Recent am vorbit despre ce înseamnă evaluarea acțiunilor. Apoi ne-am dat seama cât de interesant este acest subiect, cum să evaluăm o acțiune. Vrem să-i determinăm prețul, punctul de intrare sau categoria? Am dezbătut acest subiect o vreme, apoi am decis să încercăm să răspundem la aceste întrebări. Puteți afla ce sunt acțiunile de creștere, acțiunile de valoare, acțiunile cu dividende, când să le cumpărați sau să le vindeți și cum să verificați dacă o acțiune se tranzacționează la valoarea justă.
🧮Evaluarea acțiunilor: avem nevoie de etichete?
Probabil ați auzit de termenul „acțiune de creștere” când vine vorba de evaluarea acțiunilor, dar termenul „bazat pe valoare” este folosit și pentru a se referi la acțiuni despre care se crede că au o valoare subiacentă mai profundă. Apoi, există acțiunile disruptive sau reformatoare ale industriei, acțiunile cu dividende și aș putea continua la nesfârșit.
????Literatura de specialitate nu face distincție între astfel de categorii, acestea sunt doar etichete fanteziste. Pe de o parte, nu există nicio bază pentru clasificarea companiilor în aceste categorii, iar pe de altă parte, toate aceste seturi sunt relative.
Microsoft (MSFT), care crește cu 20% pe an, dar plătește dividende și practic domină piața sistemelor de operare, cărei categorii îi aparține? Investitorii au adesea așteptări diferite când vine vorba de evaluarea acțiunilor etichetate. Este în regulă ca o acțiune de creștere să se tranzacționeze la o valoare mai mare decât o acțiune de valoare și există și alte concepții greșite similare pe piață.
????Cealaltă problemă este că o companie poate pur și simplu să crească mai repede în anumite etape ale ciclului său de viață decât mai târziu. Acest lucru se întâmplă de obicei, dar nu întotdeauna, deoarece nu este încă constrânsă de dimensiunea uriașă a pieței.
Mai târziu însă, devine o adevărată „vacă de muls”, ceea ce nu este o etapă rea, ci doar diferită de cea anterioară. Pentru a putea identifica aceste stări, trebuie să înțelegeți modelul ciclului de viață al unei corporații. De asemenea, puteți utiliza capitalizarea de piață ca o aproximare pentru aceasta, și voi spune câteva cuvinte și despre asta.
📊Evaluarea acțiunilor: modelul ciclului de viață al unei companii
Modelul ciclului de viață al unei companii este foarte ușor de înțeles. Gândește-te la cum crește o companie. Acest lucru se observă cel mai bine urmărind un startup, așa că nu vei întâlni cu adevărat primele 3 puncte de mai jos. Am scris mai multe articole despre startup-uri, le poți accesa aici: articole despre startup-uri.
🔁Fazele ciclului de viață al companiei
- 🌱Se înființează compania de garaje. Există o idee, o familie investește bani împreună, creează un prototip de produs sau serviciu (MVP = produs minim viabil)
- 🌿Compania este finanțată de un investitor, un fond de capital de risc sau de către aceștia inițiază o campanie de crowdfunding și obțin capitalul necesar
- Compania a finalizat mai multe runde de finanțare și începe să genereze profituri, pe care le investește în creștere
- 🍂startupul crește suficient de mare pentru a deveni public. —> IPO
- 📈Compania începe să crească pe piața bursieră, ceea ce se reflectă în venituri și profituri suplimentare
- 📉în stadiul de maturitate, creșterea companiei încetinește sau se oprește, aceasta domină piața și imprimă bani
- 🌱reînnoire, dacă firma este capabilă să facă acest lucru
- ⚰️refuz
📌În practică: Întrucât mi-am construit și un portofoliu de startup-uri, pe lângă portofoliul de acțiuni, pot spune cu încredere că rata de deces a companiilor în primii 2 pași este extrem de mare, în jur de 90%. Prin urmare, nu ar trebui să vrei să investești în acest moment, decât dacă ești în căutarea unui raport risc/randament deosebit de ridicat și ai mulți bani de cheltuit.
🔍Capitalizarea de piață
Companiile listate intră pe piața bursieră după a patra fază. Desigur, există companii private care nu devin niciodată publice. IKEA, de exemplu, poate fi ușor numită o mega-corporație, având în vedere evaluarea sa de miliarde de dolari. Ideea este că, de obicei, capitalizarea de piață poate fi utilizată pentru a deduce în ce fază a ciclului său se află o companie. Problema este că, într-o fază de declin, valoarea companiei scade evident și, prin urmare, prețul acțiunilor sale. Drept urmare, capitalizarea de piață va scădea în mod natural. Cu toate acestea, dacă este reînnoită, există șanse mari ca prețul să înceapă să crească din nou, ceea ce înseamnă că și evaluarea acțiunilor se va schimba.
Să ne uităm la un exemplu din fiecare. Exxon Mobil (XOM) a atins vârful în 2012 și nu a mai putut crește de atunci, la fel ca întreaga industrie. Nu este foarte clar dacă prețul acțiunilor poate crește, a fost lateral din jurul anului 2007, dar există evident fluctuații în sus și în jos. Companiile de tutun au probleme similare. Cu toate acestea, Phillip Morris (PM) pare să inverseze tendința, produsele lor cu risc mai scăzut generând deja venituri bune, compensând declinul produselor tradiționale. Microsoft (MSFT) este o companie foarte prosperă, capitalizarea sa de piață a crescut vertiginos, iar graficul prețurilor acțiunilor este exemplar, evaluarea acestor acțiuni crescând întotdeauna relativ rapid.
