T.Rowe Price Group Inc. Osakeanalyysi (NYSE TROW)

T.Rowe Price Group Inc. (TROW) Perustiedot, Yleiskatsaus

T. Rowe Price Group (TROW) on Yhdysvalloissa toimiva maailmanlaajuinen sijoitusyhtiö, joka perustettiin vuonna 1937 Baltimoressa, Marylandissa. Sen perustaja, Thomas Rowe Price Jr., oli kasvusijoitusten edelläkävijä. Yhtiö palvelee asiakkaita yli 55 maassa maailmanlaajuisesti ja työllistää yli 7800 XNUMX ihmistä.

Yhtiö tarjoaa erilaisia ​​sijoituspalveluita, kuten sijoitusrahastojen hoitoa, sijoitusneuvontapalveluita, yksilöllisten tilien hoitoa ja eläkesuunnittelua, sekä yksityishenkilöille että institutionaalisille asiakkaille. Joulukuussa 2024 T. Rowe Pricen hallinnoitavien varojen arvo oli yli 1.61 biljoonaa dollaria. T. Rowe Price Group on jatkuvasti rankattu arvostetuimpien varainhoitajien joukkoon, ja Fortune-lehti nimesi sen yhdeksi maailman parhaista yrityksistä vuonna 2020.

Markkina-arvo: 20.4 XNUMX miljardia dollaria
Sijoittajasuhteet: https://investors.troweprice.com/

---

📒Sisällysluettelo📒

Olen luonut sisällysluettelon, jotta sinun on helpompi navigoida pidemmässä sisällössä:

• T. Rowe Price Group Specialties
• Miten yritys tuottaa rahaa ja mitä markkinaetuja sillä on?
• Mittarit T. Rowe Price Groupilta
• T. Rowe Price Groupin hankinnat
• T. Rowe Price Group Management
• Kilpailijat: T. Rowe Price Groupin vastustajat
• Mitä riskejä T. Rowe Price Groupilla on?
• T. Rowe Price Groupin arvostus
• Tärkeimmät uutiset ja viimeinen vuosineljännes
• Muita mielenkiintoisia faktoja T. Rowe Price Groupista

---

〽️Markkinasegmenttianalyysi〽️

Tässä osiossa tarkastelen markkinasegmentin dynamiikkaa, sen toimintaa, keitä sen päätoimijat ovat ja mitä myötä- tai vastatuulia tietyt markkinatoimijat joutuvat käsittelemään. En analysoi yrityksiä syvällisesti, vaan käsittelen kunkin yrityksen markkinaosuutta.

---

T Rowe Price on rahastoyhtiö. Tässä markkinasegmentissä yritykset hallinnoivat erilaisia ​​rahoitusinstrumentteja, tyypillisesti sijoitusrahastojen muodossa. Mitä nämä voivat olla? Osakkeita, joukkovelkakirjoja, valtion arvopapereita – jotka ovat joukkovelkakirjoja – hyödyketuotteita – kiinteistöjä, muita johdannaisia ​​ja monia muita rahoitusinstrumentteja. Itse asiassa, kun pankit tarjoavat rahastoja asiakkaille, ne vain paketoivat kohde-etuutena olevat rahoitusinstrumentit tuotteeksi, merkitsevät sen tuotenimellä ja sitten myyvät ne. Sijoitussidonnaiset vakuutukset ovat samankaltainen tuote, paitsi että ne piilottavat markkinatuotteet henkivakuutuksen taakse erityisen korkeiden kustannusten ja muiden rajoitusten vuoksi.

Asia on siinä, että jokainen omaisuudenhoitaja todella ansaitsee rahaa eri rahastoillaan, jolla on kaksi erittäin tärkeää mittaria:

• 💡kaikki hallinnoitavat varat (AUM – hallinnoitavat varat)
• 💡nettopääomavirta (nettovirtaus)

Ensimmäinen näyttää kaikentyyppisissä rakenteissa tarjottujen tuotteiden kokonaissumman dollareissa. Tämä summa voi myös kasvaa, jos on nettovirtaus, koska jos markkinoiden myötätuuli – esimerkiksi nousumarkkinoiden aiheuttama hintojen nousu – on voimakkaampi kuin virtaus, myös hallinnoitavien varojen kokonaismäärä kasvaa, mikä peittää nettovirtauksen.

Toinen indikaattori on pääomavirtojen koko ja suunta. Nettotulovirtaukset tarkoittavat, että yrityksen hallinnoimien rahastojen määrä kasvaa – eli kyseessä on nettotulovirtaus – mikä tarkoittaa, että tietyn ajanjakson aikana enemmän rahaa menee sisään kuin ulos. Päinvastoin on nettoulosvirtaus, kun asiakkaat nostavat varoja rahastoista, jolloin hallinnoitavien varojen koko pienenee. Vuodesta 2015 lähtien noin 2.2 biljoonaa dollaria on virrannut aktiivisesti hoidetuista rahastoista – osakerahastoista – passiivisiin rahastoihin, kuten ETF-rahastoihin.

☝️Rahastonhoitajat ansaitsevat rahaa veloittamalla palkkioita asiakkaiden rahastoihin sijoittamien varojen hallinnoinnista.

Yleensä on olemassa kahdenlaisia ​​rahastoja: aktiivisesti hoidettuja ja passiivisesti hoidettuja. Ensimmäiset vaativat yleensä korkeamman marginaalin, koska ne edellyttävät aktiivista salkunhoitajaa, joka käsittelee asiakkaiden varoja, kun taas jälkimmäisessä tapauksessa asiakkaat ostavat ETF:n, joka tyypillisesti seuraa automaattisesti indeksin tai osakeryhmän hintaa, vastineeksi pienestä palkkiosta. Esimerkkejä ovat S&P 500 ETF:t, kirjoitimme niistä täällä.

Mutta mikä lasketaan korkeaksi tai matalaksi palkkioksi? Aktiivisesti hoidettujen rahastojen alan standardi on 2+20 %:n sääntö, jossa rahaston vertailuindeksiä ylittävästä tuotosta peritään 2 %:n hallinnointipalkkio ja 20 %:n tuottopalkkio. Jälkimmäinen palkkio on pohjimmiltaan "lisätietoa", jonka varainhoitaja "lisää" tuottoon aktiivisen rahastonhoidon kautta.

Tätä pidetään erittäin kalliina, minkä johtaisin hyvin kapealla, erityisesti äärimmäisellä esimerkillä. Jos sijoitamme 100 USD rahastoon, meille aiheutuu 2 % kuluja ensimmäisen vuoden lopussa, jolloin meille jää 98 USD, jos tuotto on 0 %. Mutta jos markkinat laskevat 50 %, 98 USD:sta tulee 49 USD. Oletetaan, että pääomamarkkinat nousevat 100 % toisena vuonna, jolloin rahaston pääomamme palautuisi samaan paikkaan - 100->50->100 - jos kuluja ei olisi. Todellisuudessa kuitenkin tapahtuu niin, että varojesi arvo nousee 98 USD:iin, josta noin 2 USD on 2 %:n kuluja ja - jos laskemme vertailuindeksillä, jonka tuotto on 10 % - sen ylituotto vertailuindeksiin verrattuna. Tässä tapauksessa tämä on noin 8! Rahastonhoitaja kattaa USD:n tuottopalkkiona toisen vuoden tuoton seurauksena, joten sijoitettu pääomasi on noin 88 USD. Toisin sanoen reaalikustannukset ovat nousseet 12 prosenttiin, vaikka et ole reaalisesti ansainnut mitään, vaan itse asiassa menetät rahaa. Todellisuudessa kustannuksia ei tietenkään lasketa näin rajusti, mutta tämä yksinkertaistettu esimerkki havainnollistaa asiaa selvästi: Aktiivisesti hoidetut rahastot ovat paljon kalliimpia kuin passiiviset.

Miksi rahat virtaavat passiivisiin rahastoihin? Koska niiden vuosittaiset kulut ovat 0.1–0.5 % vuodessa, ne ovat paljon halvempia kuin aktiivirahastot, kun taas aktiiviset varainhoitajat eivät ole kovin hyviä päihittämään passiivisia kilpailijoitaan. (ei siksi, etteivät he tietäisi, vaan koska kustannukset ovat korkeat). On myös tärkeää mainita, että erittäin suuri osa keskivertosijoittajista ei pysty voittamaan vertailuindeksejä – jotka ovat tyypillisesti erilaisia ​​indeksejä: S&P 500, Nasdaq tai MSCI World – joten heidän kannattaa ostaa ETF-rahastoja, minkä vuoksi rahat virtaavat passiivisiin rahastoihin.

Mutta katsotaanpa, mitä tämä tarkoittaa rahankäytön kannalta.

