Balanse og resultatregnskap for aksjeanalyse (2025)

Det er et komplekst tema, men heldigvis trenger ingen å være autorisert regnskapsfører, regnskapsfører eller skatteekspert for å forstå det. Målet er ikke det, men å gi innsikt i bedriftsdata, som kan brukes til å analysere aksjer. Selvfølgelig kan du kjøpe en aksje fordi den «har en god historie», men det kalles spekulasjon. Du kan også bruke teknisk analyse, som er når du undersøker bevegelsen i aksjekursene. Fundamental analyse er studiet av et selskaps økonomiske data, og dette krever en balanse og et resultatregnskap, som selskaper må publisere i sine kvartals- eller årsrapporter.

Formålet med å analysere balansen og resultatregnskapet er blant annet å avgjøre om, basert på selskapets data, dets aktiviteter og prosesser kan opprettholdes og dets resultater kan økes. Du må få svar på om indikatorene forbedrer seg, om lønnsomheten øker, om det skapes verdi osv. Bortsett fra kortsiktige svingninger, perioder med mani og panikk, er det en positiv sammenheng mellom et selskaps profittevne og aksjekursen. Hvis markedet vurderer at et selskap vil blomstre, vil dette vanligvis gjenspeiles i en økning i aksjekursen. I et godt tilfelle vil dette også gjenspeiles i balanse- og resultatregnskapstallene.

Balanse og resultatregnskap: Hvor finner jeg data?

---

Jeg vil bruke betydelige forenklinger for å gjøre emnet lettere å forstå, så jeg vil be autoriserte regnskapsførere om å lese artikkelen med dette i tankene.

---

Vanligvis, når det gjelder balanse og resultatregnskap, starter de med en forklaring av begrepene. Jeg vil imidlertid ikke begynne med det nå, da jeg ønsker at leseren skal følge hele tankerekken med meg. Og til dette trengs datakilder, ellers vil temaet balanse og resultatregnskap bare utarte til et uforståelig sett med begreper.

For de som bor i mindre land, er to ting vanligvis åpenbare: å se etter balanser og resultatregnskaper til lokale selskaper, siden de er lettere å tolke på grunn av vårt morsmål. Det andre er å se på lignende data fra amerikanske selskaper, siden de fleste investorer begynner å kjøpe instrumenter i det amerikanske markedet, av åpenbare grunner.

Hvert land har sitt eget system for lagring og publisering av økonomiske rapporter. For eksempel er de økonomiske dataene til selskaper i Ungarn offentlige, og elektroniske rapporter er tilgjengelige på Justisdepartementets nettsted:

• elektroniske rapporter
  • eksempel: MOL Plc. offentlig rapport

Utenlandske datakilder

Data om amerikanske selskaper finnes mange steder, det finnes utallige nettsteder som spesialiserer seg på dette, jeg vil liste opp noen av de jeg bruker:

• Edgar database: nettsiden til det amerikanske finanstilsynet (SEC), hvor selskaper notert på den amerikanske børsen offisielt må laste opp sine regnskaper. Selvfølgelig kan man også finne andre typer dokumenter her, f.eks. obligasjonsutstedelse, saker knyttet til ledelsesendringer osv. 10-Q-betegnelsen dekker kvartalsrapporter, og 10-K-betegnelsen dekker årsrapporter.
• Investopedia: ikke så mye en dataleverandør, men mer en slags ordliste som forklarer diverse forkortelser og tekniske termer. I mange tilfeller finnes det også videoforklaringer, noe som gjør forståelsen mye enklere.
• iO ChartsJeg trenger ikke å forklare hvorfor den ble inkludert i listen. Poenget er grafene, hvor trenden kan leses med et raskt blikk. Visuelt er det ofte lettere for det trente øyet å bearbeide det det ser, og det utfyller de rene tallene godt.
• Fiscal.ai: den beste nettsiden for aksjeutvelgelse på markedet, med relativt vennlige priser. Den kan tegne flotte grafer, som jeg bruker til iO Charts for aksjeanalyser.
• Gurufokus: tilbyr en brutal mengde data, og disse kan lastes ned i XLS- og PDF-formater. Nettstedet er vanskelig å bruke, du må venne deg til det, og premiumtjenesten deres er ganske dyr.
• MorgenstjernenJeg nevner dette fordi Interactive Brokers-kunder har fri tilgang til Morningstar-analyser, som inneholder økonomiske data.
• finviz: selv om det ikke gir kontantstrømdata, gir det mange indikatorer, det har noen ekstrautstyr, og det er helt gratis.

Alt i alt tror jeg at når det gjelder balanser og resultatregnskap, finnes det egentlig ikke en eneste side der alle nødvendige data er tilgjengelige. Ikke minst fordi antallet forskjellige indikatorer er nærmest uendelig.

Balanse og resultatregnskap: hva handler det om, og hva er det godt for?

---

Det er viktig å merke seg at når temaet balanse og resultatregnskap kommer opp, nevnes det i denne artikkelen utelukkende i sammenheng med selskapsanalyse. Jeg vurderer spesifikt perspektivene til aksjemarkedsinvestorer, snarere enn å bruke en regnskapsførers eller regnskapsmessig tilnærming.

