Analyse de l'action Lululemon (LULU) – Le pouvoir des pantalons de yoga

Données de base sur l'action Lululemon (LULU) et aperçu

Lululemon Athletica Inc. (LULU) – ci-après dénommée Lululemon (LULU) – est une entreprise canadienne de vêtements de sport et de loisirs, aujourd'hui mondiale, fondée à Vancouver en 1998. Initialement spécialisée dans les vêtements de yoga, l'entreprise a depuis élargi sa gamme de produits pour inclure des articles de course et d'entraînement, des vêtements de sport et de loisirs urbains, des chaussures et des accessoires tels que des sacs et des tapis de yoga. Lululemon est reconnue pour ses tissus techniques exclusifs alliant confort, durabilité et style.

L'entreprise emploie des dizaines de milliers de personnes dans le monde (environ 39 000 selon certaines estimations) et est actuellement l'un des acteurs les plus reconnus du marché de l'athleisure. Ses principaux concurrents sont des marques de sport internationales comme Nike, Adidas et Under Armour, mais elle est également de plus en plus concurrencée par des marques premium émergentes comme Alo Yoga et Vuori, qui séduisent les jeunes consommateurs grâce à des changements de style rapides et une forte présence sur les réseaux sociaux.

Capitalisation boursière : 20.11 milliards USD (2025/09/21)
Relations avec les investisseurs : https://corporate.lululemon.com/investors
iO Charts partager la sous-page : LULU

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📒Table des matières📒

J'ai créé une table des matières pour vous permettre de naviguer plus facilement dans le contenu plus long :

• Spécialités Lulemon (LULU)
• Comment Lulemon (LULU) gagne-t-il de l'argent et quels sont ses avantages sur le marché ?
• Indicateurs de Lulemon (LULU)
• Acquisitions de Lulemon (LULU)
• Direction de Lulemon (LULU)
• Concurrents : adversaires de Lulemon (LULU)
• À quels risques Lulemon (LULU) est-elle confrontée ?
• Évaluation de Lulemon (LULU)
• Les principales nouvelles et le dernier trimestre
• Autres faits intéressants sur Lulemon (LULU)

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〽️Analyse des segments de marché〽️

Dans cette section, j’examine la dynamique du segment de marché, son fonctionnement, ses principaux acteurs et les vents favorables ou défavorables auxquels les acteurs du marché doivent faire face. Je n’analyserai pas les entreprises plus en profondeur, mais j’aborderai la part de marché des entreprises individuelles.

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J'ai repris l'analyse du segment pica de l'article précédent de Nike Inc. (NKE), car Lululemon (LULU) lui fait concurrence sur le même segment de marché. J'y ai toutefois ajouté quelques éléments grâce à mon expérience. Vous trouverez l'analyse boursière complète ici : Analyse de l'action Nike Inc. (NKE) : À la poursuite de l'innovation.

J'ai une solide expérience personnelle du marché de l'habillement. Mon père y travaillait comme ingénieur ; j'ai même démonté une chaîne de production avec lui. J'avais d'innombrables vêtements de marque directement sortis de l'usine, et la différence de qualité était relativement faible. J'avais du mal à identifier un avantage en termes de durabilité ; la différence entre les vêtements de marque et les vêtements sans marque résidait souvent uniquement dans l'apposition ou non d'une marque connue en fin de production.

C'est pourquoi je n'apprécie pas vraiment l'industrie du vêtement, car je pense que c'est un secteur à faible valeur ajoutée où les entreprises n'ont pas vraiment d'avantage technologique sur leurs concurrents. Le problème est que tous les vêtements sont fabriqués par les mêmes entreprises, sur les mêmes chaînes de production, avec la même technologie, généralement en Extrême-Orient. À l'inverse, les marques de luxe, par exemple, contrôlent généralement en grande partie leur propre chaîne de distribution, à l'exception des produits de gros disponibles dans d'autres magasins, qui représentent généralement un pourcentage plus faible de leur chiffre d'affaires, environ 15 % pour Kering et Burberry. Vous pouvez en savoir plus sur ces entreprises ici :

• Analyse de l'action Kering (PPRUY) – Gucci ne vend pas
• Analyse de l'action Burberry (BRBY) – Le chevalier ne charge pas

????Mais revenons au secteur de l'athleisure, ou des fabricants de vêtements de sport. Les trois plus grands pays producteurs de vêtements sont la Chine, le Vietnam et le Bangladesh. 

Cependant, les consommateurs doivent être convaincus de la différence d'un vêtement, sans quoi il serait impossible de proposer des prix plus élevés pour certaines marques. La fabrication de chaussures fait exception à la règle, car c'est dans ce domaine que l'innovation est la plus possible.

🚨Le seuil d'entrée sur le marché est bas, il ne nécessite pas d'investissement important, il n'y a pas de technologie particulière ni d'effet de réseau, le seul avantage concurrentiel véritablement fort peut être obtenu grâce à la fidélité à la marque et à la valeur de la marque. 

Ce n’est pas vraiment exact, c’est difficile à mesurer, mais cela doit évidemment apparaître dans les indicateurs de l’entreprise. Le leader du marché est clairement Nike Inc. (NKE), mais les acteurs suivants sont également importants (sur la base des données de revenus de 2024) :

1. Nike Inc. : 47.82 milliards de dollars (US)
2. Adidas AG : 24.3 milliards de dollars (Allemagne)
3. Lululemon Athletica Inc. : 10.6 milliards de dollars (US)
4. Puma SE : environ 10 milliards USD (Allemagne)
5. Anta Sports Products Limited : environ 9.8 milliards USD (Chine)
6. Under Armour Inc. : 5.3 milliards de dollars (US)
7. ASICS Corporation : environ 4.7 milliards USD (États-Unis)
8. Li-Ning Sports Goods Co. : environ 4 milliards USD (Chine)
9. Columbia Sportswear Company : environ 3.4 milliards de dollars (US)
10. FILA Holdings Corp. (Misto Holdings Corp.) : environ 3 milliards USD (Corée du Sud)

Il est intéressant de noter que Lululemon (LULU), la société de pantalons de yoga, occupe déjà la troisième place, tandis que les sociétés chinoises Anta et Li-Ning connaissent également une croissance rapide en termes de revenus, elles pourraient donc dépasser tout le monde ici, tout comme dans l'industrie des voitures électriques. La liste est toujours dominée par les entreprises américaines et européennes, mais je vais vous montrer un autre classement qui se rapproche seulement du Top 12 pour les chaussures de loisirs. Pourquoi est-ce intéressant ? Parce que les chaussures constituent le segment le plus rentable du secteur des vêtements de sport, et Lululemon (LUL) n'y est pas aussi important que dans le secteur de l'habillement, comme le montre l'image.

Deux fabricants chinois figurent également sur la liste ci-dessus, respectivement troisième et huitième, ce qui témoigne de leur progression fulgurante. La concurrence sur l'ensemble du marché est extrêmement intense, les acteurs sont nombreux, les marges sont faibles et la production du produit comporte des coûts fixes et irrécupérables.

Les économies d'échelle sont très importantes, un peu comme dans le commerce de détail, où le volume est primordial. Dans ce contexte, je ne pense pas que les entreprises de ce segment bénéficient d'un avantage économique particulièrement important. On peut pratiquement échanger un vêtement contre un autre à tout moment, le coût de changement étant nul.

Rien ne le prouve mieux que le fait que tout le monde possède toutes sortes de marques de vêtements, et pas seulement Nike. Cependant, certaines entreprises fabriquent des produits spécialisés, comme des chaussures de course, qui bénéficient d'un avantage technologique et s'adressent à une communauté plus restreinte et plus avertie, généralement présente dans l'industrie de la chaussure. En voici quelques exemples :

• HOKA One One : 1.8 milliard de dollars (détenu par Deckers Outdoor Corp)
• Mizuno : 1.6 XNUMX milliards USD
• Brooks Sports Inc. : ~1 milliard de dollars (détenu par Berkshire Hathaway)

Un fossé étroit, en tant qu'avantage économique, peut se développer grâce à la fidélité à une marque et au prestige qui en découle. Cependant, ce n'est pas une constante, mais un phénomène périodique, que nous appelons la mode. C'est pourquoi j'évite autant que possible l'industrie du vêtement, à deux exceptions près :

• ⚠️dans le cas d'une valeur d'entreprise irréaliste, si l'entreprise est de bonne qualité (comme Lululemon (LULU) l'est actuellement)
• ⚠️s'il s'agit d'une marque leader du marché (voir Nike Inc. (NKE))

Deux caractéristiques de l'industrie du vêtement permettent de distinguer clairement les marques de luxe de celles qui ne le sont pas. Les marques de luxe n'ont pas beaucoup de présence en ligne, mais les clients se rendent en boutique et découvrent des produits à 10 000 dollars, comme ceux d'Hermès, Kering ou Louis Vuitton. Ces entreprises ne pratiquent pas de remises pour ne pas dévaloriser leur marque. Souvent, leurs produits sont fabriqués sur commande, en faible quantité, mais à des prix élevés. Il est important qu'elles ne concurrencent pas les fabricants de vêtements de sport, mais il est important de connaître leurs caractéristiques.

En revanche, les marques non premium, généralement des marques de vêtements de sport ou de fast fashion, telles que Vans, North Face et autres, regroupées sous l'égide de VF Corp (VFC), disposent de stocks plus importants et sont très soucieuses de leur rotation, qui reflète leur rapidité d'écoulement et de réusinage. Si la demande est forte, la rotation des stocks augmente ; si la demande est faible, les produits sont stockés et des remises sont appliquées. Un faible taux de rotation est néfaste à deux égards : la baisse des prix entraîne une perte de revenus et les coûts de stockage augmentent également. Il convient également de mentionner que les baisses de prix détruisent la valeur de la marque, car pourquoi les consommateurs achèteraient-ils des vêtements au prix fort s'ils peuvent les obtenir moins cher plus tard ?

☝️L’industrie du vêtement est cyclique, donc la consommation diminue considérablement en période de récession, car l’achat de vêtements est généralement une dépense différée.

La taille du marché est de 220 milliards USD, tandis que sa croissance entre 2025 et 2032 devrait être de 4.41 % TCAC, ce qui n'est pas une valeur record, c'est-à-dire qu'elle ne se rapproche même pas des chiffres du marché technologique, par exemple.

La COVID a profondément transformé les habitudes d'achat et d'habillement des consommateurs, qui ne s'habillent plus vraiment chez eux. C'est pourquoi ils préfèrent porter des vêtements plus décontractés, mais il est également vrai que ce qu'ils portent à la maison importe peu, ce que l'on appelle aussi l'effet télétravail. Ce qui est certain, c’est que les vêtements ont évolué vers une direction plus décontractée et sportive, ce qui pourrait même être une sorte de tendance de soutien pour le marché des vêtements de sport. Le problème est que vous pouvez toujours acheter des produits de marque dans les friperies, j'ai beaucoup de produits Nike, Adidas et Puma de là-bas, et il y a des remises régulières, donc ce n'est certainement pas une entreprise qui vend des produits haut de gamme ou de luxe.

👨👩👧👦Les générations Y et Z sont également beaucoup plus soucieuses de l'environnement, et comme la fabrication de vêtements est l'une des plus grandes pollueuses, en raison de la forte consommation d'eau, il est devenu tendance d'acheter des vêtements d'occasion, ce qui est certainement le cas des produits Nike Inc. (NKE).👨👩👧👦

Cependant, certaines tendances se dessinent :

• 📈croissance démographique
• 📈usure rapide des vêtements
• 📈la proportion de vêtements plus décontractés augmente au détriment des autres
• 📈L'expansion de la classe moyenne mondiale et la mégatendance de la vanité
• 📈l'essor d'un mode de vie sportif et sain, qui soutient la vente de vêtements de sport (ce qui convient à Lululemon, qui a fait son entrée sur le marché avec des pantalons de yoga)
• 📈📉ou le changement des tendances de la mode.

Autrement dit, si je le souhaite, je peux voir les choses positivement, si je le souhaite, je peux les voir négativement. Il existe de nombreux arguments de confiance, des deux côtés. Ce constat s'applique à presque toutes les marques de vêtements, mais le marché est suffisamment polarisé pour permettre l'émergence de petits segments de niche où prospérer. Prenons l'exemple des chaussures de course mentionnées plus haut, mais les gants de golf ont également leur propre segment, tout comme les pantalons de yoga, où Lululemon (LULU) est très présent.

Enfin, un fait intéressant : Piper Sandler publie chaque trimestre une enquête appelée TSTW (disponible ici), qui fournit des statistiques sur les habitudes d’achat et de consommation des jeunes Américains.

Le graphique ci-dessus montre que les grandes marques connues, comme Nike et Adidas, mènent la danse. Autrement dit, il s'agit d'un phénomène mondial, et non d'un segment de niche dont les votes sont influents dans ces sondages. C'est pourquoi on n'y trouve pas les noms de Lululemon (LULU) ou, par exemple, de HOKA.

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🙋‍♂️Spécialités Lulemon (LULU)🙋‍♂️

Dans cette section, j’examine les spécialités de l’entreprise analysée, sa position sur le marché et si elle fait quelque chose de différent de ses concurrents. Si oui, quel impact cela a-t-il sur leurs opérations et comment ?

