σε συνδρομές λογισμικού, αλλά αυτός ο τομέας είναι ζημιογόνος και η Lululemon διέγραψε το μεγαλύτερο μέρος της εξαγοράς της Mirror το 2023, κάτι που θα ήταν απαραίτητο για αυτό.

🖍️Ένα ενδιαφέρον στοιχείο για τα παπούτσια: Εδώ είναι που οι κατασκευαστές αθλητικών ειδών βγάζουν τα περισσότερα χρήματα, για παράδειγμα, η Nike αποκομίζει το μεγαλύτερο μέρος των κερδών της από τα παπούτσια. Ωστόσο, τα περιθώρια κέρδους των παπουτσιών της Lululemon (LULU) δεν είναι ούτε κατά διάνοια τόσο υψηλά, πράγμα που σημαίνει ότι πρόκειται περισσότερο για ένα κόλπο που απευθύνεται σε άνδρες από μια μάρκα που παραδοσιακά έχει γυναικεία πελατειακή βάση. Ένα άλλο ενδιαφέρον γεγονός σχετίζεται με τις γυναίκες: Οι περισσότεροι κατασκευαστές γυναικείων υποδημάτων υποθέτουν ότι τα πόδια των γυναικών και των ανδρών είναι ανατομικά παρόμοια, με τις γυναίκες να φορούν μόνο μικρότερα παπούτσια από τους άνδρες. Αυτή ήταν η μέθοδος «συρρίκνωσή του και ροζιάσματος», η οποία είχε ως αποτέλεσμα μικρότερα και πιο πολύχρωμα παπούτσια, κάτι που είναι μια θεμελιωδώς λανθασμένη ιδέα. Η Lululemon (LULU) ήταν μια από τις πρώτες εταιρείες που σχεδίασαν παπούτσια ειδικά για γυναικεία πόδια.

🗺️Στρατηγική σχεδιασμού παπουτσιών Lululemon (LULU)

• 👟Λανσάρουν τη δική τους σειρά παπουτσιών το 2022.
• 👞Το πρώτο τους μοντέλο, το παπούτσι για τρέξιμο Blissfeel, σχεδιάστηκε ειδικά για γυναίκες: βασίστηκε σε έρευνα που βασίστηκε στο σχήμα, τα μοτίβα κίνησης και τα σημεία πίεσης των γυναικείων ποδιών.
• 👟Στην ανακοίνωση, τόνισαν έντονα ότι αυτό είναι το πρώτο παπούτσι για τρέξιμο σχεδιασμένο από γυναίκες για γυναίκες.
• 👞Αργότερα, η γκάμα επεκτάθηκε ώστε να συμπεριλάβει και ανδρικά μοντέλα (Chargefeel, Strongfeel), αλλά η αρχική ιστορία ήταν μια «ειδικά γυναικεία» εξέλιξη.

Έτσι, από τα παραπάνω, μπορεί να φανεί ότι η Lululemon (LULU) επικεντρώθηκε βασικά στις γυναίκες, σε τέτοιο βαθμό που μέχρι περίπου το 2010 το ανδρικό τμήμα ήταν πρακτικά περιθωριακό. Έκτοτε, αυτό έχει αλλάξει σημαντικά, καθώς σήμερα:

• 👩🏻‍🦳Τα προϊόντα στην κατηγορία των γυναικών αντιπροσωπεύουν το 65-70% των εσόδων,
• 🧑🏻‍🦳Τα ανδρικά προϊόντα αντιπροσωπεύουν ~25% των εσόδων και αναπτύσσονται πολύ πιο γρήγορα από το γυναικείο τμήμα
• 🛍️Αξεσουάρ: unisex είδη, περίπου 5-10%, όπως παπούτσια, τσάντες και η ψηφιακή σειρά.

📈Συνοψίζοντας την ανάπτυξη του Lululemon

Από τα παραπάνω προκύπτουν πολλά πράγματα: Αφενός, η Lululemon (LULU) προσπαθεί να προσελκύσει και τα δύο φύλα μακροπρόθεσμα, κάτι που η διοίκηση θεωρεί ως σημαντικό μέρος της ανάπτυξής της. Δεδομένου ότι η αναλογία είναι περίπου 2/3 υπέρ των γυναικών, οι άνδρες δεν αγοράζουν ακόμη τόσα προϊόντα όσο το δικαιότερο φύλο, αλλά δεν γνωρίζουμε ακόμη πόσο απήχηση έχει η μάρκα στους άνδρες.

Από την άλλη πλευρά, με βάση τον κατά προσέγγιση αριθμό καταστημάτων που διαθέτουν αυτήν τη στιγμή, μπορούν να αναμένουν το μεγαλύτερο μέρος της εδαφικής ανάπτυξης από την Άπω Ανατολή, ιδίως την Κίνα. Πόσο μεγάλη είναι αυτή η αγορά αυτή τη στιγμή; Ορισμένες εκτιμήσεις την τοποθετούν σε ~20 δισεκατομμύρια δολάρια, ποσό που θα μπορούσε να αυξηθεί κατά ~11% τα επόμενα πέντε χρόνια, καθώς σχετικά λίγοι άνθρωποι ξοδεύουν τόσα πολλά σε αθλητικά ρούχα όσο στις ΗΠΑ ή την Ευρώπη. Αντίθετα, η παγκόσμια αγορά είναι περίπου 400 δισεκατομμύρια δολάρια, με τις ΗΠΑ μόνο να αντιπροσωπεύουν περίπου 95 δισεκατομμύρια δολάρια. Ωστόσο, ο κατασκευαστής αθλητικών ειδών έχει κάποιους σοβαρούς εγχώριους ανταγωνιστές στην Κίνα, τους οποίους θα συζητήσω στην ενότητα "Ανταγωνιστές". Τα στελέχη της εταιρείας ισχυρίζονται ότι ακόμη και στις ώριμες αγορές τους, τις ΗΠΑ και τον Καναδά, η διείσδυση της μάρκας είναι μόνο 40%, σε σύγκριση με το περίπου 65% της Nike. Η Lululemon (LULU) μπορεί να είναι σε θέση να αναπτυχθεί περαιτέρω σε αυτές τις αγορές, αλλά σαφώς δεν είναι οι αγορές με το μεγαλύτερο δυναμικό για έλξη στο εγγύς μέλλον.

Calvin McDonalds, 2025Q1

• «Η αναγνωρισιμότητα της επωνυμίας μας χωρίς βοήθεια στη Γαλλία, τη Γερμανία και την Ιαπωνία είναι μονοψήφια. Στην ηπειρωτική Κίνα, είναι στα μέσα έως υψηλά δεκαπέντε. Στο Ηνωμένο Βασίλειο και την Αυστραλία, είναι στη δεκαετία του '20 και στις ΗΠΑ, η αναγνωρισιμότητα της επωνυμίας μας χωρίς βοήθεια είναι στη δεκαετία του '30.»

Όλη η ανάπτυξη θα μπορούσε να προέλθει από την επέκταση του χαρτοφυλακίου προϊόντων, αλλά πιστεύω ότι θα προέλθει κυρίως από την αύξηση του αριθμού των προϊόντων για άνδρες. Η εταιρεία πρέπει να είναι πολύ προσεκτική ώστε να μην πουλάει πάρα πολλά προϊόντα επώνυμης μάρκας, καθώς αυτό θα μπορούσε να βλάψει τη φήμη της. Συνολικά, πιστεύω ότι η εταιρεία δεν έχει ακόμη αξιοποιήσει πλήρως τις δυνατότητές της και δεν είναι παρούσα σε πολλές χώρες. Είναι άλλο ερώτημα πόσο μεγάλη θα είναι η βιώσιμη ζήτηση εκεί, αλλά χώρες όπως η Ιταλία, για παράδειγμα, είναι αρκετά πολλά υποσχόμενες, καθώς πρόκειται για μια ανεπτυγμένη αγορά 60 εκατομμυρίων.

🏰Οικονομική τάφρο🏰

Σε αυτό το τμήμα, εξέτασα εάν η εταιρεία έχει κάποιο οικονομικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, το οποίο ο Γουόρεν Μπάφετ χαρακτήρισε ως «οικονομική τάφρο», το οποίο αποτρέπει τους ανταγωνιστές από το να πολιορκήσουν το φρούριο της εταιρείας, δηλαδή την επιχείρησή της, και να καταλάβουν την αγορά της. Σε αυτήν την περίπτωση, αυτά θα μπορούσαν να είναι τα ακόλουθα:

• 🫸Πλεονέκτημα κόστους/κλίμακας: εν μέρει ναι. Καθώς αυξάνεται το μέγεθος, αυξάνεται και ο αριθμός των πωλούμενων μονάδων και μειώνεται το κόστος ανά προϊόν. Δεδομένου του μεγέθους της Lululemon (LULU), η οποία έχει τα τρίτα μεγαλύτερα έσοδα στον κόσμο, θα πρέπει να έχει ορισμένα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα, αλλά η Nike (NKE) εξακολουθεί να έχει τετραπλάσια έσοδα. Αυτό που προκαλεί έκπληξη είναι ότι η Lululemon είναι ήδη σημαντικά μεγαλύτερη από την Under Armour και την American Eagle, για παράδειγμα.
• 🫸Κόστος αλλαγής: κανένα. Είναι πολύ δύσκολο να καταλάβει κανείς σε αυτήν την αγορά γιατί οι καταναλωτές δεν θα άλλαζαν μάρκες. Στην πραγματικότητα, όλοι έχουν ρούχα από όλα τα είδη εμπορικών σημάτων και οι καταναλωτές τα αλλάζουν σε καθημερινή βάση. Ωστόσο, εξακολουθεί να υπάρχει ένα είδος πιστότητας στις μάρκες μεταξύ των καταναλωτών, επομένως το κύριο ερώτημα είναι, αν κάποιος μπορεί να αγοράσει 10 κομμάτια ρούχων, πόσα από αυτά θα προέρχονται από την Lululemon;
• 🫸Εφέ δικτύου: ναι. Η Lululemon (LULU) αναπτύχθηκε από ένα είδος υποκουλτούρας, όπου η διαφήμιση από στόμα σε στόμα ήταν ο πρώτος τρόπος διάδοσης της μάρκας. Δεδομένου ότι όλοι αποκαλούσαν τη Lulu την εταιρεία παντελονιών γιόγκα, ήταν φυσικό για όποιον ασχολείται με τη γιόγκα να αναζητά προϊόντα της Lululemon. Έτσι, ενώ δεν είναι μια επιχείρηση πλατφόρμας, τα προϊόντα μπορούν να εξαπλωθούν σαν δίκτυο.
• 🫸Άυλα περιουσιακά στοιχεία, τεχνογνωσία, εμπορικό σήμα: ναι. Η Lululemon έχει καταχωρίσει αρκετά εμπορικά σήματα που σχετίζονται με τα ρούχα της, όπως τα υφάσματα Luon, Nulu, Everlux, τα οποία περιέχουν μικροΐνες νάιλον και θεωρητικά είναι καλύτερα από τα μείγματα πολυεστέρα που χρησιμοποιούνται στον κλάδο. Ωστόσο, δεν πρόκειται για κατασκευή επεξεργαστών, ο πήχης που πρέπει να υπερβούν όσοι θέλουν να αντιγράψουν τα προϊόντα της Lululemon είναι πολύ χαμηλότερος. Επιπλέον, σε αυτόν τον κλάδο υπάρχουν πολλοί ανταγωνιστές, για να αναφέρουμε μόνο μερικούς: Alo Yoga, Vuori, Athleta, Fabletics, Beyond Yoga, Sweaty Betty, Outdoor Voices, Gymshark.
• 🫸Εμπόδια εισόδου: πολύ χαμηλά. Οποιοσδήποτε μπορεί να φτιάχνει ρούχα, αλλά είναι πολύ πιο δύσκολο για τους κατασκευαστές να επιτύχουν ένα ορισμένο επίπεδο ποιότητας. Γι' αυτό δεν νομίζω ότι οι καταναλωτές θα αγοράσουν κινέζικα παντελόνια χωρίς όνομα αντί για προϊόντα Lululemon (LULU). Μια μεγάλη τάφρος είναι πολύ δύσκολο να δικαιολογηθεί σε αυτήν την αγορά, για οποιαδήποτε εταιρεία αθλητικών ειδών.

Κατά τη γνώμη μου, η Lululemon (LULU) μοιάζει πολύ με τη Nike (NKE), με τη διαφορά ότι το χαρτοφυλάκιό της δεν είναι τόσο παγκόσμιο, δεν έχει τόση δύναμη ως μάρκα, αλλά μέχρι στιγμής έχει παίξει σε μια πολύ πιο εξειδικευμένη αγορά από τον μεγαλύτερο αμερικανικό κατασκευαστή αθλητικών ειδών. Νομίζω ότι η Lululemon (LULU) αξίζει μια λεπτή τάφρο, αλλά επειδή η αγορά αθλητικών ειδών είναι σχετικά εύκολη στην είσοδο, θα δυσκολευόμουν να δικαιολογήσω γιατί δεν θα εμφανίζονταν ανταγωνιστές με καλή κεφαλαιοποίηση, και δεν βλέπω την ιστορία ότι το κόστος αλλαγής θα ήταν αρκετά υψηλό, ή έστω πρακτικά μηδενικό. Ωστόσο, η Lululemon (LULU) σίγουρα κάνει κάτι, καθώς ξεπερνά τους ανταγωνιστές της στις περισσότερες μετρήσεις, πιθανώς λόγω της πολύ ισχυρής πιστότητας των πελατών της και της υψηλής ποιότητας των προϊόντων της.

💡Πρόκειται για μια πολύ κατακερματισμένη αγορά με πολλούς παίκτες, είναι σχεδόν αδύνατο να σχηματιστούν μονοπώλια και η μόδα μπορεί επίσης να επηρεάσει έντονα τις επιθυμίες των καταναλωτών, καθιστώντας πιο δύσκολο από το συνηθισμένο για τις εταιρείες να προστατεύσουν τη δική τους αγορά.

---

🎢Μετρήσεις Lulemon (LULU)🎢

Σε αυτήν την ενότητα, εξέτασα ποιες μετρήσεις χαρακτηρίζουν την εταιρεία, πώς βρίσκεται από την πλευρά των εσόδων, με ποια περιθώρια λειτουργεί, αν έχει χρέος, τι δείχνει ο ισολογισμός. Αναζητώ στοιχεία που είναι ακραία - πολύ υψηλό χρέος, υψηλή φήμη κ.λπ. - ποια απόδοση κεφαλαίου λειτουργεί η εταιρεία, ποιο είναι το κόστος κεφαλαίου της, πώς είναι δομημένα τα έσοδα και το κόστος. Εξετάζω επίσης τις τάσεις, τη δημιουργία αξίας από τους ιδιοκτήτες και τον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία χρησιμοποιεί τα παραγόμενα μετρητά.

