Análisis de acciones de Merck & Co. (MRK): ¿Cara o cruz?

Fundamentos de las acciones de Merck & Co. (MRK): descripción general

Merck & Co. (MRK) se fundó en 1891 como filial estadounidense del grupo alemán Merck y, tras la Primera Guerra Mundial, se convirtió en una empresa estadounidense independiente. Actualmente, la compañía tiene su sede en Rahway, Nueva Jersey, y es una de las compañías farmacéuticas más grandes del mundo. Su perfil comercial incluye el desarrollo y la distribución de medicamentos con receta, vacunas, terapias biológicas, diagnósticos y productos veterinarios en todo el mundo.

Merck & Co. emplea a aproximadamente 75000 personas. Su producto más vendido es Keytruda, un fármaco de inmunoterapia contra el cáncer, que generó 29.5 millones de dólares en ingresos el año pasado, lo que representa casi la mitad de los ingresos totales de la compañía. También destaca la vacuna contra el VPH Gardasil, que generó el 13% de los ingresos, o aproximadamente 8.6 millones de dólares. Los productos de salud animal también desempeñan un papel importante, representando aproximadamente el 9% de los ingresos totales.

Capitalización de mercado: ~200 mil millones de dólares
Relaciones con inversores: https://www.merck.com/investor-relations/
iO Charts compartir subpágina: MRK

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📒Índice📒

He creado una tabla de contenidos para que te resulte más fácil navegar por el contenido más extenso:

• Especialidades de Merck & Co. (MRK)
• ¿Cómo gana dinero Merck & Co. (MRK) y qué ventajas de mercado tiene?
• Métricas de Merck & Co. (MRK)
• Adquisiciones de Merck & Co. (MRK)
• Gerencia de Merck & Co. (MRK)
• Competidores: oponentes de Merck & Co. (MRK)
• ¿Qué riesgos corre Merck & Co. (MRK)?
• Valoración de Merck & Co. (MRK)
• Noticias importantes y el último trimestre
• Otros datos interesantes sobre Merck & Co. (MRK)

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〽️Análisis del segmento de mercado〽️

En esta sección, examino la dinámica del segmento de mercado, cómo opera, quiénes son sus principales actores y qué vientos de cola o de contra deben enfrentar los actores del mercado en cuestión. No analizaré las empresas con más profundidad, pero sí tocaré la cuota de mercado de empresas individuales.

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Merck & CO. (MRK) es una empresa que produce principalmente medicamentos oncológicos. Para comprender su funcionamiento, es necesario analizar la industria farmacéutica en sí. No se trata de un mercado único, sino de un conjunto de especialistas que se centran en un subárea específica. Merck & Co. (MRK) es mejor conocido por su fármaco Keytruda, que es el fármaco oncológico de mayor venta en el mundo, por delante de Humira de Abbvie (ABBV), un tratamiento para enfermedades autoinmunes. Retrocedamos un poco y veamos cómo funciona realmente la industria farmacéutica. Las siguientes líneas se extrajeron principalmente de mi análisis de Novo Nordisk (NVO), pero he adaptado algunas de ellas a Merck & Co. (MRK). Puede encontrar el análisis de la primera acción aquí, y también vale la pena leerlo: Análisis de acciones de Novo Nordisk (NVO).

Cada medicamento tiene un nombre de marca y un ingrediente activo detrás, lo que explica su mecanismo de acción. Por ejemplo, Keytruda, fabricado por Merck & Co. (MRK), es un medicamento biológico anticanceroso que se administra como una solución concentrada para infusión intravenosa y contiene el ingrediente activo pembrolizumab. Keytruda no tiene tableta ni otra forma de presentación aparte de las ya mencionadas.

En la industria farmacéutica, existen básicamente dos tipos de medicamentos. Estos pueden ser:

🔬 1. Fármacos de moléculas pequeñas producidos químicamente

• 🔬Se pueden fabricar medicamentos genéricos a partir de ellos.
• 🔬Cuando expira su patente, se puede fabricar un genérico completamente idéntico, molecularmente igual, más económico, lo que significa que son muy fáciles de copiar. Las copias de medicamentos suelen ser un 50 % más baratas que el original.
• 🔬Se trata de compuestos simples y bien conocidos que pueden producirse en el laboratorio mediante síntesis química.
• 🔬Por ejemplo, ibuprofeno, paracetamol (reducen la fiebre), atorvastatina (reduce el colesterol), metformina (para la diabetes) y miles más.
• La entrada de medicamentos genéricos al mercado también está respaldada por la Ley Waxman-Hatch de 1984, que aumenta la competencia y reduce los precios. Actualmente, los medicamentos genéricos representan el 75 % del mercado (datos de 2009).

Si sacas los medicamentos que encuentras en casa, normalmente serán preparados químicos. Por ejemplo, observa los principios activos de los analgésicos o antipiréticos: todos los fabricantes suelen usar los mismos.

🧬 2. Medicamentos de origen biológico: moléculas grandes y complejas basadas en proteínas

• Se pueden fabricar medicamentos biosimilares a partir de ellos.
• 🧬Son “producidas” por células vivas (por ejemplo, bacterias, levaduras, células de mamíferos), programándolas genéticamente para que produzcan la proteína deseada.
• 🧬Por ejemplo, análogos de insulina, anticuerpos monoclonales (Keytruda, Humira), hormonas de crecimiento, etc.
• 🧬Son demasiado complejos para ser copiados molecularmente al 100%, por lo que sólo se puede hacer una copia funcionalmente similar, pero no perfecta, a la que se denomina fármaco biosimilar.
• 🧬Por lo general, son desarrollados por empresas de biotecnología como Amgen (AMGN) o Biogen (BIIB), aunque ahora todas las grandes farmacéuticas tienen estos productos. De hecho, las empresas de biotecnología también son farmacéuticas, solo que trabajan con herramientas diferentes.

Lo anterior es interesante porque los medicamentos producidos químicamente son mucho más fáciles de copiar que los producidos biológicamente y su costo también es menor, ya que no requieren procedimientos tan complejos. La cuestión es que los medicamentos "copia" son mucho más baratos que si una empresa tuviera que desarrollarlos primero. Por eso una patente protege durante años a la empresa que registró el medicamento original e impide que competidores entren al mercado con medicamentos más baratos, salvo en uno o dos casos especiales, como verás.

☝🏼Una de las partes más difíciles de analizar en la industria farmacéutica es si los medicamentos desarrollados por los fabricantes farmacéuticos tendrán éxito o no, y cuáles son las implicaciones en términos de costos de los eventos relacionados con los efectos secundarios posteriores al lanzamiento, como las demandas.

Las compañías farmacéuticas desarrollan múltiples fármacos en paralelo, en diferentes áreas de su perfil. El pipeline, que puede traducirse como una cadena de desarrollo de productos, se refiere al proceso de desarrollo durante el cual los nuevos fármacos candidatos progresan desde la investigación inicial en laboratorio hasta la autorización de comercialización. El pipeline consta de varias etapas y es clave para la estrategia de toda compañía farmacéutica, ya que los ingresos futuros y el potencial de crecimiento dependen del éxito de estas nuevas moléculas.

💊Las principales etapas del desarrollo de un fármaco:

1. 🩸Investigación preclínica: Se realizan pruebas de laboratorio y en animales; se evalúan la seguridad, el mecanismo de acción y la toxicidad. Suele durar de 1 a 3 años.
2. 🩸Ensayo clínico de fase I: Se realiza con un pequeño número de voluntarios sanos, con el objetivo de determinar la dosis segura y los efectos secundarios. Suele tener una duración de uno a dos años y en él participan entre 20 y 100 pacientes.
3. 🩸Estudio de fase II: Ya está en marcha con la participación de pacientes, y el objetivo es determinar la eficacia y la dosis ideal. Suele durar de dos a tres años, con la participación de entre 100 y 300 pacientes.
4. 🩸Estudio de fase III : En un gran número de pacientes se examina la eficacia del fármaco comparándola con placebo u otra terapia, y las principales consideraciones son la eficacia y la seguridad estadísticamente probadas. También se le llama estudio de muestra grande o de fase clínica tardía. Puede durar entre 3 y 5 años e involucrar a miles de personas.
5. 🩸Registro/Autorización: presentación a las autoridades (por ejemplo, EMA, FDA), aprobación, algo que muchos medicamentos no consiguen, a pesar de que el desarrollo pasa por el proceso de cuatro pasos mencionado anteriormente.
6. 🩸Fase IV (postcomercialización): Incluso después del lanzamiento al mercado, se controlan los efectos secundarios y los efectos a largo plazo.

💰Tiempo y costos de desarrollo

Desarrollar un nuevo fármaco puede llevar de 10 a 15 años y costar hasta mil millones de dólares, incluyendo el coste de proyectos fallidos, pero crear un fármaco oncológico cuesta aún más. Este proceso increíblemente costoso y lento explica en parte por qué la industria está tan centrada y orientada a las ganancias. Además, la mayoría de los fármacos nunca recuperan sus costes de desarrollo, por lo que las empresas necesitan algunos grandes éxitos para financiar los numerosos desarrollos fallidos.

☝🏼Ejemplos específicos:

• 💊Merck & Co. (MRK), Keytruda (pembrolizumab, contra el cáncer): Keytruda fue desarrollado inicialmente en 2006 por Organon, filial de Schering-Plough, en colaboración con LifeArc, antes de ser adquirido por Merck & Co. (MRK) en 2010. Los ensayos clínicos comenzaron en 2011 y la FDA lo aprobó en 2014. En total, transcurrieron unos ocho años desde su descubrimiento hasta su aprobación. Aunque no se dispone de cifras específicas para Keytruda, se estima que el desarrollo de un nuevo fármaco oncológico cuesta actualmente entre 2 y 3 millones de dólares.
• 💊Abbvie (ABBV), Humira (adalimumab, contra enfermedades inflamatorias y autoinmunes): El principio activo de Humira, adalimumab, fue descubierto por Cambridge Antibody Technology (CAT) alrededor de 1993, y los primeros ensayos clínicos comenzaron en 1999. El fármaco recibió la aprobación de la FDA en 2002, por lo que el ciclo de desarrollo completo duró aproximadamente nueve años. Al igual que en el caso de Keytruda, no se dispone de datos específicos sobre el coste de Humira.

????La tasa de éxito es extremadamente baja: Menos del 10% de las moléculas que alcanzan la fase preclínica llegan finalmente al mercado. Por lo tanto, la gestión y diversificación de proyectos (es decir, la ejecución de muchos proyectos en paralelo al mismo tiempo) es vital para los fabricantes de productos farmacéuticos. 

🥺¿Cuales son las enfermedades más temidas?

El término "enfermedades temidas" no es una categoría médica oficial, sino más bien un término coloquial, periodístico o educativo, y generalmente se refiere a enfermedades que:

• ☠️tienen una alta tasa de mortalidad,
• ☠️causar daños graves, duraderos o irreversibles para la salud,
• ☠️o pueden causar enfermedades masivas.

Por lo general, esto incluye:

• enfermedades cancerosas (por ejemplo, cáncer de pulmón, cáncer de páncreas, tumores cerebrales)
• enfermedades infecciosas graves (VIH/SIDA, ébola, peste, gripe aviar)
• 💀Enfermedades asociadas con la degeneración del sistema nervioso (Enfermedad de Alzheimer, ELA)
• enfermedades cardiovasculares graves (ataque cardíaco, accidente cerebrovascular)
• enfermedades autoinmunes incurables (algunas formas de esclerosis múltiple)

La palabra tiene una carga emocional y a menudo se utiliza en los medios para atraer la atención en lugar de para una categorización científica.

De las anteriores, la enfermedad más conocida es el cáncer, que se enmarca dentro de la categoría de oncología, para la cual Merck & Co (MRK) fabrica sus medicamentos. Según el informe de la OMS, esto ya afecta a una de cada cinco personas, lo que equivale aproximadamente a entre 1.6 y 1.7 millones de personas. Hace dos años, se registraban aproximadamente 20 millones de nuevos casos de cáncer al año, y 9.7 millones de personas fallecieron a causa de esta enfermedad ese mismo año, lo que significa que la tasa de mortalidad es extremadamente alta.

No es casualidad que los fabricantes farmacéuticos presten especial atención al desarrollo de medicamentos contra el cáncer debido al gran número de casos y la alta tasa de resultados negativos.

🧾 ¿Cuánto dura la patente de un medicamento?

• 📜Plazo básico de la patente: 20 años desde la fecha de presentación
• 📜Sin embargo, en el caso de medicamentos, el licenciamiento toma mucho tiempo, por lo que la patente se puede extender por +5 años a través del “Certificado Suplementario de Protección” (CSP), pero esto es poco común, normalmente se extiende por 2-3 años.
• En EE. UU., la FDA puede otorgar derechos de distribución exclusivos adicionales (por ejemplo, para agentes biológicos durante 12 años); estos no son protección de patente, sino protección de mercado.

🔄¿Qué pasa después de que expira la patente?

1. 👪Pueden aparecer versiones biosimilares o genéricas.
2. 🏁La competencia ejerce presión sobre el precio del fabricante original: el precio puede bajar hasta un 30-70%.
3. 🏭El fabricante pierde el derecho de distribución exclusiva, por lo que sus ingresos disminuyen, esto se llama el "precipicio de patentes".
4. Por ello, las empresas intentan sacar al mercado nuevas indicaciones, nuevas fórmulas o terapias combinadas para alargar la vida útil del producto.
5. 👨🏼‍⚕️En muchos casos, los fabricantes desarrollan ellos mismos biosimilares para conservar una cuota de mercado, ya que su desarrollo es más barato que el producto original.