• 💰 T. Rowe Price Group Inc. (TROW) ansaitsee 50 peruspistettä (0.5 %) aktiivisesti hoidetuista osakerahastoista ja 35 peruspistettä (0.35 %) useiden omaisuuslajien rahastoista
• 💰 Suurin rahastonhoitaja, BlackRock (BLK), ansaitsee aktiivisesti hoidetuista osakerahastoista 0.3–0.35 % ja passiivisista 0.18 %
• 💰 Vanguard ansaitsee keskimäärin 0.09 % passiivisista rahastoistaan

Kysymys kuuluu, millainen rahastovalikoima milläkin yhtiöllä on ja mitä strategiaa ne noudattavat markkinoilla. TROW hallinnoi tyypillisesti aktiivisia rahastoja ja veloittaa korkeampia palkkioita, BlackRock on passiivinen, mutta vahva temaattisissa rahastoissa, jotka ovat saatavilla hieman korkeammilla kustannuksilla kuin keskimääräiset passiiviset rahastot, kun taas Vanguard tarjoaa erittäin edullisia, indeksejä seuraavia rahastoja, mikä pakottaa eräänlaiseen hintakilpailuun muiden toimijoiden kanssa. Koska hallinnoitavien varojen koko vaikuttaa ratkaisevasti siihen, kuinka paljon hallinnointipalkkioita asiakkailta voidaan kerätä, on syytä tietää, ketkä ovat markkinoiden suurimmat toimijat.

20 parasta varainhoitajaa hoidettavan omaisuuden koon mukaan vuonna 2024

1. BlackRock (BLK) – 10 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria
2. Vanguard-ryhmä – 8.6 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria
3. Fidelity Investments – 4.6 biljoonaa dollaria
4. State Street Global Advisors – 4.1 biljoonaa dollaria
5. JP Morgan Chase – 3.4 biljoonaa dollaria
6. Goldman Sachs -konserni – 2.8 biljoonaa dollaria
7. UBS – 2.6 biljoonaa dollaria
8. Capital Group – 2.5 biljoonaa dollaria
9. Allianz-konserni – 2.5 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria
10. Amundi – 2.3 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria
11. BNY Investments – 2 biljoonaa dollaria
12. Invesco – 1.6 biljoonaa dollaria
13. Legal & General Group – 1.5 biljoonaa dollaria
14. Franklin Templeton – 1.5 biljoonaa dollaria
15. Prudential Financial – 1.4 biljoonaa dollaria
16. T. Rowe -hintaryhmä (TROW) – 1.4 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria
17. Northern Trust – 1.4 biljoonaa dollaria
18. Morgan Stanley Investment Management – ​​​​1.4 biljoonaa dollaria
19. BNP Paribas – 1.4 biljoonaa dollaria
20. Natixis Investment Managers – 1.3 biljoonaa dollaria

On silmiinpistävää, että BlackRock ja Vanguard peittoavat muut, vaikka listalla on runsaasti jättimäisiä pankkeja ja vakuutusyhtiöitä. Analyysimme kohde, TROW, sijoittui 16. sijalle vuonna 2024 hallinnoitavien varojen koon perusteella. Mielestäni meidän ei tarvitse esitellä BlackRock iShares- ja Vanguard-rahastoja kenellekään, jos joku etsii niitä JustETF:stä (Vain ETF), voit löytää paljon passiivisia rahastoja tällä nimellä. T. Rowe Price Groupin tapauksessa on syytä mainita, että heillä on paljon moniomaisuusrahastoja – ne sisältävät useita tuotteita samanaikaisesti – joista monet ovat "kohdepäivämäärärahastoja". Näiden ydin on se, että on olemassa tavoitepäivämäärä (esim. eläkkeelle jäämispäivä), jonka lähestyessä osakesuhdetta pienennetään ja joukkovelkakirjasuhdetta nostetaan, kunnes sijoittaja saavuttaa eläkeiän tai muun tavoitteen.

☝️Markkinoille on ominaista syklisyys: Kun talous voi hyvin, rahaa yleensä virtaa sisään ja osakemarkkinat nousevat; kun talous voi huonosti, rahaa yleensä virtaa ulos ja osakemarkkinat romahtavat. Rahastonhoitajien mittarit eli hallinnoitavien varojen määrä vaihtelevat paljolti samalla tavalla kuin talous, ja tällaisissa tapauksissa niiden hinnat yleensä seuraavat muutoksia.

---

🙋‍♂️T. Rowe Price Groupin (TROW) erikoisuudet🙋‍♂️

Tässä osiossa tarkastelen, mitä erikoisuuksia analysoitavalla yrityksellä on, mikä sen asema on markkinoilla ja tekeekö se jotain toisin kuin kilpailijansa. Jos on, mitä ja miten, mikä vaikutus tällä on heidän toimintaansa?

---

Yllä oleva lista osoittaa, että T. Rowe Price Group on suhteellisen ”pieni” toimija verrattuna suuriin rahastonhoitajiin, mutta 1.6 biljoonan dollarin hallinnoitavat varat eivät ole globaalisti katsottuna pieniä. Ehkä kaksi tärkeintä kysymystä rahastonhoitajalle ovat hallinnoitavien varojen koostumus (mitä rahastoja se hallinnoi) ja miten näihin varat tulevat ja menevät.

On tärkeää huomata, että hallinnoitavien varojen (AUM) kasvuun ei välttämättä liity nettorahavirtaa, kuten aiemmin mainittiin. 

Tämä johtuu siitä, kuten alla olevista kaavioista näet, että rahastojen omaisuuserien markkinahinta vaikuttaa hallinnoitavien sijoitusten arvoon, joka voi olla yhtenä vuonna korkeampi kuin toisena yksinkertaisesti siksi, että markkinahinnat nousevat. Tähän voi liittyä nettorahoitusta, kun asiakkaat siirtävät rahaa aktiivisesti hoidetuista rahastoista passiivisesti hoidettuihin ETF-rahastoihin, mikä tässä tapauksessa toimii vastapainona markkinoiden nousulle. Kumpi on suurempi, sillä on suurempi vaikutus AUM:iin.

❗Yksi TROW:n perustavanlaatuisista ongelmista on se, että vuodesta 2015 lähtien rahaa on virrannut ulos enemmän kuin sisään.❗

Yllä oleva kaavio näyttää useita vuosia, jolloin aiemmin mainitsemani vaikutus on voimassa. Esimerkiksi vuoden 2023 ensimmäisellä neljänneksellä nettovirtaus oli 16.1 miljardia dollaria, mutta yhtiön hallinnoimien varojen määrä kasvoi silti omaisuushintojen nousun vuoksi. Jos vertaamme näitä kahta, niin:

• 2020: 1.47 biljoonaa USD, hallinnoitavien varojen kasvu, minimaaliset sisäänvirrat🫲
• 2021: 1.69 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, hallinnoitavien varojen kasvu, minimaaliset ulosvirtaukset🫱
• 2022: 1.28 biljoonaa USD, hallinnoitavien varojemme määrä laski, ulosvirtaukset minimaalisia🫱
• 2023: 1.45 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, hallinnoitavien varojen kasvu, minimaaliset ulosvirtaukset🫱
• 2024: Hoidettavien varojen kasvu oli 1.61 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria (+19.2 %), 19.3 miljardin Yhdysvaltain dollarin ulosvirtaukset, joista 8.2 miljardia Yhdysvaltain dollaria oli osakerahastojen ulosvirtauksia🫱

"Viimeisen viiden (10) kalenterivuoden aikana T. Rowe Pricen orgaaninen AUM:n kasvuvauhti oli keskimäärin negatiivinen 2.1 % (negatiivinen 0.8 %) keskihajonnan ollessa 3.2 % (2.6 %), mikä tarkoitti, että useimpina vuosina yritys ei täysin kompensoinut sijoittajien lunastuksia uusilla virroilla." Morning Star, TROW-analyysi

Viimeisten viiden vuoden tulokset heijastavat selvästi TROW:n ongelmaa: kasvavat hallinnoitavien varojen määrät peittävät alleen todellisen ongelman, varallisuuden valuvan pois yhtiön rahastoista. Tähän on kaksi syytä, mutta ensisijainen ongelma on se, että T. Rowe Price Group käsittelee enimmäkseen aktiivisesti hoidettuja rahastoja, joiden etuna – TROW:lle – on korkeampi palkkio, ja haittana se, että nämä rahastot eivät pysty ylittämään omia vertailuindeksejään siinä määrin, että asiakkaille kannattaisi maksaa enemmän. Asiakkaat kuitenkin odottavat, että jos rahastonhoitajilla on niin paljon asiantuntijoita, he ylittävät markkinoiden keskiarvon, mutta näin ei monissa tapauksissa tapahdu.

Yllä oleva ei olisi ongelma, jos tämäntyyppiset rahastot eivät olisi kalliimpia kuin passiiviset indeksirahastot, joissa ne seuraavat S&P 500 -indeksiä ja vastaavia indeksejä, jotka ovat monissa tapauksissa myös aktiivisesti hoidettujen rahastojen vertailukohtana. Miksi kukaan maksaisi enemmän saadakseen markkinoiden keskimääräisen tuoton, kun hän voi saavuttaa sen passiivisella ETF-rahastolla? Yllä oleva kaavio näyttää, kuinka kukin omaisuusluokka menestyi Morningstarin mediaaniin* verrattuna, jossa:

• osake viittaa osakerahastoihin
• korkotuotto on yleensä jonkinlainen joukkovelkakirjarahasto
• ja moniomaisuusrahastoilla tarkoitetaan rahastoja, jotka sisältävät sekalaisia ​​rahamarkkinainstrumentteja

Mikä on Morningstarin mediaani?

