Es un tema complejo, pero afortunadamente, no es necesario ser contador público certificado, profesional contable o experto en impuestos para comprenderlo. El objetivo no es ese, sino proporcionar información sobre datos corporativos, que pueda utilizarse para analizar acciones. Claro que se puede comprar una acción porque "tiene una buena historia", pero eso se llama especulación. También se puede utilizar el análisis técnico, que consiste en examinar la fluctuación de los precios de las acciones. El análisis fundamental es el estudio de los datos financieros de una empresa, lo que requiere un balance general y una cuenta de resultados, que las empresas deben publicar en sus informes trimestrales o anuales.
El objetivo del análisis del balance y del estado de resultados es, entre otros, determinar si, a partir de los datos de la empresa, sus actividades y procesos pueden sostenerse y sus resultados pueden incrementarse. Necesita obtener una respuesta sobre si los indicadores están mejorando, si la rentabilidad está aumentando, si se está creando valor, etc. Más allá de las fluctuaciones a corto plazo, los períodos de frenesí y pánico, existe una relación positiva entre la capacidad de una empresa para generar ganancias y el precio de sus acciones. Si el mercado considera que una empresa prosperará, esto generalmente se reflejará en un aumento del precio de sus acciones. En un buen caso, esto también se reflejará en las cifras del balance general y la cuenta de resultados.
Balance general y cuenta de resultados: ¿dónde encontrar datos?
Utilizaré simplificaciones importantes para hacer más fácil la comprensión del tema, por lo que pediría a los contadores públicos certificados que lean el artículo teniendo esto en cuenta.
Normalmente, cuando se trata del balance general y la cuenta de resultados, se comienza con una explicación de los conceptos. Sin embargo, no lo haré ahora, ya que me gustaría que el lector siguiera la línea de pensamiento completa conmigo. Y para ello, se necesitan fuentes de datos; de lo contrario, el tema del balance general y la cuenta de resultados simplemente se degeneraría en un conjunto de conceptos incomprensibles.
Cada país tiene su propio sistema para almacenar y publicar informes financieros, por ejemplo, los datos financieros de las empresas en Hungría son públicos y los informes electrónicos están disponibles en el sitio web del Ministerio de Justicia:
Fuentes de datos extranjeras
Los datos sobre empresas americanas se pueden encontrar en muchos lugares, hay infinidad de sitios especializados en ello, enumeraré algunos de los que yo utilizo:
- Base de datos de EdgarEl sitio web de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), donde las empresas que cotizan en la bolsa estadounidense deben subir oficialmente sus estados financieros. Por supuesto, también se pueden encontrar aquí otros tipos de documentos, como la emisión de bonos, asuntos relacionados con cambios en la gerencia, etc. La designación 10-Q cubre los informes trimestrales, y la 10-K, los anuales.
- InvestopediaNo es tanto un proveedor de datos, sino más bien una especie de glosario que explica diversas abreviaturas y términos técnicos. En muchos casos, también incluye explicaciones en vídeo, lo que facilita mucho la comprensión.
- iO ChartsNo necesito explicar por qué se incluyó en la lista. La clave está en los gráficos, que permiten leer la tendencia a simple vista. Visualmente, suele ser más fácil para el ojo experto procesar lo que ve, y complementa bien las cifras.
- Fiscal.aiEl mejor sitio de selección de acciones del mercado, con precios bastante accesibles. Puede generar gráficos excelentes, que utilizo para... iO Charts para análisis de acciones.
- Enfoque GurúProporciona una cantidad enorme de datos, que se pueden descargar en formatos XLS y PDF. El sitio es difícil de usar; hay que acostumbrarse, y su servicio premium es bastante caro.
- MorningstarMenciono esto porque los clientes de Interactive Brokers tienen acceso gratuito a los análisis de Morningstar, que contienen datos financieros.
- finviz:Aunque no proporciona datos de flujo de caja, sí proporciona muchos indicadores, tiene algunos extras y es completamente gratuito.
En general, creo que, en lo que respecta a balances y cuentas de resultados, no existe una sola página con todos los datos necesarios. Sobre todo porque la cantidad de indicadores diferentes es casi infinita.
Balance general y cuenta de resultados: ¿qué es y para qué sirve?
Es importante destacar que, cuando se aborda el tema del balance general y la cuenta de resultados, en este artículo se menciona exclusivamente en el contexto del análisis empresarial. Considero específicamente la perspectiva de los inversores bursátiles, en lugar de utilizar un enfoque contable.
Para aquellos que quieran analizar empresas, recomiendo ampliamente el libro de Thomas R. Ittelson (Thomas R. Ittelson - Estados financieros: una guía paso a paso para comprender y crear informes financieros) Es una obra bastante difícil de leer, pero vale la pena sufrirla al menos una vez.
