Analýza akcií spoločnosti Kering (PPRUY) – Gucci nepredáva

Prehľad základných údajov o akciách spoločnosti Kering (PPRUY)

Kering (PPRUY) je francúzska skupina zaoberajúca sa výrobou a distribúciou luxusného tovaru, ktorá vznikla v roku 1963 ako drevospracujúci podnik Françoisa Pinaulta a následne sa prostredníctvom akvizícií a transformácií stala jednou z popredných svetových holdingových spoločností luxusných značiek. Spoločnosť má sídlo v Paríži, zamestnáva viac ako 43000 2013 ľudí a jej portfólio zahŕňa ikonické módne domy ako Gucci, Yves Saint Laurent, Balenciaga, Bottega Veneta, Alexander McQueen a Brioni, ako aj šperky a okuliare (Boucheron, Pomellato, Kering Eyewear). Od roku XNUMX nesie názov Kering, čo odkazuje na slovo „starostlivosť“ a naznačuje jej úsilie o udržateľnosť a spoločenskú zodpovednosť.

Priamymi konkurentmi spoločnosti sú najväčší hráči v globálnom luxusnom priemysle: LVMH, Hermès a Richemont. Naproti tomu sa Kering zameriava na prémiové módne značky, kreatívne smerovanie a diferenciáciu produktového portfólia. Je zaujímavé, že približne 80 % klientely spoločnosti tvoria ženy a vedenie sa zaviazalo zvýšiť podiel žien vo vedúcich pozíciách, pričom 55 % členov jej predstavenstva v súčasnosti tvoria ženy.

Trhová kapitalizácia: 28.9 miliardy EUR
Vzťahy s investormi: https://www.kering.com/en/finance/
iO Charts zdieľať podstránku: KER.PA

---

📒Obsah📒

Vytvoril som obsah, aby som vám uľahčil navigáciu v dlhšom obsahu:

• Špeciality Kering (PPRUY)
• Ako spoločnosť Kering (PPRUY) zarába peniaze a aké má trhové výhody?
• Metriky Keringu (PPRUY)
• Akvizície spoločnosti Kering (PPRUY)
• Vedenie spoločnosti Kering (PPRUY)
• Súperi: Súperi Keringu (PPRUY)
• Akým rizikám čelí spoločnosť Kering (PPRUY)?
• Ocenenie spoločnosti Kering (PPRUY)
• Hlavné správy a posledný štvrťrok
• Ďalšie zaujímavé fakty o spoločnosti Kering (PPRUY)

---

〽️Analýza segmentov trhu〽️

V tejto časti skúmam dynamiku daného segmentu trhu, ako funguje, kto sú jeho hlavní hráči a s akými prekážkami sa daní účastníci trhu musia vyrovnať. Nebudem hlbšie analyzovať spoločnosti, ale dotknem sa trhového podielu jednotlivých spoločností.

---

Trh s luxusným tovarom je veľmi špecifický segment, ktorý pozostáva z niekoľkých podsegmentov. Luxusné produkty možno v zásade rozdeliť do dvoch veľkých skupín:

• 👜mäkké luxusné výrobky – konštantná, opakujúca sa spotreba, ale charakterizovaná nižšími cenami, preto prirodzene viac kolíše:
  • 💄kozmetika: Estée Lauder, L'Oreal
  • 👔oblečenie a doplnky: LVMH (MC), Richemont (CFR), Hermès (RMS), Kering (PPRUY)
  • 🍷alkoholy: Niektoré produkty od spoločností Diageo a Brown-Forman. Analyzovali sme tieto: Diageo (DEO), Brown-Forman (BF-B)
• ⌚luxusné tvrdé výrobky – menej časté nákupy, ale oveľa vyššia hodnota, menej ovplyvnené inflačnými tlakmi, pretože ľudia s veľmi vysokými príjmami kupujú tieto:
  • 🚗výrobcovia automobilov: Ferrari, Lamborghini, Bugatti atď.
  • 💍šperky: Cartier
  • ⌚výrobcovia hodiniek: Rolex, Tag Heuer, švajčiarska hodinárska trojica

Inými slovami, keď hovoríme o výrobcovi oblečenia alebo športových automobilov, alebo možno o výrobcovi tašiek, musíme sa na spoločnosť pozerať úplne inak, ak pôsobí v luxusnom priemysle. V tomto zmysle je aj prémiový výrobca bližšie k priemernému základnému odvetviu ako jeho náprotivok v luxusnom segmente toho istého odvetvia. Veľmi dobrým príkladom je spoločnosť Porsche AG (P911), ktorá je výrobcom automobilov medzi prémiovou a luxusnou úrovňou, ale už nedokáže poskytovať kvality očakávané od luxusných produktov. Analýzu si môžete prečítať tu: Analýza akcií spoločnosti Porsche AG (P911) – Nepridávajú plyn.

Luxusný priemysel má na rozdiel od bežného spotrebiteľského tovaru nasledujúce charakteristiky:

• ☝🏼S rastúcou populáciou je stále viac a viac spotrebiteľov
• ☝🏼Podiel bohatých sa zvyšuje v rámci rastúceho počtu spotrebiteľov (vytvára sa viac bohatstva, ako sa stráca)
• ☝🏼rastúci počet bohatých ľudí chce reprezentovať čoraz viac pre ostatných bohatých ľudí (najmä v spoločnostiach založených na autoritách, ako je Čína), čo predstavuje nekonečnú trajektóriu rastu
• ☝🏼bohatí nie sú infláciou v skutočnosti ovplyvnení, ich spotreba nie je cyklická. Platí to najmä pre UHNWI, čiže jednotlivcov s ultravysokou čistou hodnotou majetku
• ☝🏼Luxusný priemysel je postavený na tradíciách a generačná zmena často prenáša tento postoj, rovnako ako luxusné predmety (autá, tašky atď.). Skvelým príkladom je kabelka Birkin, ktorá sa zvyčajne dedí z matky na dcéru, ale mohla by som spomenúť aj historické športové autá.
• ☝🏼Neustále existuje nadmerný dopyt po luxusných produktoch (výrobcovia umelo udržiavajú nízku ponuku a vyrábajú menej, ako by mohli predať), veľmi dobrým príkladom je Ferrari, ktoré by mohlo vyrobiť viac ako 13000 XNUMX áut ročne, ale zámerne to nerobí.
• ☝🏼to dáva spoločnostiam veľkú cenovú silu (prémia luxusu je zabudovaná do produktu, bude sám o sebe drahší kvôli veľkej sile značky a to je spojené s nedostatkom)
• ☝🏼Cena luxusného tovaru v katalógu je takmer vždy nižšia ako cena na sekundárnom trhu (t. j. ich cena sa po odchode z obchodu zvýši, na rozdiel od priemerného produktu, ktorého cena klesá.) Veľmi dobrým príkladom je trh s luxusnými hodinkami.
• ☝🏼Ceny luxusných značiek sú úplne oddelené od ich skutočnej úžitkovej hodnoty, tu musíte platiť za túžbu vlastniť a prestíž, nie za to, že ide o úžitkový predmet
• ☝🏼Luxusné predmety sú tiež dobrým druhom investície, napríklad hodnota vzácnych športových áut má tendenciu rásť

Pred piatimi rokmi bola veľkosť trhu 259 miliárd dolárov a očakáva sa, že tento rok vzrastie na 382 miliárd dolárov. Podľa spoločnosti Statista by rast v nasledujúcich štyroch rokoch mohol dosiahnuť medziročnú ročnú mieru rastu (CAGR) 5.4 % a veľkosť trhu 419 miliárd dolárov. Keďže však táto analýza bola vykonaná v roku 2024, stojí za zmienku, že sa očakával nepretržitý rast, čo však nie je podložené poklesom spoločností Kering, LVMH a Richémont, ako uvidíte neskôr.

