Este un subiect complex, dar, din fericire, nimeni nu trebuie să fie contabil autorizat, profesionist contabil sau expert fiscal pentru a-l înțelege. Scopul nu este acesta, ci de a oferi informații despre datele corporative, care pot fi folosite pentru a analiza acțiunile. Desigur, poți cumpăra o acțiune pentru că „are o poveste bună”, dar asta se numește speculație. Poți folosi și analiza tehnică, adică atunci când examinezi mișcarea prețurilor acțiunilor. Analiza fundamentală este studiul datelor financiare ale unei companii, iar acest lucru necesită un bilanț și un cont de profit și pierdere, pe care companiile trebuie să le publice în rapoartele lor trimestriale sau anuale.
Scopul analizei bilanțului și a contului de profit și pierdere este, printre altele, de a determina dacă, pe baza datelor companiei, activitățile și procesele acesteia pot fi susținute și rezultatele acesteia pot fi crescute. Trebuie să obțineți un răspuns la întrebarea dacă indicatorii se îmbunătățesc, dacă profitabilitatea crește, dacă se creează valoare etc. În afară de fluctuațiile pe termen scurt, perioadele de manie și panică, există o relație pozitivă între capacitatea unei companii de a genera profit și prețul acțiunilor sale. Dacă piața consideră că o companie va prospera, acest lucru se va reflecta de obicei într-o creștere a prețului acțiunilor. Într-un caz favorabil, acest lucru se va reflecta și în cifrele bilanțului și ale contului de profit și pierdere.
Bilanț și cont de profit și pierdere: Unde se găsesc date?
Voi folosi simplificări semnificative pentru a face subiectul mai ușor de înțeles, așa că i-aș ruga pe contabilii autorizați să citească articolul având în vedere acest lucru.
De obicei, când vine vorba de bilanț și contul de profit și pierdere, se începe cu o explicație a conceptelor. Totuși, nu voi începe cu asta acum, deoarece aș dori ca cititorul să urmărească întregul șir de idei alături de mine. Și pentru aceasta sunt necesare surse de date, altfel subiectul bilanțului și al contului de profit și pierdere va degenera într-un set de concepte incomprehensibil.
Fiecare țară are propriul sistem de stocare și publicare a rapoartelor financiare, de exemplu, datele financiare ale companiilor din Ungaria sunt publice, iar rapoartele electronice sunt disponibile pe site-ul web al Ministerului Justiției:
Surse străine de date
Date despre companiile americane pot fi găsite în multe locuri, existând nenumărate site-uri specializate în acest sens, voi enumera câteva dintre cele pe care le folosesc:
- Baza de date Edgar: site-ul web al Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA, unde companiile listate la bursa de valori din SUA trebuie să își încarce oficial situațiile financiare. Desigur, aici pot fi găsite și alte tipuri de documente, de exemplu, emisiuni de obligațiuni, aspecte legate de schimbările în management etc. Denumirea 10-Q acoperă rapoartele trimestriale, iar denumirea 10-K acoperă rapoartele anuale.
- Investopedia: nu este neapărat un furnizor de date, ci mai degrabă un fel de glosar care explică diverse abrevieri și termeni tehnici. În multe cazuri, există și explicații video, ceea ce facilitează mult înțelegerea.
- iO ChartsNu este nevoie să explic de ce a fost inclus în listă. Ideea sunt graficele, din care se poate citi tendința dintr-o privire. Vizual, este adesea mai ușor pentru ochiul antrenat să proceseze ceea ce vede și completează bine cifrele simple.
- Fiscal.aicel mai bun site de selecție a acțiunilor de pe piață, cu prețuri relativ prietenoase. Poate desena grafice excelente, pe care le folosesc pentru iO Charts pentru analize de stocuri.
- Gurufocus: oferă o cantitate brutală de date, iar acestea pot fi descărcate în formate XLS și PDF. Site-ul este dificil de utilizat, trebuie să te obișnuiești cu el, iar serviciul lor premium este destul de scump.
- MorningstarMenționez acest lucru deoarece clienții Interactive Brokers au acces gratuit la analizele Morningstar, care conțin date financiare.
- finviz: deși nu oferă date privind fluxul de numerar, oferă o mulțime de indicatori, are câteva extra și este complet gratuit.
Per total, cred că atunci când vine vorba de bilanțuri și conturi de profit și pierdere, nu există o singură pagină unde să fie disponibile toate datele necesare. Mai ales pentru că numărul de indicatori diferiți este aproape nelimitat.
Bilanț și cont de profit și pierdere: despre ce este vorba și la ce sunt bune?
Este important de menționat că, atunci când este abordat subiectul bilanțului și al contului de profit și pierdere, în acest articol este menționat exclusiv în contextul analizei companiei. Iau în considerare în mod specific perspectivele investitorilor de pe piața bursieră, mai degrabă decât să utilizez o abordare contabilă sau contabilă.
Pentru cei care doresc să analizeze companii, recomand cu căldură cartea lui Thomas R. Ittelson (Thomas R. Ittelson - Situații financiare: un ghid pas cu pas pentru înțelegerea și crearea rapoartelor financiareEste o lucrare destul de dificil de citit, dar merită să o parcurgi o dată.
