Análisis de acciones de Kering (PPRUY): Gucci no se vende

Fundamentos y descripción general de las acciones de Kering (PPRUY)

Kering (PPRUY) es un grupo francés de fabricación y distribución de artículos de lujo que comenzó en 1963 como el negocio de carpintería de François Pinault y luego se convirtió en uno de los principales holdings de marcas de lujo del mundo a través de adquisiciones y transformaciones. La empresa tiene su sede en París, emplea a más de 43000 personas y su cartera incluye firmas de moda icónicas como Gucci, Yves Saint Laurent, Balenciaga, Bottega Veneta, Alexander McQueen y Brioni, así como empresas de joyería y gafas (Boucheron, Pomellato, Kering Eyewear). Desde 2013, se llama Kering, que hace referencia a la palabra "caring" (cuidado), lo que refleja sus esfuerzos en sostenibilidad y responsabilidad social.

Los competidores directos de la empresa son los actores más importantes de la industria mundial del lujo: LVMH, Hermès y Richemont. En contraste, Kering se centra en marcas de moda premium, la dirección creativa y la diferenciación de su portafolio de productos. Curiosamente, alrededor del 80 % de la clientela de la compañía son mujeres, y la gerencia se ha comprometido a aumentar la proporción de ejecutivas, con un 55 % de mujeres actualmente en su junta directiva.

Capitalización de mercado: 28.9 millones de euros
Relaciones con inversores: https://www.kering.com/en/finance/
iO Charts compartir subpágina: KER.PA

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📒Índice📒

He creado una tabla de contenidos para que te resulte más fácil navegar por el contenido más extenso:

• Especialidades de Kering (PPRUY)
• ¿Cómo gana dinero Kering (PPRUY) y qué ventajas de mercado tiene?
• Métricas de Kering (PPRUY)
• Adquisiciones de Kering (PPRUY)
• Gestión de Kering (PPRUY)
• Competidores: oponentes de Kering (PPRUY)
• ¿Qué riesgos corre Kering (PPRUY)?
• Valoración de Kering (PPRUY)
• Noticias importantes y el último trimestre
• Otros datos interesantes sobre Kering (PPRUY)

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〽️Análisis del segmento de mercado〽️

En esta sección, examino la dinámica del segmento de mercado, cómo opera, quiénes son sus principales actores y qué vientos de cola o de contra deben enfrentar los actores del mercado en cuestión. No analizaré las empresas con más profundidad, pero sí tocaré la cuota de mercado de empresas individuales.

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El mercado del lujo es un segmento muy específico que consta de varios subsegmentos. Los productos de lujo se pueden clasificar básicamente en dos grandes grupos:

• 👜productos de lujo suaves – El consumo constante y recurrente, pero caracterizado por precios más bajos, fluctúa naturalmente más:
  • 💄productos cosméticos: Estée Lauder, L'Oréal
  • 👔Ropa y accesorios: LVMH (MC), Richemont (CFR), Hermès (RMS), Kering (PPRUY)
  • 🍷alcoholes: Algunos productos de Diageo y Brown-Forman. Los analizamos: Diageo (DEO), Brown-Forman (BF-B)
• ⌚productos de lujo duros – compras menos frecuentes, pero de mucho mayor valor, menos afectadas por la presión inflacionaria porque las personas con niveles de ingresos muy altos compran estos:
  • 🚗fabricantes de automóviles: Ferrari, Lamborghini, Bugatti, etc.
  • 💍joyas: Cartier
  • ⌚fabricantes de relojes: Rolex, Tag Heuer, trinidad de relojes suizos

En otras palabras, cuando hablamos de un fabricante de ropa, de coches deportivos o de bolsos, debemos considerar a la empresa de forma completamente diferente si pertenece al sector del lujo. En este sentido, incluso un fabricante premium se acerca más a la industria básica promedio que su homólogo en el segmento de lujo del mismo sector. Un excelente ejemplo de ello es Porsche AG (P911), un fabricante de automóviles que se encuentra entre los niveles premium y de lujo, pero que ya no puede ofrecer las cualidades esperadas de los productos de lujo. Puede leer el análisis aquí: Análisis de las acciones de Porsche AG (P911): No están pisando el acelerador.

La industria del lujo, a diferencia de los productos de consumo promedio, tiene las siguientes características:

• ☝🏼Con el crecimiento de la población, hay cada vez más consumidores
• ☝🏼La proporción de ricos aumenta dentro del creciente número de consumidores (se crea más riqueza de la que se pierde)
• ☝🏼El creciente número de personas ricas quiere representar cada vez más a las demás personas ricas (especialmente en sociedades basadas en la autoridad como China), una trayectoria de crecimiento sin fin
• Los ricos no se ven realmente afectados por la inflación; su consumo no es cíclico. Esto aplica especialmente a los UHNWI, o personas con un patrimonio neto ultraalto.
• La industria del lujo se basa en la tradición, y el cambio generacional suele transmitir esta actitud, al igual que los artículos de lujo (coches, bolsos, etc.). Un gran ejemplo de ello es el bolso Birkin, que suele transmitirse de madre a hija, pero también podría mencionar los coches deportivos clásicos.
• ☝🏼Existe una constante sobredemanda de productos de lujo (los fabricantes mantienen la oferta artificialmente baja, produciendo menos de lo que podrían vender), un muy buen ejemplo de esto es Ferrari, que podría producir más de 13000 coches al año, pero deliberadamente no lo hace.
• ☝🏼Esto da a las empresas un gran poder de fijación de precios (la prima del lujo está incorporada en el producto, será más caro en sí mismo debido al gran poder de la marca y esto se combina con la escasez)
• ☝🏼El precio de lista de los artículos de lujo es casi siempre más bajo que el precio del mercado secundario. (es decir, su precio aumenta cuando salen de la tienda, a diferencia de lo que ocurre con un producto medio, que baja de precio). Un muy buen ejemplo de ello es el mercado de los relojes de lujo.
• ☝🏼El precio de las marcas de lujo está completamente divorciado de su valor de uso real, aquí hay que pagar por el deseo de poseer y el prestigio, no por el hecho de que sea un objeto de uso.
• ☝🏼Los artículos de lujo también son buenos como tipo de inversión, por ejemplo, el valor de los autos deportivos raros tiende a aumentar.

El tamaño del mercado era de 259 382 millones de dólares hace cinco años y se espera que alcance los 5.4 419 millones de dólares este año. Según Statista, los próximos cuatro años de crecimiento podrían alcanzar una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 2024 % y un tamaño de mercado de XNUMX XNUMX millones de dólares. Sin embargo, dado que este análisis se realizó en XNUMX, cabe destacar que se esperaba un crecimiento continuo, pero esto no se sustenta en el declive de Kering, LVMH y Richémont, como se verá más adelante.

Algunas empresas se están expandiendo hacia otros subsegmentos por razones de diversificación de cartera, por ejemplo, Gucci no sólo produce ropa y zapatos, sino que también participa en el mercado de accesorios y vende cosméticos, mientras que Hermès vende casi sólo artículos de cuero de lujo.

👌🏼El patrimonio, o el valor añadido que sólo se puede adquirir con el tiempo, es muy importante para estas empresas y crea una barrera para nuevos actores del sector y dificulta la entrada al mercado.

Aunque esto no es necesariamente cierto en el caso de Kering (PPRUY), la mayoría de las empresas tienen una historia de 100 años, todo se hace a mano, toda la red de distribución está bajo control y cada empresa suele estar gestionada por una familia. Esto no aplica a los conglomerados, que suelen incorporar las marcas adecuadas a sus carteras mediante adquisiciones. Las adquisiciones hostiles son bastante comunes, destacando LVMH y, dentro de este, el "lobo de cachemira", Bernard Arnault.

Dado que Kering (PPRUY) es principalmente un fabricante de prendas de vestir, los subsegmentos de la industria también se pueden clasificar según la marca a la que pertenece:

• 👗Lujo: la mayoría de las veces conglomerados, sin depreciación, el exceso de inventario se destruye (p. ej., el escándalo de Burberry). Controlan toda la cadena de suministro, existe una sobredemanda continua de sus productos, la producción se realiza en Francia o Italia. La generación anterior, con más de 30 compras, algunos productos se transmiten de generación en generación, se venden principalmente en tiendas físicas, hay pocos productos en catálogo y no hay precios en línea.
  • Empresas: LVMH, Richemont (Cartier), Hermès, Kering, Christian Dior SE (propiedad mayoritaria de LVMH)
  • Marcas: LV, Salvatore Ferragamo, Dior, Prada, Chanel, Gucci, Bottega Veneta, Balenciaga (estas tres son Kering), Hermès, Giorgio Armani, etc.
• 👡Premium: la mitad/tercio del precio de lujo. Casi nunca se descuenta.
  • Empresas: Moncler, Burberry (aquí la propia empresa es la marca)
  • Marcas: Moncler, Burberry
• 👟Accesible: Hay devaluación, producción subcontratada en países subdesarrollados y pedidos en línea. También se le llama masstige o lujo asequible.
  • Empresas: Nike, Adidas, Puma, VF Corp, etc.
  • Marcas: Levi's, Nike, Adidas, Michael Kors, Coach, Ralph Lauren, Tommy Hilfiger, Calvin Klein (ambos son PVH Corp.), Lacoste, Guess, etc.
• 👕Moda rápida: Copian productos de la industria del lujo de baja calidad. La Generación Z los compra y los combina con el lujo; por ejemplo, un bolso de Hermès con un vestido de Zara.
  • Empresas: H&M, Zara, etc.

Lo anterior es muy importante porque los diez mejores jugadores de toda la industria obtuvieron más del 56% de los ingresos y el 76.4% de las ganancias hace tres años; desafortunadamente no pude encontrar un estudio más reciente. Desde la perspectiva de la creación de valor, vale la pena invertir casi exclusivamente en empresas del sector del lujo, ya que su capital genera la mayor rentabilidad. Esto aplica no solo a la industria textil, sino también a la automovilística; no es casualidad que Ferrari (RACE) sea la que más ingresos genere con sus coches.

La pandemia de COVID ha demostrado lo fuertes que son las marcas de lujo. La caída general de los ingresos en la industria de la moda fue del 70%, en comparación con lo cual LVMH aumentó los precios en un +8%, Chanel en un +10%, Hermès en un +6% y al final de la pandemia, ¡Chanel había aumentado los precios cuatro veces en dos años!Es evidente que tienen un poder de retención mucho mayor (incremento anual de precio del 8-10%, más un crecimiento del 3-4% a valor razonable) que otros competidores. ¿A qué se debe esto?

• ☝🏼Los productos de lujo son adquiridos por personas de altos ingresos que no están realmente expuestas a la inflación.
• ☝🏼Los aumentos de precios no son necesariamente una desventaja, son símbolos de estatus.
• ☝🏼Existe una sobredemanda constante, por lo que satisfacer el placer de comprar es el principal motor
• ☝🏼Para ellos, los aumentos de precios son casi irrelevantes

En este punto conviene definir las tres categorías de las que estamos hablando:

• 🪙HNWI: Una persona con un patrimonio neto de un millón de dólares, sin contar sus bienes inmuebles residenciales. Aquí es donde los bancos privados y los gestores de patrimonio suelen empezar a ofrecer servicios específicos en EE. UU. Estas personas rara vez son empleados, pero si lo son, suelen ser altos directivos.
• 👛VHNWI: Esta categoría está por encima de los HNWI. Incluye a quienes tienen un patrimonio neto de entre 5 y 30 millones de dólares. Se trata de un nivel intermedio entre los HNWI "regulares" y la categoría ultra. Estas personas prácticamente ya no trabajan; son directores de empresas o particulares que viven de sus inversiones.
• 💰UHNWI: Se refiere a las personas más ricas en la terminología de la gestión patrimonial. Son aquellas con un patrimonio neto superior a los 30 millones de dólares, sin incluir sus propias propiedades residenciales. Este grupo representa menos del 0.1 % de la población mundial, pero representa una parte desproporcionada del mercado del lujo, en particular del lujo duro, es decir, compradores de relojes, joyas, bolsos y coches deportivos, y del segmento superpremium. Naturalmente, estas personas tampoco trabajan en el sentido tradicional de la palabra.

Lo anterior implica una tasa de crecimiento saludable del 10-12% anual, que es lo que el mercado puede soportar mientras no haya una crisis económica. Además, la infravaloración de las acciones también aumenta este valor, lo que suele generar un potencial de rentabilidad total bastante bueno. En otras palabras, cuando una marca crece muy rápido, se adelanta a su propio crecimiento, y luego suele seguir una caída, y el mercado casi la recupera. Esto ocurrió, por ejemplo, con Gucci, que creció un 70 % interanual durante tres años, un crecimiento excesivamente alto, pero también podría mencionar el segmento de relojes de lujo.

????En el segmento de lujo los descuentos están prohibidos, por lo que el inventario suele destruirse. o se importan existencias excedentes ilegalmenteEsto en general no es visto con buenos ojos por el público, como fue el caso del escándalo de Burberry..

Es importante destacar que, si bien la destrucción de productos no es una práctica ilegal, en el mundo actual, los consumidores la ven con desdén y erosiona la solidez de la marca de la empresa. Por lo tanto, las empresas ocultan esta información o no la utilizan. Debido a lo anterior, han surgido una especie de mercado secundario y sitios web como Farfetch. Esta práctica no es vista con buenos ojos por todos los fabricantes de lujo: Kering, por ejemplo, ni siquiera trabaja con ellos.

Dior ha declarado que si se vende demasiado de algo, debería descontinuarse. La pregunta es cuánta presión ejercerá la aparición de empresas de posventa sobre las firmas de lujo. Lo más probable es que no sea un gran problema, ya que lo principal para los ricos es comprar el producto del fabricante original, porque por un lado no quieren correr el riesgo de comprar un producto falso y, por otro lado, el prestigio de la compra es mucho mayor.

