Evolution AB aandelenanalyse (EVO, OTCPK:EVVTY) -

Basisprincipes van Evolution AB-aandelen (EVVTY), overzicht

Evolution AB (EVVTY), voorheen Evolution Gaming, is een Zweeds bedrijf dat gespecialiseerd is in de ontwikkeling en exploitatie van live casinospellen. Het bedrijf is een wereldleider in de online gokindustrie, met name in live dealerspellen zoals roulette, blackjack, baccarat en poker. Deze spellen worden aangeboden via live videostreaming vanuit professionele studio's waar echte dealers de spellen beheren. De diensten van Evolution worden voornamelijk gebruikt door online casino-exploitanten en het bedrijf breidt zijn aanbod voortdurend uit met eigen spelshows, genaamd Game Shows, en spellen met een random number generator, voornamelijk door overnames van bedrijven zoals NetEnt, Red Tiger, Big Time Gaming en Nolimit City.

Evolution AB werd opgericht in 2006 en heeft zijn hoofdkantoor in Stockholm, Zweden. Het bedrijf heeft wereldwijd meer dan 22000 mensen in dienst, voornamelijk in studio's en kantoren in Europa, Noord-Amerika en Azië. De aandelen zijn genoteerd aan de Nasdaq Stockholm en het bedrijf breidt zich sinds 2020 razendsnel internationaal uit. De belangrijkste inkomstenbron van Evolution komt uit het B2B-model (business-to-business), waarbij casinopartners een licentievergoeding en een commissie over de omzet betalen voor het gebruik van de spellen.

Marktkapitalisatie: 14.37 miljard USD
Investeerdersrelaties: https://www.evolution.com/investors/company-overview/

📒Inhoudsopgave📒

Om het voor u gemakkelijker te maken om door de langere inhoud te navigeren, heb ik een inhoudsopgave gemaakt:

Specialismen van Evolution AB (EVVTY)
Hoe verdient Evolution AB (EVVTY) geld? en welke marktvoordelen heeft het?
Evolutie AB (EVVTY) statistieken
Evolutie AB (EVVTY) overnames
Evolution AB (EVVTY) beheer
Concurrenten: Evolution AB (EVVTY) tegenstanders
Welke risico’s loopt Evolution AB (EVVTY)?
Evolutie AB (EVVTY) zijn waarde
Belangrijk nieuws en het laatste kwartaal
Andere interessante feiten over Evolution AB (EVVTY)

〽️Marktsegmentanalyse〽️

In dit hoofdstuk bespreek ik de dynamiek van het marktsegment, hoe het opereert, wie de belangrijkste spelers zijn en met welke meewind of tegenwind de marktspelers te maken hebben. Ik ga niet dieper in op de bedrijven, maar ik ga wel in op het marktaandeel van individuele bedrijven.

Opmerking bij de analyse: de meeste grafieken tonen de EVO-aandelenidentificatie, omdat het screeningprogramma de gegevens op die manier weergeeft. Iedereen die het bedrijf echter in USD op de Amerikaanse aandelenmarkt wil kopen, moet zoeken naar aandelen met de ticker EVVTY.

Begin met wat de gemiddelde persoon associeert met een casino. Dat komt waarschijnlijk uit Las Vegas, Nevada, en de fysieke casinohotels daar, waar duizenden mensen spellen spelen zoals blackjack, blackjack en roulette. Maar al zo'n 20 jaar bestaat er een online versie hiervan, waar klanten in een virtuele omgeving kunnen gokken. Er is ook een live casino, waar het spel wordt uitgezonden vanuit een studio, maar dan met live dealers, maar de stoelen zijn virtueel. Je moet je voorstellen dat er een virtueel oppervlak is getekend op een fysieke blackjacktafel waar de dealer zit, de inzetten en namen zijn virtueel, maar de dealer deelt fysiek de kaarten die de spelers via een stream zien, en in die vorm was ik het meest geïnteresseerd in Evolution AB (EVVTY).

💡Een van de belangrijkste kenmerken van al dit soort spellen is dat ze verslavend zijn. Dat wil zeggen dat ze een zekere mate van afhankelijkheid veroorzaken. Daarom stellen de autoriteiten doorgaans strenge regels op voor de vorm waarin ze gespeeld kunnen worden.

Vanuit dit perspectief kunnen markten gereguleerd of ongereguleerd zijn. In het eerste geval heeft de wetgever met wetgeving vastgelegd wie wat mag doen, terwijl in het tweede geval de werking in een relatief flexibele omgeving moet worden vormgegeven. Natuurlijk zijn er landen waar gokken verboden is; een lijst hiervan is te vinden via de volgende link (landen waar gokken illegaal is).

Ik heb de verschillende marktsegmenten hierboven al genoemd, maar het is de moeite waard om hier wat dieper op in te gaan:

traditioneel casino: De klant gaat naar binnen, gaat aan een tafel of speelautomaat zitten en speelt erop. Het probleem hierbij is dat het casino een gebouw nodig heeft, meestal een hotel waar de spelers ook verblijven. Het moet de apparatuur en de tafels kopen, betalen voor de apparatuur en de servicefaciliteiten ontwikkelen, dus het is een vrij kapitaalintensieve activiteit. Een bepaald aantal spelers kan aan een tafel of speelautomaat zitten, bijvoorbeeld 1 voor een eenarmige bandiet, 3-4 voor een blackjacktafel, dus het is moeilijk om de grootte te vergroten zonder de vaste kosten evenredig te verhogen. Er zijn ook territoriale beperkingen, zoals de specialisaties van casino's die geopend zijn in Indiaanse territoria in de VS.
online casino: is hetzelfde als een regulier casino, alleen dan in een virtuele ruimte. Het voordeel hiervan is dat er meer spelers aan een tafel kunnen zitten dan in het echte leven, dat de investeringskosten lager zijn, dat er geen gebouw gehuurd hoeft te worden, enz. Met andere woorden, de kapitaalkosten per speler zijn lager en er kunnen veel meer mensen mee bereikt worden. De verspreiding ervan wordt bevorderd door de megatrend van digitalisering, die de activiteiten van bedrijven naar de virtuele ruimte verplaatst. Een groot nadeel van de oplossing is dat de interactie en spelervaring verloren gaan, wat onder andere gokken verslavend maakt.
RNG-casino: een subgenre van spellen, spellen die gebruikmaken van een willekeurige nummergenerator, zoals roulette.
live casino: Het is net als een online casino, maar het spel wordt uitgezonden vanuit een studio met echte tafels, dealers en kaartspellen. De oppervlakte, de stoelen van de spelers, de inzetten, enzovoort, worden echter geprojecteerd in augmented reality. Het geld is virtueel, er zijn veel zitplaatsen, de kosten zijn relatief laag en het aantal tafels en spellen is gemakkelijk uit te breiden, wat betekent dat het veel schaalbaarder is dan traditionele, fysieke casino's.

Evolution AB (EVVTY) produceert in principe live casinosystemen die via een software-interface kunnen worden aangesloten en die casino-eigenaren (exploitanten) in hun eigen systemen kunnen integreren. Voorbeelden van dergelijke aanbieders zijn onder andere Draft Kings, Hard Rock Casino, Pokerstars, William Hill, LeoVegas, BetFair, Entain, William Hill of 888, om er maar een paar te noemen.

☝️Waarom is een online casino beter dan alle andere? Omdat je interactie hebt met de dealers, kunt chatten, de sociale connectie niet verloren gaat, de spelervaring behouden blijft en, het allerbelangrijkste: het is zeer goedkoop in gebruik en relatief eenvoudig op te schalen.

Evolution AB (EVVTY) levert de software voor dit systeem, evenals de studio's en de arbeid, zodat operators zich daar geen zorgen over hoeven te maken. In principe krijgen operators één pakket, maar de grote marge blijft bij Evolution AB (EVVTY). De toeleveringsketen ziet er ongeveer zo uit:

Evolution AB (EVVTY) is een dienstverlener die de spellen produceert
casino-exploitanten sluiten zich aan bij Evolution AB (EVVTY) en integreren de daar beschikbare diensten in hun systemen
spelers loggen in bij de operators en via hun interface, maar hebben plezier met Evolution AB (EVVTY) games
de speler betaalt de casino-exploitant, die Evolution AB (EVVTY) betaalt

Het punt is dat de software van Evolution AB (EVVTY) geïntegreerd is onder de naam van een bepaald casino, waarbij Evolution AB de voorwaarden individueel creëert, afhankelijk van de wensen van de klant. Bijvoorbeeld de uitstraling, welke spellen er in het repertoire moeten zitten, of de dealers native speakers moeten zijn of niet, en ik kan er nog veel meer opnoemen.

bron: Evolution AB (EVVTY), jaarverslag 2024

Bovenstaande levert een bedrijf een ongelooflijk hoog rendement op in een constant groeiende markt, waarvan een aanzienlijk deel nog steeds ongereguleerd is, maar de sector consolideert voortdurend. Laten we beginnen met het grote geheel. de wereldwijde gamingmarkt is 545 miljard euro waard Volgens H2GC. In dit segment groeit alles wat online is veel sneller dan traditionele, fysieke casino's. Er is een duidelijke trend dat spelers migreren van fysieke casino's naar online casino's, richting live casino's. Hoewel het bezoekersaantal van de eerste constant afneemt (2024 is een uitzondering, een paar jaar geleden lag het aandeel nog boven de 80%), neemt de laatste constant toe, met dubbele cijfers.

🎰Territoriale kenmerken van de casinomarkt 🎰

Een belangrijk kenmerk van de casinomarkt is dat de activiteiten die er plaatsvinden verboden, ongereguleerd of gereguleerd kunnen zijn, en dat elke activiteit afzonderlijk door de staten op wetgevend niveau wordt gereguleerd. In Amerika wordt een extra laag regulering toegevoegd, aangezien de centrale overheid de kwestie van gokken overdraagt aan de bevoegdheid van de lidstaten, maar elk Native American- of Indiaans gebied een onafhankelijke wettelijke status verleent. Daarom wordt de exploitatie van casino's in Amerika vaak gekoppeld aan Native Americans. Over het algemeen kan worden gesteld dat de meeste lidstaten gokken en sportweddenschappen verbieden of beperken tot een specifiek gebied, met uitzondering van Las Vegas, Louisiana en Atlantic City in Nevada.

De trend van wettelijke regulering in het geval van online en live casino's is het meest vergelijkbaar met de legalisering van marihuana: steeds meer staten openen en verlenen vergunningen, d.w.z. maken online gokken een gereguleerde markt, in ruil voor het innen van belastingen op de activiteit. Dit is een win-winsituatie voor zowel de exploitanten als de staat, en momenteel hebben 52 van de 15 staten in de VS de activiteit al gelicentieerd. Omdat dit een vrij nieuw fenomeen is, is de Amerikaanse markt in dit opzicht praktisch "leeg", of in ieder geval zijn er weinig concurrenten in het segment en is hun marktaandeel klein, terwijl de marktomvang ongelooflijk snel groeit. De samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) bedroeg gemiddeld 19% tussen 2017 en 2021, terwijl er tot 2033 jaarlijks 12.5% wordt verwacht, wat betekent dat er een sterke rugwind is van zowel de wetgevers als de gebruikers.

bron: Evolution AB (EVVTY), jaarverslag 2024 — bron: Evolution AB (EVVTY), marktgroei van individuele casino's

Vergeleken met de Amerikaanse markt is de Europese markt volwassener, met een lagere groei maar stabiele inkomsten, en is de regelgeving al veranderd. Zo is Evolution AB (EVVTY) al sinds 2016 in Hongarije aanwezig, terwijl de Aziatische markt vergelijkbaar is met de Amerikaanse markt, maar verder in het openingsproces zit. Het is ook vermeldenswaard dat de houding van staten ten opzichte van deze kwestie veel gemengder is dan in Noord-Amerika; sommige landen verbieden dit soort activiteiten zelfs specifiek.