• Indikaattori kuvaa rahastojen keskimääräistä (mediaani)tuottoa tietyssä sijoitusluokassa.
• Morningstar luokittelee sijoitusrahastot eri luokkiin (esim. suuret osakerahastot, korkorahastot, kehittyvien markkinoiden rahastot)
• Jokaisessa luokassa tuottomediaani lasketaan eri ajanjaksoille (esim. 1, 3, 5, 10 vuoden jaksoille)

* Kuten näette, tämä ei ole osakemarkkinoiden keskimääräistä tuottoa osoittava indikaattori, vaan arvo, joka saa rahastot kilpailemaan keskenään.

Yllä oleva kaavio näyttää mukavia lukuja, esimerkiksi moniomaisuusrahastojen 5–10 vuoden tuotto ylittää merkittävästi vertailuindeksin, mutta valitettavasti harvat sijoittavat näin pitkäksi aikaa. Ellei sitten tietenkään ihmiset pidä eläkesäästöjään – 401(K):ta – täällä, tai kyseisellä rahastolla on merkittäviä vaihtokustannuksia tai se tarjoaa kenties verohyötyjä, koska sijoittajat ovat tällaisissa tapauksissa haluttomia vaihtamaan. Pohjimmiltaan sijoitusten tuotto on ratkaiseva tekijä kaikille rahastonhoitajille, koska jos rahasto ei ylitä omaa vertailuindeksiään, ei ole mitään järkeä pitää rahoja heidän hallussaan.

Esimerkiksi 32 prosentin kokonaistuotto, joka ylittää vertailuindeksin, ei ole erityisen loistava, mikä tarkoittaa, että kaksi kolmasosaa heidän rahastoistaan ​​alittaa valitun kynnysarvon. Vastaesimerkkinä tästä voidaan mainita usean omaisuuden rahastot, jotka ovat menestyneet poikkeuksellisen hyvin 5 ja 10 vuoden aikana, ja lähes kaikki niistä ovat ylittäneet oman vertailuindeksinsä, joten tässä on arvoa.

Tärkein indikaattori tässä on pysyvyysaste eli kuinka moni pysyy yrityksessä (kuinka suuri on yrityksen pysyvyys). Tämä on noin 75 %, ja vaikka mukaan laskettaisiin sijoitusosakkeiden vaihto, se on silti yli 70 %.

Mitä on vaihtolunastus?

Vaihdon lunastus on rahoitusmekanismi, jonka avulla sijoittajat voivat vaihtaa sijoitusrahaston (esim. joukkovelkakirjarahaston, osakerahaston tai ETF:n) sijoitusosuuksiaan toiseen sijoitusyksikköön tai käteiseen ilman välitöntä verovelvollisuutta. Tämä prosessi tapahtuu useimmiten sijoitusrahastoissa, pörssinoteeratuissa rahastoissa (ETF) sekä vakuutus- ja eläkerahastoissa.

Kuten näette, tuotto ei ole läheskään varmaa, joten asiakkaat valitsevat paljon todennäköisemmin esimerkiksi BlackRockin tai Vanguardin ETF-rahastoja. Toinen kuva näyttää, miten hallinnoitavat varat jakautuvat eri rahastojen kesken, kuvan luvut kattavat miljardeja dollareita. Osakerahastot ovat vallitsevia, mikä on ymmärrettävää, koska aktiivisesti hoidetulla osakerahastolla voi ansaita hyvin, koska sen kulut ovat korkeammat verrattuna muihin rahastoihin. Kuvan oikealla puolella näette, että suurin osa TROW:n asiakkaista on institutionaalisia sijoittajia, joilla on vaikeampi liikkua, koska heillä on eläkesäästöjä esimerkiksi T. Rowe Price Groupissa. Vuonna 2021 yksityissijoittajien osuus oli vielä 46.7 %, ja vuonna 2023 se oli enää 43.7 %.

Yllä olevan kaavion mielenkiintoinen puoli on rahastojen maantieteellinen jakautuminen. TROW:lla on käytännössä 90 % Yhdysvaltojen sijoituksista, mutta tämä ei sinänsä ole ongelma, koska rahaa mistä tahansa maasta voidaan kanavoida yhdysvaltalaiseen rahastoon, ja tästä näkökulmasta asiakkaat eivät ole pelkästään amerikkalaisia.

On myös tärkeää huomata, että merkittävä osa hallinnoitavista varoista on eläkesäästötilejä, joista asiakkaiden on verotuksellisista syistä erittäin vaikea vaihtaa, joten ne ovat tästä näkökulmasta luonteeltaan hyvin "tahmeita".

Yllä oleva kaavio näyttää osakerahastotyypit markkinoiden mukaan ryhmiteltynä, kuten suuret, arvopohjaiset osakerahastot, pienyhtiöt, alueelliset, sektorikohtaiset jne. osakkeet.

Yllä oleva ei kuitenkaan kerro koko tarinaa, tätä varten meidän on lisättävä ei kovin jännittävä vuosikatsaus Sinun on mentävä keskelle, jossa keskustellaan siitä, kuinka paljon rahaa on virrannut sisään tai ulos kustakin omaisuusluokasta. Alla olevassa kuvassa "nettokassavirrat"-rivillä näet, että käytännössä riippumatta siitä, mitä vuotta tarkastelemme, rahaa virtaa ulos osakerahastoista – suluissa oleva luku osoittaa, onko se negatiivinen – ja tämä vaikutus on kiihtynyt vuoteen 2022 asti. Määrällisesti ilmaistuna:

• 2020: 895.8 miljardia dollaria, netto ulosvirtaus 44.6 miljardia dollaria -4.9 %
• 2021: 992.7 miljardia dollaria, netto ulosvirtaus 72.7 miljardia dollaria -7.3 %
• 2022: 664.2 miljardia dollaria, netto ulosvirtaus 85.4 miljardia dollaria -12.8 %
• 2023: 743.6 miljardia dollaria, netto ulosvirtaus 43.2 miljardia dollaria -5.8 %

Muiden omaisuusluokkien tuotot vaihtelevat, mutta toisaalta niissä on huomattavasti vähemmän omaisuutta, toisaalta sielläkään ei ole kaikki kunnossa, negatiivisia lukuja on paljon, joten tilanne ei ole hyvä täälläkään. On myös tärkeää tietää, että aktiivisesti hoidetusta osakerahastosta voidaan periä paljon korkeampia hallinnointipalkkioita kuin korkorahastosta, mikä tarkoittaa, että ulosvirtaukset kohdistuvat kannattavimpaan segmenttiin.

Edellä esitetyn yhteydessä herää oikeutetusti kysymys: onko T. Rowe Pricen liikevaihto laskenut suhteellisesti jo vuosia? Vastaus on ei, meidän on perehdyttävä hieman tarkemmin yrityksen kirjanpitoon.

---

💰Miten TROW ansaitsee rahaa ja mitä markkinaetuja sillä on?💰

Tässä osiossa tarkastelemme, mitä yritys tarkalleen ottaen tekee, miten se tuottaa tuloja, mitä tuotteita ja palveluita sillä on, kuinka välttämättömiä ne ovat. Onko sillä kilpailuetua (taloudellista etulyöntiasemaa), kuinka puolustettavissa se on, onko trendi laskeva vai nouseva ja mitä on todennäköistä tapahtua pitkällä aikavälillä.

---

💰TROW:n liikevaihto vuonna 2024 oli 7.09 miljardia Yhdysvaltain dollaria.

Kaikki varainhoitajat ansaitsevat rahansa veloittamalla palkkion – sijoitusneuvontapalkkion – rahastojensa hallinnoinnista. Aktiivisesti hoidetuilla rahastoilla on korkeammat palkkiot kuin passiivisesti hoidetuilla rahastoilla, ja moniomaisuusrahastot ovat kalleimpia, koska ne sisältävät suuren määrän omaisuusluokkia. Halvimmat rahastot ovat tyypillisesti rahastoja, jotka sisältävät jonkinlaista korkoinstrumenttia, kuten valtionlainoja.

☝️TROW loogisesti suosi aktiivisesti hoidettuja rahastoja, mutta nykyään ihmiset eivät sijoita rahojaan niihin.

Niin kauan kuin osakemarkkinat ja osakkeet nousevat, myös TROW:n liikevaihto kasvaa hallinnoitavien varojen koon kasvaessa, ja niin kasvaa myös palkkioiden kokonaisarvo. Vuonna 2023 heidän varojensa jakautuminen oli seuraava:

• 51 % osakerahasto
• 34 % tasapainoinen tai usean omaisuuden rahasto, joka sisältää sekainstrumentteja
• Korko- ja rahamarkkinarahasto, jonka korkotuotto on 12 %.
• 3 % vaihtoehtoiset rahastot (rahastot "vedettiin" Oakhill Advisorsin hankinnan myötä)

Vuonna 2023 ”efektiivinen palkkioprosentti” eli rahastojen veloittama keskimääräinen palkkio on 0.42 %, ja vaihtoehtoisten ja osakerahastojen palkkiot ovat huomattavasti korkeammat kuin korkorahastojen. Niiden tuotot jakautuvat seuraavasti:

• 91 %:n sijoitusneuvontapalkkio eli rahastoista perittävä palkkio
• 9 % hallinto- ja muut maksut

Yllä olevasta voidaan nähdä, että TROW:n tulot riippuvat pitkälti hallinnoitavien varojen – AUM:n – koosta ja markkinoiden suunnasta, mikä on viime aikoina tasapainottanut edellä mainittua nettovarojen ulosvirtausta.