---

📈Ποια είναι η απόδοση του S&P 500;📉

Σε σύγκριση με προηγούμενες αναλύσεις, έχω εισαγάγει μια νέα ενότητα για να συγκρίνω τις παρακάτω μετρήσεις. Δεδομένου ότι πολλοί άνθρωποι χρησιμοποιούν τον δείκτη χρηματιστηρίου των ΗΠΑ ως σημείο αναφοράς και αγοράζουν επίσης ETF S&P 500, αξίζει να εξετάσουμε τι κάνουν οι εταιρείες συνολικά (προφανώς, θα πρέπει να είστε ευχαριστημένοι εάν η εταιρεία που αναλύετε ξεπεράσει αυτές τις τιμές).

Δεδομένα S&P 500 2024:

• Αύξηση εσόδων SP&500: +7%
• Αύξηση κερδών SP&500: +10%
• Μικτό περιθώριο κέρδους SP&500: 45%
• Καθαρό περιθώριο κέρδους SP&500: 13%
• S&P 500 ROE: 15%
• Απόδοση επένδυσης (ROIC) του S&P 500: 12%
• S&P 500 ROCE: 11%

Ας ξεκινήσουμε με τα συνηθισμένα στοιχεία εσόδων, τα οποία είναι ψευδή, με την έννοια ότι εξετάζετε την LTM, ή την τελευταία δωδεκάμηνη απόδοση, επομένως δεν είναι απολύτως συγκρίσιμη με τα ετήσια έσοδα λόγω εποχικών επιδράσεων. Επιπλέον, εάν τα έσοδα μιας εταιρείας μειώνονται, είναι πολύ καλύτερο να εξετάσετε τις αναφορές Q και να προσθέσετε το βάρος των εξόδων, των διοικητικών και άλλων εξόδων, για να δείτε πώς συγκρίνονται.

Τα τριμηνιαία στοιχεία της Lululemon (LULU) ευτυχώς δεν δείχνουν μεγάλη διαφορά από πριν, καθώς οι αριθμοί κινούνται λίγο-πολύ παράλληλα. Ωστόσο, η ανάπτυξη του προηγούμενου έτους τίθεται σε μεγάλο βαθμό σε παρένθεση από το γεγονός ότι η διοίκηση μείωσε την προηγούμενη πρόβλεψη εσόδων από 11.15-11.3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε 10.85-11 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή μειώθηκαν από ~14.6-14.8 δολάρια ΗΠΑ σε ~12.8-13 δολάρια ΗΠΑ. Αν κοιτάξετε τα έσοδα και την ανάπτυξη των προηγούμενων ετών, μπορείτε να δείτε ότι η προηγούμενη ετήσια ανάπτυξη 10-20% έχει γίνει περίπου μηδενική, επομένως είναι σαν η εταιρεία να μην έκανε τίποτα για ένα χρόνο, κάτι που η αγορά αντάμειψε με πτώση 18% στην τιμή της μετοχής.

Όσον αφορά την εδαφική κατανομή των εσόδων, την εξήγησα εν μέρει στο προηγούμενο κεφάλαιο, αλλά είναι καλό να τα βλέπουμε σε ένα γράφημα. Αξίζει να δούμε τις τιμές του CAGR, το Μεξικό είναι μια νέα αγορά, εξαιρουμένης αυτής, η μεγαλύτερη ανάπτυξη προέρχεται από την Κίνα.

Τα παραπάνω με λίγα λόγια. Όπως μπορείτε να δείτε, η Lululemon (LULU) δεν είναι πλέον μια μάρκα που εξυπηρετεί «μόνο» γυναίκες, η κατανομή των φύλων είναι 33-66% υπέρ των γυναικών. Ο προαναφερθείς έλεγχος στην αλυσίδα διανομής είναι σαφώς ορατός, μόνο τα έσοδα που υποδεικνύονται από την κίτρινη στήλη προέρχονται από τα προϊόντα που αναφέρονται, τα οποία πλέον είναι μόλις 10%, κάτι που είναι μια πολύ καλή τιμή. Τα υπόλοιπα έσοδα προέρχονται από πωλήσεις στα δικά της καταστήματα και διαδικτυακές πωλήσεις.

Ας δούμε τα περιθώρια κέρδους, τα οποία είναι λίγο δύσκολο να ερμηνευθούν αν δεν γνωρίζετε την απόδοση των ανταγωνιστών, αλλά τα έβαλα σκόπιμα στην ενότητα Ανταγωνιστές, όχι εδώ. Αρκεί να πούμε ότι η Nike, η οποία έχει σημαντικά καλύτερες μετρήσεις από τους Αμερικανούς και Ευρωπαίους ανταγωνιστές της, όπως η Under Armour, η American Eagle, η Puma και η Adidas, ανταγωνίζεται εύκολα τη Lululemon (LULU), επομένως τα νούμερα στην εικόνα είναι εξαιρετικά. Ωστόσο, η Lulu δεν ανταγωνίζεται μόνο αυτές τις εταιρείες, αλλά και τους τοπικούς κατασκευαστές στην κινεζική αγορά, η οποία παρέχει την υψηλότερη ανάπτυξη, έναντι της οποίας η εταιρεία δεν τα πάει πλέον τόσο καλά, δείτε την ενότητα Ανταγωνιστές. Ωστόσο, δεν μπορείτε να δείτε κάτι λάθος εδώ.

Ας δούμε το χρέος, το οποίο μπορείτε να δείτε στο παρακάτω διάγραμμα σε τριμηνιαία ανάλυση. Οι μπλε μπάρες είναι αρνητικές επειδή το ταμειακό υπόλοιπο ήταν υψηλότερο από το χρέος, επομένως το καθαρό χρέος έγινε αρνητικός αριθμός, ο οποίος έγινε θετικός το τελευταίο τρίμηνο, από τον οποίο δεν μπορούν να εξαχθούν μακροπρόθεσμα συμπεράσματα, αλλά αξίζει να τα περιγράψουμε στοιχείο προς στοιχείο:

• 💰εισόδημα: 10900 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
• 🤑κέρδος: 1814 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
• 🫰🏼μετρητά: 1984 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
• 💸καθαρό χρέος: 607 εκατομμύρια δολάρια (~6% των εσόδων, ~30% των κερδών)
• 💶καθαρό χρέος/EBITDA: ~0.2 (στην πράξη μηδέν)
• 👛Κάλυψη τόκων, EBIT/τόκοι: πρακτικά άπειρο

Από τα παραπάνω, μπορεί να φανεί ότι, παρόλο που το ταμειακό υπόλοιπο δεν υπερβαίνει πλέον το χρέος, το οποίο πρακτικά θα μπορούσε να αποπληρωθεί από την Lululemon (LULU), το χρέος στην πράξη δεν είναι σημαντικό.

🗃️Ειδικές μετρήσεις Lululemon (LULU)

🏷️Ποσοστό κύκλου εργασιών αποθέματος: Αξίζει να αναφερθούν δύο συγκεκριμένες μετρήσεις που είναι εξαιρετικές για τη μέτρηση των όσων συμβαίνουν σε μια εταιρεία λιανικής πώλησης. Ανέφερα την ανακύκλωση αποθεμάτων σε προηγούμενες αναλύσεις. Αυτή δείχνει πόσες φορές η Lululemon μπορεί να αναπληρώσει τις αποθήκες της σε ένα χρόνο ή πόσες φορές ανακυκλώνεται το απόθεμά της στις αποθήκες της. Όσο υψηλότερο είναι το κόστος, τόσο καλύτερο, επειδή δείχνει ότι οι καταναλωτές αγοράζουν τα προϊόντα τους σε μεγαλύτερες ποσότητες. Εάν αυτό επιβραδυνθεί, περισσότερο κεφάλαιο δεσμεύεται στα αποθέματα, πράγμα που σημαίνει ότι όλο και περισσότερο κεφάλαιο δεσμεύεται στην αποθήκευση, οπότε οι εταιρείες τείνουν να λειτουργούν με εκπτώσεις και να πωλούν τα αποθέματα φθηνότερα. Μπορείτε να το δείτε στην εικόνα, με πορτοκαλί χρώμα.

🎰Κύκλος Μετατροπής Μετρητών: Ο συντελεστής μετατροπής μετρητών σχετίζεται στενά με την προηγούμενη έννοια, καθώς δείχνει πόσο χρόνο χρειάζεται μια εταιρεία για να εισπράξει την τιμή των προϊόντων της, ξεκινώντας από τη στιγμή που παραγγέλνονται. Όσο πιο γρήγορα γίνεται αυτό, τόσο πιο γρήγορα μετατρέπεται το απόθεμα, επειδή αν εξαντληθεί, τα καταστήματα πρέπει να αναπληρώσουν το απόθεμα και το καταχωρημένο απόθεμα παραγγέλνεται ξανά από τα συνεργαζόμενα καταστήματα. Εάν αυτό επιβραδυνθεί, συνήθως σημαίνει κάτι κακό, αλλά θα μπορούσε επίσης να οφείλεται στο γεγονός ότι η εταιρεία διατηρεί περισσότερο απόθεμα. Για παράδειγμα, για την προστασία από προβλήματα στην αλυσίδα εφοδιασμού, όπως είδαμε κατά τη διάρκεια της COVID. Συνήθως εκφράζεται σε ημέρες, όσο χαμηλότερο τόσο καλύτερο, σε αντίθεση με την κυκλοφορία αποθεμάτων. Μπορείτε να το δείτε στην παραπάνω εικόνα, με μπλε χρώμα.

Τι προκύπτει από τα παραπάνω; Ο ρυθμός κυκλοφορίας αποθεμάτων της Lululemon (LULU) είναι στάσιμος από το 2022 και ο κύκλος μετατροπής μετρητών έχει αυξηθεί, επομένως αυτό δεν είναι μόνο πρόβλημα των τελευταίων τριμήνων.

🧮Τι δείχνουν οι μετρήσεις ROIC και ROCE;🧮

ROIC – Απόδοση Επενδυμένου Κεφαλαίου – δείχνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η εταιρεία το σύνολο των επενδυμένων κεφαλαίων της για να δημιουργήσει κέρδος. Περισσότερο ITT.

• Καταδεικνύει την ικανότητα δημιουργίας θεμελιώδους αξίας της εταιρείας.
• Φιλτράρει τον αντίκτυπο της δομής χρηματοδότησης.
• Εάν ο ROIC υπερβαίνει το κόστος κεφαλαίου (WACC), η εταιρεία δημιουργεί αξία.

ROCE – Απόδοση του απασχολούμενου κεφαλαίου – δείχνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η εταιρεία τις μακροπρόθεσμες πηγές χρηματοδότησής της. Περισσότερο ITT.

• Μετράει την κερδοφορία των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων.
• Δεν λαμβάνει υπόψη τις φορολογικές επιπτώσεις.
• Μια καλή βάση για σύγκριση μεταξύ διαφορετικών παραγόντων του κλάδου.

Δείκτης	Τι μετράει;	Σε ποιον είναι χρήσιμο;	Πότε θεωρείται καλό;
ROCE	Συνολική απόδοση κεφαλαίου	Μακροπρόθεσμοι επενδυτές	Εάν είναι υψηλότερο από τον μέσο όρο του κλάδου
ROIC	Απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου	Επενδυτές μετοχών	Εάν είναι υψηλότερο από το WACC
ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ	Απόδοση ιδίων κεφαλαίων	Μέτοχοι	Εάν είναι σταθερό και διατηρήσιμα υψηλό

Δημιουργία Αξίας Ιδιοκτησίας Lulemon Athletica (LULU)

Από την πλευρά της αξίας του ιδιοκτήτη, συνήθως εξετάζω πώς χρησιμοποιεί η εταιρεία τα δωρεάν μετρητά που παράγει. Βασικά, μια εταιρεία μπορεί να κάνει τα ακόλουθα πράγματα με μετρητά:

1. επαναφέρετέ το στην αγορά (αυτό συμβαίνει εδώ και χρόνια)
2. μειωμένο χρέος (το οποίο προς το παρόν αυξάνεται)
3. πληρώνει μερίσματα (δεν πληρώνει μερίσματα)
4. επαναγοράζει μετοχές (μετοχές αξίας 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ που επαναγοράστηκαν τα τελευταία οκτώ χρόνια)
5. αποκτά άλλες εταιρείες (ασυνήθιστη, αλλά συνέβη, η εξαγορά της Mirror)

Η Lululemon (LULU) δεν είναι εταιρεία που καταβάλλει μερίσματα, κάτι που είναι καλό, εφόσον η εταιρεία μπορεί να αναπτυχθεί και η δημιουργία εγγενούς αξίας είναι επαρκής. Αυτό συμβαίνει όταν η ανάπτυξη επιβραδύνεται, αλλά σε τέτοιες περιπτώσεις η τιμή συνήθως ακολουθεί το παράδειγμά της και η μετοχή θα είναι υποτιμημένη στην καλύτερη περίπτωση, επομένως αξίζει να χρησιμοποιηθούν τα υπόλοιπα μετρητά για την επαναγορά μετοχών, καθώς αυτή είναι μια πράξη που δημιουργεί πολύ αξία. Τι φαίνεται στην εικόνα; Ότι τον Ιανουάριο του 2024, η δημιουργία αξίας για τους μετόχους άρχισε να αυξάνεται, καθώς καθώς η τιμή έπεφτε, η εταιρεία αγόρασε πίσω περισσότερες μετοχές. Αυτό επιδεινώθηκε ελαφρώς από την αύξηση του χρέους, αλλά η αξία του 15.49% εξακολουθεί να είναι εξαιρετικά υψηλή, ακόμη και η αποζημίωση των μετοχών δεν την μειώνει ιδιαίτερα, καθώς δεν είναι ένα πολύ σημαντικό ποσό.

Καθώς η τιμή συνέχιζε να μειώνεται, όλο και περισσότερα ποσά διατέθηκαν για επαναγορές μετοχών στην εταιρεία, όπως φαίνεται από τη σελίδα Tipranks:

• 31 Ιουλίου 2025: Επαναγορά 278.54 εκατομμυρίων δολαρίων.
• 30 Απριλίου 2025: 441.05 εκατομμύρια δολάρια.
• 31 Ιανουαρίου 2025: 332.24 εκατομμύρια δολάρια.
• 31 Οκτωβρίου 2024: 408.51 εκατομμύρια δολάρια.

Όπως μπορείτε να δείτε, η εταιρεία επαναγοράζει μετοχές με οπορτουνιστικό τρόπο, γεγονός που αποτελεί την καλύτερη απόδειξη μιας καλά μελετημένης πολιτικής επαναγοράς μετοχών.

