Analýza akcií spoločnosti Diageo (DEO) – Starnúca tvár na párty?

Základné informácie o akciách spoločnosti Diageo (DEO), prehľad

Spoločnosť Diageo plc je britská nadnárodná nápojová spoločnosť, ktorá vznikla 1997. decembra 17 zlúčením spoločností Guinness plc a Grand Metropolitan. Spoločnosť má sídlo v Londýne a zamestnáva približne 30000 200 ľudí na celom svete. Predáva viac ako 180 značiek v takmer 20 krajinách a jej ročné tržby presahujú XNUMX miliárd USD, čo z nej robí popredného hráča na trhu s prémiovými nápojmi.

Medzi jej najznámejšie značky patria whisky ako Johnnie Walker, J&B, Buchanan's, pivá ako Guinness a liehoviny ako vodka Smirnoff, krémový likér Baileys, rum Captain Morgan, gin Tanqueray a tequila Don Julio. Jej hlavnými konkurentmi v globálnom priemysle prémiových nápojov sú Pernod Ricard, LVMH a Rémy Cointreau, ako aj menší, dynamicky rastúci výrobcovia remeselných a prémiových nápojov na regionálnej úrovni. Zaujímavé je, že pôsobí ako strategický partner a konkurent v rámci svojich spoločných aktivít na trhu so šampanským a vínom so spoločnosťou Moët Hennessy, ktorú vlastní LVMH.

Trhová kapitalizácia: 40.7 miliardy GBP
Vzťahy s investormi: https://www.diageo.com/en/investors
iO Charts zdieľať podstránku: DEO

---

📒Obsah📒

Vytvoril som obsah, aby som vám uľahčil navigáciu v dlhšom obsahu:

• Špeciality Diageo (DEO)
• Ako spoločnosť Diageo (DEO) zarába peniaze a aké má trhové výhody?
• Metriky Diageo (DEO)
• Akvizície spoločnosti Diageo (DEO)
• Vedenie spoločnosti Diageo (DEO)
• Súperi: Súperi spoločnosti Diageo (DEO)
• Aké riziká predstavuje Diageo (DEO) ?
• Ohodnotenie spoločnosti Diageo (DEO)
• Hlavné správy a posledný štvrťrok
• Ďalšie zaujímavé fakty o spoločnosti Diageo (DEO)

---

〽️Analýza segmentov trhu〽️

V tejto časti skúmam dynamiku daného segmentu trhu, ako funguje, kto sú jeho hlavní hráči a s akými prekážkami sa daní účastníci trhu musia vyrovnať. Nebudem hlbšie analyzovať spoločnosti, ale dotknem sa trhového podielu jednotlivých spoločností.

---

Konzumácia alkoholu a výroba fermentovaných nápojov vo všeobecnosti sú takmer také staré ako ľudstvo samo. Hoci sa mechanizmus výroby technologicky výrazne vyvinul, samotný konečný produkt v podstate zostal po stáročia nezmenený. Je to veľmi tradičné odvetvie, kde zohráva obrovskú úlohu sila značky, pričom väčšina spoločností siaha až do stoviek rokov dozadu. Ide o veľmi zrelý a stabilný segment, nie nadarmo sa nazýva sektor defenzívnej spotreby. V podstate ide o trh s alkoholom, ktorý podľa Grand View Research predstavuje segment s obratom 1.7 bilióna USD ročne (Správa o trhu s alkoholickými nápojmi), pozostáva z veľkých, koncentrovaných hráčov, ale je tiež rozdelený do podsegmentov. Keďže cenová sila týchto alkoholov sa líši, niektoré spoločnosti sa snažili od seba oddeliť. Podľa toho existujú:

• trh s destilovanými liehovinami: vodka, whisky vrátane Tennessee, škótska, koňak, gin, tequila atď.
• trh s vínom a šampanským
• nízkoalkoholické nápoje, ako napríklad pivo, sóda atď.

💡Z vyššie uvedených majú najväčšiu cenovú silu prémiové liehoviny vrátane tých, ktoré boli destilované pred mnohými rokmi.

Napríklad po Johnny Walker Red Label prichádza Black Label a potom Blue Label, ktoré majú oveľa vyššie zisky ako ich lacnejšie ekvivalenty. Samozrejme, na trhu s pivom existujú aj prémiové produkty, medzi ktoré zvyčajne patrí Guinness. 

Jednou z charakteristík trhu s prémiovými liehovinami je, že je cyklickejší ako napríklad trh s pivom, pretože pitie alkoholu nie je nevyhnutnosťou, a preto majú spotrebitelia tendenciu odkladať nákup prémiových nápojov. Taktiež sa oplatí rozdeliť spoločnosti podľa jednotlivých podsegmentov:

• alkoholické nápoje: Diageo (DEO), Brown-Forman (BF-B), Remy-Coientreau (RCO), Pernod Ricards (RI), LVMH (MC) s koňakmi Henessy
• nápoje s nízkym obsahom alkoholu: AB In-Bev (BUD), FeverTree atď., Diageo (Guinness)
• šampanské: LVMH-Diageo (Moet)

Spoločným znakom veľkých zbraní na trhu s liehovinami je, že každá spoločnosť má široký vplyv, prakticky trhu dominuje niekoľko veľkých hráčov, na rozdiel napríklad od výrobcov piva, kde každý vyrába remeselné pivo a stavia si závody. Ďalšia vec, ktorá z toho vyplýva, je, že vstup na trh s liehovinami je podstatne komplikovanejší ako len výroba piva. Dôvod je nasledovný:

• tradícia (alebo jej nedostatok): Spoľahlivá, prémiová značka, ktorú je ťažké napodobniť, je pre spotrebiteľov veľmi dôležitá.
• výrobný proces: Keďže tu prebiehajú desaťročia procesov zrenia, alkoholy sa musia skladovať a konečný výsledok, ak sa v procese vyskytne chyba, je dosť nepredvídateľný. Inými slovami, závisí to nielen od správnych surovín a skladovacej kapacity, ale aj od odborných znalostí.
• distribučná sieť: Dostať správne produkty k správnym zákazníkom nie je také jednoduché. Johnnie Walker Blue Label stojí 200 dolárov, spotrebitelia si ho nekúpia v bežnom obchode, ale existujú ešte drahšie produkty, najdrahší JW stojí takmer 30000 XNUMX dolárov!

☝🏻Liehoviny sú vyspelý trh, čo znamená, že sa očakáva relatívne malý, ale stabilný rast objemu a nárast cien. V dlhodobom horizonte sa v prémiovom segmente očakáva nízky jednociferný rast o 3 – 5 %. 

Trh ovládajú etablované hviezdy, vznik prevratných technológií je nepravdepodobný, pretože neexistuje žiadny reálny spôsob, ako ho prelomiť, metóda je už stovky rokov rovnaká a nedostatok tradície novým menám bráni v prerazení na trhu. V rámci celého trhu s alkoholom rastie subsegment liehovín rýchlejšie ako ostatné a v rámci neho je rast prémiových značiek ešte väčší.

Za zmienku stojí obrázok nižšie, ktorý ukazuje, že hoci spotreba alkoholu celkovo klesá, je výrazne prémiová. S rastúcim bohatstvom ľudí a rastom populácie rastie aj množstvo nakúpených prémiových alkoholických nápojov. To tiež znamená, že každý podsegment rastie iným tempom v porovnaní s celkovým rastom 3 – 5 %.

🥂Ročný rast kategórií alkoholických nápojov

Segment	CAGR (%)	Komentovať
RTD koktaily	15.4	Vynikajúci rast, prílev prémiového výskumu a vývoja (RTD)
Alkoholické nápoje v plechovkách/krabiciach	11.7	Výrazný trend v USA a regiónoch ázijsko-pacifického regiónu
Prémiové alkoholické nápoje	10.2	Hlavným faktorom premiumizácie
Všeobecné nápoje RTD (priemerné)	7.1	Priemerný rast v celej kategórii RTD
Celkový trh s alkoholom (priemer)	3.5	Stabilný, ale mierny trh
Neprémiové nápoje pre masový trh	1.0	Nasýtený segment s nízkou maržou
Lacné liehoviny	-0.5	Nahradené kvôli nárastu kvalitných nápojov

Toto tvrdenie podporuje aj druhá tabuľka, ktorá je uvedená aj v štúdii IWSR 2025 (5 meniacich sa trendov na trhu s alkoholom), že čím vyššia je prestíž produktu, tým viac rastie jeho segment. Rozšírenie ostatných segmentov môžete vidieť v súhrnnej tabuľke nižšie.

🍷Rast kategórií alkoholických nápojov

Segment	Ročná miera rastu objemu	Hodnota CAGR	Trend / Poznámka
nealkoholické nápoje	+7 %	-	Silný rast
RTD	+2 %	+5 %	Prémiový RTD ťah
Tequila	+2 %	+3 %	Rastúci globálne
Škótska whisky	+4 % obj.	-	India, Turecko
Prémiové pivo a cider	+2–3 %	-	Zrelý rast
vredy	–1 %	-	Klesajúce objemy môže zachrániť prémiový segment
Celkový trh TBA	–1 % obj.	+3% hodnota	Pestuje sa najmä v rozvojových regiónoch

Naproti tomu kategória „prestige plus“ by podľa predchádzajúcej analýzy IWSR mohla vzrásť až o 15 %, čo je obrovský rozdiel v porovnaní s tradičnými kategóriami. Spoločnosti Diageo (DEO) a Brown-Forman (BF-B) majú najväčší záujem o kategórie superprémiové/ultraprémiové/prestige/prestige plus.

🥃Cenové rozpätia IWSR pre liehoviny

Cenová kategória	Maloobchodná cena (75 cl USD)	rysy
Hodnota (predvolená)	<23 dolárov	Základná úroveň, masový trh, nízka marža
štandard	10 – 25 dolárov	Priemerná kvalita, tradičné značky
Prémiový	25 – 31 USD	Hmatateľné zlepšenie kvality, začiatok prémiových značiek
Superprémiový	> 31 USD	Pre oddaných prémiových spotrebiteľov a sledovateľov trendov
Ultraprémiový	45-100 USD	Luxusná úroveň, limitované edície, remeselná kvalita
Prestíž a Prestíž Plus	Prestíž: 100 – 199 USD Prestige Plus: > 200 USD	Skutočne luxusné produkty – vysoký status, exkluzívne kanály

Čo považujeme za prémiový lieh? Na jednej strane ten, ktorý je odôvodnený svojou cenou, a na druhej strane ten, ktorého hodnotu odôvodňuje kvalita použitých materiálov a dĺžka procesu zrenia. Veľmi dobrým príkladom je značka Johnny Walker, ktorú vlastní spoločnosť Diageo (DEO), ktorej produkty možno klasifikovať tak, ako je uvedené v tabuľke vyššie, nazýva sa to cenový rebríček. Ako vidíte, cena sa zvyšuje úmerne s dobou zrenia, pretože ponuka je oveľa užšia a prestíž je väčšia:

🍾Cenové rozpätia produktov Diageo Johnny Walker

Výrobok	Cenová kategória (IWSR)	Doba zrenia	Približná cena (USD)
Červený štítok	štandard	žiadny (NAS)	$25
Čierny štítok	Prémiový	Dva roky	$40
Zelená značka (15 rokov)	Prémiový	Dva roky	$65
Zrelé 18 rokov / Platinová značka	Super prémiové	Dva roky	$90
Blue Label	Ultraprémiový / Prestížny	zmiešaný (25 – 60 rokov)	180 – 450 USD
Master's Edition 50 yo	Prestige Plus	Dva roky	$25000

Pointa je, že čím drahší je liehovina, tým väčší rast môžete očakávať z dlhodobého hľadiska. Nehovoriac o tom, že aj keď to nevedie k alkoholizmu, pitie alkoholu určite vyvoláva príjemný pocit, takže má silný retenčný účinok.

