Se on monimutkainen aihe, mutta onneksi kenenkään ei tarvitse olla tilintarkastaja, kirjanpidon ammattilainen tai veroasiantuntija ymmärtääkseen sitä. Tavoitteena ei ole se, vaan tarjota näkemystä yritysdataan, jota voidaan käyttää osakkeiden analysointiin. Tietysti voit ostaa osakkeen, koska sillä "on hyvä tarina", mutta sitä kutsutaan spekulaatioksi. Voit käyttää myös teknistä analyysia, jossa tarkastellaan osakekurssien liikettä. Fundamentaalinen analyysi on yrityksen taloudellisten tietojen tutkimista, ja tämä edellyttää tasetta ja tuloslaskelmaa, jotka yritysten on julkaistava neljännesvuosittaisissa tai vuosikertomuksissaan.
Taseen ja tuloslaskelman analysoinnin tarkoituksena on muun muassa selvittää, voidaanko yrityksen tietojen perusteella sen toimintoja ja prosesseja ylläpitää ja tuloksia parantaa. Sinun on saatava vastaus siihen, paranevatko indikaattorit, kasvaako kannattavuus, luodaanko arvoa jne. Lyhytaikaisten vaihteluiden, manian ja paniikin kausien lisäksi yrityksen tuloksentekokyvyn ja sen osakekurssin välillä on positiivinen suhde. Jos markkinat arvioivat yrityksen menestyvän, tämä yleensä heijastuu osakekurssin nousuna. Hyvässä tapauksessa tämä näkyy myös tase- ja tuloslaskelmaluvuissa.
Tase ja tuloslaskelma: Mistä löydän tiedot?
Käytän merkittäviä yksinkertaistuksia tehdäkseni aiheesta helpommin ymmärrettävän, joten pyydän auktorisoituja kirjanpitäjiä lukemaan artikkelin tämä mielessä pitäen.
Yleensä taseen ja tuloslaskelman yhteydessä aloitetaan käsitteiden selityksellä. En kuitenkaan aloita siitä nyt, koska haluaisin lukijan seuraavan koko ajatuskulkua kanssani. Ja tähän tarvitaan tietolähteitä, muuten taseen ja tuloslaskelman aihe rappeutuu vain käsittämättömäksi käsitejoukoksi.
Jokaisella maalla on oma järjestelmänsä taloudellisten raporttien tallentamiseen ja julkaisemiseen. Esimerkiksi Unkarissa yritysten taloudelliset tiedot ovat julkisia ja sähköiset raportit ovat saatavilla oikeusministeriön verkkosivuilla:
- sähköiset raportit
- esimerkki: MOL Oyj julkinen raportti
Ulkomaiset tietolähteet
Tietoa amerikkalaisista yrityksistä löytyy monista paikoista, on lukemattomia tähän erikoistuneita sivustoja, listaan tässä joitakin käyttämiäni:
- Edgarin tietokantaYhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomission (SEC) verkkosivusto, jonne Yhdysvaltain pörssissä listattujen yhtiöiden on virallisesti ladattava tilinpäätöksensä. Sieltä löytyy toki myös muuntyyppisiä asiakirjoja, kuten joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskua ja johdon muutoksia koskevia tietoja. 10-Q-merkintä kattaa neljännesvuosiraportit ja 10-K-merkintä vuosiraportit.
- Investopedia: ei niinkään tiedon tarjoaja, vaan pikemminkin eräänlainen sanasto, joka selittää erilaisia lyhenteitä ja teknisiä termejä. Monissa tapauksissa on myös videoselityksiä, mikä helpottaa ymmärtämistä huomattavasti.
- iO ChartsMinun ei tarvitse selittää, miksi se lisättiin listaan. Pointtina ovat kaaviot, joista trendi on luettavissa yhdellä silmäyksellä. Visuaalisesti harjaantuneen silmän on usein helpompi käsitellä näkemäänsä, ja se täydentää hyvin pelkkiä numeroita.
- Fiscal.ai: markkinoiden paras osakevalintasivusto, jossa on suhteellisen ystävällinen hinnoittelu. Se osaa piirtää upeita kaavioita, joita käytän mm. iO Charts osakeanalyysejä varten.
- Gurufocus: tarjoaa raa'an määrän dataa, ja nämä voi ladata XLS- ja PDF-muodossa. Sivustoa on vaikea käyttää, siihen täytyy tottua, ja heidän premium-palvelunsa on melko kallis.
- MorningstarMainitsen tämän, koska Interactive Brokersin asiakkailla on vapaa pääsy Morningstarin analyyseihin, jotka sisältävät taloudellista dataa.
- finviz: vaikka se ei tarjoa kassavirtatietoja, se tarjoaa paljon indikaattoreita, siinä on joitain lisäominaisuuksia ja se on täysin ilmainen.
Kaiken kaikkiaan mielestäni taseiden ja tuloslaskelmien osalta ei ole oikeastaan yhtä sivua, josta kaikki tarvittavat tiedot olisivat saatavilla. Ei vähiten siksi, että eri indikaattoreiden määrä on lähes loputon.
Tase ja tuloslaskelma: mistä on kyse ja mihin sitä käytetään?
On tärkeää huomata, että kun tase ja tuloslaskelma tulevat esiin, tässä artikkelissa ne mainitaan yksinomaan yritysanalyysin yhteydessä. Tarkastelen erityisesti osakemarkkinasijoittajien näkökulmia kirjanpitäjän tai laskentatoimen lähestymistavan sijaan.
Niille, jotka haluavat analysoida yrityksiä, suosittelen lämpimästi Thomas R. Ittelsonin kirjaa (Thomas R. Ittelson - Tilinpäätökset: vaiheittainen opas talousraporttien ymmärtämiseen ja luomiseenSe on melko vaikealukuinen teos, mutta sen läpikäyminen kerran kannattaa.
