Analisi delle azioni Lululemon (LULU) – Il potere dei pantaloni da yoga

Dati di base e panoramica delle azioni Lululemon (LULU)

Lululemon Athletica Inc. (LULU) – di seguito denominata Lululemon (LULU) – è un'azienda canadese di abbigliamento sportivo e lifestyle, oggi globale, fondata a Vancouver nel 1998. L'azienda ha iniziato la sua attività con l'abbigliamento per lo yoga e da allora ha ampliato la sua offerta di prodotti includendo abbigliamento da corsa e allenamento, abbigliamento sportivo, calzature e accessori come borse e tappetini per lo yoga. Lululemon è nota per i suoi tessuti tecnici brevettati che combinano comfort, resistenza e stile.

L'azienda impiega decine di migliaia di persone in tutto il mondo, alcune stime la attestano intorno alle 39 unità, ed è attualmente uno dei player più noti nel mercato dell'athleisure. Tra i suoi principali concorrenti figurano marchi sportivi globali come Nike, Adidas e Under Armour, ma è anche sempre più minacciata da marchi premium emergenti come Alo Yoga e Vuori, che si rivolgono ai giovani consumatori con rapidi aggiornamenti di stile e una forte presenza sui social media.

Capitalizzazione di mercato: 20.11 miliardi di dollari (2025/09/21)
Relazioni con gli investitori: https://corporate.lululemon.com/investors
iO Charts condividi sottopagina: LULU

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📒Indice📒

Ho creato un indice per semplificare la navigazione dei contenuti più lunghi:

• Specialità Lulemon (LULU)
• Come guadagna Lulemon (LULU) e quali sono i suoi vantaggi di mercato?
• Metriche Lulemon (LULU)
• Acquisizioni di Lulemon (LULU)
• Gestione di Lulemon (LULU)
• Concorrenti: avversari di Lulemon (LULU)
• Quali sono i rischi a cui va incontro Lulemon (LULU)?
• Valutazione di Lulemon (LULU)
• Le principali novità e l'ultimo trimestre
• Altri fatti interessanti su Lulemon (LULU)

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Analisi del segmento di mercato

In questa sezione esaminerò le dinamiche del segmento di mercato, come funziona, chi sono i suoi principali attori e quali fattori favorevoli o contrari devono affrontare gli attori del mercato in questione. Non analizzerò le aziende in modo più approfondito, ma mi soffermerò sulla quota di mercato delle singole aziende.

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Ho copiato l'analisi del segmento pica dal precedente articolo su Nike Inc. (NKE), poiché Lululemon (LULU) compete con questa azienda nello stesso segmento di mercato, ma ho aggiunto alcuni punti basati sulla mia esperienza maturata nel corso del tempo. Potete trovare l'analisi completa del titolo qui: Analisi delle azioni Nike Inc. (NKE) – Alla ricerca dell'innovazione.

Ho una vasta esperienza personale con il mercato dell'abbigliamento. Mio padre lavorava nel settore dell'abbigliamento come ingegnere, ho persino smontato una linea di produzione di abbigliamento con lui, avevo innumerevoli capi firmati direttamente dalla fabbrica e la differenza di qualità era relativamente piccola. Ho avuto difficoltà a scoprire un vantaggio in termini di durata, la differenza tra capi firmati e senza marchio risiedeva molto spesso solo nell'etichetta di un marchio noto a fine produzione.

Ecco perché non mi piace molto l'industria dell'abbigliamento, perché la considero un'attività a basso valore aggiunto in cui le aziende non hanno un reale vantaggio tecnologico rispetto ai concorrenti. Il problema è che tutti i vestiti sono realizzati dalle stesse aziende e sulle stesse linee di produzione, con la stessa tecnologia, tipicamente in Estremo Oriente. Al contrario, le aziende del lusso, ad esempio, nella maggior parte dei casi controllano ampiamente la propria catena di distribuzione, ad eccezione dei prodotti all'ingrosso venduti in altri negozi, ma questi in genere rappresentano una percentuale inferiore del loro fatturato, circa il 15% per Kering e Burberry. Puoi trovare maggiori informazioni su queste aziende qui:

• Analisi delle azioni Kering (PPRUY) – Gucci non vende
• Analisi delle azioni Burberry (BRBY) – Il cavaliere non fa pagare

💡Ma torniamo al segmento athleisure, ovvero ai produttori di abbigliamento sportivo. I tre maggiori produttori di abbigliamento sono Cina, Vietnam e Bangladesh. 

Tuttavia, i consumatori devono essere in qualche modo convinti del perché un capo di abbigliamento sia diverso dagli altri, altrimenti non sarebbe possibile applicare prezzi più alti per determinati marchi. La produzione di calzature rappresenta in un certo senso un'eccezione, poiché è qui che si concretizza la maggior parte dell'innovazione.

🚨La soglia di ingresso nel mercato è bassa, non richiede grandi investimenti, non c'è una tecnologia speciale o un effetto di rete, l'unico vero vantaggio competitivo forte può essere ottenuto attraverso la fedeltà al marchio e il valore del marchio. 

Non è esattamente così, è difficile da misurare, ma ovviamente deve comparire nelle metriche aziendali. Il leader del mercato è chiaramente Nike Inc. (NKE), ma anche i seguenti attori sono significativi (in base ai dati sul fatturato del 2024):

1. Nike Inc.: 47.82 miliardi di dollari (USA)
2. Adidas AG: 24.3 miliardi di dollari (Germania)
3. Lululemon Athletica Inc.: 10.6 miliardi di dollari (USA)
4. Puma SE: ~10 miliardi di USD (Germania)
5. Anta Sports Products Limited: ~9.8 miliardi di USD (Cina)
6. Under Armour Inc.: 5.3 miliardi di dollari (USA)
7. ASICS Corporation: circa 4.7 miliardi di USD (USA)
8. Li-Ning Sports Goods Co.,: ~4 miliardi di USD (Cina)
9. Columbia Sportswear Company: circa 3.4 miliardi di dollari (USA)
10. FILA Holdings Corp. (Misto Holdings Corp.): ~3 miliardi di USD (Corea del Sud)

È interessante notare che Lululemon (LULU), l'azienda produttrice di pantaloni da yoga, è già al terzo posto, mentre le aziende cinesi Anta e Li-Ning stanno anch'esse crescendo rapidamente in termini di fatturato, quindi potrebbero superare tutti qui, proprio come nel settore delle auto elettriche. La classifica è ancora dominata da aziende americane ed europee, ma vi mostrerò un altro grafico che si avvicina solo di poco alla Top 12 per quanto riguarda le scarpe per il tempo libero. Perché è interessante? Perché le scarpe sono il segmento più redditizio nell'abbigliamento sportivo, e qui Lululemon (LUL) non è minimamente importante come nell'abbigliamento, come potete vedere nell'immagine:

Ci sono anche due produttori cinesi nella lista sopra, solo al terzo e all'ottavo posto, il che significa che stanno avanzando vertiginosamente. La concorrenza nell'intero mercato è estremamente agguerrita, ci sono molti operatori, i margini sono bassi e c'è un costo fisso e irrecuperabile nella produzione del prodotto.

Le economie di scala sono molto importanti, un po' come nel commercio al dettaglio, dove il volume è tutto. Alla luce di ciò, non credo che ci sia un vantaggio economico particolarmente forte per le aziende del segmento. È praticamente possibile cambiare un capo d'abbigliamento con un altro in qualsiasi momento, con costi di cambio pari a zero.

Niente lo dimostra meglio del fatto che tutti hanno marchi di abbigliamento di ogni tipo, non solo Nike. Tuttavia, ci sono aziende che producono prodotti specializzati, come le scarpe da running, che vantano un certo vantaggio tecnologico e si rivolgono a una comunità più ristretta e competente, tipicamente presente nel settore calzaturiero. Alcuni esempi:

• HOKA One One: 1.8 miliardi di dollari (di proprietà di Deckers Outdoor Corp)
• Mizuno: 1.6 miliardi di dollari
• Brooks Sports Inc.: ~1 miliardo di dollari (di proprietà di Berkshire Hathaway)

Un fossato stretto, come vantaggio economico, può svilupparsi grazie alla fedeltà a un marchio e al prestigio di indossarlo. Tuttavia, non si tratta di un fenomeno permanente, bensì di un fenomeno che cambia periodicamente, che chiamiamo moda. Ecco perché evito il più possibile l'industria dell'abbigliamento, con due eccezioni:

• ⚠️nel caso di un valore aziendale irrealisticamente basso, se l'azienda è di buona qualità (come lo è attualmente Lululemon (LULU))
• ⚠️se si tratta di un marchio leader di mercato (vedi Nike Inc. (NKE))

Ci sono anche due caratteristiche del settore dell'abbigliamento che mostrano chiaramente quali marchi sono di lusso e quali no. I marchi di lusso non hanno una grande presenza online, ma i clienti vanno nelle boutique e guardano i prodotti, che costano 10.000 dollari, come i prodotti di Hermès, Kering o Louis Vuitton. Queste aziende non offrono sconti perché non vogliono erodere il valore del marchio con le promozioni. In molti casi, i loro prodotti sono realizzati su ordinazione, il numero di pezzi prodotti è basso, ma i prezzi sono alti. È importante che questi non siano in concorrenza con i produttori di abbigliamento sportivo, ma vale la pena conoscerne le caratteristiche.

Al contrario, i marchi non premium, in genere marchi di abbigliamento sportivo o fast fashion, come Vans, North Face e simili, sotto l'egida di VF Corp (VFC), hanno inventari più ampi e sono molto attenti alla rotazione delle scorte, che indica la rapidità con cui possono vendere e rifabbricare i loro prodotti. Se la domanda è elevata, la rotazione delle scorte aumenta; se la domanda è bassa, i prodotti vengono immagazzinati e quindi vengono applicati sconti. Un basso turnover è negativo per due motivi: il calo dei prezzi comporta una perdita di fatturato e aumentano anche i costi di stoccaggio. Vale anche la pena ricordare che i tagli di prezzo distruggono il valore del marchio: perché mai i consumatori dovrebbero acquistare vestiti a prezzo pieno se in seguito possono acquistarli a un prezzo più basso?

☝️L'industria dell'abbigliamento è ciclica, quindi durante una recessione i consumi diminuiscono notevolmente, poiché l'acquisto di vestiti è solitamente una spesa differita.

Le dimensioni del mercato ammontano a 220 miliardi di dollari, mentre si prevede che la sua crescita tra il 2025 e il 2032 sarà del 4.41% CAGR, che non è un valore da record, ovvero non si avvicina nemmeno ai numeri del mercato tecnologico, ad esempio.

Il COVID ha praticamente trasformato le abitudini di acquisto e di abbigliamento dei consumatori, che non si vestono molto bene quando sono a casa. Ecco perché preferiscono indossare abiti più casual, ma è anche vero che quasi non importa cosa indossino a casa, il cosiddetto effetto home office. Quel che è certo è che l'abbigliamento si è spostato verso una direzione più casual e sportiva, il che potrebbe addirittura rappresentare una sorta di trend di supporto per il mercato dell'abbigliamento sportivo. Il problema è che puoi ancora acquistare prodotti di marca nei negozi dell'usato. Ho un sacco di prodotti Nike, Adidas e Puma lì, e ci sono sconti regolari, quindi non è sicuramente un'azienda che vende prodotti di lusso o di alta qualità.

👨👩👧👦Anche le generazioni Y e Z sono molto più attente all'ambiente e, poiché la produzione di abbigliamento è una delle maggiori fonti di inquinamento, a causa dell'elevato consumo di acqua, è diventato di moda acquistare abiti usati, cosa che accade anche con i prodotti Nike Inc. (NKE).👨👩👧👦

Tuttavia, ci sono delle tendenze a sostegno:

• 📈crescita della popolazione
• 📈rapida usura degli indumenti
• 📈la quota di abbigliamento più casual sta aumentando a scapito di altri
• 📈L'espansione della classe media globale e il megatrend della vanità
• 📈l'ascesa di uno stile di vita sportivo e sano, che supporta la vendita di abbigliamento sportivo (che si adatta a Lululemon, poiché è entrata nel mercato con i pantaloni da yoga)
• 📈📉o il cambiamento delle tendenze della moda.

In altre parole, se voglio, posso vedere le cose in modo positivo, se voglio, posso vedere le cose in modo negativo, ci sono molte cose in cui puoi credere, da entrambe le parti. Quanto detto sopra è vero per quasi tutte le aziende di abbigliamento, ma il mercato è sufficientemente polarizzato da far emergere piccoli segmenti di nicchia in cui è possibile prosperare. Ad esempio, il gruppo di scarpe da corsa sopra menzionato, ma anche i guanti da golf hanno il loro segmento, così come i pantaloni da yoga, in cui Lululemon (LULU) è forte.

Infine, un fatto interessante: Piper Sandler pubblica ogni trimestre un sondaggio chiamato TSTW (disponibile qui), che fornisce statistiche sulle abitudini di acquisto e di consumo dei giovani americani.

Il grafico sopra mostra che i marchi più noti e prestigiosi stanno facendo da apripista, come Nike, Adidas e simili. In altre parole, si tratta di un fenomeno globale, non tanto di un segmento di nicchia i cui voti sono influenti in tali sondaggi, motivo per cui non compaiono i nomi di Lululemon (LULU) o, ad esempio, HOKA in tali sondaggi.

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🙋‍♂️Specialità Lulemon (LULU)🙋‍♂️

In questa sezione analizzo le specialità dell'azienda analizzata, qual è la sua posizione sul mercato e se fa qualcosa di diverso rispetto ai suoi concorrenti. In caso affermativo, quale e come? Che impatto ha questo sulle loro attività?