Etichetarea de mai sus poate fi aplicată, de fapt, pe baza ciclului de viață actual al companiei. Dacă este încă mică și se dezvoltă rapid, este o acțiune de creștere. Dacă este o companie mai veche și creează multă valoare, cum ar fi prin dividende, răscumpărări de acțiuni, reducerea datoriilor sau alte forme, este bazată pe valoare și așa mai departe.
????Din păcate, tocmai din cauza acestei clasificări, investitorii așteaptă adesea lucruri diferite de la anumite valori mobiliare, chiar dacă, așa cum am subliniat deja, acestea sunt doar etichete și nu ar trebui să joace un rol în evaluarea unei companii.
⚖️Evaluarea acțiunilor: care este capitalizarea de piață adecvată?
Răspunsul la asta este că nu există un răspuns cu adevărat bun. Am scris în articole despre startup-uri că nu-mi plac startup-urile care au stagnat timp de 5-6 ani. Asta înseamnă, de asemenea, pentru mine că nu sunt capabile să crească în primele etape ale ciclului lor de viață, ceea ce nu este de bun augur pentru viitor.
Din fericire, există relativ puține companii pe piața bursieră care au o capitalizare cu adevărat mică, dar, bineînțeles, puteți găsi și acțiuni ieftine. Nu dețin astfel de acțiuni deoarece aceste companii nu sunt de obicei suficient de mari pentru a concura cu concurenții lor. PetMed Express (PETS) a fost la fel și recent, merită să citești rapoartele lor trimestriale pentru a vedea ce spune conducerea, de exemplu, despre cât cheltuiesc concurenții lor pe publicitate și cât cheltuiesc ei. Ca o excepție, capitalizarea de piață a Computer Modelling Group în iulie 2025 este de aproximativ 500 de milioane USD, puteți citi analiza lor aici: Analiza acțiunilor Grupului de Modelare Computerizată (TSX:CMG).
Inversul nu este neapărat adevărat. De fapt, companiile cu cele mai mari capitalizări sunt companii foarte prospere, de exemplu: Microsoft (MSFT) sau Alfabet (GOOGL). Și aici ar fi dificil să diferențiem și să încadrăm aceste companii în categorii individuale, dar ceea ce este evident este că majoritatea sunt capabile de reînnoirea discutată la punctul 7. Sau cel puțin să cultive tot felul de lăstari sălbatici, din moment ce atât Microsoft, cât și Alphabet au, de exemplu, servicii cloud și inteligență artificială.
📈Evaluarea acțiunilor în funcție de preț
Ar fi evident, și mulți oameni o fac incorect, să se uite la graficul prețului unei acțiuni și să se ia decizii pe baza acestuia. Dacă a scăzut mult, este ieftină, în timp ce dacă a crescut mult, este scumpă. Aceasta este o concluzie complet incorectă, dar este psihologic foarte stresant să investești într-o acțiune care a crescut deja semnificativ. Chiar dacă acțiunea în sine se tranzacționează încă sub valoarea sa justă. Vă voi arăta două grafice care ilustrează problema de mai sus. În stânga, Boston Beer Company (SAM), în timp ce în dreapta este Pfizer (PFE) graficul prețului acțiunilor.
Imaginile de mai sus sunt din 2021 și sunt instantanee instructive ale trecutului. Voi începe cu SAM pentru că a scăzut mult, costând aproximativ jumătate din prețul maxim al ultimelor 52 de săptămâni de acum un an. Să ne întrebăm: este această acțiune ieftină acum? Răspunsul este că nu se poate decide pe baza acestora. Deoarece nu există nicio modalitate de a concluziona din mișcarea prețului ce eveniment subiacent a cauzat această mișcare. Pentru a face acest lucru, trebuie să analizați fundamental compania și să priviți ce schimbări au avut loc în cadrul companiei dintr-o perspectivă calitativă. Un alt exemplu este Alibaba (BABA), în care riscurile politice au crescut semnificativ, astfel încât acestea au scăzut cu aproape 66%, apoi au început să crească din nou.
🏢Cazul SAM
Compania Boston Beer a fost incredibil de scumpă în 2021 deoarece piața a luat în considerare prima de creștere semnificativă a acestui segment de piață. Compania era puternică în așa-numitul segment al băuturilor răcoritoare alcoolice, care sunt de fapt băuturi răcoritoare alcoolice. Apoi, odată cu publicarea rapoartelor trimestriale, s-a dovedit că nu creștea nici pe departe atât de mult pe cât se așteptase toată lumea anterior. Acest lucru a dus la vânzări panicate, care au împins prețul acțiunilor sub valoarea justă de atunci conform Morningstar, care era de 1030 de dolari. Cu alte cuvinte, acțiunea era într-un carusel imens. Cât este la sfârșitul lunii iulie 2025? 206 dolari, o cincime din vârful său. Viitorul este întotdeauna discutabil, desigur, dar, după cum puteți vedea, cei care au cumpărat acțiunile aproape de vârf se află acum într-o scădere foarte mare, pe care au plătit-o pentru că nu erau conștienți de valoarea justă a acțiunilor.
