Ανάλυση Μετοχών Novo Nordisk (NVO) – Πουλήστε και καταναλώστε γρήγορα

Θεμελιώδη στοιχεία Novo Nordisk Share (NVO), επισκόπηση

Η Novo Nordisk είναι μια δανέζικη φαρμακευτική εταιρεία με ιστορία που εκτείνεται σε πάνω από έναν αιώνα, η οποία ιδρύθηκε το 1923 στην Κοπεγχάγη, όπου και σήμερα βρίσκονται τα κεντρικά της γραφεία, ως Nordisk Insulinlaboratorium. Η ιστορία της εταιρείας είναι άρρηκτα συνδεδεμένη με την ανακάλυψη και την παραγωγή ινσουλίνης, καθώς η Novo Nordisk ήταν από τις πρώτες που άρχισαν να παράγουν ινσουλίνη σε βιομηχανική κλίμακα και πλέον έχει γίνει ένας από τους κορυφαίους ειδικούς στη θεραπεία του διαβήτη στον κόσμο, μαζί με την Eli Lilly. Οι μετοχές της εταιρείας είναι εισηγμένες στα χρηματιστήρια της Κοπεγχάγης και της Νέας Υόρκης, και η κεφαλαιοποίησή της κάποτε ξεπέρασε κολοσσούς όπως η Pfizer και η Roche.

Το κύριο προφίλ της Novo Nordisk είναι κυρίως η θεραπεία του διαβήτη, της παχυσαρκίας και σπάνιων ενδοκρινικών και αιμορραγικών διαταραχών. Τα πιο γνωστά προϊόντα της περιλαμβάνουν το Ozempic και το Wegovy, τα οποία ανήκουν στην ομάδα των αγωνιστών του υποδοχέα GLP-1, οι οποίοι έχουν αποδειχθεί επαναστατικοί όχι μόνο στη θεραπεία του διαβήτη αλλά και στη θεραπεία της παχυσαρκίας. Η εταιρεία είναι επίσης σημαντικός παράγοντας στους τομείς των αναλόγων ινσουλίνης (π.χ. Tresiba, NovoRapid), των αυξητικών ορμονών και των θεραπειών για την αιμορροφιλία.

Κεφαλαιοποίηση αγοράς: 201 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (2025-08-07)
Σχέσεις με επενδυτές: https://www.novonordisk.com/investors.html
iO Charts κοινή χρήση υποσελίδας: ΜΚΟ

---

📒Πίνακας περιεχομένων📒

Δημιούργησα έναν πίνακα περιεχομένων για να σας διευκολύνω να πλοηγηθείτε στο μεγαλύτερο περιεχόμενο:

• Novo Nordisk share (NVO) ειδικότητες
• Πώς βγάζει χρήματα η Novo Nordisk (NVO) και ποια πλεονεκτήματα έχει στην αγορά;
• Μετρήσεις για το Novo Nordisk (NVO).
• Εξαγορές της Novo Nordisk (NVO)
• Διοίκηση της Novo Nordisk (NVO)
• Ανταγωνιστές: Αντίπαλοι της Novo Nordisk (NVO)
• Ποιους κινδύνους αντιμετωπίζει η Novo Nordisk (NVO);
• Εκτίμηση από την Novo Nordisk (NVO)
• Σημαντικά νέα και το τελευταίο τρίμηνο
• Άλλα ενδιαφέροντα στοιχεία για τη Novo Nordisk (NVO)

---

〽️Ανάλυση τμήματος αγοράς〽️

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω τη δυναμική του τμήματος της αγοράς, τον τρόπο λειτουργίας του, ποιοι είναι οι κύριοι παράγοντες του και ποιες αντιξοότητες ή δυσκολίες αντιμετωπίζουν οι συγκεκριμένοι παράγοντες της αγοράς. Δεν θα αναλύσω τις εταιρείες σε μεγαλύτερο βάθος, αλλά θα αναφερθώ στο μερίδιο αγοράς των μεμονωμένων εταιρειών.

---

Η Novo Nordisk (NVO) είναι μια φαρμακευτική εταιρεία. Ο φαρμακευτικός τομέας είναι εξαιρετικά δύσκολο να αναλυθεί. Καταρχάς, δεν πρόκειται για μια ενιαία αγορά, αλλά μάλλον για ένα σύνολο ειδικών που επικεντρώνονται σε έναν συγκεκριμένο υποτομέα. Σκεφτείτε πόσο διαφορετικό είναι το προφίλ μιας εταιρείας καταναλωτικών φαρμάκων όπως η Novo Nordisk (NVO) από μια εταιρεία φαρμάκων για τον καρκίνο όπως η Merck (MRK), και αυτό δεν ισχύει καν για τους κατασκευαστές εμβολίων όπως η Pfizer (PFE).

Κάθε φάρμακο έχει ένα εμπορικό σήμα και ένα δραστικό συστατικό πίσω από αυτό. Για παράδειγμα, το ενέσιμο φάρμακο για τον διαβήτη Wegovy, που παρασκευάζεται από την Novo Nordisk (NVO), περιέχει τη δραστική ουσία σεμαγλουτίδη. Ένα δισκίο που περιέχει την ίδια δραστική ουσία είναι το Rybelsus. Αυτή μπορεί να φαίνεται ασήμαντη διαφορά εκ πρώτης όψεως, αλλά σε πολλές περιπτώσεις, οι καταναλωτές δεν χρησιμοποιούν ένα φάρμακο επειδή, για παράδειγμα, είναι αντίθετοι με τη μορφή χορήγησής του, δεν τους αρέσει να κάνουν μόνοι τους ενέσεις και αντ' αυτού προτιμούν δισκία, σκευάσματα με βάση τη σκόνη ή αλοιφές.

Στη φαρμακευτική βιομηχανία, υπάρχουν βασικά δύο τύποι φαρμάκων. Αυτά μπορεί να είναι:

🔬 1. Χημικά παραγόμενα φάρμακα μικρών μορίων

• 🔬Από αυτά μπορούν να παρασκευαστούν γενόσημα φάρμακα
• 🔬Όταν λήξει η πατέντα τους, μπορεί να παρασκευαστεί ένα εντελώς πανομοιότυπο γενόσημο φάρμακο, μοριακά ίδιο, φθηνότερο, που σημαίνει ότι είναι πολύ εύκολο να αντιγραφούν.
• 🔬Πρόκειται για απλές, γνωστές ενώσεις που μπορούν να παραχθούν στο εργαστήριο με χημική σύνθεση.
• 🔬Π.χ. ιβουπροφαίνη, παρακεταμόλη (αυτά είναι αντιπυρετικά), ατορβαστατίνη (μειωτικό χοληστερόλης), μετφορμίνη (για τον διαβήτη) και χιλιάδες άλλα.

Αν βγάλετε τα φάρμακα που βρίσκετε στο σπίτι, συνήθως πρόκειται για χημικά παρασκευάσματα. Για παράδειγμα, κοιτάξτε τα δραστικά συστατικά των παυσίπονων ή των αντιπυρετικών, όλοι οι κατασκευαστές χρησιμοποιούν συνήθως τα ίδια.

🧬 2. Βιολογικά παράγωγα φάρμακα – μεγάλα, σύνθετα μόρια με βάση πρωτεΐνες

• 🧬Βιοομοειδή φάρμακα μπορούν να παρασκευαστούν από αυτά.
• 🧬«Παράγονται» από ζωντανά κύτταρα (π.χ. βακτήρια, ζυμομύκητες, κύτταρα θηλαστικών), προγραμματίζοντας γενετικά τα κύτταρα να παράγουν την επιθυμητή πρωτεΐνη.
• 🧬Π.χ. ανάλογα ινσουλίνης, μονοκλωνικά αντισώματα (Keytruda, Humira), αυξητικές ορμόνες και ούτω καθεξής.
• 🧬Είναι πολύ περίπλοκα για να αντιγραφούν 100% μοριακά, επομένως μπορεί να δημιουργηθεί μόνο ένα λειτουργικά παρόμοιο, αλλά όχι τέλειο, αντίγραφο, αυτό ονομάζεται βιοομοειδές φάρμακο.
• 🧬Συνήθως αναπτύσσονται από εταιρείες βιοτεχνολογίας όπως η Amgen (AMGN) ή Biogen (BIIB), αν και τώρα κάθε μεγάλη φαρμακευτική εταιρεία διαθέτει τέτοια προϊόντα. Στην πραγματικότητα, οι εταιρείες βιοτεχνολογίας είναι επίσης φαρμακευτικές εταιρείες, απλώς λειτουργούν με διαφορετικό σύνολο εργαλείων.

Τα παραπάνω είναι ενδιαφέροντα επειδή τα χημικά παραγόμενα φάρμακα είναι πολύ πιο εύκολο να αντιγραφούν από τα βιολογικά παραγόμενα και το κόστος τους είναι επίσης χαμηλότερο, καθώς δεν απαιτούν τόσο πολύπλοκες διαδικασίες. Το θέμα και των δύο είναι ότι τα «αντίγραφα» φαρμάκων είναι πολύ φθηνότερα από ό,τι αν μια εταιρεία έπρεπε πρώτα να αναπτύξει το φάρμακο. Γι' αυτό το λόγο, ένα δίπλωμα ευρεσιτεχνίας προστατεύει την εταιρεία που κατοχύρωσε το αρχικό φάρμακο για χρόνια και εμποδίζει τους ανταγωνιστές να εισέλθουν στην αγορά με φθηνότερα φάρμακα, εκτός από μία ή δύο ειδικές περιπτώσεις, όπως θα δείτε.

☝🏼Ένα από τα πιο δύσκολα κομμάτια της φαρμακευτικής βιομηχανίας που πρέπει να αναλυθεί είναι το κατά πόσον τα φάρμακα που αναπτύσσονται από τους φαρμακευτικούς κατασκευαστές θα είναι επιτυχημένα ή όχι, καθώς και ποιες είναι οι επιπτώσεις στο κόστος των γεγονότων που σχετίζονται με τις παρενέργειες μετά την κυκλοφορία τους, όπως οι αγωγές.

Οι φαρμακευτικές εταιρείες αναπτύσσουν πολλαπλά φάρμακα παράλληλα, σε διαφορετικούς τομείς. Ο αγωγός, ο οποίος μπορεί να μεταφραστεί ως αλυσίδα ανάπτυξης προϊόντων, αναφέρεται στη διαδικασία ανάπτυξης κατά την οποία τα νέα υποψήφια φάρμακα προχωρούν από την αρχική εργαστηριακή έρευνα στην επίσημη κυκλοφορία τους στην αγορά. Ο αγωγός αποτελείται από διάφορα στάδια και είναι κλειδί για τη στρατηγική κάθε φαρμακευτικής εταιρείας, καθώς τα μελλοντικά έσοδα και το αναπτυξιακό δυναμικό εξαρτώνται από την επιτυχία αυτών των νέων μορίων.

💊Κύρια στάδια ανάπτυξης φαρμάκων:

1. 🩸Προκλινική έρευνα: Εργαστηριακές δοκιμές και δοκιμές σε ζώα. Διεξάγονται δοκιμές ασφάλειας, μηχανισμού δράσης και τοξικότητας. Συνήθως χρειάζονται 1-3 χρόνια.
2. 🩸Κλινική δοκιμή φάσης Ι: Αφορά έναν μικρό αριθμό υγιών εθελοντών, με στόχο τον προσδιορισμό της ασφαλούς δοσολογίας και των παρενεργειών. Συνήθως διαρκεί ένα έως δύο χρόνια, με τη συμμετοχή 20-100 ασθενών.
3. 🩸Μελέτη φάσης II: Σε αυτήν συμμετέχουν ασθενείς και στόχος είναι να προσδιοριστεί η αποτελεσματικότητα και η ιδανική δόση. Συνήθως διαρκεί δύο έως τρία χρόνια, με τη συμμετοχή 100-300 ασθενών.
4. 🩸Μελέτη φάσης III : Σε μεγάλο αριθμό ασθενών, η αποτελεσματικότητα του φαρμάκου ελέγχεται σε σύγκριση με εικονικό φάρμακο ή άλλη θεραπεία και η στατιστικά αποδεδειγμένη αποτελεσματικότητα και ασφάλεια είναι οι κύριες παράμετροι. Ονομάζεται επίσης μελέτη μεγάλου δείγματος ή μελέτη ύστερης κλινικής φάσης. Μπορεί να διαρκέσει έως και 3-5 χρόνια, εμπλέκοντας χιλιάδες ανθρώπους.
5. 🩸Εγγραφή/Εξουσιοδότηση: υποβολή σε αρχές (π.χ. EMA, FDA), έγκριση, κάτι που πολλά φάρμακα δεν καταφέρνουν, παρά το γεγονός ότι η ανάπτυξη ακολουθεί την τετραβάθμια διαδικασία που αναφέρεται παραπάνω.
6. 🩸Φάση IV (μετά την κυκλοφορία): Ακόμα και μετά την κυκλοφορία στην αγορά, οι παρενέργειες και οι μακροπρόθεσμες επιπτώσεις παρακολουθούνται.

💰Χρόνος και κόστος ανάπτυξης

Η ανάπτυξη ενός νέου φαρμάκου μπορεί να διαρκέσει μια δεκαετία ή ενάμιση και να κοστίσει έως και 1 δισεκατομμύριο δολάρια, συμπεριλαμβανομένου του κόστους των αποτυχημένων έργων. Αυτή η απίστευτα δαπανηρή και χρονοβόρα διαδικασία εξηγεί εν μέρει γιατί η βιομηχανία είναι τόσο προσανατολισμένη στο κέρδος και γιατί υπάρχουν τόσο λίγοι παίκτες. Τα περισσότερα φάρμακα δεν ανακτούν ποτέ το κόστος ανάπτυξής τους, επομένως οι φαρμακευτικές εταιρείες χρειάζονται μερικές επιτυχημένες ταινίες για να χρηματοδοτήσουν τις πολλές αποτυχημένες εξελίξεις.

☝🏼Συγκεκριμένα παραδείγματα:

• 💊Novo Nordisk Wegovy (σεμαγλουτίδη για την παχυσαρκία): Η σεμαγλουτίδη, η οποία αναπτύχθηκε αρχικά για τον διαβήτη, εγκρίθηκε για τη θεραπεία της παχυσαρκίας μετά από πολλά χρόνια έρευνας, αφού έδειξε απώλεια βάρους περίπου 15% σε μελέτες φάσης III.
• 💊Pfizer-BioNTech Κομητεία Μιρνάτια (εμβόλιο COVID-19): Το εμβόλιο έφτασε στην αγορά σε χρόνο ρεκόρ, περίπου 1 χρόνο, λόγω της πανδημίας, αλλά αυτή είναι μια άνευ προηγουμένου εξαίρεση και δεν πρέπει να ερμηνεύεται ως γενικό παράδειγμα.

💡Το ποσοστό επιτυχίας είναι εξαιρετικά χαμηλό: Λιγότερο από το 10% των μορίων που φτάνουν στην προκλινική φάση τελικά φτάνουν στην αγορά. Συνεπώς, η διαχείριση και η διαφοροποίηση των αγωγών, δηλαδή η ταυτόχρονη εκτέλεση πολλών παράλληλων έργων, είναι ζωτικής σημασίας για τους φαρμακευτικούς κατασκευαστές. 

Στο παρακάτω παράδειγμα, θα παρουσιάσω το φάρμακο με τα υψηλότερα έσοδα στον κόσμο, το Keytruda, ένα ογκολογικό φάρμακο που αναπτύχθηκε από την Merck Co. (MRK), για να σας βοηθήσω να κατανοήσετε την πολυπλοκότητα της διαδικασίας. Μπορείτε να διαβάσετε την πλήρη ανάλυση των μετοχών της Merck εδώ: Ανάλυση Μετοχών Merck (MRK)

💊Το φάρμακο με τις υψηλότερες πωλήσεις στον κόσμο: Keytruda

Το Keytruda (δραστικό συστατικό: πεμπρολιζουμάμπη) είναι ένα βιολογικό φάρμακο, συγκεκριμένα ένα μονοκλωνικό αντίσωμα, που αναπτύχθηκε από την Merck & Co. Δεν είναι γενόσημο και δεν μπορεί να αντιγραφεί εύκολα, καθώς είναι ένα σύνθετο προϊόν ανοσοθεραπείας που παράγεται από ζωντανά κύτταρα.

🧬 Τι είναι το Keytruda;

Το Keytruda είναι ένας τύπος αναστολέα ανοσολογικών σημείων ελέγχου: συνδέεται με την πρωτεΐνη PD-1, ενεργοποιώντας το ανοσοποιητικό σύστημα ώστε να αναγνωρίζει και να καταστρέφει τα καρκινικά κύτταρα.

Ενδείξεις (Εγκεκριμένο επί του παρόντος για πάνω από 20 διαφορετικούς τύπους όγκων):

• Μελανώμα
• Μη μικροκυτταρικός καρκίνος του πνεύμονα
• Νεφρικό κυτταρικό καρκίνωμα
• Καρκίνος κεφαλής και τραχήλου
• Καρκίνος της ουροδόχου κύστης
• Καρκίνος του τραχήλου της μήτρας
• Κλασικό λέμφωμα Hodgkin, κ.λπ.

💰 Πόσο κόστισε;

Η τιμή του Keytruda είναι πολύ υψηλή, είναι ένα από τα πιο ακριβά ογκολογικά φάρμακα:

• Τιμή στις ΗΠΑ: μία εφάπαξ έγχυση (200 mg, κάθε τρεις εβδομάδες) περίπου 10000–13000 δολάρια ΗΠΑ, έως 150000–180000 δολάρια ΗΠΑ/ασθενή ετησίως.
• Η Merck είχε ετήσια έσοδα άνω των 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων πριν από δύο χρόνια μόνο από τις πωλήσεις του Keytruda, καθιστώντας το το φάρμακο με τις περισσότερες πωλήσεις παγκοσμίως (πριν από το Humira, που παρασκευάζεται από την Abbvie).

Τέτοια φάρμακα, όπως και οι ταινίες, ονομάζονται φάρμακα-blockbuster. Θα προτιμούσα να μην επεκταθώ σε αυτό, επειδή το εξηγώ λεπτομερώς στην ανάλυση της Merck Co. (MRK) (Ανάλυση μετοχών MRK), αλλά τα τελευταία πέντε χρόνια, η εταιρεία έχει κερδίσει πάνω από 100 δισεκατομμύρια δολάρια! από το Keytruda, το οποίο αντιπροσωπεύει σήμερα το ένα τρίτο των εσόδων της εταιρείας.

⏳ Χρόνος ανάπτυξης

• Η έρευνα ξεκίνησε γύρω στο 2006.
• Έλαβε την πρώτη έγκριση του FDA το 2014, αρχικά για το μελάνωμα.
• Ο χρόνος ανάπτυξης ήταν επομένως 8 χρόνια, με τη συμμετοχή χιλιάδων ασθενών και το κόστος του να ανέρχεται σε εκατοντάδες εκατομμύρια, και σύμφωνα με ορισμένες εκτιμήσεις, σε πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια ΗΠΑ.

Το φάρμακο προστατεύεται από δίπλωμα ευρεσιτεχνίας μέχρι το 2028, επομένως προς το παρόν δεν είναι δυνατή η παρασκευή βιοομοειδών από αυτό. Από τα παραπάνω, είναι σαφές ότι αξίζει πολύ να αναπτυχθούν επιτυχημένα φάρμακα, αλλά ο κίνδυνος αποτυχίας μιας εταιρείας με ένα δεδομένο φάρμακο είναι επίσης τεράστιος. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο τα φάρμακα προστατεύονται από πολύ ισχυρές διπλώματα ευρεσιτεχνίας, αλλά σε τι αρκεί αυτή η νομική προστασία;

🧾 Πόσο διαρκεί μια πατέντα φαρμάκου;

• Διάρκεια βασικού διπλώματος ευρεσιτεχνίας: 20 έτη από την ημερομηνία κατάθεσης
• Ωστόσο, στην περίπτωση των φαρμάκων, η αδειοδότηση διαρκεί πολύ, επομένως το δίπλωμα ευρεσιτεχνίας μπορεί να παραταθεί κατά +5 έτη μέσω ενός «Συμπληρωματικού Πιστοποιητικού Προστασίας» (SPC).
• Στις ΗΠΑ, ο FDA μπορεί να χορηγήσει πρόσθετα αποκλειστικά δικαιώματα διανομής (π.χ. για βιολογικούς παράγοντες για 12 χρόνια), τα οποία δεν αντιπροσωπεύουν προστασία ευρεσιτεχνίας, αλλά προστασία της αγοράς.

🔄 Τι συμβαίνει μετά τη λήξη της πατέντας;

1. Μπορεί να εμφανιστούν βιοομοειδή ή γενόσημες εκδόσεις.
2. Ο ανταγωνισμός ασκεί πίεση στις τιμές του αρχικού κατασκευαστή, με αποτέλεσμα η τιμή να μπορεί να μειωθεί έως και 30-70%.
3. Ο κατασκευαστής χάνει το αποκλειστικό δικαίωμα διανομής, επομένως τα έσοδά του μειώνονται, αυτό ονομάζεται «κρίσιμος αποκλεισμός διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας».
4. Συνεπώς, οι εταιρείες προσπαθούν να φέρουν στην αγορά νέες ενδείξεις, νέες συνθέσεις ή συνδυαστικές θεραπείες για να παρατείνουν τη διάρκεια ζωής του προϊόντος. Για παράδειγμα, η επόμενη γενιά του Ozempic θα είναι το CagriSiema.
5. Σε πολλές περιπτώσεις, οι κατασκευαστές αναπτύσσουν οι ίδιοι βιοομοειδή για να διατηρήσουν ένα μερίδιο της αγοράς, καθώς η ανάπτυξή τους είναι φθηνότερη από το αρχικό προϊόν.

Στην περίπτωση του Keytruda, η Merck εργάζεται ήδη σκληρά πάνω σε νέους συνδυασμούς ανοσοθεραπείας και νέα μόρια αναστολέα PD-1 για να διατηρήσει την κυριαρχία της ακόμη και μετά τη λήξη της ευρεσιτεχνίας.

📌Στην πράξη: Μεταξύ 2020 και 2023, είχα επαφή με πολλές φαρμακευτικές εταιρείες, σίγουρα είχα μετοχές στις GSK, Amgen, Pfizer, Bristol-Myers Squibb, Abbvie και Merck, καθώς και στις spin-off εταιρείες τους, αλλά έφυγα από τις περισσότερες ακριβώς λόγω των παραπάνω, δύσκολα προβλέψιμων προβλημάτων. Ένα καλό παράδειγμα απώλειας διπλώματος ευρεσιτεχνίας είναι το φάρμακο Humira που αναπτύχθηκε από την AbbVie, το οποίο έληξε στις ΗΠΑ το 2023, και έχουν εμφανιστεί αρκετοί ανταγωνιστές βιοομοειδών, π.χ. Amgevita και Hyrimo. Τα έσοδα της AbbVie από την Humira μειώθηκαν από 23 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε 14 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε ένα χρόνο, κάτι που αποτελεί μια τεράστια διαφορά. Γι' αυτό έφυγα από τη μετοχή πριν από τρία χρόνια, περίπου στα 170 δολάρια ΗΠΑ.

🇺🇸Πώς είναι δομημένο το αμερικανικό σύστημα ασφάλισης υγείας;

Κανονικά, αν θέλετε να αγοράσετε κάτι από έναν κατασκευαστή, πηγαίνετε στο κατάστημά του και αγοράζετε το προϊόν του. Πρόκειται για μια αλυσίδα δύο στοιχείων, αλλά συχνά υπάρχει ένας διανομέας που παρεμβαίνει ως ενδιάμεσος στη διαδικασία, επομένως τις περισσότερες φορές πρόκειται για μια αλυσίδα τριών στοιχείων. Για παράδειγμα, το ψωμί ψήνεται από τον αρτοποιό, η αλυσίδα λιανικής το αγοράζει και εσείς πηγαίνετε στο κατάστημα της αλυσίδας λιανικής και αγοράζετε το ψωμί από εκεί. Αυτό δεν ισχύει στο αμερικανικό σύστημα υγειονομικής περίθαλψης, όπου το ίδιο πράγμα έχει έξι στοιχεία! Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους το αμερικανικό κράτος δαπανά πάρα πολλά για την ασφάλιση υγείας, η οποία ανέρχεται στο 17-18% του ΑΕΠ. Η βάση σύγκρισης είναι ο μέσος όρος της ΕΕ, ο οποίος είναι 11%, στη Γερμανία ήταν 12.9% το 2021 κατά τη διάρκεια της επιδημίας COVID, ενώ στην Αυστρία, χώρα-μοντέλο, ήταν 11.2%.

1.🏭Φαρμακευτικός κατασκευαστής

Ο φαρμακευτικός κατασκευαστής είναι υπεύθυνος για την ανάπτυξη, την παρασκευή και την αρχική διανομή του φαρμάκου. Τα προϊόντα συνήθως πωλούνται σε χονδρεμπόρους ή απευθείας στα φαρμακεία. Είναι πολύ δύσκολο να αγοράσετε φάρμακα απευθείας από τον φαρμακευτικό κατασκευαστή, αλλά υπάρχουν προσπάθειες για να το κάνετε αυτό, όπως το μοντέλο πληρωμής μετρητών NovoCare από την Novo Nordisk (NVO). Το πρόβλημα με πολλούς μεσάζοντες είναι ότι:

• η φαρμακευτική εταιρεία αναπτύσσει το φάρμακο, επομένως υπάρχει μεγάλο κόστος από την πλευρά της
• τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας του κατασκευαστή λήγουν
• ο κατασκευαστής έχει εγκρίνει τα προϊόντα από τον FDA
• ο κατασκευαστής πρέπει να ανταγωνίζεται τον ανταγωνισμό

🚨Ωστόσο, λαμβάνει μόνο το 13% των χρημάτων του συστήματος υγειονομικής περίθαλψης.

2.🏥Ασφαλιστές υγείας

Οι ασφαλιστικές εταιρείες υγείας, όπως οι UnitedHealth, Cigna και Anthem, καλύπτουν το κόστος παροχής φαρμάκων στους ασθενείς. Συνεργάζονται με τις ασφαλιστικές εταιρείες υγείας (PBMs) για τη βελτιστοποίηση των τιμών των φαρμάκων και τη διασφάλιση της πρόσβασης των ασθενών.

3.🧾Διευθυντής Παροχών Φαρμακείου (PBM)

Οι PBM είναι μεσάζοντες που διαπραγματεύονται με ασφαλιστές υγείας και κατασκευαστές φαρμάκων. Είναι υπεύθυνοι για την εξασφάλιση εκπτώσεων και επιστροφών στις τιμές των φαρμάκων και τη διαχείριση του καταλόγου φαρμάκων (συνταγολόγιο). Οι PBM συχνά συνάπτουν επίσης συμβάσεις με φαρμακεία για τον καθορισμό των πληρωμών και των συμπληρωμών. Ένας PBM είναι ουσιαστικά ένας μεσίτης που διαπραγματεύεται την τιμή ενός φαρμάκου, ώστε να μπορεί να συμπεριληφθεί στο σύστημα υγειονομικής περίθαλψης και να φτάσει σε περισσότερους ασθενείς. Κρατά ένα μέρος του διαπραγματευμένου ποσού για τον εαυτό του και επιστρέφει το υπόλοιπο στον ασφαλιστή.

4.💊Χονδρέμποροι φαρμακευτικών προϊόντων

Οι χονδρέμποροι, όπως οι McKesson, Cardinal Health και AmerisourceBergen, αγοράζουν φάρμακα από κατασκευαστές και τα διανέμουν σε φαρμακεία, νοσοκομεία και άλλους παρόχους υγειονομικής περίθαλψης. Ονομάζονται διανομείς φαρμακευτικών προϊόντων.

5.🏥Φαρμακεία

Τα φαρμακεία είναι το τελικό σημείο επαφής για τους ασθενείς ώστε να λαμβάνουν τα συνταγογραφούμενα φάρμακά τους. Τα φαρμακεία έχουν άμεση επαφή με τους ασθενείς και συχνά είναι αυτά που εισπράττουν τις συμμετοχές. Πολλοί διανομείς έχουν επίσης αλυσίδες φαρμακείων.

6.👤Ασθενείς

Οι ασθενείς τελικά λαμβάνουν τα φάρμακα και συνήθως πληρώνουν μια συμμετοχή για τα φάρμακα. Το ποσό της συμμετοχής εξαρτάται από το ασφαλιστικό πρόγραμμα και τον τύπο του φαρμάκου.

