Análisis de acciones de Brown-Forman (BF.B, BF-B): ¿Otra ronda?

Datos básicos y descripción general de las acciones de Brown-Forman (BF.B)

Brown-Forman Corporation (BF.B) es un gigante estadounidense de bebidas espirituosas fundado en 1870 por George Garvin Brown en Louisville, Kentucky. Su sede aún se encuentra allí y emplea a casi 5700 personas en todo el mundo. La compañía comenzó con una idea innovadora: el primer whisky embotellado con fines medicinales, y se ha mantenido independiente desde entonces. La familia Brown todavía tiene una participación significativa. Esta independencia es una ventaja estratégica importante, ya que pueden pensar en el largo plazo y no operar según la lógica de maximización de beneficios trimestrales.

El perfil de Brown-Forman se centra en la producción y distribución global de bebidas alcohólicas premium y superpremium, especialmente en los segmentos de whisky, tequila y licores. Su marca más conocida y de mayor envergadura es Jack Daniel's Tennessee Whiskey, uno de los whiskies más populares del mundo. También posee marcas premium como Woodford Reserve, Old Forester, BenRiach y Glendronach (whiskies escoceses de pura malta), así como los tequilas Herradura y El Jimador. Su portafolio también se complementa con licores como Chambord y los derechos de distribución de Baileys en EE. UU. La compañía apuesta claramente por la premiumización, y la atención a los mercados emergentes, las mujeres y los jóvenes adultos desempeña un papel fundamental en su estrategia de crecimiento a largo plazo.

Capitalización de mercado: 13.2 mil millones de dólares (2025/07/17)
Relaciones con inversores: https://investors.brown-forman.com/investors/overview/default.aspx
iO Charts compartir subpágina: Bf-b

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📒Índice📒

He creado una tabla de contenidos para que te resulte más fácil navegar por el contenido más extenso:

• Especialidades de Brown-Forman (BF.B)
• ¿Cómo gana dinero Brown-Forman (BF.B) y qué ventajas de mercado tiene?
• Métricas de Brown-Forman (BF.B)
• Adquisiciones de Brown-Forman (BF.B)
• Gestión de Brown-Forman (BF.B)
• Competidores: Oponentes de Brown-Forman (BF.B)
• ¿A qué riesgos se enfrenta Brown-Forman (BF.B)?
• Valoración de Brown-Forman (BF.B)
• Noticias importantes y el último trimestre
• Otros datos interesantes sobre Brown-Forman (BF.B)

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〽️Análisis del segmento de mercado〽️

En esta sección, examino la dinámica del segmento de mercado, cómo opera, quiénes son sus principales actores y qué vientos de cola o de contra deben enfrentar los actores del mercado en cuestión. No analizaré las empresas con más profundidad, pero sí tocaré la cuota de mercado de empresas individuales.

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‼️El análisis de Brown-Forman (BF.B) se basa en gran medida en el análisis de acciones anterior de Diageo (DEO) (Análisis de acciones de Diageo (DEO)), ya que ambas empresas compiten entre sí en el mismo segmento de mercado. Por eso es muy recomendable leerlo, ya que he acortado las mismas partes en varios lugares, pero, por supuesto, he dejado la esencia en el análisis de Brown-Forman (BF.B).

El consumo de alcohol y la producción de bebidas fermentadas en general son casi tan antiguos como la humanidad. Aunque el mecanismo de fabricación ha avanzado mucho en términos tecnológicos, el producto final en sí mismo se ha mantenido esencialmente inalterado durante siglos. Es una industria muy tradicional, donde el poder de la marca juega un papel fundamental. La mayoría de las empresas tienen orígenes centenarios. Este es un segmento muy maduro y estable, y no en vano se le denomina el sector del consumo defensivo. En esencia, el mercado del alcohol, que representa una industria de 1.7 billones de dólares anuales según Grand View Research (...)Informe del mercado de bebidas alcohólicas), está compuesta por grandes empresas concentradas, pero también se divide en subsegmentos. Dado que el poder de fijación de precios de estos alcoholes difiere, algunas empresas han intentado diferenciarse entre sí. Según esto, existen:

• Mercado de bebidas espirituosas destiladas: vodka, whisky (incluido el de Tennessee), whisky escocés, coñac, ginebra, tequila, etc.
• mercado del vino y el champán
• bebidas bajas en alcohol, como cerveza, agua mineral con gas y las emergentes bebidas RTD premezcladas, etc.

*RTD = listo para beber, cualquier bebida que se elabora a partir de otras dos bebidas, como Jack & Coke, que es una mezcla de Jack Daniel's y Coca-Cola.

💡De las anteriores, las empresas tienen el mayor poder de fijación de precios en bebidas espirituosas premium, incluidas aquellas cuya destilación lleva muchos años.

Por ejemplo, a Johnny Walker Red Label de Diageo (DEO) le siguen Black Label y Blue Label, que tienen márgenes mucho mayores que sus equivalentes de menor precio, al igual que el whisky Jack Daniel's Tennessee de Brown-Forman (BF.B). Claro que existen productos de alta gama en el mercado cervecero, siendo Guinness un ejemplo típico. 

Una de las características del mercado de bebidas espirituosas premium es que es más cíclico que, por ejemplo, el mercado de la cerveza, ya que beber alcohol no es una necesidad, por lo que los consumidores tienden a posponer la compra de bebidas premium. También conviene separar las empresas según cada subsegmento:

• bebidas alcohólicas: Diageo (DEO), Brown-Forman (BF-B), Rémy-Coientreau (RCO), Pernod Ricards (RI), LVMH (MC) con coñacs Henessy
• bebidas bajas en alcohol: AB In-Bev (BUD), FeverTree, etc., Diageo (Guinness)
• champán: LVMH-Diageo (Moët, Dom Perignon)

Una característica común de las grandes empresas del mercado de bebidas espirituosas es que cada empresa cuenta con una amplia ventaja competitiva; prácticamente unas pocas grandes empresas dominan el mercado, a diferencia, por ejemplo, de los fabricantes de cerveza, donde todos elaboran cerveza artesanal y construyen plantas. Otra consecuencia es que entrar en el mercado de bebidas espirituosas es mucho más complicado que simplemente producir cerveza. La razón es la siguiente:

• tradición (o falta de ella): Una marca confiable, premium y difícil de reproducir es muy importante para los consumidores.
• proceso de fabricación: Dado que existen procesos de maduración que pueden durar décadas, los alcoholes deben almacenarse, y el resultado final, si hay un error en el proceso, será incierto. En otras palabras, depende no solo de las materias primas y la capacidad de almacenamiento adecuadas, sino también de la experiencia.
• red de distribución: Comercializar productos a los clientes adecuados no es tan fácil. Un Johnnie Walker Blue Label cuesta $200; los consumidores no lo comprarán en la tienda de la esquina, pero hay productos aún más caros; ¡el JW más caro cuesta casi $30!

☝🏻Las bebidas espirituosas son un mercado maduro, por lo que se espera un crecimiento del volumen y de los precios relativamente pequeño, pero estable. A largo plazo, se espera un crecimiento de un solo dígito, del 3-5%, en el segmento premium. 

El mercado está dominado por estrellas consolidadas, es improbable que surjan tecnologías disruptivas, el método ha sido el mismo durante siglos y la falta de tradición impide la irrupción de nuevas marcas. Dentro del mercado de bebidas alcohólicas, el subsegmento de las bebidas espirituosas está creciendo más rápido que los demás, y dentro de este, el crecimiento de las marcas premium es aún mayor.

Vale la pena observar la siguiente figura, que muestra que, si bien el consumo de alcohol está disminuyendo en general, se le está dando un carácter muy premium. A medida que las personas se enriquecen y la población crece, aumenta la cantidad de bebidas alcohólicas premium que se compran. Esto también significa que cada subsegmento crece a un ritmo diferente en comparación con el crecimiento agregado del 3-5%. Las empresas cuyas carteras se centran en bebidas espirituosas premium se beneficiarán obviamente de esto. Estas incluyen variedades de whisky, ron, ginebra, vodka, tequila y coñac.

🥂Crecimiento anual de las categorías de bebidas alcohólicas

Segmento	TACC (%)	Megjegyzés
Cócteles RTD	15.4	Crecimiento excepcional, atracción de RTD premium
Bebidas alcohólicas enlatadas/envasadas	11.7	Una tendencia destacada en las regiones de EE. UU. y APAC
Bebidas alcohólicas premium	10.2	La premiumización es el principal impulsor
Bebidas RTD generales (promedio)	7.1	Crecimiento promedio en toda la categoría RTD
Mercado total de alcohol (promedio)	3.5	Mercado estable pero moderado
Bebidas no premium, de consumo masivo	1.0	Segmento saturado y de bajo margen
Licores de baja calidad	-0.5	Desplazados por el auge de las bebidas de calidad

Esto se ve respaldado por la segunda tabla, que también se muestra en el estudio IWSR 2025 (5 tendencias cambiantes en el mercado del alcohol) que cuanto mayor es el prestigio del producto, más crece su segmento. Puede ver la expansión de los demás segmentos en la tabla resumen a continuación.

🍷Crecimiento de las categorías de bebidas alcohólicas

Segmento	CAGR de volumen	Valor CAGR	Tendencia / Nota
bebidas no alcohólicas	+7 %	–	Fuerte crecimiento
RTD	+2 %	+5 %	Extracción RTD premium
Tequila	+2 %	+3 %	Creciendo globalmente
whisky escocés	+4% vol.	–	India, Turquía
Cerveza y sidra premium-plus	+2–3%	–	Crecimiento maduro
Vinos	–1 %	–	Volumen decreciente, la prima puede ahorrarle dinero
Mercado total de alcohol	–1% vol.	+3% de valor	Está creciendo principalmente en regiones en desarrollo.

En cambio, la categoría “prestige plus” podría crecer hasta un 15% según un análisis anterior de IWSR, lo que supone una enorme diferencia en comparación con las categorías tradicionales. Diaego (DEO) y Brown-Forman (BF-B) están interesados principalmente en las categorías super-premium/ultra-premium/prestige/prestige plus, pero la cartera del primero contiene aproximadamente el 60% de éstas, mientras que el segundo alcanza un asombroso 90%.

🥃Rangos de precios de bebidas espirituosas de IWSR

Categoría de precio	Precio de venta al público (75 cl USD)	características
Valor (predeterminado)	<$23	Nivel de entrada, mercado masivo, margen bajo
Estándar	10–25 dólares estadounidenses	Calidad media, marcas tradicionales.
Premium	25-31 USD	Mejora tangible de la calidad, el comienzo de las marcas premium
Súper Premium	>$31	Para consumidores premium comprometidos y seguidores de tendencias
Ultra Premium	45-100 USD	Nivel de lujo, ediciones limitadas, calidad artesanal.
Prestigio y Prestigio Plus	Prestigio: $100-$199 Prestigio Plus: >$200	Productos de auténtico lujo: alto estatus, canales exclusivos

¿Qué consideramos bebidas espirituosas premium? Por un lado, aquellas cuyo precio lo justifica, y por otro, aquellas en las que la calidad de los materiales utilizados y la duración del proceso de añejamiento lo justifican. Un buen ejemplo de esto es la marca Johnny Walker, propiedad de Diageo (DEO), o la marca Jack Daniel's, propiedad de Brown-Forman (BF.B), cuyos productos se pueden clasificar como se muestra en la tabla anterior; esto se denomina escala de precios. Como puede observarse, el precio aumenta proporcionalmente con el tiempo de añejamiento, debido a que la oferta es mucho menor y el prestigio es mayor.

🍾Rangos de precios de los productos Diageo Johnny Walker

Producto	Categoría de precio (IWSR)	Tiempo de maduración	Precio aproximado (USD)
Red Label	Estándar	ninguno (NAS)	25 USD
Black Label	Premium	12 años	40 USD
Etiqueta Verde (15 años)	Premium	15 años	65 USD
18 años de edad / Sello Platino	Súper Premium	18 años	90 USD
Etiqueta azul	Ultra Premium / Prestigio	mixto (25–60 años)	180 – 450 USD
Edición Maestría 50 años	Prestigio Plus	50 años	25000 USD

La conclusión es que cuanto más cara sea una bebida espirituosa, mayor será el crecimiento que se puede esperar a largo plazo. Sin mencionar que, incluso si no conduce al alcoholismo, beber alcohol definitivamente causa una sensación placentera, por lo que tiene un fuerte efecto de retención.

Por último, un dato interesante de un análisis anterior de Morningstar: no solo es posible obtener una ventaja en precio y costo a través del tamaño de la planta, sino también haciendo que un producto premium cree su propio nicho de mercado, construido alrededor de una marca específica que nadie más puede reproducir:

Las marcas pequeñas pueden exigir un sobreprecio, dependiendo de la escasez y la percepción del consumidor sobre la calidad del producto. Por ejemplo, The Balvenie es un whisky de malta puro de Speyside, la segunda marca más grande de la empresa privada William Grant & Sons, después de Glenfiddich. Su volumen es aproximadamente la mitad que el de The Singleton, el whisky de malta comparable de Diageo. The Balvenie 12 años, un whisky de malta puro de Speyside, se vende con un sobreprecio del 67 % respecto a The Singleton 12 años, según nuestros datos de muestra. Hay muy pocos datos financieros disponibles sobre William Grant & Sons, pero un margen neto de beneficio del 16 %, según PitchBook, indica que esta empresa, mucho más pequeña, es casi tan rentable como Diageo, que genera un margen neto de beneficio de alrededor del 20 %.