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Lulumen Athletica Inc. (LUL) è stata fondata nel 1998 da Dennis “Chip” Wilson a Vancouver, il che la rende un marchio canadese e non americano. Inizialmente era un marchio specializzato in abbigliamento per lo yoga, ma in seguito è diventato uno dei pionieri dell'intera categoria athleisure (transizione tra sport e streetwear). Lululemon (LULU) era inizialmente un produttore di nicchia legato a uno stile di vita, e ha avuto successo principalmente con pantaloni da yoga super comodi realizzati con materiali speciali, soprattutto tra le donne. Qual era il problema con i precedenti pantaloni da yoga? Innanzitutto, erano indumenti scomodi realizzati in nylon traspirante, che Lululemon (LULU) ha riformato e poi, con la crescita dell'azienda, anche la gamma di prodotti si è ampliata.

Inizialmente, questi indumenti venivano indossati solo in palestra, ma a causa dei cambiamenti culturali sono diventati praticamente un capo di moda: è facile incontrare persone che indossano pantaloni da yoga nei negozi all'angolo. Le basi di questo cambiamento sociale sono:

• 🤾🏻promuovere uno stile di vita sportivo
• 🤸🏻Non è più cool vestirsi in modo sportivo, gli abiti molto eleganti hanno iniziato a essere sostituiti da abiti più comodi
• 🤷🏻‍♂️c'è una maggiore accettazione, sempre meno persone si preoccupano di "cosa pensano gli altri di loro", l'attenzione è più su ciò che è buono o comodo per un dato individuo

https://open.spotify.com/episode/1MKIVkkfvWYXIts9VbzLst?si=520779e34fc24f31

Questo cambiamento ha dato origine allo stile di vita athleisure, che unisce lo streetwear allo stile sportivo. Oggi, è facile vedere passanti con indosso scarpe da corsa, che hanno reso gli abiti fondamentalmente associati allo sport professionistico parte della loro vita quotidiana. Tuttavia, questo non sarebbe stato sufficiente a Lululemon (LULU) per raggiungere un successo così grande. Oltre a tali margini, come vedremo più avanti, altri fattori hanno contribuito alla crescita dell'azienda fino a tali dimensioni:

• ✨Si trovavano nel posto giusto al momento giusto, quando si tratta del mercato dello yoga, l'azienda ha una sorta di "vantaggio del primo arrivato"
• ✨Hanno lavorato con materiali estremamente buoni, come tessuti tecnici, sartoria speciale e un prezzo elevato, che risuona solo con una cerchia relativamente ristretta
• ✨la rete di distribuzione monitorata molto attentamente: ci sono pochi prodotti Lululemon (LULU) elencati nei punti vendita, vendono i loro prodotti quasi solo nei loro negozi, ci sono sconti molto rari o inesistenti

Quest'ultimo punto è molto simile a quello che fanno i marchi premium e di lusso: ad esempio, Kering (PPRUY) e Burberry (BRBY) vendono entrambi circa l'85% dei loro capi di abbigliamento come prodotti di proprietà e il 15% come prodotti quotati. Lo stesso vale per Lululemon (LULU):

• 🛍️I negozi gestiti dall'azienda rappresentano circa il 45.8% del fatturato
• 🛒I canali diretti dell'azienda, come le vendite online, rappresentano circa il 40.6% del fatturato (aumentato principalmente durante il COVID)
• 🎁il restante 13.6% comprende la quota di prodotti quotati

Quindi Lululemon è sostanzialmente allo stesso livello di Kering e Burberry, o anche un po' meglio, in termini di controllo sulla rete di distribuzione, ma non produce direttamente i propri prodotti, a differenza dei produttori premium e di lusso. Torneremo su questo argomento più avanti. Potete trovare l'analisi delle altre due aziende qui, vale la pena confrontarle:

• Analisi delle azioni Burberry (BRBY) – Il cavaliere non fa pagare
• Analisi delle azioni Kering (PPRUY) – Gucci non vende

Da segnalare anche Moncler (MONC), che è l'azienda produttrice di piumini, e si è sviluppata in modo molto simile partendo da una singola categoria di prodotti, con prezzi elevati.

💎Quanto è premium Lululemon (LULU)?

Esiste una differenza molto significativa tra gli operatori del settore premium/lusso e la rete di distribuzione di Lululemon (LULU): Non possiedono il sito produttivo, ma collaborano con fornitori provenienti dall'Estremo Oriente. Inoltre, non si tratta nemmeno di fornitori esclusivi, bensì degli stessi che riforniscono anche altri produttori di abbigliamento sportivo.

❗Quindi, a differenza dei produttori premium e di fascia alta, non hanno un impatto su tutti gli elementi della catena, perché la riduzione dei costi è più importante dell'esclusività, in quanto non hanno il potere di determinazione dei prezzi per trasferirlo ai consumatori.❗

Ad esempio, un cliente Gucci è disposto a pagare un sovrapprezzo per una borsa in pelle da 3000 dollari realizzata localmente, utilizzando manodopera costosa, mentre i clienti Lululemon (LULU) non lo sono, nonostante i loro pantaloni da yoga costino notevolmente di più, circa 150-200 dollari, rispetto a un capo anonimo.

Vorrei anche menzionare la campagna "We made too much", con cui Lululemon (LULU) sconta i prodotti invenduti, ma il tasso di tali vendite sta diminuendo. Lululemon non può essere considerata un attore del settore premium/lusso proprio perché ha un potere di determinazione dei prezzi migliore in alcune aree di prodotto rispetto ai marchi sportivi medi (Nike, Adidas, Puma).

Interessante anche il marketing di Lululemon (LULU), che investe circa il 5% del fatturato, rispetto all'8-13% dei suoi concorrenti. Essendo centroeuropeo, ho incontrato per la prima volta il marchio nel 2019 su Strava, un'app sportiva, nota anche come la Facebook dei runner. Lululemon si rivolge molto bene al suo pubblico di riferimento, rivolgendosi principalmente a chi pratica sport a un livello più alto, ma non a livello professionistico, anziché pubblicare gli stessi annunci dei suoi concorrenti.

😎Come si è evoluta Lululemon (LULU)?

Grazie al successo riscosso dal suo pubblico di riferimento, Lululemon (LULU) è entrata nel mercato statunitense nel 2003 ed è stata quotata in borsa nel 2007. L'azienda ha avuto un tale successo nell'immaginario collettivo che i nuovi prodotti Lululemon sono stati subito accattivanti, come se le loro uscite fossero festività imperdibili. Oggi conta 784 negozi in circa due dozzine di paesi, ma la sua presenza al di fuori delle Americhe è ancora limitata.

Un altro aspetto interessante è che l'espansione delle categorie non ha diluito i margini, fenomeno noto anche come circolo vizioso dei marchi premium nel mercato al dettaglio. Questo fenomeno si manifesta nei seguenti punti, come perfettamente riassunto da The Investors Podcast:

• 👍🏻un produttore di abbigliamento raggiunge una nicchia di mercato, margini elevati, premiumizzazione, pochi prodotti, portafoglio prodotti ben focalizzato
• 👍🏻il marchio cresce, sempre più clienti, il che porta all'inclusione di nuove categorie di prodotti (solitamente con un potere di determinazione dei prezzi inferiore e margini più deboli)
• 👉🏻A causa della rapida espansione, l'azienda sta elencando i suoi prodotti in sempre più luoghi, motivo per cui il controllo sulla catena di vendita si sta diluendo e l'azienda che in precedenza aveva ottenuto margini elevati con prodotti specializzati sta diventando sempre più mainstream.
• 👎🏻eccesso di scorte, ribassi, deterioramento dell'esclusività, comparsa di concorrenti di nicchia, riduzione o perdita della premiumizzazione
• 👎🏻calo dei profitti, commercializzazione

Questo è più o meno ciò che è accaduto ad American Eagle (AEO) e Under Armour, che non sono mai riuscite a ripetere i successi precedenti, con le vendite e il valore aziendale in calo.

👆🏻Detto questo, se i prodotti Lululemon fossero presenti in altri negozi, si troverebbero a competere con altri marchi, soprattutto in termini di spazio sugli scaffali. Di conseguenza, dovrebbero condividere i profitti con la società che ha aperto il catalogo, e il punto vendita potrebbe anche applicare sconti sui prodotti Lululemon (LULU) a causa di un eccesso di scorte, il che ridurrebbe sicuramente la redditività e distruggerebbe il senso di esclusività.

La domanda fondamentale per me è se Lululemon (LULU) stia seguendo questa strada. Per farlo, vale la pena conoscere il passato dell'azienda e le crisi che hanno segnato la sua storia.

🧑🏻‍🍼Dove è finito il fondatore di Lululemon (LULU)?

Lululemon (LULU) non è un'azienda guidata da un fondatore, ma un tempo lo era. Il fondatore Chip Wilson fu costretto a dimettersi dalla carica di presidente nel 2013 dopo che una serie di dichiarazioni scandalose avevano scatenato una forte protesta pubblica. Lo scandalo suscitò pressioni da parte del consiglio di amministrazione dell'azienda, che lo spinsero a dimettersi dalla carica di presidente alla fine del 2013 e ad abbandonare il consiglio nel 2015, sebbene da allora ne sia rimasto proprietario grazie alle sue azioni. La controversia più grande scoppiò quando dichiarò in un'intervista:

• "Alcune donne semplicemente non riescono a indossare i vestiti Lululemon perché le loro cosce si toccano, il che crea problemi con il materiale dei pantaloni."

Ciò suonava discriminatorio e offensivo, soprattutto perché l'azienda stava già riscontrando problemi di qualità con i suoi pantaloni da yoga trasparenti. Dopo la sua dichiarazione, il prezzo delle azioni è sceso da circa 80 a 40 dollari, con un calo di circa il 50%, i boicottaggi dei consumatori si sono intensificati e la reputazione del marchio è stata scossa. L'azienda è riuscita a riprendersi da questa situazione in circa 2 anni.

Poi è arrivato lo scandalo del CEO Laurent Potdevin del 2018, quando l'amministratore delegato è stato licenziato con effetto immediato per cattiva condotta derivante da presunte relazioni non etiche sul posto di lavoro e da una leadership tossica. La notizia ha fatto crollare il prezzo delle azioni da circa 160 a circa 118 dollari, con un calo del 27%, ma il marchio si è ripreso relativamente in fretta dallo scandalo.

Per completezza, nella situazione attuale il prezzo è sceso da 508 a 161 USD, ovvero un calo del 69%, cosa che non era mai accaduta prima nella storia di Lululemon (LULU), quindi la domanda per me era se quanto sopra è ancora vero, o se l'azienda sta soffrendo di qualche problema strutturale, o forse il mercato è saturo e questo sta causando difficoltà al marchio, lo scopriremo nei capitoli successivi.

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💰Come guadagna Lulemon (LULU) e quali sono i suoi vantaggi di mercato?💰

In questa sezione, esamineremo esattamente cosa fa l'azienda per generare fatturato, quali prodotti e servizi offre e quanto siano indispensabili. Se ha un vantaggio competitivo (fossato economico), quanto è difendibile, se il trend è in calo o in aumento e cosa è probabile che accada nel lungo termine.

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Lululemon (LULU) è fondamentalmente un'azienda di abbigliamento sportivo nota per i suoi pantaloni da yoga, quindi le donne erano le principali acquirenti dei suoi prodotti. Tuttavia, da un lato, la sua gamma di prodotti è molto più ampia e, dall'altro, si è espansa significativamente oltre il suo mercato canadese originale. Ciò significa che i mercati più grandi di Lululemon (LULU) sono:

• 🇺🇸USA: 374 negozi (+7 negozi rispetto al 2024)
• 🇨🇳Cina: 151 negozi (+24 negozi rispetto al 2024)
• 🇨🇦Canada: 71 negozi (invariati rispetto al 2024)

Tutti i negozi: 784 db (+56 negozi rispetto al 2024)

Potete trovare l'elenco completo qui: Relazione annuale 2024In Europa, la crescita del numero di negozi si è effettivamente arrestata, anzi è addirittura diminuita di uno, passando da 47 a 48, e lo stesso vale per il loro quarto mercato più grande, il Canada, così come per Corea del Sud, Giappone, Hong Kong e Singapore. Ci sono alcuni paesi che si distinguono da questa tendenza: Malesia, Thailandia e Macao. Tuttavia, i principali motori sono stati Cina e Messico: nel primo hanno aperto più di 24 negozi, nel secondo 17, ma non erano presenti fino ad ora. La cosa interessante è che i negozi Lululemon (LULU) sono presenti solo in 23 paesi, il che è ben lontano dal poter affermare di aver conquistato il mondo intero. Se escludo i mercati stagnanti e considero solo la crescita dei negozi, l'ordine cambia in questo modo:

• 🇨🇳Cina: + 24 negozi
• 🇲🇽Messico: +17 negozi (nuovo mercato)
• 🇺🇸USA: + 7 negozi
• 🇹🇭Thailandia: + 3 negozi

Si può quindi osservare che l'aumento del numero di negozi è dovuto al numero di negozi aperti in Cina e nel nuovo mercato. Naturalmente, questo non dice quanta crescita ci sia nei singoli negozi, quanto sia grande la superficie dei punti vendita o molto altro, ma dimostra che Lululemon (LULU) non si sta espandendo realmente nei suoi mercati maturi. Ma quanti negozi ha Nike (NKE) come suo principale concorrente?