Na záver zaujímavý fakt z predchádzajúcej analýzy MorningStar: cenové a nákladové výhody sa dajú dosiahnuť nielen vďaka veľkosti závodu, ale aj tým, že prémiový produkt si vytvorí vlastný medzeru na trhu, ktorá je postavená okolo špecifickej značky, ktorú nikto iný nedokáže reprodukovať:

„Malé značky si môžu vyžiadať cenovú prémiu v závislosti od nedostatku a vnímania kvality produktu spotrebiteľmi. Napríklad The Balvenie je single malt whisky zo Speyside, druhá najväčšia značka súkromnej spoločnosti William Grant & Sons, hneď za Glenfiddich. Jeho objemy sú zhruba polovičné v porovnaní s The Singleton, porovnateľnou single malt whisky od Diageo. The Balvenie 12-ročná single malt whisky zo Speyside sa predáva s 67 % cenovou prémiou oproti The Singleton 12-ročnej whisky, podľa našich údajov z výberu. Pre William Grant & Sons je k dispozícii len veľmi málo finančných údajov, ale zdravá 16 % čistá marža zisku podľa PitchBooku naznačuje, že oveľa menšia spoločnosť je takmer rovnako zisková ako Diageo, ktorá generuje čistú maržu zisku v rozmedzí okolo 20 %.“

Vyššie uvedené sa zdá byť mimoriadne pozitívne, ale stojí za to pozrieť sa na prekážky a nevýhody, s ktorými sa musia spoločnosti konkurujúce na trhu s alkoholom vyrovnať. Jasne je viditeľné, že trh s pivami a vínami v štandardnom segmente, ktoré vo veľkom množstve konzumujú priemerní ľudia, sa zmenšuje, zatiaľ čo trh s prémiovými alkoholmi rastie. Tento dvojitý efekt mohol vzniknúť z nasledujúcich dôvodov:

❌Protivietor na trhu s alkoholom

• ❌bez zásob: Mnoho ľudí neradi investuje do akcií, ktoré nie sú spoločensky užitočné alebo škodlivé. Patrí sem alkoholový a tabakový priemysel, ťažba znečisťujúcich surovín, ako je ropný priemysel, návykové látky, ako je alkohol, kanabis, hazardné hry alebo zbrojársky priemysel zameraný na ničenie.
• ❌Spotreba alkoholu klesá a zdravý životný štýl sa stáva populárnejším: Zdravotne škodlivé účinky alkoholu dokazujú nespočetné štúdie. Keďže cvičenie a zdravšia strava neustále získavajú na význame, konzumácia alkoholu do toho veľmi nezapadá a navyše sa zdá, že čiastočne pozitívny účinok vína, jeho antioxidačný status, klesá, ale prinajmenšom ako výhoda je kontroverzný. Čo sa týka zníženej konzumácie alkoholu, nesúvisí to len so zdravým životným štýlom, ale je to aj generačná záležitosť: príslušníci generácie Z jednoducho konzumujú menej alkoholu. V súčasnosti sú to ľudia po tridsiatke, ktorí teraz dosahujú vrchol svojich platov a kariéry.
• ❌Nákup alkoholu je odložený výdavok: V neistej ekonomickej situácii spotrebitelia odkladajú svoju spotrebu, platí to najmä pre drahšie liehoviny, na rozdiel od lacného piva a vína, ktorých ceny kolísajú oveľa menej.
• ❌Lieky s obsahom GLP-1: Lieky s GLP-1, ako sú produkty spoločnosti Eli Lilly (LLI) a Ozempic, Wegovy, Mounjaro od spoločnosti Novo Nordisk – Analýza akcií spoločnosti Novo Nordisk) predstavuje skutočné riziko pre konzumáciu alkoholu a s ňou aj pre celý alkoholový priemysel. Nie je to len špekulácia: IWSR, Morgan Stanley a LVMH už na tento trend zareagovali. Zjednodušene povedané, ide o lieky, ktoré pôsobia na systém odmeňovania v mozgu. Otupujú dráhy dopamínových receptorov, takže sa znižuje chuť na alkohol, podobne ako pri prejedaní sa alebo fajčení.

✅Priaznivé faktory na trhu s alkoholom

• ✅tradícia: Tradícia, ktorá sa dá vysledovať stovky rokov dozadu, v skutočnosti nevyprchá. Prestíž značky, ktorá má stáročia, časom len silnie a pôsobí čoraz luxusnejšie.
• ✅nárast alkoholických nápojov na úkor iných druhov nápojov: Je zaujímavá otázka, prečo sa to deje, ale zvyčajne sa spotreba vodky/tequily/koňaku/rumu zvyšuje na úkor ostatných. Túto súvislosť nepovažujem za takú jasnú, je možné, že napríklad spotreba piva by klesla, aj keby sa spotreba nealkoholických nápojov nezvýšila.
• ✅počet bohatých ľudí rastie: Svet sa stáva čoraz bohatším a toto bohatstvo je rozdelené relatívne nerovnomerne. Bohatí s väčšou pravdepodobnosťou kupujú drahší alkohol ako chudobnejšie triedy. Navyše, títo aktéri s menšou pravdepodobnosťou obmedzia svoju spotrebu počas recesie, pretože ich príjem je vyšší. Dôležité je však, že na trhu s prémiovým a luxusným tovarom existujú dva typy produktov: mäkký a tvrdý luxusný tovar, pričom prvý z nich zahŕňa alkohol. Mäkké luxusné produkty zvyčajne poskytujú spotrebný, nositeľný, zážitkový luxus, ktorý sa časom opotrebuje alebo minie. Tieto sú menej odolné voči hospodárskej recesii.
• ✅reprezentatívny nástroj: Existuje mnoho krajín, ako napríklad Čína, kde je v podnikaní otázkou prestíže vybrať si alkohol, ktorý ponúkajú svojim zákazníkom. Napríklad Kweichow Moutai, ktorý predáva iba prémiové čínske nápoje, ich predáva. V mnohých prípadoch si títo hráči nemôžu dovoliť nekúpiť si takéto produkty pri uzatváraní obchodu.

Pri porovnaní týchto dvoch zistíme, že výrobcovia s malou cenovou silou čelia oveľa väčšej konkurencii ako prestížni výrobcovia a rastú pomalším tempom, ba v skutočnosti často aj klesajú, ako hráči v prémiovom segmente. Na základe toho možno na trhu vyzdvihnúť štyri+1 spoločnosti a prémiové značky:

🪧Najdôležitejšie spoločnosti vyrábajúce prémiový alkohol

Spoločnosť	Hlavné značky prémiového alkoholu
Diageo (DEO), Angličtina	Johnnie Walker Gold & Blue Label, Lagavulin, Talisker, Mortlach, Don Julio, Tanqueray č. TEN, Cîroc, Ketel One, Ron Zacapa, Baileys Luxe, Guinness
Brown-Forman (BF.B), americký	Jack Daniel's Single Barrel, Woodford Reserve, Glendronach, BenRiach, Herradura, El Jimador, Diplomático, Finlandia, Gin Mare, Chambord
Pernod Ricard (RI), Francúzsko	Chivas Regal, Royal Salute, The Glenlivet, Aberlour, Jameson, Redbreast, Martell, Havana Club, Absolut, Beefeater, Perrier-Jouët, GH Mumm
Kweichow Moutai, Čínština	Moutai Baijiu (Feitian, 15-ročná, Prince, špeciálna rezerva a limitované edície)
LVMH (MC), Francúzsko	Moët & Chandon, Dom Pérignon, Veuve Clicquot, Krug, Ruinart (šampanské), Hennessy (koňak), Glenmorangie, Ardbeg (jednosladová whisky), Belvedere (vodka), Volcan De Mi Tierra (tequila), Château d'Yquem (víno)

V skutočnosti je dosť ťažké kúpiť čínsky Kweichow Moutai priamo, ale zvyšné 4 spoločnosti by mal určite zvážiť každý investor, ktorý uvažuje o trhu s prémiovým alkoholom. LVMH je však v skutočnosti konglomerát, alkohol tvorí malú časť jeho príjmov, takže investovanie do trhu s alkoholom pravdepodobne nie je najjednoduchší spôsob, ako to urobiť.

---

🙋‍♂️Špeciality Diageo (DEO)🙋‍♂️

V tejto časti skúmam, aké špeciality má analyzovaná spoločnosť, aké je jej postavenie na trhu a či robí niečo inak ako jej konkurenti. Ak áno, čo a ako, aký to má vplyv na ich činnosť?

---

Diageo (DEO) je najväčšia holdingová spoločnosť na svete zaoberajúca sa alkoholom, podobná spoločnosti LVMH (MC.PA) v luxusnom oblečení. Jej hlavnými značkami sú Johnnie Walker (najpredávanejší liehovina na svete) a prémiová značka piva Guinness. Diageo (DEO) vlastní aj značku Tanqueray, najznámejší gin na svete, a Bailey's, najpredávanejší krémový likér. Ako holdingová spoločnosť sú akvizície bežnou záležitosťou, neustále pohlcuje menších konkurentov na trhu a rozširuje svoj sortiment.

Spoločnosť Diageo (DEO) je vysoko diverzifikovaná spoločnosť, ktorá predáva svoje produkty v nespočetných krajinách sveta a podľa výskumu IWSR zastáva vedúcu úlohu vo väčšine subsegmentov a v tých, kde nie je, sa radí na druhé miesto.

Spoločnosť Diageo (DEO) má spoločný podnik s LVMH v oblasti luxusných značiek Moet-Hennessy, kde má 34 % podiel v spoločnosti. Diageo (DEO) konkuruje predovšetkým spoločnosti Brown-Forman (BF-B) (Brown-Formanova analýza akcií):

• segment whisky: Woodford Reserve, Gentleman's Jack, Jack Daniels (BF-B) sú priamymi konkurentmi piva Diageo (DEO) Johnny Walker a ich fľaše stoja približne 40 USD.
• Segment tequily: Herradura (BF-B) súťaží s Tanqueray (DEO)

Spoločnosť Diageo (DEO) kategorizuje svoje značky do rôznych segmentov a zverejňuje ich vo svojich výročných správach, t. j. oplatí sa ich prečítať.

Spoločnosť Diageo (DEO) si uvedomuje, že objem konzumácie alkoholu klesá, a preto mnohé z jej produktových radov ponúkajú aj nealkoholické varianty pre tých, ktorým chutí konkrétny produkt, ale nechcú trpieť negatívnymi účinkami alkoholu.

---

💰Ako spoločnosť Diageo (DEO) zarába peniaze a aké má trhové výhody?💰

V tejto časti skúmame, čo presne spoločnosť robí pre generovanie príjmov, aké produkty a služby ponúka a nakoľko sú nevyhnutné. Má nejakú konkurenčnú výhodu (ekonomickú priekopu), aká je obhájiteľná, či trend klesá alebo rastie a čo sa pravdepodobne stane v dlhodobom horizonte.

---

Spoločnosť Diageo (DEO) sa, čo nie je prekvapujúce, živí predajom alkoholu. Predáva prémiové alkoholické nápoje, z ktorých väčšinu tvoria liehoviny a menšiu časť, Guinness, tvorí pivo. Keďže tieto alkoholy musia byť vyrobené z veľmi kvalitných surovín a prémiové a nadštandardné produkty musia zrieť mnoho rokov, jednou z najväčších konkurenčných výhod spoločnosti Diageo (DEO) je kapacita pivovaru a liehovaru, ktorú vlastní. Spoločnosť, ktorá vlastní liehovar a skladovaciu kapacitu, bude môcť z dlhodobého hľadiska vyrábať čoraz prémiovejšie nápoje.

Spoločnosť Diageo (DEO) je najsilnejšou spoločnosťou na trhu so škótskou whisky s 30 liehovarmi, čo predstavuje zhruba 40 % trhu, čím sa stala lídrom na trhu, zatiaľ čo William Grant & Sons je tretia s 8 %, čím sa spoločnosť Diageo stala lídrom na trhu v segmente škótskej whisky. Najväčšie liehovary sú nasledovné:

• 🏭Cameonbridge, 30 miliónov litrov škótskej ročne
• 🏭Glen Ord: 11.9 milióna litrov
• 🏭Caol Ila: 6.5 milióna litrov
• 🏭Dufftown: 6 miliónov litrov

Netreba však zabúdať, že na trhu existuje aj tennesseeská a kanadská whisky, ktoré sú ďalšími podsegmentmi podsegmentov. Tá druhá je tiež brutálne silná, pričom kapacita závodu Crown Royal v St. Clair s kapacitou 20 miliónov litrov je jednou z najväčších na svete. Dôležité je tiež, že destilácia single malt je drahšia a buduje značku, zatiaľ čo obilná whisky je surovinou pre lacné, masovo vyrábané whisky v zmesiach. Profil liehovaru preto znamená aj obchodný a strategický rozdiel: ak varia slad, budujú si značku. Ak varia obilnú, zarábajú na objeme.

Dominancia podobná dominancii na trhu so škótskou liehovarom platí aj pre trh s prémiovou vodkou, kde má Diageo 62 % podiel, a pre rôzne remeselné liehoviny, kde má 27 – 28 % podiel na trhu. Je tiež lídrom na trhu s destiláciou tequily, takže môžeme povedať, že je nielen svetovým lídrom v predaji, ale aj na druhom konci výrobného reťazca.

🏭 Kapacita a podiel na trhu v konkrétnych podmienkach

Kategória	Významná infraštruktúra/kapacita	Výnimočné investície/fakty
Škótska whisky (Diageo)	30 liehovarov v Škótsku (28 sladových + 2 obilné); Cameronbridge obilné 30 miliónov litrov/rok; Diageo ~ 40 % celosvetovej kapacity škótskej	Obnova Port Ellen s investíciou 185 miliónov libier
Tequila (Diageo)	Nové závody v Jalisco sa rozširujú v Mexiku	25 miliónov litrov tequily sa ročne prepravuje do USA s výrazným rozšírením kapacity
Vodka (Diageo + priemysel)	Globálne portfólio vodky spoločnosti Diageo; veľkosť odvetvia dosiahla v minulom roku 50 miliárd dolárov, 5.4 % CAGR	Žiadne konkrétne číslo liehovaru, dominuje na trhu s prémiovou vodkou (62 %)
Kráľovská koruna (Diageo)	Nová kanadská pálenica St. Clair s kapacitou 20 miliónov litrov/rok	Rozšírenie kapacity kanadskej whisky
Remeselné liehoviny (globálne)	Trh s hodnotou 21 – 30 miliárd USD; Severná Amerika má 59 % podiel	Rast vo veľkom meradle: 27 – 28 % CAGR, remeselné liehovary rýchlo rastú

Teraz sa pozrime na to, z akého typu alkoholu spoločnosť Diageo (DEO) získava príjmy a s akým geografickým rozložením:

• 80 % liehovín, z toho
  • Škótska 24%
  • Tequila: 11 %
  • Vodka: 9 %
  • Kanadská whisky: 6 %
  • Rum: 5 %
  • Likéry: 5 %
  • Gin: 5 %
  • Whisky IMFL: 4 %
  • Americká whisky: 2 % (myslím, že Tennessee, ale Brown Forman je tu silnejšia)
  • Ostatné: 9%
• 16 % piva, prevažne Guinness
• 4 %, pripravené na pitie, t. j. počet vopred namiešaných nápojov

Vyššie uvedené však nevysvetľuje celý príbeh o tom, ktorý nápoj možno zaradiť do ktorej kategórie, t. j. aký je daný produkt prémiový. Prirodzene, záleží na úrovni prémiovej/superprémiovej/ultraprémiovej/luxusnej/superluxusnej, zatiaľ čo kategórie masovej/štandardnej kvality predávané vo veľkých množstvách sú v skutočnosti produkty radu Diageo (DEO) určené na každodennú konzumáciu.