Niektoré spoločnosti expandujú do iných podsegmentov z dôvodov diverzifikácie portfólia, napr. Gucci nielen vyrába oblečenie a obuv, ale pôsobí aj na trhu s doplnkami a predáva kozmetiku, zatiaľ čo Hermès predáva takmer iba luxusný kožený tovar.

👌🏼Dedičstvo alebo pridaná hodnota, ktorú možno získať len časom, je pre tieto spoločnosti veľmi dôležité a vytvára bariéru pre nových hráčov v odvetví a bráni vstupu na trh.

Aj keď to v prípade spoločnosti Kering (PPRUY) nemusí byť nevyhnutne pravda, väčšina spoločností má 100-ročnú históriu, všetko sa vyrába ručne, celá distribučná sieť je pod kontrolou a každú spoločnosť zvyčajne riadi rodina. To neplatí pre konglomeráty, ktoré zvyčajne začleňujú tie správne značky do svojich portfólií prostredníctvom akvizícií. Nepriateľské akvizície sú pomerne bežné, pričom vyniká LVMH a v rámci nej „vlk v kašmíre“ Bernard Arnault.

Keďže Kering (PPRUY) je primárne výrobcom oblečenia, podsegmenty tohto odvetvia možno klasifikovať aj podľa značky, do ktorej patrí:

• 👗Luxus: najčastejšie konglomeráty, žiadne odpisy, prebytočné zásoby sa ničia (napr. škandál Burberry), kontrolujú celý dodávateľský reťazec, po ich produktoch je neustály nadmerný dopyt, výroba je vo Francúzsku alebo Taliansku. Staršia generácia, 30+ nakupuje, niektoré produkty sa dedia z generácie na generáciu, prevažne sa predávajú vo fyzických predajniach, existuje málo produktov uvedených v zozname, online nie sú žiadne ceny.
  • Spoločnosti: LVMH, Richemont (Cartier), Hermès, Kering, Christian Dior SE (väčšinovým vlastníkom je LVMH)
  • Značky: LV, Salvatore Ferragamo, Dior, Prada, Chanel, Gucci, Bottega Veneta, Balenciaga (tieto tri sú Kering), Hermès, Giorgio Armani atď.
• 👡Prémiové: polovica/tretina luxusnej ceny. Takmer nikdy nezľavnené.
  • Spoločnosti: Moncler, Burberry (tu je samotná spoločnosť značkou)
  • Značky: Moncler, Burberry
• 👟 Bezbariérový prístup: Dochádza k devalvácii, outsourcingu výroby v rozvojových krajinách, online objednávkam. Nazýva sa to aj masstige alebo dostupný luxus.
  • Spoločnosti: Nike, Adidas, Puma, VF Corp atď.
  • Značky: Levi's, Nike, Adidas, Michael Kors, Coach, Ralph Lauren, Tommy Hilfiger, Calvin Klein (obe patria do PVH Corp.), Lacoste, Guess atď.
• 👕Rýchla móda: Kopírujú produkty hráčov v luxusnom priemysle v nízkej kvalite. Generácia Z ich kupuje a mieša s luxusom, napr. kabelku Hermès so šatami zo Zary;
  • Spoločnosti: H&M, Zara atď.

Vyššie uvedené je veľmi dôležité, pretože desať najväčších hráčov v celom odvetví pred tromi rokmi získalo viac ako 56 % tržieb a 76.4 % zisku, bohužiaľ som nenašiel novšiu štúdiu. Z hľadiska tvorby hodnoty sa oplatí nakupovať takmer výlučne akcie hráčov z luxusného priemyslu, pretože ich kapitál prináša najvyšší zisk. To platí nielen pre odevný priemysel, ale aj pre výrobu automobilov; nie je náhoda, že Ferrari (RACE) zarába na svojich autách najviac.

Pandémia COVID ukázala, aké silné sú luxusné značky. Celkový pokles tržieb v módnom priemysle bol 70 %, v porovnaní s tým LVMH zvýšil ceny o +8 %, Chanel o +10 %, Hermès o +6 % a do konca pandémie Chanel zvýšil ceny štyrikrát! za dva roky.Je zrejmé, že majú oveľa väčšiu mieru udržania zákazníkov (8 – 10 % ročný nárast cien plus 3 – 4 % rast pri reálnej hodnote) ako ostatní konkurenti. Aký je dôvod?

• ☝🏼luxusné produkty si kupujú ľudia s vysokými príjmami, ktorí nie sú skutočne vystavení inflácii
• ☝🏼Zvýšenie cien nie je nevyhnutne nevýhodou, je to symbol statusu
• ☝🏼Neustále je nadmerný dopyt, takže uspokojenie potešenia z nákupu je hlavnou hnacou silou
• ☝🏼Pre nich je zvyšovanie cien takmer irelevantné

V tomto bode je vhodné definovať tri kategórie, o ktorých hovoríme:

• 🪙HNWI: jednotlivec s čistým majetkom 1 milión dolárov, okrem vlastných nehnuteľností určených na bývanie. Práve tu súkromné ​​banky a správcovia majetku v USA zvyčajne začínajú poskytovať cielené služby. Títo ľudia sú veľmi zriedka zamestnancami, ale ak áno, zvyčajne ide o vrcholových manažérov.
• 👛VHNWI: Táto kategória je nad kategóriou HNWI. Zahŕňa ľudí s čistým majetkom od 5 do 30 miliónov dolárov. Ide o strednú úroveň medzi „bežnými“ HNWI a ultra kategóriou. Títo ľudia už prakticky nepracujú, sú to riaditelia spoločností alebo súkromné ​​osoby, ktoré žijú zo svojich investícií.
• 💰UHNWI: V terminológii správy majetku sa označuje ako najbohatší jednotlivci. Sú to tí, ktorých čistý majetok presahuje 30 miliónov dolárov, nepočítajúc vlastnú nehnuteľnosť. Táto skupina tvorí menej ako 0.1 % svetovej populácie, no napriek tomu predstavuje neúmerný podiel na trhu s luxusným tovarom, najmä na trhu s „hard luxury“, teda kupujúcich hodiniek, šperkov, kabeliek a športových áut, a v segmente superprémiových produktov. Prirodzene, ani títo ľudia nepracujú v tradičnom zmysle slova.