• un totale di 6000 pezzi, di cui
• Opera in un sistema di franchising da 5000 unità
• 1032 negozi autogestiti, ma questo include anche i negozi Converse
  • USA: 369 negozi
  • Non USA: 663 negozi

Come potete vedere, Nike non possiede la maggior parte dei suoi negozi, ma li gestisce tramite un sistema di franchising; tuttavia, la differenza tra 6000 e 784 è enorme, e questo senza includere i negozi che vendono prodotti per altri distributori, poiché il numero di negozi salirebbe sicuramente a decine di migliaia. Quindi, non credo che Lululemon (LULU) abbia saturato il proprio mercato, se considero l'intera gamma di prodotti, comprese scarpe, altri capi di abbigliamento e accessori.

🛍️Quali prodotti vende Lululemon (LULU)?

Un'altra domanda è quali prodotti vende Lululemon (LULU), dal momento che non viaggia più solo indossando pantaloni da yoga:

• 🧘🏻‍♂️Abbigliamento yoga da donna, il prodotto di punta: leggings (Align, Wunder Train, Wunder Under), reggiseni sportivi, top.
• 👨🏻‍🦰Abbigliamento maschile: per la corsa e l'allenamento: pantaloni lifestyle, pantaloncini, top.
• 👗Altri indumenti: felpe (Scuba), cappotti, giacche, abbigliamento da casa.
• 👟Scarpe, dal 2022: scarpe da corsa, cross-training, sneaker lifestyle.
• 👜Accessori: tappetini da yoga, borse, bottiglie d'acqua, calzini, fasce per capelli.
• 🛒Servizi digitali (Lululemon Studio / Mirror): attrezzo per il fitness domestico e abbonamento, ma questo pesa meno.

Un'altra informazione importante è dove Lululemon (LULU) realizza la maggior parte dei suoi ricavi e profitti:

• 🤸🏻‍♂️Leggings / abbigliamento yoga (capi essenziali da donna)
  – Prezzo: $90–$120
  – Costo di produzione (materiale + fabbricazione): ~15–25 USD secondo gli analisti del settore
  - Margine lordo: fino al 70-80%
  – Questa è la gallina dalle uova d'oro per Lululemon, non è un caso che stiano costruendo così tanto il marchio su questo.
• 👚Reggiseni sportivi, top
  – Prezzo: $40–$80
  – Costo di produzione: ~10–15 USD
  - Margine: 65–75%
• 👘Maglioni, giacche (Scuba, Define, Capispalla)
  – Prezzo: $100–$200
  – Costo di produzione: $ 25–50
  - Margine: 60–70%
• 👟Scarpe
  – Prezzo: $138–$158
  – Costo di produzione: in base agli standard del settore, 30–50 USD (le scarpe sono molto più costose in termini di materiale e logisticamente rispetto ai pantaloni)
  - Margine: 55–65%
  – Questo è molto più basso rispetto ai leggings e molto più vicino al margine di Nike/Adidas. Quindi le scarpe sono più una categoria strategica (punto di accesso per la clientela maschile), non la principale fonte di profitto.
• 🎒Accessori (materassi, borse, borracce)
  – Prezzo: $20–$80
  – Costo di produzione: $ 5–20
  - Margine: 50–60%
  – Non sono margini male, ma si tratta piuttosto di vendite aggiuntive, ovvero di aumenti del valore del carrello.
• 🖥️Servizio digitale (Mirror, abbonamento)
  – In questo caso, si potrebbero ottenere margini inferiori sull'hardware e margini più elevati (~70-80%) sugli abbonamenti software, ma questa divisione è in perdita e Lululemon ha cancellato la maggior parte dell'acquisizione di Mirror nel 2023, che sarebbe stata necessaria per questo.

🖍️Un fatto interessante sulle scarpe: È qui che i produttori di abbigliamento sportivo guadagnano di più: ad esempio, Nike ricava la maggior parte dei suoi profitti dalle scarpe. Tuttavia, i margini di profitto di Lululemon (LULU) sulle scarpe non sono minimamente così alti, il che significa che si tratta più di una trovata pubblicitaria rivolta agli uomini da parte di un marchio che tradizionalmente ha una clientela femminile. Un altro dato interessante riguarda le donne: La maggior parte dei produttori di scarpe da donna presuppone che i piedi delle donne e degli uomini siano anatomicamente simili e che le donne indossino solo scarpe più piccole rispetto agli uomini. Si trattava del metodo "restringilo e coloralo di rosa", che ha portato a scarpe più piccole e colorate, un'idea fondamentalmente falsa. Lululemon (LULU) è stata una delle prime aziende a progettare scarpe specifiche per i piedi delle donne.

🗺️Strategia di progettazione delle scarpe Lululemon (LULU)

• 👟Nel 2022 hanno lanciato il loro portfolio di scarpe.
• 👞Il loro primo modello, la scarpa da corsa Blissfeel, è stato progettato specificamente per le donne: è stato realizzato sulla base di ricerche basate sulla forma, sui modelli di movimento e sui punti di pressione dei piedi femminili.
• 👟Nella comunicazione hanno sottolineato con forza che si tratta della prima scarpa da running progettata dalle donne per le donne.
• 👞Successivamente, la gamma è stata ampliata per includere modelli da uomo (Chargefeel, Strongfeel), ma la storia iniziale era uno sviluppo "specificamente femminile".

Da quanto sopra, si evince che Lululemon (LULU) era fondamentalmente focalizzata sulle donne, tanto che fino al 2010 circa il reparto uomo era praticamente marginale. Da allora, la situazione è cambiata significativamente, poiché attualmente:

• 👩🏻‍🦳i prodotti della categoria femminile rappresentano il 65-70% del fatturato,
• 🧑🏻‍🦳I prodotti maschili rappresentano circa il 25% del fatturato e stanno crescendo molto più velocemente della divisione femminile
• 🛍️Accessori: articoli unisex, circa il 5-10%, come scarpe, borse e la linea digitale.

📈Riepilogo della crescita di Lululemon

Da quanto sopra emergono diverse cose: Da un lato, Lululemon (LULU) cerca di attrarre entrambi i sessi a lungo termine, e la dirigenza ritiene che questo sia un aspetto importante della sua crescita. Poiché il rapporto è all'incirca di 2/3 a favore delle donne, gli uomini non acquistano ancora tanti prodotti quanto il gentil sesso, ma non sappiamo ancora quanto gli uomini siano in sintonia con il marchio.

D'altro canto, in base al numero approssimativo di negozi che possiedono attualmente, è possibile che la crescita territoriale maggiore riguardi l'Estremo Oriente, in particolare la Cina. Quanto è grande questo mercato in questo momento? Alcune stime lo stimano a circa 20 miliardi di dollari, con una crescita di circa l'11% nei prossimi cinque anni, dato che sono relativamente poche le persone che spendono in abbigliamento sportivo quanto negli Stati Uniti o in Europa. Al contrario, il mercato globale si aggira sui 400 miliardi di dollari, con i soli Stati Uniti che ne rappresentano circa 95 miliardi. Tuttavia, il produttore di abbigliamento sportivo ha alcuni seri rivali nazionali in Cina, di cui parlerò nella sezione "Concorrenti". I dirigenti dell'azienda affermano che anche nei loro mercati maturi, Stati Uniti e Canada, la penetrazione del marchio è solo del 40%, rispetto al 65% circa di Nike. Lululemon (LULU) potrebbe essere in grado di crescere ulteriormente in questi mercati, ma questi non sono chiaramente quelli con il maggiore potenziale di crescita nel prossimo futuro.

Calvin McDonalds, 2025Q1

• "La nostra notorietà del marchio senza supporto in Francia, Germania e Giappone è a una sola cifra. Nella Cina continentale, è tra la metà e la fine del decennio. Nel Regno Unito e in Australia, è intorno al 20% e negli Stati Uniti, la notorietà del marchio senza supporto è intorno al 30%."

Tutta la crescita potrebbe ancora derivare dall'ampliamento del portafoglio prodotti, ma credo che deriverà principalmente da un aumento del numero di prodotti per uomo. L'azienda deve fare molta attenzione a non vendere troppi prodotti di punta, poiché ciò potrebbe danneggiare la propria reputazione. Nel complesso, credo che l'azienda non abbia ancora raggiunto il suo pieno potenziale e non sia presente in molti paesi. Un'altra questione è quanto sia grande la domanda sostenibile lì, ma paesi come l'Italia, ad esempio, sono piuttosto promettenti, essendo un mercato sviluppato da 60 milioni di persone.

🏰Fossato economico🏰

In questa sezione, ho esaminato se l'azienda abbia un vantaggio competitivo economico, quello che Warren Buffett ha definito "fossato economico", che impedisce ai concorrenti di assediare la fortezza dell'azienda, ovvero il suo business, e di conquistarne il mercato. In questo caso, potrebbero essere i seguenti:

• 🫸Vantaggio costo/scala: in parte sì. Con l'aumentare delle dimensioni, il numero di unità vendute aumenta e il costo per prodotto diminuisce. Date le dimensioni di Lululemon (LULU), che ha il terzo fatturato più grande al mondo, dovrebbe avere alcuni vantaggi competitivi, ma Nike (NKE) ha ancora un fatturato quattro volte superiore. Ciò che sorprende è che Lululemon sia già significativamente più grande di Under Armour e American Eagle, ad esempio.
• 🫸Costo di passaggio: nessuno. In questo mercato è molto difficile capire perché i consumatori non cambino marca. Infatti, tutti hanno vestiti di ogni tipo e i consumatori li cambiano quotidianamente. Tuttavia, esiste ancora una sorta di fedeltà al marchio tra i consumatori, quindi la domanda principale è: se qualcuno può acquistare 10 capi di abbigliamento, quanti di questi saranno di Lululemon?
• 🫸Effetto rete: sì. Lululemon (LULU) è nata da una sorta di sottocultura, in cui il passaparola è stato il primo mezzo di diffusione del marchio. Dato che tutti chiamavano Lulu "l'azienda dei pantaloni da yoga", era naturale per chiunque si occupasse di yoga cercare i prodotti Lululemon. Quindi, pur non essendo una piattaforma di business, i prodotti possono comunque diffondersi come una rete.
• 🫸Attività immateriali, know-how, marchio: sì. Lululemon ha registrato numerosi marchi relativi ai suoi capi d'abbigliamento, come i tessuti Luon, Nulu ed Everlux, che contengono microfibre di nylon e sono teoricamente migliori delle miscele di poliestere utilizzate nel settore. Tuttavia, non si tratta di produzione industriale: l'asticella da superare per chi vuole copiare i prodotti Lululemon è molto più bassa. Inoltre, in questo settore ci sono molti concorrenti, solo per citarne alcuni: Alo Yoga, Vuori, Athleta, Fabletics, Beyond Yoga, Sweaty Betty, Outdoor Voices, Gymshark.
• 🫸Barriere all'ingresso: molto basse. Chiunque può produrre vestiti, ma è molto più difficile per i produttori raggiungere un certo livello di qualità. Ecco perché non credo che i consumatori compreranno pantaloni cinesi senza marchio invece di prodotti Lululemon (LULU). Per qualsiasi azienda di abbigliamento sportivo è molto difficile giustificare un ampio margine in questo mercato.

Ai miei occhi, Lululemon (LULU) è molto simile a Nike (NKE), con la differenza che il suo portafoglio non è altrettanto globale, non ha la stessa forza del marchio, ma finora ha operato in un mercato molto più specializzato rispetto al più grande produttore americano di articoli sportivi. Penso che Lululemon (LULU) meriti un fossato sottile, ma poiché il mercato dell'abbigliamento sportivo è relativamente facile da penetrare, avrei difficoltà a giustificare il fatto che non compaiano concorrenti ben capitalizzati, e non vedo la possibilità che il costo di passaggio sia abbastanza alto, o addirittura praticamente nullo. Tuttavia, Lululemon (LULU) ha sicuramente qualcosa in serbo, dato che supera i suoi concorrenti nella maggior parte dei parametri, probabilmente grazie alla sua altissima fedeltà dei clienti e all'elevata qualità dei prodotti.

💡Si tratta di un mercato molto frammentato e multi-attore, in cui è quasi impossibile formare monopoli e la moda può anche influenzare fortemente i desideri dei consumatori, rendendo più difficile del solito per le aziende proteggere il proprio mercato.

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🎢Metriche di Lulemon (LULU)🎢

In questa sezione ho esaminato quali parametri caratterizzano l'azienda, come si posiziona sul lato dei ricavi, con quali margini opera, se ha debiti e cosa mostra il bilancio. Ho cercato di individuare elementi estremi – debito troppo elevato, avviamento elevato, ecc. – il rendimento del capitale con cui opera l'azienda, qual è il suo costo del capitale, come sono strutturati i ricavi e i costi. Ho anche esaminato le tendenze, la creazione di valore per il proprietario e come l'azienda utilizza la liquidità generata.

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📈Qual è il rendimento dell'indice S&P 500?📉

Rispetto alle analisi precedenti, ho introdotto una nuova sezione per confrontare le metriche riportate di seguito. Poiché molti utilizzano l'indice azionario statunitense come benchmark e acquistano anche ETF sull'S&P 500, vale la pena analizzare l'andamento aggregato delle aziende (ovviamente, dovreste essere soddisfatti se l'azienda che state analizzando supera questi valori).