Mikä olisikaan parempi esimerkki siitä, että yrityksellä on taloudellinen kilpailuetu kuin pääoman nettovirtaus omaisuuteensa kuin varallisuudenhoitaja?

🧊Tämä tuo meidät TROW:n suurimpaan ongelmaan, sulavien jääkuutioiden ilmiöön. Vaikka erinomainen kannattavuus pitää yrityksen pinnalla, pinnan alla oleva ”jäävuori” eli hallinnoitavien varojen määrä sulaa jatkuvasti, joten ennemmin tai myöhemmin tämä tila ei ole kestävä.🧊

Vaikka kyseessä ei ole pysyvä vaikutus, suurten ikäluokkien edustajat ovat parhaillaan jäämässä eläkkeelle Yhdysvalloissa. Tämä tarkoittaa myös sitä, että heidän eläkesäästötilinsä vapautuvat suurelta osin "lukkojen" alta, eli niillä oleva pääoma on käytettävissä ilman verorasitusta. Vuoden 2026 jälkeen eläkkeelle jää vähemmän suurten ikäluokkien edustajia, kun taas "millenniaalit" – Y-sukupolvi – saavuttavat huippusuorituskykynsä, mikä johtaa korkeampiin palkkoihin ja kasvaviin säästämisasteisiin. Tämä voi aiheuttaa rahan virtaamista rahastoihin, mutta nuoret ovat tästä tietoisempia tässä suhteessa, joten aktiivisiin ja passiivisiin rahastoihin virtaavan rahan suhde ei todennäköisesti muutu tulevaisuudessa. Analyytikot käyttävät tätä kuitenkin mielellään syynä ennusteidensa positiiviseen muokkaamiseen, mihin olen skeptinen.

🏰Taloudellinen vallihauta🏰

Tässä osiossa tarkastelen, onko yrityksellä jonkinlainen taloudellinen kilpailuetu, jota Warren Buffett kutsui "taloudelliseksi vallihaudaksi", joka estää kilpailijoita piirittämästä yrityksen linnoitusta eli sen liiketoimintaa ja valtaamasta sen markkinoita. T. Rowe Price Groupin tapauksessa nämä voisivat olla seuraavia:

• 🫸Kustannus-/mittakaavaetu: kyllä. Mutta mielestäni tämä on vähenemässä rahan ulosvirtauksen vuoksi. Hallinnoitavana oleva 1.6 biljoonaa dollaria ei ole vieläkään pieni, mutta esimerkiksi BlackRockilla ja Vanguardilla on hallinnoitavana noin 10 biljoonaa dollaria varoja, mikä on huomattavasti enemmän.
• 🫸Vaihtokustannukset: kyllä. Käytännössä juuri tästä syystä merkittävää ulosvirtausta ei tapahdu, koska rahoituspalveluntarjoajan vaihtaminen on erittäin hankalaa, ja lisäksi eläketileillä olevaan rahaan on verotussyistä vielä vaikeampi päästä käsiksi kuin muihin sijoituksiin. Ja nostettuun rahaan liittyy uudelleensijoitusriski eli se, voidaanko saada vastaava tai parempi tuotto muualta.
• 🫸Verkon vaikutus: ei. Ei, tämä ei ole sellaista liiketoimintaa.
• 🫸Aineettomat hyödykkeet, osaaminen, tavaramerkki: kyllä. Pohjimmiltaan mielestäni varainhoidon/välityksen ammattikunta kokoaa yhteen suhteellisen korkeatasoisia ihmisiä, ja yritykset kilpailevat heistä. Yrityksellä on siis ehdottomasti jonkinlainen osaajapooli, ja sen erikoissijoitusrahastoja pidetään itse asiassa "tavaramerkkinä", koska asiakkaat eivät löydä täsmälleen samaa muualta (mutta he löytävät jotain vastaavaa). Tunnetun nimen ja luotettavan, jäljitettävän maineen rakentaminen vie suhteellisen kauan, koska sijoittaminen perustuu pohjimmiltaan luottamukseen, joten ihmiset eivät vain anna rahojaan ensimmäiselle vastaantulevalle yritykselle.
• 🫸Pääsyesteet: Korkeat. Rahastojen hallinnointi vaatii viranomaislupia ja pääomaa, eikä kuka tahansa perusta tällaista liiketoimintaa, toisin kuin esimerkiksi lähikauppa.

Edellä esitetyn perusteella mielestäni kyseessä on yritys, jolla on kapea vallihauta. Se ei ole lähelläkään markkinajohtajuutta, mutta korkeat vaihtokustannukset vaikeuttavat asiakkaiden vaihtamista.

---

T. Rowen hintaryhmän (TROW) mittarit.

Tässä osiossa tarkastelin, mitkä mittarit kuvaavat yritystä, millainen sen tulospuoli on, millä katteilla se toimii, onko sillä velkaa ja mitä tase näyttää. Etsin haastavia kohtia – liian suuri velka, korkea liikearvo jne. – millä pääoman tuotolla yritys toimii, mitkä ovat sen pääomakustannukset, miten tulo- ja kustannuspuolet on jäsennelty. Tarkastelen myös trendejä, omistaja-arvonluontia ja sitä, miten yritys käyttää tuottamaansa kassavirtaa.

---

Pohjimmiltaan pidämme varainhoitajista, koska heillä on hyvin vähän kiinteitä kuluja liiketoimintansa ylläpitämiseen, mikä on tyypillistä pääomaa vaatimatonta liiketoimintaa. 

Niiden kustannukset eivät nouse suhteessa koon kasvuun, ja lisäksi vahvat markkinoiden myötätuulet kasvattavat keinotekoisesti hallinnoitavien varojen kokoa, mikä voi yksinkertaisesti tuottaa lisää tuloja ilman erityisiä investointeja tai uudelleensijoittamista liiketoimintaan.

Rehellisesti sanottuna yllätyin siitä, kuinka korkea COGS – Cost of Goods Sold eli perustuotteen/palvelun myyntikustannusten suhde liikevaihtoon on. Olen nähnyt tätä parempia mittareita pääomakevyiden yritysten kohdalla. Kiitettävää on, että käteistä jää runsaasti jäljelle myös verojen jälkeen, TROW on melkoinen lypsylehmä-tyyppinen yritys.

Yhtiöllä on 3.2 miljardia dollaria käteistä, 3 miljardia dollaria muita sijoituksia ja käytännössä nolla velkaa, mikä tarkoittaa, että sillä oli noin 0 miljardin dollarin nettokassa syyskuun 6 lopussa. TROW:lla on perinne pitää viime vuosina erittäin alhaiset velkatasot – heidän velka/käyttökate-suhde on erittäin hyvä, eikä heillä ole ollut käytännössä lainkaan velkaa vuoden 2002 jälkeen – mikä edustaa eräänlaista positiivista taloudellista konservatiivisuutta. Voimakkaasti velkaantunut rahastonhoitaja olisi hyvin outoa, enkä usko tämän muuttuvan merkittävästi lähitulevaisuudessa.

Katteiden osalta kannattaa myös tässä kiinnittää huomiota trendeihin, mutta vertailukohtana voi nähdä myös sen suurimman kilpailijan, BlackRockin, tiedot.

💡Kuvassa näkyy selvästi, että TROW:n katteet ovat edelleen erittäin korkeat, mutta trendi on laskeva. Esimerkiksi viimeisen viiden vuoden aikana merkittävästi laskenut käyttökatemarginaali on erityisen hälyttävä. Jos vertaamme sitä BlackRockiin, voimme nähdä, että esimerkiksi nettovoittomarginaali on pysynyt vakaana 29–31 %:n välillä lähes kaikkina viime vuosina, kun taas TROW:n tapauksessa se on vaihdellut 29–48 %:n välillä. Voisi sanoa, että se johtuu varmasti taloudellisista muutoksista, mutta miksi BLK:lla ei sitten ole niin suurta vaihtelua? Vastaus tähän on luultavasti se, ettei passiivisissa rahastoissa ole jatkuvaa hyppimistä sisään ja ulos, ja tätä trendiä seuraavat sijoittajat reagoivat myös rauhallisemmin hinnanlaskuihin. Koska he seuraavat indeksiä, ei ole paljon syytä vaihtaa instrumentista toiseen.

Siirrytäänpä pääoman tuottoon, jota yleensä mittaamme indikaattoreilla, kuten ROIC ja ROCE.

🧮Mitä ROIC- ja ROCE-mittarit näyttävät?🧮

ROIC – Sijoitetun pääoman tuotto – osoittaa, kuinka tehokkaasti yritys käyttää sijoitetun pääoman kokonaismäärää tuottamaan voittoa. Lisää ITT.