Celkové tržby v minulom roku boli 20.2 miliardy libier. Tu je niekoľko príkladov (percentá predstavujú tržby):

• luxus (250 dolárov+): 4 %, Johnny Walker Blue label Ultra, Brora, Port Ellen, Ghost and Rare, Justerini & Brooks
• ultraprémiový (do 250 USD): 5 % Johnnie Walker Blue Label, Ciroc, Zacapa, Cas Amigos (George Clooney) Tequila atď.
• superprémiový (40 – 100 USD): 16 %, Singleton
• prémie (25 – 40 USD): 37 %, Johnnie Walker Black label, Bailey's atď.
• štandardné a nižšie (0 – 25 USD): 38 %, Johnnie Walker Red Label, Smirnoff, Captain Morgan (rum), Black&White atď.

Z vyššie uvedeného vyplýva, že približne 1/3 príjmov pochádza zo štandardných a prémiových produktov, zatiaľ čo približne 1/4 príjmov pochádza zo superprémiových alebo kvalitnejších produktov. Ako investor vnímam priaznivý trend tak, že sa zvyšuje podiel prémiových a drahších produktov. Našiel som o tom iba nepriame údaje, ale aj tak sú výpovedné: Produktové portfólio sa posúva smerom ku kvalitnejším produktom, čo je obzvlášť vítané.

Ako vidíte, čím vyššia je cena produktu v rámci značky a čím sa zákazník posúva nahor po cenovom rebríčku, tým väčší je zisk dosiahnutý na danej fľaši, čo v tomto prípade vrcholí 94 % hodnotou Johnny Walker Blue Label Special. Z toho vyplývajú dve veci: spoločnosť musí čo najviac presunúť svoj produktový mix smerom k prémiovým produktom a po druhé, ide o veľmi lukratívny obchodný model, pretože prémiový produkt nepredstavuje veľa dodatočných nákladov, zatiaľ čo jeho cena je mnohonásobne vyššia ako pri základnom produkte. Inými slovami, zvýšenie ceny a nákladov nie je úmerné.

Stojí za to povedať pár slov o niektorých produktových radoch spoločnosti Diageo (DEO), pretože len tak môžete skutočne pochopiť, čo robí spoločnosť Diageo (DEO) takou silnou v segmente alkoholu a prečo je pre konkurenciu také ťažké odobrať jej podiel na trhu.

Segment škótskej whisky spoločnosti Diageo (24 % príjmov)

Spoločnosť Diageo má v Škótsku 30 liehovarov a krajina má údajne 22 miliónov barelov whisky, z ktorých 17 miliónov vlastní spoločnosť Diageo (DEO). Nový sud whisky sa môže predať za 250 až 500 libier, ale najdrahší sud z liehovaru Ardberg sa predal za 16 miliónov libier. To znamená, že samotná whisky v sudoch by mohla mať hodnotu 5 až 10 miliárd libier. Toto tiež predstavuje veľmi hrubý monopol, keďže Diageo vlastní 77 % celkovej kapacity Škótska. Johnny Walker Red Label je najpredávanejšou whisky na svete s 259 miliónmi predaných fliaš v minulom roku, čo je nárast oproti 224 miliónom pred ôsmimi rokmi. JW bola v roku 10 2022. najcennejšou značkou liehovín na svete (Najcennejšie značky liehovín na svete).

🥃 10 najlepších značiek whisky podľa celosvetového objemu (9-litrový kartón, 2024)

1. McDowell (Indická whisky - United Spirits, Diageo) – ~ 31.4 milióna kartónov
2. Kráľovský jeleň (indická whisky – Pernod Ricard India) – ~ 27.9 milióna kartónov
3. Voľba dôstojníka (Indická whisky – Allied Blenders & Distillers) – ~ 23.4 milióna kartónov
4. Imperial Blue (Indická whisky - Pernod Ricard India) – ~ 22.8 milióna kartónov
5. Johnnie Walker (škótska – Diageo) – ~ 21.6 milióna kartónov
6. Jim Beam (Bourbon – Beam Suntory) – ~ 16.7 milióna kartónov
7. Jack Daniels (Tennessee – Brown-Forman) – ~ 14.6 milióna kartónov
8. Jameson (Írsky – Pernod Ricard) – ~ 11.1 milióna kartónov
9. Ballantine's (škótska – Pernod Ricard) – ~ 9.2 milióna kartónov
10. Chivas Regal (škótska – Pernod Ricard) – ~ 4.6 milióna kartónov

Jednotka merania pre všetok alkohol: 9-litrový kartón, čo znamená 12 fliaš s objemom 0.75 litra

Segment piva Diageo (16 % príjmov)

Guinness je druhou najväčšou značkou spoločnosti Diageo a jednou z najtradičnejších značiek alkoholu. Distribuuje sa v 100 krajinách a varí sa v 50 krajinách, pričom v minulom roku sa predalo 850 miliónov litrov. V minulom roku tiež dosiahla výrazný organický rast tržieb o 15 % a rast objemu o 5 %. Podnikanie s Guinnessom funguje s výrazne nižšou maržou ako whisky. Približne 50 % spotreby piva pochádza z bývalých britských kolónií v Afrike. Napríklad Nigéria v roku 2007 predbehla Írsko v spotrebe piva.

🍺 Top 10 značiek piva podľa celosvetového predaja (9 l kartón)

1. Snehové pivo (Čínske zdroje) - 1 miliarda kartónov (~9 miliárd litrov) – najväčšia svetová značka piva podľa objemu
2. Budweiser (AB InBev) – ≈ 230 milióna kartónov
3. Heineken (Heineken NV) – ≈ 130 milióna kartónov
4. Tsingtao (Pivovar Tsingtao) – ≈ 100 milióna kartónov
5. Koróna (AB InBev) – ≈ 95 milióna kartónov
6. Carlsberg (Skupina Carlsberg) – ≈ 65 milióna kartónov
7. Coors Light / Miller Lite (Molson Coors) – ≈ 55 milióna kartónov
8. Asahi Super Dry (Skupina Asahi) – ≈ 45 milióna kartónov
9. Yanjing (Peking Yanjing Brewery) – ≈ 40 miliónov kartónov
10. Guinness (Diageo) – ≈ 13 milióna kartónov – prémiový stout, napriek tomu v top 10

Segment tequily spoločnosti Diageo (11 % príjmov)

Dve veľké mená sú Don Julio a Casamigos. Medzi popredné značky tequily patria Jose Cuervo a Bacardi Patron, pričom spoločnosť Diageo v roku 2013 vymenila vlastníctvo írskej whisky Bushmills za značku tequily Don Julio. V roku 2017 predala spoločnosť Jose Cuervo 11.7 milióna barelov ročne, zatiaľ čo Bacardi Patron predala približne 5.1 milióna barelov. V tom istom roku spoločnosť Diageo (DEO) získala spoločnosť Casamigos za 1 miliardu dolárov, pričom predala 100000 9 1-litrových barelov pred ôsmimi rokmi, 3.2 milión pred štyrmi rokmi a 21 milióna pred dvoma rokmi. Minulý rok sa situácia obrátila a zaznamenali XNUMX % pokles, ale ich rast je stále pôsobivý.

V roku 2013 spoločnosť Diageo (DEO) získala ultraprémiovú značku tequily DeLeon, ktorú spoluvlastní s rapperom Seanom „P Diddy“ Combsom, ako aj značku vodky Ciroc. Má nízky objem predaja, ale ultra vysoké ceny.

🌵 10 najlepších značiek tequily (9 l kartón, 2024)

1. José Cuervo (Proximo Spirits – rodina Beckmannovcov) – ≈ 4.92 milióna kartónov
2. Don Julio (Diageo) – ≈ 3.33 milióna kartónov
3. patróni (Bacardi Limited) – ≈ 2.33 milióna kartónov
4. Casamigos (Diageo) – ≈ 1.96 milióna kartónov
5. 1800 tequily (Proximo Spirits – rodina Beckmannovcov) – ≈ 2.05 milióna kartónov
6. Veľké sté výročie (Liehoviny Proximo) – ≈ 0.27 milióna kartónov
7. Hornitos (Suntory / Brown-Forman) – ≈ 1.57 milióna kartónov
8. Espolon (Skupina Campari) – ≈ 1.58 milióna kartónov
9. Jimador (Brown-Forman / Herradura) – ≈ 1.30 milióna kartónov
10. Olmec Altos (Liehoviny Proximo) – (Konkrétne množstvo nie je verejné, ale minulý rok to bolo v prvej desiatke)

Segment vodky Diageo (9 % tržby)

Ich najpredávanejšou značkou je Smirnoff, ktorá je zároveň aj svetovou jednotkou medzi vodkami. V rokoch 2022 – 2023 sa jej predalo 26.5 milióna barelov, čo je viac ako dvojnásobok 11 miliónov barelov vodky Absolut. Smirnoff vstúpil do tzv. segmentu alcopopu s ochutenými vodkami, ako aj na trh s tvrdými seltzermi, čo je trh so sýtenými alkoholickými nealkoholickými nápojmi. Diago (DEO) je tiež spoluvlastníkom značky Ketel One, jednej z najpredávanejších značiek vodky na svete.

🌍 10 najväčších značiek vodky (2024)

1. Smirnoff (Diageo) – 24.4 milióna kartónov
2. Absolut (Pernod Ricard) – 12.7 milióna kartónov
3. Titova ručná vodka (Nezávislý, Tito Beveridge – Piata generácia, Inc.) – 12.2 milióna kartónov
4. Chortytsa (Global Spirits, Ukrajina) – 11.2 milióna kartónov
5. Morosha (Global Spirits, Ukrajina) – 10.3 milióna kartónov
6. Hlibný Dar (Bayadera Group, Ukrajina) – 10 milióna kartónov
7. Żubrówka (CEDC International / Maspex Group – Poľsko) – 9.5 milióna kartónov
8. Čarovné okamihy (Radico Khaitan, India) – 7.1 milióna kartónov
9. Nová amsterdamská vodka (Vinárstvo E. & J. Gallo, USA) – 4.9 milióna kartónov
10. Archangelskaja (Skupina Beluga, Rusko) – 4.7 milióna kartónov

Rum (5 % príjmov)

Za zmienku stoja mená: Captain Morgan, jeden z najznámejších na svete, ktorý od roku 2001 vlastní spoločnosť Diageo (DEO). V roku 2023 spoločnosť Diageo (DEO) kúpila za 260 miliónov eur aj rum Don Papa, ktorý je prémiovým produktom a môže konkurovať značkám ako Havana Club.

🍹 10 najpredávanejších značiek rumu podľa celosvetového predaja (9-litrové kartóny, 2023 – 24)

1. Tanduay (Filipínsky rum z cukrovej trstiny – LT Group) - 27.5 milióna kartónov
2. Bacardi (Na báze melasy/rum – Bacardi Limited) - 21.1 milióna kartónov
3. Captain Morgan (Karibský korenený/biely rum – Diageo) - 12.9 milióna kartónov
4. Klub Havana (Rum kubánskeho typu – Pernod Ricard / Bacardi zdieľaný) - 4.6 milióna kartónov
5. Contessa (Indický rum – Global Spirits) - 1.3 milióna kartónov
6. Barcelo (Dominikánsky rum – Ron Barceló SRL) - ~2.7 milióna (na základe údajov z top 10)
7. Appleton Estate (Jamajský rum – J. Wray & Nephew / Campari Group) - 1.1 milióna kartónov
8. Mount Gay (Barbados rum - Rémy Cointreau) – (silný globálny objem v 20 – 25 krajinách ≈ 1 – 1.5 milióna kartónov)
9. Brugal 1888 (Dominikánsky rum – Brugal & Co.) – (špičková prémiová dominikánska značka – približne 1 milión kartónov)
10. Ron Barcelo je už na 6. mieste, ale ak by sme mali uprednostniť iné prémiové značky, mohli by sa tu umiestniť aj Foursquare (Barbados) alebo Don Papa (Diageo): Približne 0.9 – 1.2 milióna kartónov

Gin (5 % príjmov)

Dve najväčšie značky ginu na svete vlastnia spoločnosti Diageo (DEO), Gordon's a Tanqueray. Od roku 2017 je Gordon's Pink Gin najpredávanejším ginom v Spojenom kráľovstve. V roku 2020 kúpili od Ryana Reynoldsa spoločnosť Aviation za 335 miliónov dolárov. 

🍸 10 najpredávanejších značiek ginu podľa celosvetového predaja (9 l kartón, 2024)

1. Gordon (Diageo) – ≈ 7.0 milióna kartónov – klasický London Dry, najväčší objemový gin na svete
2. Tanqueray (Diageo) – ≈ 3.0 milióna kartónov – London Dry gin, strategická značka
3. Bombajský zafír (Bacardi Limited) – ≈ 2.4 milióna kartónov – prémiové londýnske suché
4. beefeater (Pernod Ricard) – ≈ 1.8 milióna kartónov – ikonický London Dry
5. Hendricka (William Grant a synovia) – ≈ 0.59 milióna kartónov (predaj v USA) – superprémiový destilovaný uhorkovo-ružový gin
6. Nový Amsterdam (Vinárstvo E. & J. Gallo) – (Top 5–6 v zoznamoch objemov) – moderný gin vhodný na miešanie
7. Opica 47 (Remeselný gin Black Forest) – (Prémiové remeselné, trendy, v top 10 podľa objemu)
8. roku (Suntory – japonský gin) – (rýchlo rastúci, top 10 na svete)
9. Botanik (Lihovar Bruichladdich, Islay) – ≈ 0.1 – 0.2 milióna kartónov – ručne vyrábaný prémiový gin
10. Lodenica (severský remeselný gin) – (znovu sa dostal do top 2–3 zoznamov trendov, tiež do top 10 podľa objemu)

Likéry (5 % z príjmov)

Najznámejším menom je Bailey's. Značka bola založená v roku 1974 a pred dvoma desaťročiami predala 7.4 milióna balení. Pred desiatimi rokmi to bolo rovnaké číslo 6.3 milióna balení a predaj v minulom roku vzrástol na 8.2 milióna. Trh s alkoholom stagnuje už 10 rokov, preto zaviedli nové príchute vrátane vegánskych alternatív, aby zvýšili predaj.