Lo anterior parece sumamente positivo, pero conviene considerar los obstáculos y las dificultades que enfrentan las empresas que compiten en el mercado del alcohol. Lo que es claramente visible es que el mercado de cervezas y vinos del segmento estándar, consumido en grandes cantidades por el público promedio, se está contrayendo, mientras que el mercado de bebidas alcohólicas premium está creciendo. Este doble efecto podría deberse a lo siguiente:

❌Vientos en contra en el mercado del alcohol

• ❌en stock: A muchas personas no les gusta invertir en acciones que no son socialmente útiles ni perjudiciales. Entre ellas se incluyen las industrias del alcohol y el tabaco, la extracción de materias primas contaminantes como la industria petrolera, las sustancias adictivas como el alcohol, el cannabis, el juego o la industria armamentística orientada a la destrucción.
• ❌El consumo de alcohol está disminuyendo y un estilo de vida saludable se está volviendo más popular: Los efectos perjudiciales del alcohol para la salud están comprobados por innumerables estudios. Dado que el ejercicio y una dieta más saludable están ganando terreno, el consumo de alcohol no encaja realmente en esto. Además, el efecto parcialmente positivo del vino, su capacidad antioxidante, parece estar disminuyendo, pero al menos resulta controvertido como ventaja. En cuanto a la reducción del consumo de alcohol, no solo se relaciona con un estilo de vida saludable, sino también con una cuestión generacional: los miembros de la Generación Z simplemente consumen menos alcohol. Actualmente, pertenecen al grupo de edad de 30 años, que está alcanzando la cima de sus ingresos y carreras profesionales.
• ❌La compra de alcohol es un gasto diferido: En una situación económica incierta, los consumidores posponen su consumo, esto es especialmente cierto en el caso de las bebidas espirituosas más caras, a diferencia de la cerveza y el vino baratos, que fluctúan mucho menos.
• ❌Fármacos GLP-1: Los medicamentos GLP-1, como los productos de Eli Lilly (LLI) y Ozempic, Wegovy, Mounjaro de Novo Nordisk – Análisis de acciones de Novo Nordisk) representa un riesgo real para el consumo de alcohol y, con él, para toda la industria del alcohol. No se trata de una simple especulación: IWSR, Morgan Stanley y LVMH ya han reaccionado a esta tendencia. En pocas palabras, se trata de fármacos que actúan sobre el sistema de recompensa del cerebro. Inhiben las vías de los receptores de dopamina, por lo que el deseo de beber alcohol se reduce, de forma similar a comer en exceso o fumar.

✅Vientos favorables en el mercado del alcohol

• ✅tradición: Una tradición centenaria no se desvanece. El prestigio de una marca centenaria se fortalece con el tiempo y se percibe cada vez con mayor prestigio. Quizás la marca más sólida en este sentido sea Brown-Forman (BF.B), donde el whisky Woodford Reserve se produce en una destilería que opera desde 1812, mientras que el whisky Old Forester se produce desde 1870, por lo que sobrevivió a la prohibición del alcohol.
• ✅El auge de las bebidas alcohólicas en detrimento de otros tipos de bebidas: Es interesante preguntarse por qué sucede esto, pero normalmente el consumo de vodka, tequila, coñac y ron aumenta a expensas de los demás. No veo esta conexión tan clara; es posible que, por ejemplo, el consumo de cerveza disminuyera incluso si el de licores no aumentara.
• ✅El número de personas ricas está aumentando: El mundo se está volviendo cada vez más rico y esta riqueza se distribuye de forma relativamente desigual. Los ricos son más propensos a comprar alcohol más caro que las clases más pobres. Además, estos actores tienen menos probabilidades de reducir su consumo durante una recesión, debido a sus mayores ingresos. Pero es importante destacar que existen dos tipos de productos en el mercado premium y de lujo: bienes de lujo blandos y bienes de lujo duros; los primeros incluyen el alcohol. Los bienes de lujo blandos suelen ofrecer un lujo consumible, usable y experiencial que se desgasta o se agota con el tiempo. Estos son menos resistentes a la recesión económica.
• ✅Herramienta representativa: Hay muchos países, como China, donde el prestigio en los negocios es una cuestión de prestigio, donde el tipo de alcohol que ofrecen a sus clientes es una cuestión de prestigio. Por ejemplo, Kweichow Moutai, que vende exclusivamente bebidas chinas premium, en muchos casos, estos actores no pueden permitirse el lujo de no comprar estos productos al cerrar un trato.

Al comparar ambos, se observa que los fabricantes con escaso poder de fijación de precios se enfrentan a una competencia mucho mayor que los fabricantes de prestigio y crecen a un ritmo más lento, e incluso suelen decaer, que los actores del segmento premium. En base a esto, se pueden destacar cuatro+1 empresas y marcas premium en el mercado:

🪧Las empresas de bebidas alcohólicas premium más importantes

Compañía	Principales marcas de alcohol premium
Diageo (DEO), angol	Johnnie Walker Gold & Blue Label, Lagavulin, Talisker, Mortlach, Don Julio, Tanqueray No. TEN, Cîroc, Ketel One, Ron Zacapa, Baileys Luxe, Guinness
Brown-Forman (BF.B), americano	Jack Daniel's Single Barrel, Woodford Reserve, Glendronach, BenRiach, Herradura, El Jimador, Diplomático, Finlandia, Gin Mare, Chambord
Pernod Ricard (RI), Francia	Chivas Regal, Royal Salute, The Glenlivet, Aberlour, Jameson, Redbreast, Martell, Havana Club, Absolut, Beefeater, Perrier-Jouët, GH Mumm
Kweichow Moutai, chino	Moutai Baijiu (Feitian, 15 años, Prince, reserva especial y ediciones limitadas)
LVMH (MC), Francia	Moët & Chandon, Dom Pérignon, Veuve Clicquot, Krug, Ruinart (champán), Hennessy (coñac), Glenmorangie, Ardbeg (whisky de pura malta), Belvedere (vodka), Volcan De Mi Tierra (tequila), Château d'Yquem (vino)

De hecho, es bastante difícil comprar directamente la empresa china Kweichow Moutai, pero cualquier inversor interesado en el mercado de bebidas alcohólicas premium debería considerar las otras cuatro empresas. LVMH es un conglomerado y el alcohol representa una pequeña parte de sus ingresos, por lo que invertir en este mercado probablemente no sea la forma más sencilla.

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Especialidades de Brown-Forman (BF.B)

En esta sección, examino qué especialidades tiene la empresa analizada, cuál es su posición en el mercado y si hace algo diferente a sus competidores. Si es así, ¿qué impacto tiene esto en sus operaciones?

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Brown-Forman (BF.B) es quizás la empresa más tradicional del mercado de bebidas espirituosas, con una historia que se remonta a 1870, cuando George Garvin Brown y su contable George Forman fundaron la empresa, de ahí su nombre. Su filosofía no ha cambiado mucho en los últimos 1870 años; en esencia, mantienen el mismo credo, fuertemente ligado a la tradición. La familia Brown todavía posee el 70% de los derechos de voto, principalmente a través de acciones Clase A con mayores derechos de voto.

La primera marca de Brown-Forman fue el whisky Old Forester, introducido en 1870 por el fundador de la compañía, George Garvin Brown. Fue el primer whisky estadounidense en venderse en una botella de grado médico, con una firma que garantizaba su calidad y autenticidad, una innovación revolucionaria en su época, ya que la mayoría de los licores se servían en barricas. Los últimos 150 años tienen una historia particularmente interesante que contar, ligada a la época de la prohibición estadounidense, y que Brown-Forman (BF.B) ha sobrevivido como empresa de licores.

La Ley Seca en Estados Unidos duró desde enero de 1920 hasta diciembre de 1933, con la Decimoctava Enmienda y la Ley Volstead. Durante este periodo, se prohibió la producción, el transporte y la distribución de alcohol, aunque su consumo no se consideraba un delito en sí mismo. La Ley Seca asestó un duro golpe a la industria licorera estadounidense, y muchas destilerías y cervecerías quebraron o se vieron obligadas a operar ilegalmente.

Sin embargo, Brown-Forman sobrevivió legalmente a la Prohibición, siendo una de las pocas excepciones. La clave de su supervivencia fue su autorización federal para vender whisky embotellado con fines medicinales. Uno de estos productos era Old Forester, disponible en farmacias con receta médica para resfriados y nerviosismo. Este derecho exclusivo permitió a la empresa continuar la producción y mantener su presencia en el mercado, mientras que muchos de sus competidores se vieron obligados a cerrar. La continuidad de las operaciones y el desarrollo de la marca resultantes proporcionaron una ventaja competitiva a largo plazo en la era posterior a la Prohibición.

⚔️Competidores de Brown-Forman (BF.B) y restricciones europeas de alcohol

📌Diageo

Diageo no existía durante la Ley Seca; la compañía se formó en 1997 tras la fusión de dos gigantes británicos, Guinness y Grand Metropolitan. Sin embargo, varias marcas que ahora forman parte de Diageo, como Johnnie Walker, Guinness y la ginebra Tanqueray, existían mucho antes de la Ley Seca y operaban en los mercados internacionales. Como empresa británica, Diageo no se vio directamente afectada por la Ley Seca estadounidense, pero la pérdida de oportunidades de exportación a Estados Unidos tuvo un impacto notable en su facturación.

📌Rémy Cointreau

Rémy Cointreau es una empresa francesa fundada en 1990 a partir de la fusión de dos empresas familiares: Rémy Martin (coñac) y Cointreau (licor de naranja). Rémy Martin se fundó en 1724 y Cointreau en 1849, por lo que existió durante la Ley Seca, centrándose principalmente en los mercados europeo y asiático. Debido a la Ley Seca estadounidense, estas marcas quedaron relegadas a un segundo plano en Estados Unidos, pero su presencia global se mantuvo.

📌Pernod Ricard

Pernod Ricard también fue el resultado de una fusión posterior, formada en 1975, cuando se fusionaron las marcas Pernod (fundada en 1805) y Ricard (1932). Durante la Ley Seca, las dos marcas matrices operaban por separado, principalmente en las líneas de absenta y licor de anís, pero la absenta fue prohibida en Francia en 1915. Como resultado, Ricard, por ejemplo, desarrolló un licor de anís alternativo. Aunque la prohibición estadounidense solo les afectó indirectamente, la restricción del mercado francés tuvo un impacto más directo.

🇪🇺 ¿Hubo una prohibición similar del alcohol en Europa?

Las prohibiciones nacionales similares a la prohibición total del alcohol en Estados Unidos no eran comunes en Europa. Algunos países (por ejemplo, Noruega, Islandia y Finlandia) aplicaron prohibiciones temporales o parciales en las décadas de 1910 y 1920, principalmente sobre bebidas espirituosas o productos con alta graduación alcohólica. Sin embargo, la industria de las bebidas espirituosas se mantuvo operativa en la mayoría de los países europeos, por lo que marcas como Rémy Martin, Chivas Regal o Martini no desaparecieron, y de hecho, se fortalecieron en la competencia global durante el parón americano.

De lo anterior se desprende claramente que se trata de empresas muy tradicionales, con una historia de varios siglos. Entre ellas, Brown-Forman (BF.B) destaca por ser la única empresa cuyas actividades estaban específicamente prohibidas por ley, pero logró sobrevivir a este período, siendo la única destilería de whisky estadounidense que existía incluso antes de la prohibición del alcohol. 

El whisky de Tennessee más famoso del mundo, Jack Daniel's, pasó a manos de Brown-Forman (BF.B.) en 1956. La compañía se convirtió en una importante corporación gracias a los ingresos de la marca Old Forester. 💡Curiosamente, en EE. UU. e Irlanda la bebida se llama "whiskey", mientras que en Escocia y Canadá se llama "whisky"; yo me quedo con este último, excepto cuando se trata específicamente del producto estadounidense.

📚¿Qué es el efecto Lindy?

El efecto Lindy es un modelo mental que establece que cuanto más tiempo haya existido algo, más probable es que persista en el futuro, y creo que esto se puede aplicar plenamente también al Brown-Forman (BF.B). Por lo tanto, la esperanza de vida no disminuye con el tiempo, sino que aumenta con el tiempo, al menos la esperanza de vida futura esperada.

• El término se originó en un restaurante de Nueva York llamado Lindy's Deli, donde los comediantes observaron que las carreras de los comediantes eran más largas cuanto más tiempo permanecían activos.
• Se hizo famoso en economía y filosofía gracias a Benoit Mandelbrot y más tarde a Nassim Nicholas Taleb (autor de “El cisne negro”).

Ejemplos del efecto Lindy:

• Es más probable que un libro leído hace 2000 años (por ejemplo, Platón) siga lease dentro de 100 años que un best seller de hace un año.
• La música clásica (por ejemplo, Bach) tiene más probabilidades de sobrevivir en el futuro que un éxito pop reciente.
• Una empresa que ha estado en funcionamiento durante varias décadas (por ejemplo, Coca-Cola, Brown-Forman) tiene más probabilidades de sobrevivir que una startup.

Creo que un excelente ejemplo de lo anterior es la historia de más de 150 años de Brown-Forman (BF.B), donde ni siquiera acontecimientos fatídicos pudieron sacar a la empresa del mercado.

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¿Cómo gana dinero Brown-Forman (BF.B) y qué ventajas de mercado tiene?

En esta sección, examinamos qué hace exactamente la empresa para generar ingresos, qué productos y servicios ofrece, qué tan indispensables son, si tiene alguna ventaja competitiva (foso económico), qué tan defendible es, si la tendencia es decreciente o creciente, y qué es probable que suceda a largo plazo.

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Si bien Brown-Forman (BF.B) es esencialmente un productor de bebidas espirituosas, en realidad prospera gracias a su sólida cartera de whisky, que representa aproximadamente el 70% de sus ingresos. Se trata principalmente de marcas de bourbon de Tennessee y Kentucky, que se elaboran en un territorio determinado mediante un proceso especial.