Επιστρέφοντας για μια στιγμή στις επαναγορές μετοχών, σε πολλές περιπτώσεις οι εταιρείες τις χρησιμοποιούν για να συγκαλύψουν τις υψηλές αποδοχές των στελεχών σε μετοχές, αλλά αυτό δεν ισχύει στην περίπτωση αυτή, καθώς η πρώτη είναι μια τάξη μεγέθους υψηλότερη, επομένως αυτό ισχύει και στην περίπτωση της Lululemon (LULU). Ένα αντιπαράδειγμα είναι η Veeva Systems (VEEV) και Adobe (ADBE), ανέλυσα επίσης αυτήν τη μετοχή, μπορείτε να τη βρείτε εδώ: Ανάλυση Μετοχών Adobe Inc. (NYSE: ADBE)

Ας προχωρήσουμε στη δημιουργία αξίας, στην οποία η Lululemon (LULU) τα πάει επίσης εξαιρετικά καλά, με μετρήσεις που καταρρίπτουν τον κλάδο. Όπως λέω πάντα, εάν η απόδοση επένδυσης (ROIC) είναι υψηλότερη από το WACC, η εταιρεία δημιουργεί αξία. Σε αυτήν την περίπτωση, αυτό είναι 32.3% > 7-9% WACC, που είναι ένας τεράστιος θετικός αριθμός και σημαντική δημιουργία αξίας.

Συνολικά, τα παραπάνω είναι πολύ καλά, αλλά θα ήθελα να επιστήσω την προσοχή σας σε κάτι: Ακόμα και όταν οι μετρήσεις άλλων εταιρειών καταρρέουν, το έτος ή μερικά τρίμηνα πριν από την κατάρρευση τείνουν να φαίνονται καλά. Φυσικά, είναι πιο δύσκολο να πούμε πολλά από μια υψηλότερη τιμή, αλλά για να δώσουμε παραδείγματα από τον κλάδο, η αξία της Burberry μειώθηκε από το εύρος 20-30% σε πρακτικά μηδέν, όπως και η Kering, αλλά δεν είναι πραγματικά ανταγωνιστές της Lululemon (LULU), σε αντίθεση με τη Nike, όπου είναι επίσης ορατή μια πτώση της απόδοσης επένδυσης (ROIC)/απόδοσης επένδυσης (ROCE) κατά 20-30%.

• Ανάλυση Μετοχών Burberry (BRBY) – The Knight Does Not Charge
• Ανάλυση Μετοχών Kering (PPRUY) – Η Gucci δεν πουλάει
• Ανάλυση Μετοχών Nike Inc. (NKE) – Κυνηγώντας την Καινοτομία

Αλλά, όπως είπε ο Τσάρλι Μάνγκερ: τα πανεπιστήμια θα πρέπει επίσης να παρουσιάζουν το παρελθόν μέσω μελετών περίπτωσης αντί να παρέχουν στους φοιτητές πολλή θεωρητική εκπαίδευση, επομένως αξίζει να επανεξετάσουμε τις προηγούμενες αναλύσεις μας και να μάθουμε από αυτές.

---

💵Εξαγορές Lulemon (LULU)💵

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω πόσο εξαγοραστικός είναι ο χαρακτήρας της εταιρείας και ποιος ήταν ο αντίκτυπος που είχε κάθε εξαγορά στη ζωή της εταιρείας, εάν υπήρξε.

---

Η Lululemon (LULU) έχει συνήθως οργανική ανάπτυξη, με μία εξαίρεση την εξαγορά της Mirror λόγω COVID-19 το 2020, η οποία είχε ως στόχο να εισέλθει στον πιο επικερδή τομέα των υπηρεσιών όσον αφορά τα περιθώρια κέρδους και το κόστος κεφαλαίου. Ωστόσο, αυτό δεν πήγε τόσο καλά:

🛒Εξαγορές Lululemon

🪞Καθρέφτης (2020)

• Τι αγοράσατε: μια αμερικανική startup fitness που ιδρύθηκε το 2018 και προσέφερε έναν έξυπνο καθρέφτη για προπονήσεις στο σπίτι. Ο Καθρέφτης ήταν ουσιαστικά μια μεγάλη, επιτοίχια οθόνη/καθρέφτης που επέτρεπε στους χρήστες να συνδέονται με μαθήματα γυμναστικής σε πραγματικό χρόνο, όπως γιόγκα, προπόνηση δύναμης, καρδιοαναπνευστική άσκηση κ.λπ.
  Η ιδέα λειτούργησε ως μια αντικατοπτρική έκδοση του ποδηλάτου γυμναστικής για το σπίτι της Peloton.
• Πόσα πλήρωσες για αυτό: Η εταιρεία εξαγοράστηκε από την Lululemon έναντι 500 εκατομμυρίων δολαρίων σε μετρητά τον Ιούνιο του 2020. Αυτή ήταν η πρώτη μεγάλη εξαγορά στην ιστορία της εταιρείας.
• Γιατί το αγοράσατε:
  • Κατά τη διάρκεια της πανδημίας COVID-19, υπήρχε τεράστια ζήτηση για λύσεις προπόνησης στο σπίτι.
  • Η Lululemon είδε την Mirror ως συμπλήρωμα στο χαρτοφυλάκιο προϊόντων ευεξίας και τρόπου ζωής που διαθέτει, και ως είσοδο σε ένα ακόμη τμήμα της αγοράς γυμναστικής.
  • Σύμφωνα με τη στρατηγική τους, εκτός από τα ρούχα, ήθελαν να αυξήσουν τα έσοδα μέσω μαθημάτων κατάρτισης με συνδρομή ως υπηρεσία.
• Τι συνέβη στο τέλος;
  • Το 2021–2022, η ζήτηση μειώθηκε απότομα καθώς η πανδημία υποχώρησε και ο κόσμος επέστρεψε στο γυμναστήριο.
  • Οι πωλήσεις του Mirror παρέμειναν χαμηλές και το έργο κατέστη μαζικά ασύμφορο.
  • Η Lululemon κατέγραψε απομείωση της υπεραξίας της ύψους 442 εκατομμυρίων δολαρίων σε σχέση με την Mirror πριν από τρία χρόνια.
  • Το 2023, μετονόμασε την υπηρεσία Lululemon Studio και μείωσε δραστικά την εστίασή της στο υλικό.
  • Μέχρι το 2024, ουσιαστικά σταμάτησαν να αναπτύσσουν ανεξάρτητα το Mirror και άφησαν την υπηρεσία ως συνδρομή που βασίζεται μόνο σε εφαρμογή.

📌Ποιο είναι το μάθημα από τα παραπάνω: Το κυριότερο είναι ότι τα συστήματα συνδρομής ξεκινούν αρχικά μια σειρά από διαφημιστικές εκστρατείες, αλλά μετά από αυτό σταμάτησε, δεν υπήρχε καμία πραγματική αξία. Η περιγραφή των 442 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ δείχνει ότι το 90% του ποσού που καταβλήθηκε δεν άξιζε τίποτα, επομένως αυτή ήταν μια πολύ ισχυρή εξαγορά που κατέστρεψε την αξία του ιδιοκτήτη. Δεν άξιζε να εισέλθει σε μια άγνωστη αγορά υλικού και λογισμικού για την Lululemon (LULU), επειδή κάηκε εκεί πολύ εύκολα. Τι συνέβη στην Peloton, η οποία, ως εταιρεία με παρόμοιο προφίλ, έφτασε σε κεφαλαιοποίηση αγοράς 45 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ κατά τη διάρκεια της COVID, στην τιμή των 160 δολαρίων ΗΠΑ; Μέχρι τώρα, η αποτίμησή της έχει μειωθεί σε 1-2 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, η οποία αποτελεί μείωση άνω του 90%, οπότε μόλις πέρασε το προσωρινό αποτέλεσμα, οι ανταγωνιστές ενήργησαν επίσης όπως οι Mirror και Lululemon.

💡Η Lululemon (LULU) δεν έχει πραγματοποιήσει άλλες εξαγορές τα τελευταία 25 χρόνια, εκτός από μερικές συνεργασίες στον τομέα της τεχνολογίας και των υλικών με νεοσύστατες επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται στον τομέα των βιώσιμων υφασμάτων. Πιστεύω λοιπόν ότι δεν θα έχουν καμία μετά από αυτό και θα επιμείνουν στην οργανική ανάπτυξη, η οποία πιστεύω ότι είναι η σωστή κατεύθυνση.

---

🤵Διεύθυνση Lulemon (LULU)🤵

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω ποιος διευθύνει την εταιρεία και πώς. Ποιο είναι το σύστημα μπόνους, πόσο ρίσκο αναλαμβάνουν οι διευθυντές – εν δυνάμει – κατά τη λειτουργία της εταιρείας; Υπάρχει κάποιο οικογενειακό νήμα ή ίσως κάποιος ιδιαίτερος παράγοντας «κληρονομιάς»;

---

Η Lululemon (LULU), όπως κάθε εταιρεία που αντιμετωπίζει δυσκολίες, έχει δει κάποιες αλλαγές στο προσωπικό. Όπως μπορείτε να δείτε, εκτός από τον Διευθύνοντα Σύμβουλο, ένα σημαντικό μέρος της διοικητικής ομάδας είναι σχετικά νέο. Τον Σεπτέμβριο του 2025, ο Ranju DAS διορίστηκε CTO, ένα ακόμη βήμα για την ανανέωση της διοικητικής ομάδας. Ένα άλλο ενδιαφέρον είναι ότι 5 νέοι διευθυντές έχουν ενταχθεί στο διοικητικό συμβούλιο τα τελευταία τρία χρόνια. Άλλα βασικά μέλη της διοίκησης περιλαμβάνουν:

🧑‍💼 Κάλβιν ΜακΝτόναλντ – Διευθύνων Σύμβουλος (από το 2018)

💵 Ανταμοιβή (2024): ~14,6 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
📈 Μετοχική Συμμετοχή: ~0.093% (19.2 εκατομμύρια δολάρια)
📊 Προσδοκίες ιδιοκτήτη: τουλάχιστον πενταπλάσιο του ετήσιου μισθού (αυτό αναφέρεται στον βασικό μισθό, όχι στο συνολικό επίδομα).
🎯 Σημείωση: Βρίσκεται στο τιμόνι της εταιρείας εδώ και 7.1 χρόνια, με τον βασικό μισθό να αντιπροσωπεύει το 9.2% του συνολικού μισθού του, ενώ το υπόλοιπο 91.8% προέρχεται από διάφορα μπόνους. Αυτό είναι περίπου στο ίδιο επίπεδο με εταιρείες παρόμοιου μεγέθους, με μέσο όρο 13.5 εκατομμύρια δολάρια, επομένως ο Κάλβιν δεν πληρώνεται υπερβολικά. Ο Κάλβιν εργάζεται ως ανεξάρτητος διευθυντής στην Walt Disney και προηγουμένως ήταν Διευθύνων Σύμβουλος των Sephora και Sears Canada. Είναι επίσης μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Lululemon (LULU).

👩‍💼 Meghan Frank – Οικονομική Διευθύντρια (από το 2020)

💵 Ανταμοιβή (2024): ~4.4 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
📈 Μετοχική Συμμετοχή: ~0.0092% (1.9 εκατομμύρια δολάρια)
📊 Εργασία: Τα κύρια καθήκοντά του είναι η χρηματοοικονομική σταθερότητα, ο έλεγχος του κόστους και η διατήρηση προβλέψεων.
🎯 Σημείωση: Η πρώτη γυναίκα οικονομική διευθύντρια στη Lululemon, επίσης αντιπρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου της Lulu και μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Best Buy Co.

👩‍💼 Celeste Burgoyne – Πρόεδρος, Αμερικής και Παγκόσμιας Καινοτομίας Επισκεπτών

💵 Ανταμοιβή (2024): ~5.6 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
📈 Μετοχική Συμμετοχή: ~0.011% (2.3 εκατομμύρια δολάρια)
📊 Εργασία: Αμερικανική αγορά, αναπτύσσοντας την εμπειρία του επισκέπτη, κάτι που είναι λίγο άπιαστο για μένα.
🎯 Σημείωση: Εργάζεται στην εταιρεία από το 2006, αποτελεί βασικό παράγοντα στην αναβίωση της στάσιμης αγοράς των ΗΠΑ και στο παρελθόν κατείχε διάφορες θέσεις στην εταιρεία.

👩‍🎨 Νικόλ Νόιμπουργκερ – Υπεύθυνη Επωνυμίας και Ενεργοποίησης Προϊόντων

💵 Ανταμοιβή (2024): ~4.3 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
📈 Μετοχική Συμμετοχή: ~% 0.0051
📊 Εργασία: ανάπτυξη επωνυμίας, στρατηγική κυκλοφορίας προϊόντων.
🎯 Σημείωση: Είναι υπεύθυνος για την εταιρική εικόνα και την ταυτότητα της επωνυμίας. Προηγουμένως κατείχε διάφορες θέσεις στην εταιρεία, συμπεριλαμβανομένης της Uber, όπου ήταν επικεφαλής μάρκετινγκ. Πριν από την Uber, ήταν επικεφαλής του τμήματος τρεξίματος της Nike για 14 χρόνια, οπότε μετακινήθηκε σε έναν ανταγωνιστή του κλάδου.

🌍 Αντρέ Μαεστρίνι – Αναπληρωτής Διευθύνων Σύμβουλος

💵 Ανταμοιβή (2024): ~4.2 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
📈 Μετοχική Συμμετοχή: ~0.008% (1.7 εκατομμύρια δολάρια)
📊 Εργασία: διαχείριση διεθνών αγορών (Κίνα, Ευρώπη, χώρες της άλλης περιοχής).
🎯 Σημείωση: βασικός παράγοντας στη διατήρηση της ανάπτυξης του +25% στην Κίνα, ανοίγοντας νέες αγορές (Ινδία, Τουρκία, Ιταλία). Προηγουμένως, ήταν επικεφαλής τόσο των υποκαταστημάτων της Adidas στη Λατινική Αμερική όσο και στη Γαλλία, από το 2006, επομένως έχει αλλάξει και θέσεις στον κλάδο. Εντός της Adidas, εργάστηκε επίσης με τη Reebok. Πριν από την Adidas, εργαζόταν στην Coca-Cola.

Εκτός από τα παραπάνω, αξίζει να αναφερθεί και η Martha A. Morfitt, η οποία είναι ανεξάρτητη πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου και κατέχει μετοχές αξίας 15.8 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ. Είναι σπάνιο για μια εταιρεία να διορίζει έναν ανεξάρτητο επικεφαλής του διοικητικού της συμβουλίου, αλλά το εκλαμβάνω ως καλό σημάδι. Αυτό που με ενοχλεί λίγο είναι ότι η διοίκηση δεν έχει πολλά ίδια κεφάλαια στην Lululemon (LULU), αλλά δεν πρόκειται για οικογενειακή εταιρεία όπου οι ιδρυτές προστατεύουν σθεναρά την εταιρεία και η δύναμη ψήφου συγκεντρώνεται στα χέρια τους. Ωστόσο, ο πρώην ιδρυτής Dennis Wilson, γνωστός και ως «Chip» Wilson, εξακολουθεί να κατέχει μετοχές αξίας 606 εκατομμυρίων δολαρίων, που αντιστοιχεί σε ~3% της αξίας της εταιρείας, και οι άλλοι σημαντικοί ιδιοκτήτες είναι όλοι ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια.