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Lulumen Athletica Inc. (LUL) a été fondée en 1998 par Dennis « Chip » Wilson à Vancouver, ce qui en fait une marque canadienne et non américaine. À l'origine, elle était une marque axée sur les vêtements de yoga, mais elle est ensuite devenue l'un des pionniers de toute la catégorie athleisure (transition entre le sport et le streetwear). Lululemon (LULU) était à l'origine un fabricant de niche, axé sur un style de vie. Son succès s'est principalement porté sur des pantalons de yoga ultra-confortables fabriqués à partir de matières spéciales, notamment auprès des femmes. Quel était le problème des pantalons de yoga précédents ? Au départ, c'étaient des vêtements inconfortables en nylon transpirant, que Lululemon (LULU) a réformés, puis, avec la croissance de l'entreprise, sa gamme de produits s'est élargie.

Au début, ces vêtements étaient réservés aux salles de sport, mais grâce aux changements culturels, ils sont devenus un véritable article de mode ; on trouve facilement des personnes portant des pantalons de yoga au magasin du coin. Ce changement social repose sur :

• 🤾🏻promouvoir un style de vie sportif
• 🤸🏻Il n'est plus cool de s'habiller de manière sportive, les vêtements très élégants ont commencé à être remplacés par des vêtements plus confortables
• 🤷🏻‍♂️il y a une plus grande acceptation, de moins en moins de gens se soucient de « ce que les autres pensent d'eux », l'accent est davantage mis sur ce qui est bon ou confortable pour l'individu donné

https://open.spotify.com/episode/1MKIVkkfvWYXIts9VbzLst?si=520779e34fc24f31

Ce changement a donné naissance au style de vie athleisure, qui mélange streetwear et sportivité. Aujourd'hui, on voit facilement des passants porter des chaussures de course, ce qui a fait des vêtements essentiellement associés au sport professionnel un élément de leur quotidien. Cependant, cela n'a pas suffi à Lululemon (LULU) pour atteindre un tel succès. Outre de telles marges, comme vous le verrez plus loin, d'autres facteurs ont également contribué à la croissance de l'entreprise :

• ✨Ils étaient au bon endroit au bon moment, en ce qui concerne le marché du yoga, l'entreprise a une sorte d'« avantage du premier entrant »
• ✨Ils ont travaillé avec des matériaux extrêmement bons, tels que des tissus techniques, une confection spéciale et un prix premium, qui ne résonne qu'auprès d'un cercle relativement restreint
• ✨le réseau de distribution très surveillé : il y a peu de produits Lululemon (LULU) référencés dans les outlets, ils vendent leurs produits presque uniquement dans leurs propres magasins, les remises sont très rares voire inexistantes

Ce dernier point est très similaire à celui des marques premium et de luxe. Par exemple, Kering (PPRUY) et Burberry (BRBY) vendent environ 85 % de leurs vêtements en propre et 15 % en produits référencés. Il en va de même pour Lululemon (LULU) :

• 🛍️Les magasins exploités par l'entreprise représentent environ 45.8 % du chiffre d'affaires
• 🛒Les canaux directs de l'entreprise, tels que les ventes en ligne, représentent environ 40.6 % du chiffre d'affaires (en augmentation principalement pendant la COVID)
• 🎁les 13.6 % restants comprennent la proportion de produits répertoriés

Lululemon est donc globalement au même niveau que Kering et Burberry, voire légèrement supérieur, en termes de contrôle du réseau de distribution, mais ne fabrique pas ses produits, contrairement aux fabricants haut de gamme et de luxe ; nous y reviendrons plus tard. Vous trouverez l'analyse des deux autres entreprises ici ; elle mérite d'être comparée :

• Analyse de l'action Burberry (BRBY) – Le chevalier ne charge pas
• Analyse de l'action Kering (PPRUY) – Gucci ne vend pas

Il convient également de mentionner Moncler (MONC), qui est la société de doudounes, et qui, de manière très similaire, s'est développée à partir d'une seule catégorie de produits, avec des prix premium.

💎Quelle est la qualité de Lululemon (LULU) ?

Il existe une différence très significative entre les acteurs de l'industrie premium/luxe et le réseau de distribution de Lululemon (LULU) : Ils ne possèdent pas le site de fabrication, mais travaillent avec des fournisseurs d'Extrême-Orient. De plus, il ne s’agit même pas de fournisseurs exclusifs, mais plutôt des mêmes qui fournissent également d’autres fabricants de vêtements de sport.

❗Ainsi, contrairement aux fabricants haut de gamme, ils n’ont pas d’impact sur tous les éléments de la chaîne, car la réduction des coûts est plus importante que l’exclusivité, car ils n’ont pas le pouvoir de fixation des prix pour le répercuter sur les consommateurs.❗

Par exemple, un client de Gucci est prêt à payer plus cher pour un sac en cuir de 3 000 $ fabriqué localement, avec une main-d’œuvre coûteuse, alors que les clients de Lululemon (LULU) ne le sont pas, même si leurs pantalons de yoga coûtent beaucoup plus cher, environ 150 à 200 $, qu’une pièce anonyme.

Je devrais également mentionner la campagne « Nous en avons trop fait », dans le cadre de laquelle Lululemon (LULU) pratique des réductions sur ses produits invendus, mais le taux de ces ventes est en baisse. Lululemon ne peut pas être considéré comme un acteur de l'industrie premium/luxe précisément parce qu'il dispose d'un meilleur pouvoir de fixation des prix dans certains domaines de produits par rapport aux marques de sport moyennes (Nike, Adidas, Puma).

Le marketing de Lululemon (LULU) est également intéressant : il y consacre environ 5 % de son chiffre d'affaires, contre 8 à 13 % pour ses concurrents. Originaire d'Europe centrale, j'ai découvert la marque en 2019 sur Strava, une application sportive, aussi connue comme le Facebook des coureurs. Lululemon cible très bien son public, ciblant principalement les sportifs de haut niveau, mais non professionnels, plutôt que de diffuser les mêmes publicités que ses concurrents.

😎Comment Lululemon (LULU) a-t-il évolué ?

Fort du succès rencontré par son public cible, Lululemon (LULU) a pénétré le marché américain en 2003 et est entrée en bourse en 2007. L'entreprise a connu un tel succès auprès du public que ses nouveaux produits ont été raflés comme des jours fériés. Lululemon compte aujourd'hui 784 magasins dans une vingtaine de pays, mais sa présence hors du continent américain reste limitée.

Autre point intéressant : l'expansion des catégories n'a pas dilué les marges, ce que l'on appelle aussi le cercle vicieux des marques premium sur le marché de détail. Ce phénomène se manifeste de la manière suivante, parfaitement résumée par The Investors Podcast :

• 👍🏻un fabricant de vêtements atteint un marché de niche, des marges élevées, une premiumisation, peu de produits, un portefeuille de produits bien ciblé
• 👍🏻la marque se développe, de plus en plus de clients, ce qui conduit à l'inclusion de nouvelles catégories de produits (généralement avec moins de pouvoir de fixation des prix et des marges plus faibles)
• 👉🏻En raison de son expansion rapide, l'entreprise répertorie ses produits dans de plus en plus d'endroits, c'est pourquoi le contrôle de la chaîne de vente est dilué, et l'entreprise qui a auparavant réalisé des marges élevées avec des produits spécialisés devient de plus en plus courante.
• 👎🏻surstockage, démarques, détérioration de l'exclusivité, émergence de concurrents de niche, réduction ou perte de premiumisation
• 👎🏻baisse des profits, commercialisation

C’est à peu près ce qui est arrivé à American Eagle (AEO) et Under Armour, qui n’ont jamais pu répéter leurs succès précédents, leurs ventes et la valeur de leur entreprise s’effondrant.

??Cela dit, si les produits Lululemon sont référencés dans d'autres magasins, ils devront concurrencer d'autres marques, notamment en termes d'espace en rayon. Par conséquent, ils devront partager leurs bénéfices avec la société référencée, et le magasin pourrait également pratiquer des réductions sur les produits Lululemon (LULU) en raison d'un surstockage, ce qui réduira certainement la rentabilité et anéantira le sentiment d'exclusivité.

La grande question pour moi est de savoir si Lululemon (LULU) s'engage sur cette voie. Pour ce faire, il est utile de se renseigner sur le passé de l'entreprise et sur les crises qui ont marqué son histoire.

🧑🏻‍🍼Où est passé le fondateur de Lululemon (LULU) ?

Lululemon (LULU) n'est pas une entreprise dirigée par ses fondateurs, mais elle l'a été. Son fondateur, Chip Wilson, a été contraint de démissionner de son poste de président en 2013 après une série de déclarations scandaleuses qui ont suscité un tollé général. Ce scandale a entraîné des pressions de la part du conseil d'administration, ce qui l'a conduit à démissionner de son poste de président fin 2013 et à quitter le conseil en 2015, bien qu'il soit resté actionnaire depuis grâce à ses actions. La plus grande controverse est survenue lorsqu'il a déclaré lors d'une interview :

• « Certaines femmes ne rentrent tout simplement pas dans les vêtements Lululemon parce que leurs cuisses se touchent, ce qui pose des problèmes avec la matière des pantalons. »

Cela semblait discriminatoire et offensant, d'autant plus que l'entreprise était déjà confrontée à des problèmes de qualité avec ses pantalons de yoga transparents à l'époque. Suite à cette déclaration, le cours de l'action a chuté d'environ 80 $ à 40 $, soit une baisse d'environ 50 %, les boycotts des consommateurs se sont intensifiés et la réputation de la marque a été ébranlée. L'entreprise a réussi à se remettre de cette situation en deux ans environ.

Puis, en 2018, le scandale du PDG Laurent Potdevin est survenu. Ce dernier a été licencié avec effet immédiat pour faute professionnelle découlant de relations professionnelles prétendument contraires à l'éthique et d'un leadership toxique. Cette nouvelle a fait chuter le cours de l'action d'environ 160 à 118 dollars américains, soit une chute de 27 %, mais la marque s'est remise relativement rapidement du scandale.

Par souci d'exhaustivité, dans la situation actuelle, le prix est passé de 508 à 161 USD, soit une baisse de 69 % !, ce qui ne s'est jamais produit auparavant dans l'histoire de Lululemon (LULU), donc la question pour moi était de savoir si ce qui précède est toujours le cas, ou si l'entreprise souffre d'un problème structurel, ou peut-être que le marché est saturé et que cela cause des difficultés à la marque, nous le découvrirons dans les chapitres suivants.

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💰Comment Lulemon (LULU) gagne-t-il de l'argent et quels sont ses avantages sur le marché ?💰

Dans cette section, nous examinons les actions concrètes de l'entreprise pour générer des revenus, les produits et services qu'elle propose et leur caractère indispensable. Dispose-t-elle d'un avantage concurrentiel (avantage économique), est-il défendable ? La tendance est-elle à la baisse ou à la hausse ? Et quelles sont les perspectives à long terme ?

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Lululemon (LULU) est une entreprise de vêtements de sport connue pour ses pantalons de yoga. Les femmes étaient donc les principales acheteuses de ses produits. Cependant, sa gamme est bien plus large et, d'autre part, elle a largement dépassé son marché canadien d'origine. Ainsi, ses principaux marchés sont :

• 🇺🇸USA : 374 magasins (+7 magasins par rapport à 2024)
• Chine : 151 magasins (+24 magasins par rapport à 2024)
• 🇨🇦Canada : 71 magasins (inchangé par rapport à 2024)

Tous les magasins : 784 db (+56 magasins par rapport à 2024)

Vous pouvez trouver la liste complète ici : Rapport annuel 2024La croissance du nombre de magasins s'est en effet arrêtée en Europe, passant de 47 à 48. Il en va de même pour leur quatrième marché, le Canada, ainsi que pour la Corée du Sud, le Japon, Hong Kong et Singapour. Quelques pays se démarquent de cette tendance : la Malaisie, la Thaïlande et Macao. Cependant, les principaux moteurs de cette croissance ont été la Chine et le Mexique : 24 magasins ont été ouverts en Chine et 17 au Mexique, mais ils n'y étaient pas présents jusqu'à présent. Ce qui est intéressant, c'est qu'il n'y a des magasins Lululemon (LULU) que dans 23 pays, ce qui est loin de prétendre avoir conquis le monde entier. Si je retire les marchés stagnants du tableau et que je ne regarde que la croissance des magasins, l'ordre change comme ceci :

• 🇨🇳Chine : + 24 magasins
• 🇲🇽Mexique : +17 magasins (nouveau marché)
• 🇺🇸USA : + 7 magasins
• 🇹🇭Thaïlande : + 3 magasins

On peut donc constater que l’augmentation du nombre de magasins est tirée par le nombre de magasins ouverts en Chine et par le nouveau marché. Bien sûr, cela ne reflète pas la croissance des magasins individuels, ni leur taille, ni quoi que ce soit d'autre, mais cela montre que Lululemon (LULU) ne se développe pas vraiment sur ses marchés matures. Cependant, combien de magasins compte Nike (NKE), son principal concurrent ?

• un total de 6000 pièces, dont
• Fonctionne dans un système de franchise de 5 000 unités
• 1032 magasins autogérés, mais cela inclut également les magasins Converse
  • États-Unis : 369 magasins
  • Hors États-Unis : 663 magasins

Comme vous pouvez le constater, Nike ne possède pas la plupart de ses magasins, mais les exploite via un système de franchise. Malgré cela, la différence entre 6 000 et 784 est considérable, sans compter les magasins vendant des produits destinés à d'autres distributeurs, car le nombre de magasins grimperait certainement à plusieurs dizaines de milliers. Je ne pense donc pas que Lululemon (LULU) ait saturé son propre marché, si l'on considère l'ensemble de sa gamme de produits, chaussures, vêtements et accessoires compris.