📌Στην πράξη: Συνδυάζοντας όλα τα παραπάνω, η φαρμακευτική εταιρεία παρασκευάζει το φάρμακο, το δοκιμάζει και, εάν είναι επιτυχές, απευθύνεται στον ρυθμιστικό φορέα φαρμάκων, τον FDA, και λαμβάνει την έγκριση του φαρμάκου. Μετά την έγκριση του FDA, γίνεται φανερό μέσω διαφόρων ασφαλιστικών φορέων, όπως το Medicaid, το Medicare και η ιδιωτική ασφάλιση, ότι ο πληθυσμός χρειάζεται το φάρμακο. Ο ασφαλιστής στρέφεται στο PBM για να μειώσει τις τιμές και να προσθέσει το φάρμακο στο συνταγολόγιο σύμφωνα με τις απαιτήσεις του ασφαλιστή. Μόλις γίνει αυτό, ο γιατρός εξετάζει τον ασθενή, συντάσσει μια συνταγή, το επιδοτούμενο μέρος της οποίας καταβάλλεται από την ασφαλιστική εταιρεία, ή μάλλον από το κράτος μέσω της ασφαλιστικής εταιρείας. Ο ασθενής πηγαίνει στο φαρμακείο, όπου πληρώνει μια συμμετοχή, όπου το φάρμακο φτάνει σε αυτόν μέσω των εμπόρων ναρκωτικών. Ξεκάθαρο σαν την ημέρα, έτσι δεν είναι; Αν όχι, ορίστε ένα ακόμη πιο περίπλοκο διάγραμμα της αλυσίδας αξίας της υγειονομικής περίθαλψης:

Το πρόβλημα με όλα αυτά, εκτός από το ότι είναι άσκοπα περίπλοκα και ακριβά, είναι ότι τα περισσότερα χρήματα στο σύστημα υγειονομικής περίθαλψης δεν πηγαίνουν σε εκείνους που αναλαμβάνουν το ρίσκο στην ανάπτυξη των φαρμάκων. Αντίθετα, κατανέμονται ως εξής:

• φαρμακευτικός κατασκευαστής: 13%
• νοσοκομεία: 28%
• ιατρεία: 26%
• το διοικητικό κόστος της ασφάλισης υγείας: 8%❗
• ασφαλιστές και PBMs: 25%❗

🫰🏼Ποιος πληρώνει τον λογαριασμό των φαρμάκων;

Όπως ανέφερα παραπάνω, η τιμή των φαρμάκων ογκοθεραπείας συχνά ξεπερνά τις 100-200 χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ ετησίως, κάτι που η συντριπτική πλειοψηφία των ασθενών δεν θα μπορούσε να πληρώσει από την τσέπη της. Στις ΗΠΑ, μόλις ο FDA εγκρίνει την εμπορευματοποίηση ενός φαρμάκου, τα δημόσια ασφαλιστικά συστήματα όπως το Medicare και το Medicaid αποφασίζουν σε ξεχωριστή διαδικασία για τους όρους υπό τους οποίους θα αποζημιωθούν τα φάρμακα. Ιδιωτικές ασφαλιστικές εταιρείες όπως οι Blue Cross, Aetna, Cigna, UnitedHealthCare (UNH) κ.λπ., χρησιμοποιούν τα δικά τους εσωτερικά πρωτόκολλα για να αποφασίσουν εάν θα συμπεριλάβουν ένα φάρμακο στη δική τους λίστα επιδοτούμενων φαρμάκων. Ο ασφαλιστής συχνά κάνει μια συμφωνία με τον κατασκευαστή και έτσι λαμβάνει έκπτωση στην τιμή καταλόγου για το δεδομένο φάρμακο.

Εάν μια ασφαλιστική εταιρεία αποδέχεται το φάρμακο:

• 🫰🏼Συνήθως το 80–90% του κόστους του φαρμάκου καταβάλλεται από το κράτος (και όχι από την ασφαλιστική εταιρεία, είναι απλώς μεσάζοντες).
• 🪙Ο ασθενής καταβάλλει μια συμμετοχή, η οποία μπορεί να είναι 5–20% ή ακόμα και χιλιάδες δολάρια ετησίως.
• 💰Ορισμένα μη κερδοσκοπικά ταμεία καλύπτουν επίσης την απαλλαγή, ειδικά για ασθενείς με καρκίνο.

Και γιατί είναι όλα αυτά σημαντικά και τι ήθελα να επισημάνω; Η τιμή των φαρμάκων:

• 🇺🇸ΗΠΑ
  • Οζεμπίκ: 1000 δολάρια το μήνα
  • Γουέγκοβι: 1300 δολάρια το μήνα
• 🇨🇦Καναδάς
  • Οζεμπίκ: 147 δολάρια το μήνα❗
• 🇬🇧Ηνωμένο Βασίλειο
  • Οζεμπίκ: 93 δολάρια το μήνα❗

☝🏼Το συμπέρασμα από τα παραπάνω είναι: εάν μια ασφαλιστική εταιρεία προσθέσει ένα πολύ ακριβό αλλά επιδοτούμενο φάρμακο στη λίστα συνταγών, αυτό θα γίνει διαθέσιμο σε ένα πολύ μεγαλύτερο κοινό. Έτσι, τέτοιες περιπτώσεις συνήθως ενισχύουν σημαντικά τα έσοδα της εταιρείας που ανέπτυξε το φάρμακο, αλλά κερδίζουν επίσης λιγότερα ανά δόση.

🧾 Παράδειγμα: Keytruda

• Έγκριση FDA: 2014
• Αποδεκτό από το Medicare και ιδιωτικούς ασφαλιστές (καθώς είναι μια θεραπεία πρώτης γραμμής που σώζει ζωές)
• Η Merck προσφέρει εκπτώσεις, αλλά η τιμή καταλόγου κυμαίνεται έως και 150-180 χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ ετησίως (διαφορετικά θα ήταν 200-220 χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ)
• Ο ασθενής συνήθως πληρώνει μόνο μερικές χιλιάδες δολάρια από την τσέπη του εάν έχει ασφάλιση.

Στην Ευρώπη, η κατάσταση είναι κάπως απλούστερη, επειδή οι περισσότερες χώρες έχουν κρατική ασφάλιση υγείας, η οποία συνήθως αποζημιώνει έως και το 90% της τιμής των φαρμάκων. Στις ΗΠΑ, ωστόσο, αυτό δεν ισχύει. Πέρυσι, εκτιμάται ότι 26 έως 28 εκατομμύρια άνθρωποι στις ΗΠΑ δεν είχαν ασφάλιση υγείας, ποσοστό που αντιστοιχεί στο 7 έως 8% του πληθυσμού. Αυτός ο αριθμός έχει μειωθεί τα τελευταία χρόνια λόγω του νόμου περί προσιτής υγειονομικής περίθαλψης, γνωστού και ως Obamacare, αλλά εκατομμύρια εξακολουθούν να ζουν χωρίς ασφάλιση.

---

🙋‍♂️Σπεσιαλιτέ Novo Nordisk (NVO)🙋‍♂️

Σε αυτή την ενότητα, εξετάζω ποιες ειδικότητες έχει η αναλυόμενη εταιρεία, ποια είναι η θέση της στην αγορά και αν κάνει κάτι διαφορετικό από τους ανταγωνιστές της. Εάν ναι, τι και πώς, τι αντίκτυπο έχει αυτό στις δραστηριότητές τους;

---

Λίγα λόγια για την ιστορία της Novo Nordisk (NVO)

Η Novo Nordisk (NVO) ιδρύθηκε το 1989 μέσω της συγχώνευσης δύο δανικών εταιρειών, αλλά οι ρίζες της ανάγονται στο 1923, όταν οι Σκανδιναβοί ερευνητές ήταν από τους πρώτους που παρήγαγαν ινσουλίνη χρησιμοποιώντας μια πρόσφατα ανακαλυφθείσα διαδικασία. Ένας από τους κύριους στόχους της εταιρείας ήταν να καταστήσει διαθέσιμη τη σωτήρια για ζωές θεραπεία με ινσουλίνη σε διαβητικούς στη Δανία και την Ευρώπη. Ωστόσο, για να κατανοήσουμε την πλήρη ιστορία της εταιρείας, πρέπει να συμπεριλάβουμε το Πανεπιστήμιο του Τορόντο και τη φαρμακευτική εταιρεία Eli Lilly (LLY), η οποία για τη Novo Nordisk (NVO) είναι ό,τι η Ρεάλ Μαδρίτης για τη Βαρκελώνη.

💡Πριν από το 1921, ο ινσουλινοεξαρτώμενος διαβήτης τύπου 1 δεν μπορούσε να θεραπευτεί. Πρόκειται για μια αυτοάνοση ασθένεια που αναπτύσσεται σε νεαρή ηλικία, σε αντίθεση με τον διαβήτη τύπου 2, ο οποίος συνήθως αναπτύσσεται στην ενήλικη ζωή και μπορεί να αποδοθεί σε έναν ανθυγιεινό τρόπο ζωής, παχυσαρκία, έλλειψη άσκησης και, σε ορισμένες περιπτώσεις, σε γενετική προδιάθεση. 

Συνήθως, η λέξη διαβήτης αναφέρεται στον τύπο 2, αλλά η λέξη διαβήτης μπορεί να χρησιμοποιηθεί και για τους δύο. Ας επιστρέψουμε όμως στην ιστορία της Novo Nordisk (NVO). Οι γιατροί γνώριζαν ήδη ότι τα συμπτώματα του διαβήτη περιλαμβάνουν υπερβολική δίψα, συχνή ούρηση και ανεξήγητη απώλεια βάρους. Η μόνη θεραπεία ήταν μια δίαιτα λιμοκτονίας με εξαιρετικά χαμηλή πρόσληψη θερμίδων, γι' αυτό και η πάθηση ονομάστηκε «ασθένεια της πείνας». Στα προχωρημένα στάδια του διαβήτη, το σώμα δεν μπορεί να αξιοποιήσει σωστά τη γλυκόζη επειδή δεν παράγει αρκετή ινσουλίνη, επομένως ανεξάρτητα από το πόσο τρώει κάποιος, το σώμα δεν μπορεί να επεξεργαστεί την τροφή. Επομένως, ελλείψει καλύτερης λέξης, αρχίζει να λαμβάνει ενέργεια από τα δικά του αποθέματα λίπους, γι' αυτό και συμβαίνει ακραία απώλεια βάρους. Η πείνα, από την άλλη πλευρά, είχε ως αποτέλεσμα, παρόλο που τα συμπτώματα του διαβήτη μετριάστηκαν, ο ασθενής πέθανε από πείνα μετά από λίγο, πράγμα που σημαίνει ότι ο σοβαρός διαβήτης ισοδυναμούσε με παρατεταμένη ταλαιπωρία και τελικά θάνατο.

Η ανακάλυψη της ινσουλίνης στην πραγματικότητα συνέβη παράλληλα στην ιστορία, όπως εξηγείται στο βίντεο του Acquired παραπάνω. Το 1920, ένας επιστήμονας, ο August Krogh, προτάθηκε για το βραβείο Νόμπελ για την έρευνά του σχετικά με την ινσουλίνη. Άρχισε να αντιμετωπίζει το πρόβλημα επειδή η σύζυγός του, Μαρί Κρογκ, έπασχε από διαβήτη τύπου 1. Η σύζυγός του δεν ήταν ούτε αυτή συνηθισμένος άνθρωπος, καθώς ήταν η πρώτη γυναίκα στην ιστορία που απέκτησε διδακτορικό στη φυσική στη Δανία, και ο σύζυγός της ήταν επίσης ένας από τους ιδρυτές της Nordisk, αργότερα της Novo Nordisk. Μια ενδιαφέρουσα ιστορία της ζωής του Άουγκουστ Κρογκ είναι ότι στο Πανεπιστήμιο της Κοπεγχάγης, όπου σπούδασε, ο διδακτορικός του σύμβουλος ήταν ο Κρίστιαν Μπορ, ο οποίος είναι ο πατέρας του Νιλς Μπορ. Ο γιος του είναι επίσης βραβευμένος με Νόμπελ φυσικός, ο πατέρας της ατομικής δομής και της κβαντομηχανικής, ο οποίος συμμετείχε, μεταξύ άλλων, στην ανάπτυξη της ατομικής βόμβας. Έτσι, υπήρχαν αρκετοί εγκέφαλοι που εργάζονταν στο περιβάλλον της μετέπειτα Novo Nordisk, και οι σπόροι έπεσαν σε εύφορο έδαφος.

Εν τω μεταξύ, έρευνα για ένα παρόμοιο θέμα διεξαγόταν επίσης στο Πανεπιστήμιο του Τορόντο, η οποία τελικά οδήγησε σε ένα αποτέλεσμα για το οποίο οι Sir Frederick G Banting, Charles H Best και JJR McLeod έλαβαν τι το 1921; Ένα βραβείο Νόμπελ, φυσικά.

💡Δεδομένου ότι εκείνη την εποχή δεν ήταν ακόμη ηθικό να βγάζει κανείς χρήματα από την πανεπιστημιακή έρευνα φαρμάκων, ζητήθηκε από έναν Αμερικανό φαρμακευτικό κατασκευαστή, την Eli Lilly (LLI), να συνεχίσει τα πειράματα. Η συμφωνία έγινε με την προϋπόθεση ότι εάν η εταιρεία προχωρήσει στην έρευνά της, θα κοινοποιήσει τα αποτελέσματά της στο Πανεπιστήμιο του Τορόντο. Σε αντάλλαγμα, η Eli Lilly θα μπορεί να διατηρήσει την εμπορική ονομασία του φαρμάκου και να το διαθέσει στην αγορά.

Το 1922, η Μαρί και ο Άουγκουστ Κρογκ ταξίδεψαν στον Καναδά, όπου οι επιστήμονες μοιράστηκαν τις γνώσεις τους και στη συνέχεια το ζεύγος Κρογκ ζήτησε άδεια να αναπτύξει προϊόντα με βάση την ινσουλίνη και να κατασκευάσει το φάρμακο που σώζει ζωές, όλα στη Δανία. Μετά την επιστροφή τους στη Δανία, ενώθηκαν μαζί τους ο Χανς Κρίστιαν Χάγκεντορν, ο οποίος διέγνωσε τον διαβήτη της Μαρί Κρογκ, και ο Άουγκουστ Κόνγκστεντ από το Lion Chemical Factory, ο οποίος αύξησε την παραγωγή ινσουλίνης, και ίδρυσαν την εταιρεία Nordisk Insulinlaboratorium. Η Nordisk συνέθεσε και εξήγαγε ινσουλίνη από ζωικά πάγκρεας με βάση τη μεθοδολογία του Τορόντο και τη χρησιμοποίησε για να παράγει το πρώτο φάρμακο για τον διαβήτη που κυκλοφόρησε στην αγορά το 1923, την Insulin Leo, η οποία πήρε το όνομά της από το εργοστάσιο.

Δεδομένου ότι οι τρεις επιστήμονες δεν ήταν ιδιαίτερα επιχειρηματικοί, αλλά χρειάζονταν υπαλλήλους για να παράγουν, έπρεπε να πληρώνουν φόρους, έπρεπε να έχουν τον απαραίτητο εξοπλισμό για την παραγωγή κ.λπ., έπρεπε να καταλήξουν σε κάποιο είδος εταιρικής δομής. Έτσι, δημιούργησαν το Ίδρυμα Nordisk, το οποίο κατείχε το 100% της Nordisk, και αυτή έγινε η τρέχουσα εταιρική δομή της Novo Nordisk (NVO), όπως θα δείτε αργότερα. Αυτή η δομή δεν είναι τόσο ασυνήθιστη, η LEGO και η Maerks έχουν επίσης μια τέτοια εταιρική δομή ιδρύματος. Το Ίδρυμα Nordisk παρείχε ινσουλίνη σε ασθενείς στη Σκανδιναβία στο κόστος παραγωγής, ενώ χρέωνε την τιμή αγοράς για τα εξαγόμενα προϊόντα.

💡Λόγω της παραπάνω δομής, το 77% των μετοχών με δικαίωμα ψήφου εξακολουθούν να ανήκουν στο Ίδρυμα Nordisk, μαζί με το 28% των ελεύθερα διαπραγματεύσιμων μετοχών.

Δύο πρώην υπάλληλοι της Nordisk, ο Thorvald και ο Harald Pedersen, οι οποίοι διαχειρίζονταν την παραγωγή ινσουλίνης στη Nordisk, ήρθαν σε ρήξη με την Hagedorn και ίδρυσαν τη δική τους εταιρεία, τη Novo Terapeutisk Laboratorium, το 1925. Δεδομένου ότι η ινσουλίνη δεν μπορούσε να κατοχυρωθεί με δίπλωμα ευρεσιτεχνίας στη Δανία, άρχισαν να αναπτύσσουν και αυτά τέτοια προϊόντα, γίνοντας αντίπαλοι της Nordisk Insulinlaboratorium και αναπτύσσοντας εφευρέσεις όπως η βελόνα ινσουλίνης. Και μισούσαν η μία την άλλη, μέχρι το 1989, όταν οι δύο εταιρείες συγχωνεύθηκαν για να σχηματίσουν τη φαρμακευτική εταιρεία Novo Nordisk (NVO). Η Novo Nordisk (NVO) ειδικευόταν σε προϊόντα ινσουλίνης για δεκαετίες, αναπτύσσοντας συνεχώς σκευάσματα ινσουλίνης (π.χ. μακράς δράσης, ταχείας δράσης, προμίγματα) και έτσι έγινε παγκόσμιος παράγοντας.

💡Νομίζω ότι υπάρχουν δύο διδάγματα που μπορούμε να αντλήσουμε από τα παραπάνω: πρώτον, η αγορά ήταν ήδη τεράστια τότε, οπότε άξιζε τον κόπο να εισέλθουν και να ανταγωνιστούν εκεί περισσότερες εταιρείες. Δεύτερον, λόγω της συνεχώς αναπτυσσόμενης αγοράς, όλες οι εταιρείες μπόρεσαν να αναπτυχθούν από κοινού, και το ίδιο είναι περίπου ορατό στην αγορά καταναλωτικών φαρμάκων σήμερα.

🎯 Novo Nordisk – τι κάνει η εταιρεία;

Η Novo Nordisk δραστηριοποιείται πλέον σε 4 κύριους τομείς υγειονομικής περίθαλψης, αλλά το κύριο αντικείμενό της εξακολουθεί να είναι η παραγωγή φαρμάκων για τον διαβήτη και την παχυσαρκία:

Εκταση	Προτεινόμενα προϊόντα	Θέση στην αγορά
Διαβήτης	Ινσουλίνες, αγωνιστές GLP-1 (Ozempic, Rybelsus)	🌍 Παγκόσμιος ηγέτης, κατά ~45%
Θεραπεία παχυσαρκίας	Wegovy (σεμαγλουτίδη), Saxenda (λιραγλουτίδη)	🚀 Ηγέτης της αγοράς, ταχέως αναπτυσσόμενος (~35-50% στις ΗΠΑ)
Σπάνιες ασθένειες	Αυξητικές ορμόνες (Norditropin), παρασκευάσματα αιμοφιλίας	🟡 Μικρότερο αλλά σταθερό τμήμα
Άλλες περιοχές με ύποπτη νόσο	Ηπατικές παθήσεις (NASH), νόσος Αλτσχάιμερ, καρδιαγγειακά νοσήματα	🔬 Περιοχή ανάπτυξης

Πριν από το 2021, η Novo Nordisk (NVO) δεν αντλούσε το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της από φάρμακα κατά της παχυσαρκίας, τα οποία πολλοί αποκαλούν θαυματουργές θεραπείες. Η Novo Nordisk ήταν μια ισχυρή, κερδοφόρα παγκόσμια φαρμακευτική εταιρεία εδώ και δεκαετίες. Μέχρι το 2020, η εταιρεία ζούσε σχεδόν αποκλειστικά από τη θεραπεία του διαβήτη, χτίζοντας την αυτοκρατορία της κυρίως σε προϊόντα ινσουλίνης και αγωνιστές GLP-1.

Θα ήθελα να εξηγήσω λίγο το μέγεθος της αγοράς, επειδή θα είναι σαφές γιατί η Novo Nordisk (NVO) έχει αρχίσει να στρέφεται προς τα καταναλωτικά φάρμακα:

• Συνολική Αγορά Διαβήτη (Μάιος 2025): μερίδιο 44.3%, Με βάση την έκθεση NVO για το δεύτερο τρίμηνο του 2025
  • Αγορά ινσουλίνης: 43.3% μερίδιο (40 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, 8.3% σύνθετος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης)
  • Αγορά GLP-1: 55.1% μερίδιο (αγορά 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ εντός πέντε ετών, πιθανώς με +20% CAGR)
  • Αγορά Σπάνιων Παθήσεων: ? (195 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, αυξανόμενα σε 587 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε διάστημα μιας δεκαετίας, με σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 10%)
  • Άλλες περιοχές: Αυτό εξαρτάται κυρίως από το σε ποιους άλλους τομείς μπορούν να χρησιμοποιηθούν τα φάρμακα GLP-1, ας θεωρήσουμε ότι αυτή είναι μια αγορά με μηδενική τιμή προς το παρόν από την οπτική γωνία της Novo Nordisk (NVO).

Σύμφωνα με τον ΠΟΥ, ο αριθμός των ατόμων που ζουν με διαβήτη έχει εξελιχθεί και θα εξελιχθεί ως εξής:

• 1980: 108 εκατομμύρια
• 2014: 422 εκατομμύρια
• 2030: 643 εκατομμύρια
• 2045: 783 εκατομμύρια

Αυτή η δραματική αύξηση οφείλεται κυρίως στη συχνότητα εμφάνισης του διαβήτη τύπου 2, ο οποίος αντιπροσωπεύει περίπου το 90% όλων των περιπτώσεων διαβήτη παγκοσμίως. Περίπου 537 εκατομμύρια ενήλικες ζουν σήμερα με διαβήτη.

Όσον αφορά την αγορά καταναλωτικών φαρμάκων GLP-1, είμαι πεπεισμένος ότι κανείς δεν γνωρίζει επί του παρόντος ακριβώς πόσο μεγάλη είναι η αγορά της Novo Nordisk (NVO). Η κατάσταση αλλάζει απίστευτα γρήγορα, εν μέρει επειδή η αγορά αναπτύσσεται πολύ γρήγορα, και εν μέρει επειδή η εμφάνιση νεότερων φαρμάκων τροποποιεί πάντα τον τύπο. Ακόμα κι αν υπολογίσουμε το τρέχον μερίδιο αγοράς κάθε εταιρείας, τα μαθηματικά σχεδόν σίγουρα θα ήταν διαφορετικά σε 1 χρόνο. Δεν έχω διαβάσει πολλά σαφή δεδομένα σχετικά με αυτό, πόσο έχει αυξηθεί κάθε φάρμακο σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος ή τρίμηνο. Αλλά για όσους θέλουν έναν ακριβή αριθμό, έχω διαβάσει ένα σωρό πράγματα για τη Novo Nordisk (NVO) με μερίδιο αγοράς μεταξύ 35-55%. Το σίγουρο είναι ότι τις δύο πρώτες θέσεις κατέχουν η Novo Nordisk και η Eli Lilly, με τις υπόλοιπες, ειδικά τη Sanofi, να ακολουθούν πολύ πιο πίσω.

Όσο για την αγορά σπάνιων παθήσεων, αυτή είναι επίσης μια εξαιρετικά ταχέως αναπτυσσόμενη κατηγορία. Τι περιλαμβάνει; Κυστική ίνωση, μυϊκή δυστροφία Duchenne, νόσο του Huntington, αιμορροφιλία, μη αλκοολική λιπώδης νόσος του ήπατος (NASH), νόσος Αλτσχάιμερ, κάθε είδους νευροεκφυλιστικές ασθένειες, για να αναφέρουμε μερικές. Στην πραγματικότητα, η Novo Nordisk (NVO) δεν είναι ο ηγέτης της αγοράς σε αυτό το τμήμα, αλλά έχει πολύ σταθερά έσοδα από προϊόντα αιμορροφιλίας και NASH.

Όπως μπορείτε να δείτε από τα παραπάνω, ενώ η αγορά ινσουλίνης αναπτύσσεται ομαλά, η αγορά καταναλωτικών φαρμάκων είναι μια πολύ μεγαλύτερη και ταχύτερα αναπτυσσόμενη περιοχή. Σκόπιμα θεωρώ τα άλλα τμήματα ως μηδενικά για τη Novo Nordisk (NVO), επειδή δεν έχουμε ακόμη τα αποτελέσματα των κλινικών δοκιμών και δεν θα ήθελα να στοιχηματίσω σε κάτι που έχει αβέβαιο αποτέλεσμα. Ευτυχώς, αυτό δεν έχει συμπεριληφθεί επί του παρόντος στην τιμή της μετοχής.

💉 1. Ινσουλίνη: Η ιστορική βάση και η κύρια πηγή εσόδων της Novo Nordisk (1923–2020)

Η Novo Nordisk εξακολουθεί να είναι ο μεγαλύτερος κατασκευαστής ινσουλίνης στον κόσμο και για μεγάλο χρονικό διάστημα αυτό ήταν το κύριο προφίλ της εταιρείας:

• Προϊόντα: NovoRapid, Levemir, Tresiba, Insulatard, Μείγματα παρασκευασμάτων.
• Τύποι: ταχείας δράσης, μακράς δράσης, μικτές, ανάλογες ινσουλίνες.
• Η βασική ινσουλίνη είναι καλή για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 1 και τύπου 2, επομένως υπάρχει συνεχής, μεγάλη παγκόσμια ζήτηση για αυτήν.
• Η εταιρεία διέθετε το δικό της καθετοποιημένο σύστημα παραγωγής, το οποίο της επέτρεπε να παράγει με χαμηλό κόστος και υψηλή ποιότητα.
• Ακόμη και γύρω στο 2017-2018, περισσότερο από το 60% των εσόδων τους προήλθε από προϊόντα ινσουλίνης.

Πώς, λοιπόν, λαμβάνονται υπόψη οι αγωνιστές GLP-1, τα επίπεδα χοληστερόλης και παρόμοιες έννοιες; Το 1973, σημειώθηκε μια σημαντική επιστημονική ανακάλυψη που αργότερα αναδιαμόρφωσε πλήρως τη φαρμακολογική θεραπεία των καρδιαγγειακών παθήσεων. Ένας Ιάπωνας βιοχημικός, ο Akira Endo, υπάλληλος της φαρμακευτικής εταιρείας Sankyo, ανακάλυψε ένα φυσικό μόριο που ανέστειλε ένα ένζυμο που ονομάζεται HMG-CoA αναγωγάση, ένα βασικό ένζυμο στη σύνθεση της χοληστερόλης. Αυτό το μόριο ήταν το πρώτο από τα λεγόμενα στατίνες που μπόρεσε να μειώσει τα επίπεδα χοληστερόλης. Το 1987, η φαρμακευτική εταιρεία Merck λάνσαρε το πρώτο φάρμακο που μειώνει τη χοληστερόλη, το οποίο μείωσε σημαντικά τη συχνότητα εμφάνισης καρδιακών προσβολών και εγκεφαλικών επεισοδίων.

💡Αυτά ήταν ακόμα χημικά μόρια, επομένως ήταν πολύ εύκολο να αντιγραφούν, ο καθένας μπορούσε να τα παρασκευάσει και οι τιμές τους είχαν μειωθεί ραγδαία με την πάροδο των ετών. Αντίθετα, τα φάρμακα που βασίζονται στο GLP-1 παράγονται βιολογικά και μπορούν να αντιγραφούν με βιοομοειδή φάρμακα.

🔬 2. Novo Nordisk και αγωνιστές GLP-1 (από τα μέσα της δεκαετίας του 2010)

• Victoza (λιραγλουτίδη): Εισήχθη το 2010 για τον διαβήτη τύπου 2 και σημείωσε μεγάλη επιτυχία.
• Αυτός ήταν ο πρώτος αγωνιστής GLP-1 που έπρεπε να χορηγείται καθημερινά, αλλά ήταν πολύ πιο βολικός από την πολλαπλή ημερήσια χορήγηση ινσουλίνης.
• Ακολούθησε το εβδομαδιαίο Ozempic (σεμαγλουτίδη), το οποίο κυκλοφόρησε το 2017.

📊 Η σειρά GLP-1 ανέλαβε τον ηγετικό ρόλο από τα σκευάσματα ινσουλίνης μέχρι το 2019, αλλά εκείνη την εποχή δεν χρησιμοποιούνταν για την παχυσαρκία, αλλά για τη μείωση των επιπέδων σακχάρου στο αίμα.

Η Novo Nordisk (NVO) επικεντρώνεται κυρίως στη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2 και της παχυσαρκίας, αλλά αυτά συνδέονται στενά με τον καρδιαγγειακό κίνδυνο, γι' αυτό και σε ένα μεγάλο ποσοστό διαβητικών ή/και υπέρβαρων ασθενών συνταγογραφείται και θεραπεία με στατίνες. Τα φάρμακα με βάση τις στατίνες λαμβάνονται από 200 εκατομμύρια ανθρώπους και έχουν εξελιχθεί σε μια αγορά αξίας 15 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτά τα φάρμακα ουσιαστικά μιμούνται τη δράση των ορμονών GLP-1, γι' αυτό και η Novo Nordisk (NVO) ξεκίνησε πρόσφατα να ερευνά ειδικά τις επιδράσεις των φαρμάκων GLP-1 (π.χ. Ozempic, Wegovy) στα καρδιαγγειακά επεισόδια, εισερχόμενη σε έναν τομέα που προηγουμένως κυριαρχούσαν οι στατίνες.