Μπορείτε να δείτε τις πωλήσεις από εσωτερικούς παράγοντες παραπάνω, δεν είναι πάρα πολλές, αλλά έγιναν από τον Διευθύνοντα Σύμβουλο, Calvin McDonalds, για 6.4 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, στην τιμή των 235.69 δολαρίων ΗΠΑ. Από την άλλη πλευρά, το θετικό είναι ότι αρκετά στελέχη στη διοίκηση προέρχονταν από ανταγωνιστές, οπότε πιθανότατα ξέρουν τι κάνουν, και είναι ιδιαίτερα καλό αν μπορείτε να φέρετε βασικά στελέχη από τη Nike, την Adidas ή άμεσους ανταγωνιστές.

Οι αμοιβές της διοίκησης ακολουθούν την προαναφερθείσα δομή:

• 🤑Βασικός μισθός: 8%
• 🫰🏻μπόνους: 32%
• 💰μακροπρόθεσμα κίνητρα, όπως:
  • περιορισμένες μονάδες αποθέματος (RSU),
  • δικαιώματα προαίρεσης μετοχών βάσει απόδοσης (PSU): 30% (ο διαχειριστής λαμβάνει τη μετοχή εδώ)
  • δικαιώματα προαίρεσης μετοχών: 30% (μπορεί να ασκηθεί από τον διαχειριστή σε δεδομένη τιμή)
• 🪙 Παροχές που σχετίζονται με τη σύνταξη και την υγειονομική περίθαλψη

Χωρίς να επεκταθώ σε πολλές λεπτομέρειες, οι λόγοι είναι αυτοί που έχουν σημασία στα παραπάνω. Για παράδειγμα, ο βασικός μισθός του Διευθύνοντος Συμβούλου είναι 1.3 εκατομμύρια δολάρια και προστίθενται και άλλα μπόνους, φτάνοντας συνολικά τα 14.6 εκατομμύρια δολάρια. Το άλλο ερώτημα είναι ποιες μετρήσεις χρησιμοποιούνται για τον προσδιορισμό της κατανομής των μπόνους και στο παραπάνω διάγραμμα μπορείτε να δείτε ότι το μπόνους μετρητών:

• 💰καθαρό εισόδημα
• 👛Λειτουργικά έσοδα

με βάση, οι οποίοι δεν είναι οι δύο καλύτεροι δείκτες στον κόσμο. Ωστόσο, δεδομένου ότι αυτό προστίθεται στον βασικό μισθό μόνο, στην περίπτωση του Διευθύνοντος Συμβούλου κατά μέγιστο 200%, είναι επίσης απαραίτητο να εξεταστούν οι όροι και οι προϋποθέσεις των αποδοχών μετοχών και δικαιωμάτων προαίρεσης που βασίζονται στην απόδοση, καθώς αυτό αντιπροσωπεύει το 60% της συνολικής αμοιβής. Το PSU καταβάλλεται με βάση τα ακόλουθα:

• Μέσος όρος 4 ετών με βάση το CAGR των λειτουργικών εσόδων, ελάχιστο όριο πληρωμής 5%, μέγιστο όριο πληρωμής 15%

Η παραπάνω μέτρηση είναι καλή για τους επενδυτές, επειδή η βάση με την οποία συγκρίνονται τα λειτουργικά έσοδα αυξάνεται συνεχώς, όπως μπορείτε να δείτε στην παραπάνω εικόνα. Όσον αφορά τα άλλα οφέλη, δεν θα επεκταθώ σε αυτά, το θέμα είναι ότι υπάρχει ένα υποχρεωτικό ποσό συμμετοχής στο μετοχικό κεφάλαιο τόσο για τον Διευθύνοντα Σύμβουλο όσο και για τα ανώτερα στελέχη, πενταπλάσιο του βασικού μισθού για τον πρώτο και τριπλάσιο του βασικού μισθού για τον δεύτερο. Τέλος, ας πάρουμε μια άλλη εικόνα για το πώς διαμορφώνεται η συνολική αμοιβή. Αν ενδιαφέρεστε για περισσότερα, μπορείτε να ρίξετε μια ματιά εδώ: δήλωση πληρεξουσίου 2024.

💡Συνολικά, πιστεύω ότι οι αμοιβές των στελεχών είναι εύλογες, με επαρκείς διασφαλίσεις από το διοικητικό συμβούλιο που θα διασφαλίζουν ότι η διοίκηση και οι μακροπρόθεσμοι στόχοι της Lululemon (LULU) ευθυγραμμίζονται.

---

🆚Διαγωνιζόμενοι: Αντίπαλοι Lulemon (LULU)🆚

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω ποιοι είναι οι ανταγωνιστές της αναλυόμενης εταιρείας, ποια είναι η θέση τους στην αγορά και αν βρίσκονται σε υποδεέστερο, δευτερεύοντα ή ανώτερο ρόλο. Ποιο είναι το μερίδιο αγοράς τους και ποια είναι η εξειδίκευσή τους; Κερδίζουν ή χάνουν μερίδιο αγοράς από τους ανταγωνιστές τους;

---

Οι ανταγωνιστές της Lululemon (LULU) είναι σχετικά εύκολο να βρεθούν, αλλά βρήκα και μερικές λιγότερο γνωστές μάρκες, οι οποίες είναι και εξειδικευμένοι κατασκευαστές και κινέζικοι γίγαντες που έχουν σχετικά μικρότερη παρουσία στις σύγχρονες αγορές, αλλά επεκτείνονται ραγδαία στην εγχώρια αγορά της Κίνας. Θα ξεκινήσω με το τι δεν είναι η Lululemon (LULU) και με ποιους δεν ανταγωνίζεται: Δεν νομίζω ότι έχουν πραγματικά μια κοινή αγορά με κορυφαίους κατασκευαστές με μικρότερη φήμη. Σε αυτές περιλαμβάνονται οι Moncler, Burberry, Kering και όλες οι εταιρείες που διαχωρίζονται πλήρως από την Lululemon όσον αφορά την τιμολόγηση των προϊόντων και οι οποίες δεν χαρακτηρίζονται κατά τα άλλα από την παραγωγή αθλητικών ενδυμάτων.

Η επόμενη κατηγορία είναι οι κατασκευαστές γενικών αθλητικών ειδών, στους οποίους περιλαμβάνονται οι Nike, Adidas, Puma και μικρότερες μάρκες όπως η Under Armour, η American Eagle και, σύμφωνα με την Morningstar, η Gap, η οποία κατέχει την επωνυμία Athleta. Νομίζω ότι σχετικά λίγοι άνθρωποι συνδέουν τις άλλες με οτιδήποτε άλλο εκτός από το τρίο Nike/Adidas/Puma, και τα υπόλοιπα μεγέθη είναι σημαντικά μικρότερα. Έχω ήδη δείξει στην ανάλυση της Nike πόσο καλύτερες είναι οι μετρήσεις τους από την Adidas και την Puma, οπότε έβαλα τη Nike μόνο δίπλα στη Lululemon στο παρακάτω γράφημα. Ωστόσο, αξίζει να γνωρίζετε ότι σχεδόν όλοι οι κατασκευαστές υποφέρουν από μακροοικονομικές επιπτώσεις, επομένως δεν μπορείτε να κατηγορήσετε τον κλάδο ότι εκτοξεύεται. Η Lululemon (LULU) ξεπερνά τη Nike σε κάθε δείκτη περιθωρίου κέρδους, για να το θέσω ήπια.

Αν εξετάσουμε την εσωτερική δημιουργία αξίας των εταιρειών, δεν υπάρχει μεγάλη αλλαγή, τα 3 κορυφαία γραφήματα ανήκουν στην Lululemon (LULU) και τα 3 τελευταία ανήκουν στην Nike (NKE)-να. Ωστόσο, μην ξεγελιέστε, αυτό δεν σημαίνει ότι η Lululemon είναι μια ισχυρότερη εταιρεία. Απλώς έχει καλύτερα περιθώρια κέρδους και δημιουργία αξίας στο δικό της μικρό τμήμα της αγοράς, αλλά η Nike εξακολουθεί να είναι η πιο γνωστή και πιο πλούσια σε κεφάλαιο εταιρεία. Το ερώτημα είναι, μπορεί η Lulu να φτάσει στο μέγεθος της Nike;

Ανέφερα την Κίνα νωρίτερα, κάτι που δεν είναι τυχαίο, καθώς η αγορά των 1.3 δισεκατομμυρίων ανθρώπων διαθέτει μερικούς αρκετά ισχυρούς κατασκευαστές αθλητικών ειδών, όπως η 361 Degree, η Xtep, η Li-Ning και ιδιαίτερα η Anta Sports. Έχω ήδη αναφέρει την τελευταία στην ανάλυση της Nike, αλλά αξίζει επίσης να συγκρίνουμε τον Κινέζο ανταγωνιστή, που διαπραγματεύεται με το ticker 2020, με τη Lululemon. Οι μετρήσεις τους ουσιαστικά κινούνται μαζί, γεγονός που υποδηλώνει την εμφάνιση ενός πολύ ισχυρού ανταγωνιστή στην κινεζική εγχώρια αγορά.

Η Anta Sports δεν είναι πλέον τόσο καλή όσο η Lululemon (LULU) όσον αφορά τους δείκτες δημιουργίας αξίας, αλλά εξακολουθεί να έχει καλή απόδοση ως κατασκευαστής αθλητικών ειδών. Είναι ευτύχημα που οι περισσότεροι Κινέζοι κατασκευαστές επιτίθενται κυρίως στη γκάμα προϊόντων της Nike, αλλά στην Κίνα η μάρκα Fila ανήκει στην Anta Sports, η οποία διαθέτει ρούχα γιόγκα, κολάν και κάθε είδους προϊόντα lifestyle με την επωνυμία Fila Woman. Τα προϊόντα τους μπορούν να θεωρηθούν ως ένας συνδυασμός premium και fashion εικόνας, παρά σπορτίφ.

Το μόνο που θέλω να πω είναι ότι υπάρχουν αρκετές εταιρείες αθλητικών ειδών με καλή κεφαλαιοποίηση στην Κίνα που θα μπορούσαν να στοχεύσουν την αγορά της Lululemon (LULU), δεδομένης της επιτυχίας της. Ωστόσο, έχουν επίσης πολύ μικρότερες, εξειδικευμένες αντίστοιχες εταιρείες στις ΗΠΑ που παράγουν ειδικά ρούχα γιόγκα. Ακολουθούν μερικές από αυτές, το κύριο πρόβλημα με αυτές είναι ότι οι περισσότερες από αυτές είναι είτε μη εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες είτε ανήκουν σε άλλη μάρκα:

• 🆚Φωνές εξωτερικού χώρου – μια ιδιωτική εταιρεία που έχει αντιμετωπίσει αρκετές φορές οικονομικές δυσκολίες.
• 🆚Μυθικά – αρχικά μέρος του TechStyle Fashion Group, εξετάστηκε το ενδεχόμενο δημόσιας προσφοράς (IPO), αλλά προς το παρόν δεν είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο εταιρεία.
• 🆚Ιδρωμένη Μπέτι – Αποκτήθηκε από την Wolverine Worldwide (NYSE: WWW) το 2021. Επομένως, είναι έμμεσα εισηγμένη στο χρηματιστήριο, αλλά όχι ως ξεχωριστή μάρκα.
• 🆚Βουόρι – μια ταχέως αναπτυσσόμενη ιδιωτική επωνυμία, τα σχέδια αρχικής δημόσιας προσφοράς έχουν αναφερθεί αρκετές φορές, αλλά δεν έχουν ακόμη συμβεί.
• 🆚Gymshark – μια βρετανική ιδιωτική εταιρεία, έχει μέχρι στιγμής απορρίψει μια αρχική δημόσια προσφορά.
• 🆚Άλο Γιόγκα – ιδιωτική ιδιοκτησία της Color Image Apparel (Bella+Canvas, Alo Yoga).
• 🆚Πέρα από τη Γιόγκα – Η Levi Strauss & Co. (NYSE: LEVI) το αγόρασε το 2021. Επομένως, ανήκει σε μια εισηγμένη στο χρηματιστήριο μητρική εταιρεία.
• 🆚Ζέλα – είναι ιδιωτική ετικέτα της Nordstrom (NYSE: JWN). Επομένως, είναι έμμεσα μια εισηγμένη στο χρηματιστήριο εταιρεία.

Για να διευκολυνθεί η ανάλυσή τους, προσπάθησα να φιλτράρω τα έσοδα από τις πωλήσεις τους, τα οποία μπορούν να θεωρηθούν ως η μέγιστη κατά προσέγγιση τιμή, καθώς δεν υπάρχουν δεδομένα χρηματιστηρίου για όλες τις εταιρείες:

🆚Lululemon (LULU) ανταγωνιστές εξειδικευμένων προϊόντων

Μάρκα / Εταιρεία	Έσοδα (γύρω στο 2024)
Εξωτερικές φωνές	~23 εκατομμύρια δολάρια online· εκτιμώμενο σύνολο ~49 εκατομμύρια δολάρια
Υφάσματα	~500-900 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
prAna	~113.6 εκατομμύρια δολάρια (2023)· άλλες εκτιμήσεις ~138–157 εκατομμύρια δολάρια
Sweaty Betty	~64 εκατομμύρια δολάρια στο διαδίκτυο· ετήσιος κύκλος εργασιών: ~180–200 εκατομμύρια δολάρια
Βουόρι	~259 εκατομμύρια δολάρια online· γρήγορη ανάπτυξη· αποτίμηση 5500 δισεκατομμύρια δολάρια· διαθέτει σήμερα 93 καταστήματα.
Αθλητής	~1400 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (2024), περίπου 250 καταστήματα
Γυμναστήριο	Άγνωστα τα ακριβή έσοδα, αποτίμηση: ~1600 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
Alo Γιόγκα	~250 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (εκτίμηση 2024), διαθέτουν σήμερα 99 καταστήματα.
Πέρα από τη γιόγκα	Δεν υπάρχουν δημόσια δεδομένα
Ζέλα (Νόρντστρομ)	Δεν υπάρχουν συγκεκριμένα δεδομένα επωνυμίας
Κίνημα Ελεύθερων Λαών	Δεν υπάρχουν δημόσια δεδομένα, αλλά έχουν 68 καταστήματα

Εκτός από την Lululemon (LULU), οι μάρκες που είδα να αναφέρονται περισσότερο ήταν οι Vuori, Beyond Yoga, Alo Yoga και Athleta. Είμαι στο Reddit εδώ και αρκετό καιρό και οι περισσότεροι είναι φαν του Athleta, αλλά έχουν αναφερθεί και τα CRZ Yoga, Running Bear και LSDK. Αλλά τουλάχιστον τόσοι πολλοί άνθρωποι έχουν πει ότι έχουν δοκιμάσει τα πάντα και κατέληξαν να επιστρέψουν στο Lululemon (LULU) επειδή κανένα από αυτά δεν ήταν τόσο καλό. Ακολουθούν μερικές από τις πεποιθήσεις που έχω αναπτύξει σχετικά με τα παραπάνω:

• 🤸🏻‍♂️Αυτή είναι μια τρομερά κατακερματισμένη αγορά, δεν υπάρχουν κορυφαίες εταιρείες
• 🧘🏻‍♂️στους ανθρώπους αρέσει να δοκιμάζουν προϊόντα και γι' αυτό τα αλλάζουν
• 🤸🏻Αρκετοί άνθρωποι καταλήγουν να επιστρέφουν στη Lululemon ή σε μια μάρκα στην οποία πιστεύουν
• 🧘🏻Υπάρχουν πολλά φθηνότερα προϊόντα στην αγορά, αλλά δεν είναι τόσο καλά, και αν βελτιωθεί η ποιότητα, μειώνεται και η τιμή μαζί της.

