Analýza akcií PayPal (PYPL) – Cena sa nerovná hodnote

Základné údaje o akciách PayPal (PYPL), prehľad

PayPal funguje ako digitálna platobná služba od roku 1998, pôvodne pod názvom Confinity, ktorú založili Max Levchin, Peter Thiel a Luke Nosek. V roku 2000 sa zlúčila s online bankou Elona Muska, X.com, a v roku 2001 prijala názov PayPal. Spoločnosť v súčasnosti prevádzkuje globálnu platobnú infraštruktúru: online prevody peňazí, spracovanie platieb obchodníkom, riadenie rizík, výmenu mien a ochranu kupujúcich pre stovky miliónov používateľov.

Elon Musk nie je zakladateľom, ale je dôležitým hráčom: po fúzii X.com a Confinity bol krátko generálnym riaditeľom a potom v roku 2002, keď získal eBay, sa stal jedným z najväčších individuálnych akcionárov, čo mu poskytlo značný kapitál. Neskôr ho využil na spustenie ďalších podnikov, ako napríklad SpaceX. PayPal je teraz nezávislá, verejne obchodovaná spoločnosť (opäť od roku 2015) a zamestnáva približne 24 400 ľudí. Jeho portfólio zahŕňa značky ako Braintree, Venmo, Xoom a Honey, takže spoločnosť prevádzkuje oveľa širší platobný ekosystém, než aký symbolizuje klasická ikona PayPalu.

Trhová kapitalizácia: 58.3 XNUMX miliardy USD
Vzťahy s investormi: https://investor.pypl.com/
iO Charts zdieľať podstránku: PYPL

---

📒Obsah📒

Vytvoril som obsah, aby som vám uľahčil navigáciu v dlhšom obsahu:

• Špeciality PayPal (PYPL)
• Ako PayPal (PYPL) zarába peniaze a aké má trhové výhody?
• Metriky PayPal (PYPL)
• Akvizície spoločnosti PayPal (PYPL)
• Správa služby PayPal (PYPL)
• Konkurenti: Súperi PayPal (PYPL)
• Aké riziká podstupuje PayPal (PYPL)?
• Ocenenie PayPalu (PYPL)
• Hlavné správy a posledný štvrťrok
• Zhrnutie

---

〽️Analýza segmentov trhu〽️

V tejto časti skúmam dynamiku daného segmentu trhu, ako funguje, kto sú jeho hlavní hráči a s akými prekážkami sa daní účastníci trhu musia vyrovnať. Nebudem hlbšie analyzovať spoločnosti, ale dotknem sa trhového podielu jednotlivých spoločností.

---

PayPal Holding Inc. (PYPL) je finančná služba strážcu finančných prostriedkov, finančná spoločnosť, ktorá sa podieľa na procese prevodu peňazí medzi kupujúcimi a predávajúcimi, ale možno je bližšie ku kupujúcemu, pretože kto by nepoznal ich značkovú platobnú službu PayPal? Používam ju už asi 15 rokov a jej podstatou je, že online platby vykonávate prostredníctvom rozhrania PayPal. Aby ste presne pochopili, čo PayPal (PYPL) robí, musíte vedieť, ako funguje systém finančných služieb a ako sa peniaze kupujúceho dostávajú na bankový účet predávajúceho. Aby sme to dosiahli, musíme ísť trochu hlbšie, ale existuje skvelý vývojový diagram, ktorý môžete vidieť na obrázku nižšie a Mastercard (MA) ukazuje jeho fungovanie.

Čo vidíme na obrázku vyššie? Je tam:

• 🛒 kupujúci, kto si chce kúpiť produkt alebo službu,
• 🏬 predajca, kto má produkt alebo službu,
• 💳 poskytovateľ služieb spracovania platieb, ako napríklad Paypal (PYPL), Adyen (ADYEN), Stripe a mnoho ďalších,
• 🏦 banka predávajúceho a kupujúceho, kto vedie záznamy o zostatkoch na účtoch,
• 💠 vydavatelia kariet, ako napríklad Mastercard (MA) alebo VISA (V),
• 🧩 ostatní herci, Napríklad poskytovateľ POS terminálov (napr. Teya) alebo spoločnosť môže plniť viacero úloh, napríklad PayPal (PYPL) neposkytuje len spracovateľa platieb, ale aj ďalšie služby.

Dobrým príkladom sú vydavatelia kariet, pretože bez ohľadu na to, ktorej banky alebo poskytovateľa finančných služieb ste zákazníkom, budete mať kartu MasterCard alebo Visa – alebo možno American Express. Vytiahnite peňaženky a pozrite sa: Wise a Revolut používajú bankové karty Visa, mnoho bánk používa karty MasterCard a podkladovú finančnú a zúčtovaciu infraštruktúru, čo znamená, že vydavatelia kariet sú takmer nevyhnutnými hráčmi na trhu, aspoň v Amerike a Európe. Ale nie napríklad v Číne, pretože infraštruktúra Alipay (Alibaba) a WeChat Pay (Tencent) tam ani nepoužíva bankové karty, namiesto toho sú k dispozícii platby QR kódmi. Hrozbu pre nich predstavujú aj kryptotransakcie, viď neskôr. Väčšina týchto spoločností má široké ekonomické záujmy.

Ďalším veľkým hráčom je banka alebo poskytovateľ finančných služieb. Rozdiel medzi bankou a poskytovateľom finančných služieb spočíva v tom, že banka má aj úverovú divíziu, čo znamená, že môže požičiavať peniaze výmenou za úrok, aspoň veľmi zjednodušene povedané. Banky samozrejme poskytujú aj ďalšie služby a mnohé majú aj maklérsku a poisťovaciu divíziu. Štyrmi najväčšími bankami v Amerike sú Bank of America, JPMorgan Chase & Co., Citigroup a Wells Fargo & Company. Dobrým príkladom poskytovateľa finančných služieb je Wise (LSE:WSE), ktorá sa zaoberá iba prevodmi peňazí, takže sa nepovažuje za banku. O ich službách som písal tu: Wise: všetko, čo o tom potrebujete vedieť v roku 2025! Nie je ľahké sa „zbaviť“ bánk, ale nie je to ani nemožné. Myslím si, že každý už v určitom okamihu svojho života zmenil banku, zmenil účet a podobne. Americkej prvej štvorke sa však často pripisuje široká ekonomická priekopa, zatiaľ čo fintech spoločnosti majú často len úzke ekonomické priekopy.

Treťou sú poskytovatelia služieb spracovania platieb, známi aj ako spracovatelia platieb, ktorí môžu byť aktívni v segmentoch B2B a B2C, dobrým príkladom prvého je holandský Adyen alebo Stripe a druhého je PayPal, hoci Braintree je ich B2B vetvou. Samozrejme, ako všetci poskytovatelia služieb, ani toto nie je len služba gatekeepera, ale existujú aj takí, ktorí poskytujú všetky druhy API integrácií, POS terminálov, ako uvidíte neskôr. S niektorými službami spracovania platieb sa používatelia stretávajú len zriedka – sektor B2B –, Naproti tomu služby B2C od PayPalu pozná a využíva ich takmer každý pri online nakupovaní.

Veľkosť finančného trhu je pomerne ťažké odhadnúť a je to jednoducho príliš široký pojem. Celková globálna peňažná zásoba je približne 122 000 miliárd USD, ale zahŕňa celý bankový systém, všetok investovaný kapitál, t. j. okrem bankových aktív aj akciový/dlhopisový trh, devízový trh, poisťovníctvo, investičné fondy atď. Ak to zúžime na trh so službami spracovania platieb, môžeme si vyčítať približne 1200 bilióna USD., ale do štúdie boli zahrnuté aj ďalšie čiastkové trhy. Najprijateľnejšie údaje pre mňa poskytla spoločnosť Grand View Research, podľa ich údajov to bolo v roku 2022 47.61 miliardy USD, zatiaľ čo v roku 2023 to bolo 54.2 miliardy USD, čo by do roku 2030 mohlo narásť na ~140 miliárd USD s ročnou CAGR 14,5 %. Ďalšie zaujímavé fakty:

• 🇺🇸 Americký trh je najväčší, s 34 % jeho
• 🚀 najrýchlejšie rastúcim trhom je Ázia
• 💳 44 % platobných riešení boli platby kreditnou kartou
• 🍽️✈️ 39 % platov bolo vygenerovaných v odvetví pohostinstva a cestovného ruchu

Je zaujímavé, že do analýzy spoločnosti Grand View Research sú zahrnuté tieto spoločnosti spracovávajúce platby: Adyen, Alipay, Amazon Payments, Authorize.net, PayPal, PayU, SecurePay, Stripe, Apple Inc (Apple Pay), Alphabet (Google Pay). Z tohto zoznamu je jasná jedna vec: Konkurencia na trhu je brutálna a hráči sa snažia vyhnúť konkurentom a presmerovať návštevnosť na seba. Niekoľko príkladov, s ktorými sa už pravdepodobne stretol každý:

• 🟦 AliPay: Predtým ste na Aliexpresse mohli platiť iba cez Ali Pay, ale pred pár rokmi bol PayPal opäť dostupný.
• 🤖 GooglePay: Možnosť platby cez Android, možno pripojiť aj k hodinkám s NFC a podobne
• ???? Apple Pay: Vlastné riešenie od spoločnosti Apple, rovnaké ako Google Pay od spoločnosti Alphabet
• 📦 Platby na Amazone: rovnako ako predchádzajúce dva, len Amazonovo riešenie toho istého

Ako vidíte, veľké technologické spoločnosti vyvinuli služby spracovania platieb pre svoje vlastné platformy, takže sa možno pýtate, prečo úplne nevytlačia ostatné spoločnosti. Je to pravdepodobne preto, že používatelia chcú iné riešenia, ale veci sa v tomto odvetví môžu rýchlo zmeniť.

---

🙋‍♂️Špeciality PayPal (PYPL)🙋‍♂️

V tejto časti skúmam, aké špeciality má analyzovaná spoločnosť, aké je jej postavenie na trhu a či robí niečo inak ako jej konkurenti. Ak áno, čo a ako, aký to má vplyv na ich činnosť?

---

Spoločnosť PayPal Holding Inc. (PYPL) je najznámejšia vďaka svojmu unikátnemu riešeniu odhlásenia zákazníkov, na ktoré som narazil na online platforme eBay (EBAY) v roku 2008. Paypal (PYPL) a eBay sú navzájom prepojené, pretože PayPal (PYPL) v roku 2002 získal prvú, pretože používatelia ju už vtedy najčastejšie používali na dokončenie platby, t. j. na platbu a opustenie stránky. PayPal bol oficiálnou platobnou metódou eBay od roku 2002 do roku 2015, ale v roku 2015 eBay oddelil toto platobné riešenie a stal sa nezávislou burzovou spoločnosťou pod tickerom PYPL. Po oddelení medzi nimi roky existovala exkluzívna zmluva, ktorá však postupne skončila a eBay nakoniec prešiel na iných poskytovateľov platobných služieb, predovšetkým na Adyen. Pikantné na celej veci je, že odvtedy sa z bývalej materskej spoločnosti PayPal v mnohých ohľadoch rozrástol.

Ďalší zaujímavý fakt súvisiaci s PayPalom (PYPL) sa viaže k Elonovi Muskovi, ktorého meno sa dnes častejšie spája s Teslou (TSLA) alebo SpaceX, ale predtým, ako začal vyrábať elektromobily, bolo jeho meno známe najmä vďaka poskytovateľovi platobných služieb. PayPal nezaložil Elon Musk v roku 1998, Namiesto toho založil softvérovú spoločnosť s názvom ZIP2, ktorú v roku 1999 predal, a potom založil spoločnosť zaoberajúcu sa online platbami s názvom X.com. Táto spoločnosť sa v roku 2000 zlúčila so spoločnosťou Confinity a v roku 2001 premenovali PayPal (PYPL). Následne ich v roku 2002, hneď po prvej verejnej ponuke akcií (IPO) spoločnosti PayPal, kúpila spoločnosť eBay. V tom čase to bolo veľké číslo, pretože išlo o prvú IPO na trhu za 18 mesiacov, pretože čo sa dialo počas toho obdobia? Bublina dot-com spoločností. Musk nakoniec spoločnosť opustil a založil SpaceX. Kto bol však vtedy zakladateľom spoločnosti? Pieter Thiel, Max Levchin a Luke Nosek pod názvom Fieldlink, ktorý sa neskôr stal Confinity, a potom PayPal (PYPL) po zlúčení X.com, takže to nie je jednoduchý príbeh. Elon Musk sa stal generálnym riaditeľom po zlúčení X.com, ale Thiel nakoniec zvíťazil.

V roku 2002 bol však Musk najväčším akcionárom PayPalu s 11,72 %, takže z eBayu mohol odísť s približne 175 miliónmi dolárov. V roku 2017 zo sentimentálnych dôvodov odkúpil doménu X.com od PayPalu a potom v roku 2023 zmenil názov Twitteru na X, pričom túto doménu používal. Zakladateľ PayPalu Peter Thiel nie je o nič menej významnou osobnosťou, keďže po predaji v roku 2002 založil fond Clarium Capital. potom v roku 2003 založil spoločnosť s názvom Palantir Technologies, ktorá vstúpila na burzu v roku 2020 PLTR s tickerom. Peter Thiel bol tiež externým investorom vo Facebooku, V roku 2012 predal svoj pôvodný podiel vo výške 500 000 dolárov za 1 miliardu dolárov, čo v tom čase predstavovalo 10,2 % spoločnosti. Po tejto aktivite nasledovala účasť v ďalších fondoch rizikového kapitálu, ale bol aj partnerom v Y Combinator, najväčšom startupovom inkubátore na svete. O startupoch som toho veľa napísal, nájdete ich tu: Jednoduché a prehľadné vytvorenie portfólia startupov v roku 2025 I.

Existuje pejoratívny výraz, PayPal mafia, ktorý označuje mladých technologických géniov PayPalu. Táto skupina nie je zločinecká organizácia, ale legendárna sieť absolventov technických škôl. Názov vznikol podľa toho, že títo ľudia sa neskôr spojili, podporovali si navzájom podnikanie a často investovali do svojich spoločností, ako „technologická rodina“. Medzi najznámejšie osobnosti patria:

• 🚀 Elon Musk: X.com → PayPal → Tesla, SpaceX, Neuralink, Twitter/X
• 💡 Peter Thiel: Spoluzakladateľ PayPalu → Palantir, Founders Fund, akcionár Facebooku
• 🔗 Reid Hoffman: Prevádzkový riaditeľ PayPalu → Zakladateľ LinkedInu
• 🧠 Max Levchin: Technický riaditeľ PayPalu → Potvrdiť, Snímka
• 📈 David Sacks: Prevádzkový riaditeľ → Yammer, Craft Ventures
• 🎥 Steve Chen, Chad Hurley, Jawed Karim: PayPal → Zakladatelia YouTube (ktoré získala spoločnosť Alphabet)
• ⭐ Jeremy Stoppelman, Russel Simmons: → Zakladatelia Yelpu

Všetci sú nejakým spôsobom prepojení s PayPalom a spolu vybudovali spoločnosti v hodnote viac ako 100 miliárd dolárov. Viac z ich príbehu si môžete vypočuť v podcaste Acquired nižšie.

Ale vráťme sa k histórii spoločnosti PayPal (PYPL), keďže medzi rokmi 2005 a 2014 nasledovalo nespočetné množstvo akvizícií, spoločnosť sa zlúčila s VeriSign (Vršní) platobné riešenie, nadviazala partnerstvo so spoločnosťou MasterCard (MA) a získala spoločnosti Fraud Sciences a Bill Me Later. Do roku 2010 mala 100 miliónov používateľov na 190 trhoch a v 25 rôznych menách. Do roku 2012 sa objem spracovaných platieb zvýšil na 145 miliárd dolárov, z čoho 40 % pochádzalo z eBay. 2013: Nasledovali akvizície spoločností IronPearl, Venmo a BrainTree. Nakoniec, v roku 2014, pod tlakom slávneho investora Carla Icahna, eBay oznámil, že v roku 2015 oddelí PayPal (PYPL) od materskej spoločnosti. Dan Schulman sa stal generálnym riaditeľom, ale zostane exkluzívnym spracovateľom platieb spoločnosti eBay až do roku 2020. Služba je samozrejme odvtedy v internetovom obchode dostupná, ale odvtedy podpísali zmluvu na spracovanie platieb okrem iného aj so spoločnosťou Adyen.

Kvôli lockdownom a stimulom spôsobeným ochorením COVID v roku 2020 sa Paypal opäť začal presadzovať, ale tento trend sa v roku 2022 zastavil a cena akcií spoločnosti začala prudko klesať, čo odvtedy pokračuje. Dôvod: Vtedajší manažér PayPalu, Dan Schulman, chcel vytvoriť super aplikáciu ako WeChat od Tencentu, ktorá by poskytla riešenie všetkých finančných problémov. Kryptomeny, online platby, BNLP, čo je služba „kúp teraz, plať neskôr“, pôžičky a tak ďalej. Nevyšlo to, a preto cena akcií spoločnosti trpí už 3 roky. V roku 2023 odišiel Dan Schulman a takmer celé vedenie a nahradil ho Alex Chris.

📰Čím je PayPal (PYPL) známy?

Myslím, že každý pozná PayPal kvôli dvom veciam, pričom obe sú služby, ktoré sa používajú už dlho:

• 🚪značková pokladničná služba: špeciálna možnosť platby, ktorá presmeruje nákupnú aktivitu cez systém PayPal, takže používatelia môžu platiť bezpečnejšie prostredníctvom systému PayPal. Je zaujímavé, že BrainTree je neznačková platobná vetva, t. j. infraštruktúra s bielym označením, ktorá stojí za značkou PayPal.
• 👛PayPal peňaženka: PayPal dokáže ukladať údaje o bankových kartách, prevádzať medzi menami (tým sa živí), vystavovať faktúry, inými slovami, prakticky to, čo všetci jeho konkurenti dokážu už asi 20 rokov.