---

For de som ønsker å analysere selskaper, anbefaler jeg på det sterkeste Thomas R. Ittelsons bok (Thomas R. Ittelson - Regnskap: en trinnvis veiledning for å forstå og lage økonomiske rapporterDet er et ganske vanskelig verk å lese, men det er verdt å lide seg gjennom det én gang.

Balanse og resultatregnskap er viktige fordi du bare vil kunne ta informerte beslutninger hvis du har informasjon om selskapet. Det er den sveitsiske lommekniven for fundamentale investorer, et «leksikon» du kan lese essensen av. Uten det måtte du velge mellom selskaper blindt. Siden du tar investeringsbeslutninger knyttet til aksjer i minst 5–10 år, er det viktig å tolke balansen og resultatregnskapet. Det er klart at de underliggende fundamentale forholdene er irrelevante for deg hvis du spekulerer eller handler intradag.

Hva er den regnskapsmessige balansen?

Balansen er et dokument som registrerer selskapets eiendeler. I følge Wikipedias definisjon: «Den regnskapsmessige balansen er en oppstilling som viser sammensetningen av et selskaps eiendeler (aktiva) og finansieringskilden for disse eiendelene (forpliktelsene) på et gitt tidspunkt."

Balansen består av to deler, gjeldssiden og eiendelssiden. Førstnevnte forteller deg hvor pengene kommer fra, som kan være egenkapital, gjeld, aksjeemisjoner osv., og sistnevnte forteller deg hva pengene ble brukt til. Det kalles en balanse fordi de to må være i balanse. Du finner eiendelssiden kalt eiendeler, mens gjeldssiden kalles gjeld og egenkapital, som er summen av fordringer og egenkapital. Gjelds- og eiendelssiden må samsvare, og de viser i utgangspunktet en nåværende tilstand.

Hva er en resultatregnskap?

Resultatregnskapet viser differansen mellom inntekter og utgifter for en gitt periode. Hvis den er positiv, går selskapet med overskudd, hvis den er negativ, går det med tap. Jeg kan også si det slik: resultatregnskapet gir informasjon om selskapets evne til å generere overskudd. Investorer bestemmer vanligvis denne informasjonen ved å beregne ulike økonomiske nøkkeltall. Ikke bekymre deg, det er ingen stor matematikk bak det på vårt nivå, dataleverandørene returnerer ganske enkelt de beregnede verdiene til deg.

Du finner nesten alltid økonomiske data under fanen Finans, balansen er balansen, og resultatregnskapet er resultatregnskapet. Jeg vil gjøre deg oppmerksom på at du ofte vil snuble over forskjellige data på forskjellige nettsteder som leverer data. Dette kan være spesielt problematisk hvis de beregner komplekse formler, da dataene i dette tilfellet kan forvrenges eksponentielt. Sjekk ALLTID tallene fra flere kilder, stol aldri på dataene fra ett enkelt nettsted.

Bruk av balanse og resultatregnskap

La oss se på et eksempel på balanse og resultatregnskap, men før du starter analysen, vil jeg gjøre deg oppmerksom på et par ting, fordi ting kan være forvirrende:

• Hvilken tidsperiode refererer tallene til? Det er viktig å se om du ser på en årlig eller kvartalsvis oversikt. Noen selskaper, som skatterelaterte selskaper som H&R Block (HRB), samler inn mesteparten av inntektene sine i ett enkelt kvartal. Selskaper i sykliske sektorer har tall som svinger over en flerårig økonomisk periode. Vanligvis er dette selskaper i industri- eller gruvesektoren.
• Hvor mange år med data er tilgjengelige. Bedre dataleverandører tilbyr data som går 20–30 år tilbake i tid, og tar et gebyr for det. Dette er viktig fordi dette er den eneste måten å estimere trender på.
• Hva som står i kolonneoverskriften. Det er viktig at den numeriske verdien er tallet du ser i den gitte raden, tusen, millioner, milliarder, og også valutaen den er oppgitt i.
• Verdier i parentes representerer negative tall. Enkelte elementer bør trekkes fra, ikke legges til.

Et annet vanlig problem er at noen selskaper er notert på flere børser, noe som betyr at du kan se dataene deres i forskjellige valutaer. Et godt eksempel på dette er Evolution Gaming, som jeg også analyserte (Evolusjon AB-analyse), som er notert på både den svenske og amerikanske børsen, i førstnevnte tilfelle vises tallene i svenske kroner (SEK) og i sistnevnte tilfelle i amerikanske dollar (USD). Siden 1 USD er omtrent 10 SEK, er det veldig lett å misforstå tallene og gjøre en størrelsesordensfeil.

Tolkning av balanse og resultatregnskap

Bildet nedenfor viser eiendels- og gjeldssiden av balansen og resultatregnskapet til Evoluting AB (EVVTY). Dessverre passet det ikke inn i bildet, men som jeg nevnte tidligere, er de totale eiendelene pluss total egenkapital og gjeld det samme, og beløper seg til 5964.8 millioner USD, så balansen forblir balansert.