Στην παρακάτω εικόνα των Χαρτών Google, μπορείτε να δείτε ό,τι βλέπετε παραπάνω: Το κατάστημα της Vuori άνοιξε απέναντι από το κατάστημα της Lululemon (LULU). Ωστόσο, στην άλλη πλευρά του τετραγώνου, υπάρχει το GAP (GAP), οι ανταγωνιστές ανοίγουν τα καταστήματά τους ο ένας στον άλλον. Προφανώς, αυτό δεν είναι τυχαίο, προσπαθούν να απορροφήσουν ο ένας τις πωλήσεις και τα έσοδα του άλλου.

Η πιο συνηθισμένη είδηση ​​στον Τύπο είναι ότι οι Vuori και Alo Yoga εξαγοράζουν την αγορά παντελονιών γιόγκα από την Lululemon (LULU), έχοντας ισχυρότερη παρουσία στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης και στοχεύοντας σε ένα νεότερο κοινό. Γι' αυτό δημιούργησα έναν πίνακα με βάση τις κριτικές των καταναλωτών για να δω πώς συγκρίνονται οι τρεις μάρκες.

🔍 Lululemon (LULU) εναντίον Vuori εναντίον Alo Yoga — κύριες διαφορές

Χαρακτηριστικός	lululemon	Βουόρι	Alo Γιόγκα
Θέση / εικόνα επωνυμίας	Πολύ ισχυρή αθλητική ένδυση υψηλής ποιότητας, τεχνικά υλικά, ποιότητα, αξία μάρκας	Lifestyle / άνεση / στυλ «χαλαρής μέρας», αλλά με premium τιμές	Ένα μείγμα μόδας και γιόγκα, μια ισχυρή influencer και μια σειρά lifestyle από το Λος Άντζελες
Termékek	Παντελόνια γιόγκα, αθλητικές μπλούζες, παπούτσια, αξεσουάρ, τεχνικά υλικά	Παντελόνια φόρμας, φούτερ, άνετα μπλουζάκια, κομμάτια lifestyle	Ρούχα γιόγκα, κολάν, crop tops, μοντέρνα κομμάτια
Τιμολόγηση	Ψηλό, κολάν ~98-118+ USD	Παρόμοιο επίπεδο (Vuori AllTheFeels ~98 USD)	Κατηγορία υψηλής τιμής, αλλά πολύ μεγαλύτερη έμφαση στη μόδα και το στυλ, όχι μόνο στις αθλητικές επιδόσεις
Δυνατά σημεία	Ένας συνδυασμός καινοτομίας σε τεχνικά υλικά, πιστότητας στην επωνυμία, απόδοσης + τρόπου ζωής	Άνεση, «απαλή αίσθηση», ισχυρή ανάπτυξη, αξία μάρκας, στοιχεία βιωσιμότητας (π.χ. Κλιματικά ουδέτερο)	Μεγάλη απήχηση με influencer marketing, εντυπωσιακούς συνεργάτες μόδας, παρακολούθηση τάσεων
Αδυναμίες/Κίνδυνοι	Η ευαισθησία στις τιμές αυξάνεται, η ανταγωνιστική πίεση, οι μειώσεις τιμών και τα προβλήματα αποθεμάτων	Μπορεί να μην είναι αρκετά προσανατολισμένο στην απόδοση για όσους ασχολούνται επίσης με ενεργά αθλήματα· η αναγνωρισιμότητα της επωνυμίας χρειάζεται ακόμη να αυξηθεί	Παρόμοιος κίνδυνος: εάν οι τάσεις της μόδας αλλάξουν ή εάν ανταγωνίζονται λιγότερο ανθεκτικά κομμάτια λόγω διακυμάνσεων στα στυλ

---

⚡Ποιοι είναι οι κίνδυνοι του Lulemon (LULU);⚡

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω όλους τους κινδύνους που θα μπορούσαν να επηρεάσουν το μακροπρόθεσμο μέλλον της εταιρείας. Νόμισμα, ρυθμιστικές αρχές, αναταραχή στην αγορά και ούτω καθεξής.

---

Η Lululemon (LULU) λειτουργεί σε μια πολύ κατακερματισμένη αγορά, την οποία θεωρώ αρκετά δύσκολο να υπερασπιστεί κανείς. Δεν υπάρχουν πραγματικά μεγάλες, κορυφαίες εταιρείες που να έχουν κυριαρχήσει στην αγορά, υπάρχουν πολλές αναδυόμενες εταιρείες που προσπαθούν να αποσπάσουν ένα κομμάτι της αγοράς. Έχω συγκεντρώσει τους κύριους κινδύνους με βάση τα εξής:

🏯 Κινέζικοι κίνδυνοι

• Η κινεζική αγορά είναι μια από τις σημαντικότερες μηχανές ανάπτυξης, αλλά εδώ η τοπικοί αντίπαλοι παρουσία:
  • 👲🏻Anta Sports (FILA China, Descente, Amer Sports portfolio),
  • 👲🏻Li-Ning,
  • 👲🏻Peacebird και άλλες αναδυόμενες μάρκες μόδας-αθλητισμού.
• 👲🏻Αυτά έχουν ένα πλεονέκτημα στην εγχώρια αγορά (καλύτερη διανομή, πολιτισμική ενσωμάτωση, φθηνότερη παραγωγή).
• 👲🏻Ο Κινέζος καταναλωτής είναι ιδιαίτερα ευαίσθητος στις τιμές και οι δυτικές premium μάρκες εξαρτώνται από τις διακυμάνσεις της μόδας: αν η Lululemon «βγει εκτός μόδας», η ζήτηση θα μπορούσε να μειωθεί γρήγορα.
• 👲🏻Οι πολιτικο-γεωπολιτικοί κίνδυνοι (εντάσεις ΗΠΑ-Κίνας, κανονισμοί, δασμοί εισαγωγών) αποτελούν επίσης απειλή.

📌Στην πράξη: Εργάζομαι σε ένα μέρος όπου υπάρχουν πολλοί Κινέζοι συνεργάτες, οπότε ρώτησα τους γύρω μου αν γνώριζαν την μάρκα Lululemon (LULU) και τι θα πρότειναν αντ' αυτής από την κινεζική συλλογή. Αρκετοί ανέφεραν τις κινεζικές μάρκες που έχω ήδη αναφέρει και, όπως συμπέρανα από τα λεγόμενά τους, έχουν επίσης ένα είδος εθνικής έλξης. Αυτό είναι επίσης σαφώς ορατό στην αγορά ηλεκτρικών αυτοκινήτων, η οποία αυτή τη στιγμή ξεπερνά άλλες μάρκες αυτοκινήτων και, σύμφωνα με ορισμένες φήμες, η επόμενη αγορά στην οποία θα επιλέξουν θα είναι η φαρμακευτική βιομηχανία. Λαμβάνοντας υπόψη πόσο πιο πολύπλοκες είναι αυτές οι βιομηχανίες από τη βιομηχανία ένδυσης και ότι τα περισσότερα αθλητικά ρούχα κατασκευάζονται ήδη στην Άπω Ανατολή, μπορώ να καταλάβω ότι εάν η Lululemon (LULU) ή οποιοσδήποτε άλλος κατασκευαστής αθλητικών ενδυμάτων γίνει επιτυχημένος στην Κίνα, τότε οι ανταγωνιστές θα αναπτυχθούν για να τους ανταγωνιστούν πολύ γρήγορα. Το βλέπω αυτό ως μια αρκετά μεγάλη απειλή και δυσκολεύομαι να επιχειρηματολογήσω γιατί δεν πρέπει να συμβεί: το κόστος κεφαλαίου είναι χαμηλό, είναι εύκολο να εισέλθει κανείς στην αγορά, δεν υπάρχουν πολύ ισχυρά τεχνολογικά προπύργια, όπως στην κατασκευή τσιπ, και η Κίνα έχει μακρά ιστορία στην κατασκευή ενδυμάτων.

👗 Αλλαγή των τάσεων της μόδας

• 🧘🏻‍♂️Το δυνατό σημείο της Lululemon μέχρι στιγμής είναι τα παντελόνια γιόγκα και η athleisure σειρά της, αλλά οι τάσεις στον κόσμο της μόδας αλλάζουν γρήγορα.
• 👖Εάν το ενδιαφέρον των καταναλωτών κινηθεί προς διαφορετική κατεύθυνση (π.χ. ρετρό αθλητικά ρούχα, streetwear, καινοτομίες σε νέα υλικά), το Lululemon θα μπορούσε εύκολα να χάσει την τρέχουσα σημασία του.
• 🤸🏻‍♂️Μάρκες όπως η Alo Yoga (με γνώμονα τη μόδα) ή η Vuori (με γνώμονα τον τρόπο ζωής) μπορούν να ακολουθήσουν τη νέα γεύση πιο γρήγορα.

📌Στην πράξη: Σχεδόν κάθε εταιρεία ένδυσης επηρεάζεται από τις μεταβαλλόμενες τάσεις της μόδας. Μου ήρθε επίσης στο μυαλό ότι η άνοδος των Vuori και Alo Yoga θα μπορούσε απλώς να οφείλεται στο γεγονός ότι οι πελάτες της Lululemon (LULU) γερνούν και η εταιρεία δυσκολεύεται να προσελκύσει τις νεότερες γενιές. Η Lululemon (LULU) έχει κυριαρχήσει σε πολύ λιγότερα αθλήματα από τη Nike, με την οποία μπορείτε να συσχετιστείτε εδώ και δεκαετίες, σκεφτείτε για παράδειγμα το μπάσκετ ή το ποδόσφαιρο.

💰 Κίνδυνος για την εικόνα της επωνυμίας – υπερβολική εμπορευματοποίηση

• 🤑Η Lululemon ήταν αρχικά μια αποκλειστική, insider social brand, αλλά η ταχεία επέκταση και τα 700+ καταστήματα παγκοσμίως δημιουργούν ολοένα και περισσότερο αντίκτυπο στη μαζική αγορά.
• 💰Τα υπερβολικά ανοίγματα καταστημάτων, οι εκπτώσεις σε καταστήματα και οι συχνές μειώσεις τιμών μπορούν να βλάψουν την premium εικόνα.
• 🪙Εάν οι καταναλωτές αισθάνονται ότι η Lululemon είναι απλώς μία από τις πολλές και όχι ξεχωριστή, ίσως να στραφούν πιο εύκολα σε άλλες μάρκες.

📌Στην πράξη: Υπάρχουν ενδείξεις για αυτό, καθώς οι καταναλωτές έχουν αρχίσει να αντικαθιστούν τα προϊόντα τους με άλλες μάρκες γιόγκα, αλλά νομίζω ότι δεν έχει τελειώσει ακόμα. Το μεγαλύτερο μέρος του κόσμου δεν γνωρίζει ακόμα την εταιρεία, επομένως έχει ακόμα πολλά περιθώρια ανάπτυξης και βλέπω λιγότερο κίνδυνο στη Lululemon (LULU) από, ας πούμε, σε μάρκες πολυτελείας. Ωστόσο, η εταιρεία πρέπει να εργάζεται συνεχώς για να διατηρεί premium τιμές και μια κακώς εκτελεσμένη σειρά προϊόντων θα μπορούσε να διαβρώσει την εικόνα της.

📉 Οικονομικοί κίνδυνοι και κίνδυνοι ζήτησης

• 💹Λόγω των υψηλών τιμών, η Lululemon είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένη σε οικονομικές επιβραδύνσεις και μειωμένες καταναλωτικές δαπάνες.
• 🌎Στις ΗΠΑ, η επιβράδυνση της ζήτησης είναι ήδη ορατή (αύξηση στο ίδιο κατάστημα μόλις 1%), γεγονός που υποδηλώνει ότι η αγορά γίνεται κορεσμένη.
• 🤵🏻Αν η μεσαία τάξη έχει πρόβλημα, πιο σύντομα θα εγκαταλείψει τα κολάν των 120-180 δολαρίων παρά τα φθηνότερα αθλητικά ρούχα γρήγορης μόδας.

📌Στην πράξη: Η Lululemon (LULU) αντιμετωπίζει έναν κίνδυνο αρκετά παρόμοιο με αυτόν των λιγότερο πολυτελών εταιρειών: τα ακριβά παντελόνια γιόγκα είναι συνήθως ένα προϊόν που μπορεί να αναβληθεί χωρίς ιδιαίτερα μειονεκτήματα. Δεδομένου ότι τα προϊόντα της Lululemon (LULU) αγοράζονται από τη μεσαία τάξη, εάν υπάρξει οικονομική επιβράδυνση, αβεβαιότητες ή υψηλός πληθωρισμός, ο κύκλος εργασιών των αθλητικών ενδυμάτων μπορεί να μειωθεί γρήγορα. Άλλωστε, μπορείτε να κάνετε γιόγκα ή να τρέξετε με ένα σορτς που κοστίζει 20 δολάρια.

🏭 Κίνδυνοι εφοδιαστικής αλυσίδας και κόστους

• 🏭Τα περισσότερα υλικά προέρχονται από την Ασία (Βιετνάμ, Κίνα, Καμπότζη), επομένως η εταιρεία είναι εκτεθειμένη σε τελωνεία, κανονισμούς εισαγωγών και γεωπολιτικούς κινδύνους.
• 🏤Η κατάργηση της πρόσβασης αφορολόγητων ειδών στις ΗΠΑ προκάλεσε εκατοντάδες εκατομμύρια επιπλέον κόστος, άμεση πίεση στο περιθώριο κέρδους.
• 🚛Εάν το κόστος αποστολής, πρώτων υλών ή εργασίας συνεχίσει να αυξάνεται, η Lululemon ενδέχεται να αναγκαστεί να αυξήσει τις τιμές ή να μειώσει τα περιθώρια κέρδους.