La mayoría de la gente asocia la industria del lujo con la ropa, pero por ejemplo, Gucci, una empresa que pertenece al conglomerado PPRUY, la ropa representa sólo el 10% de sus ingresos. Los artículos de cuero generan mucho más dinero: un 40% para Gucci, un 45% para Prada, un 75% para LVMH y un 50% para Hermès, con iconos como los modelos Birkin y Kelly.

☝🏼Estos productos están rodeados de un entorno como los Rolls-Royce o los Ferraris, incluso hay una lista de espera de 1 año para ellos y solo aquellos que lo merecen pueden obtenerlos, no cualquiera puede entrar y comprar estos productos. 

Esto se puede comparar con los relojes de lujo: estos bolsos no se estropean durante décadas; su demanda es excesiva, por lo que se venden a precios más altos en el mercado secundario. Solo se pueden comprar en tiendas físicas en ubicaciones destacadas. El diseño se organiza en torno a un genio en particular que diseña estas cosas, lo cual también supone un riesgo. ¿Qué pasa si muere, dimite y crea su propia marca, como Tom Ford, quien dirigía Gucci? Karl Lagerfeld es un buen ejemplo de ello, fue el director de Chanel durante 4 décadas.

💍¿Qué le da a las marcas de lujo su poder?

Según los actores del sector, si desea examinar la fortaleza de una marca de lujo, debe considerar cuatro factores clave:

• 💶Poder de fijación de precios: Determina cuánto puede una empresa aumentar el precio de sus productos o servicios sin provocar una caída en la demanda. Hermès tiene uno de los mayores poderes de fijación de precios en la industria del lujo; sus productos de cuero de altísima calidad son inelásticos en cuanto a precio, lo que significa que el consumo no disminuye incluso si el precio aumenta.
• 👀Apariencia a través del consumo: Un concepto derivado del economista Thorstein Veblen, que se refiere a cuando el propósito de una compra no es solo satisfacer necesidades, sino también demostrar estatus social. Las marcas de lujo suelen basarse en esto: poseer un producto también es una señal para el entorno sobre la situación financiera y la posición social del comprador.
• 💎Estabilidad del valor de la inversión: Esto demuestra la capacidad de conservación de los productos de la marca, es decir, el valor que el objeto representa más allá de su valor intrínseco. Por ejemplo, algunos productos de lujo, como los relojes de lujo, se venden a un precio mucho mayor que su precio de catálogo, en muchos casos según fuentes oficiales. Tras su compra, sus precios se disparan debido a su rareza y exclusividad, como en el caso de la trinidad relojera suiza: Patek Philippe, Audemars Piguet y Vacheron Constantin, este último propiedad del Grupo Richemont.
• ⛓️Control sobre la cadena de distribución: El grado en que un fabricante determinado puede intervenir en el abastecimiento de materias primas, el proceso de fabricación, el transporte y la distribución de productos. Por ejemplo, Kering (PPRUY) posee toda la cadena de distribución de Gucci, excluyendo los productos que cotizan en bolsa, que representan aproximadamente el 15 % de los ingresos de la marca.

👗¿Qué es la Pirámide de Chanel?

En la industria del lujo, este término se ha utilizado para describir la estrategia de la casa de moda Chanel: en la cima de la pirámide se encuentra la alta costura, la categoría más exclusiva del mundo de la moda, ofrecida a un círculo muy reducido y de gran prestigio. Por debajo, se encuentran el prêt-à-porter y los accesorios, y la base más amplia la constituyen los cosméticos y los perfumes. Este nombre proviene de la literatura y los análisis del sector que buscaban presentar visualmente el modelo de negocio de Chanel. Por ejemplo, en la cima de la pirámide de Chanel se encuentra un bolso o traje de 100000 dólares; por debajo, una gama más amplia de accesorios más pequeños, y así sucesivamente.

👜¿Qué es la alta costura?

Alta costura es un término francés que literalmente significa «alta sastrería». Es la categoría más exclusiva del mundo de la moda, que solo unas pocas casas de moda parisinas pueden utilizar con la autorización de la Chambre Syndicale de la Haute Couture (la Asociación Francesa de Alta Costura). Las condiciones son extremadamente estrictas, por ejemplo:

• 👌🏼Toda prenda debe ser confeccionada a mano, a medida,
• 🪙para clientes individuales, durante cientos de horas de trabajo,
• 🏚️en el taller deben trabajar un cierto número de sastres y costureras artesanos,
• 👚Es obligatorio presentar dos colecciones al año (primavera/verano y otoño/invierno).

Las piezas de alta costura no se crean principalmente para generar ingresos, sino por prestigio y liderazgo creativo: muestran la artesanía y la creatividad de la casa de moda, lo que luego beneficia a las líneas de prêt-à-porter y de accesorios.

• 👉Ejemplo: colecciones de alta costura de Chanel, Dior, Givenchy, Valentino.

☝🏼De lo anterior se desprende que las marcas y los productos icónicos están rodeados de una especie de leyenda, que debe adquirirse por separado; su función suele ser secundaria. La clave está en la propiedad, en quién es el propietario del producto en cuestión, y que solo muy pocas personas pueden adquirirlo, lo cual es muy costoso en este mercado.

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🙋‍♂️Especialidades de Kering (PPRUY)🙋‍♂️

En esta sección, examino qué especialidades tiene la empresa analizada, cuál es su posición en el mercado y si hace algo diferente a sus competidores. Si es así, ¿qué impacto tiene esto en sus operaciones?

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La marca Gucci representa la mitad de los ingresos de Kering (PPRUY) y dos tercios de sus beneficios. La historia de Gucci se remonta a la década de 1980, y se comprende mejor con la película "La Casa Gucci". En el contexto de una disputa familiar, Maurizio Gucci se enfrentó a su tío y a sus hijos, Aldo y Paolo, y forzó la venta de casi el 50% de la compañía, que fue adquirida por un grupo inversor bareiní, Investcorp, propietario de la marca Tiffany. Maurizio Gucci siguió siendo propietario del otro 50%, pero casi llevó la compañía a la quiebra, momento en el que Investcorp adquirió el otro 50%. Maurizio Gucci fue asesinado en 1995 por su exesposa, Patrizia Reggiani.

En 1989, Dawn Mello fue contratada para transformar la empresa. Contrató al legendario Tom Ford como director creativo de Gucci, quien la transformó y posteriormente fundó su propia marca, vendiéndola por 3 millones de dólares. Redujo el número de tiendas y productos, y creó todo tipo de prendas poco convencionales y que marcaban la diferencia, como el tanga. En 1995, sacaron la empresa a bolsa en la Bolsa de Nueva York y utilizaron el capital para comprar su participación en Investcorp por unos 1.9 millones de dólares.

Cuando la empresa empezó a cotizar en bolsa, Bernard Arnault, director ejecutivo de LVMH, intentó obtener el control de Gucci mediante adquisiciones hostiles, adquiriendo una participación del 34% a través de varias empresas fantasma. Este también fue el caso de Hermès, pero la adquisición de la empresa también fracasó. En aquel momento, Gucci Group NV, Tom Ford y el abogado de la empresa, Domenico De Sole, recurrieron al financiero francés François Pinault y a PPR, ahora Kering, quienes adquirieron el 40 % de la empresa y redujeron la participación de LVMH al 20.7 % mediante dilución de acciones. Como parte de la operación, las marcas Yves Saint Laurent y Sanofi también pasaron a manos de PPR, y posteriormente volvieron a manos del Grupo Gucci. Se ha desarrollado una especie de guerra fría entre LVMH y Gucci. Las partes finalmente llegaron a un acuerdo en 2003, como parte del cual Domenico De Sole y Tom Ford abandonaron Gucci-PPR.

La empresa ha entrado en otra profunda inmersión, de la que hay una cosa clara: El diseñador creativo y director juega un papel clave en las marcas de lujo, ya que da forma a la imagen de las empresas de lujo. El declive y la caída de las ventas en 2015 fueron atribuidos al director creativo Alessandro Michele Su nombramiento y su trabajo lo frenaron. Alessandro innovó mucho, y gracias a él, las ventas de productos de la empresa se dispararon entre 2015 y 2022. Se abrieron al mercado chino, abrieron una tienda Gucci en Tmall e introdujeron numerosas innovaciones y nuevos materiales, como artículos de cuero y metales. Alessandro Michele se fue en enero de 2023 y fue reemplazado como director creativo por Sabato De Sarno, quien anteriormente trabajó en Prada, Dolce & Gabbana y Valentino. Lo curioso de esto último es que Kering (PPRUY) adquirió una participación del 30% en la marca Valentino hace dos años. 

Sin embargo, el trabajo de Sabato se Sarno no duró mucho. Dejó Gucci en febrero de 2025 y su sucesor fue Demna Gvasalia, o Demna, como le llaman. Llegó a la empresa, ya que anteriormente era director creativo de Balenciaga, y la dirección ahora espera que revitalice la empresa.

De lo anterior se desprenden varias cosas:

• Kering no está realmente diversificado a pesar de sus numerosas marcas. La mayor parte de sus ingresos y beneficios proviene de Gucci, así que, en esencia, Kering es igual a Gucci. Esto no es tan raro en otras industrias; por ejemplo, Brown-Forman (BF-B) depende de Jack Daniels, mientras que Merck & Co (MRK) depende esencialmente de las ventas de Keytruda. También analicé estas empresas:
  • 🍸Análisis de acciones de Brown-Forman (BF.B, BF-B): ¿Otra ronda?
  • ????Análisis de acciones de Merck & Co. (MRK): ¿Cara o cruz?
• 🧠La personalidad y el trabajo del director creativo son cuestiones clave, Si la empresa no cuenta con un gran cerebro detrás, puede atravesar crisis graves. Existe una especie de ciclo creativo en sus operaciones. En 2016, antes de Tom Ford, el precio de la acción era de 16 USD; en marzo de 2021, de 91 USD; en agosto de 2025, de unos 25 USD.

Kering (PPRUY) es un conglomerado empresarial, prácticamente creado mediante la adquisición de otras empresas. La mayor ventaja de este tipo de estructura es que hay muchos más recursos disponibles, el tamaño del mercado es mayor y el dinero se puede reasignar fácilmente. Las marcas individuales se denominan casas, cada una con su propia dirección, pero también responden ante los líderes del conglomerado. Kering reúne única y exclusivamente marcas y productos de lujo, con la única excepción del fiasco de Puma en 2007, que no encajaba en el portafolio de la compañía.

Las marcas de Kering (PPRUY) son las siguientes, según el libro The Curious Economics of Luxury Fashion: Millennials, Influencers and a Pandemic, cuya lectura recomiendo a todo aquel interesado en la industria del lujo:

• Marcas de lujo de Kering (PPRUY): Gucci, Bottega Veneta, Balenciaga
• 👠Otras marcas: Yves Saint Laurent, Alexander McQueen, Brioni, Boucheron (joyas, pulseras), Pomellato, DoDo, Qeelin (joyas), Ginori (cerámica), Kering Eyewear (gafas), Kering Beuté (cosméticos)
• 🥋Nuevas marcas adquiridas: Valentino (marca de moda), Creed (perfumes), Maui Jim (gafas de sol), además de otras marcas de gafas como Visard, Mistral y Lenti en 2025.

Kering opera en el mercado de artículos de cuero, ropa y accesorios de lujo. El segmento está bastante concentrado, y sus principales competidores son:

• Industria del cuero: LVMH, Hermès, Richemont
• 💍joyas: Cartier
• 👃🏼perfumes: Chanel
• ⌚relojes: Rolex, además de algunos relojeros privados

e indirectamente, los fabricantes de cosméticos de lujo Estée Lauder y L'Oréal. La empresa está fundamentalmente vinculada a la familia Pinault (Pinault-Printemps-Redoute) y pasó a llamarse Kering en 2013. Su director general, François-Henri Pinault, dirige la empresa. Los orígenes de Kering se remontan a 1963, pero algunas de sus marcas, como Gucci, se fundaron en 1953.

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¿Cómo gana dinero Kering (PPRUY) y qué ventajas de mercado tiene?

En esta sección, examinamos qué hace exactamente la empresa para generar ingresos, qué productos y servicios ofrece, qué tan indispensables son, si tiene alguna ventaja competitiva (foso económico), qué tan defendible es, si la tendencia es decreciente o creciente, y qué es probable que suceda a largo plazo.

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Kering (PPRUY) es una sociedad holding. Esto significa que, aunque los ingresos fluyen hacia un solo lugar en el aspecto financiero, las marcas pudieron mantener su independencia. Cuentan con su propia dirección, operando esencialmente como una empresa dentro de otra, con su propio director ejecutivo, director creativo y gama de productos. Este modelo no es único; LVMH sigue una estructura empresarial muy similar. Estas empresas integran sus operaciones en un marco unificado, pero la autonomía creativa permanece en manos de las marcas.

Kering (PPRUY) es una empresa integrada vertical y horizontalmente. Para comprender su importancia, primero debemos aclarar estos dos conceptos:

🌟Integración vertical

• La empresa está presente en varios niveles de la cadena de valor.
• Por ejemplo: una marca de lujo, Kering o LVMH, no sólo posee la parte de diseño y venta minorista, sino que también tiene sus propias plantas de fabricación y proveedores, por ejemplo, procesamiento de cuero, producción de lentes de gafas o fábrica de perfumes.
• Objetivo: control de la cadena de suministro, mejor garantía de calidad, márgenes más altos, menor exposición a proveedores externos.

☀️Integración horizontal

• La empresa se está expandiendo al mismo nivel en la industria, reuniendo varias empresas con perfiles similares.
• Por ejemplo, Kering posee varias casas de moda, como Gucci, YSL, Balenciaga, Alexander McQueen, pero también lo es la división EyeWear, que incluye principalmente gafas, lentes y sus accesorios.
• Objetivo: aumentar la cuota de mercado, economías de escala, mayor posición negociadora y gama más amplia de ofertas para los consumidores.