Tase ja tuloslaskelma ovat tärkeitä, koska pystyt tekemään tietoon perustuvia päätöksiä vain, jos sinulla on tietoa yrityksestä. Se on fundamentalististen sijoittajien linkkuveitsi, "sanasto", josta voit lukea yrityksen ytimen. Ilman sitä sinun pitäisi valita yritysten välillä sokkona. Koska teet osakkeisiin liittyviä sijoituspäätöksiä vähintään 5–10 vuodeksi, taseen ja tuloslaskelman tulkinta on olennaista. On selvää, että jos spekuloit tai harjoitat päivänsisäistä kauppaa, taustalla olevat perustekijät ovat sinulle merkityksettömiä.
Mikä on kirjanpitotase?
Tase on asiakirja, joka kirjaa yrityksen varat. Wikipedian määritelmän mukaan: "Kirjanpitotase on selvitys, joka osoittaa yrityksen varojen (varojen) koostumuksen ja näiden varojen (velkojen) rahoituslähteen tiettynä ajankohtana."
Tase koostuu kahdesta osasta: velkapuolesta ja varatusta. Ensimmäinen osa kertoo, mistä rahat tulevat, mikä voi olla omaa pääomaa, velkaa, osakeantia jne., ja jälkimmäinen kertoo, mihin rahat on käytetty. Sitä kutsutaan taseeksi, koska näiden kahden on oltava tasapainossa. Varat-puoli on nimeltään varat, kun taas velkapuoli on nimeltään velat ja oma pääoma, joka on saatavien ja oman pääoman summa. Velka- ja varat-puolen on vastattava toisiaan, ja ne pohjimmiltaan osoittavat nykytilanteen.
Mikä on tuloslaskelma?
Tuloslaskelma näyttää tietyn ajanjakson tuottojen ja kulujen välisen erotuksen. Jos se on positiivinen, yritys tekee voittoa, jos se on negatiivinen, se tekee tappiota. Voin muotoilla sen myös näin: tuloslaskelma antaa tietoa yrityksen kyvystä tuottaa voittoa. Sijoittajat tyypillisesti määrittävät tämän tiedon laskemalla erilaisia taloudellisia tunnuslukuja. Älä huoli, meidän tasollamme ei ole suurta matematiikkaa takana, vaan tiedon tarjoajat yksinkertaisesti palauttavat lasketut arvot sinulle.
Löydät lähes aina taloustietoja taloustiedot-välilehden alta, tase on tase ja tuloslaskelma on tuloslaskelma. Haluan tässä kiinnittää huomiosi siihen, että usein törmäät eri tietoihin eri datasivustoilla. Tämä voi olla erityisen ongelmallista, jos ne laskevat monimutkaisia kaavoja, koska tässä tapauksessa tiedot voivat vääristyä eksponentiaalisesti. Tarkista AINA luvut useista lähteistä, älä koskaan luota yhden sivuston tietoihin.
Taseen ja tuloslaskelman käyttö
Katsotaanpa esimerkkiä taseesta ja tuloslaskelmasta, mutta ennen kuin aloitat analyysin, haluaisin kiinnittää huomiosi muutamaan asiaan, koska asiat voivat olla hämmentäviä:
- Mihin aikakauteen numerot viittaavat? On tärkeää nähdä, tarkasteletko vuosi- vai neljännesvuosittaista erittelyä. Jotkut yritykset, kuten verotukseen liittyvät yritykset, kuten H&R Block (HRB), keräävät suurimman osan tuloistaan yhden vuosineljänneksen aikana. Syklisten alojen yritysten luvut vaihtelevat useamman vuoden taloudellisen ajanjakson aikana. Tyypillisesti nämä ovat teollisuus- tai kaivosteollisuuden yrityksiä.
- Kuinka monelta vuodelta dataa on saatavilla. Paremmat datan tarjoajat tarjoavat dataa 20–30 vuoden takaa ja veloittavat siitä maksun. Tämä on tärkeää, koska se on ainoa tapa arvioida trendejä.
- Mitä sarakkeen otsikossa lukee. On tärkeää, että numeerinen arvo on se luku, jonka näet tietyllä rivillä, tuhat, miljoona, miljardi, ja myös valuutta, jossa se on annettu.
- Sulkeissa olevat arvot edustavat negatiivisia lukuja. Tietyt asiat pitäisi poistaa, ei lisätä.
Toinen yleinen ongelma on, että jotkut yritykset ovat listattuina useissa pörsseissä, mikä tarkoittaa, että voit nähdä niiden tiedot eri valuutoissa. Hyvä esimerkki tästä on Evolution Gaming, jota myös analysoin (Evolution AB -analyysi), joka on listattu sekä Ruotsin että Yhdysvaltain pörsseissä. Ensimmäisessä tapauksessa luvut esitetään Ruotsin kruunuina (SEK) ja jälkimmäisessä tapauksessa Yhdysvaltain dollareina (USD). Koska 1 USD on noin 10 SEK, lukuja on erittäin helppo tulkita väärin ja tehdä suuruusluokkavirhe.
Taseen ja tuloslaskelman tulkinta
Alla oleva kuva näyttää Evoluting AB:n (EVVTY) taseen ja tuloslaskelman varat ja velat. Valitettavasti se ei mahtunut kuvaan, mutta kuten aiemmin mainitsin, kokonaisvarat sekä oma pääoma ja velat ovat samat eli 5964.8 miljoonaa USD, joten tase on edelleen tasapainossa.
💡Jotta toiminnan ymmärtäminen olisi helpompaa, annan yksinkertaisen esimerkin. Evolution AB (EVVTY) ostaa auton, jotta IT-asiantuntijat voivat käydä jokaisessa kohteessa. Auto maksaa 20000 20000 USD. Kirjanpidon näkökulmasta auton ostohinta vähennetään käytettävissä olevista käteisvaroista omaisuuspuolella, kun taas auto lisätään omaisuuspuolen varastokategoriaan samalla summalla. Toisin sanoen olemme vaihtaneet kaksi omaisuuserää. Tilanne olisi erilainen, jos yritys ostaisi auton luotolla, jolloin lähdepuolella näkyisi XNUMX XNUMX USD:n laina, kun taas auto näkyisi omaisuuseränä omaisuuspuolella. En käy läpi jokaista riviä, vaan korostan vain tärkeimmät asiat.
varat
- Käyttöomaisuus: Yrityksen toimintaa pitkällä aikavälillä, yli vuoden, palvelevat varat. Esimerkkejä ovat tuotantolinjat, tehdasrakennukseen kuuluva maa, sillä olevat kiinteistöt, ajoneuvot jne.