El balance general y la cuenta de resultados son importantes porque solo podrá tomar decisiones informadas si dispone de información sobre la empresa. Es la navaja suiza de los inversores fundamentales, un "léxico" del que puede extraer la esencia. Sin él, tendría que elegir entre empresas a ciegas. Dado que toma decisiones de inversión relacionadas con acciones durante un mínimo de 5 a 10 años, interpretar el balance general y la cuenta de resultados es esencial. Obviamente, si usted está especulando o haciendo day trading, los fundamentos subyacentes son irrelevantes para usted.
¿Qué es el balance contable?
El balance es un documento que registra los activos de la empresa. Según la definición de Wikipedia: “El balance contable es un estado que muestra la composición de los activos (activos) de una empresa y la fuente de financiación de estos activos (pasivos) en un momento determinado."
El balance general consta de dos partes: el pasivo y el activo. El primero indica la procedencia del dinero, que puede ser capital, deuda, emisión de acciones, etc., y el segundo indica en qué se gastó. Se llama balance general porque ambos deben estar en equilibrio. El activo se denomina activo, mientras que el pasivo se denomina pasivo y patrimonio neto, que es la suma de las cuentas por cobrar y el patrimonio neto. El pasivo y el activo deben coincidir y, básicamente, muestran el estado actual de la situación.
¿Qué es un estado de resultados?
El estado de resultados muestra la diferencia entre ingresos y gastos de un período determinado. Si es positivo, la empresa está obteniendo ganancias; si es negativo, está obteniendo pérdidas. Dicho de otro modo: el estado de resultados proporciona información sobre la capacidad de la empresa para generar ganancias. Los inversores suelen determinar esta información calculando diversos ratios financieros. No se preocupe, en nuestro caso no hay grandes cálculos; los proveedores de datos simplemente le devuelven los valores calculados.
Casi siempre se pueden encontrar datos financieros en la pestaña de finanzas: el balance general es el balance general y la cuenta de resultados es la cuenta de pérdidas y ganancias. Cabe destacar que a menudo se encontrarán datos diferentes en los sitios web de distintos proveedores. Esto puede ser especialmente problemático si calculan fórmulas complejas, ya que en este caso los datos pueden distorsionarse exponencialmente. SIEMPRE verifique las cifras de varias fuentes; nunca confíe en los datos de un solo sitio web.
Utilizando el balance general y el estado de resultados
Veamos un ejemplo del balance general y del estado de resultados, pero antes de comenzar el análisis, me gustaría llamar su atención sobre algunas cosas, porque las cosas pueden ser confusas:
- ¿A qué período de tiempo se refieren los números? Es importante determinar si se analiza un desglose anual o trimestral. Algunas empresas, como las relacionadas con impuestos como H&R Block (HRB), obtienen la mayor parte de sus ingresos en un solo trimestre. Las empresas de sectores cíclicos presentan cifras que fluctúan a lo largo de un período económico de varios años. Por lo general, se trata de empresas de los sectores industrial o minero.
- ¿Cuántos años de datos están disponibles? Los mejores proveedores de datos proporcionan datos de 20 a 30 años atrás y cobran una tarifa por ellos. Esto es importante porque es la única manera de estimar tendencias.
- ¿Qué hay en el encabezado de la columna? Es importante que el valor numérico sea el número que ves en la fila dada, mil, millón, billón, y también la moneda en la que está dado.
- Los valores entre paréntesis representan números negativos. Algunos elementos deben restarse, no agregarse.
Otro problema común es que algunas empresas cotizan en varias bolsas, lo que significa que se pueden ver sus datos en diferentes divisas. Un buen ejemplo de esto es Evolution Gaming, que también analicé (Análisis de evolución AB), que cotiza tanto en la bolsa sueca como en la estadounidense. En el primer caso, las cifras se muestran en coronas suecas (SEK) y en el segundo, en dólares estadounidenses (USD). Dado que 1 USD equivale aproximadamente a 10 SEK, es muy fácil malinterpretar las cifras y cometer un error de magnitud.
Interpretación del balance general y del estado de resultados
La imagen a continuación muestra los activos y pasivos del balance general y la cuenta de resultados de Evoluting AB (EVVTY). Lamentablemente, no encajaba en la imagen, pero como mencioné anteriormente, el total de activos, más el total de patrimonio y pasivos es el mismo, ascendiendo a 5964.8 millones de dólares, por lo que el balance general se mantiene equilibrado.
Para que sea más fácil entender cómo funciona, les daré un ejemplo sencillo. Evolution AB (EVVTY) compra un coche para que los especialistas en TI puedan visitar cada planta. El coche cuesta 20000 USD. Desde una perspectiva contable, el precio de compra del coche se deduce del efectivo disponible en el activo, mientras que el coche se añade a la categoría de inventario en el activo por la misma cantidad. En otras palabras, hemos intercambiado dos activos. La situación sería diferente si la empresa comprara el coche a crédito, en cuyo caso un préstamo por valor de 20000 USD aparecería en el origen, mientras que el coche aparecería como un activo en el activo. No repasaré cada línea, solo destacaré lo más importante.