Zoals bij alle gokspellen is een belangrijk kenmerk van dit spel dat spelers vaak verslaafd raken aan een bepaald spel. Zo niet, dan hebben ze er in ieder geval een sterke emotionele band mee. Dit betekent ook dat ze terughoudend zijn om over te stappen naar een ander spel, tenzij het echt nodig is, net als marihuanagebruikers of -rokers. Dit geeft de industrie natuurlijk ook een negatieve connotatie, een typisch zonde-aandeel, zoals aandelen in de tabaks-, olie- of militaire industrie. Maar de binding van de spelers is zeer sterk, de activiteit is "kleverig" en het is moeilijk voor consumenten om over te stappen.

Het is ook belangrijk om te overwegen dat Evolution AB (EVVTY) de afgelopen tien jaar weliswaar een enorme groei heeft doorgemaakt, maar slechts een klein deel van de totale casinomarkt in handen heeft. Live casino's domineren weliswaar een aanzienlijk deel, maar de markt groeit constant. Je moet het je voorstellen als een uitdijend universum waarin iemand steeds snellere raketten bouwt, maar de afstanden ook steeds groter worden. Om dit in perspectief te plaatsen: de omzet van Evolution AB (EVVTY) bedroeg in 1 2024 miljoen dollar, terwijl de markt voor casinospellen 2230 miljard dollar waard is, wat een honderdvoud is. Zelfs als het bedrijf sneller groeit dan de markt, kun je nog steeds een ongelooflijk lange termijn verwachten.

🙋‍♂️Evolution AB (EVVTY) specialiteitai🙋‍♂️

In dit onderdeel bespreek ik welke specialismen het geanalyseerde bedrijf heeft, wat zijn positie in de markt is en of het bedrijf op bepaalde punten anders is dan de concurrentie. Zo ja, welke impact heeft dit op hun bedrijfsvoering?

Een van de specialiteiten van Evolution AB (EVVTY) in de casinomarkt is dat het zijn concurrenten praktisch heeft weggevaagd, en degenen die dat niet deden, heeft het de afgelopen 10-15 jaar overgenomen. Hoe heeft het bedrijf dit voor elkaar gekregen? Het antwoord is relatief eenvoudig:

Ze ontwikkelen de meeste games, dus aanbieders kunnen het zich niet veroorloven om Evolution AB (EVVTY)-games niet in hun aanbod op te nemen. Veel van deze games zijn bestsellers, dus zodra ze deel uitmaken van het aanbod, binden ze er veel spelers aan, waardoor het moeilijk is om ze daarna weer kwijt te raken.
Evolution AB (EVVTY) heeft een groot aantal concurrenten overgenomen en ook hun gamingportfolio overgenomen, waaronder voorheen bekende namen.
Evolution AB (EVVTY) is een van de meest betrouwbare aanbieders op de markt, met een uptime van 2024% in 99,96
Het bedrijf heeft de meeste studio's ter wereld, in talloze landen over de hele wereld, zodat ze de beste service en de meest diverse dealerset kunnen bieden. In het geval van live games zijn de rol van de dealer en de interacties namelijk van het grootste belang.
Hun oplossing, een zogenaamde one-stop-shop, is uniek in de markt, omdat casino-exploitanten via één interface toegang hebben tot vrijwel alle diensten van Evolution AB (EVVTY).
Evolution AB (EVVTY) heeft de meeste vergunningen op de markt, wat betekent dat alleen aanbieders met een dergelijke vergunning online gokdiensten in het betreffende segment mogen aanbieden. Uiteraard sluit een casino-exploitant doorgaans alleen contracten af met aanbieders die over een vergunning beschikken.

❗Kortom, casino-exploitanten kunnen het zich niet veroorloven om de diensten van Evolution AB (EVVTY) uit hun portfolio te halen. Ze zouden namelijk te veel populaire spellen, betrouwbaarheid en andere functies verliezen die van groot belang zijn voor spelers, zoals het feit dat de dealer hun moedertaal spreekt. En het is geen toeval dat er zoveel mooie dames tussen de dealers zitten.

Hoe bereikt Evolution AB (EVVTY) dit? Door:

Ze exploiteren 16 studio's in verschillende landen van waaruit ze live uitzenden.
Spelers kunnen aan 1700 tafels plaatsnemen om te spelen
In totaal werken er 22000 mensen bij hen, die verschillende moedertaalsprekers bedienen, zoals Spaanstaligen uit Colombia en Engelstaligen uit Groot-Brittannië.
Alleen al in 2024 zijn er 100 nieuwe games uitgebracht

Het is helemaal niet eenvoudig om het bovenstaande te verwezenlijken, en wel om twee redenen:

Het maakt niet uit welke markt een studio bedient. Er zijn bijvoorbeeld taal- of afstandsbarrières, verschillende arbeidskosten in bepaalde gebieden, enzovoort.
Verschillende landen hanteren verschillende regelgevingsmechanismen of de markt is helemaal niet gereguleerd.

🎥Evolution AB (EVVTY) Studios🎥

De locatie van de studio's is cruciaal voor de game-ervaring. Hoe sneller en stabieler de verbinding, hoe lager de latentie en hoe beter de spelers zichzelf en de dealer begrijpen. Omdat de dealer bijvoorbeeld een native speaker is, zal de ervaring positiever zijn. Daarom investeert Evolution AB voortdurend in de uitbreiding van haar personeelsbestand en haar live streaming casino's. Deze vindt u hieronder:

🎲Riga, Letland – Dit is de grootste studio van Evolution, actief sinds 2013 en met meer dan 100 live tafels.
🎲Tbilisi, Georgië – Het opende in 2018 en is inmiddels uitgegroeid tot een van de grootste en modernste studio's van het bedrijf. Er werken 5900 mensen.
🎲Fort Mriehel, Malta – Internationaal handelscentrum, waar ook gelokaliseerde taaldesks actief zijn.
🎲Sofia, Bulgarije – Wereldwijde studio, actief in meerdere markten
🎲Boekarest, Roemenië – Het is sinds 2016 actief en was een van de eerste studio’s in Oost-Europa.
🎲Madrid, Spanje – Geopend in 2022 voor de Spaanse markt. Er werken 1400 mensen.
🎲Praag, Tsjechië – Gelanceerd in oktober 2024, gelegen in het Kajot Intacto casino.
🎲Jerevan, Armenië – Het werd geopend in juni 2022, met voornamelijk blackjack- en baccarattafels.
🎲Vilnius, Litouwen – Het begon in 2021 als een kleinere Europese studio.
🎲Atlantic City, New Jersey, VS – De eerste Amerikaanse studio werd in 2018 geopend en een tweede wordt in 2022 gelanceerd.
🎲Philadelphia, Pennsylvania, VS – Het bedrijf is eind 2020 in gebruik genomen.
🎲Detroit, Michigan, VS – Geopend in juli 2021.
🎲Fairfield, Connecticut, VS – Gelanceerd in 2022, Evolution's eerste studio in Connecticut.
🎲Vancouver, Canada – Geopend in 2018, als partner van de British Columbia Lottery Corporation.
🎲Buenos Aires, Argentinië – Gelanceerd in juli 2023, als de eerste Latijns-Amerikaanse studio.
🎲Colombia – In oktober 2023 werd een kleinere studio geopend en er staat een grotere faciliteit gepland voor 2024.

bron: Evolution AB (EVVTY) VS, live casino

Ze hebben dus in totaal 16 studio's, 9 in Europa, 5 in Amerika en 2 in Zuid-Amerika. De drie grootste bevinden zich in Letland, Georgië en Malta. De processen worden aangestuurd vanuit de MCR, een zogenaamde Mission Control Room. Zij zijn verantwoordelijk voor de juiste beveiliging, hoge beschikbaarheid, wie toegang krijgt tot hun systemen, enzovoort. Het aantal casino's neemt voortdurend toe, omdat het bedrijf investeert in de toekomst, zoals CEO Martin Carlesund in talloze kwartaalrapporten heeft benadrukt. Het doet me een beetje denken aan Amazon twee jaar geleden, toen de aandelenkoers van het bedrijf daalde omdat hun kosten erg hoog waren, omdat ze hun opslag- en servercapaciteit verhoogden, wat ongeveer overeenkomt met wat er nu gebeurt met Evolution AB. Dit betekent in de praktijk dat er meer studio's geopend zullen worden:

In Brazilië, om de grote Portugeestalige markt te bedienen
in de VS, waar er speciale studio's zijn, omdat de markt enorm is en veel staten online gokken nog niet hebben gelegitimeerd op hun markten

🛑Het Georgische probleem🛑

Voordat iemand denkt dat deze studio's op een vergelijkbare capaciteit draaien, is dit helaas verre van waar. Een goed voorbeeld hiervan is de Georgische studio, die begin 2024 uitgroeide tot een personeelsbestand van 8000!, die in staking ging en ernstige verstoringen in de bedrijfsvoering veroorzaakte. De werknemers, voornamelijk jongeren en studenten, klaagden over lage lonen, slechte arbeidsomstandigheden en intimidatie door het management. De studio had ook problemen met ventilatie, insectenbestrijding, waterlekken en de veiligheid van de elektrische systemen. De ernst van de situatie blijkt uit het feit dat sommigen van hen in hongerstaking gingen; één van hen werd na 28 dagen in het ziekenhuis opgenomen.

Tijdens de staking ontsloeg het bedrijf meer dan 1000 werknemers en verminderde de capaciteit van de studio tot 60%. Volgens het management van Evolution AB leidde de staking tot illegale blokkades die de bedrijfsvoering belemmerden. Als reactie hierop opende het bedrijf nieuwe studio's in andere landen, zoals Tsjechië, en gaf het aan dat het zijn aanwezigheid in Georgië mogelijk zou verminderen. Dit is inmiddels gebeurd, met begin 2025 slechts 6500 werknemers in Georgië. Dit laat zien hoe afhankelijk Evolution AB is van zijn werknemers en zijn grootste studio's.

🛡️Het regelgevingskader🛡️

De werking van Evolution AB (EVVTY) wordt grotendeels bepaald door het regelgevingskader. Enerzijds kan een markt ongereguleerd zijn, waar 55% van de omzet vandaan komt, en anderzijds kan een markt gereguleerd zijn, waar 45% van de omzet vandaan komt. In het geval van een gereguleerde markt kan deze ook monopolistisch of oligopolistisch zijn. Het verschil tussen deze twee is dat:

⚠️ongereguleerde markt: De autoriteiten reguleren het wettelijk kader niet echt; online casino's worden beschouwd als een soort gedoogde activiteit. Om deze reden is het een beetje als een roofbaronboerderij; dergelijke activiteiten zijn juridisch gezien een grijze zone. Op dergelijke locaties opereren internationale dienstverleners vaak met offshorevergunningen, zoals Malta en Curaçao, en is er geen lokale regelgevende instantie die hun activiteiten controleert of spelers beschermt. Evolution biedt in dit geval diensten aan via haar partneraanbieders, maar deze inkomsten kunnen als riskanter worden beschouwd, bijvoorbeeld omdat de omstandigheden kunnen veranderen door plotselinge wetswijzigingen of marktbeperkingen.
📜gereguleerde markt: Het betreffende land reguleert online gokken wettelijk. Er is een systeem van vergunningen, belastingverplichtingen, consumentenbeschermingsregels en vaak worden er technische eisen gesteld aan dienstverleners. Deze omvatten bijvoorbeeld audits van spellen, tools voor spelersbescherming, de mogelijkheid tot zelfuitsluiting, enz. Evolutie vindt in dergelijke landen doorgaans plaats via lokaal gelicentieerde aanbieders, en de inkomsten uit hun activiteiten kunnen transparant en legaal worden gerealiseerd. Voorbeelden hiervan zijn: Italië, Spanje, Zweden, het Verenigd Koninkrijk en bepaalde staten in de VS. Eén vorm van gereguleerde markt is wanneer één enkele aanbieder de markt van het land domineert. Bijvoorbeeld, gokken is een staatsmonopolie en daarom kan Evolution AB (EVVTY) alleen contracten met hen afsluiten.