- Aineettomat hyödykkeet: On olemassa aineellisia hyödykkeitä, joihin menet ja nappaat ne, ja aineettomia hyödykkeitä, jotka ovat päinvastaisia. Ne palvelevat yrityksen toimintaa suoraan ja pysyvästi eivätkä ole luonteeltaan taloudellisia. Esimerkiksi: henkiset tuotteet, kuten tietotaito, patentit, ohjelmistot, liiketoiminta tai liikearvo jne.
- Lyhytaikaiset varat: Yrityksen tuotantosyklin aikana lyhyellä aikavälillä vaihdettavat varat eli lyhytaikaiset varat. Nämä voivat olla käteistä tai vastaavia lyhytaikaisia instrumentteja, kuten varastoja, saatavia ja niin edelleen, mutta voit lukea tähän kuuluvat erät taseen yksittäisiltä riveiltä.
📌Käytännön esimerkki: Aineettomien hyödykkeiden osalta on käsiteltävä liikearvoa, kuten asiakasuskollisuutta, brändiarvoa, markkinaosuutta ja johtamisosaamista, eli omaisuuseriä, joihin ei voida koskea tai tehdä poistoja (esimerkiksi ohjelmisto on myös aineeton hyödyke, mutta siitä voidaan tehdä poistoja). Korkea liikearvo on usein ongelma, kun yritys tekee liian monta yritysostoa, joista se maksaa paljon enemmän kuin käypä arvo. Tällaisissa tapauksissa liikearvo poistetaan, mikä on merkittävä arvonmenetys osakkeenomistajan näkökulmasta.
Yllä olevassa kuvassa näkyy AT&T Inc:n (T) liiketoiminnan ja liikearvon muutos. Yhtiö, jonka markkina-arvo on 200 miljardia Yhdysvaltain dollaria, laski liiketoimintansa ja liikearvon arvoa 146 miljardista Yhdysvaltain dollarista 68 miljardiin Yhdysvaltain dollariin kolmessa vuodessa, mikä tarkoittaa 78 miljardin Yhdysvaltain dollarin laskua! Se on yli kolmannes yhtiön arvosta, eikä ole sattumaa, että myös osakekurssi romahti tuolloin.
Velat ja oma pääoma
- Oma pääoma: Yhtiön perustamisen yhteydessä omistajien maksama tai pääoman korotuksen yhteydessä tai osakkeiden liikkeeseenlaskusta saatu määrä. Vastineeksi osakkeiden ostamisesta sijoittaja saa omistusosuuden yhtiöstä. Tähän sisältyvät myös edellisten vuosien voittojen kertyneet voittovarat (jotka voivat olla negatiivisia).
- Pitkäaikaiset velat: Käyttöomaisuuden vastine on kaikki velat, jotka erääntyvät yli vuoden kuluttua.
- Lyhytaikaiset velat: Lyhytaikaisten varojen vastaeränä ovat alle vuoden mittaiset tai erääntyvät saamiset.
📌Käytännön esimerkki: Pitkäaikaiset velat ovat käytännössä velkaa. Valitettavasti markkinoilla toimii paljon zombie-yrityksiä, joilla on valtavat velat, kuten puhelinyhtiöt, öljysektori, mutta jopa lääkeyhtiöt kärsivät tästä tilanteesta. Tämä on erittäin vaarallista, koska taantumassa, kun tulot ehtyvät, velka on joka tapauksessa maksettava, ja korkoympäristö muuttuu usein tällöin. Ja velan jälleenrahoittaminen korkeammalla korolla on vaikeaa, mikä on jo johtanut monien yritysten kaatumiseen.
Yllä olevassa kuvassa näkyy Exxon Mobilen (XOM) velka. Vuoden 2020 taantuma on COVID-pandemian sulkeutumisaikaa. Olen kirjoittanut öljy-yhtiöistä useita kertoja, mutta luvut osoittavat hyvin selvästi, kuinka velka on kasvanut pilviin ja liikevaihto romahtanut. Olen sisällyttänyt kaavioon myös nettovelan suhteen käyttökatteeseen (EBITDA), josta keskustellaan myöhemmin. Nämä löytyvät tietenkin myös yrityksen taseesta ja tuloslaskelmasta.
Tuloslaskelman rivit
Tuloslaskelma sisältää aina edellisen vuoden tulokset. Usein näytetään myös muutos edelliseen vuoteen verrattuna, yleensä prosentteina. Kuvassa näkyvässä Evolution AB:n (EVVTY) tuloslaskelmassa rivit ovat seuraavat:
- Tulot: Yrityksen kokonaisliikevaihto. Tämä jaetaan yleensä edelleen eri osiin – esim. liikevaihdon kasvu, kustannukset liikevaihtoa kohden jne. Kaikkien kustannusten vähentäminen antaa sinulle liiketoiminnan voiton.
- Liikevoitto: Myös myynti- ja markkinointikulut, hallintokulut, tutkimus- ja kehityskulut sekä muut toimintakulut on vähennettävä bruttovoitosta.
- Voitto ennen veroja (EBIT): Englanniksi EBIT, yleensä verokanta ilmoitetaan myös erittelyssä, näiden kahden erotus on kuluvan vuoden/vuosineljänneksen voitto verojen jälkeen.
- Liiketoiminnan kulut: Yrityksen toimintaan liittyvät kokonaiskustannukset. Nämä voivat koostua monista asioista, kuten henkilöstö- tai kiinteistökustannuksista, poistoista, tutkimus- ja kehityskustannuksista jne. Tämä on pohjimmiltaan erittäin hyvä indikaattori yrityksen kustannusrakenteesta.
- Korkokulut: Kuvio näyttää niin alhaisia lukuja, että yrityksellä ei ole käytännössä lainkaan velkaa.
Data-analytiikkasivustot näyttävät yleensä myös kaikenlaisia muita mittareita, kuten osakekohtaisen tuloksen, kassavirran, osingot ja erilaiset tuottoluvut. Pääkategoriat voidaan jakaa edelleen alakategorioihin, jos olet kiinnostunut, voit tutustua esimerkiksi Finchat.io:hon.