Bilanțul și contul de profit și pierdere sunt importante deoarece veți putea lua decizii în cunoștință de cauză doar dacă aveți informații despre companie. Este briceagul elvețian al investitorilor fundamentali, un „lexicon” din care puteți citi esența. Fără el, ar trebui să alegeți orbește între companii. Întrucât luați decizii de investiții legate de acțiuni pentru o perioadă minimă de 5-10 ani, interpretarea bilanțului și a contului de profit și pierdere este esențială. Evident, dacă speculezi sau tranzacționezi intraday, fundamentele subiacente sunt irelevante pentru tine.
Ce este bilanţul contabil?
Bilanțul contabil este un document care înregistrează activele companiei. Conform definiției Wikipedia: „Bilanțul contabil este o declarație care arată compoziția activelor (activelor) unei companii și sursa de finanțare a acestor active (pasive) la un moment dat.Matei 22:21
Bilanțul este alcătuit din două părți, pasivul și activul. Prima vă spune de unde provin banii, care pot fi capitaluri proprii, datorii, emisiuni de acțiuni etc., iar a doua vă spune pe ce au fost cheltuiți banii. Se numește bilanț deoarece cele două trebuie să fie echilibrate. Veți găsi activul numit active, în timp ce pasivul se numește pasiv și capitaluri proprii, care reprezintă totalul creanțelor și capitalurilor proprii. Activul și pasivul trebuie să se potrivească și, practic, arată o stare actuală.
Ce este o declarație de venit?
Contul de profit și pierdere arată diferența dintre venituri și cheltuieli pentru o anumită perioadă. Dacă este pozitiv, compania înregistrează profit, dacă este negativ, înregistrează pierdere. Aș putea să o spun și astfel: contul de profit și pierdere oferă informații despre capacitatea companiei de a genera profit. Investitorii determină de obicei aceste informații prin calcularea diverșilor indicatori financiari. Nu vă faceți griji, nu există niciun calcul matematic important la nivelul nostru, furnizorii de date vă returnează pur și simplu valorile calculate.
Aproape întotdeauna puteți găsi date financiare sub secțiunea „datele financiare”, bilanțul este bilanțul contabil, iar contul de profit și pierdere este contul de profit și pierdere. Aș dori să vă atrag atenția asupra faptului că veți întâlni adesea date diferite pe diferite site-uri care furnizează date. Acest lucru poate fi problematic în special dacă se calculează formule complexe, deoarece în acest caz datele pot fi distorsionate exponențial. VERIFICAȚI ÎNTOTDEAUNA cifrele din mai multe surse, nu aveți niciodată încredere în datele de pe un singur site.
Utilizarea bilanțului și a contului de profit și pierdere
Să analizăm un exemplu de bilanț și cont de profit și pierdere, dar înainte de a începe analiza, aș dori să vă atrag atenția asupra câtorva lucruri, deoarece lucrurile pot fi confuze:
- La ce perioadă de timp se referă numerele? Este important să vezi dacă analizezi o defalcare anuală sau trimestrială. Unele companii, cum ar fi cele cu profil fiscal, precum H&R Block (HRB), își încasează majoritatea veniturilor într-un singur trimestru. Companiile din sectoare ciclice au cifre care fluctuează pe o perioadă economică de mai mulți ani. De obicei, acestea sunt companii din sectoarele industrial sau minier.
- Câți ani de date sunt disponibile. Furnizorii de date mai buni oferă date care datează de 20-30 de ani în urmă și percep o taxă pentru acestea. Acest lucru este important deoarece aceasta este singura modalitate de a estima tendințele.
- Ce se află în antetul coloanei. Este important ca valoarea numerică să fie numărul pe care îl vedeți în rândul dat, mii, milioane, miliarde, precum și moneda în care este dată.
- Valorile din paranteze reprezintă numere negative. Anumite elemente ar trebui scăzute, nu adăugate.
O altă problemă frecventă este că unele companii sunt listate pe mai multe burse, ceea ce înseamnă că le poți vedea datele în diferite valute. Un bun exemplu în acest sens este Evolution Gaming, pe care l-am analizat și eu (Analiza evoluției AB), care este listată atât la bursa de valori din Suedia, cât și la cea americană, în primul caz cifrele sunt afișate în coroane suedeze (SEK), iar în cel de-al doilea caz în dolari americani (USD). Întrucât 1 USD este egal cu aproximativ 10 SEK, este foarte ușor să citiți greșit cifrele și să faceți o greșeală de ordinul mărimii.
Interpretarea bilanțului și a contului de profit și pierdere
Imaginea de mai jos prezintă activele și pasivele bilanțului și ale contului de profit și pierdere al Evoluting AB (EVVTY). Din păcate, nu se încadrează în imagine, dar, așa cum am menționat anterior, activele totale plus capitalurile proprii și pasivele totale sunt aceleași, însumând 5964.8 milioane USD, astfel încât bilanțul rămâne echilibrat.
💡Pentru a fi mai ușor de înțeles cum funcționează, vă voi oferi un exemplu simplu. Evolution AB (EVVTY) cumpără o mașină pentru ca specialiștii IT să poată merge la fiecare locație. Mașina costă 20000 USD. Din punct de vedere contabil, tot ce se întâmplă este că prețul de achiziție al mașinii este scăzut din disponibilul de numerar din activ, în timp ce mașina este adăugată la categoria de stocuri din active pentru aceeași sumă. Cu alte cuvinte, am schimbat două active. Situația ar fi diferită dacă firma ar cumpăra mașina pe credit, caz în care un împrumut în valoare de 20000 USD ar apărea la sursă, în timp ce mașina ar apărea ca activ în activ. Nu voi parcurge fiecare rând, voi evidenția doar cele mai importante lucruri.