Vyššie uvedené naznačuje zdravú mieru rastu 10 – 12 % ročne, čo je to, čo trh znesie, pokiaľ nedôjde k hospodárskej kríze. Navyše, k tejto hodnote prispieva aj podhodnotenie akcií, čo zvyčajne prináša celkom dobrý potenciál celkového výnosu. Inými slovami, keď značka rastie veľmi rýchlo, „predbieha“ svoj vlastný rast a potom zvyčajne nasleduje pokles, trh ju takmer dobieha. Toto sa stalo napríklad s Gucci, ktorá tri roky medziročne rástla o 70 %, čo je nereálne vysoký rast, ale mohol by som spomenúť aj segment luxusných hodiniek.

💡Zľavy sú v luxusnom segmente zakázané, takže zásoby sa zvyčajne ničia. alebo sa nadbytočné zásoby dovážajú nelegálneVerejnosť to vo všeobecnosti nevníma priaznivo, ako napríklad škandál s Burberry..

Je dôležité poznamenať, že hoci ničenie produktov nie je nezákonnou praxou, v dnešnom uvedomelom svete je spotrebiteľmi vo všeobecnosti vnímané s veľkým pohŕdaním a narúša silu značky spoločnosti. Preto spoločnosti tieto fakty buď skrývajú, alebo túto prax nepoužívajú. Vďaka vyššie uvedenému vznikol akýsi sekundárny trh a webové stránky ako Farfetch. Túto prax nepovažujú všetci výrobcovia luxusného tovaru za priaznivú; napríklad Kering s nimi ani nespolupracuje.

Dior vyhlásil, že ak sa niečoho predáva priveľa, malo by sa to prestať vyrábať. Otázkou je, aký tlak vyvinie vznik spoločností zaoberajúcich sa popredajnými potrebami na luxusné spoločnosti. Je dosť možné, že to nie je nič vážne, keďže pre bohatých je hlavnou vecou kúpiť si produkt od pôvodného výrobcu, pretože na jednej strane nechcú riskovať kúpu falzifikátu a na druhej strane je prestíž nákupu oveľa väčšia.

Väčšina ľudí si spája luxusný priemysel s oblečením, ale napríklad v spoločnosti Gucci, ktorá patrí do konglomerátu (PPRUY), oblečenie tvorí len 10 % jej príjmov. Kožený tovar prináša oveľa viac peňazí, 40 % pre Gucci, 45 % pre Pradu, 75 % pre LVMH a 50 % pre Hermès, s ikonami ako modelky Birkin a Kelly.

☝🏼Tieto produkty sú obklopené prostredím ako Rolls-Royce alebo Ferrari, dokonca na ne existuje ročná čakacia listina a môžu ich získať iba tí, ktorí si to zaslúžia, nie hocikto si môže prísť a kúpiť si tieto produkty. 

Dá sa to prirovnať k luxusným hodinkám a tieto kabelky sa desaťročia nerozkladajú, je po nich nadmerný dopyt, takže na sekundárnom trhu menia majiteľa za vyššie ceny. Dajú sa kúpiť osobne iba v predajniach na prominentných miestach. Dizajn je organizovaný okolo konkrétneho génia, ktorý tieto veci navrhuje, čo je zároveň aj rizikom. Čo sa stane, ak zomrie, odstúpi a založí si vlastnú značku, ako Tom Ford, ktorý viedol značku Gucci? Dobrým príkladom je Karl Lagerfeld, ktorý bol 4 desaťročia šéfom značky Chanel.

💍Čo dáva luxusným značkám ich silu?

Podľa hráčov v tomto odvetví, ak chcete preskúmať silu luxusnej značky, musíte zvážiť 4 kľúčové faktory:

• 💶cenová sila: určuje, o koľko môže spoločnosť zvýšiť cenu svojich produktov alebo služieb bez toho, aby spôsobila pokles dopytu. Hermès má jednu z najlepších cenových síl v luxusnom priemysle; ich mimoriadne kvalitné kožené výrobky sú cenovo neelastické, čo znamená, že spotreba neklesne, ani keď sa cena zvýši.
• 👀vzhľad prostredníctvom konzumácie: Koncept odvodený od ekonóma Thorsteina Veblena, ktorý sa vzťahuje na situáciu, keď účelom nákupu nie je len uspokojenie potrieb, ale aj preukázanie spoločenského postavenia. Luxusné značky na tomto typicky stavajú: vlastníctvo produktu je zároveň signálom pre okolie o finančnej situácii a spoločenskom postavení kupujúceho.
• 💎stabilita investičnej hodnoty: Ukazuje to charakter zachovania hodnoty produktov značky, teda hodnotu, ktorú predmet predstavuje nad rámec svojej vnútornej hodnoty. Napríklad niektoré luxusné produkty, ako sú luxusné hodinky, sa predávajú za oveľa viac, ako je ich katalógová cena, v mnohých prípadoch z oficiálnych zdrojov. Po ich zakúpení sa ich ceny ešte viac zvyšujú kvôli ich vzácnosti a exkluzivite, ako napríklad trojica švajčiarskych hodiniek – Patek Philippe, Audemars Piguet a Vacheron Constantin, pričom posledný menovaný vlastní skupina Richemont.
• ⛓️kontrola nad distribučným reťazcom: do akej miery môže daný výrobca zasahovať do získavania surovín, výrobného procesu, prepravy a distribúcie produktov. Napríklad spoločnosť Kering (PPRUY) vlastní celý distribučný reťazec spoločnosti Gucci okrem kótovaných produktov, ktoré tvoria približne 15 % príjmov značky.

👗Čo je Chanelova pyramída?

V luxusnom priemysle sa tento termín používa na opis stratégie módneho domu Chanel: na vrchole pyramídy je haute couture, najexkluzívnejšia kategória vo svete módy, ponúkaná veľmi úzkemu kruhu s vysokou prestížou. Pod ňou sú konfekčné oblečenie a doplnky a najširšiu základňu tvorí kozmetika a parfumy. Tento názov pochádza z literatúry a analýz odvetvia, ktoré chceli vizuálne prezentovať obchodný model Chanelu. Napríklad na vrchole pyramídy Chanel je kabelka alebo oblek v hodnote 100000 XNUMX dolárov, pod ňou je širšia škála menších doplnkov atď.

👜Čo je to haute couture?