📌Käytännön esimerkki: Voit laskea katteet yllä olevista luvuista. Miksi katteet ovat tärkeitä? Koska ne osoittavat, kuinka tehokkaasti yritys pystyy hinnoittelemaan toimintansa ja kuinka paljon pääomaa se tarvitsee liiketoimintansa ylläpitämiseen. Mitä korkeammat katteet, sitä parempi. Korkeat voittomarginaalit ovat hyödyllisiä myös korkean inflaation aikoina, koska jos yritys ei voi siirtää kustannuksia kuluttajille, sen on katettava ne. Yritykset, joilla on vahva kilpailuetu, luonnollisesti siirtävät ne eteenpäin, mutta jos eivät, on erittäin tärkeää, että sen on katettava 5 %:n inflaatio 100 %:n tai 30 %:n bruttokatteesta. Tärkeitä ovat myös nettokate verojen jälkeen ja vapaa kassavirta (FCF). Ensimmäinen osoittaa, kuinka paljon rahaa yrityksellä on jäljellä verojen jälkeen, ja jälkimmäinen osoittaa, kuinka paljon käteistä sen on tuotettava.
Pohjimmiltaan pyrin aina valitsemaan sijoituskohteiksi toimialan yrityksiä, joilla on korkeammat katteet kuin kilpailijoillaan. Toisin sanoen tasetta ja tuloslaskelmaa voidaan käyttää yrityksen laadun määrittämiseen ja pitkällä aikavälillä lisätuottojen eli rahan tuottamiseen.
Mitä voidaan lukea taseen ja tuloslaskelman riveistä?
Nyt kun olet perehtynyt teoreettisiin perusteisiin, olisi hyvä tietää, mihin tämä kaikki on hyväksi. Pääasiassa tiettyjen asioiden havaitsemiseen lausunnoissa. Pohjimmiltaan sinun on kiinnitettävä huomiota trendiin, ei ole olemassa kiistattomia totuuksia, mutta jos luvut osoittavat jatkuvasti huonompaan suuntaan tai jotkin indikaattorit ovat liian korkeita tai liian matalia, sinun pitäisi olla epäileväinen. Katsotaanpa joitakin esimerkkejä yllä olevasta.
Kassan saldon kasvattaminen: Jos rahaa on jatkuvasti enemmän, se on hyvä merkki, eikö niin? Kyllä ja ei. Jos näet jatkuvaa kasvua kassavirrassa, se tarkoittaa, että yritys on "lypsylehmä", eli se pystyy tuottamaan voittoa ja keräämään siitä saatavaa rahaa. Tämä on miellyttävää siitä näkökulmasta, että yritys on kannattava pitkällä aikavälillä, mutta tälle rahamäärälle pitäisi tehdä jotain. Käteinen voidaan maksaa osinkoina tai sijoittaa uudelleen tuottavaan toimintaan, tai se voi vähentää mahdollisia lainoja. Paljon "ylimääräistä" käteistä voi tasoittaa tietä omien osakkeiden takaisinostolle, mikä voi nostaa hintaa. On kuitenkin myös mahdollista, että yritys ei tiedä, mitä tehdä rahoilla, tai on tekemässä yritysostoa ja siksi kerryttää niitä.
Aineellisten käyttöomaisuushyödykkeiden korkea suhde kokonaisvaroihin: Nämä ovat fyysisiä hyödykkeitä, jotka tyypillisesti listataan merkittäväksi eräksi teollisuusyritysten taseessa. Jos näin ei ole, tähän on aina syy, joka on tarkistettava erikseen. Sama pätee toisinpäin, palveluyrityksen tapauksessa aineettomien hyödykkeiden osuuden tulisi olla korkea.
Korkeat aineettomat hyödykkeet: edellisen vastakohta, kokoelma aineettomia hyödykkeitä, lisenssejä, ohjelmistoja, tavaramerkkejä ja vastaavia. Ohjelmistoyrityksille on aivan luonnollista, että se on korkea, mutta kiinteistönhallintayrityksen kohdalla tarkastelisin, mitä tähän kategoriaan kuuluu.
Tase ja tuloslaskelma: Luotto ja velkaantuminen
Tämä on monimutkaisempi aihe, mutta sen ydin on se, että jos yritys on velkaantunut, se voi merkittävästi heikentää kykyään tuottaa voittoa pitkällä aikavälillä. Lainanotolle on useita syitä. Jos se kattaa päivittäiset toimintakulunsa, se on yleensä suurempi ongelma kuin jos lainaa tarvitaan laajentumiseen tai tehtaan koon kasvattamiseen, se on hyväksyttävämpää. Monet yritykset käyttävät luottoa lähes "pääomavipuvaikutuksena", ne saavat rahaa halvalla alhaisen koron ympäristössä ja käyttävät sitä laajentumisen rahoittamiseen. Yksi mahdollinen tulonlähde on, kun yritys hankkii pääomaa osakkeiden laimentamisen kautta (myymällä osakkeita uusille sijoittajille, mikä vähentää nykyisten omistajien omistusta). On yrityksiä, joissa tämä prosessi on koodattu niiden toimintaan, kuten kiinteistönhoitajat, yleishyödylliset palvelut jne. Tyypillisesti sitä kohtaa yrityksissä, joiden toiminta vaatii investointeja.
On tärkeää ottaa huomioon, milloin ottamasi lainat erääntyvät. Tämä voi tapahtua 10 vuoden kuluttua, ja siihen asti on maksettava takaisin vain korot tai koko summa on maksettava takaisin tietyn vuoden aikana. Yritys voi silti olla kannattava suurella velkaantumisasteella, esim. AT&T (T) on kamppaillut merkittävän velan kanssa jo vuosia, ja onneksi sillä menee hyvin. Vastaesimerkkinä tästä ovat rahastonhoitajat: heidän velkansa on tyypillisesti lähellä nollaa, esim. T. Rowe Price Group (TROW).