💡For å gjøre det enklere å forstå hvordan det fungerer, skal jeg gi deg et enkelt eksempel. Evolution AB (EVVTY) kjøper en bil slik at IT-spesialister kan dra til hvert sted. Bilen koster 20000 20000 USD. Fra et regnskapsperspektiv er alt som skjer at kjøpesummen for bilen trekkes fra tilgjengelig kontantbeholdning på eiendelssiden, mens bilen legges til varelagerkategorien på eiendelssiden for samme beløp. Med andre ord har vi byttet to eiendeler. Situasjonen ville vært annerledes hvis selskapet kjøpte bilen på kreditt, i hvilket tilfelle et lån verdt XNUMX XNUMX USD ville vises på kildesiden, mens bilen ville vises som en eiendel på eiendelssiden. Jeg vil ikke gå gjennom hver linje, jeg vil bare fremheve de viktigste tingene.

Eiendeler

• Anleggsmidler: Eiendeler som tjener selskapets drift på lang sikt, utover ett år. Eksempler inkluderer produksjonslinjer, tomten som tilhører fabrikkbygningen, eiendommen på den, kjøretøy osv.
• Immaterielle eiendeler: Det finnes materielle eiendeler, du går dit og henter dem, og immaterielle eiendeler, som er det motsatte. De tjener selskapets aktiviteter direkte og permanent og er ikke av økonomisk art. For eksempel: intellektuelle produkter som know-how, patenter, programvare, forretningsdrift eller goodwill, osv.
• Omløpsmidler: Eiendeler som omsettes på kort sikt i selskapets produksjonssyklus, dvs. de er omløpsmidler. Dette kan være kontanter eller tilsvarende kortsiktige instrumenter, som varelager, kundefordringer og så videre, men du kan lese hva som hører hjemme her fra de enkelte linjene i balansen.

📌Praktisk eksempel: Når det gjelder immaterielle eiendeler, må vi ta hensyn til goodwill, som kundelojalitet, merkeverdi, markedsandel, ledelsesekspertise, dvs. eiendeler som ikke kan berøres eller avskrives (for eksempel er programvare også en immateriell eiendel, men kan avskrives). Høy goodwill har en tendens til å være et problem når et selskap foretar for mange oppkjøp, som de betaler mye mer enn virkelig verdi for. I slike tilfeller blir goodwill avskrevet, noe som er en betydelig verdiødeleggelse fra aksjonærsiden.

På bildet ovenfor kan du se endringen i forretnings- og goodwillverdien til AT&T Inc. (T). Selskapet med en markedsverdi på 200 milliarder USD nedskrev forretnings- og goodwillverdien fra 146 milliarder USD til 68 milliarder USD på tre år, noe som betyr en nedgang på 78 milliarder USD! Det er mer enn en tredjedel av selskapets verdi, og det er ingen tilfeldighet at aksjekursen også stupte på den tiden.

Gjeld og egenkapital

• Egenkapital: Beløpet som eierne betalte da selskapet ble stiftet, eller mottok under en kapitalforhøyelse, eller for utstedelse av aksjer. I bytte mot å kjøpe aksjene mottar investoren en eierandel, eller eierskap, i selskapet. Opptjent overskudd fra tidligere års overskudd er også inkludert her (som kan være negativt).
• Langsiktig gjeld: Motparten av anleggsmidler er enhver gjeld som forfaller om mer enn ett år.
• Kortsiktig gjeld: Motposten til omløpsmidler er fordringer med forfall på mindre enn 1 år eller som er i ferd med å forfalle.

📌Praktisk eksempel: Langsiktig gjeld er praktisk talt gjeld. Dessverre er det mange zombieselskaper som opererer i markedet med enorm gjeld, som telefonselskaper og oljesektoren, men selv farmasøytiske selskaper lider av denne situasjonen. Dette er veldig farlig fordi i en resesjon, når inntektene tørker inn, må gjelden betales uansett, og rentemiljøet endrer seg ofte på dette tidspunktet. Og det er vanskelig å refinansiere gjeld til en høyere rente, noe som allerede har ført til fallet til mange selskaper.

På bildet over kan du se gjelden til Exxon Mobile (XOM). Nedgangen i 2020 er perioden med avslutningen av COVID-pandemien. Jeg har skrevet om oljeselskaper flere ganger, men tallene viser veldig tydelig hvordan gjelden har skutt i været og inntektene har stupt. Jeg har også inkludert forholdet mellom nettogjeld og EBITDA i grafen, som vil bli diskutert senere. Du kan selvfølgelig også finne disse i et selskaps balanse og resultatregnskap.

Resultatregnskapslinjer

Resultatregnskapet inkluderer alltid fjorårets resultater. Ofte vises også endringen fra fjoråret, vanligvis som en prosentandel. I resultatregnskapet til Evolution AB (EVVTY) som vist på bildet, er linjene som følger:

• Inntekter: Selskapets totale inntekter. Dette deles vanligvis videre inn i ulike poster – f.eks. inntektsvekst, kostnad per inntekt osv. Fratrekk av alle kostnader vil gi deg bedriftens fortjeneste.
• Driftsinntekter: Salgs- og markedsførings-, administrasjons-, forsknings- og utviklingskostnader og andre driftskostnader må også trekkes fra bruttofortjenesten.
• Resultat før skatt (EBIT): På engelsk, EBIT, er vanligvis også skattesatsen angitt i fordelingen, forskjellen mellom de to er resultatet etter skatt for inneværende år/kvartal.
• Driftskostnader: de totale kostnadene knyttet til driften av et selskap. Dette kan bestå av mange ting, f.eks. personal- eller eiendomskostnader, avskrivninger, amortiseringer, forskning og utvikling osv. Dette er i utgangspunktet en veldig god indikator på kostnadsstrukturen til et selskap.
• Rentekostnader: Figuren viser så lave tall at selskapet praktisk talt ikke har noen gjeld.