Het is ook belangrijk om te weten dat gereguleerde markten fundamenteel veiliger zijn, bijvoorbeeld vanuit het perspectief van cyberaanvallen, maar ze kennen ook een lagere groei en Evolution AB genereert er minder inkomsten mee dan met ongereguleerde markten. De wereld beweegt zich echter richting regulering, simpelweg omdat staten een deel van deze inkomsten willen afpakken in de vorm van belastingen, in ruil voor het sturen van bedrijven en consumenten naar een stabieler en veiliger kader. Het is eigenlijk makkelijker om een groter publiek te bereiken in gereguleerde markten, omdat beveiliging een van de belangrijkste aspecten is van dit soort spellen. Een van de vereisten van gereguleerde markten is vaak dat de studio die de games aanbiedt, zich in het betreffende land moet bevinden. Daarom heeft Evolution AB studio's op bepaalde locaties moeten opzetten.

Ik wil graag twee voorbeelden geven die de problemen van individuele markten illustreren:

In het geval van een ongereguleerde markt tekent Evolution AB een contract met een aanbieder uit bijvoorbeeld Curaçao die online casinospellen aanbiedt in een Aziatisch land. Deze aanbieder bedient meerdere landen tegelijk, als aggregator, via allerlei dubieuze en lastige links. Wat gebeurt er bij een cyberaanval, wie beschermt spelers tegen gegevensdiefstal? Waar betalen spelers belasting, hoe halen ze hun winst binnen? In ruil daarvoor kun je in de modder vissen, elders belasting betalen, enzovoort.
In het geval van een gereguleerde markt sluit Evolution AB een contract met een officiële dienstverlener, die mogelijk zelfs een staatsmonopolie heeft. De autoriteit controleert de activiteit, geeft een vergunning af, bepaalt het belastingtarief, stelt bepaalde juridische en technische eisen, kan spelfabrikanten en -exploitanten lastigvallen met inspecties, in ruil voor een veel schonere activiteit die officieel wordt. Hogere kosten, kleinere marges, maar alle burgers zijn beschikbaar, het vertrouwen neemt toe, enzovoort.

De vraag kan rijzen wat er gebeurt wanneer een land bereikbaar is via operators die actief zijn in zowel gereguleerde als ongereguleerde markten. In dergelijke gevallen heeft Evolution AB zijn software tot nu toe in beide richtingen beschikbaar gesteld. Verschillende regelgevende instanties, zoals het Verenigd Koninkrijk, zijn dit echter gaan onderzoeken en de wetgeving verplicht steeds vaker de dienstverlener, en niet de operator, om consumenten uitsluitend via gereguleerde marktkanalen te bedienen.

🔒Wat is ringfencing?🔒

Ringfencing in de online gokindustrie betekent opereren in gereguleerde markten die juridisch, financieel en technisch gescheiden zijn van andere wereldwijde of ongereguleerde markten. Dit betekent opereren binnen een "ringfencing"-omgeving, waarbij uitsluitend wordt gehandeld binnen de regels van het betreffende land of de betreffende staat.

Wat betekent dit specifiek voor Evolution AB?

Juridisch gescheiden entiteit: Vaak is het nodig om in het betreffende land een aparte dochteronderneming op te richten met een lokale vergunning. Zo moet Evolution AB haar Amerikaanse activiteiten onderbrengen in aparte bedrijven met aparte belastingnummers.
Belastingen en boekhouding: Inkomsten uit gereguleerde markten moeten lokaal worden geregistreerd en daar worden belast. Ze kunnen niet worden doorgesluisd naar andere landen met gunstigere belastingtarieven.
Lokale servers, gegevensbeheer: Vaak is het een vereiste dat de live casinostudio of op zijn minst de spelserver zich fysiek in het betreffende land bevindt of voldoet aan de plaatselijke regelgeving inzake gegevensbescherming.
Gescheiden technische infrastructuur: Spelers in een bepaalde markt hebben alleen toegang tot een bepaald, afgeschermd systeem, zoals een aparte lobby, aparte speltafels, gelokaliseerde taal en regels.

Evolution AB ringfencing — bron: iO Charts, ringfencing

Dit kan aanzienlijke IT-kosten met zich meebrengen en in veel markten die niet spelervriendelijk zijn, zoals Duitsland, waar hoge belastingen worden geheven of juridische obstakels voor gokken worden opgeworpen, zullen spelers na de ongereguleerde markt niet terugkeren naar de gereguleerde markt, maar zullen ze afhaken.

Waarom is dit nodig?

Ringfencing heeft als doel spelers te beschermen, witwassen tegen te gaan en belastingontduiking te voorkomen. Het zorgt er ook voor dat de lokale toezichthouder volledige controle over de aanbieder kan uitoefenen. Als Evolution AB (EVVTY) bijvoorbeeld live roulette aanbiedt in een gereguleerde Amerikaanse staat, bijvoorbeeld Pennsylvania, dan hebben alleen spelers uit Pennsylvania er toegang toe, binnen een aparte infrastructuur, wat de essentie is van ringfencing.

🎰Evolution AB-operators🎰

Het is belangrijk om te weten dat Evolution AB geen spellen rechtstreeks aan particulieren levert, maar uitsluitend aan B2B-klanten, oftewel aanbieders. Ze integreren hun systemen echter op een unieke en gepersonaliseerde manier in de systemen van deze aanbieders en leveren ook de verschillende online spellen. Momenteel hebben ze meer dan 800 klanten, waaronder:

de grootste klant genereert 13% van de omzet.
De vijf grootste klanten zorgen voor 5% van de omzet, terwijl dat vorig jaar nog maar 46% was.

De onderstaande afbeelding toont de ontwikkeling van de klantenconcentratie. We kunnen stellen dat het klantenbestand behoorlijk geconcentreerd is, wat enerzijds nadelig is, aangezien het verlies van een grote partner ook een aanzienlijk omzetverlies betekent, maar anderzijds ook gunstig, omdat Evolution AB (EVVTY) sterk streeft naar een hoge servicekwaliteit en het behouden van grote klanten.

Evolution AB is zo afhankelijk van zijn grote partners — bron: Evolution AB, jaarverslag

💰Hoe maakt het geld dez Evolutie AB (EVVTY) en welke marktvoordelen heeft het?💰

In dit hoofdstuk onderzoeken we wat het bedrijf precies doet om inkomsten te genereren, welke producten en diensten het bedrijf aanbiedt en hoe belangrijk deze zijn. Heeft het een concurrentievoordeel (economische gracht), hoe verdedigbaar is het, is de trend dalend of stijgend en wat zijn de waarschijnlijke gevolgen op de lange termijn?

De belangrijkste inkomstenbron van Evolution AB is de commissie die exploitanten betalen over een deel van het bedrag dat ze van spelers winnen. Er zijn andere zaken, zoals studio-inrichting, kosten voor maatwerkontwerp en extra's, zoals het hebben van een dealer aan een tafel die een bepaalde taal als moedertaal spreekt. Het grootste deel van de omzet komt echter uit de eerste categorie, die als volgt is gestructureerd:

van het bedrag dat door de casino-exploitanten wordt gewonnen. Wanneer de speler verliest, gaat 10%-20% naar Evolution. Dit wordt GGR of Gross Gaming Revenue genoemd.
Als het casino verliest, zijn alle verliezen voor de exploitant, maar in ruil daarvoor mag het casino 90% van de winst houden en hoeft het zich niet bezig te houden met het creëren van de operationele omgeving die nodig is voor de spellen. Dit betekent dat Evolution AB (EVVTY) het risico overdraagt aan de exploitant, maar het is nog steeds een wederzijds voordelige samenwerking.

Een bijkomend voordeel is dat financiële transacties online plaatsvinden en het daardoor voor spelers lastiger is om verliezen bij te houden dan wanneer ze met fysieke fiches spelen. Hierdoor kan het bedrag dat een speler uitgeeft, en dus de opbrengst, toenemen.

Evolution AB (EVVTY) biedt operators echter niet alleen de softwareomgeving, genaamd One Stop Shop, maar ook:

ontwikkelt ook unieke spellen die alleen beschikbaar zijn op hun systemen, zoals Monoply Live. De komst van nieuwe spellen neemt toe, het aantal neemt toe en ze zijn niet beschikbaar bij andere providers, waardoor de overstapkosten hoog zijn. Ze zijn van plan om tegen 2025 110 nieuwe spellen te introduceren.
Evolution AB (EVVTY) levert de studio en de medewerkers en streamt ook de uitzendingen. Hierdoor beschikken zij over de knowhow die relatief moeilijk te reproduceren is.
Omdat streamingsoftware slechts één keer hoeft te worden ontwikkeld, neemt de efficiëntie continu toe naarmate het aantal B2B-partners toeneemt, wat de marges versterkt

Of tenminste, zo was het tot nu toe, maar de afgelopen kwartalen is de situatie veranderd door diverse externe en interne problemen. De onderstaande grafiek toont de omzetverdeling, waarbij de blauwe balk de totale omzet weergeeft, terwijl de rode en gele balken de verdeling tussen live- en RNG-casinospellen weergeven.

Evolution AB-omzet — bron: Finchat.io, Evolution AB-inkomsten

De omzet is tot nu toe elk jaar gestegen, maar in een gestaag vertragend tempo door gestegen kosten, de overgang naar gereguleerde markten vanwege de eerder genoemde ringfencing en een aantal andere problemen. Volgens de CEO liggen de inkomsten aanzienlijk onder de verwachtingen, vooral gezien de sterke groei die Evolution AB (EVVTY) tot nu toe heeft doorgemaakt. Zoals u kunt zien, is het live casino verantwoordelijk voor 86% van de omzet, terwijl het RNG-casino goed is voor 14%. De territoriale verdeling van de omzet is als volgt:

Evolution AB-omzetverdeling — bron: Finchat.io, inkomstenverdeling

Kosten kunnen niet los worden gezien van inkomsten, dus het is zeker de moeite waard om te weten waaruit ze bestaan. De belangrijkste post zijn de salariskosten van 22000 werknemers, gevolgd door de exploitatie van live studio's. Dit is echter nog steeds een bedrijf met lage kapitaalkosten, waardoor het aandeel variabele kosten hoog is. Dit is zeer voordelig omdat de studio's grotendeels worden gehuurd door Evolution AB (EVVTY), wat betekent dat de huurcontracten kunnen worden beëindigd en de medewerkers kunnen worden weggestuurd, zodat dit deel van de kosten dynamisch kan worden gereguleerd in geval van een crisis. Het geval van de Georgische studio getuigt hier ook grofweg van, zie hieronder. Mobiel gamen was goed voor 72% van de totale omzet in het eerste kwartaal van 2025. Ze zijn al sinds 2012 actief op dit gebied en het aandeel mobiel gebruik neemt voortdurend toe.