📌Käytännön esimerkki: Pidän periaatteessa yrityksistä, joissa nettovelka on negatiivinen, eli käteistä on enemmän kuin pitkäaikaisia velkoja. Tämä tarkoittaa, että yritys voisi maksaa velkansa milloin tahansa, mutta se ei tee niin, koska jostain syystä, esimerkiksi alhaisen korkotason vuoksi, luotto on sille edullinen. Tässä suhteessa rahastonhoitajat ovat erinomaisia, heidän mallinsa on hyvin pääomavaltainen ja he tuottavat paljon käteistä, joten heillä ei ole juuri koskaan velkaa. Kirjoitin tästä analysoidessani edellä mainittua rahastonhoitajaa: TROW-osakeanalyysi
Taloudelliset tunnusluvut, jotka voidaan laskea taseen ja tuloslaskelman perusteella
Olen lisännyt kuvan Finvizistä havainnollistaakseni, kuinka monesta indikaattorista voit valita. Eri osakeanalyysisivustot tarjoavat mielellään kaikenlaisia aggregoituja arvoja, joita kutsutaan pisteiksi, mutta ne eivät silti ennusta tulevaisuutta kovin hyvin. Olen korostanut muutamia laajalti käytettyjä perusindikaattoreita. Mutta verkosta löytyy joka tapauksessa 650 muuta, ja jokainen käyttää sitä, jonka kokee hyödyllisimmäksi.
Kaikkien tällaisten indikaattoreiden perustana on, että sijoittajat todella haluavat tietää yrityksen arvoa eli mikä sen arvo on. Esittelen joitain niistä:
P / E: näyttää yrityksen osakkeen arvon, käytännössä hinta/voitto-luvun. Esimerkiksi jos P/E-luku on 15, se tarkoittaa, että yritys saisi hintansa takaisin 15 vuodessa nykyisillä vakio-, ei-kasvua tuottavilla tuloillaan. Todellisuudessa P/E-lukuun liittyy monia ongelmia, se ei näytä todellista arvonmääritystä, sitä voidaan vääristää esimerkiksi ostamalla takaisin omia osakkeita tai muilla tavoin, eivätkä pankit ja REIT-yhtiöt yleensä käytä sitä. Kirjoitimme tästä ongelmasta yksityiskohtaisesti edellisessä artikkelissa: EPS- ja PE-indikaattoreiden käyttö
Haluaisitko mieluummin jotain muuta P/E-arvon sijaan?
P/B: vertaa yrityksen markkina-arvoa yrityksen kirjanpitoarvoon. Logiikka on samanlainen kuin P/E-luvulle. Jos P/B-luku on 5, osakkeiden kokonaisarvo on viisinkertainen yrityksen kirjanpidossa näkyvään oman pääoman arvoon verrattuna. Tämän tyyppinen mittari on ollut hyödyllinen jo pitkään, ja se voidaan yhdistää myös kenties maailman kuuluisimman sijoittajan, Warren Buffettin, yhteen strategioista, ja se tunnetaan englanniksi nimellä: "Sikari ButtOngelmana on, että merkittävä osa nykyaikaisten palvelu- ja IT-yritysten arvosta koostuu aineettomista hyödykkeistä, minkä vuoksi niitä on vaikea käyttää monien yritysten arvonmäärityksessä.
P / SSamanlainen kuin edelliset mittarit, mutta siinä verrataan yrityksen markkina-arvoa sen liikevaihtoon. Logiikka on sama kuin aiemmin: jos P/S on 10, yritys voi tuottaa 10 vuodessa yhtä paljon liikevaihtoa kuin sen arvo on. On helppo nähdä, ettemme voi tehdä johtopäätöksiä pelkästään liikevaihdosta. Emme esimerkiksi tiedä, onko yritys kannattava, kasvavatko voitot, kuinka tehokkaasti se tuottaa jne.
ROE, ROI, ROA Sijoitetun pääoman tuotto: Jokainen sijoitetun pääoman tuottoluku edustaa yrityksen saavuttamaa tuottoa tietyn taseluokan perusteella. ROE:n tapauksessa se perustuu omaan pääomaan, ROI:n tapauksessa sijoitettuun pääomaan ja ROA:n tapauksessa kokonaisvaroihin. Jos esimerkiksi varat ovat 100 USD ja voitto verojen jälkeen on 10 USD, ROA-luku on 10 % ja niin edelleen.
Velka ja likviditeetti
Velkaantumisindikaattorit: Heillä on taipumus antaa velalle paljon erilaisia arvoja ja luoda niistä suhdeluku. Yksi yritysten suurimmista ongelmista on velkaantuminen. Tämän taakka riippuu merkittävästi korkoympäristöstä, ja on tärkeää, maksetaanko velasta 2 % vai 10 % korkoa. Yksi tällainen suhdeluku on velka/oma pääoma, jossa velan määrää verrataan omaan pääomaan. Toinen on nettovelka/tulos ennen veroja. Nettovelka on vain käteisen vähentäminen velasta.
Likviditeetti-indikaattorit: Likviditeettisuhteet osoittavat yrityksen maksukykyisyyden. Current ratio vertaa lyhytaikaisia varoja lyhytaikaisiin velkoihin. Quick ratio käyttää samanlaista mutta monimutkaisempaa kaavaa, jonka voit nähdä täältä: Nopea suhdeArvoa 1 pidetään yleensä hyvänä; alle 1:n yritys ei pysty kattamaan lyhytaikaisia velkojaan, ja yli 1.5:n yritys ei voi – tai ei halua – tehdä mitään kertyneillä käteisvaroilla.
Haluaisin lisätä muutamia empiirisiä esimerkkejä yllä oleviin indikaattoreihin. Yksi on se, että jotkut osakevalintasivustot näyttävät negatiivisia lukuja, kun taas toiset eivät näytä arvoja ollenkaan. Tämä voi johtua useista asioista, esimerkiksi siitä, että useimmat indikaattorit koostuvat matemaattisista jakolaskuista. Jos nimittäjässä on nolla tai negatiivinen luku, joko jakolaskua ei voida suorittaa tai tulos on merkityksetön.
Missä tase- ja tuloslaskelmatiedoissa voi olla jokin kikka? Mitä poikkeuksia on olemassa?