• Se osoittaa yrityksen perustavanlaatuisen arvonluontikyvyn.
• Se suodattaa pois rahoitusrakenteen vaikutuksen.
• Jos ROIC ylittää pääomakustannukset (WACC), yritys luo arvoa.

ROCE – Sijoitetun pääoman tuotto – osoittaa, kuinka tehokkaasti yritys käyttää pitkäaikaisia ​​rahoituslähteitään. Lisää ITT.

• Se mittaa liiketoiminnan kannattavuutta.
• Siinä ei oteta huomioon verovaikutuksia.
• Hyvä vertailukohta eri toimialojen välillä.

Lisäsin BlackRockin taas TROW:n viereen, ja tässä nekin liikkuvat päätä huimaa vauhtia. Nämä ovat erittäin hienoja lukuja, mutta kannattaa lisätä myös WACC – painotettu keskimääräinen pääomakustannus – TROW:n tapauksessa se on 8.5 %, kun taas Blackrockin tapauksessa se on 9.8 %. Nämä ovat hyvin samankaltaisia ​​lukuja, enkä pääse kumpaankaan niistä tarkemmin mukaan, mutta on selvää, että pääoman tuotto on seurannut markkinoiden muutoksia hienosti.

Tarkastelin myös yrityksen omistaja-arvon luomista, sillä on erittäin tärkeää, mitä TROW tekee tuottamillaan rahavaroilla. Yritys voi tehdä seuraavaa:

• sijoittaa rahat takaisin yritykseen
• vähentynyt velka (TROW:lla ei ole velkaa)
• maksaa osinkoja
• ostaa osakkeita takaisin
• ostaa (fuusio ja yritysosto)

Kahdesta ensimmäisestä ei ole paljon sanottavaa nettokassatilanteen ja edellä kuvattujen tilastojen vuoksi. Kirjoitin lisää hankinnasta seuraavassa luvussa.

📊TROW on maksanut osinkoa vuodesta 1989 lähtien. Se maksaa tällä hetkellä 5.6 % osinkoa, jota on äskettäin nostettu 1.24 USD:stä 1.27 USD:ään, mikä on 2.4 %:n nousu, ja osinkosuhde on 54 %.

Ajatuksia osingonmaksusta

💸En yleensä pidä siitä, että yritys maksaa osinkoa. Jos et ole Yhdysvaltain verotuksellinen asukas, osavaltio pidättää:

• 15 % vero, jos on olemassa kaksinkertaisen verotuksen välttämistä koskeva sopimus
• 30 % vero, jos ei ole kaksinkertaisen verotuksen välttämistä koskevaa sopimusta
• Tämän lisäksi verotuksellisen asuinmaan erityisvero.

Osinkoihin liittyy myös pääomasijoitusriski eli se, voidaanko osinkojen tuottoa sijoittaa uudelleen yhtä tehokkaasti kuin osinkoja maksava yritys. Tätä pahentaa se, että menetät myös verotuloja. Vastaus on lähes aina ei, lukuun ottamatta yhtä tai kahta äärimmäistä tapausta.

Unkarin verovelvollisille: a Kaksinkertaisen verotuksen sopimus Se lakkasi olemasta Yhdysvaltojen kanssa 2024, joten Yhdysvaltain osakkeiden jälkeen osavaltio Ennakkovero 30 %jota et saa. Tämän lisäksi sinulla on erityisiä veroprosentteja, jos et pidä sijoituksiasi TBSZ-tilillä.

🔙Osakkeiden takaisinostojen osalta yhtiö tekee sen suhteellisen johdonmukaisesti ja opportunistisesti ostamalla markkinoilta vaihtelevia määriä vaihtuviin hintoihin. Tämän seurauksena osakkeiden määrä on laskenut 15 % vuosikymmenen aikana, mikä on noin -1.5 % vuodessa.

Valitettavasti tätä kompensoi korkea optiokorvaus, joka laimentaa takaisinostojen osakekurssia alentavaa voimaa. Kirjoitan tästä lisää hallinnointiosiossa.

---

T. Rowe Price Groupin (TROW) yritysostot

Tässä osiossa tarkastelen, kuinka yritysostoihin suuntautuva yritys on ja millainen vaikutus kullakin yritysostolla oli yrityksen toimintaan, jos sellaista oli.

---

TROW ei ole suuri ostaja, löysin käytännössä vain yhden mainitsemisen arvoisen yritysoston. Mielestäni konsolidaatio on väistämätöntä tällä toimialalla, kyse on vain siitä, että pitkällä aikavälillä rahastonhoitajat joko imevät pääomaa toisiltaan tai ostavat toisiaan punnilla.

• Oak Hillin neuvonantajat – 2021, vaihtoehtoisten sijoitusten rahasto, 52 miljardin Yhdysvaltain dollarin hallinnoitavat varat (kaksinkertaisti hallinnoitavien varojen määrän vuosina 2015–2022), TROW osti yrityksen noin 3 miljardilla Yhdysvaltain dollarilla ja keräsi vuosittain noin 300 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria hallinnointipalkkioita (tämä on liikevaihtoa, ei voittoa), mikä antaa P/S=10 -arvon, mikä vaikuttaa melko kalliilta hankinnalta. Vaihtoehtoiset rahastot eivät kuitenkaan ole yhtä palkkiopaineen alaisia ​​kuin muut rahastot. 

⛓️‍💥Tämäkin oli pakkoyritysosto, sillä johdon on estettävä nettovirrat yhtiöstä, mutta Oak Hill Advisorsin 52 miljardin dollarin hallinnoitavat varat eivät riitä tähän, mikä on "pisara meressä" verrattuna TROW:n 1.6 biljoonaan dollariin (3.25 % hallinnoitavista varoista).

En yllättyisi, jos TROW etsisi lisää ostokohteita, mutta valitettavasti hallinnoitavien varojen koon kasvattaminen tällä tavoin on melko kallista ja arvoa tuhoavaa ajanvietettä.

Siitä huolimatta mielestäni johto on tähän mennessä käsitellyt tuotettuja käteisvaroja poikkeuksellisen hyvin, koska aiemmin he pidättäytyivät järjettömistä yritysostoista ja ostivat sen sijaan takaisin osakkeita, jotka kaupattiin alhaisilla arvostuksilla, opportunistisesti – tähän on nyt erinomainen tilaisuus – tai maksoivat osinkoja.

---

T. Rowe Price Groupin (TROW) johto

Tässä osiossa tarkastelen, kuka johtaa yritystä ja miten. Millainen on bonusjärjestelmä, kuinka paljon riskiä – eli omaa panostaan ​​peliin – johtajat ottavat johtaessaan yritystä? Onko olemassa sukulaisuussuhdetta tai kenties erityistä ”perintötekijää”?

---

Tärkeitä johtajia yrityksen ruorissa:

• Glenn August – OHA:n toimitusjohtaja, eli hän on Oak Hill Advisorsin toimitusjohtaja, joka toimii itsenäisesti TROW:n sisällä. Hänen palkkansa on 12.4 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria vuodessa. Hänellä on 252.7 miljoonan Yhdysvaltain dollarin osakepaketti (yli 1 % yhtiöstä), mikä edustaa merkittävää henkilökohtaista intressiä. Hän oli Oak Hill Advisorsin perustajajäsen, johdon ja hallituksen jäsen.
• Robert W. "Rob" Sharps – Toimitusjohtaja, presidentti, hallituksen puheenjohtaja vuodesta 2022 lähtien, korvaten Bill Strombergin, joka toimi edellisenä toimitusjohtajana 40 vuotta. Rob Sharps on työskennellyt TROW:lla 26 vuotta ja aloitti analyytikkona, eteni sieltä urallaan ja oli myös entinen tietohallintojohtaja. Hän ansaitsee 12.9 miljoonaa dollaria vuodessa (mikä on suunnilleen alan keskiarvo ottaen huomioon yrityksen koon). Hänellä on 57.8 miljoonan dollarin arvoinen osakepaketti yhtiössä, mikä on noin kuusi kertaa hänen vuosipalkkansa. On melko outoa, että Robert on sekä hallituksen jäsenten johtaja että johtoryhmän puheenjohtaja, mikä mielestäni on hieman eturistiriita. Koska:
  • videonhallinta (Johtoryhmä, eli toimitusjohtaja, talousjohtaja, teknologiajohtaja jne.): He ovat hallituksen palkkaamia ja periaatteessa vastuussa yrityksen johtamisesta, he ovat työntekijöitä.
  • Hallitus (Hallituksen jäsenet): hallitus. Osakkeenomistajien valitsemat ja heidän etujaan edustavat jäsenet. Riippumattomat johtajat ovat ammatillisesti arvostettuja henkilöitä, jotka tukevat yhtiötä tietämyksellään ja yleisesti edistävät läpinäkyvyyttä, eivätkä he tule yhtiön sisältä.