Activos
- Activos fijos: Activos que contribuyen a las operaciones de la empresa a largo plazo, más allá de un año. Por ejemplo, las líneas de producción, el terreno de la fábrica, los inmuebles que la componen, los vehículos, etc.
- Activos intangibles: Existen activos tangibles, que se adquieren fácilmente, y activos intangibles, que son lo opuesto. Sirven a las actividades de la empresa de forma directa y permanente, y no son de naturaleza financiera. Por ejemplo: productos intelectuales como conocimientos técnicos, patentes, software, negocios o fondo de comercio, etc.
- Activos corrientes: Activos que se intercambian a corto plazo durante el ciclo productivo de la empresa, es decir, son corrientes. Pueden ser efectivo o instrumentos equivalentes a corto plazo, como inventarios, cuentas por cobrar, etc., pero puede consultar las líneas individuales del balance general para ver qué corresponde a este activo.
📌Ejemplo práctico: En relación con los activos intangibles, debemos abordar el fondo de comercio, como la fidelidad del cliente, el valor de marca, la cuota de mercado y la experiencia de gestión; es decir, activos inamovibles o depreciables (por ejemplo, el software también es un activo intangible, pero puede depreciarse). Un fondo de comercio elevado suele ser un problema cuando una empresa realiza demasiadas adquisiciones, por las que paga mucho más que el valor razonable. En estos casos, el fondo de comercio se amortiza, lo que supone una pérdida significativa de valor para el accionista.
En la imagen superior se puede observar la variación del valor comercial y del fondo de comercio de AT&T Inc. (T). La compañía, con una capitalización bursátil de 200 146 millones de dólares, redujo su valor comercial y del fondo de comercio de 68 78 millones de dólares a XNUMX XNUMX millones en tres años, lo que representa una disminución de XNUMX XNUMX millones de dólares. Esto representa más de un tercio del valor de la compañía, y no es casualidad que el precio de las acciones también se desplomara en ese momento.
Pasivos y patrimonio de los accionistas
- Equidad: El importe pagado por los propietarios al fundar la empresa, recibido durante una ampliación de capital o por la emisión de acciones. A cambio de la compra de las acciones, el inversor recibe una participación o propiedad en la empresa. También se incluyen aquí las ganancias retenidas de ejercicios anteriores (que pueden ser negativas).
- Pasivos a largo plazo: La contraparte de un activo fijo es cualquier pasivo cuyo vencimiento sea superior a un año.
- Pasivos corrientes: La contraparte del activo corriente son las cuentas por cobrar con vencimiento menor a un año o que están próximas a vencer.
📌Ejemplo práctico: Los pasivos a largo plazo son prácticamente deuda. Desafortunadamente, existen muchas empresas zombi que operan en el mercado con enormes deudas, como las telefónicas y el sector petrolero, e incluso las farmacéuticas sufren esta situación. Esto es muy peligroso porque, en una recesión, cuando los ingresos se agotan, la deuda debe pagarse de todos modos, y el entorno de los tipos de interés suele cambiar en ese momento. Además, es difícil refinanciar la deuda a un tipo de interés más alto, lo que ya ha provocado la quiebra de muchas empresas.
En la imagen superior se puede ver la deuda de Exxon Mobile (XOM). La recesión de 2020 coincide con el periodo de cierre de la pandemia de COVID. He escrito sobre las compañías petroleras en varias ocasiones, pero las cifras muestran claramente cómo la deuda se ha disparado y los ingresos se han desplomado. También he incluido en el gráfico la ratio de deuda neta a EBITDA, que se analizará más adelante. Por supuesto, también se puede encontrar en el balance general y la cuenta de resultados de una empresa.
Líneas del estado de resultados
La cuenta de resultados siempre incluye los resultados del año anterior. A menudo, también se muestra la variación con respecto al año anterior, generalmente en porcentaje. En la cuenta de resultados de Evolution AB (EVVTY) que se muestra en la imagen, las líneas son las siguientes:
- Ganancia: Los ingresos totales de la empresa. Estos suelen desglosarse en varios elementos, como el crecimiento de los ingresos, el coste por ingreso, etc. Al deducir todos los costes se obtendrá la utilidad empresarial.
- Ingresos de operación: Del beneficio bruto también deben deducirse los costes de ventas y marketing, administrativos, de investigación y desarrollo y otros costes operativos.
- Beneficio antes de impuestos (EBIT): En inglés, EBIT, normalmente también se indica en el desglose la tasa impositiva, la diferencia entre ambos es el beneficio después de impuestos para el año/trimestre actual.