Značková pokladňa nie je nič iné ako rozhranie na platbu v online obchode. V tomto prípade peniaze neidú priamo u predajcu, ale PayPal vystupuje ako sprostredkovateľ medzi oboma stranami, takže platba prechádza cez ich systém. PayPal vás požiada o sumu a potom, ak sú splnené určité podmienky, ju postúpi internetovému obchodu, teda predajcovi. Prečo sa to kupujúcemu oplatí? Pretože získate ochranu kupujúceho od PayPalu, t. j.:

• 🛡️Ak produkt nedorazí alebo sa veľmi líši od popisu, PayPal vám môže vrátiť peniaze.
• 📦Ochrana funguje po dokončení transakcie a zvyčajne sa týka fyzického tovaru.

Pred čím nechráni:

• 🔕Ak ste urobili chybu pri platbe alebo ste nedodržali pravidlá vrátenia peňazí, PayPal nie je všeliekom.

Pokladňa so značkou PayPal je teda navrhnutá tak, aby zabránila podvodom alebo zmiznutiu predajcov, pretože zvyčajne dostanú svoje peniaze iba vtedy, ak kupujúci oznámi, že produkt dorazil v dobrom stave a nie je poškodený. ​​Po určitom čase – zvyčajne 180 dní – sa peniaze automaticky prevedú. Viac si o tom môžete prečítať tu.. Vyššie uvedené platobné riešenie používajú používatelia na všetkých čínskych webových stránkach už približne 20 rokov z dôvodu ochrany zákazníkov. v skutočnosti takmer iba toto. Niekoľko príkladov: Aliexpress, Banggood, Geekbuying, Gshopper, Ranvee, Gearbest, Tomtop, ale aj medzitým zaniknutá spoločnosť TinyDeal používala riešenie od PayPalu.

Kto platí za platbu cez PayPal (PYPL)? Vždy je to predávajúci, takže kupujúci nemá žiadne dodatočné náklady v porovnaní s použitím inej platobnej služby. Inými slovami, neexistuje dôvod, aby kupujúci nepoužíval platbu cez PayPal (PYPL), pričom predávajúci má vysokú šancu osloviť oveľa viac kupujúcich, pretože ponúkajú dodatočnú bezpečnosť. Jedna z najväčších čínskych spoločností zaoberajúcich sa analýzou a testovaním produktov v Maďarsku. Objednajte si Čínu Stránka s názvom ponúka riešenie už roky, ako presne funguje, si môžete prečítať na odkaze.

Nič lepšie neukazuje, aký brutálne silný je PayPal (PYPL) v tomto segmente, ako fakt, že platobnú službu PayPal môžete používať aj na Aliexpresse, a to aj napriek tomu, že finančný systém Alipay, ktorý vlastní Alibaba (BABA), dominuje už roky. Avšak kvôli dopytu používateľov bol PP pred niekoľkými rokmi na platformu opäť pridaný. Keďže som veľkým zástancom overovania produktov a služieb súvisiacich s firemnou analytikou, odporúčam vám vyskúšať odhlasovaciu službu PayPal (PYPL), ak ste tak ešte neurobili.

Avšak v roku 2008, keď som ju prvýkrát použil, bola služba v podstate rovnaká ako dnes. Toto o nej ľudia často hovoria, že je to zrelá služba, inými slovami staromódna alebo ešte horšie, zastaralá. Stále však dosahujú 438 miliónov aktívnych účtov/používateľov a 36 miliónov online obchodníkov, čo je dosť veľa, takže majú kritické množstvo..

Jeho modernejšou verziou je PayPal Fastlane, predstavená v roku 2024, čo je platobná služba, kde sa používatelia nemusia registrovať, môžu platiť bez nej. V praxi je to vlastne veľmi dobrá vec, pretože veľa ľudí neznáša vypĺňať rozhrania hosťovskej platby, vrátane mňa. Fastlane je navrhnutý tak, aby tento problém vyriešil, a používa ho o 50 % viac ľudí ako tradičnú platbu. Zavádzanie však stále prebieha, pričom ho používa iba približne 30 % používateľov v USA, pričom do roku 2027 je sľúbených 80 % používateľov.

👛Digitálna peňaženka Paypal

Čo sa týka peňaženky PayPal, priznávam, že som ju nikdy poriadne nepoužíval. Jedným z dôvodov je, že si myslím, že je to dosť zastarané rozhranie, keďže v dnešnej dobe v segmente B2C takéto služby ponúka každý. V peňaženke PayPal (PYPL):

• 💳 si môžete vyzdvihnúť svoje bankové karty,
• 💱 môžete si zameniť menu (nerobte to, je to strašne drahé, PayPal si účtuje poplatok 3-4%),
• 🧾 môžete generovať faktúry,
• 🏦 môžete prepojiť svoje bankové účty,
• 💸 môžete sa presťahovať, požiadať o peniaze, poslať ich,

Takže zvyčajne ponúka veci, ktoré dnes ponúka takmer každá fintech aplikácia. Myslím si, že Wise alebo Revolut ponúkajú oveľa viac a oveľa jednoduchšie. Keďže PayPal (PYPL) spustil svoju peňaženkovú službu dávno predtým, ako existovali smartfóny, celé rozhranie sa zdá byť trochu zastarané. Majú aplikáciu pre telefón. Pre Android és iOSale dostanete prakticky to isté, čo na počítači, ani by som to nenazval zaujímavým. Z mojej skúsenosti to používa relatívne málo ľudí a aj tí to robia len preto, že určité veci sa dajú nastaviť iba tu. V USA a západnej Európe si však môžete k digitálnej peňaženke prepojiť aj debetnú kartu.

Ďalšou zaujímavou iniciatívou je PayPal World, ktorá prepája 5 digitálnych peňaženiek, čo znamená spoluprácu spoločností PayPal, Venmo, Mercado Pago, Tenpay Global (vlastnená spoločnosťou Tencent, čínsky trh) a UPI (indický trh). Týmto spôsobom môže PayPal (PYPL) namiesto 400 miliónov dosiahnuť 2 miliardy používateľov. Momentálne je všetko v testovacej fáze (3. štvrťrok 2025).

🧠Paypal, Venmo a Braintree

Venmo je mobilná peer-to-peer platobná aplikácia zameraná na Američanov, ktorú používajú predovšetkým jednotlivci na posielanie peňazí navzájom. Jej jadrom nie je klasické spracovanie platieb, ale rýchle, neformálne prevody peňazí: medzi priateľmi, členmi rodiny a menšími komunitami. Venmo je tiež trochu sociálnou finančnou aplikáciou, pretože transakcie sú sprevádzané komentármi a emoji, čo buduje silný sieťový efekt. Pre PayPal je strategickým vstupným bodom do sveta mladých používateľov, ktorí primárne využívajú mobilné zariadenia – pretože pôvodná platobná služba bola zameraná na generáciu X/Y – a ktorú je možné neskôr speňažiť kartou a prémiovými funkciami. Venmo bolo v skutočnosti súčasťou spoločnosti Braintree, ktorú v roku 2013 získala spoločnosť PayPal (PYPL), takže nie je výsledkom interného vývoja. Venmo je skutočne zaujímavé tým, že ho Amazon zavádza ako platobnú možnosť na svojich platformách od roku 2022. Nie je však k dispozícii vo všetkých verziách aplikácie a regiónoch a funguje iba s účtami Venmo v USA. Tento rok účty Vemno prekročili 100 miliónov, čo niečo znamená.

Braintree je na druhej strane backendová platforma na spracovanie platieb zameraná na vývojárov a podniky, ktorá dáva spoločnostiam úplnú technickú kontrolu. Spracováva platby kartami, mobilné platby (Apple Pay, Google Pay), predplatné a trhoviská prostredníctvom API, zvyčajne bez značky PayPal. Používajú ho rozsiahle digitálne služby ako Uber a Airbnb. Braintree je infraštruktúrna vrstva PayPal: stabilný a škálovateľný platobný nástroj, na ktorom sú postavené kompletné obchodné modely, ale nespolieha sa na dôveru B2C ako pôvodné, zrelé služby.

🍏PayPal Spolupráca s Apple

Okolo roku 2020 sa spoločnosti PayPal a Apple dohodli, ale nešlo o jednu veľkú, komplexnú dohodu, ale skôr o niekoľkovrstvovú spoluprácu, ktorej podstatou je, že títo dvaja giganti radšej koexistujú, ako by medzi sebou bojovali priamo.Apple nechcel vybudovať platobnú infraštruktúru na úrovni PayPalu, ale viem si ľahko predstaviť, že sa tak jedného dňa stane a PayPal nebude schopný obísť ekosystém Apple. Dohody riešia túto vzájomnú závislosť, čo v praxi znamená, že:

• ✅PayPal ako platobná služba stojí za Apple Pay (USA, čiastočne EÚ). PayPal (a Venmo) je možné prepojiť s Apple Pay, čo znamená, že Apple Pay môže mať za sebou aj zostatok na PayPale, nielen bankovú kartu. Apple UX, kontrola Apple, ale peniaze prúdia cez systém PayPal.
• ✅PayPal a Venmo sú akceptované v ekosystéme Apple. Apple nezakazuje PayPal:
  • ✔️Pre platby mimo App Store,
  • ✔️pri online pokladni (Safari),
  • ✔️vo fyzickom svete s financovaním Apple Pay + PayPal.
• ✅Prístup k systému iOS a technický pokoj. PayPal získa prístup na úrovni systému iOS (tokenizácia, biometria, používateľské rozhranie v aplikácii), bez ktorého by bol na mobilných zariadeniach nekonkurencieschopný. Na oplátku však neútočí na Apple Pay ako systém.

📌V praxi: Apple sa nepokúsil úplne nahradiť PayPal, pretože marginalizoval niektorých svojich konkurentov, ale to z neho nerobí strategickú alianciu, ale skôr kontrolovanú koexistenciu. Myslím si, že Apple je v tomto vzťahu oveľa silnejšou stranou, pretože vlastní platformu a PayPal je do nej integrovaný. Táto koexistencia je známa aj z iných zdrojov, napríklad Booking a Airbnb si na platforme Googlu vybudovali vlastné podniky, hoci Google by mohol od nej odkloniť návštevnosť a vytvoriť si vlastný rezervačný systém. Nie je to však v jeho záujme, pretože používatelia preň stále generujú príjmy z vyhľadávania a reklamy, takže koexistuje s ďalšími dvoma spoločnosťami.

📊Zber údajov cez PayPal

Myslím si, že veľmi dôležitou konkurenčnou výhodou PayPalu je, že keď sa spotrebitelia odhlásia, kľúčové údaje sa prenesú do spoločnosti:

• 🛍️ čo si spotrebiteľ kúpil,
• 💰 koľko si kúpil/a,
• 🔁 ako často spotrebiteľ nakupuje,
• 🧩 Aké ďalšie partnerské produkty mu môžete ponúknuť?

Z vyššie uvedeného vyplýva, že ak PayPal (PYPL) dokáže tieto dáta nejako speňažiť, potom ich možno použiť na vybudovanie reklamnej služby. Webová stránka Intrinsic Value na to veľmi dobre prezentuje možnosti. Môže to fungovať pred predajom, pri platbe ponukou ďalších produktov v košíku alebo dokonca po nákupe. Šokujúce je, že 40 % používateľov PayPalu si otvorí účet po uskutočnení nákupu, takže sem môžete vložiť aj predajnú nohu, vo forme reklamy, a PayPal a aplikácia Venmo to vedia, aspoň v USA. V mnohých integrovaných službách je okrem iného tlačidlo Kúpiť cez PayPal, ktoré plní presne túto funkciu. Otázkou je, do akej miery sa to z dlhodobého hľadiska speňaží, ale vyzerá to sľubne.

A presne s tým prišla spoločnosť PayPal – Ads Manager, ktorý firmám uľahčuje spúšťanie reklamných kampaní na oslovenie zákazníkov. Testovanie sa začne v USA v roku 2026, po ktorom budú nasledovať dva najpopulárnejšie trhy EÚ, Nemecko a Spojené kráľovstvo.

🌐Otvorená spolupráca medzi umelou inteligenciou a PayPalom

Ďalšia vec, od ktorej zatiaľ veľa neočakávam, je integrácia otvorenej umelej inteligencie v PayPale. agentická umelá inteligencia. Každý, kto používa ChatGPT, si určite všimol, že pri vyhľadávaní produktov sa na stránke zobrazí ponuka, kde ChatGPT ponúka alternatívy. Pokladňa so značkou PayPal je integrovaná do tohto panela a samotnú platbu spustí ako finančnú transakciu. ChatGPT teda odpovie na otázky, vyhľadá a ponúkne alternatívy a PayPal potom platbu spracuje.

Bol by som veľmi prekvapený, keby to isté neurobili aj iní poskytovatelia umelej inteligencie, a Microsoft vlastní značný podiel v Open AI, takže som veľmi zvedavý, či táto časť monetizácie bude NAOZAJ mať veľkú hodnotu, a potom PayPal zostane s týmto poriadnym balíkom peňazí. Uvidíme, budeme musieť sledovať najbližšie štvrťroky, aby sme videli, čo z toho vzíde.

🪙Stabilná minca PayPal: PYUSD

Fanúšikovia kryptomien pravdepodobne potešia, že PayPal má od roku 2023 aj stable coin. Pre tých, ktorí možno nevedia, čo to je: Ide o kryptomenu bežiacu na reťazci Ethereum, viazanú na USD a vydanú nie spoločnosťou PayPal, ale spoločnosťou Paxos. Teoreticky je krytý 100 % kolateralizovanými peniazmi, hotovosťou, krátkodobými štátnymi cennými papiermi USA – t. j. štátnymi pokladničnými poukážkami – a inými ekvivalentmi hotovosti, ale po škandále s Tetherom by som bol v tomto smere opatrnejší.

Podstatou PYUSD je, že používatelia PayPal/Venmo môžu presúvať mince PYUSD medzi svojimi vlastnými účtami prostredníctvom blockchainu, čo znamená, že nevyžaduje tradičnú finančnú infraštruktúru, a preto je to oveľa lacnejšie. Nejde o špekulácie s kryptomenami, ale o infraštruktúru pre zúčtovanie, takže sa možno vyhnúť nasledujúcim poplatkom:

• 🏦 medzibankové zúčtovanie
• 💱 Náklady na výmenu meny
• ⚡ čas prenosu sa dá skrátiť (v podstate okamžite)

To z dlhodobého hľadiska znamená pre PayPal väčšiu kontrolu a úsporu nákladov a navyše to nie je len pre krypto komunitu, ale pre každého. Priemerný používateľ v skutočnosti nevie, čo sa deje v zákulisí, len stláča tlačidlo. Vidím na tom jeden problém: funguje to iba v rámci systému Venmo a nevieme presne, koľko ľudí to pravidelne používa, len celkový počet používateľov.

🧩Paypal Platba neskôr: kúp teraz, plať neskôr (BNPL)

BNPL (Kúp teraz, plať neskôr) od PayPal je možnosť spotrebiteľského financovania, ktorá kupujúcim umožňuje:

• 🪙plaťte v krátkych splátkach, zvyčajne rozdelených na 4 časti,
• 🏧odloženie platby na určité časové obdobie (napr. 6 – 12 týždňov),
• 💸Rozložte si náklady bez úroku alebo s nízkym úrokom.

V skutočnosti ide o spotrebiteľský úver, ktorý čo často láka zákazníkov s nulovým záujmom a posúva ich spotrebu do súčasnosti. Ide o integrovanú službu v ekosystéme PayPal: zobrazuje sa v rámci pokladne PayPal, nie ako samostatná platforma. Prečo som to spomenul, keď je to aj inde to isté? Pretože 2025.12.16 bolo oznámené, že PayPal zakladá banku!

🏦PayPal banka

O PayPal Bank sa toho stále vie pomerne málo, ale v skratke: 16. decembra 2025 spoločnosť oznámila, že zakladá banku, ktorá bude primárne poskytovať úvery malým podnikom, a to z dôvodu laxného regulačného prostredia pre fintech a krypto spoločnosti v USA. Táto žiadosť bola podaná v štáte Utah u Federálnej spoločnosti pre poistenie vkladov (FDIC), ktorá sa týka zriadenia tzv. priemyselnej úverovej inštitúcie (ILC). Ak PayPal získa licenciu, bude môcť poskytovať úverové služby malým americkým podnikom, čo znamená, že bude čoraz viac nezávislý od bánk, ktoré tvoria významnú časť jeho nákladov, keďže im musia platiť veľa poplatkov.

Nižšie si môžete prečítať moju diskusiu o sadzbe provízie, ktorá je v prípade PayPalu ~1,7 %, ale mnohí konkurenti uvádzajú hodnoty okolo 3 %, čo zahŕňa aj poplatky, ktoré PayPal prenáša na iných poskytovateľov služieb. Hoci PayPal už mal v USA a západnej Európe debetnú kartu vydanú spoločnosťou MasterCard a poskytoval aj služby cashbacku, nemal úverovú základňu. Vyžaduje si to však bankovú licenciu, inak si PayPal nemôže účtovať úroky z vloženej sumy.

K vyššie uvedenému mám niekoľko myšlienok:

• 🏦Toto môže byť vynútený krok, pretože Ripple a Circle (obe spoločnosti pôsobia v oblasti stablecoinov a kryptomien) tiež požiadali o bankové licencie a keďže PayPal má podobné ambície, nechce zostať pozadu.
• 🪪Bankálna licencia je výhodou aj nevýhodou. Na jednej strane budú mať účty PayPal ochranu investorov, pôžičky a ďalšie súvisiace služby, podobne ako Revolut. Banka je však úplne iná kategória spoločností ako súčasná spoločnosť s rôznymi rizikami.
• 💰Bude môcť získať viac peňazí z rovnakého procesu, aký teraz robí PayPal. Nebude musieť svoje zisky posúvať do iných bánk a ak si BNPL chce posilniť svoje postavenie, samotný PayPal môže byť veriteľom.

Keďže samotný regulačný proces je zdĺhavý a zdĺhavý, zatiaľ k tejto otázke pristupujem neutrálne, uvidíme, kam to dotiahne a či z toho vôbec niečo bude. Napríklad Wise má však presne tento problém: sú len poskytovateľom P2P služieb, nemôžu požičiavať svoje vlastné ani klientske aktíva, ako som napísal vo svojej analýze služby Wise: Wise: všetko, čo o tom potrebujete vedieť v roku 2025!

❗Po vyššie uvedenom môžem povedať, že PayPal má v rukáve veľa ľahko dostupných možností. BNLP, PYUSD, P2P služba, PayPal Ads Manager a mohol by som vymenovať ďalšie a všetky smerujú rovnakým smerom, k lepšej monetizácii. Každý, kto sa zaujíma o celý finančný ekosystém PayPal, si môže prečítať tu: Zhrnutie Fintechu.