Dati S&P 500 2024:

• Crescita dei ricavi SP&500: +7%
• Crescita degli utili SP&500: +10%
• Margine lordo SP&500: 45%
• Margine netto SP&500: 13%
• ROE S&P 500: 15%
• ROIC S&P 500: 12%
• ROCE S&P 500: 11%

Cominciamo con i soliti dati sul fatturato, che sono falsi nel senso che si basano sul rendimento a lungo termine (LTM), ovvero sugli ultimi 12 mesi, quindi non sono del tutto confrontabili con il fatturato annuale a causa degli effetti stagionali. Inoltre, se il fatturato di un'azienda è in calo, è molto meglio analizzare i report trimestrali e aggiungere l'incidenza delle spese, dei costi amministrativi e di altro tipo, per vedere come si confrontano.

Fortunatamente, i dati trimestrali di Lululemon (LULU) non mostrano grandi differenze rispetto al passato, con numeri che si muovono più o meno in linea. Tuttavia, la crescita dell'anno precedente è in gran parte messa tra parentesi dal fatto che il management ha ridotto le previsioni di fatturato da 11.15-11.3 miliardi di dollari a 10.85-11 miliardi di dollari, mentre l'utile per azione (EPS) è stato ridotto da circa 14.6-14.8 dollari a circa 12.8-13 dollari. Se si esaminano il fatturato e la crescita degli anni precedenti, si può notare che la precedente crescita annuale del 10-20% si è praticamente azzerata, quindi è come se l'azienda non avesse fatto nulla per un anno, cosa che il mercato ha ricompensato con un calo del 18% del prezzo delle azioni.

Per quanto riguarda la distribuzione territoriale dei ricavi, l'ho già spiegato in parte nel capitolo precedente, ma è utile vederli in un grafico. Vale la pena dare un'occhiata ai valori del CAGR: il Messico è un mercato nuovo, escludendo questo, la crescita maggiore proviene dalla Cina.

Quanto sopra in sintesi. Come potete vedere, Lululemon (LULU) non è più un marchio che si rivolge "solo" alle donne: la distribuzione di genere è del 33-66% a favore delle donne. Il controllo sulla catena di distribuzione, precedentemente menzionato, è chiaramente visibile: solo il fatturato indicato dalla colonna gialla proviene dai prodotti elencati, che ora ammontano a malapena al 10%, il che rappresenta un ottimo valore. Il resto del fatturato proviene dalle vendite nei negozi fisici e dalle vendite online.

Diamo un'occhiata ai margini, un po' difficili da interpretare se non si conosce l'andamento dei concorrenti, ma li ho inseriti volutamente nella sezione Concorrenti, non qui. Basti dire che Nike, che ha metriche significativamente migliori rispetto ai suoi concorrenti americani ed europei come Under Armour, American Eagle, Puma e Adidas, è facilmente inferiore a Lululemon (LULU), quindi i numeri nel grafico sono eccellenti. Tuttavia, Lulu non compete solo con queste aziende, ma anche con i produttori locali nel mercato cinese, che offre la crescita più elevata, rispetto al quale l'azienda non sta più ottenendo risultati così buoni (vedi la sezione Concorrenti). Tuttavia, non si vede nulla di sbagliato qui.

Diamo un'occhiata al debito, che potete vedere nel grafico sottostante in una ripartizione trimestrale. Le barre blu sono negative perché il saldo di cassa era superiore al debito, quindi il debito netto è diventato un numero negativo, che è diventato positivo nell'ultimo trimestre. Da questo non si possono trarre conclusioni a lungo termine, ma vale la pena descriverle voce per voce:

• 💰reddito: 10900 milioni di dollari
• 🤑profitto: 1814 milioni di dollari
• 🫰🏼contanti: 1984 milioni di dollari
• 💸debito netto: 607 milioni di dollari (~6% del fatturato, ~30% dell'utile)
• 💶debito netto/EBITDA: ~0.2 (in pratica zero)
• 👛copertura degli interessi, EBIT/interessi: praticamente infinito

Da quanto sopra si evince che, sebbene il saldo di cassa non superi più il debito, quest'ultimo potrebbe essere praticamente saldato da Lululemon (LULU), il debito nella pratica non è significativo.

🗃️Lululemon (LULU) Metriche speciali

🏷️Tasso di rotazione dell'inventario: Vale la pena menzionare due metriche specifiche che sono ottime per misurare l'andamento di un'azienda di vendita al dettaglio. Ho menzionato la rotazione delle scorte in analisi precedenti. Questa misura mostra quante volte Lululemon riesce a rifornire i propri magazzini in un anno, ovvero quante volte avviene la rotazione delle scorte nei suoi magazzini. Più alto è, meglio è, perché indica che i consumatori acquistano i loro prodotti in quantità maggiori. Se questo rallenta, una maggiore quantità di capitale rimane bloccata nelle scorte, il che significa che sempre più capitale viene vincolato al magazzino, ovvero quando le aziende tendono a operare con sconti e a vendere le scorte a un prezzo inferiore. Potete vederlo nell'immagine, in arancione.

🎰Ciclo di conversione di cassa: Il tasso di conversione in contanti è strettamente correlato al concetto precedente, poiché indica quanto tempo impiega un'azienda a riscuotere il prezzo dei suoi beni, a partire dal momento in cui vengono ordinati. Più è veloce, più velocemente si verifica la rotazione dell'inventario, perché se si esaurisce, i negozi devono rifornirsi e l'inventario elencato viene riordinato dai partner commerciali. Se questo rallenta, di solito significa qualcosa di negativo, ma potrebbe anche essere perché l'azienda sta detenendo più scorte. Ad esempio, per proteggersi da problemi nella catena di approvvigionamento, come abbiamo visto durante il COVID. Di solito viene espresso in giorni, più è basso meglio è, a differenza della rotazione delle scorte. Lo potete vedere nell'immagine qui sopra, in blu.

Cosa ne consegue? Il tasso di rotazione delle scorte di Lululemon (LULU) è stagnante dal 2022 e il suo ciclo di conversione di cassa è aumentato, quindi questo non è un problema che si è verificato solo negli ultimi trimestri.

🧮Cosa mostrano le metriche ROIC e ROCE?🧮

ROIC – Ritorno sul capitale investito: mostra l’efficienza con cui l’azienda utilizza il capitale investito totale per generare profitti. Di più itt.

• Dimostra la capacità fondamentale dell'azienda di creare valore.
• Filtra l'impatto della struttura finanziaria.
• Se il ROIC supera il costo del capitale (WACC), l'azienda sta creando valore.

ROC – Rendimento del capitale impiegato: mostra l’efficienza con cui l’azienda utilizza le sue fonti di finanziamento a lungo termine. Di più itt.

• Misura la redditività delle attività aziendali.
• Non tiene conto degli effetti fiscali.
• Una buona base di confronto tra i diversi operatori del settore.

Mutato	Cosa misura?	Per chi è utile?	Quando è considerato buono?
ROC	Rendimento totale del capitale	Investitori a lungo termine	Se superiore alla media del settore
ROIC	Rendimento del capitale investito	Investitori azionari	Se superiore al WACC
ROE	Rendimento del capitale proprio	Azionisti	Se stabile e sostenibilmente elevato

Creazione di valore della proprietà di Lulemon Athletics (LULU)

Per quanto riguarda il valore per il proprietario, di solito considero come l'azienda impiega la liquidità generata. In sostanza, un'azienda può fare le seguenti cose con la liquidità:

1. rimetterlo in attività (questo accade da anni)
2. debito ridotto (attualmente in aumento)
3. paga dividendi (non paga dividendi)
4. riacquista azioni (azioni per un valore di 3 miliardi di dollari riacquistate negli ultimi otto anni)
5. acquisisce altre aziende (atipica, ma avvenuta, l'acquisizione di Mirror)

Lululemon (LULU) non è una società che paga dividendi, il che è positivo finché la società riesce a crescere e la sua creazione di valore intrinseco è adeguata. È in questo momento che la crescita rallenta, ma in questi casi il prezzo di solito segue l'andamento e, nel migliore dei casi, il titolo sarà sottovalutato, quindi vale la pena utilizzare la liquidità rimanente per riacquistare azioni, poiché si tratta di un'operazione che crea molto valore. Cosa si può osservare nel quadro? Che a gennaio 2024 la creazione di valore per gli azionisti ha iniziato ad aumentare, poiché, con il calo del prezzo, la società ha riacquistato altre azioni. La situazione è stata leggermente peggiorata dall'aumento del debito, ma il valore del 15.49% è ancora brutalmente alto; anche la compensazione azionaria non lo smorza molto, poiché non si tratta di un importo molto significativo.

Con il continuo calo del prezzo, sono stati stanziati sempre più importi per il riacquisto di azioni della società, come si può vedere dalla pagina Tipranks:

• 31 luglio 2025: riacquisto di azioni proprie per 278.54 milioni di dollari.
• 30 aprile 2025: 441.05 milioni di dollari.
• 31 gennaio 2025: 332.24 milioni di dollari.
• 31 ottobre 2024: 408.51 milioni di dollari.

Come potete vedere, la società ha effettuato riacquisti azionari in modo opportunistico, il che è la prova migliore di una politica di riacquisto di azioni ben ponderata.

Tornando per un attimo ai riacquisti di azioni, in molti casi le aziende li utilizzano per mascherare gli elevati compensi azionari dei dirigenti, ma non è questo il caso, poiché il primo è di un ordine di grandezza superiore, quindi va bene anche nel caso di Lululemon (LULU). Un controesempio è Veeva Systems (Veev) e Adobe (ADBE), ho analizzato anche questo titolo, lo puoi trovare qui: Analisi delle azioni di Adobe Inc. (NYSE: ADBE)

Passiamo alla creazione di valore, un aspetto in cui Lululemon (LULU) sta ottenendo ottimi risultati, con parametri di riferimento che rivoluzionano il settore. Come dico sempre, se il ROIC è superiore al WACC, l'azienda sta creando valore. In questo caso, si tratta di 32.3% > 7-9% WACC, un numero estremamente positivo e una creazione di valore significativa.

Nel complesso, quanto sopra è molto buono, ma vorrei attirare la vostra attenzione su un aspetto: Anche quando i dati di altre aziende crollano, l'anno o i trimestri precedenti al crollo tendono ad apparire positivi. Naturalmente, è più difficile dire molto da un valore più alto, ma per fare degli esempi all'interno del settore, il valore di Burberry è sceso dal 20-30% a praticamente zero, così come Kering, ma non sono veri concorrenti di Lululemon (LULU), a differenza di Nike, dove è visibile anche un calo del 20-30% del ROIC/ROCE.

• Analisi delle azioni Burberry (BRBY) – Il cavaliere non fa pagare
• Analisi delle azioni Kering (PPRUY) – Gucci non vende
• Analisi delle azioni Nike Inc. (NKE) – Alla ricerca dell'innovazione

Ma, come ha affermato Charlie Munger: le università dovrebbero anche presentare il passato attraverso casi di studio, anziché fornire agli studenti un'ampia formazione teorica, quindi vale la pena rivedere le nostre analisi precedenti e trarne insegnamento.

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💵Acquisizioni di Lulemon (LULU)💵

In questa sezione analizzerò il grado di acquisizione della natura dell'azienda e l'eventuale impatto che ciascuna acquisizione ha avuto sulla vita dell'azienda.

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Lululemon (LULU) è tradizionalmente cresciuta in modo organico, con un'unica eccezione: l'acquisizione di Mirror nel 2020, dovuta al COVID-19, che avrebbe dovuto entrare nel segmento dei servizi, più redditizio in termini di margini e costo del capitale. Tuttavia, l'operazione non ha avuto i risultati sperati:

🛒Acquisizioni di Lululemon

🪞Specchio (2020)

• Cosa hai comprato: Una startup americana di fitness fondata nel 2018 che offriva uno specchio intelligente per l'allenamento a casa. Il Mirror era essenzialmente un grande schermo/specchio montato a parete che permetteva agli utenti di connettersi in tempo reale a corsi di allenamento, come yoga, allenamento di forza, cardio, ecc.
  Il concetto funzionava come una versione speculare della cyclette da casa di Peloton.
• Quanto l'hai pagato: L'azienda è stata acquisita da Lululemon per 500 milioni di dollari in contanti nel giugno 2020. Si è trattato della prima grande acquisizione nella storia dell'azienda.
• Perché l'hai acquistato:
  • Durante la pandemia di COVID-19, c'è stata un'enorme richiesta di soluzioni per l'allenamento a casa.
  • Lululemon ha visto Mirror come un complemento al suo portafoglio di prodotti per il benessere e lo stile di vita, nonché come un ingresso in un altro segmento del mercato del fitness.
  • Secondo la loro strategia, oltre all'abbigliamento, volevano aumentare i ricavi attraverso servizi in abbonamento e corsi di formazione.
• Cosa è successo alla fine?
  • Nel 2021-2022, la domanda è diminuita drasticamente con la fine della pandemia e il ritorno delle persone in palestra.
  • Le vendite degli specchi rimasero deboli e il progetto divenne decisamente non redditizio.
  • Tre anni fa, Lululemon ha registrato una svalutazione dell'avviamento pari a 442 milioni di dollari relativa a Mirror.
  • Nel 2023, ha rinominato il servizio Lululemon Studio e ha ridotto drasticamente l'attenzione rivolta all'hardware.
  • Nel 2024, hanno di fatto smesso di sviluppare Mirror in modo indipendente e hanno lasciato il servizio come un abbonamento basato solo su app.