Το GLP-1 είναι η συντομογραφία του γλυκαγονόμορφου πεπτιδίου-1, μιας φυσικής εντερικής ορμόνης που παίζει σημαντικό ρόλο στη ρύθμιση των επιπέδων σακχάρου στο αίμα και στη μείωση της όρεξης. Το GLP-1 είναι μια ινκρετίνη που παράγεται από το έντερο μετά τα γεύματα και ο κύριος ρόλος της είναι να βοηθά τον οργανισμό να απελευθερώσει τη σωστή ποσότητα ινσουλίνης όταν αυξάνονται τα επίπεδα σακχάρου στο αίμα. Μειώνει επίσης τα επίπεδα γλυκαγόνης (η οποία θα αύξανε το σάκχαρο στο αίμα), επιβραδύνει την γαστρική κένωση και μειώνει την όρεξη, συμβάλλοντας έτσι στη σταθεροποίηση των επιπέδων σακχάρου στο αίμα και στη μείωση της πείνας.

☝🏼Επιπλέον, σύμφωνα με ορισμένες έρευνες, τα φάρμακα που βασίζονται στο GLP-1 μπορεί επίσης να είναι αποτελεσματικά έναντι των νόσων Αλτσχάιμερ και Πάρκινσον, καθώς και ορισμένων ηπατικών παθήσεων, πράγμα που σημαίνει ότι υπήρχε τεράστιο δυναμικό σε αυτόν τον τομέα ανάπτυξης.

🧪 3. Στρατηγική αλλαγή κατεύθυνσης: όχι μόνο επίπεδα σακχάρου στο αίμα, αλλά και καρδιαγγειακή προστασία

• Η Novo Nordisk έχει συνειδητά στραφεί από τις ενδοκρινολογικές λύσεις σε καρδιομεταβολικές λύσεις τη δεκαετία του 2020.
• Η κλινική δοκιμή SELECT το 2023 κατέδειξε ότι το Wegovy (αγωνιστής GLP-1) μειώνει σημαντικά την καρδιαγγειακή θνησιμότητα σε μη διαβητικούς παχύσαρκους ασθενείς.

Έτσι, η Novo Nordisk (NVO) απλώς ανακάλυψε κατά τη διάρκεια κλινικών δοκιμών όπως το SCALE ή το STEP ότι οι ασθενείς που έλαβαν αγωνιστές GLP-1 για διαβήτη τύπου XNUMX όχι μόνο εμφάνισαν καλύτερα επίπεδα σακχάρου στο αίμα, αλλά και έχαναν τακτικά βάρος.

🌍Πόσοι παχύσαρκοι άνθρωποι υπάρχουν στον κόσμο;⚖️

Υπάρχει ένας εξαιρετικός ιστότοπος που ονομάζεται Worldometers, όπου μπορείτε να παρακολουθείτε συνεχώς την αύξηση του πληθυσμού της Γης. Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, υπήρχαν 8.24 δισεκατομμύρια άνθρωποι στη Γη. Δυστυχώς, ένα σημαντικό μέρος της ανθρωπότητας είναι υπέρβαρο ή παχύσαρκο, πράγμα που σημαίνει τα εξής:

Υπέρβαρος: ΔΜΣ ≥ 25

• 🟢Παχυσαρκία βαθμού Ι: ΔΜΣ 30–34.9 (43% των Αμερικανών)
• Στάδιο II (σοβαρή παχυσαρκία): ΔΜΣ 35–39.9
• 🔴Βαθμός III (σοβαρή ή νοσογόνος παχυσαρκία): ΔΜΣ ≥ 40

Αν θέλετε να μάθετε τα ποσοστά, σύμφωνα με την έκθεση της Παγκόσμιας Ομοσπονδίας Παχυσαρκίας για το 2024:

• Μεταξύ ενηλίκων: ~% 43
  • 🧑🤝🧑Υπέρβαρο (ΔΜΣ ≥ 25): 26%, περίπου 2.1 δισεκατομμύρια άνθρωποι (του συνολικού πληθυσμού)*
  • 🧑🤝🧑Παχύσαρκοι (ΔΜΣ ≥ 30): 16%, περίπου 1.3 δισεκατομμύρια άνθρωποι (του συνολικού πληθυσμού)
• Παιδιά και έφηβοι (5-19 ετών):
  • 🧒🏼Υπέρβαροι και παχύσαρκοι: 4%, περίπου 340 εκατομμύρια άνθρωποι (του συνολικού πληθυσμού)

* Ορισμένες αναφορές δείχνουν ακόμη χειρότερα αποτελέσματα, για παράδειγμα, ο ΠΟΥ εκτιμά ότι 2.5 δισεκατομμύρια ενήλικες είναι υπέρβαροι και 1 δισεκατομμύριο παχύσαρκοι. Το πιο σοκαριστικό στοιχείο είναι ότι 35 εκατομμύρια παιδιά κάτω των πέντε ετών είναι ήδη υπέρβαρα.

Φυσικά, αυτό δεν σημαίνει ότι οι εταιρείες θα προσεγγίσουν τόσα πολλά άτομα με τα καταναλωτικά τους φάρμακα, αλλά το μέγιστο εφικτό μέγεθος αγοράς, TAM, θα μπορούσε να είναι περίπου 3.6-3.7 δισεκατομμύρια άτομα. Παρόλο που το πραγματικό μέγεθος της αγοράς που μπορεί να εξυπηρετηθεί δεν μπορεί να υπολογιστεί με ακρίβεια, καθώς δεν υπάρχουν δεδομένα, θα πρέπει να ληφθούν υπόψη τα ακόλουθα:

• ☝🏼Δεν θα έχουν όλοι πρόσβαση σε φάρμακα
• ☝🏼Δεν θα επιτρέπονται παντού
• ☝🏼Δεν θα έχουν όλοι την οικονομική δυνατότητα ή δεν θα εμπίπτουν στην κατηγορία ασφάλισης για την οποία η ασφαλιστική εταιρεία ή το σύστημα υγειονομικής περίθαλψης θα πληρώσει για το προϊόν

Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, ο προσβάσιμος πληθυσμός θα μπορούσε να κυμαίνεται γύρω στο 10-15%. Με βάση τους παραπάνω αριθμούς, αυτό σημαίνει ότι 370-550 εκατομμύρια άνθρωποι θα μπορούσαν να επηρεαστούν. Το μόνο που χρειάζεται να γνωρίζετε είναι ένας αριθμός: πόσοι άνθρωποι έχουν αυτήν τη στιγμή τακτική πρόσβαση και τα χρησιμοποιούν ή μπορούν να τα αντέξουν οικονομικά, και ο πλησιέστερος αριθμός που βρήκα είναι: 5 εκατομμύρια άνθρωποι.

💡Με άλλα λόγια, ξεκινώντας από το μέγεθος της αγοράς που εξυπηρετείται σήμερα, των 5 εκατομμυρίων ανθρώπων, η αγορά καταναλωτικών φαρμακευτικών προϊόντων θα μπορούσε να αυξηθεί έως και εκατονταπλάσια(!) χωρίς να λαμβάνεται υπόψη ότι ο πληθυσμός ή το ποσοστό των παχύσαρκων ατόμων θα αυξηθεί.

Θα πρόσθετα στα παραπάνω ότι ο πληθυσμός θα φτάσει στο αποκορύφωμά του κάπου γύρω στο 2050 σύμφωνα με τις τρέχουσες εκτιμήσεις και δεν είναι πραγματικά σαφές τι θα έκανε τους ανθρώπους να αρχίσουν να χάνουν βάρος μαζικά, χωρίς να υπολογίζονται οι επιπτώσεις των καταναλωτικών ναρκωτικών. Έτσι, αν κάνουμε μια εκτίμηση 10 ετών, τότε τα ακόλουθα είναι περίπου αυτά που μπορούμε να περιμένουμε, για τα οποία έχω σχεδιάσει ένα πολύ πρόχειρο γράφημα, καθαρά για λόγους απεικόνισης:

Όπως δείχνει το σχήμα, ο πληθυσμός θα φτάσει περίπου τα 9 δισεκατομμύρια μέσα σε μια δεκαετία, επομένως με βάση ένα ποσοστό 10-15%, ο αριθμός των ανθρώπων που κάνουν χρήση του ναρκωτικού θα μπορούσε να αυξηθεί σε 410-610 εκατομμύρια. Σύμφωνα με την Morgan Stanley, η αγορά θα μπορούσε να φτάσει τα 150 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ μέσα σε μια δεκαετία (Αγορά φαρμάκων για την απώλεια βάρους), ενώ η Morningstar εκτιμά το ίδιο σε 200 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ εντός πέντε ετών, και η αγορά του διαβήτη θα αποτελέσει ένα τμήμα άνω των 80 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ. Ως σημείο σύγκρισης, η Novo Nordisk (NVO) έχει επί του παρόντος έσοδα 45.3 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ (311.94 δισεκατομμύρια DKK), εκ των οποίων το μερίδιο εσόδων από προϊόντα ειδικά σχεδιασμένα για καταναλωτική χρήση κυμαίνεται μεταξύ 9-10 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, επομένως αντιπροσωπεύουν ~20% των εσόδων της εταιρείας, αλλά αυξάνονται με επιταχυνόμενο ρυθμό, όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα.

🔬Πλεονεκτήματα των καταναλωτικών φαρμάκων της Novo Nordisk (NVO)

Υπάρχουν επίσης μερικά τεράστια πλεονεκτήματα της φυσικής ορμόνης του εντέρου GLP-1 (πεπτίδιο-1 που μοιάζει με γλυκαγόνη) σε σχέση με τα γενόσημα φάρμακα:

• 🔄Έχουν ισχυρή ψυχολογική επίδραση: Η απώλεια βάρους μεταμορφώνει την εικόνα που έχουν οι άνθρωποι για τον εαυτό τους, νιώθουν καλύτερα με τον εαυτό τους και δεν θέλουν πραγματικά να ξαναπάρουν βάρος. Παρόλο που το ίδιο το φάρμακο GLP-1 δεν προκαλεί εθισμό με την παραδοσιακή έννοια, σύμφωνα με τις τρέχουσες γνώσεις μας, θα έχουν μεγάλο κίνητρο να συνεχίσουν τις θεραπείες. Αναπτύσσεται ένα είδος ψυχολογικής εξάρτησης, καθώς η απώλεια βάρους μπορεί να ανακτηθεί όταν διακοπεί η φαρμακευτική αγωγή. Γι' αυτό λέγεται ότι το προϊόν είναι «κολλώδες» στη φύση του, που σημαίνει ότι οι καταναλωτές διστάζουν να το αποχωριστούν.
• 🔬Τα φάρμακα GLP-1 επιβραδύνουν την γαστρική κένωση: Το GLP-1 βοηθά τις ουσίες που λαμβάνονται κατά τη διάρκεια των γευμάτων να παραμένουν στο στομάχι για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, με αποτέλεσμα το αίσθημα κορεσμού να διαρκεί περισσότερο. Αυτό μειώνει την όρεξη στον εγκέφαλο, καθώς ενεργοποιούνται και τα κέντρα που ελέγχουν την όρεξη στον υποθάλαμο, ο οποίος ρυθμίζει τις διατροφικές συνήθειες.
• 🍷 Η κατανάλωση αλκοόλ μειώνεται: Η ναυτία μπορεί να αυξηθεί λόγω της αργής γαστρικής κένωσης, ειδικά εάν οι ασθενείς καταναλώνουν αλκοόλ ή τρώνε βαριά γεύματα. Το αλκοόλ ερεθίζει το στομάχι και, σε συνδυασμό με φάρμακα GLP-1, μπορεί να σχετίζεται στενότερα με γαστρεντερικές παρενέργειες όπως ναυτία ή διάρροια.

Η παραπάνω επίδραση στη μείωση της κατανάλωσης αλκοόλ έχει προκαλέσει τόσο σοβαρή ανησυχία στους παραγωγούς αλκοόλ που έχει αναφερθεί από τη διοίκηση της Brown-Forman (BF.B) και της Diageo (DEO), και μάλιστα διάβασα γι' αυτήν σε μία από τις τριμηνιαίες εκθέσεις της LVMH. Έχω επίσης αναλύσει τις δύο πρώτες μετοχές, μπορείτε να βρείτε αυτά τα άρθρα εδώ:

• Ανάλυση Μετοχών Diageo (DEO) – Ένα Πρόσωπο Γήρανσης;
• Ανάλυση Μετοχών Brown-Forman (BF.B, BF-B) – Ένας Άλλος Γύρος;

---

💰Πώς βγάζει χρήματα η Novo Nordisk (NVO) και ποια πλεονεκτήματα έχει στην αγορά;💰

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζουμε τι ακριβώς κάνει η εταιρεία για να δημιουργήσει έσοδα, ποια προϊόντα και υπηρεσίες διαθέτει, πόσο απαραίτητα είναι. Έχει κάποιο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα (οικονομικό φράγμα), πόσο υπερασπίσιμο είναι και αν η τάση είναι φθίνουσα ή αυξανόμενη, καθώς και τι είναι πιθανό να συμβεί μακροπρόθεσμα.

---

Με βάση όσα έχουμε δει μέχρι στιγμής, ίσως να πιστεύετε ότι η Novo Nordisk (NVO) παράγει μόνο φάρμακα για καταναλωτές, αλλά αυτό δεν ισχύει. Στην πραγματικότητα, είναι δύσκολο να τα διαχωρίσει κανείς, καθώς τα περισσότερα από τα φάρμακά της όχι μόνο θεραπεύουν τον διαβήτη, αλλά μειώνουν και τους αγγειακούς κινδύνους ΚΑΙ προάγουν την απώλεια βάρους, επομένως μπορούν να συνταγογραφηθούν και για τέτοιες εφαρμογές.

1. 🩺 Θεραπεία διαβήτη

Τα φάρμακα για τον διαβήτη αποτελούν τη μεγαλύτερη πηγή εσόδων της εταιρείας. Τα βασικά προϊόντα περιλαμβάνουν:

• Ozempic® (σεμαγλουτίδη): αγωνιστής υποδοχέα GLP-1, εβδομαδιαία ένεση για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2
• Rybelsus® (από του στόματος σεμαγλουτίδη): αγωνιστής υποδοχέα GLP-1, ημερήσιο δισκίο για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2
• Βικτόζα® (λιραγλουτίδη): αγωνιστής υποδοχέα GLP-1, ημερήσια ένεση για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2
• Tresiba® (ινσουλίνη degludec): Ινσουλίνη μακράς δράσης
• NovoRapid® (ινσουλίνη ασπάρτη): Ινσουλίνη ταχείας δράσης
• Fiasp® (ινσουλίνη ασπάρτη ταχείας δράσης): Ινσουλίνη που μπορεί να χρησιμοποιηθεί πριν από τα γεύματα
• Λεβεμίρ® (ινσουλίνη detemir): Ινσουλίνη μακράς δράσης

2. ⚖️ Θεραπεία παχυσαρκίας

Τα φάρμακα για τη θεραπεία της παχυσαρκίας αποτελούν μια ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά. Τα πιο σημαντικά προϊόντα είναι:

• Γουέγκοβι® (σεμαγλουτίδη): εβδομαδιαία ένεση, για τη θεραπεία της παχυσαρκίας.
• Σαξέντα® (λιραγλουτίδη): ημερήσια ένεση, για τη θεραπεία της παχυσαρκίας.
• CagriSema® (συνδυασμός σεμαγλουτίδης και καγριλιντίδης): ένα νέο συνδυαστικό φάρμακο για τη θεραπεία της παχυσαρκίας, το οποίο θα κυκλοφορήσει στις ΗΠΑ από το 2026.

Αυτά τα φάρμακα δεν είναι μόνο αποτελεσματικά στη μείωση του βάρους, αλλά παίζουν επίσης ρόλο στη μείωση του κινδύνου καρδιαγγειακών επεισοδίων. Αξίζει επίσης να γνωρίζετε ότι το CagriSema κατασκευάζεται πλέον με μια νέα τεχνολογία, την SNAC, η οποία αυξάνει την απόδοση απορρόφησης, επομένως αναμένεται να επιτύχει καλύτερη απόδοση όσον αφορά την κατανάλωση από το Wegovy προηγούμενης γενιάς. Το CagriSema μελετάται επίσης για τη νόσο Αλτσχάιμερ και την ηπατική νόσο, αλλά η έγκριση για αυτούς τους τύπους θεραπειών αναμένεται ακόμη.

3. 🩸 Θεραπεία σπάνιων παθήσεων

Τα φάρμακα για τη θεραπεία σπάνιων παθήσεων περιλαμβάνουν:

• NovoSeven® RT (ανασυνδυασμένος παράγοντας VII): Για τη θεραπεία της αιμορροφιλίας
• NovoEight® (για τη θεραπεία της ανασυνδυασμένης αιμορροφιλίας Α): Για τη θεραπεία της αιμορροφιλίας
• Ρεμπινύν® (για τη θεραπεία της ανασυνδυασμένης αιμορροφιλίας Β): Για τη θεραπεία της αιμορροφιλίας
• Tretten® (ανασυνδυασμένος παράγοντας XIII): Για τη θεραπεία σπάνιων αιμορραγικών διαταραχών
• Σογκρόγια® (σωματοτροπίνη): Για τη θεραπεία της ανεπάρκειας αυξητικής ορμόνης

4. ❤️ Θεραπεία καρδιαγγειακών παθήσεων

Τα φάρμακα που χρησιμοποιούνται για τη θεραπεία καρδιαγγειακών παθήσεων περιλαμβάνουν:

• Ozempic® (σεμαγλουτίδη): Χρησιμοποιείται επίσης για τη μείωση του κινδύνου καρδιαγγειακών παθήσεων, ειδικά σε ασθενείς με διαβήτη
• Γουέγκοβι® (σεμαγλουτίδη): Χρησιμοποιείται επίσης για τη μείωση του κινδύνου καρδιαγγειακών παθήσεων.

Γιατί ανέφερα τόσα πολλά προϊόντα; Για δύο λόγους, ο ένας είναι για να επισημάνω ότι η Novo Nordisk (NVO) είναι πολύ περισσότερο από ένας κατασκευαστής καταναλωτικών προϊόντων, και ο άλλος είναι επειδή η λίστα δείχνει ξεκάθαρα ότι ορισμένα προϊόντα μπορούν να χρησιμοποιηθούν όχι μόνο σε έναν τομέα, αλλά και σε πολλούς ταυτόχρονα.

🩺Αποτελεσματικότητα των καταναλωτικών φαρμάκων

Τα τελευταία 1-2 χρόνια, έχω διαβάσει αρκετές φορές ότι οι επενδυτές πανικοβάλλονται για ένα καταναλωτικό φάρμακο που δείχνει μερικά ποσοστά καλύτερης ή χειρότερης αποτελεσματικότητας. Ωστόσο, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι η επίδραση που έχει στους ασθενείς από μόνη της δεν μας λέει πολλά. Επειδή:

• δεν ξέρεις πόση δόση έλαβαν
• δεν ξέρετε ποια δόση προκάλεσε ποιες παρενέργειες
• δεν ξέρετε γιατί τους δόθηκε τόσο υψηλή δόση (είναι πιθανό μια υψηλότερη δόση να προκαλέσει πιο σοβαρές παρενέργειες και τα σώματα των ατόμων να μην είναι σε θέση να την απορροφήσουν σωστά, γι' αυτό και παρέμειναν στη χαμηλότερη δόση)
• δεν γνωρίζετε πόσο διήρκεσε ένα δεδομένο πείραμα (συνήθως μπορείτε να τα αναζητήσετε με το όνομά τους, για παράδειγμα: OASIS-4)
• Δεν ξέρεις αν υπήρχαν πολλαπλές ομάδες ελέγχου και ποια ήταν αυτή που αναφέρθηκε στις ειδήσεις.
• δεν ξέρετε αν αυτή είναι η διορθωμένη με εικονικό φάρμακο ή μη διορθωμένη τιμή που αναφέρει ο τύπος

Έτσι, αν δείτε ότι ένα καταναλωτικό φάρμακο, ας πούμε, από την Eli Lilly (LLY) ή τη Novo Nordisk (NVO) τα πάει χειρότερα από τους ανταγωνιστές του, διαβάστε τις ακριβείς συνθήκες υπό τις οποίες διεξήχθησαν οι μελέτες. Ωστόσο, πιστεύω ότι σε μια τόσο ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά, η οποία θα μπορούσε ενδεχομένως να είναι εκατό φορές μεγαλύτερη από ό,τι είναι σήμερα, είναι πολύ πιο σημαντικό όλοι να μπορούν να πουλήσουν τα προϊόντα τους, ώστε οι εταιρείες να μπορούν να αναπτύσσονται παράλληλα.

⏲️Αντιμετώπιση της Novo Nordisk (NVO): Προσωρινές εγκρίσεις από τον FDA

Την περίοδο 2021-2023, όταν η αγορά καταναλωτικών φαρμάκων άρχισε να αναπτύσσεται εκρηκτικά, η Novo Nordisk (NVO) δεν μπόρεσε να καλύψει τη ζήτηση, με αποτέλεσμα την έλλειψη εφοδιασμού. Παρόλο που τα διάφορα προϊόντα της Novo Nordisk (NVO) προστατεύονται από καταχωρημένα διπλώματα ευρεσιτεχνίας, εάν υπάρχει έλλειψη προϊόντων, ο FDA των ΗΠΑ, ο Οργανισμός Τροφίμων και Φαρμάκων (FDA), μπορεί προσωρινά να εγκρίνει την κυκλοφορία βιοομοειδών προϊόντων από άλλους κατασκευαστές, τα οποία είναι επίσης φθηνότερα από τα επώνυμα προϊόντα της Novo Nordisk (NVO) και της Eli Lilly (LLY).

Παρόλο που η Novo Nordisk (NVO) έχει έκτοτε επεκτείνει την παραγωγική της ικανότητα, ο FDA δεν απαγόρευσε την εμπορία προϊόντων που καλύπτονται από τις προσωρινές άδειες μέχρι τον Μάιο του 2025 (αυτά ονομάζονται επίσης παρασκευάσματα 503B GLP-1). Ο Κώδικας 503Β σχετίζεται με τον Νόμο για την Ποιότητα και την Ασφάλεια των Φαρμάκων (DQSA), ο οποίος επιτρέπει στους κατασκευαστές φαρμάκων να παρασκευάζουν ορισμένα φάρμακα για τις δικές τους ανάγκες χωρίς να χρειάζεται να καταχωρούν κάθε φάρμακο ξεχωριστά στον FDA.

Απόσπασμα από τη Φαρμακοποιία των Ηνωμένων Πολιτειών (USP): «Εκατομμύρια φάρμακα παρασκευάζονται στις Ηνωμένες Πολιτείες κάθε χρόνο για να καλύψουν τις μοναδικές ανάγκες των ασθενών». Η σύνθεση φαρμάκων παρέχει πρόσβαση σε ασθενείς που δεν μπορούν να χρησιμοποιήσουν εμπορικά διαθέσιμα σκευάσματα λόγω απαιτήσεων δοσολογίας, αλλεργιών ή άλλων σπάνιων ασθενειών.«Χορηγείται κυρίως σε ευάλωτες ηλικιακές ομάδες όπως οι ηλικιωμένοι ή τα παιδιά, οι οποίοι για κάποιο λόγο δεν ανέχονται καλά τη συνήθη δόση ή είναι αλλεργικοί σε ορισμένα συστατικά. Οι φαρμακευτικοί κατασκευαστές μπορούν να αναμίξουν νέα σκευάσματα για αυτούς.»

Αυτά τα φάρμακα συχνά περιέχουν συνδυασμένες (μικτές) δοσολογικές μορφές, γι' αυτό και ονομάζονται συλλογικά «σύνθετα» φάρμακα, τα οποία παρασκευάζονται από συστατικά που οι γιατροί δεν χρησιμοποιούν πάντα ως τυπικά φάρμακα.

💡Αυτό παρέχει επίσης ένα παραθυράκι για τους κατασκευαστές σε περιπτώσεις όπου κάποιος λαμβάνει θεραπεία με ένα φάρμακο με εμπορικό σήμα, όπως το Ozempic ή το Wegovy, αλλά αντ' αυτού λαμβάνει τέτοια μικτά φάρμακα, επομένως δεν χρειάζεται να αποσυρθούν από την αγορά.

Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, στις αρχές Αυγούστου 2025, εξακολουθούν να υπάρχουν περίπου ένα εκατομμύριο άνθρωποι που χρησιμοποιούν βιοομοειδή, κάτι που σαφώς βλάπτει την επιχειρηματική δραστηριότητα της Novo Nordisk (NVO). Αυτό σημαίνει ότι όχι μόνο τα Ozempic, CagriSema, Wegovy και Rybelsus της Novo Nordisk (NVO) ανταγωνίζονται στην αγορά τα Mounjaro και Turlicity της Eli Lilly (LLY), αλλά και άλλα μη επώνυμα βιοομοειδή φάρμακα. Οι τελευταίες αναμένεται να εξαφανιστούν από την αγορά μέχρι το τέλος του 2025 και αυτή η ζήτηση θα κατανεμηθεί μεταξύ της Novo Nordisk (NVO) και της Eli Lilly (LLY).

🏰Οικονομική τάφρο🏰

Σε αυτό το τμήμα, εξέτασα εάν η εταιρεία έχει κάποιο οικονομικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, το οποίο ο Warren Buffett χαρακτήρισε ως «οικονομικό φράγμα», το οποίο εμποδίζει τους ανταγωνιστές να πολιορκήσουν το φρούριο της εταιρείας, δηλαδή την επιχείρησή της, και να καταλάβουν την αγορά της. Στην περίπτωση της Novo Nordisk (NVO), αυτά θα μπορούσαν να είναι τα εξής:

• 🫸Πλεονέκτημα κόστους/κλίμακας: ναι. Όλες οι μεγάλες φαρμακευτικές εταιρείες μπορούν να παράγουν τα φάρμακά τους φθηνότερα από τις μικρές, αλλά το μεγαλύτερο κόστος παραγωγής φαρμάκων είναι η ανάπτυξη. Επιπλέον, η αγορά είναι πολωμένη, αποτελούμενη από πολλά υποτμήματα. Μια εταιρεία που παράγει φάρμακα για τη μείωση της αρτηριακής πίεσης είναι απίθανο να παράγει προϊόντα που χρησιμοποιούνται σε θεραπείες για τον καρκίνο.
• 🫸Κόστος αλλαγής φαρμάκων: ναι, το κόστος αλλαγής φαρμάκων είναι εξαιρετικά υψηλό. Αφενός, οι ασθενείς δεν μπορούν να αλλάξουν μόνοι τους, καθώς τους έχει συνταγογραφήσει γιατρός, και αφετέρου, δεν μπορούν να το κάνουν επειδή η ζωή τους μπορεί να εξαρτάται από αυτό, σκεφτείτε μόνο τα ογκολογικά φάρμακα. Γι' αυτό πολλοί ασθενείς παίρνουν το ίδιο φάρμακο για χρόνια ή δεκαετίες.
• 🫸Επίδραση δικτύου: δεν υπάρχει κανένας.
• 🫸Άυλα περιουσιακά στοιχεία, τεχνογνωσία, εμπορικό σήμα: ναι, πολύ υψηλά. Πρώτον, οι φαρμακευτικές εταιρείες συσσωρεύουν απίστευτη ποσότητα επαγγελματικής γνώσης σε έναν συγκεκριμένο τομέα, η οποία είναι πολύ δύσκολο να αναπαραχθεί. Δεύτερον, τα προϊόντα προστατεύονται από διπλώματα ευρεσιτεχνίας, πράγμα που σημαίνει ότι είναι θεωρητικά αδύνατο να κυκλοφορήσει ένα παρόμοιο προϊόν στην αγορά για χρόνια. Ένα ενδιαφέρον ερώτημα είναι εάν υπάρχει δύναμη μάρκας. Είναι πολύ σπάνιο ένα όνομα φαρμάκου να λειτουργεί ως πραγματική μάρκα. Το Ozempic είναι μία από τις εξαιρέσεις, καθώς ήταν το πρώτο γνωστό καταναλωτικό φάρμακο που αναφέρθηκε από διασημότητες, Youtubers, TikTokers ή ακόμα και τον Jimmy Kimmel στα Όσκαρ, και ο Elon Musk, για παράδειγμα, παραδέχτηκε ότι χρησιμοποίησε το φάρμακο. Επομένως, πολλοί άνθρωποι ταυτίζουν σήμερα τα καταναλωτικά φάρμακα με αυτό το εμπορικό σήμα.
• 🫸Εμπόδια εισόδου: υψηλά. Τουλάχιστον σε ορισμένα υποτμήματα, όπου πρέπει να αναπτυχθούν και να κατασκευαστούν πολύπλοκα βιολογικά μοριακά προϊόντα. Η εξάρτηση από ένα μόνο προϊόν αποτελεί τεράστιο κίνδυνο, με αποτέλεσμα πολλές εξελίξεις να πρέπει να παρακολουθούνται από τον κατασκευαστή για να διαλυθεί αυτός ο κίνδυνος, κάτι που είναι πολύ δαπανηρό, χρονοβόρο και απαιτεί μεγάλη γνώση. Επιπλέον, η αύξηση της παραγωγικής ικανότητας απαιτεί επίσης κεφάλαιο, ενώ υπάρχουν και πολλές κυβερνητικές ρυθμιστικές αρχές με τις οποίες πρέπει επίσης να συμφωνήσετε με κάποιο τρόπο. Μιλάμε για μια απίστευτα πολύπλοκη διαδικασία που είναι πολύ δύσκολο να κατασκευαστεί από την αρχή. Δεν είναι τυχαίο ότι η κληρονομιά των περισσότερων φαρμακευτικών κατασκευαστών χρονολογείται πολύ παλιά, με τα θεμέλια της Novo Nordisk (NVO) να χρονολογούνται πριν από περισσότερα από 100 χρόνια.