---

💰Ako PayPal (PYPL) zarába peniaze a aké má trhové výhody?💰

V tejto časti skúmame, čo presne spoločnosť robí pre generovanie príjmov, aké produkty a služby ponúka a nakoľko sú nevyhnutné. Má nejakú konkurenčnú výhodu (ekonomickú priekopu), aká je obhájiteľná, či trend klesá alebo rastie a čo sa pravdepodobne stane v dlhodobom horizonte.

---

Začnime niekoľkými číslami, ktoré ukazujú, aký silný je PayPal na trhu online platobných služieb podľa Statisty:

• 👥 V roku 2024 mala 434 miliónov aktívnych používateľov a v roku 2025 438 miliónov,
• 🌐 10.3 milióna webových stránok ponúka platbu cez PayPal,
• 🏪 36 miliónov predajcov používa služby PayPal,
• 🥇 PayPal má 43 – 45 % podiel na globálnom trhu spracovania platieb, čo z neho robí voľbu číslo 1 (okrem vydavateľov kariet Mastercard a Visa), zatiaľ čo Stripe má 20 – 29 % podiel,
• 💸 Celková suma peňazí, ktorá prešla ich systémami v roku 2024, bola 1680 miliárd USD, v roku 2025 sa očakáva, že presiahne 1700,
• 💰 to bolo spojené s príjmami vo výške 32.8 miliardy USD,
• 🏦 Vygenerujte v roku 2025 6.8 miliardy dolárov voľných peňazí,
• 🛒 Používa sa na 200 rôznych trhoviskách po celom svete.

Viac o štatistikách si môžete prečítať tu: Chargeflow.

Ako vidíte na obrázku vyššie, PayPal (PYPL) je v skutočnosti skupina služieb a nespolieha sa len na svoju platobnú službu a digitálnu peňaženku. Už sme hovorili o Venmo a Braintree, pozrime sa na zvyšok:

• 🪙PlatiteľPaydiant je platforma pre mobilné platby a digitálne peňaženky, ktorú spoločnosť PayPal získala v roku 2015, predovšetkým na účely white-label. Cieľom je umožniť veľkým obchodníkom a bankám vytvoriť si vlastnú značkovú aplikáciu pre mobilné platby na technológii úrovne PayPal bez značky PayPal. Je optimalizovaná pre NFC, QR a platby v aplikácii, takže išlo skôr o strategickú technologickú akvizíciu než o samostatný produkt. Konkurenti: FIS (Worldpay), Fiserv (Clover), M2P fintech, Temenos Payments, Goesecke+Devirant.
• ❎XoomXoom je medzinárodná služba prevodu peňazí od spoločnosti PayPal, ktorá bola získaná v roku 2015. Zameriava sa na cezhraničné prevody peňazí: rýchle posielanie peňazí do zahraničia prostredníctvom bankového prevodu, výberu hotovosti alebo mobilnej peňaženky. Cieľovou skupinou sú zvyčajne imigranti a ľudia s medzinárodnými kontaktmi, ktorí hľadajú lacnejšiu a rýchlejšiu alternatívu k tradičným prevodom peňazí. Xoom je samostatný zdroj príjmov, ktorý je silne založený na poplatkoch a výmenných kurzoch. Konkurenti: Wise, Western Union, MoneyGram, Remitly, WorldRemit a mnoho ďalších menších fintech aplikácií.
• 🌃PodobnosťSimility je platforma na riadenie podvodov a rizík, ktorú spoločnosť PayPal získala v roku 2018. Jej riešenie založené na strojovom učení analyzuje transakcie, správanie používateľov a vzorce v reálnom čase s cieľom odhaliť podvody. Nie je to spotrebiteľský produkt, ale infraštruktúra: PayPal chráni svoje vlastné systémy a svojich podnikových zákazníkov, najmä na trhoviskách a v prostrediach s vysokým objemom platieb. Konkurenti: Stripe Radar, Forter, Riskfied, Sift, Feedzai.
• 💸Zettle (predtým iZettle)Zettle je platobné riešenie pre POS systémy a malé podniky – v podstate terminál pre debetné karty – ktoré spoločnosť PayPal získala v roku 2018. Ponúka čítačku kariet, softvér pre registračnú pokladňu a jednoduché funkcie riadenia podnikania, predovšetkým pre malých a stredných obchodníkov, s možnosťou pripojenia online aj offline. Strategickým cieľom bolo posilniť PayPal vo fyzických predajniach, nielen pri online platbách, najmä v Európe a na iných trhoch mimo USA. PayPal má tiež partnerstvo so spoločnosťou Verifone, ktorá je tiež poskytovateľom POS terminálov, takže sa PP môže integrovať so systémom Verifone. Konkurenti: Square (teraz Cash App, vlastnená spoločnosťou Block Inc.), SumUp, Stripe Terminal, Worldline, Adyen POS.
• 👛HyperpeňaženkaHyperwallet je platobná platforma, ktorú PayPal získal v roku 2018. Nepoužíva sa na prijímanie platieb, ale na hromadné platby: používajú ju trhoviská, gig platformy, partnerské siete a herné platformy, keď je potrebné previesť peniaze tisíckam používateľov na celom svete. Súťažiaci: Stripe Connect, Tipalti, Payoneer, výplaty Adyen, platforma Wise.

Ako vidíte z vyššie uvedeného, ​​riešenia spoločnosti PayPal (PYPL) pokrývajú určité segmenty finančného trhu, takže konkurujú viacerým konkurentom naraz. Stripe, čo je súkromná spoločnosť, Adyen, Block (Stripe) a Wise sú celkom schopní, ale samozrejme netreba podceňovať ani menších súperov, trh je neuveriteľne hustý.

🍯Medový škandál

Škandál Honey je jeden z najhorších firemných príbehov, s akým som sa kedy stretol, najmä o okrádaní zákazníkov a influencerov. Honey bol falošný plugin na vyhľadávanie kupónov, ktorý vytvorili Ryan Hudson a George Ruan, a ktorý sa aktivoval pri platbe a uvádzal sa ako partnerský zdroj, aj keď neposkytoval skutočný kupón alebo používatelia pôvodne prichádzali z iného partnerského odkazu.

Čo je to affiliate odkaz? Povedzme, že ste tester, ktorý píše hĺbkovú recenziu vysávača, alebo burzový analytik, ktorý analyzuje služby spoločnosti Wise. Za produkty zakúpené na základe vašej analýzy dostanete províziu, čo je váš plat. Ako predajca vie, že návštevnosť pochádza od vás? Umiestnením značky na odkaz, ktorá identifikuje testera, a môže obsahovať aj ďalšie parametre, ako napríklad čas, zdroj, kampaň, produkt atď.

Ak by však Honey bežal v prehliadači, jednoducho by kradol príjmy YouTuberov, affiliate partnerov, kupónových stránok, tvorcov obsahu a všetkých ostatných zmenou súborov cookie a značky na konci odkazu v prehliadači, čím by sa sfalšoval zdroj. Honey by neustále spúšťal platené reklamy a sponzorstvá pre tvorcov obsahu na YouTube, až by sa stal jedným z najväčších inzerentov na YouTube všetkých čias, a potom by tieto peniaze jednoducho kradol späť prostredníctvom provízií. Používateľom by tiež ponúkal falošné kupóny alebo kupóny, ktoré by boli zámerne horšie ako dostupné kupóny, aby udržal ceny vysoké a tým zarobil viac peňazí. Medzi postihnutými boli Marques Brownlee, Linus Tech Tips, Mr Beast, MoistCritikal, Gamers Nexus, JayzTwoCents a mnoho ďalších. Mnoho producentov obsahu zažalovalo programátora Honey, ale nedokázali ho právne zatknúť, aj keď táto prax bola neetická.

☝🏼Nielenže je to neetické, ale aj veľmi ziskové, keďže v roku 2020 spoločnosť PayPal (PYPL) kúpila toto rozšírenie za 4 miliardy dolárov!, čo spoločnosti poskytlo... vôbec bola jeho najväčšou akvizíciou, čo znamená, že program mohol od rôznych producentov obsahu „ukradnúť“ oveľa väčšiu sumu peňazí ako predchádzajúca suma, inak by sa PayPalu neoplatilo ich akvizícia.

Ak ste si mysleli, že to je koniec príbehu, nie je, pretože po predaji Honey vyšiel nový program s názvom Pie, ktorý je nástupcom Honey a robí presne to isté, až na to, že ide o blokovač reklám, ktorý nielenže kradne príjmy z affiliate programov, ale aj presmeruje reklamy, ktoré by sa spúšťali vo vašom prehliadači. Neuveriteľne škaredý príbeh, pri ktorom PayPal (PYPL) asistoval pomerne veľkou sumou peňazí asi pred 5 rokmi.

????Iróniou je, že hoci PayPal (PYPL) získal Honey v roku 2020 pod vedením Dana Schulmana, prípad vyšiel najavo až v roku 2024, takže jeho tieň padol na Alexa Chrissa a jeho rodinu, nie na predchádzajúce vedenie.

🫰🏼Odkiaľ pochádzajú príjmy PayPalu?

Vyššie uvedené služby generujú prevažnú väčšinu príjmov PayPalu, najmä spracovaním veľkého množstva prevádzky, nazývaného Celkový objem platieb, skrátene TPV. V súčasnosti je to približne 1,7 bilióna USD a príjmy z toho sú 32,86 miliardy USD, takže sadzba provízie alebo provízie sa pohybuje medzi 1700 – 1,8 %, čo je suma, ktorú PayPal (PYPL) dostane za sumu peňazí prevedených prostredníctvom svojich systémov. Táto suma sa delí na dve časti:

• Transakčné príjmy z TPV: 29,56 miliardy USD
• Príjmy z VAS, t. j. pridaných služieb: 3,3 miliardy USD (napr. devízy, úrokové príjmy, riadenie rizík atď.)

Z vyššie uvedeného vyplýva, že VAS je odvetvie s oveľa vyššou maržou, zatiaľ čo marže TPV klesajú v dôsledku tlaku odvetvia. Zjednodušene povedané: ak sú príjmy presmerované k inému poskytovateľovi služieb, nejdú do PayPal (PYPL), takže spoločnosť sa radšej vzdá svojich poplatkov, len aby TPV neklesla, výmenou za nižšiu mieru tržieb. Z dlhodobého hľadiska je teda pre PayPal jednoducho zaujímavé presmerovať svoje podnikanie na služby typu VAS, pretože z nich zarobí oveľa viac.

🏰Ekonomická priekopa🏰

V tejto časti som skúmal, či má spoločnosť nejakú ekonomickú konkurenčnú výhodu, ktorú Warren Buffett označil ako „ekonomickú priekopu“, ktorá odrádza konkurentov od obliehania pevnosti spoločnosti, teda jej podnikania, a od ovládnutia jej trhu. V tomto prípade by to mohli byť nasledujúce:

• 🫸Výhoda nákladov/rozsahu: čiastočne áno, ale na tomto trhu si myslím, že to nie je rozhodujúci faktor. Jednoducho preto, že majú veľa konkurentov a PayPal nie je z nich najlacnejší, takže sú neustále nútení cenovo konkurovať Stripe, Adyen a podobným poskytovateľom v segmente neznačkových pokladní. Objem je všetko, každý sa snaží previesť čo najviac peňazí cez svoje systémy a na oplátku je ochotný to urobiť s nižšou maržou. Dedikované služby zvyčajne fungujú s vyššou maržou, ale objem je nižší.
• 🫸Náklady na zmenu: čiastočne áno, najmä s ich vyspelými službami, napríklad značková platba je legendárna a používatelia ju uprednostňujú pred inými poskytovateľmi. Nahradiť infraštruktúru poskytovateľov platieb tiež nie je také jednoduché, pretože pre predajcov je to veľmi ťažké. Platí to najmä pre veľké trhoviská predajcov, ako je eBay a podobne. Na strane spotrebiteľa však takéto obmedzenie neexistuje, stačí stlačiť ďalšie tlačidlo alebo si stiahnuť inú aplikáciu.
• 🫸Sieťový efekt: existujú určitéČím viac ľudí vie o PayPale, tým viac ľudí ho bude používať a tým viac obchodníkov ho bude implementovať na prilákanie zákazníkov. Ak však zákazníci začnú používať inú platformu, kde PayPal nie je prítomný, budú sa tejto službe vyhýbať, takže si myslím, že silnejší je biznis platformy, nie služba gatekeeper, ktorú integrovali. Dobrým príkladom je Aliexpress spred pár rokov, kde existoval iba Ali Pay, ale kvôli tomu zákazníci platformu neopustili, ale na platformu bol opäť privedený aj PayPal. Čo by sa stalo, keby sa na ňom objavil napríklad Google Pay? Nič, zákazníci by si mohli slobodne vybrať.
• 🫸Nehmotný majetok, know-how, ochranná známka:  významný, keďže PayPal je známy svojimi vyspelými službami, ktoré úzko súvisia s bezpečnosťou, vrátením peňazí a možnosťou začať spor s predajcami v prípade neplnenia alebo nesprávneho plnenia. Túto možnosť však ponúka aj Alibaba a podobnú možnosť má napríklad Amazon, aj keď nie ako externú službu. Napriek tomu si myslím, že PayPal má oproti konkurencii výhodu dôvery, nie až tak technologickú, ale skôr... Názov je používateľom známy, na rozdiel napríklad od Adyenu, ktorý je poskytovateľom služieb B2B. Samozrejme, do tejto kategórie možno najlepšie zaradiť aj obrovské množstvo zozbieraných údajov, čo v praxi znamená spracovanie 26 miliárd transakcií ročne.
• 🫸Prekážky vstupu: malá veľkosť stredná, veľká veľkosť veľkáVeľmi dobrým príkladom je rozmach fintech startupov, ktoré sú zvyčajne podporované rizikovým kapitálom, ako napríklad Revolut. Stať sa však globálnymi hráčmi je oveľa náročnejšia záležitosť. Potrebujú serióznu finančnú infraštruktúru, musia si vytvoriť správnu dôveru a spoločnosť musí byť dostatočne veľká, aby mohla konkurovať svojim konkurentom. Okrem toho existujú regulačné a spotrebiteľské požiadavky, získavanie licencií, distribúcia vo viacerých krajinách, podpisovanie zmlúv s vydavateľmi kariet a mohol by som vymenovať ďalšie, pričom všetky sú dosť drahé, pričom musia udržiavať nízke servisné poplatky, aby mohli konkurovať svojim konkurentom. Dobrým príkladom je spoločnosť Wise (LSE:WSE), ktorá využíva model zdieľaných úspor z rozsahu a časť svojich ziskov vracia zákazníkom vo forme zníženia poplatkov. Pre tento segment trhu však platí aj to, že neexistujú žiadne monopoly, o nadvládu súťažia desiatky spoločností, ktoré sa vedľa seba zmestia, pretože trh je obrovský a veľmi rýchlo rastie. Ak teda chce poskytovateľ služieb splniť všetky potrebné podmienky, bude musieť vynaložiť veľa peňazí, aby si udržal svoju konkurenčnú výhodu.

Z vyššie uvedeného priamo vyplýva, že keďže PayPal (PYPL) nie je najlacnejším ani najväčším poskytovateľom v segmente B2B a, ako uvidíte, rastie pomalšie ako finančný trh, takže nemôžete získať širokú ekonomickú priekopu. Dôvodom je, že jeho vyspelé služby sú to, čo je skutočne silné, ale dnes už nie sú hnacou silou trhu, takže PayPal nemôžem považovať za nič viac ako úzku ekonomickú pevnosť.Pozrel som sa na analýzu spoločnosti Morningstar a dospeli k rovnakému záveru.

---

🎢Metriky PayPal (PYPL)🎢

V tejto časti som skúmal, aké metriky charakterizujú spoločnosť, ako si stojí na strane výnosov, s akými maržami pracuje, či má dlhy, čo ukazuje súvaha. Hľadám extrémne položky – príliš vysoký dlh, vysoký goodwill atď. – s akou návratnosťou kapitálu spoločnosť pracuje, aké sú jej kapitálové náklady, ako sú štruktúrované strany výnosov a nákladov. Skúmam tiež trendy, tvorbu hodnoty pre vlastníkov a ako spoločnosť využíva generované peňažné prostriedky.

---

📈Aký je výnos indexu S&P 500?📉

V porovnaní s predchádzajúcimi analýzami som zaviedol novú sekciu na porovnanie nižšie uvedených metrík. Keďže veľa ľudí používa index amerického akciového trhu ako benchmark a tiež kupuje ETF S&P 500, oplatí sa pozrieť na to, čo si spoločnosti robia súhrnne (samozrejme, mali by ste byť spokojní, ak spoločnosť, ktorú analyzujete, dosahuje lepšie výsledky ako tieto hodnoty).

Údaje indexu S&P 500 za rok 2024:

• 📈 Rast tržieb SP&500: + 7%
• 💹 Rast zisku SP&500: + 10%
• 📊 Hrubá marža SP&500: 45%
• 💼 Čistá marža SP&500: 13%
• 🔁 SP&500 ROE: 15%
• 🏗️ SP&500 ROIC: 12%
• ⚙️ SP&500 ROCE: 11%

Do každej analýzy zahrňujem údaje z indexu SP500, ale musím zdôrazniť, že výskum uvádza ročný rast finančného trhu na úrovni 14,5 % do roku 2030. Tieto údaje samozrejme nikdy nie sú úplne presné, ale aj keď sa údaje líšia, stále môžete akceptovať, že v tomto segmente je výrazne vyšší rast ako +7 % vďaka neustálemu rozširovaniu online priestoru a finančných transakcií, ktoré sa v ňom uskutočňujú. Aké je riešenie? Porovnávate údaje s konkurenciou, čo som urobil aj ja v... Súťažiaci sekcia, ale kým sa tam dostanete, stojí za to mať to na pamäti.