Haute couture je francúzsky výraz, ktorý doslova znamená „vysoké krajčírstvo“. Je to najexkluzívnejšia kategória vo svete módy, ktorú môže používať len niekoľko parížskych módnych domov s povolením Chambre Syndicale de la Haute Couture (francúzskej asociácie Haute Couture). Podmienky sú mimoriadne prísne, napríklad:

• 👌🏼Každý odev musí byť vyrobený ručne, na mieru,
• 🪙pre individuálnych zákazníkov, počas stoviek pracovných hodín,
• 🏚️v dielni musí pracovať určitý počet remeselných krajčírov a krajčírok,
• 👚Je povinné prezentovať dve kolekcie ročne (jar/leto a jeseň/zima).

Kolekcie haute couture nie sú vyrábané primárne pre zisk, ale pre prestíž a kreatívne vedenie: prezentujú remeselné spracovanie a kreativitu módneho domu, čo potom prospieva líniám konfekcie (pret-à-porter) a doplnkov.

• 👉 Príklad: kolekcie haute couture od Chanel, Dior, Givenchy, Valentino.

☝🏼Z vyššie uvedeného je vidieť, že značky a ikonické produkty sú obklopené akousi legendou, za ktorú sa musí platiť zvlášť, funkcia je často druhoradá. Ide o vlastníctvo, kto vlastní daný produkt, a že len veľmi málo ľudí si môže kúpiť ten istý, to má na tomto trhu hodnotu veľa peňazí.

---

🙋‍♂️Keringové (PPRUY) špeciality🙋‍♂️

V tejto časti skúmam, aké špeciality má analyzovaná spoločnosť, aké je jej postavenie na trhu a či robí niečo inak ako jej konkurenti. Ak áno, čo a ako, aký to má vplyv na ich činnosť?

---

Značka Gucci sa podieľa polovicou tržieb spoločnosti Kering (PPRUY) a dvoma tretinami jej zisku. História značky Gucci siaha do 1980. rokov 50. storočia, čo najlepšie pochopíme z filmu Dom Gucci. V kontexte rodinného sporu sa Maurizio Gucci stretol so svojím strýkom a jeho synmi Aldom a Paolom a vynútil si predaj takmer 50 % spoločnosti, ktorú kúpila bahrajnová investičná skupina Investcorp, vlastník značky Tiffany. Maurizio Gucci zostal vlastníkom zvyšných 50 %, ale spoločnosť takmer priviedol k bankrotu, načo Investcorp kúpil zvyšných 1995 %. Maurizia Gucciho v roku XNUMX zavraždila jeho bývalá manželka Patrizia Reggiani.

V roku 1989 bola Dawn Mello najata, aby spoločnosť prehodnotila. Legendárneho Toma Forda zamestnala ako kreatívneho riaditeľa v Gucci, ktorý spoločnosť prehodnotil a neskôr založil vlastnú značku a predal ju za 3 miliardy dolárov. Znížila počet predajní a produktov a prišla so všetkými druhmi nekonvenčného a ducha doby nabádajúceho oblečenia, ako napríklad tangá. V roku 1995 spoločnosť vstúpila na newyorskú burzu cenných papierov a získaný kapitál použili na odkúpenie akcií Investcorpu za približne 1.9 miliardy dolárov.

Keď sa spoločnosť stala verejne obchodovanou spoločnosťou, Bernard Arnault, generálny riaditeľ spoločnosti LVMH, sa pokúsil získať kontrolu nad spoločnosťou Gucci prostredníctvom nepriateľských prevzatí a získal 34 % podiel prostredníctvom rôznych schránkových spoločností. Takto to bolo aj v prípade Hermès, ale aj tam prevzatie spoločnosti zlyhalo. V tom čase sa Gucci Group NV, Tom Ford a právnik spoločnosti Domenico De Sole obrátili o pomoc na francúzskeho finančníka Francoisa Pinaulta a PPR, teraz Kering, ktorí kúpili 40 % spoločnosti a prostredníctvom riedenia akcií znížili podiel LVMH na 20.7 %. V rámci dohody sa značky Yves Saint Laurent a Sanofi dostali aj do vlastníctva PPR a potom späť do skupiny Gucci. Medzi LVMH a Gucci sa rozvinula akási studená vojna. Strany nakoniec dosiahli dohodu v roku 2003, v rámci ktorej Domenico De Sole a Tom Ford opustili Gucci-PPR.

Spoločnosť sa pustila do ďalšieho hlbokého prieskumu, z ktorého je jedna vec jasná: Kreatívny dizajnér a riaditeľ zohráva kľúčovú úlohu v luxusných značkách, pretože formuje imidž luxusných spoločností. Za pokles a klesajúce tržby v roku 2015 bol zodpovedný kreatívny riaditeľ Alessandro Michele. Jeho vymenovanie a práca ho zastavili. Alessandro prišiel s množstvom nových vecí a práve vďaka nemu sa predaj produktov spoločnosti v rokoch 2015 až 2022 prudko zvýšil. Otvorili sa čínskemu trhu, vytvorili predajňu Gucci na Tmall a zaviedli množstvo inovácií, nových materiálov, napr. kožené výrobky, kovy. Alessandro Michele odišiel v januári 2023 a na poste kreatívneho riaditeľa ho nahradil Sabato De Sarno, ktorý predtým pracoval pre Pradu, Dolce & Gabbana a Valentino. Pikantnosťou posledného prípadu je, že spoločnosť Kering (PPRUY) získala pred dvoma rokmi 30 % podiel v značke Valentino. 

Sabato se Sarno však dlho nepôsobil vo svojej práci, vo februári 2025 odišiel z Gucci a jeho nástupcom sa stal Demna Gvasalia, alebo Demna, ako ho volajú. Prišiel do firmy, keďže predtým bol kreatívnym riaditeľom Balenciaga a vedenie od neho teraz očakáva nový impulz.

Z vyššie uvedeného vyplýva niekoľko vecí:

• 🤔Spoločnosť Kering nie je napriek mnohým značkám veľmi diverzifikovaná, väčšina tržieb a zisku pochádza z Gucci, takže v podstate Kering = Gucci. V iných odvetviach to nie je až také nezvyčajné, napríklad Brown-Forman (BF-B) závisí od Jack Daniels, zatiaľ čo Merck & Co (MRK) v podstate závisí od predaja Keytrudy. Analyzoval som aj tieto spoločnosti:
  • 🍸Brown-Formanova analýza akcií (BF.B, BF-B) – Ďalšie kolo?
  • ????Analýza akcií spoločnosti Merck & Co. (MRK) – hlava alebo chvost?
• 🧠osobnosť a práca kreatívneho riaditeľa sú kľúčové otázky, Ak za spoločnosťou nestojí veľký mozog, môže prechádzať pomerne veľkými krízami. V ich fungovaní existuje akási kreatívna cyklickosť. V roku 2016, pred Tomom Fordom, bola cena akcií 16 USD, v marci 2021 to bolo 91 USD, v auguste 2025 ~25 USD.