👉 Para resumir lo anterior:

• Vertical = construir hacia arriba y hacia abajo a lo largo de la cadena de valor: materia prima → producción → ventas.
• Horizontal = ampliar el portafolio al mismo nivel: más marcas, más tiendas, mayor mercado en el mismo subsegmento.

La política de adquisiciones de Kering (PPRUY) ha virado claramente hacia la integración vertical en los últimos años, ver más: Adquisiciones de Kering (PPRUY)La empresa adquirió las siguientes marcas en el segmento de gafas: Maui Jim, Visard, Lenti, Lindberg y UNT. También adquirió las capacidades de fabricación y suministro, de modo que no solo el diseño y las ventas se mantienen internamente, sino también los puntos clave de la cadena de suministro. Esto permite mayores márgenes, un control de calidad más estricto y una menor dependencia de socios externos. Una tendencia similar se observa en el sector de la belleza, donde Kering se convirtió no solo en propietario de la marca, sino también en fabricante de facto tras la adquisición de Creed.

Al mismo tiempo, el grupo no ha renunciado a la integración horizontal: un buen ejemplo de ello es la adquisición de una participación del 30% en Valentino, que ofrece una opción de adquisición completa hasta 2028. Esta operación amplía la cartera de la casa de moda, expandiendo así su presencia en el mercado horizontalmente. En general, la estrategia de Kering (PPRUY) tiene dos vertientes: fortalece su experiencia industrial y su cadena de suministro mediante la integración vertical, y amplía aún más su gama de marcas de lujo mediante adquisiciones horizontales para mantenerse competitivo frente a LVMH y Richemont.

Para dar un ejemplo fuera de la industria, la integración vertical mencionada anteriormente fue implementada brillantemente por la empresa polaca Dino Polska (DNP). Esta es una cadena minorista, pero tiene su propia planta de carne, camiones para transporte, paneles solares para producción de energía, producen sus propias marcas, han registrado el nombre Dino Oil para gasolineras e incluso han complementado sus actividades con una cadena de farmacias. De hecho, incluso han adquirido el terreno donde se encuentran sus tiendas, lo que las hace prácticamente independientes de cualquier circunstancia externa. Puedes encontrar su análisis aquí: Análisis de acciones de Dino Polska SA (WSE: DNP; ADR: DNOPY).

El 65% de las ventas de Gucci las realiza la Generación Y, es decir los millennials y más jóvenes, lo que me sorprende mucho, por ejemplo, sus zapatillas, algunos modelos cuestan entre 7 y 800 USD, tienen un gran éxito. Hay unas 500 boutiques Gucci en el mundo, pero, por supuesto, las demás marcas también tienen sus propias tiendas. Los ingresos se distribuyen de forma muy desigual entre las marcas de la compañía: Gucci fue su marca principal durante años, pero marcas más pequeñas como Yves Saint Laurent o Bottega Veneta también generaron ingresos considerables, como verá en el siguiente capítulo.

También vale la pena conocer la distribución por edad de los clientes. En Estados Unidos, la edad promedio de quienes compran productos de Kering (PPRUY) es de 47 a 52 años, mientras que en China es de solo 37 años, lo que significa que hay más nuevos ricos jóvenes comprando en el Lejano Oriente que en Estados Unidos o la UE. Esto, a su vez, obliga a los actores de la industria del lujo a adaptarse, especialmente en China, que es una sociedad autoritaria. Por ejemplo, un conductor con guantes blancos entrega el bolso de lujo y lo entrega delante de los vecinos. En otras palabras, necesitan la decoración espectacular con la que presentarse ante sus vecinos.

Sociedad holding de Kering (PPRUY): Artemis

Artemis SA es el holding superior de Kering (PPRUY), fundado por François Pinault en 1992. Este holding pertenece a la familia Pinault y es también el propietario mayoritario de Kering:

• Fundador: François Pinault (1992)
• Propietarios: la familia Pinault (François Pinault y sus hijos, principalmente François-Henri Pinault, presidente y director general de Kering)
• Sede: Párizs, Franciaország
• Acciones circulantes: aproximadamente el 41–42% de las acciones, lo que lo convierte en el mayor propietario controlador.

Otros intereses de Artemis

La cartera de Artemis es amplia y no solo incluye Kering (PPRUY):

• 🎨 Christie’s: una de las casas de subastas de arte más grandes del mundo (propiedad de la familia Pinault desde 1998).
• 🍷 Viñedos y Bodegas: bodegas importantes de Burdeos y Borgoña (por ejemplo, Château Latour, Domaine d'Eugénie, Clos de Tart, Eisele Vineyard en California).
• 🏦 Grupo Financiero Artemis: inversiones financieras, fondo de capital privado.
• ⚽ Estadio Rennais FC: Club de fútbol de primera división francesa (desde 1998).
• 📚 Editar: Perteneció a una editorial durante un tiempo y luego fue vendida a Artemis.
• 🌍Otras inversiones en startups, inmobiliarias, empresas tecnológicas

💼La importancia de Artemisa en relación con Kering (PPRUY)

Artemis proporciona a Kering su respaldo estratégico:

• Proporciona control familiar y dirección a largo plazo,
• proporciona una base financiera estable con su cartera diversificada,
• También refuerza la influencia cultural y social de la familia Pinault (por ejemplo, fundaciones de arte, Fondation Pinault).

📌Nota: Además de lo anterior, creo que una idea importante que todo propietario de Kering (PPRUY) debe saber es que, dado que Artemis posee aproximadamente el 42% de las acciones, está reservando su parte del dividendo anual de más de 1700 millones de euros, lo que significa que está interesado en mantener el pago del dividendo. Por esta razón, es muy improbable que Kering (PPRUY) reduzca su dividendo, a menos que surja un problema grave. Además, dado que este también es un canal de pago para la familia, si Kering puede aumentarlo, es muy probable que lo haga.

Dado que todos tienen que pagar impuestos sobre los dividendos, no creo que este tipo de uso del efectivo sea óptimo, especialmente si existe una cláusula como las mencionadas. Hace dos años, Forbes estimó la riqueza de la familia Pinault en 31.2 millones de euros, mientras que el año pasado fue de 25.7 millones. Si restamos el 42% de Kering, aún queda mucha riqueza, pero la familia probablemente no dejaría que Kering (PPRUY) se hundiera en caso de problemas.

🏰Foso económico🏰

En este segmento, analicé si la empresa posee alguna ventaja competitiva económica, a la que Warren Buffett se refirió como un «foso económico», que disuade a los competidores de asediar la fortaleza de la empresa, es decir, su negocio, y apoderarse de su mercado. En el caso de Kering (PPRUY), estas podrían ser las siguientes:

• Ventaja costo/escala: sí, pero no significativa. Los conglomerados siempre tienen economías de escala con respecto a marcas más pequeñas como Burberry (BRBY). Pueden aunar recursos y asignar más efectivo con relativa libertad entre marcas individuales. Sin embargo, la exclusividad es mucho más importante que el tamaño, ya que Hermès, por ejemplo, no es ni de lejos la más grande, pero tiene los precios más elevados y el mayor poder de fijación de precios. El mercado está muy fragmentado, incluso los actores más grandes no poseen más del 10%, lo que demuestra lo difícil que es lograr gran escala.
• 🫸Costo de cambio: ninguno en el sentido tradicional. Sin embargo, en muchos casos, el propósito de estos productos es precisamente la representación, por lo que resulta vergonzoso cambiar a una marca de menor prestigio. Sin embargo, debes saber que las generaciones más jóvenes están dispuestas a añadir accesorios de lujo a la ropa de moda rápida, por ejemplo, un bolso Birkin a un vestido de Zara, pero nunca al revés. No obstante, cambiar a otra marca de lujo tampoco es una desventaja: en lugar de Gucci, puedes usar un producto de Dior, Chanel o Louis Vuitton sin perder prestigio.
• 🫸Efecto de red: ninguno en el sentido del software. Sin embargo, aún podemos hablar de un efecto de red indirecto. Cuantas más personas compren y usen los productos de una marca, mayor será su notoriedad y prestigio social. Esto atrae a nuevos consumidores, ya que en el mercado del lujo el papel de los indicadores de estatus e identidad es fundamental. Por ejemplo, si el logotipo de Gucci está presente en todas partes, refuerza el valor simbólico de la marca. Los clientes de marcas de lujo suelen percibir la pertenencia a la marca como una especie de pertenencia a un club.
• 🫸Activos intangibles, know-how, marca: sí. La mayoría de las marcas están protegidas por marcas registradas sólidas, por lo que la falsificación prolifera. Aunque no creo que estas empresas cuenten con una tecnología de producción extremadamente compleja, fabricar productos a mano es un lujo que pocos fabricantes pueden permitirse. Creo que todo fabricante de artículos de lujo puede contar con una historia y un legado muy importantes, difíciles de reproducir, y esta es la base de la confianza en Várásló.
• 🫸Barreras de entrada: altas. Entrar en este segmento no solo es caro, sino que también es problemático, ya que no se puede crear un nombre Gucci desde cero. Un gran ejemplo de ello es la marca Fenty, que fue un rotundo fracaso. La colaboración entre LVMH y Rihanna fracasó; simplemente no pudieron vender los productos a la base de fans de Rihanna debido al alto precio. Fenty Beauty y Savage x Fenty: La línea de belleza y lencería, por otro lado, tuvo éxito. Fenty Beauty, una marca de maquillaje también con Rihanna, y Fenty Beauty by Kendo de LVMH, revolucionaron la industria con una amplia gama de tonos de piel y alcanzaron miles de millones en ventas. La lencería Savage x Fenty se convirtió en una alternativa a Victoria's Secret.

Paradoja de rareza y exclusividad: Para que algo sea exclusivo, debe ser relativamente raro, porque si se ve el mismo producto en cada esquina, pierde prestigio. En otras palabras, un fabricante de lujo no puede vender demasiada cantidad de un producto, porque entonces erosiona el poder de su propia marca. Aunque cada vez más personas se sienten parte de un club, si este es demasiado grande, con el tiempo los clientes no pagarán el precio de la exclusividad.

????Esta es la diferencia entre Porsche (P911) y Ferrari (RACE): el primero vendió aproximadamente 310000 coches el año pasado, a un precio medio de unos 129000 EUR, mientras que el segundo vendió aproximadamente 13752 unidades, a un precio medio de unos 417000 EUR. El primero generó 40 millones de euros en ingresos, mientras que el segundo solo 5.7 millones de euros; sin embargo, el segundo es una empresa mucho más exclusiva y opera con un mayor margen de beneficio.

En general, creo que el estrecho foso que ofrece Morningstar es cierto para Kering (PPRUY), pero su enorme ventaja competitiva no lo es. Esto queda claramente demostrado por las continuas fluctuaciones de la compañía, ya que no es la primera vez que el precio de las acciones cae significativamente. Por el contrario, Hermès y LVMH tienen ventajas económicas más amplias, en parte debido a su cartera más sólida, mayor exclusividad y mayor tamaño. A principios del milenio, el precio máximo fue de 256 EUR, y ahora el precio del papel bajo el ticker KER es de 211.7 EUR, y Kering prácticamente se mantuvo estable entre 2001 y 2016. No quiero decir que el precio de las acciones nunca subirá, ya que era de 800 EUR, solo que hay fluctuaciones en la vida de la empresa, que pueden ser causadas por cambios en la moda, pero también por la crisis del director creativo.

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🎢Métricas de Kering (PPRUY)🎢

En esta sección, analicé las métricas que caracterizan a la empresa, su posición en ingresos, sus márgenes de beneficio, si tiene deuda y los resultados de su balance. Busqué elementos extremos (deuda excesiva, fondo de comercio elevado, etc.), la rentabilidad del capital (ROC) de la empresa, su coste de capital y la estructura de ingresos y costes. También examiné las tendencias, la creación de valor para el propietario y cómo la empresa utiliza el efectivo generado.

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¿Cuál es el rendimiento del S&P 500?

Dado que muchas personas utilizan el índice bursátil estadounidense como referencia y también compran ETF del S&P 500, vale la pena observar lo que están haciendo las empresas en conjunto (obviamente, debería alegrarse si la empresa analizada supera estos valores).

Datos del S&P 500 2024:

• Crecimiento de los ingresos del SP&500: +7%
• Crecimiento de las ganancias del SP&500: +10%
• Margen bruto del SP&500: 45%
• Margen neto del SP&500: 13%
• ROE del S&P 500: 15%
• ROIC del S&P 500: 12%
• ROCE del S&P 500: 11%

Kering (PPRUY) ha estado en una situación bastante difícil durante los últimos dos años. Como puede observar, la compañía se encuentra en una profunda crisis, incluso en términos de ingresos. El desglose por región para 2024 es el siguiente:

Lo que no se aprecia en la imagen de arriba es la tendencia y la evolución de los ingresos en el pasado. Es evidente que prácticamente todas las regiones han estado cayendo desde 2022. Lamentablemente, la imagen es bastante densa, por lo que escribí las cifras por separado, proyectadas para 2023 y 2024. Dado que Kering proporciona oficialmente los datos en EUR, también me quedé con esta moneda:

• 🌐Asia (excepto Japón): 6848 millones de euros (+4.3%), 5222 millones de euros (-23.7%) en 2023
• Europa Occidental: 5405 millones de euros (-2.9%), 4995 millones de euros (-7.6%) en 2023
• 🌐América del Norte: 4500 millones de euros (-18.9%), 4095 millones de euros (-9%) en 2023
• 🌐Japón: 1400 millones de euros (+12.5%), 1423 millones de euros (+1.6%) en 2023
• 🌐Resto del mundo: 1413 millones de euros (-0.8%), 1459 millones de euros (+3.3%) en 2023
• 🌎Total: de 19.6 millones de euros a 17.2 millones de euros (-12.1%), pero en los últimos 12 meses 15.8 millones de euros, lo que supone un -8.3%

Si observamos la distribución de los ingresos de las marcas individuales, también es bastante revelador, porque si los clientes se alejan de una marca de moda, sus ingresos caerán necesariamente:

• 👗Gucci: ~44.5%, 7650 millones de euros (-23%), 9873 millones de euros un año antes
• 👠Yves Saint Laurent: ~16.7%; 2881 millones de euros (-9%), 3179 millones de euros un año antes
• 🥻Bottega Veneta: ~10%; 1713 millones de euros (+4%), 1645 millones de euros un año antes
• 🏠Otras casas: ~18.7%, 3221 millones de euros (-8%), 3514 millones de euros un año antes
• 👓Kering Eyewear y Corporate (gafas): ~11.2%, 1941 millones de euros (+24%), 1568 millones de euros un año antes
• ✍🏻Descripciones: -212 millones de euros, -213 millones de euros un año antes

🧴Kering Beauté

Anteriormente, existía otra categoría que incluía las regalías, por ejemplo, porque:

• Una empresa llamada Coty poseía los derechos de perfumes y cosméticos de Gucci, YSK y Bottega Veneta.
• En febrero de 2023, fue readquirida por Kering y se creó una nueva división para vender perfumes, se trata de Kering Beauté.
• También realizó algunas adquisiciones que la incorporaron a Kering Beauté, como Creed con el 100% de la propiedad y Matriere Premiere, en esta última con una participación minoritaria.