Dataanalysenettsteder viser vanligvis også alle slags andre målinger, som resultat per aksje, kontanter, utbytte og diverse avkastningsforhold. Hovedkategoriene kan deles inn i underkategorier. Hvis du er interessert, kan du for eksempel ta en titt på Finchat.io.

📌Praktisk eksempel: Du kan beregne marginer fra tallene ovenfor. Hvorfor er marginer viktige? Fordi de viser hvor effektivt et selskap kan prise aktivitetene sine og hvor mye kapital det trenger for å opprettholde virksomheten. Jo høyere marginer, desto bedre. Høye profittmarginer er også fordelaktige i tider med høy inflasjon, fordi hvis et selskap ikke kan velte kostnadene over på forbrukeren, må det absorbere dem. Selskaper med et sterkt konkurransefortrinn vil selvfølgelig velte dem over, men hvis ikke, har det stor betydning at det må absorbere 5 % inflasjon fra en bruttomargin på 100 % eller 30 %. Nettomarginen etter skatt og fri kontantstrøm (FCF-marginen) er også viktige. Førstnevnte viser hvor mye penger selskapet har igjen etter skatt, og sistnevnte viser hvor mye kontanter det har å generere.

I utgangspunktet streber jeg alltid etter å velge selskaper innenfor en bransje som investeringsmål som har høyere marginer enn konkurrentene. Med andre ord kan balansen og resultatregnskapet brukes til å bestemme selskapets kvalitet og på lang sikt til å generere ekstra avkastning, eller penger.

Hva kan leses av balanse- og resultatregnskapslinjene?

Nå som du er kjent med de teoretiske grunnlagene, ville det være bra å vite hva alt dette er godt for. Mest for å få øye på visse ting i påstandene. I bunn og grunn må du være oppmerksom på trenden, det finnes ingen harde og raske sannheter, men hvis tallene stadig viser en forverret retning, eller noen indikatorer er for høye eller for lave, bør du være mistenksom. La oss se på noen eksempler på det ovennevnte.

Økende kontantbeholdning: Hvis det stadig er mer penger, er det et godt tegn, ikke sant? Ja, og nei. Hvis du ser en kontinuerlig økning i kontantbeholdningen, betyr det at selskapet er en «melkeku», som betyr at det er i stand til å generere overskudd og akkumulere pengene fra dette. Dette er gledelig fra det synspunktet at selskapet er lønnsomt på lang sikt, men noe bør gjøres med denne summen penger. Kontantene kan utbetales i form av utbytte eller reinvesteres i produktive aktiviteter, eller det kan redusere lån, om noen. Mye «ekstra» kontanter kan bane vei for tilbakekjøp av egne aksjer, noe som kan ha en kursoppadgående effekt. Det er imidlertid også mulig at selskapet ikke vet hva det skal gjøre med pengene, eller er i ferd med å gjøre et oppkjøp, og derfor akkumulerer dem.

Høy andel av eiendom, anlegg og utstyr i forhold til totale eiendeler: Dette er fysiske eiendeler, vanligvis oppført som en betydelig post i balansen til produksjonsbedrifter. Hvis dette ikke er tilfelle, er det alltid en årsak til dette, som må sjekkes separat. Det samme gjelder omvendt, i tilfellet med et tjenesteytende selskap bør andelen immaterielle eiendeler være høy.

Høye immaterielle eiendeler: det motsatte av den forrige, en samling av immaterielle eiendeler, lisenser, programvare, varemerker og lignende. For programvareselskaper er det ganske naturlig at den er høy, men for et eiendomsforvaltningsselskap ville jeg sett på hva denne kategorien inkluderer.

Balanse og resultatregnskap: Kreditt og gjeld

Dette er et mer komplekst tema, men kjernen i det er at hvis et selskap er i gjeld, kan det redusere evnen til å generere overskudd betydelig på lang sikt. Det er flere grunner til å ta opp et lån. Hvis det dekker de daglige driftskostnadene, er det vanligvis et større problem, enn hvis lånet er nødvendig for utvidelse eller økning av størrelsen på anlegget, da er det mer akseptabelt. Mange selskaper bruker lånet som en kvasi "kapitalutbytte", de får penger billig i et lavrentemiljø og bruker dem til å finansiere utvidelsen. En mulig inntektskilde er når selskapet skaffer kapital gjennom aksjeutvanning (salg av aksjer til nye investorer, og dermed redusere eierskapet til eksisterende eiere). Det finnes selskaper der denne prosessen er kodet inn i driften, for eksempel eiendomsforvaltere, forsyningsselskaper osv. Du kan vanligvis støte på det i selskaper der aktiviteten er kapitalintensiv.

Det er viktig å vurdere når lånene du har tatt opp forfaller. Det kan hende at dette vil skje om 10 år, og frem til da må bare renter betales tilbake, eller hele beløpet må betales tilbake i løpet av et gitt år. Et selskap kan fortsatt være levedyktig med høy gjeld, f.eks. AT&T (T) har slitt med betydelig gjeld i mange år, og heldigvis går det bra. Et moteksempel er fondsforvaltere: gjelden deres er vanligvis nær 0, f.eks. T. Rowe Price Group (Trow).