Așadar, o scădere pare bună doar celor care nu dețin acțiunile, dar acest lucru tot nu dezvăluie care este prețul real al acțiunii.
📌În practică: Cea mai mare pierdere personală de până acum este Paypal, pe care l-am cumpărat la începutul anului 2022 la un preț de 146.65 USD. În prezent este la 69.14 USD, ceea ce reprezintă o pierdere de aproximativ 63%, dar lucrurile nu s-au terminat încă. Voi reveni la acest articol peste câțiva ani și voi vedea cum a evoluat acțiunea.
🏢Cazul PFE
Pfizer (PFE) nu mergea prea bine înainte de pandemia de COVID. Acesta este unul dintre motivele pentru care Viatris a externalizat-o (VTRS) într-o companie numită medicamente generice. Astfel de divizări apar adesea tocmai pentru că firma-mamă externalizează pur și simplu părți neprofitabile ale companiei pentru a crește eficiența unităților de afaceri rămase. Apoi, epidemia a lovit, Pfizer a început să producă vaccinuri, iar acest lucru a fost destul de profitabil pentru ei. Pe măsură ce banii au intrat, au fost generate venituri de 26 de miliarde de dolari doar din vaccinurile COVID, motiv pentru care fundamentele s-au îmbunătățit, astfel încât prețul acțiunilor s-a dublat în doi ani față de martie 2020. Așadar, prețul acțiunilor este în prezent pe o tendință ascendentă, dar oare asta o achiziție bună?
Să vedem ce s-a întâmplat de atunci, panica COVID s-a terminat, dar operațiunile interne și execuția companiei nu s-au îmbunătățit cu adevărat, așa că, de îndată ce s-a terminat producția de vaccinuri în exces, prețul s-a prăbușit. Pentru cât timp? Chiar mai mult sub prețul anterior de 30 USD, cu 20% (în iunie 2025). Copacii nu cresc până la cer, așa cum nu poți produce o cantitate infinită de vaccin.
sursă: iO Charts
Aici, pot spune același lucru ca și în cazul SAM: trebuie să vezi elementele fundamentale care stau la baza acesteia, elementele cantitative și calitative, pentru a trage concluzii concrete despre evaluarea unei acțiuni.
Da, dar cum decidem care este valoarea justă a unei acțiuni, din moment ce am enumerat trei exemple diferite mai sus, dar nu am tras nicio concluzie substanțială din ele. Așadar, haideți să analizăm câteva metode utilizate pe scară largă pentru determinarea aproximativă a valorii juste a acțiunilor, deoarece nimeni nu a reușit vreodată să o facă exact.
💰Evaluarea acțiunilor: medii P/E pe termen lung
Există nenumărate indicatori utilizați pentru a determina valoarea justă. Unul tipic este compararea valorii P/E curente cu mediile P/E pe 3, 5 și 10 ani, ceea ce nu este altceva decât împărțirea prețului și a câștigurilor pe acțiune unul la celălalt și apoi calcularea mediei acestora pe perioadele de timp menționate mai sus. Desigur, nu contează cu ce comparați valorile rezultate. Este în regulă să utilizați media P/E curentă a companiei ca bază. Dacă este mai mică decât media pe termen lung, compania pare ieftină în comparație cu ea însăși. Desigur, acest lucru nu înseamnă neapărat că firma este ieftină în comparație cu media industriei, deoarece există companii care se tranzacționează întotdeauna la evaluări mult mai mari decât competitorii lor. Dacă ești o persoană vizuală, îți recomand site-ul Simply Wall St, folosesc diagrame grozave ca să-ți arate cât de mult cred ei că este suficient. De asemenea, am scris un articol separat despre interpretarea și utilizarea indicatorilor EPS și P/E: Semnificația și utilizarea raporturilor EPS și P/E
Apropo de PFE, merită menționat că media industriei farmaceutice a fost tranzacționată la un raport P/E de 22.6 în 2021. Prin comparație, PFE este de doar 16.8, deci pare totuși relativ ieftin în această comparație. Pentru a evita neînțelegerile, nu cred că Pfizer este ieftin, nu spun asta, vreau doar să subliniez că raportul P/E al PFE este mai mic decât media industriei. Merită adăugată media pieței, care în marea majoritate a cazurilor înseamnă valoarea medie P/E a companiilor din indicele S&P500. La momentul scrierii acestui articol, acesta este de 17.1, iar raportul P/E al PFE scade sub acest număr. Acest lucru poate crea impresia falsă că, deoarece acțiuni similare sunt evaluate mai sus, PFE este relativ ieftin.
🧠Numărul lui Graham
Benjamin Graham este adesea considerat unul dintre cei mai buni investitori din toate timpurile. De asemenea, este mentorul lui Warren Buffett, iar cartea „Investitorul inteligent” este, de asemenea, asociată cu numele său. Numărul Graham a fost creat de Benjamin Graham pentru a exprima valoarea fundamentală a companiilor, formula exactă putând fi vizualizată aici: Investopedia - Numărul Graham.