📌Qual è la lezione da trarre da quanto detto sopra: La cosa principale è che i sistemi di abbonamento inizialmente innescano un hype train, ma una volta esaurito, non rimane più alcun valore. La descrizione di 442 milioni di dollari mostra che il 90% dell'importo pagato non valeva nulla, quindi si è trattato di un'acquisizione molto forte che ha distrutto il valore del proprietario. Non valeva la pena entrare in un mercato hardware e software sconosciuto per Lululemon (LULU), perché si è bruciata molto facilmente. Che fine ha fatto Peloton, che, come azienda con un profilo simile, ha raggiunto una capitalizzazione di mercato di 45 miliardi di dollari durante il COVID, a un prezzo di 160 dollari? Ormai, la sua valutazione è scesa tra 1 e 2 miliardi di dollari, con un calo di oltre il 90%, quindi, una volta superato l'effetto temporaneo, anche i concorrenti hanno agito come Mirror e Lululemon.

💡Lululemon (LULU) non ha effettuato altre acquisizioni negli ultimi 25 anni, a parte alcune collaborazioni tecnologiche e di materiali con startup attive nel settore tessile sostenibile. Quindi penso che non ne faranno altre in seguito e che continueranno a crescere organicamente, che ritengo sia la giusta direzione.

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🤵Lulemon (LULU) Management🤵

In questa sezione esaminerò chi gestisce l'azienda e come. In cosa consiste il sistema di bonus e quanto rischio corrono i manager, mettendosi in gioco, nella gestione dell'azienda? C'è un filo conduttore familiare o forse un fattore "ereditario" speciale?

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Lululemon (LULU), come ogni azienda in difficoltà, ha visto alcuni cambiamenti nel personale. Come potete vedere, a parte l'amministratore delegato, una parte significativa del team dirigenziale è relativamente nuova. Nel settembre 2025, Ranju DAS è stato nominato CTO, un ulteriore passo avanti nel rinnovamento del team dirigenziale. Un altro aspetto interessante è che 5 nuovi amministratori sono entrati a far parte del consiglio di amministrazione negli ultimi tre anni. Altri membri chiave del management includono:

🧑‍💼 Calvin McDonald – CEO (dal 2018)

💵 Ricompensa (2024): ~14,6 milioni di dollari
📈 Azionariato: ~0.093% (19.2 milioni di dollari)
📊 Aspettative del proprietario: almeno cinque volte lo stipendio annuo (questo si riferisce allo stipendio base, non al beneficio totale).
🎯 Nota: È alla guida dell'azienda da 7.1 anni, con uno stipendio base che rappresenta il 9.2% del suo stipendio totale, mentre il restante 91.8% proviene da vari bonus. Questo è più o meno in linea con aziende di dimensioni simili, con una media di 13.5 milioni di dollari, quindi Calvin non è sovrapagato. Calvin è un amministratore indipendente presso Walt Disney e in precedenza è stato CEO di Sephora e Sears Canada. È anche membro del consiglio di amministrazione di Lululemon (LULU).

👩‍💼 Meghan Frank – CFO (dal 2020)

💵 Ricompensa (2024): ~4.4 milioni di dollari
📈 Azionariato: ~0.0092% (1.9 milioni di dollari)
📊 Compito: I suoi compiti principali sono la stabilità finanziaria, il controllo dei costi e il mantenimento delle previsioni.
🎯 Nota: prima CFO donna presso Lululemon, nonché vicepresidente del consiglio di amministrazione di Lulu e membro del consiglio di amministrazione di Best Buy Co.

👩‍💼 Celeste Burgoyne – Presidente, Americhe e Global Guest Innovation

💵 Ricompensa (2024): ~5.6 milioni di dollari
📈 Azionariato: ~0.011% (2.3 milioni di dollari)
📊 Compito: Mercato americano, sviluppo dell'esperienza degli ospiti, che per me è un po' sfuggente.
🎯 Nota: Lavora presso l'azienda dal 2006, è una figura chiave nella ripresa del mercato statunitense stagnante e in precedenza ha ricoperto diverse posizioni all'interno dell'azienda.

👩‍🎨 Nicole Neuburger – Responsabile dell'attivazione del marchio e del prodotto

💵 Ricompensa (2024): ~4.3 milioni di dollari
📈 Azionariato: ~ 0.0051%
📊 Compito: sviluppo del marchio, strategia di lancio del prodotto.
🎯 Nota: È responsabile dell'immagine aziendale e dell'identità del marchio. In precedenza ha ricoperto diversi incarichi presso l'azienda, tra cui Uber, dove è stato responsabile marketing. Prima di Uber, è stato a capo della divisione running di Nike per 14 anni, per poi passare a un concorrente del settore.

🌍 André Maestrini – Vice Direttore Generale

💵 Ricompensa (2024): ~4.2 milioni di dollari
📈 Azionariato: ~0.008% (1.7 milioni di dollari)
📊 Compito: gestione dei mercati internazionali (Cina, Europa, ROW).
🎯 Nota: Un ruolo chiave nel mantenimento di una crescita del +25% in Cina e nell'apertura di nuovi mercati (India, Turchia, Italia). In precedenza, dal 2006, è stato a capo delle filiali latinoamericane e francesi di Adidas, cambiando quindi anche posizione all'interno del settore. In Adidas, ha lavorato anche con Reebok. Prima di Adidas, ha lavorato per Coca-Cola.

Oltre a quanto sopra, vale la pena menzionare anche Martha A. Morfitt, presidente indipendente del consiglio di amministrazione e proprietaria di azioni per un valore di 15.8 milioni di dollari. È raro che un'azienda nomini un indipendente a capo del proprio consiglio di amministrazione, ma lo considero un buon segno. Ciò che mi infastidisce un po' è che il management non detiene molte azioni in Lululemon (LULU), ma questa non è un'azienda a conduzione familiare in cui i fondatori sono ferocemente protettivi nei confronti dell'azienda e il potere di voto è concentrato nelle loro mani. Tuttavia, l'ex fondatore Dennis Wilson, alias "Chip" Wilson, possiede ancora azioni per un valore di 606 milioni di dollari, pari a circa il 3% del valore dell'azienda, e gli altri azionisti significativi sono tutti fondi di private equity.

Come potete vedere, le vendite interne non sono molte, ma sono state effettuate dal CEO, Calvin McDonalds, per 6.4 milioni di dollari, al prezzo di 235.69 dollari. D'altro canto, l'aspetto positivo è che diversi dirigenti del management provenivano da aziende concorrenti, quindi probabilmente sanno il fatto loro, ed è particolarmente positivo se si riescono a coinvolgere persone chiave provenienti da Nike, Adidas o concorrenti diretti.

La remunerazione del management segue la struttura menzionata in precedenza:

• 🤑stipendio base: 8%
• 🫰🏻bonus: 32%
• 💰incentivi a lungo termine, tra cui:
  • unità azionarie soggette a restrizioni (RSU),
  • stock option basate sulle performance (PSU): 30% (il gestore riceve le azioni qui)
  • stock option: 30% (esercitabili dal gestore a un prezzo prestabilito)
• 🪙Benefici pensionistici e sanitari

Senza entrare troppo nei dettagli, ciò che conta in quanto sopra sono i rapporti. Ad esempio, lo stipendio base dell'amministratore delegato è di 1.3 milioni di dollari, a cui si aggiungono altri bonus, per un totale di 14.6 milioni di dollari. L'altra domanda è quali parametri vengono utilizzati per determinare la distribuzione dei bonus e, nel grafico sopra, si può vedere che il bonus in denaro:

• 💰reddito netto
• 👛reddito operativo

In base a ciò, che non sono i due migliori indicatori al mondo. Tuttavia, poiché questo viene aggiunto allo stipendio base solo per un massimo del 200% nel caso dell'amministratore delegato, è necessario considerare anche i termini e le condizioni dei premi azionari e delle opzioni basati sulla performance, poiché rappresentano il 60% della retribuzione totale. Il PSU viene retribuito in base a quanto segue:

• Media quadriennale basata sul CAGR del reddito operativo, soglia minima di pagamento 5%, soglia massima di pagamento 15%

La metrica sopra indicata è utile per gli investitori perché la base con cui viene confrontato il reddito operativo è in costante crescita, come si può vedere nell'immagine sopra. Per quanto riguarda gli altri benefit, non mi dilungherò, il punto è che esiste una quota azionaria obbligatoria sia per l'amministratore delegato che per i dirigenti senior, pari a cinque volte lo stipendio base per il primo e a tre volte lo stipendio base per i secondi. Infine, diamo un'altra occhiata a come è composta la retribuzione totale. Se siete interessati a saperne di più, potete dare un'occhiata qui: dichiarazione di delega 2024.

💡Nel complesso, ritengo che la retribuzione dei dirigenti sia adeguata, con sufficienti garanzie da parte del consiglio di amministrazione per garantire che il management e gli obiettivi a lungo termine di Lululemon (LULU) siano allineati.

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🆚Concorrenti: avversari di Lulemon (LULU)🆚

In questa sezione analizzo chi sono i concorrenti dell'azienda analizzata, qual è la loro posizione sul mercato e se ricoprono un ruolo subordinato, secondario o superiore. Qual è la loro quota di mercato e qual è la loro specializzazione? Stanno guadagnando o perdendo quote di mercato rispetto ai loro concorrenti?

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I concorrenti di Lululemon (LULU) sono relativamente facili da trovare, ma ho trovato anche alcuni marchi meno noti, che sono sia produttori di nicchia che giganti cinesi relativamente meno presenti nei mercati moderni, ma in rapida espansione nel mercato interno cinese. Inizierò con ciò che Lululemon (LULU) non è e con chi non compete: non credo che abbiano davvero un mercato in comune con produttori premium con una reputazione inferiore. Tra queste rientrano Moncler, Burberry, Kering e tutte le aziende che si differenziano completamente da Lululemon in termini di prezzo dei prodotti e che non sono altrimenti caratterizzate dalla produzione di abbigliamento sportivo.

La categoria successiva è quella dei produttori di articoli sportivi in ​​generale, che include Nike, Adidas, Puma e marchi più piccoli come Under Armour, American Eagle e, secondo Morningstar, Gap, proprietaria del marchio Athleta. Credo che relativamente poche persone associno gli altri a qualcosa di diverso dal trio Nike/Adidas/Puma, e le taglie rimanenti sono significativamente più piccole. Ho già mostrato nell'analisi di Nike quanto siano migliori i loro parametri rispetto ad Adidas e Puma, quindi ho messo Nike solo accanto a Lululemon nel grafico sottostante. Tuttavia, vale la pena sapere che quasi tutti i produttori soffrono di effetti macroeconomici, quindi non si può accusare il settore di crescere vertiginosamente. Lululemon (LULU) supera Nike in ogni indicatore di margine, per usare un eufemismo.

Se osserviamo la creazione di valore interno delle aziende, non ci sono molti cambiamenti, i primi 3 grafici appartengono a Lululemon (LULU), e gli ultimi 3 appartengono a Nike (NKE)-A. Tuttavia, non fatevi ingannare: questo non significa che Lululemon sia un'azienda più forte. È solo che ha margini e creazione di valore migliori nel suo piccolo segmento di mercato di nicchia, ma Nike è ancora l'azienda più conosciuta e con più capitale. La domanda è: Lulu riuscirà a raggiungere le dimensioni di Nike?

Ho menzionato la Cina in precedenza, il che non è un caso, poiché il mercato di 1.3 miliardi di persone vanta un paio di produttori di abbigliamento sportivo piuttosto forti, come 361 Degree, Xtep, Li-Ning e soprattutto Anta Sports. Ho già menzionato quest'ultimo nell'analisi di Nike, ma vale anche la pena confrontare il concorrente cinese, quotato con il ticker 2020, con Lululemon. I loro parametri si muovono praticamente di pari passo, il che suggerisce l'emergere di un concorrente molto forte nel mercato interno cinese.

Anta Sports non è più all'altezza di Lululemon (LULU) in termini di metriche di creazione di valore, ma continua a ottenere buoni risultati per un produttore di abbigliamento sportivo. È una fortuna che la maggior parte dei produttori cinesi stia attaccando principalmente la gamma di prodotti Nike, ma in Cina il marchio Fila è di proprietà di Anta Sports, che offre abbigliamento per lo yoga, leggings e tutti i tipi di prodotti lifestyle con il marchio Fila Woman. I loro prodotti possono essere considerati un mix di immagine premium e fashion, piuttosto che sportivi.

Tutto quello che voglio dire è che ci sono parecchie aziende di abbigliamento sportivo ben capitalizzate in Cina che potrebbero puntare al mercato di Lululemon (LULU), visto il suo successo. Tuttavia, hanno anche controparti molto più piccole e di nicchia negli Stati Uniti che producono specificamente abbigliamento per lo yoga. Eccone alcune, il problema principale è che la maggior parte sono aziende non quotate in borsa o sotto l'egida di un altro marchio:

• 🆚Voci all'aperto – una società privata che si è trovata più volte in difficoltà finanziarie.
• 🆚Fabletics – originariamente parte del TechStyle Fashion Group, è stata presa in considerazione un'IPO, ma attualmente non è una società quotata in borsa.
• 🆚Betty la sudata – Acquisita da Wolverine Worldwide (NYSE: WWW) nel 2021. È quindi quotata indirettamente in borsa, ma non come marchio separato.
• 🆚Vuori – un marchio privato in rapida crescita, i piani di IPO sono stati menzionati più volte, ma non si sono ancora concretizzati.
• 🆚Gymshark – una società privata britannica, ha finora rifiutato un'IPO.
• 🆚Alo Yoga – di proprietà privata di Color Image Apparel (Bella+Canvas, Alo Yoga).
• 🆚Oltre lo Yoga – Levi Strauss & Co. (NYSE: LEVI) l'ha acquistata nel 2021. Appartiene quindi a una società madre quotata in borsa.
• 🆚Zella – è un marchio privato di Nordstrom (NYSE: JWN). Pertanto, è indirettamente una società quotata in borsa.