📌Praktisk eksempel: Jeg liker i utgangspunktet selskaper der nettogjelden er negativ, noe som betyr at kontantene er større enn langsiktig gjeld. Dette betyr at selskapet kan betale sine gjeld når som helst, men det gjør det ikke fordi kreditt av en eller annen grunn, for eksempel fordi rentemiljøet er lavt, er fordelaktig for det. I denne forbindelse er fondsforvalterne fremragende, modellen deres er svært lite kapitalintensiv og de genererer mye kontanter, så de har nesten aldri gjeld. Jeg skrev om dette da jeg analyserte den nevnte fondsforvalteren: TROW-aksjeanalyse

Finansielle indikatorer som kan beregnes basert på balanse og resultatregnskap

Jeg har lagt ved et bilde av Finviz for å demonstrere hvor mange indikatorer du kan velge mellom. Ulike aksjeanalysesider elsker å komme opp med alle slags aggregerte verdier kalt scorer, men de gjør fortsatt ikke en veldig god jobb med å forutsi fremtiden. Jeg har fremhevet noen grunnleggende indikatorer som er mye brukt. Men du kan uansett finne seks hundre og femti andre på nettet, alle bruker den de synes er mest nyttig.

Grunnlaget for alle slike indikatorer er at investorer virkelig ønsker å vite hvor mye et selskap er verdt, det vil si hva det er verdsatt. Jeg vil presentere noen av dem:

P / E: viser verdsettelsen av et selskaps aksjer, praktisk talt et pris/inntjeningsforhold. Hvis for eksempel P/E-forholdet er 15, betyr det at selskapet ville hentet inn prisen sin om 15 år med sin nåværende konstante, ikke-vekstbaserte inntjening. I virkeligheten er det mange problemer med P/E-forholdet, det viser ikke sann verdsettelse, det kan forvrenges, for eksempel ved å kjøpe tilbake egne aksjer eller på andre måter, og det brukes vanligvis ikke av banker og REIT-er. Vi skrev om dette problemet i detalj i en tidligere artikkel: Bruk av EPS- og PE-indikatorer

Ville du heller hatt noe annet enn P/E?

P/B: sammenligner selskapets markedsverdi med selskapets bokførte verdi. Logikken er lik den som brukes for P/E-forholdet. Hvis P/B-forholdet er 5, er den totale verdien av aksjene fem ganger verdien av selskapets egenkapital vist i regnskapet. Denne typen målestokk har vært nyttig i lang tid, og den kan også assosieres med en av strategiene til kanskje verdens mest berømte investor, Warren Buffett, og er kjent på engelsk som: "SigarstumpProblemet er at en betydelig del av verdien til moderne tjeneste- og IT-selskaper består av immaterielle eiendeler, noe som gjør det vanskelig å bruke dem til å verdsette mange selskaper.

P / SLigner på de forrige målingene, men den sammenligner selskapets markedsverdi med inntektene. Logikken er den samme som før. Hvis P/S-en er 10, kan selskapet generere like mye inntekt som verdien på 10 år. Det er lett å se at vi ikke kan trekke konklusjoner bare fra inntektene. For eksempel vet vi ikke om selskapet er lønnsomt, om fortjenesten vokser, hvor effektivt det produserer osv.

ROE, ROI, ROA Avkastning på eiendeler: Hvert avkastningsforhold representerer avkastningen selskapet har oppnådd, basert på en bestemt balansekategori. For ROE er det basert på egenkapital, for ROI på investert kapital, mens for ROA er det basert på totale eiendeler. Hvis for eksempel eiendelene er 100 USD og resultatet etter skatt er 10 USD, vil ROA-forholdet være 10 %, og så videre.

Gjeld og likviditet

Gjeldsindikatorer: De har en tendens til å tildele mange forskjellige verdier til gjeld og lage et forholdstall ut fra det. Et av hovedproblemene med selskaper er gjeld. Byrden av dette avhenger i stor grad av rentemiljøet, det er viktig om det betales 2 % eller 10 % rente på gjelden. Et slikt forholdstall er gjeld/egenkapital, hvor mengden gjeld sammenlignes med egenkapitalen. Det andre er nettogjeld/resultat før skatt. Nettogjeld er ikke noe mer enn å trekke fra kontanter fra gjeld.

Likviditetsindikatorer: Likviditetsforholdstall viser hvor solide et selskap er. Nåværende ratio sammenligner omløpsmidler med kortsiktig gjeld. Hurtiglikviditetsratioen bruker en lignende, men mer komplisert formel, som du kan se her: HurtigforholdEn verdi på 1 anses vanligvis som god; under 1 kan ikke selskapet dekke sine kortsiktige forpliktelser, og over 1.5 kan ikke – eller ønsker ikke – selskapet å gjøre noe med de akkumulerte kontantene.

Jeg vil gjerne legge til noen empiriske eksempler til indikatorene ovenfor. Det ene er at noen nettsteder for aksjeutvelgelse viser negative tall, mens andre ikke viser verdiene i det hele tatt. Dette kan skyldes flere ting, for eksempel at de fleste indikatorene består av matematiske divisjoner. Hvis nevneren inneholder et null eller et negativt tall, kan enten ikke divisjonen utføres, eller så produseres et meningsløst resultat.