Esența, în termeni simpli, este că folosește raportul P/E și valoarea contabilă per acțiune ca bază pentru determinarea evaluării. Formula include și numărul 22.5, care este de fapt descompunerea produsului 15×1.5. Acestea sunt numere prag și simbolizează convingerea lui Graham că o companie este ieftină dacă metrica P/E nu este mai mare de 15, în timp ce valoarea contabilă este mai mică de 1.5. Prin aceasta, Graham a stabilit două valori la care s-a făcut referire de atunci încoace atunci când se dorește exprimarea evaluării unei companii. Întâlnesc în principal P/E=<15, valoarea contabilă fiind acum mult mai puțin aplicabilă companiilor moderne decât, să zicem, acum 50-60 de ani.
✨O mică digresiune: literatura de specialitate numește acest tip de metodă de evaluare principiul valorii activelor. Acesta nu este altceva decât o valoare calculată din valoarea totală a activelor, activelor și pasivelor unei companii, la un moment dat.
Dar să revenim la numărul Graham. Dacă ați citit undeva că raportul P/E al unei companii este mai mare de 15, atunci este considerată scumpă, atunci această afirmație poate fi probabil atribuită ecuației numărului Graham. Desigur, și aici trebuie să luăm în considerare cu ce comparăm ecuația P/E=
💰Evaluarea acțiunilor: Teoria randamentului dividendelor
Indicatorii de dividende au o capcană foarte simplă: nu toate companiile plătesc dividende. Cu alte cuvinte, companiile care nu plătesc dividende sunt excluse din acest tip de indicator de evaluare. Este un mare avantaj dacă firma plătește dividende de 10-15 ani sau mai mult, deoarece un istoric scurt al dividendelor poate duce investitorii neavizați la concluzii foarte false. Un bun exemplu în acest sens este Medifast (MED), al cărui dividend a crescut cu 560% pe o perioadă de opt ani. Evident, compania nu va menține aceeași rată de creștere în următorii 20 de ani, dar cred că ideea este clară din exemplu. Cu cât o companie are un istoric mai lung de creșteri ale dividendelor, cu atât va fi mai ușor să se tragă concluzii despre evaluarea sa.
☝🏼Teoria randamentului dividendelor a fost utilizată pentru prima dată de un administrator de fonduri în anii 1960 și a fost prezentată în newsletter-ul Investment Quality Trends, sau IQ Trends. A câștigat o adevărată popularitate în anii 1990 odată cu publicarea cărții Dividendele nu mint: Găsirea valorii în acțiunile Blue-Chip de Geraldine Weiss-Janet Lowe.
În anii 2010, Kelly Wright, pe atunci redactor-șef al revistei IQ Trends, a actualizat gândirea de bază în cartea sa „Dividends Still Don't Lie”. Citiți-o dacă doriți, dar dacă nu, există un rezumat excelent pe site-ul Simply Safe Dividends, pe care l-am găsit aici: Rezumatul teoriei randamentului dividendelor.
🔢Esența teoriei randamentului dividendelor
Practic, metoda poate fi aplicată companiilor de top, adică companiilor cu o tradiție îndelungată și cunoscute. Acestea sunt companii foarte previzibile, prețurile lor fluctuează ciclic în jurul unei valori medii relativ fixe în comparație cu dividendul, la care revin întotdeauna, dar uneori prețul lor este mai mare, alteori mai mic, iar aceasta este exact valoarea medie pe care o căutăm. Există și alte conexiuni, de exemplu, faptul că profiturile în creștere trag după ele și prețul acțiunilor, ceea ce înseamnă că acesta va crește și el. Companiile mature, care plătesc dividende, tind să plătească o parte semnificativă din acest profit proprietarilor lor. Dividendele sunt bune și pentru că este foarte dificil să falsifici dimensiunea lor, deoarece acestea sunt transferate proprietarilor, ceea ce înseamnă că doar fluxul de numerar existent poate forma baza lor.
????Din cele de mai sus, rezultă că trebuie să existe o corelație între prețul unei acțiuni și valoarea dividendelor plătite. Deoarece există o relație inversă între preț și raportul de plată a dividendelor, adică cu cât prețul este mai mic, cu atât valoarea procentuală este mai mare și invers.
Este ușor de concluzionat că, dacă randamentul dividendelor este mare, compania este subevaluată, iar dacă este mic, este supraevaluată. Desigur, acest lucru nu este doar ceva ce ne spun IQT-urile, există și cercetări empirice care să o susțină: Teoria randamentului dividendelor
📊Limitările teoriei randamentului dividendelor
Primul și cel mai important lucru este că, dacă o companie nu plătește dividende, atunci metoda nu i se poate aplica, cum ar fi Tesla (TSLA) sau Paypal (PYPL). De asemenea, trebuie reținut că acest lucru este aplicabil în esență companiilor mature, pe termen lung, care plătesc dividende. Ceea ce IQT consideră o companie matură este derivat într-un mod precis, de exemplu, unul dintre criterii este 25 de ani de plăți neîntrerupte de dividende, ceea ce este ceea ce prevede Medifast menționat anterior (MED) de exemplu, nu poate îndeplini.
☝🏼Totuși, cred că există o problemă mai mare cu acest model, și anume că există multe companii pe piață unde dividendele reprezintă doar o parte foarte mică din randamentul total.