Active
- Active fixe: Active care deservesc operațiunile companiei pe termen lung, dincolo de un an. Exemplele includ liniile de producție, terenul aferent clădirii fabricii, proprietățile imobiliare de pe aceasta, vehiculele etc.
- Active necorporale: Există active tangibile, te duci acolo și le iei, și active necorporale, care sunt opusul. Acestea servesc activităților companiei în mod direct și permanent și nu sunt de natură financiară. De exemplu: produse intelectuale precum know-how, brevete, software, afaceri sau goodwill etc.
- Active curente: Active care sunt schimbate pe termen scurt în ciclul de producție al companiei, adică sunt curente. Acestea pot fi numerar sau instrumente echivalente pe termen scurt, cum ar fi stocuri, creanțe și așa mai departe, dar puteți citi ce aparține aici din rândurile individuale ale bilanțului.
📌Exemplu practic: În ceea ce privește activele necorporale, trebuie să abordăm goodwill-ul, cum ar fi loialitatea clienților, valoarea mărcii, cota de piață, expertiza managerială, adică activele care nu pot fi atinse sau amortizate (de exemplu, software-ul este, de asemenea, un activ necorporal, dar poate fi amortizat). Goodwill-ul ridicat tinde să fie o problemă atunci când o companie face prea multe achiziții, pentru care plătește mult mai mult decât valoarea justă. În astfel de cazuri, goodwill-ul este radiat, ceea ce reprezintă o distrugere semnificativă a valorii din partea acționarului.
În imaginea de mai sus puteți vedea modificarea valorii afacerii și a fondului comercial al AT&T Inc. (T). Compania cu o capitalizare de piață de 200 de miliarde USD și-a redus valoarea afacerii și a fondului comercial de la 146 de miliarde USD la 68 de miliarde USD în trei ani, ceea ce înseamnă o scădere de 78 de miliarde USD! Aceasta reprezintă mai mult de o treime din valoarea companiei și nu este o coincidență faptul că și prețul acțiunilor a scăzut vertiginos la acea vreme.
Datorii și capitaluri proprii
- Echitate: suma plătită de proprietari la înființarea companiei sau primită în timpul unei majorări de capital sau pentru emiterea de acțiuni. În schimbul achiziționării acțiunilor, investitorul primește o participație sau o proprietate în cadrul companiei. De asemenea, sunt incluse aici și profiturile reportate din profiturile anilor precedenți (care pot fi negative).
- Datorii pe termen lung: Contrapartida activelor fixe este orice pasiv a cărui scadență depășește 1 an.
- Datorii curente: Contrapartida activelor circulante o reprezintă creanțele cu o scadență mai mică de 1 an sau care sunt pe cale să expire.
📌Exemplu practic: Datoriile pe termen lung sunt practic datorii. Din păcate, există o mulțime de companii zombie care operează pe piață cu datorii uriașe, cum ar fi companiile de telefonie, sectorul petrolier, dar chiar și companiile farmaceutice suferă de această situație. Acest lucru este foarte periculos deoarece, într-o recesiune, când veniturile se scurg, datoria trebuie plătită oricum, iar mediul ratelor dobânzii se schimbă adesea în acest moment. Și este dificil să refinanțezi datoria la o rată a dobânzii mai mare, ceea ce a dus deja la prăbușirea multor companii.
În imaginea de mai sus puteți vedea datoria Exxon Mobile (XOM). Recesiunea din 2020 este perioada de încheiere a pandemiei de COVID. Am scris despre companiile petroliere de mai multe ori, dar cifrele arată foarte clar cum datoria a crescut vertiginos, iar veniturile au scăzut vertiginos. De asemenea, am inclus în grafic raportul dintre datoria netă și EBITDA, despre care voi discuta mai târziu; bineînțeles, puteți găsi aceste informații și în bilanțul și contul de profit și pierdere al unei companii.
Rândurile din contul de venit
Contul de profit și pierdere include întotdeauna rezultatele anului precedent. Adesea, este afișată și modificarea față de anul precedent, de obicei ca procent. În contul de profit și pierdere al Evolution AB (EVVTY) prezentat în imagine, liniile sunt următoarele:
- Venituri: Venitul total al companiei. Acesta este de obicei defalcat în continuare în diverse elemente - de exemplu, creșterea veniturilor, costul per venit etc. Deducerea tuturor costurilor vă va oferi profitul afacerii.
- Venituri din exploatare: Costurile de vânzare și marketing, administrative, de cercetare și dezvoltare și alte costuri operaționale trebuie, de asemenea, deduse din profitul brut.
- Profit înainte de impozitare (EBIT): În limba engleză, EBIT, de obicei, în defalcare este indicată și rata de impozitare, diferența dintre cele două fiind profitul după impozitare pentru anul/trimestrul curent.
- Cheltuieli de exploatare: costurile totale asociate cu funcționarea unei companii. Acestea pot include mai multe lucruri, de exemplu, costuri cu personalul sau imobiliare, amortizare, cercetare și dezvoltare etc. Acesta este, în esență, un indicator foarte bun al structurii costurilor unei companii.
- Cheltuieli cu dobânzile: Cifra arată cifre atât de mici încât compania nu are practic nicio datorie.
Site-urile de analiză a datelor prezintă de obicei tot felul de alte valori, cum ar fi câștigurile pe acțiune, numerarul, dividendele, diverse rate de rentabilitate. Categoriile principale pot fi împărțite în continuare în subcategorii; dacă sunteți interesați, puteți arunca o privire la Finchat.io, de exemplu.