En estrecha relación con lo anterior, los ingresos de Kering Beauté son reportados por Kering (PPRUY) en el segmento "Kering Eyewear and Corporate", que en realidad incluye dos subsegmentos: Kering Eyewear y Kering Beauté. Puede verse en el lado derecho de la estructura anterior: itt.

Sin embargo, no pude encontrar datos de ingresos específicos para las marcas Eyewear y Beauté por separado, lo que me lleva a concluir que los ingresos de cada marca son insignificantemente bajos. En general, el segmento de Gafas y Belleza representa aproximadamente el 15%, pero sería interesante saber qué marcas son las impulsoras. Parece que los ingresos significativos provienen de las gafas, con una proporción de aproximadamente 5:1 entre los segmentos de Gafas y Belleza. El elevado crecimiento del 24% en comparación con el año anterior, creo, puede deberse a la reincorporación de nuevas marcas al portafolio, ya que el crecimiento en el primer semestre de este año fue de tan solo el 2%.

Kering distribuye básicamente sus productos de dos maneras:

• directamente al consumidor: 76% (de los cuales el 15% eran ventas online anteriormente, pero no pude encontrar las del año pasado), esto significa red de tiendas propia
• como producto listado: 24%

La diferencia entre ambos es que las ventas a consumidores directos se realizan en tiendas físicas, cuyo número era 1813 a finales del año pasado, de las que unas 500 eran boutiques Gucci.

????Las ventas físicas funcionan bien en la industria del lujo porque a los clientes les gusta ver en persona productos exclusivos y de alto precio, donde el servicio es de un alto nivel acorde con el producto. 

Por eso las ventas online son relativamente bajas, alrededor del 15%, pero como no se siente como una compra física, no necesariamente vale la pena para Kering (PPRUY) impulsar este canal. Los productos enumerados representan prácticamente la gama de productos de las tiendas de lujo, donde Kering (PPRUY) probablemente gana menos con un producto porque tiene que trasladar parte de sus ganancias al socio intermediario.

He analizado lo anterior hasta ahora porque es la mejor manera de comprender cuántos factores influyen en la evolución de las cifras de Kering (PPRUY). No diría que las cifras anteriores son alentadoras, pero también cabe destacar que el drástico aumento entre 2020 y 2022 tampoco fue del todo normal. De 13 20.3 millones de euros a 56 XNUMX millones de euros, los consumidores prácticamente se adelantaron a sus compras. Esto representa un aumento del XNUMX %. Posteriormente, el mercado se quedó sin dinero y los ingresos de Kering (PPRUY) se desplomaron, principalmente debido al desplome de los ingresos en Asia, Europa y Norteamérica. Lamentablemente, los datos anteriores muestran que las cifras están disminuyendo en casi todos los segmentos.

Desafortunadamente, un problema mucho mayor es que los resultados operativos y las ganancias se han desplomado aún más, y la rentabilidad de la empresa prácticamente se ha perdido. Es raro ver una evolución de los ingresos de una empresa como esta:

• 2022: 5589 millones de euros
• 2023: 4746 millones de euros
• 2024: 2554 millones de euros, lo que supone una disminución del 55% en los ingresos

Por si fuera poco, el beneficio neto cayó un 70% en el caso de Kering (PPRUY), lo cual es, como mínimo, una caída brutal, y es raro ver algo así. El problema es que, en el primer semestre de 2025, dado que las empresas europeas presentan sus informes semestrales, este proceso no parece estar revirtiéndose todavía.

Una razón para esto es que Gucci aporta la mayor parte de las ganancias de Kering (PPRUY), cuyas ventas se han desplomado, lastrando así las ganancias generales de la compañía. Es evidente que Kering (PPRUY) no es una empresa monomarca, ya que Gucci representa casi el 50%. Claro que esto no es una característica única, ya que Merck Inc. (MRK), en la industria farmacéutica, está haciendo lo mismo con su medicamento contra el cáncer Keytruda, mientras que Brown-Forman (BF-B), en el segmento de bebidas alcohólicas, está haciendo lo mismo con su whisky Jack Daniel's.

• Análisis de acciones de Merck & Co. (MRK): ¿Cara o cruz?
• Análisis de acciones de Brown-Forman (BF.B, BF-B): ¿Otra ronda?

Lamentablemente, las pérdidas de ingresos y beneficios mencionadas también han afectado a los márgenes. Como puede observarse, el margen bruto derivado de los costes necesarios para la producción del producto se ha mantenido prácticamente igual durante años, en torno al 73%, pero la tendencia de otros márgenes es a la baja, siendo la más espectacular el desplome del margen de beneficio neto, del 15% al ​​4.6%, lo que prácticamente supone una reducción de tres veces.

También vale la pena mirar la estructura de costos de Kering (PPRUY). El costo de producción del producto disminuyó levemente, pero no tanto como lo afectó a la compañía en el lado de los ingresos, mientras que los valores asociados a los gastos de ventas y administración aumentaron proporcionalmente. Dado que las empresas de moda tienen que publicitar mucho sus productos para mantenerse en el ojo público, esto no es sorprendente, y diversos eventos exclusivos no son precisamente entretenimiento barato. También incluí el número de empleados, que ha disminuido en aproximadamente 5000 personas en dos años; estos despidos se denominan mejor reestructuración. Esta es una tendencia general en la industria del lujo, y no solo afecta a Kering (PPRUY).

Para colmo, Kering (PPRUY) ha intentado avanzar en los dos últimos años, ya sea adquiriendo o tomando participaciones en varias empresas, lo que ha resultado en importantes cargas financieras. En este caso también es importante observar la tendencia, que lamentablemente está empeorando. Hace tres años, tenía 4347 millones de euros en deuda y 4420 millones en pasivos por arrendamientos a largo plazo, en comparación con aproximadamente 4000 millones de euros en efectivo. Este año, su deuda ha ascendido a 9.5 millones de euros, pero sus ingresos y rentabilidad han disminuido significativamente.

• 💰ingresos: ~15760 millones de euros (basado en los últimos 12 meses)
• 🤑beneficio: ~730 millones de euros
• 🫰🏼efectivo: ~4240 millones de euros
• 💸deuda neta: ~9500+5125 millones de EUR (~100% de los ingresos, 2143% de los beneficios)*
• 💶Deuda neta/EBITDA: ~ 5.4
• Cobertura de intereses, EBIT/intereses: ~ 3.1

* Kering (PPRUY) sólo enumera 9.5 millones de euros en deuda en su sitio web, pero de hecho también tiene más de 5 millones de euros en obligaciones de arrendamiento a largo plazo, que se pueden rescindir, pero que actualmente siguen vigentes (creo que los datos en el sitio web de búsqueda que utilicé son parcialmente incorrectos).

Dado que el aumento del endeudamiento y la disminución de la rentabilidad tienen un doble efecto, Kering (PPRUY) tiene un margen de maniobra muy limitado en el aspecto financiero. Es comprensible que estén intentando hacer cambios, incluso añadiendo nuevas marcas al portafolio y reemplazando al director creativo, pero los resultados de esto aún no están visibles en los números.

¿Qué muestran las métricas ROIC y ROCE?

ROIC – Retorno del capital invertido: muestra la eficiencia con la que la empresa utiliza su capital total invertido para generar ganancias. Más itt.

• Demuestra la capacidad fundamental de la empresa para crear valor.
• Filtra el impacto de la estructura de financiamiento.
• Si el ROIC excede el costo del capital (WACC), la empresa está creando valor.

ROCE – Retorno sobre el capital empleado – muestra la eficiencia con la que la empresa utiliza sus fuentes de financiación a largo plazo. Más itt.

• Mide la rentabilidad de las actividades empresariales.
• No tiene en cuenta los efectos fiscales.
• Una buena base para la comparación entre diferentes actores de la industria.

Mutató	¿Qué mide?	¿Para quién es útil?	¿Cuando se considera bueno?
ROCE	Rendimiento total del capital	Inversores a largo plazo	Si es superior al promedio de la industria
ROIC	Retorno del capital invertido	Inversores de capital	Si es mayor que WACC
HUEVA	Rentabilidad sobre el capital	Accionistas	Si es estable y sosteniblemente alto

Creación de valor de propiedad de Kering (PPRUY)

En cuanto al valor para el propietario, suelo analizar en qué utiliza la empresa el efectivo libre generado. Básicamente, una empresa puede hacer lo siguiente con el efectivo:

1. lo reinvierte en el negocio (ver más abajo)
2. redujo la deuda (al contrario, la aumentó)
3. Paga dividendos (4.9% el año pasado, con una tasa de pago del 65%)
4. recompra acciones (no es típico)
5. compra otras empresas (es típico, por eso también crece la deuda)

En el caso de Kering (PPRUY), el reciclaje debe considerarse de forma diferente a la de las empresas tradicionales, ya que en este caso el desarrollo de productos suele implicar el lanzamiento de nuevas colecciones. Por supuesto, esto también puede atribuirse a los costes de investigación y desarrollo. En cuanto a la deuda, se puede observar su tasa de crecimiento, por lo que no se prevé una reducción por ahora.

Kering (PPRUY) es una empresa que paga dividendos, con un dividendo del 4.9% el año pasado, con una ratio de pago del 65%. Esto ascendió a 1716 millones de euros. La gran pregunta es por qué Kering no reduce su dividendo. Porque entonces Artemis, propiedad de la familia Pinault, perdería 720 millones de euros en dividendos anuales, al menos según las cifras del año pasado.

En el lado positivo, aunque Kering (PPRUY) no es conocido por sus grandes recompras de acciones, no las diluye mucho con opciones:

• 2021-2022: Se recompraron 2.6 millones de acciones, lo que supone aproximadamente el 1%.
• 2023-2024: No se realizó ninguna compra específica
• 2025: La junta general aprobó en abril un programa de recompra de hasta el 10% de las acciones de la compañía, que es el total que Kering (PPRUY) puede recomprar en el mercado. Dado que la compañía posee actualmente el 0.67%, la dirección podría, en teoría, recomprar otro 9.33% de la compañía.

Lo anterior solo registró una posibilidad teórica, con un precio máximo de 700 EUR, por un valor total de 8.6 millones de euros. Sin embargo, este riesgo no amenaza a la empresa, ya que no dispone del dinero necesario y, por otro lado, en la situación actual, preservar su liquidez es mucho más importante.

He incluido otra imagen arriba que muestra la rentabilidad para los accionistas, que es la suma de la reducción o el aumento de la deuda, los dividendos y las recompras de acciones. Hasta hace dos años, las cifras rondaban el 3-5% de aumento, pero luego la deuda empezó a afectar gravemente el gráfico. Esto es revelador porque, fundamentalmente, Kering (PPRUY) es una empresa que crea valor, y podemos considerar esto como la base y no lo contrario, pero cuando la empresa tuvo problemas, las cosas cambiaron temporalmente. Y aquí quisiera subrayar la palabra periódicamente varias veces, obviamente consciente de que nadie puede predecir el futuro.

En cuanto a las métricas de creación de valor, estas se mueven esencialmente en sintonía con la caída en picado de los datos de ingresos y márgenes. Por lo tanto, el problema con Kering (PPRUY) no es solo que no estén comprando sus productos, sino que no están creando valor con el capital que han invertido. Según Gurufocus, el coste de capital medio ponderado de la compañía es del 8.54 %.

☝🏼El WACC muestra el "rendimiento" promedio que una empresa debe lograr sobre su capital invertido para satisfacer las expectativas de los accionistas y acreedores. Debes contrastar esto con el valor ROIC, si es más alto que el WACC, entonces Kering (PPRUY) crea valor.

Esta es la primera empresa analizada aquí. blogDonde el ROIC es menor que el WACC, es decir, 3.8 % < 8.54 %. Para mayor claridad, otras fuentes indican un 6.2 %-6.5 % para el costo del capital, pero incluso este porcentaje es mayor que el ROIC, lo cual lo dice todo. Kering (PPRUY) actualmente está destruyendo valor, pero creo que este es un estado temporal, la única pregunta es el marco temporal en el que esta situación puede cambiar, volveré a esto más adelante.

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Adquisiciones de Kering (PPRUY)

En esta sección, examino qué tan adquisitiva es la naturaleza de la empresa y qué impacto tuvo cada adquisición en la vida de la empresa, si lo hubo.

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Kering (PPRUY), y prácticamente todas las marcas de lujo, tienen fama de ser grandes compradores, y el sector se encuentra en constante consolidación. Dado que Kering se dedica principalmente a la fabricación de ropa y artículos de cuero, ha buscado diversificar su cartera sin comprometer la calidad. A partir de 2021, Kering se ha centrado principalmente en integraciones verticales en el sector de las gafas (LINDBERG, Maui Jim, UNT, Visard, Mistral, Lenti), a la vez que ha estado activa en el segmento de la perfumería (Creed, Matière Première), y una importante adquisición horizontal (Valentino) ha completado la cartera.