Por ejemplo, en el caso de Keytruda, Merck ya está trabajando intensamente en nuevas combinaciones de inmunoterapia y nuevas moléculas inhibidoras de PD-1 para mantener su dominio incluso después de que expire la patente.

📌En la práctica: Entre 2020 y 2023, estuve expuesto a muchas compañías farmacéuticas. Ciertamente, tenía acciones de GSK, Amgen, Pfizer, Bristol-Myers Squibb, Abbvie y Merck, así como de sus empresas derivadas, pero me deshice de la mayoría de ellas precisamente por los problemas ya mencionados, difíciles de predecir. Un buen ejemplo de pérdida de patente es el medicamento Humira, desarrollado por AbbVie, que expiró en EE. UU. en 2023, y han surgido varios competidores biosimilares, como Amgevita e Hyrimo. Los ingresos de AbbVie por Humira cayeron de 23 14 millones de dólares a 170 XNUMX millones de dólares en un año, una diferencia enorme. Por eso, me deshice de las acciones hace dos años, con un precio aproximado de XNUMX dólares.

🇪🇸¿Cómo está estructurado el sistema de seguro de salud estadounidense?

Normalmente, si quieres comprar algo de un fabricante, vas a su tienda y compras el producto. Esta es una cadena de dos elementos, pero a menudo hay un distribuidor que interviene como intermediario en el proceso, por lo que la cadena es más bien una cadena de tres elementos. Por ejemplo, el panadero hornea el pan, la cadena minorista lo compra y tú vas a la tienda de la cadena minorista y compras el pan allí.

☝🏼Este no es el caso del sistema de salud estadounidense, donde están presentes los mismos seis elementos, lo que constituye una de las razones por las que el gobierno estadounidense gasta muchísimo en seguros de salud, que representan el 17-18% del PIB. La base de comparación es la media de la UE, que es del 11%, en Alemania fue del 12.9% durante la pandemia de COVID, mientras que en Austria fue del 11.2%.

1. Fabricante farmacéutico

El fabricante farmacéutico es responsable del desarrollo, la fabricación y la distribución inicial del medicamento. Los productos suelen venderse a mayoristas o directamente a farmacias. Es muy difícil comprar medicamentos directamente al fabricante farmacéutico, pero existen iniciativas para hacerlo, como el modelo de pago en efectivo NovoCare de Novo Nordisk (NVO). El problema con muchos intermediarios es que:

• 🏭La empresa farmacéutica desarrolla el medicamento, por lo que hay un gran costo de su parte.
• 🏭Las patentes expiran
• 🏭El fabricante tiene los productos aprobados por la FDA
• 🏭El fabricante debe competir con la competencia

🚨Sin embargo, sólo recibe el 13% del dinero del sistema de salud.

2. Aseguradoras de salud

Las aseguradoras de salud, como UnitedHealth, Cigna y Anthem, cubren el costo de los medicamentos para los pacientes. Trabajan con los administradores de beneficios de medicamentos (PBM) para optimizar los precios de los medicamentos y garantizar el acceso de los pacientes.

3. Administrador de Beneficios de Farmacia (PBM)

Los PBM son intermediarios que negocian con las aseguradoras de salud y los fabricantes de medicamentos. Se encargan de obtener descuentos y reembolsos en el precio de los medicamentos y de gestionar el formulario. Los PBM también suelen contratar a farmacias para determinar los pagos y copagos. Un PBM es, en esencia, un intermediario que negocia el precio de un medicamento para que pueda incluirse en el sistema de salud y llegar a más pacientes. Se queda con una parte del importe negociado y devuelve el resto a la aseguradora.

4. Mayoristas farmacéuticos

Los mayoristas, como McKesson, Cardinal Health y AmerisourceBergen, compran medicamentos a los fabricantes y los distribuyen a farmacias, hospitales y otros proveedores de atención médica. Se les denomina distribuidores farmacéuticos.

5. Farmacias

Las farmacias son el punto de contacto final para que los pacientes reciban sus medicamentos recetados. Tienen contacto directo con los pacientes y suelen ser quienes cobran los copagos. Muchos distribuidores también tienen cadenas de farmacias.

6. Pacientes

Los pacientes finalmente reciben los medicamentos y suelen pagar un copago. El monto del copago depende del plan de seguro y del tipo de medicamento.

📌En la práctica: En resumen, la compañía farmacéutica fabrica el medicamento, lo prueba y, si tiene éxito, lo envía a la agencia reguladora de medicamentos, la FDA, para obtener su aprobación. Tras la aprobación de la FDA, a través de diversos seguros como Medicaid, Medicare y seguros privados, surge la demanda de que la población necesite el medicamento. La aseguradora recurre al PBM para reducir los precios en la farmacéutica y añadir el medicamento al formulario según sus requisitos. Una vez hecho esto, el médico examina al paciente y emite la receta, cuya parte subsidiada la paga la aseguradora, o mejor dicho, el estado a través de ella. El paciente va a la farmacia, donde paga un copago, y el medicamento llega a la farmacia a través de las farmacias. ¿No es claro? Si no, aquí hay un diagrama aún más complejo de la cadena de valor de la atención médica:

El problema con todo esto, además de ser innecesariamente complicado y costoso, es que la mayor parte del dinero del sistema sanitario no se destina a quienes asumen el riesgo de desarrollar los medicamentos. En cambio, se distribuye de la siguiente manera:

• fabricante farmacéutico: 13%
• hospitales: 28%
• consultorios médicos: 26%
• El coste administrativo del seguro de salud: 8%❗
• Aseguradoras y PBM: 25%❗(¿quizás deberíamos comprar compañías de seguros? 🤔)

🫰🏼¿Quién paga la factura de los medicamentos?

Como mencioné anteriormente, el precio de los medicamentos oncoterapéuticos es muy alto: Keytruda cuesta 191000 XNUMX USD, una cantidad que la gran mayoría de los pacientes no podría pagar de su bolsillo. En EE. UU., una vez que la FDA aprueba la comercialización de un medicamento, los sistemas de seguros estatales como Medicare y Medicaid deciden las condiciones de reembolso en un proceso independiente. Las aseguradoras privadas como Blue Cross, Aetna, Cigna, UnitedHealthCare (UNH), etc., utilizan sus propios protocolos internos para decidir si incluyen un medicamento en su propia lista de medicamentos subsidiados. A menudo, la aseguradora llega a un acuerdo con el fabricante y recibe así un descuento sobre el precio de lista del medicamento en cuestión.

Si una aseguradora acepta el medicamento:

• 🫰🏼Por lo general, entre el 80 y 90% del coste del medicamento lo paga el Estado (y no la compañía de seguros, ellos son solo intermediarios).
• 🪙El paciente paga un copago, que puede ser del 5 al 20%, o incluso miles de dólares al año.
• 💰Algunos fondos sin fines de lucro también cubren el deducible, especialmente para pacientes con cáncer.

¿Y por qué es importante todo esto y a qué me refería? El precio de los medicamentos en EE. UU. es mucho más alto que en Europa, por ejemplo.

☝🏼La conclusión de lo anterior es la siguiente: si una compañía de seguros agrega un medicamento muy costoso pero subsidiado a la lista del formulario, estará disponible para un público mucho más amplio. Por lo general, estos casos aumentan significativamente los ingresos de la empresa que desarrolló el medicamento, pero el beneficio por dosis también es menor.

🧾 Ejemplo: Keytruda de Merck & Co.

• Aprobación de la FDA: 2014
• Aceptado por Medicare y aseguradoras privadas (ya que es un tratamiento de primera línea que salva vidas)
• Merck ofrece descuentos, pero el precio de lista anual es de hasta 150000–180000 USD (de lo contrario, sería de 191000 USD).
• El paciente normalmente solo paga unos pocos miles de dólares de su bolsillo si tiene seguro.

En Europa, la situación es algo más sencilla, porque la mayoría de los países cuentan con un seguro médico estatal que suele reembolsar hasta el 90% del precio de los medicamentos. En Estados Unidos, sin embargo, esto no es así. El año pasado, se estima que entre 26 y 28 millones de personas en el país carecían de seguro médico, lo que representa entre el 7 % y el 8 % de la población. Esta cifra ha disminuido en los últimos años gracias a la Ley de Atención Médica Asequible, también conocida como Obamacare, pero millones de personas aún viven sin seguro.

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Especialidades de Merck & Co. (MRK)

En esta sección, examino qué especialidades tiene la empresa analizada, cuál es su posición en el mercado y si hace algo diferente a sus competidores. Si es así, ¿qué impacto tiene esto en sus operaciones?

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Comencemos con la historia de Merck & Co. (MRK), ya que es muy interesante y una excelente manera de destacar los riesgos que corren las empresas oncológicas. Merck & Co. (MRK) se fundó a finales del siglo XIX, cuando se fundaron la mayoría de los grandes gigantes farmacéuticos. Por el sonido de su nombre, se puede adivinar que Merck & Co. (MRK) no era una empresa estadounidense, sino originalmente alemana, fundada en 1668, en Darmstadt. Merck KGgA, también conocida como el Grupo Merck, sigue existiendo. Georg Merck, pariente lejano de su fundador, Friedrich Jacob Merck, se estableció en Estados Unidos en 1891 y fundó Merck & Co. (MRK) en Nueva York.

Después de la Primera Guerra Mundial, las filiales estadounidenses de la derrotada Alemania fueron nacionalizadas por el gobierno y Merck & Co (MRK) finalmente quedó bajo control estadounidense, que fue recomprada por Georg Merck en una subasta. Merck es conocida por desarrollar el ingrediente activo MDMA, más conocido como éxtasis, alrededor de la Primera Guerra Mundial, pero incluso antes de que las dos compañías se separaran, tenían ingredientes activos que hoy clasificamos como narcóticos.

Alrededor de la Segunda Guerra Mundial, la industria farmacéutica tal como la conocemos hoy surgió del aislamiento de la penicilina, que fue descubierta por primera vez en Inglaterra en 1920, pero debido a que era muy difícil de producir, cayó en el olvido, hasta que el antibiótico fue redescubierto en 1940. Científicos ingleses llegaron a Estados Unidos y encargaron a varias empresas la producción masiva de penicilina, una de las cuales fue Merck & Co. (MRK). La compañía debe su reputación actual no a esto, sino a una serie de éxitos en la década de 80 bajo la dirección de Roy Vagelos, cuando la mayoría de sus productos alcanzaron los mil millones de dólares, triplicando sus beneficios y duplicando sus ingresos. En 1980, los ingresos fueron de sólo 2 mil millones de dólares, mientras que a principios del milenio ya eran de 40 mil millones de dólares.

Entre 2000 y 2010, se produjo un período de declive que no solo desplomó el precio de las acciones, sino que también redujo los ingresos de 40 000 millones a 20 000 millones de dólares. Esto se debió a varios factores a la vez:

• ❌La cadena de desarrollo de productos, o pipeline, se ha vaciado debido a ensayos clínicos fallidos
• ❌Quemaron mucho dinero en experimentos fallidos
• ❌La demanda por el analgésico Vioxx le costó a la compañía miles de millones de dólares

Entre los problemas citados, el vaciamiento de la cadena de desarrollo de productos pone de relieve uno de los mayores riesgos para las empresas de biotecnología: si no hay suficientes medicamentos en desarrollo, es extremadamente difícil para la empresa sustituir un único nombre de gran éxito. Además, las patentes farmacéuticas deben formularse de forma muy precisa; generalmente, sólo se puede proteger una molécula por indicación, por lo que es importante que los productos puedan utilizarse contra el mayor número posible de enfermedades.

????Además, pasan años antes de que comiencen los ensayos clínicos después de registrar las patentes, por lo que, aunque la patente protege el medicamento en cuestión durante 20 años, en realidad el fabricante farmacéutico normalmente sólo se beneficia de ella durante 14 o 15 años. La FDA puede extender este período por 2 o 3 años, pero incluso entonces, los medicamentos no pueden estar protegidos por patentes por más de 17 o 18 años.

Y eso nos lleva a 2002, cuando uno de los competidores de Merck & Co. (MRK), Bristol-Myers Squibb (BMY), adquirió una compañía llamada Medarex, que estaba trabajando en un anticuerpo llamado PD-1, descubierto por Tasuku Honjo en 1990. PD-1 es una proteína de punto de control que se encuentra en la superficie de las células T y a menudo se la denomina “el freno del cuerpo”. Normalmente, este receptor impide que el sistema inmunitario ataque sus propios tejidos, lo cual es importante para prevenir reacciones inmunitarias excesivas y enfermedades autoinmunitarias. Sin embargo, muchos tumores explotan este mecanismo: las células cancerosas producen un ligando llamado PD-L1, que se une a PD-1 y desactiva a los linfocitos T, impidiendo que el sistema inmunitario los ataque. El anticuerpo PD-1 bloquea la conexión entre el receptor PD-1 y los ligandos PD-L1/PD-L2, liberando así el sistema inmunitario y permitiendo que los linfocitos T reconozcan y ataquen de nuevo a las células cancerosas, según ha descubierto Medarex.