☝🏼Η Novo Nordisk (NVO) μάχεται τον φαρμακευτικό γίγαντα Eli Lilly (LLY) στην δυοπωλιακή αγορά διαβήτη εδώ και δεκαετίες και αυτός ο ανταγωνισμός φαίνεται ότι θα συνεχιστεί στον υποτομέα των καταναλωτικών φαρμάκων. Η Novo Nordisk (NVO) αναμφισβήτητα έχει εκτεταμένες τάφρους στις περιοχές όπου διαθέτει στην αγορά τα προϊόντα της. 

Υπάρχουν πολλές υποστηρικτικές τάσεις που βοηθούν αυτές τις δύο εταιρείες. Για παράδειγμα, η ματαιοδοξία, ο πιο υγιεινός τρόπος ζωής, η αύξηση του πληθυσμού και τα ποσοστά παχυσαρκίας αυξάνουν την αγορά τους με εκπληκτικό ρυθμό. Τα φάρμακα-αστέρια επόμενης γενιάς είναι τα CagriSema και Mounjaro, με τα οποία οι δύο γίγαντες ανταγωνίζονται, αλλά αυτό το παιχνίδι δεν έχει τελειώσει ακόμα.

Καθώς η ανάπτυξη φαρμάκων για καταναλωτές φαίνεται να είναι μια πολύ επικερδής επιχείρηση, όλο και περισσότερες εταιρείες επιδιώκουν να ενταχθούν στην αγορά. Παραδείγματα περιλαμβάνουν τις Pfizer, Roche, Amgen, Boehringer Ingelheim, η οποία αναπτύσσεται από κοινού με τη δανέζικη Zelanda Pharma, και ορισμένες μικρότερες εταιρείες όπως οι Terns Pharmaceuticals, Viking Therapeutics και Structure Therapeutics. Για να παραφράσω τον Τζον Φ. Κένεντι, «Η ανοδική παλίρροια σηκώνει όλα τα σκάφη», επομένως πιστεύω ότι θα υπάρχουν πολλά προϊόντα σε αυτήν την αγορά που θα είναι επιτυχημένα τα επόμενα χρόνια. Τότε θα δούμε ποιος θα κυριαρχήσει στην αγορά.

---

🎢Μετρήσεις της Novo Nordisk (NVO)🎢

Σε αυτήν την ενότητα, εξέτασα ποιες μετρήσεις χαρακτηρίζουν την εταιρεία, πώς βρίσκεται από την πλευρά των εσόδων, με ποια περιθώρια λειτουργεί, αν έχει χρέος, τι δείχνει ο ισολογισμός. Αναζητώ στοιχεία που είναι ακραία - πολύ υψηλό χρέος, υψηλή φήμη κ.λπ. - ποια απόδοση κεφαλαίου λειτουργεί η εταιρεία, ποιο είναι το κόστος κεφαλαίου της, πώς είναι δομημένα τα έσοδα και το κόστος. Εξετάζω επίσης τις τάσεις, τη δημιουργία αξίας από τους ιδιοκτήτες και τον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία χρησιμοποιεί τα παραγόμενα μετρητά.

---

📈Ποια είναι η απόδοση του S&P 500;📉

Σε σύγκριση με προηγούμενες δοκιμές, έχω εισαγάγει μια νέα ενότητα για να συγκρίνω τις παρακάτω μετρήσεις. Δεδομένου ότι πολλοί άνθρωποι χρησιμοποιούν τον δείκτη χρηματιστηρίου των ΗΠΑ ως σημείο αναφοράς και αγοράζουν επίσης ETF S&P 500, αξίζει να εξετάσετε τι κάνουν οι εταιρείες συνολικά (φυσικά, θα πρέπει να είστε ευχαριστημένοι εάν η εταιρεία που αναλύετε υπερβαίνει αυτές τις τιμές).

Δεδομένα S&P 500 2024:

• Αύξηση εσόδων SP&500: +7%
• Αύξηση κερδών SP&500: +10%
• Μικτό περιθώριο κέρδους SP&500: 45%
• Καθαρό περιθώριο κέρδους SP&500: 13%
• S&P 500 ROE: 15%
• Απόδοση επένδυσης (ROIC) του S&P 500: 12%
• S&P 500 ROCE: 11%

Η ανάλυση των εσόδων της Novo Nordisk (NVO) ανά κατηγορία έχει ως εξής: Κατά το πρώτο εξάμηνο του 2025 (στρογγυλοποιημένες τιμές):

• Συνολικά έσοδα: 100%, 78.1 δισεκατομμύρια DKK (12.1 δισεκατομμύρια USD)
• Παρασκευάσματα GLP-1: 50.7%, 39.6 δισεκατομμύρια DKK (1.9 δισεκατομμύρια USD)
• Παρασκευάσματα ινσουλίνης: 19.4%, 15.08 δισεκατομμύρια DKK (2.35 δισεκατομμύρια USD)
• Παρασκευάσματα κατά της παχυσαρκίας: 23.6%, 18.4 δισεκατομμύρια DKK (2.9 δισεκατομμύρια USD)
• Φάρμακα για σπάνιες ασθένειες: 6%, 4.6 δισεκατομμύρια DKK (0.7 δισεκατομμύρια USD)

Στην εικόνα, το IO αντιπροσωπεύει τις διεθνείς δραστηριότητες, δηλαδή όλους τους τομείς που δεν εμπίπτουν στις κατηγορίες που έχουν ήδη αναφερθεί. Τα σύνολα είναι λίγο συγκεχυμένα, αλλά οι αναλογίες είναι αυτές που έχουν σημασία, και το γεγονός ότι η εταιρεία είναι επαρκώς διαφοροποιημένη εδαφικά, μπορείτε να το δείτε στα αριστερά. Στα δεξιά, η κατανομή των προϊόντων παρουσιάζεται λεπτομερώς σε δύο τομείς.

Ας ρίξουμε μια ματιά στα στοιχεία εσόδων του περασμένου έτους, τα οποία ανήλθαν συνολικά σε ~290 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες. Όπως μπορείτε να δείτε, τα φάρμακα GLP-1 αντιπροσωπεύουν το ήμισυ των εσόδων, εκ των οποίων:

Συνολική αγορά GLP-1: 149 δισεκατομμύρια DKK (50% των εσόδων)

• Η Ozempic είχε έσοδα ~120 δισεκατομμυρίων DKK (+100% αύξηση σε δύο χρόνια)
• Η Rybelsus είχε έσοδα ~23 δισεκατομμυρίων DKK (+100% αύξηση σε δύο χρόνια)
• Η Victoza είχε έσοδα ~5 δισεκατομμυρίων DKK (μείωση 100% σε δύο χρόνια)

Η συνολική αγορά ινσουλίνης: 55 δισεκατομμύρια DKK (17% των εσόδων), αλλά δεν έχει αυξηθεί σχεδόν καθόλου τα τελευταία δύο χρόνια και, μάλιστα, πέρυσι οι πωλήσεις των φαρμάκων που περιλαμβάνονται εδώ μειώθηκαν ακόμη και.

Αντίθετα, φάρμακα για τον διαβήτη: 65 δισεκατομμύρια DKK (22% των εσόδων)

• Η Wegovy είχε έσοδα ~58 δισεκατομμυρίων DKK (δεκαπλάσια αύξηση σε δύο χρόνια)
• Η Saxenda είχε έσοδα ~7 δισεκατομμυρίων DKK (μείωση 35% σε δύο χρόνια)

Οι σπάνιες ασθένειες απέφεραν συνολικά έσοδα ~18.6 δισεκατομμυρίων DKK, που αντιστοιχούν στο 6% των συνολικών εσόδων, τα οποία είναι αμελητέα και δεν παρουσιάζουν αύξηση εδώ και δύο χρόνια, ενώ έχουν μάλιστα μειωθεί κατά περίπου 10%.

Από τα παραπάνω, είναι φανερό ότι η ανάπτυξη της Novo Nordisk (NVO) οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στα τμήματα του GLP-1 και του διαβήτη. Για να απλοποιήσω, θα πω ότι η αύξηση των εσόδων εξαρτάται από τις πωλήσεις των Ozempic, Rybelsus και Wegovy.

Φυσικά, η αλυσίδα ανάπτυξης προϊόντων είναι επίσης γεμάτη με φάρμακα που βρίσκονται υπό ανάπτυξη, όπου αξίζει να σημειωθεί ότι στην κατηγορία των φαρμάκων κατά της παχυσαρκίας που επισημαίνονται με μπλε χρώμα, υπήρχαν πολλά φάρμακα στη Φάση 3 πέρυσι, αλλά κανένα που να επρόκειτο να κυκλοφορήσει:

Δεδομένου ότι δεν είμαι φαρμακοποιός, δεν θα επεκταθώ σε ποιο προϊόν προορίζεται για ποιο σκοπό. Μπορείτε να δείτε την τρέχουσα κατάσταση της εξέλιξης στην ετήσια έκθεση του 2024. Αυτό που παρατήρησα, ωστόσο, είναι ότι έρχεται ένα προϊόν νέας γενιάς, από του στόματος χορηγούμενο σεμαγλουτίδης, το οποίο θα μπορούσε να είναι μια έκδοση σε δισκίο του ενέσιμου CagriSema. Αυτή η μορφή λήψης αρέσει πολύ περισσότερο στους ανθρώπους από ό,τι όταν πρέπει να κάνουν μόνοι τους την ένεση.

Έχω συμπεριλάβει δεδομένα της Novo Nordisk από εκθέσεις που καλύπτουν το πρώτο τρίμηνο του 2025 και ολόκληρο το έτος 2024. Ο λόγος για αυτό είναι ότι το τμήμα της αγοράς φαρμάκων για την απώλεια βάρους επεκτείνεται με τόσο απίστευτα γρήγορο ρυθμό που είναι πολύ δύσκολο να πούμε ακριβώς πόσα θα κερδίσει η Novo Nordisk (NVO) το 2025. Ειδικά επειδή αναθεώρησαν τις προβλέψεις τους προς τα κάτω δύο φορές. Γι' αυτό έβαλα την ετήσια αύξηση εσόδων στην κορυφή και την τριμηνιαία αύξηση στο κάτω μέρος, ώστε να μπορείτε να δείτε τη διαφορά στην κλίση.

Όπως μπορείτε να δείτε, τα έσοδα αυξάνονται συνεχώς, αν και οι ποσοστιαίες τιμές μειώνονται, αυτό δείχνει μια αλλαγή στον ρυθμό ανάπτυξης και όχι μια αλλαγή στα έσοδα. Έτσι, οι αριθμοί αυξάνονται με βραδύτερο ρυθμό, γι' αυτό και η τιμή της μετοχής έχει μειωθεί από 942 DKK σε 288 DKK! Η μέση ανάπτυξη των εταιρειών στον δείκτη SP500 είναι 6-7%, οπότε ερμηνεύστε τους αριθμούς στην εικόνα σε σύγκριση.

Στη συνέχεια, ακολουθούν τα περιθώρια κέρδους, στα οποία η Novo Nordisk (NVO) διαπρέπει εδώ και χρόνια. Με απλά λόγια, οι τιμές στο σχήμα δείχνουν ότι η εταιρεία όχι μόνο λειτουργεί με υψηλά περιθώρια κέρδους, αλλά και ότι παράγει επαρκή ποσότητα μετρητών μετά από φόρους, τα οποία μπορούν στη συνέχεια να χρησιμοποιηθούν για πράγματα που δημιουργούν αξία. Είναι ενδιαφέρον ότι, τον Δεκέμβριο του περασμένου έτους, η Novo Nordisk (NVO) ανακοίνωσε την κατασκευή ενός εργοστασίου 40000 τετραγωνικών μέτρων αξίας 8.5 δισεκατομμυρίων DKK, το οποίο θα ολοκληρωθεί σε δύο χρόνια και θα βοηθήσει στην αύξηση της φαρμακευτικής παραγωγής. Επίσης, τον Δεκέμβριο του 2024, ανακοινώθηκε η εξαγορά της εταιρείας φαρμακευτικών υπηρεσιών Catalent έναντι 16.5 δισεκατομμυρίων DKK, καταβληθείσας σε μετρητά, η οποία άφησε το στίγμα της σε αυτό το δείκτη.

Αξίζει επίσης να εξετάσουμε τη δομή κόστους της Novo Nordisk (NVO), καθώς αυτοί οι αριθμοί είναι που καθορίζουν τα παραπάνω περιθώρια κέρδους. Αυτό που μπορείτε να δείτε στο σχήμα είναι ότι το κόστος παραγωγής προϊόντων, COGS, κυμαίνεται περίπου στο 15-16% των εσόδων εδώ και χρόνια και το ποσό που δαπανάται για την ανάπτυξη είναι περίπου 12-14%. Αυτά είναι επίσης άμεσα ανάλογα με την αύξηση των εσόδων, επομένως ούτε βελτιώνονται ούτε επιδεινώνονται, αυτή είναι συνήθως η κατηγορία που δεν βλέπεις τίποτα.

Έχω πουλήσει αρκετές φαρμακευτικές εταιρείες λόγω των εξαιρετικά υψηλών επιπέδων χρέους τους, όπως η Bristol-Myers Squibb το 2022 (BMY). Οι εξαγορές είναι πολύ συχνές στη φαρμακευτική βιομηχανία, και έχουν υπάρξει αμέτρητες τέτοιες περιπτώσεις σε μεγάλες φαρμακευτικές εταιρείες, κάτι που συνήθως προκαλεί σημαντικό χρέος. Τα στοιχεία για τη Novo Nordisk (NVO) μοιάζουν με τα εξής:

• 💰εισόδημα: 311.94 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• 🤑κέρδος: 111.1 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• 🫰🏼μετρητά: 18.93 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• 💸καθαρό χρέος: 80.33 δισεκατομμύρια δολάρια (26% των εσόδων, 72% των κερδών)
• 💶καθαρό χρέος/EBITDA: ~ 0.5
• 👛Κάλυψη τόκων, EBIT/τόκοι: ~ 17.3

Όπως μπορείτε να δείτε, η εταιρεία έχει κάποιο χρέος, αλλά θα μπορούσε να το αποπληρώσει από τα ετήσια κέρδη της. Το καθαρό χρέος είναι το ακαθάριστο χρέος μείον τα μετρητά ή τα ισοδύναμα μετρητών. Τα τρέχοντα στοιχεία είναι μετά από εξαγορές και επενδύσεις, ενώ προηγουμένως ήταν ~72 δισεκατομμύρια DKK. Η εταιρεία είναι μια βάναυση μηχανή δημιουργίας μετρητών και αυτός ο λόγος αναμένεται να αυξηθεί ακόμη περισσότερο τα επόμενα χρόνια.

🧮Τι δείχνουν οι μετρήσεις ROIC και ROCE;🧮

ROIC – Απόδοση Επενδυμένου Κεφαλαίου – δείχνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η εταιρεία το σύνολο των επενδυμένων κεφαλαίων της για να δημιουργήσει κέρδος. Περισσότερο ITT.

• Καταδεικνύει την ικανότητα δημιουργίας θεμελιώδους αξίας της εταιρείας.
• Φιλτράρει τον αντίκτυπο της δομής χρηματοδότησης.
• Εάν ο ROIC υπερβαίνει το κόστος κεφαλαίου (WACC), η εταιρεία δημιουργεί αξία.

ROCE – Απόδοση του απασχολούμενου κεφαλαίου – δείχνει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιεί η εταιρεία τις μακροπρόθεσμες πηγές χρηματοδότησής της. Περισσότερο ITT.

• Μετράει την κερδοφορία των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων.
• Δεν λαμβάνει υπόψη τις φορολογικές επιπτώσεις.
• Μια καλή βάση για σύγκριση μεταξύ διαφορετικών παραγόντων του κλάδου.

Δείκτης	Τι μετράει;	Σε ποιον είναι χρήσιμο;	Πότε θεωρείται καλό;
ROCE	Συνολική απόδοση κεφαλαίου	Μακροπρόθεσμοι επενδυτές	Εάν είναι υψηλότερο από τον μέσο όρο του κλάδου
ROIC	Απόδοση επενδυμένου κεφαλαίου	Επενδυτές μετοχών	Εάν είναι υψηλότερο από το WACC
ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ	Απόδοση ιδίων κεφαλαίων	Μέτοχοι	Εάν είναι σταθερό και διατηρήσιμα υψηλό

Δημιουργία αξίας για τους μετόχους της Novo Nordisk (NVO).

Από την πλευρά της αξίας του ιδιοκτήτη, συνήθως εξετάζω πώς η εταιρεία χρησιμοποιεί τα δωρεάν μετρητά που δημιουργούνται. Βασικά, μια εταιρεία μπορεί να κάνει τα ακόλουθα πράγματα με μετρητά:

1. επαναφέρω το στην αγορά
2. μειώνει το χρέος (είναι πολύ μικρό)
3. καταβάλλει μέρισμα (η Novo Nordisk (NVO) καταβάλλει μέρισμα 3.7%)
4. επαναγορές μετοχών (η Novo Nordisk (NVO) έχει αναστείλει το πρόγραμμά της μέχρι το 2025)
5. αγοράζει άλλες εταιρείες

Η απόδοση της επένδυσης στην επιχείρηση αντικατοπτρίζεται ουσιαστικά στο κόστος που δαπανάται για έρευνα και ανάπτυξη, αλλά είναι βασική φύση της φαρμακευτικής παραγωγής να πρέπει να δαπανώνται πολλά χρήματα για Έρευνα και Ανάπτυξη. Επιπλέον, έχουν επίσης επενδύσει στην εφοδιαστική και την παραγωγική ικανότητα, κάτι που θα αποδώσει καρπούς τα επόμενα 1-2 χρόνια.

Η Novo Nordisk (NVO) είναι εταιρεία που καταβάλλει μέρισμα και με αυτήν την υποτιμημένη αποτίμηση καταβάλλει ένα σχετικά υψηλό 3.7%. Το ποσοστό μερίσματος είναι λίγο ασταθές λόγω των συναλλαγματικών διακυμάνσεων και η Novo Nordisk (NVO) έχει επίσης καταβάλει περιοδικά μερίσματα αρκετές φορές και έχει επίσης επαναγοράσει μετοχές σε μικρό βαθμό (0.8%), κάτι που μπορείτε να δείτε στο παρακάτω διάγραμμα. Συνήθιζαν να επαναγοράζουν πολύ περισσότερες μετοχές, αλλά φέτος σταματούν αυτό, παρά το γεγονός ότι έχουν μειώσει τον αριθμό των μετοχών κατά συνολικά 37% τις τελευταίες δύο δεκαετίες.

Δύο σκέψεις σχετικά με τα παραπάνω: οι επαναγορές μετοχών δεν μου φαίνονται καιροσκοπικές, καθώς, για παράδειγμα, η Novo Nordisk (NVO) δεν ήταν υποτιμημένη το 2023/2024, αλλά μάλλον δαπανήθηκε ένα προκαθορισμένο ποσό, το οποίο δεν δημιουργεί πολύ αξία. Αποσπάσματα από την οικονομική έκθεση του πρώτου εξαμήνου του 2025:

• 📜"Οι αρχές κατανομής κεφαλαίου της Novo Nordisk επικεντρώνονται σε ελκυστικές επενδύσεις εσωτερικής ανάπτυξης, συμπεριλαμβανομένης της σημαντικής επέκτασης της εφοδιαστικής αλυσίδας, και σε ένα ποσοστό διανομής μερισμάτων περίπου 50% των καθαρών κερδών. Μετά την αύξηση των επενδύσεων CAPEX το 2025, η Novo Nordisk δεν διεξάγει πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών. Ωστόσο, η εξουσιοδότηση προς το Διοικητικό Συμβούλιο για την επαναγορά μετοχών εγκρίθηκε, σύμφωνα με τα προηγούμενα έτη, από την Ετήσια Γενική Συνέλευση στις 27 Μαρτίου 2025, σε περίπτωση που η έναρξη προγράμματος επαναγοράς μετοχών κριθεί αργότερα σχετική.

Δυστυχώς, η διοίκηση δίνει προτεραιότητα σε ένα ποσοστό αποπληρωμής περίπου 50% έναντι των ευκαιριακών επαναγορών μετοχών, κάτι που πιστεύω ότι θα ήταν ένας πολύ πιο αποτελεσματικός τρόπος για να δαπανηθούν χρήματα σε μια τόσο υποτιμημένη αποτίμηση. Αν κοιτάξουμε τα τελευταία 10 χρόνια, η εταιρεία έχει αποδώσει πολύ καλύτερα σε αυτόν τον τομέα. Ωστόσο, στην περίπτωση της Novo Nordisk (NVO), το πιο σημαντικό είναι να επενδύσει χρήματα στην έρευνα και την ανάπτυξη, επειδή τώρα η εταιρεία πρέπει να κλιμακώσει γρήγορα τις δυνατότητές της και να κυκλοφορήσει στην αγορά με πολύ αποτελεσματικά φάρμακα για τους καταναλωτές το συντομότερο δυνατό, τα υπόλοιπα είναι πραγματικά δευτερεύοντα. Ειδικά επειδή ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης είναι φανταστικός.

🇭🇺Για Ούγγρους επενδυτές🇭🇺

Η Ουγγαρία έχει συνάψει συμφωνία διπλής φορολογίας με τη Δανία, σε αντάλλαγμα για την οποία ο δανικός φόρος μερισμάτων είναι 27%, επομένως μόνο για αυτόν τον λόγο δεν αξίζει να αγοράσετε μετοχές της Novo Nordisk (NVO) ή οποιασδήποτε άλλης δανικής εταιρείας.

Η τάση των παρακάτω δεικτών είναι πτωτική, αλλά ξεκινούν από ένα πολύ υψηλό σημείο και ακόμη και οι τρέχουσες τιμές θα ζήλευαν από το 99% της αγοράς. Είναι σοκαριστικό το πόσο βάναυσος είναι ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης της εταιρείας. Το μέσο κόστος κεφαλαίου τους, ή WACC, κυμαίνεται μεταξύ 6.5-7.5% ανάλογα με την πηγή, ενώ η απόδοση επένδυσης (ROIC) είναι 27.6%, το δεύτερο πρέπει να είναι υψηλότερο από το πρώτο, τότε η εταιρεία δημιουργεί αξία, αυτό είναι σαφώς εμφανές. Αυτοί οι αριθμοί παρέχουν επίσης εξαιρετικές αποδείξεις ότι για εταιρείες όπως η Novo Nordisk (NVO), είναι καλό να επανεπενδύουν όσο το δυνατόν περισσότερα μετρητά στην επιχείρηση, επειδή εκεί δημιουργείται η μεγαλύτερη αξία.

---

💵Εξαγορές της Novo Nordisk (NVO)💵

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω πόσο εξαγοραστικός είναι ο χαρακτήρας της εταιρείας και ποιος ήταν ο αντίκτυπος που είχε κάθε εξαγορά στη ζωή της εταιρείας, εάν υπήρξε.

---

Εκτός από τους κατά συρροή αγοραστές, δεν μπορώ να σκεφτώ κανένα άλλο τμήμα της αγοράς που να έχει τόσες πολλές εξαγορές όσο η φαρμακευτική βιομηχανία, οπότε φυσικά η Novo Nordisk (NVO) έχει πραγματοποιήσει αμέτρητες εξαγορές. Η απάντηση είναι ότι είναι συχνά ευκολότερο να αποκτήσεις μια μικρότερη εταιρεία με ένα πολλά υποσχόμενο ή ήδη εμπορεύσιμο προϊόν παρά να ξοδέψεις χρόνια και δισεκατομμύρια δολάρια σε έρευνα. Η μεγαλύτερη εξαγορά ή συγχώνευση στον κόσμο ήταν η Pfizer-Warner-Lambert για 90 δισεκατομμύρια δολάρια το 2000. Το 2022, η Bristol-Myers Squibb συγχωνεύτηκε με την Celgene για περίπου 74 δισεκατομμύρια δολάρια. Και οι δύο εξαγορές θα ήταν στις 5 κορυφαίες από τις μεγαλύτερες εξαγορές στον κόσμο.

Ευτυχώς, η Novo Nordisk (NVO) υποστηρίζει περισσότερο τις συμπληρωματικές, εξαγορές με δυνατότητα αγοράς παρά τις μετασχηματιστικές. Ακολουθούν μερικές από τις σημαντικότερες συμφωνίες της τα τελευταία 10 χρόνια:

Εξαγορές από την Novo Nordisk (NVO) με χρονολογική σειρά

1. 🔍 Ζίλο (2018)
   • Αξία: ~800 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Ανάπτυξη ευαίσθητης στη γλυκόζη ινσουλίνης
   • Σκοπός: Ανάπτυξη ινσουλίνης με τεχνολογία ευαίσθητη στη γλυκόζη που ελέγχει με μεγαλύτερη ακρίβεια τα επίπεδα σακχάρου στο αίμα στον διαβήτη τύπου 1 και τύπου 2
2. 💊 Τεχνολογίες Emisphere (2020)
   • Αξία: ~1.35–1.8 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Ανάπτυξη δοσολογικών μορφών από το στόμα
   • Σκοπός: Ανάπτυξη από του στόματος χορηγούμενων αγωνιστών υποδοχέα GLP-1, όπως το Rybelsus
3. 🔬 Φαρμακευτική Dicerna (2021)
   • Αξία: ~3.3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Θεραπείες που βασίζονται στην παρεμβολή RNA (RNAi)
   • Σκοπός: Ενσωμάτωση νέων τεχνολογικών πλατφορμών στη θεραπεία του διαβήτη και της παχυσαρκίας
4. 🩸 Forma Therapeutics (2022)
   • Αξία: ~1.1 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Σπάνιες αιματολογικές διαταραχές, ιδιαίτερα δρεπανοκυτταρική αναιμία
   • Σκοπός: Επέκταση της έρευνας και ανάπτυξης που σχετίζεται με σπάνιες αιματολογικές ασθένειες
5. 📱 Biocorp Production SA (2023)
   • Αξία: ~154 εκατομμύρια ευρώ
   • Εκταση: Συσκευές που βασίζονται σε Bluetooth, όπως η Mallya
   • Σκοπός: Παρακολούθηση της χορήγησης φαρμάκων και συλλογή δεδομένων ασθενών
6. 🧬 Inversago Pharma (2023)
   • Αξία: ~1 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Καινοτόμες θεραπείες για την παχυσαρκία
   • Σκοπός: Έρευνα για τους ανταγωνιστές των υποδοχέων γκρελίνης, οι οποίοι προσφέρουν μια νέα προσέγγιση στη θεραπεία της παχυσαρκίας
7. 🔬 Embark Biotech (2023)
   • Αξία: ~1.5 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Έρευνα και ανάπτυξη για τη θεραπεία της παχυσαρκίας και των μεταβολικών νοσημάτων
   • Σκοπός: Καινοτόμες θεραπείες και νέες εξελίξεις φαρμάκων στην αγορά μεταβολικών ασθενειών
8. 🏭 Μονάδες Παραγωγής Catalent (2024)
   • Αξία: ~11 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ
   • Εκταση: Κατασκευή αποστειρωμένων στυλό πλήρωσης και ένεσης
   • Σκοπός: Κάλυψη της ζήτησης για Wegovy και Ozempic

Στην πραγματικότητα, η Novo Nordisk (NVO) έχει πραγματοποιήσει σημαντικά περισσότερες εξαγορές από αυτές, καθώς έχει αγοράσει αμέτρητα εργοστάσια παραγωγής φαρμακευτικών προϊόντων όλα αυτά τα χρόνια ή έχει επενδύσει σε επέκταση της παραγωγικής της ικανότητας. Είναι πολύ σημαντικό το γεγονός ότι η Novo Nordisk (NVO) διαθέτει δική της παραγωγική ικανότητα, καθώς πολύ σπάνια αναθέτει τις δραστηριότητές της σε εξωτερικούς συνεργάτες, αλλά συνάπτει συνεργασίες με άλλες εταιρείες. Σε πολλές περιπτώσεις, η αγορά επεκτείνεται ταχύτερα από ό,τι μπορεί η εταιρεία να επεκτείνει την παραγωγική της ικανότητα, κάτι που είναι χαρακτηριστικό των εξαγορών. Ωστόσο, είναι επίσης σαφές ότι, με εξαίρεση την εξαγορά της Catalent, η οποία ήταν μια επιχείρηση κάλυψης της ζήτησης, καμία από αυτές δεν ήταν σημαντική σε σύγκριση με το μέγεθος της Novo Nordisk (NVO).