📌Exemplu practic: Puteți calcula marjele din cifrele de mai sus. De ce sunt importante marjele? Deoarece arată cât de eficient își poate stabili o companie prețul activităților și de cât capital are nevoie pentru a-și menține afacerea. Cu cât marjele sunt mai mari, cu atât mai bine. Marjele de profit mari sunt, de asemenea, benefice în perioadele de inflație ridicată, deoarece, dacă o companie nu poate transfera costurile către consumator, trebuie să le absoarbă. Companiile cu un avantaj competitiv puternic le vor transfera, desigur, dar dacă nu, contează foarte mult faptul că trebuie să absoarbă o inflație de 5% dintr-o marjă brută de 100% sau 30%. De asemenea, importante sunt marja netă după impozitare și marja FCF (Fluxul de numerar liber). Prima arată câți bani i-au mai rămas companiei după impozitare, iar cea de-a doua arată câți numerar trebuie să genereze.
Practic, mă străduiesc întotdeauna să aleg ca ținte de investiții companii dintr-o anumită industrie care au marje mai mari decât concurenții lor. Cu alte cuvinte, bilanțul și contul de profit și pierdere pot fi utilizate pentru a determina calitatea companiei și, pe termen lung, pentru a genera randamente suplimentare sau bani.
Ce se poate citi din rândurile bilanțului și din contul de profit și pierdere?
Acum, că ești familiarizat cu fundamentele teoretice, ar fi bine să știi la ce sunt bune toate acestea. Mai ales pentru a observa anumite lucruri în afirmații. Practic, trebuie să fii atent la tendință, nu există adevăruri ferme și ferme, dar dacă cifrele arată constant o direcție de înrăutățire sau unii indicatori sunt prea mari sau prea mici, atunci ar trebui să fii suspicios. Să ne uităm la câteva exemple de mai sus.
Creșterea soldului de numerar: Dacă există constant mai mulți bani, este un semn bun, nu? Da, și nu. Dacă observați o creștere continuă a secțiunii de numerar, înseamnă că firma este o „vacă de muls”, adică este capabilă să genereze profituri și să acumuleze bani din acestea. Acest lucru este îmbucurător din punctul de vedere al faptului că firma este profitabilă pe termen lung, dar ar trebui făcut ceva cu această sumă de bani. Numerarul poate fi plătit sub formă de dividende sau reinvestit în activități productive sau poate reduce împrumuturile, dacă există. O mulțime de numerar „în plus” poate deschide calea pentru răscumpărarea propriilor acțiuni, ceea ce poate avea un efect de creștere a prețului. Cu toate acestea, este posibil ca firma să nu știe ce să facă cu banii sau să fie pe cale să facă o achiziție și, prin urmare, să-i acumuleze.
Raport ridicat dintre imobilizări corporale și active totale: Acestea sunt active fizice, de obicei listate ca un element semnificativ în bilanțul companiilor producătoare. Dacă nu este cazul, există întotdeauna un motiv pentru aceasta, care trebuie verificat separat. Același lucru este valabil și invers, în cazul unei companii de servicii, proporția activelor necorporale ar trebui să fie ridicată.
Active necorporale ridicate: Opusul precedentului, o colecție de active necorporale, licențe, software, mărci comerciale și altele asemenea. Pentru companiile de software, este destul de firesc să fie ridicat, dar pentru o companie de administrare imobiliară, aș analiza ce include această categorie.
Bilanțul și contul de profit și pierdere: Credit și îndatorare
Acesta este un subiect mai complex, dar esența este că, dacă o companie este îndatorată, își poate reduce semnificativ capacitatea de a genera profituri pe termen lung. Există mai multe motive pentru împrumuturi. Dacă acestea acoperă costurile operaționale zilnice, este de obicei o problemă mai mare, decât dacă împrumutul este necesar pentru extindere sau creșterea dimensiunii fabricii, atunci este mai acceptabil. Multe companii folosesc creditul ca o cvasi-„pârghie de capital”, obțin bani ieftin într-un mediu cu rate scăzute ale dobânzii și îi folosesc pentru a finanța extinderea. O posibilă sursă de venit este atunci când compania obține capital prin diluarea acțiunilor (vânzarea de acțiuni către noi investitori, reducând astfel proprietatea proprietarilor existenți). Există companii în care acest proces este codificat în operațiunile lor, cum ar fi administratorii de proprietăți, companiile de utilități etc. Îl veți întâlni de obicei în companiile în care activitatea necesită investiții intensive.
Este important să luați în considerare când vor ajunge la scadență împrumuturile pe care le-ați contractat. Este posibil ca acest lucru să se întâmple peste 10 ani, iar până atunci va trebui rambursată doar dobânda sau întreaga sumă va trebui rambursată într-un anumit an. O companie poate fi totuși viabilă cu niveluri ridicate de datorii, de exemplu, AT&T (T) se confruntă cu datorii semnificative de mulți ani și, din fericire, se descurcă bine. Un contraexemplu îl reprezintă administratorii de fonduri: datoria lor este de obicei aproape de 0, de exemplu, T. Rowe Price Group (trow).