🔑Kľúčové ukazovatele, KPI

Predtým, ako sa pustím do analýzy metrík, je vhodné objasniť niekoľko kľúčových pojmov:

• Prevádzka TPV (Celkový objem platieb): celková prevádzka pretekajúca všetkými systémami PayPal, ktorá v roku 2024 predstavovala približne 1,700 miliardy USD. Z tejto sumy vypočítame príjmy PayPal pomocou miery tržby. TPV zahŕňa značkovú aj neznačkovú prevádzku pri platbách, ako aj všetku ostatnú prevádzku, ktorú možno priradiť k spoločnosti, ako napríklad P2P prevody peňazí.
• Vezmite mierupercento, ktoré si PayPal berie z obratu TPV, čo je v roku 2025 zhruba 1,7 – 1,8 %. Záludné na miere zbierania je, že nie všetky spoločnosti ju vypočítavajú rovnakým spôsobom, napríklad Block má okolo 3 %, ale to pravdepodobne zahŕňa aj niektoré poplatky prenesené na iných poskytovateľov služieb (napr. používanie systémov Mastercard a Visa, bankové poplatky atď.).
• Prevádzka PSP (Poskytovateľ platobných služieb): suma peňazí, ktorú PayPal (PYPL) prevádza prostredníctvom svojich systémov. Keď hovoríme, že PayPal je PSP, myslíme tým, že PayPal je technicky a právne sprostredkovateľom medzi kupujúcim a predávajúcim počas platobného procesu. Táto metrika však zahŕňa iba neznačkovú prevádzku generovanú inými, napr. white-label riešenia, prevádzku Braintree atď.
• TMD (transakčná marža v dolároch): TMD je finančná metrika špecifická pre PayPal, ktorá ukazuje, koľko dolárov hrubej marže sa vygeneruje v transakčnom obchode. Jednoducho povedané, ide o transakčné výnosy a transakčné náklady alebo rozdiel medzi nimi. Čo je v tomto zahrnuté:
  • 💵 príjmy z transakcií: Poplatky a provízie PYPL,
  • 💳 transakčné náklady: poplatky za platobné siete (Mastercard, Visa), bankové poplatky, medzibankové poplatky, náklady na spracovanie atď.
  • 📊 TMD nie je o zisku, ale hrubý príspevok k prevádzke PayPalu, v podstate hrubá zisková marža.
• Počet aktívnych účtov (aktívne účty): Počet aktívnych účtov primárne ukazuje, či sa zvyšuje počet používateľov využívajúcich služby. Toto číslo však musí byť upravené o počet nových aktívnych používateľov a odchodov. PayPal (PYPL) považuje za aktívne účty tie, ktoré uskutočnili aspoň 1 transakciu za posledných 12 mesiacov.
• Priemerný príjem na účet (ARPA): ukazuje, koľko peňazí si používateľ nechá na PayPale prostredníctvom svojej aktivity.
• Počet platobných transakcií (počet platobných transakcií): výpovedné číslo, ale je potrebné pozrieť sa aj na celkový objem platieb. Napríklad, ak počet platobných transakcií klesne, ale TPV stále rastie, znamená to nákupy s vyššou hodnotou, takže sa oplatí interpretovať tieto dva ukazovatele spoločne.
• Miera konverzie: zobrazuje, koľko ľudí používa platobnú službu PayPal (napr. Fastlane zvýšil mieru platobných transakcií hosťov o 50 %).

Vyššie uvedený graf ukazuje, že medzi rokmi 2017 a 2022 sa počet používateľov služby PayPal (PYPL) dramaticky zvýšil, čo bola vynútená cesta rastu Dana Schulmana. V roku 2023 prevzal funkciu generálneho riaditeľa Alex Chriss, odvtedy čísla stagnujú, ale efektivita sa zvýšila, ako vidíte z čísel nižšie. Inými slovami, s takmer rovnakým počtom používateľov to môže byť oveľa efektívnejšie.

Začnime s tržbami a maržami. V roku 2025 boli tržby spoločností LTM a PayPal (PYPL) nasledovné (neúplné, keďže rok ešte neskončil):

Rozdelenie príjmov podľa typu:

• 📊 TPV: ~1756 miliárd USD (medziročne +6,3 %).
• 📉 Sadzba: 1,8%.
• 💰 Príjem: 32,8 miliardy USD (medziročne o 4,5 %).
  • 🔁 Výnosy z transakcií: 90 %, 29,6 miliardy USD (medziročne o 3,6 %).
  • ➕ Príjem zo ŽELEZA: 10 %, 3,3 miliardy USD (medziročne o 12,8 %).

Príjmy podľa regiónu:

• 🇺🇸 USA: 18,7 miliardy USD (medziročne o 2,7 %)
• 🌍 Mimo USA: 14,1 XNUMX miliardy USD
  • 🇬🇧 Spojené kráľovstvo: Neoznamované samostatne od roku 2023
  • 🌐 Ostatné krajiny: Neoznamované samostatne od roku 2023
• 📊Celkové tržby: 32,8 miliardy USD (+4,5 % medziročne)

Je škoda, že PayPal (PYPL) už nezobrazuje návštevnosť mimo USA, pretože napríklad v Nemecku, tretej najväčšej ekonomike sveta, je PayPal neuveriteľne dominantný, pričom ho používa 90 % používateľov, zatiaľ čo v Anglicku je toto číslo stále 80 %. Je to pravdepodobne kvôli ich minulosti na eBay, keďže eBay.de/eBay.co.uk sú dodnes dosť populárne. V Amerike je to rovnakých 77 % pre 1000 najlepších obchodov, čo je šokujúco vysoké číslo. Celosvetovo je PayPal stále tretím najväčším online platobným riešením za Mastercard a Visa. pravda, s dosť veľkým oneskorením (a myslím si, že táto štatistika nezahŕňa Čínu s WeChatom od Tencentu a Ali Pay od Alibaby).

Z vyššie uvedeného je zrejmé, že PayPal (PYPL) nedokázal tak výrazne rásť, ale speňažiteľnejšia vetva VAS rastie rýchlejšie. Dá sa povedať, že PayPal (PYPL) rastie pomalšie ako trh, ale robí to stabilne a to isté je zhruba viditeľné aj v metrikách.

Problém s vyššie uvedeným je, že PayPal (PYPL) spája rôzne vetvy príjmov do jedného čísla, aj keď ich miera tržby, marža, rast a mnoho ďalších hodnôt nie sú rovnaké. PayPal (PYPL) bohužiaľ dostatočne podrobne nezverejňuje, čo presne sa mení, o koľko a ako, ale snažil som sa zhromaždiť hodnoty na základe rôznych vyhlásení, konferenčných hovorov, správ K a Q, ale obsahuje predpoklady:

Segment (PREKRYTIE)	TPV (miliardy USD)	Odhadovaná miera odberu	Príjmy (v miliardách USD)	% z celkových príjmov	Komentovať
Značková pokladňa (tlačidlo PayPal)	~ 720	2,4-2,7%	~ 18,0	~ 56%	Najvyššia marža, hlavný biznis PayPal
Braintree – neznačková pokladňa	~ 570	0,20-0,25%	~ 1,3	~ 4%	Spracovanie s nízkou maržou, založené na objeme
Venmo (speňažené transakcie)	~ 18	~9 – 10 %	~ 1,7	~ 5%	Platba kartou Venmo, debetnou kartou, okamžitým prevodom
Venmo P2P (nespeňažené)	~ 380	~ 0%	~0	~ 0%	Zapojenie, nie priamy zdroj príjmu
Kúp teraz, zaplať neskôr (BNPL)	~ 40	3-4%	~1,3–1,6	~4 – 5 %	Pokladničný lievik, získavanie zákazníkov
Akceptácia kariet (offline / Platba dotykom)	~ 120	~ 1,5%	~ 1,8	~ 6%	Fyzický obchod, akceptácia bez terminálu
Zmenáreň, cezhraničné prevody, iné poplatky	Na	Na	~4,0–5,0	~13 – 16 %	Zmenáreň, cezhraničné transakcie
Všetky	1 700	~1,7 – 1,8 %	~ 32	~ 100%	Konsolidovaný model PayPal

Ak sčítate čísla, vyjde to na 1828 miliárd USD, ale to nie je chyba, čísla sa čiastočne prekrývajú, pretože BNLP patrí do značkových pokladní, Venmo patrí do línie P2P, zatiaľ čo Tap to Pay je značková, offline je neznačková pokladňa atď. Zvyšok okrajov vyzerá asi takto:

• 💱 Devízový kurz (FX): 250 – 400 bázických bodov alebo poplatok 2,5 – 4 % (preto musíte na PayPale vypnúť možnosť vykonania konverzie, pretože je to drahé),
• 🌍 cezhraničné transakcie: Poplatok 0,2 – 0,5 %,
• 💸 poplatky za používanie: prevod peňazí, prevod kartou, P2P akcelerácia plus ďalšie poplatky, môže to byť v podstate akákoľvek suma.

Keďže nepoznáme rozsah, celkový obraz to zjavne trochu skresľuje. Z vyššie uvedených sú najzložitejšie poplatky za výmenu mien/cezhraničné prevody/iné poplatky, pretože nie sú založené na TPV, ale javia sa ako priame poplatky:

Hlavná kategória TPV (neprekrývajúca sa)	TPV (miliardy USD)	Súvisiace vrstvy monetizácie	Príspevok k príjmom (v miliardách USD)	% z celkových príjmov	Komentovať
Značková pokladňa	~ 730	Poplatok pre značkového obchodníka BNPL (prekrytie) FX / cezhraničné (prekrytie)	~20,5–21,5	~64 – 67 %	Hlavná činnosť PayPal, najvyššia marža
Neznačkové spracovanie (Braintree)	~ 570	Poplatok za spracovanie FX / cezhraničné (prekrytie)	~2,5–3,0	~8 – 9 %	Nízka marža, objemový motor
P2P (PayPal + Venmo kombinovane)	~ 400	Speňaženie Venma (prekrytie) Poplatok za okamžitý prevod	~1,7–2,0	~5 – 6 %	Zapojenie + oneskorená monetizácia
Všetky TPV	~1 700	-	~ 32	~ 100%	Konsolidovaný model PayPal

Čo sa týka marží, vidíte, ako rast TPV a konkurencia znížili hrubé marže, a tento balík stále predstavuje 90 % príjmov PayPal, zatiaľ čo segment VAS predstavuje iba 10 %. Ak sa však pozrieme na čistú ziskovú maržu, tá za posledné 3 roky vzrástla z 8,8 % na 13 – 15 %, keďže sa začal zvyšovať podiel služieb s vyššou pridanou hodnotou. Ak sa pozriete na EBITDA alebo prevádzkovú maržu, ktoré sú zobrazené na fialovom a oranžovom grafe, v podstate sa zmenili len málo.

Samotné tržby veľa neprezradia o finančnej situácii spoločnosti, vždy sa oplatí porovnať ich s pomerom zadlženosti:

• 💰príjem: 32 860 miliónov USD
• 🤑zisk: 4917 miliónov USD
• 🫰🏼hotovosť: 8995 miliónov USD
• 💸čistý dlh: 1 410 miliónov USD (~4 % z tržieb, ~28,6 % zo zisku)
• 💶Dlh/Vlastný kapitál: 0.6
• 👛krytie úrokov, EBIT/úroky: 14.4

Z vyššie uvedeného je zrejmé, že spoločnosť má veľa hotovosti, ale má aj dlh vo výške 10 405 miliónov USD, pričom rozdiel medzi týmito dvoma sumami predstavuje čistý dlh vo výške 1 410 miliónov USD. Je zaujímavé, že Block aj Adyen majú negatívny dlh, čo znamená, že majú oveľa viac hotovosti ako dlhu. Vo všeobecnosti som na dlh dosť citlivý, pretože ide o fixnú sumu, ktorú treba splatiť s úrokmi, zatiaľ čo tržby sú hypotetická vec a v prípade hospodárskeho poklesu to môže naozaj zasiahnuť mnoho spoločností. Tu je niekoľko príkladov:

• Analýza akcií spoločnosti Burberry (BRBY) – Rytier sa neúčtuje,
• Analýza akcií spoločnosti Kering (PPRUY) – Gucci nepredáva,
• Analýza akcií spoločnosti Nike Inc. (NKE) – Chasing Innovation.

Ide o úplne odlišné odvetvia, ale stojí za to prečítať si, čo sa stalo s týmito spoločnosťami. Našťastie je PayPal oveľa menej cyklický. Nenazval by som ho však anticyklickým, pretože množstvo peňazí prevádzaných cez ich systémy závisí od spotreby produktov, takže v kríze sa pravdepodobne zníži. Táto výška dlhu však ani zďaleka nie je nezvládnuteľná a vysoký pomer hotovosti umožňuje alebo by umožnil rýchle zníženie dlhu. Prečo to PayPal nerobí? Odpoveď na túto otázku nájdete v ďalšej kapitole.

🧮Čo ukazujú metriky ROIC a ROCE?🧮

ROIC – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoj celkový investovaný kapitál na tvorbu zisku. Viac ITT.

• Preukazuje to základnú schopnosť spoločnosti vytvárať hodnotu.
• Odfiltruje vplyv štruktúry financovania.
• Ak ROIC prevyšuje náklady na kapitál (WACC), spoločnosť vytvára hodnotu.

ROKU – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoje dlhodobé zdroje financovania. Viac ITT.

• Meria ziskovosť obchodných aktivít.
• Nezohľadňuje daňové účinky.
• Dobrý základ pre porovnanie medzi rôznymi hráčmi v odvetví.

Indikátor	Čo meria?	Pre koho je to užitočné?	Kedy sa to považuje za dobré?
ROKU	Celková návratnosť kapitálu	Dlhodobí investori	Ak je vyšší ako priemer v odvetví
ROIC	Návratnosť investovaného kapitálu	Akcioví investori	Ak je vyšší ako WACC
ROE	Návratnosť vlastného kapitálu	Akcionári	Ak je stabilný a udržateľne vysoký

Tvorba hodnoty vlastníctva PayPal (PYPL)

Na strane hodnoty pre vlastníka sa zvyčajne pozerám na to, na čo spoločnosť používa vygenerované voľné peňažné prostriedky. V podstate môže spoločnosť s hotovosťou robiť tieto veci:

1. 🔄 vracia to do prevádzky
2. 📉 znížený dlh
3. 💵 vypláca dividendy
4. 📊 spätne odkupuje akcie
5. 🏢 získava iné spoločnosti

PayPal (PYPL) je zaujímavá spoločnosť, pretože vykonáva všetkých vyššie uvedených 5 foriem kapitálových investícií. Spoločnosť vynakladá väčšinu svojich peňazí na rozvoj a údržbu prevádzky. Z hľadiska kvantifikácie, z 32,8 miliardy USD spotrebujú tieto náklady približne 15 miliárd USD, predajné, všeobecné a režijné náklady predstavujú 6 miliárd USD, zatiaľ čo 9 – 10 % ročných výdavkov, čiže 3 – 3,5 miliardy USD, sa vynakladá na rozvoj a táto suma sa v priebehu rokov úmerne znižovala. Dôvodom je, že podnik nedokáže absorbovať nekonečné množstvo, a preto sa generuje relatívne veľké množstvo hotovosti.

Graf vyššie ilustruje zvýšenie efektívnosti spoločnosti PayPal (PYPL). Základná koncepcia je, že ak sa tržby spoločnosti zvýšia o X a jej náklady sa zvýšia o rovnakú hodnotu, nič sa v skutočnosti nestane, a ak sú tieto náklady fixné, situácia sa zhorší. Vyššie môžete vidieť rast tržieb spolu s administratívnymi a inými nákladmi vo fialových stĺpcoch a výskum a vývoj v zelených stĺpcoch a prenesenie daňovej povinnosti. Ako vidíte, tieto stĺpce v podstate stagnujú alebo klesajú od konca roka 2022, ako je vidieť na percentuálnom zobrazení. Inými slovami, PayPal (PYPL) míňa na tieto náklady menej, ako zarába, takže má prirodzene viac zdrojov na iné veci. A to vďaka novému vedeniu, ktoré v podstate z tých istých zdrojov získava viac ako predtým.

A tu by som sa rád vrátil k bodu, že ak sa ročne vygeneruje približne 6 – 6,5 miliardy USD hotovosti a nemožno ju reinvestovať do podnikania, potom by sa mala použiť na niečo iné: akvizície, výplaty dividend alebo spätné odkupy akcií. O prvom si môžete prečítať v ďalšej kapitole, ale o ďalších dvoch stojí za to vedieť nasledovné:

• 💵PayPal (PYPL) vypláca dividendy, 09,2 %, 0,14 USD/akciu od roku 2025, ale predtým nevyplatené,
• 📊PayPal (PYPL) spätne odkupuje akcie, často vo väčšej miere ako vygenerované peňažné prostriedky.

K vyššie uvedenému by som rád dodal dve myšlienky: Z toho prvého nie som zvlášť nadšený, myslím si, že ide zo strany Alexa Chrissa o opatrenie na zlepšenie nálady, ktorého výška by mohla byť 10 % z čistého zisku. Na zavedenie nebol žiadny konkrétny dôvod, bol by som oveľa šťastnejší, keby odkúpili viac akcií. To druhé je oveľa lukratívnejšie využitie hotovosti ako vyplácanie zdaniteľných dividend, ak sú akcie momentálne podhodnotené. Prejdem k veci: PayPal (PYPL) je momentálne jedným z nich a z tohto pohľadu je zvyšovanie dlhu plne opodstatnené, pretože vytvára pridanú hodnotu. Majstrom v tomto bol Harry Singleton z Teledyne, o ktorom sa oplatí prečítať. Spätné odkupy akcií sú čiastočne kompenzované emisiou akciových opcií, ale ich suma sa od roku 2020 znížila o menej ako polovicu, čo je chvályhodné.

Prejdime k tvorbe hodnoty, pretože práve tu možno vyvodiť najväčšie ponaučenie z ukazovateľov ROIC a ROCE. Ako som už písal v iných analýzach akcií, mal by sa preskúmať vzťah ROIC a WACC, ktorý v roku 2025 vyzerá takto: 20,1 % > medzi 8 – 12 %, takže dochádza k tvorbe veľkej hodnoty. Samozrejme, nižšie uvedené údaje možno objektívne skúmať iba vo svetle údajov konkurencie, ale jedna vec je jasná: po neúspechu vývoja superaplikácie skvelého Dana Schulmana v roku 2022 začali čísla drasticky rásť a vypuknutie nákazy v rokoch 2020 – 21 je spôsobené humbukom okolo COVIDu. Ak sa pozriete na obdobie rokov 2014 – 2019, vidíte, že metriky sa výrazne zlepšili, čo pre mňa znamená, že loď spoločnosti sa konečne otočila správnym smerom, nechala za sebou vynútený rast, škandál Honey a všetko riešiaci, ale inak nerealizovateľný projekt aplikácie a namiesto toho sa zameriava na správnu monetizáciu svojej návštevnosti.