Ensinnäkin kirjanpito toimii tiettyjen sääntöjen mukaisesti, jotka on asetettu kunkin osavaltion lainsäädännössä. Euroopassa tätä standardia kutsutaan IFRS:ksi ja Yhdysvalloissa GAAP:ksi. Jos tätä standardia ei noudateta, sitä kutsutaan ei-GAAP:ksi. Tämä voi aiheuttaa hämmennystä, ja suurempi ongelma on se, että se, mikä on kirjanpidon näkökulmasta oikein, ei välttämättä ole todellisuudessa hyödyllistä.
Esimerkiksi yrityksen johto voi pidättäytyä voittojen maksamisesta, varsinkin jos johdon palkitseminen on sidottu johonkin voittomittariin. He voivat lykätä kehitystään, mikä voi vahingoittaa yrityksen kannattavuutta pitkällä aikavälillä, mutta parantaa tuloksia lyhyellä aikavälillä. Komponenttien myynnillä on samanlainen vääristävä vaikutus. Esimerkiksi tehtaan myynti näkyy tulopuolella esimerkiksi 5 miljardin dollarin arvoisena. Tämän tehtaan vuotuinen voittoa tuottava kapasiteetti oli 500 miljoonaa dollaria, joka poistettiin kuluvalta vuodelta. Tämä edustaa kertaluonteista 4.5 miljardin dollarin voittoa, joka parantaa nykyisiä lukuja vastineeksi tulevista voittotappioista.
Tase ja tuloslaskelma eivät näytä kaikkea
Kirjanpidon toimintatavasta aiheutuu myös ongelmia. Esimerkiksi kirjanpito ei ota huomioon vaihtoehtoiskustannuksia. Tämä tarkoittaa sijoittajan kannalta sitä, että jos sijoitat rahasi vaihtoehtoon A, menetät vaihtoehdon B tuoton. Jos esimerkiksi avaat kenkäkaupan miljoonalla Yhdysvaltain dollarilla ja se tuottaa 1 tuhatta Yhdysvaltain dollaria, jos sijoitat saman summan esimerkiksi valtion arvopapereihin 100 prosentin korolla, voittosi olisi 6 tuhatta Yhdysvaltain dollaria. Toisin sanoen ero on itse asiassa vain 60 tuhatta Yhdysvaltain dollaria.
On monia yrityksiä, jotka tekevät merkittävää tutkimus- ja kehitystyötä, kuten puolijohdevalmistajat tai lääkeyritykset. Nämä kustannukset kirjataan pois tiettynä tilikautena, vaikka niiden vaikutus voi ulottua vuosien päähän, mutta tämä pätee myös esimerkiksi mainoskampanjan positiiviseen tuottoon. On myös syytä mainita investointien taso. Tämä on ydin siitä, kuinka paljon pääomaa yrityksen on investoitava uudelleen tulevien tulosten saavuttamiseksi.
Tätä ei kirjata samoihin kirjanpitotietoihin kuin tutkimukseen ja kehitykseen käytettyjä summia. Jotkin yritykset joutuvat kuitenkin jatkuvasti kehittämään, esim. Intel (INTC) käyttää vuosittain 20 miljardia dollaria tutkimukseen ja kehitykseen, mutta sama pätee lääkkeiden kehittämiseen, johon kuluu keskimäärin yli 2 miljardia dollaria, ilman mitä lääkeyhtiöt eivät pystyisi ylläpitämään voitontekokykyään.
Yritysten tase ja tuloslaskelma sekä arvonluonti
Käsittelen yritysten arvonluontia vain kappaleen verran. On erittäin tärkeää, miten yritys käyttää tuottamaansa voittoa. Omistajan näkökulmasta on olemassa arvoa luovia ja arvoa tuhoavia toimintoja, ja ilmeisesti ensimmäinen on osakkeenomistajan kannalta hyödyllinen. Tätä on melko vaikea lukea yhdellä silmäyksellä tase- ja tuloslaskelmariveiltä:
- omien osakkeiden takaisinosto: Toisaalta sillä on hintaa nostava vaikutus pitkällä aikavälillä, ja toisaalta takaisinostetuista osakkeista ei tarvitse maksaa osinkoja. Toinen vaikutus on, että se kasvattaa osakekohtaista tulosta, mikä laskee P/E-arvoa, mutta kalliisti toteutetun osakkeen eli yhtiön käyvän arvon yläpuolella käydyn kaupankäynnin tapauksessa omien osakkeiden takaisinosto voi olla myös arvoa tuhoavaa. Tämän tekniikan legendaarinen muoto on halpa takaisinosto, kallis liikkeeseenlasku: Harry Earl Singleton
- osingonmaksu: Yritys voi maksaa osan käteisestä omistajille. Osingoissa on taustalla oleva "mystiikka", että vain yritys on tuottanut sitä, voidaan maksaa ulos, mutta voisin antaa vastaesimerkin. Osingonmaksu voi tietenkin tarkoittaa myös sitä, että yritys ei voi käyttää tuottamiaan rahoja tehokkaasti.
- orgaanista kasvua tai prosessien kehittämistä ja optimointia tukevat investoinnit: Ylimääräistä voittoa voi tuottaa monella tapaa, kuten vähentämällä kustannuksia, optimoimalla prosesseja ja tekemällä kaikenlaisia investointeja. Näiden tehokkuutta on vaikea arvioida nykyhetkessä; tulevaisuus yleensä antaa vastauksen siihen, ovatko ne onnistuneita.
- velan vähentäminen: Yrityksen on hyvä vähentää velkaansa kahdesta syystä. Ensinnäkin se tarkoittaa, että pienemmästä summasta maksetaan vähemmän korkoa, ja toiseksi yritys yleensä lainaa sitä rahoittaakseen arvoa luovia investointeja.
Tase ja tuloslaskelma: osakkeiden takaisinostojen ja osakkeiden laimentumisen kirjanpidollinen miinakenttä
Omien osakkeiden takaisinostot eivät ole yritykselle ilmaisia, koska sen on ostettava ne markkinoilta tiettyyn hintaan, joten ne luonnollisesti sisältyvät taseen ja tuloslaskelman asianmukaisiin riveihin. Omien osakkeiden takaisinostot ovat hyödyllisiä, kun hinta on alhainen, ja osakkeita on laimennettava, kun hinta on korkea.