📌Exemplu practic: În principiu, îmi plac companiile în care datoria netă este negativă, ceea ce înseamnă că numerarul este mai mare decât datoriile pe termen lung. Aceasta înseamnă că firma își poate plăti datoriile în orice moment, dar nu o face deoarece, dintr-un anumit motiv, de exemplu, din cauza mediului cu rate ale dobânzii scăzute, creditul este avantajos pentru ea. În acest sens, administratorii de fonduri sunt remarcabili, modelul lor este foarte puțin intensiv în capital și generează mult numerar, așa că aproape niciodată nu au datorii. Am scris despre asta când am analizat administratorul de fonduri menționat anterior: Analiza acțiunilor TROW
Indicatori financiari care pot fi calculati pe baza bilantului si a contului de profit si pierdere
Am inclus o imagine cu Finviz pentru a demonstra câte indicatori puteți alege. Diferite site-uri de analiză a acțiunilor adoră să vină cu tot felul de valori agregate numite scoruri, dar tot nu fac o treabă foarte bună în prezicerea viitorului. Am evidențiat câțiva indicatori de bază care sunt utilizați pe scară largă. Dar puteți găsi oricum alți șase sute cincizeci pe web, fiecare îl folosește pe cel pe care îl consideră cel mai util.
Baza tuturor acestor indicatori este că investitorii doresc cu adevărat să știe cât valorează o companie, adică care este evaluarea acesteia. Voi prezenta câteva dintre ele:
P / E: arată evaluarea acțiunilor unei companii, practic un raport preț/câștig. De exemplu, dacă raportul P/E este 15, înseamnă că firma și-ar recupera prețul în 15 ani cu câștigurile sale actuale constante, fără creștere. În realitate, există multe probleme cu raportul P/E, acesta nu arată o evaluare reală, poate fi distorsionat, de exemplu, prin răscumpărarea propriilor acțiuni sau în alte moduri și nu este de obicei utilizat de bănci și REIT-uri. Am scris despre această problemă în detaliu într-un articol anterior: Utilizarea indicatorilor EPS și PE
Ai prefera altceva în loc de P/E?
P/B: compară capitalizarea de piață a companiei cu valoarea contabilă a companiei. Logica este similară cu cea utilizată pentru raportul P/E. Dacă raportul P/B este 5, atunci valoarea totală a acțiunilor este de cinci ori mai mare decât valoarea capitalului propriu al companiei prezentată în registre. Acest tip de metrică a fost utilă mult timp și poate fi asociată și cu una dintre strategiile probabil celui mai faimos investitor din lume, Warren Buffett, și este cunoscută în engleză ca: „Mut de trabuc„Problema este că o parte semnificativă a valorii companiilor moderne de servicii și IT este alcătuită din active necorporale, ceea ce face dificilă utilizarea lor pentru evaluarea multor companii.”
P / SSimilar cu indicatorii anteriori, dar compară valoarea de piață a companiei cu veniturile sale. Logica este aceeași ca înainte, dacă raportul P/S este 10, atunci compania poate genera venituri egale cu valoarea sa în 10 ani. Este ușor de observat că nu putem trage concluzii doar pe baza veniturilor, de exemplu, nu știm dacă compania este profitabilă, dacă profiturile cresc, cât de eficient produce etc.
ROE, ROI, ROA Randamentul activelor: Fiecare raport de rentabilitate a activelor reprezintă randamentul obținut de companie, pe baza unei anumite categorii de bilanț. În cazul ROE, acesta se bazează pe capitalurile proprii, în cazul ROI, pe capitalul investit, în timp ce în cazul ROA, se bazează pe activele totale. De exemplu, dacă activele sunt de 100 USD și profitul după impozitare este de 10 USD, atunci raportul ROA va fi de 10% și așa mai departe.
Datorii și lichidități
Indicatori de îndatorare: Acestea tind să atribuie o mulțime de valori diferite datoriei și să creeze un raport pe baza acesteia. Una dintre principalele probleme ale companiilor este îndatorarea. Povara acesteia depinde semnificativ de mediul ratelor dobânzii, fiind important dacă se plătește o dobândă de 2% sau 10% pentru datorie. Un astfel de raport este datoria/capitaluri proprii, unde valoarea datoriei este comparată cu capitalurile proprii. Celălalt este datoria netă/profitul înainte de impozitare. Datoria netă nu este altceva decât scăderea numerarului din datorii.
Indicatori de lichiditate: Ratele de lichiditate indică solvabilitatea unei companii. Rata de lichiditate curentă compară activele curente cu datoriile pe termen scurt. Rata de lichiditate rapidă folosește o formulă similară, dar mai complicată, pe care o puteți vedea aici: Raport rapidO valoare de 1 este de obicei considerată bună; sub 1, compania nu își poate acoperi datoriile pe termen scurt, iar peste 1.5, compania nu poate – sau nu vrea – să facă nimic cu numerarul acumulat.
Aș dori să adaug câteva exemple empirice la indicatorii de mai sus. Unul este acela că unele site-uri de selecție a acțiunilor afișează numere negative, în timp ce altele nu afișează deloc valorile. Acest lucru se poate datora mai multor factori, de exemplu, faptul că majoritatea indicatorilor constau în împărțiri matematice. Dacă numitorul conține un număr zero sau negativ, atunci fie împărțirea nu poate fi efectuată, fie se produce un rezultat lipsit de sens.
Unde poate exista o înșelătorie în datele din bilanț și contul de profit și pierdere? Ce excepții există?