De exemplu, Microsoft (MSFT) sau Apple (AAPL) dividendele nu adaugă aproape nimic la randamentul total, totuși aceste companii cresc într-un ritm brutal. În acest caz, este evident că evaluarea lor nu poate fi determinată exclusiv de suma plăților de dividende, deoarece acesta nu este principalul factor determinant al evaluării. În mod intenționat, acestea nu plătesc o parte semnificativă din profiturile pe care le generează, ci o reinvestesc în creștere, unde pot obține un randament mai mare.
Să analizăm opusul, atunci când compania plătește prea multe dividende, ceea ce duce la un raport de plată a dividendelor extrem de ridicat și, prin urmare, la un randament al dividendelor ridicat. În multe cazuri, aceasta înseamnă pur și simplu că firma își suprasolicită capacitățile financiare și, inevitabil, se îndreaptă spre reducerea dividendelor. Acesta a fost cazul pentru General Electric în jurul anului 2017, dar Exxon (XOM) a fost, de asemenea, foarte aproape de acest nivel între 2020-2022. Întrucât compania petrolieră și-a finanțat plata dividendelor din datorii în timpul pandemiei de COVID, neavând venituri prea mari, randamentul ridicat al dividendelor a presupus aparent o subevaluare, dar, în linii mari, aceasta includea și posibilitatea unei reduceri a dividendelor, ceea ce, în cele din urmă, nu s-a întâmplat.
📆Contradicții ale teoriei randamentului dividendelor
Să presupunem că prețul acțiunilor unei companii este afectat de piață. Să presupunem, de asemenea, că acțiunea se tranzacționează la un preț de 100 USD și un dividend de 5 USD, cu un randament al dividendelor de 5%, dar apoi apare panică și prețul acțiunilor se înjumătățește. Fundamentele companiei nu sunt în pericol și continuă să plătească un dividend de 5 USD, dar randamentul dividendelor crește acum la 10% din cauza modificării prețului. În această situație, ar fi o decizie logică pentru companie să, să zicem, răscumpere acțiuni în loc să plătească dividendele?
Probabil că da, deoarece odată cu scăderea numărului de acțiuni, ar trebui să plătească și mai puține dividende, ceea ce înseamnă că și-ar reduce costurile, iar răscumpărările de acțiuni creează, de asemenea, valoare pentru acționari, în multe cazuri ducând la creșterea prețului, și ar fi mai ieftin să transfere această creștere către acționari. Totuși, dacă firma ar evita acest lucru, mulți investitori s-ar îndepărta de ei, deoarece au cumpărat acțiunile tocmai pentru fluxul de numerar previzibil și ar dori să continue să încaseze cei 5 dolari pe acțiune. Prin urmare, modelul este cel mai potrivit pentru companiile stabile, cu creștere lentă, cum ar fi utilitățile, companiile de administrare imobiliară și anumite companii alimentare.
Foarte rar cumpăr astfel de companii din motivele menționate mai sus, deoarece cea mai mare parte a potențialului total de randament provine din dividende. Întrucât nu există o creștere organică semnificativă a companiilor, creșterea totală va fi, de asemenea, scăzută și va genera chiar și costuri din cauza impozitării. Desigur, o altă întrebare este dacă, în cazul în care piața împinge într-adevăr în jos prețul unei acțiuni, puteți paria că evaluarea va reveni, ceea ce înseamnă că puteți realiza un câștig de preț, iar acesta va fi principalul factor determinant al randamentului. În acest caz, desigur, un randament al dividendelor mai mare decât media vă poate ajuta să găsiți acțiuni care se tranzacționează sub valoarea justă.
🎯Modelul fluxului de numerar actualizat, cunoscut și sub numele de DCF
Dacă există un Sfânt Graal când vine vorba de evaluarea acțiunilor, acesta este modelul DCF; aproape fiecare site web important are o valoare determinată folosind această metodă. Am menționat mai devreme că există modele bazate pe active care analizează activele și pasivele unei companii, cum ar fi valoarea contabilă. Marea problemă a acestor modele este că nu iau în considerare valoarea în timp a banilor. Aceasta înseamnă că 100 de dolari produși astăzi nu vor valora la fel peste un an, deoarece puterea lor de cumpărare va fi scăzut. Modelul fluxului de numerar actualizat nu face altceva decât să calculeze fluxul de numerar așteptat pe o perioadă predeterminată, de obicei 5 ani, și apoi să îl actualizeze la valoarea sa actuală. Aici veți întâmpina imediat două probleme: cât ar trebui să fie perioada de actualizare și ce este inclus în fluxul de numerar.
Înainte să se entuziasmeze toată lumea prea tare, vă spun că nici eu nu calculez de obicei valoarea companiilor pe baza modelului DCF, dar dacă doriți să aprofundați subiectul, consultați articolul de pe Investopedia: Semnificația DCFDacă doriți să creați o foaie de calcul Excel pentru acest lucru, următorul articol vă va fi de asemenea util: Ghid gratuit de antrenament pentru modele DCFNu vom face asta acum și vă voi spune de ce. Primul și cel mai important motiv este complexitatea sa. Sunt aproape sigur că 99% dintre cititori nu vor începe să calculeze DCF, iar restul de 1% vor renunța când își vor da seama cât de mare va fi diferența pe care o va provoca modificarea unui parametru de intrare în valorile de ieșire.