🍸 10 najpredávanejších značiek liehovín podľa celosvetového predaja (9 l kartón, 2024)

1. Baileys (Diageo) – ≈ 8.2 milióna kartónov
2. Disaronno (Illva Saronno / Gruppo Illva) – ≈ 3.5 milióna kartónov
3. Kahlua (Bacardi Limited) – ≈ 3.3 milióna kartónov
4. Grand-Marnier (Remy Cointreau) – ≈ 2.8 milióna kartónov
5. Cointreau (Remy Cointreau) – ≈ 2.5 milióna kartónov
6. Chambord (Pernad Ricard) – ≈ 1.2 milióna kartónov
7. Jägermeister (Mast-Jägermeister SE) – ≈ 1.1 milióna kartónov
8. Bols (Lucas Bols BV) – ≈ 1 milióna kartónov
9. Ricard Pastis (Pernod Ricard) – ≈ 0.6 milióna kartónov
10. Goldschläger (Spoločnosť Sazerac) – ≈ 0.5 milióna kartónov

Ako vidíte z vyššie uvedených zoznamov, Diageo (DEO) je veľmi diverzifikovaná spoločnosť, ktorej príjmy pochádzajú z relatívne veľkého počtu oblastí, ale nie všetky tieto regióny konzumujú rovnaké alkoholy.

🏰Ekonomická priekopa🏰

V tejto časti som skúmal, či má spoločnosť nejakú ekonomickú konkurenčnú výhodu, ktorú Warren Buffett označil ako „ekonomickú priekopu“, ktorá bráni konkurentom obliehať pevnosť spoločnosti, teda jej podnikanie, a prevziať kontrolu nad jej trhom. V prípade spoločnosti Diageo (DEO) by to mohli byť nasledovné:

• 🫸Výhoda nákladov/rozsahu: áno. Je to najväčšia spoločnosť na trhu, jej najbližším konkurentom je Brown-Forman (BF-B, Brown-Formanova analýza akcií), čo je oveľa menšia spoločnosť ako Diageo (DEO). Úspory z rozsahu však len čiastočne odôvodňujú konkurenčnú výhodu, pretože ak by to bolo jediné, na čom záležalo, prejavilo by sa to aj vo vyššej cenovej sile a maržiach spoločností Anheuser-Busch InBev a Heineken. Tieto sú však zničené spoločnosťou Diageo (DEO), takže kvalita je pravdepodobne dôležitejšia.
• 🫸Náklady na prechod: do istej miery áno. Toto je jednoducho retenčná sila prémiových značiek, ale keďže nejde o nevyhnutné spotrebiteľské produkty, dajú sa ľahko nahradiť. Samozrejme, samotný faktor zážitku má veľkú váhu, napríklad ak mám rád Jack Daniels, čo je whisky z Tennessee, nebudem piť škótsku. Nič však neobmedzuje spotrebiteľa v kúpe koňaku Brown Forman (B-FB) a likéru Pernod Ricard (RI) okrem whisky Diageo (DEO).
• 🫸Sieťový efekt: žiadny.
• 🫸Nehmotný majetok, know-how, ochranná známka: áno. Sila značky a výrobné know-how sa tiež ťažko replikujú, rovnako ako dedičstvo značiek. Majte na pamäti, že existujú značky, ktoré majú viac ako 200 rokov.
• 🫸Vstupné bariéry: vysoké. Vstup na trh je nielen drahý, ale aj problematický, pretože si nemôžete len tak od nuly vytvoriť meno úrovne Johnnie Walker. Distribučná sieť sa musí vybudovať a produkty sa musia destilovať roky. Je to veľmi podobné sile luxusných značiek v tom, že uvedenie na trh stojí veľa, jednoducho sa neoplatí investovať kapitál a čas. Existuje aj ďalšia výhoda veľkých alkoholových spoločností, ktorú som u žiadnej inej spoločnosti nevidel: vplyv príjmov sa mení z dôvodu dlhšieho času dozrievania. Inými slovami, ak chce nový konkurent vstúpiť na trh s prémiovým alkoholom, bude musieť prísť s dlhodobo zrejúcim produktom, ktorý bude dostupný iba 12/18 alebo dokonca 50 rokov od okamihu vstupu, keďže tak dlho trvá proces zrenia.

Celkovo si myslím, že ide o vyspelu spoločnosť so širokým záberom, ktorá sa rozširuje veľmi pomaly a nie je veľmi možné tento trend prelomiť. Je však tiež výpovedné, že hoci je Diageo (DEO) lídrom na trhu v mnohých oblastiach, má niekoľko podobne veľkých konkurentov, ako napríklad Brown-Forman (BF-B), Pernod Ricard (RI) a LVMH (MC.PA), takže trh je fragmentovaný, čo je zároveň dobrá aj zlá vec. Je ťažké dosiahnuť úplnú dominanciu, ale menších hráčov je možné odkúpiť.

---

🎢Metriky Diageo (DEO)🎢

V tejto časti som skúmal, aké metriky charakterizujú spoločnosť, ako si stojí na strane výnosov, s akými maržami pracuje, či má dlhy, čo ukazuje súvaha. Hľadám extrémne položky – príliš vysoký dlh, vysoký goodwill atď. – s akou návratnosťou kapitálu spoločnosť pracuje, aké sú jej kapitálové náklady, ako sú štruktúrované strany výnosov a nákladov. Skúmam tiež trendy, tvorbu hodnoty pre vlastníkov a ako spoločnosť využíva generované peňažné prostriedky.

---

📈Aký je výnos indexu S&P 500?📉

V porovnaní s predchádzajúcimi testami som zaviedol novú sekciu na porovnanie nižšie uvedených metrík. Keďže veľa ľudí používa index amerického akciového trhu ako benchmark a tiež kupujú ETF S&P 500, oplatí sa pozrieť na to, čo si spoločnosti robia súhrnne (samozrejme, mali by ste byť spokojní, ak spoločnosť, ktorú analyzujete, tieto hodnoty prekračuje).

Údaje indexu S&P 500 za rok 2024:

• Rast tržieb SP&500: +7 %
• Rast zisku SP&500: +10 %
• Hrubá marža SP&500: 45 %
• Čistá marža SP&500: 13 %
• Návratnosť vlastného kapitálu (ROE) indexu S&P 500: 15 %
• Návratnosť investícií (ROIC) indexu S&P 500: 12 %
• ROCE indexu S&P 500: 11 %

Na trhu s alkoholom najväčšie spoločnosti, ktoré už dosahujú úspory z rozsahu, zvyčajne nemusia príliš veľa reinvestovať do udržania svojho podnikania. Nie tak málo ako softvérový priemysel, ale udržanie výroby nie je také kapitálovo náročné ako v prípade ťažobných spoločností alebo iných priemyselných hráčov. Snažil som sa zahrnúť údaje spoločností Brown-Forman (BF-B) a Pernod Ricard (RI) okrem spoločnosti Diageo (DEO), kde to malo určitý význam. Zatiaľ si všimnite len čísla, k nim sa vrátime v sekcii o konkurencii.

Už som sa na chvíľu zmienil o tržbách, ale pozrime sa na to bližšie. Stojí za to venovať pozornosť trendu, medzi rokmi 2015 a 2024 sa pre spoločnosť Diageo (DEO) veľa nestalo a súčasné tržby od roku 2022 prakticky stagnujú. To isté neplatí úplne pre zisky, ktoré začali klesať kvôli nízkym objemom, v súčasnosti sú na úrovni takmer 3.6 miliardy USD, rovnako ako v roku 2021, ale v predchádzajúcich rokoch boli vyššie.

Samozrejme, to samo o sebe veľa nehovorí, ale ak sa pozriete na marže, uvidíte, že sa za tie roky veľmi nezmenili, keďže ani Diageo (DEO) veľmi nerastie. V podstate ide o zrelý obchodný segment, od trhu sa neočakáva obrovský rast, a teda ani od spoločnosti. Všetky metriky marží vyzerajú, akoby boli ťahané za šnúrku, s minimálnym kolísaním.

Vyvodme si ponaučenia:

• malý nárast, zvyčajne niekoľko percent ročne, v súčasnosti minimálny pokles
• Ak rast negeneruje výnosy, rozhodujúcimi faktormi budú dividendy, spätné odkupy akcií a ohodnotenie.

Takže na základe vyššie uvedeného nejde o rastúcu spoločnosť. Za zmienku tiež stojí, že spoločnosti v alkoholovom priemysle hromadia pomerne veľa fyzického majetku, pretože potrebujú liehovary, pivnice, sudy, plniarne, prepravné vozidlá a tisíc ďalších vecí, ktoré je potrebné nakúpiť. Navyše, ako ste už videli, spoločnosť Diageo (DEO) si svoj rast často dokáže zabezpečiť iba prostredníctvom akvizícií, čo spôsobuje odlev hotovosti. Ako sa to dá pokryť? Buď z vygenerovaných peňazí, alebo z úverov, ktoré končia v dlhu.

Ako vidíte vyššie, ich čistý dlh, ktorý je v modrom stĺpci, zhruba zodpovedá ich príjmom, ale úroky z nich nepokrývajú, ale zo zisku. Takže, hoci som sa s tým doteraz vo svojich analýzach akcií nemusel veľa zaoberať, vypočítajme si dlh, pomer dlhu k EBITDA a úrokové krytie z úverov na základe údajov z konca roka 2024:

• Príjmy: 20.27 miliardy USD
• čistý dlh: 21.08 miliardy USD (103 % príjmov)
• čistý dlh/EBITDA: 3.2
• krytie úrokov, EBITDA/úroky: 5.43

Okrem vyššie uvedeného existuje ešte jedna dôležitá informácia, ktorá nie je veľmi pozitívna:

💰 Emisia dlhopisov a rast dlhu

• V apríli 2025 spoločnosť Diageo (DEO) vydala dlhopisy v hodnote 1.5 miliardy dolárov, z ktorých výnosy sa používajú na „všeobecné firemné účely“, ktoré často zahŕňajú vyplácanie dividend. Je veľkým otáznikom, či je to skutočne tak, pretože dlhové financovanie dividend je takmer vždy veľmi zlým znamením.
• Čistý dlh spoločnosti je v súčasnosti približne 21 miliárd USD, čím sa pomer čistého dlhu k EBITDA zvýšil na 3.2-násobok, čím prekročil cieľový rozsah vedenia 2.5-3-násobok.

Takže spoločnosti Diageo (DEO) by trvalo 3.2 roka, kým by splatila svoj dlh, ak by použila všetky svoje zisky pred zdanením. To je v poriadku, pokiaľ má tržby a zisk, ale ja som len hovoril, že tržby klesajú, čo samo o sebe nie je pri takom veľkom dlhoch až také upokojujúce. Nechápejte ma zle: je to tak už roky, ale trend sa zhoršuje, pred siedmimi rokmi predstavoval dlh iba 90 % tržieb. Prečo Diageo (DEO) nesplatí svoj dlh? Pretože by potom nebola schopná vyplácať dividendy ani spätne odkupovať akcie. Takže sa môžeme presunúť k otázke tvorby hodnoty.

🧮Čo ukazujú metriky ROIC a ROCE?🧮

ROIC – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoj celkový investovaný kapitál na tvorbu zisku. Viac ITT.

• Preukazuje to základnú schopnosť spoločnosti vytvárať hodnotu.
• Odfiltruje vplyv štruktúry financovania.
• Ak ROIC prevyšuje náklady na kapitál (WACC), spoločnosť vytvára hodnotu.

ROKU – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoje dlhodobé zdroje financovania. Viac ITT.

• Meria ziskovosť obchodných aktivít.
• Nezohľadňuje daňové účinky.
• Dobrý základ pre porovnanie medzi rôznymi hráčmi v odvetví.

Indikátor	Čo meria?	Pre koho je to užitočné?	Kedy sa to považuje za dobré?
ROKU	Celková návratnosť kapitálu	Dlhodobí investori	Ak je vyšší ako priemer v odvetví
ROIC	Návratnosť investovaného kapitálu	Akcioví investori	Ak je vyšší ako WACC
ROE	Návratnosť vlastného kapitálu	Akcionári	Ak je stabilný a udržateľne vysoký

Začnime s vnútornou mierou návratnosti. Kvalitu spoločnosti najlepšie demonštruje to, čo sa deje s hotovosťou, ktorú generuje, ako sa reinvestuje, pretože v skutočnosti vnútorná miera návratnosti spoločností z dlhodobého hľadiska určuje, či sú schopné vytvárať pre svojich majiteľov stále väčšiu hodnotu. Ako sa to dá preložiť do čísel?

Ak je ROIC vyššia ako WACC alebo vážené priemerné náklady na kapitál, potom spoločnosť vytvára hodnotu, v tomto prípade to vyzerá takto: 11.5 % > 6.5 %. Trend je približne rovnaký počas 10-ročného obdobia s menšími alebo väčšími výkyvmi, ale ROCE kolíše zhruba medzi 15 – 17 % a ROIC medzi 11 – 13 %, zatiaľ čo návratnosť kapitálu je okolo 28 %. To prekonáva S&P 500, ale u niektorých spoločností môžeme vidieť oveľa vyššie hodnoty.

Nakoniec sa pozrime na najväčšieho konkurenta spoločnosti Diageo (DEO), spoločnosť Brown-Forman (BF-B) Hodnoty ROIC a ROCE sú prakticky identické s hodnotami spoločnosti Diageo a hodnota WACC je tiež podobná. Na základe týchto údajov nie je možné rozhodnúť, ktorá spoločnosť je kvalitnejšia.