În primul rând, contabilitatea funcționează conform anumitor reguli, stabilite de legile statului respectiv. În Europa, acest standard se numește IFRS, iar în SUA se numește GAAP. În cazul în care nu este respectat, se numește non-GAAP. Acest lucru poate cauza confuzie, problema mai mare fiind că ceea ce este corect din punct de vedere contabil nu este neapărat benefic în realitate.
De exemplu, conducerea unei companii poate reține profiturile, mai ales dacă remunerarea directorilor este legată de o anumită metrică a profitului. Aceștia își pot amâna dezvoltările, ceea ce poate afecta profitabilitatea companiei pe termen lung, dar poate îmbunătăți rezultatele pe termen scurt. Vânzarea de componente are același efect de distorsionare. De exemplu, vânzarea unei fabrici apare pe partea de venituri pentru, să zicem, 5 miliarde de dolari. Această fabrică avea o capacitate anuală de generare de profit de 500 de milioane de dolari, care a fost eliminată din anul curent. Aceasta reprezintă un câștig unic de 4.5 miliarde de dolari, care îmbunătățește cifrele actuale, în schimbul unor pierderi viitoare de profit.
Bilanțul și contul de venit nu arată totul.
Există, de asemenea, probleme care decurg din modul în care funcționează contabilitatea. De exemplu, contabilitatea nu ia în considerare costul de oportunitate. Aceasta înseamnă, din partea investitorului, că, dacă investești banii în opțiunea A, pierzi randamentul opțiunii B. De exemplu, dacă deschizi un magazin de încălțăminte cu 1 milion de dolari și acesta produce 100 de mii de dolari. Dacă investești aceeași sumă în titluri de stat, de exemplu, atunci la o dobândă de 6%, profitul tău ar fi de 60 de mii de dolari. Cu alte cuvinte, diferența este de fapt de doar 40 de mii de dolari.
Există numeroase companii care desfășoară activități semnificative de cercetare și dezvoltare, cum ar fi producătorii de semiconductori sau companiile farmaceutice. Aceste costuri sunt amortizate într-un anumit an contabil, în timp ce impactul lor poate dura ani, dar acest lucru este valabil și pentru randamentul pozitiv al unei campanii publicitare, de exemplu. De asemenea, merită menționat nivelul cheltuielilor de capital. Aceasta este esența capitalului pe care compania trebuie să îl reinvestească pentru a obține rezultate viitoare.
Aceasta nu este înregistrată în aceleași evidențe contabile ca și sumele cheltuite pentru cercetare și dezvoltare. Cu toate acestea, unele companii sunt obligate să se dezvolte continuu, de exemplu Intel (INTC) cheltuiește 20 de miliarde de dolari pe an pentru cercetare și dezvoltare, dar același lucru este valabil și pentru dezvoltarea medicamentelor, care consumă în medie peste 2 miliarde de dolari, fără de care companiile farmaceutice nu și-ar putea menține capacitatea de a genera profit.
Bilanțul și contul de profit și pierdere și crearea de valoare a companiilor
Aș aborda doar crearea de valoare de către companii pentru un paragraf. Este foarte important modul în care o companie utilizează profitul pe care îl generează. Există activități care creează valoare și activități care distrug valoare din perspectiva proprietății, și evident că prima este benefică pentru acționar. Acest lucru este destul de dificil de citit dintr-o privire din bilanț și din contul de profit și pierdere:
- răscumpărarea de acțiuni proprii: Pe de o parte, are un efect de creștere a prețului pe termen lung, iar pe de altă parte, nu este nevoie să se plătească dividende pentru acțiunile răscumpărate. Un alt efect este creșterea câștigurilor pe acțiune, ceea ce reduce valoarea P/E, dar în cazul unei acțiuni executate costisitor, adică una care se tranzacționează peste valoarea justă a companiei, răscumpărarea propriilor acțiuni poate fi, de asemenea, distrugătoare de valoare. Forma legendară a acestei tehnici este răscumpărarea ieftină, emisiunea costisitoare: Harry Earl Singleton
- plată dividende: Compania poate plăti o parte din numerar proprietarilor. Există un „mistic” ascuns în ceea ce privește dividendele, conform căruia se poate plăti doar ceea ce a produs compania, dar aș putea da un contraexemplu. Desigur, plata dividendelor poate însemna și că firma nu poate utiliza eficient banii pe care i-a produs.
- investiții care susțin creșterea organică sau dezvoltarea și optimizarea proceselor: Există multe modalități de a genera profit suplimentar, inclusiv reducerea costurilor, optimizarea proceselor și efectuarea tot felul de investiții. Eficacitatea acestora este dificil de evaluat în prezent; viitorul oferă de obicei răspunsul la întrebarea dacă au succes.
- reducerea datoriilor: Este benefic pentru o companie să își reducă datoriile din două motive. În primul rând, înseamnă că se plătesc mai puține dobânzi pentru o sumă mai mică și, în al doilea rând, compania, de obicei, le împrumută pentru a finanța investiții care creează valoare.
Bilanțul și contul de profit și pierdere: câmpul minat contabil al răscumpărărilor de acțiuni și al diluării acțiunilor
Răscumpărările de acțiuni nu sunt gratuite pentru companie, deoarece aceasta trebuie să le cumpere de pe piață la prețul dat, așa că, în mod firesc, acestea sunt incluse în linia corespunzătoare din bilanț și contul de profit și pierdere. Răscumpărările de acțiuni sunt benefice atunci când prețul este scăzut, iar acțiunile trebuie diluate atunci când prețul este ridicat.