Adquisiciones de Kering (PPRUY) (2015-2025)

Eva	Marca / Empresa	Segmento	Resueltos	Precio (si se conoce)
2021	🇧🇷 LINDBERG (Dinamarca)	monturas ópticas	100%	No reportado
2022	🇧🇷 Maui jim (USA)	Gafas de sol	90% → 100%	~1.5 millones de euros (estimación de prensa)
2023	🇧🇷 UNT - Maquinaria y Nuevas Tecnologías (Francia)	Componentes de gafas	100%	No reportado
2023	🧴 Credo (Francia)	Casa de perfumes de lujo	100%	3.5 millones de euros (nota de prensa)
2023	???? Valentino (Italia)	Casa de moda	30%	1.7 millones de euros (datos públicos); opción de adquisición total hasta 2028
2023	💍 Boucheron (Francia)	Taller de joyería	100%	No reportado
2024	🧴 Materia prima (Francia)	Marca de fragancias de nicho	Participación minoritaria	No reportado
2025	🇧🇷 visado (Italia)	fabricante de gafas	100%	No reportado
2025	🇧🇷 Mistral (Italia)	Compañía de gafas	Participación minoritaria (opción hasta 2030)	No reportado
2025	🇧🇷 lentes (Italia)	Fabricante de lentes y gafas de sol	100%	No reportado

Lo anterior muestra que Kering (PPRUY) no solo realizó adquisiciones, sino que también adquirió opciones para adquirir participaciones futuras:

• 👗Valentino: Llamar al 70% restante costaría a Kering unos 4000 millones de euros
• 🧴Materia prima:no sabemos ni el precio ni el tamaño de la acción
• 🇧🇷Mistral: No sabemos el precio ni el tamaño de la participación, pero sí sabemos que la adquisición total podría completarse en 2030.

De lo anterior, me parece que Kering (PPRUY) no estaba completamente seguro de la rentabilidad de las marcas que adquiría en el futuro y no quería invertir mucho dinero para adquirir el 100% de estas empresas. Para evaluar el éxito y el coste de las adquisiciones, analicé los datos disponibles sobre ingresos y beneficios, que pueden consultarse en la siguiente tabla:

📊 Datos financieros de las empresas adquiridas (en EUR)

Marca / Empresa	Eva	Ingresos (millones de euros)	Beneficio (millones de euros)	Megjegyzés
🇧🇷 Lindberg	2021	–	~ 37	Cifra de beneficios: 280 millones de coronas danesas (2023)
🇧🇷 Maui jim	2022	320 - 350	–	Estimación del analista, no hay datos oficiales disponibles
🧴 Credo	2023	700 - 750	–	Estimación de prensa, datos exactos desconocidos
???? Valentino	2023	1310	246	Datos públicos, 2024
⚙️ UNT	2023	–	–	No hay datos públicos
🏭 visado	2025	–	–	No hay datos públicos
⚙️ Mistral	2025	–	–	No hay datos públicos
🇧🇷 lentes	2025	–	–	No hay datos públicos
🧴 Materia prima	2024	–	–	No hay datos públicos

Lo anterior no es útil en muchos casos, ya que en muchos lugares no se dispone de precio de adquisición, datos de ingresos ni beneficios, y Kering (PPRUY) tampoco los divulga, solo el segmento de gafas, que generó un total de 1583 millones de euros el año pasado. En cambio, Creed fue adquirida a un múltiplo de ingresos de aproximadamente 30 veces, según algunas fuentes, mientras que el 35% de Valentino se adquirió a más de XNUMX veces. Estas no parecen compras desorbitadas, pero son difíciles de comparar con Gucci, que en su día fue una marca que generó un margen operativo del XNUMX%. ¿Son caras estas adquisiciones? No lo sé, así que analicé la depreciación de activos y las diferencias en el fondo de comercio con respecto a las adquisiciones; la primera también incluye la segunda, pero también podría ser la depreciación de colecciones no vendidas, por ejemplo. Estas no son cifras significativas en comparación con el nivel de Kering (PPRUY), por lo que esto no ayuda a resolver el problema.

Menciono esto tanto porque en 2007, Kering (PPRUY), entonces conocida como PPR, realizó una adquisición bastante fallida de Puma, que no encajaba en absoluto en su cartera y la empresa tardó hasta 2018 en deshacerse de ella. Además, a día de hoy, el holding Artemis, perteneciente a la familia Pinault, todavía posee una participación de aproximadamente el 29.5% en Puma, por un valor aproximado de 933 millones de euros, que es propiedad de Financière Pinault SCA.

También puedo mencionar la adquisición de Volcom por 608 millones de dólares, que también era una marca de ropa deportiva y de estilo de vida no lujosa, de la que también se deshicieron en 2018. Aunque la adquisición en 2014 de los fabricantes de relojes de lujo Ulysse Nardin/Girard-Perregraux encajó en la cartera, Kering (PPRUY) tampoco hizo mucho con ella, vendiéndola en 2022, al darse cuenta de que realmente no podían competir con nombres como Rolex o Vacheron Constantin de Richemont, tendrían que ponerse al día.

❗En general, me resulta difícil juzgar el éxito de las adquisiciones de Kering (PPRUY) porque los datos de la empresa no son lo suficientemente transparentes como para extraerlos de sus informes.

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🤵Gestión de Kering (PPRUY)🤵

En esta sección, examino quién dirige la empresa y cómo. ¿Qué es el sistema de bonificación? ¿Cuánto riesgo asumen los directivos (participan en el juego) al dirigir la empresa? ¿Existe un hilo familiar o tal vez un factor de “herencia” especial?

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Aunque Kering (PPRUY) es propiedad de Artemis, Kering es en realidad un holding que agrupa marcas.

????No es casualidad que las marcas se llamen casas, ya que tienen su propia gestión, el marco común solo garantiza la libertad financiera, mientras que la libertad creativa pertenece a las casas individuales. Esto es necesario porque no es posible influir eficazmente en los procesos creativos desde fuera ni percibir la moda o dictarla directamente a través del control externo. 

Por lo tanto, vale la pena examinar la gestión de las tres marcas más importantes, Gucci, Balenciaga e Yves Saint Laurent, por separado, ya que representan el 71.2 % de los ingresos. Sin embargo, nadie debe pensar que lo que está sucediendo no es lo que desea la familia Arnault. Dado que Artemis tiene una participación de aproximadamente el 41 % en Kering (PPRUY), tiene mayoría de voto frente a los demás propietarios. Kering no utiliza una estructura accionarial dual, pero entonces, ¿cómo puede ser suficiente el 41 %? ¡Infórmese sobre la ley Florange!

⚖️¿Qué es la ley Florange?

• 📈Kering no utiliza una estructura de acciones de dos niveles, lo que significa que no hay acciones de clase A y B, una de las cuales proporciona derechos adicionales, como es el caso de Alphabet o Meta.
• 🧾Según la normativa del mercado de capitales francés (loi Florange), las acciones mantenidas durante más de 2 años obtienen doble derecho de voto.
• En su lugar, utiliza un sistema de doble derecho de voto para garantizar el control de los accionistas a largo plazo, es decir, de la familia Pinault. Por ello, la participación con derecho a voto de Artemis ronda el 57-60%, por lo que la familia Pinault controla efectivamente Kering (PPRUY).
• 💎Otras marcas de lujo francesas se han beneficiado de manera similar de la ley (LVMH – familia Arnault, L'Oréal – familia Bettencourt).

📌En la práctica: La ley mencionada se creó en 2014 para proteger a las marcas francesas reconocidas de adquisiciones hostiles. Dado que el período de tenencia de las acciones que cotizan en el mercado estadounidense se reducirá a menos de seis meses para 2024, los inversores están intercambiando las acciones entre sí, mientras que la familia Arnault ha poseído la mayoría, aunque no todas, desde la década de 1990. Por eso su participación del 41% no se puede multiplicar automáticamente por dos, porque algunas de sus acciones tienen menos de dos años de antigüedad. Dado que Artemis es un holding, cuando Kering (PPRUY) recompra sus propias acciones, estas no pasan a Artemis, sino que permanecen en Kering. Por ello, limitan el número máximo de acciones recompradas al 10 %. La otra opción es retirarla completamente del mercado, lo que reduciría permanentemente su número de acciones.

🧠La persona más importante: el director creativo

Aunque cada casa tiene su propia gestión, la persona más importante es el director creativo, CD. Dado que él marca el ritmo del proceso creativo, le corresponde principalmente:

• 💫¿Qué imagen obtiene una marca?
• ¿A quién le interesará, quiénes serán sus futuros clientes?
• 💫¿Las imágenes serán conservadoras (Sabato de Sarno) o poco convencionales (Alessandro Michele, Demna)?
• 💫¿Cuándo se lanzarán las nuevas colecciones?

📌En la práctica: Dado que el trabajo creativo lleva tiempo, reemplazar al director creativo y nombrar a uno nuevo supone un gran riesgo para la casa, ya que casi con seguridad implicará un cambio de rumbo. En caso de un aumento drástico de las ventas, los reemplazos son muy poco frecuentes, por lo que el exdirector creativo suele ser despedido cuando ya hay problemas. Concebir nuevas colecciones, aumentar la producción, presentar los productos y finalmente llevarlos a las tiendas es un proceso lento. Según declaraciones de la industria, esto podría tomar entre 5 y 6 trimestres. Es decir, si un director creativo es nombrado en 2025, el impacto de su trabajo será visible por primera vez en el primer o segundo trimestre de 2026.

Como resultado de lo anterior, las marcas de moda pueden entrar en una “crisis creativa” de la que es relativamente difícil escapar, algo que Kering viene sufriendo desde hace unos dos años. El legado de Alessandro Michele fue retomado por Sabato De Sarno desde fuera a principios de 2023, pero la marca se deshizo de él en febrero de 2025 porque su estilo minimalista no encontró público. Demna, ex director creativo de Balenciaga, fue designado como su sucesor, lo que significa que provenía de dentro de la empresa.

Por lo tanto, el impacto de Demna en Gucci comenzará a notarse como muy pronto en el segundo o tercer trimestre de 2026, según las tendencias actuales. Analicé las crisis que Kering (PPRUY) ha atravesado en el pasado:

Crisis cíclicas y puntos de inflexión

• 📉2008–2009: crisis financiera mundial
  • La demanda de lujo se desploma: las ventas de Gucci y Bottega Veneta han caído. Los ingresos de la compañía se han estancado y la rentabilidad ha disminuido.
• 👗2014–2015: Crisis de Gucci
  • Salida de Frida Giannini (directora creativa) y Patrizio di Marco (CEO). Las ventas de Gucci cayeron y los márgenes bajaron del 30% al ​​35% por debajo del 40%.
  • 👉 Solución: El nombramiento de Alessandro Michele (CD) + Marco Bizzarri (CEO) marcó el renacimiento de Gucci después de 2015.
• 👔2016–2018: Cambios de diseñador
  • Yves Saint Laurent: Hedi Slimane se fue (2016), reemplazado por Anthony Vaccarello, lo que fue un cambio exitoso.
  • Bottega Veneta: fuera de ritmo (2018), llega Daniel Lee, “Nueva Bottega”, en alza.
• 🦠2020: Crisis de la COVID-19
  • Ingresos cayeron más del 15%, Gucci bajó un 22%. Cierre de tiendas, prohibición de viajes.
  • 👉Las ventas digitales y el rápido repunte del mercado chino salvaron el balance.
• 👗2022–2024: El próximo paso de Gucci
  • Alessandro Michele se fue (2022). Las ventas de Gucci cayeron un 20% dos años después.
  • 👉Nombramiento de Sabato De Sarno, diversificación estratégica (Creed, Valentino, Eyewear).
    • 👉👉Pero Sarno fracasó con su colección demasiado conservadora y fue sucedido por Demna Gvasalia.

📌En la práctica: Las crisis de Kering (PPRUY) han sido causadas tanto por shocks externos (2008, 2020) como por crisis creativas internas (Gucci, Saint Laurent, Bottega Veneta). La recuperación siempre se ha basado en cambios de liderazgo y creativos, así como en un reposicionamiento estratégico. Sin embargo, en ninguno de los dos casos los ingresos y los márgenes han caído tanto como en la situación actual, lo cual, al menos, invita a la reflexión.

🧑🏼‍⚖️Separación del CEO y del presidente del consejo de administración de Kering (PPRUY)

Mientras tanto, ocurrió otra cosa importante: El hijo del fundador François Pinault, Francois-Henri Pinault, que era director general de Kering desde 2005, dejó su puesto de director general en 2025 y se lo entregó a Luca De Meo. Luca De Meo asumirá el cargo de CEO en septiembre de 2025.

Lo que necesitas saber sobre Luca De Meo: Luca De Meo no es un experto en moda, pero proviene de la industria automotriz. Como CEO de Renault entre 2020 y 25, fue esencialmente un CEO en tiempos de crisis, estabilizando las cifras del grupo Renault, que registraba pérdidas, reduciendo su deuda y transformando la estructura de la marca. Dacia está bajo el paraguas de Renault, que se ha convertido en una auténtica mina de oro. Meo fue anteriormente CEO de Seat y director de marketing de VW y Audi, pero también trabajó en Toyota y Fiat.

¿Qué relación tiene con la moda? No mucho, es un gestor de crisis especializado en salvar barcos que se hunden. En otras palabras, su tarea para Kering (PPRUY) será la misma que la que desempeñó anteriormente en Renault: reorganizar la empresa, reducir costes e integrar las carteras de Kering Belleza, Gafas y Joyería. Los directores creativos seguirán siendo responsables del desarrollo de la imagen de marca.