El whisky de Tennessee es una categoría legal y tecnológicamente independiente. Esta marca registrada solo puede usarse si se cumplen ciertas condiciones. El whisky de Tennessee más famoso es, sin duda, Jack Daniel's, pero también incluye a George Dickel.

✅ Requisitos del whisky de Tennessee:

1. 🇺🇸 Debe realizarse en el estado de Tennessee
   Esta es la base, la restricción geográfica. Solo el whisky elaborado aquí puede llevar esta denominación.
2. 🥃 Los mismos requisitos básicos que para el bourbon
   Entonces:
   • Al menos el 51% del maíz es el grano base (por lo tanto, su precio determina el precio del whisky)
   • Hasta 80% de alcohol cuando se destila
   • El barril se puede llenar con hasta un 62.5% de alcohol.
   • Envejecido únicamente en barricas nuevas de roble carbonizado.
   • No puede contener colorantes ni saborizantes añadidos.
3. 🪵 Uso obligatorio del Proceso del Condado de Lincoln
   Esta es la diferencia más importante respecto al bourbon:
   • Después de la destilación, pero antes de la maduración, el whisky pasa a través de una gruesa capa de carbón, hecho de madera de arce (esto es la suavización del carbón).
   • Esto da como resultado un sabor más suave y menos crudo.
   • Recibe su nombre del condado de Lincoln, donde se utilizó originalmente la técnica.

📌En cambio, el bourbon de Kentucky no es una categoría legal oficial, sino una etiqueta de calidad y marketing utilizada como denominación de origen, que designa a los bourbons elaborados en Estados Unidos que se producen y, a menudo, maduran en el estado de Kentucky. La mayoría de los bourbons famosos provienen de allí, por lo que el término "Kentucky Straight Bourbon Whiskey" se ha convertido para muchos en sinónimo del whisky americano clásico.

🏞️ ¿Qué hace que el bourbon de Kentucky sea especial?

Aunque el bourbon se puede elaborar en cualquier parte de los EE. UU., las destilerías de Kentucky han ganado una excelente reputación, en parte debido a:

• Fuentes de agua de piedra caliza natural que proporcionan agua rica en calcio y libre de hierro, ideal para el procesamiento de levaduras y granos.
• Veranos húmedos y cálidos e inviernos fríos que ayudan a que el whisky “respire” en el barril.
• Más de 200 años de tradición destiladora y cepas de levadura bien establecidas.
• Es la cuna de marcas como Jim Beam, Wild Turkey, Maker's Mark, Woodford Reserve, Four Roses.

📜 Legalmente

El "bourbon de Kentucky" no es una categoría legal independiente, pero el término "Kentucky Straight Bourbon Whiskey" está regulado legalmente:

• Debe elaborarse y madurarse en el estado de Kentucky.
• Debe añejarse por lo menos 2 años para que se le pueda llamar "straight".

Lo anterior significa varias cosas, una es el patrimonio muy arraigado y el monopolio territorial, la otra es que la producción de Brown-Forman (BF.B) está muy concentrada, prácticamente limitada a dos estados. Brown-Forman (BF.B) cuenta con unas 20 plantas de producción, la mayoría concentradas en Tennessee y Kentucky, por lo que no es difícil suponer que aquí no solo se destila el whisky, sino también se almacena. Aquí la esencia en cifras:

🔢 Instalaciones de Brown-Forman (BF.B): número y capacidad

Región	Número de instalaciones	Capacidades/estilos principales
Kentucky (EE. UU.)	2 destilerías + fábrica de barriles	– Destilería Brown-Forman (Shively, Louisville): aprox. 5 fermentadores y doble destilación; 7 almacenes de maduración – Destilería Woodford Reserve (Versalles): bourbon superpremium; volumen anual: 1.4 millones de barriles de 9 litros (2019) – Cooper's Craft Cooperage (Louisville): producción de barriles, capacidad de ~60 mil barriles/año (hasta 2014, desde entonces subcontratada)
Tennessee (Estados Unidos)	1 destilería	– Destilería Jack Daniel's (Lynchburg): Capacidad líder en EE. UU., 6 destilerías, con aproximadamente 1.9 millones de barriles madurando en los cientos de almacenes de las instalaciones.
Escocia	3 destilerías de whisky de pura malta	– GlenDronach: 1.3 millones de l/año – BenRiach: 1.3 millones de l/año – Glenglassaugh: menor capacidad (no pude encontrar ningún dato)
Irlanda	1 destilería	– Destilería Slane (Slane): sin aforo público

📌 Total: Brown-Forman (BF.B) cuenta con entre 7 y 8 destilerías/cervecerías y fábricas de barriles, con un total de más de 20 instalaciones de producción en todo el mundo. Sin embargo, las destilerías de whisky individuales están concentradas geográficamente. Los whiskies se maduran en barriles de 150 a 200 litros, pero en la zona de asentamiento se utilizan barriles de 9 litros, que posteriormente se embotellan en botellas de vidrio de 0.75 litros. Por eso se dice que un paquete de 12, que contiene 12 botellas de 0.75 litros, equivale exactamente a la cantidad de whisky que contiene un barril. No solo las destilerías, las instalaciones de almacenamiento y las fábricas de barriles deben estar ubicadas prácticamente en el mismo lugar, sino que, por razones logísticas, también es necesario el embotellado. Por lo tanto, no es fácil organizar la cadena de suministro, que también está bastante concentrada.

🥤Brown-Forman (BF.B) no sólo utiliza su propia red de distribución, sino también, por ejemplo, Coca-Cola (KO) red, ya que las dos empresas también producen bebidas RTD premezcladas. Un ejemplo es Jack and Coke, una mezcla premezclada para cócteles, uno de los más conocidos y pedidos del mundo. Dado que mencioné en la discusión sobre el segmento de mercado que el mercado de bebidas listas para beber (RTD) está creciendo más rápido que otros subsegmentos de bebidas alcohólicas, esta fue una decisión lógica por parte de las empresas. La gente lleva años bebiendo estas dos bebidas espontáneamente, y Brown-Forman (BF.B) y Coca-Cola (KO) prácticamente lo han hecho oficial.

¿Qué hay en Brown-Forman (BF.B) más allá del whisky?

Incluí el ranking de las 10 principales bebidas alcohólicas en mi análisis de acciones de Diageo (Análisis de acciones de Diageo (DEO)), estoy seleccionando específicamente entre las marcas del portafolio de Brown-Forman (BF.B), pero si está interesado en la lista completa, salte a ese artículo (el valor entre paréntesis indica la posición en el Top 10):

• 🥃Whisky:
  • 🥃Jack Daniel's (7.) – Whisky de Tennessee, 14.6 millones de cartones al año (un cartón contiene 9 litros, 12 botellas de 0.75 onzas), pero si solo consideramos las marcas premium, generalmente ocupa el primer o segundo lugar en términos de cantidad vendida.
  • 🥃Reserva Woodford – Bourbon de Kentucky, 1.4 millones de cajas al año, el whisky americano “superpremium” líder del mundo, tanto en volumen como en valor.
  • 🥃Viejo guardabosques – Kentucky Bourbon, su marca súper premium más antigua, no proporciona cifras de ventas específicas.
  • 🥃 Slane – Whisky irlandés, no significativo
  • Whisky escocés de pura malta – BenRiach, GlenDronach, Glenglassaugh (Escocia): marcas de whisky escocés de nicho pero de primera calidad.
• 🍸Ginebra:
  • 🍸Gin Mare: categoría súper premium.
  • Ginebra Ford: categoría súper premium.
• 🍹Ron:
  • 🍹Diplomático: categoría súper premium.
• 🌵Tequila:
  • 🌵Herradura: 2 millones de cajas, 18 millones de litros/año.
  • 🌵El Jimador: (9th) es la marca de tequila más grande de México. Ofrecen una bebida lista para beber a base de tequila llamada El Jimador New Mix.
• 🍸Licor:
  • 🍸Chambord: Licor súper premium del Valle del Loira, a base de frambuesas negras y frutos del bosque, una base de cóctel de lujo.
• 🧊🍸Vodka:
  • Finlandia: vendida a Coca-Cola HBC AG en 2023 por USD 220 millones y salió del mercado

De lo anterior se desprende que Brown-Forman (BF.B) es muy fuerte en el segmento del whisky y en los subsegmentos premium y super premium de los segmentos de ginebra, ron y tequila, pero en términos de volumen, estos se quedan atrás de las marcas más grandes. En principio, esto no es un problema, ya que no es el volumen lo que importa, sino el posicionamiento en el mercado y el beneficio que se puede obtener de él. Brown-Forman (BF.B) tiene un margen bruto de alrededor del 60%, al igual que Diageo (DEO) y Pernod Richard (RI), por lo que, aunque venden más, debido a la variación en las ganancias obtenidas en cada categoría de bebida alcohólica, los tres competidores operan con márgenes aproximadamente similares, pero el portafolio de BF-B es de la más alta calidad.

Pero antes de que pienses que se trata de una cartera diversificada, lamentablemente no lo es: Jack Daniel's es abrumadoramente dominante en términos de ingresos y ganancias. En los últimos 15 años, se han introducido cinco nuevos sabores de Jack Daniel's, incluyendo Miel, Canela y Manzana Verde Fresca, además de dos sabores listos para beber premezclados, que son bebidas bajas en calorías y alcohol. Estos nuevos sabores han tenido un éxito generalizado, y Jack Daniel's Manzana Tennessee experimentó un crecimiento de dos dígitos hace unos años. Jack Daniel's ha sido el whisky americano más vendido durante años, e incluyendo las marcas Woodford Reserve y Old Forester, estos tres whiskies representan el 35% de la categoría premium/super premium en el mercado de whisky estadounidense de 27.5 mil millones de dólares.

????En otras palabras, Brown-Forman es el líder indiscutible del mercado en este segmento, por delante de la japonesa Suntory, que posee el 28% del mercado, y de Diageo (DEO), con el 8%. Esto también es ventajoso, ya que se prevé que el mercado estadounidense del whisky crezca alrededor de un 6% anual durante los próximos tres años, mientras que el de las bebidas espirituosas crecerá un 4%. El consumo está cambiando claramente de la cerveza al whisky. En el año 2000, este representaba el 27%, mientras que el año pasado las bebidas espirituosas representaron el 42%, en línea con la tendencia ya mencionada de "beber menos, pero con mejor calidad".

He leído en varios lugares que Brown-Forman es la misma marca que Jack Daniel's, lo que significa que el futuro de la empresa depende en gran medida del rendimiento de una sola línea de productos. Puedo dar ejemplos de este tipo de concentración de otras industrias, por ejemplo, en la industria farmacéutica, Merck (MRKMe viene a la mente el medicamento KeyTruda de la compañía, pero también hay ejemplos similares en la industria del lujo. Un ejemplo es Kering (KER.PA) y la marca Gucci, es decir Brown-Forman (BF.B), no están solas en este problema, pero eso no las convierte en una combinación afortunada. Puede encontrar análisis de acciones de las empresas mencionadas aquí.

🏰Foso económico🏰

En este segmento, analicé si la empresa posee alguna ventaja competitiva económica, a la que Warren Buffett se refirió como un «foso económico», que disuade a los competidores de asediar la fortaleza de la empresa, es decir, su negocio, y apoderarse de su mercado. En el caso de Brown-Forman (BF.B), estas podrían ser las siguientes:

• Ventaja costo/escala: definitivamente sí. Y está creciendo. Dado que un productor más grande puede negociar mucho mejor con sus proveedores gracias a mayores volúmenes de pedidos, puede mantener los precios bajos. Brown-Forman (BF.B) también tiene menos exposición a los precios de las materias primas que sus competidores, ya que el costo de producir whisky depende menos del precio del grano que, por ejemplo, el del tequila del precio del agave azul. Si bien Brown-Forman no es el mayor productor, es lo suficientemente grande como para tener una ventaja de costos sobre las empresas más pequeñas.
• 🫸Coste del cambio: algo sí. Sin embargo, no es tan fuerte como en otras industrias, pero las marcas con una larga trayectoria sí tienen una gran capacidad de permanencia. No obstante, mucha gente consume todo tipo de alcohol y estos pueden sustituirse con relativa facilidad; en este caso, el gusto predomina, más que otros costes de cambio. No hay ninguna dificultad en cambiar de marca de alcohol según se desee. No obstante, no es casualidad que Jack Daniel's haya sido el líder del mercado del whisky de Tennessee durante años.
• 🫸Efecto de red: ninguno.
• 🫸Activos intangibles, know-how, marca: sí. El poder de una marca y su experiencia en producción también son difíciles de reproducir, al igual que su legado. Esto es especialmente cierto en el caso del whisky, ya que el pasado no solo es irreproducible, sino que también está limitado territorialmente; por ejemplo, el lugar de producción del whisky de Tennessee, el agua utilizada, y podría mencionar más. Al igual que el whisky escocés y el tequila no se pueden producir en cualquier lugar.
• 🫸Barreras de entrada: altas. Aunque desde la revolución cervecera mucha gente piensa que cualquiera puede elaborar cerveza artesanal, esto no es cierto en el segmento de las bebidas espirituosas premium, y especialmente en el de los productos de larga crianza. El hecho de que algunas variedades de whisky del segmento premium necesiten añejarse hasta 10 años, o en el caso del whisky escocés hasta 50, limita considerablemente las posibilidades. Incluso si alguien pudiera hacerlo, requeriría una gran inversión en destilería, almacenamiento, fabricación de barricas, y ni siquiera hemos hablado de la experiencia. No es casualidad que nuevas marcas no surjan de la nada en la industria tradicional del whisky, sino que se lancen bebidas premezcladas, listas para beber, o incluso nuevos sabores. Esto fortalece aún más a las megacorporaciones existentes. Por eso, las adquisiciones son más habituales que el crecimiento orgánico; hay poco impacto disruptivo realmente significativo.