- Gastos de explotación: Los costos totales asociados con la operación de una empresa. Estos pueden incluir diversos elementos, como costos de personal o inmobiliarios, depreciación, amortización, investigación y desarrollo, etc. Es un indicador muy preciso de la estructura de costos de una empresa.
- Gastos por intereses: La cifra muestra unos números tan bajos que la empresa prácticamente no tiene deuda.
Los sitios de análisis de datos suelen mostrar diversas métricas, como ganancias por acción, efectivo, dividendos y diversas tasas de retorno. Las categorías principales se pueden dividir en subcategorías. Si te interesa, puedes consultar Finchat.io, por ejemplo.
📌Ejemplo práctico: Puedes calcular los márgenes a partir de las cifras anteriores. ¿Por qué son importantes? Porque muestran la eficacia con la que una empresa puede fijar el precio de sus actividades y cuánto capital necesita para mantener su negocio. Cuanto mayores sean los márgenes, mejor. Los márgenes de beneficio altos también son beneficiosos en épocas de alta inflación, ya que si una empresa no puede trasladar los costes al consumidor, tiene que absorberlos. Las empresas con una fuerte ventaja competitiva, por supuesto, los trasladarán, pero si no, es muy importante que tenga que absorber la inflación del 5% de un margen bruto del 100% o del 30%. También son importantes el margen neto después de impuestos y el margen FCF (flujo de caja libre). El primero muestra cuánto dinero le queda a la empresa después de impuestos, y el segundo muestra cuánto efectivo puede generar.
Básicamente, siempre me esfuerzo por elegir empresas dentro de una industria como objetivos de inversión que tengan márgenes más altos que sus competidores. En otras palabras, el balance y el estado de resultados pueden utilizarse para determinar la calidad de la empresa y, a largo plazo, para generar rendimientos adicionales o dinero.
¿Qué se puede leer en las líneas del balance general y del estado de resultados?
Ahora que ya conoce los fundamentos teóricos, conviene saber para qué sirve todo esto. Principalmente para detectar ciertos aspectos en los estados financieros. Básicamente, debe prestar atención a la tendencia; no hay verdades infalibles, pero si las cifras muestran constantemente un empeoramiento, o si algunos indicadores son demasiado altos o demasiado bajos, debería sospechar. Veamos algunos ejemplos de lo anterior.
Aumento del saldo de caja: Si hay más dinero constantemente, es buena señal, ¿verdad? Sí y no. Si se observa un aumento continuo en el efectivo, significa que la empresa es una "fuerte fuente de ingresos", es decir, que puede generar ganancias y acumular dinero a partir de ellas. Esto es positivo desde el punto de vista de la rentabilidad a largo plazo de la empresa, pero se debe hacer algo con esta cantidad de dinero. El efectivo puede distribuirse en forma de dividendos o reinvertirse en actividades productivas, o bien, reducir los préstamos, si los hubiera. Una gran cantidad de efectivo "extra" puede facilitar la recompra de acciones propias, lo que puede tener un efecto de subida de precios. Sin embargo, también es posible que la empresa no sepa qué hacer con el dinero, o que esté a punto de realizar una adquisición, y por lo tanto lo esté acumulando.
La relación entre propiedad, planta y equipo y el total de activos es alta: Se trata de activos físicos, que suelen figurar como una partida significativa en el balance de las empresas manufactureras. De no ser así, siempre existe una razón que debe analizarse por separado. Lo mismo ocurre a la inversa: en el caso de una empresa de servicios, la proporción de activos intangibles debería ser elevada.
Activos intangibles elevados: Lo opuesto al anterior: una colección de intangibles, licencias, software, marcas registradas, etc. Para las empresas de software, es normal que sea alto, pero para una empresa de gestión inmobiliaria, consideraría qué incluye esta categoría.
Balance general y cuenta de resultados: Crédito y endeudamiento
Este es un tema más complejo, pero la esencia es que si una empresa está endeudada, puede reducir significativamente su capacidad de generar ganancias a largo plazo. Hay varias razones para solicitar un préstamo. Si cubre sus costos operativos diarios, suele ser un problema mayor que si el préstamo es necesario para la expansión o el aumento del tamaño de la planta, entonces es más aceptable. Muchas empresas utilizan el préstamo como un cuasi "apalancamiento de capital": obtienen dinero barato en un entorno de bajos tipos de interés y lo utilizan para financiar la expansión. Una posible fuente de ingresos es cuando la empresa obtiene capital mediante la dilución de acciones (vendiendo acciones a nuevos inversores, reduciendo así la propiedad de los actuales). Hay empresas donde este proceso está codificado en sus operaciones, como administradores de propiedades, servicios públicos, etc. Es común encontrarlo en empresas cuya actividad es intensiva en capital.