Kering (PPRUY) je konglomerátna spoločnosť, ktorá vznikla prakticky akvizíciou iných spoločností. Najväčšou výhodou takejto štruktúry je, že je k dispozícii oveľa viac zdrojov, trh je väčší a peniaze sa dajú ľahko prerozdeliť. Jednotlivé značky sa nazývajú domy, každá má svoj vlastný manažment, ale zároveň sa zodpovedajú lídrom konglomerátu. Kering združuje iba a výlučne luxusné značky a produkty, s jedinou výnimkou fiaska Pumy v roku 2007, ktoré nezapadalo do portfólia spoločnosti.

Značky spoločnosti Kering (PPRUY) sú nasledovné, na základe knihy The Curious Economics of Luxury Fashion: Millennials, Influencers and a Pandemic, ktorú odporúčam prečítať každému, kto sa zaujíma o luxusný priemysel:

• 👗Luxusné značky Kering (PPRUY): Gucci, Bottega Veneta, Balenciaga
• 👠Ďalšie značky: Yves Saint Laurent, Alexander McQueen, Brioni, Boucheron (šperky, náramky), Pomellato, DoDo, Qeelin (šperky), Ginori (keramika), Kering Eyewear (okuliare), Kering Beuté (kozmetika)
• 🥋Nové, získané značky: Valentino (módna značka), Creed (parfumy). Maui Jim (slnečné okuliare) a v roku 2025 aj ďalšie značky okuliarov ako Visard, Mistral a Lenti.

Spoločnosť Kering v skutočnosti pôsobí na trhu s luxusným koženým tovarom, oblečením a doplnkami. Tento segment je dosť koncentrovaný a jej najväčšími konkurentmi sú:

• 👜kožiarsky priemysel: LVMH, Hermès, Richemont
• 💍šperky: Cartier
• 👃🏼parfumy: chanel
• ⌚hodinky: Rolex a niekoľko súkromných hodinárov

a nepriamo aj výrobcovia luxusnej kozmetiky Estée Lauder a L'Oreal. Spoločnosť je zásadne prepojená s rodinou Pinault – Pinault-Printemps-Redoute, spoločnosť bola v roku 2013 premenovaná na Kering. Spoločnosť riadi generálny riaditeľ Francois-Henri Pinault. Počiatky spoločnosti Kering siahajú až do roku 1963, ale niektoré z jej značiek, ako napríklad Gucci, boli založené už v roku 1953.

---

💰Ako Kering (PPRUY) zarába peniaze a aké má trhové výhody?💰

V tejto časti skúmame, čo presne spoločnosť robí pre generovanie príjmov, aké produkty a služby ponúka a nakoľko sú nevyhnutné. Má nejakú konkurenčnú výhodu (ekonomickú priekopu), aká je obhájiteľná, či trend klesá alebo rastie a čo sa pravdepodobne stane v dlhodobom horizonte.

---

Kering (PPRUY) je holdingová spoločnosť. To znamená, že hoci príjmy plynú na jedno miesto z finančného hľadiska, značky si dokázali udržať svoju nezávislosť. Majú vlastný manažment, v podstate fungujú ako spoločnosť v spoločnosti s vlastným generálnym riaditeľom, kreatívnym riaditeľom a produktovou radou. Tento model nie je vôbec jedinečný, LVMH sa riadi veľmi podobnou obchodnou štruktúrou. Takéto spoločnosti umiestňujú svoje operácie do jednotného rámca, ale kreatívna autonómia zostáva značkám.

Spoločnosť Kering (PPRUY) je vertikálne aj horizontálne integrovaná spoločnosť. Aby sme pochopili význam tejto skutočnosti, musíme si najprv objasniť tieto dva pojmy:

🌟Vertikálna integrácia

• Spoločnosť je prítomná na viacerých úrovniach hodnotového reťazca.
• Napríklad: luxusná značka Kering alebo LVMH nevlastní len dizajnérsku a maloobchodnú časť, ale má aj vlastné výrobné závody, dodávateľov, napr. spracovanie kože, výrobu okuliarových šošoviek, továreň na parfumy.
• Cieľ: kontrola dodávateľského reťazca, lepšie zabezpečenie kvality, vyššie marže, menšia expozícia voči externým dodávateľom.

☀️Horizontálna integrácia

• Spoločnosť sa v odvetví rozširuje na rovnakej úrovni a združuje niekoľko spoločností s podobnými profilmi.
• Napríklad Kering vlastní rôzne módne domy, ako napríklad Gucci, YSL, Balenciaga, Alexander McQueen, ale takou je aj divízia EyeWear, ktorá zahŕňa najmä okuliare, šošovky a ich príslušenstvo.
• Cieľ: zvýšenie podielu na trhu, úspory z rozsahu, silnejšia vyjednávacia pozícia, širšia škála ponúk pre spotrebiteľov.

👉 Zhrnutie vyššie uvedeného:

• Vertikálne = budovať hodnotový reťazec hore a dole: surovina → výroba → predaj.
• Horizontálne = rozšíriť portfólio na rovnakej úrovni: viac značiek, viac predajní, väčší trh v rovnakom subsegmente.

Akvizičná politika spoločnosti Kering (PPRUY) sa v posledných rokoch jednoznačne posunula smerom k vertikálnej integrácii, pozri viac: Akvizície spoločnosti Kering (PPRUY)Spoločnosť získala v segmente okuliarov nasledujúce značky: Maui Jim, Visard, Lenti, Lindberg, UNT. Získala tiež výrobné a dodávateľské kapacity, takže nielen dizajn a predaj zostali internými, ale aj kľúčové body v dodávateľskom reťazci. To umožňuje vyššie marže, prísnejšiu kontrolu kvality a zníženú závislosť od externých partnerov. Podobný trend možno pozorovať aj v kozmetickom priemysle, kde sa Kering stal nielen vlastníkom značky, ale aj de facto výrobcom prostredníctvom akvizície spoločnosti Creed.

Zároveň sa skupina nevzdala horizontálnej integrácie: dobrým príkladom je akvizícia 30 % podielu v spoločnosti Valentino, ktorá poskytuje opciu na úplnú akvizíciu do roku 2028. Tento krok slúži na rozšírenie portfólia módneho domu, a tým aj na horizontálne rozširovanie jeho pôsobenia na trhu. Celkovo je stratégia spoločnosti Kering (PPRUY) dvojaká: posilňuje svoje priemyselné zázemie a dodávateľský reťazec prostredníctvom vertikálnej integrácie a zároveň ďalej rozširuje ponuku luxusných značiek prostredníctvom horizontálnych akvizícií, aby zostala konkurencieschopná po boku spoločností LVMH a Richemont.