Tvorba hodnoty vlastníctva spoločnosti Diageo (DEO)

Na strane hodnoty pre vlastníka sa zvyčajne pozerám na to, ako spoločnosť využíva vygenerované voľné peňažné prostriedky. V podstate môže spoločnosť s hotovosťou robiť tieto veci:

1. dať to späť do prevádzky
2. znižuje dlh
3. vypláca dividendy
4. odkupuje akcie
5. skupuje iné spoločnosti

Prvý scenár nastáva, pretože spoločnosť Diageo (DEO) si udržiava svoje podnikanie, ale v poslednom čase výrazne neznížila svoj dlh, čo je nestála situácia, pretože splácanie dlhu ho znižuje, zatiaľ čo akvizície ho zvyšujú. Čo sa týka ostatných položiek:

• Spoločnosť Diageo (DEO) vypláca dividendu vo výške 4.1 % (naposledy bola takáto vysoká v roku 2009) s výplatným pomerom 64 %.
• Spoločnosť Diageo (DEO) tiež spätne odkupuje akcie, a to za približne 1 % ročne.

Na základe vyššie uvedeného to znamená zhruba 5 – 5.5 %, ktoré sa pripočítavajú k rastu ceny akcií zo zisku, čo na základe zníženého ocenenia spoločnosti, ako uvidíte neskôr, môže dokonca vygenerovať pekný celkový výnos.

🇭🇺Úvaha o dividendách pre maďarských investorov🇭🇺

Keďže Diageo (DEO) je spoločnosť so sídlom v Spojenom kráľovstve, makléri si neodpočítavajú 30 % zrážkovú daň, ako je to v prípade amerického Brown-Forman (B-FB). To znamená, že na účte TBSZ sa nemusíte starať ani o dividendy, ani o výmenné kurzy, ktoré nie sú zdaňované. Inými slovami, pri výpočte celkového výnosu, ktorý môže pochádzať zo súčtu kurzových ziskov, spätného odkupu akcií a dividend, by ste mali zohľadniť aj toto.

💡Zdaňovanie dividend je blogo ktorých sme písali, stojí za to prečítať si aj tieto články (Články o investovaní do dividend)❗

---

💵Akvizície spoločnosti Diageo (DEO)💵

V tejto časti skúmam, aký je akvizičný charakter spoločnosti a aký vplyv mala každá akvizícia na jej existenciu, ak nejaký mal.

---

Spoločnosť Diageo (DEO) je sériovým akvizíciou v alkoholovom priemysle. Dôvod je veľmi jednoduchý: trh s alkoholom môže organicky rásť o 1 – 2 % ročne, ale cenová sila spoločnosti k tomu v skutočnosti pridáva 3 – 5 %. Inými slovami, aby rástla rýchlejšie, musí uskutočňovať akvizície, čo riskuje zničenie hodnoty pre akcionárov, ak preplatí.

V nižšie uvedenom zozname nájdete hlavné akvizície posledných rokov. Spoločnosť Casamigos viedol George Clooney, zatiaľ čo spoločnosť Aviaton viedol Ryan Reynolds, čo znamená, že tieto kategórie nápojov so značkami celebrít boli v skutočnosti známe už predtým.

🍸 Akvizície spoločnosti Diageo (DEO)

Akvizícia	Dátum	Značka / Typ	Cena (USD)
Casamigos tequila	2017	Tequila	700 + 300 = 1 miliarda
Značky Aviation Gin + Davos	2020	Gin, tequila, mezcal, saké	610 miliónov
Mey İçki (turecká raki)	2011	Raki a likér	2.1 miliarda
Ypióca (brazílska cachaça)	2012	cachaça	300 miliónov
United Spirits Ltd (India)	2011-13	Podiel indického výrobcu nápojov	2.1 miliarda
Balcones Distilling (USA)	2022	whisky	100 miliónov
Rum Don Papa	2023	Rum	≈ 281 miliónov
NAO Spirits (Väčší ako, Hapusa)	2025	Indický remeselný gin	15.2 miliónov

V tabuľke nižšie môžete vidieť odhadované hodnoty P/S, t. j. koľko tržieb mohla každá značka vygenerovať. Na základe odhadovaných tržieb bol Aviaton poriadne drahou akvizíciou, zatiaľ čo ostatné získala spoločnosť Diageo (DEO) za relatívne férovú cenu. Podľa niektorých zdrojov však napríklad Casamigos predala v roku pred akvizíciou iba 120000 40 fliaš, čím vygenerovala tržby 50 – 1 miliónov USD a stála 2015 miliardu USD, čo znamená, že Diageo (DEO) za ňu zaplatila dvadsaťnásobok ceny v porovnaní s ich vtedajšími tržbami, a to aj napriek tomu, že Don Julio kúpila už v roku XNUMX. Vynára sa otázka, prečo bola potrebná ďalšia značka?

☝🏻Na zoznam chýb sa pridáva aj to, že Jose Cuervo, popredná svetová značka tequily, nebola v tom čase získaná za 3 miliardy dolárov, hoci mohla byť. Celkovo to neukazuje, že Diageo (DEO) je skvelý alokátor kapitálu, ale nenazval by som ho ani zlým.

📋 Ocenenie akvizícií spoločnosti Diageo (DEO)

Značka / Akvizícia	Cena (USD)	Príjmy (odhadované)	P/S (cena/zisk)
Casamigos tequila	1 miliarda	~200 milióna	20-5×
Značky letectva a Davosu	610 miliónov	~18 milióna	~34×
Mey İçki (turecká raki)	2.1 miliardy	~600 milióna	~3.5×
Ypióca (cachaça)	300 miliónov	~125 milióna	~2.4×
United Spirits Limited (India)	2.1 miliardy	~2.5 miliardy	~0.8×

Aké potrebné sú takéto akvizície? Faktom je, že ich je dosť veľa, pretože ak sa pozriete na rovnaké aktivity dvoch najväčších konkurentov, akvizícií tam je pomerne veľa. Keďže však Diageo (DEO) má trhovú kapitalizáciu, tržby a zisk, ktoré sú výrazne vyššie ako Brown Forman (BF-B) a Pernod Ricard (RI), preto v porovnaní s veľkosťou DEO tieto nemožno nazvať transformačnými akvizíciami.

📊 Akvizície konkurentov spoločnosti Diageo (DEO)

Spoločnosť	Značka/Získaný subjekt	Dátum	Cena (USD/EUR)
Brown Forman	Diplomatický rum	2022	725 miliónov USD
Brown Forman	gin kobyla	2022	520 miliónov USD
Brown Forman	Tequila Casa Herradura	2007	776 miliónov USD
Brown Forman	Likér Chambord	2006	255 miliónov USD
Pernod Ricard	Spojenecký Domecq	2005	10.7 miliardy EUR
Pernod Ricard	Víno a liehoviny (Absolute)	2008	5.63 miliardy EUR
Pernod Ricard	Castle Brands	2019	223 miliónov USD
Pernod Ricard	Código 1530 tequila (hlavná hmotnosť)	2022	nie je verejný
Pernod Ricard	Blenders Pride (Seagram India)	2001-2002	súčasť akvizície spoločnosti Seagram India

Spoločnosť Diageo (DEO) predáva nepotrebné značky, ktoré sa nehodia do jej portfólia, ako je uvedené v tabuľke nižšie. Ide čiastočne o čistenie portfólia, keďže nakupuje prémiové a superprémiové značky a zbavuje sa značiek s nízkou maržou, a čiastočne o zníženie dlhu predanými značkami.

🍹Značky predávané spoločnosťou Diageo (DEO)

Rok	Značka/transakcia	Kupujúci	Čiastka
2018	Seagram's VO, Myers's rum, Popov vodka + 16 ďalších	Sazerac	550 miliónov USD
2022	Archers gin	Kráľovské pálenice De Kuyper	nie je verejný
2023. júla	Likér Safari, rum Pampero	-	nie je verejný
Október 2023	Windsorská škótska	PT W Co (Južná Kórea)	nie je verejný
2025. januára	Pivovary Guinness Ghana	Skupina Castel	81 miliónov USD
2025. januára	Cacique rum	La Martiniquaise–Bardinet	nie je verejný

Okrem toho spoločnosť Diageo (DEO) financuje iniciatívu s názvom Destill Ventures, ktorá je v podstate akcelerátorom startupov pre alkoholové spoločnosti, a keďže Diageo (DEO) získava v spoločnostiach podiel, nemusí ich v skutočnosti vykupovať ako konkurentov. Diageo bola jediným investorom s celkovým financovaním vo výške približne 300 miliónov dolárov pre viac ako 35 značiek. V marci 2025 spoločnosť Diageo oznámila, že do programu Distill Ventures už nebude prijímať nové značky, zatiaľ čo existujúce značky budú naďalej spravované, ale s menším tímom.

---

🤵Vedenie spoločnosti Diageo (DEO)🤵

V tejto časti skúmam, kto a ako riadi spoločnosť. Aký je systém bonusov, aké riziko manažéri podstupujú – akú časť vlastnia – pri riadení spoločnosti? Existuje rodinná väzba alebo možno špeciálny faktor „dedičstva“?

---

Spoločnosť Diageo (DEO) je pomerne tradičná spoločnosť s nádychom luxusného priemyslu. Funguje ako akýsi konglomerát, ale jej viac ako 200 značiek má svoje vlastné nezávislé vedenie. Je zaujímavé, že vedenie je dosť viacjazyčné, čo je logické, keďže distribuujú nespočetné množstvo alkoholických nápojov v mnohých oblastiach a nie je problém, ak je v tíme manažér hovoriaci po španielsky a anglicky.

Manažment spoločnosti Diageo (DEO) pozostáva z:

• Ivan Menezes – bývalý generálny riaditeľ – Zomrel v júni 2023, na čele spoločnosti bol od roku 2012, v spoločnosti pôsobil 25 rokov, počas ktorých zvýšil tržby o 43.5 % a cena akcií vzrástla o 100 %.
• Debra Crew – nová generálna riaditeľka – prvá generálna riaditeľka, túto pozíciu zastáva od júna 2023, jej predchádzajúce pozície v DEO: prevádzková riaditeľka, prezidentka, vedúca severoamerickej divízie. Pracovala aj v iných spoločnostiach: Nestlé, Kraft Foods, PepsiCo atď. Vlastní akcie DEO v hodnote 1.1 milióna USD, pričom jej plat je 3.88 milióna USD.
• Nik Jhangiani – hlavný finančný riaditeľ (CFO) – Do funkcie nastúpil v septembri 2024. Predtým pôsobil ako finančný riaditeľ spoločnosti Coca-Cola Europacific Partners. Je zodpovedný za finančnú stratégiu, kontrolu nákladov a implementáciu programu „Accelerate“, ktorého cieľom je zvýšiť voľný peňažný tok a znížiť čistý dlh na 2.5 – 3 × EBITDA. Vlastní akcie DEO v hodnote 1.9 milióna USD.
• Sir Javier Ferran – prezident – Od roku 2017 je predsedom predstavenstva spoločnosti Diageo, pričom trojročné funkčné obdobie mu vyprší vo februári 2025. Predtým bol generálnym riaditeľom spoločnosti Bacardi a predsedom materskej spoločnosti British Airways IAG. Jeho úlohou je poskytovať strategické vedenie predstavenstvu a pomáhať s krízovým riadením, s osobitným zameraním na trhy v USA a Latinskej Amerike.
• Ján O'Keeffe – Riaditeľ pre oblasti Ázie a Tichomoria – vlastní akcie DEO v hodnote 3.4 milióna USD.

Manažment v skutočnosti nevlastní veľa akcií spoločnosti Diageo (DEO), pričom celkový podiel manažmentu je menší ako 1 %. To nemusí nevyhnutne znamenať, že tento manažment je zlý, ale mohol by byť viac prepojený so spoločnosťou. Manažment je v spoločnosti v priemere 3.5 roka, takže na pozíciách je relatívne veľa novovymenovaných manažérov. Tento typ riadenia sa mi veľmi nepáči, ale je šťastím, že ich systém odmeňovania je silne prepojený s úspechom spoločnosti.

pozícia	Základný plat	Plná odmena
Generálna riaditeľka – Debra Crew	~1.76 milióna USD	~3.88 milióna USD
Finančný riaditeľ – Nik Jhangiani	~1.13 milióna USD	1.5 – 2 milióny USD (základ + dôchodok + bonus)

Pokiaľ ide o odmeňovanie manažmentu, našiel som údaje generálneho riaditeľa a finančného riaditeľa (Správa o odmeňovaní spoločnosti Diageo) a musím povedať, že zarábajú veľmi málo v porovnaní s veľkosťou spoločnosti. Vlastne to nie je prekvapujúce, keďže kritériá pre bonusy boli sotva splnené. Dlhodobé stimuly sú stanovené na 3-ročné obdobia a existujú aj ročné ciele. Ako zle sa vedeniu darilo ich plniť na konci roka 2024, môžete vidieť vo vyššie uvedenom dokumente, ale v podstate sa im podarilo splniť všetky dôležité prahy. Priložím obrázok, ktorý zobrazuje vyplácanie stimulov, členovia vedenia si veľa nezarobili:

V súvislosti s vyššie uvedeným možno stále povedať, že vedenie nedostáva svoju odmenu, kým je spoločnosť slabá, doslova cíti zhoršujúce sa čísla vo svojich vreckách. Vzhľadom na uvedené ma samozrejme zaujíma, ako vedenie vysvetľuje slabosť spoločnosti Diageo (DEO):

Debra Crew, generálna riaditeľka, 2025. štvrťrok XNUMX:

• „Celkovo je naše portfólio prémiovejšie ako odvetvie liehovín, pričom viac ako 60 % čistých tržieb za fiškálne dvadsaťštyri rokov tvoria prémiové a vyššie nápoje v porovnaní s priemerom v odvetví, ktorý je 35 %. A to odráža našu stratégiu prémiovosti a naše zameranie na to, aby ľudia pili lepšie, nie viac. A to je dôležité, pretože prémiové značky rastú rýchlejšie, pričom cenové úrovne super prémiových a vyšších nápojov rastú takmer 1.5-násobným tempom v porovnaní s celkovým predajom liehovín a očakávame, že tento trend nás bude naďalej dobre postaviť do pozície pre budúci rast.“
• „Čo sa týka širšieho prostredia odvetvia, v súčasnosti prebieha diskusia o tom, či je krátkodobý tlak na odvetvie cyklický a štrukturálny. Nie je to nová diskusia. Dvaja moji predchodcovia, Paul aj Ivan, čelili podobným otázkam v predchádzajúcich cykloch v období 02/2004 a 02/2014. Hoci niektoré témy, ako napríklad témy GLP a kanabis, sú nové, nevidíme z nich významný vplyv. Vidíme však, že súčasný tlak na odvetvie je cyklický a nie štrukturálny a že liehoviny zostávajú atraktívnym sektorom s dlhou dráhou rastu, kde očakávame, že budeme naďalej získavať podiel TBA.“

Debra Crew, generálna riaditeľka, 2025. polrok 1:

• „Naša cielená stratégia prináša výsledky. Predovšetkým sme si udržali alebo získali trhový podiel na 65 % našich čistých tržieb a meraných trhov. Taktiež naďalej efektívne využívame silu nášho diverzifikovaného portfólia v rôznych cenových kategóriách a geografických oblastiach, aby sme reagovali na vznikajúce spotrebiteľské trendy. Do budúcnosti vidíme príležitosti na ďalšie prekonávanie očakávaní. Zameriavame sa na strategické iniciatívy, ktoré posilnia našu finančnú odolnosť, budú viesť k udržateľnému dlhodobému rastu a schopnosti dosahovať pozitívny prevádzkový pákový efekt v budúcnosti.“
• „K tomu sa ešte vrátim. Európa dosiahla stabilný výkon v naďalej náročnom prostredí, pričom Guinness bol opäť kľúčovým motorom rastu v regióne. V ázijsko-tichomorskom regióne bol výkon negatívne ovplyvnený slabším makroekonomickým prostredím vo Veľkej Číne, náročnými obchodnými podmienkami v juhovýchodnej Ázii a región bol tiež ovplyvnený spomalením dopĺňania dodávok Shui Jingfang v predchádzajúcom roku. Latinská Amerika a Karibik, náš región LAC, opäť rastie, čiastočne vďaka zámerným krokom, ktoré sme v celom regióne podnikli. Znižovanie zásob je teraz dokončené a pozorujeme aj mierne zlepšenie spotrebiteľského prostredia, najmä v Brazílii, a určitú stabilizáciu pozorujeme aj v Mexiku.“
• „Dosiahli sme nárast podielov takmer na všetkých našich najväčších trhoch vrátane USA, väčšiny Európy a širšej Číny.“
• „Hoci sú tieto výsledky povzbudivé, stále vidím príležitosti, aby sme urobili viac.“

---

🆚Súťažiaci: Súperi spoločnosti Diageo (DEO)🆚

V tejto časti skúmam, kto sú konkurenti analyzovanej spoločnosti, aké je ich postavenie na trhu a či sú v podriadenej, vedľajšej alebo nadradenej úlohe. Aký je ich podiel na trhu a aká je ich špecializácia? Získavajú alebo strácajú podiel na trhu v prospech svojich konkurentov?

---

Pokiaľ ide o konkurentov na trhu s alkoholom, musíme hráčov na tomto trhu trochu oddeliť, pretože najväčšie spoločnosti z hľadiska objemu nie sú výrobcovia liehovín, ale výrobcovia piva. Títo však nie sú priamymi konkurentmi spoločnosti Diageo, pretože nekonkurujú v žiadnom subsegmente, s výnimkou snáď značky Guinness. Trendom je „piť menej, ale kvalitnejší alkohol“, takže ak niekto môže ukradnúť podiel na trhu tomu druhému, sú to prémioví výrobcovia. Zoznam 10 najväčších spoločností vyrábajúcich alkohol si môžete pozrieť nižšie:

hodnosť	Spoločnosť	Výnosy (TTM, USD)	Hrubá marža	Čistá marža
1	AB InBev	58.8 miliardy	~55.6%	11.7%
2	Kweichow moutai	~30 – 35 miliárd*	91.8%	50.7%
3	Wuliangye Yibin	~20 – 25 miliárd*	76.8%	35.8%
4	Diageo	20.3 miliardy	60.6%	17.8%
5	Heineken	~23 – 25 miliárd*	36.4%	1.7%
6	Constellation Brands	~8 – 10 miliárd*	51.7%	-4.4%
7	Pernod Ricard	12.1 miliardy EUR (približne 13.2 miliardy USD)	59.6%	9.8%
8	Brown-Forman	5.37 XNUMX miliardy USD	58.9%	21.9%
9	AmBev	~14 – 15 miliárd USD*	51.5%	15.7%
10	Molson Coors	~10 – 12 miliárd USD*	39%	9.1%

Marže v tabuľke vyššie som upravil podľa najnovších dostupných údajov za rok 2025. Vynechajme dve čínske spoločnosti, nie som si istý ani presnosťou týchto údajov. AB InBev vlastní zhruba 25 % trhu s pivom, zatiaľ čo Diageo (DEO) vlastní 19 % trhu s liehovinami, čo znamená, že sú lídrami v týchto dvoch kategóriách. Diageo (DEO) má vo všeobecnosti 3 priamych konkurentov v segmente prémiových liehovín, nepočítajúc LVMH, s ktorou sa tiež delí o vlastníctvo:

• Brown-Forman (BF-B): tiež prémiový rad liehovín, ale oveľa menší, podobné metriky (spoločnosť so širokou pôsobnosťou), jej najznámejšou značkou je Jack Daniels
• Pernod Ricard (RI): Myslím si, že je to 3. miesto v kategórii s o niečo horšími metrikami (spoločnosť so širokými priekopami), medzi jej známe značky patria Chivas Regal, Malibu (popredná svetová značka kokosového rumu) a Kahlua, Martell (druhá najväčšia značka superprémiového koňaku po Henessy), Absolut (druhá najväčšia po Smirnoff), Jameson (najväčšia írska whisky)
• Rémy-Cointreau (RCO): oveľa menšia spoločnosť so slabšími metrikami (má úzke priekopy), sú silní najmä v koňakoch ako Louis XIII a Martin XO, ale majú aj iné známe značky ako Metaxa.

Spoločnosť Morningstar to vidí takto, ale ich analýza nezahŕňa všetky štyri mená naraz. Spoločným znakom všetkých štyroch spoločností vyrábajúcich liehoviny, ale aj výrobcov piva, je, že ich ocenenia sú veľmi nízke, takže táto slabosť nie je špecifická len pre spoločnosť Diageo (DEO), ale skôr ide o fenomén v celom odvetví.

Jedna vec je však dôležitá: Diageo (DEO) má najsilnejšie portfólio alkoholu zo 4 spoločností a ak spočítame trhovú kapitalizáciu 3 menších konkurentov, Diageo je stále o približne 40 % väčšia ako oni. A v tomto odvetví na veľkosti veľmi záleží, pretože je veľmi dôležité, či máte dostatok liehovarov, pivníc, kde potrebujete skladovať milióny barelov počas 18 rokov a či máte podiel prémiových koňakov a šampanských s LVMH. Na základe toho sa s Diageo (DEO) dá porovnať iba Brown-Forman (BF-B), ale charakteristiky takmer všetkých spoločností sú zhruba podobné:

• takmer rovnaký pomer dlhu
• podobné marže
• nízke ohodnotenie spoločnosti
• podobná vnútorná miera návratnosti pre Brown Forman (BF.B)

Uviedol som tu metriky internej miery návratnosti pre spoločnosti Pernod Ricard (RI) a Rémy-Cointreau (RCO), aby som ukázal, aký je rozdiel v porovnaní s hodnotami pre spoločnosti Diageo (DEO) a Brown Forman (BF-B), ktoré som zahrnul do predchádzajúcej analýzy. Ukazuje to, o koľko sa čísla od roku 2023 prepadli, čo je skutočný ukazovateľ kvality, kde (RI) a (RCO) zaostávajú za spoločnosťou Diageo (DEO).

Keďže tieto parametre sú si veľmi blízke, ale Diageo (DEO) je oveľa väčšia, je pre mňa ťažké predstaviť si, že by menšie spoločnosti kradli trhový podiel spoločnosti Diageo (DEO) v segmente, kde je dedičstvo značky tiež obzvlášť silné. Samozrejme, to platí aj naopak: ak má niekto rád whisky z Tennessee, bude piť produkt Brown-Forman, Jack Daniels, a ak chce škótsku, vyberie si niečo z ponuky Diageo. Ak sa pozrieme na kapitálovú silu, Diageo (DEO) je v tomto tiež najlepšia a keďže trh je veľmi fragmentovaný, ak musíte súťažiť s konkurenciou o dobrý akvizičný cieľ, pravdepodobne budú mať najviac peňazí na opätovné získanie ďalšej prémiovej značky.

💡Mali by ste si pozrieť aj naše ďalšie analýzy akcií, ktoré nájdete tu: iO Charts Analýzy zásob

---

⚡Aké riziká podstupuje spoločnosť Diageo (DEO)?⚡

V tejto časti preskúmam všetky riziká, ktoré by mohli ovplyvniť dlhodobú budúcnosť spoločnosti. Mena, regulačné orgány, narušenie trhu a tak ďalej.

---

Hoci som si spočiatku myslel, že takáto vyspelá spoločnosť podstupuje relatívne málo rizík a že jej podnikanie je predvídateľné, napriek tomu sa mi podarilo vymenovať pomerne veľa faktorov, ktoré to vyvracajú.

📉 1. Makroekonomické cykly

• Pokles ochoty spotrebovať počas recesie.
• Inflačný tlak → nárast cien surovín (obilniny, sklo, energie).
• Zmena úrokového prostredia → zvýšenie nákladov na financovanie.

Chcel by som zdôrazniť dve veci týkajúce sa zmien v makroekonomických cykloch. Našťastie, Diageo (DEO) dokáže do značnej miery preniesť náklady na rastúce ceny surovín na spotrebiteľov. Na čo však nemá vplyv, je pokles spotreby počas recesie. Nápoje pivného typu sú zvyčajne odolnejšie voči krízam, pričom objemy spotreby klesajú menej ako u liehovín, a to platí najmä pre produkty umiestnené v prémiovom alebo vyššom segmente. Vzhľadom na vysokú cenu spotrebitelia počas krízy odkladajú spotrebu. Počas rastu sa však prebytok spotreby vracia rýchlejšie a silnejšie. Inými slovami, Diageo (DEO) je cyklická spoločnosť, ktorá v súčasnosti trpí dôsledkami obmedzenej spotreby spotrebiteľov. Táto slabosť je v súčasnosti obzvlášť viditeľná v regióne Latinskej Ameriky a Karibiku.

💱 2. Menové riziko (devízové ​​riziko)

• Väčšina príjmov pochádza v GBP a miestnych menách, zatiaľ čo reporting sa vykonáva v USD alebo GBP.
• USD–GBP, USD–NGN (nigérijská Naira), volatilita EUR–GBP.
• Zaisťovacie stratégie môžu byť nákladné a neposkytujú úplnú ochranu.

Spoločnosť Diageo (DEO) pôsobí v 180 krajinách s 200 značkami a hoci približne 40 % svojich príjmov získava v USA a 25 % v Európe, spoločnosť musí pracovať s niekoľkými rôznymi menami. Výplata dividend je najviditeľnejším príkladom toho, ako je jej hodnota rozptýlená v dôsledku kolísania výmenných kurzov. Problémom je zvyčajne to, že náklady sa často vynakladajú v GBP, zatiaľ čo významná časť príjmov je v USD. To často vedie k nepriaznivému vplyvu na strane príjmov.

🧬 3. Zmena životného štýlu a zdravotné povedomie

• Šírenie životného štýlu bez alkoholu
• Vzostup zdravších alternatív (kombucha, nealkoholické koktaily, nízkokalorické nápoje)
• Sprísnenie daní z cukru a alkoholu

Pre generáciu Z je typické, že konzumujú o 20 % menej alkoholu ako generácia Y.Klesá spotreba alkoholu u generácie Z). Podiel konzumentov alkoholu však nie je menší, ale väčší, konzumujú len menej objemovo, ale viac prémiových a hotových nápojov. Trend zameraný na zdravie je tiež veľmi silný, veľa ľudí alkohol vôbec nepije. Nie som však presvedčený, že to nebude mať za následok pokles tržieb komerčných výrobcov a zároveň posilnenie spotreby prémiových značiek.

⚖️ Substitučný efekt

Za zmienku stojí aj substitučný efekt, ktorý v jednej zo svojich štvrťročných správ nespomenula spoločnosť Diageo (DEO), ale spoločnosť Brown-Forman (BF-B), a to sa týka konzumácie kanabisu:

• Je bežné, že užívatelia liečebného kanabisu konzumujú menej alkoholu, pričom sa uvádza zníženie spotreby alkoholu približne o 40 – 60 %.
• Prieskum na Novom Zélande zistil, že 60 % ľudí konzumovalo menej alkoholu po užití kanabisu.
• V Kalifornii sa po legalizácii kanabisu nameralo 15 % zníženie spotreby alkoholu a liečebné konope preukázateľne nahrádza alkohol aj v iných štátoch USA.

💊 4. Lieky na chudnutie na báze GLP-1

• Výskum naznačuje, že môžu znižovať chuť na alkohol.
• Ak sa rozšíria, mohli by spôsobiť trvalý pokles dopytu.
• Investori ako Terry Smith už tento vplyv zohľadňujú.