🛍️Quels produits vend Lululemon (LULU) ?

Une autre question est de savoir quels produits Lululemon (LULU) vend, puisqu'ils ne voyagent plus seulement en pantalon de yoga :

• 🧘🏻‍♂️Vêtements de yoga pour femmes, le produit phare : leggings (Align, Wunder Train, Wunder Under), soutiens-gorge de sport, hauts.
• 👨🏻‍🦰Vêtements pour hommes : pour la course à pied et l'entraînement : pantalons lifestyle, shorts, hauts.
• 👗Autres vêtements : sweatshirts (Scuba), manteaux, vestes, vêtements d'intérieur.
• 👟Chaussures, à partir de 2022 : chaussures de course, cross-training, sneaker lifestyle.
• 👜Accessoires : tapis de yoga, sacs, bouteilles d'eau, chaussettes, bandeaux.
• 🛒Services numériques (Lululemon Studio / Mirror) : appareil de fitness à domicile et abonnement, mais c'est moins de poids.

Une autre information importante est de savoir où Lululemon (LULU) réalise la majorité de ses revenus et de ses bénéfices :

• 🤸🏻‍♂️Leggings / vêtements de yoga (basiques pour femmes)
  – Prix : 90 $ à 120 $
  – Coût de production (matériau + fabrication) : environ 15 à 25 USD selon les analystes du secteur
  - Marge brute : jusqu'à 70–80 %
  – C'est la poule aux œufs d'or chez Lululemon, ce n'est pas un hasard si la marque est tellement basée là-dessus.
• 👚Soutiens-gorge et hauts de sport
  – Prix : 40 $ à 80 $
  – Coût de production : environ 10 à 15 USD
  - Marge : 65–75 %
• 👘Pulls, vestes (Scuba, Define, Outerwear)
  – Prix : 100 $ à 200 $
  – Coût de production : 25 à 50 $
  - Marge : 60–70 %
• 👟Chaussures
  – Prix : 138 $ à 158 $
  – Coût de production : selon les normes de l’industrie, 30 à 50 USD (les chaussures sont beaucoup plus chères en termes de matériaux et de logistique que les pantalons)
  - Marge : 55–65 %
  – C'est bien moins que les leggings et bien plus proche de la marge de Nike/Adidas. Les chaussures constituent donc davantage une catégorie stratégique (porte d'entrée pour la clientèle masculine) et non la principale source de profit.
• 🎒Accessoires (matelas, sacs, gourdes)
  – Prix : 20 $ à 80 $
  – Coût de production : 5 à 20 $
  - Marge : 50–60 %
  – Ce ne sont pas de mauvaises marges, mais il s’agit plutôt de ventes supplémentaires, d’augmentations de la valeur du panier.
• 🖥️Service numérique (Miroir, abonnement)
  – Ici, des marges plus faibles pourraient être obtenues sur le matériel et des marges plus élevées (~70–80 %) sur les abonnements aux logiciels, mais cette division est déficitaire, et Lululemon a amorti la majeure partie de l’acquisition de Mirror en 2023, ce qui aurait été nécessaire pour cela.

🖍️Un fait intéressant sur les chaussures : C'est là que les fabricants de vêtements de sport réalisent le plus de bénéfices. Nike, par exemple, réalise la majeure partie de ses bénéfices grâce aux chaussures. Cependant, les marges de Lululemon (LULU) sur les chaussures sont loin d'être aussi élevées, ce qui en fait plutôt un gadget destiné aux hommes, proposé par une marque traditionnellement destinée à une clientèle féminine. Autre fait intéressant concernant les femmes : La plupart des fabricants de chaussures pour femmes supposent que les pieds des femmes et des hommes sont anatomiquement similaires, les femmes portant seulement des chaussures plus petites que celles des hommes. Il s'agissait de la méthode « rétrécir et roser », qui a donné naissance à des chaussures plus petites et plus colorées, une idée fondamentalement fausse. Lululemon (LULU) a été l'une des premières entreprises à concevoir des chaussures spécifiquement pour les pieds des femmes.

🗺️Stratégie de conception de chaussures Lululemon (LULU)

• 👟Ils ont lancé leur propre gamme de chaussures en 2022.
• 👞Leur premier modèle, la chaussure de course Blissfeel, a été conçu spécifiquement pour les femmes : il a été construit sur la base de recherches basées sur la forme, les schémas de mouvement et les points de pression des pieds des femmes.
• 👟Dans la communication, ils ont fortement souligné qu'il s'agit de la première chaussure de course conçue par des femmes pour des femmes.
• 👞Plus tard, la gamme a été élargie pour inclure des modèles pour hommes (Chargefeel, Strongfeel), mais l'histoire initiale était un développement « spécifiquement féminin ».

Il ressort donc de ce qui précède que Lululemon (LULU) était essentiellement axé sur les femmes, à tel point que jusqu'en 2010 environ, le rayon homme était pratiquement marginal. Depuis, la situation a considérablement évolué, comme aujourd'hui :

• 👩🏻‍🦳Les produits de la catégorie femme représentent 65 à 70 % du chiffre d'affaires,
• 🧑🏻‍🦳Les produits pour hommes représentent environ 25 % du chiffre d'affaires et connaissent une croissance beaucoup plus rapide que la division pour femmes
• 🛍️Accessoires : articles unisexes, environ 5 à 10 %, tels que chaussures, sacs et la ligne numérique.

📈La croissance de Lululemon en résumé

Plusieurs choses ressortent clairement de ce qui précède : D’un côté, Lululemon (LULU) tente de séduire les deux sexes à long terme, ce que la direction considère comme un élément majeur de sa croissance. Étant donné que le ratio est d'environ 2/3 en faveur des femmes, les hommes n'achètent pas encore autant de produits que le sexe faible, mais nous ne savons pas encore dans quelle mesure les hommes sont en résonance avec la marque.

D'autre part, compte tenu du nombre approximatif de magasins qu'ils possèdent actuellement, ils peuvent s'attendre à ce que la majeure partie de la croissance territoriale provienne de l'Extrême-Orient, en particulier de la Chine. Quelle est la taille actuelle de ce marché ? Selon certaines estimations, il s'élève à environ 20 milliards de dollars, un marché qui pourrait croître d'environ 11 % au cours des cinq prochaines années, car relativement peu de personnes dépensent autant en vêtements de sport qu'aux États-Unis ou en Europe. À titre de comparaison, le marché mondial représente environ 400 milliards de dollars, dont les États-Unis représentent à eux seuls environ 95 milliards de dollars. Cependant, le fabricant de vêtements de sport a de sérieux concurrents en Chine, que j'aborderai dans la section « Concurrents ». Les dirigeants de l'entreprise affirment que même sur leurs marchés matures, les États-Unis et le Canada, la pénétration de la marque n'est que de 40 %, contre environ 65 % pour Nike. Lululemon (LULU) pourrait poursuivre sa croissance sur ces marchés, mais ce ne sont clairement pas ceux qui présentent le plus grand potentiel de croissance à court terme.

Calvin McDonald's, 2025T1

• En France, en Allemagne et au Japon, notre notoriété spontanée est à un chiffre. En Chine continentale, elle se situe entre 15 et 17 %. Au Royaume-Uni et en Australie, elle est autour de 20 % et aux États-Unis, autour de 30 %.

Toute la croissance pourrait encore provenir de l’élargissement du portefeuille de produits, mais je pense qu’elle proviendra principalement d’une augmentation du nombre de produits destinés aux hommes. L'entreprise doit veiller à ne pas vendre trop de produits phares, car cela pourrait nuire à sa réputation. Globalement, je pense que l'entreprise n'a pas encore atteint son plein potentiel et qu'elle est peu présente dans de nombreux pays. La question de l'ampleur de la demande viable dans ces pays est une autre question, mais des pays comme l'Italie, par exemple, sont très prometteurs, car il s'agit d'un marché développé de 60 millions d'habitants.

🏰Douve économique🏰

Dans ce segment, j'ai examiné si l'entreprise disposait d'un avantage concurrentiel économique, ce que Warren Buffett appelait le « fossé économique », qui dissuade les concurrents de s'emparer de sa forteresse, c'est-à-dire de son activité, et de conquérir son marché. Dans ce cas, il pourrait s'agir des éléments suivants :

• 🫸Avantage coût/échelle : en partie oui. À mesure que la taille augmente, le nombre d'unités vendues augmente et le coût par produit diminue. Compte tenu de la taille de Lululemon (LULU), qui réalise le troisième chiffre d'affaires mondial, elle devrait bénéficier d'avantages concurrentiels, mais Nike (NKE) réalise encore un chiffre d'affaires quatre fois supérieur. Ce qui est surprenant, c'est que Lululemon est déjà nettement plus important qu'Under Armour et American Eagle, par exemple.
• 🫸Coût de changement : aucun. Sur ce marché, il est très difficile d'imaginer pourquoi les consommateurs ne changeraient pas de marque. En réalité, tout le monde possède des vêtements de toutes sortes de marques et les consommateurs en changent quotidiennement. Cependant, il existe toujours une certaine fidélité à la marque parmi les consommateurs. La question principale est donc : si quelqu'un peut acheter 10 vêtements, combien proviendront de Lululemon ?
• 🫸Effet réseau : oui. Lululemon (LULU) est née d'une sous-culture où le bouche-à-oreille a été le premier moyen de diffusion de la marque. Puisque tout le monde appelait Lulu la marque de pantalons de yoga, il était naturel pour tous ceux qui pratiquaient le yoga de rechercher les produits Lululemon. Ainsi, même s'il ne s'agit pas d'une plateforme, les produits peuvent néanmoins se propager comme un réseau.
• 🫸Actifs incorporels, savoir-faire, marque : oui. Lululemon a déposé de nombreuses marques pour ses vêtements, telles que les tissus Luon, Nulu et Everlux, qui contiennent des microfibres de nylon et sont théoriquement plus performants que les mélanges de polyester utilisés dans l'industrie. Cependant, il ne s'agit pas de fabrication industrielle ; la barre à franchir pour copier les produits Lululemon est bien plus basse. De plus, ce secteur compte de nombreux concurrents, pour n'en citer que quelques-uns : Alo Yoga, Vuori, Athleta, Fabletics, Beyond Yoga, Sweaty Betty, Outdoor Voices, Gymshark.
• 🫸Barrières à l’entrée : très faibles. Tout le monde peut fabriquer des vêtements, mais il est beaucoup plus difficile pour les fabricants d'atteindre un certain niveau de qualité. C'est pourquoi je ne pense pas que les consommateurs achèteront des pantalons chinois sans marque plutôt que des produits Lululemon (LULU). Un fossé large est très difficile à justifier sur ce marché, pour n’importe quelle entreprise de vêtements de sport.

À mes yeux, Lululemon (LULU) est très similaire à Nike (NKE), à la différence que son portefeuille n'est pas aussi mondial, qu'il n'a pas autant de puissance de marque, mais qu'il a jusqu'à présent joué sur un marché beaucoup plus spécialisé que le plus grand fabricant américain d'articles de sport. Je pense que Lululemon (LULU) mérite un fossé étroit, mais comme le marché des vêtements de sport est relativement facile d'accès, j'aurais du mal à justifier pourquoi des concurrents bien capitalisés n'apparaîtraient pas, et je ne vois pas pourquoi le coût de changement serait suffisamment élevé, ou même pratiquement nul. Cependant, Lululemon (LULU) a définitivement quelque chose à offrir, car elle bat ses concurrents dans la plupart des indicateurs, probablement en raison de sa très forte fidélité client et de la haute qualité de ses produits.

????Il s’agit d’un marché très fragmenté et multi-acteurs, il est presque impossible de former des monopoles, et la mode peut également fortement influencer ce que veulent les consommateurs, ce qui rend plus difficile que d’habitude pour les entreprises de protéger leur propre marché.

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🎢Métriques Lulemon (LULU)🎢

Dans cette section, j'ai examiné les indicateurs qui caractérisent l'entreprise, sa situation en termes de chiffre d'affaires, ses marges, son endettement éventuel et le bilan. J'ai recherché les éléments extrêmes (endettement trop élevé, survaleur élevée, etc.), le rendement du capital investi, le coût du capital, la structure des revenus et des coûts. J'ai également examiné les tendances, la création de valeur pour les actionnaires et l'utilisation des liquidités générées par l'entreprise.

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📈Quel est le rendement du S&P 500 ?📉

Par rapport aux analyses précédentes, j'ai ajouté une nouvelle section pour comparer les indicateurs ci-dessous. Étant donné que de nombreuses personnes utilisent l'indice boursier américain comme référence et achètent également des ETF S&P 500, il est intéressant d'analyser la performance globale des entreprises (vous devriez évidemment vous réjouir si l'entreprise analysée surperforme ces valeurs).

Données S&P 500 2024 :

• Croissance du chiffre d'affaires du SP&500 : +7 %
• Croissance des bénéfices du SP&500 : +10 %
• Marge brute SP&500 : 45 %
• Marge nette du SP&500 : 13 %
• Rendement des capitaux propres du S&P 500 : 15 %
• Rendement du capital investi du S&P 500 : 12 %
• Rendement du capital investi du S&P 500 : 11 %

Commençons par les chiffres habituels du chiffre d'affaires, qui sont faux dans la mesure où il s'agit du rendement sur 12 mois glissants (LTM), qui n'est donc pas entièrement comparable au chiffre d'affaires annuel en raison des effets saisonniers. De plus, si le chiffre d'affaires d'une entreprise est en baisse, il est préférable d'examiner les rapports trimestriels et d'y ajouter le poids des dépenses, frais administratifs et autres, afin de comparer les résultats.