📌Στην πράξη: Το έχουμε ξαναδεί αυτό κατά τη διάρκεια της COVID, όταν ο μισός κόσμος έκλεισε και οι υπερβολικά μεγάλες αλυσίδες εφοδιασμού διαταράχθηκαν. Και ο Τραμπ λέει κάτι καινούργιο για τους δασμούς κάθε μέρα, και οι εταιρείες αθλητικών ειδών δεν έχουν πραγματικά επιλογή ως προς το πού παράγουν. Απλώς δεν έχουν αρκετή αποκλειστική τιμολογιακή δύναμη για να μετακυλίσουν το επιπλέον κόστος μεταφοράς της παραγωγής στις ΗΠΑ στους καταναλωτές, επομένως δεν θα μετακινήσουν γραμμές παραγωγής.

👥 Ανταγωνισμός και κατακερματισμός της αγοράς

• 🔃Νέοι παίκτες (Vuori, Alo Yoga, Beyond Yoga) αναπτύσσονται δυναμικά και στοχεύουν άμεσα στους πελάτες της Lululemon.
• 👟Οι μεγάλες εταιρείες (Nike, Adidas) ενισχύουν επίσης τη σειρά αθλητικών ειδών τους, με τεράστιους προϋπολογισμούς μάρκετινγκ.
• 👖Οι μικρές (Fabletics, Sweaty Betty, Outdoor Voices) επιτίθενται με άλλα μοντέλα (λέσχη μελών, διαδικτυακή κοινότητα).

📌Στην πράξη: Όπως ανέφερα προηγουμένως, ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα αυτής της αγοράς είναι ότι είναι δύσκολο να δημιουργηθεί μια βαθιά τάφρος γύρω από τα προϊόντα και τις δραστηριότητες των εταιρειών. Ο ανταγωνισμός είναι εξαιρετικά υψηλός και οι συνθήκες αλλάζουν γρήγορα λόγω των μεταβαλλόμενων τάσεων.

🧮 Άλλοι κίνδυνοι

• 🎁Πίεση καινοτομίας προϊόντων: Η Lululemon πρέπει συνεχώς να δημιουργεί νέα υλικά και στυλ για να μην φαίνεται ξεπερασμένη.
• 📦Κίνδυνος φήμης: Στο παρελθόν (σκάνδαλο με τα διαφανή παντελόνια το 2013) ήταν σαφές ότι ακόμη και ένα προϊόν κακής ποιότητας θα μπορούσε να προκαλέσει σοβαρή ζημιά στις δημόσιες σχέσεις.
• 🪞Συνδεδεμένη αποτυχία φυσικής κατάστασης (Καθρέφτης): Οι μελλοντικές προσπάθειες διαφοροποίησης ενδέχεται επίσης να αποτύχουν εάν εισέλθουν σε ξένο έδαφος σε σύγκριση με το βασικό επιχειρηματικό μοντέλο.

📌Στην πράξη: Τα παραπάνω αποτελούν στην πραγματικότητα κινδύνους που προκύπτουν από την εσφαλμένη λειτουργία της διοίκησης. Η Lululemon μέχρι στιγμής έχει διατηρηθεί ως επί το πλείστον μπροστά από τους ανταγωνιστές μέσω της ανάπτυξης προϊόντων και, στην πραγματικότητα, θα πρέπει να συνεχίσει να το κάνει. Από τι θα πρέπει να αποφεύγει: περιττά σχόλια της διοίκησης και εξαγορές που καταστρέφουν την αξία, αλλά αυτό ισχύει σχεδόν για κάθε εταιρεία.

Έφτιαξα μια λίστα αυτοελέγχου που επιβεβαιώνει τη θέση μου για την εταιρεία:

1. χαμηλό ή μηδενικό χρέος: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
2. σημαντικό οικονομικό όφελος που μπορεί να προστατευθεί μακροπρόθεσμα: ΝΑΙ/ΜΕΡΟΣ/ΔΕΝ
3. εξαιρετική διαχείριση: ΝΑΙ/ΜΕΡΟΣ/ΔΕΝ
4. εξαιρετικοί δείκτες, σημαντική δημιουργία αξίας για τον ιδιοκτήτη: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
5. Το μεγαλύτερο μέρος της συνολικής απόδοσης προέρχεται από την επανεπένδυση των παραγόμενων μετρητών και όχι από μερίσματα: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
6. κατάλληλη αξιολόγηση: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ

Το μεγαλύτερο ερώτημα σχετικά με το Lululemon (LULU) είναι εάν διαθέτει σημαντικό οικονομικό πλεονέκτημα που μπορεί να υπερασπιστεί μακροπρόθεσμα. Νομίζω ότι η διοίκηση έκανε επίσης λάθη όταν άφησε τους ανταγωνιστές να εμφανιστούν και δεν ήταν αρκετά επιθετική με τις κυκλοφορίες νέων προϊόντων. Και βλέπουμε τι έχει οδηγήσει η εφησυχασμός και η έλλειψη απήχησης στους καταναλωτές με ανταγωνιστές όπως η Under Armour. Δεν είναι ακόμα μεγάλο πρόβλημα, αλλά πρέπει να αλλάξει επειγόντως.

Υπάρχει μια άσκηση ψυχολογίας που ονομάζεται φαντασία, όπου πρέπει να φανταστείς κάτι εκ των προτέρων και να εφαρμόσεις κάτι παρόμοιο με τη Lulu. Πού θα βρίσκεται αυτή η εταιρεία σε 10 ή 20 χρόνια; Πού εμφανίζεται στις θεωρίες τώρα, ως μια ακμάζουσα, αναπτυσσόμενη εταιρεία ή ως μια Under Armour που ουσιαστικά βρίσκεται σε παρακμή εδώ και χρόνια; Δεν είναι εύκολο να απαντηθεί, αλλά νομίζω ότι το πρώτο σενάριο είναι πιο πιθανό.

---

👛Αξιολόγηση Lulemon (LULU)👛

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω την τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας σε σύγκριση με τις ιστορικές αξίες και τις συναινούμενες εύλογες αξίες.

---

Μετρήσεις αξιολόγησης

Μπορείτε να δείτε τις μετρήσεις αξιολόγησης στις δύο σειρές παρακάτω. Η πρώτη γραμμή δείχνει την τρέχουσα αποτίμηση, η δεύτερη γραμμή δείχνει την ιστορική αποτίμηση. Αν και δεν θεωρώ αυτές τις μετρήσεις ιδιαίτερα καλές - κρύβουν πολλά πράγματα - μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως σημείο αναφοράς.

• Τιμή μετοχής (2025 Οκτωβρίου 09): 169.62 δολάρια αμερικής; P/E: 11.5; EV/EBITDA: 8.2; P/FCF: 17.2 (Με βάση το Finchat.io)
• Ιστορική μέση αποτίμηση (μέσος όρος 10 ετών): P/E: 41.22; EV/EBITDA: 22.06; P/FCF: 50.06 (Βασισμένο στο Gurufocus)

Γιατί δεν βλέπετε ένα μοντέλο DCF σε αυτό το τμήμα; Επειδή κάθε δεδομένο εισόδου παράγει μια τεράστια διακύμανση στην πλευρά εξόδου και τα περισσότερα από τα δεδομένα είναι μια εκτιμώμενη τιμή. Επομένως, η αποτίμηση δεν θα είναι ποτέ στην πραγματικότητα ένα ενιαίο, ακριβές ποσό, αλλά μάλλον μπορεί να οριστεί ένα εύρος εντός του οποίου εμπίπτει η τρέχουσα αποτίμηση.

Θα πρέπει να εφαρμόσετε ένα περιθώριο ασφαλείας σε αυτό το εύρος τιμών, ανάλογα με την όρεξη για ανάληψη κινδύνου. 

Μην περιμένετε λοιπόν ακριβή τιμή, κανείς δεν μπορεί να το πει αυτό για μια μετοχή. Ωστόσο, υπάρχουν υπηρεσίες πρόβλεψης δίκαιης αξίας, σχεδόν κάθε μεγάλη ιστοσελίδα ελέγχου μετοχών διαθέτει μία, τις έχω συγκεντρώσει παρακάτω. Ωστόσο, αν θέλετε μια καλή υπηρεσία υποστήριξης μετοχών, εγγραφείτε στο The Falcon Method (Η μέθοδος Falcon), δίνονται τιμές εισόδου για τις μετοχές που αναλύονται εκεί.

Εκτίμηση (οι τιμές στρογγυλοποιούνται στον πλησιέστερο ακέραιο αριθμό)

• 🪙Εκτιμήσεις Wall Street: 223-479=~351 USD (Λάβα υπόψη το Alphaspread, τον μέσο όρο των δύο ακραίων τιμών :)
• 🪙Μέση τιμή/κέρδος του Peter Lynch: ~$548
• 🪙Morningstar: 295$ (5 αστέρια)
• 🪙Gurufocus: ~461 USD
• 🪙AlphaSpread: ~337 USD (50% υποτίμηση σε σύγκριση με το βασικό σενάριο)
• 🪙SimplyWallst: ~256 USD
• 🪙Valueinvesting.io: ~258$

Μέσος όρος (βάσει 7 αξιολογήσεων): 358 $ (υποτιμημένο από το 53%)

Πώς να ερμηνεύσετε τους αριθμούς; Ο παραπάνω κανόνας του «περιθωρίου ασφαλείας» θα πρέπει να εφαρμόζεται σύμφωνα με τις πεποιθήσεις σας, επομένως αν πραγματικά πιστεύετε στην εταιρεία, μπορείτε να την αγοράσετε σε εύλογη αξία, αλλά αν προχωρήσετε σε αυξήσεις 10% (των οποίων οι πεποιθήσεις είναι ισχυρές), τα μαθηματικά θα έμοιαζαν ως εξής:

• 💯10% περιθώριο ασφαλείας: 358*0.9=322 USD
• 💯20% περιθώριο ασφαλείας: 358*0.8=286 USD
• 💯30% περιθώριο ασφαλείας: 358*0.7=251 USD
• 💯40% περιθώριο ασφαλείας: 358*0.6=215 USD
• 💯50% περιθώριο ασφαλείας: 358*0.5=179 USD

Φυσικά, η λίστα θα μπορούσε να συνεχιστεί επ' αόριστον, αλλά το θέμα είναι ότι η σωστή τιμή αγοράς για εσάς καθορίζεται από τον βαθμό της πεποίθησής σας.

🧮Τι είναι η απόδοση NOPAT;

Το NOPAT σημαίνει Καθαρό Λειτουργικό Κέρδος Μετά Φόρων (Net Operating Profit After Tax), επομένως ένα από τα μεγαλύτερα πλεονεκτήματά του είναι ότι φιλτράρει τα παραμορφωτικά λογιστικά στοιχεία, όπως:

• οι περιγραφές: είναι μεμονωμένα και συχνά συμβαίνουν κατά τη διάρκεια μιας κρίσης (π.χ. κλείσιμο καταστημάτων, υποτιμήσεις αποθεμάτων, απομειώσεις υπεραξίας). Αυτά στρεβλώνουν σε μεγάλο βαθμό τα καθαρά κέρδη, ενώ δεν επηρεάζουν απαραίτητα τις μακροπρόθεσμες δραστηριότητες. Στην περίπτωση της Lululemon (LULU), αυτή ήταν η περιγραφή της εξαγοράς της Mirror.
• αποσβέσεις και χρεολύσεις (D&A): Τα λογιστικά στοιχεία, που δεν περιλαμβάνουν έξοδα μετρητών, συχνά αντιπροσωπεύουν πολύ μεγάλα ποσά (π.χ. στην περίπτωση της υπεραξίας, της πνευματικής ιδιοκτησίας πολυτελών εμπορικών σημάτων) και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα την πραγματική λειτουργική ταμειακή ροή. Θυμάστε τον δείκτη EBITDA; Αυτό σημαίνει Κέρδη προ Τόκων, Φόρων, Αποσβέσεων και Αποσβέσεων, επομένως περιλαμβάνει στοιχεία που δεν περιλαμβάνει το NOPAT και επίσης δείχνει μια κατάσταση προ φόρων.
• μετρητά και χρέοςΓια να υπολογίσετε την απόδοση NOPAT, χρειάζεστε επίσης την αξία της εταιρείας, η οποία περιλαμβάνει το κεφάλαιο από εξωτερικές πηγές, δηλαδή το χρέος. Αυτό είναι σημαντικό επειδή η αξία της εταιρείας βρίσκεται στον αριθμητή, δηλαδή εάν η εταιρεία δεν έχει χρέος προσαρμοσμένο για μετρητά, θα λάβετε υψηλότερη αξία για την απόδοση NOPAT, δηλαδή η εταιρεία θα είναι φθηνότερη. Αυτό είναι επίσης σημαντικό επειδή οι εταιρείες που επιβαρύνονται με χρέη όχι μόνο υποβαθμίζουν έμμεσα τον δείκτη αποτίμησης, αλλά διατρέχουν και επιπλέον λειτουργικούς κινδύνους.

👋🏻Όσο υψηλότερη είναι η απόδοση NOPAT, τόσο φθηνότερη είναι η εταιρεία, φυσικά, αξίζει επίσης να γνωρίζουμε τη μέση απόδοση NOPAT των προηγούμενων ετών.👋🏻

Στο παραπάνω γράφημα, μπορείτε να δείτε ότι η απόδοση του NOPAT έχει εκτοξευθεί, ειδικά όταν σας λέω ποιος είναι ο μέσος όρος των 10 ετών: 3.19%. Η τρέχουσα απόδοση NOPAT για την Lululemon (LULU) είναι 8.57%, που σημαίνει ότι η εταιρεία είναι απίστευτα φθηνή και φαίνεται εξαιρετικά υποτιμημένη.

Δεδομένου ότι η Interactive Brokers δεν δημοσιεύει δεδομένα EVA πολύ πρόσφατα, έχω αφαιρέσει την ουσία της έκθεσης. Στην εικόνα στα αριστερά, μπορείτε να δείτε ότι το CVA είναι η αξία που δημιούργησε η εταιρεία στο επενδυμένο κεφάλαιό της, με μπλε χρώμα, ενώ το γκρι αντιπροσωπεύει τις μελλοντικές προσδοκίες. Όπως μπορείτε να δείτε, τον Απρίλιο του 2025 είχαν τιμολογηθεί σχεδόν μηδενικές μελλοντικές προσδοκίες και η μετοχή έχει μειωθεί σημαντικά από τότε. Έτσι, σύμφωνα με την αγορά, η Lululemon (LULU) δεν θα καλλιεργήσει τίποτα στο μέλλον, στην πραγματικότητα.❗

Για όσους δεν πιστεύουν ακόμα ότι αυτό είναι αρκετό, έχω συμπεριλάβει τις τιμές-στόχους που εκτιμώνται από τους αναλυτές της Ανάλυσης Μετοχών. Δεν δίνω ιδιαίτερη σημασία σε αυτά που λένε οι αναλυτές. Μερικές φορές αξίζει να δούμε αυτό το διάγραμμα, επειδή δείχνει ξεκάθαρα πόσο περισσότερο πιστεύουν ότι μπορεί να ανέβει και να κατέβει η τιμή, ώστε να μπορείτε να δείτε ένα είδος εκτίμησης κινδύνου/απόδοσης στην εικόνα. Το συμπέρασμα είναι ότι η γενική άποψη είναι ότι η τιμή δεν θα πέσει κάτω από τα 160 δολάρια ΗΠΑ, το οποίο είναι επίσης ένα επίπεδο τεχνικής ανάλυσης με ισχυρή αντίσταση. Δεν θα επεκταθώ σε αυτό, σκόπιμα δεν χρησιμοποιώ τεχνική ανάλυση στις αναλύσεις μετοχών μου, αλλά όποιος θέλει μπορεί να δει αυτήν την εικόνα.