Jos Rob Sharps ja Glenn August ovat molemmat läsnä, raportoivatko he itselleen? Lisäksi kumpi tahansa heistä voi täyttää hallituksen omilla ihmisillään, jotka eivät ole heidän kanssaan eri mieltä, koska he ovat heidän työntekijöitään ja heillä on vahva riippuvuussuhde toisiinsa. Tämä ei välttämättä tarkoita, etteikö yritys toimisi läpinäkyvästi, mutta se on ainakin outo tilanne. Voit lukea yrityksiä ohjaavista rakenteista seuraavasta artikkelista (Yritysrakenteen perusteet).

• Jennifer Dardis – Varatoimitusjohtaja, talousjohtaja, nimitetty 3.5 vuotta sitten, hänen palkkansa on 3.9 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria ja hän omistaa yhtiön osakkeita 2.6 miljoonan Yhdysvaltain dollarin arvosta.
• Eric Veiel – Vuosi sitten nimitetyn globaalin sijoitusjohtajan ja tietohallintojohtajan palkka on 1 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria ja hänen osakepakettinsa yhtiössä on arvoltaan 9 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria.

Koko johto itt voi näyttää. Johtajat käyttävät merkittävän määrän optio-oikeuksia osana osakeperusteista palkkiotaan, joiden arvo on noin 250 miljoonaa dollaria vuodessa. Näet sen kassavirtalaskelmassa osakeperusteisen korvauksen riviltä. Sen koko vaihtelee jonkin verran - se on ollut 246-285 miljoonaa USD vuodessa viimeisen 5 vuoden ajan - joten se on todennäköisesti sidottu osakkeen hintaan (valitettavasti en löytänyt tarkkoja tietoja).

Maineensa perusteella useimmilla jäsenillä on joko vahva pankki- tai muu taloustausta, joten he ovat ammatillisesti tehtäviensä tasalla eivätkä vaikuta ylipalkatuilta, mutta optiot maksavat osakkeenomistajille melko paljon.

Vielä yksi ajatus: viimeisenä vuonna johdon tekemiä myyntejä on ollut käytännössä vain – kuvassa punaisia ​​pisteitä – mikä olettaa, että koska hekään eivät pidä yhtiötä kovin aliarvostettuna, he käyttivät vain optio-oikeuksiaan 70–80 Yhdysvaltain dollarin arvosta. 

Kaiken kaikkiaan uskon, että jäsenet pärjäävät ammatillisesti hyvin, mutta olen pettynyt heidän palkkionsa, varsinkin kun otetaan huomioon, että he eivät ole kyenneet tuottamaan nettovirtaa rahastoihinsa 10 vuoteen.

---

Kilpailijat: T. Rowe Price Groupin (TROW) vastustajat

Tässä osiossa tarkastelen, keitä analysoitavien yritysten kilpailijat ovat, mikä on niiden markkina-asema, ovatko ne alisteisessa, toissijaisessa vai ylemmässä roolissa. Mikä on niiden markkinaosuus ja mikä on niiden erikoisalaa? Menettävätkö vai voittavatko ne markkinaosuuksia kilpailijoilleen?

---

TROW kilpailee käytännössä kaikkien markkinoilla olevien rahastonhoitajien kanssa. Tämän voisi rajata aktiivisesti ja passiivisesti hoidettuihin rahastoihin, mutta se olisi harhaanjohtava nimitys, koska rahat virtaavat ensin mainituista jälkimmäisiin. Hyvin kuvaavaa on se, että kaksi markkinajohtajaa, jotka ovat pohjimmiltaan passiivisia rahastonhoitajia, BlackRock ja Vanguard, hallinnoivat kumpikin noin 10 biljoonaa dollaria, ja niiden rahastoihin virtaa nettopääomaa, joka käytännössä imee pääomaa muilta toimijoilta. 

🧑‍🤝‍🧑 Tässä mielessä markkinat ovat duopolistiset, mutta todellisuudessa ne eivät ole, koska on olemassa monia varainhoitajia, joilla on suhteellisen suuri pääoma, kuten markkina-analyysiosiossa voitiin nähdä. Jos laskee yhteen 20 suurimman varainhoitajan hallinnoimat varat, saa yhteensä 58–59 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, josta kaksi ensimmäistä yhtiötä omistaa noin 20 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria eli kolmanneksen markkinoista. 

BlackRockin ja Vanguardin asemaa ei voida pitää täysin hallitsevana, mutta niillä on merkittävä etu pienempiin toimijoihin nähden, mikä ensisijaisesti aiheuttaa palkkiopaineita muille.

Muutamia asioita, jotka voidaan varmasti todeta:

• jokaisella rahastonhoitajalla on palkkiopaineita, jotka painavat marginaaleja alas
• Passiivisilla ETF:illä on myötätuulta, kun taas aktiivisilla osakerahastoilla on vastatuulta.
• Mittakaavaedut auttavat suuria yrityksiä, koska yhden prosentin positiivisella markkinaliikkeellä niiden hallinnoitavien varojen arvo kasvaa enemmän kuin pienten yritysten, joten samalla operatiivisella tehokkuudella ne yksinkertaisesti tuottavat enemmän rahaa (mutta vastineeksi niiden kustannukset ovat myös hieman, mutta eivät suhteellisesti, korkeammat).

Pointtina on, että TROW:n kilpailijoina voitaisiin mainita kymmeniä rahastonhoitajia, eikä tässä suhteessa yllä oleva Morningstarin kaavio ole erityisen informatiivinen. Jos haluaisit verrata TROW:ta kaikkiin kilpailijoihinsa, sinun pitäisi tarkastella heidän profiilejaan yksi kerrallaan – mitä rahastoja heillä on, millä kuluilla he toimivat – ja heidän mittareitaan. Löysin äskettäin sivun (WallstreetZen), mikä osoittaa selvästi, kuinka monta eri markkina-arvoilla varustettua rahastonhoitajaa osakemarkkinoilta löytyy.

---

⚡ Mitkä ovat T. Rowe Price Groupin (TROW) riskit?⚡

Tässä osiossa tarkastelen kaikkia riskejä, jotka voivat vaikuttaa yrityksen pitkän aikavälin tulevaisuuteen. Näitä ovat valuuttakurssit, sääntely, markkinahäiriöt ja niin edelleen.

---

Olemme periaatteessa käyneet läpi suurimman osan riskeistä aiemmin, mutta teen niistä yhteenvedon uudelleen selvyyden vuoksi.

• 🤔Kassavirran suunta: Rahaa virtaa aktiivisista rahastoista passiivisiin rahastoihin. Käsittelin tämän syytä edellä, eli yritysten raporteissaan julkaisema nettotulo tai -ulosvirta. Koska TROW hallinnoi aktiivisempia rahastoja, tämä vaikutus vaikuttaa niihin erityisesti. Näin on ollut noin 10 vuotta, ja kysymys kuuluu, kääntyykö tämä suuntaus lähitulevaisuudessa vai ei. Pidän sitä epätodennäköisenä, koska aktiivisten rahastojen kustannuksilla oikaistu tuotto ei voi ylittää passiivisten rahastojen tuottoa.
• 🤔Rahastopalkkioihin kohdistuu painetta: Koska aktiivirahastojen hallinnointikulut ovat korkeammat kuin passiivisten rahastojen, ne voivat pysyä houkuttelevina vain, jos ne alentavat hallinnointikuluja ja ylittävät vertailuindeksinsä. Tämä puolestaan ​​aiheuttaa tulojen laskua, joten aktiivirahastoja tarjoaviin rahastonhoitajiin kohdistuu painetta kahdesta suunnasta samanaikaisesti.
• 🤔Markkinahintojen vaihtelut: Koska rahastonhoitajien tulot riippuvat enimmäkseen hallinnoitavien varojen koosta, niin kauan kuin markkinat nousevat, myös varojen määrä ja siten tulot kasvavat. Jos markkinat kuitenkin romahtavat, tapahtuu edellä kuvattu kaksoisvaikutus.
• 🤔Pakollinen hankinta: Hoidettavien varojen määrän kasvua ja ulosvirtausten lisääntymistä voidaan (tai ei voida) kompensoida hankkimalla muita omaisuudenhoitajia, mikä oli Oak Hillin yritysoston tarkoitus. Myös se, että TROW hankkii rahastonhoitajia, jotka rakenteensa vuoksi työskentelevät korkeammilla katteilla, voisi auttaa. Tämä voi kuitenkin johtaa (tai voi olla) siihen, että T. Rowe Price Group joutuu tekemään pakko-ostoja ulosvirtausten pysäyttämiseksi. Tämä voi johtaa tarpeettoman kalliisiin yritysostoihin ja TROW:n taseen heikkenemiseen.

Tein itselleni tarkistuslistan, joka vahvistaa yritystä koskevan teesin:

1. pieni tai nolla velkaa: IGEN/OSITTAIN/EI
2. merkittävä taloudellinen hyöty, joka voidaan suojata pitkällä aikavälillä: KYLLÄ/OSA/EI
3. erinomainen johtaminen: KYLLÄ/OSA/EI
4. erinomaiset indikaattorit, merkittävä omistaja-arvonluonti: KYLLÄ/OSA/EI
5. Suurin osa kokonaistuotosta tulee tuotetun käteisrahan uudelleensijoittamisesta, ei osingoista: KYLLÄ/OSA/EI
6. asianmukainen yrityksen arvonmääritys: KYLLÄ/OSA/EI

Monissa tapauksissa minulla oli vaikeuksia edes laittaa OSITTAINEN-leimaa oikeaan kategoriaan, koska yritys on niin hermostunut tietyissä asioissa, että kuka tietää milloin se kääntyy toiselle puolelle.