🏰Economische gracht🏰

In dit segment onderzocht ik of het bedrijf een economisch concurrentievoordeel heeft, wat Warren Buffett een "economische slotgracht" noemde, die concurrenten ervan weerhoudt het fort van het bedrijf, oftewel de activiteiten, te belegeren en de markt over te nemen. In het geval van Evolution AB (EVVTY) zouden dit de volgende kunnen zijn:

🫸Kosten-/schaalvoordeel: ja. Dit komt onder andere doordat het aantal spelers dat virtueel aan één tafel in een online casino kan worden geprojecteerd, kan worden vergroot. Hoe meer spelers ze aan een tafel plaatsen of aan een spel deelnemen, hoe minder inkomsten ze kunnen genereren tegen proportioneel lagere kosten. Naarmate er meer studio's en dealers zich bij het bedrijf aansluiten, zullen er steeds meer tafels en spelers beschikbaar zijn om te spelen.
🫸Overstapkosten: ja. Aan de kant van de operators, omdat ze de one-stop-shop-service van Evolution AB (EVVTY) niet echt kunnen vervangen, omdat ze dit pakket niet van hun concurrenten krijgen. De beste en nieuwste spelers zijn Evolution, zij ontwikkelen het snelst en hun beschikbaarheid is zeer hoog. Ze hebben weinig concurrentie, en als een operator deze taak intern zou willen overnemen, zou hij veel geld moeten uitgeven aan het reproduceren van de huidige services van Evolution AB (EVVTY), het beheren van het systeem, enzovoort. Ik zie daar geen enkele kans toe.
🫸Netwerkeffect: gedeeltelijk. Het netwerkeffect is het fenomeen waarbij een systeem of platform waardevoller wordt naarmate meer mensen het gebruiken. Dit geldt ook voor de games van Evolution AB. Omdat ze 100% online oplossingen verkopen, is een groot aantal spelers een van de hoekstenen van het systeem. Gokken wordt namelijk vaak door meerdere mensen tegelijk gedaan en als iets goed is, kan het nieuws zich onder de spelers verspreiden.
🫸Immateriële activa, knowhow, handelsmerk: opnieuw. Dit is waar Evolution AB (EVVTY) bijzonder sterk in is. Enerzijds ontwikkelen ze de spellen die exploitanten gebruiken, en anderzijds beheren ze het systeem dat live video streamt vanuit de casino's, wat een aanzienlijk technologisch voordeel is. Ze lanceren meer dan 100 nieuwe spellen per jaar, een aantal waar anderen niet eens bij in de buurt komen.
🫸Toetredingsdrempels: ja. Kijk maar eens hoe ingewikkeld het is om een videostreamingbedrijf op te zetten. De technologische kant is behoorlijk complex, zoals je zult zien in het gedeelte over cybersecurityrisico's. Het is ook niet zo eenvoudig om wereldwijd 99,9% beschikbaarheid te garanderen. Je hebt veel IT-professionals nodig, en dan is er nog het opzetten van studio's, het opleiden van gekwalificeerde, native speakers en het ontwikkelen van games. Op zichzelf lijkt het misschien geen enorme opgave, maar in combinatie met elkaar is het Evolution AB (EVVTY) ecosysteem vrijwel niet te kopiëren.

Het komt zelden voor dat een bedrijf in elke categorie een prestatie behaalt die moeilijk te reproduceren is. Van de bovengenoemde categorieën zijn netwerkeffecten misschien wel de zwakste. Evolutin AB (EVVTY) heeft zich echter zo sterk gevestigd in zijn eigen markt dat ik me moeilijk kan voorstellen dat iemand hun technologie zou kunnen reproduceren. Ik zie dan ook een diepe gracht rondom de onderneming. Dit wordt ook ondersteund door de bedrijfsstatistieken. Het belangrijkste risico wordt weergegeven op de regelgevingspagina, zoals u later zult zien.

🎢Evolution AB (EVVTY) Metrieken🎢

In dit gedeelte heb ik onderzocht welke parameters het bedrijf kenmerken, hoe het er qua omzet voor staat, welke marges het behaalt, of er schulden zijn en wat de balans laat zien. Ik kijk naar zaken die uitdagend zijn, zoals te veel schulden, te veel goodwill, etc. - wat het rendement op kapitaal is waarmee het bedrijf werkt, wat de kapitaalkosten zijn en hoe de inkomsten- en kostenkant is gestructureerd. Ik onderzoek ook trends, de creatie van aandeelhouderswaarde en hoe het bedrijf de gegenereerde middelen uitgeeft.

📈Hoeveel levert de S&P 500 op?📉

Hieronder kunt u de S&P 500-statistieken lezen. Omdat veel mensen de Amerikaanse aandelenmarktindex als benchmark gebruiken en ook S&P 500 ETF's kopen, is het de moeite waard om te kijken naar de algemene prestaties van bedrijven (uiteraard mag u tevreden zijn als het geanalyseerde bedrijf deze waarden overtreft).

S&P 500 2024 gegevens:

Omzetgroei SP&500: +7%
Winstgroei SP&500: +10%
Brutomarge SP&500: 45%
Nettomarge SP&500: 13%
S&P 500 rendement op eigen vermogen: 15%
S&P 500 rendement op investering: 12%
S&P 500 ROCE: 11%

De statistieken van Evolution AB (EVVTY) zijn de afgelopen jaren schokkend bruut geweest; ik denk dat het in de top 5 staat van de bedrijven die ik heb geanalyseerd. Wanneer heeft een bedrijf uitstekende cijfers? Als het bedrijfsmodel niet kapitaalintensief is en het een grote prijszettingsmacht heeft. Laten we beginnen met de marges, die ook in de onbegrijpelijke categorie vallen.

Evolutie AB (EVVTY) marges — bron: Finchat.io, Evolution AB (EVVTY) marges

Ik denk niet dat de bovenstaande cijfers veel uitleg behoeven. Bij andere bedrijven is 70% meestal de brutomarge, niet de EBITDA of operationele marge. Hoeveel bedrijven hebben dan een nettowinstmarge van 50-60% na belastingen? Er zijn er een paar waar de brutowinstmarge dit bedrag niet eens haalt. Tenminste, zo was het de afgelopen 10 kwartalen, behalve dat de cijfers in het laatste kwartaal omsloegen, maar de machinerie kraakte en kraakte daarvoor al. Het is een groot geluk dat de basisactiviteiten ongelooflijk sterk zijn. Voordat ik de andere cijfers laat zien, wil ik een paar dingen benadrukken. Allereerst weet u al dat de voorgaande kwartaalgroei van 30% in de omzet niet alleen is vertraagd, maar ook is ingezakt tot 4%, als gevolg van verschillende problemen. Wat zijn de belangrijkste problemen rondom Evolution AB (EVVTY)? De volgende:

Door de staking bij de Georgische studio moest het personeelsbestand, dat in 2024 was uitgebreid tot 8000, worden teruggebracht tot 6500. Het resterende personeel is over de andere studio's verdeeld en ook daar zal het aantal medewerkers worden uitgebreid. Dit is een intern probleem dat intern kan worden opgelost en dat al gaande is.
Evolution AB (EVVTY) investeert voortdurend in de toekomst, wat kostbaar is en tot uiting komt in de operationele marges. Het is bovendien een probleem dat intern kan worden opgelost.
Door de bovengenoemde ringfence-problemen breidt het bedrijf zich uit naar gereguleerde markten, waar de omzet en winst veel lager liggen dan in ongereguleerde markten, waardoor de verhouding tussen eerstgenoemde en laatstgenoemde afneemt. Dit is een extern effect en moeilijk op te lossen.
cyberaanvallen
Het is niet bekend in welk tempo de toezichthouders van verschillende landen de markten wettelijk zullen openen. Evolution AB (EVVTY) heeft relatief weinig invloed op het proces, misschien

Bovenstaande had een zeer sterke impact op de omzet, die niet alleen daalde, maar ook de kosten onder druk zette. Het personeelsbestand moest worden ingekrompen en elders worden aangenomen, er moest worden geïnvesteerd in cyberbeveiliging en er moest worden geïnvesteerd in nieuwe studio's. U ziet deze enorme klap in de onderstaande afbeelding:

Evolutie AB (EVVTY) inkomsten en uitgaven — bron: Finchat.io, Evolution AB (EVVTY) inkomsten en uitgaven

De omzet steeg tot eind 2024, maar daalde daarna scherp als gevolg van de hierboven besproken problemen, terwijl de kosten licht stegen. Vergeleken met de eerdere omzetgroei van 20-30% is de huidige groei van 3.9% ongelooflijk laag. In de volgende afbeelding ziet u het aantal medewerkers en de verhouding tussen kosten en omzet.

aantal werknemers en verhouding tussen basiskosten en inkomsten — bron: Finchat.io, Evolution AB (EVVTY) aantal werknemers en verhouding van basiskosten tot inkomsten

De staking in Georgië brak uit in juli 2024, toen het bedrijf 16164 werknemers telde. Maar omdat er meer dan 1000 mensen werden ontslagen bij de Georgische studio's, daalde het aantal werknemers tot 14676. Zoals u kunt zien, steeg het aantal werknemers daarna aanzienlijk, omdat de opening van nieuwe studio's en de verplaatsing van de bureaus van de Georgische studio's alleen konden worden opgelost door het aantal werknemers te verhogen. Eén ding is duidelijk: als er een probleem ontstaat zoals in Georgië, kan EVVTY het verkeer zeer snel omleiden naar andere locaties, wat aanzienlijke flexibiliteit betekent, maar het kost nog steeds geld. Het laatste cijfer in de grafiek klopt niet, omdat het alleen het aantal vaste werknemers aangeeft, dat in het eerste kwartaal van 16368 2025 mensen bedroeg, terwijl Evolution AB (EVVTY) in totaal 22223 mensen in dienst heeft. Het punt is dat dit een eenmalig probleem lijkt te zijn; hoe Evolution met deze situatie is omgegaan, is een andere vraag.

Wat betreft de schulden en het geld, valt er niet veel te zeggen, aangezien het bedrijf over een positieve netto kaspositie beschikt:

schuld: ca. 100 miljoen euro
kassaldo: 970 miljoen euro
netto schuld: -876 miljoen EUR (dus het bedrijf heeft een positieve netto kaspositie)

🧮Wat laten ROIC- en ROCE-statistieken zien?🧮

ROIC – Rendement op geïnvesteerd kapitaal – laat zien hoe efficiënt het bedrijf het totale geïnvesteerde kapitaal gebruikt om winst te genereren. Meer itt.

Het toont aan dat het bedrijf over het fundamentele vermogen beschikt om waarde te creëren.
Het filtert de impact van de financieringsstructuur eruit.
Als de ROIC hoger is dan de kapitaalkosten (WACC), creëert het bedrijf waarde.

ROCE – Rendement op geïnvesteerd kapitaal – laat zien hoe efficiënt het bedrijf zijn financieringsbronnen op lange termijn gebruikt. Meer itt.

Het meet de winstgevendheid van bedrijfsactiviteiten.
Er wordt geen rekening gehouden met fiscale gevolgen.
Een goede basis voor vergelijking tussen verschillende spelers in de sector.

Indicator	Wat meet het?	Voor wie is het nuttig?	Wanneer wordt het als goed beschouwd?
ROCE	Totaal rendement op kapitaal	Langetermijnbeleggers	Indien hoger dan het branchegemiddelde
ROIC	Rendement op geïnvesteerd kapitaal	Aandelenbeleggers	Indien hoger dan WACC
ROE	Rendement op eigen vermogen	Aandeelhouders	Als stabiel en duurzaam hoog

Wat betreft het rendement op kapitaal, dat is exemplarisch. Ik analyseer bedrijven die het niet hebben niet echt, omdat ze in de pre-screening worden uitgesloten, respect voor de uitzondering. De WACC, de gemiddelde kapitaalkosten, bedraagt volgens Gurufocus 9.75% voor Evolution AB (EVVTY), terwijl de ROIC-waarde tussen de 25 en 30% ligt, wat de WACC aanzienlijk overtreft. Dit betekent dat het bedrijf netto waarde creëert. Hetzelfde geldt voor de ROCE- en ROE-indicatoren; bijna alle grafieken bewegen met elkaar mee, maar dit is niet zo verrassend in het geval van een niet-kapitaalintensief bedrijf. Simpel gezegd: Alles is prima, dit zijn buitengewoon goede statistieken. Vergeet niet dat dezelfde waarde voor de S&P 500 tussen de 11-12% ligt!

bron: Finchat.io, Evolution AB (EVVTY) waardecreatie-indicatoren

Tot nu toe heb ik geen gegevens uit het EVA-framework in de analyses opgenomen, maar aangezien Interactive Brokers (Interactive Brokers) is beschikbaar in het menu-item "Fundamentele Verkenner" in het systeem, dus het is de moeite waard om hier ook eens naar te kijken. Helaas worden ze vrij zelden bijgewerkt, maar het is in ieder geval gratis. In de afbeelding ziet u hoeveel waarde de activiteiten van het bedrijf toevoegen ten opzichte van het kapitaal (blauw), terwijl het grijze gedeelte laat zien hoeveel waarde het bedrijf in de toekomst zal creëren volgens de marktverwachtingen.