👘Kering – Gestión (2023-2025)

Marca / Posición	Nombre	¿Cuanto tiempo lleva usted sirviendo?	Perfil corto
Kering – CEO, Presidente del Consejo de Administración	François-Henri Pinault	2005–2025 (CEO), a partir de 2025 solo Presidente del Consejo de Administración	Jefe de la familia Pinault, el líder transformador de Kering (PPRUY)
Kering – Director ejecutivo	Luca de meo	A partir de septiembre de 2025	Exdirector ejecutivo de Renault, especialista en desarrollo de marca y organización
Kering – Director General Adjunto Y.V.S – CEO	francesca belletini	–	Responsable del desarrollo estratégico y reorganización creativa de las marcas.
Kering- Director General Adjunto, & COO	Jean-Marc Duplaix	–	Supervisión de las operaciones diarias
Kering – Director financiero	Armelle Poulou	de 2023	Estrategia financiera y control a nivel de grupo
Gucci – Director ejecutivo	Stefano Cantino	A partir de octubre de 2024	Viene de Louis Vuitton, su función es estabilizar
Gucci – Director creativo	Sábado de Sarno	2023-2025	Colección “Gucci Ancora”, reinado corto
Gucci – Director creativo	Demna Gvasalia	A partir de febrero de 2025	Nueva construcción de identidad de Balenciaga
Bottega Veneta – Director ejecutivo	Bartolomeo Rongone	A partir de 2019	Modernización, nueva estrategia minorista
Bottega Veneta – Directora creativa	Luisa Trotón	A partir de 2025	El sucesor de Matthieu Blazy, una nueva etapa para la marca
Balenciaga – Director ejecutivo	Cédric Charbit	de 2016	Impulso al negocio de marca, expansión minorista
Balenciaga – Director Creativo	Demna Gvasalia	2015-2025	Dirección provocadora y antimoda, abandonada en 2025
Balenciaga – Director Creativo	Pierpaolo Piccioli	A partir de julio de 2025	Exlíder de Valentino, comienzo de una nueva era

De lo anterior se desprende claramente que en los últimos dos años se han producido una cantidad increíble de cambios de personal, y también ha habido cambios entre marcas, ya que Demna pasó de Balenciaga a Gucci. Un gran atractivo es el director ejecutivo Stefano Cantino al mando de Gucci, quien fue fichado del competidor directo Louis Vuitton (propiedad de LVHM). Parece que la dirección de Kering (PPRUY) ha sustituido a personal clave de Gucci, centrándose principalmente en esta marca, ya que representa la mitad de sus ingresos.

Lo anterior, sin embargo, plantea muchas preguntas, incluyendo el éxito de la nueva administración. Admito que no tengo ni idea; me resulta imposible juzgar el desenlace de la historia en este momento. Pero me surgieron algunas preguntas:

• ❓¿El traspaso de Demna de Balenciaga a Gucci hundirá a la antigua marca? Los ingresos de Balenciaga rondan los 1.66 millones de euros, lo que no es una cantidad pequeña, pero Gucci obviamente genera muchas veces más, ~7.6 millones de euros, pero esto también podría crear una situación en la que Gucci no tenga éxito, pero Balenciaga comience a declinar.
• ❓¿Puede un profesional del sector automovilístico tener éxito en la industria de la moda? Creo que las habilidades de Luca De Meo podrían ser suficientes para cambiar la suerte de Kering (PPRUY), siempre que pueda trabajar con el director creativo y las nuevas colecciones tengan éxito.
• ❓¿Tiene Kering problemas estructurales o se trata simplemente de problemas que afectan a la industria a nivel global? Aunque los precios de todos los actores de la industria del lujo han caído, creo que es el primero el que se ha dado en el caso de Kering.
• ❓¿Kering es realmente un actor de lujo o representa una calidad inferior? ¿Por qué las acciones de LVMH, Richémont y Hermès no caen como las de Kering?

He omitido del análisis la exposición del capital de los ejecutivos a Kering y su remuneración, así como los comentarios de la gerencia, porque ha pasado tan poco tiempo y han ocurrido tantos cambios de personal que creo que aún no son relevantes. En lugar de ello, todo el mundo debería seguir muy de cerca los informes Q y H que se publicarán durante los próximos trimestres.

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🆚Competidores: oponentes de Kering (PPRUY)🆚

En esta sección examino quiénes son los competidores de la empresa analizada, cuál es su posición en el mercado y si ocupan un papel subordinado, secundario o superior. ¿Cuál es su cuota de mercado y cuál es su especialidad? ¿Están ganando o perdiendo cuota de mercado frente a sus competidores?

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En la industria del lujo blando, los artículos de cuero son los que generan la mayor cantidad de ingresos, mientras que entre los productos de lujo duro, las joyas y los relojes. Además de la fabricación de automóviles, Kering (PPRUY) compite en innumerables segmentos, por lo que intenté recopilar a los competidores en todos los subsegmentos. Para mí, una de las grandes preguntas es cómo se compara la cartera de lujo de Kering con, por ejemplo, LVMH o Hermès, o si sus marcas simplemente oscilan entre el lujo y la alta gama, como Porsche en el caso de los fabricantes de automóviles. Merece la pena leer su análisis; ilustra claramente por qué no está al mismo nivel que Ferrari. Análisis de las acciones de Porsche AG (P911): No están pisando el acelerador.

Pero volviendo a la industria de la moda, veamos los siguientes segmentos:

• Industria de la confección: En realidad, se trata simplemente de un mercado complementario de artículos de cuero, en el que Prada y Dior son quizás los mayores rivales, mientras que Moncler y Burberry también podrían incluirse junto a las marcas Kering de menor rango.
• Artículos de cuero: Kering obtiene unos ingresos de aproximadamente 9.3 millones de euros gracias a esto. Los líderes del mercado de bolsos son Hermès y Louis Vuitton (LVMH), pero si analizamos el mercado global de artículos de cuero de lujo, Louis Vuitton lidera con aproximadamente el 9%, seguido de Gucci como segundo mayor competidor con aproximadamente el 8%, mientras que Bottega Veneta capta entre el 1.5% y el 2% del mercado.
• 💍joyas: ~0.5 mil millones de euros, Kering no es un factor en este mercado, pero uno de los mayores rivales podría ser Cartier
• ⌚reloj de lujo: Kering prácticamente no tiene presencia en este sector.
• Perfume (Kering Beauté): ~0.3 mil millones de euros, Kering no es un factor en este mercado, pero uno de los mayores rivales podría ser Chanel.
  • productos cosméticos: De hecho, este es el submercado anterior, donde Kering tiene una participación aún menor que en el de los perfumes. Estée Lauder y L'Oréal son los dos principales actores.
• 👓gafas: ~1.6 millones de euros, segmento de Kering pequeño pero de rápido crecimiento, el mayor actor es EssilorLuxottica.

👜 Principales competidores de artículos de cuero/moda

• Hermes: Predominio de artículos de cuero de ultralujo (Birkin, Kelly). Se caracteriza por una marcada inelasticidad de precios y una gran fidelidad a la marca.
• LVMH (Louis Vuitton Moët Hennessy): El mayor grupo de lujo del mundo. Vuitton, Dior, Céline, Loewe, competidores directos en las líneas Gucci, YSL y Bottega Veneta.

📌En la práctica: No creo que Kering se acerque ni de lejos al nivel de ultralujo de Hermès, pero dado que se dedican a la marroquinería, las dos compañías sin duda chocarán en el mercado de los bolsos, por ejemplo. LVMH es quizás el mayor rival directo, ya que en este ámbito las marcas de ambos conglomerados son relativamente fáciles de comparar:

💎 Joyas y relojes

• Richemont (Cartier, Van Cleef & Arpels, Piaget, Jaeger-LeCoultre, Vacheron Constantin, IWC, Panerai): El mayor competidor en la categoría de joyería y relojes de lujo.
• Cartier: Se puede destacar por separado porque es una de las marcas de lujo más fuertes por sí misma, con un valor de mercado comparable al de Gucci.

📌En la práctica: Si se trata de joyería, entonces Cartier, que es un concepto, y si Kering es débil en algún aspecto, entonces es en este segmento. Kering (PPRUY).

👓 Gafas / Anteojos

• EssilorLuxottica: Líder del mercado mundial de gafas (Ray-Ban, Oakley y otras cadenas de ópticas). Kering Eyewear está creciendo con dinamismo, pero aún es un actor pequeño en comparación con Luxottica.

📌En la práctica: Es un segmento en rápido crecimiento en Kering, y cualquier cosa podría suceder, pero EssilorLuxottica es un verdadero gigante comparado con Kering.

💄 Industria de la cosmética y la belleza

• Perfumes y Belleza LVMH (Dior, Givenchy, Guerlain): competencia directa de Creed y Kering Beauté.
• Estée Lauder, L'Oréal (división L'Oréal Luxe: Lancôme, YSL Beauty, Armani Beauty): Estos grupos dominan el mercado de los cosméticos de lujo.

📌En la práctica: Kering ha realizado adquisiciones significativas en el segmento de perfumes y, en este ámbito, también compite principalmente con LVMH. Creo que el mercado de la cosmética de lujo es duopolístico: L'Oréal lidera considerablemente en cuota de mercado, Estée Lauder ocupa el segundo lugar, pero sigue siendo importante. Kering es actualmente invisible en el mercado.

No creo que Morningstar haya elegido realmente bien a los oponentes de Kering (PPRUY). Tapestry suele vender productos de lujo asequible, a menudo ridiculizados con el término masstige, una mezcla de masa y prestigio. Creo que esto es cualquier cosa menos lujo, y lo mismo ocurre con Burberry. Si bien el diseño de Burberry es legendario, es una empresa premium monomarca que no alcanza el nivel de Kering (PPRUY). De la comparación anterior, Hermès y LVMH siguen siendo los mismos, mientras que Richemont, en mi opinión, prefiere los productos de lujo duro.

Grafiqué rápidamente las cifras de ingresos de las tres empresas, y el gráfico presenta un panorama bastante desalentador. Hermès alcanzó y luego superó a Kering, anteriormente más grande, mientras que LVMH siempre ha estado a años luz de PPRUY. La tendencia es bastante clara: Kering (PPRUY) se desploma en comparación con las otras dos. LVMH también se está debilitando, mientras que Hermès sube constantemente.

La siguiente imagen no pinta mejor; la diferencia aquí también es impactante en este momento. Sin embargo, entre 2020 y 2022, Kering y LVMH se movieron mucho mejor juntos, y Hermès siempre ha sido una empresa de mayor calidad que las otras dos.

Finalmente, la utilización del capital y la creación de valor. No creo que sea necesario explicar mucho que, de las nueve líneas, las tres primeras pertenecen a Hermès, mientras que las tres siguientes pertenecen a LVMH. Hermès es simplemente una empresa de mucha mayor calidad que las otras dos, pero cuando Kering (PPRUY) tuvo buenos resultados, pudo igualar el desempeño de LVMH durante años. Pero ahora esto no es cierto: Kering es claramente el miembro más débil del trío.

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⚡¿Cuáles son los riesgos de Kering (PPRUY)?⚡

En esta sección examinaré todos los riesgos que podrían afectar el futuro a largo plazo de la empresa. Moneda, reguladores, disrupciones del mercado, etcétera.

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Los riesgos de Kering (PPRUY) son relativamente específicos de cada empresa en este momento, pero, por supuesto, también pueden mencionarse factores de riesgo generales que afectan a toda la industria del lujo. Es evidente que la industria del lujo está sufriendo; no solo los ingresos de Kering han caído, sino que Hermès está, más bien, reforzando las excepciones. Sin embargo, Kering también tiene numerosos problemas estructurales que la difícil situación económica no puede resolver.

🌍Riesgos geopolíticos y macroeconómicos

• Riesgo arancelario de Trump: Una posible nueva administración estadounidense podría reintroducir aranceles sobre los bienes de lujo europeos (por ejemplo, artículos de cuero y alcohol), que anteriormente estaban fijados en el 15 %. Estados Unidos es el segundo mercado de lujo más grande, lo que hace que Gucci e Yves Saint Laurent sean particularmente vulnerables.
• Desaceleración de la demanda china: China ha sido el motor del mercado del lujo durante la última década. Si el consumo se debilita allí, Kering se verá especialmente afectado (aproximadamente el 35 % de los ingresos de Gucci provienen de Asia).
• Fluctuaciones monetarias: La mayor parte de los ingresos se realizan en dólares y yuanes, pero el resultado se calcula en euros, lo que genera un riesgo de tipo de cambio (el papel se declara en EUR para el ticker KER y se convierte a USD para el ticker PPRUY).

📌Opinión: He escrito sobre los aranceles de Trump en muchos análisis.Este es un factor difícil de calcular, especialmente grave para los fabricantes de artículos de lujo, ya que ni siquiera pueden trasladar la producción a Estados Unidos, ya que la tradición no lo permite. Los artículos de cuero, especialmente los artesanales y muy caros, están vinculados a Francia e Italia, pero los compradores de artículos de lujo probablemente podrán soportar la repercusión de los aranceles en forma de aumentos de precios. Creo que la desaceleración de la demanda china es temporal; esto aplica a todas las empresas del mercado de lujo en general.

👗 Riesgos creativos y de gestión

• Nuevo director creativo en Gucci (Demna): La marca ha sufrido una fuerte caída entre 2022 y 24, y el mercado aún no ha validado la nueva dirección creativa. Si fracasa, el rendimiento de Gucci podría mantenerse bajo para siempre.
• Nuevo CEO al frente de Kering (Luca De Meo): Es un especialista con experiencia en reestructuración, pero viene del sector automovilístico y necesita demostrar su valía en el lujo.
• Escándalos: El escándalo de la campaña publicitaria de Balenciaga 2022 demostró que una sola comunicación deficiente puede causar un daño a la reputación global. Esto puede amenazar a cualquier marca (por ejemplo, su impacto en las redes sociales).

📌Opinión: El mayor riesgo de Kering (PPRUY) es que no sabemos cómo se comportarán los nuevos líderes. La moda es difícil de seguir, impulsada por dinámicas muy elusivas que son difíciles de describir con cifras. Luca De Meo no tiene experiencia en la industria de la moda, pero es un auténtico salvador de empresas, algo que se nota mucho, tanto en lo positivo como en lo negativo. Cualquiera que recuerde el escándalo de Balenciaga sabe que un evento que ofende al público siempre puede reducir significativamente las ventas de una empresa, por lo que este riesgo también debe tenerse en cuenta.