Ešte jedna zaujímavosť na záver: v grafe nižšie môžete vidieť percentuálnu hodnotu tvorby hodnoty pre akcionárov, čo je súčet výplat dividend, spätného odkupu akcií a zníženia dlhu. Keďže PayPal (PYPL) doteraz nevyplatil dividendu, nemôže byť zahrnutá do hodnoty uvedenej nižšie, rovnako ako nie je možné zahrnúť ani zníženie dlhu. Takže v podstate hodnota spätného odkúpenia akcií formuje čísla, s výnimkou posledného roka, kde sa objavuje aj výplata dividend. V praxi to znamená, že:

• 2021: 5 820 miliónov USD, kompenzovaných kompenzáciou vo výške 1 075 miliónov USD, čo predstavuje čistý spätný odkup akcií vo výške 4 745 miliónov USD
• 2022: 5 820 miliónov USD, kompenzovaných kompenzáciou vo výške 1 075 miliónov USD, čo predstavuje čistý spätný odkup akcií vo výške 4 745 miliónov USD
• 2023: 5 820 miliónov USD, kompenzovaných kompenzáciou vo výške 1 075 miliónov USD, čo predstavuje čistý spätný odkup akcií vo výške 4 745 miliónov USD
• 2024: 5 820 miliónov USD, kompenzovaných kompenzáciou vo výške 1 075 miliónov USD, čo predstavuje čistý spätný odkup akcií vo výške 4 745 miliónov USD
• 2025: 5 820 miliónov USD, kompenzovaných kompenzáciou vo výške 1 075 miliónov USD, čo predstavuje čistý spätný odkup akcií vo výške 4 745 miliónov USD

💡V roku 2024 znížila počet vlastných akcií o 9,65 % a v prvej polovici roka 2025 o 3.65 %, čím vyzerala ako typická akcia kanibala.

Okrem vyššie uvedeného bol v roku 2024 schválený program spätného odkupu akcií v hodnote 15 miliárd USD, z ktorého zostáva 3 228 miliónov USD bez expirácie, takže uvedený trend bude určite ešte nejaký čas pokračovať.

---

💵Akvizície cez PayPal (PYPL)💵

V tejto časti skúmam, aký je akvizičný charakter spoločnosti a aký vplyv mala každá akvizícia na jej existenciu, ak nejaký mal.

---

Spoločnosť PayPal (PYPL), hoci by som ju nenazval sériovým akvizíciným poskytovateľom, v minulosti intenzívne akvizície iných poskytovateľov využívala. Je to preto, že jej platobná služba, ktorá má mieru dokončenia okolo 90 % – počet ľudí, ktorí platia po začatí procesu platby – v porovnaní s bežným priemerom v odvetví 50 %, v súčasnosti nie je veľmi rýchlo rastúcim podnikom. Preto sa snaží do svojho ekosystému pridať služby ako Braintree a Venmo, ktoré majú v segmente online platieb oveľa vyšší objem.

Rok / dátum	Získaná spoločnosť	Suma nákupu	Komentovať
2013.09.26	Braintree	800 miliónov USD	Infraštruktúra spracovania platieb vrátane Venmo
2015.04	Paydiant	približne 230 miliónov USD	Technológia mobilných peňaženiek s bielym štítkom
2015.04	CyActive Security	približne 43 miliónov USD	Systém boja proti podvodom a kybernetickej bezpečnosti
2015.07.01	Xoom	približne 890 miliónov USD	Medzinárodný prevod peňazí ako Wise
2017.07.10	TIO siete	približne 238 miliónov USD	Platforma na platenie faktúr (neskôr odpísaná ako strata)
2017.09	Swift Financial	približne 183 miliónov USD	Financovanie malých a stredných podnikov
2018.05	Jetlore	približne 16 miliónov USD	Systém odporúčaní pre elektronický obchod založený na umelej inteligencii
2018.05.17	iZettle (Zettle)	približne 2,2 miliardy USD	Platobné riešenia pre POS terminály a malé a stredné podniky (ako napríklad Teya)
2018.06.19	Hyperpeňaženka	400 miliónov USD	Hromadné platby
2018.06.21	Podobnosť	120 miliónov USD	Systém boja proti podvodom a riadenia rizík
2019.11.20	Med	približne 4 miliardy USD	Rozšírenie prehliadača s kupónmi, príjem z partnerských programov
2021.03.08	Curv (nezamieňať s Curve, ktorú získala spoločnosť Lloyds)	nenahlásené	Úschova digitálnych aktív
2021.06	Šťastné návraty	nenahlásené	Riešenie pre vrátenie tovaru
2021.09.07	Platené	približne 2,7 miliardy USD	Japonský prevádzkovateľ BNPL

O väčšine vyššie uvedených mien, okrem Honey, Xoom a Venmo/Braintree, ktoré patria k sebe, sa doteraz veľa nepočulo, pretože ide zvyčajne o B2B služby skrývajúce sa v pozadí. BNPL, alebo kúp teraz, plať neskôr, je v skutočnosti úverová služba, pri ktorej spotrebitelia najprv dostanú produkt, ale platia zaň iba v splátkach, a ide o jav, ktorý sa jednoznačne šíri.

Problém je v tom, že značná časť z vyššie uvedených zhruba 12 miliárd dolárov nebola nijako zvlášť zisková alebo sa stále rozširuje a táto suma nezahŕňa Curv a Happy Returns. Hlavným problémom je, že ich platobná služba existuje už asi 20 rokov, a ak by sa skutočne mohla výrazne rozširovať, myslím si, že by sa tak už stalo. Jeho existencia je výhodná v tom, že spoločnosť má úspory z rozsahu a do tohto systému sa dajú pridať aj ďalšie služby, ale Braintree Venmo sa kúpil za 12! a napriek tomu je menší ako Stripe alebo Adyen, zatiaľ čo Xoom sa kúpil za 10! a odvtedy Wise vyrástol zo zeme, čo v podstate všetkých v EÚ ubíja na smrť. PayPal však môže poďakovať spoločnosti Braintree za úspešné získavanie veľkých mien ako Uber a Airbnb a navyše má 570 miliárd dolárov v TPV, takže túto akvizíciu považujem za úspešnú. Xoom síce síce neurobil veľký rozruch, ale aspoň generuje pozitívny cash flow, takže to nie je ani neúspešná akvizícia, ale naozaj nechápem, prečo chce PayPal bojovať s nespočetnými ďalšími konkurentmi v tomto segmente.

Keď si spomeniem na iZettle, Sqaure a SumUp, spomeniem si, že som v Európe videl prevažne POS terminály Teya a SumUp, prvý je hviezdou v strednej a východnej Európe, druhý sa presúva na západ. iZettle bol pôvodne švédsky, nikde som ho veľmi nevidel, zatiaľ čo Square je populárny hlavne v USA, takže trh s online pokladňami sa PayPalu, mierne povedané, neosvedčil, najmä preto, že doteraz nevygeneroval tržby 2,2 miliardy USD. Honey bol pravdepodobne brutálne preplatený a samotné riešenie je veľmi otázne, aspoň z morálneho hľadiska. Od roku 2022 nemali žiadne významné akvizície a myslím si, že dôvodom je, že sa spoločnosť párkrát popálila, takže v budúcnosti neočakávam žiadne veľké, transformačné akvizície, plus prístup nového vedenia je iný ako u predchádzajúcich lídrov.

💡Stručne povedané: PayPal (PYPL) pred rokom 2023 dosť premrhal majetok svojich majiteľov a snažil sa integrovať všetky druhy služieb, čo malo síce striedavý úspech, ale bolo to drahé. Videl som už lepšiu alokáciu kapitálu, ale toto je prinajlepšom priemerné.

Odkedy sa Alex Chriss v roku 2023 ujal funkcie generálneho riaditeľa, spoločnosť PayPal (PYPL) sa však venuje skôr partnerstvám než akvizíciám. Z tabuľky nižšie vyplýva, že vytvorila určitý druh strategickej aliancie s mnohými globálnymi spoločnosťami a zaujímavé je, že medzi nimi sú aj konkurenti ako Fiserv, Adyen (ADYEN) a Verifone. Majú tiež niekoľko spoluprác v oblasti umelej inteligencie, táto sa týka integrácie spomínaných odporúčaní produktov založených na umelej inteligencii s platobnými a pokladničnými službami po nákupe. S humbukom okolo umelej inteligencie by som však bol opatrný, pretože nikto momentálne nevie, kam to povedie.

partner	Dátum oznámenia	Oblasť zamerania	Podrobnosti o spolupráci
Amazonka	Júna 2024	Možnosti platieb obchodníkom, integrácia elektronického obchodu	Možnosti platby cez PayPal a Venmo v službe Amazon „Buy with Prime“
Adyen	2024. augusta 29	Zrýchlený odchod hostí, zvýšená konverzia	V USA sa spúšťa platba hosťom jedným kliknutím cez PayPal Fastlane
Fiserv	2024. augusta 29	Zjednodušenie ukončenia, integrácia platformy, platby stablecoinmi	Rozšírené partnerstvo s cieľom zefektívniť platobné procesy; neskoršia spolupráca na platbách založených na stablecoinoch
Shopify	September 2024	Prevádzková efektívnosť, nástroje pre obchodníkov, integrácia elektronického obchodu	Integrácia peňaženky PayPal do Shopify Payments v USA
Verifone (poskytovateľ POS)	2025. februára 25	Omnikanálové platby, expanzia osobne	Rozšírené partnerstvo pre podnikové omnikanálové platobné riešenie s podporou globálnych platieb v obchodoch
Zmätenosť AI	Máj 2025	Agentový obchod, integrácia umelej inteligencie, konverzačné nakupovanie	Nakupujte priamo cez chat pomocou služby PayPal alebo Venmo a testujte koncept „agentového obchodu“.
PayPal World (globálne platobné platformy)	Júla 2025	Interoperabilita, cezhraničný obchod, digitálne peňaženky	Spustenie novej globálnej platformy na prepojenie platobných systémov a digitálnych peňaženiek; partneri pri spustení: Mercado Pago, NPCI (UPI), Tenpay Global
Modrá sova hlavné mesto	September 2025	Optimalizácia bilancie, riadenie úverového rizika	Spoločnosť Blue Owl spravuje pohľadávky spoločnosti PayPal v rámci programu BNPL (Kúp teraz, plať neskôr) v USA na základe viacročnej zmluvy.
Google	September 2025	Obchodovanie agentov, integrácia umelej inteligencie, spracovanie podnikových platieb	Viacročná spolupráca na vytváraní nových nákupných zážitkov s využitím umelej inteligencie; integrácia platby cez PayPal, Hyperwallet a platieb do Google Cloud, Google Ads a Google Play
Obchodný tovar (akvizícia)	Októbra 2025	Expanzia e-commerce platformy, medzinárodný rast, vstup na európsky trh	PayPal získava podiel spoločnosti Carlyle v platforme s otvoreným zdrojovým kódom Shopware, čím zvyšuje svoj vlastnícky podiel na približne 41 %.

💡Z vyššie uvedeného je vidieť, že Alex Chriss a vedenie sa konečne nezameriavajú na drahé akvizície, ale na oveľa efektívnejšie spolupráce a zvyšovanie efektivity svojich procesov.

---

🤵Správa služby PayPal (PYPL)🤵

V tejto časti skúmam, kto a ako riadi spoločnosť. Aký je systém bonusov, aké riziko manažéri podstupujú – akú časť vlastnia – pri riadení spoločnosti? Existuje rodinná väzba alebo možno špeciálny faktor „dedičstva“?

---

Vedenie pred rokom 2023 a po ňom bolo takmer úplne vymenené, všetci členovia boli odvolaní vrátane generálneho riaditeľa. Na základe toho sa oplatí preskúmať posledné 3 roky, pretože vieme, že finančná politika Dana Schulmana, ktorá sa rozchádzala všetkými smermi, nebola veľmi úspešná.

Pred rokom 2023	Po roku 2023
Dan Schulman – prezident a generálny riaditeľ	Alex Chriss – prezident a generálny riaditeľ
John Rainey – hlavný finančný riaditeľ	Jamie Miller – finančný riaditeľ a prevádzkový riaditeľ
Sri Shivananda — riaditeľ pre technológie	Srini Venkatesan – hlavný technologický riaditeľ
Mark Britto – riaditeľ pre produkty	-
Jonathan Auerbach – riaditeľ pre stratégiu, rast a dáta	Kausik Raiopal – Stratégia, rozvoj spoločnosti a partnerstvá
Suzan Kereere – výkonná viceprezidentka pre globálne trhy	Suzan Kereere – prezidentka, globálne trhy
Peggy Alfordová – výkonná viceprezidentka pre globálny predaj	Peggy Alfordová – výkonná viceprezidentka pre obchodné operácie
Louise Pentlandová – hlavná právna zástupkyňa	Louise Pentlandová – riaditeľka pre právne a obchodné záležitosti
Aaron Karczmer — hlavný riaditeľ pre riziká	Aaron J. Webster – riaditeľ pre riadenie rizík
-	Diego Scotti – výkonný viceprezident, generálny riaditeľ, skupina pre spotrebiteľov
-	Michelle Gill – výkonná viceprezidentka, generálna riaditeľka pre malé podniky a finančné služby
-	Isabel Cruz – riaditeľka pre ľudské zdroje

Z vyššie uvedeného je vidieť, že v podstate všetci vo vedení okrem Suzan Kreere boli vymenení, čo jasne ukazuje predchádzajúcu nespokojnosť. Zmenili sa však aj pozície, takže porovnanie jedna k jednej s predchádzajúcim nemožno robiť a ani nie je potrebné. Predstavenstvo sa skladá z 12 ľudí, ale generálnym riaditeľom a predsedom predstavenstva je Alex Chriss, ktorému protikladom je 11 členov predstavenstva.

Ale vrátim sa k manažmentu, pretože operačný manažment je pre nás dôležitý. Pozrime sa, čo potrebujete vedieť o každom lídrovi:

🤵🏼Generálny riaditeľ – Alex Chriss

• 👔 V septembri 2023 nahradil Dana Schulmana, ktorý predtým pôsobil v spoločnosti Intuit a mal skúsenosti so zameraním predovšetkým na malé a stredné podniky, platformy a monetizáciu. Nie je „vizionárskym“ generálnym riaditeľom, ale skôr sa zameriava na efektívnosť.
• ✂️ Obmedzil zastrešujúci koncept superaplikácie a neinvestoval do zvyšovania používateľskej základne, pretože používatelia odmien majú zvyčajne vyššiu mieru odchodu. Namiesto toho obmedzil služby s nízkou maržou a zameral sa na to, čo PayPalu skutočne zarába peniaze.
• 💰 Odmena: Maximálny plat je ~48 miliónov USD, z čoho 6,6 milióna USD tvorí základný plat.
• 📊 Akcie držané v PayPale: 11,3 milióna dolárov v akciách, čo je 0,014 %. To je zhruba 2 mesiace jeho celkovej odmeny, čo si myslím, že je samozrejmé.

🧑🏼‍🎓Finančný riaditeľ, prevádzkový riaditeľ - Jamie S. Miller

• 👔Strávil 12 rokov v spoločnosti General Electric a pracoval aj v spoločnostiach Ernst & Young a Cargill ako finančný riaditeľ. Jeho hlavným zameraním je finančná a rozpočtová disciplína so zameraním na silnú maržu, cash flow a návratnosť investícií (ROIC). V tomto odvetví pôsobí už 30 rokov.
• ✂️Je tiež členom predstavenstva spoločnosti Qualcomm a absolvoval University of Miami s vedeckým titulom.
• 💰Odmena: 13 miliónov USD.
• 📊Vklad cez PayPal: 2,7 milióna dolárov v akciách, čo je 0,0043 %. To je podľa mňa nič, 2 mesiace plnej kompenzácie.

👨🏼‍💼CTO - Srini Venkatesan

• 👔Predtým bol zástupcom generálneho riaditeľa spoločnosti Walmart a v podstate vykonával technologické úlohy v spoločnosti. Pred Walmartom vyvíjal technologickú platformu spoločnosti Yahoo a podieľal sa na integrácii rôznych akvizícií. Pred Yahoo bol technickým riaditeľom spoločnosti Marketo, ktorú získala spoločnosť Adobe. Písal som o tom tu: Analýza akcií spoločnosti Adobe Inc. (NYSE: ADBE)Bol tiež členom technologických tímov v spoločnostiach StubHub a eBay.
• ✂️Vyštudoval elektrotechniku ​​na Bharati University.
• 💰Odmena: maximálne 17,5 milióna USD.

👩🏼‍💼Prezidentka pre medzinárodné trhy – Suzan Kereere

• 👔Suzan Kereere je jedinou, ktorá zostala z vedenia spred roku 2023, čo z nej robí dlhoročnú manažérku PayPal.Predtým pôsobil v konkurenčnej spoločnosti Fiserv, kde dohliadal na platformy Clover a Carat. Predtým bol vedúcim rastu vo firme Fiserv, kde bol primárne zodpovedný za rozvoj podnikania, ale skúsenosti získal aj vo viacerých spoločnostiach z rebríčka Fortune 100. Predtým viedol globálny tím vo firme Visa, ale mal skúsenosti aj v spoločnosti American Express.
• Je tiež členom predstavenstva spoločností 3M a Alvin Ailey a pracoval pre Americký Červený kríž a mnoho ďalších organizácií. Vyštudoval ekonómiu na Columbijskej univerzite.
• 💰Odmena: maximálne 29,4 milióna USD.
• 📊Vklad cez PayPal: 1,9 milióna dolárov v akciách, čo je 0,0033 %. Myslím si rovnako ako Jamie S. Miller, že ide o minimálne riziko pre manažéra s takým veľkým balíkom akcií.