Hvor kan det være et triks i balanse- og resultatregnskapstallene? Hvilke unntak finnes?

Først og fremst opererer regnskap i henhold til visse regler, som er fastsatt av lovene i den gitte staten. I Europa kalles denne standarden IFRS, og i USA kalles den GAAP. Der denne ikke følges, kalles den ikke-GAAP. Dette kan forårsake forvirring, det større problemet er at det som er riktig fra et regnskapsmessig synspunkt ikke nødvendigvis er gunstig i virkeligheten.

For eksempel kan et selskaps ledelse holde tilbake fortjeneste, spesielt hvis lederkompensasjonen er knyttet til en fortjenestemåling. De kan utsette utviklingen sin, noe som kan skade selskapets lønnsomhet på lang sikt, men kan forbedre resultatene på kort sikt. Salg av komponenter har samme forvrengende effekt. For eksempel vises salget av en fabrikk på inntektssiden for, la oss si, 5 milliarder dollar. Denne fabrikken hadde 500 millioner dollar i årlig profittkapasitet som ble eliminert fra inneværende år. Dette representerer en engangsgevinst på 4.5 milliarder dollar, som forbedrer nåværende tall, i bytte mot fremtidige fortjenestetap.

Balanse og resultatregnskap viser ikke alt.

Det er også problemer som oppstår på grunn av måten regnskap fungerer på. For eksempel tar ikke regnskap hensyn til alternativkostnader. Dette betyr på investorsiden at hvis du investerer pengene dine i alternativ A, mister du avkastningen på alternativ B. Hvis du for eksempel åpner en skobutikk med 1 million USD og den produserer 100 6 USD, vil for eksempel profitten din være 60 40 USD med XNUMX % rente. Med andre ord er forskjellen faktisk bare XNUMX XNUMX USD.

Det finnes mange selskaper som driver betydelig forskning og utvikling, som for eksempel halvlederprodusenter eller farmasøytiske selskaper. Disse kostnadene avskrives i et gitt regnskapsår, mens effekten kan strekke seg over flere år, men dette gjelder for eksempel også den positive avkastningen av en reklamekampanje. Det er også verdt å nevne nivået på kapitalutgifter. Dette er essensen av hvor mye kapital selskapet må reinvestere for å oppnå fremtidige resultater.

Dette registreres ikke i de samme regnskapet som beløpene som brukes på forskning og utvikling. Noen selskaper er imidlertid tvunget til kontinuerlig utvikling, f.eks. Intel (INTC) bruker 20 milliarder dollar i året på forskning og utvikling, men det samme gjelder utviklingen av legemidler, som forbruker i gjennomsnitt over 2 milliarder dollar, og uten dem ville ikke legemiddelselskaper vært i stand til å opprettholde sin profittevne.

Balanse og resultatregnskap og verdiskaping i selskaper

Jeg ville bare berøre verdiskapingen i selskaper i et avsnitt. Det er svært viktig hvordan et selskap bruker overskuddet det genererer. Det finnes verdiskapende og verdiødeleggende aktiviteter fra et eierperspektiv, og førstnevnte er åpenbart fordelaktig som aksjonær. Dette er ganske vanskelig å lese med et raskt blikk fra balanse- og resultatregnskapslinjene:

• tilbakekjøp av egne aksjer: På den ene siden har det en prisøkende effekt på lang sikt, og på den andre siden trenger det ikke å utbetales utbytte på de tilbakekjøpte aksjene. En annen effekt er at det øker inntjeningen per aksje, noe som reduserer P/E-verdien, men i tilfelle av en aksje som er dyrt utført, dvs. en som handles over selskapets virkelige verdi, kan tilbakekjøp av egne aksjer også være verdiødeleggende. Den legendariske formen for denne teknikken er billig tilbakekjøp, dyr utstedelse: Harry Earl Singleton
• utbytteutbetaling: Selskapet kan utbetale noe av kontantene til eierne. Det er en underliggende «mystikk» rundt utbytte om at bare det selskapet har produsert kan utbetales, men jeg kan gi et moteksempel. Utbetaling av utbytte kan selvfølgelig også bety at selskapet ikke kan bruke pengene det har produsert effektivt.
• investeringer som støtter organisk vekst eller prosessutvikling og optimalisering: Det finnes mange måter å generere ekstra fortjeneste på, inkludert å redusere kostnader, optimalisere prosesser og gjøre alle slags investeringer. Effektiviteten av disse er vanskelig å bedømme i nåtiden; fremtiden gir vanligvis svaret på om de er vellykkede.
• gjeldsreduksjon: Det er bra for et selskap å redusere gjelden sin av to grunner. For det første betyr det at det betales mindre renter på et lavere beløp, og for det andre låner selskapet vanligvis opp gjelden for å finansiere verdiskapende investeringer.

Balanse og resultatregnskap: regnskapsmessig minefelt av tilbakekjøp av aksjer og utvanning av aksjer

Tilbakekjøp av aksjer er ikke gratis for selskapet, ettersom de må kjøpe dem fra markedet til den gitte prisen, så de er naturligvis inkludert i den aktuelle linjen i balansen og resultatregnskapet. Tilbakekjøp av aksjer er fordelaktig når prisen er lav, og aksjer må utvannes når prisen er høy.