GLP-1 je peptid produkovaný črevom, ktorý napodobňujú lieky na chudnutie na báze GLP-1. Tieto znižujú chuť piť alkohol približne o 40 %, čo znamená, že poškodzujú predaj alkoholových spoločností. V súčasnosti k nim má prístup približne 40 miliónov ľudí, ale trh má zhruba 2 miliardy! ľudí, takže sme na úrovni približne 2 % a spotreba rýchlo rastie. Otázkou je, koľko ľudí má nadváhu, chce schudnúť pomocou liekov a zároveň je konzumentmi prémiového alkoholu?

Myslím si, že riziko tohto je v tejto chvíli veľmi ťažké odhadnúť, ale keďže lieky ako Wegovy sú dosť drahé, spočiatku ich budú používať bohatšie vrstvy, ktoré konzumujú aj prémiové a nadprémiové alkoholické nápoje. Takže medzi týmito dvoma faktormi určite existuje prekrytie a hoci som s ChatGPT odhadol, aké percento by to mohlo ovplyvniť, podľa nich je to momentálne 5 miliónov konzumentov prémiového alkoholu, čísla sú veľmi neisté. Myslím si, že ide o typickú rušivú situáciu pre trh s alkoholom a výsledok je úplne nepredvídateľný. Vzostup liekov s GLP-1 je stále relatívne dlhý, ale tento vplyv treba zohľadniť.

⚖️ 5. Regulačné a daňové riziko

• Obmedzenia konzumácie alkoholu (napr. zákaz marketingu alebo reklamy, označovanie)
• Zvýšenie spotrebných daní
• Opatrenia proti priemyselnej koncentrácii

Existuje niekoľko návrhov na zavedenie špeciálnych daní z alkoholu, ako to bolo v prípade energetických nápojov a čipsov, a na zavedenie obmedzení reklamy podobných tým v tabakovom priemysle. Ďalším skutočným rizikom je odstrašujúci účinok nálepiek varujúcich pred nebezpečenstvami konzumácie alkoholu, hoci ani to v prípade cigariet veľmi nefungovalo. Keďže alkoholový priemysel je dosť náchylný na akvizície, úrady by mu mohli klásť prekážky, hoci si myslím, že je to na takomto fragmentovanom trhu nepravdepodobné.

Daňové riziká zahŕňajú dodatočné dane z colnej vojny, ktorú chcú Američania zaviesť na všetok dovážaný tovar, čo samozrejme ovplyvňuje aj spoločnosti vyrábajúce alkohol. Podľa spoločnosti Diageo (DEO) by takéto opatrenia mohli znížiť zisky o 150 miliónov dolárov.

🚫 6. Falšovanie a šedá ekonomika

• Najmä na rozvíjajúcich sa trhoch (napr. Afrika, Ázia)
• Poškodenie reputácie + oslabenie cenovej konkurencie
• Náročnosť presadzovania

Je to úplne reálne, napríklad Rusi zatvorili celé liehovary, ktoré falšovali Johnnyho Walkera. Táto forma je v skorumpovaných krajinách pomerne bežná a spôsobuje veľa škôd reputácii spoločnosti Diageo (DEO).

🏭 7. Dodávateľský reťazec a jeho narušenia

• Sklo, korok, chýbajúci štítok
• Štrajky, logistické ťažkosti, nedostatok kontajnerov
• Európske obchodné výzvy po Brexite

V roku 2022 bol nedostatok produktov kvôli narušeniu dodávateľských reťazcov, pričom v súčasnosti je nadmerná ponuka, keďže spotreba klesla, takže niektoré pivovary a liehovary buď zatvorili, alebo znížili svoju kapacitu. V prípade výrobcov prémiových liehovín sa však hromadenie zásob môže oddialiť predĺžením zrenia a skladovania nápojov, čo v súčasnosti znamená stratu príjmu, ale z dlhodobého hľadiska produkujú väčšie množstvá kvalitnejšieho alkoholu, na ktorom je vyššia aj marža.

🌡️ 8. Klimatické riziko a vystavenie surovinám

• agáve (Don Julio, Casamigos tequila): Pestuje sa v Mexiku a je veľmi citlivá na sucho, teplo a škodcov.
• Jačmeň (pivo, whisky): uprednostňuje chladnejšie podnebie, výnos sa môže znížiť pri vyšších teplotách a nedostatku vody.
• VodaDestilácia a výroba piva sú náročné na vodu, takže obmedzenia vody alebo zvýšenie sadzieb za vodu predstavujú priame riziko nákladov.
• Cukrová trstina (rum): s kolísavými výnosmi a rizikom štrajku v dôsledku klimatického stresu a problémov s pracovnou silou.

Vzhľadom na to, ako silno sa prejavuje vplyv klimatických zmien na počasie, toto riziko určite vznikne, ak nie v krátkodobom horizonte, tak v strednodobom a dlhodobom horizonte. Rovnako ako sa v prípade kávy sťažuje na zmenšujúce sa pestovateľské plochy, to isté môže platiť aj pre rôzne iné rastliny, ktoré slúžia ako suroviny na výrobu alkoholických nápojov. Medzi príklady patrí agáve, ktorá sa používa na výrobu tequily, alebo cukrová trstina, z ktorej sa vyrába rum.

Z uvedeného vidím najväčšiu hrozbu v klesajúcej spotrebe generácie Z a vplyve liekov GLP-1 na znižovanie spotreby alkoholu, pretože ide o dosť sektorovo špecifické problémy.Zvyšok platí pre takmer každé iné odvetvie, ako napríklad colníctvo, falšovanie, dodávateľské reťazce a podobne, ale našťastie to dokáže vyriešiť riadenie kvality.

Vytvoril som si zoznam pre sebakontrolu, ktorý potvrdzuje tézu o spoločnosti:

1. nízky alebo nulový dlh: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM
2. významný ekonomický úžitok, ktorý možno dlhodobo chrániť: ÁNO/ČASŤ/NIE
3. vynikajúci manažment: ÁNO/ČASŤ/NIE
4. vynikajúce ukazovatele, významná tvorba hodnoty pre vlastníkov: IGEN/ČIASTOČNE/NIE
5. Väčšina celkového výnosu pochádza z reinvestovania vygenerovaných peňazí, nie z dividend: IGEN/ČIASTOČNE/NIE*
6. vhodné ocenenie akcií: IGEN/ČIASTOČNE/NIE

* Celkový výnos v súčasnosti nepochádza z dividend, hoci aj to je významné, pretože ocenenie je nízke.

Na spoločnosti Diageo sa mi nepáči niekoľko vecí, jednou je vysoký dlh, nízke krytie je dosť znepokojujúce, najmä ak tržby naďalej klesajú. Druhou je relatívne nový manažment, ktorého kvalitu ťažko hodnotím.

Musíme si tiež dávať pozor na nepriaznivé faktory, ako je nárast liekov GLP-1 a klesajúce trendy spotreby. Podobný scenár sme však už videli v inom odvetví, konkrétne v tabakovom priemysle. Dobrou správou je, že Philip Morris (PM) poráža svojich konkurentov na trhu, čo sa týka inovácií a rastu cien, a ak má niekto šancu to urobiť v segmente alkoholu, myslím si, že je to Diageo (DEO).

---

👛Oceňovanie spoločnosti Diageo (DEO)👛

V tejto časti preskúmam aktuálne ohodnotenie spoločnosti v porovnaní s historickými hodnotami a konsenzuálnymi reálnymi hodnotami.

---

Metriky hodnotenia

V dvoch riadkoch nižšie vidíte metriky ocenenia. Prvý riadok zobrazuje aktuálne ocenenie, druhý riadok zobrazuje historické ocenenie. Hoci tieto metriky nepovažujem za obzvlášť dobré (dá sa z nich vyvodiť len málo záverov), možno ich použiť ako základ pre porovnanie.

Ohodnotenie spoločnosti Diageo (DEO)

• Akciová cena (2025. septembra 07): 104.73 USD; P/E: 15.03; EV/EBITDA: 11.01; P/FCF: 19.83 (Na základe Fiscal.ai)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 23.95; EV/EBITDA: 16.8; P/FCF: 28.24 (Založené na Gurufocus)

Keďže som sa pozrel na celé odvetvie a všimol som si, že aj konkurenti obchodujú za znížené ocenenia, údaje o tržbách a predaji klesajú takmer u všetkých konkurentov spoločnosti Diageo (DEO), takže nejde o problém špecifický pre konkrétnu spoločnosť. Preto som zahrnul aj ocenenia spoločností Brown-Forman (BF-B), Pernod Ricard (RI) a Rémy-Cointreau (RCO). Na zobrazenie každého z nich v dolároch som použil identifikátory mimoburzového trhu:

Brown-Forman (BF-B) hodnotenie

• Akciová cena (2025. septembra 07): 28.27 USD; P/E: 15.36; EV/EBITDA: 12.22; P/FCF: 31.03 (Na základe Fiscal.ai)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 34.01; EV/EBITDA: 24.28; P/FCF: 44.78 (Založené na Gurufocus)

Ocenenie spoločnosti Pernod Ricard (OTPCK:PRNDY)

• Akciová cena (2025. septembra 07): 21.17 USD; P/E: 23.26; EV/EBITDA: 14.19; P/FCF: 20.92 (Na základe Fiscal.ai)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 25.44; EV/EBITDA: 17.56; P/FCF: 30.19 (Založené na Gurufocus)

Ocenenie spoločnosti Rémy-Cointreau (OTCPK:REMY)

• Akciová cena (2025. septembra 07): 5.56 USD; P/E: 21.56; EV/EBITDA: 13.43; P/FCF: 35.07 (Na základe Fiscal.ai)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 36.83; EV/EBITDA: 23.74; P/FCF: 61.43 (Založené na Gurufocus)

Prečo v tomto segmente nevidíte model DCF? Pretože každý vstupný údaj vytvára obrovský rozptyl na výstupnej strane a väčšina údajov je odhadovaná hodnota. Preto ocenenie v skutočnosti nikdy nebude jediným presným číslom, ale skôr možno definovať rozsah, do ktorého aktuálne ocenenie patrí.

Na toto cenové rozpätie by ste mali použiť bezpečnostnú rezervu podľa svojej ochoty riskovať. 

Takže neočakávajte presnú cenu, nikto to pre akciu nemôže povedať. Existujú však služby predikcie reálnej hodnoty, takmer každá väčšia stránka na skríning akcií ju má, nižšie som ich zhrnul. Ak však chcete dobrú službu podpory akcií, prihláste sa na odber The Falcon Method (Falconova metóda), vstupné ceny sú uvedené pre tam analyzované akcie.

Ocenenie spoločnosti Diageo

• Odhady Wall Street: 226 USD (zohľadnil som priemer dvoch extrémnych hodnôt Alphaspread :)
• Medián P/E spoločnosti Peter Lynch: 151.69 USD
• Morningstar: 142 dolárov (5 hviezdičky)
• Gurufocus: 190.18 dolárov
• AlphaSpread: 161 USD (35 % podhodnotenie v porovnaní so základným scenárom)
• SimplyWallst: 196.57 USD

Priemer (na základe 6 recenzií): 178 USD (42 % podhodnotené)

Ako interpretovať čísla? Pravidlo „bezpečnostnej rezervy“ uvedené nižšie by sa malo uplatňovať podľa vášho presvedčenia, takže ak skutočne veríte v spoločnosť, môžete ju kúpiť za reálnu hodnotu, ale ak budete postupovať v 10 % krokoch, matematika by vyzerala takto:

• 10 % bezpečnostná rezerva: 178 * 0.9 = 160.2 USD
• 20 % bezpečnostná rezerva: 178 * 0.8 = 142.2 USD
• 30 % bezpečnostná rezerva: 178 * 0.7 = 124.6 USD
• 40 % bezpečnostná rezerva: 178 * 0.6 = 106.8 USD
• 50 % bezpečnostná rezerva: 178 * 0.5 = 89 USD

Samozrejme, zoznam by sa dal pokračovať donekonečna, ale pointou je, že správna kúpna cena pre vás je určená úrovňou vášho presvedčenia. Myslím si, že niet pochýb o tom, že v prípade spoločnosti Diageo (DEO) boli riziká dostatočne zohľadnené trhom a akcie sú momentálne veľmi lacné.

Priložil som aj obrázok údajov o EVA od Interactive Brokers, ktorý ukazuje, koľko červenej alebo vytvorenej hodnoty sa vygeneruje za náklady na kapitál zobrazené modrou farbou. Sivé stĺpce zobrazujú budúcu pridanú hodnotu alebo FVA, čo sú budúce očakávania, ktoré trh započítava do ceny akcií. Zjednodušene povedané, väčšinou je to nič, čo znamená, že akcie sú podhodnotené. Priložil som aj graf od Games Workshop, aby ste videli nadhodnotenú akciu vedľa Diageo (DEO) a mohli porovnať rozdiely. Grafy by sa však nemali brať doslovne, Interactive Brokers nemôže poskytnúť úplne aktuálne údaje o EVA.

---

🌗Významné správy a posledný štvrťrok🌗

V tejto časti preskúmam, čo sa stalo v poslednom štvrťroku, či sa vyskytli nejaké významné správy/udalosti. Ak spoločnosť podáva polročné správy, skúmali sme toto obdobie.