BMY llevó el fármaco PD-1 de Medarex a estudios de fase II en 2010 y lo rebautizó como Opdivo. Merck & Co. (MRK) adquirió previamente una empresa, Schering-Plough, que adquirió otra empresa, Organon, que se asoció con LifeArc, que también realizó ensayos basados ​​en PD-1. Cuando Medarex anunció lo que había descubierto, a Merck le quedó claro lo valiosa que era su compra anterior e inmediatamente comenzaron con tremenda fuerza las investigaciones clínicas en la compañía, cerrando su desventaja de cuatro años contra BMY en 2014 y luego aprobando el fármaco para el cáncer de pulmón de células no pequeñas metastásico, convirtiendo así permanentemente a Merck & Co. (MRK) en un gigante de la oncología.

Para darle una idea de la diferencia en el éxito de los dos medicamentos, debido a que Merck llegó al mercado antes que Bristol-Myers Squibb, incluí los datos de ingresos del año pasado:

• 🎗️MRK Keytruda: 29.5 mil millones de dólares
• 💊BMY Opdivo: ~9.3 mil millones de dólares

El fármaco de mayor recaudación de Merck & Co. (MRK): Keytruda

Keytruda (principio activo: pembrolizumab) es un fármaco biológico, concretamente un anticuerpo monoclonal, desarrollado por Merck & Co. (MRK). No es genérico y no se puede copiar fácilmente, ya que se trata de un producto de inmunoterapia complejo producido a partir de células vivas.

🧬 ¿Qué es Keytruda?

Keytruda es un tipo de inhibidor de puntos de control inmunitario: se une a la proteína PD-1, activando el sistema inmunitario para reconocer y destruir las células tumorales.

Indicación (a partir de este año, está aprobado para más de 40 tipos de tumores diferentes):

• 🎗️Melanoma
• 🎗️Cáncer de pulmón de células no pequeñas
• 🎗️carcinoma de células renales
• 🎗️Cáncer de cabeza y cuello
• 🎗️cáncer de vejiga
• 🎗️Cáncer de cuello uterino
• 🎗️Linfoma de Hodgkin clásico, etc.

💰¿Cuanto cuesta?

El precio de Keytruda es muy alto, es uno de los medicamentos oncológicos más caros:

• Precio en EE. UU.: una sola infusión (200 mg, cada 3 semanas) cuesta aproximadamente entre $10000 y $13000, y puede llegar a costar entre $150000 y $180000 por paciente al año. El precio de lista actual en EE. UU. es de $191000.
• Merck generó más de 25 mil millones de dólares en ingresos hace dos años y 29.5 mil millones de dólares el año pasado solo con las ventas de Keytruda, lo que lo convierte en el fármaco más vendido del mundo (por delante de Humira, un fármaco para enfermedades autoinmunes fabricado por AbbVie, y Ozempic, que actualmente es el segundo fármaco con mayores ingresos del mundo).

⏳ Tiempo de desarrollo

• La investigación comenzó alrededor de 2006.
• Recibió su primera aprobación de la FDA en 2014, inicialmente para el melanoma.
• El tiempo de desarrollo fue de ocho años, involucrando a miles de pacientes y con un costo de cientos de millones, y según algunas estimaciones, más de mil millones de dólares.

El fármaco está protegido por patente hasta 2028, por lo que actualmente no es posible fabricar biosimilares a partir de él. De lo anterior se desprende que desarrollar fármacos de gran éxito es muy rentable, pero el riesgo de que una empresa fracase con un fármaco determinado también es enorme.

🤔¿Cómo analizamos a Merck & Co. (MRK) y otras empresas de biotecnología?

Las empresas de biotecnología tienen un perfil de riesgo-retorno extremo, y este segmento contiene la mayoría de las empresas que han quebrado con el tiempo. Aunque mucha gente no lo sabe, el sector que más investigación realiza es el farmacéutico. Generalmente gastan alrededor del 20% de sus ingresos en investigación y desarrollo, lo que los coloca por delante incluso de los fabricantes de chips. Para saber si una empresa de biotecnología realmente tiene una ventaja competitiva, necesitamos examinar:

• ❓¿Qué tipo de cadena de desarrollo de productos tiene la empresa, cuántos medicamentos existen y en qué fase clínica se encuentran?
• ❓qué marcas tiene y por cuánto tiempo, y qué tan difícil es copiar el medicamento en cuestión con un biosimilar,
• Si los ensayos clínicos tienen éxito, ¿qué poder de fijación de precios tendrán sus medicamentos en el mercado? Esto puede estimarse a partir del precio de los medicamentos de la competencia y sus indicaciones previstas.

Cuanto más diverso sea un medicamento, es decir, cuantas más indicaciones tenga, mejor para el fabricante, porque por un lado, no tiene que desarrollar nuevos productos y, por otro, el producto puede estar protegido también para estos usos. El desarrollo de medicamentos oncológicos es especialmente caro, incluso entre las empresas de biotecnología, y a cambio pueden cobrar un dineral por ellos.

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¿Cómo gana dinero Merck & Co. (MRK) y qué ventajas de mercado tiene?

En esta sección, examinamos qué hace exactamente la empresa para generar ingresos, qué productos y servicios ofrece, qué tan indispensables son, si tiene alguna ventaja competitiva (foso económico), qué tan defendible es, si la tendencia es decreciente o creciente, y qué es probable que suceda a largo plazo.

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Merck & Co. (MRK) no solo genera sus ingresos con medicamentos oncológicos, sino que estos representan, con diferencia, la mayor parte de sus ingresos. Sus ingresos provienen de las siguientes áreas:

Ingresos totales: ~$63.6 mil millones

• productos farmacéuticos: 56.67 millones de dólares
• Salud animal: 6.1 millones de dólares
• Ventas de otros productos: 0.82 mil millones de dólares

La salud animal es un mercado maduro, que ha formado parte de la cartera de la empresa desde aproximadamente las décadas de 1950 y 60. Anteriormente contaban con un segmento de salud femenina, pero este se escindió en una empresa llamada Organon en 2021. Este tipo de escisiones son muy típicas del sector: Viatris es una escisión de Pfizer, mientras que Novo Nordisk (NVO) escindió Novozymes.

Dentro del sector farmacéutico, los ingresos para 2024 son los siguientes:

• Oncología:
  • KEYTRUDA: 29.5 millones de dólares, fármaco oncológico, más de 40 indicaciones
  • 🩸Lynparza: 1.3 millones de dólares, fármaco anticancerígeno inhibidor de PARP, principalmente para el tratamiento del cáncer de ovario, de mama, de páncreas y de próstata.
  • 🩸Lenvima: 1 millones de dólares, agente anticancerígeno específico (inhibidor de la tirosina quinasa), principalmente para el tratamiento del cáncer de tiroides, hígado y riñón.
  • 🩸WELIREG: USD 0.5 mil millones, inhibidor de HIF-2α para el tratamiento de tumores asociados a la enfermedad de VHL (por ejemplo, cáncer renal, hemangioblastoma del sistema nervioso central).
  • 🩸WINREVAIR: 0.4 mil millones de dólares, un medicamento para el tratamiento de la hipertensión arterial pulmonar que mejora la función de los vasos sanguíneos pulmonares.
• Industria de las vacunas:
  • 💉GARDASIL: 8.58 millones de dólares, vacuna contra el VPH
  • 💉PROQUAD, MMR II y VARIVAX: 2.4 millones de dólares en vacunas combinadas y de un solo componente administradas a niños para prevenir el sarampión, las paperas, la rubéola y la varicela.
  • 💉BRIDION: 1.7 millones de dólares, una inyección utilizada para revertir rápidamente los efectos de los relajantes musculares no despolarizantes (por ejemplo, rocuronio, vecuronio) después de la cirugía.
  • 💉LAGEVRIO: USD 0.96 mil millones, medicamento antiviral para el tratamiento de COVID-19 (molnupiravir).
  • 💉AXNEUVANCE: Vacuna antineumocócica de 0.8 valencias por valor de 15 mil millones de dólares para la prevención de la neumonía y otras enfermedades neumocócicas invasivas.
  • 💉PREVYMIS: 0.78 mil millones de dólares, un medicamento utilizado para prevenir la infección por CMV en pacientes con trasplante de órganos.
  • 💉ROTATEQ: USD 0.7 mil millones, vacuna oral contra el rotavirus para prevenir enfermedades diarreicas y vómitos en bebés.
  • 💉SIMPONI: USD 0.5 mil millones, fármaco biológico inhibidor del TNF para el tratamiento, entre otras, de la artritis reumatoide, la artritis psoriásica y la colitis ulcerosa.
• Preparaciones para diabéticos:
  • 🍭JANUVIA/JANUMET: USD 2.26 millones, medicamentos hipoglucemiantes para el tratamiento de la diabetes tipo 2 (inhibidor de la DPP-4 o en combinación con metformina). Perderá la protección de patente en EE. UU. en 2026.

De lo anterior se desprende que el mayor problema de Merck & Co. (MRK) es que Keytruda representa el 46% de sus ingresos y su patente expira en tres años. Es probable que esto resulte en pérdidas de ingresos significativas a medida que los productos biosimilares inunden el mercado. Es realmente imposible decir cuán grande será la caída de ingresos; este es el fenómeno del acantilado de patentes.

📌Nota: Afortunadamente, no tenemos que hacer conjeturas sobre la caída del precio de los medicamentos, ya que un estudio de Berndt&Atkin realizado en 2011 afirma que si un medicamento pierde su exclusividad, aparecen en el mercado copias al 50% del precio. Esto provoca una pérdida de mercado de alrededor del 25% en muy poco tiempo, mientras que provoca una caída de precios del 27% en un año y del 37% en dos años, según el estudio. Además, este es un proceso acelerado y ya se trata de un estudio de 14 años, por lo que cabe esperar una mayor pérdida de mercado y una caída de precios. Curiosamente, los fabricantes suelen reaccionar manteniendo o subiendo el precio para evitar la competencia directa con los productos. Dado que la marca registrada expira en 2028, pero los ingresos del medicamento aumentarán hasta entonces, se estima que ascenderán a entre 32 y 33 mil millones de dólares al momento de su vencimiento.

💡Si tenemos en cuenta la pérdida de mercado de un cuarto mencionada anteriormente, entonces de los 33 mil millones de dólares, habrá 25.4 mil millones de dólares en ingresos si el medicamento no sigue la caída de precios. Si es así, al cabo de un año sólo generará 18.5 millones de dólares en ingresos.

Además de Keytruda, el único gran éxito es Gardasil, que representa el 13% de los ingresos. Su patente también expira en 2028. Como su facturación ha ido disminuyendo poco a poco, solo podemos esperar que ronde los 8 mil millones de dólares. Combinados con Keytruda, ambos medicamentos generan ingresos de entre 40 y 41 mil millones de dólares, una disminución que Merck & Co. (MRK) tendrá que compensar en poco más de dos años.

Para que se hagan una idea de las proporciones, su tercer fármaco más rentable, Proquad, la vacuna triple vírica II y las variantes de Varivax, generan 2.5 millones de dólares. De estos, 16 tendrían que comercializarse, mientras que para un producto con ingresos promedio, como Lenvima, ¡se necesitarían 40 nuevos productos!

Para ver qué tan probable es esto, necesitamos examinar la cadena de desarrollo de productos de Merck. & Co. (MRK), es decir, qué productos están en desarrollo. Puedes ver esto en esta página de búsqueda.. Total:

• 💊50 estudios de fase II están en marcha
• 💊30 estudios de fase III están en marcha
• 5 programas de desarrollo están en aprobación

La figura anterior muestra el pipeline de Merck & Co. (MRK) y conviene interpretarla de derecha a izquierda. Los medicamentos en proceso de aprobación generalmente representan procedimientos para nuevas indicaciones en diferentes mercados, más que medicamentos nuevos. Por ejemplo, la aprobación de Keytruda para su uso en los mercados de EE. UU. y la UE en Japón podría generar ingresos adicionales, pero no cambiará significativamente la posición del fármaco. Otros medicamentos en la lista de espera de aprobación incluyen:

✅Medicamentos de Merck & Co (MRK) en espera de aprobación

• Capvaxive: Una vacuna conjugada neumocócica 21-valente desarrollada para adultos para prevenir infecciones neumocócicas invasivas (por ejemplo, sepsis, meningitis) y neumonía.
  • 👥Número de caso: Hay aproximadamente 150000 casos que requieren hospitalización y la enfermedad causa aproximadamente entre 1.5 y 2 millones de muertes de adultos en todo el mundo.
  • 👛Precio de lista: ~$300
• Enflonsia: un anticuerpo monoclonal de acción prolongada desarrollado para la prevención de enfermedades del tracto respiratorio inferior causadas por el virus respiratorio sincitial (VSR) en recién nacidos y bebés pequeños.
  • 👥Número de caso: En niños menores de cinco años afecta a entre 60000 y 80000 personas y 3.6 millones de bebés son hospitalizados por VRS en todo el mundo.
  • 👛Precio de lista: ~$550
• Winrevair (ingrediente activo: sotatercept): Aprobado para el tratamiento de la hipertensión arterial pulmonar (HAP, Grupo 1 de la OMS). HAP, para abreviar.
  • 👥Número de caso: 40000 personas
  • 👛Precio de lista: ~14000 USD por vial (suministro para 3 semanas)
• MK‑8591A: Un producto antirretroviral (TAR) en comprimidos de dos componentes, de administración una vez al día, para el tratamiento de la infección por VIH-1.
  • 👥Número de caso: 1.2 millones de personas
  • 👛Precio de lista: Aún no hay precios listados

De las anteriores, se supone que Winrevair será un éxito de ventas, con un costo anual de 238000 dólares, lo que equivale a diecisiete dosis de tres semanas, lo que significa que los ingresos máximos por esta podrían ser de aproximadamente 3 millones de dólares. El fármaco fue desarrollado por Acceleron, empresa adquirida por Merck hace cuatro años por 11.5 millones de dólares. Tiene indicaciones no solo para la HAP, sino también para la osteoporosis, la anemia y el mieloma múltiple, lo que significa que podrían añadirse nuevas indicaciones a su gama de usos, como ocurrió con Keytruda. Sin embargo, cabe destacar que las cifras anteriores implicarían que Merck & Co. (MRK) tendría el 100 % de la cuota de mercado y que todos los pacientes recibirían el fármaco, lo cual es obviamente improbable. Para quienes estén interesados ​​en el tema con más detalle, consulten el ensayo clínico ZENITH.