Tilanne T. Rowe Price Groupilla näyttää melkoiselta käännekohtalta, ja kuten he sanovat: "Käänteet harvoin kääntyvät".

---

T. Rowe Price Groupin (TROW) arvio

Tässä osiossa tarkastelen yrityksen nykyistä arvostusta verrattuna historiallisiin arvoihin ja konsensuskäyriin.

---

Luokitustiedot

Näet arviointitiedot kahdella alla olevalla rivillä. Ensimmäinen rivi näyttää nykyisen arvon, toisella rivillä historiallisen arvon. Vaikka en pidä näitä mittareita erityisen hyvinä - ne kätkevät paljon asioita - niitä voidaan käyttää vertailukohtana.

• Osakkeen hinta (2025): 91.57 USD; P/E: 10; EV/EBITDA: 6.8; P/FCF: 9 (iO Charts perustuu)
• Historiallinen mediaaniarvo: P/E: 15.05; EV/EBITDA: 9.25; P/FCF: 19.62 (Perustuu Gurufocukseen)

Mikset näe DCF-mallia tässä segmentissä? Koska jokainen syötetieto tuottaa valtavan vaihtelun lähtöpuolella, ja suurin osa tiedoista on arvioitua arvoa. Siksi arvostus ei koskaan ole yksittäinen tarkka luku, vaan pikemminkin voidaan määritellä vaihteluväli, johon nykyinen arvostus osuu.

Sinun tulisi soveltaa tähän hintaluokkaan turvamarginaalia riskinottohalukkuutesi mukaan. 

Joten älä odota tarkkaa hintaa, kukaan ei voi määrittää sitä osakkeelle. Käyvän arvon ennustuspalveluita on kuitenkin olemassa, lähes jokaisella suurella osakehakusivustolla on sellainen, olen koonnut ne alle. Jos kuitenkin haluat hyvän osaketukipalvelun, sinun kannattaa tilata The Falcon Method (Falcon-menetelmä), siellä analysoiduille osakkeille on annettu lähtöhinnat. Olen pyöristänyt alla olevat arvot ensimmäiseen kokonaislukuun pyöristyssääntöjen mukaisesti.

• Peter Lynch: 160 USD
• Aamutähti: 125 USD
• Gurufokus: 123 USD
• AlphaSpread, perustapaus: 135 USD (102–194 USD pahimman ja parhaan vaihtoehdon välillä, mikä on valtava ero)
• SimplyWallst: 183 USD
• Valueinvesting.io: 104 USD
• Wall Streetin arviot: 90–127 = 108.5 USD (perustuu Alphaspreadiin)

Keskihinta (perustuu 6 arvioon): 134 USD (32 % aliarvostusta)

TROW on selvästi aliarvostettu, mutta syynä tähän on sen epävarma tulevaisuus. Vaikka hallinnoitavien varojen kasvu kompensoi marginaalipaineita ja nettovirtoja, markkinoiden laskusuhdanteessa hallinnoitavien varojen määrän väheneminen vetää alas tuloja, ja siten ulosvirtaukset ja hallinnoitavien varojen väheneminen yhdessä asettavat yhtiön vielä huonompaan asemaan, mikä on suurin piirtein markkinoiden tämänhetkinen hinnoittelu. En sano, että TROW on putoava veitsi, mutta jos he eivät pysty kääntämään nettovirtojen trendiä, yhtiö on aina halvempi sen markkina-asemansa heikkenemisen verran.

---

Tärkeimmät uutiset ja viimeinen vuosineljännes

Tässä osiossa tarkastelen, mitä tapahtui viimeisellä neljänneksellä ja oliko merkittäviä uutisia/tapahtumia. Jos yhtiö raportoi puolivuosittain, tarkastelimme tätä ajanjaksoa.

---

T. Rowe Price Group, Inc. 2024 Neljäs neljännesvuosittainen raportti Tämän perusteella yhtiön taloudellinen tulos oli suhteellisen vahva. Alla tiivistän tärkeimmät luvut ja johdon asenteen.

T. Rowe Price Groupin (TROW) taloudelliset tunnusluvut 2024 Q4

• Nettotulot: 7.1 miljardia Yhdysvaltain dollaria, mikä on 9.8 prosenttia enemmän kuin edellisenä vuonna, jolloin se oli 6.5 miljardia Yhdysvaltain dollaria.
• Sijoitusneuvonnan palkkiot: Ne kasvoivat 12.1 prosenttia 6.4 miljardiin Yhdysvaltain dollariin edellisvuoden 5.7 miljardista dollarista.
• Käyttökustannukset: Ne olivat yhteensä 4.8 miljardia Yhdysvaltain dollaria, mikä on 6.4 prosenttia enemmän kuin edellisenä vuonna, jolloin vastaava luku oli 4.5 miljardia Yhdysvaltain dollaria.
• Liikevoitto: Se kasvoi 17.5 prosenttia 2.3 miljardiin Yhdysvaltain dollariin edellisvuoden 2 miljardista dollarista.
• Nettotulot: 2.1 miljardia Yhdysvaltain dollaria, mikä on 17.4 prosenttia enemmän kuin edellisenä vuonna, jolloin se oli 1.8 miljardia Yhdysvaltain dollaria.
• Laimennettu osakekohtainen tulos (EPS): 9.15 Yhdysvaltain dollaria verrattuna edellisen vuoden 7.76 Yhdysvaltain dollariin, mikä on 17.9 prosentin nousu.
• Hallinnoitavat varat (AUM): 1.6 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, mikä on 11.2 % enemmän kuin edellisenä vuonna, jolloin se oli 1.44 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria.
• Kassavirta (netto ulosvirtaus): -4.2 miljardia Yhdysvaltain dollaria, kaksinkertainen edellisvuoteen verrattuna, joten suuntaus on paraneva.

• Yhtiön johto suhtautuu tulevaisuuteen optimistisesti ja painottaa positiivisia tuloksia ja kasvumahdollisuuksia. Rob Sharps, yhtiön toimitusjohtaja, korosti:
  "Vaikka tiemme positiivisiin virtoihin ei ole suoraviivainen, odotamme vuoden 2025 olevan parempi kuin viime vuonna. Rakennamme vauhtia, ja nämä onnistumiset ovat osoittimia siitä, että olemme menossa oikeaan suuntaan."
• "Olen optimistinen, että jatkamme positiivisten virtojen tiellä ja olemme vauhdissa vähentämään edelleen ulosvirtauksia tänä vuonna." Rob Sharps, 2024 Q4

Talousjohtaja Jen Dardis lisäsi:
"Taseemme on edelleen vahva, ja palautimme osakkeenomistajille yli 1.4 miljardia dollaria vuonna 2024." Jen Dardis, 2024 Q4

Johto on kaiken kaikkiaan optimistinen yhtiön taloudellisen aseman ja tulevaisuudennäkymien suhteen ja korostaa vahvaa tasetta ja merkittäviä tuottoja osakkeenomistajille. Tämä on sinänsä totta, mutta aiemmin käsitellyt ongelmat ovat edelleen olemassa.

----T. Rowe Price Group, Inc:n asiakasvarojen nettomääräinen ulosvirtaus oli 43.2 miljardia dollaria viimeisimmällä tilikaudella. Tämä on merkittävä parannus vuoteen 2023 verrattuna, jolloin nettoulosvirtaus oli lähes kaksinkertainen.

Seuraava neljännesvuosiraportti: 2025.04.24

---

Muita mielenkiintoisia faktoja T. Rowe Price Groupista

Kaikki, mikä on jätetty pois edellisistä tai jos on jokin erityinen KPI - avainindikaattori - tai käsite, joka kaipaa selitystä, se on myös sisällytetty tähän.

KPI - Key Performance Indicator

Hallinnoitavat varat (AUM): Hallinnoitavana olevien varojen määrä. Rahastot jaetaan yleensä luokkiin: aktiivisiin, passiivisiin, osake-, joukkovelkakirja- tai yhdistelmärahastoihin jne. Myös tämän rakenne on tärkeä, esim. TROW ei onnistunut kanavoimaan rahaa aktiivisiin osakerahastoihinsa (negatiivinen, joten näemme ulosvirtauksia).
Nettotulot ja -ulosvirtaukset: Kassavirran suunta. TROW:n tapauksessa kassavirtaa on ollut nettomääräisesti noin 10 vuoden ajan.
Säilytysprosentti: Asiakaspysyvyyden mittari mittaa, kuinka moni asiakas tai käyttäjä pysyy uskollisena yritykselle, palvelulle tai tuotteelle tietyn ajanjakson ajan. Tämä on erityisen tärkeää asiakastyytyväisyyden ja yrityksen pitkän aikavälin kannattavuuden kannalta.
Vaihtuvuusprosentti: Asiakaspoistumaprosentti on mittari, joka mittaa, kuinka monta asiakasta tai käyttäjää on lopettanut ostoksen, tilauksen tai palvelun käytön tietyn ajanjakson aikana. Se on vastakohta asiakaspysyvyydelle ja sillä on ratkaiseva rooli liiketoiminnan kestävyyden arvioinnissa.