📌V praxi: Hoci Diego Scotti a Aaron Webster nie sú uvedení v zozname vyššie, obaja sú zástupcami generálneho riaditeľa a ich maximálna odmena je 17,2 milióna dolárov, respektíve 18,4 milióna dolárov, čo je dosť pôsobivé. V súvislosti s vyššie uvedeným poznamenávam, že členovia vedenia v skutočnosti neriskujú so svojím vlastným majetkom, takže je ťažké si predstaviť situáciu, v ktorej by na základe ich balíka akcií ich záujmy smerovali rovnakým smerom ako záujmy spoločnosti PayPal. Ak spočítam maximálne odmeny piatich najvyšších členov manažmentu, je to viac ako 100 miliónov USD a to nezahŕňa odmeny finančných a technologických lídrov. Naproti tomu suma akcií, ktoré vlastní päť manažérov, je 19 miliónov USD, čo nie je ani pätina ich ročného platu, čo je dosť smutné.

Okrem vyššie uvedených osôb má riaditeľ David Wyatt Dorman podiel na akciách v hodnote 5,1 milióna USD, David M. Moffett má podiel na akciách v hodnote 4,2 milióna USD a dvaja výkonní viceprezidenti, Frank Keller a Michelle Gil, majú podiely v hodnote 3,4 milióna USD a 2,8 milióna USD. Na obrázku vyššie môžete vidieť transakcie s akciami zasvätených osôb, v novembri sa uskutočnil vopred ohlásený predaj v hodnote 1,7 milióna USD, ktorý je zvyčajne spojený s RSU, t. j. s udeľovaním akcií. Transakcie môžete sledovať tu: obchodovanie s dôvernými informáciami.

🤑Odmena za vedenie služby PayPal (PYPL)

V súvislosti s vyššie uvedeným som dospel k záveru, že vedenie v súčasnosti nie je skutočne motivované zosúladiť svoje záujmy so záujmami spoločnosti, keďže v nej má málo kapitálu. Ich dlhodobé stimuly a platy, ktoré sú podľa mňa obzvlášť vysoké, ale zároveň sprevádzané relatívne ťažkými podmienkami, ich však stále povzbudzujú k tomu, aby sa v spoločnom záujme posúvali vpred. Nedá sa povedať, že odvádzajú zlú prácu, pretože v porovnaní s obdobím pred rokom 2023 dali spoločnosť do poriadku a nemôžeme viniť súčasný manažment za chyby, ktoré urobili skôr. Takže zatiaľ budem voliť za nich, ale v prípade PayPalu by som v budúcnosti venoval osobitnú pozornosť komunikácii s manažmentom.

Čo sa týka odmeňovania, štruktúra je celkom typická, k základnému platu sa pripočítava multiplikátor, ktorý je viazaný na rôzne metriky, nazýva sa to PBRSU alebo krátkodobé stimuly založené na výkone, do 1 roka, kde multiplikátor závisí od úlohy, ktorú daný manažér zohráva. Konkrétne bonus PBRSU závisí od:

• 📈 z rastu tržieb
• 📊 a rast prevádzkovej marže
• 💵 transakčná marža v dolároch
• 📉 Zisk na akciu (EPS) podľa non-GAAP
• ⚙️ nákladová efektívnosť (prevádzková páka)

Keďže hodnoty sú prepojené s cieľovou skupinou v danom odvetví – ako napríklad Visa, Mastercard, Fiserv, Block, Salesforce atď. – nejde o percentá, môžete ich vidieť na obrázku nižšie. Okrem nich existujú aj metriky merajúce osobný výkon, ktoré sa tiež určujú individuálne a nie percentuálne. Celkovo je to celé dosť komplikované a každý, kto chce, si to vie predstaviť na diagrame nižšie. Dlhodobé stimuly alebo LTI sú zvyčajne viazané na celkový výnos pre akcionárov a určujú sa na základe 3-ročného cyklu. Je to mizerný dokument. môžete sa pozrieť sem.

Nech som to však vypočítal akokoľvek, tento manažment by mohol byť brutálne dobre platený, ak by boli splnené všetky podmienky, a to možno pripísať najmä akciovým opciám. V roku 2024 je maximum pre generálneho riaditeľa 48 miliónov USD, ale v roku 2023 okamžite dostal balík takmer 42 miliónov, kvázi ako vstupný bonus.Balík je však uzamknutý na 3 roky, čo generálneho riaditeľa skutočne motivuje k tomu, aby PayPal dosahoval dobré výsledky. Celkovo je neuveriteľne ťažké pochopiť toto všetko a človek by musel byť v strehu, aby vopred predpovedal plat v roku 2025.

---

🆚Súťažiaci: Súperi z PayPal (PYPL)🆚

V tejto časti skúmam, kto sú konkurenti analyzovanej spoločnosti, aké je ich postavenie na trhu a či sú v podriadenej, vedľajšej alebo nadradenej úlohe. Aký je ich podiel na trhu a aká je ich špecializácia? Získavajú alebo strácajú podiel na trhu v prospech svojich konkurentov?

---

Spoločnosť PayPal (PYPL) súťaží s konkurenciou v troch rôznych podsegmentoch:

• 🚪služba odhlásenia, pod názvom PayPal (značková pokladňa): Google Pay, Apple Pay, Ali Pay, WeChat atď.
• ➡️ Infraštruktúra white-label na pozadí: ktorý nebeží pod názvom PayPal (Braintree, neznačková pokladňa): Adyen, Stripe, menej relevantné: Checkout.com, Worldpay/Fiserv.
• 💸Služby priameho prevodu peňazí (Venmo, P2P, peer-to-peer): Cash App (Block Inc), Zelle, Wise (predtým Transferwise), Revolut, WeChat, Ali Pay a okamžitý bankový prevod.

Nie všetci poskytovatelia finančných služieb súťažia vo všetkých segmentoch a nie všetky trhy sú otvorené. Inými slovami, segmenty sú dosť fragmentované, existuje krížová konkurencia a do platforiem sú integrované prekrývajúce sa riešenia:

🚪Platobné služby (PayPal)

Toto je B2C vetva služby PayPal. Pokiaľ ide o platobné služby, PayPal musí primárne konkurovať poskytovateľom platforiem, z ktorých Apple Pay je prakticky dominantným hráčom na iOS, zatiaľ čo Google Pay nie je dominantným hráčom na Androide, ale je veľmi dominantný. WeChat a Ali Pay sú špeciálne, pretože tiež súťažia v peer-to-peer segmente. Na čínskom domácom trhu sú poskytovatelia platobných služieb prakticky štátnym monopolom a PayPal (PYPL) naň nemôže vstúpiť. Spotrebitelia však neplatia len v rámci vnútorného trhu, ale aj cez hranice, na ktorý vstúpila spoločnosť PayPal (PYPL) akvizíciou spoločnosti GoPay.

Myslím si, že s istotou môžem povedať, že PayPal je dominantným hráčom v Európe so svojou značkovou pokladňou, Konkurencia na americkom trhu je oveľa väčšia a tu sú marže a take rate, teda suma, ktorá zostane po prenesenej prevádzke, tiež nižšie, ale PayPal je tu lídrom na trhu so 42 – 45 %. V Európe sa však WeChat veľmi nepoužíva, zatiaľ čo platforma Aliexpress má tiež možnosť platby cez PayPal, ale bohužiaľ Európa nepredstavuje väčšinu prevádzky.

➡️Služba White Label (Braintree)

White-label je služba, ktorá nemá žiadnu značku, iba základný prázdny, ale funkčný systém, do ktorého sa môže integrovať akýkoľvek poskytovateľ služieb. Napríklad, ak Uber alebo Airbnb takýto systém potrebuje, môžu použiť infraštruktúru Braintree od PayPalu, ale názov sa nikde neobjavuje, ale je plne integrovaný do systému klienta. Vďaka tejto metóde môže PayPal osloviť oveľa širšie spektrum zákazníkov B2B, čím sa zvýši ich obrat, ale na oplátku sa znižuje ich cenová sila, pretože spotrebitelia si službu s PayPalom nestotožňujú.

Najjasnejšími hviezdami v tomto podsegmente sú okrem PayPalu spoločnosti Adyen, Square a Stripe, ktoré nie sú verejne obchodované spoločnosti. Je štandardom v tomto odvetví, že s rastúcim objemom sa znižuje miera tržby, t. j. suma, ktorú dostanú späť po obrate. To im umožňuje udržať si konkurenčnú výhodu a vyvíjať tlak na svojich konkurentov, čo je jav, ktorý postihuje všetkých rovnako, na oplátku sa môžu spoľahnúť na vyššiu fluktuáciu, ktorá kompenzuje nižšiu mieru tržeb. Hoci miera tržeb Adyenu nie je na obrázku vyššie zobrazená, pokiaľ som to zistil, pohybuje sa okolo 1,5 – 1,6 %, čo je mierne pod úrovňou PayPalu. Keďže je dosť ťažké vyzdvihnúť iba túto časť podnikania PayPalu, je dosť ťažké porovnávať hráčov, najmä preto, že napríklad tržby Adyenu predstavujú 1/15 tržieb PayPalu, ale zároveň rastú najrýchlejšie.

Ďalším komplikujúcim faktorom je, že Block (XYZ) uvádza tieto čísla bez toho, aby presne objasnila, čo si ponecháva a čo odovzdáva ako poplatky za používanie iným poskytovateľom, ako sú Visa a Mastercard. Dá sa však odhadnúť suma peňazí, ktorú tieto tri spoločnosti previedli, miera príjmov a rast.

Meno spoločnosti	Prevádzka (TPV/rok)	Sadzba	čistý príjem (ročný)	rast
Adyen	~1280 miliardy EUR (2024)	~0,15-0,16%	~2 miliardy EUR (2024)	~33 % medziročne (TPV), ~23 % čistý príjem
Stripe	~1400 miliardy dolárov (2024)	~0,3 %	~4 miliardy dolárov (2024)	~38 % medziročne (TPV), ziskové, ale nevieme to
Braintree (PayPal)	~570 miliardy dolárov (2024)	~0,15-0,3%	~1,3 miliardy USD (2024)	12,8 % (celková TPV služby PayPal je iba 4,5 %)

Obrázok nižšie zobrazuje metriky tvorby hodnoty, ktoré sa drasticky nelíšia, ale PayPal (PYPL) prekonáva svojich konkurentov. To je zavádzajúce, pretože ak sa spoločnosť zameriava na rast a míňanie peňazí, jej skutočné metriky môžu byť oveľa lepšie ako to, čo ukazujú zdroje údajov. PayPal je najväčším hráčom, takže nemusí míňať toľko voľných peňazí na to isté ako oveľa menší Adyen, preto sa oplatí zahrnúť rast tržieb a čistú ziskovú maržu, aby sme videli, kto koľko na svojom podnikaní zarába.

Ako vidíte na obrázku nižšie, Block sa z veľmi vysokého vrcholu dostal na nulový bod, zatiaľ čo Adyen rastie tempom 25 – 40 % ročne s veľmi vysokou čistou ziskovou maržou, čo znamená, že na svojom podnikaní zarába obrovské zisky. Čistá zisková marža PayPalu sa zvýšila z 8,8 % na 11 – 14 %, takže po zmene vedenia má pozitívny trend. Čísla nižšie zhruba odrážajú ocenenia. Na obrázku nie je vidieť, z akého základu tieto spoločnosti začínali:

• 💶 Príjem Adyenu: 2 miliardy USD (2024)
• 🧱 Blokový príjem: 24 miliardy USD (2024)
• 💙 Príjem z PayPalu: ~32,8 miliardy dolárov (2024)

Inými slovami, Adyen dokáže rýchlo rásť, pretože je to spoločnosť s oveľa menšími príjmami, ktorá sa momentálne rozširuje, ale nevieme, či by takto rástla aj keby bola pätnásťkrát väčšia ako PayPal?

Hľadal som aj iných poskytovateľov platobných brán a našiel som nasledujúci zoznam: Shopify Payments, Stripe, PayPal, Adyen, Authorize.net, Square, Clover, ale sú tu aj menší hráči ako PaySafe, Leadres, PaymentCloud, CardX, Stax alebo Payment Depot. Takže segment je neuveriteľne hustý, ale traja najdôležitejší konkurenti sú podľa mňa títo traja.

💸Služby priameho prevodu peňazí (Venmo)

V segmente peer-to-peer alebo P2P si nemyslím, že sa PayPalu v Európe darí, hoci Venmo je dostupné iba v USA, ale cez PayPal sa dajú aj posielať a prijímať peniaze. Z mojej skúsenosti ho nikto nepoužíva, všetci sú namiesto toho zákazníkmi Wise alebo Revolutu. Navyše, Wise v tomto segmente rastie brutálne rýchlo, ale na americkom trhu je dosť slabý.

Situácia v USA nie je o veľa lepšia, a to aj napriek prítomnosti PayPalu s platformami Xoom a Venmo. Prvý z nich je cezhraničná služba, druhý je jednoduchý P2P prevod peňazí.Hľadal som na internete 5 najlepších poskytovateľov prevodov peňazí v USA a objavili sa mi títo: Zelle, Venmo, Cash App (predtým Square, vlastnený spoločnosťou Block Inc.), PayPal, Google Pay, Apple Cash, pričom ten druhý funguje iba na zariadeniach Apple. Takže aj tu je trh dosť rozdelený, ale snažil som sa nájsť čísla o poskytovateľoch, čo je trochu komplikované, pretože niektoré spoločnosti sú buď súkromné, alebo zverejňujú údaje iba spoločne, takže nie je možné izolovať P2P vetvu samostatne. Situáciu ďalej komplikuje fakt, že spoločnosti používajú aj iné metriky. Napríklad Apple nezverejňuje objem platieb, Blockova aplikácia Cash App poskytuje prijatú sumu, ktorá nie je klasickým TPV, zatiaľ čo Google Play poskytuje UPI, číslo transakcie a zdieľanie. Zhromaždil som však to, čo som vedel, aby som získal predstavu o rozsahu:

• 🟢Wise: 194 miliárd USD (celkové spravované aktíva, čisto P2P platforma)
• 🔵Revolut: 1000 bilión dolárov (celkové spravované aktíva, z ktorých iba časť tvorí P2P prevádzka)
• 🤑Aplikácia Cash: 275 miliárd dolárov (prílev)
• 💸Venmo: nezverejnené, ale tržby 1,7 miliardy USD, na základe toho, ak vypočítame priemernú mieru príjmu PayPal, ktorá je 1,7 – 1,8 %, je TPV 170 miliárd USD (ale toto je len špekulácia).

Ako vidíte, množstvo peňazí prechádzajúcich cez P2P trh je oveľa menšie ako množstvo prechádzajúcich cez platobné siete, čo sťažuje porovnávanie s predchádzajúcimi dvoma sektormi.

📌Prakticky o vyššie uvedenomMierne povedané, mám problém vyvodzovať akékoľvek vážne závery. Je veľmi ťažké oddeliť, kto sú skutočne silní hráči v jednotlivých podsegmentoch, ale myslím si, že neexistuje jedna superdominantná spoločnosť, alebo ak áno, je to PayPal. Trh sa neuveriteľne rýchlo rozširuje, čo dáva každému dostatok priestoru na rast, ale poskytovatelia platforiem sa zdajú byť podstatne vážnejšími hráčmi ako poskytovatelia služieb, ktorí sú doň integrovaní. Myslím si, že je ľahké vidieť, že pokladničné spoločnosti sú viac závislé od spoločností Google, Amazon alebo Apple ako naopak. Áno, PayPal medzi nimi nie je zlý, ale preplnený trh mi hovorí, že tu nikto nie je skutočne dominantný.

---

⚡Aké sú riziká služby PayPal (PYPL)?⚡

V tejto časti preskúmam všetky riziká, ktoré by mohli ovplyvniť dlhodobú budúcnosť spoločnosti. Mena, regulačné orgány, narušenie trhu a tak ďalej.

---

PayPal (PYPL) je vo veľmi ťažkej situácii, pretože je jedným zo sektorov, kde inovácie brutálne prekvitajú. Fintech spoločnosti sa rozrastajú ako huby po daždi a každý deň oznamujú nejakú prevratnú technológiu, konkurencia je extrémne vysoká, čo sa veľmi líši od oligopolného trhu. Dobrou správou je, že ročná miera rastu je okolo 15 %, čo je zatiaľ povzbudivé, ale z pohľadu investora nie je ľahké udržať túto spoločnosť. PayPal (PYPL) musí podstúpiť veľa rizík v niekoľkých podsegmentoch, kde naň pravidelne útočí konkurencia.

🧑🏼‍💼Riziko vykonania

• 🚨 Predchádzajúce vedenie ukázalo, ako sa dá PayPal zle spravovať.
• ⚙️ Efektívnejšia prevádzka namiesto rastu.
• 🎯 Záujem vedenia o dlhodobé ciele spoločnosti PayPal (PYPL).

Myslím, že nemusím vysvetľovať, prečo bolo správanie predchádzajúceho vedenia problematické, vynútený rast zlyhal, a preto boli v roku 2023 lídri vymenení. Odvtedy sa situácia obrátila, metriky sa zlepšujú, spoločnosť sa stala efektívnejšou, ale stále počúvam od vedenia trochu vedľajších rečí. Čísla však ukazujú opak, zlepšujú sa marže, ukazovatele efektívnosti, generuje sa lepšia hotovosť a počet akcií klesá. Myslím si, že je pravdepodobné, že PayPal je na správnej ceste, ale stále si vyžaduje dôkladné sledovanie vývoja.

🏛️ Regulačné riziko (USA, EÚ, Čína, stablecoiny)

• 🌏 ČínaPayPal je len tolerovaná infraštruktúra, nie seriózny hráč, namiesto toho existuje Tencent, WeChat a Alibaba Ali Pay.
• 🇪🇺 EUPSD2, AML, KYC, stropy pre medzibankové transakcie (k poplatkom za bankové karty sa môžu účtovať poplatky).
• 🇺🇸 USACFPB, finančná regulácia na úrovni štátu.
• 🪙 Stablecoin (PYUSD)základné riziko stability.

PayPal pôsobí vo vysoko regulovanom priestore a nejde o jednorazové riziko, ale o neustály boj s úradmi. V USA obmedzujú priestor na manévrovanie CFPB a štátni regulátori, v Európe PSD2 (regulácia finančných platieb), AML (proti praniu špinavých peňazí), KYC (poznaj svojho zákazníka) a limity pre medzibankové transakcie a v Číne tolerovaný status infraštruktúry. Nemyslím si, že to druhé sa zmení, v Číne ide o štátny monopol. Stablecoin PYUSD predstavuje samostatnú vrstvu rizika: ak bude úspešný, bude cieľom, ak nie, bude to lúpenie peňazí. PayPal nemôže agresívne inovovať bez toho, aby vyvolal regulačnú reakciu, ale ak bude úspešný, môže tiež vytvoriť precedens pre konkurenciu, keďže sa mu podarilo prejsť cez úrady.