Les données trimestrielles de Lululemon (LULU) ne présentent heureusement pas de grandes différences par rapport aux précédentes ; les chiffres évoluent plus ou moins de manière cohérente. Cependant, la croissance de l'année précédente est largement mise entre parenthèses par le fait que la direction a réduit ses prévisions de chiffre d'affaires de 11.15-11.3 milliards USD à 10.85-11 milliards USD, tandis que le BPA est passé d'environ 14.6-14.8 USD à environ 12.8-13 USD. Si l'on examine le chiffre d'affaires et la croissance des années précédentes, on constate que la croissance annuelle précédente de 10 à 20 % est devenue quasiment nulle. C'est donc comme si l'entreprise n'avait rien fait pendant un an, ce que le marché a récompensé par une chute de 18 % du cours de l'action.

Quant à la répartition territoriale des revenus, je l'ai partiellement expliquée dans le chapitre précédent, mais il est intéressant de la visualiser sous forme graphique. Les valeurs du TCAC méritent d'être examinées. Le Mexique est un nouveau marché ; hormis celui-ci, la plus forte croissance provient de la Chine.

Voici ce qui précède en résumé. Comme vous pouvez le constater, Lululemon (LULU) n'est plus une marque exclusivement féminine : la répartition hommes-femmes est de 33 à 66 % en faveur des femmes. Le contrôle de la chaîne de distribution, mentionné précédemment, est clairement visible : seul le chiffre d'affaires indiqué en jaune provient des produits listés, soit à peine 10 %, ce qui représente un excellent rapport qualité-prix. Le reste du chiffre d'affaires provient des ventes en magasin et en ligne.

Examinons les marges, un peu difficiles à interpréter si l'on ignore les performances des concurrents. Je les ai volontairement placées dans la section « Concurrents », et non ici. Il suffit de dire que Nike, dont les indicateurs sont nettement supérieurs à ceux de ses concurrents américains et européens comme Under Armour, American Eagle, Puma et Adidas, est largement en deçà de Lululemon (LULU). Les chiffres présentés ici sont donc excellents. Cependant, Lulu n'est pas seulement en concurrence avec ces entreprises, mais aussi avec des fabricants locaux sur le marché chinois, qui génère la plus forte croissance, face auquel l'entreprise ne s'en sort plus aussi bien (voir la section « Concurrents »). Cependant, on ne voit rien d'anormal à cela.

Examinons la dette, présentée dans le graphique ci-dessous, ventilée par trimestre. Les barres bleues sont négatives car le solde de trésorerie était supérieur à la dette. La dette nette est donc devenue négative, puis positive au dernier trimestre. Aucune conclusion à long terme ne peut être tirée, mais il est utile de la décrire poste par poste.

• 💰revenu : 10900 millions USD
• 🤑bénéfice : 1814 millions USD
• 🫰🏼espèces : 1984 millions USD
• 💸dette nette : 607 millions de dollars (~6 % du chiffre d'affaires, ~30 % du bénéfice)
• 💶dette nette/EBITDA : ~0.2 (en pratique zéro)
• 👛Couverture des intérêts, EBIT/intérêts : pratiquement infini

De ce qui précède, on peut voir que même si le solde de trésorerie ne dépasse plus la dette, cette dernière pourrait pratiquement être remboursée par Lululemon (LULU), la dette n'est pas significative en pratique.

🗃️Mesures spéciales de Lululemon (LULU)

🏷️Taux de rotation des stocks : Il convient de mentionner deux indicateurs spécifiques, très utiles pour évaluer la performance d'une entreprise de vente au détail. J'ai mentionné la rotation des stocks dans des analyses précédentes. Elle indique le nombre de fois que Lululemon réapprovisionne ses entrepôts en un an, ou le nombre de fois que ses stocks sont renouvelés. Plus c'est élevé, mieux c'est, car cela montre que les consommateurs achètent leurs produits en plus grandes quantités. Si cette tendance ralentit, davantage de capitaux restent bloqués dans les stocks, ce qui signifie que de plus en plus de capitaux sont immobilisés dans l'entreposage, où les entreprises ont tendance à pratiquer des remises et à vendre leurs stocks à moindre coût. Vous pouvez le constater sur l'image, en orange.

🎰Cycle de conversion de trésorerie : Le taux de conversion monétaire est étroitement lié au concept précédent, car il indique le temps nécessaire à une entreprise pour percevoir le prix de ses marchandises, à compter de la commande. Plus ce taux est élevé, plus la rotation des stocks est rapide : en cas de rupture de stock, les magasins doivent se réapprovisionner et les stocks listés sont réapprovisionnés par les partenaires de distribution. Un ralentissement de ce rythme est généralement synonyme de problème, mais il peut aussi être dû à une augmentation des stocks de l'entreprise. Par exemple, pour se prémunir contre les problèmes d'approvisionnement, comme nous l'avons constaté pendant la COVID-19. Elle est généralement exprimée en jours, plus elle est basse, mieux c'est, contrairement à la rotation des stocks. Vous pouvez le voir dans l’image ci-dessus, en bleu.

Que résulte-t-il de ce qui précède ? Le taux de rotation des stocks de Lululemon (LULU) stagne depuis 2022 et son cycle de conversion de trésorerie s'est accéléré. Il ne s'agit donc pas d'un problème propre aux derniers trimestres.

🧮Que montrent les indicateurs ROIC et ROCE ?🧮

ROI – Rendement du capital investi – montre l’efficacité avec laquelle l’entreprise utilise son capital total investi pour générer des bénéfices. Plus itt.

• Cela démontre la capacité fondamentale de création de valeur de l’entreprise.
• Il filtre l’impact de la structure de financement.
• Si le ROIC dépasse le coût du capital (WACC), l’entreprise crée de la valeur.

ROCE – Rendement des capitaux employés – montre l’efficacité avec laquelle l’entreprise utilise ses sources de financement à long terme. Plus itt.

• Il mesure la rentabilité des activités commerciales.
• Il ne prend pas en compte les effets fiscaux.
• Une bonne base de comparaison entre les différents acteurs de l’industrie.

Mutato	Que mesure-t-il ?	À qui est-ce utile ?	Quand est-ce que c'est considéré comme bon ?
ROCE	Rendement total du capital	Investisseurs à long terme	Si supérieur à la moyenne du secteur
ROI	Rendement du capital investi	Investisseurs en actions	Si supérieur au WACC
CHEVREUIL	Rendement des capitaux propres	Actionnaires	Si stable et durablement élevé

Création de valeur de propriété de Lulemon Athletics (LULU)

Du point de vue de la valeur pour le propriétaire, j'examine généralement l'utilisation que l'entreprise fait de la trésorerie disponible générée. En résumé, une entreprise peut utiliser ses liquidités de la manière suivante :

1. remettre en activité (cela se produit depuis des années)
2. dette réduite (actuellement en augmentation)
3. verse des dividendes (ne verse pas de dividendes)
4. rachète des actions (3 milliards de dollars d'actions rachetées au cours des huit dernières années)
5. acquiert d'autres sociétés (atypique, mais cela s'est produit, l'acquisition de Mirror)

Lululemon (LULU) n’est pas une société qui verse des dividendes, ce qui est une bonne chose tant que la société peut croître et que sa création de valeur intrinsèque est adéquate. C'est à ce moment-là que la croissance ralentit, mais dans ce cas, le prix suit généralement la tendance et, dans le meilleur des cas, l'action sera sous-évaluée. Il est donc judicieux d'utiliser les liquidités restantes pour racheter des actions, car il s'agit alors d'une opération très créatrice de valeur. Que constate-t-on sur le graphique ? En janvier 2024, la création de valeur actionnariale a commencé à augmenter, tandis que, face à la baisse du prix, l'entreprise a racheté davantage d'actions. La situation a été légèrement aggravée par l'augmentation de la dette, mais la valeur de 15.49 % reste brutalement élevée, même la rémunération en actions ne l'atténue pas beaucoup, car ce n'est pas un montant très important.

Alors que le prix continuait de baisser, de plus en plus de montants ont été alloués aux rachats d'actions de la société, comme on peut le voir sur la page Tipranks :

• 31 juillet 2025 : rachat de 278.54 millions de dollars.
• 30 avril 2025 : 441.05 millions de dollars.
• 31 janvier 2025 : 332.24 millions de dollars.
• 31 octobre 2024 : 408.51 millions de dollars.

Comme vous pouvez le constater, la société a procédé à des rachats d’actions de manière opportuniste, ce qui constitue la meilleure preuve d’une politique de rachat d’actions bien pensée.

Pour revenir un instant aux rachats d'actions, les entreprises les utilisent souvent pour masquer les rémunérations élevées des dirigeants en actions. Or, ce n'est pas le cas ici, car les premières sont d'un ordre de grandeur supérieur. C'est donc également acceptable dans le cas de Lululemon (LULU). Veeva Systems en est un contre-exemple.VEEV) et Adobe (ADBE), j'ai également analysé cette action, vous pouvez la trouver ici : Analyse des actions d'Adobe Inc. (NYSE : ADBE)

Passons maintenant à la création de valeur, un domaine dans lequel Lululemon (LULU) excelle également, avec des indicateurs exceptionnels dans le secteur. Comme je le dis toujours, si le ROIC est supérieur au CMPC, l'entreprise crée de la valeur. Dans ce cas précis, cela représente 32.3 % > 7-9 % CMPC, ce qui représente un chiffre extrêmement positif et une création de valeur significative.

Dans l’ensemble, ce qui précède est très bon, mais je voudrais attirer votre attention sur quelque chose : Même lorsque les indicateurs d’autres entreprises s’effondrent, l’année ou les quelques trimestres précédant l’effondrement ont tendance à paraître bons. Bien sûr, il est plus difficile de dire beaucoup à partir d'une valeur plus élevée, mais pour donner des exemples au sein de l'industrie, la valeur de Burberry est passée de 20 à 30 % à pratiquement zéro, tout comme Kering, mais ils ne sont pas vraiment des concurrents de Lululemon (LULU), contrairement à Nike, où une baisse de 20 à 30 % du ROIC/ROCE est également visible.

• Analyse de l'action Burberry (BRBY) – Le chevalier ne charge pas
• Analyse de l'action Kering (PPRUY) – Gucci ne vend pas
• Analyse de l'action Nike Inc. (NKE) : À la poursuite de l'innovation

Mais, comme l'a dit Charlie Munger : les universités devraient également présenter le passé à travers des études de cas plutôt que de fournir aux étudiants beaucoup d'éducation théorique, il vaut donc la peine de revoir nos analyses précédentes et d'en tirer des leçons.

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💵Acquisitions de Lulemon (LULU)💵

Dans cette section, j’examine dans quelle mesure la nature acquisitionnelle de l’entreprise est importante et quel impact chaque acquisition a eu sur la vie de l’entreprise, le cas échéant.

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Lululemon (LULU) a généralement connu une croissance organique, à l'exception de l'acquisition de Mirror en 2020, due à la COVID-19, qui visait à se lancer dans le segment des services, plus lucratif en termes de marges et de coût du capital. Cependant, cela n'a pas été aussi fructueux :

🛒Acquisitions de Lululemon

🪞Miroir (2020)

• Qu'as-tu acheté? Startup américaine de fitness fondée en 2018, elle proposait un miroir connecté pour les entraînements à domicile. Ce miroir était un grand écran mural permettant aux utilisateurs de se connecter en temps réel à des cours de yoga, de musculation, de cardio, etc.
  Le concept fonctionnait comme une version miroir du vélo d'exercice domestique de Peloton.
• Combien l'as-tu payé ? la société a été acquise par Lululemon pour 500 millions de dollars en espèces en juin 2020. Il s'agissait de la première acquisition majeure de l'histoire de l'entreprise.
• Pourquoi l'as-tu acheté :
  • Pendant la pandémie de COVID-19, il y a eu une énorme demande de solutions d’entraînement à domicile.
  • Lululemon a vu Mirror comme un complément à son portefeuille de bien-être et de style de vie, et une entrée dans un autre segment du marché du fitness.
  • Selon leur stratégie, en plus des vêtements, ils souhaitaient augmenter leurs revenus grâce à des services d’abonnement et des cours de formation.
• Que s'est-il passé à la fin ?
  • En 2021-2022, la demande a fortement chuté à mesure que la pandémie s’est atténuée et que les gens sont retournés à la salle de sport.
  • Les ventes de miroirs sont restées faibles et le projet est devenu massivement non rentable.
  • Lululemon a enregistré une dépréciation de survaleur de 442 millions de dollars liée à Mirror il y a trois ans.
  • En 2023, elle a renommé le service Lululemon Studio et a considérablement réduit son orientation vers le matériel.
  • D'ici 2024, ils ont effectivement arrêté de développer Mirror de manière indépendante et ont laissé le service sous la forme d'un abonnement basé uniquement sur une application.

📌Quelle est la leçon à tirer de ce qui précède : L'essentiel est que les systèmes d'abonnement ont initialement suscité un engouement, mais que celui-ci s'est ensuite estompé, ne laissant plus aucune valeur réelle. La description des 442 millions de dollars montre que 90 % du montant versé ne valait rien ; il s'agissait donc d'une acquisition très solide et destructrice de valeur pour le propriétaire. Il n'était pas intéressant pour Lululemon (LULU) d'entrer sur un marché inconnu du matériel et des logiciels, car elle s'y est rapidement effondrée. Qu'est-il arrivé à Peloton, qui, en tant qu'entreprise au profil similaire, a atteint une capitalisation boursière de 45 milliards de dollars pendant la COVID, pour un prix de 160 dollars ? À l'heure actuelle, sa valorisation est tombée entre 1 et 2 milliards de dollars, soit une baisse de plus de 90 %. Une fois l'effet temporaire passé, des concurrents comme Mirror et Lululemon ont également réagi.