Creo que lo anterior respalda bien el amplio foso de Brown-Forman (BF.B), pero también debería agregarse que está lejos de ser el único productor de bebidas espirituosas. Diageo (DEO) y Pernod Richard (RI) también pueden demostrar una ventaja competitiva similar, mientras que existen innumerables fosos estrechos en la industria, como Rémy-Cointreau (RCO) o Constellation Brands (STZ). Esto pone claramente de manifiesto que el mercado del alcohol es un sector polarizado, compuesto por numerosos subsegmentos pequeños y especializados, donde una empresa puede ser muy fuerte en su propio segmento, pero penetrar en otros resulta increíblemente difícil, ya que las empresas suelen adquirirlos.

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Métricas de Brown-Forman (BF.B)

En esta sección, analicé las métricas que caracterizan a la empresa, su posición en ingresos, sus márgenes de beneficio, si tiene deuda y los resultados de su balance. Busqué elementos extremos (deuda excesiva, fondo de comercio elevado, etc.), la rentabilidad del capital (ROC) de la empresa, su coste de capital y la estructura de ingresos y costes. También examiné las tendencias, la creación de valor para el propietario y cómo la empresa utiliza el efectivo generado.

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¿Cuál es el rendimiento del S&P 500?

En comparación con pruebas anteriores, he añadido una nueva sección para comparar las métricas a continuación. Dado que muchas personas utilizan el índice bursátil estadounidense como referencia y también compran ETF del S&P 500, conviene observar el rendimiento global de las empresas (por supuesto, debería alegrarse si la empresa que analiza supera estos valores).

Datos del S&P 500 2024:

• Crecimiento de los ingresos del SP&500: +7%
• Crecimiento de las ganancias del SP&500: +10%
• Margen bruto del SP&500: 45%
• Margen neto del SP&500: 13%
• ROE del S&P 500: 15%
• ROIC del S&P 500: 12%
• ROCE del S&P 500: 11%

🪵No se vende, pero está madurando

Antes de sumergirnos en la evaluación de métricas financieras, debemos entender que las empresas de bebidas alcohólicas tienen una especialidad, y es el tema de las ventas o el envejecimiento. Para que un whisky se venda como whisky de Tennessee, se deben cumplir varios requisitos. Uno de ellos es que el mosto debe añejarse en barricas de roble durante al menos tres años, pero este es solo el primer paso para que se le llame whisky. Cuanto más premium sea una bebida, más largo será el proceso de añejamiento. Sigamos con la marca más famosa de whisky de Tennessee: Jack Daniel's.

• Jack Daniel's No.7, también conocido como Black Label – 4-5 años de envejecimiento
• Selección de barril único de Jack Daniel's – 5.5-8 años de envejecimiento
• Jack Daniel's Single Barrel Rye – 6-7 años de envejecimiento
• Whisky de Tennessee de 10 años – 10 años de envejecimiento
• Whisky de Tennessee de 12 años – 12 años de envejecimiento

????Los whiskies de Tennessee no suelen añejarse más de 12 años, pero entre los escoceses hay whiskies que tienen hasta 40-50 años.

¿Qué pasa si, por ejemplo, no hay suficiente demanda? Brown-Forman (BF.B) no embotella sus whiskies actuales, sino que extiende el proceso de envejecimiento, lo que le da a la bebida una prima, pero a cambio, invierte mucho capital en el proceso de envejecimiento. Esto significa $1.6 mil millones en inventario este año, y la contabilidad lo registra como tal. Esto beneficia a la empresa a largo plazo, pero resulta en peores métricas a corto plazo.

Esto es especialmente perjudicial si hay inflación de precios; por ejemplo, si aumenta el precio de los materiales de embalaje (este fue un problema grave en el período pos-COVID, cuando no se podían embotellar por falta de botellas), lo que supone un doble estrés para la empresa. Esto también se aplica a la inversa, ya que si hay suficiente stock almacenado y aumenta la demanda, las bebidas de alto valor añadido ya disponibles pueden venderse a precios muy elevados, como hemos visto durante los tres años de la COVID-3. Esto significa que las empresas que operan en los segmentos premium y superpremium tienen poder de fijación de precios. Estas fluctuaciones periódicas también se observan en algunos datos de ingresos de los fabricantes de bebidas alcohólicas.

¿Cómo sabes si estás almacenando o vendiendo a un mayor volumen? La llamada tasa de rotación de inventario, que se calcula con relativa facilidad, se divide entre el costo de los bienes vendidos (COGS) y el inventario promedio. No tienes que hacerlo, porque ya lo he calculado, como puedes ver en la imagen de arriba.

💪🏼Por eso es muy importante que si un productor de alcohol reduce el volumen de ventas y aumenta el tiempo de maduración, la tasa de rotación seguirá disminuyendo, pero esto no es un problema y, de hecho, puede ser una ventaja estratégica sobre otras industrias, ya que de esta manera pueden crear valor a largo plazo, a cambio de desventajas a corto plazo.

Por ejemplo, un fabricante de ropa, cuyos analistas también monitorean la rotación de inventario, no puede hacerlo porque resultaría en una pérdida de valor y se espera que se refleje en reducciones de precios. Por el contrario, tendría que desmantelar el inventario acumulado, lo que a su vez erosiona el poder de fijación de precios, como expliqué en mi análisis de Nike.Análisis de acciones de Nike Inc. (NKE)). Es por esto que los fabricantes de ropa de lujo como Louis Vuitton y Burberry solían destruir sus productos quemándolos. (LVMH, BRBY), lo que en la mayoría de los casos ahora provoca una fuerte protesta social, aunque en la mayoría de los casos no esté prohibido por la ley.

Hay otro efecto que debe considerarse: la variación en el precio de las materias primas de la bebida alcohólica en cuestión. ¿De qué está hecha?

• 🌾whisky: Los productos a base de cereales, como maíz, centeno, cebada y trigo, se pueden cosechar en aproximadamente medio año.
• 🌵tequila: agave azul, que necesita cultivarse durante 7 a 10 años y la cantidad producida está disminuyendo (junto con fluctuaciones brutales de precios), pero el tequila no suele añejarse durante mucho tiempo.
• 🥃Ron: La caña de azúcar se puede cosechar rápidamente, la melaza es la base, pero el ron se añeja durante 1 a 15 años.
• 🍸ginebra: aguardiente de cereales, trigo, cebada, maíz, etc., redestilado con bayas de enebro y otros aromas vegetales, normalmente no añejado.
• 🥂vodka: grano, generalmente trigo, centeno, maíz, patatas, remolacha azucarera, etc. sin maduración, recién destilado.

Como puede observarse, el predominio del whisky en el caso del Brown-Forman (BF.B) es una ventaja, ya que se puede cosechar rápidamente y el costo del producto final es relativamente bajo en comparación con, por ejemplo, el tequila. Por lo tanto, en el caso del Brown-Forman (BF.B), la concentración suele ser una desventaja, pero el predominio del whisky también es una ventaja en algunos casos.

Bebida / Categoría	alapanyag	¿Maduración?	Tiempo típico de maduración
Vodka	Cualquier base fermentable (cereales, patatas, etc.)	Nincs	0 años
Tequila – Blanco	100% agave azul (o mixto)	Ninguno (máximo 2 meses)	0–2 meses
Ginebra	Alcohol de cereales neutro + extractos de plantas	Generalmente no	0–1 año
Ron – Blanco	Melaza o jugo de caña de azúcar	Casi nunca	0–1 año
Tequila – Reposado	100% agave azul	Igen	2–12 meses
Whisky de centeno	Mínimo 51% de centeno	Sí (requerido)	2–6 año
Whisky – Bourbon	Mínimo 51% de maíz	Sí (requerido)	2–12 año
Tequila – Añejo	100% agave azul	Igen	1–3 año
Whisky irlandés	Cebada + otros cereales	Sí (requerido)	3–10 año
Ron – Madurado	Melaza o jugo de caña de azúcar	Igen	3–15 año
Tequila – Extra Añejo	100% agave azul	Igen	≥3 años (a menudo 4–6 años)
Whisky – Tennessee	Mínimo 51 % de maíz, proceso del condado de Lincoln	Sí (requerido)	4–8 año
Whisky - Escocés (pura malta)	100% cebada	Sí (requerido)	10–25 año

En cuanto a las métricas de Brown-Forman (BF.B), uno de los problemas es que la empresa no ofrece transparencia en los datos de ingresos de cada una de sus marcas, sino que solo los reporta como un promedio general. Según estos datos, los ingresos totales se mantuvieron hasta el final de la pandemia, pero desde entonces han mostrado una tendencia a la baja. Si se promedia, se obtiene un aumento anual promedio de alrededor del 3%, pero al tratarse de una industria madura, no se puede esperar un gran aumento.

Al desglosar lo anterior, es evidente que aproximadamente el 44% de los ingresos puede atribuirse al mercado estadounidense, y dado que la mayoría de los productos se fabrican aquí, el impacto de los aranceles previstos podría ser más favorable para ellos que para sus competidores, pero la exposición internacional del 60% sigue siendo significativa. El desglose completo es el siguiente:

• 🇺🇸EE. UU.: 44%
• 🇲🇽México: 7%
• Alemania: 6%
• 🇦🇺Australia: 5%
• Reino Unido: 4%
• 🌍Otros: 33%

Una cifra más, pero aún sobre ingresos: como mencioné antes, Brown-Forman (BF.B) vive esencialmente de las ventas de whisky, que representaron el 71% de sus ingresos según los últimos datos. La segunda categoría es la de bebidas premezcladas listas para beber (RTD), con un 12.3%, pero estas son esencialmente bebidas a base de whisky y tequila, pero también contienen algo más. Los segmentos de tequila y vino representan aproximadamente el 7% y el 5%, respectivamente; todo lo demás es insignificante.

Como mencioné antes, el margen bruto de las principales compañías de alcohol es de alrededor del 60%, pero creo que lo más emocionante es cuánto dinero les queda a las compañías al final. A modo de comparación, también he incluido los datos de Diageo y Pernod Richard en la imagen. Como pueden ver, las tres empresas se mueven prácticamente al mismo ritmo, pero es significativo que en 2016 Brown-Forman (BF-B) aún tuviera un margen bruto del 69.4 %, aunque ha disminuido considerablemente desde entonces. Esta caída también se aprecia en el margen neto, con la diferencia de que ya se observaba un margen neto similar alrededor de 2017. Esto también significa que, en esencia, estas empresas son de calidad similar y operan con una eficiencia similar.

Como escribí en el análisis de Diageo (Análisis de acciones de DiageoEl negocio requiere un gran capital, y la adquisición de marcas individuales también es bastante común en el sector, algo que estas empresas no suelen poder cubrir con su propio efectivo. ¿Cuál es la solución en estos casos? Emiten acciones y las diluyen, o solicitan préstamos. Afortunadamente, esto último es común en el sector de las bebidas espirituosas, razón por la cual Brown-Forman (BF-B) también tiene una deuda considerable.

• Ingresos: 3980 millones de dólares
• Efectivo: 444 millones de dólares
• deuda neta: 2390 millones de dólares (60% de los ingresos)
• deuda neta/EBITDA: 1.9
• Cobertura de intereses, EBIT/intereses: 9.5

Como pueden ver, Brown-Forman (BF.B) tiene mucha deuda, pero no es desorbitada, y Diageo (DEO) y Pernod Richard (RI) están en una situación mucho peor. No creo que este nivel sea terrible en absoluto; claro que prefiero empresas donde esta métrica es prácticamente nula, pero en este sector se considera buena, sobre todo porque se ha mantenido en este nivel desde aproximadamente 2018, mientras que los ingresos han ido creciendo.

Si analizamos la estructura de costos de BF.B, el segmento de SG&A (es decir, ventas, publicidad y otros costos) consume una parte significativa de los casi 4 mil millones de dólares en ingresos, totalizando 1.23 mil millones de dólares este año y 1.36 mil millones de dólares el año pasado. De esta cantidad, los costos de publicidad ascienden a USD 480 millones este año, o aproximadamente el 40% de los gastos de venta, generales y administrativos. No es coincidencia que cuando miras televisión, casi con seguridad verás al menos un comercial de alcohol dentro de un bloque comercial, y más durante las vacaciones. Por lo tanto, no sólo es costoso mantener la producción, sino que también hay que gastar mucho en publicidad. Por supuesto, este es un costo variable y podría reducirse por razones de reducción de costos o pago de deuda, por ejemplo, pero creo que sería una actividad contraproducente.

¿Qué muestran las métricas ROIC y ROCE?

ROIC – Retorno del capital invertido: muestra la eficiencia con la que la empresa utiliza su capital total invertido para generar ganancias. Más itt.

• Demuestra la capacidad fundamental de la empresa para crear valor.
• Filtra el impacto de la estructura de financiamiento.
• Si el ROIC excede el costo del capital (WACC), la empresa está creando valor.

ROCE – Retorno sobre el capital empleado – muestra la eficiencia con la que la empresa utiliza sus fuentes de financiación a largo plazo. Más itt.

• Mide la rentabilidad de las actividades empresariales.
• No tiene en cuenta los efectos fiscales.
• Una buena base para la comparación entre diferentes actores de la industria.

Mutató	¿Qué mide?	¿Para quién es útil?	¿Cuando se considera bueno?
ROCE	Rendimiento total del capital	Inversores a largo plazo	Si es superior al promedio de la industria
ROIC	Retorno del capital invertido	Inversores de capital	Si es mayor que WACC
HUEVA	Rentabilidad sobre el capital	Accionistas	Si es estable y sosteniblemente alto

Analicemos la tasa interna de retorno (TIR), como siempre. Creo que el panorama habla por sí solo: indicadores en descenso, y no leves, sino a un ritmo cada vez más lento. Aunque no analicé cada año por separado, el retorno sobre el capital (ROE) cayó casi un tercio, pero el retorno sobre el capital invertido (ROI) también se redujo casi a la mitad. Claro que estos valores siguen estando por encima del S&P 500, pero la tendencia en sí no es muy alentadora. Lo cierto es que el ROIC del 23.1% es mucho mayor que el coste de capital promedio de la empresa, que ronda el 7.2%, lo que significa que la empresa sigue generando valor.