Per semplificarne l'analisi, ho provato a filtrare il fatturato delle vendite, che può essere considerato un valore approssimativo massimo, poiché non sono disponibili dati di borsa per tutte le aziende:

🆚Rivali di nicchia di Lululemon (LULU)

Marchio / Azienda	Ricavi (intorno al 2024)
Voci esterne	~$23 milioni online; totale stimato ~$49 milioni
favole	~500-900 milioni di dollari
prana	~$ 113.6 milioni (2023); altre stime ~$ 138-157 milioni
Sweaty Betty	~$64 milioni online; fatturato annuo: ~$180-200 milioni
Vuori	~259 milioni di dollari online; crescita rapida; valutazione 5500 miliardi di dollari; attualmente ha 93 negozi.
Athleta	~1400 milioni di USD (2024), circa 250 negozi
Gymshark	Ricavi esatti sconosciuti, valutazione: ~1600 milioni di USD
Ciao Yoga	~250 milioni di USD (stima 2024), attualmente hanno 99 negozi.
Oltre lo Yoga	Nessun dato pubblico
Zella (Nordstrom)	Nessun dato specifico sul marchio
Movimento per i Popoli Liberi	Nessun dato pubblico, ma hanno 68 negozi

Oltre a Lululemon (LULU), i marchi di cui ho sentito parlare più spesso sono stati Vuori, Beyond Yoga, Alo Yoga e Athleta. Sono su Reddit da un bel po' e la maggior parte delle persone è fan di Athleta, ma sono comparsi anche CRZ Yoga, Running Bear e LSDK. Ma almeno altrettante persone hanno detto di aver provato tutto e di essere tornate a Lululemon (LULU) perché nessuna di queste era così valida. Ecco alcune delle convinzioni che ho maturato a riguardo:

• 🤸🏻‍♂️questo è un mercato terribilmente frammentato, non ci sono aziende leader di mercato
• 🧘🏻‍♂️alle persone piace provare i prodotti e quindi cambiarli
• 🤸🏻molte persone finiscono per tornare a Lululemon o a un marchio in cui credono
• 🧘🏻Ci sono molti prodotti più economici sul mercato, ma non sono altrettanto buoni, e se la qualità migliora, anche il prezzo scende.

Nell'immagine di Google Maps qui sotto, puoi vedere ciò che vedi sopra: il negozio Vuori ha aperto di fronte al negozio Lululemon (LULU). Tuttavia, dall'altra parte dell'isolato, c'è GAP (GAP), i concorrenti stanno aprendo i loro negozi l'uno all'altro. Ovviamente, non è una coincidenza: stanno cercando di accaparrarsi reciprocamente vendite e ricavi.

La notizia più ricorrente sulla stampa è che Vuori e Alo Yoga stanno prendendo il sopravvento sul mercato dei pantaloni da yoga, prendendo il posto di Lululemon (LULU) grazie a una presenza più forte sui social media e rivolgendosi a un pubblico più giovane. Per questo motivo ho creato una tabella basata sulle recensioni dei consumatori per confrontare i tre marchi.

🔍 Lululemon (LULU) vs. Vuori vs. Alo Yoga — differenze principali

Caratteristica	Lululemon	Vuori	Ciao Yoga
Posizione/immagine del marchio	Abbigliamento sportivo premium molto resistente, materiali tecnici, qualità, valore del marchio	Stile di vita / comfort / stile "chill day", ma con prezzi premium	Un mix di moda e yoga, un influencer di successo e una linea lifestyle di Los Angeles
Tutti i prodotti	Pantaloni da yoga, top sportivi, scarpe, accessori, materiali tecnici	Pantaloni da jogging, felpe, top comodi, capi lifestyle	Abiti da yoga, leggings, crop top, pezzi alla moda
Árazás	Alta, leggings ~98-118+ USD	Livello simile (Vuori AllTheFeels ~98 USD)	Categoria di prezzo premium, ma molta più attenzione alla moda e allo stile, non solo alle prestazioni sportive
Punti di forza	Un mix di innovazione dei materiali tecnici, fedeltà al marchio, prestazioni e stile di vita	Comfort, “soft feel”, forte crescita, valore del marchio, elementi di sostenibilità (ad esempio Climate Neutral)	Grande portata con l'influencer marketing, partner di moda spettacolari, trend following
Debolezze/Rischi	La sensibilità al prezzo è in aumento, la pressione competitiva, gli sconti e i problemi di inventario	Potrebbe non essere abbastanza orientato alle prestazioni per coloro che praticano anche sport attivi; il riconoscimento del marchio deve ancora crescere	Rischio simile: se le tendenze della moda cambiano o se competono con pezzi meno durevoli a causa di stili fluttuanti

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⚡Quali sono i rischi di Lulemon (LULU)?⚡

In questa sezione esaminerò tutti i rischi che potrebbero incidere sul futuro a lungo termine dell'azienda. Valuta, autorità di regolamentazione, sconvolgimenti del mercato e così via.

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Lululemon (LULU) opera in un mercato molto frammentato, che ritengo sia piuttosto difficile da difendere. Non ci sono grandi aziende leader di mercato che lo abbiano dominato, ci sono molti aspiranti emergenti che stanno cercando di ritagliarsi una fetta di mercato. Ho elencato i principali rischi in questo modo:

🏯 Rischi cinesi

• Il mercato cinese è uno dei motori di crescita più importanti, ma qui il oppositori locali presenza:
  • 👲🏻Anta Sports (FILA Cina, Descente, portafoglio Amer Sports),
  • 👲🏻Li-Ning,
  • 👲🏻Peacebird e altri marchi emergenti di moda e athleisure.
• 👲🏻Questi presentano un vantaggio nel mercato interno (migliore distribuzione, radicamento culturale, produzione più economica).
• 👲🏻Il consumatore cinese è molto sensibile al prezzo e i marchi premium occidentali dipendono dalle fluttuazioni della moda: se Lululemon "passa di moda", la domanda potrebbe calare rapidamente.
• 👲🏻Anche i rischi politico-geopolitici (tensioni tra Stati Uniti e Cina, regolamentazioni, tariffe sulle importazioni) rappresentano una minaccia.

📌In pratica: Lavoro in un posto dove ci sono molti partner cinesi, quindi ho chiesto in giro se conoscessero il marchio Lululemon (LULU) e cosa mi consigliassero in alternativa tra quelli cinesi. Molte persone hanno menzionato i marchi cinesi che ho già elencato e, come ho capito dalle loro parole, hanno anche una certa attrattiva nazionale. Questo è chiaramente visibile anche nel mercato delle auto elettriche, che attualmente sta battendo sul tempo altri marchi automobilistici e, secondo alcune indiscrezioni, il prossimo mercato in cui si concentreranno sarà l'industria farmaceutica. Considerando quanto questi settori siano più complessi rispetto all'industria dell'abbigliamento e che la maggior parte dell'abbigliamento sportivo è già prodotta in Estremo Oriente, posso immaginare che se Lululemon (LULU) o qualsiasi altro produttore di abbigliamento sportivo avrà successo in Cina, la concorrenza crescerà molto rapidamente per eguagliarli. Considero questa una minaccia piuttosto grande e ho difficoltà a spiegare perché non dovrebbe accadere: il costo del capitale è basso, è facile entrare nel mercato, non ci sono bastioni tecnologici molto forti, come nella produzione di chip, e la Cina ha una lunga storia nella produzione di abbigliamento.

👗 Cambiamenti nelle tendenze della moda

• 🧘🏻‍♂️Il punto di forza di Lululemon finora sono i pantaloni da yoga e la linea athleisure, ma le tendenze nel mondo della moda cambiano rapidamente.
• 👖Se l'interesse dei consumatori si spostasse in una direzione diversa (ad esempio, abbigliamento sportivo retrò, streetwear, innovazioni nei nuovi materiali), Lululemon potrebbe facilmente perdere la sua attuale rilevanza.
• 🤸🏻‍♂️Marchi come Alo Yoga (orientato alla moda) o Vuori (orientato allo stile di vita) possono seguire più velocemente i nuovi gusti.

📌In pratica: Praticamente ogni azienda di abbigliamento è influenzata dai cambiamenti delle tendenze della moda. Ho anche pensato che l'ascesa di Vuori e Alo Yoga potrebbe essere semplicemente dovuta all'invecchiamento della clientela di Lululemon (LULU) e alla difficoltà dell'azienda di attrarre le generazioni più giovani. Lululemon (LULU) ha dominato molti meno sport di Nike, con cui si può associare da decenni, come il basket o il football americano.

💰 Rischio di immagine del marchio: commercializzazione eccessiva

• 🤑Lululemon era originariamente un marchio social esclusivo e riservato, ma la rapida espansione e gli oltre 700 negozi in tutto il mondo stanno creando sempre più un impatto sul mercato di massa.
• 💰Le aperture eccessive di negozi, le vendite negli outlet e le frequenti riduzioni di prezzo possono danneggiare l'immagine premium.
• 🪙Se i consumatori hanno la sensazione che Lululemon sia solo uno dei tanti e non sia speciale, potrebbero passare più facilmente ad altri marchi.

📌In pratica: Ci sono segnali in questo senso, dato che i consumatori hanno iniziato a sostituire i loro prodotti con altri marchi di yoga, ma credo che sia tutt'altro che finita. La maggior parte del mondo non conosce ancora l'azienda, quindi ha ancora molto margine di crescita, e vedo meno rischi in Lululemon (LULU) rispetto, ad esempio, ai marchi di lusso. Tuttavia, l'azienda deve lavorare costantemente per mantenere prezzi elevati, e una linea di prodotti mal realizzata potrebbe eroderne l'immagine.

📉 Rischi economici e di domanda

• 💹A causa dei prezzi elevati, Lululemon è fortemente esposta ai rallentamenti economici e alla riduzione della spesa dei consumatori.
• 🌎Negli USA è già visibile un rallentamento della domanda (crescita a parità di negozi di appena l'1%), il che indica che il mercato si sta saturando.
• 🤵🏻Se la classe media è in difficoltà, rinuncerà piuttosto ai leggings da 120-180 dollari piuttosto che all'abbigliamento sportivo fast fashion più economico.

📌In pratica: Lululemon (LULU) si trova ad affrontare un rischio simile a quello delle aziende meno lussuose: i pantaloni da yoga costosi sono in genere un prodotto che può essere rimandato senza particolari svantaggi. Poiché i prodotti Lululemon (LULU) sono acquistati dalla classe media, in caso di rallentamento economico, incertezze o elevata inflazione, il fatturato dell'abbigliamento sportivo può rapidamente diminuire. Dopotutto, si può fare yoga o correre con un paio di pantaloncini che costano 20 dollari.

🏭 Rischi legati alla catena di fornitura e ai costi

• 🏭La maggior parte dei materiali proviene dall'Asia (Vietnam, Cina, Cambogia), quindi l'azienda è esposta a dogane, normative sulle importazioni e rischi geopolitici.
• 🏤L'eliminazione dell'accesso duty-free negli USA ha causato centinaia di milioni di costi aggiuntivi, con una pressione diretta sui margini.
• 🚛Se i costi di spedizione, delle materie prime o della manodopera dovessero continuare ad aumentare, Lululemon potrebbe essere costretta ad aumentare i prezzi o a ridurre i margini.

📌In pratica: Abbiamo già visto situazioni simili durante il COVID, quando metà del mondo è stata bloccata e catene di approvvigionamento eccessivamente lunghe sono state interrotte. E Trump dice ogni giorno qualcosa di nuovo sui dazi, e le aziende di articoli sportivi non hanno davvero scelta su dove produrre. Semplicemente non hanno abbastanza potere esclusivo sui prezzi per trasferire ai consumatori i costi aggiuntivi del trasferimento della produzione negli Stati Uniti, quindi non trasferiranno le linee di produzione.

👥 Concorrenza e frammentazione del mercato

• 🔃I nuovi operatori (Vuori, Alo Yoga, Beyond Yoga) stanno crescendo in modo dinamico e si rivolgono direttamente ai clienti Lululemon.
• 👟Anche i grandi nomi (Nike, Adidas) stanno rafforzando la loro linea athleisure, con ingenti budget di marketing.
• 👖I più piccoli (Fabletics, Sweaty Betty, Outdoor Voices) stanno attaccando con altri modelli (club di appartenenza, comunità online).

📌In pratica: Come ho già detto, uno dei maggiori problemi di questo mercato è la difficoltà di creare un solido margine di vantaggio sui prodotti e sulle attività delle aziende. La concorrenza è estremamente elevata e il vento cambia rapidamente a causa delle mode.

🧮 Altri rischi

• 🎁Pressione dell'innovazione di prodotto: Lululemon deve costantemente inventare nuovi materiali e stili per evitare che i suoi prodotti sembrino obsoleti.
• 📦Rischio reputazionale: In passato (scandalo dei pantaloni trasparenti del 2013) era chiaro che anche un prodotto di scarsa qualità poteva causare gravi danni alle pubbliche relazioni.
• 🪞Insuccesso del fitness connesso (Specchio): Anche i futuri tentativi di diversificazione potrebbero fallire se si addentrassero in territori stranieri rispetto al modello aziendale di base.

📌In pratica: Quelli sopra menzionati sono in realtà rischi derivanti dal cattivo funzionamento del management. Lululemon finora si è mantenuta in vantaggio rispetto ai concorrenti principalmente attraverso lo sviluppo dei prodotti e, in effetti, dovrebbe continuare a farlo. Ciò da cui dovrebbe astenersi: commenti inutili da parte del management e acquisizioni che distruggono valore, ma questo vale praticamente per tutte le aziende.