Veamos qué dice Merck & Co. (MRK) sobre su propia cadena de desarrollo de productos según su informe del último trimestre del año pasado:

En la imagen, solo dos productos tienen nombre y pueden comercializarse. El resto solo tiene un nombre en clave o el nombre del ingrediente activo, por lo que se trata de ensayos clínicos, o una combinación de Keytruda, como pembrolizumab + berahyaluronidasa alfa, que se puede ver en la primera imagen bajo el nombre MK-3475A. ¿Qué implica esto? Que los ensayos clínicos no se completaron en 8 meses, lo cual es completamente comprensible, pero esto significa que la compañía tiene cada vez menos tiempo para presentar algo importante.

Hay otro fármaco de Fase III en la lista anterior que puede ser interesante, éste en la imagen de arriba tiene el nombre código MK-0616 y es un inhibidor oral de PCSK9 para la hipercolesterolemia, es decir, una pastilla. Aún no hay precio, pero según la competencia, podría rondar los 10 000-15 000 USD al año. Esto es interesante porque 2600 millones de personas en el mundo tienen niveles altos de colesterol, de los cuales la hipercolesterolemia grave puede afectar entre el 3 % y el 5 %, lo que representa entre 90 000 y 130 000 millones de personas. Este es un mercado enorme, pero también hay mucha competencia. Puedes encontrar un buen artículo al respecto aquí: Candidato a fármaco oral de MerckNo quiero continuar con mi discusión ya altamente especulativa, pero para aquellos que quieran profundizar en estos temas, hay un artículo bastante bueno de Fortune Well al respecto: Merchandising promociona nuevos fármacos de gran éxito.

☝🏼Sin embargo, hay que tener en cuenta algo: ni Keytruda ni el futuro fármaco de gran éxito Winreavir son desarrollos propios de Merck & Co. (MRK). Por tanto, una parte esencial del crecimiento de la empresa es la venta posterior de los productos resultantes de las adquisiciones.

🏰Foso económico🏰

En este segmento, analicé si la empresa posee alguna ventaja competitiva económica, a la que Warren Buffett se refirió como un «foso económico», que disuade a los competidores de asediar la fortaleza de la empresa, es decir, su negocio, y apoderarse de su mercado. En el caso de Merck & Co. (MRK), estas podrían ser las siguientes:

• Ventaja costo/escala: sí. Todas las grandes compañías farmacéuticas tienen una ventaja de escala sobre las empresas más pequeñas. Dado que la mayoría de los medicamentos de gran éxito se dirigen a grandes mercados, es fundamental aumentar la producción y contar con la capacidad de fabricación adecuada.
• 🫸Costo de cambio: muy alto. Especialmente en el sector oncológico, donde la vida de los pacientes puede depender de la eficacia de los medicamentos. No es casualidad que Keytruda, que pertenece a esta categoría, se haya convertido en el medicamento más vendido del mundo. Ningún paciente cambiará de medicamento contra el cáncer.
• 🫸Efecto de red: ninguno.
• 🫸Activos intangibles, know-how, marca: sí. La industria farmacéutica es la que más investigación requiere, repleta de patentes y marcas registradas de todo tipo. De hecho, esto proporciona la base de la ventaja competitiva, con la que pueden diferenciarse de sus competidores e impedir que les quiten el mercado. Además, Merck & Co. (MRK) obtiene sus ingresos principalmente de la investigación oncológica, donde esta resulta particularmente eficaz, a diferencia, por ejemplo, del mercado de medicamentos genéricos de base química.
• 🫸Barreras de entrada: muy altas. Especialmente en el caso del mercado oncológico. La investigación farmacológica requiere una enorme cantidad de recursos de investigación y desarrollo, la rentabilidad de los medicamentos es dudosa, se requiere una gran capacidad de producción para la distribución y la confianza es fundamental, por lo que es extremadamente difícil entrar en el mercado. La mayoría de las pequeñas empresas son adquiridas inmediatamente por las más adineradas; no es casualidad que la mayoría de las grandes farmacéuticas tengan una historia centenaria. El mercado se concentra constantemente a medida que crece el poder de capital de las megacorporaciones.

La ventaja económica de Merck & Co. (MRK) es incuestionable, especialmente en el sector oncológico, al menos hasta 2028. Keytruda es el fármaco más rentable del mundo, pero la compañía no solo es fuerte en oncología, sino también en vacunas. El problema es la expiración de la patente y cómo reemplazarán sus exitosos fármacos. Sobre todo porque con Keytruda tuvieron la ventaja de ser pioneros. Los ensayos clínicos internos y las adquisiciones futuras pueden proporcionar una solución a esto, pero por ahora no hay ningún producto sustituto a la vista que pueda reemplazar al brutal dúo Gardasil y Keytruda, que actualmente generan casi el 60% de los ingresos.

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Métricas de Merck & Co. (MRK)

En esta sección, analicé las métricas que caracterizan a la empresa, su posición en ingresos, sus márgenes de beneficio, si tiene deuda y los resultados de su balance. Busqué elementos extremos (deuda excesiva, fondo de comercio elevado, etc.), la rentabilidad del capital (ROC) de la empresa, su coste de capital y la estructura de ingresos y costes. También examiné las tendencias, la creación de valor para el propietario y cómo la empresa utiliza el efectivo generado.

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¿Cuál es el rendimiento del S&P 500?

En comparación con pruebas anteriores, he añadido una nueva sección para comparar las métricas a continuación. Dado que muchas personas utilizan el índice bursátil estadounidense como referencia y también compran ETF del S&P 500, conviene observar el rendimiento global de las empresas (por supuesto, debería alegrarse si la empresa que analiza supera estos valores).

Datos del S&P 500 2024:

• Crecimiento de los ingresos del SP&500: +7%
• Crecimiento de las ganancias del SP&500: +10%
• Margen bruto del SP&500: 45%
• Margen neto del SP&500: 13%
• ROE del S&P 500: 15%
• ROIC del S&P 500: 12%
• ROCE del S&P 500: 11%

Empecemos con lo habitual: los ingresos, que se pueden dividir básicamente en dos categorías: categorías de producto y territoriales. Analicemos la primera, ya que el informe del cuarto trimestre de 2024 la refleja perfectamente. Debo añadir que la última categoría corresponde a la oftalmología, un negocio con un valor de varios miles de millones de dólares, lo que permitió obtener unos ingresos totales de 4 millones de dólares.

En cuanto a la distribución territorial de los ingresos, lamentablemente el precio es algo elevado y no refleja la disminución significativa de las ventas del exitoso medicamento Gardasil en China. Dado que Keytruda y Gardasil representan aproximadamente el 60 % de los ingresos, Merck no tuvo un buen año, y los ingresos totales disminuyeron mínimamente, como lo muestran los valores porcentuales en púrpura del gráfico. El crecimiento de los años anteriores también se vio impulsado por estos dos medicamentos, con aproximadamente el 53 % de los ingresos provenientes de EE. UU., mientras que el 22 % proviene de Europa.

Los márgenes evolucionan de forma muy similar a los ingresos, con un margen bruto en constante aumento. Sin embargo, en esencia, los demás indicadores también son muy positivos, lo que en ocasiones se ve agravado por el impacto de una adquisición importante. El negocio genera una gran cantidad de efectivo, pero aunque no se clasifica como un gasto fijo, la investigación y el desarrollo, que garantiza la ventaja competitiva de la empresa, también consumen cantidades significativas, como se puede observar en la siguiente imagen.

Merck & Co (MRK) tiene una estructura de costos bastante típica. He dibujado el costo de los bienes vendidos (COGS), que es de aproximadamente el 10%, y que básicamente representa el costo de mantener la producción y las ventas, ligeramente superior a los costos administrativos. Por un lado, la fabricación en sí no es tan barata, y por otro, los costos de publicidad se incluyen en la categoría de gastos generales, de venta y administrativos, y las farmacéuticas hacen mucha publicidad. El color naranja representa la investigación y el desarrollo, lo cual es engañoso porque, desde el punto de vista contable, se amortiza inmediatamente en el año en cuestión, aunque su efecto se distribuye obviamente a lo largo de los años, y esta es la base de la ventaja competitiva de las farmacéuticas. O, adquisiciones, como verán más adelante. Volviendo a I+D, este 28% es una cifra extremadamente alta, la empresa está invirtiendo con toda su fuerza en el desarrollo de productos. Merck & Co. (MRK) es particularmente buena en investigaciones de fase avanzada con muestras grandes, por lo que si alguna empresa puede hacerlo, MRK tiene la oportunidad de obtener algo de ello.

La primera idea está estrechamente relacionada con la deuda y la posición de caja de Merck & Co. (MRK), ya que las adquisiciones suelen financiarse con estas o mediante la emisión de capital. La imagen a continuación muestra lo siguiente:

• 💰ingresos: ~63.6 mil millones de dólares
• 🤑beneficio: ~16.4 mil millones de dólares
• 🫰🏼efectivo: 8.62 mil millones de dólares
• 💸deuda neta: $26.78 mil millones (42% de los ingresos, 160% de las ganancias)
• 💶Deuda neta/EBITDA: ~ 0.93
• Cobertura de intereses, EBIT/intereses: ~ 18.9

El nivel de deuda sería aceptable si la empresa solo tuviera que realizar adquisiciones menores, pero en los últimos años, las adquisiciones por valor de 10 2028 millones de dólares se han ido volando. A medida que se agota el tiempo y Merck & Co. (MRK) se acerca a la fecha de vencimiento de su patente en XNUMX, la presión sobre la empresa para adquirir aumentará si no quiere perder muchos ingresos. Más sobre esto en la sección de adquisiciones.

¿Qué muestran las métricas ROIC y ROCE?

ROIC – Retorno del capital invertido: muestra la eficiencia con la que la empresa utiliza su capital total invertido para generar ganancias. Más itt.

• Demuestra la capacidad fundamental de la empresa para crear valor.
• Filtra el impacto de la estructura de financiamiento.
• Si el ROIC excede el costo del capital (WACC), la empresa está creando valor.

ROCE – Retorno sobre el capital empleado – muestra la eficiencia con la que la empresa utiliza sus fuentes de financiación a largo plazo. Más itt.

• Mide la rentabilidad de las actividades empresariales.
• No tiene en cuenta los efectos fiscales.
• Una buena base para la comparación entre diferentes actores de la industria.

Mutató	¿Qué mide?	¿Para quién es útil?	¿Cuando se considera bueno?
ROCE	Rendimiento total del capital	Inversores a largo plazo	Si es superior al promedio de la industria
ROIC	Retorno del capital invertido	Inversores de capital	Si es mayor que WACC
HUEVA	Rentabilidad sobre el capital	Accionistas	Si es estable y sosteniblemente alto

Creación de valor para los accionistas de Merck & Co. (MRK)

En cuanto al valor para el propietario, suelo analizar cómo la empresa utiliza el efectivo libre generado. Básicamente, una empresa puede hacer lo siguiente con el efectivo:

1. lo reinvierte en el negocio (esto se refleja en los altos costos de investigación y desarrollo del 28%)
2. reduce la deuda (aumenta lentamente)
3. paga dividendos (actualmente la empresa paga un dividendo del 4%)
4. recompra acciones (el número de acciones no ha disminuido en los últimos años)
5. adquiere otras empresas (el mercado farmacéutico es de naturaleza bastante adquisitiva)

Como dice la clásica pregunta: ¿con qué empiezo, con las buenas o con las malas noticias? Empezaré con las primeras. Merck & Co. (MRK) es una empresa que paga dividendos, pagando un dividendo del 4% al momento de escribir este artículo, con una tasa de pago de ~48.6%. Eso equivale a 3.24 dólares por acción durante un año, lo que equivale aproximadamente a 8 mil millones de dólares. Merck & Co. (MRK) aprobó este año un programa de recompra de acciones por 10 mil millones de dólares, con un plazo abierto, por lo que aún no sabemos si se llevará a cabo.