Antes de que alguien piense que las métricas de los competidores podrían ser mejores, se sorprenderá al ver números similares. Diageo (DEO) está ligeramente por delante, mientras que Pernod Richard (RI) está significativamente detrás de Brown-Forman (BF.B) en este aspecto. Y aquí, para muchos de ustedes, el punto puede estar claro: Entre las empresas de bebidas espirituosas que cotizan en bolsa, destacan Diageo (DEO) y Brown-Forman (BF.B) y son muy similares en la mayoría de sus métricas.

Creación de valor de propiedad en Brown-Forman (BF.B)

En cuanto al valor para el propietario, suelo analizar cómo la empresa utiliza el efectivo libre generado. Básicamente, una empresa puede hacer lo siguiente con el efectivo:

1. Ponlo de nuevo en el negocio
2. reduce la deuda
3. paga dividendos
4. recompra acciones
5. compra otras empresas

Brown-Forman (BF.B) ha estado pagando sus préstamos anteriores satisfactoriamente y ha recuperado un nivel de deuda neta/EBITDA cercano al 2, como se puede observar en el rendimiento de la recompra de acciones en el gráfico a continuación. Pero antes de profundizar en ello, les mostraré un dato interesante que muestra cómo el efecto de la recompra de acciones se ve mitigado por las opciones sobre acciones, y cómo se ve cuando se encuentran en una proporción ideal. La imagen muestra que el año pasado recompraron acciones de forma oportunista por 400 millones de dólares, cuando el tipo de cambio era bajo, porque pudieron crear mucho más valor aquí que en otros lugares, en contraste con la compensación en acciones de 28 millones de dólares, que es prácticamente nula, entre el 0.6 % y el 0.7 % de los ingresos. Contraejemplo: Veeva Systems (VEEV) donde el mismo es del 16%, lo que significa que la dirección de Brown-Forman (BF.B) toma excelentes decisiones en esta área.

Regresando a la creación de valor para el propietario:

• 〽️Recompra de acciones: Oportunistamente, la última vez el año pasado 400 millones de dólares (alrededor del 2% de las acciones)
• Pago de dividendos: 3.5%, con una tasa de pago del 48.3%
• 🫰🏼reducción de la deuda

Con base en lo anterior, la compañía ha generado una rentabilidad para el accionista elevada y pocas veces vista, que en este caso es del 6.18%. La caída en la curva azul muestra la emisión de deuda, que luego rebota con la reducción de la misma, mientras que la línea amarilla representa las recompras. La imagen también muestra que se trata de montos oportunistas, no preasignados. Una reflexión más sobre el gráfico: Como se trata de una empresa madura, no es muy posible extraer una rentabilidad media elevada del crecimiento del mercado y de los aumentos de precios, por lo que también es necesario el componente de baja valoración, a partir del cual el precio de la acción puede volver a un nivel superior. A esto se suman la rentabilidad de los dividendos y las recompras de acciones. En otras palabras, cuantas más acciones realice la empresa, mayor será la rentabilidad esperada.

🇭🇺Para inversores húngaros🇭🇺

La empresa estadounidense Brown-Forman (BF.B) es una empresa estadounidense, por lo tanto Sus dividendos están gravados mucho peor que, por ejemplo, los de la inglesa Diageo (DEO). Hay una retención de impuestos del 30% sobre el primero y un impuesto cero sobre el segundo, por lo que si alguien comprara acciones con ese enfoque, debería tenerlo en cuenta, aunque solo sea porque BF.B paga un dividendo del 3,5%, mientras que DEO paga un dividendo del 4,1% en julio de 2025.

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Adquisiciones de Brown-Forman (BF.B)

En esta sección, examino qué tan adquisitiva es la naturaleza de la empresa y qué impacto tuvo cada adquisición en la vida de la empresa, si lo hubo.

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Las adquisiciones y, en algunos casos, las desinversiones son bastante comunes en la industria de las bebidas espirituosas, generalmente por motivos de limpieza de cartera. La tabla a continuación muestra que, salvo la venta del vodka Finlandia, el resto se compone de adquisiciones y expansiones de los segmentos premium y superpremium, donde los márgenes de beneficio son mucho mayores que en los productos estándar.

Resumen de adquisiciones (2015-2024)

Eva	Adquisición / Marca/empresa comprada	Monto	Comentario/Calificación
2015	Whisky irlandés Slane Castle Ltd.	~50 millones de dólares	Para la construcción de una nueva destilería en Irlanda
2016	Destilería BenRiach (BenRiach, GlenDronach, Glenglassaugh)	~£285 millones	Prima escocesa en una única adquisición
2019	Ginebra Ford	~22 millones de dólares	Marca de ginebra premium
2020	Guardabosques a tiempo parcial (RTD) – Nueva Zelanda	~14 millones de dólares	Ampliación del portafolio de bebidas listas para beber
2023 Q3	Marca Gin Mare, SLU (Gin Mare)	No revelado (propina de aproximadamente $30 a $50 millones)	Entrando en el mercado de la ginebra premium mediterránea
2023 Q3	Ron Diplomático (múltiples subsidiarias)	No revelado (propina de aproximadamente $100 a $150 millones)	Introducción a la categoría de ron premium
2023	Vodka Finlandia (venta)	220 millones de dólares	Optimización de cartera
2024	Tequila Herradura & El Jimador (adquisición de Grupo Industrial Herradura)	776 millones de dólares	Gran salto en el frente del tequila + expansión logística

Por supuesto, para evaluar las adquisiciones mencionadas, es necesario saber algo más: los ingresos generados por las marcas. Al dividir esto entre el importe de la compra, podemos calcular el valor P/S. Sería mejor contar con datos exactos de beneficios de cada adquisición, pero no los he podido encontrar porque Brown-Forman (BF.B) no los publica. En general, creo que Brown-Forman (BF.B) utilizó su efectivo con prudencia, hubo pocos sobrepagos relacionados con las adquisiciones y, básicamente, estas están ampliando la gama de marcas premium y superpremium de alto margen.

marca	Ingresos (millones de USD)	Valor de compra (millones de USD)	Relación precio-venta
Herradura + El Jimador (tequila)	300	776	2.59
Ginebra Mare	45	50	1.11
Ginebra Ford	22	22	1.00
BenRiach + GlenDronach + Glenglassaugh	60	418	6.97
Whisky irlandés Slane	15	50	3.33
Ron Diplomático	70	120	1.71

Pero ¿cuáles son las marcas premium y superpremium de Brown-Forman (BF.B)? Analicemos brevemente su oferta según sus ingresos:

Whisky súper premium

• Woodford Reserve + Jack Daniel's Single Barrel, Gentleman Jack, Bonded, Sinatra Select y lanzamientos especiales similares de JD.
• La categoría de whisky premium representa aproximadamente entre el 55 y el 60 % de los ingresos totales, o entre 2.2 y 2.4 mil millones de dólares.
• La parte superpremium representa entre el 10% y el 15% de esta cifra, o aproximadamente entre 440 y 600 millones de dólares.

🥇 Productos premium

• Entre ellos se encuentran: Jack Daniel's Old No. 7 + sabores (Honey, Fire, etc.), Old Forester, Herradura, EL Jimador, whiskys de malta escoceses (grupo BenRiach), Slane, Gin Mare, Fords Gin, Ron Diplomático.
• Estos representan otro 30-40% de la cartera, pero teniendo en cuenta que la porción estándar de refresco JD y RTD (~10-15%) también pertenece aquí.
• Se estima que este grupo genera aproximadamente entre 1.2 y 1.6 millones de dólares en ingresos.

📉 Estándar / RTD

• El 10-15% restante (aproximadamente entre 400 y 600 millones de dólares) se obtiene mediante productos más ligeros y cotidianos (p. ej., productos RTD, productos de volumen Old No.7). Sin embargo, el mercado de RTD es un segmento de alto crecimiento, por lo que, aunque no sea donde la empresa obtiene los mayores ingresos, el volumen puede compensarlo.

Todo el mundo debería considerar lo anterior como una ESTIMACIÓN CONFIABLE, ya que es muy difícil encontrar datos específicos en un desglose como este. Sin embargo, las proporciones son aproximadamente correctas: más del 90 % de los ingresos de Brown-Forman (BF.B) provienen de productos premium o de gama alta. En base a esto, la oferta de bebidas espirituosas de la compañía, ya de por sí bastante premium, se ha visto incrementada por las recientes adquisiciones, a un precio bastante favorable en mi opinión. También se han diversificado un poco, ya que no ha aparecido ninguna marca nueva en la categoría de whisky de Tennessee; en su lugar, se han introducido ginebra, ron, tequila y otras variedades de whisky.

👌🏻Parece que la dirección está intentando, con razón, diversificar la oferta y expandirse a otros subsegmentos para reducir la enorme cuota de whisky, pero sin comprometer la calidad. En general, creo que esta es una asignación de capital especialmente buena.

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🤵Gestión de Brown-Forman (BF.B)🤵

En esta sección, examino quién dirige la empresa y cómo. ¿Qué es el sistema de bonificación? ¿Cuánto riesgo asumen los directivos (participan en el juego) al dirigir la empresa? ¿Existe un hilo familiar o tal vez un factor de “herencia” especial?

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Al examinar la gestión de Brown-Forman (BF.B), es importante destacar que la familia Brown posee aproximadamente el 70 % de los derechos de voto mediante una estructura accionarial dual. Se trata típicamente de una empresa familiar, dirigida por los fundadores originales, aunque no participen en las operaciones diarias de la empresa.

🏛️ El papel de la familia Brown

• La familia Brown posee más del 70% de los derechos de voto a través de sus distinguidas acciones Clase A.
• La familia desempeña un papel de gobierno y participa frecuentemente en juntas directivas (por ejemplo, Campbell, Elizabeth, Marshall, Stuart, Augusta).
• Los familiares influyen activamente en las decisiones estratégicas como presidentes y miembros del consejo, mientras que los directores independientes garantizan el control. Para mantener el equilibrio, el consejo de administración está compuesto por 11 miembros, 7 de los cuales son independientes. Estos suelen ser ejecutivos jubilados o en activo de la empresa.

🌟 Altos ejecutivos

• Lawson E. Whiting – Presidente y CEO, desde 2019, compensación total en 2024: USD 13.5 millones
  • Salario base: ~1.5 millones de dólares, ~10%
  • Bono + opciones sobre acciones: $12 millones, ~90%
• Leanne Cunningham – Vicepresidente, CFO, compensación total ~$3.78 millones
• Marshall Farrer – Vicepresidente, Director de Crecimiento Estratégico, compensación de $3.66 millones
• Adicional: Mike Carr (GC), Tim Nall (Supply Chain), Diane Nguyen (People), Yiannis Pafilis (EMEA), Crystal Peterson (Inclusion), Jeremy Shepherd (CMO)

Las cifras anteriores se encuentran en el promedio para empresas de este tamaño. La gerencia no cobra demasiado, pero tampoco diría que gana poco. Sin embargo, la empresa ha logrado desarrollar una estrategia de compensación bastante compleja.estrategia de compensación), que es un documento miembro de 76! páginas y consta de lo siguiente:

• salario base: Elemento fijo, no ligado al rendimiento, pero la relación es baja.
• Bono de fin de año: Dado que el empleado ha ocupado el puesto, en realidad puede considerarse un bono de fidelidad.
• incentivos a corto plazo (CTI): Las métricas corporativas proporcionan la base y están alineadas con los intereses de la empresa.
• incentivos a largo plazo (LTI): opciones sobre acciones bloqueadas basadas en los retornos para los accionistas durante 3 años vinculados a los ingresos operativos, y utiliza el índice de precios al consumidor S&P 500 como referencia, que BF.B debe superar en rendimiento.

Para profundizar en lo anterior, Brown-Forman (BF.B) utiliza el TSR (rendimiento total para el accionista) y se supone que supera al índice S&P 500 de bienes de consumo básico, algo que no ha logrado en absoluto en los últimos cinco años. La otra métrica está vinculada a las ventas netas y los ingresos operativos, que se utilizan para calcular la remuneración del director ejecutivo y otros ejecutivos. Analicemos una nueva métrica, no contable, pero específica del sector, el DBOI (ingreso operativo basado en el agotamiento), que se traduce aproximadamente como ingresos operativos basados ​​en las ventas.

????El término "agotamiento" en la industria de las bebidas espirituosas se refiere al movimiento real de productos desde el mayorista, es decir, cuando una bebida llega a un minorista, restaurante o bar. Esto refleja con mayor precisión la demanda del consumidor que las simples cifras de ventas o producción.

La proporción de los componentes salariales es realmente interesante. Por ejemplo, en el caso del director ejecutivo, el 13 % corresponde al salario base, el 16 % a incentivos a corto plazo y el 71 % a incentivos a largo plazo. Esto significa que si la empresa tiene un rendimiento deficiente, los gerentes también ganan poco, lo cual es muy acorde con los intereses de los propietarios. Es un sistema excelente; es difícil encontrarle problemas.