Με βάση τα παραπάνω, το Lululemon (LULU) φαίνεται τρομερά φθηνό. Δεν είναι ότι τα έσοδα, το περιθώριο κέρδους ή άλλα στοιχεία έχουν καταρρεύσει, είναι ότι η αγορά πιστεύει ότι θα ανακάμψει. Αλλά πριν όλοι γίνουν εντελώς αισιόδοξοι, έχω δει πολλές εταιρείες που, σε κάποιο σημείο, όπως την ηρεμία πριν από την καταιγίδα, εμφάνισαν εξαιρετικές μετρήσεις σε πολύ χαμηλές αποτιμήσεις, στη συνέχεια οι αριθμοί κατέρρευσαν σε λίγα τρίμηνα, και στο τέλος η αγορά είχε δίκιο. Ωστόσο, αυτό δεν έχει συμβεί ακόμη και ενδέχεται να μην συμβεί, ενώ η χαμηλή συναλλαγματική ισοτιμία παρέχει ένα σημαντικό περιθώριο ασφαλείας.

---

🌗Σημαντικά νέα και το τελευταίο τρίμηνο🌗

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω τι συνέβη το τελευταίο τρίμηνο, καθώς και αν υπήρξαν σημαντικά νέα/γεγονότα. Εάν η εταιρεία υποβάλλει εξαμηνιαία έκθεση, εξετάσαμε αυτήν την περίοδο.

---

Σε αντίθεση με πριν, έχω συμπεριλάβει περισσότερα πραγματικά δεδομένα από την έκθεση του Lululemon (LULU) για το δεύτερο τρίμηνο που πραγματοποιήθηκε στις 09/04/2025, καθώς υπήρχαν αρκετά σημαντικά σχόλια από τη διοίκηση, προβλέψεις για περικοπές και τα συναφή.

🔢Βασικοί αριθμοί από την έκθεση του δεύτερου τριμήνου της Lululemon (LULU)

• 🤑Συνολικά καθαρά έσοδα από πωλήσεις: Αυξήθηκε κατά 7% (6% σε σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες) σε 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ.*
• 🫰🏻Σύγκριση επισκεψιμότητας: Αυξήθηκε κατά 1%.
• 👛Αμερικανικές πωλήσεις: αυξήθηκαν κατά 1% (οι συγκρίσιμες πωλήσεις μειώθηκαν κατά 3%). Τα έσοδα στις ΗΠΑ παρέμειναν στάσιμα.
• 💰Έσοδα από την Κίνα: αυξήθηκαν κατά 25% (24% σε σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες) και οι συγκρίσιμες πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 16% (ισχύει μόνο για την ηπειρωτική Κίνα, δηλαδή εξαιρουμένων του Χονγκ Κονγκ, του Μακάο και της Ταϊβάν). Τα έσοδα από ξένες αγορές αυξήθηκαν συνολικά κατά 22%.
• 🪙Έσοδα από τον υπόλοιπο κόσμο: αυξήθηκαν κατά 19% (15% σε σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες), οι συγκρίσιμες πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 9%.
• 💸Έσοδα ψηφιακών καναλιών: Αυξήθηκε κατά 9%, φτάνοντας το 1 δισεκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ (39% των συνολικών εσόδων).
• 💶Μικτό περιθώριο κέρδους (2ο τρίμηνο): 58.5%, ποσοστό που είναι 110 μονάδες βάσης χαμηλότερο από το προηγούμενο έτος, κυρίως λόγω υψηλότερων μειώσεων τιμών και δασμολογικών επιπτώσεων.
• 💵Λειτουργικό αποτέλεσμα (2ο τρίμηνο): 524 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, που αντιστοιχεί στο 20.7% των καθαρών πωλήσεων.
• 💴Αραιωμένα κέρδη ανά μετοχή (2ο τρίμηνο): 3.1 $ (συμπεριλαμβανομένης της επανεπένδυσης 0.15 $ σε αποδοχές που βασίζονται σε μετοχές).
• 👕Σκηνικά: Αυξήθηκαν κατά 21%, φτάνοντας τα 1.7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (+13% σε μονάδες), κάτι που επηρεάστηκε επίσης από τους υψηλότερους δασμούς.

*Τα στοιχεία θα πρέπει να γίνουν κατανοητά σε σύγκριση με το ίδιο τρίμηνο του προηγούμενου έτους.

Άλλα σημαντικά γεγονότα:

• 💰Πρόβλεψη μείωσης εσόδων: Για ολόκληρο το οικονομικό έτος 2025, η Lululemon αναμένει πλέον συνολικές καθαρές πωλήσεις μεταξύ 10.85 δισεκατομμυρίων δολαρίων και 11 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αύξηση 2% έως 4% σε σχέση με πέρυσι, αλλά σημαντική μείωση από την προηγούμενη πρόβλεψη εσόδων της, η οποία ήταν 11.15 δισεκατομμύρια δολάρια σε 11.3 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό δεν φαίνεται να είναι τόσο άσχημα νέα, αλλά είναι, επειδή η Lululemon (LULU) έχει αναπτυχθεί πολύ ταχύτερα μέχρι στιγμής.
• 👖Μετασχηματισμός στρατηγικής προϊόντος: Η Lululemon επανασχεδιάζει τις πρακτικές ανάπτυξης προϊόντων της, αυξάνοντας το ποσοστό των νέων στυλ στη συνολική προσφορά από το τρέχον 23% σε περίπου 35% έως την άνοιξη του 2026. Αυτό στοχεύει κυρίως στην ανανέωση των κατηγοριών lounge και social media, οι οποίες επί του παρόντος αποτελούν το 40% του μείγματος, αλλά οι καταναλωτές αγοράζουν αυτά τα προϊόντα όλο και λιγότερο.
• ⏩Ταχύτερος χρόνος κυκλοφορίας στην αγορά: Η εταιρεία βελτιώνει τη διαδικασία time-to-market, συμπεριλαμβανομένου του επιταχυνόμενου σχεδιασμού και της καλύτερης συνεργασίας με τους προμηθευτές, ώστε να ανταποκρίνεται ταχύτερα στη ζήτηση για στυλ υψηλής απόδοσης. Αυτό στην πραγματικότητα αποτελεί ένα επικάλυμμα του γεγονότος ότι το απόθεμα της Lululemon (LULU) αυξάνεται πολύ γρήγορα.
• 👨🏻‍⚖️Διορισμοί ηγεσίας: Ο Raju Das διορίστηκε νέος επικεφαλής τεχνολογίας, με καθήκον την επιτάχυνση της καινοτομίας προϊόντων, την αύξηση της ευελιξίας και τη βελτίωση της εξατομίκευσης. Ο Jonathan Chung, παγκόσμιος δημιουργικός διευθυντής, ηγείται της ομάδας σχεδιασμού.
• 🛃Επιπτώσεις των τελωνειακών δασμών: Η κατάργηση της απαλλαγής και οι υψηλότεροι δασμοί αναμένεται να έχουν αντίκτυπο περίπου 220 μονάδων βάσης (≈ 240 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ) στο ακαθάριστο περιθώριο κέρδους το 2025 και καθαρό αντίκτυπο περίπου 320 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ στα λειτουργικά κέρδη το 2026. Η στρατηγική τιμολόγησης, οι βελτιώσεις στην αλυσίδα εφοδιασμού και ο έλεγχος του κόστους βρίσκονται στην ημερήσια διάταξη για τον μετριασμό αυτού του γεγονότος.
• 💫Η δύναμη των διεθνών αγορών: Οι διεθνείς περιοχές, ιδίως η Κίνα (+25% έσοδα) και ο υπόλοιπος κόσμος (+19% έσοδα), συνεχίζουν να παρουσιάζουν ισχυρή δυναμική, με νέα καταστήματα και εισόδους σε αγορές (Ιταλία, Τουρκία, Βέλγιο, προγραμματισμένη Ινδία). Η Κίνα αναμένεται να αναπτυχθεί κατά περίπου 25% και οι άλλες αγορές κατά 20%.
• ✨Επιδόσεις αγοράς ΗΠΑ: Παρόλο που η επιχείρηση στις ΗΠΑ είναι αδύναμη, η Lululemon (LULU) συνεχίζει να κερδίζει μερίδιο αγοράς στον τομέα των «ενδυμάτων υψηλών επιδόσεων», υποδεικνύοντας ισχυρή αφοσίωση στην επωνυμία για τα βασικά αθλητικά της προϊόντα. Τα προβλήματα επικεντρώνονται στις κατηγορίες casual lounge και social media, τις οποίες ανέφερα παραπάνω. Σε όρους αριθμών, αυτό σημαίνει στασιμότητα ή πτώση 1-2%.
• 💁🏻Αύξηση προγράμματος μελών: Το πρόγραμμα μελών έχει φτάσει περίπου τα 30 εκατομμύρια μέλη, γεγονός που υποδηλώνει ισχυρή εμπλοκή και διατήρηση πελατών σε όλες τις ηλικιακές ομάδες.
• 👕Διαχείριση αποθέματος: Η αύξηση των αποθεμάτων αναμένεται να μετριαστεί από το πρώτο τρίμηνο του 2026 σε μονάδα, σύμφωνα περισσότερο με τις τάσεις των πωλήσεων.

📌Σημείωση: Ας ερμηνεύσουμε τα παραπάνω. Η παραπάνω αναφορά φαίνεται απόλυτα καλή, με την πρώτη ματιά. Στην πραγματικότητα, η διοίκηση τόνισε δύο πράγματα: η ανάπτυξη μειώνεται σημαντικά, έχουν ουσιαστικά σπαταλήσει έναν χρόνο μειώνοντας τις προβλέψεις. Τι σας θυμίζει αυτό; Για παράδειγμα, την Kering, όπου τα πράγματα εξελίσσονται παρόμοια τα τελευταία 2 χρόνια, αλλά η περίπτωση της VF Corp (VFC) είναι ίσως ακόμη πιο αποκαλυπτική. Αυτό ενισχύεται από την αύξηση των αποθεμάτων, η οποία είχε ως αποτέλεσμα τι; Η εταιρεία δεν μπορεί να αντισταθμίσει πλήρως τις πολλαπλές μειώσεις τιμών, οι οποίες καταστρέφουν την τιμολογιακή ισχύ και την premium εικόνα της μάρκας, καθώς και το περιοριστικό αποτέλεσμα της αύξησης των τιμών από τα χαμηλά λόγω των τελωνειακών δασμών.

Οι κατηγορίες lounge και social, που αντιπροσωπεύουν την καθημερινή ένδυση, δεν έχουν πλέον αρκετή απήχηση στους καταναλωτές, καθιστώντας σχετικά δύσκολη την πώληση πουλόβερ και παρόμοιων ειδών που κοστίζουν περίπου 140 δολάρια, δείτε για παράδειγμα τη διαφήμιση της γιαγιάς γιόγκα παραπάνω.

Από την έκθεση του δεύτερου τριμήνου:

• «Η άποψή μου τώρα είναι ότι βασιζόμαστε στο ίδιο εγχειρίδιο προϊόντων σε ορισμένες κατηγορίες για πολύ καιρό.»

Αυτό μου φαίνεται σαν λάθος της διοίκησης, ο πηδαλιούχος απλώς αποκοιμήθηκε στο τιμόνι και άφησε τους ανταγωνιστές να ξυπνήσουν. Γι' αυτό η Lululemon πρέπει να επιταχύνει την ανάπτυξή της και την κυκλοφορία νέων συλλογών, καθώς οι μικρότεροι ανταγωνιστές καταναλώνουν το μερίδιο αγοράς της Lululemon (LULU), αλλά δεν είναι ακόμη γνωστό πόσο. Ωστόσο, πιέζουν με πολύ θρασύ μάρκετινγκ, ανοίγοντας συγκεκριμένα τα δικά τους καταστήματα στα καταστήματα της Lulu. Ωστόσο, μπορούμε να πούμε ότι λόγω της επιβράδυνσης του ρυθμού κύκλου εργασιών και της πίεσης από τους ανταγωνιστές, η Lululemon αναγκάστηκε να μειώσει δραστικά τις τιμές των προϊόντων της. Βρήκα μερικά παραδείγματα αυτού:

• 📉φούστα στενής εφαρμογής: από 118$ έως 74$
• 📉σορτς για τρέξιμο: από 194$ έως 135$
• 📉Αντιανεμικό: από 194 USD έως 120 USD

Σύμφωνα με ορισμένες αναφορές, το 95% των μετοχών της Lululemon (LULU) πωλούνταν προηγουμένως στην πλήρη τιμή, τώρα είναι καλό να το βλέπουμε στο 75%.

Όσον αφορά την κατανομή των εσόδων στην αγορά, εξακολουθούν να έχουν αρκετά «φρούτα που κρέμονται χαμηλά» στο σακούλι τους. Εκτός από την ιταλική αγορά που ανέφερα νωρίτερα, υπάρχει επίσης η Τουρκία με 80 εκατομμύρια, το Βέλγιο με 12 εκατομμύρια και η Ινδία με έναν εξωφρενικά μεγάλο πληθυσμό. Ωστόσο, οι ΗΠΑ αποδυναμώνονται, αλλά αυτό ήταν γνωστό και πριν, ενώ η Κίνα σημειώνει άνοδο. Ποιο είναι το συμπέρασμα; Η τιμολογιακή δύναμη της Lululemon (LULU) αποδυναμώνεται, αλλά υπάρχει ακόμα αρκετό περιθώριο για αύξηση της αγοράς της, οτιδήποτε μπορεί να προκύψει από αυτό μακροπρόθεσμα, ειδικά αν αντιστραφεί η προηγούμενη τάση.

Επόμενη τριμηνιαία έκθεση: 2025.12.04.

---

✨Άλλα ενδιαφέροντα στοιχεία για τον Lulemon (LULU)✨

Ό,τι έχει παραλειφθεί από τα προηγούμενα, ή αν υπάρχει κάποιος ειδικός KPI - βασικός δείκτης απόδοσης - ή έννοια που χρειάζεται εξήγηση, περιλαμβάνεται εδώ.