📉 Riesgos financieros

• Cartera de deuda: Kering realizó adquisiciones significativas en 2023-24 (Creed, participación del 30% en Valentino). Estas incrementaron la deuda, mientras que el debilitamiento de Gucci provocó una disminución del flujo de caja.
• Presión de margen: El margen de beneficio de Gucci superó el 35 % en su punto máximo, pero ahora ronda el 20 %. Si la tendencia no se revierte, la rentabilidad del grupo podría verse perjudicada permanentemente.

📌Opinión: En mi opinión el segundo mayor riesgo es el importante endeudamiento. Han gastado mucho dinero en adquisiciones, mientras que los ingresos prácticamente han desaparecido. Esto supone un gran obstáculo y va a llevar mucho tiempo amortizar los intereses que se están pagando. Creo que Artemis Group mantendrá el dividendo hasta el final, lo que volverá a quemar mucho dinero. Esta es una de las peores formas de desembolso de efectivo de la historia. Todo esto conlleva una compresión de márgenes que podría ser permanente, aunque no creo que la marca Gucci no sea fuerte y desaparezca del escenario histórico.

🔮 Riesgos de mercado y del consumidor

• Cambio en los gustos de los consumidores: En el mercado del lujo, una ola creativa (por ejemplo, la moda Y2K, la tendencia del lujo silencioso) puede reorganizar la demanda de la noche a la mañana.
• Presión de sostenibilidad: Las expectativas regulatorias y de los consumidores respecto a una transición ecológica están en aumento. Si Kering no logra posicionarse con autenticidad, podría verse en desventaja competitiva.

📌Opinión: Como los jóvenes son cada vez más conscientes del medio ambiente, la ropa de segunda mano ya no es un problema y algunos conjuntos baratos incluso se pueden combinar fácilmente con costosos bolsos Birkin. Esto también significa que los clientes están tomando decisiones más conscientes, por ejemplo, prestando atención al impacto ambiental causado por la industria de la ropa. Creo que esto preocupa más a los fabricantes de ropa de moda rápida y producción en masa que a las marcas de lujo que producen productos en pequeñas cantidades. Los cambios en los gustos de los consumidores son un factor enormemente aleatorio en sí mismos, y es difícil de predecir. Aunque Kering (PPRUY) no es una empresa monomarca, Gucci genera la mayor parte de sus ingresos, así que si le va bien, a Kering también le irá bien.

Hice una lista de autoverificación que confirma la tesis sobre la empresa:

1. Deuda baja o nula: SÍ/PARCIALMENTE/NEM
2. beneficio económico significativo que pueda protegerse a largo plazo: SÍ/PARTE/NO
3. Excelente gestión: SÍ/PARCIALMENTE/NO*
4. Excelentes indicadores, importante creación de valor para el propietario: SÍ/PARCIALMENTE/NEM
5. La mayor parte del rendimiento total proviene de la reinversión del efectivo generado, no de dividendos: SÍ/PARTE/NO
6. Valoración adecuada de la empresa: SÍ/PARTE/NO

*no lo sabemos en este momento

No podría calificar a Kering (PPRUY) especialmente bien, ya que no ha tenido un buen desempeño en ningún segmento en los últimos dos años. Además, los cambios de liderazgo han añadido muchos factores a la ecuación, y el éxito de Kering (PPRUY) depende en gran medida de ellos. Gracias a las marcas Gucci, YVS y Bottega Veneta, creo que Kering tiene un foso estrecho para proteger su mercado, pero las demás marcas son básicamente sólo adornos a su lado. Hasta que segmentos como las gafas o los perfumes crezcan, no vale la pena considerarlos. Es cierto que, en términos de calidad, Kering (PPRUY) es mucho más débil que Hermès, e incluso que LVMH, una empresa más diversificada y de mayor tamaño. No me gusta apostar por el tercer puesto en un mercado, y ni siquiera se trataba de Richemont.

😢Mi mayor problema, sin embargo, es que es muy difícil juzgar a las empresas fuertemente influenciadas por la moda. Es un efecto imprevisto y poco cuantificable, que en sí mismo representa un gran riesgo. La industria no me resulta familiar, y como dice el dicho: mejor no hurgar en lo que no se entiende. 

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👛Valoración de Kering (PPRUY)👛

En esta sección, examinaré la valoración actual de la empresa en comparación con los valores históricos y los valores justos de consenso.

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Métricas de calificación

Puede ver las métricas de evaluación en las dos filas a continuación. La primera fila muestra la valoración actual, la segunda fila muestra la valoración histórica. Aunque no considero que estas métricas sean particularmente buenas (ocultan muchas cosas), pueden usarse como punto de referencia.

• Precio de las acciones (2025-08-28) 27.38 USD; P/E: 41.3; EV/EBITDA: 12.12; P/FCF: 20.68 (Basado en Finchat.io)
• Valoración media histórica (promedio de 10 años): P/E: 25.56; EV/EBITDA: 14.12; P/FCF: 23.51(Basado en Gurufocus)

¿Por qué no ves un modelo DCF en este segmento? Porque cada dato de entrada produce una enorme variación en el lado de salida, y la mayoría de los datos son un valor estimado. Por lo tanto, la valoración nunca será una cifra única y precisa, sino que se podrá definir un rango dentro del cual se situará la valoración actual.

Debes aplicar un margen de seguridad a este rango de precios, de acuerdo con tu tolerancia al riesgo. 

Así que no espere un precio exacto; nadie puede decir esto de una acción. Sin embargo, existen servicios de predicción del valor razonable; casi todos los principales sitios web de análisis de acciones tienen uno; los he recopilado a continuación. Sin embargo, si busca un buen servicio de soporte bursátil, suscríbase a The Falcon Method (El método Falcon), se dan los precios de entrada para las acciones analizadas allí.

Clasificación He proporcionado los precios promedio para PPRUY (ratio de conversión de ADR: 10:1, para los tickers PPRUY:KER)

• Estimaciones de Wall Street: 16.91-39.07 = 27.99 USD (tuve en cuenta el Alphaspread, el promedio de los dos valores extremos:)
• Peter Lynch P/E medio: $14.1
• Morningstar: $42.06 (5 estrellas)
• Gurufocus: $40.93
• AlphaSpread: $23.56 (sobrevalorado un 12 % en comparación con el caso base)
• SimplyWallst: $28.74

Promedio (basado en 6 reseñas): $29.54 (8% subestimado)

¿Cómo interpretar las cifras? La regla del "margen de seguridad" mencionada anteriormente debe aplicarse según sus convicciones. Por ejemplo, si realmente cree en la empresa, puede comprarla a un precio justo. Sin embargo, si procede con incrementos del 10% (cuyas convicciones son firmes), el cálculo sería el siguiente:

• Margen de seguridad del 10%: 29.54*0.9=~26.6 USD
• Margen de seguridad del 20%: 29.54*0.8=~23.6 USD
• Margen de seguridad del 30%: 29.54*0.7=~20.7USD
• Margen de seguridad del 40%: 29.54*0.6=~17.7 USD
• Margen de seguridad del 50%: 29.54*0.5=~14.88 USD

Por supuesto, la lista podría continuar indefinidamente, pero el punto es que el precio de compra adecuado para usted está determinado por el nivel de su convicción.

🧮¿Qué es el rendimiento NOPAT?

No mencioné el rendimiento NOPAT en análisis anteriores, pero vale la pena conocer esta métrica. NOPAT significa Beneficio Operativo Neto Después de Impuestos (NOPAT), por lo que una de sus mayores ventajas es que filtra partidas contables distorsionantes, como:

• Las descripciones: Son puntuales y suelen ocurrir durante una crisis (p. ej., cierres de tiendas, reducciones de inventario, deterioro del fondo de comercio). Estos distorsionan considerablemente el beneficio neto, sin afectar necesariamente las operaciones a largo plazo.
• depreciación y amortización (D&A): Las partidas contables que no implican gastos de efectivo suelen representar importes muy elevados (por ejemplo, en el caso del fondo de comercio o la propiedad intelectual de marcas de lujo) y no necesariamente reflejan el flujo de caja operativo real. ¿Recuerda el indicador EBITDA? Este significa «Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización», por lo que incluye partidas que el NOPAT no incluye y, además, muestra la situación antes de impuestos.
• efectivo y deudaPara calcular el rendimiento NOPAT, también se necesita el valor de la empresa, que incluye el capital de fuentes externas, es decir, la deuda. Esto es importante porque el valor de la empresa está en el numerador; es decir, si la empresa no tiene deuda ajustada por efectivo, se obtendrá un mayor valor para el rendimiento NOPAT, es decir, la empresa será más barata. Esto también es importante porque las empresas con deuda no solo degradan indirectamente el ratio de valoración, sino que también corren riesgos operativos adicionales.

No suelo usar el rendimiento de NOPAT porque los sitios de filtros no suelen publicar estos datos. Sin embargo, sí lo uso, así que busqué el valor de la empresa durante 5 años en stockunlock.com y lo dividí entre ellos. El resultado final será un porcentaje, cuanto mayor sea, mejor. Agregué los datos de ingresos y ganancias y armé una tabla:

Eva	Ingresos (miles de millones de euros)	Beneficio operativo (miles de millones de euros)	NOPAT (miles de millones de euros)	Valor de la empresa (miles de millones de euros)	NOPAT Rendimiento
2021	17.645	5.017	3.598	93	3.87%
2022	20.351	5.589	4.044	66	6.13%
2023	19.566	4.746	3.443	62	5.55%
2024	17.194	2.554	1.857	45	4.11%

La interpretación de lo anterior es la siguiente: existe una diferencia del 2021% entre los rendimientos de NOPAT de 2024 y 6, pero mientras tanto, el valor de la empresa ha caído un 52%. Si bien puede parecer barato al principio, en realidad el precio se mantiene prácticamente igual, con la diferencia de que en 2021 tuvieron un beneficio operativo y un NOPAT mucho mayores.

🔪Este tipo de caídas de precios, que siguen el deterioro de los indicadores fundamentales, suelen ser... También llamado cuchillo que cae.

El efecto cuchillo que cae es un término del argot de inversión que se usa para describir cuando una acción o cualquier activo sufre una fuerte caída y los inversores intentan comprarlo barato, pero el precio cae aún más. Suele ocurrir en empresas donde el rápido deterioro de los fundamentos, como los ingresos y las ganancias, o el pánico del mercado provocan un desplome repentino del precio, haciendo que la empresa parezca barata, y Kering (PPRUY) se parece mucho a eso. El problema es que, incluso a este precio, Kering (PPRUY) no es realmente barato. Este es el primer análisis de este tipo que se realiza aquí. blogEn adelante, tengo que decir que, incluso a este precio, no es una compra excepcional, ya que está casi cerca de su valor justo.

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Noticias importantes del último trimestre

En esta sección examinaré lo que ocurrió en el último trimestre y si hubo alguna noticia o acontecimiento significativo. Si la empresa informa semestralmente, examinamos este período.

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Kering (PPRUY) presentó su último trimestre en julio de 2025. De hecho, al ser una empresa europea, publica oficialmente informes semestrales, pero debido al ADR, también publica un informe trimestral. Las siguientes noticias cubren los eventos de todo el primer semestre del año:

📊 Kering (PPRUY) Datos financieros clave del primer semestre de 2025

• Ingresos del grupo (primer semestre de 1): 7.6 millones de euros, un 15% menos que el año pasado
• Ingresos del segundo trimestre: 3.7 millones de euros, un 18% menos que el año pasado
• Beneficio operativo (EBIT): 969 millones de euros, un 39% menos que en el mismo periodo del año anterior; margen operativo: 12.8%, o -470 puntos básicos.
• Beneficio neto del grupo: 474 millones de euros, un 46% menos que el año pasado
• Flujo de caja libre (FCF): 2.4 millones de euros, de los cuales 1.3 millones procedieron de ventas de propiedades.

Rendimiento de Kering (PPRUY) por marca

Marca / División	Ingresos (primer semestre de 1)	Cambiar	EBIT / Margen
Gucci	Disminución significativa	–26%	486 millones de euros (margen de ~16%, -8.7%)
Yves Saint Laurent	Disminución moderada	–11%	262 millones de euros (margen del 20.4%, -1.6%)
Bottega Veneta	Crecimiento	+ 1%	127 millones de euros (margen del 15%, +0.5%)
Otras casas	Disminuir	–15%	-29 millones de euros (pérdida)
Gafas y artículos corporativos	Crecimiento	+ 2%	126 millones de euros (+25% de incremento)
Kering Belleza	Crecimiento	+ 9%	Beneficio positivo y estable

📌Nota: Gucci solía ser una marca con un margen de aproximadamente el 35%, ahora ha bajado al 16%, lo cual es bastante malo. Además, los ingresos de YVS también están cayendo. Por cierto, está posicionada por debajo de Gucci; Bottega Veneta es un poco más premium; aún se mantiene, pero aún le falta un poco para salvarse. En contraste:

• LVMH: Disminución del 3% en los ingresos orgánicos
• Hermes: Crecimiento orgánico de los ingresos del 8%

Lamentablemente, el contraste con los competidores es bastante grande, lo que no sólo apunta a problemas generales de la industria.

🌍 Evolución geográfica de los ingresos de Kering (PPRUY)

• Europa Occidental: -17%
• 🌐América del Norte: -10%
• 🌐Asia Pacífico: -19%
• 🌐Japón: -29%

🛠️ Respuesta estratégica y cambio de liderazgo

• 🧑🏻‍⚖️Estructura de liderazgo: Se anunció que Luca de Meo asumirá el cargo de director general a partir de septiembre, mientras que François-Henri Pinault mantendrá el papel de presidente.
• 🫰🏻Reducción de costes y reestructuración: Se iniciaron el cierre de tiendas, la optimización de costos y la reestructuración organizacional. La mercancía que llegaba a las tiendas mencionadas se redujo a la mitad y se cerraron 50 tiendas, dejando aproximadamente 40 boutiques Gucci.
• ✍🏻Situación del mercado: La debilidad de Gucci lastró el rendimiento del grupo, pero Bottega Veneta y Eyewear mostraron crecimiento, aunque estos no cambian realmente el panorama general.