Es importante considerar cuándo vencen los préstamos que ha solicitado. Es posible que esto ocurra en 10 años, y hasta entonces solo tendrá que pagar los intereses, o que deba pagar el importe total en un año determinado. Una empresa puede seguir siendo viable con altos niveles de deuda, por ejemplo, AT&T (T) lleva muchos años lidiando con una deuda considerable y, afortunadamente, le va bien. Un ejemplo de ello son los gestores de fondos: su deuda suele ser cercana a cero, por ejemplo, T. Rowe Price Group (TROW).
📌Ejemplo práctico: Básicamente, me gustan las empresas con deuda neta negativa, lo que significa que el efectivo supera los pasivos a largo plazo. Esto significa que la empresa podría pagar sus pasivos en cualquier momento, pero no lo hace porque, por alguna razón, por ejemplo, debido a que el entorno de tipos de interés es bajo, el crédito le resulta ventajoso. En este sentido, las gestoras de fondos son excepcionales: su modelo no requiere mucho capital y generan mucho efectivo, por lo que casi nunca tienen deuda. Escribí sobre esto cuando analicé a la gestora de fondos mencionada anteriormente: Análisis de acciones de TROW
Indicadores financieros que se pueden calcular con base en el balance general y el estado de resultados
He incluido una imagen de Finviz para mostrar la cantidad de indicadores disponibles. Diversos sitios de análisis bursátil suelen generar todo tipo de valores agregados llamados puntuaciones, pero aún así no son muy eficaces para predecir el futuro. He destacado algunos indicadores básicos de uso generalizado. Sin embargo, se pueden encontrar seiscientos cincuenta más en internet; cada uno usa el que considera más útil.
La base de todos estos indicadores es que los inversores realmente quieren saber cuánto vale una empresa, es decir, cuál es su valoración. Les presentaré algunos de ellos:
P / EMuestra la valoración de las acciones de una empresa, prácticamente una relación precio-beneficio. Por ejemplo, si la relación precio-beneficio es 15, significa que la empresa recuperaría su precio en 15 años con sus ganancias actuales constantes, sin crecimiento. En realidad, la relación precio-beneficio presenta muchos problemas: no refleja la verdadera valoración, puede distorsionarse, por ejemplo, al recomprar acciones propias o de otras maneras, y no suele ser utilizada por bancos ni REIT. Abordamos este problema en detalle en un artículo anterior: Uso de indicadores EPS y PE
¿Preferirías tener algo más en lugar de P/E?
P / BCompara la capitalización bursátil de la empresa con su valor contable. La lógica es similar a la del ratio precio-beneficio. Si el ratio precio-valor contable es 5, el valor total de las acciones es cinco veces el valor del capital contable de la empresa. Este tipo de métrica ha sido útil durante mucho tiempo y también puede asociarse con una de las estrategias de Warren Buffett, quizás el inversor más famoso del mundo, conocida como:Colilla de cigarro"El problema es que una parte importante del valor de las empresas modernas de servicios y TI está compuesta por activos intangibles, lo que dificulta su uso para la valoración de muchas empresas.
P / SSimilar a las métricas anteriores, pero compara el valor de mercado de la empresa con sus ingresos. La lógica es la misma: si el P/S es 10, la empresa puede generar ingresos equivalentes a su valor en 10 años. Es evidente que no podemos extraer conclusiones únicamente de los ingresos; por ejemplo, desconocemos si la empresa es rentable, si sus beneficios están creciendo, su eficiencia de producción, etc.
HUEVA, ROI, ROA Rentabilidad sobre activos: Cada ratio de rentabilidad sobre activos representa la rentabilidad obtenida por la empresa, según una categoría específica del balance. En el caso del ROE, se basa en el capital; en el caso del ROI, en el capital invertido; mientras que en el caso del ROA, se basa en los activos totales. Por ejemplo, si los activos son de 100 USD y el beneficio neto es de 10 USD, el ratio de ROA será del 10 %, y así sucesivamente.
Deuda y liquidez
Indicadores de endeudamiento: Suelen asignar diversos valores a la deuda y crear un ratio a partir de ellos. Uno de los principales problemas de las empresas es el endeudamiento. Su carga financiera depende significativamente del entorno de tipos de interés; es importante si se paga un interés del 2% o del 10% sobre la deuda. Un ratio de este tipo es el de deuda/capital, donde se compara el importe de la deuda con el capital. El otro es el de deuda neta/beneficio antes de impuestos. La deuda neta no es más que restar el efectivo de la deuda.
Indicadores de liquidez: Los ratios de liquidez indican la solvencia de una empresa. El ratio corriente compara los activos corrientes con los pasivos a corto plazo. El ratio rápido utiliza una fórmula similar, pero más compleja, que puede consultar aquí: Razón rápidaUn valor de 1 suele considerarse bueno; por debajo de 1, la empresa no puede cubrir sus pasivos a corto plazo y por encima de 1.5, la empresa no puede –o no quiere– hacer nada con el efectivo acumulado.