⚔️ Tlak na marže zo strany konkurencie

• ⚙️ Adyenultranízka miera odberu, veľmi silná etablovanosť v sektore B2B.
• 🧑💻 Stripevyššia pridaná hodnota, rýchle inovácie.
• 🏪 Blok / Štvorecoffline + online segment, pridaný pre malé a stredné podniky.
• 📱 Apple Pay / Google Pay: oni rozhodujú o tom, koho pustia na svoju platformu.

Stripe, Adyen a Block robia to isté, aj keď z rôznych smerov: tlačia ceny nadol. Adyen sa snaží o objem s extrémne nízkou mierou odberu, Stripe využíva rast vďaka skúsenostiam vývojárov a rýchlym inováciám a Block spája malé a stredné podniky s integráciou offline a online. PayPal sa tu bráni, nie útočí: priemerná miera odberu má dlhodobo klesajúcu tendenciu, pretože ju konkurenti vytláčajú. Veľkou otázkou je, kto komu požiera trh? Vysávajú súperi vzduch z PayPalu a nedopadlo to lepšie, pretože celý trh rastie? Vlastne to ešte nebolo odhalené.

📱 Závislosť od platformy (Apple, Google, Amazon, Shopify)

🏗️ PayPal nevlastní platformu.

???? jablko → iOS
🤖 Google → Android / Chrome
🛒 Amazon, Meta, Shopify → riaditelia dopravy

PayPal nie je vlastníkom platformy, ale tolerovanou, ale užitočnou službou. V systémoch iOS, Apple Pay, Android, Google Pay, na strane online trhoviska, Amazon, Meta, Shopify rozhodujú o tom, kto sa dostane na platformu. Tlačidlo na úrovni operačného systému, predvolené nastavenie stačí na to, aby PayPal odsunulo do úzadia. Toto je strategická zraniteľnosť: PayPal nevlastní vstupný bod používateľa. Ak by však bolo také jednoduché nahradiť aktivitu PayPalu, už by sa tak stalo, keďže aj tieto platformy majú svoje vlastné riešenia, pričom služba bola nedávno vrátená aj na Aliexpress v Európe. Hoci používateľov nemožno nútiť používať jednu platobnú službu, nemajú ani žiadne náklady na prechod, takže radšej pustia do hry ostatných výmenou za dodatočnú návštevnosť.

🧠 Erózia značky, efekt „starého tlačidla“

Značka PayPal:

• 👁️ známy,
• 🛡️ spoľahlivý,
• 😐 ale nie vzrušujúce.

Značka PayPal je silná, ale nie zvlášť inovatívna. Je spoľahlivá, ale nie vzrušujúca. Mladší používatelia používajú Apple Pay, Revolut, Cash App a PayPal im príde na myseľ iba vtedy, keď nie je k dispozícii nič iné. Veľa som premýšľal o tom, akí sú mladí ľudia vnímaví k PayPalu, pretože ako generácia Y, aj keď mám viac ako 40 rokov, považujem ich služby za staromódne, takže čo si o tom myslí 25-ročný človek z generácie Z? PayPal je trochu ako dinosaurus uviaznutý v novej dobe a stále nechce vymrieť. Venmo a Fastlane sú však zamerané na mladšiu generáciu a s tým mám jeden problém: Pomaly sa dostáva k používateľom. Sľubujú, že do roku 2027 bude dostupný pre 80 % z nich, ale momentálne je to niekde okolo 30 %.

🧩 Braintreeov paradox (vnútorná kanibalizácia)

Braintree je proti Stripe a Adyen životne dôležitý, ale ide o infraštruktúru s nízkou maržou a bez značky. Čím viac rastie, tým viac znižuje priemernú mieru prijatých platieb PayPalom a tým menej rastie pokladňa so značkou PayPal, ale TPV sa zvyšuje. V konečnom dôsledku sa tieto dve veci navzájom vylučujú. Ak PayPal poskytuje služby hráčom ako Uber, Airbnb alebo Taco Bell, prečo by potom spoločnosti integrovali pokladňu so značkou PayPal a platili PayPalu viac?

🛡️ Náklady na podvody, spory a ochranu kupujúceho

🎯 Unikátna služba PayPal, ktorá sa predáva sama:

• 🛡️ ochrana kupujúceho (preto som ju vtedy začal používať),
• ⚖️ riešenie sporov (už som od nich dostal späť veľa peňazí po vyriešení sporov o rôzne online nákupy).

Toto však:

• 💸 drahé,
• 🎭 náchylné na zneužívanie,
• 🧮 aktivita požierajúca marže.

Ochrana kupujúcich je jednou z najväčších hodnotových ponúk PayPalu, ale pre predajcu je to aj cenová pasca. Čím vyššia je priepustnosť, tým viac bude sporných transakcií, zneužívania a manuálnej manipulácie. Tieto faktory priamo znižujú marže a je ťažké ich plne automatizovať. Ak sa však spoločnosť vzdá tejto úlohy, nebude mať v porovnaní s konkurenciou žiadne jedinečné služby, ktoré by mohla ponúkať.

🌍 Makroekonomická a cyklická podoba elektronického obchodu

📈 Príjmy z PayPalu = transakcie × spotreba.

• 📉Recesia → menej transakcií (množstvo peňazí, ktoré prúdia, sa znižuje),
• 🛒 spomalenie online obchodu → tlak na TPV (od ktorého v podstate závisia príjmy),
• 🔒 slabá cenová sila → nemôže zvýšiť ceny, pretože konkurenti ponúkajú menej (v skutočnosti ich musí znížiť kvôli Adyenu).

Príjmy spoločnosti PayPal sú úzko spojené so spotrebou a online obchodom. Počas spomalenia cez ňu prechádza menej transakcií, pretože ľudia nemajú peniaze na míňanie a spoločnosť nemôže ani zvyšovať ceny. Ide o procyklické podnikanie, nie o infraštruktúru odolnú voči krízam.Inými slovami, podnikanie spoločnosti PayPal (PYPL) nie je defenzívne, takže tí, ktorí si ju držia dlhodobo, pravdepodobne môžu očakávať veľké výkyvy (hoci aj keď bola akcia prevalcovaná na smrť, takmer všetko v nej bolo odcenené).

Vytvoril som si zoznam pre sebakontrolu, ktorý potvrdzuje tézu o spoločnosti:

1. nízky alebo nulový dlh: ÁNO/ČASŤ/NIE
2. významný ekonomický úžitok, ktorý možno dlhodobo chrániť: ÁNO/ČASŤ/NIE
3. vynikajúci manažment: ÁNO/ČASŤ/NIE
4. vynikajúce ukazovatele, významná tvorba hodnoty pre vlastníkov: IGEN/ČIASTOČNE/NIE
5. Väčšina celkového výnosu pochádza z reinvestovania vygenerovaných peňazí, nie z dividend: IGEN/ČIASTOČNE/NIE
6. vhodné ohodnotenie spoločnosti: IGEN/ČIASTOČNE/NIE

V súvislosti s vyššie uvedeným môžem povedať, že toto nie je jednoduchá akcia na držanie. Je veľa pozitív, ale aj hory rizík. V skutočnosti dlh nie je až taký veľký problém s ročnou tvorbou hotovosti 6 – 7 miliárd USD a riadenie môže byť stále vynikajúce, ak sa ukáže ako lepšie ako to predchádzajúce, hoci nebude ťažké dosiahnuť lepší výkon.

💡Najviac mi prekáža, že v tomto segmente je veľká konkurencia, veľa rušivých vplyvov a rýchly technologický rozvoj, ktorý je ťažké vopred naplánovať. Na druhej strane, spoločnosť je veľmi lacná, ale nie je dobrý nápad rozhodovať sa o investíciách ako o vyhadzovaní peňazí.

---

👛Oceňovanie PayPal (PYPL)👛

V tejto časti preskúmam aktuálne ohodnotenie spoločnosti v porovnaní s historickými hodnotami a konsenzuálnymi reálnymi hodnotami.

---

Metriky hodnotenia

Hodnotiace metriky si môžete pozrieť v dvoch riadkoch nižšie. Prvý riadok zobrazuje aktuálne ocenenie, druhý riadok zobrazuje historické ocenenie. Aj keď tieto metriky nepovažujem za obzvlášť dobré – skrývajú veľa vecí – dajú sa použiť ako referenčná hodnota.

• Akciová cena (2025. septembra 04): 60.7 USD; P/E: 12.2; EV/EBITDA: 8.9; P/FCF: 10.4 (Na základe Finchat.io)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 42.34; EV/EBITDA: 23.2; P/FCF: 22.94 (Založené na Gurufocus)

Prečo v tomto segmente nevidíte model DCF? Pretože každý vstupný údaj vytvára obrovský rozptyl na výstupnej strane a väčšina údajov je odhadovaná hodnota. Preto ocenenie v skutočnosti nikdy nebude jediným presným číslom, ale skôr možno definovať rozsah, do ktorého aktuálne ocenenie patrí.

Na toto cenové rozpätie by ste mali použiť bezpečnostnú rezervu podľa svojej ochoty riskovať. 

Takže neočakávajte presnú cenu, nikto to pre akciu nemôže povedať. Existujú však služby predikcie reálnej hodnoty, takmer každá väčšia stránka na skríning akcií ju má, nižšie som ich zhrnul. Ak však chcete dobrú službu podpory akcií, prihláste sa na odber The Falcon Method (Falconova metóda), vstupné ceny sú uvedené pre tam analyzované akcie.

Hodnotenie (Ak existuje ADR, bude umiestnený tu)

• Odhady Wall Street: (71.76 + 137.63) / 2 = 105 USD (zohľadnil som Alphaspread, priemer dvoch extrémnych hodnôt :)
• Medián P/E spoločnosti Peter Lynch: 180.26 USD
• Morningstar: 94 dolárov (4 hviezdičky)
• Gurufocus: 82.82 dolárov
• AlphaSpread: 98.45 USD (% nadhodnotenie v porovnaní so základným scenárom)
• SimplyWallst: 120.26 dolárov
• Podcast pre investorov: 97 USD (ale na základe iných analýz ešte vyššie, videl som cieľové ceny okolo 200 USD)

Priemer (na základe 7 recenzií): 111 USD (46 % podhodnotené)

Ako interpretovať čísla? Vyššie uvedené pravidlo „bezpečnostnej rezervy“ by sa teda malo uplatňovať podľa vášho presvedčenia, takže ak spoločnosti skutočne veríte, môžete ju dokonca kúpiť za reálnu hodnotu, ale ak budete postupovať v 10 % krokoch (ktorých presvedčenie je silné), matematika by vyzerala takto:

• 10 % bezpečnostná rezerva: 111 * 0.9 = 99,9 USD
• 20 % bezpečnostná rezerva: 111 * 0.8 = 88,8 USD
• 30 % bezpečnostná rezerva: 111 * 0.7 = 77,7 USD
• 40 % bezpečnostná rezerva: 111 * 0.6 = 66,6 dolárov (aktuálna cena je nižšia)
• 50 % bezpečnostná rezerva: 111 * 0.5 = 55,5 USD

Samozrejme, zoznam by sa dal pokračovať donekonečna, ale pointou je, že správna kúpna cena pre vás je určená úrovňou vášho presvedčenia.

Myslím si však, že výnos NOPAT, čo je čistý prevádzkový zisk po zdanení, je oveľa výpovednejší ako vyššie uvedené. Nie je to samotné číslo, ktoré je zaujímavé, ale to, čo sa stalo od konca roka 2022, keď došlo k zmene vedenia. Cena akcií sa prepadla a NOPAT prudko vzrástol, čo je typická situácia pri oceňovaní, ktorá sa mi naozaj páči. Je veľmi nepravdepodobné, že spoločnosť bude mať rovnakú hodnotu ako pred 3 rokmi, keď jej tržby, marže a PayPal (PYPL) boli oveľa nižšie a v podstate v oveľa horšom stave ako teraz.

Poďme interpretovať obrázok.Tržby sa zvýšili o 83 %, pričom výmenný kurz zostal rovnaký. Výnos NOPAT vzrástol na 8,4 %, čo je konkrétne kategória porazených. Analyzoval som iba jednu spoločnosť, ktorá sa obchodovala s takým nízkym ocenením: Analýza akcií Lululemon (LULU) – Sila jogových nohavícRast LULU sa však práve prvýkrát v histórii dostal do záporných hodnôt, zatiaľ čo PayPal neustále rastie, čo je veľký rozdiel.

Na obrázku vyššie môžete vidieť čísla rámca EVA. Vľavo môžete v podstate vidieť, že súčasná pridaná hodnota v červenom stĺpci je kompenzovaná veľmi malými kapitálovými výdavkami, ktoré sú znázornené modrou farbou. A Sivá zóna, ktorá oceňuje budúcu pridanú hodnotu, prakticky zmizla, trh oceňuje zánik spoločnosti. To isté možno vidieť vpravo, na grafe FGR sa modrá čiara blíži k nule, čo znamená, že v spoločnosti nie je započítaný žiadny rast, zatiaľ čo marža EVA nadobúda hodnotu okolo 10 %, zatiaľ čo priemer indexu S&P 500 je okolo 5 %. Zamyslite sa nad pravdepodobnosťou, že spoločnosť, ktorá neustále zvyšuje svoje príjmy, zmizne z trhu, pretože sa obchoduje za takéto ocenenie, ktoré je úplne nereálne. Ak sa vrátite na začiatok kapitoly, to isté možno vidieť v hodnotách P/E, EV/EBITDA a P/FCF, spoločnosť je možné kúpiť za polovicu až tretinu jej historickej hodnoty.

☝🏼To predstavuje extrémne podhodnotenie pre PayPal, ktorý neustále zvyšuje svoje príjmy, generuje vysokú hotovosť a zlepšujú sa aj jeho ďalšie ukazovatele. Zvyčajne ide o bezpečný nákup, ak dokážete tolerovať súvisiace riziká.

---

🌗Významné správy a posledný štvrťrok🌗

V tejto časti preskúmam, čo sa stalo v poslednom štvrťroku, či sa vyskytli nejaké významné správy/udalosti. Ak spoločnosť podáva polročné správy, skúmali sme toto obdobie.

---

Po treťom štvrťroku spoločnosti PayPal (PYPL) sa konalo niekoľko zaujímavých konferencií, ktorých sa zúčastnil aj PayPal, takže o nich budem informovať v telegramovom štýle, ale budem sa venovať iba tým hodnotám, kde je rozdiel (nebudem opakovať tie isté pre každú konferenciu):

• 28.10.2025: Správa o hospodárskych výsledkoch PayPal za 3. štvrťrok
• 13. 11. 2025: Konferencia KBW Fintech o platbách 2025
• 19. 11. 2025: 14. výročná konferencia Citi o finančných technológiách
• 2025-12-03: Globálna konferencia o technológiách a umelej inteligencii UBS 2025

Správa PayPal za 3. štvrťrok

Hovor o hospodárskych výsledkoch spoločnosti PayPal za tretí štvrťrok sa konal 28. októbra 2025 a boli na ňom oznámené nasledujúce kľúčové informácie:

• Transakčná marža v dolároch (bez úroku): 7 % – 8 % rast v roku 2025.
• EPS podľa non-GAAP+15 % rast v roku 2025
• EPS za 3. štvrťrok podľa non-GAAP: + 12 %.
• Počet aktívnych účtov: +2 % medziročne 227 miliónov (spolu 438)
• Celkový objem platieb (TPV)+8 %, +7 % po úprave o vplyv menových kurzov, dosiahol v danom štvrťroku 458 miliárd USD
• Značkové zážitky TPV+8 % upravené o vplyv meny, +10 % v USA.
• Objem akcií „Kúp teraz, zaplať neskôr“ (BNPL)+20 %, na ceste k dosiahnutiu TPV 40 miliárd USD v roku 2025.
• Venmo TPV: +14 % (+2 % medzikvartálne), na ceste k dosiahnutiu TPV vo výške 1.7 miliardy USD v roku 2025.
• Objem PSP: +6 %.
• Voľný peňažný tok za tretí štvrťrok: 2.3 miliardy USD.
• Platba priložením (Platba založená na NFC, nie je potrebný POS terminál): +65 %.
• Výplata dividendzavádza sa dividenda až do výšky 10 % z peňažného toku.

Ďalšia správa: 2026-02-03

📌V praxiVyššie uvedené vyzerá dobre v porovnaní s metrikami, ktoré spoločnosť dokázala vykazovať pred niekoľkými rokmi. Ak sa však pozrieme na rast, ktorý dokážu vykazovať spoločnosti Adyen a Stripe, akcionári nemôžu byť až takí spokojní. Problém je v tom, že vedenie je zvyčajne dosť vágne, pokiaľ ide o detaily. Na druhej strane, pokiaľ ide o nejakú inováciu PayPal (PYPL), vedenie používa veľké slová, aspoň všetky ich nové funkcie sú prelomové.

Je tiež otravné, že je neuveriteľne ťažké rozdeliť príjmy spoločnosti do jej jednotlivých častí. Existuje veľká masa nazývaná TPV a môžete si vypočítať, aký podiel na nej tvoria BNLP, P2P, Braintree a značkové pokladne a s akou maržou. Je teda dosť ťažké preložiť ročný 20 – 40 % rast do povedomia o značke, ekonomickej konkurencieschopnosti alebo čohokoľvek iného, ​​čo je dostatočne presné. Samozrejme, konkurencia v tomto smere nie je o nič lepšia, takže je veľmi ťažké porovnávať čísla napríklad Adyenu, Stripe alebo Blocku s číslami PayPalu (PYPL).

Tiež mám vnútorný pocit, že PayPal sa začína vracať k prístupu v štýle Dana Shulmana „chceme všetko naraz“, aj keď sa metriky pod Alexom Chrissom výrazne zlepšili. Ale PP má momentálne toľko vývoja, že je takmer nemožné držať krok – značkové a neznačkové odhlásenie, BNLP, P2P, debetná karta, kryptomena, stablecoin, Ads Manager, spolupráca s umelou inteligenciou pre malé milióny, agentská umelá inteligencia atď. – a každý štvrťrok je niečo nové, ale staršie sľuby sú vždy posunuté na nový dátum.