💡Με βάση τα παραπάνω, μπορεί να δηλωθεί ότι η ανάπτυξη προέρχεται περισσότερο από την εσωτερική έρευνα και ανάπτυξη παρά από εξαγορές, κάτι που οι περισσότεροι κατασκευαστές ογκολογικών φαρμάκων δεν μπορούν να πουν για τους εαυτούς τους. Με βάση αυτό, έκρινα την κατανομή κεφαλαίου της εταιρείας ως ιδιαίτερα καλή, αλλά ο χρόνος των εξαγορών ήταν συχνά κακός.

---

🤵Διαχείριση Novo Nordisk (NVO)🤵

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω ποιος διευθύνει την εταιρεία και πώς. Ποιο είναι το σύστημα μπόνους, πόσο ρίσκο αναλαμβάνουν οι διευθυντές – εν δυνάμει – κατά τη λειτουργία της εταιρείας; Υπάρχει κάποιο οικογενειακό νήμα ή ίσως κάποιος ιδιαίτερος παράγοντας «κληρονομιάς»;

---

Η Novo Nordisk (NVO) διοικείται από ένα ίδρυμα, το Ίδρυμα Novo Nordisk, το οποίο κατέχει το 77% των δικαιωμάτων ψήφου και το 28% των μετοχών. Είναι κάπως παρόμοιο με τις εταιρείες που ανήκουν σε ιδρυτικές οικογένειες, αλλά υπάρχουν σημαντικές διαφορές. Δεδομένου ότι το διοικητικό συμβούλιο του ιδρύματος μπορεί να καθορίσει τη σύνθεση της διοίκησης, μπορεί εύκολα να απομακρύνει τα μέλη της διοίκησης από τις θέσεις τους, συμπεριλαμβανομένου του Διευθύνοντος Συμβούλου. Αυτό ακριβώς συνέβη τον Μάιο του 2025, όταν ο Lars Fruergaard Jørgensen απομακρύνθηκε και αντικαταστάθηκε από τον Maziar "Mike" Doustdar, ο οποίος ανέλαβε τη θέση του Διευθύνοντος Συμβούλου τον Αύγουστο του 2025, ακριβώς τη στιγμή που γραφόταν αυτό το άρθρο. Όχι μόνο ο Διευθύνων Σύμβουλος, αλλά και ο πρώην CSO, Marcus Schindler, έπεσαν θύμα των λαθών που έγιναν.

🧑‍💼 Αλλαγή Διευθύνοντος Συμβούλου της Novo Nordisk (NVO).

• Μαζιάρ «Μάικ» Ντούστνταρ: ανέλαβε τη θέση του Διευθύνοντος Συμβούλου στις 7 Αυγούστουση. Ο Ντούστνταρ εργάζεται στη Novo Nordisk (NVO) από το 1992. Είναι ο πρώτος μη Δανός Διευθύνων Σύμβουλος στην 102χρονη ιστορία της εταιρείας. Η αμοιβή του δεν είναι ακόμη γνωστή. Κατέχει μετοχές της Novo Nordisk (NVO) αξίας 52.9 εκατομμυρίων δανικών κορωνών.
• Λαρς Φρούεργκααρντ Γιόργκενσεν: Στις 16 Μαΐου, αποχώρησε από τη θέση του Διευθύνοντος Συμβούλου με αμοιβαία συναίνεση. Ο Jørgensen εργάζεται στην εταιρεία από το 1991 και ηγείται της Novo Nordisk από το 2017. Υπό την ηγεσία του, η εταιρεία έφτασε στην υψηλότερη αγοραία αξία της. Πριν από δύο χρόνια, ο βασικός μισθός του ήταν 1.8 εκατομμύρια δολάρια, τα βραχυπρόθεσμα κίνητρα ήταν 1.9 εκατομμύρια δολάρια και τα μακροπρόθεσμα κίνητρα ήταν 5.2 εκατομμύρια δολάρια. Αυτό αντιστοιχεί σε συνολικά 9 εκατομμύρια δολάρια (57 εκατομμύρια DKK), ποσό εξαιρετικά χαμηλό για μια εταιρεία αυτού του μεγέθους. Υποθέτω ότι ο Maziar Doustdar θα κερδίσει παρόμοιο ποσό. Κατέχει μετοχές της Novo Nordisk (NVO) αξίας 405 εκατομμυρίων DKK.

👥 Αλλαγές στην ηγεσία

• Thilde Hummel Bøgebjerg, Εκτελεστική Αντιπρόεδρος: Στις 3 Απριλίου, προήχθη σε Αντιπρόεδρο και ανέλαβε την ηγεσία των Υπηρεσιών Ποιότητας, Πληροφορικής και Περιβάλλοντος. Προηγουμένως, εργάστηκε στον τομέα Προμήθειας Προϊόντων, Αναδυόμενες Τεχνολογίες.
• Μάρκους Σίντλερ, Υπεύθυνος Κοινωνικής Δικτύωσης: Είναι Επιστημονικός Διευθυντής (CSO) από το 2021, από όπου συνταξιοδοτήθηκε τον Αύγουστο του 2025. Η νέα μονάδα Έρευνας και Ανάπτυξης, που δημιουργήθηκε με τη συγχώνευση των τομέων Έρευνας & Πρώιμης Ανάπτυξης και Ανάπτυξης, διευθύνεται από τον Martin Holst Lange, πρώην Εκτελεστικό Αντιπρόεδρο Ανάπτυξης, και έχει γίνει ο νέος CSO της εταιρείας.

🧾 Αλλαγές στο διοικητικό συμβούλιο

• Lars Rebien Sørensen, Πρόεδρος του Ιδρύματος Novo Nordisk, εντάχθηκε στο διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας τον Μάιο του 2025, αρχικά ως παρατηρητής. Έχει προγραμματιστεί να γίνει πλήρες μέλος το 2026 και θα εκλεγεί για θητεία 2-3 ετών. Ο Sørensen ηγήθηκε της Novo Nordisk από το 2000 έως το 2016 και μπορεί να συνεισφέρει την εμπειρία του στη μελλοντική στρατηγική της εταιρείας.

📌Σημείωση: Δεδομένου ότι η εταιρεία ελέγχεται από ίδρυμα, δεν νομίζω ότι είναι απαραίτητο η διοίκηση να κατέχει ένα μεγάλο πακέτο μετοχών της εταιρείας. Ωστόσο, ο Karsten Munk Knudsen, CFO και Εκτελεστικός Αντιπρόεδρος, έχει ένα πακέτο μετοχών ύψους 148 εκατομμυρίων DKK, κάτι που αξίζει να αναφερθεί.

Ποιο ήταν το λάθος της διοίκησης που τους έκανε να φύγουν, παρά το γεγονός ότι, για παράδειγμα, υπό την ηγεσία του Lars Fruergaard Jørgensen, η τιμή της μετοχής τριπλασιάστηκε και στη συνέχεια μειώθηκε κατά το ένα τρίτο; Έκαναν αμέτρητα στρατηγικά λάθη, ας τα δούμε ένα προς ένα:

1. 💥Αύξηση του ανταγωνισμού στην αγορά και της πίεσης στις τιμές

• Στην αγορά θεραπείας του διαβήτη και της παχυσαρκίας, η Novo Nordisk κυριαρχεί εδώ και καιρό στην αγορά αγωνιστών υποδοχέα GLP-1, αλλά οι ανταγωνιστές γίνονται ολοένα και πιο ισχυροί. Η Eli Lilly, για παράδειγμα, αύξησε το μερίδιο αγοράς της με το φάρμακό της Mounjaro, το οποίο εξυπηρετεί τον ίδιο σκοπό με τα φάρμακα της Novo Nordisk, όπως το Ozempic και το Wegovy.

Από αυτή την άποψη, η παρατήρησή μου είναι ότι όταν έγινε σαφές ότι η τεχνολογία GLP-1, η οποία αρχικά εφευρέθηκε για τη θεραπεία του διαβήτη, είχε ως αποτέλεσμα την απώλεια βάρους, η Novo Nordisk (NVO) είχε ένα πλεονέκτημα έναντι άλλων παραγόντων της αγοράς. Αυτό που προκαλεί έκπληξη είναι ότι το Ozempic κυκλοφορούσε ήδη στην αγορά το 2017!, αν και όχι ως φάρμακο για τον διαβήτη, αλλά ως φάρμακο για την αντιμετώπιση του διαβήτη. Κατά το πρώτο έτος, η Novo Nordisk (NVO) είχε έσοδα 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ από το φάρμακο, εκ των οποίων το 70% προερχόταν από τις Ηνωμένες Πολιτείες. Ακολούθησε το 2021 το Wegovy, ένα φάρμακο με τη δραστική ουσία σεμαγλουτίδη που είχε ήδη κυκλοφορήσει ειδικά για καταναλωτικούς σκοπούς. Το 2022, η σεμαγλουτίδη προστέθηκε στον κατάλογο ελλείψεων του FDA, γεγονός που πυροδότησε την έγκριση μικτών βιοομοειδών αντιγράφων για την αντικατάσταση φαρμάκων που προστατεύονται από δίπλωμα ευρεσιτεχνίας.

Η διοίκηση παρασύρθηκε λίγο από την ιστορία και, όταν το συνειδητοποίησαν, η Eli Lilly (LLY) είχε ήδη αναπτύξει ισχυρά προϊόντα για να ανταγωνιστεί τα καταναλωτικά προϊόντα της Novo Nordisk (NVO), ασκώντας πίεση στις τιμές στην εταιρεία. Επιπλέον, η LLY δοκιμάζει ήδη πιο προηγμένα φάρμακα στον επόμενο γύρο, όπως το Orforglipron, μια δισκιοποιημένη έκδοση του Zepbound, αν και η δοκιμή Φάσης III δεν σημείωσε μεγάλη επιτυχία. Η Eli Lilly (LLY) μείωσε με επιτυχία τις τιμές, μη γεμίζοντας τα καταναλωτικά φάρμακα με τη συνηθισμένη «στυλό ινσουλίνης», η οποία είναι μια ακριβή λύση, αλλά διασπώντας τη δόση σε μια ένεση και μια αμπούλα, γεγονός που έκανε την παραγωγή φθηνότερη. Αν και η από του στόματος λήψη προτιμάται πολύ από τους ανθρώπους, προς το παρόν, τα διαλύματα με ενέσεις φαίνεται να επιτρέπουν πιο αποτελεσματική απώλεια βάρους.

📌Σημείωση: Αυτό το ζήτημα σχετίζεται στενά με το σημείο 2, καθώς όχι μόνο η LLY έχει επιτεθεί στην αγορά, αλλά ο FDA έχει επίσης εγκρίνει την προσωρινή κυκλοφορία βιοομοειδών φαρμάκων, τα οποία είναι συνήθως 20-40% φθηνότερα από τα κατοχυρωμένα με δίπλωμα ευρεσιτεχνίας φάρμακα. Η Novo Nordisk (NVO) εξακολουθεί να ισχυρίζεται ότι περίπου 1 εκατομμύριο άνθρωποι στην αγορά των ΗΠΑ χρησιμοποιούν αυτά τα φάρμακα και το χρονικό πλαίσιο για την τελική τους εξαφάνιση είναι αβέβαιο. Πώς αποφεύγουν οι κατασκευαστές βιοομοειδών προϊόντων τη ρύθμιση; Με τον προαναφερθέντα κανονισμό 503B, ο οποίος αποτελεί ένα νομικά ασαφές κενό στο νόμο. Επικαλούμενοι αυτό, οι ανταγωνιστές αναμειγνύουν μόρια των οποίων οι επιδράσεις είναι πολύ παρόμοιες με τα προϊόντα της Novo Nordisk (NVO). Μόνο τον Ιούλιο του 2025, η Novo υπέβαλε 14 αγωγές εναντίον εταιρειών που διανέμουν αντίγραφα, προκειμένου να αποσύρει αυτά τα βιοομοειδή από την αγορά, στοχεύοντας κυρίως το φάρμακό τους Wegovy.

Τα καλά νέα είναι ότι αυτοί οι 1 εκατομμύριο χρήστες θα πρέπει να πάνε κάπου, και η Elli Lilly (LLY) και η Novo Nordsik (NVO) σχεδόν σίγουρα θα είναι οι νικητές, κάτι που θα μπορούσε επίσης να πυροδοτήσει μια κατάλυση στο τέλος του έτους.

2. 🛑Κάλυψη της παραγωγικής ικανότητας και της παγκόσμιας ζήτησης

• Η Novo Nordisk δεν κατάφερε να αντιμετωπίσει επαρκώς τα προβλήματα παραγωγικής της ικανότητας. Η ζήτηση για Ozempic και Wegovy αυξήθηκε σε τέτοιο βαθμό που η εταιρεία δεν μπόρεσε να ανταποκριθεί στην αύξηση της ζήτησης, με αποτέλεσμα ελλείψεις φαρμάκων και δυσκολίες στην εφοδιαστική αλυσίδα.

📌Σημείωση: Η Novo Nordik (NVO) υποτίμησε κατάφωρα τις ευκαιρίες ανάπτυξης στην αγορά και δεν μπόρεσε να παράγει αρκετά Ozempic και Wegovy, καθώς δεν διέθετε την φυσική παραγωγική και υλικοτεχνική ικανότητα, ακόμη και στο τέλος του 2022, ειδικά στις ΗΠΑ, από όπου προέρχεται το 57% των εσόδων της. Αυτό σχετίζεται με την εξαγορά των εγκαταστάσεων παραγωγής της Catalent το 2024, η οποία έπρεπε να περιμένει σχεδόν δύο χρόνια, ενώ ο FDA επέτρεψε στον ανταγωνισμό να εισέλθει στην αγορά στα τέλη του 2023. Δεν είναι ιδιαίτερα δύσκολο να μαντέψει κανείς ότι η Novo Nordisk (NVO) έχει στην πραγματικότητα σπαταλήσει τη μεγάλη ευκαιρία που της δόθηκε από την ηγετική της θέση και τώρα μπορεί να κυνηγήσει τη δική της αγορά. Ευτυχώς, το παραπάνω πρόβλημα δεν υπάρχει πλέον, αλλά τώρα έχουν να αντιμετωπίσουν αμέτρητους υποψήφιους.

3. 🎯Υπερβολική εστίαση σε ένα τμήμα

• Η Novo Nordisk έχει από καιρό επικεντρωθεί υπερβολικά στη θεραπεία του διαβήτη και της παχυσαρκίας, ενώ το χαρτοφυλάκιο σπάνιων ασθενειών της έχει μείνει πίσω από πιθανές νέες ροές εσόδων.

📌Σημείωση: Για να θέσουμε την παραπάνω πρόταση με πιο συγκεκριμένο τρόπο, περίπου το 6% των εσόδων προέρχεται από φάρμακα για την αιμορροφιλία στον τομέα των σπάνιων παθήσεων, όπως το NovoSeven ή το Refacto, όπου πρέπει να ανταγωνιστεί μεγάλες εταιρείες όπως η Takeda, η Baxter, η Pfizer ή η Roche. Πιθανότατα θα έχει πολύ μικρότερο πλεονέκτημα σε αυτήν την αγορά από ό,τι στα φάρμακα κατά της παχυσαρκίας, και δεν θα ήταν έκπληξη αν η εταιρεία το αποσπούσε και αυτό.

4. 🚨Υπερβολική εξάρτηση από αγωνιστές υποδοχέα GLP-1

• Παρόλο που οι αγωνιστές του υποδοχέα GLP-1 έχουν σημειώσει εξαιρετική επιτυχία, η εταιρεία έχει βασίσει την ανάπτυξή της σχεδόν εξ ολοκλήρου σε μία οικογένεια φαρμάκων, ένας κίνδυνος που θα μπορούσε να γυρίσει μπούμερανγκ ενόψει του μελλοντικού ανταγωνισμού και των αλλαγών στην αγορά.

📌Σημείωση: Για να θέσουμε τα πράγματα σε μια πιο συγκεκριμένη προοπτική, το Mounjaro της Eli Lilly (LLY) με βάση την τιρζεπατίδη, το Trulicity με βάση την ντουλαγλουτίδη και το Retatrutide επόμενης γενιάς με βάση την Retatrutide φαίνονται πολύ ελπιδοφόρα. Σχεδόν κάθε μέρα διαβάζουμε ένα δελτίο τύπου σχετικά με την αποτελεσματικότητα του Mounjaro, και η Novo Nordisk (NVO) φαίνεται να χάνει μερίδιο αγοράς από την Eli Lilly.

Με βάση τα παραπάνω, δεν τίθεται θέμα αν η διοίκηση έκανε λάθος, το ερώτημα είναι πόσο γρήγορα μπορεί η εταιρεία να βγει από την τρύπα. Προσπάθησα να μάθω τι θα περίμενε ο νέος Διευθύνων Σύμβουλος, Maziar «Mike» Doustdar. Είναι σαφές ότι γνωρίζει την Novo Nordisk από κοντά, έχοντας εργαστεί για την εταιρεία από το 1992 και κατέχει ηγετική θέση από το 2007, και είναι επίσης διευθυντής της Orion, εκτός από την εργασία του στη Novo. Ας του δώσουμε χρόνο και ας δούμε αν μπορεί να αξιοποιήσει τις τάσεις.

😀5. Περισσότερες παράξενες κινήσεις της διοίκησης της Novo Nordisk

Τα παραπάνω είναι επίσης μεγάλα λάθη, αλλά υπήρξαν μία ή δύο ενδιαφέρουσες ενέργειες από τη διοίκηση, οι οποίες μπορούν να ερμηνευθούν με διάφορους τρόπους:

• Συμφωνία Υγείας για το Αυτούς και το Αυτούς: Η Novo Nordisk ανακοίνωσε ότι θα πωλούσε το καταναλωτικό προϊόν Wegovy μέσω των καταστημάτων H&H Health, κάτι που διήρκεσε περίπου 2 μήνες. Και τα δύο μέρη κατηγόρησαν το ένα το άλλο, αλλά είναι πιθανό η H&H να ευνόησε τα βιοομοειδή έναντι των προϊόντων της Novo Nordisk (NVO) και να τα προσέφερε στους πελάτες της, δηλαδή να καταχράστηκε τη θέση της.
• Απώλεια καναδικού εμπορικού σήματος: Μία από τις πιο γελοίες ειδήσεις που έχω ακούσει ποτέ από μια εταιρεία αυτού του επιπέδου είναι ότι η Novo Nordisk (NVO) θα χάσει το δίπλωμα ευρεσιτεχνίας της για τα ενέσιμα φάρμακά της σεμαγλουτίδης, Wegovy και Ozempic, το 2026 επειδή ξέχασε να πληρώσει το τέλος εμπορικού σήματος το 2018... και το 2019. Ξέρετε πόσο είναι αυτό; 250 CAD, συν άλλα 200 CAD, που θα ήταν το τέλος καθυστέρησης για τον επόμενο χρόνο, αφού αυτή είναι η περίοδος χάριτος. Άρα μιλάμε για 1 δολάρια ΗΠΑ.

📌Γνώμη: Όταν διάβασα την είδηση για το καναδικό εμπορικό σήμα, αρχικά νόμιζα ότι ήταν ψεύτικο. Αυτό που μπορώ να φανταστώ είναι ότι σκόπιμα δεν ανανέωσαν το εμπορικό σήμα, ώστε να μπορέσουν να εισέλθουν στην αγορά με τα δικά τους, φθηνότερα βιοομοειδή φάρμακα με διαφορετική επωνυμία και να υποτιμήσουν τα φαινομενικά πιο αποτελεσματικά προϊόντα της Eli Lilly (LLY), καθώς το εμπορικό σήμα για τη σεμαγλουτίδη δεν προστατεύει ούτως ή άλλως από αυτά. Βλέπουν τον Καναδά ως ένα είδος πεδίου δοκιμών. Ωστόσο, η αλήθεια δεν έχει αποκαλυφθεί, οπότε θεωρήστε το ως εικασία.

🤑Αμοιβές στελεχών Novo Nordisk (NVO)

Θεωρώ το ζήτημα των αμοιβών των στελεχών αρκετά σημαντικό στις εταιρείες που αναλύονται, καθώς όταν τα συμφέροντα της διοίκησης συγκρούονται με αυτά της εταιρείας, οι βραχυπρόθεσμοι στόχοι συνήθως έρχονται στο προσκήνιο, έναντι των μακροπρόθεσμων στόχων των ιδιοκτητών. Η Novo Nordisk (NVO) κατηγοριοποιεί τα οφέλη της στις ακόλουθες κατηγορίες:

• Βασικός μισθός: Οι διευθυντές λαμβάνουν τον μηνιαίο μισθό τους, τη στέγαση και άλλα επιδόματα όπως αυτοκίνητο, τηλέφωνο κ.λπ. ως πάγια έξοδα. Το ποσό της αύξησης προσαρμόζεται σε ένα σημείο αναφοράς, βλ. παρακάτω.
• Βραχυπρόθεσμα μπόνους και παροχές (STPI): Περιλαμβάνει βραχυπρόθεσμα κίνητρα εντός ενός έτους, με βάση ατομικούς και εταιρικούς στόχους, οι οποίοι συνδέονται με την επίτευξη εσόδων, λειτουργικών κερδών, μη χρηματοοικονομικών δεικτών και προσωπικών στόχων. Πέρυσι, το διοικητικό συμβούλιο απένειμε το 75% της μέγιστης αμοιβής. Η ατομική απόδοση του Διευθύνοντος Συμβούλου αξιολογήθηκε στο 50% της μέγιστης αμοιβής, η οποία αντιστοιχούσε σε λίγο περισσότερο από οκτώ μήνες βασικού μισθού. Η ατομική απόδοση του Οικονομικού Διευθυντή αξιολογήθηκε στο 67%, η οποία αντιστοιχούσε επίσης σε λίγο περισσότερο από οκτώ μήνες βασικού μισθού.
• Μακροπρόθεσμα κίνητρα (LTI): Τα δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών και οι ανταμοιβές μετοχών συμβάλλουν στη διασφάλιση της δέσμευσης των μελών της διοίκησης στη μακροπρόθεσμη επιτυχία της εταιρείας. Αυτά τα στοιχεία αποζημίωσης γενικά χρησιμεύουν στην αύξηση της αξίας της εταιρείας και λαμβάνουν υπόψη τα συμφέροντα των μετόχων. Σε αυτήν την περίπτωση, η διοίκηση έχει ορίσει μέγιστη πληρωμή 89%.

Πηγή: Έκθεση αποδοχών 2024

Είναι ενδιαφέρον ότι το σημείο αναφοράς για την απόδοση της διοίκησης είναι η Nordic 14, η οποία είναι μια ομάδα 14 σκανδιναβικών εταιρειών παρόμοιου μεγέθους με τη Novo Nordisk. Λαμβάνουν επίσης υπόψη τις 8 μεγαλύτερες ευρωπαϊκές φαρμακευτικές εταιρείες, κάτι που πιστεύω ότι παρέχει την πιο έγκυρη βάση για τη σύγκριση των δύο. Αυτές είναι: AstraZeneca, Bayer, GlaxoSmithKline, Merck KGaA, Novartis, Roche, Sanofi και UCB. Αλλά πόσα κέρδισαν τα δύο κορυφαία στελέχη με βάση αυτά; Αυτά είναι:

Τα παραπάνω είναι αρκετά πειστικά, καθώς η διοίκηση δεν πληρώνεται υπερβολικά και η αμοιβή της ευθυγραμμίζεται με τα συμφέροντα της εταιρείας, και όπως φαίνεται, το ίδρυμα είναι σε θέση να απομακρύνει ακατάλληλους ανθρώπους εάν κάνουν στρατηγικά λάθη. Τέλος, κάτι ενδιαφέρον που συνήθως ελέγχω: υπάρχει σημαντική αραίωση μετοχών μέσω της αποζημίωσης δικαιωμάτων προαίρεσης; Υπάρχουν ορισμένες εταιρείες, όπως η Intuit (INUT) και η Veeva System (VEEV), που έχουν εξωφρενικά υψηλή αποζημίωση δικαιωμάτων προαίρεσης μετοχών, αλλά η Adobe, για παράδειγμα, δεν μπορεί να είναι ούτε αυτή μέτρια. Έχω αναλύσει την τελευταία, την οποία μπορείτε να αποκτήσετε εδώ: Ανάλυση Μετοχών Adobe Inc. (NYSE: ADBE)

Στην περίπτωση της Novo Nordisk (NVO), ουσιαστικά δεν υπάρχει, το ετήσιο ποσοστό του 0.8% είναι εξαιρετικά χαμηλό. Στην περίπτωση της Veeva Systems, είναι 16%, αλλά στην περίπτωση της Adobe, η τιμή είναι περίπου 8%.

---

🆚Ανταγωνιστές: Αντίπαλοι της Novo Nordisk (NVO)🆚

Σε αυτήν την ενότητα, εξετάζω ποιοι είναι οι ανταγωνιστές της αναλυόμενης εταιρείας, ποια είναι η θέση τους στην αγορά και αν βρίσκονται σε υποδεέστερο, δευτερεύοντα ή ανώτερο ρόλο. Ποιο είναι το μερίδιο αγοράς τους και ποια είναι η εξειδίκευσή τους; Κερδίζουν ή χάνουν μερίδιο αγοράς από τους ανταγωνιστές τους;

---

Η Novo Nordisk (NVO) ήταν κατασκευαστής ινσουλίνης για περίπου 80 χρόνια, με το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της να προέρχεται από προϊόντα για τον διαβήτη. Μια παράλληλη δραστηριότητα σε αυτό ήταν η φαρμακευτική βιομηχανία GLP-1, και εκτός από αυτό, διαθέτει μια όχι και τόσο σημαντική σειρά προϊόντων που καλύπτει σπάνιες ασθένειες όπως η αιμορροφιλία. Αλλά μπορούμε να το αποκλείσουμε αυτό, επειδή δεν νομίζω ότι η Novo Nordisk (NVO) αποτελεί παράγοντα σε αυτήν την αγορά. Δεν θα σκεφτόμουν καν φάρμακα που είναι καλά για τη νόσο Αλτσχάιμερ ή τη λιπώδη νόσο του ήπατος ή τη NASH, τα οποία βρίσκονται σε πειραματικό στάδιο, επειδή είναι ανυπολόγιστα τα αποτελέσματα που θα φέρουν οι κλινικές δοκιμές.

Τι απομένει; Τα ακόλουθα:

• αγορά παρασκευασμάτων ινσουλίνης: 17% των εσόδων
• αγορά διαβήτη: 22% των εσόδων, αγορά 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων
• Καταναλωτικά φάρμακα με βάση το GLP-1: 50% των εσόδων, αγορά 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων εντός πέντε ετών και εκθετική ανάπτυξη

Δεδομένου ότι τα έσοδα της Novo Nordisk προέρχονται κυρίως από αυτά τα τμήματα, τα υπόλοιπα είναι αμελητέα. Ακόμα πιο χονδρικά, αν προσθέσω τα έσοδα των Ozempic, Rybelsus και Wegovy, με άλλα λόγια φαρμάκων με βάση τη σεμαγλουτίδη και τη ρελαγλουτίδη, πέρυσι, λαμβάνω 201 δισεκατομμύρια DKK, που αντιστοιχεί σε ~69% των συνολικών εσόδων. Έτσι, αντί να λάβουμε υπόψη δώδεκα φαρμακευτικές εταιρείες, οι οποίες παράγουν όλες φάρμακα για σπάνιες ασθένειες, ο πραγματικός ανταγωνιστής είναι η Eli Lilly (LLY) και κατά μία έννοια ο τρίτος παίκτης στην αγορά ινσουλίνης είναι η Sanofi (SNY) (Σελίδα μετοχών της Sanofi, Σελίδα μετοχής Eli Lilly).

Στην παραπάνω εικόνα μπορείτε να δείτε τους ανταγωνιστές που συμπεριλήφθηκαν στην ανάλυση της Morningstar. Θα ήθελα να αναφέρω εν συντομία την Pfizer (PFE), η οποία ανέπτυξε δύο αγωνιστές GLP-1, τη δανουγλιπρόνη και τη λοτιγλιπρόνη, αλλά απέτυχαν λόγω ηπατικής τοξικότητας και δεν έγιναν προϊόν.

Η AstraZeneca PLC (AZN) έχει εντελώς λανθασμένη κεφαλαιοποίηση αγοράς 😀, στην πραγματικότητα είναι 170 δισεκατομμύρια λίρες Αγγλίας ή 229 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Η AZN έχει έσοδα 56.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, τα οποία είναι συγκρίσιμα με τα έσοδα της Novo Nordisk (NVO). Το Farxiga είναι ένα φάρμακο για τον διαβήτη τύπου 2 με έσοδα 7.7 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ (49.4 δισεκατομμύρια DKK), το οποίο είναι ένα σημαντικό προϊόν, και έχει αυξηθεί κατά 30% σε ένα χρόνο. Και, αυτό είναι περίπου όλο, έχουν ορισμένα καταναλωτικά προϊόντα πρώιμου σταδίου, αλλά δεν υπάρχουν ακόμη δεδομένα για την αποτελεσματικότητά τους, οπότε μπορείτε να αφαιρέσετε την AZN από τις τέσσερις κορυφαίες.