En teoría, Merck está retribuyendo mucho a sus inversores. La mala noticia es que no le ha ido muy bien en la última década, con el gráfico morado cayendo por debajo del 0% varias veces, lo cual es, como mínimo, una situación frenética. Esto se debe a las adquisiciones que queman dinero. De nada sirve pagar dividendos ni recomprar el 0.7% de las acciones cada año si su deuda crece. ¿Qué tan ventajoso es pagar 8 millones de dólares cuando Merck & Co. (MRK) cotiza con descuento? Los inversores estarían en mucha mejor situación si esa cantidad se utilizara para recompras oportunistas de acciones, inversiones creadoras de valor o investigación y desarrollo que pudieran encontrar el futuro Keytruda. Aunque esto aún no ha sucedido, apostaría mucho dinero a que cuando la patente de Keytruda expire y los ingresos comiencen a caer, lo primero que harán será recurrir al dividendo.

Lo anterior pinta un panorama bastante sombrío para el futuro de la empresa, a pesar de que las métricas de creación de valor siguen siendo buenas. El WACC ronda el 6.5-7%, el ROIC es del 24%, lo cual representa una diferencia significativa, lo que significa que la empresa está creando bastante valor... Cuando no está adquiriendo algo grande, es por eso que hay brechas significativas en el gráfico. Y el problema con esto es que, a medida que el ciclo de las patentes se estrecha, la empresa se verá obligada a realizar nuevas adquisiciones, a menos que vuelva a encontrar la gallina de los huevos de oro, como ocurrió en 2014.

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Adquisiciones de Merck & Co. (MRK)

En esta sección, examino qué tan adquisitiva es la naturaleza de la empresa y qué impacto tuvo cada adquisición en la vida de la empresa, si lo hubo.

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Merck & Co. (MRK) es uno de los mayores compradores de la industria farmacéutica. Me remonté a 2014 para analizar las adquisiciones e incluí la de Schering-Plough en la lista, ya que de ahí proviene Keytruda, y se podría decir con razón que cambió la vida de la empresa. Lo triste de la adquisición que se menciona a continuación es que:

• ✅En 1995: El 70% de sus ingresos se generaron a partir de medicamentos lanzados al mercado mediante desarrollos internos
• ❌En 2025: Entre el 50 y el 60% de sus ingresos provienen de fuentes externas, es decir, de empresas desarrolladas por otros pero adquiridas

Esto, con algunas excepciones como Novo Nordisk (NVO), se aplica a toda la industria; hoy en día, es normal que todos compren a todos. La lista a continuación es larga, pero no recuerdo ninguna otra empresa que haya tenido tantas adquisiciones en los últimos años que no fuera una compradora en serie.

Adquisiciones de Merck & Co. (MRK) entre 2014 y 2025

2009

• 🧪 Schering-Plough (≈ 41 mil millones de dólares): Esta adquisición a gran escala implicó la adquisición por parte de Merck de Organon, donde se humanizó por primera vez el pembrolizumab (Keytruda), razón por la cual lo incluí en la lista. Por supuesto, otros medicamentos surgieron de la adquisición, como Nasonex (para la alergia), Temodar (tratamiento de tumores cerebrales) y Claritin (para la alergia).

2014

• 💊 Idenix Pharmaceuticals (~3.85 mil millones de dólares): invertidos en el desarrollo de medicamentos contra enfermedades virales crónicas.
• 🧬 OncoEthix (~$375 millones): Se incorporaron desarrollos oncológicos en fase inicial a la cartera de investigación líder de Merck. A pesar de la rápida contracción del mercado de antivirales contra la hepatitis C tras el avance de Gilead, Merck ingresó.

2015

• 💉 Cubist Pharmaceuticals (~9.5 millones de dólares): empresa especializada en antibióticos y el tratamiento de infecciones hospitalarias. Recibió los medicamentos Cubicin (daptomicina, para infecciones bacterianas graves), Zerbaxa y Avycaz (contra bacterias multirresistentes). Sólida cartera de antibióticos hospitalarios.

2016

• 🧪 IOmet Pharma: Nuevos enfoques de inmunoterapia en oncología.
• 🫁 Productos farmacéuticos aferentes (hasta 1.25 millones de dólares): desarrollo de tratamientos para la tos crónica y el dolor.

2017–2019

• 🐄Vallée SA: Ampliación del portafolio de salud animal brasileño.
• 🧫 Rigontec: Desarrollador de inmunoterapias basadas en ARN.
• 🦠 Viraltics: Soluciones terapéuticas contra el cáncer basadas en virus oncolíticos.
• 📡 Grupo Antelliq: Tecnología de rastreo digital para animales.
• 🧬Diseño Inmunológico: desarrollo de vacunas de inmunoterapia y medicamentos contra el cáncer.
• 🔬 Peloton Therapeutics: medicamentos dirigidos contra enfermedades neoplásicas (por ejemplo, el cáncer).
• 🧪 Tilos Therapeutics: Investigación sobre anticuerpos inmunomoduladores.
• 🧠Calporta: desarrollo de terapias para enfermedades neurodegenerativas.
• 🐟 Vaki: Tecnologías de acuicultura, soluciones digitales.

2020

• 🦠 Themis Biociencia: vacunas, incluidas aquellas con potencial para la COVID-19, desarrollo de inmunoterapia.
• 💉VelosBio: conjugados anticuerpo-fármaco anticancerígeno.
• 💊 OncoImmune: Tratamientos inmunomoduladores, COVID-19 y temas oncológicos.
• 🧬 Genética de Seattle: Inversión estratégica en tecnología ADC.
• 🐄Ag cuantificada: sensores de salud animal.
• 🐖 IdentiGEN: Seguimiento genético en animales.

2021

• 🧬 Pandion Therapeutics (≈ 1.85 millones de dólares): tratamiento específico de enfermedades autoinmunes.
• 💊 Acceleron Pharma (≈ 11.5 mil millones de dólares): Desarrollos para el tratamiento de la HAP y la anemia. El exitoso medicamento Winrevair, que contiene el principio activo sotatercept, proviene de aquí, por lo que tampoco se trata de un desarrollo interno.
• 🐓 PrognostiX Poultry Ltd: Soluciones de diagnóstico de salud avícola.

2022

• 🐄 Vence: Tecnología de monitoreo y cría de animales basada en GPS.
• 🧬 Imago BioSciences (≈ 1.4 millones de dólares): desarrollos terapéuticos en hematología y oncología.

2023

• 🧪 Prometheus Biosciences (≈ 10.8 mil millones de dólares): terapias de precisión para enfermedades autoinmunes e inflamatorias del intestino (por ejemplo, enfermedad de Crohn, colitis ulcerosa). Todavía están en fase de desarrollo, pero podrían convertirse en éxitos de taquilla a largo plazo.
• 🧠 Caraway Therapeutics: Terapias dirigidas para enfermedades neurodegenerativas.

2024

• 🧬 Harpoon Therapeutics (≈ 680 millones de dólares): Desarrollador de la tecnología de inmuno-oncología TriTAC.
• 🧪 ABC (≈ 208 millones de dólares): Aumentar la seguridad de los ADC.
• 👁️ EyeBio (≈ 3 mil millones de dólares): desarrollo de fármacos oftalmológicos. Restoret, una terapia oftálmica para el tratamiento de la degeneración macular y enfermedades de la retina, también está en desarrollo.
• 🧬 Modifi Biociencias (≈ 1.3 millones de dólares): Terapias contra el cáncer dirigidas al ADN con un mecanismo molecular único.

2025

• 🫁 Verona Pharma (~$10 mil millones): Ohtuvayre, un medicamento para la EPOC, es una importante incorporación a la cartera de medicamentos respiratorios. El medicamento generó $42 millones el año pasado, pero solo $36 millones en el cuarto trimestre. En el primer trimestre de este año, los ingresos fueron de $71.3 millones, un aumento del 95%, lo que significa que el medicamento está escalando rápidamente.

El problema con lo anterior es que muchas adquisiciones funcionan para Merck & Co. (MRK) o no. De lo contrario, la empresa está destruyendo un valor significativo para los accionistas al malgastar el dinero de los inversores. Esto suele denominarse cancelación contable, que se contabiliza como deterioro del fondo de comercio. Esto no significa nada más que la empresa pagó más de su valor justo, por lo que la cancelación en realidad aparece como una pérdida. En la imagen de abajo se puede ver la categoría de fondo de comercio de Merck & Co. (MRK), que no se ha deteriorado. Tras buscar información, Merck & Co. (MRK) no parece haber sufrido muchas reducciones de valor, lo cual es positivo, ya que no ha perdido demasiado valor.

Uno de los mayores sobrepagos de la historia fue la adquisición de AOL Time Warner hace más de dos décadas, que generó un fondo de comercio de 128 37 millones de dólares. Este fondo se redujo a XNUMX XNUMX millones de dólares poco después. Para dar un ejemplo de la industria farmacéutica, hace seis años Bristol Myers-Squibb (BM) pagó 74 millones de dólares, incluyendo deuda, por una empresa llamada Celgene, lo que creo que puedo utilizar correctamente el término de adquisición transformadora. ¿Qué se ve en la imagen de abajo? Entre 2019 y 2020, los ingresos aumentaron de 22 42.5 a 5.6 48 millones de dólares, seguidos por la deuda de la compañía, que aumentó de XNUMX a XNUMX XNUMX millones de dólares. Con la adquisición, también asumieron la deuda de Celgene y, en el marco del acuerdo, no solo pagaron en efectivo, sino que también emitieron acciones. El número de acciones aumentó de 1.6 millones de acciones a 2.2 millones, por lo que hubo una dilución significativa de acciones. En este caso tampoco se perdió el fondo de comercio, por lo que no se destruyó ningún valor sobre el papel, pero en 60 meses no ha cambiado mucho.

¿Cómo han recompensado esto los inversores durante los últimos cinco años? Bristol Myers-Squibb (BMY) registró una CAGR de -5.6%, lo que significa que su precio cayó de USD 63.3 a USD 47.5. Concluyamos con Merck & Co. (MRK):

☝🏼Las adquisiciones transformadoras son muy peligrosas porque es increíblemente difícil juzgar sus resultados. Y las patentes de las empresas adquiridas también expirarán con el tiempo, a diferencia de la deuda, que no desaparece por sí sola, ni tampoco lo hace la destrucción del valor de la propiedad. Espero que Merck & Co. (MRK) no se vea obligada a hacer lo mismo.

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🤵Gerencia de Merck & Co. (MRK)🤵

En esta sección, examino quién dirige la empresa y cómo. ¿Qué es el sistema de bonificación? ¿Cuánto riesgo asumen los directivos (participan en el juego) al dirigir la empresa? ¿Existe un hilo familiar o tal vez un factor de “herencia” especial?

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En el caso de las compañías farmacéuticas, creo que, además del director ejecutivo y el director financiero, el responsable de investigación y desarrollo es clave, ya que de él depende principalmente que la empresa mantenga su ventaja competitiva. A medida que expiran las patentes de los medicamentos, es necesario desarrollar nuevos fármacos, lo que implica que las empresas biotecnológicas se encuentran en una espiral de investigación y desarrollo muy costosa.

• Director Ejecutivo (CEO): Robert M. Davis ocupa el cargo desde 2021 y es también presidente del Consejo de Administración. Fue director financiero desde 2014 hasta su nombramiento. También ocupa cargos en otras empresas, como vicepresidente ejecutivo de Project Hope, y ha trabajado para Duke Energy, Baxter y Eli Lilly. Su remuneración anual es de 23.19 millones de dólares. Posee un millón de acciones con un valor aproximado de 85 millones de dólares.
• Director financiero (CFO): Caroline Litchfield ocupa el cargo desde 2021 y también es vicepresidenta del Consejo de Administración. Anteriormente, fue responsable de finanzas corporativas en Merck. Es consejera independiente de Verizon. Trabaja en Merck desde 1990. Su remuneración anual es de 7.5 millones de dólares. Posee 344000 acciones de Merck & Co. (MRK), valoradas en unos 30 millones de dólares.
• Gerente de Investigación y Desarrollo (I+D): El Dr. Dean Li es también vicepresidente de la junta directiva. Es fundador de Recursion Pharmaceuticals, profesor en la Universidad de Utah y director ejecutivo interino de ARUP Laboratories. Ha trabajado en numerosas empresas biotecnológicas. Su remuneración anual es de 10.9 millones de dólares. Posee 330000 acciones de Merck & Co. (MRK), valoradas en unos 28 millones de dólares.

Podría seguir y seguir, pero de la lista anterior se desprenden dos aspectos bastante negativos: el hecho de que la alta dirección también domine el consejo de administración. Este suele ser el problema de si se trata de posiciones contradictorias o no, ya que uno se convierte en su propio controlador. El hecho de que también haya nueve directores independientes que contrarresten a los tres ejecutivos de Merck también empeora las cosas.

💸Remuneración de la gerencia de Merck & Co. (MRK)

La pregunta clave es si los intereses de los directivos y de la empresa están alineados; de lo contrario, los primeros no estarán interesados ​​en pensar a largo plazo en función de los intereses de los accionistas, sino que priorizarán los objetivos a corto plazo. Esta suele ser la razón del aumento del BPA mediante métodos contables y similares.

Tanto el CEO como los NEO, que son los máximos ejecutivos de la compañía y están entre los 3 ejecutivos mejor pagados de EE.UU., reciben la siguiente compensación:

• Salario base: así suena
• Vivienda: por supuesto, a los altos dirigentes se les proporciona vivienda,
• Otras compensaciones: coche, teléfono, material técnico para el trabajo, etc.
• Bono no basado en acciones: esto significa esencialmente dinero en efectivo agregado al salario base, esto está vinculado a la tabla de puntuación a continuación
• Compensación basada en acciones: significa una opción sobre acciones rescatable, esta es la tabla marcada con PSU

La gerencia recibe un salario alto, pero no creo que sea excepcional según los estándares de la industria. Lo bueno es que la mayor parte de la compensación ejecutiva se basa en métricas de desempeño a largo plazo.