📌Nota: En cuanto a la reducción de costes y la reestructuración, añadiría que, de hecho, esto empezó antes, ya que Kering anunció una reducción de plantilla del 4% a finales del año pasado. A esto se suma el hecho de que Kering (PPRUY) gastó 4 millones de euros en adquirir tiendas en ciertas ubicaciones clave, principalmente en Nueva York, Milán y París. Según fuentes internas, Kering pagó un precio excesivo por estas propiedades para desplazar a la competencia y garantizar que Gucci, YVS y Balenciaga tuvieran representación en las mejores ubicaciones. Según informes, la compañía ahora necesita desprenderse de estas participaciones para obtener más liquidez. Las compras se realizaron en las siguientes ubicaciones:

• 🏢Nueva York, Quinta Avenida: 885 millones de euros, 10700 metros cuadrados
• 🏨Milán, Monte Napoleone 8: 1.3 millones de euros, en los que ya han operado empresas como, por ejemplo, YVS.
• 🏩París, Plaza Vendôme y Avenida Montaigne: 837 millones de euros, 60% de propiedad en tres edificios emblemáticos vendidos, 40% retenido

Las agencias de calificación crediticia han anunciado que rebajarán la calificación de Kering (PPRUY) por tercera vez en tres años. No suelo pensar mucho en estas rebajas, pero tres consecutivas ya son reveladoras, y además, a la empresa le resultará más difícil obtener nuevos préstamos y no podrá renegociar los antiguos.

Otros factores que frenan a Kering (PPRUY)

• 😢Kering anunció previamente que adquiriría Valentino en su totalidad en 2028 de Mayhoola, un fondo de inversión respaldado por la familia real de Qatar. Sin embargo, las opciones de venta incluidas en el acuerdo podrían obligar a Kering (PPRUY) a comprar el 2026% restante ya en mayo de 70. Dependiendo del rendimiento de Valentino, esto podría requerir hasta 4 millones de euros adicionales.
• En abril, Kering anunció que su programa de reducción de costos, que incluye el cierre de tiendas y despidos, podría permitirle financiar una compra anticipada si fuera necesario. La compañía también indicó que podría utilizar hasta 3 millones de acciones de Kering, o el 2.4% de su capital, para pagar parte del precio de compra. No sé exactamente qué significa eso, pero supongo que no se trata de una nueva emisión, sino de una transferencia de acciones existentes.
• 😢Además, Artemis, propietaria de Kering, también está en problemas, ya que podría tener que devolver 500 millones de euros en efectivo a los inversores debido al vencimiento de un bono convertible provocado por el bajo rendimiento de Puma.

📌Nota: Artemis invirtió previamente alrededor de 3.5 millones de euros en la adquisición de la agencia de talentos CAA, y su deuda ha aumentado a 26.7 millones de euros este año a nivel de grupo. Dado que Artemis SA es una empresa privada, sus cifras no están del todo claras, pero creo que estos 26.7 millones de euros ya incluyen la deuda de Kering. Se desglosa aproximadamente de la siguiente manera:

• La deuda independiente de Artemis: ~7.1 millones de euros. La deuda propia del holding, relacionada con la financiación de Christie's, Château Latour, la agencia CAA y otras inversiones, no incluye la deuda de Kering (PPRUY).
• Deuda neta de Kering: 9.5 millones de euros

Lo mire como lo mire, la cosa pinta terriblemente mal, no sólo Kering está terriblemente endeudada sino también la empresa matriz Artemis.

Próximo informe trimestral: 2025.10.23.

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✨Otros datos interesantes sobre Kering (PPRUY)✨

Todo lo que quedó fuera de los anteriores, o si hay algún KPI (indicador clave de rendimiento) o concepto especial que necesite ser explicado, se incluye aquí.

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Familia Pinault: Kering (PPRUY) fue fundada por François Pinault, quien hasta 2005 dirigió Pinault-Printemps-Redoute (PPR), que pasó a llamarse Kering en 2013. Desde 2005, su hijo, François-Henri Pinault, ha liderado el conglomerado a través del holding Artemis. Artemis también posee otras marcas, como Château Latour, Christie's, Pinault Collection, Creative Artists Agency y parte de Puma. Está casado con Salma Hayek desde 2009. La familia Pinault también es propietaria del equipo de fútbol Stade Rennais FC. Contribuyeron con una importante suma de 113 millones de dólares a la reconstrucción de Notre Dame en 2019.

Lujo invisible: El logotipo de LV de Gucci o Louis Vuitton es mundialmente famoso, pero está surgiendo un nuevo movimiento: el lujo silencioso o invisible, que solo reconocen los verdaderamente ricos. Por eso, los bolsos de Hermès a menudo no tienen logotipos, solo quienes los tienen, es decir, si otra persona ultrarrica los ve. Las marcas que pertenecen al lujo silencioso: Loro Piana, Brunello Cucinelli, Loewe y Bottega
Veneta

La camiseta gris de Mark Zuckerberg: Mark Zukerberg, aunque también podría mencionar al exdirector ejecutivo de Apple, Steve Jobs, es conocido por su vestimenta sencilla y sin adornos. Sin embargo, en el caso de Mark, esto es una estafa. Las camisetas grises son de la marca de lujo Brunoello Cucinelli y cuestan entre 300 y 400 dólares cada una. Esto también pertenece al lujo invisible.

Indicadores clave de rendimiento (KPI)

• Ventas de Gucci: Gucci representaba la mitad de los ingresos de Kering (PPRUY) y dos tercios de sus beneficios. Hasta que su facturación se recupere, no veo mucho futuro para Kering, por lo que es necesario seguir de cerca esta situación.
• Actividades de Luca De Meo y Demna: Demna es el director creativo de Gucci, y prácticamente de él depende el futuro de la marca, mientras que Luca De Meo será responsable de la gestión de todo el grupo Kering. Sin embargo, su rendimiento sigue siendo un misterio, y sus actividades también deberán seguirse de cerca.
• Ventas territoriales: Los mercados más grandes de Kering son Estados Unidos y Europa, pero son mercados maduros, siendo Asia el de mayor crecimiento. La gran pregunta es qué ocurrirá con ellos.
• Segmento de gafas y perfumes: De rápido crecimiento, aunque actualmente representa una pequeña parte, este podría ser el futuro motor de Kering (PPRUY). Sin embargo, no estoy convencido de que no hayan pagado de más por Creed o algunas marcas de gafas, por ejemplo. Por lo tanto, también deberían supervisarse las amortizaciones en el balance y la cuenta de resultados.

Resumen de Kering (PPRUY)

Resumen del análisis, extrayendo lecciones.

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El conglomerado de lujo Kering (PPRUY) ha estado en el centro de atención recientemente, principalmente debido a la debilidad de Gucci, que representó aproximadamente la mitad de sus ingresos y dos tercios de sus ganancias. Cuando todavía estaba allí, porque las métricas de la empresa eran realmente malas y toda la industria estaba bajo una enorme presión económica. A todo esto se suma, en mi opinión, muchas malas decisiones por parte de la dirección, entre las que se incluyen la adquisición de innumerables marcas y bienes inmuebles, y la acumulación de una deuda significativa.

El último director creativo tampoco cumplió sus promesas, por lo que Kering (PPRUY) realizó varios cambios de liderazgo en 2025, cuyo impacto aún es incalculable. Al igual que los cambios en la moda, es muy difícil predecir si la compañía podrá salir de su crisis más profunda. Mi mayor problema es que la moda es muy difícil de cuantificar, está llena de elementos subjetivos, creo que es casi imposible estimar si un producto se adaptará al gusto de los clientes o no.

Estoy dispuesto a asumir ese riesgo si la baja valoración ofrece un margen de seguridad suficiente. Sin embargo, este no es el caso de Kering (PPRUY), ya que la acción no cotiza muy por debajo de su valor razonable, por lo que ni siquiera la consideraría barata. La situación actual parece muy peligrosa, y atraparlos siempre es muy peligroso, es una verdadera historia de cambio. Kering (PPRUY) no es una acción tranquila, y es seguro que pasará años luchando antes de volver a subir. Si la situación cambia, e incluso si lo hace, habrá que hacer algo con la gigantesca deuda.

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Preguntas frecuentes (FAQ)

¿Qué broker debo elegir para comprar acciones?

Hay varios aspectos a tener en cuenta al elegir un bróker (escribiremos un artículo completo sobre esto), pero me gustaría destacar algunos que vale la pena considerar:

• tamaño, fiabilidad: Cuanto más grande sea el broker, más seguro será. Que tenga experiencia bancaria – Erste, K&H, Charles Schwab, etc. – es aún mejor, y los brokers conocidos suelen ser más confiables.
• gastos: Los brokers operan con diversos costos, como la comisión de administración de cuenta, la comisión de cartera -que es el peor costo-, la comisión de compra/venta y el costo de cambio de moneda (si no se deposita USD en la cuenta del broker).
• Disponibilidad de instrumentos: No importa qué corredor tenga qué mercado disponible o si agregan el instrumento dado a pedido y con qué rapidez.
• tipo de cuenta: cuenta de efectivo o de margen, esta última solo se puede utilizar para opciones. Para los residentes fiscales húngaros, tener una cuenta TBSZ es importante, pero los ciudadanos de otros países también tienen opciones especiales (como la cuenta de ahorro para la jubilación estadounidense 401K), que están respaldadas por el corredor o no.
• superficie: Uno de los aspectos más subestimados, pero que puede ser un gran reto. Cualquiera que haya tenido una cuenta en Random Capital, un broker húngaro ya desaparecido, sabe lo que es tener que trabajar con una interfaz que quedó de los años 90. El sistema de Erste es muy lento, Interactive Brokers exige un examen de aviación y LightYear cree en soluciones simples pero modernas.

En base a lo anterior, recomiendo la cuenta Interactive Brokers porque:

• El bróker más grande del mundo con una sólida trayectoria
• Hay millones de instrumentos disponibles y una misma acción suele cotizar en varios mercados, por ejemplo: Tanto las acciones originales como las ADR también están disponibles
• Interactive Brokers Un corredor de descuento, tiene los precios más bajos del mercado.
• Puedes vincular tu cuenta Wise a ellos, desde donde podrás transferir dinero rápidamente
• Los análisis de Morningstar están disponibles de forma gratuita en el explorador fundamental (útil para el análisis).
• Los datos del marco EVA están disponibles en el explorador fundamental (útil para el análisis)
• Tienen cuentas en efectivo y de margen, los ciudadanos húngaros pueden abrir una TBSZ
• Puedes utilizar tres tipos de interfaces: hay un cliente web y para PC y una aplicación de teléfono.

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¿Qué necesitas saber sobre la marca Gucci?

Gucci es la marca más importante de Kering, uno de los representantes más reconocidos de la moda italiana de lujo. Se hizo mundialmente famosa por su estilo ecléctico, a menudo extravagante, pero en los últimos años sus ventas han disminuido significativamente, lo que ha afectado gravemente a Kering en su conjunto.

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¿Qué debes saber sobre la marca Bottega Veneta?

Bottega Veneta, símbolo del lujo discreto y la artesanía del cuero fino, es famosa por sus diseños sobrios y sin logotipos. Representa un crecimiento estable y equilibrado dentro del portafolio de Kering.

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¿Qué necesitas saber sobre la marca Balenciaga?

Balenciaga es un representante de la moda de lujo vanguardista, a menudo provocadora y atrevida. En los últimos años, ha conquistado a un público más joven, pero ha estado en el punto de mira repetidamente debido a sus escándalos.

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¿Qué debes saber sobre Yves Saint Laurent?

YSL es una marca icónica en la historia de la moda francesa, que se convirtió en leyenda gracias al moderno traje pantalón femenino. Hoy en día, es una de las casas de moda de mayor rendimiento de Kering, con un sólido crecimiento.

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¿Qué debes saber sobre Cartier?

Cartier es una de las marcas insignia de Richemont y una de las marcas de joyería y relojería más reconocidas del mundo. Gracias a su sólido valor de marca, se mantiene firme en la cima de la industria del lujo.

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¿Qué debes saber sobre Prada?

Prada es una casa de lujo italiana reconocida mundialmente por su diseño minimalista y moderno, así como por su innovación. Es propiedad del Grupo Prada, que también incluye a Miu Miu.

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¿Qué necesitas saber sobre Versace?

Versace es la personificación del lujo mediterráneo y un estilo audaz y llamativo. Actualmente propiedad del grupo Capri Holdings, es conocida por sus motivos icónicos.

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¿Qué debes saber sobre la marca Giorgio Armani?

Giorgio Armani es una marca de lujo independiente que sigue siendo familiar. Sinónimo de elegancia pura y líneas clásicas, destaca especialmente en la moda masculina.

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¿Qué necesitas saber sobre LVMH?

LVMH es el grupo de lujo más grande del mundo, con más de 70 marcas en los segmentos de moda, cosmética, bebidas y joyería. Su liderazgo y solidez financiera lo convierten en un actor dominante en el mercado.

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¿Qué necesitas saber sobre Hermès?

Hermès es la personificación del lujo artesanal, conocida por sus bolsos Birkin y Kelly. Es una de las marcas de lujo más rentables del mundo, y los artículos de cuero representan casi la mitad de sus ingresos.

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¿Qué debes saber sobre Richemont?

Richemont es un holding con sede en Suiza, con una sólida presencia en marcas de joyería y relojería. Su cartera incluye marcas como Cartier, Van Cleef & Arpels, Piaget y Jaeger-LeCoultre, lo que la convierte en una de las empresas más importantes del mercado joyero.

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