????Lululemon (LULU) n'a procédé à aucune autre acquisition au cours des 25 dernières années, hormis quelques collaborations avec des startups spécialisées dans les technologies et les matériaux, spécialisées dans les textiles durables. Je pense donc qu'ils n'en feront plus après cela et privilégieront la croissance organique, ce qui me semble être la bonne direction.

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🤵Gestion de Lulemon (LULU)🤵

Dans cette section, j’examine qui dirige l’entreprise et comment. Quel est le système de bonus, quel est le niveau de risque que prennent les managers – leur mise en jeu – lorsqu’ils dirigent l’entreprise ? Y a-t-il un fil conducteur familial, ou peut-être un facteur « héritage » particulier ?

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Lululemon (LULU), comme toute entreprise en difficulté, a connu des changements de personnel. Comme vous pouvez le constater, outre le PDG, une grande partie de l'équipe de direction est relativement jeune. En septembre 2025, Ranju DAS a été nommé directeur technique, une nouvelle étape dans le renouvellement de l'équipe de direction. Autre fait intéressant : cinq nouveaux administrateurs ont rejoint le conseil d'administration au cours des trois dernières années. Parmi les autres membres clés de la direction figurent :

🧑‍💼 Calvin McDonald – PDG (depuis 2018)

💵 Récompense (2024) : ~14,6 million USD
📈 Actionnariat : ~0.093 % (19.2 millions de dollars)
📊 Attentes du propriétaire : au moins cinq fois le salaire annuel (il s’agit du salaire de base et non de la prestation totale).
🎯 Remarque : Il est à la tête de l'entreprise depuis 7.1 ans, son salaire de base représentant 9.2 % de son salaire total, les 91.8 % restants provenant de diverses primes. Ce chiffre est comparable à celui d'entreprises de taille similaire, la moyenne étant de 13.5 millions de dollars. Calvin n'est donc pas surpayé. Calvin est administrateur indépendant chez Walt Disney et a précédemment été PDG de Sephora et de Sears Canada. Il siège également au conseil d'administration de Lululemon (LULU).

👩‍💼 Meghan Frank – Directrice financière (depuis 2020)

💵 Récompense (2024) : ~4.4 million USD
📈 Actionnariat : ~0.0092 % (1.9 millions de dollars)
📊 Tâche : Ses principales missions sont la stabilité financière, le contrôle des coûts et le maintien des prévisions.
🎯 Remarque : première femme directrice financière chez Lululemon, également vice-présidente du conseil d'administration de Lulu et membre du conseil d'administration de Best Buy Co.

👩‍💼 Celeste Burgoyne – Présidente, Amériques et innovation mondiale pour les clients

💵 Récompense (2024) : ~5.6 million USD
📈 Actionnariat : ~0.011 % (2.3 millions de dollars)
📊 Tâche : Marché américain, développement de l'expérience client, ce qui est un peu insaisissable pour moi.
🎯 Remarque : Il travaille dans l'entreprise depuis 2006, est une figure clé de la relance du marché américain stagnant et a précédemment occupé plusieurs postes au sein de l'entreprise.

👩‍🎨 Nicole Neuburger – Directrice de l'activation de la marque et des produits

💵 Récompense (2024) : ~4.3 million USD
📈 Actionnariat : ~% 0.0051
📊 Tâche : création de marque, stratégie de lancement de produit.
🎯 Remarque : Il est responsable de l'image de marque et de l'identité visuelle de l'entreprise. Il a précédemment occupé plusieurs postes au sein de l'entreprise, notamment chez Uber, où il était directeur marketing. Avant Uber, il a dirigé la division running de Nike pendant 14 ans, avant de rejoindre un concurrent du secteur.

🌍 André Maestrini – Directeur Général Adjoint

💵 Récompense (2024) : ~4.2 million USD
📈 Actionnariat : ~0.008 % (1.7 millions de dollars)
📊 Tâche : gestion des marchés internationaux (Chine, Europe, Reste du Monde).
🎯 Remarque : Acteur clé du maintien d'une croissance de +25 % en Chine et de l'ouverture de nouveaux marchés (Inde, Turquie, Italie). Auparavant, il dirigeait les filiales latino-américaine et française d'Adidas depuis 2006, ce qui lui a permis de diversifier ses fonctions au sein du secteur. Au sein d'Adidas, il a également travaillé chez Reebok. Avant cela, il a travaillé chez Coca-Cola.

Outre ce qui précède, il convient également de mentionner Martha A. Morfitt, qui est la présidente indépendante du conseil d'administration et détient 15.8 millions de dollars d'actions. Il est rare qu'une entreprise nomme un indépendant à la tête de son conseil d'administration, mais je considère cela comme un bon signe. Ce qui me gêne un peu, c'est que la direction ne détient pas beaucoup de parts dans Lululemon (LULU), mais il ne s'agit pas d'une entreprise familiale où les fondateurs sont farouchement protecteurs et où les droits de vote sont concentrés. Cependant, l'ancien fondateur Dennis Wilson, alias « Chip » Wilson, détient toujours 606 millions de dollars d'actions, soit environ 3 % de la valeur de l'entreprise, et les autres actionnaires importants sont tous des fonds de capital-investissement.

Vous pouvez voir les ventes d'initiés ci-dessus. Elles sont peu nombreuses, mais elles ont été réalisées par le PDG, Calvin McDonald's, pour 6.4 millions de dollars, au prix de 235.69 dollars. Par ailleurs, l'avantage est que plusieurs cadres dirigeants viennent de concurrents ; ils savent donc probablement ce qu'ils font. C'est particulièrement appréciable de pouvoir impliquer des personnes clés de Nike, Adidas ou de concurrents directs.

La rémunération des dirigeants suit la structure mentionnée précédemment :

• 🤑Salaire de base : 8 %
• 🫰🏻Bonus : 32 %
• 💰des incitations à long terme, notamment :
  • unités d'actions restreintes (UAR),
  • options d'achat d'actions basées sur la performance (PSU) : 30 % (le manager reçoit ici l'action)
  • stock-options : 30 % (exerçables par le gérant à un prix donné)
• 🪙Avantages liés à la retraite et aux soins de santé

Sans entrer dans les détails, ce sont les ratios qui comptent dans ce qui précède. Par exemple, le salaire de base du PDG est de 1.3 million de dollars, auquel s'ajoutent d'autres primes, pour un total de 14.6 millions de dollars. L'autre question est de savoir quels indicateurs sont utilisés pour déterminer la répartition des primes. Le graphique ci-dessus montre que la prime en espèces :

• 💰revenu net
• 👛résultat d'exploitation

Sur la base de ces deux indicateurs, qui ne sont pas les meilleurs au monde. Cependant, comme ce montant ne s'ajoute au salaire de base que de 200 % maximum pour le PDG, il est également nécessaire d'examiner les modalités des attributions d'actions et d'options liées à la performance, car elles représentent 60 % de la rémunération totale. Le paiement des PSU repose sur les critères suivants :

• Moyenne sur 4 ans basée sur le TCAC du résultat d'exploitation, seuil de versement minimum 5 %, seuil de versement maximum 15 %

La mesure ci-dessus est bonne pour les investisseurs car la base par rapport à laquelle le résultat d’exploitation est comparé est en constante augmentation, comme vous pouvez le voir dans l’image ci-dessus. Quant aux autres avantages, je n'y reviendrai pas. Il s'agit d'un montant d'actionnariat obligatoire pour le PDG et les cadres supérieurs : cinq fois le salaire de base pour le premier et trois fois le salaire de base pour le second. Enfin, examinons de plus près la composition de la rémunération totale. Pour en savoir plus, consultez ce lien : déclaration de procuration 2024.

????Dans l’ensemble, je pense que la rémunération des dirigeants est correcte, avec suffisamment de garanties intégrées par le conseil d’administration pour garantir que la direction et les objectifs à long terme de Lululemon (LULU) sont alignés.

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🆚Concurrents : Adversaires de Lulemon (LULU)🆚

Dans cette section, j’examine qui sont les concurrents de l’entreprise analysée, quelle est leur position sur le marché et s’ils occupent un rôle subordonné, secondaire ou supérieur. Quelle est leur part de marché et quelle est leur spécialité ? Gagnent-ils ou perdent-ils des parts de marché face à leurs concurrents ?

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Les concurrents de Lululemon (LULU) sont relativement faciles à trouver, mais j'ai aussi trouvé quelques marques moins connues, qui sont à la fois des fabricants de niche et des géants chinois relativement peu présents sur les marchés modernes, mais qui se développent rapidement sur le marché intérieur chinois. Je commencerai par ce que Lululemon (LULU) n'est pas et avec qui elle n'est pas en concurrence : je ne pense pas qu'ils aient vraiment de marché commun avec des fabricants haut de gamme de moindre réputation. Il s'agit notamment de Moncler, Burberry, Kering et de toutes les entreprises qui se distinguent complètement de Lululemon en termes de prix des produits et qui ne se caractérisent pas par ailleurs par la production de vêtements de sport.

La catégorie suivante est celle des fabricants d'articles de sport, qui incluent Nike, Adidas, Puma, ainsi que des marques plus petites comme Under Armour, American Eagle et, selon Morningstar, Gap, propriétaire de la marque Athleta. Je pense que relativement peu de gens associent les autres marques à autre chose qu'au trio Nike/Adidas/Puma, et les autres tailles sont nettement plus petites. J'ai déjà montré dans l'analyse de Nike à quel point leurs indicateurs sont supérieurs à ceux d'Adidas et de Puma ; c'est pourquoi je place Nike uniquement à côté de Lululemon dans le graphique ci-dessous. Il est toutefois important de savoir que presque tous les fabricants subissent des effets macroéconomiques, on ne peut donc pas accuser le secteur d'exploser. Lululemon (LULU) surpasse Nike sur tous les indicateurs de marge, c'est le moins qu'on puisse dire.

Si l'on regarde la création de valeur interne des entreprises, il n'y a pas beaucoup de changement, les 3 premiers graphiques appartiennent à Lululemon (LULU), et les 3 derniers appartiennent à Nike (NKE)-à. Cependant, ne vous y trompez pas, cela ne signifie pas que Lululemon est une entreprise plus forte. Certes, elle affiche de meilleures marges et une meilleure création de valeur sur son propre petit segment de marché de niche, mais Nike reste l'entreprise la plus connue et la plus riche en capital. La question est : Lulu peut-elle atteindre la taille de Nike ?

J'ai mentionné la Chine plus tôt, ce qui n'est pas un hasard, car ce marché de 1.3 milliard d'habitants compte quelques fabricants de vêtements de sport assez puissants, tels que 361 Degree, Xtep, Li-Ning et surtout Anta Sports. J'ai déjà mentionné ce dernier dans l'analyse de Nike, mais il est également intéressant de comparer le concurrent chinois, coté sous le symbole 2020, à Lululemon. Leurs indicateurs évoluent pratiquement au même rythme, ce qui suggère l'émergence d'un concurrent très puissant sur le marché intérieur chinois.

Anta Sports n'atteint plus la performance de Lululemon (LULU) en termes de création de valeur, mais affiche néanmoins de bons résultats pour un fabricant de vêtements de sport. Heureusement, la plupart des fabricants chinois ciblent principalement la gamme Nike, mais en Chine, la marque Fila appartient à Anta Sports, qui propose des vêtements de yoga, des leggings et toutes sortes de produits lifestyle sous la marque Fila Woman. Leurs produits peuvent être considérés comme un mélange d'image premium et de mode, plutôt que sportive.

Je tiens simplement à préciser qu'il existe en Chine de nombreuses entreprises de vêtements de sport bien capitalisées qui pourraient s'intéresser au marché de Lululemon (LULU), compte tenu de son succès. Cependant, elles ont également des homologues américaines beaucoup plus petites et spécialisées dans la production de vêtements de yoga. En voici quelques-unes. Le principal problème est que la plupart d'entre elles sont soit des sociétés non cotées en bourse, soit sous l'égide d'une autre marque :

• 🆚Voix en plein air – une société privée qui a connu plusieurs fois des difficultés financières.
• 🆚Fabletics – faisait à l'origine partie de TechStyle Fashion Group, une introduction en bourse a été envisagée, mais n'est actuellement pas une société cotée en bourse.
• 🆚Betty en sueur – Acquise par Wolverine Worldwide (NYSE : WWW) en 2021. Elle est donc indirectement cotée en bourse, mais pas cotée en tant que marque distincte.
• 🆚Vuori – une marque privée en pleine croissance, les projets d’introduction en bourse ont été évoqués à plusieurs reprises, mais cela n’a pas encore eu lieu.
• 🆚Gymshark – une société privée britannique, a jusqu’à présent rejeté une introduction en bourse.
• 🆚Alo Yoga – propriété privée de Color Image Apparel (Bella+Canvas, Alo Yoga).
• 🆚Au-delà du yoga – Levi Strauss & Co. (NYSE : LEVI) l’a acheté en 2021. Il appartient donc à une société mère cotée en bourse.
• 🆚Zella – est une marque privée de Nordstrom (NYSE : JWN). Il s'agit donc indirectement d'une société cotée en bourse.