📋 Junta Directiva

• Campbell P. Brown Presidente de la junta directiva, miembro de la familia Brown. Su remuneración es de 739000 USD, pero pronto dejará su cargo y seguirá siendo miembro de la junta. Posee el 1.41 % de la compañía, con un valor de 189.3 millones de USD.
• Elizabeth M. Brown – ex presidente, miembro de la familia Brown.
• Miembros independientes: Mark Clouse (exdirector ejecutivo de Campbell Soup), Michael Roney (exdirector ejecutivo de Bunz plc.), Jan Singer (exdirectora ejecutiva de J.Crew), Tracy Skeans (directora operativa de Yum! Brands), Elizabeth Smith (exdirectora ejecutiva de Bloomin' Brands), Michael Todman (expresidente de Whirlpool), W. Austin Musselma (fundador de Ashbourne Farms, posee acciones por valor de 131.8 millones de dólares).

La junta directiva está compuesta principalmente por veteranos, incluyendo a dos miembros de la familia Brown, pero también hay muchos directores independientes. Los directivos poseen colectivamente acciones por valor de 420.8 millones de dólares, lo que equivale al 3.14 % de la compañía, pero al 70 % del poder de voto.

En general, la gestión de la empresa se encuentra en un excelente equilibrio, lo cual es poco común.

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🆚Competidores: Oponentes de Brown-Forman (BF.B)🆚

En esta sección examino quiénes son los competidores de la empresa analizada, cuál es su posición en el mercado y si ocupan un papel subordinado, secundario o superior. ¿Cuál es su cuota de mercado y cuál es su especialidad? ¿Están ganando o perdiendo cuota de mercado frente a sus competidores?

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En mi análisis de Diageo, ya he identificado a los principales competidores en la industria (Análisis de acciones de Diageo (DEO)), pero también incluiré la tabla de competidores del análisis de Brown-Forman (BF.B) Morningstar aquí, en el lado derecho de la tabla puedes ver los números de Pernod Richard (RI):

No creo que Constellation Brands (STZ) sea un competidor directo de Brown-Forman (BF.B), y habría puesto a Pernod Richard (RI) en la lista. Si tuviera que crear una clasificación subjetiva de la industria de productores de bebidas espirituosas de calidad, premium y superpremium, la lista incluiría los siguientes nombres:

1. Diageo (DEO): La empresa más grande y diversificada en términos de tamaño, líder del mercado en muchas áreas, fuerte en whisky, tequila, ginebra y ron.
2. Brown-Forman (BF.B): De menor tamaño que Diageo y con una cartera no tan diversificada, pero de mejor calidad, el whisky más fuerte de Tennessee, en el que es líder mundial.
3. Pernod Richard (RI): Aproximadamente del tamaño de Brown-Forman (BF.B), con una cartera más diversificada pero de menor calidad, se queda atrás de las dos primeras en cuanto a métricas.
4. Rémy Cointreau (RCO): Una empresa mucho más pequeña que vende bebidas premium, con métricas mucho peores
5. LVMH (LVMH): Louis-Vuitton es el mayor conglomerado de lujo del mundo, aunque no se centra realmente en las bebidas espirituosas, aunque, debido a su tamaño, debe tenerse en cuenta. Su categoría de vinos y bebidas espirituosas es de altísima calidad, e incluye Moët & Chandon, Dom Pérignon, Veuve Clicquot, champañas Krug y coñac Henessy. Este segmento alcanzó unas ventas de 5.86 millones de euros, de los cuales las ventas de JAS Hennessy & Cie solo hace tres años ascendieron a 2.12 millones de euros, por lo que el resto de la cartera ascendió a unos 3.74 millones de euros, cifra comparable a los ingresos de Brown-Forman (BF.B).

El gráfico anterior muestra que toda la industria cotiza a una valoración muy deprimida, por lo que no se trata tanto de historias de acciones individuales, sino más bien de problemas globales de toda la industria. Normalmente solo invierto en las mejores empresas de una industria, y con menos frecuencia en las dos primeras, pero en el segmento de bebidas espirituosas se complementan. Por eso, si quieres invertir en el mercado de bebidas espirituosas, puedes comprar tanto Diageo como Brown-Forman; se complementan bien; solo presta atención al tamaño de la posición. Si buscas exposición física, sólida y en el sector del lujo, Louis-Vuitton es un excelente objetivo, ya que también tiene un componente de bebidas alcohólicas.

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¿Cuáles son los riesgos de la prueba Brown-Forman (BF.B)?

En esta sección examinaré todos los riesgos que podrían afectar el futuro a largo plazo de la empresa. Moneda, reguladores, disrupciones del mercado, etcétera.

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Los riesgos de Brown-Forman (BF.B) son en gran medida los mismos que los de Diageo (DEO), pero debido a su cartera más concentrada y sus raíces estadounidenses, aún difieren en algunos puntos.

📉 1. Ciclos macroeconómicos

• Disminución de la disposición a consumir durante una recesión.
• Presión inflacionaria → aumento de precios de materias primas (granos, vidrio, energía).
• Cambio en el entorno de tasas de interés → aumento en los costos de financiamiento.

Brown-Forman (BF.B) se encuentra en una mejor posición, ya que su whisky se elabora principalmente a partir de grano, que se cosecha mucho más rápido que, por ejemplo, el agave azul utilizado en el tequila, cuyo cultivo requiere años. Pero esta misma concentración crea otro problema: cuando el consumo de whisky disminuye, los ingresos de Brown-Forman suelen disminuir también. Los márgenes pueden verse presionados por interrupciones en las cadenas de suministro o escasez de materias primas como el vidrio. Creo que Brown-Forman tiene un amplio poder de fijación de precios en los segmentos premium y superpremium para trasladar la inflación a los clientes mediante aumentos de precios.

💱 2. Concentración de activos productivos, riesgo cambiario

• Una parte importante de las destilerías e instalaciones de almacenamiento se concentran en los estados de Tennessee y Kentucky.
• El whisky representa una parte importante de los ingresos y las ganancias, con un inventario de 1.6 millones de dólares.

Brown-Forman (BF.B) tiene ingresos increíblemente concentrados: el 71 % proviene del whisky de Tennessee, y el consumo en Estados Unidos representa más del 40 % del consumo total. Dado que la producción se concentra principalmente en dos estados, un desastre natural podría afectar significativamente a la empresa. Los terremotos y huracanes son comunes en Estados Unidos y pueden destruir instalaciones de producción concentradas, inventario o interrumpir las cadenas de suministro.

Brown-Forman también tiene cierto riesgo cambiario, ya que la mayor parte de sus ingresos no se registran en dólares.

🧬 3. Cambio de estilo de vida y concienciación sobre la salud

• Difusión de un estilo de vida sin alcohol
• El auge de alternativas más saludables (kombucha, cócteles sin alcohol, bebidas bajas en calorías)
• Endurecimiento de los impuestos sobre el azúcar y el alcohol

Lo más típico de la Generación Z es que consumen un 20% menos de alcohol que la Generación Y (Disminución del consumo de alcohol en la generación ZSin embargo, la proporción de consumidores de alcohol no es menor, sino mayor: consumen menos, pero más bebidas premium y listas para beber. La tendencia hacia una mayor concienciación sobre la salud también es muy fuerte: muchas personas no beben alcohol en absoluto. Sin embargo, no estoy convencido de que esto no resulte en una disminución de los ingresos de los productores comerciales, a la vez que aumenta el consumo de marcas premium.

⚖️ Efecto sustitución

También vale la pena mencionar el efecto sustitución, que Brown-Forman (BF-B) mencionó específicamente en uno de sus informes trimestrales, y que se aplica al consumo de cannabis:

• Es común que los consumidores de cannabis medicinal consuman menos alcohol, habiéndose reportado una reducción en el consumo de alcohol de aproximadamente 40 a 60%.
• Una encuesta de Nueva Zelanda descubrió que el 60% de las personas consumían menos alcohol después de consumir cannabis.
• En California, se midió una reducción del 15% en el consumo de alcohol después de la legalización del cannabis, y también se ha demostrado que el cannabis medicinal reemplaza al alcohol en otros estados de EE. UU.

4. Medicamentos para bajar de peso basados ​​en GLP-1

• Las investigaciones sugieren que pueden reducir los antojos de alcohol.
• Si se generalizan, podrían provocar una disminución permanente de la demanda.
• Inversores como Terry Smith ya están teniendo en cuenta este impacto.

El GLP-1 es un péptido producido por el intestino, que imitan los medicamentos para bajar de peso basados ​​en GLP-1. Estos reducen el deseo de beber alcohol en aproximadamente un 40%, lo que significa que perjudican las ventas de las compañías de bebidas alcohólicas. Actualmente, unos 40 millones de personas tienen acceso a ellos, pero el mercado es de aproximadamente ¡2 mil millones!, por lo que estamos en alrededor del 2%, y el consumo está creciendo rápidamente. La pregunta es: ¿cuántas personas tienen sobrepeso, desean bajar de peso con medicamentos y además consumen alcohol premium?

Creo que el riesgo de esto es muy difícil de estimar en este momento, pero dado que medicamentos como Wegovy son bastante caros, inicialmente serán utilizados por las clases más pudientes, que también consumen bebidas alcohólicas premium y superiores. Por lo tanto, definitivamente existe una superposición entre ambos, y aunque calculé con ChatGPT el porcentaje al que podría afectar (según ellos, actualmente hay 5 millones de consumidores de alcohol premium), las cifras son muy inciertas. Creo que esta es una situación disruptiva típica para el mercado del alcohol y el resultado es completamente impredecible. Afortunadamente, el uso de medicamentos GLP-1 aún es relativamente largo, pero este impacto debe tenerse en cuenta.

⚖️ 5. Riesgo regulatorio y fiscal

• Restricciones al consumo de alcohol (por ejemplo, prohibición de comercialización o publicidad, etiquetado)
• Aumento de los impuestos especiales
• Acción contra la concentración industrial

Se han presentado varias propuestas para imponer impuestos especiales al alcohol, como se hizo con las bebidas energéticas y las patatas fritas, o para introducir restricciones publicitarias similares a las de la industria tabacalera. Otro riesgo real es el efecto disuasorio de las pegatinas que advierten sobre los peligros del consumo de alcohol, aunque esto tampoco ha funcionado bien en el caso de los cigarrillos. Dado que la industria del alcohol es bastante propensa a las adquisiciones, las autoridades podrían obstaculizarlas, aunque creo que esto es improbable en un mercado tan fragmentado.

Como empresa estadounidense, los aranceles de Trump probablemente tendrán menos impacto en Brown-Forman (BF.B), a menos que los "contraaranceles" de otros países tengan efectos similares. Por ejemplo, la UE ha impuesto un arancel del 25% al ​​whisky estadounidense y, dada la importante dependencia de las exportaciones europeas, es probable que esto afecte los precios. Dado que Brown-Forman solo obtiene el 29% de sus ingresos de productos no relacionados con el whisky, la producción mexicana de tequila y la de whisky escocés no estarán sujetas a estos aranceles punitivos, pero sí la estadounidense. La gran pregunta es cómo se aplicarán exactamente los aranceles y a qué productos. Dado que Trump ya impuso un arancel del 30% a México este año, que retiró y volvió a promulgar, en principio el tequila también se vería afectado. Por lo tanto, existe mucha incertidumbre al respecto.

6. Falsificación y economía sumergida

• Especialmente en mercados emergentes (por ejemplo, África y Asia)
• Daño a la reputación + debilitamiento de la competencia en precios
• Imitadores como Lonehand

Existían varios precedentes de lo anterior:

• Jack Daniel's – Estuche de whisky Lonehand (2018)
  Brown-Forman demandó al fabricante texano de whisky Lonehand por su parecido con la botella cuadrada y la etiqueta negra de Jack Daniel's. Argumentaron varias acusaciones: infracción de marca registrada y publicidad engañosa.
• Asuntos asiáticos y en línea
  La empresa toma medidas regularmente contra los falsificadores que copian botellas y logotipos. En 2013, una parte china llegó a un acuerdo en una demanda por una botella falsificada de JD.
• Falsificación de productos en línea
  Hubo demandas contra tiendas en línea (por ejemplo, Texas, Nueva Jersey) que vendieron camisetas de JD falsificadas, vasos de chupito o incluso productos sin los ingredientes recomendados.

Brown-Forman (BF.B) está luchando con problemas similares a los de Diageo (DEO).

🌡️ 8. Riesgo climático y exposición a las materias primas

• Agave (tequila): Se cultiva en México y es muy susceptible a la sequía, el calentamiento global y las plagas, y su precio ha fluctuado entre 1 y 30 pesos durante la última década. Afortunadamente, esto no significa mucho para Brown-Forman (BF.B), ya que sus marcas Herradura y El Jimador no tienen un volumen muy alto (alrededor del 7%).
• Granos (whisky): Debido al clima más cálido de Texas, esto es quizás menos probable que con el whisky escocés, y el tiempo de maduración también es más corto.
• Agua: La destilación y la producción de cerveza requieren un uso intensivo de agua, por lo que las restricciones de agua o los aumentos en las tarifas del agua son un riesgo de costo directo y, en el caso de la región vinícola de Kentucky, el agua también pasa por un suelo calizo especial y una disminución en el rendimiento puede causar problemas.
• Caña de azúcar (ron): Con rendimientos volátiles y riesgo de huelga debido al estrés climático y a problemas laborales. También tiene una pequeña exposición a Brown-Forman.

Teniendo en cuenta la intensidad con la que se siente el impacto del cambio climático en el tiempo, este riesgo seguramente se producirá, si no en el corto plazo, sí en el mediano y largo plazo. La gran pregunta es cuánto afectará el calentamiento al rendimiento de ciertos cereales, como el maíz, que es una de las materias primas del whisky. Una cosa que realmente me sorprendió fue la volatilidad del precio del agave azul, la materia prima del tequila:

Fluctuaciones del precio del agave azul

Periodo / Temporada	Precio (pesos/kg)
Período de abundancia (2007-10)	~2 pesos
Crecimiento estable (2016-17)	18–21 pesos
Pico (2022)	~34 pesos
Período posterior a la corrección (2023-24)	5–11 pesos

🪻🌽Creo que la diferencia de precios de 2 a 34 pesos, ¡o diecisiete veces!, es brutal. Durante el mismo período, el precio del maíz osciló entre 2.4 y 6.9 dólares por bushel, una unidad de medida especial para granos que corresponde a 35.29 litros de cosecha. Lo mismo ocurrió con la cebada, entre 7 y 10 dólares, por lo que se trata de materias primas considerablemente menos volátiles.