---

Najnovším bol tretí štvrťrok 2025, keďže Diego (DEO) je kótovaná aj na amerických burzách, takže nepripravujú iba polročné správy, ako to zvyčajne robia anglické spoločnosti. Celkovo bol tretí štvrťrok lepší, ako sa očakávalo, možno o ňom povedať nasledovné:

📅 Diageo (DEO) Posledný štvrťrok (2025. štvrťrok 3) – máj 2025

• čistý príjem: 4.4 miliardy USD (+2.9 % viac ako v roku 2024)
• organický čistý zisk: +5.9 % (2.8 % objem a 3.1 % nárast ceny)
• Čistý organický príjem v Severnej Amerike: +6.2 %, silné tržby Don Julio
• Čistý organický príjem z Latinskej Ameriky a Karibiku: + 28.5%
• Čistý organický príjem z regiónu Ázie a Pacifiku: 1.6 %, dobrý výkon od Guinnessu
• Očakávané americké clo: +10 %, čo sa týka aj značiek Johnny Walker, Guinness a Baileys, spoločnosť to bude stáť približne 150 miliónov USD, z čoho polovicu sa snažia kompenzovať reštrukturalizáciou a znižovaním nákladov
• Dovoz z Kanady a Mexika, ktorý predstavuje 50 % čistého predaja z USA, pravdepodobne zostane bez cla.
• očakávaný prevádzkový zisk: -1.2%
• Očakávaný dlh na konci roka bude medzi 3.3 – 3.5 na báze čistého dlhu/EBITDA, ale dlhodobý cieľ je medzi 2.5 – 3 do troch rokov.
• Bol spustený akceleračný program, ktorý zahŕňa úspory a výnosy z hotovosti pre investorov v hodnote 3 miliárd dolárov v budúcom roku.
• Úspora nákladov 500 miliónov dolárov za tri roky

„Naďalej veríme, že krátkodobý tlak je do značnej miery spôsobený makroekonomickými faktormi, pričom pretrvávajúca neistota pre spotrebiteľov ovplyvňuje čas aj tempo oživenia. V tomto smere by som rád odovzdal operátorovi možnosť otvoriť linku pre otázky pre Nicka a mňa.“ – 2025. štvrťrok 3, Deborah Crew

Celkovo boli výsledky lepšie ako očakávané, ale ohľadom správy Q nebolo oznámené nič vážne, táto vec s akcelerátorovým programom je tiež trochu vágna, vedenie je tajnostkárske, viac informácií o svojich aktivitách sľubujú v auguste.

Ďalšia štvrťročná správa: 2026.08.05

---

✨Ďalšie zaujímavé fakty o spoločnosti Diageo (DEO)✨

Všetko, čo bolo z predchádzajúcich vynechané, alebo ak existuje nejaký špeciálny KPI – kľúčový ukazovateľ výkonnosti – alebo koncept, ktorý je potrebné vysvetliť, je tu zahrnuté.

---

Guinnessov dom Thor: V dospeláckom Disneylande v Dubline môžete ochutnať všetky druhy alkoholu.

Seedlip: prvá nealkoholická pálenica na svete, ktorú v roku 2015 získala spoločnosť Diageo (DEO).

Škótska whisky: môže sa vyrábať iba v Škótsku, je územne chránená. Whisky zrejú v 200 – 500 litrových dubových sudoch minimálne 3 roky. Škótska whisky je škótska whisky, pretože jej obsah alkoholu je najmenej 40 %. Spoločnosť Diageo (DEO) vlastní 30 liehovarov, pričom na svete je ich celkovo 143 a 70 % kapacity škótskych sudov.

TequilaTequila je mexický destilát vyrobený z agáve, presnejšie zo 100 % miazgy modrej agáve, alebo ak ide o „mixto“, z najmenej 51 % agáve a zvyšok môžu tvoriť iné cukry (napr. trstinový cukor). Tequila je geograficky chránený nápoj, podobný šampanskému alebo koňaku. Jeho reguláciu dohliada mexická vláda a CRT (Consejo Regulador del Tequila).

Úrok BRK.B.Spoločnosť Berkshire Hathaway vlastní aj 227750 24 akcií spoločnosti Diageo (DEO) v hodnote 2007 miliónov dolárov, ktoré získala nepriamo prostredníctvom akvizície spoločnosti General Re Corp v roku XNUMX a odvtedy ich drží. Táto pozícia je v porovnaní s veľkosťou BRK v skutočnosti úplne nevýznamná.

🔑Kľúčové ukazovatele výkonnosti (KPI)🔑

• Regionálne rozloženie predaja: Keďže spoločnosť Diageo (DEO) má značnú expozíciu v USA (39 %) a Európe (24 %), určite by som im venoval pozornosť. Región LAC, ktorý je pre spoločnosť tiež dôležitým trhom, bol v posledných 2 – 3 štvrťrokoch slabý.
• Objem a marža niektorých značiek: Spoločnosť Diageo (DEO) je obzvlášť silná v oblasti tequily, škótskej whisky, ginu a vodky, ako aj v oblasti prémiového piva Guinness. Oplatí sa sledovať objemy predaja a zvyšovanie cien, najmä v tieni ciel, pretože sa spoločnosť bude snažiť preniesť to na spotrebiteľov. Bohužiaľ, v mnohých prípadoch poskytovatelia údajov poskytujú údaje iba podľa kategórie produktov, napr. liehoviny, pivá, RTD nápoje, takže musíte hľadať konkrétne značky online.
• Podiel prémiových a neprémiových produktov na tržbách: Spoločnosť Diago (DEO) generuje 62 % svojich príjmov z prémiových a nadprémiových liehovín. Z dlhodobého hľadiska má Diego záujem na tom, aby trh s prémiovými liehovinami rástol na úkor neprémiových. Ide samozrejme o dlhodobejší trend, netreba ho veľmi pozorne sledovať, ale niekedy sa oplatí pozrieť sa na čísla.

---

Súhrn spoločnosti Diageo (DEO)

Zhrnutie analýzy, vyvodenie ponaučení.

---

Diageo (DEO) je dobrá spoločnosť, líder na trhu, s veľmi silnými ekonomickými fundamentmi, ale nízkym rastom. Je to stálica s nespočetnými výhodami, najmä pokiaľ ide o jej dominanciu v určitých kategóriách nápojov, ako je trh so škótskou whisky, vodkou alebo tequilou. Spoločnosť musí pracovať v silnom protivetre, pretože počet konzumentov alkoholu neustále klesá, ale našťastie sa stáva aj prémiovou. Aj toto je hriechová akcia, trochu ako tabakový priemysel, ale sú v podstatne lepšej pozícii, ale môžu existovať riziká na regulačnej strane. Mojím najväčším strachom je však šírenie liekov GLP-1, ktoré znižujú chuť piť alkohol, čo by mohlo mať rušivý vplyv na toto odvetvie.

Nepáčia sa mi dve veci, prvou je vysoký dlh, ktorý spoločnosť celkom dobre zvláda. Prirodzené fungovanie trhu s alkoholom zahŕňa neustále akvizície konkurentov, a to si vyžaduje kapitál. Väčší problém vidím v tom, že manažment nevlastní významný balík akcií, ale ich odmeňovanie je v súlade so záujmami spoločnosti. Diageo (DEO) má veľmi nízke ocenenie, ale to je pochopiteľné, pretože existujú riziká, ktoré je ťažké oceniť, ale ľudia pijú alkohol už tisíce rokov a je ťažké si predstaviť, že by to v budúcnosti bolo inak. Samozrejme, sektor alkoholu môžete pokryť nielen spoločnosťou Diageo (DEO), ale aj spoločnosťou Brown-Forman, ktorá je tiež podhodnotená a nami analyzovaná (Brown-Formanova analýza akcií).

---

Často kladené otázky (FAQ)

Ktorého brokera si mám vybrať na nákup akcií?

Pri výbere brokera je potrebné zvážiť niekoľko aspektov – o tom napíšeme kompletný článok – ale rád by som zdôraznil niekoľko, ktoré stoja za zváženie:

• veľkosť, spoľahlivosť: Čím väčší maklér, tým je bezpečnejší. Ktorý má bankové zázemie – Erste, K&H, Charles Schwab atď. – to je ešte lepšie a známi makléri sú zvyčajne spoľahlivejší.
• výdavky: Brokeri pracujú s rôznymi nákladmi, ako napríklad poplatok za správu účtu, poplatok za portfólio – čo je najhorší náklad –, poplatok za nákup/predaj a náklady na výmenu meny (ak na brokerskom účte nie sú vložené USD).
• Dostupnosť nástrojov: Nezáleží na tom, ktorý broker má ktorý trh k dispozícii, alebo či daný nástroj pridá na požiadanie a ako rýchlo.
• typ účtu: hotovostný alebo maržový účet, ten druhý sa môže použiť iba na opcie. Pre maďarských daňových rezidentov je dôležité mať účet TBSZ, ale aj občania iných krajín majú špeciálne možnosti – napríklad americký dôchodkový sporiaci účet 401K – ktoré sú buď podporované brokerom, alebo nie.
• povrch: jeden z najviac podceňovaných aspektov, ale môže byť poriadny nepríjemný. Každý, kto mal účet u Random Capital, dnes už neexistujúceho maďarského brokera, vie, aké to je pracovať na rozhraní, ktoré zostalo z 90. rokov. Systém Erste je strašne pomalý, Interactive Brokers vyžaduje leteckú skúšku a LightYear verí v jednoduché, ale moderné riešenia.

Na základe vyššie uvedeného odporúčam účet Interactive Brokers, pretože:

• najväčší svetový maklér so silným zázemím
• Na ňom sú k dispozícii milióny nástrojov a jedna akcia je často kótovaná na viacerých trhoch – napr. K dispozícii sú aj originálne akcie aj akcie ADR
• Interactive Brokers diskontný maklér, majú najnižšie ceny na trhu
• môžete k nim prepojiť svoj účet Wise, z ktorého môžete rýchlo prevádzať peniaze
• Analýzy spoločnosti Morningstar sú k dispozícii zadarmo v rámci fundamentálneho prieskumníka (vhodné na analýzy).
• Dáta rámca EVA sú dostupné v nástroji Fundamental Explorer (užitočné pre analýzu).
• Majú hotovostné aj maržové účty, maďarskí občania si môžu otvoriť TBSZ
• Môžete použiť tri typy rozhraní: webový a počítačový klient a telefónnu aplikáciu

---

Aké zdroje údajov ste použili na analýzu akcií?

Na kvantitatívnu analýzu používame predovšetkým rôzne stránky na skríning akcií a na kvalitatívnu analýzu používame firemné správy a ďalšie analýzy, ako napríklad kanál Substack, podcasty – Business Breakdowns – a podobné zdroje.

---

Čo je dôležité: hodnota alebo kvalita?

Odpoveď je oboje, ale kvalita je dôležitejšia. Je oveľa lepšie kúpiť si veľmi kvalitnú spoločnosť za férovú cenu, ako kupovať akcie lacnej, ale nekvalitnej spoločnosti.

---

Aký je najlepší časový rámec na nákup akcií?

Minimálna doba je 5 rokov, ale mali by ste zvážiť časový rámec od 10 rokov do nekonečna. Náš prístup je typický „kúp a drž“, dôraz sa kladie na výber, potom sa snažíme držať akcie čo najdlhšie, čo si vyžaduje presvedčenie. Zriedkakedy sa vzdávame, najmä ak máme pocit, že téza, ktorú sme si stanovili, bola spochybnená alebo ak sme urobili chybu.

---

Čo je lepšie: jednotlivé akcie alebo ETF?

V tejto veci nie je žiadna pravda. Sledovanie trhu s ETF S&P 500 je veľmi jednoduché a pre začiatočníkov sa to oplatí, pretože sa to dá robiť s trochou vedomostí a praxe. Analýza jednotlivých akcií si vyžaduje 30 – 50 hodín na spoločnosť, takže ju neodporúčame nikomu, kto ju nemá rád.

---

Vlastníte akcie na účte TBSZ?

áno. Daňové zvýhodnenie oproti klasickému hotovostnému účtu je ako maďarskému občanovi také veľké, že sa oplatí založiť si každý rok nový účet TBSZ a potom je vyriešený aj výber peňazí (ak si však z neho nechcete nič vyberať, môžete si tieto predĺžiť)

---

Prečo vo svojich analýzach neuvádzate konkrétnu kúpnu cenu akcií?

Kúpne ceny nestanovujeme z niekoľkých dôvodov: po prvé, pretože hodnotu spoločnosti nemožno presne vypočítať. Na druhej strane, keďže nemôžeme poskytovať investičné poradenstvo, tieto analýzy slúžia len na podporu rozhodnutí iných. Preto používame odhady reálnej hodnoty z iných služieb, ako aj určitú bezpečnostnú rezervu. V konečnom dôsledku vaše presvedčenie určí, akú hodnotu pre vás má spoločnosť.

---

Ktorá cena akcií porastie alebo klesne?

Nikto nevie, pretože neexistuje žiadna zázračná guľka, ktorá by to dokázala povedať. Môže byť založený na matematických pravdepodobnostiach. Cena akcií vysokokvalitných spoločností z dlhodobého hľadiska rastie, pretože majú rastúce príjmy, sú schopné reinvestovať vygenerované hotovosť do podnikania a vytvárajú vysokú vnútornú hodnotu. Ale v krátkodobom horizonte – o niekoľko rokov – sa trh a výmenný kurz môžu pohybovať kamkoľvek.

---

Právne vyhlásenie a vyhlásenie o zodpovednosti (aka. zrieknutie sa zodpovednosti): Moje články obsahujú osobné názory, píšem ich výlučne pre vlastnú zábavu a zábavu mojich čitateľov. Články publikované v tomto dokumente V žiadnom prípade nevyčerpávajú rozsah investičného poradenstva. Nikdy som nemal v úmysle, nemám v úmysle a pravdepodobne ani v budúcnosti nebudem takéto poradenstvo poskytovať. Toto, čo je tu napísané, slúži len na informačné účely a NEMALO by sa chápať ako ponuka. Vyjadrenie názoru sa v žiadnom prípade nepovažuje za záruku predaja alebo kúpy finančných nástrojov. Za rozhodnutia, ktoré urobíte, ste VÝLUČNE zodpovední vy a nikto iný, vrátane mňa, nepreberá riziko.