Ho stilato una lista di autocontrollo che conferma la tesi sull'azienda:

1. debito basso o nullo: IGEN/PARZIALMENTE/NO
2. beneficio economico significativo e tutelabile a lungo termine: SÌ/PARTE/NON
3. gestione eccellente: SI/PARTE/NON
4. ottimi indicatori, significativa creazione di valore per il proprietario: IGEN/PARZIALMENTE/NO
5. La maggior parte del rendimento totale deriva dal reinvestimento del denaro generato, non dai dividendi: IGEN/PARZIALMENTE/NO
6. valutazione appropriata: IGEN/PARZIALMENTE/NO

La domanda più importante riguardo a Lululemon (LULU) è se abbia un vantaggio economico significativo che possa essere difeso nel lungo termine. Penso che anche il management abbia commesso errori quando ha lasciato che i concorrenti si facessero avanti e non è stato abbastanza aggressivo con il lancio di nuovi prodotti. E vediamo cosa ha portato l'autocompiacimento e la mancanza di sintonia con i consumatori con concorrenti come Under Armour. Non è ancora un grosso problema, ma è necessario cambiare urgentemente.

Esiste un esercizio di psicologia chiamato immaginazione, in cui devi immaginare qualcosa in anticipo e devi riprodurre qualcosa di simile con Lulu. Dove sarà questa azienda tra 10 o 20 anni? Dove appare nelle teorie attuali, come un'azienda prospera e in crescita, o come una Under Armour sostanzialmente in declino da anni? Non è una domanda facile a cui rispondere, ma credo che il primo scenario sia più probabile.

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👛Valutazione di Lulemon (LULU)👛

In questa sezione esaminerò la valutazione attuale dell'azienda confrontandola con i valori storici e i valori equi consensuali.

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Metriche di valutazione

È possibile visualizzare le metriche di valutazione nelle due righe sottostanti. La prima riga mostra la valutazione attuale, la seconda riga mostra la valutazione storica. Anche se non considero queste metriche particolarmente buone (nascondono molte cose), possono essere utilizzate come parametro di riferimento.

• Prezzo delle azioni (2025-09-21) 169.62 USD; Rapporto prezzo/utili: 11.5; Valore della produzione/EBITDA: 8.2; P/FCF: 17.2 (Basato su Finchat.io)
• Valutazione mediana storica (media decennale): Rapporto prezzo/utili: 41.22; Valore della produzione/EBITDA: 22.06; P/FCF: 50.06 (Basato su Gurufocus)

Perché non vedete un modello DCF in questo segmento? Poiché ogni dato di input produce un'enorme varianza sul lato di output e la maggior parte dei dati è un valore stimato. Pertanto, la valutazione non sarà mai effettivamente una cifra unica e precisa, ma piuttosto si potrà definire un intervallo entro il quale rientra la valutazione corrente.

Dovresti applicare un margine di sicurezza a questa fascia di prezzo, in base alla tua propensione al rischio. 

Quindi non aspettatevi un prezzo esatto, nessuno può dirlo per un titolo. Tuttavia, esistono servizi di previsione del fair value, quasi tutti i principali siti di screening azionario ne hanno uno; li ho raccolti qui sotto. Se desiderate un buon servizio di supporto azionario, iscrivetevi a The Falcon Method (Il metodo Falcon), vengono indicati i prezzi di ingresso per i titoli ivi analizzati.

Valutazione (valori arrotondati all'intero più vicino)

• 🪙Stime di Wall Street: 223-479=~351 USD (ho preso in considerazione l'Alphaspread, la media dei due valori estremi:)
• 🪙P/E medio di Peter Lynch: ~$548
• 🪙Morningstar: $295 (5 stelle)
• 🪙Gurufocus: ~461 USD
• 🪙AlphaSpread: ~337 USD (sottovalutazione del 50% rispetto al caso base)
• 🪙SimplyWallst: ~256 USD
• 🪙Valueinvesting.io: ~$258

Media (basata su 7 recensioni): $ 358 (sottovalutato al 53%)

Come interpretare i numeri? La regola del "margine di sicurezza" di cui sopra dovrebbe essere applicata in base alle proprie convinzioni, quindi se si crede davvero nell'azienda, si può acquistarla al giusto valore, ma se si procede con incrementi del 10% (se le convinzioni sono solide), il calcolo sarebbe il seguente:

• 💯Margine di sicurezza del 10%: 358*0.9=322 USD
• 💯Margine di sicurezza del 20%: 358*0.8=286 USD
• 💯Margine di sicurezza del 30%: 358*0.7=251 USD
• 💯Margine di sicurezza del 40%: 358*0.6=215 USD
• 💯Margine di sicurezza del 50%: 358*0.5=179 USD

Naturalmente, l'elenco potrebbe continuare all'infinito, ma il punto è che il giusto prezzo d'acquisto per te è determinato dal grado di convinzione che hai.

🧮Cos'è la resa NOPAT?

NOPAT è l'acronimo di Net Operating Profit After Tax, quindi uno dei suoi maggiori vantaggi è che filtra voci contabili distorte, come:

• le descrizioni: Sono eventi una tantum, che spesso si verificano durante una crisi (ad esempio, chiusure di negozi, svalutazioni di magazzino, svalutazioni dell'avviamento). Questi distorcono notevolmente l'utile netto, senza necessariamente incidere sulle operazioni a lungo termine. Nel caso di Lululemon (LULU), questa era la descrizione dell'acquisizione di Mirror.
• ammortamento e svalutazione (D&A): Le voci contabili, che non comportano spese in contanti, rappresentano spesso importi molto elevati (ad esempio nel caso dell'avviamento o della proprietà intellettuale dei marchi del lusso) e non riflettono necessariamente il flusso di cassa operativo effettivo. Ricordate l'indicatore EBITDA? Questo sta per Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni), quindi include voci che il NOPAT non considera e mostra anche una situazione ante imposte.
• contanti e debiti: per calcolare il rendimento NOPAT, è necessario anche il valore dell'azienda, che include il capitale proveniente da fonti esterne, ovvero il debito. Questo è importante perché il valore dell'azienda è al numeratore, ovvero se l'azienda non ha debiti rettificati per la liquidità, si otterrà un valore più elevato per il rendimento NOPAT, ovvero l'azienda sarà più economica. Questo è importante anche perché le aziende gravate dal debito non solo degradano indirettamente il rapporto di valutazione, ma corrono anche rischi operativi aggiuntivi.

👋🏻Più alto è il rendimento NOPAT, più economica è l'azienda; naturalmente, vale anche la pena conoscere il rendimento NOPAT medio degli anni precedenti.👋🏻

Nel grafico sopra, potete vedere che il rendimento del NOPAT è salito alle stelle, soprattutto se vi dico qual è la media decennale: 3.19%. L'attuale rendimento NOPAT di Lululemon (LULU) è dell'8.57%, il che significa che la società è incredibilmente economica e appare brutalmente sottovalutata.

Poiché Interactive Brokers non pubblica dati EVA di recente, ho tagliato il succo del rapporto. Nell'immagine a sinistra, potete vedere che il CVA è il valore generato dall'azienda sul capitale investito, in blu, mentre il grigio rappresenta le aspettative future. Come potete vedere, nell'aprile 2025 erano state prezzate praticamente zero aspettative future, e da allora il titolo è sceso significativamente. Quindi, secondo il mercato, Lululemon (LULU) non coltiverà nulla in futuro, infatti❗

Per chi ancora non lo ritenesse sufficiente, ho incluso i prezzi obiettivo stimati dagli analisti di Stock Analysis. Non do molta importanza a ciò che dicono gli analisti. A volte vale la pena dare un'occhiata a questo grafico perché mostra chiaramente quanto pensano che il prezzo possa salire o scendere ulteriormente, quindi si può vedere una sorta di stima del rapporto rischio/rendimento. In conclusione, il consenso generale è che il prezzo non scenderà sotto i 160 USD, che è anche un livello di analisi tecnica con una forte resistenza. Non entrerò nei dettagli, intenzionalmente non utilizzo l'analisi tecnica nelle mie analisi azionarie, ma chiunque voglia può dare un'occhiata a questo quadro.

Sulla base di quanto sopra, Lululemon (LULU) sembra terribilmente economico. Non è che i ricavi, i margini o altri numeri siano crollati, è che il mercato pensa che si riprenderà. Ma prima che tutti diventino ottimisti, ho visto molte aziende che, a un certo punto, come la calma prima della tempesta, hanno mostrato parametri eccellenti a valutazioni molto basse, poi i numeri sono crollati nel giro di pochi trimestri e alla fine il mercato ha avuto ragione. Tuttavia, ciò non è ancora accaduto e potrebbe non accadere, mentre il basso tasso di cambio garantisce un margine di sicurezza significativo.

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🌗Notizie importanti e l'ultimo trimestre🌗

In questa sezione esaminerò cosa è successo nell'ultimo trimestre e se ci sono state notizie/eventi significativi. Se la società presenta i propri bilanci semestralmente, abbiamo esaminato questo periodo.

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A differenza di prima, ho incluso più dati fattuali tratti dal rapporto del secondo trimestre di Lululemon (LULU) del 09/04/2025, in quanto conteneva commenti piuttosto significativi da parte della direzione, tagli previsti e simili.

🔢Cifre chiave dal rapporto del secondo trimestre di Lululemon (LULU)

• 🤑Ricavi netti totali: Aumento del 7% (6% a tassi di cambio costanti) a 2.5 miliardi di USD.*
• 🫰🏻Traffico comparabile: È aumentato dell'1%.
• 👛Vendite americane: è cresciuto dell'1% (le vendite comparabili sono diminuite del 3%). Il fatturato negli Stati Uniti è rimasto stagnante.
• 💰Entrate cinesi: è cresciuto del 25% (24% a tassi di cambio costanti) e le vendite comparabili sono aumentate del 16% (vale solo per la Cina continentale, ovvero escludendo Hong Kong, Macao e Taiwan). Il fatturato sui mercati esteri è aumentato complessivamente del 22%.
• 🪙Ricavi del resto del mondo: è cresciuto del 19% (15% a tassi di cambio costanti), le vendite comparabili sono aumentate del 9%.
• 💸Ricavi del canale digitale: È cresciuto del 9%, raggiungendo 1 miliardo di dollari (il 39% del fatturato totale).
• 💶Margine lordo (Q2): 58.5%, ovvero 110 punti base in meno rispetto all'anno precedente, principalmente a causa di ribassi più elevati ed effetti tariffari.
• 💵Risultato operativo (Q2): 524 milioni di USD, pari al 20.7% delle vendite nette.
• 💴Utile diluito per azione (Q2): $ 3.1 (incluso il reinvestimento di $ 0.15 in compenso basato su azioni).
• 👕Imposta: Sono cresciuti del 21%, raggiungendo 1.7 miliardi di dollari (+13% in unità), un dato che ha risentito anche dell'aumento delle tariffe.

*I dati devono essere intesi in confronto allo stesso trimestre dell'anno precedente.

Altri eventi importanti:

• 💰Taglio delle previsioni di fatturato: Per l'intero anno fiscale 2025, Lululemon prevede ora un fatturato netto totale compreso tra 10.85 e 11 miliardi di dollari, con un aumento del 2-4% rispetto all'anno scorso, ma un calo significativo rispetto alle precedenti previsioni di fatturato, che si attestavano tra 11.15 e 11.3 miliardi di dollari. Non sembra una cattiva notizia, ma lo è, perché Lululemon (LULU) è cresciuta molto più rapidamente finora.
• 👖Trasformazione della strategia di prodotto: Lululemon sta riprogettando le sue pratiche di sviluppo prodotto, aumentando la percentuale di nuovi stili nell'offerta totale dall'attuale 23% a circa il 35% entro la primavera del 2026. L'obiettivo principale è rinnovare le categorie lounge e social, che attualmente rappresentano il 40% del mix, ma i consumatori acquistano sempre meno questi prodotti.
• ⏩Tempi di commercializzazione più rapidi: L'azienda sta migliorando il time-to-market, accelerando la progettazione e migliorando la collaborazione con i fornitori per rispondere più rapidamente alla domanda di modelli ad alte prestazioni. Questo è in realtà il risultato finale del fatto che Lululemon (LULU) sta aumentando il suo inventario troppo rapidamente.
• 👨🏻‍⚖️Nomine di leadership: Raju Das è stato nominato nuovo Chief Technology Officer, con il compito di accelerare l'innovazione di prodotto, aumentare l'agilità e migliorare la personalizzazione. Jonathan Chung, Global Creative Director, guida il team di design.
• 🛃Impatto dei dazi doganali: Si prevede che l'eliminazione dell'esenzione e l'aumento dei dazi avranno un impatto di circa 220 punti base (circa 240 milioni di USD) sul margine lordo nel 2025 e un impatto netto di circa 320 milioni di USD sull'utile operativo nel 2026. Per mitigare questo impatto, sono in programma strategie di prezzo, miglioramenti della catena di fornitura e controllo dei costi.
• 💫Il potere dei mercati internazionali: Le regioni internazionali, in particolare la Cina (+25% di fatturato) e il resto del mondo (+19% di fatturato), continuano a mostrare un forte slancio, con nuove aperture di negozi e ingressi in nuovi mercati (Italia, Turchia, Belgio, India prevista). Si prevede che la Cina crescerà di circa il 25% e gli altri mercati del 20%.
• ✨Andamento del mercato statunitense: Nonostante la debolezza del mercato statunitense, Lululemon (LULU) continua a guadagnare quote di mercato nel segmento "performance apparel", a dimostrazione di una forte fedeltà al marchio per i suoi prodotti sportivi di punta. I problemi si concentrano nelle categorie casual lounge e social, che ho menzionato sopra. In termini numerici, ciò significa stagnazione, ovvero un calo dell'1-2%.
• 💁🏻Crescita del programma di affiliazione: Il programma di affiliazione ha raggiunto circa 30 milioni di iscritti, a dimostrazione di un forte coinvolgimento e fidelizzazione dei clienti in tutte le fasce d'età.
• 👕Gestione dell'inventario: Si prevede che la crescita delle scorte diminuirà a partire dal primo trimestre del 2026 su base unitaria, in linea con l'andamento delle vendite.