Aksjonærer elsker tilbakekjøp av aksjer fordi de øker aksjekursen, ettersom mange målinger beregnes basert på hvor mye noe, for eksempel inntekter eller fortjeneste, kommer ut av en enkelt aksje. Selskaper som kjøper tilbake sine egne aksjer i stor skala kalles ofte kannibalselskaper.

📌Praktisk eksempel: Selskapets aksjer kan utvannes ikke bare ved å utstede aksjer, men også ved å gi ledelsen urealistisk opsjonskompensasjon. Dette er innløsbare aksjepakker som er fastpriset og skaper ytterligere aksjer, dvs. øker det totale antallet aksjer, og dermed supplerer ledelsens lønn. Hvordan dekker de opp dette? Selvfølgelig ved å kjøpe tilbake aksjer, som hvis verdien er høyere enn ledelsens opsjonskompensasjon, bare ser ut som et lite tilbakekjøp av aksjer. Det er alltid et rødt flagg når du ser dette, et godt eksempel på dette er Veeva Systems (VEEV), som skjemmer bort lederne sine med vanvittig høye bonuser. Du kan se prosentandelene som en prosentandel av inntektene.

💡 Det er ofte vanskelig å gjøre rede for det i resultatregnskapet. Vanligvis er driftskostnadene oppført, mens egenkapitalandelen øker i balansen, men ikke vises på en egen linje. I kontantstrømoppstillingen gjør den det imidlertid, og det er verdt å se her.

Les mellom linjene!

Hovedproblemet med disse er at de er relativt vanskelige å lese ut fra balanse- og resultatregnskapstallene. I mange tilfeller må man se på nyhetene om selskapet separat, forstå filosofien deres, lese kvartalsrapportene, se på sammensetningen av gjelden deres, hva rentebelastningen er, og så videre. Hva sa ledelsen og hva holdt de skjult for det, så tallene alene er ikke gode for alt.

Összegzés

Analyse av balanse og resultatregnskap er et langt tema, men jeg har forsøkt å oppsummere essensen og underbygge essensen med eksempler. Fundamentalanalytikere bruker disse utsagnene til å undersøke selskaper. De bruker selvfølgelig også utallige indikatorer, som er satt sammen av tallene i resultatregnskapet, jeg har bare listet opp de typiske. Det finnes imidlertid elementer som ikke kan leses ut fra linjene i balanse og resultatregnskap, og du bør være spesielt oppmerksom på disse. Fundamentalanalyse er ikke et mirakelvåpen, men hvis den brukes klokt, kan du danne deg et mer dyptgående bilde av selskapet hvis aksjer du skal kjøpe.

Siden dette er et veldig tørt tema, ikke fokuser på å forstå alt, bare gjenkjenn mønstrene. Hvis et selskap har mye gjeld, se på hvorfor. Hvis selskapet har et tilbakekjøpsprogram for aksjer, men antallet aksjer knapt synker, sier det også mye. Høy omsetning, men lite kontanter genereres? Virksomhetens driftsstruktur er sannsynligvis ikke god. Har selskapet nok ressurser til å betale utbytte? Spørsmål som disse og lignende kan besvares ved å forstå balansen og resultatregnskapet.

---

Ofte stilte spørsmål (FAQ)

Hva er en balanse og et resultatregnskap på et fremmedspråk?

Siden de fleste aksjeanalyser gjøres på engelsk, er det verdt å liste opp noen termer på engelsk for å gjøre det enklere for deg å søke i dataene. Heldigvis kan kunstig intelligens nå oversette ethvert språk til ditt eget språk relativt enkelt, men hvis du for eksempel søker på et bildediagram, er det ikke så enkelt:

• økonomi, vanligvis inkluderer dette tre undersegmenter
  • resultatregnskap, eller resultatregnskap (P&L)
  • balanse
  • kontantstrømoppstilling

Hva er et IFRS-resultatregnskap?

IFRS-resultatregnskapet er et resultatregnskap i henhold til internasjonale regnskapsstandarder (IFRS). Dette regnskapet viser et selskaps lønnsomhet for en gitt periode i henhold til internasjonale regler. Det amerikanske ekvivalentet er GAAPS.

Typiske elementer i innholdet i et IFRS-resultatregnskap kan omfatte:

1. Inntekter – Inntekter
2. Varekostnad / Varekostnad (COGS) – Kostnad for solgte varer
3. Brutto fortjeneste – Bruttofortjeneste
4. Annen inntekt – Annen inntekt
5. Distribusjonskostnader – Salgskostnader
6. Administrative kostnader – Administrative og generelle kostnader
7. Andre utgifter – Andre utgifter
8. Driftsresultat (EBIT) – Driftsresultat
9. Finansinntekter/-kostnader – Resultat av finansiell drift
10. Profitt før skatt – Resultat før skatt
11. Skattekostnad – Beskatning
12. Årets fortjeneste – Resultat for inneværende år (nettofortjeneste)

Hva betyr overskudd etter skatt?