Modelul DCF este cam ca telescopul de observare a orașului din vârful Citadelei. În timp ce folosești o mărire simplă, poți scana întreaga zonă, dar nu poți vedea detaliile. Când mărești imaginea, detaliile ies la iveală, dar chiar și cu o mișcare foarte mică, imaginea sare atât de mult încât nu știi unde te afli. Din păcate, acest lucru este valabil pentru toate modelele similare, deoarece acestea pot oferi doar o aproximare maximă a valorii unei companii.
🔄Valoarea economică adăugată sau EVA
Cadrul EVA este o metodologie de tip valoare adăugată. Presupunerea sa de bază este că capacitatea companiilor de a crea valoare nu se reflectă în sistemele bazate pe date contabile. Am scris deja despre acest lucru în mai multe articole, a căror esență este că acestea sunt foarte dificil de demonstrat corect conform regulilor contabile. Acestea includ, de exemplu, performanța conducerii, alocarea capitalului companiei, modul în care sunt cheltuiți numerarul generat etc. În plus, conducerea poate manipula datele contabile, ceea ce EVA încearcă să elimine.
Cum pot accesa datele EVA?
- ✨Sistemul este destul de complicat, dar există o carte ilizibilă: Valoarea economică adăugată (EVA): Predictorul performanței companiei.
- ✨Datele EVA limitate sunt disponibile și pentru oricine are un cont Interactive Brokers, unde puteți găsi o cantitate destul de mare de date.
- ✨Există un buletin informativ internațional, de origine maghiară, care lucrează cu date EVA: Metoda șoimului.
Motivul pentru care am scris cele de mai sus este foarte simplu: din câte știu eu în prezent, nu există un sistem de aproximare mai bun care să poată evalua corect companiile. Calcularea indicatorilor acestora, însă, este teribil de complicată. Este mult mai ușor să cumperi o parte din servicii, unde această muncă consumatoare de timp și plictisitoare este pur și simplu făcută de altcineva pentru mine.
🔍Ce spun site-urile cunoscute?
Există o altă modalitate foarte simplă de a determina valoarea justă aproximativă a acțiunilor în ceea ce privește evaluarea. Trebuie doar să te uiți la valorile juste calculate de principalele site-uri de investiții și să le mediezi. DAR, înainte să crezi orbește acest lucru, voi împărtăși cu tine câteva dintre experiențele mele și lista site-urilor pe care le-am încercat pe acest subiect până acum:
- 📚Luceafărul Dimineții: Atunci când se analizează companiile date, există un indicator al valorii juste și un grafic de evaluare pe zece ani, unde valorile pot fi vizualizate retrospectiv.
- 📚Gurufocus: Pe pagina principală există un indicator al valorii juste bazat pe DCF, calculat de ei, și un grafic de evaluare Peter Lynch.
- 📚Pur și simplu Wall St.: un indicator de valoare reală calculat de ei înșiși, dar cred că generat artificial, a cărui descriere este, de asemenea, disponibilă.
- 📚Dividende pur și simplu sigure: Site-ul oferă un calcul textual al valorii juste bazat pe IQT și pe dividende.
- 📚Alphaspread: De asemenea, se opresc la trei valori reale, bazate pe 3 scenarii, ceea ce înseamnă că definesc de fapt un interval.
- 📚Alte pagini: Pot menționa analizele Substack și Seeking Alpha, dar sunt destul de nesigure.
📌În practică: În analizele mele de acțiuni, de obicei iau ca bază media valorilor juste din paginile de mai sus și apoi, cu o marjă de siguranță, trasez un interval pe baza căruia determin valoarea justă. De ce procedez așa? Deoarece pot exista erori în orice calcul. Metoda Falcon, deja menționată, determină și ea mai multe prețuri de intrare și, chiar dacă sunt profesioniști și își câștigă existența din asta, tot determină prețurile ca interval. Mai mult, valoarea justă se mișcă odată cu fundamentalele companiei, ceea ce înseamnă că, dacă acestea se deteriorează, valoarea justă scade și ea, în timp ce dacă acestea se îmbunătățesc, crește. Puteți vedea această mediere și în analizele de acțiuni: iO Charts analize de stocuri.
🧱Sunt aceste valori calculate fiabile?
Înainte ca cineva să se bazeze orbește pe metodele folosite pentru evaluarea acțiunilor, din păcate, trebuie să le demontez, deoarece uneori site-urile diferite arată lucruri complet diferite. Varianța este uriașă și, din experiența mea, valorile reale generate artificial prezintă o imagine și mai dezordonată decât de obicei. Simply Wall St. vine adesea cu cifre complet de neînțeles, de exemplu, potrivit lor, Pfizer valora 113 USD acum câțiva ani, în timp ce Morningstar spune că era 44. Simply Safe Dividends oferă doar un indiciu text despre dacă o companie este subevaluată sau supraevaluată, pe baza randamentului dividendelor și a raportului P/E.
Valorile Morningstar și Gurufocus sunt mult mai interesante, voi începe cu prima. Valoarea justă MS este în general destul de bună, dar site-ul are un defect destul de mare, care este și avantajul său, valoarea justă urmărește foarte rapid performanța companiei. Ce vreau să spun aici? Valorile companiilor sunt revizuite automat după fiecare analiză trimestrială. De exemplu, în cazul unei acțiuni de creștere prospere, excesul de performanță este rapid încorporat în preț.