EVA Curve Evolution AB (EVVTY) — bron: Interactive Brokers, EVA CVA/FVA-waarden

Ik ga niet in detail treden over hoe EVA werkt, maar zoals u kunt zien, is de rode balk aanzienlijk hoger dan de blauwe balk. Ik raad iedereen met een Interactive Brokers-account aan om bijvoorbeeld eens te kijken naar Tesla-aandelen, waar het grijze gebied torenhoog is vanwege de hoge verwachtingen, of naar AT&T-aandelen, waar enorm veel kapitaal is voor weinig echte waardecreatie. Evolution AB (EVVTY) is dus een uitstekend bedrijf, maar het heeft problemen die niet genegeerd kunnen worden.

Creatie van eigendomswaarde van Evolution AB (EVVTY)

Wat betreft het creëren van waarde voor de eigenaar, kijk ik doorgaans hoe het bedrijf de gegenereerde vrije kasstroom gebruikt. In principe kan een bedrijf de volgende dingen met contant geld doen:

investeert het terug in de onderneming (dit is meestal wat er gebeurt met EVVTY)
verminderde schulden (hij heeft geen schulden)
betaalt dividend uit (betaalt 4,7%, met een uitkeringspercentage van 47%)
koopt eigen aandelen terug (in het meest recente kwartaal, Q2024 1, werden meer dan 2 miljoen aandelen teruggekocht)
neemt andere bedrijven over (het grootste deel van hun groei is organisch, maar ze hebben eerder de meeste van hun concurrenten overgenomen)

Ik ben ook erg gecharmeerd van Evolution Gaming (EVVTY) omdat ze zeer proactief reageren op marktgebeurtenissen. Ze hebben geen schulden en zijn geen kapitaalintensief bedrijf, dus ik kan niet veel zeggen over de eerste twee punten. Het bedrijf keert dividend uit, wat voor velen niet fiscaal aantrekkelijk zal zijn. Maar omdat het tot nu toe niet mogelijk is geweest om meer kapitaal in het bedrijf te pompen, aangezien hun groei rond de 30% ligt, zijn ze begonnen met het uitbetalen van de gegenereerde cashflow.

eigenaar waardecreatie — bron: Finchat.io, waardecreatie voor eigenaren

De lage wisselkoers zorgt er ook voor dat het dividend historisch hoog is. Met zijn grote kasreserves kan Evolution Gaming (EVVTY) aanzienlijke waarde creëren door eigen aandelen in te kopen, omdat het simpelweg meer krijgt voor hetzelfde bedrag op de markt. De som van beide is het aandeelhoudersrendement, waaraan de schuldafbouw ook zou bijdragen, maar dit is praktisch nul.

Evolution AB (EVVTY) Eigendomsrendement — bron: Finchat.io; Evolution AB (EVVTY) aandeelhoudersrendement

De getallen zijn negatief omdat de betalingen als kosten in de boekhouding van het bedrijf verschijnen. U kunt dit beter zien in de afbeelding hierboven, uitgesplitst als percentage, wat een zeer hoge waarde is:

dividendrendement: 4.79%
aandeleninkooppercentage: 4.52%
schuldreductiepercentage: 0.16%
beide samen: 9.46%

Hoe ik er ook naar kijk, dit is extreem hoog. Het is het hoogste cijfer dat ik tot nu toe in alle analyses heb gehaald.

💵Overnames van Evolution AB (EVVTY)💵

In dit hoofdstuk bespreek ik hoe overnamegericht het bedrijf is en welke impact elke overname eventueel had op de levensduur van het bedrijf.

Evolution AB (EVVTY) is niet toevallig marktleider geworden in zijn eigen markt. Niet alleen is de kwaliteit van het bedrijf uitstekend, maar het heeft met de gegenereerde cash ook concurrenten overgenomen, terwijl de organische groei in ongereguleerde markten de afgelopen jaren ook indrukwekkend is geweest. De overnames waren enerzijds gericht op het overnemen van concurrenten, zoals NetEnt, en anderzijds op het uitbreiden van het spelaanbod met diverse kleinere en grotere, niet-transformatieve deals. In sommige gevallen maakten ze hiervoor ook gebruik van aandelenverwatering, wat de waardecreatie duidelijk tenietdeed, maar nooit in significante mate. Evolution AB (EVVTY) heeft in de loop van haar geschiedenis altijd eigen aandelen tegen een lage prijs, d.w.z. opportunistisch, ingekocht, wat getuigt van de juiste houding van het management en in dit geval beschouw ik dat niet als een waarschuwingssignaal.

🧩 2018 – Ezugi: $ 12 miljoen, met nog eens $ 6 miljoen afhankelijk van de prestaties, was een directe concurrent. Ezugi was een aanbieder van live casinospellen, en met de overname van Evolution breidde het zijn wereldwijde aanwezigheid en technologieportfolio uit.

🎰 2020 – NetEnt en Red Tiger Gaming: Het overnamebedrag bedroeg circa € 1800 miljard, contant en verwaterd. Red Tiger Gaming maakte ook deel uit van de overname. Het was een directe concurrent. Met de overname van RNG, oftewel NetEnt, de ontwikkelaar van gokkasten met willekeurige getallengenerators, en dochteronderneming Red Tiger Gaming, betrad Evolution de markt voor gokkasten met willekeurige getallengenerators en diversifieerde het zijn productaanbod.

🎲 2021 – Grote gaming-avonturen: Ongeveer € 450 miljoen, contant betaald en verwaterd, was een directe concurrent, als ontwikkelaar van RNG-slots. Het Australische Big Time Gaming is de uitvinder van het Megaways-principe, dat de basis vormt voor veel gokkasten. Met de overname versterkte Evolution zijn RNG-portfolio verder.

🌀 2021 – DigiWheel: De overnameprijs werd niet bekendgemaakt, sommige bronnen zeggen dat het $ 1 miljoen was. Geen directe concurrent, maar een ontwikkelaar van spelshowtechnologie. DigiWheel ontwikkelde een unieke draaiwieltechnologie die Evolution integreerde in zijn spelshowaanbod.

🔥 2022 – Nolimit Stad: 340 miljoen dollar, waarvan 200 miljoen dollar vooruitbetaald in contanten, en nog eens 140 miljoen dollar tussen 2023 en 2025, afhankelijk van de prestaties. Het was een directe concurrent, een ontwikkelaar van RNG-slots. Nolimit City staat bekend om zijn innovatieve en vaak provocerende slots. Met de overname breidde Evolution zijn creatieve aanbod verder uit.

🎮 2024 – Livespins: Overnameprijs onbekend. Geen directe concurrent, maar een sociaal streamingplatform voor games. Met Livespins kunnen spelers live de wedstrijden van anderen bekijken en volgen, maar ook samen spelen en wedden, wat een nieuwe sociale ervaring biedt.

🪐 2024 – Galaxy Gaming: $85 miljoen, volledig contant. Directe concurrent, ontwikkelaar van tafelspellen in casino's. Galaxy Gaming ontwikkelt tafelspellen en technologie. Met de overname breidde Evolution zijn portfolio en technologie voor tafelspellen uit.

Zoals u kunt zien, heeft Evolution Gaming (EVVTY) al enige tijd geen transformatieve overnames meer gedaan, en de bedrijven die het de afgelopen jaren heeft overgenomen, waren relatief klein. In veel gevallen koppelen ze een deel van de aankoopprijs aan prestaties om risico's te beperken. De goodwillratio is vanzelfsprekend hoog voor bedrijven zoals Evolution Gaming AB (EVVTY), omdat ze hun kapitaal niet echt investeren in fysieke activa, maar in diensten. Een ding om op te letten is of er boekhoudkundig sprake is van afschrijvingen, maar ik heb die de afgelopen vijf jaar niet gevonden, dus het lijkt erop dat ze niet te veel hebben betaald voor de overnames.

🤵Evolution AB (EVVTY) beheer🤵

In dit gedeelte onderzoek ik wie het bedrijf runt en hoe. Hoe zit het bonussysteem in elkaar, hoeveel risico nemen managers – hun eigen risico – tijdens het runnen van het bedrijf? Is er sprake van een familieband, of misschien van een speciaal ‘erfgoed’?

Ik denk dat er weinig managements zo goed zijn als Evolution Gaming AB (EVVTY). Er zijn twee sleutels tot een geloofwaardig management en een betrouwbare raad van bestuur:

ze communiceren consequent hetzelfde, terwijl ze de belangen van de eigenaren beschermen
ze bezitten een aanzienlijk deel van de aandelen van het bedrijf, wat betekent dat hun belangen in lijn liggen met die van het bedrijf

De oprichters hebben tot op de dag van vandaag aanzienlijke aandelen in het bedrijf. Evolution AB, voorheen Evolution Gaming, werd in 2006 opgericht door drie Zweedse ondernemers: Jens von Bahr, Fredrik Österberg en Richard Hadida.

🤵Jens von Bahr (10,58%)

Positie: voorzitter van de raad van bestuur
Deel: 22 miljoen aandelen via Österbahr Ventures AB, waarvan hij samen met Fredrik Österberg eigenaar is, en nog eens 15 aandelen via JOvB Investment AB.

🤵Fredrik Österberg (10,58%)

Positie: bestuurslid
Deel: 22 miljoen aandelen via Österbahr Ventures AB en 50000 aandelen rechtstreeks.

🤵Richard Hadida

Positie: oprichter en creatief directeur
Deel: Volgens openbare informatie is zijn aandeelhoudersbelang onbekend.

📊 Grootaandeelhouders

Kenneth Dart: 16.33%, eigenaar van Dart Enterprises, bezit 35 miljoen aandelen
Österbahr Ventures AB, eigendom van von Bahr en Österberg: Hij bezit 10.57%, 22 miljoen aandelen.
Richard Livingstone: 1.99%, 4 miljoen aandelen, zijn in handen van het investeerdersechtpaar Richard en Ian Livingston. Laatstgenoemde bezit ook 500000 aandelen op persoonlijke titel.
Joël Citron – bestuurslid, met een belang van 0.5%, ongeveer 1 miljoen aandelen via Tenth Avenue Holdings en nog eens 210000 aandelen in eigen recht.

De bezoldiging en overige gegevens van de overige bestuursleden kunt u bekijken via de volgende link (jaarverslag).

🔑Ander belangrijk personeel

Martin Carlesund – CEO – Werkt sinds 2017 bij het bedrijf en vervangt von Bahr. Hij bezit 0.34% van het bedrijf, ter waarde van $ 46 miljoen, 684710 aandelen en kan tot 175000 nog eens 2026 aandelen opvragen als aanvulling op zijn salaris.
Joakim Andersson – CFO, verving Jacob Kaplan in 2025, heeft momenteel een zeer kleine positie in het bedrijf en bezit 2100 aandelen. Jacob Caplan was 8 jaar CFO.
Jesper von Bahr – CSO, bezit 17500 aandelen, is Jens von Bahr familie?

Wat betreft de compensatieregeling: het management ontvangt opties die kunnen worden uitgeoefend als de aandelenkoers boven een bepaald niveau uitkomt. Interessant is dat ze hierdoor twee jaar lang nauwelijks bonussen ontvingen, zozeer zelfs dat het incentiveplan meerdere keren moest worden aangepast en vervolgens opgeschort. Het bedrijf was nog ver verwijderd van de beoogde aandelenkoers. Met andere woorden: het management verdient minder, terwijl de werknemers meer verdienen! Wanneer zie je dit in 2024 bij welk bedrijf dan ook? Het is niet moeilijk te zien dat de belangen van het bedrijf en het management sterk op elkaar zijn afgestemd, aangezien een koersstijging van Evolution AB (EVVTY) ook hen een extra betaling kan opleveren. Dit is ook gunstig vanuit het oogpunt dat de opties de aandelen niet kunnen verwateren en de waarde van de eigenaar niet vernietigen.

bron: Substack, Niet distribueren; managementvergoeding betaald als percentage van de omzet

Vrijwel alle leidinggevenden zijn veteranen in hun vakgebied en het jaarverslag, dat 129 pagina's beslaat en de activiteiten van het bedrijf belicht, biedt een uiterst uitgebreide introductie tot de leden. Ik vind dat Evolution AB (EVVTY) een bijzonder goed management heeft. Dat zie je ook terug in de teksten in de jaarverslagen en kwartaalverslagen. Ze kenmerken zich door heldere antwoorden, volledige openheid en professionele voorbereiding. Lees de brieven van CEO Martin Carlesund aan het begin van de kwartaalrapporten.