---

T. Rowen hintaryhmän (TROW) yhteenveto

Analyysin yhteenveto, opetusten tekeminen.

---

Mielestäni TROW on tyypillisesti yritys, joka muistuttaa härkää, jonka härkätaistelijat hitaasti mutta varmasti vuotavat kuiviin. Se nousee joskus, kun yleisö hieman innostuu, mutta sen pitkän aikavälin kohtalo on vähintäänkin kyseenalainen. Koska se on kärsinyt nettovirtauksista 10 vuoden ajan – mutta hallinnoitavien varojen määrä kasvaa jatkuvasti – ei ole kovin selvää, mikä aiheuttaisi tämän trendin kääntymisen. Voitaisiin tietysti sanoa, että näitä ongelmia oli olemassa vuonna 2021, jolloin osakekurssi oli noin 220 USD ja hallinnoitavien varojen määrä 1.69 biljoonaa USD – nyt lähes sama, 1.61 biljoonaa USD – mutta osakekohtainen tulos oli paljon korkeampi, kuten alla olevasta kuvasta näkyy:

Palatakseni perusasioihin, TROW joutuu ennemmin tai myöhemmin vaikeaan tilanteeseen, sillä jos ulosvirtaus jatkuu, sen pysäyttäminen voidaan joko ratkaista yritysostoilla tai ei ollenkaan. Markkinat hinnoittelevat tämän, minkä vuoksi hinta laskee. Tämä ei ole putoava veitsi, mutta siitä voi helposti tulla sellainen, jossa hinta seuraa yrityksen perustavanlaatuista heikkenemistä. Se on sääli, koska sen mittarit ovat erittäin hienoja, mutta mielestäni tarvitaan ääretöntä vakaumusta – vakaumusta, joka on yksi sijoittamisen tärkeimmistä sanoista – pitkällä aikavälillä, jotta tämä trendi kääntyisi.

---

Usein kysytyt kysymykset (FAQ)

Minkä välittäjän minun pitäisi valita osakkeiden ostamiseen?

Välittäjän valinnassa on otettava huomioon useita näkökohtia – kirjoitamme tästä täydellisen artikkelin – mutta haluan korostaa muutamia, jotka ovat harkitsemisen arvoisia:

• koko, luotettavuus: Mitä suurempi välittäjä, sitä turvallisempi se on. Jolla on pankkitausta – Erste, K&H, Charles Schwab jne. – se on vielä parempi, ja tunnetut välittäjät ovat tyypillisesti luotettavampia.
• menot: Välittäjillä on erilaisia ​​kuluja, kuten tilinhoitomaksu, salkkumaksu – joka on pahin kustannus – osto-/myyntimaksu ja valuutanvaihtokulu (jos USD:tä ei ole talletettu välitystilille).
• Välineiden saatavuus: Sillä ei ole väliä, millä välittäjällä on mikäkin markkina-alue saatavilla, tai lisäävätkö he tietyn instrumentin pyynnöstä ja kuinka nopeasti.
• tilin tyyppi: käteis- tai marginaalitili, jälkimmäistä voidaan käyttää vain optioihin. Unkarin verovelvollisille TBSZ-tili on tärkeä, mutta myös muiden maiden kansalaisilla on tarjolla erityisvaihtoehtoja – kuten amerikkalainen 401K-eläkesäästötili – joita välittäjä joko tukee tai ei tue.
• pinta: yksi aliarvostetuimmista puolista, mutta se voi olla valtava haitta. Jokainen, jolla on ollut tili nykyään lakkautetulla unkarilaisella välittäjällä Random Capitalilla, tietää, miltä tuntuu työskennellä 90-luvulta peräisin olevan käyttöliittymän parissa. Ersten järjestelmä on surkean hidas, Interactive Brokers vaatii ilmailualan tutkinnon ja LightYear uskoo yksinkertaisiin mutta moderneihin ratkaisuihin.

Edellä mainitun perusteella suosittelen Interactive Brokers -tiliä, koska:

• maailman suurin välittäjä vahvalla taustalla
• Siinä on saatavilla miljoonia instrumentteja, ja yksi osake on usein listattu useilla markkinoilla – esim. sekä alkuperäisiä että ADR-osakkeita saatavilla
• az Interaktiiviset välittäjät alennusvälittäjä, heillä on markkinoiden alhaisimmat hinnat
• voit linkittää Wise-tilisi heihin, josta voit nopeasti siirtää rahaa
• Morningstarin analyysit ovat saatavilla ilmaiseksi perusvalikoimassa (hyvä analyyseihin)
• EVA-kehystiedot ovat saatavilla perusvalikossa (hyödyllinen analyysin kannalta)
• heillä on sekä käteis- että marginaalitilit, Unkarin kansalaiset voivat avata TBSZ:n
• voit käyttää kolmenlaisia ​​käyttöliittymiä: verkko- ja tietokonesovellusta sekä puhelinsovellusta

---

Mitä tietolähteitä käytit osakkeiden analysointiin?

Määrälliseen analyysiin käytämme pääasiassa erilaisia ​​osakeseulontasivustoja, ja laadulliseen analyysiin yritysraportteja ja muita analyysejä, kuten Substack-kanavaa, Business Breakdowns -podcasteja ja vastaavia lähteitä.

---

Millä on väliä: arvo vai laatu?

Vastaus on molemmat, mutta laatu on tärkeämpää. On paljon parempi ostaa erittäin laadukas yritys kohtuulliseen hintaan kuin ostaa halvan mutta huonolaatuisen yrityksen osakkeita.

---

Mikä on paras aika ostaa osakkeita?

Minimiaika on viisi vuotta, mutta kannattaa harkita aikajännettä kymmenestä vuodesta äärettömyyteen. Lähestymistapamme on tyypillinen "osta ja pidä", jossa painotetaan valintaa, ja sitten pyrimme pitämään osakkeet mahdollisimman pitkään, mikä vaatii vakaumusta. Annamme harvoin periksi, varsinkin jos koemme, että esittämämme teesi on horjunut tai jos olemme tehneet virheen.

---

Kumpi on parempi: yksittäiset osakkeet vai ETF:t?

Tässä asiassa ei ole totuutta. Markkinoiden seuraaminen S&P 500 ETF:llä on erittäin helppoa, ja se kannattaa tehdä aloittelijoille, koska se onnistuu pienellä tiedolla ja harjoittelulla. Yksittäisten osakkeiden analysointi vaatii 30–50 tuntia yritystä kohden, joten emme suosittele sitä kenellekään, joka ei siitä pidä.

---

Pidätkö osakkeita TBSZ-tilillä?

Kyllä. Unkarin kansalaisena veroetu perinteiseen käteistiliin verrattuna on niin suuri, että uusi TBSZ-tili kannattaa avata joka vuosi, jolloin myös rahan nostaminen ratkeaa (mutta jos et halua nostaa sieltä mitään, voit jatkaa näitä)

---

Miksi et määritä analyyseissäsi tiettyä ostohintaa osakkeille?

Emme aseta ostohintoja useista syistä: ensinnäkin siksi, että yrityksen arvoa ei voida laskea tarkasti. Toisaalta, koska emme voi antaa sijoitusneuvontaa, näitä analyysejä tehdään vain muiden päätösten tueksi. Siksi käytämme muiden palveluiden käyvän arvon arvioita sekä jonkin verran turvamarginaalia. Viime kädessä uskomuksesi ratkaisevat, kuinka paljon yritys on sinulle arvoinen.

---

Kumpi osakekurssi nousee tai laskee?

Kukaan ei tiedä, koska ei ole olemassa taikaluokaa, joka sen kertoisi. Se voi perustua matemaattisiin todennäköisyyksiin. Korkealaatuisten yritysten osakekurssi nousee pitkällä aikavälillä, koska niillä on kasvava liikevaihto, ne pystyvät sijoittamaan tuotetun kassavirran uudelleen liiketoimintaan ja niillä on korkea sisäinen arvonluonti. Mutta lyhyellä aikavälillä – muutamassa vuodessa – markkinat ja valuuttakurssi voivat liikkua minne tahansa.

---

Laki- ja vastuulausunto (eli vastuuvapauslauseke): Artikkelini sisältävät henkilökohtaisia ​​mielipiteitä, ja kirjoitan niitä yksinomaan omaksi viihteeksi ja lukijoideni iloksi. The iO ChartsSivustolla esiintyvät artikkelit EIVÄT käsittele sijoitusneuvontaa millään tavalla. En ole koskaan halunnut, enkä halua, enkä todennäköisesti halua tulevaisuudessakaan. Tässä annetut tiedot ovat vain tiedoksi, eikä niitä tule tulkita tarjoukseksi. Mielipiteen ilmaisua EI tule pitää takuuna rahoitusvälineiden myymisestä tai ostamisesta missään muodossa. Olet YKSIN vastuussa tekemistäsi päätöksistä, kukaan muu, enkä minä, ota riskiä.