Pour faciliter leur analyse, j'ai essayé de filtrer leur chiffre d'affaires, qui peut être considéré comme une valeur approximative maximale, puisqu'il n'existe pas de données boursières pour toutes les entreprises :

🆚Concurrents de niche de Lululemon (LULU)

Marque / Entreprise	Chiffre d'affaires (vers 2024)
Voix d'extérieur	~23 millions de dollars en ligne ; total estimé à environ 49 millions de dollars
Fablétique	~500-900 millions USD
prAna	~113.6 millions de dollars (2023) ; autres estimations ~138–157 millions de dollars
Sweaty Betty	~64 millions de dollars en ligne ; chiffre d'affaires annuel : ~180–200 millions de dollars
Vuori	~259 millions de dollars en ligne ; croissance rapide ; valorisation de 5500 milliards de dollars ; compte actuellement 93 magasins.
Athleta	~1400 millions USD (2024), environ 250 magasins
Gymshark	Chiffre d'affaires exact inconnu, valorisation : environ 1 600 millions USD
Yoga Alo	~250 millions USD (2024, est.), ils comptent actuellement 99 magasins.
Au-delà du yoga	Aucune donnée publique
Zella (Nordstrom)	Aucune donnée de marque spécifique
Mouvement des peuples libres	Aucune donnée publique, mais ils ont 68 magasins

Outre Lululemon (LULU), les marques les plus mentionnées étaient Vuori, Beyond Yoga, Alo Yoga et Athleta. Je suis sur Reddit depuis un bon moment et la plupart des gens sont fans d'Athleta, mais CRZ Yoga, Running Bear et LSDK sont aussi apparus. Mais au moins autant de personnes ont aussi dit avoir tout essayé et être finalement revenues à Lululemon (LULU), car aucune n'était vraiment bonne. Voici quelques-unes des convictions que j'ai développées à ce sujet :

• 🤸🏻‍♂️C'est un marché terriblement fragmenté, il n'y a pas d'entreprises leaders sur le marché
• 🧘🏻‍♂️les gens aiment essayer des produits et donc les changer
• 🤸🏻De nombreuses personnes finissent par revenir à Lululemon ou à une marque en laquelle elles croient
• 🧘🏻Il existe de nombreux produits moins chers sur le marché, mais ils ne sont pas aussi bons, et si la qualité s'améliore, le prix baisse avec elle

Sur l'image Google Maps ci-dessous, vous pouvez voir ce que vous voyez ci-dessus : le magasin Vuori a ouvert en face de celui de Lululemon (LULU). Cependant, de l'autre côté du pâté de maisons, il y a GAP (GAP), les concurrents ouvrent leurs magasins les uns aux autres. Ce n'est évidemment pas une coïncidence : ils cherchent à s'accaparer mutuellement leurs ventes et leurs revenus.

L'article le plus souvent relayé par la presse annonce que Vuori et Alo Yoga sont en passe de conquérir le marché des pantalons de yoga de Lululemon (LULU) grâce à une présence renforcée sur les réseaux sociaux et à un ciblage auprès d'un public plus jeune. C'est pourquoi j'ai créé un tableau comparatif basé sur les avis consommateurs.

🔍 Lululemon (LULU) contre Vuori contre Alo Yoga — principales différences

Caractéristiques	Lululemon	Vuori	Yoga Alo
Positionnement / image de marque	Athleisure premium très solide, matériaux techniques, qualité, valeur de marque	Style de vie / confort / style « journée de détente », mais avec des prix premium	Un mélange de mode et de yoga, un influenceur fort et une ligne lifestyle de Los Angeles
Tous nos articles	Pantalons de yoga, hauts de sport, chaussures, accessoires, matières techniques	Pantalons de jogging, sweat-shirts, hauts confortables, pièces lifestyle	Vêtements de yoga, leggings, crop tops, pièces à la mode
Arazas	Grand, leggings ~98-118+ USD	Niveau similaire (Vuori AllTheFeels ~98 USD)	Catégorie de prix premium, mais beaucoup plus d'accent sur la mode et le style, pas seulement sur la performance sportive
Erősségek	Un mélange d'innovation matérielle technique, de fidélité à la marque, de performance et de style de vie	Confort, « toucher doux », forte croissance, valeur de la marque, éléments de durabilité (par exemple, neutralité climatique)	Grande portée avec le marketing d'influence, des partenaires de mode spectaculaires, suivi des tendances
Faiblesses/Risques	La sensibilité aux prix augmente, la pression concurrentielle, les démarques et les problèmes de stocks	Peut-être pas suffisamment axé sur la performance pour ceux qui pratiquent également un sport actif ; la reconnaissance de la marque doit encore se développer	Risque similaire : si les tendances de la mode changent ou si elles entrent en concurrence avec des pièces moins durables en raison de styles fluctuants

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⚡Quels sont les risques de Lulemon (LULU) ?⚡

Dans cette section, j’examinerai tous les risques qui pourraient affecter l’avenir à long terme de l’entreprise. Monnaie, régulateurs, perturbations du marché, etc.

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Lululemon (LULU) évolue sur un marché très fragmenté, ce qui me paraît difficile à défendre. Aucune grande entreprise leader n'a dominé le marché ; de nombreux nouveaux acteurs cherchent à s'y approprier une part de marché. J'ai répertorié les principaux risques de la manière suivante :

🏯 Risques chinois

• Le marché chinois est l’un des moteurs de croissance les plus importants, mais ici, adversaires locaux présence:
  • 👲🏻Anta Sports (FILA Chine, Descente, portefeuille Amer Sports),
  • 👲🏻Li-Ning,
  • 👲🏻Peacebird et d'autres marques émergentes de mode et de loisirs.
• 👲🏻Ces derniers bénéficient d’un avantage sur le marché intérieur (meilleure distribution, ancrage culturel, production moins chère).
• 👲🏻Le consommateur chinois est très sensible aux prix, et les marques haut de gamme occidentales dépendent des fluctuations de la mode : si Lululemon « passe de mode », la demande pourrait chuter rapidement.
• 👲🏻Les risques politico-géopolitiques (tensions sino-américaines, réglementations, droits de douane à l’importation) constituent également une menace.

📌En pratique : Je travaille dans un endroit où il y a beaucoup de partenaires chinois. J'ai donc demandé autour de moi s'ils connaissaient la marque Lululemon (LULU) et ce qu'ils recommanderaient à la place parmi la sélection chinoise. Plusieurs personnes ont mentionné les marques chinoises que j'ai déjà citées et, d'après leurs propos, elles ont aussi une certaine influence nationale. Cela est également clairement visible sur le marché des voitures électriques, qui devance actuellement les autres marques automobiles. Selon certaines rumeurs, le prochain marché qu'ils conquériront sera l'industrie pharmaceutique. Compte tenu de la complexité bien plus grande de ces industries que celle de l'habillement, et du fait que la plupart des vêtements de sport sont déjà fabriqués en Extrême-Orient, je comprends que si Lululemon (LULU) ou tout autre fabricant de vêtements de sport réussit en Chine, ses concurrents se développeront très rapidement pour les égaler. Je vois cela comme une menace assez importante, et j’ai du mal à expliquer pourquoi cela ne devrait pas se produire : le coût du capital est faible, il est facile d’entrer sur le marché, il n’y a pas de bastions technologiques très forts, comme dans la fabrication de puces, et la Chine a une longue histoire dans la fabrication de vêtements.

👗 Les tendances de la mode changent

• 🧘🏻‍♂️La force de Lululemon jusqu'à présent réside dans ses pantalons de yoga et sa ligne athleisure, mais les tendances dans le monde de la mode changent rapidement.
• 👖Si l’intérêt des consommateurs évolue dans une autre direction (par exemple, les vêtements de sport rétro, le streetwear, les innovations en matière de nouveaux matériaux), Lululemon pourrait facilement perdre sa pertinence actuelle.
• 🤸🏻‍♂️Des marques comme Alo Yoga (axée sur la mode) ou Vuori (axée sur le style de vie) peuvent suivre le nouveau goût plus rapidement.

📌En pratique : Presque toutes les marques de vêtements sont influencées par l'évolution des tendances de la mode. Il m'est également venu à l'esprit que l'essor de Vuori et d'Alo Yoga pourrait simplement s'expliquer par le vieillissement de la clientèle de Lululemon (LULU), qui peine à séduire les jeunes générations. Lululemon (LULU) a dominé bien moins de sports que Nike, à laquelle on s'identifie depuis des décennies, comme le basket-ball ou le football américain.

💰 Risque d’image de marque – commercialisation excessive

• 🤑Lululemon était à l'origine une marque sociale exclusive et privilégiée, mais son expansion rapide et ses plus de 700 magasins dans le monde entier créent de plus en plus un impact sur le marché de masse.
• 💰Les ouvertures excessives de magasins, les ventes en magasin et les réductions de prix fréquentes peuvent nuire à l’image premium.
• 🪙Si les consommateurs ont l’impression que Lululemon n’est qu’une marque parmi tant d’autres et qu’elle n’est pas spéciale, ils pourraient plus facilement se tourner vers d’autres marques.

📌En pratique : Certains signes indiquent que les consommateurs ont commencé à remplacer leurs produits par d'autres marques de yoga, mais je pense que c'est loin d'être terminé. L'entreprise est encore méconnue du grand public, elle a donc encore une belle marge de progression, et je vois moins de risques chez Lululemon (LULU) que, par exemple, chez les marques de luxe. Cependant, l'entreprise doit constamment s'efforcer de maintenir des prix élevés, et une seule série de produits mal conçue pourrait ternir son image.

📉 Risques économiques et de demande

• 💹En raison de ses prix élevés, Lululemon est fortement exposé aux ralentissements économiques et à la réduction des dépenses de consommation.
• 🌎Aux USA, un ralentissement de la demande est déjà visible (croissance à magasins comparables d’à peine 1%), ce qui indique que le marché est en voie de saturation.
• 🤵🏻Si la classe moyenne est en difficulté, elle renoncera plus tôt aux leggings à 120-180 $ qu'aux vêtements de sport de mode rapide moins chers.

📌En pratique : Lululemon (LULU) est confrontée à un risque similaire à celui des entreprises moins luxueuses : les pantalons de yoga coûteux sont généralement des produits dont l'achat peut être différé sans inconvénient particulier. Les produits Lululemon (LULU) étant achetés par la classe moyenne, en cas de ralentissement économique, d'incertitudes ou de forte inflation, le chiffre d'affaires des vêtements de sport peut rapidement chuter. Après tout, on peut faire du yoga ou courir avec un short à 20 $.

🏭 Risques liés à la chaîne d'approvisionnement et aux coûts

• 🏭La plupart des matériaux proviennent d'Asie (Vietnam, Chine, Cambodge), l'entreprise est donc exposée aux douanes, aux réglementations d'importation et aux risques géopolitiques.
• 🏤La suppression de l’accès en franchise de droits aux États-Unis a entraîné des centaines de millions de coûts supplémentaires et une pression directe sur les marges.
• 🚛Si les coûts d’expédition, de matières premières ou de main-d’œuvre continuent d’augmenter, Lululemon pourrait être contraint d’augmenter ses prix ou de réduire ses marges.

📌En pratique : Nous avons déjà constaté ce phénomène pendant la COVID-19, lorsque la moitié de la planète a été confinée et que des chaînes d'approvisionnement excessivement longues ont été perturbées. Trump réitère chaque jour ses déclarations sur les droits de douane, et les fabricants d'articles de sport n'ont pas vraiment le choix de leur lieu de production. Ils ne disposent tout simplement pas d'un pouvoir exclusif de fixation des prix suffisant pour répercuter sur les consommateurs le coût supplémentaire lié au transfert de la production aux États-Unis, ce qui les empêche de délocaliser leurs chaînes de production.

👥 Concurrence et fragmentation du marché

• 🔃De nouveaux acteurs (Vuori, Alo Yoga, Beyond Yoga) se développent de manière dynamique et ciblent directement les clients Lululemon.
• 👟Les grands noms (Nike, Adidas) renforcent également leur gamme athleisure, avec des budgets marketing massifs.
• 👖Les petits (Fabletics, Sweaty Betty, Outdoor Voices) attaquent avec d'autres modèles (club d'adhésion, communauté en ligne).

📌En pratique : Comme je l'ai déjà mentionné, l'un des principaux problèmes de ce marché est la difficulté de créer un fossé profond autour des produits et des activités des entreprises. La concurrence est extrêmement vive et les tendances changent rapidement.

🧮 Autres risques

• 🎁Pression d’innovation produit : Lululemon doit constamment proposer de nouveaux matériaux et styles pour éviter de paraître démodé.
• 📦Risque de réputation : Par le passé (scandale des pantalons transparents de 2013), il était clair que même un produit de mauvaise qualité pouvait causer de graves dommages en termes de réputation.
• 🪞Échec de fitness connecté (Miroir) : Les tentatives futures de diversification peuvent également échouer si elles pénètrent un territoire étranger par rapport au modèle économique de base.

📌En pratique : Les risques mentionnés ci-dessus découlent en réalité d'un dysfonctionnement de la direction. Jusqu'à présent, Lululemon a principalement conservé une longueur d'avance sur ses concurrents grâce au développement de produits, et elle devrait d'ailleurs continuer sur cette lancée. Elle devrait toutefois s'abstenir de commentaires inutiles de la part de la direction et de toute acquisition destructrice de valeur, ce qui est vrai pour la quasi-totalité des entreprises.