Acest lucru este complet justificat, deoarece există companii care, chiar și privind în urmă cu 10 ani, cu greu ar putea fi achiziționate sub valoarea justă, deoarece aceasta este în continuă creștere, un exemplu în acest sens fiind Monster Beverages (MNST), Viza (V) sau Mastercard (MA). Din păcate, această abordare este folosită și atunci când valoarea companiilor scade. Mi se pare puțin cam puternic faptul că valoarea reală a unei companii fluctuează cu 20-30% într-un trimestru. Cred că schimbă aceste numere nerezonabil de repede.
📌În practică: De ce este atât de dificil să cumperi cele mai bune companii sub valoarea justă? Deoarece aceste companii au performanțe atât de bune și surprind mult mai pozitiv decât se așteaptă piața, încât, chiar și atunci când evaluările lor cresc vertiginos, continuă să crească odată cu ele. Metoda Falcon numește aceste companii „Monștri EVA”, care au o capacitate de creare a valorii intrinseci atât de mare încât performanța lor depășește constant evaluările lor, ceea ce le face merită deținute la valoarea justă.
🧑💼Evaluarea acțiunilor: Graficul lui Peter Lynch
GuruFocus are un grafic foarte interesant care arată atât trecutul, cât și viitorul. Se pot citi multe din el, eu de obicei îl folosesc împreună cu valorile Morningstar, dar scala lor Peter Lynch de pe pagina principală este mult mai interesantă.
Peter Lynch: un investitor american destul de faimos, administrator al fondurilor de investiții Magellan și Fidelity. A scris cărți precum „Succes pe piața bursieră”. Este un susținător convins al investițiilor în valoare, fiind cel care a creat graficul Peter Lynch care îi poartă numele. Nu a făcut altceva decât să reprezinte grafic prețul și câștigul pe acțiune pe un sistem de coordonate. Adesea adaugă și dividendul pe acțiune și, de obicei, aleg perioade de timp destul de lungi pentru a putea urmări tendința. Acesta nu este de fapt nimic mai mult decât un grafic P/E, doar că cele două valori sunt reprezentate de un grafic.
De ce este bine așa? Pentru că poți vedea dintr-o privire unde se intersectează cele două linii. Dacă câștigurile pe acțiune sunt mai mari, acțiunea este subevaluată. Dacă prețul este mai mare, acțiunea este supraevaluată. E atât de simplu. Desigur, acesta nu este ceva bătut în cuie. Întrucât sunt o persoană vizuală, pot citi cu ușurință evaluarea aproximativă a companiei. Dacă este supraevaluată, de obicei nu caut mai departe, așa că poate fi folosit ca un pre-filtru excelent.
rezumat
Evaluarea acțiunilor este un subiect relativ dificil de digerat. Cert este că, fără acest lucru, este foarte dificil să iei decizii de investiții adecvate și să obții profit. Plățile excesive te pot costa o parte semnificativă din profituri, același lucru este valabil și pentru o vânzare făcută prea târziu sau la momentul nepotrivit. Pentru mine, aceasta este probabil cea mai complicată parte a investițiilor, dar sper că am reușit să te aduc mai aproape de soluție. Cu toate acestea, este foarte important de reținut că nu vei putea niciodată să determini valoarea exactă a unei acțiuni. Unde anume cumperi sau vinzi va fi determinat de preferințele tale individuale.
Întrebări frecvente (FAQ)
Ce broker ar trebui să aleg pentru a cumpăra acțiuni?
Există mai multe aspecte de luat în considerare atunci când alegem un broker - vom scrie un articol complet despre asta - dar aș dori să evidențiez câteva care merită luate în considerare:
- dimensiune, fiabilitate: Cu cât un broker este mai mare, cu atât este mai sigur. Care are o experiență bancară – Erste, K&H, Charles Schwab etc. – este chiar mai bine, iar brokerii cunoscuți sunt de obicei mai fiabili.
- cheltuieli: Brokerii operează cu diverse costuri, cum ar fi comisionul de administrare a contului, comisionul de portofoliu - care este cel mai mare cost -, comisionul de cumpărare/vânzare și costul schimbului valutar (dacă nu se depun USD în contul de brokeraj).
- Disponibilitatea instrumentelor: Nu contează ce broker are ce piață disponibilă sau dacă adaugă instrumentul dat la cerere și cât de repede.
- tip de cont: cont de numerar sau marjă, acesta din urmă putând fi utilizat doar pentru opțiuni. Pentru rezidenții fiscali maghiari, deținerea unui cont TBSZ este importantă, dar și cetățenii altor țări au la dispoziție opțiuni speciale - cum ar fi contul american de economii pentru pensie 401K - care sunt fie acceptate de broker, fie nu.
- suprafaţă: unul dintre cele mai subestimate aspecte, dar poate fi un mare dezavantaj. Oricine a avut un cont la Random Capital, un broker maghiar acum desființat, știe cum e să lucrezi pe o interfață rămasă din anii '90. Sistemul Erste este extrem de lent, Interactive Brokers necesită un examen în aviație, iar LightYear crede în soluții simple, dar moderne.