Me gustaría añadir algunos ejemplos empíricos a los indicadores anteriores. Uno de ellos es que algunos sitios de selección de acciones muestran números negativos, mientras que otros no muestran los valores. Esto puede deberse a varias razones, por ejemplo, a que la mayoría de los indicadores consisten en divisiones matemáticas. Si el denominador contiene un cero o un número negativo, la división no se puede realizar o se obtiene un resultado sin sentido.
¿Dónde puede haber un truco en los datos del balance general y la cuenta de resultados? ¿Qué excepciones existen?
En primer lugar, la contabilidad se rige por ciertas normas establecidas por la legislación del estado en cuestión. En Europa, esta norma se denomina NIIF y en EE. UU., PCGA. Cuando no se cumple, se denomina contabilidad no PCGA. Esto puede generar confusión, ya que lo que es correcto desde el punto de vista contable no siempre es beneficioso en la práctica.
Por ejemplo, la dirección de una empresa puede retener beneficios, especialmente si la remuneración de los ejecutivos está vinculada a alguna métrica de beneficios. Pueden posponer su desarrollo, lo que podría perjudicar la rentabilidad de la empresa a largo plazo, pero mejorar los resultados a corto plazo. La venta de componentes tiene un efecto distorsionador similar. Por ejemplo, la venta de una planta aparece en la cuenta de resultados por, digamos, 5 millones de dólares. Esta planta tenía una capacidad de generación de beneficios anual de 500 millones de dólares que se eliminó del ejercicio en curso. Esto representa una ganancia única de 4.5 millones de dólares, que mejora las cifras actuales a cambio de futuras pérdidas de beneficios.
El balance y el estado de resultados no lo muestran todo.
También existen problemas derivados del funcionamiento de la contabilidad. Por ejemplo, no considera el coste de oportunidad. Esto significa que, para el inversor, si invierte su dinero en la opción A, pierde la rentabilidad de la opción B. Por ejemplo, si abre una zapatería con un millón de dólares y genera 1 100 dólares, si invierte la misma cantidad en valores gubernamentales, por ejemplo, con un interés del 6 %, su beneficio sería de 60 40 dólares. En otras palabras, la diferencia es, en realidad, de tan solo XNUMX XNUMX dólares.
Muchas empresas realizan importantes actividades de investigación y desarrollo, como fabricantes de semiconductores o farmacéuticas. Estos costes se amortizan en un ejercicio contable determinado, aunque su impacto puede extenderse a años, pero esto también aplica, por ejemplo, al rendimiento positivo de una campaña publicitaria. Cabe mencionar también el nivel de inversión de capital. Esta determina la cantidad de capital que la empresa debe reinvertir para obtener resultados futuros.
Esto no se registra en los mismos registros contables que las cantidades gastadas en investigación y desarrollo. Sin embargo, algunas empresas se ven obligadas a desarrollarse continuamente, por ejemplo, Intel (INTC) gasta 20 millones de dólares al año en investigación y desarrollo, pero lo mismo ocurre con el desarrollo de medicamentos, que consumen una media de más de 2 millones de dólares, sin los cuales las empresas farmacéuticas no podrían mantener su capacidad de generar beneficios.
El balance y la cuenta de resultados y la creación de valor de las empresas
Solo abordaría la creación de valor de las empresas durante un párrafo. Es fundamental cómo una empresa utiliza las ganancias que genera. Desde la perspectiva de la propiedad, existen actividades que crean y destruyen valor, y obviamente la primera es beneficiosa para el accionista. Esto es bastante difícil de interpretar a simple vista en el balance general y la cuenta de resultados:
- recompra de acciones propias: Por un lado, tiene un efecto de impulso de precio a largo plazo y, por otro, no es necesario pagar dividendos por las acciones recompradas. Otro efecto es que aumenta las ganancias por acción, lo que reduce el precio-beneficio. Sin embargo, en el caso de una acción con una ejecución costosa, es decir, que cotiza por encima del valor razonable de la empresa, la recompra de acciones propias también puede ser destructiva. La forma legendaria de esta técnica es la recompra barata, emisión cara: Harry Earl Singleton
- pago de dividendos: La empresa puede distribuir parte del efectivo a los propietarios. Existe una mística subyacente en los dividendos: solo se puede pagar lo que la empresa ha producido, pero podría dar un contraejemplo. Claro que pagar dividendos también puede significar que la empresa no puede utilizar eficientemente el dinero que ha producido.
- Inversiones que apoyan el crecimiento orgánico o el desarrollo y optimización de procesos: Hay muchas maneras de generar ganancias adicionales, como reducir costos, optimizar procesos y realizar todo tipo de inversiones. Su efectividad es difícil de evaluar en el presente; el futuro suele determinar su éxito.
- reducción de la deuda: Es beneficioso para una empresa reducir su deuda por dos razones: primero, significa que se pagan menos intereses por una cantidad menor y, segundo, la empresa normalmente la toma prestada para financiar inversiones generadoras de valor.