De lo anterior, veo que la mayor amenaza es la disminución del consumo de la Generación Z y el efecto de los medicamentos GLP-1 en la reducción del consumo de alcohol, porque son problemas bastante específicos del sector. El resto es válido para prácticamente todas las demás industrias, como las aduanas, la falsificación, las cadenas de suministro y similares, pero esto se puede solucionar mediante la gestión de la calidad.

Hice una lista de autoverificación que confirma la tesis sobre la empresa:

1. Deuda baja o cero: SÍ/PARTE/NO
2. ventaja económica significativa que puede protegerse a largo plazo: IGEN/PARCIALMENTE/NO
3. Excelente gestión: IGEN/PARCIALMENTE/NO
4. Excelentes indicadores, importante creación de valor para el propietario: IGEN/PARCIALMENTE/NO
5. La mayor parte del rendimiento total proviene de la reinversión del efectivo generado, no de los dividendos: IGEN/PARCIALMENTE/NO
6. valoración adecuada de las acciones: IGEN/PARCIALMENTE/NO

Con base en lo anterior, considerando el legado increíblemente largo, pero sin subestimar los riesgos, la industria del alcohol se mantendrá estable durante aproximadamente 10 a 20 años más, pero debemos prestar especial atención a los fármacos GLP-1 que parecen disruptivos. Es importante señalar que no consideraría las acciones de Brown-Forman (BF.B) si no estuvieran significativamente infravaloradas, lo que me remite al punto 6 anterior.

Debido a que hay poco crecimiento en el mercado del alcohol, la premiumización probablemente no sería suficiente para generar un retorno superior al del S&P 500 a partir de recompras de acciones, dividendos, crecimiento del mercado y el poder de fijación de precios de la compañía, especialmente considerando los muchos vientos en contra. El estado actual del mercado del alcohol recuerda un poco a la industria tabacalera inicial, de la que Philip Morris (PM) ha tenido un desempeño bastante bueno a pesar de las tendencias adversas, representando un rendimiento de aproximadamente +216% en la última media década, ajustado por dividendos.

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👛Valoración de Brown-Forman (BF.B)👛

En esta sección, examinaré la valoración actual de la empresa en comparación con los valores históricos y los valores justos de consenso.

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Métricas de calificación

Puede ver las métricas de evaluación en las dos filas a continuación. La primera fila muestra la valoración actual, la segunda fila muestra la valoración histórica. Aunque no considero que estas métricas sean particularmente buenas (ocultan muchas cosas), pueden usarse como punto de referencia.

• Precio de las acciones (2025-07-18) 28.92 USD; P/E: 15.72; EV/EBITDA: 24.28; P/FCF: 31.75 (Basado en Finchat.io)
• Valoración media histórica (promedio de 10 años): P/E: 34.01; EV/EBITDA: 12.38; P/FCF: 44.78 (Basado en Gurufocus)

¿Por qué no ves un modelo DCF en este segmento? Porque cada dato de entrada produce una enorme variación en el lado de salida, y la mayoría de los datos son un valor estimado. Por lo tanto, la valoración nunca será una cifra única y precisa, sino que se podrá definir un rango dentro del cual se situará la valoración actual.

Debes aplicar un margen de seguridad a este rango de precios, de acuerdo con tu tolerancia al riesgo. 

Así que no espere un precio exacto; nadie puede decir esto de una acción. Sin embargo, existen servicios de predicción del valor razonable; casi todos los principales sitios web de análisis de acciones tienen uno; los he recopilado a continuación. Sin embargo, si busca un buen servicio de soporte bursátil, suscríbase a The Falcon Method (El método Falcon), se dan los precios de entrada para las acciones analizadas allí.

Clasificación

• Estimaciones de Wall Street: 38.43 USD (tuve en cuenta el Alphaspread, el promedio de los dos valores extremos:)
• Peter Lynch P/E medio: $57.57
• Morningstar: $42 (5 estrellas)
• Gurufocus: $53.58
• AlphaSpread: 35.22 USD (subvaloración del 18 % en comparación con el caso base)
• SimplyWallst: $52.88

Promedio (basado en 6 reseñas): $46.61 (38% subestimado)

¿Cómo interpretar las cifras? La regla del "margen de seguridad" mencionada anteriormente debe aplicarse según sus convicciones. Por ejemplo, si realmente cree en la empresa, puede comprarla a un precio justo. Sin embargo, si procede con incrementos del 10% (cuyas convicciones son firmes), el cálculo sería el siguiente:

• Margen de seguridad del 10%: 46.61*0.9=41.9 USD
• Margen de seguridad del 20%: 46.61*0.8=37.3 USD
• Margen de seguridad del 30%: 46.61*0.7=32.7 USD
• Margen de seguridad del 40%: 46.61*0.6=28 USD
• Margen de seguridad del 50%: 46.61*0.5=23.3 USD

Por supuesto, la lista podría continuar indefinidamente, pero el punto es que el precio de compra adecuado para usted está determinado por el nivel de su convicción.

Como puede ver en nuestro análisis de las acciones de Diageo (DEO), las empresas de bebidas espirituosas están bastante infravaloradas por los inversores, y su situación económica se ha prolongado durante algún tiempo. Brown-Forman (BF.B) lleva cayendo desde aproximadamente 2022, y esta situación parece durar un tiempo. A cambio, la acción es increíblemente barata de comprar, y al ser una acción que paga dividendos, estos también son atractivamente altos. Además de su baja valoración, se puede añadir una rentabilidad futura atractivamente alta. Y es difícil no ver en el mercado del alcohol que la gente seguirá bebiendo alcohol en 10-20 años, después de haberlo hecho durante aproximadamente 10000 años. La única pregunta es cuánto.

Dado que también incluí datos no tan recientes del EVA de Interactive Brokers en mi análisis de las acciones de Diageo (DEO), los incluyo aquí también. Lo importante no son las cifras exactas, sino comprender la tendencia y el contenido subyacente. En la imagen se puede ver cuánto valor añadido puede crear la empresa con el capital invertido en el negocio, marcado en azul. La barra gris muestra las expectativas futuras. Cuanto más baja sea esta área gris, menor será el crecimiento adicional futuro que el mercado prevé. Como puede ver, las líneas gris y roja prácticamente se unen, por lo que las expectativas futuras del mercado para las empresas son cero, lo que significa que no pagaron de más por las acciones. En cambio, por ejemplo, en el caso de Games Workshop, que también analicé, el mercado prevé un alto crecimiento futuro.Análisis de Games Workshop), por lo que tienes que pagar mucho más que el valor justo de la acción. En resumen: Tanto Brown-Forman (BF.B) como Diageo (DEO) parecen baratas a sus valoraciones actuales.

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Noticias importantes del último trimestre

En esta sección examinaré lo que ocurrió en el último trimestre y si hubo alguna noticia o acontecimiento significativo. Si la empresa informa semestralmente, examinamos este período.

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A continuación, resumo los últimos resultados del cuarto trimestre de 42025 de Brown-Forman (BF.B), centrándome en los números, las tendencias y los comentarios estratégicos más significativos:

📉 Brown Forman (BF.B) Último trimestre (2025 T4) – Abril de 2025

• Ventas netas: USD 894 millones, -7% interanual (-3% orgánico)
• Resultado operativo: USD 205 millones, -45% (-2% orgánico)
• EPS: 0.31 USD, un -45 % interanual, lo que supone una diferencia bastante significativa

📌En la práctica: Lamentablemente, estos no son buenos resultados, pero casi todas las empresas del sector de bebidas alcohólicas atribuyen este hecho al bajo consumo. No parece ser un problema específico de la empresa, sino una debilidad que afecta a todo el segmento.

🔍 Rendimiento de la marca

• Whisky: Estable (~0%), +1% orgánico. Woodford Reserve (+8%) y el whisky JD Tennessee crecieron, pero las exportaciones de JD superpremium disminuyeron.
• Tequila: –14% (–12% orgánicamente), las ventas disminuyeron en las marcas El Jimador y Herradura debido a la débil demanda mexicana y estadounidense.
• RTD (bebidas premezcladas): –6% (+5% orgánico), los RTD aumentaron ligeramente, pero Jack Daniel's y Coca-Cola disminuyeron.
• Otra cartera: –33% (–2% orgánico), principalmente debido a la venta de Finlandia y Sonoma-Cutrer, pero esto es completamente normal.

📌En la práctica: Dado que la cartera de whisky es el principal motor de ingresos y generación de beneficios, el trimestre se mantuvo prácticamente estancado. La disminución de las carteras de tequila y vodka no tuvo un gran impacto en el panorama general, y el aumento de RTD mostró un crecimiento orgánico positivo.

📅 Año fiscal 2025 (finaliza el 30 de abril)

• Ventas netas: USD 4 millones, -5% (+1% orgánico).
• Resultado operativo: USD 1.1 millones, -22% (+3% orgánico).
• EPS: 1.84 USD, -14% interanual.
• Beneficio bruto: –7% (–2% orgánico), margen –150 puntos básicos hasta el 58.9%.
• Costos de venta, generales y administrativos: –10% (orgánicamente –6%).
• 23 años continuando con incrementos anuales de dividendos: USD 420 millones en dividendos.
• Venta de parte de la empresa: USD 350 millones por la venta de la participación en Duckhorn, USD 300 millones en pago de deuda.
• Flujo de caja operativo: USD 598 millones (–7.6%)
• Flujo de caja libre: USD 431 millones (+2.9%) – proporciona una fuente estable de dividendos e inversiones
• gastos de capital: USD 167 millones (–26.8%), como parte de la restricción operativa y la reducción de costos
• Reducción de deuda, deuda neta/EBITDA ~1.9x – un signo de estabilidad financiera, pero esto está garantizado por artículos únicos y no por su fantástica capacidad de generación de efectivo.

La compañía vendió su participación minoritaria en Duckhorn Wine Company, lo que generó aproximadamente 350 millones de dólares en ganancias, utilizando los fondos para reducir deuda. Brown-Forman había adquirido una participación minoritaria de menos del 20% en The Duckhorn Portfolio, una bodega estadounidense de lujo, una década antes. Duckhorn es reconocida por sus vinos del Valle de Napa, en particular su Merlot y Cabernet Sauvignon. Duckhorn salió a bolsa en 2021 (NYSE: NAPA), lo que convierte la participación de BF.B en un activo líquido. La venta se enmarca en la estrategia de la compañía de centrarse en licores premium, no en vinos.

La empresa anunció muchas cosas relacionadas con la reducción de costos operativos:

• Reducción de personal del 12%: Esto representa 648 personas y un ahorro anual de 70-80 millones de dólares.
• El fabricante de barriles de Louisville cierra: Al utilizar un proveedor externo, se esperan ingresos de USD 30 millones por la venta de los activos.
• costos de reestructuración: Ahorros de aproximadamente $63 millones
• Reducción de los costos de venta, generales y administrativos: Esto supone una reducción de costes publicitarios de 480 millones de dólares, por ejemplo para Jack & Coke.
• Transformación estructural: nombramiento de nuevo CMO y CSO

📌En la práctica: En general, creo que, en lugar de las quejas habituales, la empresa ha respondido proactivamente a los problemas del mercado y ha recortado costes entre 150 y 200 millones de dólares, que pueden destinarse a la innovación. Tengo curiosidad por ver el impacto que esto tendrá en los próximos trimestres, pero la verdad es que no puedo quejarme de las medidas.

🧭 Comentarios y perspectivas ejecutivas

Lawson E. Whiting – Director ejecutivo

• A lo largo del año fiscal 2025, Brown Forman superó un entorno operativo extremadamente desafiante e incierto, concentrándose en el largo plazo, aprovechando nuestras fortalezas y ejecutando nuestras estrategias comerciales, con el objetivo de mejorar nuestra relación con el consumidor en diversos mercados, desarrollar nuestra fuerza laboral para simplificar y optimizar nuestra organización, lo que nos permitió ser más ágiles y eficientes, y expandir nuestra cartera de marcas mediante patrocinios, campañas de medios e innovación.
• "Si consideramos los resultados fiscales de este año en una perspectiva a largo plazo, nuestra tasa de crecimiento anual compuesta de ventas netas orgánicas a cinco años fue del 6 %, lo que refleja nuestras tendencias históricas".
• Y si observamos las tendencias de Nielsen para llevar de las 20 principales marcas de bebidas espirituosas por valor durante las cincuenta y dos semanas que finalizaron en abril, Woodford Reserve fue una de las tres únicas marcas en crecimiento. “Esto refleja la fortaleza de Woodford Reserve, pero también el entorno excepcionalmente desafiante que nuestra industria está atravesando en este momento”.
• New Mix continuó su impresionante crecimiento en el año fiscal 11, aprovechando la innovación para capitalizar las tendencias de consumo de sabor y conveniencia. La marca registró otro año de crecimiento orgánico de dos dígitos en ventas netas, superando los 9 millones de cajas de XNUMX litros y continuando su crecimiento de participación de mercado en México. Aquí, el CEO se refiere a la bebida premezclada de tequila El Jimador..
• Me complace anunciar el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry a finales de este verano. La zarzamora es una tendencia de sabor consolidada y reconocida mundialmente, y complementa de forma natural el sabor del whisky Jack Daniel's Tennessee.
• En Estados Unidos, las ventas netas orgánicas disminuyeron un 2%, con un crecimiento de Woodford Reserve, Old Forester y Jack Daniel's RTD más que compensado por las disminuciones de Jack Daniel's Tennessee Whiskey y Corbel California Champagne.
• Desde una perspectiva de consumo, las tendencias de valor acumuladas durante tres meses para el total de bebidas destiladas han bajado aproximadamente un 3%, lo que refleja las continuas incertidumbres macroeconómicas y geopolíticas que impactan negativamente en la confianza y el gasto de los consumidores. La desaceleración es generalizada en todas las categorías y niveles de precios."
• "Sin embargo, los niveles de precios más altos continúan ganando participación de mercado, particularmente en el nivel de $40 y más dentro de la categoría de whisky estadounidense".