Η Sanofi (SNY) είναι λίγο πιο ενδιαφέρουσα, στο χαρτοφυλάκιό της πρέπει να αναζητήσετε τα πραγματικά επιτυχημένα ανοσολογικά φάρμακα, όπως το Dupixent. Είναι επίσης ισχυρά σε σπάνιες ασθένειες, εδώ είναι πραγματικά αντίπαλοι της Novo Nordisk (NVO), αλλά επειδή αυτά δεν είναι τα μεγάλα ονόματα της Novo, δεν θα ασχοληθώ μαζί τους προς το παρόν. Τα Lantus και Toujeo είναι φάρμακα για τον διαβήτη και απέφεραν 2.8 δισεκατομμύρια ευρώ πέρυσι, δηλαδή ~21 δισεκατομμύρια DKK, που είναι το ένα δέκατο των αντίστοιχων εσόδων της Novo Nordisk (NVO). Η Soliqua απέφερε 227 εκατομμύρια ευρώ, κάτι που δεν είναι σημαντικό. Έχουν πειραματικά φάρμακα όπως το Adlyxin, το οποίο είναι αγωνιστής του υποδοχέα GLP-1, αλλά δεν αποφέρει σημαντικά έσοδα. Απέτυχαν με το Lyxumia, το οποίο έπρεπε να αποσυρθεί από την αγορά.

Όσον αφορά την Eli Lilly (LLY), τα έσοδά της ανέρχονται σε 45 δισεκατομμύρια δολάρια, ποσό παρόμοιο με τα έσοδα της Novo Nordisk (NVO), και διαθέτει μια σειρά από προϊόντα που ανταγωνίζονται άμεσα τα προϊόντα της Novo Nordisk (NVO). Όποιος παρακολουθεί τον επιχειρηματικό τύπο μπορεί να συναντήσει καθημερινά μια νέα είδηση που ενημερώνει το κοινό για το τρέχον θαυματουργό φάρμακο για τους καταναλωτές. Μπορείτε να βρείτε τους αριθμούς παρακάτω εδώ: Ετήσια έκθεση 2024:

💉 Ινσουλίνη και άλλα φάρμακα για τον διαβήτη

• Humalog® (ινσουλίνη λίσπρο): Μια ινσουλίνη ταχείας δράσης που χρησιμοποιείται για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2.
  • Έσοδα: 2.3 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (1.63 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~14.75 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• Humulin® (ινσουλίνη NPH και εναιώρημα ινσουλίνης): Ινσουλίνες ενδιάμεσης και μακράς δράσης που χρησιμοποιούνται για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2.
  • Έσοδα: 0.9 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (0.85 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~5.8 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• Basaglar® (ινσουλίνη glargine): Ινσουλίνη μακράς δράσης που χρησιμοποιείται για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2.
  • Έσοδα: 0.67 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (0.78 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~4.3 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• Trulicity® (ντουλαγλουτίδη): Αγωνιστής υποδοχέα GLP-1, για χορήγηση μία φορά την εβδομάδα.
  • Έσοδα: 5.25 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (7.13 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~33 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• Jardiance® (εμπαγλιφλοζίνη): αναστολέας SGLT2, ο οποίος χρησιμοποιείται για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2.
  • Έσοδα: 3.34 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (2.7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~21 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες

🟢 Φάρμακα που βασίζονται στο GLP-1

• Mounjaro® (τιρζεπατίδη): Διπλός αγωνιστής υποδοχέα GLP-1 και GIP που χρησιμοποιείται για τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2, άμεσος ανταγωνιστής των Wegovy και Ozempic.
  • Έσοδα: ~11.5 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (5.1 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~74 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• Zepbound® (τιρζεπατίδη): Περιέχει το ίδιο δραστικό συστατικό με το Mounjaro, αλλά έχει διαφορετικές ενδείξεις και αποτελεί άμεσο ανταγωνιστή του Rybelsus.
  • Έσοδα: 4.9 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ (3.8 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ πέρυσι), ~31 δισεκατομμύρια δανικές κορώνες
• Ορφοργλιπρόνη: Ένας από του στόματος αγωνιστής υποδοχέα GLP-1 αναπτύσσεται για να βοηθήσει στην απώλεια βάρους. Το φάρμακο βρισκόταν σε κλινικές δοκιμές Φάσης III μεγάλης κλίμακας στα τέλη του 2024.

Αυτά τα φάρμακα είναι άμεσοι ανταγωνιστές των προϊόντων της Novo και τα συνολικά έσοδά τους είναι παρόμοια με αυτά των προϊόντων αυτού του είδους. Η Eli Lilly (LLY) και η Novo Nordisk (NVO) έχουν έσοδα 184 δισεκατομμυρίων DKK από αυτούς τους τομείς, επομένως οι δύο εταιρείες βρίσκονται σε ίση θέση. Αυτό συμβαίνει τα τελευταία εκατό χρόνια, κάτι που δεν αποτελεί έκπληξη, αλλά η Eli Lilly φαίνεται να είναι μια πιο διαφοροποιημένη εταιρεία, καθώς δεν έχω αναφέρει σχεδόν όλα τα προϊόντα της. Αν έπρεπε να αναφέρω τρία, θα ξεχώριζα τα χημειοθεραπευτικά, ογκολογικά φάρμακα Verzenio και Jaypirca, καθώς και το Taltz, το οποίο είναι ένα φάρμακο για αυτοάνοσα νοσήματα.

🆚Είναι καλύτερα τα προϊόντα της Novo Nordisk (NVO) ή της Eli Lilly (LLY);

Ο Τύπος λατρεύει να γράφει καθημερινά για το ποια εταιρεία ηγείται και κατά πόσο η ομάδα ελέγχου κατάφερε να χάσει βάρος.

Φάρμακα με βάση το GLP-1 της Novo Nordisk (NVO):

1. Ozempic® (σεμαγλουτίδη) 💉
   • μορφή: Ένεση (μία φορά την εβδομάδα)
   • Αποτελεσματικότητα: 🌟 ~15% απώλεια βάρους, Αυτό επιβεβαιώθηκε από τις πενταετείς μελέτες SUSTAIN και Seino στις οποίες συμμετείχαν 17000 άτομα. Αυτές ήταν οι μεγαλύτερες μελέτες στην ιστορία της Novo Nordisk (NVO).
   • Χαρακτηριστικά: Μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για την απώλεια βάρους και τη θεραπεία του διαβήτη τύπου 2.
   • Κύριος στόχος: Διαβήτης + απώλεια βάρους
2. Wegovy® (σεμαγλουτίδη) 💉
   • μορφή: Ένεση (μία φορά την εβδομάδα)
   • Αποτελεσματικότητα: 🌟 ~15-20% απώλεια βάρους
   • Χαρακτηριστικά: Χρησιμοποιείται κυρίως για τη θεραπεία της παχυσαρκίας, αλλά μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για τον διαβήτη τύπου 2. Επίσης, δοκιμάζεται για λιπώδη νόσο του ήπατος στο πλαίσιο της κλινικής δοκιμής ESSENCE.
   • Κύριος στόχος: Απώλεια βάρους
3. Rybelsus® (σεμαγλουτίδη) 💊
   • μορφή: Δισκίο (μία φορά την ημέρα, 25 mg)
   • Αποτελεσματικότητα: 🌟 Η μελέτη OASIS-4 δείχνει απώλεια βάρους 13.9%
   • Χαρακτηριστικά: Η από του στόματος χορήγηση, ωστόσο, δεν είναι τόσο αποτελεσματική όσο οι ενέσιμες εκδόσεις. Το NVO αναμένει την έγκριση του FDA μέχρι το τέλος του 2025.
   • Κύριος στόχος: Διαβήτης + ήπια απώλεια βάρους
4. CagriSema® (συνδυασμός σεμαγλουτίδης και αναλόγου αμυλίνης καγριλιντίδης)💉
   • μορφή: Ένεση (μία φορά την εβδομάδα)
   • Αποτελεσματικότητα: 🌟 Απώλεια βάρους 23.7% στις μεγαλύτερες κλινικές δοκιμές REDEFINE-1 και απώλεια βάρους 15.7% στις μικρότερες κλινικές δοκιμές REDEFINE-2
   • Χαρακτηριστικά: Χρησιμοποιείται κυρίως για τη θεραπεία της παχυσαρκίας, αλλά μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για τον διαβήτη τύπου 2.
   • Κύριος στόχος: Απώλεια βάρους, αλλά όχι ακόμα στην αγορά.

📌Σημείωση: Η τιρζεπατίδη, που παράγεται από την Eli Lilly (LLY), είναι ένας διπλός αγωνιστής, που σημαίνει ότι επηρεάζει όχι μόνο τον υποδοχέα GLP-1 αλλά και τον υποδοχέα GIP, σε αντίθεση με τη σεμαγλουτίδη, η οποία διεγείρει μόνο τον υποδοχέα ορμονών του εντέρου GLP-1. Αυτός είναι πιθανώς ο λόγος για τον οποίο τα σκευάσματα τιρζεπατίδης είναι πιο αποτελεσματικά από τα φάρμακα σεμαγλουτίδης. Ωστόσο, το CagriSema είναι επίσης ένας διπλός αγωνιστής, μόνο που εδώ η σεμαγλουτίδη συνδυάζεται με καγριλιντίδη, γι' αυτό και είναι πιο αποτελεσματικό από τα προηγούμενα φάρμακα. Αναπτύσσουν επίσης έναν διπλό αγωνιστή που ονομάζεται αμυκρετίνη, με την κωδική ονομασία NN 9487, αλλά βρίσκεται ακόμη στην κλινική φάση Ι και δεν είναι πολλά γνωστά γι' αυτήν. Τα αρχικά αποτελέσματα είναι καλά, με απώλεια βάρους 22% να επιτυγχάνεται σε τρία τέταρτα του έτους.

Όσον αφορά το Rybelsus, αξίζει να αναφερθεί ότι πειραματίζονται με μια παραλλαγή υψηλότερης δόσης 50 mg, το OASIS-1, και ότι η απώλεια βάρους 4% που επιτεύχθηκε στη δοκιμή OSIS 13.9 επιτεύχθηκε με 25 mg του δραστικού συστατικού σεμαγλουτίδη: περιγραφή εδώΑντιθέτως, στην περίπτωση της Οροφοργλιπρόνης, η δοκιμή ATTAIN-1, η οποία διήρκεσε σχεδόν ενάμιση χρόνο, πέτυχε αποτέλεσμα 11.5%, διορθώνοντας επίσης τα αποτελέσματα για την επίδραση των φαρμάκων placebo, αλλά με 36 mg δραστικού συστατικού, περιγραφή εδώΈτσι, ο Τύπος τείνει να μπερδεύει τους αριθμούς, οπότε εξετάστε τον καθένα ξεχωριστά αν θέλετε να έχετε σχετικά αποτελέσματα. Επιπλέον, από τα παραπάνω δεν προκύπτει πόσο καλά ανέχτηκαν οι ασθενείς το καθένα, επομένως λάβετε υπόψη τα πάντα με επιφύλαξη.

Φάρμακα με βάση το GLP-1 (LLY) της Eli Lilly:

1. Mounjaro® (τιρζεπατίδη) 💉
   • μορφή: Ένεση (μία φορά την εβδομάδα)
   • Αποτελεσματικότητα: 🌟 Απώλεια βάρους 20-25%
   • Χαρακτηριστικά: Ισχυρότερο αποτέλεσμα απώλειας βάρους με συνδυασμένη ενεργοποίηση των υποδοχέων GLP-1 και GIP.
   • Κύριος στόχος: Απώλεια βάρους + θεραπεία διαβήτη
2. Zepbound® (τιρζεπατίδη) 💉
   • μορφή: Ένεση (μία φορά την εβδομάδα)
   • Αποτελεσματικότητα: 🌟 Απώλεια βάρους 20-25%, με βάση τη μελέτη SURMOUNT-5.
   • Χαρακτηριστικά: Το Mounjaro περιέχει ένα παρόμοιο δραστικό συστατικό, αλλά χρησιμοποιείται κυρίως για τη θεραπεία του διαβήτη.
   • Κύριος στόχος: Διαβήτης + ήπια απώλεια βάρους
3. Ορφοργλιπρόνη 💊
   • μορφή: Δισκίο (μία φορά την ημέρα)
   • Αποδοτικότητα: 🌟 Αυτή τη στιγμή βρίσκεται σε κλινικές δοκιμές, αλλά οι από του στόματος μορφές είναι λιγότερο αποτελεσματικές από τις ενέσεις.
   • Κύριος στόχος: Απώλεια βάρους

📌Σημείωση: Στην πραγματικότητα, τα παραπάνω φάρμακα θα πρέπει να ταξινομηθούν σε δύο ομάδες: απλά φάρμακα που διεγείρουν το GLP-1 και διπλούς αγωνιστές, οι οποίοι ονομάζονται επίσης φάρμακα δεύτερης γενιάς για τον διαβήτη και την απώλεια βάρους, όπως η τιρζεπατίδη. Κατ' αρχήν, υπάρχει επίσης ένα τριπλό αγωνιστικό φάρμακο, η ρετατρουτίδη, σε πειραματική φάση, το οποίο διεγείρει τον υποδοχέα γλυκαγόνης εκτός από τους υποδοχείς GLP-1 και GIP. Αν ενδιαφέρεστε για περισσότερες πληροφορίες, αναζητήστε τη μελέτη TRIUMPH-6, η οποία διαρκεί αυτή τη στιγμή δυόμισι χρόνια και τα αποτελέσματα θα είναι διαθέσιμα το πρώτο τρίμηνο του 2026.

🏆 Άμεσος ανταγωνισμός και αναμενόμενη αποδοτικότητα:

• Μουτζάρο (Έλι Λίλι) 🆚 Wegovy (Νόβο Νόρντισκ) 💉
  • Το Mounjaro δείχνει καλύτερη αποτελεσματικότητα, 🌟 απώλεια βάρους 20-25%, ενώ το Wegovy 15-20%.
  • Το Mounjaro είναι ένα νεότερο φάρμακο που στοχεύει τόσο τους υποδοχείς GLP-1 όσο και τους υποδοχείς GIP, λειτουργώντας έτσι με έναν πιο αποτελεσματικό μηχανισμό δράσης.
• Ρυμπέλσος (Νόβο Νόρντισκ) 🆚 Ορφοργλιπρόνη (Έλι Λίλι) 💊
  • Οι από του στόματος χορηγούμενες μορφές και από τις δύο εταιρείες είναι 🌟 λιγότερο αποτελεσματικές από τις ενέσεις, αλλά προσφέρουν πλεονεκτήματα ευκολίας.

Και έπειτα, μερικά νέα σχετικά με τη νέα γενιά φαρμάκων. Το Orforglipron της LLY προκάλεσε απώλεια βάρους 3100-13% σε μια δοκιμή μεγάλου δείγματος σε ύστερη φάση III που περιελάμβανε 15 άτομα σε διάστημα ενάμιση έτους, ποσοστό χαμηλότερο από την αποτελεσματικότητα 15-20% της ένεσης Wegovy και, θεωρητικά, και από τα από του στόματος φάρμακα με βάση τη σεμαγλουτίδη. Αυτό είναι σημαντικό επειδή οι ασθενείς διστάζουν να κάνουν μόνοι τους την ένεση, πολλοί είναι αντίθετοι με τις βελόνες, επομένως προτιμούν τα από του στόματος δισκία, η αγορά των οποίων εκτιμάται ότι θα αξίζει 95 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ μέσα σε μια δεκαετία. Οι μετοχές της Eli Lilly υποχώρησαν αμέσως κατά 12% και της Novo Nordisk αυξήθηκαν κατά περίπου 8%. Αυτή είναι μια εντελώς υπερβολική αντίδραση, αλλά η αγορά κυριαρχείται κυρίως από τέτοια στοιχεία ψυχολογίας. Το ίδιο ισχύει και για τις προβλέψεις για το μέγεθος της αγοράς. Έχω διαβάσει τα πάντα μεταξύ 100-200 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, και αυτές είναι μελέτες που αξίζουν χιλιάδες δολάρια ΗΠΑ, όχι απλώς ταμπλόιντ ειδήσεις.

????Αλλά γιατί είναι τόσο σημαντικά τα συγκεκριμένα ποσοστά απώλειας βάρους; Καταρχάς, υπάρχει ένα είδος δημοσιότητας γύρω από αυτό. Από την άλλη πλευρά, η απώλεια βάρους κατά 25% εμπίπτει σχεδόν στην κατηγορία των βαριατρικών χειρουργικών επεμβάσεων, όπως η γαστρική παράκαμψη, οι οποίες συνήθως οδηγούν σε απώλεια βάρους κατά 30%.

Σχεδόν όλα τα φάρμακα GLP-1 έχουν παρόμοιες παρενέργειες, ναυτία, έμετο και διάρροια, αλλά είχα έναν φίλο που ανέφερε επιθετικότητα μετά τη λήψη ενός από τα φάρμακα που χρησιμοποιούνται ευρέως. Μάλιστα, ορισμένα δημοσιεύματα στον τύπο έχουν ήδη αναφέρει ότι το Ozempic και το Wegovy μπορούν να προκαλέσουν σοβαρή οφθαλμική νόσο σε μία στις 10000 περιπτώσεις. Το σημαντικό είναι η ποσότητα. Επιστρέφοντας στην παραπάνω μελέτη για την Ορφοργλιπρόνη, το 10% των συμμετεχόντων σταμάτησε να παίρνει το φάρμακο, κάτι που δεν αποτελεί έκπληξη, καθώς με βάση τις δοκιμές που πραγματοποιήθηκαν με 36 mg του δραστικού συστατικού, το 14% των συμμετεχόντων έκανε εμετό και το 26% είχε διάρροια, δηλαδή περισσότερο από το ένα τέταρτο των ασθενών.

❗Δεν έχει νόημα να κάνουμε ένα φάρμακο να φαίνεται πιο αποτελεσματικό εάν οι ασθενείς δεν το πάρουν αργότερα λόγω παρενεργειών, κάτι που διαστρεβλώνει σε μεγάλο βαθμό τη συνολική εικόνα.

🫰🏼Φαρμακευτικός οδηγός και λίστα υποστηριζόμενων φαρμάκων

Ένα άλλο στοιχείο που έχει σημαντικό αντίκτυπο στις τιμές και των δύο εταιρειών είναι η ένταξή τους στον κατάλογο επιδοτούμενων φαρμάκων του συστήματος υγειονομικής περίθαλψης των ΗΠΑ, το συνταγολόγιο. Αυτός ο κατάλογος αποτελεί μέρος του Μέρους D του Medicare, το οποίο ουσιαστικά παρέχει φάρμακα σε κατοίκους άνω των 65 ετών. Δεδομένου ότι η Novo Nordisk (NVO) παράγει το 57% των εσόδων της από φάρμακα για τους καταναλωτές στην αγορά των ΗΠΑ, ενώ η Eli Lilly (LLY) παράγει το 70% των εσόδων της από φάρμακα για τους καταναλωτές, αυτό είναι ένα πολύ σημαντικό γεγονός. Σε τέτοιες περιπτώσεις, οι ασφαλιστικές εταιρείες πρέπει να μάχονται με τους κατασκευαστές φαρμάκων για την τιμή, κάτι που συνήθως οδηγεί σε σημαντικές εκπτώσεις και επιστροφές χρημάτων.

Σε αντάλλαγμα, το φάρμακο μπορεί να φτάσει σε πολύ περισσότερους ασθενείς, επειδή το κράτος θα καλύψει ένα σημαντικό μέρος του κόστους των φαρμάκων, τα οποία διαφορετικά θα ήταν προσιτά μόνο σε ένα μικρό ποσοστό του πληθυσμού. Προφανώς, ο στόχος του ασφαλιστή είναι να αποκτήσει το πιο αποτελεσματικό φάρμακο στη χαμηλότερη δυνατή τιμή, καθώς αυτό είναι οικονομικά επωφελές για αυτόν. Οι ασφαλιστές του Medicare Part D συχνά ανταγωνίζονται με τους κατασκευαστές φαρμάκων για την καλύτερη τιμή και διαθεσιμότητα. Ως εκ τούτου, οι κατασκευαστές φαρμάκων προσφέρουν στους ασφαλιστές προσφορές που τους δίνουν πλεονέκτημα στο συνταγολόγιο, ενδεχομένως έναντι των ανταγωνιστών τους. Το συνταγολόγιο ενημερώνεται ετησίως, πράγμα που σημαίνει ότι οι επιλογές μπορούν να επαναδιαπραγματεύονται κάθε χρόνο. Στον γύρο συναλλαγών του Φεβρουαρίου 2025, οι Wegovy, Ozempic και Rybelsus προστέθηκαν σε αυτήν τη λίστα και η τιμή που διαπραγματεύτηκε θα τεθεί σε ισχύ από το 2026. Αυτό είναι πιθανό να μειώσει τα κέρδη της Novo Nordisk (NVO) από τα εν λόγω φάρμακα.

☝🏼Με βάση τα παραπάνω, ο αγώνας Eli Lilly (LLY) εναντίον Novo Nordisk (NVO) δεν έχει τελειώσει και οι δραστηριότητες των δύο εταιρειών πρέπει να παρακολουθούνται συνεχώς. Ωστόσο, η τρέχουσα κατάσταση μπορεί να έχει διαμορφωθεί επειδή η διοίκηση της Novo Nordisk (NVO) έκανε σημαντικά λειτουργικά λάθη και επέτρεψε στους ανταγωνιστές να καλύψουν τη διαφορά.

---

⚡Ποιους κινδύνους διατρέχει η Novo Nordisk (NVO);⚡

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω όλους τους κινδύνους που θα μπορούσαν να επηρεάσουν το μακροπρόθεσμο μέλλον της εταιρείας. Νόμισμα, ρυθμιστικές αρχές, αναταραχή στην αγορά και ούτω καθεξής.

---

Η Novo Nordisk (NVO) έχει μια πολύ δίκαιη ετήσια έκθεση που συζητά τους κινδύνους και τους τοποθετεί σε έναν χάρτη θερμότητας. Η Novo Nordisk (NVO) προσδιορίζει συνολικά 6 κινδύνους και θα ήθελα να προσθέσω μερικές σκέψεις σε αυτούς:

🧬Κίνδυνοι έρευνας

• 💊Μελλοντικές εξελίξεις στα φάρμακα: Η εταιρεία επικεντρώνεται στην ανάπτυξη του CagriSema και άλλων συνδυαστικών θεραπειών, οι οποίες συνδυάζουν πολλά μόρια ταυτόχρονα, αλλά η επιτυχία τους δεν είναι εγγυημένη. Εάν οι μελλοντικές εξελίξεις δεν επιτύχουν τα επιθυμητά αποτελέσματα, αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει σοβαρά την ανάπτυξη της εταιρείας, ειδικά με την Eli Lilly να βρίσκεται σε διαρκή αναζήτηση.
• 🏛️Κανονιστικά εμπόδια για μελλοντικά προϊόντα: Η έγκριση των κανονιστικών αρχών για νέα φάρμακα ενδέχεται να καθυστερήσει ή τα φάρμακα ενδέχεται να μην πληρούν τα απαιτούμενα κριτήρια αποτελεσματικότητας και ασφάλειας, γεγονός που θα μπορούσε να εμποδίσει την ανάπτυξη. Ένας άλλος σημαντικός παράγοντας είναι το επίπεδο των τιμών του Medicare που διαπραγματεύονται στο σύστημα ασφάλισης υγείας των ΗΠΑ, το οποίο είναι πάντα χαμηλότερο από αυτό που θα ήθελαν οι κατασκευαστές φαρμάκων. Σε αντάλλαγμα, οι χαμηλότερες τιμές σημαίνουν υψηλότερους όγκους, γεγονός που αντισταθμίζει τα χαμηλότερα περιθώρια κέρδους.

📌Γνώμη: Γενικά, προτιμώ μια εταιρεία να έχει μια πιο διαφοροποιημένη γκάμα προϊόντων, εκτός από εξειδικευμένες εταιρείες όπως η Novo Nordisk (NVO). Η εταιρεία αναπτύσσει προϊόντα ινσουλίνης και θεραπείας διαβήτη εδώ και πάνω από εκατό χρόνια και έχει φτάσει ως εδώ επειδή ειδικεύεται σε αυτό. Το 2000, αποσχίστηκαν από την ανάπτυξη βιομηχανικών ενζύμων με την επωνυμία Novozymes, προκειμένου να επικεντρωθούν περισσότερο στις βασικές τους δραστηριότητες. Η Novozymes εξακολουθεί να ανήκει στο Ίδρυμα Novo, αλλά δεν έχει πλέον καμία σχέση με τη Novo Nordisk (NVO). Βλέπουμε όλο και περισσότερα spin-offs αυτού του είδους στη φαρμακευτική βιομηχανία, τα οποία περιορίζουν το πεδίο της έρευνας και τον αριθμό των πειραματικών φαρμάκων που βρίσκονται σε εξέλιξη, αλλά δεν αποσπούν το κεφάλαιο ή την προσοχή από τα βασικά καθήκοντα. Για μένα, το μεγάλο ερώτημα είναι εάν η Novo Nordisk (NVO) χρειάζεται πραγματικά έναν βραχίονα για τις σπάνιες ασθένειες.

🏭Προβλήματα στην κατασκευή και την εφοδιαστική αλυσίδα

• 📦Παραγωγική ικανότητα και προμήθεια: Καθώς η ζήτηση συνεχίζει να αυξάνεται, η επέκταση της παραγωγικής ικανότητας είναι καθοριστικής σημασίας, αλλά τα προβλήματα παραγωγής και οι διαταραχές στην αποστολή (π.χ. προβλήματα στην παγκόσμια αλυσίδα εφοδιασμού λόγω της πανδημίας COVID-19) μπορούν να επηρεάσουν τη διαθεσιμότητα φαρμάκων και η εταιρεία ενδέχεται να μην είναι σε θέση να καλύψει τη ζήτηση.
• 🇺🇸Πρόωρη λήξη μη αμερικανικών διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας: Οι γενόσημες εκδόσεις της σεμαγλουτίδης και άλλων φαρμάκων αναμένεται να είναι διαθέσιμες νωρίτερα σε άλλες χώρες, όπως ο Καναδάς και η Κίνα, από ό,τι στις ΗΠΑ. Ο ανταγωνισμός από τα γενόσημα θα μπορούσε να μειώσει σημαντικά τα έσοδα και τα κέρδη σε αυτές τις αγορές.

📌Γνώμη: Αν υπάρχει ένα ελάττωμα της προηγούμενης διοίκησης, αυτό είναι η αργή αύξηση της παραγωγικής ικανότητας, αλλά ευτυχώς αυτό το ελάττωμα έχει σε μεγάλο βαθμό εξαλειφθεί από την εταιρεία μέχρι τώρα, μεταξύ άλλων μέσω της εξαγοράς της Catalent και της διοχέτευσης κεφαλαίων σε νέες μονάδες παραγωγής. Αν και ορισμένες από αυτές θα ξεκινήσουν την παραγωγή μόλις το 2027. Όπως μπορείτε να δείτε στην παρακάτω εικόνα, η Catalent έχει επίσης παραγωγική ικανότητα στις ΗΠΑ, από όπου η Novo εισπράττει το 57% των εσόδων της, επομένως ήταν μεγάλο λάθος να μην αυξηθεί η παραγωγή νωρίτερα.

Τα εμπορικά σήματα της σεμαγλουτίδης λήγουν στις ΗΠΑ το 2032, δηλαδή έξι χρόνια αργότερα, αλλά τα βιοομοειδή φάρμακα ήδη προκαλούν προβλήματα στην αγορά των ΗΠΑ, όπως έγραψα νωρίτερα. Δεδομένου ότι η σεμαγλουτίδη καταχωρήθηκε το 2007!, η προστασία των διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας λήγει το 2027. Τα φάρμακα της εταιρείας πιθανότατα δεν θα απολαμβάνουν τόση προστασία διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας σε άλλες αγορές, με τον Καναδά και την Κίνα να εμφανίζονται τακτικά, όπου τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας λήγουν το 2026. Μόνο τα μόρια και οι διαδικασίες παραγωγής μπορούν να προστατευθούν στη φαρμακευτική βιομηχανία, κάτι που είναι αρκετά συγκεκριμένο, γι' αυτό και η Eli Lilly είναι σε θέση να καταχωρεί φάρμακα με παρόμοια αποτελέσματα χρησιμοποιώντας άλλα μόρια. Η λύση σε αυτό είναι η συνεχής έρευνα και ανάπτυξη και οι καινοτομίες όπως η χορήγηση δισκίων αντί για ενέσεις, αλλά δεν νομίζω ότι η Novo Nordisk (NVO) είναι κακή σε αυτά, στην πραγματικότητα, αποδεικνύει το αντίθετο εδώ και έναν αιώνα. Πάντα ήταν στις 2 ή στις 5 κορυφαίες εταιρείες πριν από τη συγχώνευση, οπότε δεν ανησυχώ ιδιαίτερα γι' αυτό.