Acționarii adoră răscumpărările de acțiuni deoarece acestea cresc prețul acțiunilor, deoarece mulți indicatori sunt calculați pe baza sumei obținute dintr-o singură acțiune, cum ar fi veniturile sau profitul. Companiile care își răscumpără propriile acțiuni la scară largă sunt adesea numite companii canibale.
📌Exemplu practic: Acțiunile companiei pot fi diluate nu doar prin emiterea de acțiuni, ci și prin acordarea de compensații opționale nerealiste conducerii. Acestea sunt pachete de acțiuni răscumpărabile, cu preț fix, care creează acțiuni suplimentare, adică măresc numărul total de acțiuni, suplimentând astfel salariul conducerii. Cum acoperă acest lucru? Desigur, prin răscumpărarea de acțiuni, care, dacă valoarea este mai mare decât compensația opțională a conducerii, atunci pare doar o mică răscumpărare de acțiuni. Este întotdeauna un semnal de alarmă când vezi acest lucru, un bun exemplu în acest sens fiind Veeva Systems (VEEV), care își răsfață directorii cu bonusuri scandalos de mari. Puteți vedea procentele ca procent din venituri.
💡De multe ori este dificil să se contabilizeze în contul de profit și pierdere, de obicei costurile operaționale sunt listate, în timp ce în bilanț capitalurile proprii cresc, dar nu apar pe o linie separată. Cu toate acestea, în situația fluxurilor de numerar este așa, merită să te uiți aici.
Citește printre rânduri!
Principala problemă cu acestea este că sunt relativ dificil de citit din datele bilanțului și ale contului de profit și pierdere. În multe cazuri, trebuie să te uiți separat la știrile despre companie, să înțelegi filosofia lor, să citești rapoartele trimestriale, să analizezi componența datoriei lor, care este sarcina dobânzii și așa mai departe. Ce a spus conducerea și ce a reținut din aceasta, așa că cifrele în sine nu sunt bune pentru toate.
rezumat
Analiza bilanțului și a contului de profit și pierdere este un subiect amplu, dar am încercat să rezum esența și să o susțin cu exemple. Analiștii fundamentali folosesc aceste declarații pentru a examina companiile. Desigur, aceștia folosesc și nenumărați indicatori, care sunt compilați din cifrele contului de profit și pierdere, eu i-am enumerat doar pe cei tipici. Cu toate acestea, există elemente care nu pot fi citite din liniile bilanțului și ale contului de profit și pierdere și ar trebui să acordați o atenție deosebită acestora. Analiza fundamentală nu este o armă miraculoasă, dar dacă este utilizată cu înțelepciune, vă puteți forma o imagine mai detaliată a companiei ale cărei acțiuni urmează să le cumpărați.
Întrucât acesta este un subiect foarte arid, nu vă concentrați pe înțelegerea tuturor aspectelor, ci doar recunoașteți tiparele. Dacă o companie are datorii mari, analizați motivele. Dacă firma are un program de răscumpărare de acțiuni, dar numărul de acțiuni scade abia dacă, și asta spune multe. Venituri mari, dar se generează puțin numerar? Structura operațională a afacerii probabil nu este bună. Are compania suficiente resurse pentru a plăti dividende? La întrebări precum acestea și altele similare se poate răspunde prin înțelegerea bilanțului și a contului de profit și pierdere.
Întrebări frecvente (FAQ)
Ce este un bilanț și un cont de profit și pierdere într-o limbă străină?
Întrucât majoritatea analizelor bursiere se fac în limba engleză, merită să enumerăm câțiva termeni în limba engleză pentru a vă ușura căutarea datelor. Din fericire, inteligența artificială poate acum traduce orice limbă în propria limbă relativ ușor, dar dacă căutați pe un grafic ilustrat, de exemplu, nu este atât de simplu:
- finanțe, de obicei acestea includ trei subsegmente
- contul de profit și pierdere sau contul de profit și pierdere (P&L)
- bilanţ
- situația fluxurilor de numerar
Ce este un cont de profit și pierdere IFRS?
Contul de profit și pierdere IFRS este un cont de profit și pierdere conform Standardelor Internaționale de Raportare Financiară. Acest cont prezintă profitabilitatea unei companii pentru o perioadă dată, conform normelor internaționale. Echivalentul american este GAAPS.
Elementele tipice din conținutul unui cont de profit și pierdere IFRS pot include:
- Venituri – Venituri
- Costul vânzărilor / Costul bunurilor vândute (COGS) – Costul bunurilor vândute
- Profit brut – Profit brut
- Alt venit – Alte venituri
- Costuri de distribuție – Cheltuieli de vânzare
- Cheltuieli administrative – Costuri administrative și generale
- Alte cheltuieli – Alte cheltuieli
- Profit din exploatare (EBIT) – Rezultatul operațional
- Venituri / Cheltuieli financiare – Rezultatul operațiunilor financiare
- Profit înainte de impozitare – Profit înainte de impozitare
- Cheltuieli cu impozite – Impozitare
- Profitul anului – Rezultatul pentru anul curent (profit net)
Ce înseamnă profitul după impozitare?
Companiile generează venituri prin vânzarea de produse și servicii. Cu toate acestea, există multe elemente pe care trebuie să le scădeți din aceste venituri pentru a obține valorile corecte:
- profit brut: costul bunurilor vândute trebuie scăzut din venituri, adică venituri - COGS
- Rezultat operațional: Cheltuielile de vânzări și marketing, administrative, de cercetare și dezvoltare și alte cheltuieli operaționale trebuie scăzute din profitul brut. Restul se numește și EBIT, după abrevierea în limba engleză.