Los objetivos anteriores son establecidos por el Comité de Compensación y Desarrollo Gerencial. Ninguno de los altos ejecutivos es miembro del comité, que controla los salarios de los ejecutivos y los hace interesados ​​en tomar decisiones alineadas con los intereses de la empresa.

La tabla de puntos de la izquierda se llama así porque las 4 categorías se puntúan en función del documento proxy y, si los gerentes no alcanzan una puntuación determinada, entonces no se otorgan las bonificaciones. Creo que lo más importante a tener en cuenta es el crecimiento de los ingresos, porque sin crecimiento, no hay un gran aumento del precio de las acciones a largo plazo. Los avances en proceso son esenciales para que un fabricante farmacéutico pueda avanzar, y no es coincidencia que esta industria sea la que requiere mayor desarrollo.

La compensación se establece en relación con dos grupos similares. Uno son las compañías farmacéuticas, el otro son las compañías auxiliares, que en su mayoría se basan en empresas no farmacéuticas, como 3M o Verizon. El primero está perfectamente bien, pero el segundo no es una práctica especialmente recomendable, en mi opinión. ¿Cómo se compara Merck & Co. (MRK) con, por ejemplo, IBM o Walmart?

En la tabla de la derecha se pueden ver las métricas de la compensación basada en el rendimiento. El promedio de tres años ayuda a minimizar los valores atípicos. Esto suele incluir opciones sobre acciones. La frase más importante del documento que acompaña al proyecto es que estos solo se pueden convocar si no hay un rendimiento muy inferior al alcanzado por el grupo medio. Puedes ver los números reales en la siguiente tabla, desglosados ​​en sus componentes:

Una adición más a lo anterior: tanto el CEO como los NEO deben poseer un mínimo de acciones en relación con su salario base, lo que significa que también deben asumir riesgos. En el caso del CEO, es 6 veces, pero actualmente es mucho mayor, lo cual es un refuerzo positivo, al igual que todos los demás líderes, excepto Betty Larson, jefa de Recursos Humanos, quien fue nombrada recientemente.

👏🏼Después de leer el documento de compensación, me quedé atónito. Es increíblemente complicado calcular las bonificaciones; creo que se podría haber desarrollado un sistema más sencillo. Pero no creo que el sistema sea malo, los intereses de la dirección y de la empresa están en gran medida alineados.

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🆚Competidores: oponentes de Merck & Co. (MRK)🆚

En esta sección examino quiénes son los competidores de la empresa analizada, cuál es su posición en el mercado y si ocupan un papel subordinado, secundario o superior. ¿Cuál es su cuota de mercado y cuál es su especialidad? ¿Están ganando o perdiendo cuota de mercado frente a sus competidores?

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Merck & Co. (MRK) compite en varias categorías de medicamentos, ya que ofrece productos oncológicos y relacionados con vacunas, está presente en el mercado de la diabetes, y también ofrece medicamentos inmunológicos y veterinarios. Si solo analizamos las categorías, entonces:

• ✅Oncología (inmunoterapias): Keytruda de Merck compite con Opdivo de BMY, y también hay que tener en cuenta los desarrollos de J&J, Roche y AstraZeneca.
• ✅Vacunas: Pfizer (COVID-19, neumococo), GSK (MMR, etc.) y J&J también son actores importantes.
• ❌Diabetes: Novo Nordisk y Eli Lilly dominan este segmento, aunque Merck también está presente (Januvia/Janumet). No creo que Merck & Co. (MRK) pueda hacer mella en este segmento.
• ❌Inmunología/autoinmune: J&J (Stelara), Roche y BMS también están activos en este espacio.
• 🤔Salud animal: Takeda, Zoetis y otros podrían ser competidores.

Por supuesto, no se puede ignorar lo anterior, pero dado que sus dos nombres principales son un medicamento contra el cáncer y una vacuna contra el VPH, que representan el 60% de sus ingresos, vale la pena observar quiénes son las empresas fuertes en este espacio.

🩸Opositores a los medicamentos Keytruda de Merck & Co. (MRK)

Comencemos con el segmento de inmuno-oncología, hay un gran artículo al respecto, Lo puedes encontrar aquíEn la imagen superior se ven inhibidores de puntos de control inmunitario que se unen a la proteína PD-1. En la imagen, el competidor, Keytruda, entró en el mercado hace diez años, y aparecieron otros 15 medicamentos similares. Sin embargo, Keytruda se impuso, con aproximadamente el 35 % de sus ventas provenientes del tratamiento de pacientes con cáncer de pulmón. Además, tiene más de 40 indicaciones más, por lo que otros competidores no han conseguido hacerse un hueco en el mercado, pese a que sólo se basan en la proteína PD-1.

Sin embargo, Summit Therapeutics realizó un ensayo en China con un medicamento llamado Ivonescimab, que ataca no sólo a la molécula PD-1, sino también a una molécula llamada VEGF. El principal resultado del estudio fue que la supervivencia libre de progresión (el tiempo hasta que el cáncer comienza a crecer de nuevo) fue de 11 meses para el nuevo fármaco de Summit, mientras que para Keytruda fue de tan solo 5 meses. Según estos resultados, Summit parece ser más eficaz que Keytruda. El problema radica en que los ensayos clínicos en China no permiten la introducción del fármaco en el mercado estadounidense, por lo que los ensayos clínicos deberán repetirse allí, lo que ocurrirá aproximadamente dos años después de octubre de 2024, ya que este se inició en esa fecha. Además de Keytruda, también se pueden administrar otros fármacos dirigidos al VEGF como segundo agente, y ya existen datos sobre este tratamiento en EE. UU., y no son mucho mejores que usar solo Keytruda y quimioterapia, que es el procedimiento estándar. Hasta ahora, parece que la mayor amenaza para Keytruda es la expiración de su propia patente en 2028. No olvidemos los medicamentos más importantes mencionados anteriormente (datos de ventas de 2024):

• Opdivo: 9.3 millones de dólares
• Tecentriq: ~$4 mil millones
• Imfinzi: 3.5 millones de dólares
• Libtayo: 1.22 millones de dólares

Vacuna Gardasil/Gardasil 9 de Merck & Co. (MRK)

Al principio no entendía bien cómo una vacuna que cuesta 268 dólares puede generar 8.5 millones de dólares en ingresos anuales, pero luego leí sobre el tema y, básicamente, Merck & Co. (MRK) ha expulsando a todos del mercado estadounidense y tiene el monopolio total de las vacunas contra el VPH. La razón de esto es lo que he escrito varias veces en el análisis: Tiene muchas más indicaciones que sus competidores. Es eficaz contra un total de 9 tipos diferentes de VPH, de ahí su nombre.

Curiosamente, Gardasil 9 compitió con Cervavix de GSK, pero se retiró del mercado estadounidense en 2016. China e India también han desarrollado sus propias vacunas contra el VPH, por lo que los ingresos por Gardasil 9 están disminuyendo actualmente. En resumen, se puede decir que solo existe una vacuna contra el VPH en el mercado estadounidense que ha dominado el mercado: Gardasil. Los CDC (Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades del Departamento de Salud de Estados Unidos) solo recomiendan Gardasil 9 contra el VPH, por lo que existe un fuerte impulso institucional en torno a la vacunación.

En otras palabras, parece que la mayor amenaza para Gardasil 9 es la expiración de su propia patente en 2028, pero como cuenta con un fuerte apoyo gubernamental, no es seguro que el mercado se inunde de biosimilares. Porque las principales patentes de Cervarix también expiraron entre 2019 y 2021, ya que se trata de un medicamento introducido a principios de la década de 2000 y prácticamente no ha aparecido ningún competidor en el mercado desde entonces. Quienes lo deseaban, como China e India, iniciaron sus programas nacionales de vacunación. Ya han desarrollado su propia vacuna, lo que también significa que, fuera de EE. UU., no creo que Gardasil 9 pueda arrebatarle cuota de mercado a otros productos.

Fabricante	Producto	Ingresos de 2024	Megjegyzés
Merck & Co. (MSD)	Gardasil / Gardasil 9	≈ 8,6 mil millones de dólares	Merck dice que los ingresos el año pasado fueron de ~8.6 mil millones de dólares; suspensión temporal de los envíos a China en 2025 debido al agotamiento del inventario.
GSK	Cervarix (bivalente)	N/A (no expandido)	GSK no revela las ventas de Cervarix por separado; la categoría de vacunas fue de £3.34 mil millones el año pasado, incluyendo Cervarix
Beijing Wantai / Xiamen Innovax (Chino)	Cecolín (bivalente)	N/A (sin nivel de producto)	Los ingresos del segmento de vacunas Wantai ascendieron a unos 606 millones de yuanes el año pasado (-84.7 % interanual); los ingresos corporativos totales fueron de unos 2.245 millones de yuanes (-59 %). Esta disminución se debió principalmente a la presión sobre los precios de Cecolin.
Biografía de Walvax/Zerun	Walrinvax (bivalente)	N/A (sin nivel de producto)	Los ingresos totales de Walvax el año pasado fueron de ~387 millones de dólares.
Instituto del Suero de la India (SII) (Indio)	Cervavac (cuatro rivales)	N/A (no divulgado)	Se ha lanzado un programa del gobierno indio; precio privado 2000 INR por dosis, significativamente más barato para la adquisición gubernamental, hasta ~200–400 INR por dosis.

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¿Qué riesgos enfrenta Merck & Co. (MRK)?

En esta sección examinaré todos los riesgos que podrían afectar el futuro a largo plazo de la empresa. Moneda, reguladores, disrupciones del mercado, etcétera.

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Existen algunos riesgos menores asociados con Merck & Co. (MRK), que he previsto. Por supuesto, el mayor riesgo, como ya he mencionado en innumerables ocasiones, es la expiración de la patente, que constituye un riesgo tanto para la investigación como para la competencia, y que he explicado con más detalle al final del capítulo.

Problemas de fabricación y cadena de suministro

• 📦Capacidad de producción y suministro: En el caso de Merck & Co. (MRK), no creo que esto represente un riesgo tan grande como, por ejemplo, para los fabricantes europeos. Por un lado, ya han tenido que aumentar la producción debido a Keytruda y Gardasil, y por otro, su principal mercado es EE. UU. Además, han abierto numerosas plantas adicionales en los últimos meses, con el objetivo de ampliar la capacidad de producción:
  • Carolina del Norte: Planta de fabricación de vacunas de 1 millones de dólares en respuesta a los aranceles estadounidenses
  • Delaware: Inversión de 1 millones de dólares en la producción de Keytruda, en preparación para la expiración de la patente en 2028.
  • 🏭Kansas: Una ampliación de capacidad de 95 millones de dólares para la producción y el almacenamiento de vacunas, cuya finalización está prevista para 2030, apoyará principalmente a la división de salud animal.

📌Opinión: Merck & Co. (MRK) se está preparando claramente para la era post-Keytruda y está intentando aumentar la producción para dar cabida a nuevos fármacos, lo que parece una decisión inteligente. También anunció un plan de reducción de costos de 3 millones de dólares que podría suponer el despido de unas 6000 personas.

Riesgos de seguridad informática

• Ataques de hackers: No cabe duda de que los ataques de hackers y la ciberseguridad son una amenaza muy actual. Los fabricantes farmacéuticos guardan secretos muy valiosos en línea; la mayor parte de su conocimiento técnico e investigación y desarrollo se almacena electrónicamente; no hay otra forma de procesar los resultados de años de pruebas, y cada vez se realizan más investigaciones farmacológicas con la ayuda de modelos de IA. Por ejemplo, un ransomware que encripte todos los datos podría causar un gran problema a la empresa, pero sin duda habría un competidor dispuesto a comprar los datos de investigación robados.

📌Opinión: A partir de la transición digital y del hecho de que todo se mueve cada vez más en línea, este problema afecta a todos los fabricantes farmacéuticos.

⚖️Riesgos regulatorios y políticos

• ⚖️Negociaciones y precios de Medicare: Según la Ley de Reducción de la Inflación, Medicare puede negociar precios con los fabricantes de medicamentos y, si los precios de los medicamentos disminuyen significativamente, eso podría afectar los ingresos de la compañía.
• 📜Desafíos regulatorios: La estricta regulación de los productos farmacéuticos y un entorno cambiante pueden suponer riesgos para la empresa.

📌Opinión: En este sentido, Merck & Co. (MRK) se encuentra en una posición bastante afortunada. Gardasil 9 ha sido prácticamente consolidado por las instituciones reguladoras, y Keytruda, debido a sus muy diversos usos, es un producto difícil de reemplazar, y no es casualidad que domine el mercado. Por supuesto, la gran pregunta es qué ocurrirá después de 2028 y si los medicamentos en espera de aprobación en el futuro superarán el filtro de la FDA. Esto podría afectar principalmente a Capvaxive y Winrevaire, y a su introducción en otros mercados.