Pozrime sa však na niektoré komentáre vedenia, ktoré podporujú vyššie uvedené:

Alex Chris, 3. štvrťrok 2025:

• „PayPal je dnes zásadne silnejšia spoločnosť ako pred dvoma rokmi. Zameranie a prevedenie nám umožnili dosiahnuť pozitívny vývoj v celom našom podnikaní. Vezmime si napríklad rast transakčnej marže v dolároch, bez úrokov zo zostatkov na účtoch zákazníkov. Sme na ceste k rastu 6 % – 7 % v roku 2025 v porovnaní s negatívnym rastom spred dvoch rokov. Rast tržieb sa v posledných dvoch štvrťrokoch zrýchlil vďaka našej zámernej stratégii zamerať sa na ziskový rast. Z prevádzkového hľadiska získavame nových zákazníkov a prehlbujeme angažovanosť v rámci našej existujúcej základne. Oživili sme neziskové a nedostatočne výkonné časti podnikania. Využívame naše neuveriteľné značky na inovácie a rozširovanie nášho adresovateľného trhu nad rámec online platieb.. "
• „Tento štvrťrok, Objem BNPL naďalej rástol o viac ako 20 %, s obzvlášť silným rastom v USA. Vďaka tomu sme na dobrej ceste k spracovaniu BNPL TPV v hodnote takmer 40 miliárd USD v roku 2025.Mesačný počet aktívnych účtov vzrástol o 21 % a naše čisté skóre promotéra na celom svete je 80.“
• „Ľudia tento produkt milujú. Máme všetko, čo potrebujeme na to, aby sme tento trh získali. Investujeme do transformácie nášho podnikania s BNPL z platobnej možnosti, ktorú spotrebitelia objavia v peňaženke PayPal po tom, čo sa rozhodli o kúpe, na kanál na získavanie zákazníkov.“
• „Z finančného hľadiska, Venmo je na ceste k dosiahnutiu príjmov vo výške 1.7 miliardy dolárov v tomto roku. okrem úrokových príjmov. To je o viac ako 20 % viac a 10-bodové zrýchlenie oproti 2 rokom.“
• „Robíme to tak, že s obchodníkmi neustále budujeme holistické vzťahy. Služby s pridanou hodnotou, ako sú výplaty, adaptívna optimalizácia platieb a FX ako služba, prinášajú skutočnú a merateľnú hodnotu vrátane zlepšenia autorizačných sadzieb a zníženia nákladov.“ – nech to znamená čokoľvek...
• „Zameriavame sa na realizáciu v troch kľúčových oblastiach, o ktorých hovoril Alex: škálovanie našich prepracovaných skúseností, zlepšenie prioritizácie a podpora prijatia biometrických údajov.“
• „Naša stratégia, ktorú sme si veľmi jasne stanovili, je, že chceme, aby bol PayPal dostupný kdekoľvek a všade, kde chcú spotrebitelia platiť, a chceme, aby obchodníci mohli predávať spotrebiteľom kdekoľvek a všade.“
• „Posledná časť vašej otázky sa týkala všadeprítomnosti. Máme pocit, že máme najväčšiu škálu obchodníkov. Máme aj najväčšiu škálu spotrebiteľov. Teraz, čo sa týka partnerstiev, už sme oznámili OpenAI, Perplexity a Google. Keďže sa snažíme spolupracovať s niektorou z existujúcich spoločností zaoberajúcich sa LLM, myslíme si, že máme v skutočnosti celkom dobrý rozsah a všadeprítomnosť v celom ekosystéme. Sme veľmi dobre pripravení na úspech, keďže sa agentský obchod neustále vyvíja.“ Radi používajú slovo všadeprítomnosť, čo znamená, že chcú aplikáciu, ktorá je prítomná všade. V čom sa to vo vašej filozofii líši od toho, čo robil Dan Schulman?

💡Takže je tu veľa sebavyvyšovania, ale v skutočnosti stále pochádza približne 55 % príjmov zo značkových pokladní. Existuje veľa katalytických prvkov, ako sú partnerské služby, z ktorých každá by sa neskôr mohla stať zlatou baňou, ale vedenie PayPal (PYPL) sa len trochu preháňa.

A potom sa pozrime, ako vyzerá rozdelenie tržieb za tretí štvrťrok, keďže som už robil ročné rozdelenie v predchádzajúcej kapitole. Tu vidíte, že spoločnosť sa za 1 rok výrazne vyvinula, anualizovaním posledného mesiaca by sa TPV zvýšila zo 1700 miliárd na 1832 miliárd USD, ale v podstate všetky čísla rastú. To znamená, že teoreticky, Pri miere tržby 1,7 % by to znamenalo dodatočné tržby vo výške 2,2 miliardy dolárov a 300 miliónov dolárov vo voľných peňažných prostriedkoch ročne, za inak nezmenených podmienok..

Segment	TPV (v miliónoch USD)	Povaha TPV	Miera zberu / monetizácia	Príjem (v miliónoch USD)	Komentovať
Celkový objem platieb	458 088	Jedinečné (neprekrývajúce sa)	Celková miera prijatia 1,84 %	8 417	PayPal hlási základ za 3. štvrťrok 25
Americká TPV	285 966	Unikátne – geografické rozdelenie	Vegyes	-	Vyšší pomer značiek
Medzinárodné TPV	172 122	Unikátne – geografické rozdelenie	Mix + FX	-	Devízová a cezhraničná monetizácia
Cezhraničné (prekrytie)	54 316	Prekrytie (nepridané)	+0,5–2,0 % poplatok + devízový spread	Súčasť OVAS	Medzinárodná podmnožina TPV
P2P TPV	110 746	Unikátny blok TPV	~ 0%	-	Zapojenie, nie hlavný príjem
Venmo (prekrytie v rámci P2P)	85 226	Obložiť	Debet, platba s Venmo, okamžitý poplatok	~425*	Speňažená sekcia P2P
BNPL (prekrytie)	-	Prekrytie (podvrstva pokladne)	Poplatok obchodníka + úrok od spotrebiteľa	~350*	V rámci značkového pokladne
Platba dotykom / offline	-	Prekrytie (kanál)	Poplatok obchodníka s kartami	~300*	Zameranie na USA, skorá fáza
Výnosy z transakcie	-	-	1,64%	7 522	Základné spracovanie + poplatky obchodníka
Príjmy z OVAS	-	-	~0,20 % vrstva TPV	895	Devízové, cezhraničné, s pridanou hodnotou

🎰Konferencia KBW o platbách v oblasti fintechu

• Debetná karta: 6 miliónov nových používateľov, ktorí kartu používajú prvýkrát (FTU), medziročný rast TPV o 70 %.
• NFC platby (Nemecko): takmer 6 miliónov používateľov.
• Tržby spoločnosti Venmo: medziročný rast o 20 %, na ceste k dosiahnutiu ročných tržieb vo výške 1.7 miliardy USD (celkové tržby okolo 32 miliárd USD v roku 2025)
• Debetná karta Venmo: 1 milión nových používateľov v 3. štvrťroku.
• Dobíjanie kreditu Venmo TPV: Medziročný nárast o 60 %.
• Značkové zážitky (vrátane Venmo, Omni): 8 % medziročný rast.

📌V praxi: povedali tu v podstate to isté ako inde, ale teraz existujú konkrétne čísla, ktoré sa dajú zhruba vypočítať. Tržby spoločnosti Venmo vo výške 1,7 miliardy USD sú už viditeľnou sumou a počet používateľov debetných kariet tiež rýchlo rastie. Či však zákazníci platia cez NFC, bankovou kartou alebo z aplikácie, je dôležité z hľadiska toho, aká je základná miera zbierania, ale to nebolo zverejnené (alebo aspoň ja som to nenašiel).

🏙️15. Konferencia Citi Fintech

• Množstvo Kúp teraz, plať neskôr (BNPL): 40 Očakáva sa, že tento rok dosiahne 1,1 miliardy USD, čo predstavuje 20 % nárast objemu aj aktívnych používateľov.
• Plaťte s Venmo TPV: prekročila 1 miliardu dolárov, medziročný rast o 40 %.
• Objem debetnej karty Venmo: 65% rast.
• Rast podnikania poskytovateľov platobných služieb (PSP): 6 % (menovo neutrálne).
• Rast značky online: 5% V 3. štvrťroku.
• Penetrácia značkových offline aplikácií: 10% v USA sa medziročne zdvojnásobila (ide o návštevnosť dosiahnutú na offline akceptačných miestach, napr. počet debetných kariet použitých na POS termináloch).
• Čisté skóre promotéra BNPL (NPS): 80+ (ukazovateľ spokojnosti a lojality zákazníkov, ktorý meria pravdepodobnosť, s akou zákazník odporučí produkt alebo službu ostatným. 80+ zhruba znamená, že 9 z 10 ľudí by ho odporučilo, 1 nie).

📌V praxiPokiaľ ide o značkovú offline pobočku, PayPal má partnerstvo s poskytovateľom služieb s názvom Discover, čo znamená, že služby PayPal sú dostupné offline na mnohých ďalších miestach. Za offline platbu sa považuje aj platba telefónom, ale pomocou aplikácie PayPal, takže ide o to, že peniaze prúdia cez telefón pomocou POS terminálu.

🅰️Konferencia UBS o technológiách a umelej inteligencii

• Zlepšenie služieb pri odhlásení: zhruba O 1 percentuálny bod.
• Rast temporomandibulárnej chrbtice (TMD): 7%-8% (rozdiel medzi príjmami a nákladmi z transakcie).
• Rast zisku na akciu: 13-16% (stredný vek puberty).
• Ročný peňažný tok: 6 – 7 miliárd USD.
• Rast akcií Buy Now, Pay Later (BNPL): konzistentný 20 % rast medzikvartálne (ale nehovoria, aký je základ).
• Rast Venma:  40 % rast medzikvartálne (ale nehovoria, aký je základ).
• Rast značkových zážitkov (3. štvrťrok): 8% globálne, 10% v USA (zahrnuté je tu všetko, čo nie je neznačkové).

📌V praxipovedali v podstate to isté ako v štvrťročnej správe za tretí štvrťrok 2025.

---

Súhrn PayPal (PYPL)

Zhrnutie analýzy, vyvodenie ponaučení.

PayPal (PYPL) pripomína skutočný hod mincou. Nepopierateľné je, že za posledné 3 roky sa stala dvojnásobne lepšou spoločnosťou, zatiaľ čo cena akcií klesla, takže je úplne jasné, že medzi cenou akcií a hodnotou podkladového aktíva sa vytvoril silný rozdiel. Dôvodom je, že trh neverí, že PayPal môže zvíťaziť kvôli konkurencii ako Stripe, Block, Adyen, pretože tí rastú rýchlejšie. PayPal však nie je len finančnou službou a nemalo by sa zabúdať, že je stále lídrom na trhu. Dokázali by iné spoločnosti rásť tak rýchlo, keby boli také veľké? Alebo keby rozšírili svoje pôsobenie do toľko podsegmentov? Pravdepodobne nie, keďže PayPal (PYPL) sa vrátil na rastovú trajektóriu, generuje množstvo hotovosti, spätne odkupuje vlastné akcie a pôsobí na trhu, ktorý rastie približne o 15 % ročne.

Takže všetko je v poriadku? To by som nepovedal. Myslím si, že komunikácia s manažmentom je trochu nejasná, Často tvrdia, že všetko je perfektné, že príležitosť je takáto veľká, takáto veľká a takáto veľká a chcú byť všade. Správy sa tiež dosť ťažko dešifrujú, údaje by mohli byť trochu transparentnejšie. Tento druh chvastania sa trochu podobá predchádzajúcemu vedeniu, ale čísla ukazujú opak: zvyšujúce sa marže, efektívnejšie operácie pri rovnakej cene akcií. PayPal (PYPL) je teda na vzostupnej trajektórii s veľmi nízkym ohodnotením, čo zvyčajne znamená dobré, ale jedna vec je istá: toto nie je akcia na „pokojný spánok“ kvôli mnohým konkurentom a neustále sa objavujúcim novým prevratným technológiám.

---

Často kladené otázky (FAQ)

Čo je PayPal?

PayPal je globálna platforma pre digitálne platby a obchod, ktorá ponúka online a offline platby, prevody peňazí, akceptáciu kariet a ďalšie finančné služby. Nie je to banka, ale platobná infraštruktúra, ktorá spája spotrebiteľov a obchodníkov. Jej obchodný model je založený na transakčných poplatkoch, službách s pridanou hodnotou a čoraz viac riešeniach založených na peňaženkách.

Čo je PayPal Venmo?

Venmo je P2P platobná aplikácia od spoločnosti PayPal, primárne v Spojených štátoch. Pôvodne bola navrhnutá na posielanie peňazí medzi priateľmi, teraz sa dá použiť na platby kartou, akceptáciu v obchodoch a online platby. Jej strategická hodnota nespočíva v samotnej P2P transakcii, ale v následnej monetizácii, napríklad prostredníctvom služby Pay with Venmo, debetných kariet a okamžitých platieb.

Čo je BNPL a ako je do toho zapojený PayPal?

BNPL (Kúp teraz, plať neskôr) je platobná metóda, pri ktorej zákazník platí v splátkach, často bez úroku. PayPal to ponúka ako platobnú vrstvu na svojich vlastných platformách. Úlohou BNPL je skôr zvyšovanie konverzií a získavania zákazníkov než samostatné ziskové centrum.

Čo je TPV?

TPV (celkový objem platieb) je celkový objem transakcií spracovaných v sieti PayPal počas daného obdobia. Nejde o údaj o príjmoch, ale o ukazovateľ objemu. Transakcia sa v TPV zobrazí raz, bez ohľadu na to, koľko služieb je s ňou spojených.

Čo je miera účasti a ako súvisí s TPV?

Miera tržby ukazuje, aké percento z celkovej hodnoty predaja sa premieňa na tržby. Je to jednoducho pomer tržieb k celkovej hodnote predaja. Miera tržby sa líši v závislosti od produktu, pričom je vyššia pre značkové pokladne a nižšia pre neznačkové spracovanie.

Kto sú najväčší konkurenti PayPalu?

Medzi hlavných konkurentov PayPalu patria Stripe, Adyen, Block (Square) a ekosystémy kartových spoločností. Súťaž sa točí okolo toho, kto dokáže vytvoriť viacero úrovní monetizácie na jednej transakcii.

Čo je to značková a neznačková platba?

Značková platba je proces platby s použitím účtu PayPal, kde sa značka zobrazuje v procese platby. To vedie k vyššej miere príjmov. Neznačková platba je proces na strane servera, kde beží technológia PayPal, ale značka sa zákazníkovi nezobrazuje.

Je PayPal banka?

Nie. PayPal nie je banka, ani tradičná inštitúcia prijímajúca vklady alebo poskytujúca úvery. Funguje ako regulovaný poskytovateľ finančných služieb prostredníctvom partnerských bánk, ktoré však v decembri 2025 požiadali o bankovú licenciu v USA.

Čo je to platba dotykom?

Platba cez Tap on Pay umožňuje smartfónu fungovať ako samostatný terminál na prijímanie kariet bez potreby samostatného hardvéru. To je kľúčové pre expanziu PayPalu do offline prostredia, najmä pre malé podniky.

Má PayP P2P vetvy?

Áno. PayPal aj Venmo ponúkajú funkciu P2P posielania peňazí. To generuje nízke priame príjmy, ale poskytuje silnú interakciu používateľov a potenciál pre neskoršiu monetizáciu.

Čo je PSP (Poskytovateľ platobných služieb)?

Poskytovateľ platobných služieb (PSP) je poskytovateľ služieb, ktorý technicky a legálne umožňuje elektronické platby. PayPal je PSP aj platforma, pretože okrem spracovania platieb ponúka aj riešenia pre peňaženky a platby.

Čo je PYUSD?

PYUSD je stablecoin spoločnosti PayPal viazaný na dolár, ktorý možno použiť ako digitálny dolár v ekosystéme PayPal. Jeho cieľom je umožniť rýchlejšie vyrovnanie a podporiť budúce procesy digitálneho obchodu.

O čo išlo v tom škandále s Honeyom?

Honey je doplnok prehliadača kupónov, ktorý bol v niektorých prípadoch predmetom kontroverzií týkajúcich sa správy odmien pre affiliate partnerov. Problém bol významný z hľadiska reputácie, ale neovplyvnil obchodné operácie spoločnosti PayPal.

Na čo je Xoom dobrý?

Xoom je medzinárodná služba prevodu peňazí od spoločnosti PayPal. Používa sa na cezhraničné maloobchodné prevody a generuje príjmy z devízových transakcií.

Čo robí Zettle?

Zettle je platobné a POS riešenie od spoločnosti PayPal. Ponúka čítačku kariet, POS softvér a kompletnú infraštruktúru pre predajne, predovšetkým pre malé podniky.

Čo je Braintree?

Braintree je platforma PayPal na spracovanie platieb podnikovej triedy bez značky. Poskytuje technickú infraštruktúru, ktorá umožňuje prijímanie platieb kartami a digitálnych platieb bez toho, aby sa značka PayPal zobrazovala na rozhraní nakupujúceho. Braintree slúži predovšetkým technicky pokročilým obchodníkom s vysokým objemom platieb, ktorí si chcú vytvoriť vlastný platobný zážitok. Model je postavený na nižšej miere prijatých platieb, ale vysokom objeme transakcií (570 miliárd USD v roku 2025) a je jedným z kľúčových back-endových nástrojov PayPal pre spracovanie platieb bez značky.

---

Právne vyhlásenie a vyhlásenie o zodpovednosti (aka. zrieknutie sa zodpovednosti): Moje články obsahujú osobné názory, píšem ich výlučne pre vlastnú zábavu a zábavu mojich čitateľov. Ten/Tá/To iO ChartsČlánky publikované na stránke V žiadnom prípade nevyčerpávajú tému investičného poradenstva. Nikdy som nechcel, nechcem a pravdepodobne ani v budúcnosti nebudem poskytovať takéto poradenstvo. Všetko, čo je tu popísané, slúži len na informačné účely a NEMALO by sa to chápať ako ponuka. Vyjadrenie názoru sa v žiadnom prípade nepovažuje za záruku predaja alebo kúpy finančných nástrojov. Za rozhodnutia, ktoré urobíte, ste VÝLUČNE zodpovední vy a nikto iný, vrátane mňa, nepreberá riziko.