- Rezultatul EBITDA: este, de asemenea, un acronim englezesc format din EBIT+amortizare+depreciere
- profit netProfit EBITDA după impozitare
EBITDA este profitul care se determină de obicei imediat înainte de impozitare, dar trebuie totuși să scădeți cheltuielile cu dobânzile sau să adăugați veniturile din dobânzi, ceea ce constituie profitul înainte de impozitare. Nu este greu de ghicit că, dacă scădeți impozitele din cele de mai sus, obțineți profitul după impozitare.
Cele de mai sus sunt interesante deoarece, dacă împărțiți acești indicatori la veniturile totale, obțineți marje, cum ar fi marja brută sau marja EBITDA, care vor fi o valoare procentuală și vor arăta eficiența operațională a companiilor.
Care este sensul achiziției?
Achiziție înseamnă literalmente preluare, în engleză este abreviat ca M&A, care înseamnă fuziune și achiziție. O companie poate realiza o achiziție în mai multe moduri: o poate plăti cu numerar, prin diluarea acțiunilor sau poate contracta și un împrumut, toate acestea urmând să apară în contul de profit și pierdere.
Care este semnificația cheltuielilor de capital și a cheltuielilor operaționale?
În engleză, înseamnă cost de capital și cost de operare, adică cheltuielile care trebuie reinvestite în afacere pentru a menține funcționarea companiei. Cu cât costul de capital al unei companii este mai mic, cu atât este mai puțin intensivă în capital, cum ar fi companiile de software, companiile de asigurări, furnizorii de servicii. Opusul este cazul companiilor intensive în capital, cum ar fi companiile miniere, companiile de utilități și, în principal, activitățile industriale, unde trebuie făcute investiții semnificative pentru a funcționa.
Ce înseamnă datoria?
Înseamnă literalmente datorie atunci când o companie preia resurse externe, practic un împrumut, în cadrul activității sale. Această sumă este inclusă și în contul de profit și pierdere, deoarece împrumutul, pe lângă faptul că furnizează fonduri companiei, reprezintă și o obligație de rambursare a dobânzii și a principalului. Datoria netă se obține scăzând numerarul din datorii. În cazul în care vedeți datorii negative, numerarul depășește datoria totală.
Ce înseamnă EBIT? Ce înseamnă EBITDA?
EBIT înseamnă câștiguri înainte de impozitare, în timp ce EBITDA este același lucru, doar că se adaugă amortizarea și amortizarea. Practic, companiile se referă la rezultatele EBITDA, deoarece în multe țări, categoria de impozitare pentru care trebuie să plătească impozite se poate schimba de la an la an. Prin urmare, este un număr relativ exact care indică operațiunea.
Interpretarea raportului datorie
Există mai multe tipuri de raporturi de îndatorare, în funcție de ceea ce se compară cu datoria. Cele mai frecvente sunt următoarele:
- Raportul datorii/capitaluri proprii: total pasive / Capitaluri proprii. Arată câte HUF de pasive există pentru fiecare HUF de capitaluri proprii. Cu cât numărul este mai mare, cu atât compania este mai îndatorată.
- Raportul datorii/activeTotal pasive / Total active. Arată cât din active au fost finanțate din surse externe. Dacă această valoare este 0,6, atunci 60% din active sunt finanțate din împrumuturi.
- Raportul datoriilor pe termen lung: datorii pe termen lung / Total active. Măsoară gradul de îndatorare pe termen lung al companiei.
- Raportul de acoperire a dobânzilorEBIT / Cheltuieli cu dobânzile. Arată de câte ori își poate acoperi compania cheltuielile cu dobânzile din profitul operațional. O valoare peste 3 este considerată acceptabilă.
- datorie netă/EBITDA(Datorie pe termen lung + datorie pe termen scurt – numerar) / EBITDA. Unul dintre cei mai importanți indicatori în analiza financiară. Acesta indică câți ani ar fi necesari companiei pentru a-și rambursa datoria cu EBITDA-ul actual.
Nu prea îmi place raportul de acoperire a dobânzilor, pentru că, dacă trebuie să te uiți la o companie pentru a vedea dacă își poate acoperi plățile de dobânzi pe termen lung, atunci de obicei are probleme mari. Dacă acest raport este scăzut, aproape întotdeauna înseamnă o reducere a dividendelor, o vânzare forțată, o emisiune de acțiuni sau un eveniment similar. Pe de altă parte, raportul datorie netă/EBITDA este extrem de util și arată clar dacă firma folosește împrumuturile doar ca o formă de efect de levier sau dacă are cu adevărat probleme.
Declarație juridică și de răspundere (alias declinare a răspunderii): Articolele mele conțin opinii personale, le scriu exclusiv pentru divertismentul meu și al cititorilor mei. Cel/Cea/Cei/Cele iO ChartsArticolele care apar pe NU epuizează în niciun fel subiectul consultanței în investiții. N-am vrut niciodată, nu vreau și probabil nici nu o voi face în viitor. Informațiile furnizate aici sunt doar cu titlu informativ și NU trebuie interpretate ca o ofertă. Exprimarea opiniei NU trebuie considerată o garanție pentru vânzarea sau cumpărarea de instrumente financiare sub nicio formă. Ești SINGURUL responsabil pentru deciziile pe care le iei, nimeni altcineva, inclusiv eu, nu își va asuma riscul.