🆚Concurrenten: Tegenstanders van Evolution AB (EVVTY)🆚

In dit onderdeel bespreek ik wie de concurrenten van de geanalyseerde bedrijven zijn, wat hun marktpositie is en of zij een ondergeschikte, secundaire of hogere rol vervullen. Wat is hun marktaandeel en wat is hun specialiteit? Verliezen of winnen ze marktaandeel aan hun concurrenten?

De situatie van de concurrenten is iets lastiger te analyseren dan gemiddeld, aangezien veel bedrijven die casino-oplossingen leveren, zich bezighouden met sportweddenschappen, wat Evotion AB (EVVTY) niet doet. Deze omzet zou van de totale omzet moeten worden afgetrokken om precies te zien hoeveel omzet het casinosegment voor de bedrijven genereert. Vervolgens zou het moeten worden onderverdeeld in het live casinosegment en zouden de marges daarvan moeten worden berekend. Het is ook de vraag hoe snel de fysieke casino's zullen verdwijnen ten gunste van online en live casino's. In de onderstaande lijst heb ik een relatief breed scala aan concurrenten verzameld; in feite kunnen alleen bedrijven die live casinospellen produceren als directe concurrenten worden beschouwd.

🎥 Live casinospellen

Playtech

Een Brits bedrijf met een lange geschiedenis, met live casinostudio's in Europa en Azië.
Het bedrijf heeft sterke relaties met licentiepartners, zoals bet365 en Entain.
Het bedrijf lijdt verlies, de inkomsten dalen al jaren.

Andere kleine spelers met inkomsten van tientallen miljoenen USD: Pragmatic Play Live, Authentic Gaming, OnAir Entertainment.

Dit toont duidelijk aan dat directe concurrenten door Evolution AB (EVVTY) zijn overgenomen of uit de markt zijn gedrukt. Natuurlijk kan een RNG-game-aggregator op elk moment de online gokmarkt betreden.

🎰 Slot (RNG) spellen en aggregatorplatforms

Light & Wonder (voorheen Scientific Games)

Groot portfolio in zowel RNG als live casino.
Brede geografische dekking, met name in Noord-Amerika.
Omzet: $3.2 miljard

IGT (internationale gametechnologie)

Het is sterk vertegenwoordigd in de traditionele land-based casino's, maar heeft ook een aanzienlijke online aanwezigheid.
Omzet: $1.9 miljard

Aristocrat

Het bedrijf is gevestigd in Australië en is een wereldwijde gigant op het gebied van traditionele gokkasten. Daarnaast is het ook steeds actiever online, bijvoorbeeld met Big Fish Games en Roxor Gaming.
Omzet: 4.42 miljard USD (6.85 miljard CAD)

Andere kleine spelers met een omzet van tientallen miljoenen dollars: Play'n Go. De bovengenoemden zijn deels concurrenten, aangezien Evolution Gaming (EVVTY) ook een RNG-sectie heeft, maar deze is, zoals u hierboven kunt zien, niet significant qua omzet en vertegenwoordigt ongeveer een zevende van de omzet.

🕹️ Community en nieuwe formatrivalen

Stake.com / Roobet

Ze zijn geen ontwikkelaars, maar exploitanten en proberen bovendien hun eigen games te ontwikkelen, wat op termijn een bedreiging kan vormen voor de leveranciers.
Inkomsten uit de aandelen: 2.6 miljard USD

Wat belangrijk is om te weten over de hierboven genoemde rivalen, is dat zij gameontwikkelaars zijn en niet over de infrastructuur beschikken die Evolution AB (EVVTY) wel heeft.

🏇Sportweddenschappen

Fanduel

Ze zijn vooral actief in sportweddenschappen, hun grootste rivaal is Draftkings.
Hun omzet groeit enorm snel en bedraagt in 2024 5.8 miljard dollar.
is geen directe concurrent van Evolution AB (EVVTY).

Ontwerpkoningen

Ze reizen voornamelijk rond in sportweddenschappen, hun grootste rivaal is Fanduel.
Hun omzet groeit enorm snel en bedraagt in 2024 4.8 miljard dollar.
is geen directe concurrent van Evoluton AB (EVVTY).

Andere bedrijven die zich bezighouden met sportweddenschappen: Entain PLC, BetMGM, Caesars; deze hebben een kleiner marktaandeel dan Fanduel of Draftkings. Ze zijn geen directe concurrenten van Evolution AB, maar houden zich wel bezig met sportweddenschappen.

Algemeen kan worden gesteld dat de meeste concurrenten hun inkomsten niet alleen genereren uit online casino's, maar ook uit sportweddenschappen. Toch komen hun statistieken niet eens in de buurt van de cijfers van Evolution AB (EVVTY). De grootste concurrent is PlayTech, maar hun cijfers liggen ver achter die van Evolution AB (EVVTY) en hun inkomsten dalen al jaren. Evolution is dus duidelijk de marktleider.

⚡Wat zijn de risico's van Evolution AB (EVVTY)?⚡

In dit hoofdstuk ga ik in op alle risico's die de toekomst van het bedrijf op de lange termijn kunnen beïnvloeden. Valuta, toezichthouders, marktverstoring, enzovoort.

⚖️Regelgevingsrisico

Evolution AB (EVVTY) is een bedrijf dat actief is in een relatief gevaarlijke en verslavende gokmarkt voor de maatschappij. De autoriteiten verbieden dergelijke activiteiten dan ook of houden er nauwlettend toezicht op. Dit betekent voornamelijk wettelijke regels en een kader dat beperkingen oplegt aan wat een gebruiker die de voorkeur geeft aan het EVVTY-systeem kan doen en aan welke basisvoorwaarden dienstverleners moeten voldoen. Deze hebben voornamelijk betrekking op gebruikersidentificatie, het volgen van financiële transacties, belastingverplichtingen en dergelijke. In gereguleerde markten is het bijna altijd moeilijker om Evolution AB (EVVTY)-spellen te spelen en vanwege de belastingdruk kunnen deze diensten met een kleinere marge worden uitgevoerd.

Een van de problemen is dit: Evolution AB (EVVTY) verhuist van ongereguleerde markten naar gereguleerde markten, waar het lagere inkomsten en marges kan behalen. Er is een geval geweest waarbij Evolution AB-spellen werden verbannen uit een Amerikaanse staat omdat ze naar verluidt uit Iran werden gebruikt, wat volgens de Amerikaanse regelgeving verboden is. Naarmate de politieke wind draait, kunnen casino's strenger gereguleerd worden, kunnen er nieuwe belastingen worden geheven, enzovoort.

Gezien de gestage vooruitgang van staten in de richting van openstelling, acht ik de kans hierop relatief klein. We mogen echter niet vergeten dat ongeveer 45% van de omzet van het bedrijf afkomstig is van ongereguleerde markten, waar regulering de omzet aanzienlijk zou kunnen verlagen. Er zijn ook landen zoals Duitsland waar de regelgeving simpelweg niet spelervriendelijk is. Hoewel er op papier een relatief goed gereguleerde markt is, maken ze het in de praktijk erg moeilijk voor spelers.

bron: The Conversation, skyline van Macau

Het is ook vermeldenswaard dat online casino's en gokken in veel zeer religieuze landen simpelweg verboden zijn. Dit geldt voor de meeste moslimstaten, sommige zeer katholieke staten, maar het is bijvoorbeeld ook illegaal in China, hoewel er altijd een maas in de wet is, zie Macau. In veel gevallen is gokken in een staat niet illegaal om religieuze redenen, maar om sociale of politieke redenen. Er zijn ook hybride oplossingen, zoals in Nederland, waar online gokken technisch gezien illegaal is, maar de staat burgers in feite toegang geeft tot dergelijke diensten via buitenlandse dienstverleners. Hoewel er zoveel staten zijn als er oplossingen zijn, is de regelgeving, om het zachtjes uit te drukken, niet uniform.

Op de langere termijn is het echter cruciaal om een goede relatie op te bouwen tussen Evolution AB (EVVTY) en de wetgever, en dit zou zelfs onderdeel kunnen worden van het concurrentievoordeel als het bedrijf hierin de weg wijst. Evolution AB (EVVTY) heeft echter fundamenteel geen volledige invloed op het proces; het is een extern probleem, maar eerder een slachtoffer of begunstigde ervan.

🛡️Cyberbeveiligingsrisico

Alle online dienstverleners hebben een groot probleem met cybersecurity. Het is geen toeval dat bedrijven als Fortinet, Palo Alto of Crowdstrike opduiken, maar laten we ook leveranciers van hardwareoplossingen zoals Cisco niet vergeten. Het probleem treft vooral de Aziatische markten van Evolution AB (EVVTY), waar de aanvallen gericht zijn op het videodistributienetwerk van casinospellen. Simpel gezegd: de videostream wordt door de aanvaller omgeleid en als zijn eigen videostream gedistribueerd. De aanvallers opereren meestal door verschillende aggregatorsites te hacken, dus ze hacken Evolution AB (EVVTY) zelf niet, maar verstoren de beeldstream.

📉 Impact op het bedrijf

Vertraging in Aziatische inkomsten: In het vierde kwartaal van 2024 bleven de inkomsten in Azië gelijk aan die in het derde kwartaal, vanwege cyberaanvallen en problemen met de videodistributie. Het management gaf aan dat deze aanvallen een aanzienlijke impact hadden op de prestaties van de regio.
Technische verdediging: Evolution AB (EVVTY) heeft zijn cybersecuritymaatregelen versterkt, waaronder het behalen van de ISO 27001:2022-certificering, de hoogste IT-beveiligingsnorm. Daarnaast voert het bedrijf jaarlijks ongeveer 50 beveiligingsaudits uit, waaronder kwetsbaarheidsanalyses en penetratietests.
Reacties: Evolution werkt voortdurend aan het versterken van de cybersecuritymaatregelen, waaronder het blokkeren van IP-adressen en het ontwikkelen van technische beschermingssystemen. Dit brengt echter wel extra kosten met zich mee.

Ik denk dat de omvang van het probleem het best wordt geïllustreerd door het feit dat CEO Martin Carlesund in kwartaalrapportages herhaaldelijk benadrukt hoezeer ze het probleem aanpakken. Het is een extern probleem, maar er kan tegen aanzienlijke kosten tegen worden beschermd en de risico's kunnen worden beperkt.

👷‍♂️Arbeidsrisico

Het probleem in Georgië liet zien wat voor verstoring een staking kan veroorzaken. Ik zou er nog aan toe willen voegen dat ik vind dat Evolution AB (EVVTY) het behoorlijk slecht heeft aangepakt, aangezien de problemen doorgaans de reputatie van het bedrijf schaden. Erbarmelijke werkomstandigheden, intimidatie door het senior management, vuil, infecties, lage salarissen, een heleboel onverdedigbare zaken die voorkomen hadden kunnen worden.

Op de lange termijn, naarmate het aantal studio's toeneemt, zal dit probleem het bedrijf echter steeds minder treffen. De toename in omvang betekent simpelweg dat de sluiting van één studio een steeds kleiner deel van het concept zal beïnvloeden. Dit is doorgaans een intern, organisatorisch probleem, en ik denk dat Evolution AB (EVVTY) geleerd heeft van de fouten uit het verleden.