Demandas de la industria farmacéutica

• Disputas sobre patentes: Normalmente, este tipo de disputas legales surgen en relación con medicamentos genéricos.
• Demandas por responsabilidad del producto: Demandas por efectos secundarios de medicamentos. En el caso de los medicamentos oncológicos, estas son muy poco frecuentes, ya que, lamentablemente, en estas enfermedades solo se puede elegir entre el mal mayor y el menor, por lo que los pacientes aceptan los efectos secundarios debido a su grave condición. Sin embargo, Merck & Co. (MRK) no solo produce este tipo de medicamentos, por lo que una demanda de este tipo siempre está en el aire.
• Litigios en materia de derecho antimonopolio y de competencia: Se trata siempre de demandas antimonopolio y, por lo general, se presentan contra el estado. Considerando que, además de Keytruda, existen otras cinco o seis empresas que producen medicamentos oncológicos, y que la empresa también participa en otros subsegmentos, no hay tanta concentración.
• Reclamaciones de consumidores y demandas colectivas: Mejor dicho: demandas masivas. Es un tema típico de las películas de Hollywood que el malvado fabricante farmacéutico o químico sea demandado por los ciudadanos, pero este es un escenario completamente real que ha ocurrido muchas veces en la historia.
• Demandas regulatorias e investigaciones gubernamentales: Puede que no sea necesariamente una demanda, pero también puede adoptar la forma de una prohibición; por ejemplo, si la FDA estadounidense no autoriza la distribución de un medicamento o lo retira del mercado. Más de un medicamento ha fracasado como resultado de una investigación de la FDA.

📌Opinión: La mayoría de la gente piensa que las demandas farmacéuticas son demandas de consumidores, y con razón. Se trata de casos de gran repercusión social que pueden derivar en boicots masivos de ciertos productos. Por ejemplo, hubo una demanda entre Merck y Estados Unidos por el analgésico Vioxx. La compañía tuvo que pagar aproximadamente 5 millones de dólares en daños y perjuicios, lo que afectó negativamente su rendimiento a mediados de la década de 2000.

🪑Las patentes de Merck & Co. (MRK) expiraron: la silla de tres patas

Para reforzar los ingresos tras el declive de Keytruda, Merck & Co. (MRK) está lanzando nuevos medicamentos. Esta solución es lo que los expertos farmacéuticos llaman un taburete de tres patas:

• Winrevair con sotatercept comprado en Acceleron: Están introduciendo lentamente Winrevair en el mercado, con un volumen estimado de 2 a 3 mil millones de dólares en el extremo inferior y de 8 a 9 mil millones de dólares en el extremo superior. Merck, por supuesto, se refiere a este último.
• 💫Fármaco clínico de fase III procedente de la adquisición de Prometeus: Merck & Co. (MRK) tiene un fármaco en desarrollo, con nombre en código MK-7240, para el tratamiento de la colitis ulcerosa y la enfermedad de Crohn. El problema es que compite en el mismo mercado que Humira y otros tratamientos de segunda generación, por lo que el segmento está bastante saturado. Sin embargo, se trata de un área bastante extensa, que afecta a entre 5 y 10 millones de personas, y los fármacos son bastante caros, con precios que oscilan entre los 25000 USD al año. Por ejemplo, el precio de lista de Humira es de 23099 USD.
• Conjugado anticuerpo-fármaco: El tercer pilar en el que me centraría está relacionado con el cáncer. Se están centrando en un nuevo modelo de fármaco, llamado conjugados anticuerpo-fármaco. Para ello, adquirieron la empresa VelosBio por 3 millones de dólares y se asociaron con Daiichi por 4 millones de dólares. Se trata de fármacos en fase II y, hasta el momento, nadie ha sido capaz de desarrollarlos.

Me gustaría decir algunas palabras sobre el conjugado anticuerpo-fármaco, de qué se trata, el punto es este: el conjugado anticuerpo-fármaco es un modelo de fármaco completamente nuevo. El objetivo es proporcionar la eficacia anticancerígena de la quimioterapia, pero con muchos menos efectos secundarios. Incluso terapias nuevas como la inmunoterapia (como Keytruda) suelen combinarse con la quimioterapia, no sustituirla. Por esta razón, se han realizado investigaciones durante años para mantener la eficacia de la quimioterapia sin sus efectos secundarios. Los conjugados anticuerpo-fármaco buscan lograrlo: unen un fármaco quimioterapéutico a un anticuerpo dirigido específicamente a un tumor específico, de modo que no actúe en otras partes del cuerpo, sino solo donde se localiza el tumor.

Así que puedes ver cómo toda esta historia está relacionada con Keytruda: Los efectos de los medicamentos oncológicos básicos podrían combinarse con la quimioterapia, pero en un solo agente. Esto es posible porque una compañía llamada Daiichi Sankyo, en colaboración con AstraZeneca, ha desarrollado T-DXd, también conocido como trastuzumab deruxtecan, que se comercializa como Enhertu, un conjugado anticuerpo-fármaco que ha mostrado resultados notables en subtipos de cáncer de mama que anteriormente eran muy difíciles de tratar. Y no sólo en eficiencia, sino también en ingresos, Enthertu recaudó 7.2 millones de dólares en tres años. Este éxito ha desencadenado una auténtica carrera en el campo de los conjugados anticuerpo-fármaco, en el que Merck & Co. (MRK) ha entrado con 7 millones de dólares.

😢El único gran problema con los fármacos mencionados anteriormente es que son medicamentos de fase II o III o tienen un mercado mucho más pequeño que Keytruda y Gardasil. Supongamos que los tres medicamentos están aprobados y realmente son capaces de completar los ensayos clínicos en dos años y medio; incluso entonces, sus ingresos sólo serán los mismos que ahora. 

Sin embargo, hay algo que no se mencionó y que parece una solución mucho más obvia: ampliando las aplicaciones de Keytruda en etapa avanzada y pendientes a otras enfermedades. Porque ya tiene más de 40 indicaciones diferentes, pero si llega a 50 o más, será muy difícil desarrollar biosimilares. Supongamos que logramos crear un biosimilar para cada aplicación; seguiríamos hablando de cincuenta medicamentos diferentes. Debido a la naturaleza multien-uno de Keytruda, su uso puede continuar a largo plazo porque valdrá la pena pagar la prima.

🤔¿Cuáles son las posibilidades de un éxito de taquilla de Merck & Co. (MRK)?

Cualquiera que haya oído hablar de la teoría de la tasa base de Michael Mauboussin sabe que conviene contrastar nuestras observaciones internas con un resultado estadístico externo, que a menudo distorsiona la imagen. En el caso de Merck, vale la pena analizar lo que le ocurrió a una compañía farmacéutica en el pasado cuando expiró la patente de un medicamento de gran éxito. Encontré algunos ejemplos de los últimos 10 años:

💊 Medicina	🏢 Fabricante	📅 FIN DE LA PATENTE	📉 Impact
Zocor	Merck	2006	~−80% en poco tiempo
Advair/Seretide	GSK	2010	$8.3 mil millones (2013) → $5.6 mil millones (2015)
Lipitor	Pfizer	2011	−66% en dos años, −71% trimestral
Diovan	Novartis	2012	Genérico ~18 meses de retraso
Lantus	Sanofi	2015	~−10 % global, −30 %+ en EE. UU.
Remicade	Johnson & Johnson	2016	−9.7 % de caída global y −6.5 % de caída anual en EE. UU.
Neulasta	Amgen	2018-2019	−28% (2019), −29% (2020)
Herceptin	Roche	2019	−12% de ventas, ~1.5 millones de CHF de impacto en biosim
Tecfider	Biogen	2020	−15% en el tercer trimestre, rápida caída de los ingresos
Humira	AbbVie	2023	USD 21.1 millones → USD 14.4 millones, ~−30–40 %/año
Vyvanse	Takeda	2023	Colapso de beneficios, reestructuración organizacional

Algo que no queda claro de lo anterior es si las compañías farmacéuticas han logrado compensar la pérdida de ingresos. Por ejemplo, Abbvie sí lo hizo: recuperó la pérdida de ingresos causada por Humira en dos años con Skyrizi y Rinvoq, pero, lamentablemente, esto es poco común. Por lo general, esto venía a continuación de muchos años de decadencia, como le ocurrió a Merck en una ocasión en los años 2000.

Hice una lista de autoverificación que confirma la tesis sobre la empresa:

1. Deuda baja o cero: SÍ/PARTE/NO
2. ventaja económica significativa que puede protegerse a largo plazo: IGEN/PARCIALMENTE/NO
3. Excelente gestión: IGEN/PARCIALMENTE/NO
4. Excelentes indicadores, importante creación de valor para el propietario: SÍ/PARTE/NO
5. La mayor parte del rendimiento total proviene de la reinversión del efectivo generado, no de los dividendos: IGEN/PARCIALMENTE/NO
6. valoración adecuada de la empresa: IGEN/PARCIALMENTE/NO

La lista anterior también incluye dos valoraciones parciales. Sin Keytruda y Gardasil, Merck & Co. (MRK) claramente no tendría una ventaja económica significativa. Creo que hay demasiada incertidumbre con esta empresa como para afirmar que todo seguirá igual después de 2028 y que Merck & Co. (MRK) se recuperará fácilmente del impacto causado por el vencimiento de patentes. Los inversores tampoco lo creen, lo que se refleja en la caída del precio de las acciones.

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👛Valoración de Merck & Co. (MRK)👛

En esta sección, examinaré la valoración actual de la empresa en comparación con los valores históricos y los valores justos de consenso.

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Métricas de calificación

Puede ver las métricas de evaluación en las dos filas a continuación. La primera fila muestra la valoración actual, la segunda fila muestra la valoración histórica. Aunque no considero que estas métricas sean particularmente buenas (ocultan muchas cosas), pueden usarse como punto de referencia.

• Precio de las acciones (2025-08-15) 82.76 USD; P/E: 12.81; EV/EBITDA: 8.2; P/FCF: 14 (Basado en Finchat.io)
• Valoración media histórica (promedio de 10 años): P/E: 25.33; EV/EBITDA: 15.35; P/FCF: 22.41 (Basado en Gurufocus)

¿Por qué no ves un modelo DCF en este segmento? Porque cada dato de entrada produce una enorme variación en el lado de salida, y la mayoría de los datos son un valor estimado. Por lo tanto, la valoración nunca será una cifra única y precisa, sino que se podrá definir un rango dentro del cual se situará la valoración actual.

Debes aplicar un margen de seguridad a este rango de precios, de acuerdo con tu tolerancia al riesgo. 

Así que no espere un precio exacto; nadie puede decir esto de una acción. Sin embargo, existen servicios de predicción del valor razonable; casi todos los principales sitios web de análisis de acciones tienen uno; los he recopilado a continuación. Sin embargo, si busca un buen servicio de soporte bursátil, suscríbase a The Falcon Method (El método Falcon), se dan los precios de entrada para las acciones analizadas allí.

Clasificación

• Estimaciones de Wall Street: 92.53-176.01=134.27 USD (Tomé en cuenta el Alphaspread, el promedio de los dos valores extremos:)
• Peter Lynch P/E medio: $114.6
• Morningstar: $111 (4 estrellas)
• Gurufocus: $116.78
• AlphaSpread: $121.9 (subvaloración del 32 % en comparación con el caso base)
• SimplyWallst: $208.3

Promedio (basado en 6 reseñas): $143.5 (43% subestimado)

¿Cómo interpretar las cifras? La regla del "margen de seguridad" mencionada anteriormente debe aplicarse según sus convicciones. Por ejemplo, si realmente cree en la empresa, puede comprarla a un precio justo. Sin embargo, si procede con incrementos del 10% (cuyas convicciones son firmes), el cálculo sería el siguiente:

• Margen de seguridad del 10%: 143.5*0.9=129.15 USD
• Margen de seguridad del 20%: 143.5*0.8=114.18 USD
• Margen de seguridad del 30%: 143.5*0.7=100.45 USD
• Margen de seguridad del 40%: 143.5*0.6=86.1 USD
• Margen de seguridad del 50%: 143.5*0.5=71.75 USD

Claro, la lista podría ser interminable, pero la cuestión es que el precio de compra adecuado para usted depende de su nivel de convicción. Aquí está el gráfico EVA habitual de Interactive Brokers:

En relación con el panorama anterior, que tampoco es muy reciente, quisiera mencionar que hace un año, con un precio cercano a los 116 USD, el mercado prácticamente descontaba un crecimiento cero en el caso de Merck & Co. (MRK). Esto no sorprende, pues todos temen la expiración de la patente, sobre todo considerando que la compañía ya ha tenido una mala década. Esto se refleja en un FGR negativo: el papel prácticamente se cotiza muy por debajo de su valor real. Otro duro golpe fue la caída en los volúmenes de Gardasil 9 en China, como verán en el siguiente capítulo. Merck & Co. (MRK) todavía es muy barata, pero hay una buena razón para ello.

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Noticias importantes del último trimestre

En esta sección examinaré lo que ocurrió en el último trimestre y si hubo alguna noticia o acontecimiento significativo. Si la empresa informa semestralmente, examinamos este período.

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Merck & Co. (MRK) publicó sus resultados del segundo trimestre de 2025 el 07 de julio de 29, que tuvieron algunos elementos sorprendentes, pero la dirección principal se mantuvo: prepararse para el vencimiento de patentes en 2025.