Bedrifter genererer inntekter ved å selge produkter og tjenester. Det er imidlertid mange elementer du må trekke fra denne inntekten for å få de riktige beregningene:

• bruttofortjeneste: Kostnaden for solgte varer må trekkes fra inntektene, dvs. inntekter-KOGS
• Driftsresultat: Salgs- og markedsførings-, administrasjons-, forsknings- og utviklingskostnader og andre driftskostnader må trekkes fra bruttofortjenesten. Resten kalles også EBIT etter den engelske forkortelsen.
• EBITDA-resultatogså et engelsk akronym som består av EBIT + amortisering + avskrivninger
• nettofortjenesteEBITDA-resultat etter skatt

EBITDA er overskuddet som vanligvis beregnes rett før skatt, men du må fortsatt trekke fra rentekostnader eller legge til renteinntekter fra det, som er det som utgjør overskuddet før skatt. Det er ikke vanskelig å gjette at hvis du trekker fra skatt fra det ovennevnte, får du overskuddet etter skatt.

Det ovennevnte er interessant fordi hvis du deler disse indikatorene på totalinntekter, får du marginer, som bruttomargin eller EBITDA-margin, som vil være en prosentverdi og vise driftseffektiviteten til selskaper.

Hva er meningen med oppkjøp?

Acquisition betyr bokstavelig talt overtakelse, på engelsk forkortes det M&A, som står for fusjon og oppkjøp. Et selskap kan gjennomføre et oppkjøp på flere måter: det kan betale for det med kontanter, gjennom aksjeutvanning, eller det kan også ta opp et lån, som alt vil fremgå av resultatregnskapet.

Hva betyr capex og opex?

På engelsk betyr det kapitalkostnad og driftskostnad, det vil si utgiftene som må reinvesteres i virksomheten for å opprettholde driften av selskapet. Jo lavere investeringskostnadene til et selskap er, desto mindre kapitalintensivt er det, for eksempel programvareselskaper, forsikringsselskaper og tjenesteleverandører. Det motsatte er tilfellet for kapitalintensive selskaper, som gruveselskaper, forsyningsselskaper og i hovedsak industrielle aktiviteter, hvor betydelige investeringer må gjøres for å drive virksomheten.

Hva betyr gjeld?

Det betyr bokstavelig talt gjeld når et selskap tar opp eksterne ressurser, i praksis et lån, i sin virksomhet. Dette beløpet er også inkludert i resultatregnskapet, siden lånet, i tillegg til å gi midler til selskapet, også representerer en rente- og avdragsforpliktelse. Du får nettogjeld ved å trekke fra kontanter fra gjeld. Der du ser negativ gjeld, overstiger kontantene den totale gjelden.

Hva betyr EBIT? Hva betyr EBITDA?

EBIT betyr resultat før skatt, mens EBITDA er det samme, bare med tillegg av avskrivninger og amortiseringer. I utgangspunktet refererer selskaper til EBITDA-resultatene sine fordi skatteklassen de må betale skatt på i mange land kan endres fra år til år. Derfor er det et relativt nøyaktig tall som indikerer driften.

Tolkning av gjeldsgrad

Det finnes flere typer gjeldsforhold, avhengig av hva gjelden sammenlignes med. De vanligste er følgende:

• Gjeldsgrad: total gjeld / egenkapital. Den viser hvor mange HUF i gjeld det er for hver HUF i egenkapital. Jo høyere tall, desto mer gjeld har selskapet.
• Gjeld/formue-forholdTotal gjeld / Totale eiendeler. Den viser hvor mye av eiendelene som ble finansiert fra eksterne kilder. Hvis denne verdien er 0,6, er 60 % av eiendelene finansiert fra lån.
• Langsiktig gjeldsgradLangsiktig gjeld / Totale eiendeler. Måler selskapets langsiktige gjeld.
• RentedekningsgradEBIT / Rentekostnader. Den viser hvor mange ganger selskapet kan dekke rentekostnadene sine fra driftsresultatet. En verdi over 3 anses som akseptabel.
• nettogjeld/EBITDA(Langsiktig + kortsiktig gjeld – kontanter) / EBITDA. En av de viktigste indikatorene i finansiell analyse. Den indikerer hvor mange år det vil ta for selskapet å betale tilbake gjelden sin med gjeldende EBITDA.

Jeg liker egentlig ikke rentedekningsgraden, for hvis du må se på et selskap for å se om det kan dekke rentebetalingene sine på lang sikt, er det vanligvis i store problemer. Hvis denne forholdsraten er lav, betyr det nesten alltid et utbyttekutt, tvangssalg, aksjeemisjon eller en lignende hendelse. På den annen side er nettogjeld/EBITDA-forholdet ekstremt nyttig og viser tydelig om selskapet bare bruker lån som en form for gearing eller om det virkelig er i trøbbel.

---

Juridisk og ansvarserklæring (aka. ansvarsfraskrivelse): Artiklene mine inneholder personlige meninger, jeg skriver dem utelukkende for min egen og lesernes underholdning. De iO ChartsArtiklene som vises på uttømmer IKKE emnet investeringsrådgivning på noen måte. Jeg har aldri hatt lyst, jeg vil ikke, og det kommer jeg sannsynligvis ikke til å gjøre i fremtiden. Informasjonen som gis her er kun til informasjonsformål og skal IKKE tolkes som et tilbud. Meningsuttrykket bør IKKE betraktes som en garanti for å selge eller kjøpe finansielle instrumenter i noen form. Du er ALENE ansvarlig for avgjørelsene du tar, ingen andre, inkludert meg, vil ta risikoen.