⚠️Negatieve beoordeling

We mogen niet vergeten dat het hele gokspel een soort negatieve maatschappelijke perceptie heeft door verslaving, maar dergelijke scrupules kunnen ook worden opgeworpen bij wapenfabrikanten, energiebedrijven of tabaksfabrikanten. Daarom zijn deze bedrijven niet voor iedereen weggelegd, en wie ze uit overtuiging niet mag, moet de aandelen gewoon niet kopen.

Ik heb een zelfchecklijst gemaakt die de stelling over het bedrijf bevestigt:

lage of geen schulden: IGEN/DEELS/NEE
aanzienlijk economisch voordeel dat op de lange termijn beschermd kan worden: JA/DEEL/NIET
uitstekend management: IGEN/DEELS/NEE
uitstekende indicatoren, aanzienlijke waardecreatie voor de eigenaar: IGEN/DEELS/NEE
Het grootste deel van het totale rendement komt voort uit de herinvestering van het gegenereerde geld, niet uit dividenden: IGEN/DEELS/NEE
passende aandelenwaardering: IGEN/DEELS/NEE

Evolution AB (EVVTY) heeft de test op vrijwel alle vlakken met vlag en wimpel doorstaan en heeft een sterke positie in de eigen markt. De enige vraag is wanneer en hoe de sector zijn eigen periodieke problemen zal overwinnen, en hoe de toezichthouders van de overheid online gokken zullen beoordelen. Dit zal bepalen of het oude bedrijfsmodel zal veranderen of houdbaar zal zijn.

👛Evolution AB (EVVTY) waarderingdit👛

In dit hoofdstuk zal ik de huidige waardering van het bedrijf vergelijken met de historische waarden en de consensus reële waarden.

Beoordelingsgegevens

In de twee rijen hieronder ziet u de waarderingscijfers. De eerste rij toont de huidige waardering, de tweede rij de historische waardering. Hoewel ik deze cijfers niet bijzonder goed vind omdat ze veel verhullen, kunnen ze wel als vergelijkingsbasis dienen.

Aandelenkoers (2025-05-25) 67.52 USD; K/W: 9.6; EV/EBITDA: 7.68; P/FCF: 9.67 (Gebaseerd op Gurufocus)
Historische mediaanwaardering (10-jarig gemiddelde): K/W: 33.74; EV/EBITDA: 25.83; P/FCF: 45.51 (Gebaseerd op Gurufocus)

Waarom ziet u geen DCF-model in dit segment? Omdat alle invoergegevens een enorme variatie aan de uitvoerzijde opleveren en de meeste gegevens een geschatte waarde zijn. De waardering zal dus nooit in één enkel, precies getal uitmonden, maar er kan een bandbreedte worden gedefinieerd waarbinnen de actuele waardering valt.

U dient een veiligheidsmarge aan te houden voor deze prijsklasse, afhankelijk van uw risicobereidheid.

Verwacht dus geen exacte prijs, dat kan niemand over een aandeel zeggen. Er bestaan echter wel diensten die de reële waarde voorspellen. Vrijwel elke grote zoekmachine voor aandelen biedt ze aan. Ik heb ze hieronder samengevoegd. Als u echter een goede voorraadondersteuningsservice wilt, moet u zich abonneren op De Falcon-methode-, voor de daar geanalyseerde aandelen worden instapprijzen vermeld. Ik heb de onderstaande waarden afgerond op het eerste gehele getal volgens de afrondingsregels.

Beoordeling

Peter Lynch Mediaan koers/winstverhouding: $174.7
Morningstar: niet geanalyseerd
Gurufocus: $157.52
AlphaSpread: $120.68 (26% overgewaardeerd ten opzichte van het basisscenario)
SimplyWallst: $157.68
Valueinvest.io: $134
Wall Street schattingen: 87.28-191.81 = 139.5 USD (ik heb rekening gehouden met het gemiddelde van de twee uiterste waarden van Alphaspread)

Gemiddelde prijs (gebaseerd op 6 beoordelingen): 149 USD (55% ondergewaardeerd ten opzichte van het gemiddelde, bij de huidige aandelenkoers van USD 67.52)

Evolution AB (EVVTY) Peter Lynch Waardering — bron: Gurufocus, Evolution AB (EVVTY) Peter Lynch-waardering

Hoe moet je de cijfers interpreteren? U moet de bovenstaande regel van de "veiligheidsmarge" dus toepassen op basis van uw overtuigingen. Als u echt in het bedrijf gelooft, kunt u het zelfs tegen de reële waarde kopen. Maar als u in stappen van 10% investeert (en u gelooft er sterk in), ziet de berekening er als volgt uit:

Veiligheidsmarge van 10%: 149*0.9=134 USD
Veiligheidsmarge van 20%: 149*0.8=119.2 USD
Veiligheidsmarge van 30%: 149*0.7=103.3 USD
Veiligheidsmarge van 40%: 149*0.6=89.5 USD
Veiligheidsmarge van 50%: 149*0.5=74.5 USD

Natuurlijk zou de lijst eindeloos kunnen worden voortgezet, maar het punt is dat de juiste aankoopprijs voor u wordt bepaald door uw overtuiging. In dit geval had ik het echter weg kunnen laten, aangezien de huidige prijs lager ligt dan de waarde die met een marge van 50% is berekend. Helaas biedt de Stockanalysis-website alleen koersdoelen voor Amerikaanse bedrijven, dus nu, in tegenstelling tot de Nike-analyse (Nike Inc (NKE)) ontbreekt. Hoe ik het ook bekijk, Evolution AB (EVVTY) is spotgoedkoop, de markt houdt rekening met negatieve groei voor het bedrijf.

🌗Belangrijk nieuws en het afgelopen kwartaal🌗

In dit gedeelte zal ik onderzoeken wat er in het afgelopen kwartaal is gebeurd en of er belangrijk nieuws/gebeurtenissen waren. Als het bedrijf halfjaarlijks rapporteert, hebben we deze periode onderzocht.

Het huidige kwartaal voor het bedrijf is 2024Q1, aangezien het bedrijf deze op een nogal vreemde manier nummert. U kunt het volledige rapport lezen via de volgende link (24Q1-rapport) kunt u lezen. Aangezien de in april 2025 gepubliceerde gegevens in de huidige analyse zijn opgenomen, bevat de onderstaande lijst geen belangrijke vernieuwingen, maar het is de moeite waard om de resultaten samen te vatten (vergeleken met dezelfde periode vorig jaar, uitgedrukt in euro's):

Eerste kwartaal 2025 (2024Q1)

De netto-omzet steeg met 3.9% tot EUR 520.9 miljoen (vorig jaar: EUR 501.5 miljoen)
De EBITDA daalde met 1.1% tot 342 miljoen euro (vorig jaar: 345.8 miljoen euro), wat overeenkomt met een marge van 65.6% (vorig jaar: 69%)
De winst over de periode bedroeg EUR 254.7 miljoen (vorig jaar: EUR 269.2 miljoen)
De winst per aandeel (vóór verwatering) bedroeg € 1.24 (€ 1.27)

Gebeurtenissen van het eerste kwartaal van 2025

Proactieve, zelf geïnitieerde stappen om de Europese gereguleerde markten te scheiden (in het Hongaars: het bedrijf richt zich op gereguleerde markten in plaats van ongereguleerde markten)
Het openen van een derde studio in New Jersey en het lanceren van een tweede studio in Roemenië (daarom hebben ze meer studio's dan de hierboven genoemde, aangezien ze er meer dan één in een land openen)
Lancering van een aandeleninkoopprogramma ter waarde van 500 miljoen euro, waarbij in totaal 2.1 miljoen aandelen werden ingekocht gedurende het kwartaal (waarvan 7.4 miljoen in het bezit van het bedrijf en niet op de beurs worden verhandeld). Er zijn in totaal 204 miljoen aandelen op de markt, oftewel ongeveer 1%.
Er zijn ook extra studio's aangekondigd in Brazilië, de Filipijnen en Michigan. Ook wordt de capaciteit van de studio's in Malta, Colombia, Argentinië, New Jersey en Philadelphia vergroot. De capaciteit van de studio in Georgia blijft gelijk.
Een onafhankelijk accountantskantoor kreeg de opdracht een onafhankelijk onderzoek uit te voeren naar de staking in Georgië. De conclusie was dat de lonen nu op orde zijn, eerdere problemen op de werkvloer zijn opgelost en overtredingen adequaat zijn aangepakt. Evolution AB (EVVTY) beschouwt de zaak nu als afgesloten.

Twee belangrijke punten om op te merken over het bovenstaande: Evolution AB (EVVTY) rapporteert in euro's, aangezien het een Zweeds bedrijf is, dus ik heb de originele cijfers behouden en niet omgerekend naar Amerikaanse dollars. Daarnaast zijn de cijfers misleidend, omdat ze betrekking hebben op dezelfde periode vorig jaar. Ik wil echter een paar dingen benadrukken:

De huidige omzetgroei van 3.9% is verbazingwekkend laag vergeleken met de eerdere groei van 25-30%. Bovendien, als je het vergelijkt met het laatste kwartaal van 2024, zie je dat de omzet daalde van 533.8 miljoen dollar naar 520.9 miljoen dollar, een daling van 3.5%. De vergelijking is natuurlijk niet helemaal eerlijk, omdat ik niet dezelfde periode heb meegenomen, maar de trend is zichtbaar.
De EBITDA-marge daalde van 69% naar 65.6%, wat neerkomt op een daling van 3.4%. Tot nu toe was het tegenovergestelde, of stagnatie, de norm.
de winst daalde van 269.2 miljoen euro naar 254.7 miljoen euro.

Dit zijn geen mooie cijfers, maar ik denk dat de eerder besproken problemen de prestaties van het bedrijf flink hebben ondermijnd. Zoals de CEO het verwoordde:

"Ten eerste pakken we de aanhoudende problemen in Azië aan, waar we technische tegenmaatregelen implementeren om criminele cyberactiviteiten een halt toe te roepen. Deze zetten de omzetgroei onder druk."
Ten tweede, en bovenop wat we al in het Verenigd Koninkrijk hebben gedaan om aan de regelgeving te voldoen, hebben we in februari proactieve en zelf geïnitieerde maatregelen genomen om extra gereguleerde markten in Europa af te schermen. De effecten waren wisselend, met de grootste negatieve impact op de omzet in markten waar kanalisatie laag is. We hebben in het kwartaal constructieve dialogen gevoerd met alle grote Europese toezichthouders en blijven hen op alle mogelijke manieren ondersteunen.
"Wij zijn van mening dat de maatregelen die we nemen ook van invloed zullen zijn op het tweede kwartaal, maar dat de tweede helft van het jaar sterker zal zijn. We handhaven daarom onze raming voor het hele jaar van een EBITDA-marge van 66 tot 68 procent. In dit verband wil ik graag herhalen dat we altijd prioriteit zullen geven aan groei boven marge. Daarom blijven we investeren, ook in tijden van kortetermijnverstoringen in onze bedrijfsvoering."

Volgend kwartaalrapport: 2025-07-17

✨Andere interessante feiten over Evolution AB (EVVTY)✨

Alles wat in de vorige delen niet is opgenomen, of als er een speciale KPI (key performance indicator) of een concept is dat uitgelegd moet worden, is hier opgenomen.

Evolution Gaming of Evolution AB: Evolution Gaming veranderde in oktober 2020 officieel zijn naam in Evolution AB. De naamswijziging was bedoeld om de expansie en transformatie van het bedrijf naar een bredere iGaming-aanbieder die verder reikt dan alleen live casinospellen te weerspiegelen. Na overnames (zoals NetEnt, Red Tiger, Big Time Gaming, Nolimit City, enz.) was het portfolio niet langer beperkt tot live casino, waardoor de term "Gaming" beperkend leek.

Kanaliseren: Channelling, of "kanaliseren", is in het geval van Evolution AB een term uit de industrie en van investeerders die verwijst naar het omleiden van verkeer naar gereguleerde markten, d.w.z. wanneer spelers steeds vaker van ongereguleerde, zogenaamde "grijze" markten overstappen naar legale, gelicentieerde online casino's. De "channelling rate" geeft aan welk percentage van het verkeer in een markt afkomstig is van gereguleerde bronnen. Als deze rate hoog is, is er veel verkeer van gereguleerde bronnen.