Osakkeenomistajat rakastavat omien osakkeiden takaisinostoja, koska ne nostavat osakkeen hintaa, sillä monet mittarit lasketaan sen perusteella, kuinka paljon jokin, kuten liikevaihto tai voitto, tulee yhdestä osakkeesta. Yrityksiä, jotka ostavat omia osakkeitaan takaisin laajamittaisesti, kutsutaan usein kannibaaliyhtiöiksi.
📌Käytännön esimerkki: Yhtiön osakkeita voidaan laimentaa paitsi liikkeeseen laskemalla osakkeita, myös antamalla johdolle epärealistista optiokorvausta. Nämä ovat kiinteähintaisia, lunastusoikeudella varustettuja osakepaketteja, jotka luovat lisää osakkeita eli lisäävät osakkeiden kokonaismäärää ja täydentävät siten johdon palkkaa. Miten he peittelevät tämän? Tietenkin ostamalla osakkeita takaisin, ja jos arvo on korkeampi kuin johdon optiokorvaus, se näyttää vain pieneltä osakkeiden takaisinostolta. Se on aina varoitusmerkki, kun näet tämän, hyvä esimerkki tästä on Veeva Systems (VEEV), joka hemmottelee johtajiaan törkeän korkeilla bonuksilla. Voit nähdä prosenttiosuudet prosentteina liikevaihdosta.
💡Sen huomioiminen tuloslaskelmassa on usein hankalaa, yleensä siinä luetellaan liiketoiminnan kulut, kun taas taseessa oman pääoman osuus kasvaa, mutta ei näy omalla rivillään. Rahavirtalaskelmassa se kuitenkin näkyy, joten kannattaa tarkistaa se täältä.
Lue rivien välistä!
Näiden suurin ongelma on se, että niitä on suhteellisen vaikea lukea tase- ja tuloslaskelmatiedoista. Monissa tapauksissa yrityksen uutiset on tarkasteltava erikseen, ymmärrettävä heidän filosofiansa, luettava neljännesvuosiraportit, tarkasteltava heidän velkansa koostumusta, korkorasitusta ja niin edelleen. Mitä johto sanoi ja mitä he salasivat, joten pelkät luvut eivät kerro kaikkea.
Összegzés
Taseen ja tuloslaskelman analysointi on pitkä aihe, mutta olen yrittänyt tiivistää sen ytimen ja tukea sitä esimerkeillä. Fundamenttianalyytikot käyttävät näitä väitteitä yritysten tutkimiseen. Tietenkin he käyttävät myös lukemattomia indikaattoreita, jotka kootaan tuloslaskelman luvuista, olen listannut vain tyypillisiä. Taseen ja tuloslaskelman riveiltä ei kuitenkaan voida lukea elementtejä, ja näihin kannattaa kiinnittää erityistä huomiota. Fundamenttianalyysi ei ole ihmease, mutta viisaasti käytettynä voit muodostaa syvällisemmän kuvan yrityksestä, jonka osakkeita aiot ostaa.
Koska tämä on hyvin kuiva aihe, älä keskity ymmärtämään kaikkea, vaan tunnista vain kaavat. Jos yrityksellä on paljon velkaa, tutki miksi. Jos yrityksellä on omien osakkeiden takaisinosto-ohjelma, mutta osakkeiden määrä ei juurikaan laske, sekin kertoo paljon. Korkea liikevaihto, mutta kassavirtaa kertyy vähän? Yrityksen toimintarakenne ei luultavasti ole hyvä. Onko yrityksellä riittävästi resursseja osinkojen maksamiseen? Tällaisiin ja vastaaviin kysymyksiin voidaan vastata ymmärtämällä tase ja tuloslaskelma.
Usein kysytyt kysymykset (FAQ)
Mitä ovat tase ja tuloslaskelma vieraalla kielellä?
Koska suurin osa osakeanalyyseistä tehdään englanniksi, kannattaa listata joitakin englanninkielisiä termejä, jotta datan hakeminen on helpompaa. Onneksi tekoäly voi nyt kääntää minkä tahansa kielen omalle kielellesi suhteellisen helposti, mutta jos esimerkiksi haet kuvakaaviosta, se ei ole niin yksinkertaista:
- taloustiedot, yleensä tämä sisältää kolme alasegmenttiä
- tuloslaskelma tai voitto- ja tappiolaskelma
- tase
- kassavirtalaskelma
Mikä on IFRS-tuloslaskelma?
IFRS-tuloslaskelma on kansainvälisten tilinpäätösstandardien (IFRS) mukainen tuloslaskelma. Tämä laskelma esittää yrityksen kannattavuuden tietyltä ajanjaksolta kansainvälisten sääntöjen mukaisesti. Amerikkalainen vastine on GAAPS.
Tyypillisiä IFRS-tuloslaskelman sisältöön kuuluvia eriä voivat olla:
- Tulot – Liikevaihto
- Myyntikustannukset / Myytyjen tavaroiden kustannukset (COGS) – Myytyjen tavaroiden kustannukset
- Bruttovoitto – Bruttovoitto
- Muut tulot – Muut tulot
- Jakelukustannukset – Myyntikulut
- Hallinnolliset kulut – Hallinto- ja yleiskulut
- Muut kulut – Muut kulut
- Liikevoitto (EBIT) – Liiketulos
- Rahoitustuotot / -kulut – Rahoitustoiminnan tulos
- Voitto ennen veroja – Voitto ennen veroja
- Verokulut – Verotus
- Vuoden voitto – Kuluvan vuoden tulos (nettovoitto)
Mitä tarkoittaa voitto verojen jälkeen?
Yritykset tuottavat tuloja myymällä tuotteita ja palveluita. Tästä tuotosta on kuitenkin vähennettävä monia eriä, jotta saat oikeat mittarit:
- bruttovoitto: myytyjen tavaroiden kustannukset on vähennettävä tuotoista eli myyntikustannukset (COGS)
- Liiketulos: Myynti- ja markkinointikulut, hallintokulut, tutkimus- ja kehityskulut sekä muut liiketoiminnan kulut on vähennettävä bruttovoitosta. Jäljelle jäävää osaa kutsutaan myös liikevoitoksi (EBIT) englanninkielisen lyhenteen mukaan.