Balance y cuenta de resultados: un campo minado contable de recompras y diluciones de acciones
La recompra de acciones no es gratuita para la empresa, ya que debe adquirirlas en el mercado al precio establecido, por lo que, naturalmente, se incluyen en la línea correspondiente del balance general y la cuenta de resultados. La recompra de acciones es beneficiosa cuando el precio es bajo, y las acciones deben diluirse cuando el precio es alto.
A los accionistas les encantan las recompras de acciones porque impulsan el precio de las mismas, ya que muchas métricas se calculan en función de cuánto, como los ingresos o las ganancias, se obtiene de una sola acción. Las empresas que recompran sus propias acciones a gran escala suelen denominarse empresas caníbales.
📌Ejemplo práctico: Las acciones de la empresa pueden diluirse no solo emitiéndolas, sino también otorgando a la gerencia una compensación por opciones poco realista. Se trata de paquetes de acciones rescatables con un precio fijo que generan acciones adicionales, es decir, aumentan el número total de acciones, complementando así el salario de la gerencia. ¿Cómo lo disimulan? Por supuesto, recomprando acciones. Si su valor supera la compensación por opciones de la gerencia, parece una recompra de acciones menor. Esto siempre es una señal de alerta; un buen ejemplo es Veeva Systems (VEEV), que consiente a sus ejecutivos con bonificaciones exorbitantes. Los porcentajes se pueden ver como un porcentaje de los ingresos.
Suele ser complicado contabilizarlo en el estado de resultados; normalmente se detallan los costos operativos, mientras que en el balance general la parte del capital aumenta, pero no aparece en una línea aparte. Sin embargo, en el estado de flujo de efectivo sí lo hace, y conviene revisarlo.
¡Lea entre líneas!
El principal problema con estos datos es que son relativamente difíciles de interpretar a partir del balance general y la cuenta de resultados. En muchos casos, es necesario analizar las noticias sobre la empresa por separado, comprender su filosofía, leer los informes trimestrales, analizar la composición de su deuda, la carga de intereses, etc. ¿Qué dijo la gerencia y qué ocultó? Por lo tanto, las cifras por sí solas no son suficientes.
resumen
El análisis del balance general y la cuenta de resultados es un tema complejo, pero he intentado resumir su esencia y respaldarla con ejemplos. Los analistas fundamentales utilizan estos indicadores para examinar las empresas. Por supuesto, también utilizan innumerables indicadores, compilados a partir de las cifras de la cuenta de resultados; solo he enumerado los más típicos. Sin embargo, hay elementos que no se pueden interpretar directamente del balance general y la cuenta de resultados, y a los que se debe prestar especial atención. El análisis fundamental no es una herramienta milagrosa, pero si se utiliza con prudencia, se puede obtener una visión más detallada de la empresa cuyas acciones se van a comprar.
Dado que este es un tema muy árido, no se centre en comprenderlo todo, simplemente reconozca los patrones. Si una empresa tiene mucha deuda, analice el motivo. Si la empresa tiene un programa de recompra de acciones, pero el número de acciones apenas disminuye, eso también dice mucho. ¿Altos ingresos, pero poca generación de efectivo? La estructura operativa de la empresa probablemente no sea buena. ¿Tiene la empresa suficientes recursos para pagar dividendos? Preguntas como estas y otras similares pueden responderse comprendiendo el balance general y la cuenta de resultados.
Preguntas frecuentes (FAQ)
¿Qué es un balance general y un estado de resultados en un idioma extranjero?
Dado que la mayoría de los análisis bursátiles se realizan en inglés, conviene incluir algunos términos en inglés para facilitar la búsqueda de datos. Afortunadamente, la inteligencia artificial ahora puede traducir cualquier idioma a su idioma nativo con relativa facilidad, pero si busca en un gráfico de imágenes, por ejemplo, no es tan sencillo.
- Finanzas, por lo general esto incluye tres subsegmentos
- estado de resultados, o estado de ganancias y pérdidas (P&L)
- balance
- estado de flujo de efectivo
¿Qué es un estado de resultados NIIF?
El estado de resultados según las NIIF es un estado de resultados según las Normas Internacionales de Información Financiera. Este estado presenta la rentabilidad de una empresa durante un período determinado según las normas internacionales. El equivalente estadounidense son los PCGA.
Los elementos típicos en el contenido de un estado de resultados según las NIIF pueden incluir:
- Ingresos - Ganancia
- Costo de ventas / Costo de bienes vendidos (COGS) – Costo de los bienes vendidos
- Beneficio bruto – Beneficio bruto
- Otra entrada – Otros ingresos
- Costos de distribucion – Gastos de venta
- Gastos administrativos – Costes administrativos y generales
- Otros gastos – Otros gastos
- Beneficio operativo (EBIT) – Resultado operativo
- Ingresos/gastos financieros – Resultado de operaciones financieras
- Beneficio antes de impuestos – Beneficio antes de impuestos
- Gasto fiscal – Impuestos
- Ganancias del año – Resultado del año en curso (beneficio neto)
¿Qué significa beneficio después de impuestos?