Pe baza celor de mai sus, recomand contul Interactive Brokers deoarece:
- cel mai mare broker din lume cu o vastă experiență
- Există milioane de instrumente disponibile pe aceasta, iar o acțiune este adesea listată pe mai multe piețe – de exemplu atât acțiuni originale, cât și ADR – sunt disponibile și acțiuni
- Interactive Brokers un broker cu discount, au cele mai mici prețuri de pe piață
- poți să-ți conectezi contul Wise la acestea, din care poți transfera rapid bani
- Analizele Morningstar sunt disponibile gratuit în exploratorul fundamental (bun pentru analiză)
- Datele cadrului EVA sunt disponibile în exploratorul fundamental (util pentru analiză)
- au atât conturi în numerar, cât și conturi pe marjă, cetățenii maghiari pot deschide un TBSZ
- puteți utiliza trei tipuri de interfețe: există un client web și pentru PC și o aplicație pentru telefon
📊 Evaluarea acțiunilor: ce metode există?
Evaluarea acțiunilor este procesul de determinare a valorii reale a acțiunilor unei companii, adică pentru cât ar merita să fie cumpărate sau vândute. Una dintre cele mai cunoscute metode este modelul fluxului de numerar discountat (DCF), care calculează valoarea prezentă a fluxurilor de numerar viitoare ale unei companii. De asemenea, se utilizează evaluări relative, cum ar fi raportul P/E (preț-câștig) sau P/B (preț-valoare contabilă), care compară prețul unei anumite acțiuni cu cel al altor companii similare.
🔎 Cum să găsești un grup de acțiuni subevaluate?
Găsirea acțiunilor subevaluate necesită o strategie de investiții bazată pe valoare. În acest caz, căutăm acțiuni al căror preț actual de piață este mai mic decât valoarea lor intrinsecă calculată. Se pot utiliza diverse filtre pentru aceasta: raport P/E sau P/B scăzut, randament ridicat al dividendelor, venituri și profit stabile, dar acestea includ filtrul Graham sau chiar aplicații speciale de sortare. Astfel de acțiuni tind să recupereze valoarea din urmă și să revină la prețul mediu pe termen lung.
🧾 Ce este BVPS în domeniul financiar?
BVPS este prescurtarea de la valoarea contabilă per acțiune. Acesta arată valoarea netă pe acțiune a unei companii dacă și-ar vinde toate activele și și-ar achita toate datoriile. BVPS este util în special pentru a determina dacă o acțiune este subevaluată sau supraevaluată în raport cu valoarea reală a activelor sale.
📈 Ce înseamnă graficul?
Un grafic, diagramă sau grafic este o reprezentare vizuală a prețului unei acțiuni sau a altor date financiare în timp. Cele mai comune tipuri sunt graficele cu linii, bare și lumânări. Acestea pot fi utilizate pentru a efectua analize tehnice, cum ar fi identificarea tendințelor, a nivelurilor de suport și rezistență sau a mediilor mobile.
🧮 Ce este modelul DCF?
Modelul DCF, sau Fluxul de Numerar Discontat, este unul dintre cele mai importante instrumente pentru determinarea valorii intrinseci a acțiunilor. Esența metodei constă în estimarea fluxurilor de numerar viitoare ale unei companii și apoi actualizarea acestora sau convertirea lor la valoarea lor actuală utilizând o rată de rentabilitate ajustată la risc. Dacă valoarea actuală este mai mare decât prețul pieței, acțiunea poate fi subevaluată.
💸 Cum găsești un grup de acțiuni care plătesc dividende mari?
Acțiunile care plătesc dividende mari pot fi filtrate în funcție de randamentul dividendelor, care compară rata anuală a dividendelor cu prețul acțiunii. Merită să căutați acțiuni al căror randament al dividendelor este peste medie, de exemplu peste 4-5%, dar stabilitatea financiară a companiei este, de asemenea, o considerație importantă. Filtrele de dividende, ETF-urile și portalurile financiare sunt de mare ajutor în acest sens.
🏦 Care este conceptul de acțiune?
O acțiune este un titlu de valoare care reprezintă dreptul de proprietate asupra unei companii. Persoana care deține acțiunea este acționarul, care poate avea dreptul la dividende și drept de vot la adunarea generală. Acțiunile pot fi cumpărate și vândute la bursa de valori, iar prețul lor fluctuează în funcție de cerere și ofertă și de performanța companiei.
📋 Conceptul de analiză a acțiunilor!
În timpul analizei acțiunilor, investitorii examinează acțiunile unei companii pentru a decide dacă merită să le cumpere, să le dețină sau să le vândă. Există analiza fundamentală, care evaluează datele financiare, poziția pe piață și perspectivele unei companii, și analiza tehnică, care ia în considerare comportamentul trecut, graficele și tiparele prețului unei acțiuni. Combinarea celor două poate oferi o imagine mai completă pentru deciziile de investiții.
Declarație juridică și de răspundere (alias declinare a răspunderii)Articolele mele conțin opinii personale, le scriu exclusiv pentru divertismentul meu și al cititorilor mei. iO ChartsArticolele care apar pe acest site web NU epuizează în niciun fel sfera consultanței în investiții. Nu am avut niciodată intenția, nu intenționez și este puțin probabil să ofer astfel de consultanță în viitor. Informațiile furnizate aici sunt doar în scop informativ și NU trebuie interpretate ca o ofertă. Exprimarea opiniei NU reprezintă o garanție de a cumpăra sau vinde instrumente financiare. Sunteți SINGURUL responsabil pentru deciziile pe care le luați și nimeni altcineva, inclusiv eu, nu își asumă riscul.