- Käyttökate-tulos: myös englanninkielinen lyhenne, joka koostuu sanoista EBIT+amortization+depreciation
- nettotulosKäyttökate (EBITDA) voitto verojen jälkeen
Käyttökate on voitto, joka yleensä määritetään välittömästi ennen veroja, mutta siitä on silti vähennettävä korkokulut tai lisättävä korkotuotot, mikä muodostaa voiton ennen veroja. Ei ole vaikea arvata, että jos vähennät edellä mainitusta verot, saat voiton verojen jälkeen.
Yllä oleva on mielenkiintoinen, koska jos jaat nämä indikaattorit kokonaisliikevaihdolla, saat katteet, kuten bruttokatteen tai käyttökatemarginaalin, joka on prosentuaalinen arvo ja osoittaa yritysten toiminnan tehokkuuden.
Mikä on hankinnan merkitys?
Yritysosto tarkoittaa kirjaimellisesti yrityskauppaa, englanniksi lyhennettynä M&A tulee sanoista fuusio ja yritysosto. Yritys voi toteuttaa yritysoston useilla tavoilla: se voi maksaa sen käteisellä, osakkeiden laimentamisen kautta tai se voi myös ottaa lainaa, jotka kaikki näkyvät tuloslaskelmassa.
Mitä tarkoittavat capex ja opex?
Englanniksi se tarkoittaa pääomakustannuksia ja käyttökustannuksia eli menoja, jotka on investoitava uudelleen liiketoimintaan yrityksen toiminnan ylläpitämiseksi. Mitä pienemmät yrityksen investointikustannukset ovat, sitä vähemmän pääomavaltainen se on, kuten ohjelmistoyritykset, vakuutusyhtiöt ja palveluntarjoajat. Päinvastoin on tilanne pääomavaltaisissa yrityksissä, kuten kaivosyhtiöissä, yleishyödyllisissä laitoksissa ja pohjimmiltaan teollisessa toiminnassa, jossa toiminnan ylläpitämiseksi on tehtävä merkittäviä investointeja.
Mitä velka tarkoittaa?
Se tarkoittaa kirjaimellisesti velkaa, kun yritys ottaa liiketoimintaansa ulkoisia resursseja, käytännössä lainaa. Tämä summa sisältyy myös tuloslaskelmaan, koska laina yritykselle tarjoamien varojen lisäksi edustaa myös korko- ja pääoman takaisinmaksuvelvoitetta. Nettovelka saadaan vähentämällä velasta käteinen. Kun velka on negatiivinen, käteinen ylittää kokonaisvelan.
Mitä EBIT tarkoittaa? Mitä EBITDA tarkoittaa?
Liikevoitto ennen veroja tarkoittaa tulosta, kun taas käyttökate on sama, mutta siihen lisätään poistot. Yritykset viittaavat käyttökatteeseen (EBITDA), koska monissa maissa veroluokka, josta niiden on maksettava veroja, voi vaihdella vuodesta toiseen. Siksi se on suhteellisen tarkka luku, joka kuvaa toimintaa.
Velkasuhteen tulkinta
Velkasuhteita on useita eri tyyppejä riippuen siitä, mihin velkaa verrataan. Yleisimmät ovat seuraavat:
- Velkaantumisaste: velat yhteensä / Oma pääoma. Se osoittaa, kuinka monta forinttia velkaa on jokaista oman pääoman forinttia kohden. Mitä suurempi luku, sitä velkaisempi yritys on.
- VelkaantumisasteKokonaisvelat / Kokonaisvarat. Tämä suhdeluku osoittaa, kuinka suuri osa varoista on rahoitettu ulkoisilla lähteillä. Jos tämä arvo on 0,6, niin 60 % varoista on rahoitettu lainoilla.
- Pitkäaikaisten velkojen suhde: pitkäaikaiset velat / Varat yhteensä. Mittaa yrityksen pitkäaikaista velkaantumista.
- Korkokatteen suhde: Liikevoitto / Korkokulut. Se osoittaa, kuinka monta kertaa yritys voi kattaa korkokulunsa liikevoitostaan. Yli 3:n arvoa pidetään hyväksyttävänä.
- nettovelka/käyttökate: (Pitkäaikainen + lyhytaikainen velka – kassa) / käyttökate. Yksi tärkeimmistä indikaattoreista talousanalyysissä. Se osoittaa, kuinka monta vuotta yritykseltä kestäisi maksaa velkansa takaisin nykyisellä käyttökatteella.
En oikein pidä korkokatteesta, koska jos joudut tarkastelemaan yritystä ja katsomaan, pystyykö se kattamaan korkomaksunsa pitkällä aikavälillä, se on yleensä suurissa vaikeuksissa. Jos tämä suhde on alhainen, se tarkoittaa lähes aina osingonleikkausta, pakkomyyntiä, osakeantia tai jotain vastaavaa. Toisaalta nettovelka/käyttökate-suhde on erittäin hyödyllinen ja osoittaa selvästi, käyttääkö yritys lainoja vain vipuvaikutuksena vai onko se todella vaikeuksissa.
Laki- ja vastuulausunto (eli vastuuvapauslauseke): Artikkelini sisältävät henkilökohtaisia mielipiteitä, ja kirjoitan niitä yksinomaan omaksi viihteeksi ja lukijoideni iloksi. The iO ChartsSivustolla esiintyvät artikkelit EIVÄT käsittele sijoitusneuvontaa millään tavalla. En ole koskaan halunnut, enkä halua, enkä todennäköisesti halua tulevaisuudessakaan. Tässä annetut tiedot ovat vain tiedoksi, eikä niitä tule tulkita tarjoukseksi. Mielipiteen ilmaisua EI tule pitää takuuna rahoitusvälineiden myymisestä tai ostamisesta missään muodossa. Olet YKSIN vastuussa tekemistäsi päätöksistä, kukaan muu, enkä minä, ota riskiä.