J'ai fait une liste d'auto-vérification qui confirme la thèse sur l'entreprise :

1. dette faible ou nulle : IGEN/EN PARTIE/NON
2. avantage économique important qui peut être protégé à long terme : OUI/PARTIE/PAS
3. excellente gestion : OUI/PARTIE/PAS
4. d'excellents indicateurs, création de valeur significative pour le propriétaire : IGEN/EN PARTIE/NON
5. La majeure partie du rendement total provient du réinvestissement des liquidités générées, et non des dividendes : IGEN/EN PARTIE/NON
6. évaluation appropriée : IGEN/EN PARTIE/NON

La plus grande question concernant Lululemon (LULU) est de savoir si elle dispose d’un avantage économique significatif qui peut être défendu à long terme. Je pense que la direction a également commis des erreurs en laissant la concurrence émerger et en ne se montrant pas assez offensives lors du lancement de nouveaux produits. On constate les conséquences de la complaisance et du manque d'écho auprès des consommateurs chez des concurrents comme Under Armour. Ce n'est pas encore un problème majeur, mais il est urgent de remédier à la situation.

Il existe un exercice de psychologie appelé « imagination », qui consiste à imaginer quelque chose à l'avance et à reproduire un scénario similaire avec Lulu. Où en sera cette entreprise dans 10 ou 20 ans ? Où apparaît-elle aujourd'hui dans les théories : une entreprise prospère et en pleine croissance, ou un Under Armour en déclin depuis des années ? La réponse est difficile, mais je pense que le premier scénario est le plus probable.

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👛Évaluation de Lulemon (LULU)👛

Dans cette section, j'examinerai la valorisation actuelle de l'entreprise par rapport aux valeurs historiques et aux justes valeurs consensuelles.

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Indicateurs de notation

Vous pouvez voir les mesures d’évaluation dans les deux lignes ci-dessous. La première ligne montre la valorisation actuelle, la deuxième ligne montre la valorisation historique. Même si je ne considère pas ces mesures comme particulièrement bonnes – elles cachent beaucoup de choses – elles peuvent être utilisées comme référence.

• Cours de l'action (2025-09-21) 169.62 USD; Ratio cours/bénéfice : 11.5; VE/EBITDA : 8.2 ; P/FCF : 17.2 (Basé sur Finchat.io)
• Valorisation médiane historique (moyenne sur 10 ans) : Ratio cours/bénéfice : 41.22; VE/EBITDA : 22.06 ; P/FCF : 50.06 (Basé sur Gurufocus)

Pourquoi ne voyez-vous pas de modèle DCF dans ce segment ? Parce que chaque donnée d’entrée produit une énorme variation du côté de la sortie, et la plupart des données sont une valeur estimée. Par conséquent, l'évaluation ne sera jamais réellement un chiffre unique et précis, mais plutôt une fourchette pouvant être définie dans laquelle l'évaluation actuelle se situe.

Vous devez appliquer une marge de sécurité à cette fourchette de prix, en fonction de votre appétence au risque. 

Ne vous attendez donc pas à un prix exact ; personne ne peut le dire pour une action. Cependant, il existe des services de prévision de la juste valeur. Presque tous les grands sites de sélection d'actions en proposent un. Je les ai répertoriés ci-dessous. Si vous recherchez un service d'accompagnement boursier de qualité, abonnez-vous à The Falcon Method (La méthode Falcon), les prix d'entrée sont donnés pour les actions qui y sont analysées.

Notation (valeurs arrondies à l'entier le plus proche)

• 🪙Estimations de Wall Street : 223-479=~351 USD (j'ai pris en compte l'Alphaspread, la moyenne des deux valeurs extrêmes :)
• 🪙Performance médiane de Peter Lynch : environ 548 $
• 🪙Morningstar : 295 $ (5 étoiles)
• 🪙Gurufocus : environ 461 USD
• 🪙AlphaSpread : environ 337 USD (sous-évaluation de 50 % par rapport au scénario de base)
• 🪙SimplyWallst : environ 256 USD
• 🪙Valueinvesting.io : environ 258 $

Moyenne (basée sur 7 avis) : 358 $ (53 % sous-estimé)

Comment interpréter les chiffres ? La règle de la « marge de sécurité » ci-dessus doit être appliquée selon vos convictions. Ainsi, si vous croyez vraiment en l'entreprise, vous pouvez l'acheter à sa juste valeur. En revanche, si vous procédez par tranches de 10 % (et que vos convictions sont fortes), le calcul se présente comme suit :

• 💯10 % de marge de sécurité : 358*0.9=322 USD
• 💯20 % de marge de sécurité : 358*0.8=286 USD
• 💯30 % de marge de sécurité : 358*0.7=251 USD
• 💯40 % de marge de sécurité : 358*0.6=215 USD
• 💯50 % de marge de sécurité : 358*0.5=179 USD

Bien sûr, la liste pourrait être continuée indéfiniment, mais le fait est que le bon prix d’achat pour vous est déterminé par le degré de votre conviction.

🧮Qu'est-ce que le rendement NOPAT ?

NOPAT signifie Net Operating Profit After Tax (Bénéfice d'exploitation net après impôts). L'un de ses principaux avantages est donc qu'il filtre les éléments comptables déformants, tels que :

• les descriptions: sont des événements ponctuels, survenant souvent en période de crise (par exemple, fermetures de magasins, dépréciations de stocks, dépréciations de goodwill). Ils faussent fortement le résultat net, sans nécessairement affecter les opérations à long terme. Dans le cas de Lululemon (LULU), c'était la description de l'acquisition de Mirror.
• amortissements et dépréciations (D&A) : Les éléments comptables n'impliquant pas de dépenses de trésorerie représentent souvent des montants très importants (par exemple, dans le cas du goodwill ou de la propriété intellectuelle des marques de luxe) et ne reflètent pas nécessairement les flux de trésorerie opérationnels réels. Vous souvenez-vous de l'indicateur EBITDA ? Il s'agit du bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) ; il inclut donc des éléments que le NOPAT n'inclut pas et présente également une situation avant impôts.
• argent et dettePour calculer le rendement NOPAT, il faut également connaître la valeur de l'entreprise, qui inclut les capitaux externes, c'est-à-dire la dette. Ceci est important car la valeur de l'entreprise est au numérateur. Autrement dit, si l'entreprise n'a pas de dette, ajustée de la trésorerie, le rendement NOPAT sera plus élevé, ce qui signifie que l'entreprise sera moins chère. Ceci est également important car les entreprises lourdement endettées non seulement dégradent indirectement leur ratio de valorisation, mais courent également des risques opérationnels supplémentaires.

??Plus le rendement du NOPAT est élevé, moins l'entreprise est chère. Bien entendu, il est également utile de connaître le rendement moyen du NOPAT des années précédentes.??

Dans le graphique ci-dessus, vous pouvez voir que le rendement du NOPAT a grimpé en flèche, surtout lorsque je vous dis quelle est la moyenne sur 10 ans : % 3.19. Le rendement NOPAT actuel de Lululemon (LULU) est de 8.57 %, ce qui signifie que la société est incroyablement bon marché et semble brutalement sous-évaluée.

Interactive Brokers ne publiant pas les données EVA très récemment, j'ai supprimé l'essentiel du rapport. Sur l'image de gauche, vous pouvez voir que la CVA représente la valeur générée par l'entreprise sur son capital investi, en bleu, tandis que le gris représente les attentes futures. Comme vous pouvez le constater, les attentes futures étaient quasiment nulles en avril 2025, et le titre a fortement chuté depuis. Donc, selon le marché, Lululemon (LULU) ne fera rien pousser à l’avenir, en fait❗

Pour ceux qui pensent que ce n'est pas suffisant, j'ai inclus les objectifs de cours estimés par les analystes boursiers. Je ne prête pas beaucoup d'attention à leurs déclarations. Il est parfois utile de consulter ce graphique, car il montre clairement jusqu'où, selon eux, le prix peut encore fluctuer, ce qui permet d'avoir une estimation du rapport risque/rendement. En fin de compte, le consensus est que le prix ne descendra pas en dessous de 160 USD, ce qui est également un niveau d’analyse technique avec une forte résistance. Je n'entrerai pas dans les détails, je n'utilise intentionnellement pas l'analyse technique dans mes analyses boursières, mais quiconque le souhaite peut regarder cette image.

Sur la base de ce qui précède, Lululemon (LULU) semble terriblement bon marché. Ce n'est pas que le chiffre d'affaires, la marge ou d'autres chiffres se soient effondrés, c'est que le marché pense qu'il va se redresser. Mais avant que tout le monde ne se montre optimiste, j'ai vu de nombreuses entreprises qui, à un moment donné, comme le calme avant la tempête, affichaient d'excellents indicateurs malgré des valorisations très faibles, puis les chiffres se sont effondrés en quelques trimestres, et finalement, le marché avait raison. Toutefois, cela ne s’est pas encore produit et pourrait ne pas se produire, même si le faible taux de change offre une marge de sécurité importante.

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🌗Nouvelles importantes et dernier trimestre🌗

Dans cette section, j’examinerai ce qui s’est passé au cours du dernier trimestre, s’il y a eu des nouvelles/événements importants. Si l’entreprise publie un rapport semestriel, nous avons examiné cette période.

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Contrairement à avant, j'ai inclus davantage de données factuelles tirées du rapport du deuxième trimestre de Lululemon (LULU) du 09/04/2025, car il contenait des commentaires de direction assez importants, des réductions de prévisions, etc.

🔢Chiffres clés du rapport du deuxième trimestre de Lululemon (LULU)

• 🤑Chiffre d'affaires net total : Augmentation de 7 % (6 % à taux de change constants) à 2.5 milliards USD.*
• 🫰🏻Trafic comparable : Elle a augmenté de 1%.
• 👛Ventes américaines : a augmenté de 1 % (les ventes comparables ont diminué de 3 %). Le chiffre d'affaires aux États-Unis a stagné.
• 💰Revenus chinois : Le chiffre d'affaires a progressé de 25 % (24 % à taux de change constants) et les ventes comparables ont progressé de 16 % (s'applique uniquement à la Chine continentale, c'est-à-dire hors Hong Kong, Macao et Taïwan). Le chiffre d'affaires réalisé sur les marchés étrangers a progressé de 22 % au total.
• 🪙Chiffre d'affaires du reste du monde : a progressé de 19% (15% à taux de change constants), les ventes comparables ont progressé de 9%.
• 💸Chiffre d'affaires des chaînes numériques : Le chiffre d'affaires a augmenté de 9 %, atteignant 1 milliard de dollars (39 % du chiffre d'affaires total).
• 💶Marge brute (T2) : 58.5%, soit 110 points de base de moins que l'année précédente, principalement en raison de démarques plus importantes et d'effets tarifaires.
• 💵Résultat d'exploitation (T2) : 524 millions USD, soit 20.7 % du chiffre d'affaires net.
• (I.e.Bénéfice dilué par action (T2) : 3.1 $ (y compris le réinvestissement de 0.15 $ en rémunération à base d’actions).
• 👕Ensembles: Elles ont augmenté de 21%, atteignant 1.7 milliard USD (+13% en unités), ce qui a également été affecté par des tarifs douaniers plus élevés.

*Les chiffres doivent être compris en comparaison avec le même trimestre de l’année précédente.

Autres événements importants :

• 💰Réduction des prévisions de revenus : Pour l'ensemble de l'exercice 2025, Lululemon prévoit désormais un chiffre d'affaires net total compris entre 10.85 et 11 milliards de dollars, soit une hausse de 2 à 4 % par rapport à l'année dernière, mais une baisse significative par rapport à ses prévisions précédentes de chiffre d'affaires de 11.15 à 11.3 milliards de dollars. Cela ne semble pas être une si mauvaise nouvelle, mais c'est le cas, car Lululemon (LULU) a connu une croissance bien plus rapide jusqu'à présent.
• 👖Transformation de la stratégie produit : Lululemon repense ses pratiques de développement de produits, augmentant la proportion de nouveaux styles dans l'offre totale de 23 % actuellement à environ 35 % d'ici le printemps 2026. Cela vise principalement à rafraîchir les catégories lounge et social, qui représentent actuellement 40 % du mix, mais les consommateurs achètent de moins en moins ces produits.
• ⏩Délai de mise sur le marché plus rapide : L'entreprise améliore ses délais de mise sur le marché, notamment grâce à une conception accélérée et à une meilleure collaboration avec les fournisseurs afin de répondre plus rapidement à la demande de modèles performants. Ceci met fin à l'augmentation trop rapide des stocks de Lululemon (LULU).
• 👨🏻‍⚖️Nominations à la direction : Raju Das a été nommé directeur technique. Sa mission : accélérer l'innovation produit, accroître l'agilité et améliorer la personnalisation. Jonathan Chung, directeur créatif mondial, dirige l'équipe de design.
• 🛃Impact des droits de douane : L'élimination de l'exonération et les droits plus élevés devraient avoir un impact d'environ 220 points de base (≈ 240 millions USD) sur la marge brute en 2025 et un impact net d'environ 320 millions USD sur le résultat d'exploitation en 2026. La stratégie de prix, l'amélioration de la chaîne d'approvisionnement et le contrôle des coûts sont à l'ordre du jour pour atténuer ce problème.
• 💫Le pouvoir des marchés internationaux : Les régions internationales, notamment la Chine (+ 25 % de chiffre d'affaires) et le reste du monde (+ 19 %), continuent d'afficher une forte dynamique, avec de nouvelles ouvertures de magasins et des entrées sur de nouveaux marchés (Italie, Turquie, Belgique, Inde prévue). La Chine devrait connaître une croissance d'environ 25 % et les autres marchés de 20 %.
• ✨Performance du marché américain : Malgré la faiblesse de son activité aux États-Unis, Lululemon (LULU) continue de gagner des parts de marché sur le segment des vêtements de performance, témoignant d'une forte fidélité à la marque pour ses produits de sport phares. Les problèmes se concentrent dans les catégories « détente décontractée » et « sociétés », mentionnées précédemment. En termes de chiffres, cela se traduit par une stagnation, voire un recul de 1 à 2 %.
• 💁🏻Croissance du programme d’adhésion : Le programme d’adhésion a atteint environ 30 millions de membres, ce qui indique un fort engagement et une forte fidélisation des clients dans tous les groupes d’âge.
• 👕Gestion des stocks : La croissance des stocks devrait ralentir à partir du premier trimestre 2026 sur une base unitaire, davantage en phase avec les tendances des ventes.