---

Πρόγραμμα Συνδρομής Lululemon: Οποιοσδήποτε μπορεί να εγγραφεί, να λαμβάνει ειδοποιήσεις για νέες συλλογές, προτιμησιακή πρόσβαση σε ορισμένα προϊόντα, εκδηλώσεις. Έχουν επίσης συνδρομή επί πληρωμή, με μηνιαία χρέωση που σας παρέχει επιπλέον προνόμια, όπως αποκλειστικό περιεχόμενο εκπαίδευσης και ευεξίας (ψηφιακή πρόσβαση σε βίντεο, μαθήματα), προσκλήσεις σε εκδηλώσεις της κοινότητας, εργαστήρια, έγκαιρη πρόσβαση σε ορισμένα προϊόντα ή περιορισμένες συλλογές. Στην πραγματικότητα, η Lululemon (LULU) προσπαθεί να δημιουργήσει ένα είδος πλατφόρμας lifestyle για τους χρήστες της. Τον Οκτώβριο του 2022, είχαν μόνο 9 εκατομμύρια δωρεάν Essential μέλη, όταν εισήγαγαν την συνδρομή επί πληρωμή στο Studio.

Ημερήσια αιώρηση: Η Lululemon Daydrift είναι μια από τις νεότερες συλλογές παντελονιών και lifestyle της μάρκας, σχεδιασμένη ειδικά για casual, καθημερινή χρήση - όχι ως ρούχα γυμναστικής ή μαθήματος γιόγκα, αλλά ως ένα κομμάτι "street athleisure".

Βιβλίο Lululemon: Το Little Black Stretchy Pants είναι το όνομα της ιστορίας της εταιρείας Lululemon (LULU), η οποία γράφτηκε από τον ιδρυτή της, Chip Wilson.

🔑Βασικοί Δείκτες Απόδοσης (KPI)🔑

Εδαφική κατανομή εσόδων: Η επιβράδυνση στην αγορά των ΗΠΑ και η ανάπτυξη της κινεζικής αγοράς είναι τα δύο πιο σημαντικά στοιχεία, αλλά αξίζει επίσης να παρακολουθείται η αποτελεσματικότητα της εισόδου της Lululemon (LULU) σε νέες αγορές. Αυτό δεν αποτελεί μόνο ευκαιρία, αλλά και κίνδυνο, για παράδειγμα, θα αποτελέσει σημαντικό στοιχείο κόστους για την εταιρεία.

Ταχύτητα περιστροφής αποθήκης: Η συσσώρευση αποθεμάτων επιβραδύνει τον κύκλο εργασιών της αποθήκης και συνήθως οδηγεί σε μειώσεις τιμών. Αυτές είναι σχετικά εύκολο να βρεθούν στο διαδίκτυο, επομένως αξίζει να δώσετε προσοχή στο πόσο έχουν έκπτωση τα προϊόντα Lululemon και στο πώς τα προϊόντα που αναφέρονται συγκρίνονται με τα έσοδα από τα διαδικτυακά προϊόντα και τα καταστήματα που λειτουργούν από την Lulu.

Στοιχεία των διαγωνιζόμενων: Οι Vuori, Athleta και Alo Yoga πιέζουν αρκετά την αγορά και σιγά σιγά αφαιρούν το μερίδιο αγοράς της Lululemon στην Αμερική. Αυτό σίγουρα αξίζει να το προσέξουμε και, ενώ είναι δύσκολο να βρεθούν ακριβή στοιχεία για το μερίδιο αγοράς, τα στοιχεία για τον αριθμό των καταστημάτων και τα έσοδα μπορούν να αποτελέσουν μια καλή ένδειξη.

ΑΟΒ: δείχνει τη μέση ποσότητα παραγγελίας ανά πελάτη. Αυτό μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να προσδιοριστεί εάν οι πελάτες αναβάλλουν τις αγορές τους ή όχι.

Σύνοψη Lulemon (LULU)

Σύνοψη της ανάλυσης, αντλώντας διδάγματα.

---

Η Lululemon (LULU) παίζει ποδόσφαιρο στην πολύ ανταγωνιστική αγορά αθλητικών ειδών και φαίνεται ότι ο τομέας δεν πηγαίνει προς το μέρος τους αυτή τη στιγμή. Η ανάπτυξη έχει επιβραδυνθεί, οι ανταγωνιστές τους έχουν κυνηγήσει, οι πρώην καταναλωτές δεν ανταποκρίνονται πλέον στα προϊόντα τους όπως παλιά. Έχουν αναγκαστεί να μειώσουν τις προηγούμενες προβλέψεις τους, ενώ υπάρχει επίσης κάποια συμπίεση περιθωρίου κέρδους λόγω δασμών και μειώσεων τιμών. Αυτά είναι συνήθως αρκετά άσχημα νέα, αλλά η Lululemon (LULU) έχει τόσο εξαιρετικές μετρήσεις που φαίνεται ότι μπορεί να αντέξει ακόμη και αυτή την αντίξοη κατάσταση προς το παρόν. Από τη θετική πλευρά, υπάρχει ανάπτυξη στις ξένες αγορές και σε μερικές αγορές στις οποίες δεν έχουν καν εισέλθει. Εν τω μεταξύ, η τιμή του έχει επίσης μειωθεί στο έπακρο. Παρά όλα τα αρνητικά, το Lululemon (LULU) εξακολουθεί να φαίνεται πολύ φθηνό και καλής ποιότητας.

Ωστόσο, πολλές εταιρείες φαίνεται να το κάνουν αυτό πριν αρχίσουν να παρακμάζουν ραγδαία. Έχουμε δει πολλά παραδείγματα αυτού στον τομέα των αθλητικών ενδυμάτων και στον κλάδο των ειδών πολυτελείας/premium τα τελευταία χρόνια, για παράδειγμα η VF Corp (VFC), Nike (NKE), Burberry (BRBY), Εγκύκλιος (ΚΕΡ.ΠΑ), όλα αυτά φαίνονταν αρκετά καλά μέχρι λίγα τρίμηνα πριν καταρρεύσουν. Αξίζει λοιπόν να αξιολογήσετε αυτές τις εταιρείες πολύ προσεκτικά και να σκεφτείτε πόσα χρήματα θέλετε να επενδύσετε σε έναν τομέα που είναι υπερανταγωνιστικός και όπου δεν μπορούν πραγματικά να σχηματιστούν μονοπώλια.

---

Συχνές Ερωτήσεις (FAQ)

Τι πρέπει να γνωρίζετε για μια εταιρεία που ονομάζεται Lululemon (LULU);

Η Lululemon είναι μια καναδική εταιρεία αθλητικών και lifestyle ενδυμάτων υψηλής ποιότητας, γνωστή κυρίως για τα παντελόνια γιόγκα και τα γυναικεία αθλητικά προϊόντα της. Η εταιρεία ιδρύθηκε το 1998, είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο από το 2007 και πλέον διαθέτει πάνω από 700 καταστήματα παγκοσμίως, με έμφαση στη Βόρεια Αμερική, την Κίνα και τη διεθνή ανάπτυξη.

---

Ποιοι είναι οι μεγαλύτεροι αντίπαλοι της Lululemon (LULU);

Οι μεγαλύτεροι ανταγωνιστές της Lululemon περιλαμβάνουν παραδοσιακές αθλητικές μάρκες όπως η Nike και η Adidas, καθώς και άμεσους ανταγωνιστές στον τομέα της αθλητικής ψυχαγωγίας όπως οι Vuori, Alo Yoga, Athleta (Gap Inc.), Gymshark και Fabletics, οι οποίοι στοχεύουν σε αγοραστές που αναζητούν μια μετάβαση μεταξύ μόδας και αθλητισμού σε ένα παρόμοιο premium τμήμα.

---

Ποιες είναι οι μεγαλύτερες εταιρείες που πωλούν παντελόνια γιόγκα εκτός από την Lululemon (LULU);

Εκτός από τη Lululemon, οι εξέχουσες μάρκες στην αγορά παντελονιών γιόγκα περιλαμβάνουν τις Alo Yoga, Beyond Yoga, prAna, Athleta, Sweaty Betty και Vuori, οι οποίες επικεντρώνονται ειδικά σε ρούχα γιόγκα και lifestyle, ενώ η Nike και η Adidas πωλούν επίσης παρόμοια προϊόντα σε μεγάλες ποσότητες.

---

Τι πρέπει να γνωρίζετε για την κατηγορία αθλητικής ψυχαγωγίας;

Τα αθλητικά ρούχα είναι μια κατηγορία ένδυσης που συνδυάζει τη λειτουργικότητα των αθλητικών και fitness ενδυμάτων με την καθημερινή μόδα, ώστε να μπορούν να φορεθούν στο γυμναστήριο και στον δρόμο. Αυτή η κατηγορία έχει σημειώσει εκρηκτική ανάπτυξη την τελευταία δεκαετία, ειδικά στη Βόρεια Αμερική και την Κίνα, και στην premium κατηγορία, η Lululemon είναι μια από τις πιο γνωστές μάρκες.

---

Σε ποια αγορά είναι η Lululemon (LULU) ισχυρότερη;

Η μεγαλύτερη αγορά της Lululemon παραμένει οι Ηνωμένες Πολιτείες, αντιπροσωπεύοντας σχεδόν τα δύο τρίτα των εσόδων της, αλλά η ισχυρότερη ανάπτυξη παρατηρείται στην ηπειρωτική Κίνα, όπου επιτυγχάνει ετήσια ανάπτυξη 20-25%, ενώ και ο υπόλοιπος κόσμος καταγράφει διψήφια ανάπτυξη.

---

Πόσο έχει μειωθεί η τιμή του Lululemon (LULU) από την κορύφωσή του;

Οι μετοχές της Lululemon κορυφώθηκαν στα σχεδόν 516 δολάρια στα τέλη του 2021, αλλά μέχρι το φθινόπωρο του 2025 η μετοχή είχε υποχωρήσει κατά περίπου 65-70%, σηματοδοτώντας την εξασθένηση της εμπιστοσύνης των επενδυτών λόγω της επιβράδυνσης της ζήτησης στις ΗΠΑ και της πίεσης στα περιθώρια κέρδους.

---

Ποιον χρηματιστή να επιλέξω για να αγοράσω μετοχές;

Υπάρχουν αρκετές πτυχές που πρέπει να λάβετε υπόψη όταν επιλέγετε έναν μεσίτη - θα γράψουμε ένα πλήρες άρθρο σχετικά με αυτό - αλλά θα ήθελα να επισημάνω μερικές που αξίζει να λάβετε υπόψη:

• μέγεθος, αξιοπιστία: Όσο μεγαλύτερος είναι ένας μεσίτης, τόσο ασφαλέστερος είναι. Το οποίο έχει τραπεζικό υπόβαθρο – Erste, K&H, Charles Schwab, κ.λπ. – αυτό είναι ακόμα καλύτερο, και οι γνωστοί μεσίτες είναι συνήθως πιο αξιόπιστοι.
• δαπάνες: Οι μεσίτες λειτουργούν με διάφορα κόστη, όπως η χρέωση διαχείρισης λογαριασμού, η χρέωση χαρτοφυλακίου - η οποία είναι το χειρότερο κόστος -, η χρέωση αγοράς/πώλησης και το κόστος μετατροπής συναλλάγματος (εάν δεν κατατεθούν δολάρια ΗΠΑ στον λογαριασμό μεσιτείας).
• Διαθεσιμότητα οργάνων: Δεν έχει σημασία ποιος μεσίτης έχει ποια αγορά διαθέσιμη ή αν προσθέτει το δεδομένο μέσο κατόπιν αιτήματος και πόσο γρήγορα.
• τύπος λογαριασμού: λογαριασμός μετρητών ή περιθωρίου, ο τελευταίος μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο για δικαιώματα προαίρεσης. Για τους Ούγγρους φορολογούμενους, η κατοχή λογαριασμού TBSZ είναι σημαντική, αλλά οι πολίτες άλλων χωρών έχουν επίσης ειδικές επιλογές - όπως ο αμερικανικός λογαριασμός συνταξιοδοτικών ταμιευτηρίων 401K - οι οποίες είτε υποστηρίζονται από τον μεσίτη είτε όχι.
• επιφάνεια: μια από τις πιο υποτιμημένες πτυχές, αλλά μπορεί να είναι και πολύ μειονεκτική. Όποιος είχε λογαριασμό στην Random Capital, μια πλέον ανενεργή Ουγγρική χρηματιστηριακή εταιρεία, ξέρει πώς είναι να πρέπει να δουλεύεις σε μια διεπαφή που έχει απομείνει από τη δεκαετία του '90. Το σύστημα της Erste είναι εξαιρετικά αργό, η Interactive Brokers απαιτεί εξετάσεις αεροπορίας και η LightYear πιστεύει σε απλές αλλά σύγχρονες λύσεις.

Με βάση τα παραπάνω, προτείνω τον λογαριασμό Interactive Brokers επειδή:

• ο μεγαλύτερος μεσίτης στον κόσμο με ισχυρό υπόβαθρο
• Υπάρχουν εκατομμύρια διαθέσιμα μέσα σε αυτό και μία μετοχή είναι συχνά εισηγμένη σε πολλές αγορές – π.χ. τόσο πρωτότυπο όσο και ADR – διατίθενται επίσης μετοχές
• Διαδραστικοί Μεσίτες ένας μεσίτης εκπτώσεων, έχουν τις χαμηλότερες τιμές στην αγορά
• μπορείτε να συνδέσετε τον λογαριασμό σας Wise με αυτά, από τα οποία μπορείτε να μεταφέρετε γρήγορα χρήματα
• Οι αναλύσεις του Morningstar είναι διαθέσιμες δωρεάν στον βασικό εξερευνητή (καλό για ανάλυση)
• Τα δεδομένα του πλαισίου EVA είναι διαθέσιμα στον βασικό εξερευνητή (χρήσιμο για ανάλυση)
• έχουν λογαριασμούς μετρητών και περιθωρίου κέρδους, οι Ούγγροι πολίτες μπορούν να ανοίξουν μια TBSZ
• Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τρεις τύπους διεπαφών: υπάρχει ένας υπολογιστής-πελάτης ιστού και υπολογιστή και μια εφαρμογή τηλεφώνου

---

Νομική δήλωση και δήλωση ευθύνης (γνωστός και ως αποποίηση ευθύνης): Τα άρθρα μου περιέχουν προσωπικές απόψεις, τις γράφω αποκλειστικά για τη δική μου ψυχαγωγία και των αναγνωστών μου. Τα άρθρα που δημοσιεύονται εδώ ΔΕΝ εξαντλούν με κανέναν τρόπο το πεδίο εφαρμογής των επενδυτικών συμβουλών. Δεν είχα ποτέ την πρόθεση, δεν σκοπεύω και είναι απίθανο να παρέχω τέτοιες συμβουλές στο μέλλον. Ό,τι γράφεται εδώ είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και ΔΕΝ πρέπει να ερμηνεύεται ως προσφορά. Η έκφραση γνώμης ΔΕΝ θεωρείται με κανέναν τρόπο εγγύηση πώλησης ή αγοράς χρηματοοικονομικών μέσων. Είστε ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΑ υπεύθυνοι για τις αποφάσεις που λαμβάνετε και κανείς άλλος, συμπεριλαμβανομένου και εμού, δεν αναλαμβάνει τον κίνδυνο.