🏆Ανταγωνισμός και απώλεια αγοράς

• 🚀Έλι Λίλι και Μουντζάρο: Η τιρζεπατίδη (Mounjaro) αποτελεί σημαντικό ανταγωνιστή για τα προϊόντα σεμαγλουτίδης. Η συνδυασμένη αγωνιστική δράση της τιρζεπατίδης στους υποδοχείς GLP-1 και GIP την καθιστά έναν από τους ισχυρότερους ανταγωνιστές της Novo Nordisk, ιδιαίτερα στη θεραπεία της παχυσαρκίας. Εάν η Mounjaro συνεχίσει να έχει καλύτερες επιδόσεις, θα μπορούσε να μειώσει το μερίδιο αγοράς των Wegovy και Ozempic.
• 🥈Βιοομοειδή: Στις ΗΠΑ, μια εβδομαδιαία δόση Wegovy κοστίζει 499 δολάρια, ενώ τα μικτά φάρμακα κοστίζουν περίπου 200 δολάρια, κάτι που αποτελεί τεράστια διαφορά τιμής.

📌Γνώμη: Πιστεύω ότι υπάρχει πολύ σοβαρός κίνδυνος η Eli Lilly (LLY) να αποκτήσει προσωρινά ανταγωνιστικό πλεονέκτημα έναντι των προϊόντων της Novo Nordisk (NVO). Δεδομένου ότι αυτές οι δύο εταιρείες δίνουν μια δυοπωλιακή μάχη εδώ και 100 χρόνια, δεν νομίζω ότι η μία θα καταφέρει να εξαλείψει εντελώς την άλλη μακροπρόθεσμα. Όπως έγραψα στο προηγούμενο σημείο, η συνεχής καινοτομία είναι ο καλύτερος τρόπος για να προχωρήσουμε μπροστά. Το μεγάλο ερώτημα είναι ποιος θα μπορέσει τελικά να κατακτήσει ποιο μερίδιο αυτής της ταχέως αναπτυσσόμενης αγοράς, αλλά αυτό δεν θα είναι σαφές για χρόνια.

Όσον αφορά τα βιοομοειδή, εκμεταλλεύονται το νομικό κενό 503Β και υπάρχουν ήδη πολλά τέτοια προϊόντα στην αγορά. Αν και η επίδρασή τους δεν είναι απολύτως πανομοιότυπη με τον μηχανισμό δράσης των φαρμάκων της Novo Nordisk (NVO), καταναλώνονται επίσης και είναι 60% φθηνότερα από τα ίδια τα προϊόντα της Novo. Αυτό όμως ισχύει και για τα φάρμακα της Eli Lilly, επομένως είναι προς το συμφέρον και των δύο εταιρειών να εξαλείψουν αυτούς τους ανταγωνιστές με φωτιά και σίδερο, ή τουλάχιστον με νόμιμα μέσα. Ωστόσο, τόσο η NVO όσο και η LLY είναι σε θέση να παράγουν φθηνότερα βιοομοειδή φάρμακα εάν θέλουν να υποβαθμίσουν η μία την άλλη στον ανταγωνισμό τιμών σε ορισμένες αγορές.

🛡️Κίνδυνοι ασφάλειας IT

• 💻Επιθέσεις χάκερ: Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι επιθέσεις χάκερ και η κυβερνοασφάλεια αποτελούν μια πολύ επίκαιρη απειλή. Οι φαρμακευτικοί κατασκευαστές διατηρούν πολύτιμα μυστικά στο διαδίκτυο, το μεγαλύτερο μέρος της τεχνογνωσίας και της έρευνας και ανάπτυξης αποθηκεύεται ηλεκτρονικά, δεν υπάρχει άλλος τρόπος επεξεργασίας των αποτελεσμάτων ετών δοκιμών και όλο και περισσότερη έρευνα για φάρμακα διεξάγεται με τη βοήθεια μοντελοποίησης τεχνητής νοημοσύνης. Για παράδειγμα, ένα ransomware που κρυπτογραφεί όλα τα δεδομένα θα μπορούσε να προκαλέσει μεγάλο πονοκέφαλο στην εταιρεία, αλλά σίγουρα θα υπήρχε ένας ανταγωνιστής που θα χαιρόταν να αγοράσει τα κλεμμένα ερευνητικά δεδομένα.

📌Γνώμη: Πρόσφατα διάβασα για την έναρξη ενός έργου τεχνητής νοημοσύνης από την Novo Nordisk (NVO) με επίκεντρο την ανακάλυψη φαρμάκων σε συνεργασία με την Nvidia (NVDA), το οποίο στοχεύει στην επιτάχυνση των ερευνητικών δραστηριοτήτων. Λόγω της επιταχυνόμενης ψηφιοποίησης των εταιρειών, πιστεύω ότι οι κίνδυνοι πληροφορικής δεν θα μειωθούν στο εγγύς μέλλον, αλλά μάλλον θα αυξηθούν.

⚖️Ρυθμιστικοί και πολιτικοί κίνδυνοι

• ⚖️Διαπραγματεύσεις και τιμές Medicare: Σύμφωνα με τον Νόμο για τη Μείωση του Πληθωρισμού, το Medicare μπορεί να διαπραγματευτεί τις τιμές με τους κατασκευαστές φαρμάκων και, εάν οι τιμές των φαρμάκων μειωθούν σημαντικά, αυτό θα μπορούσε να επηρεάσει τα έσοδα της εταιρείας. Οι τιμές του Medicare κάτω από τις τιμές των φαρμάκων και οι πολιτικοί κίνδυνοι μπορούν να αλλάξουν, γεγονός που θα μπορούσε να απειλήσει την προβλεψιμότητα των μελλοντικών εσόδων.
• 📜Ρυθμιστικές προκλήσεις: Η αυστηρή ρύθμιση των φαρμάκων και το μεταβαλλόμενο κανονιστικό περιβάλλον ενδέχεται να ενέχουν κινδύνους για την εταιρεία, ειδικά εάν δραστικά συστατικά όπως η σεμαγλουτίδη ή η τιρζεπατίδη υπόκεινται σε νέους κανονισμούς ή απαιτήσεις αδειοδότησης. Τα τελευταία νέα σχετικά με αυτό είναι ότι τα παρασκευάσματα με βάση τη σεμαγλουτίδη, δηλαδή τα Ozempic, Wegovy και Rybelsus, έχουν συμπεριληφθεί στα επιδοτούμενα φάρμακα του Μέρους D του Medicare από το 2026, ενώ η τιρζεπατίδη (LLY) της Eli Lilly, δηλαδή τα Mounjaro και Zepbound, όχι.

📌Γνώμη: Το τελευταίο δημιούργημα του Τραμπ θα μπορούσε να είναι ένας δασμός 250% στις φαρμακευτικές εταιρείες, αλλά έχει γίνει λόγος για 150%. Η Novo Nordisk (NVO) ως δανέζικη εταιρεία κατασκευής προφανώς θα επηρεαζόταν από ένα τέτοιο μέτρο, ενώ η Eli Lilly (LLY) πολύ λιγότερο. Αλλά σχεδόν όλοι επιβάλλουν αντιδασμούς αυτή τη στιγμή. Το πολύ κακό σε όλη αυτή την κατάσταση είναι ότι είναι αδύνατο να γνωρίζουμε αν αυτοί εμπίπτουν στην κατηγορία της πολιτικής πίεσης ή αν θα εφαρμοστούν στην πραγματικότητα.

💵Κίνδυνοι συναλλάγματος

• 🆚DKK έναντι USD: Όπως κάθε εταιρεία που παράγει έσοδα σε περισσότερα από απλά δολάρια ΗΠΑ, η δανέζικη Novo Nordisk (NVO) επηρεάζεται επίσης από τους συναλλαγματικούς κινδύνους. Η Novo Nordisk παράγει το 57% των εσόδων της στις ΗΠΑ, δηλαδή σε δολάρια, αλλά επειδή πωλεί τα προϊόντα της σε όλο τον κόσμο, αμέτρητα άλλα νομίσματα επηρεάζουν επίσης τα αποτελέσματά της, τα οποία στη συνέχεια αναφέρονται σε δανικές κορώνες.

📌Γνώμη: Νομίζω ότι αυτός είναι ένας εξαιρετικά υπερεκτιμημένος κίνδυνος, τον οποίο κάθε εταιρεία θα πρέπει να αναφέρει. Ένα καλό παράδειγμα αυτού είναι η Philip Morris (PM), η οποία εργάζεται σε αντιξοότητες συναλλάγματος εδώ και χρόνια, ωστόσο η τιμή της μετοχής της έχει αυξηθεί κατά ~116% τα τελευταία πέντε χρόνια, κάτι που ισοδυναμεί με ετήσια απόδοση 16.7%, χωρίς να συμπεριλαμβάνονται τα μερίσματα. Η δανική κορώνα έχει χάσει περίπου το 20% της αξίας της έναντι του δολαρίου ΗΠΑ τις τελευταίες δύο δεκαετίες, κάτι που δεν είναι καθόλου μεγάλο. Φυσικά, αμέτρητα άλλα νομίσματα θα πρέπει να συμπεριληφθούν στον τύπο, αλλά οι πωλήσεις στις ΗΠΑ είναι ο σημαντικότερος παράγοντας στην ανάπτυξη των εσόδων.

🎯Αγωγές κατά της φαρμακευτικής βιομηχανίας

• Διαφορές σχετικά με διπλώματα ευρεσιτεχνίας: Συνήθως, τέτοιες νομικές διαφορές προκύπτουν σε σχέση με τα γενόσημα φάρμακα.
• Αγωγές για αστική ευθύνη προϊόντος: Αγωγές για παρενέργειες φαρμάκων. Εάν τα φάρμακα της Novo Nordisk, όπως το Ozempic ή το Rybelsus, προκαλέσουν σοβαρές παρενέργειες σε ασθενείς, η εταιρεία θα μπορούσε να μηνυθεί για ευθύνη προϊόντος. Γνωρίζετε ήδη ότι σε ορισμένες πολύ σπάνιες περιπτώσεις, η σεμαγλουτίδη μπορεί να προκαλέσει σοβαρή οφθαλμική νόσο. Εάν ανοίξετε το ένθετο φύλλο οδηγιών χρήσης οποιουδήποτε φαρμάκου έχετε στο σπίτι, θα είναι γεμάτο με παρόμοιες προειδοποιήσεις, επομένως δεν πρόκειται για μεμονωμένη περίπτωση, αλλά υπάρχει κίνδυνος.
• Δικαστικές υποθέσεις που αφορούν το δίκαιο της αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας και το δίκαιο του ανταγωνισμού: Αυτές είναι πάντα αγωγές για παραβίαση της αντιμονοπωλιακής νομοθεσίας και συνήθως κατατίθενται κατά του κράτους. Δεδομένου ότι η αγορά αυτή κυριαρχείται ουσιαστικά από δύο εταιρείες από τη δεκαετία του 1920, αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει πραγματική απειλή.
• Αξιώσεις καταναλωτών και ομαδικές αγωγές: Με άλλα λόγια: μαζικές αγωγές. Είναι ένα τυπικό θέμα ταινίας του Χόλιγουντ ότι ο κακός κατασκευαστής φαρμακευτικών/χημικών ουσιών μηνύεται από πολίτες, αλλά αυτό είναι ένα εντελώς πραγματικό σενάριο που έχει συμβεί πολλές φορές στην ιστορία.
• Ρυθμιστικές αγωγές και κυβερνητικές έρευνες: Μπορεί να μην έχει απαραίτητα τη μορφή αγωγής, αλλά και να έχει τη μορφή απαγόρευσης, για παράδειγμα, ο αμερικανικός FDA δεν εγκρίνει τη διανομή ενός φαρμάκου ή το αποσύρει από την αγορά. Περισσότερα από ένα φάρμακα έχουν αποτύχει ως αποτέλεσμα έρευνας του FDA.

📌Γνώμη: Οι περισσότεροι άνθρωποι κατανοούν τις καταναλωτικές αγωγές ως φαρμακευτικές αγωγές, και δικαίως. Πρόκειται για υποθέσεις υψηλού προφίλ, που αφορούν την κοινωνία και μπορούν να οδηγήσουν σε μαζικά μποϊκοτάζ ορισμένων προϊόντων.

Ένα καλό παράδειγμα τέτοιων αγωγών:

• Purdue Pharma εναντίον Ηνωμένων Πολιτειών: Αγωγή για το παυσίπονο OxyContin, ~10 δισεκατομμύρια δολάρια σε αποζημιώσεις, η Purdue Pharma κήρυξε πτώχευση
• Johnson&Johnson έναντι ορισμένων πολιτειών των ΗΠΑ: σκόνη που περιέχει αμίαντο, ~4.7 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ σε ζημιές
• Merck εναντίον Ηνωμένων Πολιτειών: Αγωγή για το παυσίπονο Vioxx, ~5 δισεκατομμύρια δολάρια σε αποζημίωση
• Eli Lilly εναντίον FDA: Αγωγή για το Zyprexa, όπου το φάρμακο προωθήθηκε παρά το γεγονός ότι ο FDA δεν ενέκρινε την εισαγωγή του, ~1.4 δισεκατομμύρια δολάρια σε αποζημιώσεις

Έχουν επίσης αρχίσει να παραπονιούνται για πολύ σοβαρές παρενέργειες σε καταναλωτικά φάρμακα, αλλά το θέμα είναι ότι δεν υπάρχει εμπειρία με τις επιπτώσεις των αγωνιστών GLP-1 φαρμάκων που λαμβάνονται εδώ και δεκαετίες στο ανθρώπινο σώμα. Μερικές από τις πιο σοβαρές που αναφέρθηκαν παραπάνω: παγκρεατίτιδα, προβλήματα χοληδόχου κύστης που μπορεί να απαιτούν χειρουργική επέμβαση και γαστροπάρεση, η οποία είναι παράλυση του στομάχου, η ανάπτυξη όγκων θυρεοειδούς από C-κύτταρα, τουλάχιστον με βάση μελέτες σε ζώα, οι οποίες θα μπορούσαν να είναι απροσδόκητα, συμβάντα που μοιάζουν με μαύρο κύκνο.

💡Συνοψίζοντας τα παραπάνω, η φαρμακευτική βιομηχανία είναι συνήθως μια βιομηχανία υψηλού κινδύνου και υψηλής ανταμοιβής, όπου μπορείτε να κερδίσετε έως και 100-200 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ με ένα επιτυχημένο φάρμακο, αλλά σε αντάλλαγμα πρέπει να αντιμετωπίσετε πολλούς δύσκολους να προβλέψετε κινδύνους. Ποια φάρμακα βρίσκονται σε εξέλιξη θα είναι επιτυχημένα και ποια όχι, αγωγές λόγω παρενεργειών, κανονιστικοί κίνδυνοι, η εμφάνιση γενόσημων φαρμάκων, ο ανταγωνισμός τιμών με ασφαλιστικές εταιρείες, κυβερνητικές υπηρεσίες και θα μπορούσα να συνεχίσω. Αυτός δεν είναι ένας τομέας που συνιστώ σε επενδυτές που αποφεύγουν το ρίσκο.

Έφτιαξα μια λίστα αυτοελέγχου που επιβεβαιώνει τη θέση μου για την εταιρεία:

1. χαμηλό ή μηδενικό χρέος: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
2. σημαντικό οικονομικό πλεονέκτημα που μπορεί να προστατευθεί μακροπρόθεσμα: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
3. εξαιρετική διαχείριση: ΝΑΙ/ΜΕΡΟΣ/ΔΕΝ
4. εξαιρετικοί δείκτες, σημαντική δημιουργία αξίας για τον ιδιοκτήτη: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
5. Το μεγαλύτερο μέρος της συνολικής απόδοσης προέρχεται από την επανεπένδυση των παραγόμενων μετρητών και όχι από μερίσματα: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ
6. κατάλληλη αποτίμηση μετοχών: ΝΑΙ/ΜΕΡΙΚΑ/ΟΧΙ

Θα πρόσθετα στην παραπάνω εκτίμηση ότι δεν γνωρίζουμε πραγματικά πώς θα είναι η νέα διοίκηση, επειδή ο Διευθύνων Σύμβουλος μόλις διορίστηκε. Ευτυχώς, αυτή η κατάσταση έχει αλλάξει, οπότε σίγουρα πρέπει να περιμένουμε και να δούμε. Νομίζω ότι το επίπεδο χρέους είναι πολύ καλό, ακόμα κι αν δεν είναι μηδενικό, ειδικά σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές. Πιστεύω ότι το ευρύ ανταγωνιστικό πλεονέκτημα της Novo Nordisk (NVO) είναι αδιάσπαστο και η τρέχουσα ασταθής κατάσταση έχει συμβεί αρκετές φορές στην ιστορία, με τις δύο εταιρείες να μάχονται μεταξύ τους για περίπου 100 χρόνια. Υπάρχουν τόσοι πολλοί συναισθηματικοί παράγοντες στην αγορά, με τους πανικόβλητους ή τους ενθουσιασμένους επενδυτές να ανεβάζουν και να κατεβάζουν την τιμή. Σας προτείνω να εστιάσετε στα γεγονότα: Η Novo Nordisk (NVO) εξακολουθεί να είναι μια πολύ καλή εταιρεία, διαπραγματεύεται με χαμηλή αποτίμηση και λειτουργεί σε μια αγορά που θα μπορούσε να επεκταθεί πολύ γρήγορα, ακόμη και εκατονταπλάσια.

---

👛Αποτίμηση Novo Nordisk (NVO)👛

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω την τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας σε σύγκριση με τις ιστορικές αξίες και τις συναινούμενες εύλογες αξίες.

---

Μετρήσεις αξιολόγησης

Μπορείτε να δείτε τις μετρήσεις αξιολόγησης στις δύο σειρές παρακάτω. Η πρώτη γραμμή δείχνει την τρέχουσα αποτίμηση, η δεύτερη γραμμή δείχνει την ιστορική αποτίμηση. Αν και δεν θεωρώ αυτές τις μετρήσεις ιδιαίτερα καλές - κρύβουν πολλά πράγματα - μπορούν να χρησιμοποιηθούν ως σημείο αναφοράς.

Νόβο Νόρντισκ (NVO)

• Τιμή μετοχής (2025 Οκτωβρίου 08): 50.44 δολάρια αμερικής; P/E: 13.93; EV/EBITDA: 10.03; P/FCF: 23.38 (Βασισμένο στο Gurufocus)
• Ιστορική μέση αποτίμηση (μέσος όρος 10 ετών): P/E: 25.3; EV/EBITDA: 17.99; P/FCF: 28.73 (Βασισμένο στο Gurufocus)

Έλι Λίλι (LLY)

• Τιμή μετοχής (2025 Οκτωβρίου 08): 625.65 δολάρια αμερικής; P/E: 40.9; EV/EBITDA: 19.3; P/FCF: 115 (Βασισμένο στο Gurufocus)
• Ιστορική μέση αποτίμηση (μέσος όρος 10 ετών): P/E: 40.14; EV/EBITDA: 23.33; P/FCF: ? (Βασισμένο στο Gurufocus)

Έβαλα επίσης την Eli Lilly δίπλα στη Novo Nordisk για να δείξω πόσο τεράστια είναι η διαφορά στην αποτίμηση, η οποία οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στις μελλοντικές προσδοκίες, όπως θα δείτε παρακάτω. Σημείωση: όσο περισσότερες πηγές εξετάζετε, τόσο περισσότερα διαφορετικά δεδομένα θα βρείτε, ακόμη και μεταξύ των υπηρεσιών επί πληρωμή, επομένως λάβετε αυτές τις τιμές ως κατά προσέγγιση τιμές το πολύ.

Γιατί δεν βλέπετε ένα μοντέλο DCF σε αυτό το τμήμα; Επειδή κάθε δεδομένο εισόδου παράγει μια τεράστια διακύμανση στην πλευρά εξόδου και τα περισσότερα από τα δεδομένα είναι μια εκτιμώμενη τιμή. Επομένως, η αποτίμηση δεν θα είναι ποτέ στην πραγματικότητα ένα ενιαίο, ακριβές ποσό, αλλά μάλλον μπορεί να οριστεί ένα εύρος εντός του οποίου εμπίπτει η τρέχουσα αποτίμηση.

Θα πρέπει να εφαρμόσετε ένα περιθώριο ασφαλείας σε αυτό το εύρος τιμών, ανάλογα με την όρεξη για ανάληψη κινδύνου. 

Μην περιμένετε λοιπόν ακριβή τιμή, κανείς δεν μπορεί να το πει αυτό για μια μετοχή. Ωστόσο, υπάρχουν υπηρεσίες πρόβλεψης δίκαιης αξίας, σχεδόν κάθε μεγάλη ιστοσελίδα ελέγχου μετοχών διαθέτει μία, τις έχω συγκεντρώσει παρακάτω. Ωστόσο, αν θέλετε μια καλή υπηρεσία υποστήριξης μετοχών, εγγραφείτε στο The Falcon Method (Η μέθοδος Falcon), δίνονται τιμές εισόδου για τις μετοχές που αναλύονται εκεί.

Εκτίμηση (Οι μετοχές ADR NVO και NOVO B μπορούν να ανταλλαχθούν 1:1 από USD σε DKK)

• Εκτιμήσεις της Wall Street: 74.29-154.34=114.35 USD (Λάβα υπόψη το Alphaspread, τον μέσο όρο των δύο ακραίων τιμών :)
• Μέσος όρος τιμής/κέρδους του Peter Lynch: 91.97 δολάρια
• Morningstar: 71$ (4 αστέρια)
• Gurufocus: 149.29 δολάρια
• AlphaSpread: 99.65 $ (26% υπερτιμημένο σε σύγκριση με το βασικό σενάριο)
• Απλά Wallst: 204.8 USD

Μέσος όρος (βάσει 6 αξιολογήσεων): 121.84 $ (59% υποτιμημένο)

Πώς θα πρέπει να ερμηνεύσετε τους αριθμούς; Ο παραπάνω κανόνας του «περιθωρίου ασφαλείας» θα πρέπει να εφαρμόζεται σύμφωνα με την πεποίθησή σας, επομένως, αν πραγματικά πιστεύετε στην εταιρεία, μπορείτε ακόμη και να την αγοράσετε σε εύλογη αξία. Έχω παραλείψει τα συνήθη βήματα αποτίμησης κατά 10% προς τα κάτω που μπορείτε να βρείτε σε άλλες αναλύσεις (Αναλύσεις μετοχών), επειδή για μια μετοχή που είναι υποτιμημένη κατά 59%, αυτό είναι εντελώς περιττό.

Αντ' αυτού, έχω συμπεριλάβει δύο εικόνες από τα όχι και τόσο πρόσφατα δεδομένα EVA της Interactive Brokers, ώστε να μπορείτε να δείτε πόσο οι προσδοκίες έχουν τιμολογηθεί στις τιμές των δύο ανταγωνιστών. Δεν είναι οι ακριβείς αριθμοί που έχουν σημασία, αλλά η κατανόηση της τάσης και του υποκείμενου περιεχομένου. Στην εικόνα μπορείτε να δείτε πόση προστιθέμενη αξία μπορεί να δημιουργήσει η εταιρεία με το κεφάλαιο που επενδύεται στην επιχείρηση. Αυτό είναι το κόκκινο μέρος και η γκρι γραμμή δείχνει τις μελλοντικές προσδοκίες. Όσο χαμηλότερη είναι η γκρίζα ζώνη, τόσο λιγότερη μελλοντική πρόσθετη ανάπτυξη προβλέπει η αγορά. Όπως μπορείτε να δείτε, στην περίπτωση της Novo Nordisk (NVO), οι γκρίζες και οι κόκκινες γραμμές πρακτικά συναντώνται, και αυτή είναι η κατάσταση τον Μάρτιο του 2025, όταν η τιμή της μετοχής της εταιρείας ήταν πολύ υψηλότερη, κάπου γύρω στα 80 δολάρια ΗΠΑ. Έτσι, οι μελλοντικές προσδοκίες της αγοράς είναι πρακτικά αρνητικές για την εταιρεία, επομένως δεν πλήρωσαν υπερβολικά για τις μετοχές. Στα δεξιά, το διάγραμμα FGR, το οποίο αποτελεί επίσης δείκτη μελλοντικής ανάπτυξης, είναι κάτω από τη γραμμή 0%, κάτι που θεωρώ εντελώς μη ρεαλιστικό για μια εταιρεία αυτής της ποιότητας.

Αντίθετα, στο διάγραμμα της Eli Lilly (LLY), το γκρι μέρος υψώνεται σαν βουνό πάνω από τις κόκκινες και μπλε στήλες, αν και αυτά είναι επίσης δεδομένα Μαρτίου, σε τιμή περίπου 800 USD. Η διαφορά εξακολουθεί να είναι θεαματική και είναι σχεδόν βέβαιο ότι δεν θα είναι μηδενική στην τρέχουσα τιμή των περίπου 630 USD, οπότε σε αυτήν την περίπτωση πρέπει να περιμένετε μια σημαντική υπερπληρωμή.

Το συμπέρασμα είναι ότι στην περίπτωση της Novo Nordisk (NVO), η αποτίμηση είναι τρομερά χαμηλή σε όλα τα επίπεδα, η αγορά σχεδόν προεξοφλεί τον θάνατο της μετοχής. Πόσο πιθανό είναι αυτό; Δεν νομίζω, μου φαίνεται σαν μια βάναυση υπερβολική αντίδραση, ειδικά επειδή η τιμή μπορεί να μειωθεί κατά 10% στην είδηση ότι ένα φάρμακο είχε 2-3% χειρότερη απόδοση σε μια δοκιμή φάσης III. Νομίζω ότι αυτή η τιμή είναι απλώς μη ρεαλιστική.

---

🌗Σημαντικά νέα και το τελευταίο τρίμηνο🌗

Σε αυτήν την ενότητα, θα εξετάσω τι συνέβη το τελευταίο τρίμηνο, καθώς και αν υπήρξαν σημαντικά νέα/γεγονότα. Εάν η εταιρεία υποβάλλει εξαμηνιαία έκθεση, εξετάσαμε αυτήν την περίοδο.

---

Η Novo Nordisk (NVO) δημοσιεύει τις εκθέσεις της σε εξαμηνιαία βάση, όπως συμβαίνει και με τις ευρωπαϊκές εταιρείες, αλλά επειδή έχουν και ADR στα χρηματιστήρια των ΗΠΑ, δημοσιεύουν και τριμηνιαία στοιχεία. Η πιο πρόσφατη δημοσιεύτηκε τον Αύγουστο του 2025, Διαβάστε εδώ:

📈 Novo Nordisk (NVO) Οικονομικά Αποτελέσματα (ανά εξάμηνο)

• 📊 Αύξηση εσόδων: αύξηση 18% τους πρώτους έξι μήνες του 2025
• 💼 Αύξηση λειτουργικών κερδών: αύξηση 29% τους πρώτους έξι μήνες του 2025
• 🍬 Φάρμακα για τον διαβήτη GLP-1: αύξηση 10%, Ανάπτυξη της αγοράς των ΗΠΑ κατά 9%, ανάπτυξη της διεθνούς αγοράς κατά 10%
• 🏋️‍♂️ Προϊόντα κατά της παχυσαρκίας: αύξηση 58%, Ανάπτυξη της αγοράς των ΗΠΑ κατά 36%, ανάπτυξη της διεθνούς αγοράς κατά 125%
• ⚕️ Πωλήσεις Σπάνιων Παθήσεων: Αύξηση 15%, Ανάπτυξη της αγοράς των ΗΠΑ κατά 23%, ανάπτυξη της διεθνούς αγοράς κατά 10%
• 📉 Μικτό περιθώριο κέρδους: μειώθηκε στο 83.4%, -1.5% σε σύγκριση με το 2024
• 💰 Κόστος Έρευνας και Ανάπτυξης: μείωση 11%, τόσο σε δανική κορώνα όσο και με σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία
• 💵 Καθαρά κέρδη: αύξηση 22%
• 📈 Κέρδη ανά μετοχή: Αύξηση 23%, 12.49 DKK
• 💸 Ελεύθερη ταμειακή ροή: 33.6 δισεκατομμύρια DKK (σε σύγκριση με 41.3 δισεκατομμύρια DKK πέρυσι)
• 🏗️ Κεφαλαιουχικές δαπάνες: 28.1 δισεκατομμύρια DKK (σε σύγκριση με 18.9 δισεκατομμύρια DKK πέρυσι)
• 💰 Ειδικό μέρισμα: 3.75 DKK ανά μετοχή, αύξηση 7% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος

Θετικά πράγματα 🌟

• 📊 Αύξηση πωλήσεων κατά 18% και αύξηση λειτουργικών κερδών κατά 29% το πρώτο εξάμηνο του 2025.
• 🏥 Η Novo Nordisk εξυπηρετεί 46 εκατομμύρια ασθενείς με διαβήτη και θεραπείες που σχετίζονται με την παχυσαρκία, σημειώνοντας αύξηση άνω των 3.5 εκατομμυρίων ασθενών σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος.
• 🧬 Τα έργα Έρευνας και Ανάπτυξης περιλαμβάνουν την προώθηση της αμυκρετίνης στην κλινική ανάπτυξη Φάσης III για τη θεραπεία της παχυσαρκίας. Οι κλινικές δοκιμές φάσης II έδειξαν ιδιαίτερα καλά αποτελέσματα, με απώλεια βάρους 22% σε τρεις μήνες με δόση 20 mg. Αυτό αυξήθηκε σε 24.3% με τριπλή δόση.
• 🤝 Αποκλειστική συνεργασία με την Septerna για την ανάπτυξη μικρών μορίων για τη θεραπεία της παχυσαρκίας, του διαβήτη τύπου 2 και άλλων καρδιαγγειακών παθήσεων.
• Ο αριθμός των εβδομαδιαίων συνταγογραφήσεων για το Ozempic έφτασε τις 690 χιλιάδες, ενώ για το Wegovy ήταν 280 χιλιάδες.