📌Nota: Interpretiamo quanto sopra. A prima vista, il rapporto di cui sopra sembra perfettamente valido. In effetti, la dirigenza ha evidenziato due cose: la crescita sta diminuendo in modo significativo, hanno praticamente sprecato un anno tagliando le previsioni. Cosa vi ricorda tutto questo? Ad esempio, Kering, dove le cose stanno andando in modo simile da due anni, ma il caso di VF Corp (VFC) è forse ancora più significativo. Questo è rafforzato dall'aumento delle scorte, che cosa ha comportato? L'azienda non riesce a compensare completamente i molteplici tagli di prezzo, che distruggono il potere di determinazione dei prezzi e l'immagine premium del marchio, nonché l'effetto frenante dei prezzi che salgono dal basso a causa dei dazi doganali.

Le categorie lounge e social, che rappresentano l'abbigliamento casual, non incontrano più abbastanza successo tra i consumatori, rendendo relativamente difficile vendere maglioni e simili che costano circa 140 dollari, come ad esempio la pubblicità della nonna yoga qui sopra.

Dal rapporto del secondo trimestre:

• "La mia opinione attuale è che per troppo tempo ci siamo affidati allo stesso schema di prodotto in determinate categorie."

A me sembra un errore di gestione: il timoniere si è semplicemente addormentato al timone e ha lasciato che i concorrenti si alzassero. Ecco perché Lululemon deve accelerare lo sviluppo e il lancio di nuove collezioni, poiché i concorrenti più piccoli stanno erodendo la quota di mercato di Lululemon (LULU), ma non è ancora noto quanto. Tuttavia, stanno spingendo con un marketing molto sfacciato, in particolare aprendo i propri negozi all'interno dei negozi Lulu. Possiamo tuttavia affermare che, a causa del rallentamento del fatturato e della pressione dei concorrenti, Lululemon ha dovuto tagliare i prezzi dei suoi prodotti in modo piuttosto drastico. Ho trovato alcuni esempi in proposito:

• 📉gonna slim fit: da $ 118 a $ 74
• 📉pantaloncini da corsa: da $ 194 a $ 135
• 📉Giacca a vento: da 194 USD a 120 USD

Secondo alcune indiscrezioni, il 95% delle azioni di Lululemon (LULU) era stato precedentemente venduto a prezzo pieno, mentre ora è positivo vedere che è al 75%.

Per quanto riguarda la distribuzione dei ricavi sul mercato, hanno ancora molti "frutti a portata di mano" in tasca: oltre al mercato italiano di cui ho parlato prima, ci sono anche la Turchia con 80 milioni, il Belgio con 12 milioni e l'India con una popolazione incredibilmente numerosa. Tuttavia, gli Stati Uniti si stanno indebolendo, ma questo era già noto, mentre la Cina è in forte crescita. Qual è la conclusione? Il potere di determinazione dei prezzi di Lululemon (LULU) si sta indebolendo, ma c'è ancora ampio margine per espandere il suo mercato; tutto può derivarne nel lungo termine, soprattutto se inverte la tendenza precedente.

Prossimo rapporto trimestrale: 2025.12.04.

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✨Altri fatti interessanti su Lulemon (LULU)✨

Tutto ciò che è stato omesso dai precedenti, oppure se c'è qualche KPI (indicatore chiave di prestazione) o concetto specifico che necessita di essere spiegato, è incluso qui.

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Programma di abbonamento Lululemon: Chiunque può registrarsi, ricevere notifiche sulle nuove collezioni, accesso preferenziale a determinati prodotti ed eventi. È disponibile anche un abbonamento a pagamento, che con una quota mensile offre vantaggi extra, come contenuti esclusivi di formazione e benessere (accesso digitale a video, lezioni), inviti a eventi della community, workshop, accesso anticipato a determinati prodotti o collezioni limitate. Lululemon (LULU) sta infatti cercando di creare una sorta di piattaforma lifestyle per i suoi utenti. Nell'ottobre 2022, contava solo 9 milioni di abbonati Essential gratuiti, quando ha introdotto l'abbonamento Studio a pagamento.

Deriva diurna: Lululemon Daydrift è una delle nuove collezioni di pantaloni e lifestyle del marchio, progettata specificamente per un abbigliamento casual quotidiano, quindi non come abbigliamento da palestra o da yoga, ma come capo "street athleisure".

Libro Lululemon: Little Black Stretchy Pants è il nome della storia aziendale Lululemon (LULU), scritta dal suo fondatore, Chip Wilson.

🔑Indicatori chiave di prestazione (KPI)🔑

Distribuzione territoriale delle entrate: Il rallentamento del mercato statunitense e la crescita del mercato cinese sono i due elementi più importanti, ma vale anche la pena monitorare l'efficacia con cui Lululemon (LULU) entra in nuovi mercati. Questo non rappresenta solo un'opportunità, ma anche un rischio, ad esempio, perché potrebbe rappresentare una voce di costo significativa per l'azienda.

Velocità di rotazione del magazzino: L'accumulo di scorte rallenta la rotazione dei magazzini e di solito porta a ribassi. Questi sono relativamente facili da trovare online, quindi vale la pena prestare attenzione a quanto sono scontati i prodotti Lululemon e a come i prodotti elencati si confrontano con i ricavi dei prodotti online e dei negozi gestiti da Lulu.

Dettagli dei concorrenti: Vuori, Athleta e Alo Yoga stanno spingendo molto sul mercato e stanno lentamente sottraendo quote di mercato a Lululemon in America. Vale sicuramente la pena tenerlo d'occhio e, sebbene i dati esatti sulle quote di mercato siano difficili da reperire, il numero di punti vendita e i dati sul fatturato possono essere un buon indicatore.

OV: Mostra la quantità media ordinata per cliente. Può essere utilizzata per determinare se i clienti stanno rimandando i loro acquisti o meno.

Riepilogo di Lulemon (LULU)

Riassunto dell'analisi, lezioni di disegno.

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Lululemon (LULU) gioca a football in un mercato molto competitivo come quello dell'abbigliamento sportivo, e sembra che al momento le cose non stiano andando per il verso giusto. La crescita ha rallentato, i concorrenti li hanno inseguiti, gli ex consumatori non sono più attratti dai loro prodotti come un tempo. Sono stati costretti a rivedere al ribasso le previsioni precedenti e si registra anche una certa compressione dei margini dovuta a dazi e ribassi. Di solito si tratta di notizie piuttosto negative, ma Lululemon (LULU) ha indicatori così eccezionali che sembra in grado di resistere anche a questo vento contrario, per ora. Il lato positivo è che c'è crescita nei mercati esteri e in alcuni mercati in cui non è ancora entrata. Nel frattempo, anche il prezzo è stato ampiamente ribassato. Nonostante tutti gli aspetti negativi, Lululemon (LULU) sembra ancora molto economica e di buona qualità.

Tuttavia, molte aziende sembrano farlo prima di iniziare un rapido declino. Negli ultimi anni abbiamo visto molti esempi di questo nel segmento dell'abbigliamento sportivo e nel settore premium/lusso, ad esempio VF Corp (VFC), Nike (NKE), Burberry (BRBY), Circolare (KER.PA), sembravano tutte piuttosto buone fino a qualche trimestre prima del crollo. Quindi vale la pena valutare attentamente queste aziende e valutare quanti soldi si vogliono investire in un segmento ipercompetitivo e in cui non è possibile creare monopoli.

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Domande frequenti (FAQ)

Cosa dovresti sapere su un'azienda chiamata Lululemon (LULU)?

Lululemon è un'azienda canadese di abbigliamento sportivo e lifestyle di alta qualità, nota principalmente per i suoi pantaloni da yoga e i prodotti athleisure da donna. Fondata nel 1998, è quotata in borsa dal 2007 e conta oltre 700 negozi in tutto il mondo, con particolare attenzione al Nord America, alla Cina e alla crescita internazionale.

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Chi sono i maggiori rivali di Lululemon (LULU)?

Tra i principali rivali di Lululemon figurano marchi sportivi tradizionali come Nike e Adidas, nonché concorrenti diretti dell'athleisure come Vuori, Alo Yoga, Athleta (Gap Inc.), Gymshark e Fabletics, che si rivolgono a consumatori in cerca di una transizione tra moda e sport in un segmento premium simile.

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Quali sono le più grandi aziende che vendono pantaloni da yoga oltre a Lululemon (LULU)?

Oltre a Lululemon, tra i marchi più importanti nel mercato dei pantaloni da yoga figurano Alo Yoga, Beyond Yoga, prAna, Athleta, Sweaty Betty e Vuori, che si concentrano specificamente su abbigliamento per yoga e lifestyle, mentre anche Nike e Adidas vendono prodotti simili in grandi quantità.

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Cosa c'è da sapere sulla categoria athleisure?

L'athleisure è una categoria di abbigliamento che combina la funzionalità dell'abbigliamento sportivo e fitness con la moda casual, in modo da poter essere indossato sia in palestra che in città. Questo segmento ha registrato una crescita esponenziale negli ultimi dieci anni, soprattutto in Nord America e Cina, e nel segmento premium, Lululemon è uno dei marchi più noti.

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In quale mercato Lululemon (LULU) è più forte?

Il mercato più grande di Lululemon resta quello degli Stati Uniti, che rappresentano quasi due terzi del suo fatturato, ma la crescita più forte si registra nella Cina continentale, dove registra una crescita annua del 20-25%, mentre anche il resto del mondo registra una crescita a due cifre.

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Quanto è sceso il prezzo di Lululemon (LULU) dal suo picco?

Le azioni Lululemon hanno raggiunto un picco di quasi 516 dollari alla fine del 2021, ma nell'autunno del 2025 il titolo era sceso di circa il 65-70%, segnalando un indebolimento della fiducia degli investitori dovuto al rallentamento della domanda statunitense e alla pressione sui margini.

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Quale broker dovrei scegliere per acquistare azioni?

Ci sono diversi aspetti da considerare quando si sceglie un broker (a questo proposito scriveremo un articolo completo), ma vorrei evidenziarne alcuni che vale la pena considerare:

• dimensioni, affidabilità: Più grande è un broker, più è sicuro. Quelli con un background bancario (Erste, K&H, Charles Schwab, ecc.) sono ancora meglio, e i broker noti sono solitamente più affidabili.
• spese: I broker operano con vari costi, come la commissione di gestione del conto, la commissione di portafoglio (che è il costo peggiore), la commissione di acquisto/vendita e il costo di cambio valuta (se l'USD non è depositato sul conto di intermediazione)
• Disponibilità degli strumenti: Non importa quale broker abbia a disposizione quale mercato, o se aggiunga un dato strumento su richiesta e con quale rapidità.
• tipo di conto: conto di cassa o conto margine, quest'ultimo può essere utilizzato solo per le opzioni. Per i residenti fiscali ungheresi, avere un conto TBSZ è importante, ma anche i cittadini di altri Paesi hanno a disposizione opzioni speciali, come il conto di risparmio pensionistico americano 401K, che possono essere supportate o meno dal broker.
• superficie: uno degli aspetti più sottovalutati, ma che può rivelarsi una vera e propria fregatura. Chiunque abbia avuto un conto con Random Capital, un broker ungherese ormai scomparso, sa cosa significa dover lavorare su un'interfaccia rimasta invariata negli anni '90. Il sistema di Erste è lentissimo, Interactive Brokers richiede un esame di aviazione e LightYear crede in soluzioni semplici ma moderne.

Sulla base di quanto sopra, consiglio il conto Interactive Brokers perché:

• il più grande broker del mondo con una solida esperienza
• Sono disponibili milioni di strumenti e un'azione è spesso quotata su più mercati, ad esempio sia le azioni originali che quelle ADR sono disponibili
• Interactive Brokers un broker di sconto, hanno i prezzi più bassi sul mercato
• puoi collegare il tuo account Wise a loro, da cui puoi trasferire denaro velocemente
• Le analisi di Morningstar sono disponibili gratuitamente tramite l'Esploratore Fondamentale (adatto per l'analisi)
• I dati del framework EVA sono disponibili in Fundamental Explorer (utile per l'analisi)
• hanno sia conti in contanti che conti a margine, i cittadini ungheresi possono aprire un TBSZ
• puoi utilizzare tre tipi di interfacce: c'è un client web e PC e un'applicazione telefonica

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Dichiarazione legale e di responsabilità (nota anche come disclaimer): I miei articoli contengono opinioni personali, li scrivo esclusivamente per il mio intrattenimento personale e per quello dei miei lettori. Gli articoli qui pubblicati NON esauriscono in alcun modo l'ambito della consulenza in materia di investimenti. Non ho mai inteso, non intendo e difficilmente lo farò in futuro. Quanto scritto qui ha solo scopo informativo e NON deve essere interpretato come un'offerta. L'espressione di opinioni NON è in alcun modo considerata una garanzia di vendita o acquisto di strumenti finanziari. Siete gli UNICI responsabili delle vostre decisioni e nessun altro, me compreso, se ne assume il rischio.