Las empresas generan ingresos mediante la venta de productos y servicios. Sin embargo, es necesario restar muchos elementos de esos ingresos para obtener las métricas correctas:
- beneficio bruto: El costo de los bienes vendidos debe restarse de los ingresos, es decir, los ingresos (COGS).
- Resultado operativo: Los gastos de ventas y marketing, administrativos, de investigación y desarrollo y otros gastos operativos deben restarse de la utilidad bruta. El resto también se denomina EBIT, por sus siglas en inglés.
- Resultado EBITDA: también acrónimo en inglés que consiste en EBIT+amortización+depreciación
- beneficio neto:Beneficio EBITDA después de impuestos
El EBITDA es el beneficio que suele determinarse inmediatamente antes de impuestos, pero aún así hay que restarle los gastos por intereses o sumarle los ingresos por intereses, que es lo que conforma el beneficio antes de impuestos. Es fácil suponer que, si se restan los impuestos a lo anterior, se obtiene el beneficio después de impuestos.
Lo anterior es interesante porque si divides estos indicadores entre los ingresos totales, obtienes márgenes, como el margen bruto o el margen EBITDA, que será un valor porcentual y mostrará la eficiencia operativa de las empresas.
¿Qué es el significado de adquisición?
Adquisición significa literalmente tomar el control; en inglés se abrevia como M&A (fusión y adquisición). Una empresa puede realizar una adquisición de varias maneras: puede pagarla en efectivo, mediante dilución de acciones o también puede solicitar un préstamo, todo lo cual aparecerá en la cuenta de resultados.
¿Qué significa capex y opex?
En inglés, significa costo de capital y costo operativo, es decir, el gasto que debe reinvertirse en el negocio para mantener su operación. Cuanto menor sea el costo de capital de una empresa, menor será su inversión en capital, como en el caso de las empresas de software, las aseguradoras y los proveedores de servicios. Lo contrario ocurre con las empresas con inversión en capital, como las mineras, las de servicios públicos y, en general, las actividades industriales, donde se requieren inversiones significativas para operar.
¿Qué significa deuda?
Literalmente, significa deuda cuando una empresa contrae recursos externos, es decir, un préstamo, para su actividad. Este importe también se incluye en la cuenta de resultados, ya que el préstamo, además de proporcionar fondos a la empresa, representa una obligación de pago de intereses y capital. La deuda neta se obtiene restando el efectivo de la deuda. Donde la deuda es negativa, el efectivo supera la deuda total.
¿Qué significa EBIT? ¿Qué significa EBITDA?
EBIT significa beneficio antes de impuestos, mientras que el EBITDA es lo mismo, solo que incluye la depreciación y la amortización. Básicamente, las empresas consultan sus resultados de EBITDA porque, en muchos países, el tramo impositivo al que deben tributar puede variar de un año a otro. Por lo tanto, es una cifra relativamente precisa que refleja la operación.
Interpretación del ratio de endeudamiento
Existen varios tipos de ratios de endeudamiento, según con qué se compare la deuda. Los más comunes son los siguientes:
- Relación deuda/capitalPasivo total / Patrimonio. Muestra cuántos HUF de pasivo hay por cada HUF de patrimonio. Cuanto mayor sea el número, mayor será el endeudamiento de la empresa.
- Relación deuda/activosPasivos totales / Activos totales. Muestra qué porcentaje de los activos se financió con fuentes externas. Si este valor es 0,6, el 60 % de los activos se financia con préstamos.
- Ratio de pasivos a largo plazoPasivos a largo plazo / Activos totales. Mide el endeudamiento a largo plazo de la empresa.
- Tasa de cobertura de interesesEBIT / Gastos por intereses. Indica cuántas veces la empresa puede cubrir sus gastos por intereses con su beneficio operativo. Un valor superior a 3 se considera aceptable.
- deuda neta/EBITDA: (Deuda a largo plazo + deuda a corto plazo – efectivo) / EBITDA. Uno de los indicadores más importantes del análisis financiero. Indica cuántos años la empresa podría amortizar su deuda con el EBITDA actual.
No me gusta mucho el ratio de cobertura de intereses, porque si hay que analizar una empresa para ver si puede cubrir sus pagos de intereses a largo plazo, suele estar en serios problemas. Si este ratio es bajo, casi siempre significa un recorte de dividendos, una venta forzosa, una emisión de acciones o algo similar. Por otro lado, el ratio de deuda neta/EBITDA es extremadamente útil y muestra claramente si la empresa simplemente está utilizando préstamos como apalancamiento o si realmente está en problemas.
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