Informe trimestral del segundo trimestre de 2025 de Merck & Co. (MRK)

• 💰 Ingresos y ganancias
  • 🤑Ingresos totales: USD 15.8 millones, disminución interanual del 2%
  • Ganancias por acción (EPS) según los PCGA: $1.76 (menos que los $2.14 del año pasado)
  • Ganancias por acción (EPS) no GAAP: 2.13 dólares, superando las expectativas de los analistas (unos 2.02 dólares)
• 📈 Margen y costes
  • 💵Margen bruto: 77.5% (76.8% un año antes, por lo que aumentó)
  • Margen EBITDA: 38.7% (44.6% un año antes, por lo que disminuyó)
  • Margen neto: 28% (33.9% un año antes, por lo que disminuyó)
  • 🧬Gastos de investigación y desarrollo (I+D): +16%, debido principalmente a una tasa de licencia de aproximadamente 200 millones de dólares (Hengrui Pharma) para la adquisición de los derechos globales de desarrollo, fabricación y venta (excluyendo China) del candidato a inhibidor de la Lp(a) HRS-5346. El fármaco se encuentra en ensayos clínicos de fase II, por lo que aún se desconoce su contenido.
  • ✍🏼Gastos de venta y administración (SG&A): Disminución del 2-3%, debido principalmente a menores gastos de marketing y administración
• 💊 Producto y mercado
  • 🩸💉Keytruda: Ventas +9%, casi 8 mil millones de dólares, sigue siendo el principal impulsor de la empresa
  • 💉Gardasil (vacuna contra el VPH): Disminución anual del 54-55% (~1.1 millones de dólares), debido principalmente a la menor demanda de China
• 🔧 Pasos estratégicos
  • 〽️Ahorros anuales de $3 mil millones mediante reducciones de costos específicas, recortes de empleos, optimización de bienes raíces y redes de fabricación
  • Adquisición: Verona Pharma (transacción de ~$10 mil millones), sumando Ohtuvayre (tratamiento de la EPOC) a su cartera
  • Orientación anual actualizada:
    • Ingreso: USD 64.3–65.3 mil millones
    • Ganancias por acción (EPS): 8.87 – 8.97 USD

☝🏼Aspectos positivos: Está muy claro que Merck & Co. (MRK) se está preparando conscientemente para la expiración de la patente en 2028:

• 💚Están recortando costos por más de 3 mil millones de dólares, despidiendo a 6000 empleados
• 💚invertir en otros productos farmacéuticos que deberían llenar el vacío
• 💚Están intentando aumentar la producción.
• 💚Hay muchos nuevos medicamentos experimentales en desarrollo que podrían conducir a algo

👎🏼Negativos: La principal desventaja es la misma que el año pasado, por lo que el precio bajó de 130 USD a 80 USD. Todos temen la expiración de las patentes de Keytruda y Gardasil 9. Sin embargo, hay algo más:

• Las ventas de Gardasil 9 en China se han desplomado, algo que ya se hizo evidente a finales del año pasado, cuando el distribuidor Zhifei acumuló un exceso de existencias y dejó de enviarlo a China. La demanda ha caído un 55 %.
• 🖤Los programas nacionales de vacunación están provocando la caída de los precios de las vacunas; por ejemplo, la vacuna china es un 60 % más barata por dosis que la Gardasil 9.
• 🖤Hasta el momento, de los ensayos de fase III no ha surgido ningún fármaco de gran éxito que pueda sustituir a Keytruda, por lo que Merck está prácticamente en una carrera contra el tiempo.

Próximo informe: 2025.10.30

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✨Otros datos interesantes sobre Merck & Co. (MRK)✨

Todo lo que quedó fuera de los anteriores, o si hay algún KPI (indicador clave de rendimiento) o concepto especial que necesite ser explicado, se incluye aquí.

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Morfina y cocaína: Después de que Wilhelm Adam Sertürner aislara la morfina del opio en 1805, Merck fue pionero en la producción industrial de morfina (desde 1827). A partir de 1884, Merck también colaboró ​​en la producción y distribución de cocaína. Sigmund Freud, autor de Über Coca (1884), apoyó con entusiasmo la investigación de Merck sobre la cocaína, probándola en sí mismo como un prometedor tratamiento para la depresión.

Nombre oficial del ingrediente activo: El principio activo debe ser el mismo en todos los idiomas; se trata de la DCI, emitida por la OMS. No puede ser engañoso ni similar a otro principio activo. Puede contener un sufijo que indica el grupo farmacológico; esta es la lista de raíces. La OMS tiene una lista de "raíces de la DCI" de varios cientos de páginas, donde cada sufijo tiene un significado terapéutico. Por esta razón, si se conoce el sufijo de un medicamento, a menudo se puede saber qué tipo de principio activo contiene. Algunos ejemplos:

• -mab = anticuerpo monoclonal (trastuzumab, nivolumab)
• -abril = inhibidor de la ECA (enalapril, lisinopril)
• -estatina = reductor del colesterol (atorvastatina, rosuvastatina)

En muchos casos, crean palabras artificiales que no significan nada en ninguno de los dos idiomas, porque de esta manera pueden evitar asociaciones negativas.

Nombres comerciales de los medicamentos: El nombre comercial de los medicamentos suele escribirse en mayúsculas. Esto lo determina el fabricante, pero debe contar con la aprobación de las autoridades. El objetivo: tener un nombre fácil de recordar, atractivo y registrable.

Aspectos:

• Debe ser breve y fácil de pronunciar en varios idiomas.
• No debe confundirse con otros medicamentos ya existentes en el mercado (sobre todo por el sonido).
• Desde una perspectiva de marketing, puede sugerir el efecto (Claritin – “claro” = puro, libre de alergias; Viagra – poder, asociación de las Cataratas del Niágara).
• No puede referirse a un nombre de enfermedad específico (por razones regulatorias).

Ejemplo: Keytruda

• Ingrediente activo oficial: Pembrolizumab (DCI). El sufijo -mab indica que es un anticuerpo monoclonal.
• Nombre de marca: Keytruda, el fabricante (Merck & Co.) lo eligió, y es probable que sea el "llave" (clave) y una palabra elegante, que se refiere al medicamento que es la clave para combatir el cáncer.

Indicadores clave de rendimiento (KPI)

Cifras de ingresos de Keytruda y Gardasil: Toda la historia de Merck & Co. (MRK) depende tanto de estos dos medicamentos que seguiría muy de cerca las ganancias y las medidas relacionadas.

Resultados de la investigación de fármacos competidores: Lo que está en desarrollo puede ser una ventaja competitiva y un producto rentable. Dado que hay veinte medicamentos en fase III, con un periodo de ensayo clínico de dos a cinco años, podría lanzarse otro gran éxito para 2028. Es bastante difícil leer informes e investigaciones farmacéuticas, pero sin duda yo también lo seguiría.

Adquisiciones: También son importantes por dos razones: porque seguramente aumentarán la deuda o diluirán las acciones y puede haber adquisiciones forzadas o movimientos desesperados por parte de la gerencia.

Resumen de Merck & Co. (MRK)

Resumen del análisis, extrayendo lecciones.

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La situación de Merck & Co. (MRK) es muy similar al caso de un lanzamiento de moneda: el resultado final será cara o cruz. El principal problema es el mismo que hace años: tras el asombroso éxito de Keytruda, la vacuna Gardasil-9 también tuvo un buen desempeño, pero se teme que no haya nada que la reemplace en 2028, cuando expiren sus patentes. La gerencia de Merck ya se prepara para evitar eventos catastróficos; hasta ahora, han adquirido relativamente buenas cantidades, están reduciendo costos y hay muchos medicamentos en fase III en la cadena de desarrollo de productos. Desafortunadamente, el pasado no está a su favor: ya tuvieron una mala década en los años 2000, por razones similares.

Juguemos con la idea: SI las pruebas se completan a tiempo, SI se desarrollan uno o más medicamentos nuevos de gran éxito, SI son aprobados por la FDA y SI generan al menos la misma cantidad de ingresos que la caída de ingresos de Keytruda y Gardasil-9, entonces todo estará bien y hay una buena posibilidad de que el precio comience a subir. El mayor problema es que demasiados eventos probabilísticos consecutivos en la inversión no suelen favorecer a los inversores. Me resulta difícil juzgar el resultado de esta historia, pero esto es característico de la industria farmacéutica, con algunas excepciones. Un ejemplo es Novo Nordisk (NVO), cuyo análisis puede encontrarse aquí: Análisis de las acciones de Novo Nordisk (NVO): Se vende más rápido de lo que se consume.

🤔No creo que valga la pena apostar demasiado por el éxito de Merck & Co. (MRK) en este momento, pero los inversores aventureros probablemente no estarán de acuerdo conmigo, ya que las acciones se cotizan muy por debajo de su valor justo.

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Preguntas frecuentes (FAQ)

¿Qué es Merck?

Merck & Co., Inc. (MRK) es una compañía farmacéutica global con sede en Estados Unidos que desarrolla y comercializa medicamentos, vacunas, productos biológicos y productos veterinarios innovadores. Fuera de Estados Unidos, la compañía se conoce como Merck Sharp & Dohme (MSD). Es fabricante de varios medicamentos y vacunas de uso mundial, como Keytruda y Gardasil.

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¿Qué es Merck KGaA?

Merck KGaA es una compañía química y farmacéutica global con sede en Alemania, fundada en 1668 y con sede en Darmstadt, Alemania. Es considerada la compañía farmacéutica más antigua del mundo que aún sigue en activo. Sus principales áreas de actividad son los productos farmacéuticos, la biotecnología y las especialidades químicas, incluyendo productos de investigación de laboratorio, materiales electrónicos e ingredientes activos farmacéuticos. Cabe destacar que no es lo mismo que la estadounidense Merck & Co.: en Estados Unidos y Canadá, la compañía estadounidense posee los derechos del nombre "Merck", mientras que la alemana Merck se conoce allí como EMD Serono o EMD Millipore.

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¿Qué es Keytruda?

Keytruda es un fármaco de inmunoterapia contra el cáncer que contiene el principio activo pembrolizumab. Se trata de un anticuerpo monoclonal que bloquea la proteína PD-1 en las células inmunitarias, lo que ayuda al sistema inmunitario a reconocer y destruir las células cancerosas. Está aprobado para el tratamiento de varios tipos de cáncer, como el melanoma, el cáncer de pulmón y el cáncer de vejiga. Es el fármaco con mayor volumen de ventas a nivel mundial.

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¿Qué es Gardasil?

Gardasil es una vacuna contra el virus del papiloma humano (VPH) que protege contra varios tipos de VPH, incluyendo los que causan cáncer de cuello uterino, algunos otros tipos de cáncer y verrugas genitales. También está disponible en versiones de cuatro y nueve componentes, que brindan una protección más amplia contra las enfermedades relacionadas con el VPH.

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¿Qué es la oncología?

La oncología es la rama de la medicina que se ocupa de la prevención, el diagnóstico, el tratamiento y la investigación del cáncer. Abarca diversos métodos terapéuticos, como la cirugía, la radioterapia, la quimioterapia y la inmunoterapia, así como la investigación clínica destinada a desarrollar nuevas opciones de tratamiento.

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¿Qué broker debo elegir para comprar acciones?

Hay varios aspectos a tener en cuenta al elegir un bróker (escribiremos un artículo completo sobre esto), pero me gustaría destacar algunos que vale la pena considerar:

• tamaño, fiabilidad: Cuanto más grande sea el broker, más seguro será. Que tenga experiencia bancaria – Erste, K&H, Charles Schwab, etc. – es aún mejor, y los brokers conocidos suelen ser más confiables.
• gastos: Los brokers operan con diversos costos, como la comisión de administración de cuenta, la comisión de cartera -que es el peor costo-, la comisión de compra/venta y el costo de cambio de moneda (si no se deposita USD en la cuenta del broker).
• Disponibilidad de instrumentos: No importa qué corredor tenga qué mercado disponible o si agregan el instrumento dado a pedido y con qué rapidez.
• tipo de cuenta: cuenta de efectivo o de margen, esta última solo se puede utilizar para opciones. Para los residentes fiscales húngaros, tener una cuenta TBSZ es importante, pero los ciudadanos de otros países también tienen opciones especiales (como la cuenta de ahorro para la jubilación estadounidense 401K), que están respaldadas por el corredor o no.
• superficie: Uno de los aspectos más subestimados, pero que puede ser un gran reto. Cualquiera que haya tenido una cuenta en Random Capital, un broker húngaro ya desaparecido, sabe lo que es tener que trabajar con una interfaz que quedó de los años 90. El sistema de Erste es muy lento, Interactive Brokers exige un examen de aviación y LightYear cree en soluciones simples pero modernas.

En base a lo anterior, recomiendo la cuenta Interactive Brokers porque:

• El bróker más grande del mundo con una sólida trayectoria
• Hay millones de instrumentos disponibles y una misma acción suele cotizar en varios mercados, por ejemplo: Tanto las acciones originales como las ADR también están disponibles
• Interactive Brokers Un corredor de descuento, tiene los precios más bajos del mercado.
• Puedes vincular tu cuenta Wise a ellos, desde donde podrás transferir dinero rápidamente
• Los análisis de Morningstar están disponibles de forma gratuita en el explorador fundamental (útil para el análisis).
• Los datos del marco EVA están disponibles en el explorador fundamental (útil para el análisis)
• Tienen cuentas en efectivo y de margen, los ciudadanos húngaros pueden abrir una TBSZ
• Puedes utilizar tres tipos de interfaces: hay un cliente web y para PC y una aplicación de teléfono.

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