📌Remarque : Interprétons ce qui précède. À première vue, le rapport semble parfaitement correct. En fait, la direction a souligné deux choses : la croissance diminue de manière significative, ils ont pratiquement perdu une année en réduisant les prévisions. À quoi cela vous fait-il penser ? Par exemple, Kering, où la situation est similaire depuis deux ans, mais le cas de VF Corp (VFC) est peut-être encore plus révélateur. Ce phénomène est renforcé par l'augmentation des stocks, qui a entraîné quoi ? L'entreprise ne peut pas compenser entièrement les multiples baisses de prix, qui détruisent le pouvoir de fixation des prix et l'image haut de gamme de la marque, ainsi que l'effet restrictif des prix qui augmentent à partir du bas en raison des droits de douane.

Les catégories lounge et social, qui représentent des vêtements décontractés, ne résonnent plus suffisamment auprès des consommateurs, ce qui rend relativement difficile la vente de pulls et autres articles similaires qui coûtent environ 140 $, voir l'annonce de la grand-mère de yoga ci-dessus, par exemple.

Extrait du rapport du deuxième trimestre :

• « Mon point de vue actuel est que nous avons trop longtemps utilisé le même modèle de produit pour certaines catégories. »

Cela me semble être une erreur de gestion : le pilote s'est simplement endormi à la barre et a laissé la concurrence prendre le dessus. C'est pourquoi Lululemon doit accélérer son développement et le lancement de nouvelles collections, car des concurrents plus petits grignotent des parts de marché à Lululemon (LULU), mais on ignore encore dans quelle mesure. Cependant, ils font pression avec un marketing audacieux, notamment en ouvrant leurs propres boutiques dans les magasins Lulu. On peut toutefois affirmer qu'en raison du ralentissement du chiffre d'affaires et de la pression concurrentielle, Lululemon a dû baisser les prix de ses produits de manière drastique. J'en ai trouvé quelques exemples :

• 📉Jupe slim fit : de 118 $ à 74 $
• 📉Shorts de course : de 194 $ à 135 $
• 📉Coupe-vent : de 194 USD à 120 USD

Selon certains rapports, 95 % des actions de Lululemon (LULU) étaient auparavant vendues au prix fort, il est maintenant bon de les voir à 75 %.

Quant à la répartition des revenus sur le marché, ils ont encore beaucoup de possibilités à portée de main. Outre le marché italien mentionné précédemment, il y a aussi la Turquie (80 millions d'habitants), la Belgique (12 millions) et l'Inde, dont la population est extrêmement importante. Cependant, les États-Unis s'affaiblissent, mais c'était connu, tandis que la Chine explose. Quelle est la conclusion ? Le pouvoir de fixation des prix de Lululemon (LULU) s'affaiblit, mais il reste une marge de progression importante. Tout est possible à long terme, surtout si la tendance s'inverse.

Prochain rapport trimestriel : 2025.12.04.

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✨Autres faits intéressants sur Lulemon (LULU)✨

Tout ce qui a été laissé de côté dans les précédents, ou s'il existe un KPI (indicateur clé de performance) ou un concept particulier qui doit être expliqué, est inclus ici.

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Programme d'adhésion Lululemon : Tout le monde peut s'inscrire, recevoir des notifications sur les nouvelles collections et bénéficier d'un accès privilégié à certains produits et événements. L'abonnement payant permet également de bénéficier d'avantages supplémentaires, comme des formations et du contenu bien-être exclusifs (accès numérique à des vidéos et des cours), des invitations à des événements communautaires, des ateliers, un accès anticipé à certains produits ou à des collections limitées. Lululemon (LULU) cherche d'ailleurs à créer une plateforme lifestyle pour ses utilisateurs. En octobre 2022, l'entreprise ne comptait que 9 millions d'abonnés Essential gratuits lors du lancement de l'abonnement payant Studio.

Dérive diurne : Lululemon Daydrift est l'une des nouvelles collections de pantalons et de style de vie de la marque, conçue spécifiquement pour un usage quotidien décontracté - donc pas comme vêtements de sport ou de yoga, mais comme une pièce « street athleisure ».

Livre Lululemon : Little Black Stretchy Pants est le nom de l'histoire de l'entreprise Lululemon (LULU), écrite par son fondateur, Chip Wilson.

🔑Indicateurs clés de performance (KPI)🔑

Répartition territoriale des revenus : Le ralentissement du marché américain et la croissance du marché chinois sont les deux facteurs les plus importants, mais il convient également de surveiller l'efficacité avec laquelle Lululemon (LULU) pénètre de nouveaux marchés. Cela représente non seulement une opportunité, mais aussi des risques, notamment un poste de dépenses important pour l'entreprise.

Vitesse de rotation de l'entrepôt : Le stockage ralentit la rotation des entrepôts et entraîne généralement des démarques. Ces dernières sont relativement faciles à trouver en ligne ; il est donc judicieux de prêter attention aux réductions sur les produits Lululemon et de comparer les produits proposés avec le chiffre d'affaires des produits en ligne et des magasins gérés par Lulu.

Détails des candidats : Vuori, Athleta et Alo Yoga exercent une forte pression sur le marché et grignotent peu à peu les parts de marché de Lululemon en Amérique. Il est important de suivre cette tendance, et même si les chiffres exacts sur les parts de marché sont difficiles à obtenir, le nombre de magasins et le chiffre d'affaires peuvent être un bon indicateur.

AOV : Affiche la quantité moyenne commandée par client. Cela permet de déterminer si les clients reportent leurs achats ou non.

Résumé de Lulemon (LULU)

Résumé de l'analyse, enseignements à en tirer.

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Lululemon (LULU) évolue sur un marché très concurrentiel, celui des vêtements de sport, et il semble que la situation ne soit pas favorable pour le moment. La croissance a ralenti, la concurrence les a attaqués, les anciens consommateurs ne sont plus aussi réceptifs à leurs produits qu'avant. Ils ont été contraints de revoir leurs prévisions à la baisse, et les tarifs douaniers et les démarques entraînent une certaine compression des marges. Ce sont généralement de mauvaises nouvelles, mais Lululemon (LULU) affiche des indicateurs si remarquables qu'il semble pouvoir résister à ce vent contraire pour l'instant. Heureusement, l'entreprise connaît une croissance sur les marchés étrangers et sur quelques marchés qu'elle n'a même pas encore pénétrés. Parallèlement, son prix a également été battu à plate couture. Malgré tous ses défauts, Lululemon (LULU) reste très bon marché et de bonne qualité.

Mais beaucoup d'entreprises semblent agir ainsi avant de connaître un déclin rapide. Ces dernières années, nous en avons vu de nombreux exemples dans le secteur des vêtements de sport et du luxe, comme VF Corp.VFC), Nike (NKE), Burberry (BRBY), Circulaire (KER.PA), ces entreprises semblaient toutes prometteuses jusqu'à quelques trimestres avant leur effondrement. Il est donc judicieux d'évaluer attentivement ces entreprises et de réfléchir aux sommes que vous souhaitez investir dans un segment hyperconcurrentiel où les monopoles ne peuvent pas réellement se former.

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Foire aux questions (FAQ)

Que devez-vous savoir sur une entreprise appelée Lululemon (LULU) ?

Lululemon est une entreprise canadienne de vêtements de sport et de loisirs haut de gamme, principalement connue pour ses pantalons de yoga et ses articles de sport et de loisirs pour femmes. Fondée en 1998, l'entreprise est cotée en bourse depuis 2007 et compte aujourd'hui plus de 700 magasins dans le monde, avec une concentration sur l'Amérique du Nord, la Chine et l'international.

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Qui sont les plus grands rivaux de Lululemon (LULU) ?

Les principaux concurrents de Lululemon incluent les marques de sport traditionnelles comme Nike et Adidas, ainsi que des concurrents directs du secteur de l'athleisure comme Vuori, Alo Yoga, Athleta (Gap Inc.), Gymshark et Fabletics, qui ciblent les acheteurs à la recherche d'une transition entre la mode et le sport dans un segment premium similaire.

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Quelles sont les plus grandes entreprises vendant des pantalons de yoga en dehors de Lululemon (LULU) ?

Outre Lululemon, les principales marques du marché des pantalons de yoga incluent Alo Yoga, Beyond Yoga, prAna, Athleta, Sweaty Betty et Vuori, qui se concentrent spécifiquement sur les vêtements de yoga et de style de vie, tandis que Nike et Adidas vendent également des produits similaires en grande quantité.

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Que devez-vous savoir sur la catégorie athleisure ?

L'athleisure est une catégorie de vêtements alliant la fonctionnalité des vêtements de sport et de fitness à une mode décontractée, permettant de les porter à la salle de sport comme dans la rue. Ce segment a connu une croissance fulgurante ces dix dernières années, notamment en Amérique du Nord et en Chine. Sur le segment haut de gamme, Lululemon est l'une des marques les plus connues.

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Sur quel marché Lululemon (LULU) est-elle la plus forte ?

Le plus grand marché de Lululemon reste les États-Unis, représentant près des deux tiers de son chiffre d'affaires, mais la plus forte croissance se situe en Chine continentale, où elle atteint une croissance annuelle de 20 à 25 %, tandis que le reste du monde enregistre également une croissance à deux chiffres.

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De combien le prix de Lululemon (LULU) a-t-il chuté depuis son pic ?

Les actions de Lululemon ont culminé à près de 516 $ fin 2021, mais à l'automne 2025, le titre avait chuté d'environ 65 à 70 %, signalant un affaiblissement de la confiance des investisseurs en raison du ralentissement de la demande américaine et de la pression sur les marges.

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Quel courtier dois-je choisir pour acheter des actions ?

Il y a plusieurs aspects à prendre en compte lors du choix d'un courtier - nous écrirons un article complet à ce sujet - mais je voudrais en souligner quelques-uns qui méritent d'être pris en compte :

• taille, fiabilité : Plus un courtier est grand, plus il est sûr. Qui a une expérience bancaire – Erste, K&H, Charles Schwab, etc. – c'est encore mieux, et les courtiers connus sont généralement plus fiables.
• dépenses: Les courtiers fonctionnent avec différents coûts, tels que les frais de gestion de compte, les frais de portefeuille - qui sont les pires coûts -, les frais d'achat/vente et les frais de change (si les USD ne sont pas déposés sur le compte de courtage)
• Disponibilité des instruments : Peu importe quel courtier dispose de quel marché, ou s'il ajoute l'instrument donné sur demande et à quelle vitesse.
• type de compte : compte de trésorerie ou compte sur marge, ce dernier ne pouvant être utilisé que pour les options. Pour les résidents fiscaux hongrois, avoir un compte TBSZ est important, mais les citoyens d'autres pays ont également des options spéciales - comme le compte d'épargne-retraite américain 401K - qui sont prises en charge par le courtier ou non.
• surface: l'un des aspects les plus sous-estimés, mais il peut être très gênant. Quiconque avait un compte chez Random Capital, un courtier hongrois aujourd'hui disparu, sait ce que c'est que de devoir travailler sur une interface datant des années 90. Le système d'Erste est terriblement lent, Interactive Brokers exige un examen d'aviation et LightYear croit en des solutions simples mais modernes.

Sur la base de ce qui précède, je recommande le compte Interactive Brokers car :

• le plus grand courtier au monde avec une solide expérience
• Il existe des millions d’instruments disponibles et une action est souvent cotée sur plusieurs marchés, par exemple : les actions originales et ADR sont également disponibles
• Interactive Brokers un courtier à escompte, ils ont les prix les plus bas du marché
• vous pouvez y lier votre compte Wise, à partir duquel vous pouvez rapidement transférer de l'argent
• Les analyses de Morningstar sont disponibles gratuitement dans l'explorateur fondamental (utile pour l'analyse)
• Les données du cadre EVA sont disponibles sous l'explorateur fondamental (utile pour l'analyse)
• ils ont à la fois des comptes en espèces et sur marge, les citoyens hongrois peuvent ouvrir un TBSZ
• vous pouvez utiliser trois types d'interfaces : il existe un client Web et PC et une application téléphonique

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Déclaration légale et de responsabilité (alias clause de non-responsabilité): Mes articles contiennent des opinions personnelles. Je les rédige uniquement pour mon propre plaisir et celui de mes lecteurs. Les articles publiés ici ne constituent en aucun cas un conseil en investissement exhaustif. Je n'ai jamais eu l'intention, n'ai pas l'intention et je ne suis pas susceptible de le faire à l'avenir. Ce qui est écrit ici est fourni à titre informatif uniquement et ne doit PAS être interprété comme une offre. L'expression d'une opinion ne constitue en aucun cas une garantie de vente ou d'achat d'instruments financiers. Vous êtes SEUL responsable des décisions que vous prenez, et personne d'autre, y compris moi-même, n'en assume le risque.