📌Γνώμη: Η εταιρεία τελικά έκανε αυτό που έπρεπε να κάνει, εφάρμοσε μια σημαντική επέκταση της παραγωγικής της ικανότητας και απέλυσε τον Διευθύνοντα Σύμβουλο. Επίσης, υπέβαλε 14 αγωγές κατά αντιγράφων σεμαγλουτίδης, οι οποίες ελπίζουμε ότι τελικά θα έχουν αποτέλεσμα την εκκαθάριση της αγοράς.

Αρνητικά πράγματα⚠️

• 📉 Η Novo Nordisk μείωσε τις προβλέψεις πωλήσεων για ολόκληρο το έτος για δεύτερη φορά φέτος.
  • Φεβρουάριος 2025: 16 24-%
  • Μάιος 2025: 14 22-%
  • Αύγουστος 2025: Αύξηση εσόδων 8-14% και αύξηση λειτουργικών κερδών 10-16%
• 💼 Η κυκλοφορία γενόσημων φαρμάκων σεμαγλουτίδης στις Ηνωμένες Πολιτείες επηρεάζει τις πωλήσεις των προϊόντων της Novo.
• 🏗️ Το μικτό περιθώριο κέρδους μειώθηκε από 84.9% σε 83.4% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω εξόδων που σχετίζονται με την Catalent και επεκτάσεων παραγωγικής ικανότητας.

📌Γνώμη: Δυστυχώς, μπορώ να πω πολύ περισσότερα αρνητικά παρά θετικά. Αυτή είναι η δεύτερη μείωση των προβλέψεων φέτος. Έχει μεγάλη σημασία αν η ανάπτυξη είναι 16-24% ή 8-14% και πώς μπορεί να υπάρχει τόσο μεγάλη διαφορά μεταξύ των δύο ακραίων τιμών; Αυτό μου δείχνει ότι απλά κανείς δεν μπορεί να πει πόση επέκταση θα φέρει η δυναμική της αγοράς, πώς θα αποδώσει ποιο φάρμακο, ποιος θα κλέψει ποιο μερίδιο της αγοράς του άλλου. Αυτή τη στιγμή, φαίνεται ότι η Eli Lilly (LLY) αναπτύσσεται εις βάρος της Novo Nordisk (NVO), κυρίως λόγω των φαρμάκων της Mounjaro και Zepbound.

Είναι επίσης ενοχλητικό το γεγονός ότι αν η τρέχουσα, κατά τα άλλα πολύ θεμιτή, επέκταση της παραγωγικής ικανότητας είχε γίνει πριν από 2-3 χρόνια, θα μπορούσαν να είχαν κατακλύσει την αγορά. Επίσης, δεν καταλαβαίνω γιατί, αν ανέστειλαν τις επαναγορές μετοχών για φέτος, ισχυριζόμενοι ότι διοχετεύουν αυτό το κεφάλαιο στην επέκταση της παραγωγικής ικανότητας, γιατί πληρώνουν ειδικό μέρισμα, το ποσοστό του οποίου αυξήθηκε ακόμη και κατά 7%; Με μια τόσο υποτιμημένη αποτίμηση, θα ήταν πολύ πιο λογικό να αναστείλει το μέρισμα και να αγοράσει πίσω τις δικές της μετοχές.

Σχόλια της διοίκησης:

• "Οι εβδομαδιαίες συνταγές Ozempic ανέρχονται σήμερα σε περίπου 690,000 σε τυποποιημένες μονάδες. Ενώ η πλήρης επίδραση της ένδειξης για τη χρόνια νεφρική νόσο δεν έχει ακόμη υλοποιηθεί πλήρως, αυτή η ένδειξη μας επιτρέπει να προσεγγίσουμε ένα επιπλέον τμήμα ασθενών εντός του πληθυσμού με διαβήτη τύπου δύο. Και θα συνεχίσουμε να επενδύουμε σε εμπορικές δραστηριότητες και ενημερώσεις ετικετών για την προώθηση περαιτέρω διείσδυσης στην αγορά. Αυτό περιλαμβάνει το Ozempic στο κανάλι μετρητών, το οποίο αναμένουμε να κυκλοφορήσει αργότερα φέτος.
• «Οι πωλήσεις της Wegovy αυξήθηκαν κατά 37% στις ΗΠΑ κατά το πρώτο εξάμηνο του XNUMX. Η αύξηση των πωλήσεων της Wegovy οφείλεται στην αύξηση των όγκων, η οποία αντισταθμίστηκε εν μέρει από τις χαμηλότερες τιμές που πραγματοποιήθηκαν.» Και η Wegovy έχει περίπου 280,000 εβδομαδιαίες συνταγές. Όπως είπε ο Ludo, παρά τη λήξη της περιόδου χάριτος του FDA για τη μαζική χορήγηση φαρμάκων στις 22 Μαΐου, η έρευνα αγοράς της Novo Nordisk δείχνει ότι η μη ασφαλής και παράνομη μαζική χορήγηση φαρμάκων συνεχίζεται. Πολλές οντότητες συνεχίζουν να εμπορεύονται και να πωλούν σύνθετα GLP-1 με το ψευδές πρόσχημα της εξατομίκευσης και εκτιμάται ότι περίπου ένα εκατομμύριο ασθενείς λαμβάνουν σύνθετα GLP-1 στις ΗΠΑ. —Ντέιβιντ Μουρ
• «Μάρτιν Λάνγκε: Οι πιο συχνές ανεπιθύμητες ενέργειες με την αμικρετίνη ήταν γαστρεντερικές και η συντριπτική πλειοψηφία ήταν ήπιας έως μέτριας σοβαρότητας. Άτομα που έλαβαν αμικρετίνη στο δοσοεξαρτώμενο μέρος της δοκιμής, στο μέρος της δόσης-απόκρισης, πέτυχαν εκτιμώμενη απώλεια σωματικού βάρους 9.7%, 16.2% και 22% μετά από μια περίοδο συντήρησης δώδεκα εβδομάδων. Αυτό αφορούσε τις δόσεις ενός εκατοστού των πέντε χιλιοστογράμμων, πέντε χιλιοστογράμμων και είκοσι χιλιοστογράμμων αντίστοιχα.» Στο μέρος της πολλαπλής αύξουσας δόσης της δοκιμής, τα άτομα που έλαβαν δόση αμικρετίνης εξήντα χιλιοστογράμμων πέτυχαν μια ενθαρρυντική εκτιμώμενη απώλεια σωματικού βάρους 24.3% στις τριάντα έξι εβδομάδες. Συνολικά, είμαστε πολύ ενθαρρυντικοί από τα δεδομένα Φάσης IbIIa που μιλούν για τις δυνατότητες της αμικρετίνης, τόσο ως προς την αποτελεσματικότητα όσο και ως προς την ανεκτικότητα. — Martin Lange
  

Επόμενη αναφορά: 2025.11.05

---

✨Άλλα ενδιαφέροντα στοιχεία για τη Novo Nordisk (NVO)✨

Ό,τι έχει παραλειφθεί από τα προηγούμενα, ή αν υπάρχει κάποιος ειδικός KPI - βασικός δείκτης απόδοσης - ή έννοια που χρειάζεται εξήγηση, περιλαμβάνεται εδώ.

---

Πόσο επιτυχημένες είναι οι φαρμακευτικές εταιρείες: Ανέφερα νωρίτερα ότι η ανάπτυξη ενός σημαντικού φαρμάκου μπορεί να κοστίσει έως και 1 δισεκατομμύριο δολάρια και ότι τα περισσότερα φάρμακα δεν αποσβένουν ποτέ το κόστος τους, αλλά δεν ανέφερα το γιατί. Η απάντηση είναι απλή: αποτυγχάνουν στις κλινικές δοκιμές. Το ποσοστό επιτυχίας των φαρμάκων είναι παρόμοιο με το ποσοστό επιβίωσης των νεοσύστατων επιχειρήσεων. Έγραψα περισσότερα για αυτό εδώ: Δημιουργώντας ένα χαρτοφυλάκιο νεοσύστατων επιχειρήσεων απλά και ξεκάθαρα το 2025 I. Αλλά ποιο είναι το ποσοστό επιτυχίας των κατασκευαστών φαρμάκων; Είναι σοκαριστικά χαμηλό:

• προκλινική φάση: το 69% των φαρμάκων φτάνουν στην πρώτη φάση από την προκλινική φάση
• Φάση Ι: Το 36% των φαρμάκων προχωρά στη Φάση II από τη Φάση Ι
• Φάση II: Το 13% των φαρμάκων προχωρά στη Φάση III από τη Φάση I
• Φάση III: Το 8% των φαρμάκων λαμβάνει έγκριση από τον FDA
• Έγκριση FDA: Το 8% του αρχικού 90% θα λάβει έγκριση FDA

Αυτό σημαίνει ότι οι πιθανότητες οι κατασκευαστές να υποβάλουν το φάρμακο για έγκριση από τον FDA είναι περίπου 1 στις 12.

60 χρόνια μίσους, μετά κατάλυση: Η Nordisk και η Novo μισούσαν η μία την άλλη για περίπου 65 χρόνια, παρόλο που βρίσκονταν στην ίδια πόλη και μάλιστα στον ίδιο δρόμο. Η Nordisk είχε βασικά μια μικρή παραγωγική ικανότητα και έβγαζε τα προς το ζην πουλώντας προϊόντα με άδεια, δηλαδή το Insulin Leo, τα οποία κατασκευάζονταν από άλλους. Αντίθετα, η Novo είχε μεγάλη παραγωγική ικανότητα και κατασκεύαζε τα δικά της προϊόντα. Μέχρι την ενοποίηση το 1989, βρίσκονταν σε έναν αιματηρό ανταγωνισμό μεταξύ τους, συνοδευόμενο από απίστευτο μίσος. Αυτό το διαρκώς ανταγωνιστικό περιβάλλον είναι αυτό που έχει κάνει αυτές τις εταιρείες τόσο ισχυρές και καινοτόμες. Μπορώ να αναφέρω δύο παρόμοια παραδείγματα από την ιστορία: την περίπτωση της Adidas και της Puma, και της Ferrari και της Lamborghini.

Οι προμηθευτές ινσουλίνης των Ναζί: Με το ξέσπασμα του Β' Παγκοσμίου Πολέμου, η ναζιστική Γερμανία εισέβαλε στη Δανία, αποκόπτοντας την Nordisk από τις αγορές της, η οποία κέρδιζε χρήματα από αδειοδοτημένα προϊόντα. Φυσικά, οι συνεργάτες συνέχισαν να παράγουν ινσουλίνη, αλλά η Nordisk δεν έλαβε τίποτα για αυτό. Η Novo, από την άλλη πλευρά, είχε τοπική παραγωγική ικανότητα, οπότε οι Ναζί τους ανάγκασαν να την επεκτείνουν και να εξυπηρετήσουν τα κατεχόμενα ευρωπαϊκά εδάφη. Μετά τον πόλεμο, η Novo έπρεπε να παραδώσει τα έσοδα που κέρδιζε στο δανικό κράτος, αλλά της επετράπη να διατηρήσει την αυξημένη παραγωγική της ικανότητα. Η Nordisk, από την άλλη πλευρά, λάμβανε μέρος των εσόδων της από τους συνεργάτες της που παρείχαν άδειες.

Μοντέλο πληρωμής μετρητών NovoCare: ένα πρόγραμμα πληρωμής με μετρητά που προσφέρεται από τη Novo Nordisk στις Ηνωμένες Πολιτείες και επιτρέπει στους ασθενείς να αγοράζουν τα φάρμακά τους απευθείας, χωρίς ασφαλιστική κάλυψη, και η τιμή του φαρμάκου μπορεί να έχει έκπτωση στο πλαίσιο του προγράμματος. Η άμεση αγορά σε αυτήν την περίπτωση σημαίνει ότι το φαρμακείο παρακάμπτει τις ασφαλιστικές εταιρείες, έτσι ώστε οι πελάτες να μπορούν θεωρητικά να λάβουν το φάρμακο σε χαμηλότερη τιμή. Η Novo Nordisk (NVO) εισήγαγε το παραπάνω μοντέλο μαζί με την αλυσίδα φαρμακείων CVS Health.

Ακρίβεια εκτιμήσεων: Έχω διαβάσει αρκετές εκτιμήσεις σχετικά με το πόσο μεγάλες θα είναι οι αγορές ινσουλίνης, διαβήτη και καταναλωτικών φαρμάκων σε 10 χρόνια. Αυτή τη στιγμή, υπάρχουν περίπου 589 εκατομμύρια διαβητικοί ασθενείς στην ηλικιακή ομάδα 20-79 ετών σύμφωνα με τη Διεθνή Ομοσπονδία Διαβήτη και 830 εκατομμύρια στον συνολικό πληθυσμό σύμφωνα με τον ΠΟΥ, επηρεάζοντας έναν στους δέκα ανθρώπους. Προηγούμενες μελέτες δείχνουν ξεκάθαρα πόσο ανακριβείς είναι αυτές οι εκτιμήσεις:

• Παγκόσμια Επιπολασμός του Διαβήτη: Εκτιμήσεις για το Έτος 2000 και 2030: Μέσα σε πέντε χρόνια, τα άτομα που ζουν με διαβήτη παγκοσμίως θα αποτελούν το 4.4% του συνολικού πληθυσμού, αυξάνοντας τον αριθμό από 176 εκατομμύρια σε 366 εκατομμύρια.
• Η αναθεώρηση της προηγούμενης έρευνας από τους Shaw, Sicree και Zimmet (2010): Ο αριθμός των ατόμων με διαβήτη θα αυξηθεί από 6.4% σε 7.7% εντός πέντε ετών, αυξάνοντας τον αριθμό των ασθενών από 285 εκατομμύρια σε 439 εκατομμύρια.
• Έρευνα των Saeedi, Petersohn, Salpea, Bright & Williams, 2019: Ο εκτιμώμενος αριθμός των ατόμων με αναπηρίες είναι 9.3% του συνολικού πληθυσμού, ή 463 εκατομμύρια άνθρωποι, και θα αυξηθεί σε 10.2%, ή 578 εκατομμύρια άτομα, εντός πέντε ετών, και σε 10.9%, ή 700 εκατομμύρια άτομα, σε είκοσι χρόνια.

Όπως μπορείτε να δείτε, τα προηγούμενα μοντέλα εκτίμησαν τους αριθμούς αρκετά συντηρητικά, συμπεριλαμβανομένου του αριθμού των ατόμων που χρειάζονταν θεραπεία και του μεγέθους της αγοράς.

🔑Βασικοί Δείκτες Απόδοσης (KPI)🔑

Πωλήσεις ιατρικού εξοπλισμού: Το βασικό ερώτημα είναι η απόδοση των Ozempic, Wegovy και Rybelsus, καθώς αυτά τα φάρμακα με βάση τη σεμαγλουτίδη αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων.

Αμερικανική αγορά: Η Novo Nordisk (NVO) κερδίζει το 57% των εσόδων εδώ, και η Eli Lilly (LLY) είναι επίσης πολύ ισχυρότερη εδώ, επομένως είναι σίγουρα απαραίτητο να παρακολουθούμε τα αποτελέσματα της εδαφικής διαμάχης των δύο εταιρειών.

Αλυσίδα ανάπτυξης προϊόντων: Και οι δύο κατασκευαστές ινσουλίνης είναι πολύ καινοτόμες εταιρείες, επομένως δεν νομίζω ότι θα απειληθούν από τη λήξη των διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας τους, εφόσον είναι σε θέση να αναπτύσσουν συνεχώς νέα φάρμακα. Στην περίπτωση της Novo Nordisk (NVO), τα αποτελέσματα της έρευνας CagriSema και η επιτυχής έγκριση από τον FDA θα πρέπει να παρακολουθούνται, αλλά αξίζει επίσης να παρακολουθείται ολόκληρη η αλυσίδα ανάπτυξης προϊόντων, συμπεριλαμβανομένης της Eli Lilly (LLY).

Σύνοψη της Novo Nordisk (NVO)

Σύνοψη της ανάλυσης, αντλώντας διδάγματα.

---

Η Novo Nordisk (NVO) είναι μια εκπληκτικά υψηλής ποιότητας εταιρεία, της οποίας η διοίκηση έκανε ένα τεράστιο λάθος μη αυξάνοντας τη δική της παραγωγική ικανότητα και αφήνοντας τον ανταγωνισμό να την επηρεάσει. Ωστόσο, προσωρινά ανταγωνιστικά μειονεκτήματα όπως αυτό επαναλαμβάνονται εδώ και περίπου 100 χρόνια, με τις Novo και Eli Lilly να σημειώνουν πρόοδο, και τώρα η τελευταία κατασκευάζει καλύτερα προϊόντα και τα εμπορικά τους σήματα διαρκούν περισσότερο από αυτά των ανταγωνιστών τους. Αυτό αντικατοπτρίζεται στις τιμές των μετοχών των εταιρειών, οι οποίες εκτοξεύονται έως και 15-20% κάθε εβδομάδα, σαν οι συμμετέχοντες στην αγορά να ανταγωνίζονται μεταξύ τους μια καυτή πέτρα. Υπάρχουν λίγα θέματα τόσο καυτά όσο τα καταναλωτικά προϊόντα, ίσως θα μπορούσα να συμπεριλάβω και την τεχνητή νοημοσύνη.

Ωστόσο, το τρέχον μειονέκτημα δεν είναι ανυπέρβλητο και πιστεύω ότι η χαμηλή αποτίμηση της Novo Nordisk (NVO) δεν αντικατοπτρίζει καθόλου την πραγματική αξία της εταιρείας. Το ερώτημα που πρέπει να θέσετε στον εαυτό σας είναι: Θα εξαλειφθεί εντελώς η Novo Nordisk από τον ανταγωνισμό σε μια αγορά που βρίσκεται σήμερα σε δύο καταστήματα και θα μπορούσε να αυξηθεί εκατονταπλάσια τα επόμενα 10 χρόνια; Απίθανο. Ωστόσο, είναι πιθανό ότι όλο και περισσότερες φαρμακευτικές εταιρείες θα συμμετάσχουν στην κούρσα, απλώς και μόνο επειδή θα υπάρχουν πάρα πολλά χρήματα στο τραπέζι για να αγνοηθούν. Ωστόσο, πιστεύω ότι η παλίρροια θα ανεβάσει τους πάντες για τα επόμενα χρόνια, είναι μια αγορά που αναπτύσσεται τόσο γρήγορα. Μετά από αυτό, σε λίγα χρόνια, θα δούμε ποιος θα σταθεί όρθιος.

Ωστόσο, πρέπει να ληφθούν υπόψη και εδώ οι συνήθεις φαρμακευτικοί κίνδυνοι, όπως η εμφάνιση βιοομοειδών, οι ομαδικές αγωγές μετά από κάποια σοβαρή παρενέργεια και θα μπορούσα να απαριθμήσω περισσότερα. Η μεγάλη επιτυχία συνοδεύεται πάντα από μεγάλο ρίσκο.

---

Συχνές Ερωτήσεις (FAQ)

Τι είναι ο διαβήτης;

Ο διαβήτης σημαίνει επίμονα υψηλά επίπεδα σακχάρου στο αίμα και υπάρχουν δύο κύριοι τύποι: διαβήτης τύπου 1 (αυτοάνοση νόσος) και διαβήτης τύπου 2 (αντίσταση στην ινσουλίνη).

---

Τι είναι ο διαβήτης; Πώς διαφέρει από ένα τεστ διαβήτη;

Ο διαβήτης και ο προδιαβήτης είναι η ίδια ασθένεια και και οι δύο σχετίζονται με μακροχρόνιες αυξήσεις στα επίπεδα σακχάρου στο αίμα. Ο όρος διαβήτης χρησιμοποιείται συχνά για να συμπεριλάβει τόσο τον διαβήτη τύπου 2 όσο και τον διαβήτη τύπου 1.

---

Τι είναι η ινσουλίνη και η ινσουλινοπάθεια;

Η ινσουλίνη είναι μια ορμόνη που βοηθά τα κύτταρα να προσλαμβάνουν τη ζάχαρη και είναι απαραίτητη για τη θεραπεία του διαβήτη. Η αντίσταση στην ινσουλίνη, ή διαβήτης, εμφανίζεται όταν το σώμα δεν μπορεί να παράγει αρκετή ινσουλίνη ή να τη χρησιμοποιήσει σωστά.

---

Ποια είναι τα φάρμακα που χρησιμοποιούν GLP-1;

Οι αγωνιστές του υποδοχέα GLP-1 είναι φάρμακα που χρησιμοποιούνται για τη θεραπεία του διαβήτη και της παχυσαρκίας, όπως τα Wegovy, Ozempic, Rybelsus, Mounjaro και Zepbound.

---

Τι είναι το Wegovy;

Το Wegovy είναι προϊόν της εταιρείας Novo Nordisk (NVO), ένα ενέσιμο φάρμακο με βάση τη σεμαγλουτίδη που βοηθά στην απώλεια βάρους και στον έλεγχο του σακχάρου στο αίμα και χρησιμοποιείται για τη θεραπεία της παχυσαρκίας.

---

Τι είναι το Ozempic;

Το Ozempic είναι προϊόν της εταιρείας Novo Nordisk (NVO), μια ένεση με βάση τη σεμαγλουτίδη που χρησιμοποιείται για τη θεραπεία του διαβήτη και της απώλειας βάρους, επίσης μέσω του μηχανισμού δράσης του αγωνιστή του υποδοχέα GLP-1.

---

Τι είναι ο Ρυμπέλσους;

Το Rybelsus είναι προϊόν της εταιρείας Novo Nordisk (NVO), μια από του στόματος μορφή σεμαγλουτίδης που παρέχει τα ίδια αποτελέσματα με το Ozempic, αλλά σε μορφή δισκίου, και βοηθά στη θεραπεία του διαβήτη και στην απώλεια βάρους.

---

Τι είναι το Μουντζαρό;

Το Mounjaro είναι προϊόν της Eli Lilly (LLY), ένα φάρμακο με βάση την τιρζεπατίδη που στοχεύει τους υποδοχείς GLP-1 και GIP και είναι αποτελεσματικό στη θεραπεία του διαβήτη και στην προώθηση της απώλειας βάρους.

---

Τι είναι το Zepbound;

Το Zepbound είναι ένα φάρμακο με βάση την τιρζεπατίδη που παρασκευάζεται από την Eli Lilly (LLY) και βοηθά στη θεραπεία του διαβήτη και στην απώλεια βάρους ενεργοποιώντας μαζί τους υποδοχείς GLP-1 και GIP.

---

Ποιον χρηματιστή να επιλέξω για να αγοράσω μετοχές;

Υπάρχουν αρκετές πτυχές που πρέπει να λάβετε υπόψη όταν επιλέγετε έναν μεσίτη - θα γράψουμε ένα πλήρες άρθρο σχετικά με αυτό - αλλά θα ήθελα να επισημάνω μερικές που αξίζει να λάβετε υπόψη:

• μέγεθος, αξιοπιστία: Όσο μεγαλύτερος είναι ένας μεσίτης, τόσο ασφαλέστερος είναι. Το οποίο έχει τραπεζικό υπόβαθρο – Erste, K&H, Charles Schwab, κ.λπ. – αυτό είναι ακόμα καλύτερο, και οι γνωστοί μεσίτες είναι συνήθως πιο αξιόπιστοι.
• δαπάνες: Οι μεσίτες λειτουργούν με διάφορα κόστη, όπως η χρέωση διαχείρισης λογαριασμού, η χρέωση χαρτοφυλακίου - η οποία είναι το χειρότερο κόστος -, η χρέωση αγοράς/πώλησης και το κόστος μετατροπής συναλλάγματος (εάν δεν κατατεθούν δολάρια ΗΠΑ στον λογαριασμό μεσιτείας).
• Διαθεσιμότητα οργάνων: Δεν έχει σημασία ποιος μεσίτης έχει ποια αγορά διαθέσιμη ή αν προσθέτει το δεδομένο μέσο κατόπιν αιτήματος και πόσο γρήγορα.
• τύπος λογαριασμού: λογαριασμός μετρητών ή περιθωρίου, ο τελευταίος μπορεί να χρησιμοποιηθεί μόνο για δικαιώματα προαίρεσης. Για τους Ούγγρους φορολογούμενους, η κατοχή λογαριασμού TBSZ είναι σημαντική, αλλά οι πολίτες άλλων χωρών έχουν επίσης ειδικές επιλογές - όπως ο αμερικανικός λογαριασμός συνταξιοδοτικών ταμιευτηρίων 401K - οι οποίες είτε υποστηρίζονται από τον μεσίτη είτε όχι.
• επιφάνεια: μια από τις πιο υποτιμημένες πτυχές, αλλά μπορεί να είναι και πολύ μειονεκτική. Όποιος είχε λογαριασμό στην Random Capital, μια πλέον ανενεργή Ουγγρική χρηματιστηριακή εταιρεία, ξέρει πώς είναι να πρέπει να δουλεύεις σε μια διεπαφή που έχει απομείνει από τη δεκαετία του '90. Το σύστημα της Erste είναι εξαιρετικά αργό, η Interactive Brokers απαιτεί εξετάσεις αεροπορίας και η LightYear πιστεύει σε απλές αλλά σύγχρονες λύσεις.

Με βάση τα παραπάνω, προτείνω τον λογαριασμό Interactive Brokers επειδή:

• ο μεγαλύτερος μεσίτης στον κόσμο με ισχυρό υπόβαθρο
• Υπάρχουν εκατομμύρια διαθέσιμα μέσα σε αυτό και μία μετοχή είναι συχνά εισηγμένη σε πολλές αγορές – π.χ. τόσο πρωτότυπο όσο και ADR – διατίθενται επίσης μετοχές
• Διαδραστικοί Μεσίτες ένας μεσίτης εκπτώσεων, έχουν τις χαμηλότερες τιμές στην αγορά
• μπορείτε να συνδέσετε τον λογαριασμό σας Wise με αυτά, από τα οποία μπορείτε να μεταφέρετε γρήγορα χρήματα
• Οι αναλύσεις του Morningstar είναι διαθέσιμες δωρεάν στον βασικό εξερευνητή (καλό για ανάλυση)
• Τα δεδομένα του πλαισίου EVA είναι διαθέσιμα στον βασικό εξερευνητή (χρήσιμο για ανάλυση)
• έχουν λογαριασμούς μετρητών και περιθωρίου κέρδους, οι Ούγγροι πολίτες μπορούν να ανοίξουν μια TBSZ
• Μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τρεις τύπους διεπαφών: υπάρχει ένας υπολογιστής-πελάτης ιστού και υπολογιστή και μια εφαρμογή τηλεφώνου

---

---

Νομική δήλωση και δήλωση ευθύνης (γνωστός και ως αποποίηση ευθύνης): Τα άρθρα μου περιέχουν προσωπικές απόψεις, τις γράφω αποκλειστικά για τη δική μου ψυχαγωγία και των αναγνωστών μου. Τα άρθρα που δημοσιεύονται εδώ ΔΕΝ εξαντλούν με κανέναν τρόπο το πεδίο εφαρμογής των επενδυτικών συμβουλών. Δεν είχα ποτέ την πρόθεση, δεν σκοπεύω και είναι απίθανο να παρέχω τέτοιες συμβουλές στο μέλλον. Ό,τι γράφεται εδώ είναι μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και ΔΕΝ πρέπει να ερμηνεύεται ως προσφορά. Η έκφραση γνώμης ΔΕΝ θεωρείται με κανέναν τρόπο εγγύηση πώλησης ή αγοράς χρηματοοικονομικών μέσων. Είστε ΑΠΟΚΛΕΙΣΤΙΚΑ υπεύθυνοι για τις αποφάσεις που λαμβάνετε και κανείς άλλος, συμπεριλαμβανομένου και εμού, δεν αναλαμβάνει τον κίνδυνο.