Aanvullende belasting pijler 2: De Pillar II-aanvullingsbelasting voor Evolution AB (EVVTY) en voor andere grote internationale bedrijven is gekoppeld aan de wereldwijde minimumbelastingregeling van de OESO, die tot doel heeft een minimaal effectief vennootschapsbelastingtarief van 15% te garanderen voor multinationals wereldwijd. Als het effectieve belastingtarief in een bepaald land lager is, kan het verschil door een ander land worden "geïnd", dit wordt een aanvullingsbelasting genoemd. Evolution AB (EVVTY) is ook aanwezig in verschillende landen met lage belastingen, zoals Malta en Letland. Dankzij de Pillar II-regeling kunnen andere rechtsgebieden vervolgens aanvullende belastingen heffen over deze inkomsten om de totale belastingdruk op 15% te brengen. Sinds de regeling in 2024 door veel landen werd aangenomen, betaalde Evolution AB (EVVTY) in het afgelopen boekjaar aanzienlijk meer belasting dan daarvoor. Naast de 5,1% in Malta en Curaçao, wat neerkwam op € 66 miljoen, was er een extra belasting van ca. € 10 miljoen. Het moest ook een belasting van 129% betalen aan de Zweedse staat, wat neerkwam op € XNUMX miljoen. Dit verlaagde begrijpelijkerwijs de winst.

🔑Kritische prestatie-indicatoren (KPI's)🔑

RNG- en live casino-inkomsten en aantal tafels: Evolution AB (EVVTY) was in principe een bedrijf in de live casino-industrie, maar met de overnames betrad het ook de RNG-markt. Eerstgenoemde is qua omzet oververtegenwoordigd, maar laatstgenoemde concurreert ook met traditionele casino's. Het is de moeite waard om te bekijken hoe deze inkomsten groeien en wat hun verhouding tot elkaar is. Het aantal tafels geeft ook aan hoeveel plaatsen het bedrijf virtueel kan creëren. Hoe meer plaatsen, hoe meer spelers in theorie.

RNG- en live casino-inkomstenverdeling en tafelaantal — Bron: Finchat.io; Evolution AB (EVVTY) RNG en live casino-inkomstenoverzicht en tafelaantal

Aandeel van de inkomsten uit gereguleerde en ongereguleerde markten: In de analyse heb ik uitgebreid besproken waarom het vanuit omzetperspectief problematisch is dat verkeer wordt omgeleid naar gereguleerde markten; dit is de hierboven besproken kanalisatie. Als het overgrote deel van de omzet van het bedrijf afkomstig zal zijn van gereguleerde markten, dan moeten de groeivooruitzichten opnieuw worden beoordeeld.

Aantal spellen en gebruikers: Het aantal games dat jaarlijks wordt uitgebracht en gespeeld, is een goede maatstaf om de populariteit van Evolution AB (EVVTY) te monitoren. Het bedrijf is van plan om in 2025 ongeveer 100 nieuwe games uit te brengen, en het is de moeite waard om begin 2026 te kijken hoeveel daarvan er al zijn uitgebracht.

Aantal medewerkers en kostenstructuur: Evolution AB (EVVTY) gaat doorgaans verder met de opening van nieuwe studio's en probeert de juiste infrastructuur te bouwen en voldoende personeel aan te nemen om het toenemende personeelsverloop aan te kunnen. Een daling van het personeelsbestand wijst meestal op een probleem, zie de veelbesproken staking in Georgia. Een van de grootste kostenposten van Evolution AB (EVVTY) zijn de lonen van de werknemers, wat de kostenstructuur kan veranderen en de winstgevendheid kan verslechteren.

Evolutie AB (EVVTY) Samenvatting

Samenvatting van de analyse, lessen trekken.

Evolution AB (EVVTY) is al jaren een van de meest brute kwaliteitsgroeiaandelen op de markt; iedereen was verbaasd over de cijfers. Nu lijkt het tij te keren, nu het bedrijf overstapt van ongereguleerde markten naar gereguleerde markten. Gelukkig is het niet zo dat het zijn eigen markt is ontgroeid, maar eerder dat het te maken krijgt met regelgevingsrisico's waar het eigenlijk geen invloed op heeft. Dit zal de komende 1-2 jaar zeker een grote afschrikking zijn, maar in principe zou dit op de middellange termijn opgelost moeten zijn. Gokken is altijd beschouwd als een "zonde" aandeel, wat nog werd verergerd door het stakingsschandaal in Georgië en de schade veroorzaakt door cyberaanvallen. Over het geheel genomen heeft dit de koers flink onder druk gezet, en het bedrijf heeft er al ongeveer twee jaar onder te lijden. Wanneer de situatie eindelijk lijkt te verbeteren, duikt er altijd weer een nieuw probleem op, dat overigens prima is opgelost. De kwaliteit is echter niet veranderd en de waardering is enorm laag, dus voor degenen die in het aandeel geloven, is dit een geweldige kans om in te stappen. Maar ik verwacht niet dat de problemen snel zullen worden opgelost.

Veelgestelde vragen (FAQ)

Welke broker moet ik kiezen om aandelen te kopen?

Er zijn verschillende aspecten waarmee u rekening moet houden bij het kiezen van een makelaar. We zullen hier later nog een heel artikel aan wijden. Ik wil echter graag een paar aspecten uitlichten die het overwegen waard zijn:

grootte, betrouwbaarheid: Hoe groter een makelaar, hoe veiliger. Bedrijven met een bancaire achtergrond – Erste, K&H, Charles Schwab, etc. – zijn nog beter. Bovendien zijn bekende brokers doorgaans betrouwbaarder.
uitgaven: Brokers hanteren verschillende kosten, zoals de beheerskosten van de rekening, de portefeuillekosten (dit is de grootste kostenpost), de aankoop-/verkoopkosten en de kosten voor het wisselen van valuta (als er geen USD op de beleggingsrekening is gestort).
Beschikbaarheid van instrumenten: Het maakt niet uit welke broker welke markt beschikbaar heeft, of dat ze het gegeven instrument op aanvraag toevoegen en hoe snel.
accounttype: contant- of marge-rekening; de laatste kan uitsluitend voor opties worden gebruikt. Voor belastingplichtige inwoners van Hongarije is het hebben van een TBSZ-rekening belangrijk, maar inwoners van andere landen hebben ook speciale opties, zoals de Amerikaanse 401K-pensioenspaarrekening, die al dan niet door de broker worden ondersteund.
oppervlak: een van de meest onderschatte aspecten, maar het kan een enorme teleurstelling zijn. Iedereen die een account had bij Random Capital, een inmiddels ter ziele gegane Hongaarse broker, weet hoe het is om te moeten werken met een interface die nog stamt uit de jaren 90. Het systeem van Erste is verschrikkelijk traag, Interactive Brokers vereist een luchtvaartexamen en LightYear gelooft in eenvoudige maar moderne oplossingen.

Op basis van het bovenstaande raad ik het Interactive Brokers-account aan omdat:

's werelds grootste makelaar met een sterke achtergrond
Er zijn miljoenen instrumenten beschikbaar en één aandeel is vaak op meerdere markten genoteerd, bijvoorbeeld: zowel originele als ADR-aandelen zijn ook beschikbaar
az Interactive Brokers een discountmakelaar, zij hebben de laagste prijzen op de markt
Je kunt je Wise-account aan hen koppelen, van waaruit je snel geld kunt overmaken
De analyses van Morningstar zijn gratis beschikbaar via de Fundamental Explorer (goed voor analyse)
EVA-frameworkgegevens zijn beschikbaar via de fundamentele verkenner (handig voor analyse)
ze hebben zowel contante als marge-rekeningen, Hongaarse burgers kunnen een TBSZ openen
Je kunt drie soorten interfaces gebruiken: er is een web- en pc-client en een telefoonapplicatie

Welke gegevensbronnen hebt u gebruikt om de aandelen te analyseren?

Voor kwantitatieve analyses maken we voornamelijk gebruik van diverse screeningsites voor aandelen. Voor kwalitatieve analyses maken we gebruik van bedrijfsrapporten en andere analyses, zoals het Substack-kanaal, podcasts - Business Breakdowns - en soortgelijke bronnen.

Wat is belangrijker: waarde of kwaliteit?

Het antwoord is beide, maar kwaliteit is belangrijker. Het is veel beter om een bedrijf van hoge kwaliteit te kopen voor een redelijke prijs, dan aandelen te kopen van een goedkoop bedrijf van slechte kwaliteit.

Wat is het beste tijdsbestek om aandelen te kopen?

Het minimum is 5 jaar, maar u moet rekening houden met een tijdsbestek van 10 jaar tot oneindig. Onze aanpak is typisch ‘kopen en vasthouden’. De nadruk ligt op selectie, daarna proberen we de aandelen zo lang mogelijk vast te houden. Dat vereist overtuiging. We geven zelden op, vooral niet als we het gevoel hebben dat de stelling die we hebben opgesteld, is ondermijnd of als we een fout hebben gemaakt.

Wat is beter: individuele aandelen of ETF's?

Er is geen waarheid in deze zaak. Het is heel eenvoudig om de markt te volgen met een S&P 500 ETF. Ook voor beginners is het de moeite waard, omdat je met een beetje kennis en oefening de markt gemakkelijk kunt volgen. Het analyseren van individuele aandelen kost 30-50 uur per bedrijf. Daarom raden we het niet aan als je het niet leuk vindt.

Heeft u de aandelen op een TBSZ-rekening staan?

Ja. Als Hongaarse burger is het belastingvoordeel ten opzichte van een traditionele contante rekening zo groot dat het de moeite waard is om elk jaar een nieuwe TBSZ-rekening te openen, en dan is het opnemen van geld ook opgelost (maar als u er niets van wilt opnemen, kunt u deze verlengen)

Waarom specificeert u in uw analyses geen specifieke aankoopprijs voor de aandelen?

Wij stellen geen aankoopprijzen vast om meerdere redenen. Ten eerste omdat de waarde van een bedrijf niet nauwkeurig kan worden berekend. Omdat wij geen beleggingsadvies kunnen geven, dienen deze analyses slechts ter ondersteuning van de beslissingen van anderen. Daarom gebruiken we schattingen van de reële waarde van andere diensten en houden we een zekere veiligheidsmarge aan. Uiteindelijk bepalen uw overtuigingen hoeveel een bedrijf voor u waard is.

Welke aandelenkoers zal stijgen of dalen?

Niemand weet het, er is geen wondermiddel dat dat kan vaststellen. Het kan gebaseerd zijn op wiskundige waarschijnlijkheid. De aandelenkoers van kwalitatief hoogwaardige bedrijven stijgt op de lange termijn, omdat de omzet groeit, ze het gegenereerde geld opnieuw in de onderneming kunnen investeren en ze een hoge intrinsieke waarde creëren. Maar op de korte termijn – een paar jaar – kunnen de markt en de wisselkoers alle kanten op bewegen.

Juridische en aansprakelijkheidsverklaring (ook wel disclaimer genoemd): Mijn artikelen bevatten persoonlijke meningen en ik schrijf ze uitsluitend voor mijn eigen vermaak en dat van mijn lezers. De iO ChartsDe artikelen op deze site zijn GEENSzins een uitputtend voorbeeld van beleggingsadvies. Ik heb dat nooit gewild, ik wil dat niet en de kans is groot dat ik dat in de toekomst ook niet zal doen. De informatie die hier wordt verstrekt, is uitsluitend bedoeld ter informatie en mag NIET worden opgevat als een aanbod. De meningsuiting mag NIET worden beschouwd als een garantie om financiële instrumenten in welke vorm dan ook te kopen of verkopen. U bent ALS ENIGE verantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt, niemand anders, inclusief ikzelf, zal het risico nemen.

Evolution AB aandelenanalyse (EVO, OTCPK:EVVTY)