En general, cuanto más leía el informe de Q, más me convencía de que la empresa está haciendo lo necesario: promocionando las bebidas listas para beber (RTD) de Jack Daniel's y El Jimador, lanzando nuevos sabores de JD y patrocinando grandes eventos como la Fórmula 1. Sin embargo, simplemente no tienen mucho margen de maniobra en el mercado actual. En cuanto a El Jimador, es importante recordar que una parte significativa de la población de los estados del sur es hispana, y son grandes consumidores de bebidas listas para beber a base de tequila.

Próxima fecha del informe: 2025-08-27

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✨Otros datos interesantes sobre Brown-Forman (BF.B)✨

Todo lo que quedó fuera de los anteriores, o si hay algún KPI (indicador clave de rendimiento) o concepto especial que necesite ser explicado, se incluye aquí.

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DBOI: DBOI significa Ingresos Operativos Basados en el Agotamiento. DBOI es una medida no GAAP utilizada por Brown-Forman que proyecta los ingresos operativos con base en las ventas reales, en lugar de los ingresos o envíos tradicionales.

Barril (tonelada): El whisky o el tequila suelen madurar en barriles de 180 a 200 litros (por ejemplo, el "barril estándar" estadounidense), aunque las estadísticas e informes de la industria se refieren a unidades de 9 litros. Una "caja" de 9 litros es la unidad de medida estándar de la industria para el volumen de ventas, que equivale a 12 botellas de 0,75 litros o 9 botellas de 1 litro.

Maduración: El whisky se suele añejar en barricas nuevas o rellenas de roble carbonizado, como el roble blanco americano, mientras que el tequila suele añejarse en barricas usadas de whisky americano o bourbon, a veces de roble francés. El brandy y el coñac se añejan en barricas de roble francés, almacenadas en bodegas con alta humedad, mientras que el vodka y la ginebra se añejan en tanques de acero y no suelen añejarse.

Ital	Barril	Tipo de almacenamiento	Duración de la maduración
Whisky	Roble	Almacén, climático	2–30 año
Tequila	Roble (usado)	Planta baja, fresco	0–5 año
Ron	Roble	Tropical, cálido	2–15 año
Vodka, ginebra	Acéltartály	Almacenamiento	0 años (sin vencimiento)

Whisky de pura malta: El whisky de malta pura es una bebida espirituosa elaborada a partir de cebada malteada en una sola destilería y destilada en un alambique de cobre. El término "single" en el nombre se refiere a que no es una mezcla de productos de varias destilerías, mientras que "malt" se refiere a su origen exclusivamente a base de cebada, lo que significa que no contiene maíz ni trigo. El whisky de malta pura es típicamente una bebida compleja y compleja, y goza de especial prestigio en Escocia, Japón e Irlanda.

Whisky de Tennessee: El whisky de Tennessee es una denominación de origen estadounidense legalmente protegida que solo puede elaborarse en el estado de Tennessee, bajo estrictas regulaciones. Técnicamente, cumple con los requisitos del bourbon (al menos un 51 % de maíz, barricas nuevas de roble carbonizado y un mínimo de dos años de envejecimiento), pero además, debe aplicarse el famoso proceso de filtración del condado de Lincoln: la bebida se destila en el momento y se filtra a través de carbón vegetal, generalmente madera de arce, antes de envasarse en barricas. Esto le confiere al whisky de Tennessee su carácter particularmente suave y delicado. La marca registrada está protegida tanto por la ley estatal de Tennessee como por las regulaciones federales de EE. UU., por lo que marcas como Jack Daniel's y George Dickel solo pueden usar este nombre bajo estas condiciones.

Whisky escocés: El whisky escocés es una bebida estrictamente regulada y protegida geográficamente, que solo puede elaborarse en Escocia. El nombre "Scotch" está legalmente protegido en la UE, el Reino Unido y muchos otros países, en virtud del Reglamento del Whisky Escocés de 2009. Para ser considerado "Scotch", un whisky debe haber envejecido en barricas de roble en un almacén escocés durante al menos tres años, estar elaborado exclusivamente con agua, cebada malteada (en ocasiones mezclada con otros cereales) y levadura, y estar libre de aditivos o aromas artificiales. El whisky de malta, el de mezcla y el de grano están sujetos a estas normas. Esta protección tiene por objeto preservar la calidad y evitar imitaciones.

🌵Tequila: El tequila es una bebida espirituosa mexicana de origen protegido, producida exclusivamente en el estado de Jalisco y algunas regiones vecinas, a partir del agave azul (Agave tequilana Weber, variedad azul). El nombre tequila está registrado como marca internacional por el gobierno mexicano, y su producción está estrictamente controlada por el Consejo Regulador del Tequila (CRT). El producto debe estar elaborado con al menos un 51 % de agave azul (el 100 % de agave se etiqueta por separado) y solo puede embotellarse en zonas designadas de México. La marca tequila está protegida no solo a nivel nacional, sino también a través de acuerdos comerciales globales, de forma similar a la del champán o el whisky escocés.

Indicadores clave de rendimiento (KPI)

Tasa de ventas de whisky: Dado que Brown-Forman (BF.B) obtiene gran parte de sus ingresos de la venta de whisky, vale la pena observar cómo se compara con el resto de las acciones. A largo plazo, conviene diversificar la cartera, que es lo que la empresa ha estado intentando hacer con sus adquisiciones.

Relación de ventas premium/super premium: De forma similar a lo anterior, un aumento en la proporción de productos premium sería beneficioso para la empresa. Lamentablemente, Brown-Forman (BF.B) no lo revela claramente, por lo que deberá investigar bastante si desea seguirlo.

Aumento de RTD: El mercado de bebidas premezcladas como Jack y Coca-Cola está creciendo mucho más rápido, por lo que el lanzamiento de estos productos ha sido muy lucrativo hasta ahora. Esto también fortalece la posición de BF.B, ya que en muchos casos también puede utilizar los recursos de empresas como Coca-Cola.

Tasa de liquidación: La tasa de liquidación es una métrica clave en la industria del alcohol, ya que muestra la cantidad de producto que los socios de distribución, como mayoristas o distribuidores, han vendido realmente a minoristas o establecimientos de hostelería. Esto refleja las ventas reales al consumidor, no los envíos directos del fabricante, y se aproxima mucho más a la demanda del consumidor final. La tasa de liquidación es especialmente importante para las grandes marcas, ya que ayuda a determinar si las bebidas entregadas a los almacenes se están vendiendo realmente o si simplemente están acumulando polvo en los estantes. Esto la convierte en un indicador de rendimiento basado en la demanda que puede utilizarse para evaluar las tendencias y el potencial de crecimiento.

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Resumen de Brown-Forman (BF.B)

Resumen del análisis, extrayendo lecciones.

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Brown-Forman (BF.B) es una de las empresas verdaderamente consolidadas del mercado de bebidas espirituosas, una empresa de altísima calidad a un precio muy competitivo. Su principal problema es el lento crecimiento y las dificultades relativamente fuertes que afectan al mercado del alcohol, pero se trata de un problema general y sectorial. Sin embargo, la particularidad de la empresa es que su cartera está extremadamente concentrada, prácticamente viviendo de la venta de whisky de Tennessee. Por ello, la empresa por sí sola no puede cubrir realmente el mercado del alcohol, pero es un excelente complemento para una empresa como Diageo (DEO), cuyo análisis también puede consultarse aquí. blog-estaño: Análisis de acciones de Diageo (DEO)

Es fundamental que la única manera de generar una rentabilidad total decente en el caso de Brown-Forman (BF.B) y Diageo (DEO) sea cotizar a valoraciones deprimidas. Estas no son acciones de crecimiento, y si bien generan valor para los inversores en forma de dividendos y recompras de acciones, necesitan un precio bajo para que valga la pena invertir en este tipo de acciones. Pero piensen si la industria de las bebidas espirituosas está siguiendo el mismo camino que la industria tabacalera, lo cual es una mala noticia a nivel mundial, pero las empresas realmente destacadas suelen sobrevivir a todo, incluso a los mayores obstáculos.

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Preguntas frecuentes (FAQ)

¿Qué broker debo elegir para comprar acciones?

Hay varios aspectos a tener en cuenta al elegir un bróker (escribiremos un artículo completo sobre esto), pero me gustaría destacar algunos que vale la pena considerar:

• tamaño, fiabilidad: Cuanto más grande sea el broker, más seguro será. Que tenga experiencia bancaria – Erste, K&H, Charles Schwab, etc. – es aún mejor, y los brokers conocidos suelen ser más confiables.
• gastos: Los brokers operan con diversos costos, como la comisión de administración de cuenta, la comisión de cartera -que es el peor costo-, la comisión de compra/venta y el costo de cambio de moneda (si no se deposita USD en la cuenta del broker).
• Disponibilidad de instrumentos: No importa qué corredor tenga qué mercado disponible o si agregan el instrumento dado a pedido y con qué rapidez.
• tipo de cuenta: cuenta de efectivo o de margen, esta última solo se puede utilizar para opciones. Para los residentes fiscales húngaros, tener una cuenta TBSZ es importante, pero los ciudadanos de otros países también tienen opciones especiales (como la cuenta de ahorro para la jubilación estadounidense 401K), que están respaldadas por el corredor o no.
• superficie: Uno de los aspectos más subestimados, pero que puede ser un gran reto. Cualquiera que haya tenido una cuenta en Random Capital, un broker húngaro ya desaparecido, sabe lo que es tener que trabajar con una interfaz que quedó de los años 90. El sistema de Erste es muy lento, Interactive Brokers exige un examen de aviación y LightYear cree en soluciones simples pero modernas.

En base a lo anterior, recomiendo la cuenta Interactive Brokers porque:

• El bróker más grande del mundo con una sólida trayectoria
• Hay millones de instrumentos disponibles y una misma acción suele cotizar en varios mercados, por ejemplo: Tanto las acciones originales como las ADR también están disponibles
• Interactive Brokers Un corredor de descuento, tiene los precios más bajos del mercado.
• Puedes vincular tu cuenta Wise a ellos, desde donde podrás transferir dinero rápidamente
• Los análisis de Morningstar están disponibles de forma gratuita en el explorador fundamental (útil para el análisis).
• Los datos del marco EVA están disponibles en el explorador fundamental (útil para el análisis)
• Tienen cuentas en efectivo y de margen, los ciudadanos húngaros pueden abrir una TBSZ
• Puedes utilizar tres tipos de interfaces: hay un cliente web y para PC y una aplicación de teléfono.

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¿Qué fuentes de datos utilizaste para analizar las acciones?

Para el análisis cuantitativo, utilizamos principalmente varios sitios de selección de acciones, y para el análisis cualitativo, utilizamos informes de empresas y otros análisis, como el canal Substack, podcasts (Business Breakdowns) y fuentes similares.

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¿Qué importa: el valor o la calidad?

La respuesta es ambas, pero la calidad es más importante. Es mucho mejor comprar una empresa de muy alta calidad a un precio justo que comprar acciones de una empresa barata pero de mala calidad.

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¿Cuál es el mejor marco temporal para comprar acciones?

El mínimo es de 5 años, pero se debe considerar un horizonte temporal de 10 años hasta el infinito. Nuestro enfoque es el típico de "comprar y mantener", con énfasis en la selección, y luego intentamos mantener las acciones el mayor tiempo posible, lo que requiere convicción. Rara vez vendemos, sobre todo si consideramos que la tesis que establecimos ha fracasado o si hemos cometido un error.

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¿Qué es mejor: acciones individuales o ETF?

No hay nada de cierto en este asunto. Es muy fácil seguir el mercado con un ETF del S&P 500, y vale la pena hacerlo para principiantes porque se puede hacer con un poco de conocimiento y práctica. Analizar acciones individuales requiere entre 30 y 50 horas por empresa, por lo que no lo recomendamos a quien no le guste.

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¿Tiene usted las acciones en una cuenta TBSZ?

Sí. Como ciudadano húngaro, la ventaja fiscal sobre una cuenta tradicional basada en efectivo es tan grande que vale la pena abrir una nueva cuenta TBSZ cada año, y luego el retiro de dinero también está resuelto (pero si no desea retirar nada de ella, puede extender estas)

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¿Por qué no especifican en sus análisis un precio de compra concreto para las acciones?

No fijamos precios de compra por varias razones: en primer lugar, porque el valor de una empresa no se puede calcular con precisión. Por otro lado, como no podemos dar consejos de inversión, estos análisis sólo se realizan para respaldar las decisiones de otros. Por eso utilizamos estimaciones de valor justo de otros servicios, así como cierto margen de seguridad. En última instancia, sus creencias determinarán cuánto vale una empresa para usted.

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¿Qué precio de acciones subirá o bajará?

Nadie lo sabe, porque no existe una fórmula mágica que pueda decirlo. Puede basarse en probabilidades matemáticas. El precio de las acciones de las empresas de alta calidad aumenta a largo plazo, ya que tienen ingresos crecientes, pueden reinvertir el efectivo generado en el negocio y tienen una alta creación de valor intrínseco. Pero en el corto plazo –unos pocos años– el mercado y el tipo de cambio pueden moverse en cualquier dirección.

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