Ako príklad mimo odvetvia možno uviesť vyššie uvedenú vertikálnu integráciu, ktorú skvele implementovala poľská spoločnosť Dino Polska (DNP). Ide o maloobchodný reťazec, ktorý má vlastný mäsokombinát, nákladné autá na prepravu, solárne panely na výrobu energie, vyrábajú vlastné značkové produkty, zaregistrovali si názov Dino Oil pre čerpacie stanice a dokonca si doplnili aktivity aj o sieť lekární. V skutočnosti si dokonca kúpili pozemok pod svojimi obchodmi, čím sa stali takmer nezávislými od akýchkoľvek vonkajších okolností. Ich analýzu nájdete tu: Analýza akcií Dino Polska SA (WSE: DNP; ADR: DNOPY).

65 % predaja Gucci tvorí generácia Y, teda mileniáli a mladší, čo ma veľmi prekvapuje, napríklad ich tenisky, niektoré modely stoja 7-800 USD, sú mimoriadne úspešné. Na svete existuje približne 500 butikov Gucci, ale samozrejme aj ostatné značky majú svoje vlastné predajne. Príjmy sú medzi značkami spoločnosti rozdelené veľmi nerovnomerne. Gucci bolo roky ich hlavným menom, ale aj ich menšie značky ako Yves Saint Laurent alebo Bottega Veneta prinášali slušné príjmy, ako uvidíte v ďalšej kapitole.

Taktiež je dôležité poznať vekové rozdelenie zákazníkov. V USA je priemerný vek kupujúcich produktov spoločnosti Kering (PPRUY) 47 – 52 rokov, zatiaľ čo v Číne je to iba 37 rokov, čo znamená, že viac mladých zbohatlíkov nakupuje na Ďalekom východe ako v USA alebo EÚ. To následne núti hráčov v luxusnom priemysle prispôsobiť sa, najmä v Číne, ktorá je autoritatívnou spoločnosťou, napríklad vodič s bielymi rukavicami doručí luxusnú tašku a odovzdá ju pred susedmi. Inými slovami, potrebujú veľkolepú dekoráciu, ktorou sa môžu prezentovať pred susedmi.

🏢Holdingová spoločnosť Kering (PPRUY): Artemis

Artemis SA je holdingová spoločnosť nad spoločnosťou Kering (PPRUY), ktorú založil François Pinault v roku 1992. Táto holdingová spoločnosť patrí rodine Pinault a je tiež majoritným vlastníkom spoločnosti Kering:

• Zakladateľ: François Pinault (1992)
• Vlastníci: rodina Pinaultovcov (François Pinault a jeho deti, predovšetkým François-Henri Pinault, predseda predstavenstva a generálny riaditeľ spoločnosti Kering)
• Ústredie: Paríž, Francúzsko
• Obehový podiel: približne 41 – 42 % akcií, čo z neho robí najväčšieho a ovládajúceho vlastníka.

🖼️Artemisove ďalšie záujmy

Portfólio spoločnosti Artemis je široké a nezahŕňa len spoločnosť Kering (PPRUY):

• 🎨 Christie’s: jeden z najväčších umeleckých aukčných domov na svete (vo vlastníctve rodiny Pinaultovcov od roku 1998).
• 🍷 Vinice a vinárstva: významné vinárstva v Bordeaux a Burgundsku (napr. Château Latour, Domaine d'Eugénie, Clos de Tart, Eisele Vineyard v Kalifornii).
• 🏦 Finančná skupina Artemis: finančné investície, fond súkromného kapitálu.
• ⚽ Stade Rennais FC: Francúzsky futbalový klub prvej divízie (od roku 1998).
• 📚 Upraviť: istý čas vlastnil knižný vydavateľ, neskôr predal spoločnosti Artemis.
• 🌍 Ďalšie investície do startupov, nehnuteľností a technologických spoločností

💼Význam Artemis vo vzťahu ku Kering (PPRUY)

Artemis poskytuje spoločnosti Kering strategickú poistku:

• poskytuje kontrolu nad rodinou a dlhodobé smerovanie,
• poskytuje stabilný finančný základ so svojím diverzifikovaným portfóliom,
• Posilňuje tiež kultúrny a spoločenský vplyv rodiny Pinaultovcov (napr. umelecké nadácie, Fondation Pinault).

📌Poznámka: Okrem vyššie uvedeného si myslím, že dôležitou myšlienkou, ktorú by mal vedieť každý majiteľ spoločnosti Kering (PPRUY), je, že keďže spoločnosť Artemis vlastní približne 42 % akcií, vyčleňuje si svoj podiel z ročnej dividendy vo výške viac ako 1700 XNUMX miliónov EUR, čo znamená, že má záujem o zachovanie výplaty dividend. Z tohto dôvodu je veľmi nepravdepodobné, že by spoločnosť Kering (PPRUY) znížila svoju dividendu, pokiaľ nenastane nejaký veľmi veľký problém, a navyše, keďže ide aj o platobný kanál pre rodinu, ak sa spoločnosti Kering podarí ju zvýšiť, je veľká šanca, že sa tak stane.

Keďže každý musí platiť dane z dividend, nemyslím si, že tento typ použitia hotovosti je optimálny, najmä ak existuje klauzula ako tie vyššie uvedené. Pred dvoma rokmi Forbes odhadol majetok rodiny Pinaultovcov na 31.2 miliardy eur, zatiaľ čo v minulom roku to bolo 25.7 miliardy eur. Ak od toho odpočítame 42 % podiel spoločnosti Kering, stále zostane veľa bohatstva, ale rodina by pravdepodobne nenechala Kering (PPRUY) klesnúť v prípade problémov.

🏰Ekonomická priekopa🏰

V tejto časti som skúmal, či má spoločnosť nejakú ekonomickú konkurenčnú výhodu, ktorú Warren Buffett označil ako „ekonomickú priekopu“, ktorá odrádza konkurentov od obliehania pevnosti spoločnosti, teda jej podnikania, a prevzatia jej trhu. V prípade spoločnosti Kering (PPRUY) by to mohli byť nasledovné:

• 🫸Výhoda v pomere cena/rozsah: áno, ale nie významná. Konglomeráty majú vždy úspory z rozsahu oproti menším značkám ako Burberry (BRBY). Môžu združovať zdroje a relatívne voľne rozdeľovať viac hotovosti medzi jednotlivé značky. Exkluzivita je však oveľa dôležitejšia ako veľkosť, keďže napríklad Hermès nie je ani zďaleka najväčší, no napriek tomu má najvyššie ceny a cenovú silu. Trh je veľmi fragmentovaný, ani tí najväčší hráči nevlastnia viac ako 10 %, čo ukazuje, aké ťažké je dosiahnuť veľký rozsah.
• 🫸Náklady na prechod: žiadne v tradičnom zmysle. V mnohých prípadoch je však účelom týchto produktov práve reprezentácia, takže je trápne prejsť na značku s nižšou prestížou. Mali by ste však vedieť, že mladšia generácia je ochotná pridať k oblečeniu rýchlej módy luxusné doplnky, napr. kabelku Birkin k šatám zo Zary, ale nikdy nie naopak. Prechod na inú luxusnú značku však tiež nie je nevýhodou, namiesto Gucci môžete nosiť produkt od Diora, Chanelu alebo Louis Vuittonu bez straty prestíže.
• 🫸Sieťový efekt: žiadny v softvérovom zmysle. Stále však môžeme hovoriť o nepriamom sieťovom efekte. Čím viac ľudí kupuje a nosí produkty značky, tým väčšie je povedomie o značke a spoločenská prestíž. To priťahuje nových spotrebiteľov, pretože na trhu s luxusným tovarom je úloha indikátorov statusu a identity výrazná. Napríklad: ak je logo Gucci všade, posilňuje to symbolickú hodnotu značky. Zákazníci luxusných značiek často vnímajú príslušnosť k značke ako druh členstva v klube.
• 🫸Nehmotný majetok, know-how, ochranná známka: áno. Väčšina značiek je chránená silnými ochrannými známkami, a preto prekvitá falšovanie. Hoci si nemyslím, že tieto spoločnosti majú extrémne zložitú výrobnú technológiu. Ručná výroba produktov je však luxus, ktorý si môže dovoliť len málo výrobcov. Myslím si, že každý výrobca luxusného tovaru sa môže obzrieť za veľmi serióznu históriu a dedičstvo, ktoré je ťažké reprodukovať, a to je základ dôvery vo Várásló.
• 🫸Vstupné bariéry: vysoké. Vstup do tohto segmentu je nielen drahý, ale je to aj problematické, pretože si nemôžete vytvoriť meno Gucci len tak od nuly. Skvelým príkladom je značka Fenty, ktorá bola veľkým prepadákom. Spolupráca LVMH a Rihanny zlyhala, jednoducho nemohli predávať produkty fanúšikom Rihanny kvôli vysokej cene. Fenty Beauty a Savage x Fenty: Na druhej strane, línia kozmetiky a spodnej bielizne sa stala úspešnou. Fenty Beauty, značka make-upu, ktorú tiež vyrába Rihanna, a Fenty Beauty by Kendo od LVMH spôsobili revolúciu v tomto odvetví so širokou škálou odtieňov pleti a dosiahli miliardové tržby. Spodná bielizeň Savage x Fenty explodovala ako alternatíva k Victoria's Secret.

Paradox vzácnosti a exkluzivity: Aby bolo niečo exkluzívne, musí to byť relatívne vzácne, pretože ak vidíte ten istý produkt na každom rohu, stráca na prestíži. Inými slovami, výrobca luxusného tovaru nemôže predať priveľa produktu, pretože potom narúša silu svojej vlastnej značky. Aj keď čoraz viac ľudí má pocit, že patria do nejakého klubu, ak je klub príliš veľký, po čase zákazníci prestanú platiť prémiu za exkluzivitu.

💡Toto je rozdiel medzi Porsche (P911) a Ferrari (RACE): prvé predalo v minulom roku približne 310000 129000 áut s priemernou cenou približne 13752 417000 EUR, zatiaľ čo druhé predalo približne 40 5.7 kusov s priemernou cenou približne XNUMX XNUMX EUR. Prvé dosiahlo tržby vo výške XNUMX miliárd EUR, zatiaľ čo druhé len XNUMX miliardy EUR, no druhé je oveľa exkluzívnejšia spoločnosť a prevádzkuje sa s vyššou ziskovou maržou.

Celkovo si myslím, že úzka priekopa, ktorú uvádza Morningstar, platí pre Kering (PPRUY), ale veľmi veľká konkurenčná výhoda nie. Jasne to dokazujú neustále výkyvy spoločnosti, keďže to nie je prvýkrát, čo cena akcií výrazne klesla. Naproti tomu Hermès a LVMH majú širšie ekonomické zázemie, čiastočne vďaka svojmu silnejšiemu portfóliu, vyššej exkluzivite a väčšej veľkosti. Na prelome tisícročí bola vrcholná cena 256 EUR a teraz je cena papiera pod tickerom KER 211.7 EUR a Kering medzi rokmi 2001 a 2016 prakticky klesol. Nechcem tým povedať, že cena akcií nikdy nezvýši, keďže bola 800 EUR, len že v živote spoločnosti dochádza k výkyvom, ktoré môžu byť spôsobené zmenami v móde, ale aj krízou kreatívneho riaditeľa.

---

🎢Keringove metriky (PPRUY)🎢

V tejto časti som skúmal, aké metriky charakterizujú spoločnosť, ako si stojí na strane výnosov, s akými maržami pracuje, či má dlhy, čo ukazuje súvaha. Hľadám extrémne položky – príliš vysoký dlh, vysoký goodwill atď. – s akou návratnosťou kapitálu spoločnosť pracuje, aké sú jej kapitálové náklady, ako sú štruktúrované strany výnosov a nákladov. Skúmam tiež trendy, tvorbu hodnoty pre vlastníkov a ako spoločnosť využíva generované peňažné prostriedky.

---

📈Aký je výnos indexu S&P 500?📉

Keďže veľa ľudí používa index amerického akciového trhu ako benchmark a tiež kupujú ETF S&P 500, oplatí sa pozrieť na to, čo si spoločnosti robia súhrnne (samozrejme, mali by ste byť spokojní, ak analyzovaná spoločnosť tieto hodnoty prekračuje).

Údaje indexu S&P 500 za rok 2024:

• Rast tržieb SP&500: +7 %
• Rast zisku SP&500: +10 %
• Hrubá marža SP&500: 45 %
• Čistá marža SP&500: 13 %
• Návratnosť vlastného kapitálu (ROE) indexu S&P 500: 15 %
• Návratnosť investícií (ROIC) indexu S&P 500: 12 %
• ROCE indexu S&P 500: 11 %

Spoločnosť Kering (PPRUY) sa v posledných dvoch rokoch nachádzala v dosť zlej situácii. Ako vidíte, spoločnosť je v dosť hlbokom prepade, a to aj z hľadiska tržieb. Rozdelenie podľa regiónov za rok 2024 je nasledovné:

Na obrázku vyššie nie je vidieť trend a smer, ktorým sa tržby v minulosti pohybovali. Je zrejmé, že prakticky každý región od roku 2022 klesá. Obrázok je bohužiaľ dosť prehľadný, preto som čísla napísal samostatne, s prognózou na roky 2023 a 2024. Keďže spoločnosť Kering oficiálne poskytuje údaje v EUR, zostal som pri tejto mene:

• 🌐Ázia (okrem Japonska): 6848 4.3 miliónov EUR (+5222 %), 23.7 2023 miliónov EUR (-XNUMX %) v roku XNUMX
• 🌐Západná Európa: 5405 2.9 miliónov EUR (-4995 %), 7.6 2023 miliónov EUR (-XNUMX %) v roku XNUMX
• 🌐Severná Amerika: 4500 18.9 miliónov EUR (-4095 %), 9 2023 miliónov EUR (-XNUMX %) v roku XNUMX
• 🌐Japonsko: 1400 12.5 miliónov EUR (+1423 %), 1.6 2023 miliónov EUR (+XNUMX %) v roku XNUMX
• 🌐Zvyšok sveta: 1413 0.8 EUR (-1459 %), 3.3 2023 miliónov EUR (+XNUMX %) v roku XNUMX
• 🌎Celkom: z 19.6 miliardy EUR na 17.2 miliardy EUR (-12.1 %), ale za posledných 12 mesiacov 15.8 miliardy EUR, čo je -8.3 %

Ak sa pozrieme na rozdelenie tržieb jednotlivých značiek, je to tiež dosť výpovedné, pretože ak sa zákazníci odvrátia od módnej značky, jej tržby nevyhnutne klesnú:

• 👗Gucci: ~44.5 %, 7650 23 miliónov EUR (-9873 %), XNUMX XNUMX miliónov EUR v predchádzajúcom roku
• 👠Yves Saint Laurent: ~16.7 %; 2881 9 miliónov EUR (-3179 %), XNUMX XNUMX miliónov EUR v predchádzajúcom roku
• 🥻Bottega Veneta: ~10 %; 1713 4 miliónov EUR (+1645 %), XNUMX XNUMX miliónov EUR v predchádzajúcom roku
• 🏠Ďalšie domy: ~18.7 %, 3221 8 miliónov EUR (-3514 %), XNUMX XNUMX miliónov EUR v predchádzajúcom roku
• 👓Okuliare a okuliare Kering Eyewear and Corporate (okuliare): ~11.2 %, 1941 24 miliónov EUR (+1568 %), XNUMX XNUMX miliónov EUR v predchádzajúcom roku
• ✍🏻Popisy: -212 miliónov EUR, -213 miliónov EUR v predchádzajúcom roku

🧴Kering Beauté

Predtým existovala iná kategória, ktorá zahŕňala napríklad licenčné poplatky, pretože:

• Spoločnosť s názvom Coty vlastnila práva na parfumy a kozmetiku pre značky Gucci, YSK a Bottega Veneta.
• Vo februári 2023 ju spoločnosť Kering opäť získala a vznikla nová divízia na predaj parfumov s názvom Kering Beauté.
• Taktiež uskutočnila niekoľko akvizícií, ktoré ju dostali pod Kering Beauté, ako napríklad Creed so 100 % vlastníctvom a Matriere Premiere, v druhej menovanej s menšinovým podielom.

Úzko súvisí s vyššie uvedeným, tržby spoločnosti Kering Beauté sú spoločnosťou Kering (PPRUY) vykázané v segmente „Kering Eyewear and Corporate“, ktorý v skutočnosti zahŕňa dva podsegmenty, Kering Eyewear a Kering Beauté. Môžete to vidieť na pravej strane predchádzajúcej štrukturálnej štruktúry: ITT.

Nenašiel som však konkrétne údaje o tržbách pre značky Eyewear a Beauté samostatne, čo ma vedie k záveru, že tržby z každej značky sú nevýznamne nízke. Celkovo celý segment okuliarov a kozmetiky tvorí približne 15 %, ale bolo by dobré vedieť, ktoré značky sú hybnou silou. Zdá sa, že významné príjmy pochádzajú z okuliarov, pričom pomer medzi segmentmi okuliarov a kozmetiky je približne 5:1. Vysoký rast +24 % v porovnaní s predchádzajúcim rokom môže byť podľa mňa spôsobený opätovným pridaním nových značiek do portfólia, keďže rast v prvej polovici tohto roka bol iba +2 %.

Spoločnosť Kering distribuuje svoje produkty v podstate dvoma spôsobmi:

• priamo spotrebiteľovi: 76 % (z toho 15 % boli predtým online predaje, ale minuloročné údaje som nenašiel), to znamená vlastnú sieť predajní
• ako uvedený produkt: 24%

Rozdiel medzi nimi spočíva v tom, že predaj priamym spotrebiteľom sa uskutočňuje vo fyzických predajniach, ktorých počet bol na konci minulého roka 1813 500, z čoho približne XNUMX boli butiky Gucci.

💡Fyzický predaj funguje v luxusnom priemysle dobre, pretože zákazníci radi vidia drahé, exkluzívne produkty osobne, pričom služby sú na vysokej úrovni zodpovedajúcej danému produktu. 

Preto sú online predaje relatívne nízke, okolo 15 %, ale keďže sa necíti ako fyzický nákup, spoločnosti Kering (PPRUY) sa nevyhnutne neoplatí presadzovať tento kanál. Uvedené produkty prakticky predstavujú sortiment luxusných obchodov, kde Kering (PPRUY) pravdepodobne zarobí na produkte menej, pretože musí časť svojho zisku odovzdať sprostredkovateľskému partnerovi.

Vyššie uvedené som doteraz analyzoval, pretože je to najlepší spôsob, ako pochopiť, koľko vplyvov ovplyvňuje vývoj čísel v prípade spoločnosti Kering (PPRUY). Nepovedal by som, že vyššie uvedené čísla sú povzbudivé, ale môžete tiež vedieť, že ani brutálny nárast v rokoch 2020 – 2022 nebol úplne normálny. Z 13 miliárd EUR na 20.3 miliardy EUR spotrebitelia prakticky predbehli svoje nákupy. To zodpovedá nárastu o 56 %. Potom peniaze na trhu došli a tržby spoločnosti Kering (PPRUY) prudko klesli, najmä kvôli prepadu tržieb v Ázii, Európe a Severnej Amerike. Bohužiaľ, vyššie uvedené údaje ukazujú, že čísla klesajú takmer v každom segmente.

Bohužiaľ, oveľa väčším problémom je, že prevádzkové výsledky a zisky ešte viac klesli a ziskovosť spoločnosti sa prakticky stratila. Je zriedkavé vidieť, ako sa tržby spoločnosti vyvíjajú takto:

• 2022: 5589 miliónov EUR
• 2023: 4746 miliónov EUR
• 2024: 2554 55 miliónov EUR, čo predstavuje pokles tržieb o XNUMX %

Akoby to nestačilo, čistý zisk v prípade spoločnosti Kering (PPRUY) klesol o 70 %!, čo je prinajmenšom brutálny pokles a je zriedkavé vidieť niečo také. Problém je v tom, že v prvej polovici roka 2025, keďže európske spoločnosti podávajú polročné správy, sa tento proces zrejme ešte neobracia.

Jedným z dôvodov je, že Gucci zabezpečuje väčšinu ziskov spoločnosti Kering (PPRUY), ktorej tržby prudko klesli, čo stiahlo celkové zisky spoločnosti nadol. Ťažko povedať, že Kering (PPRUY) nie je spoločnosťou s jednou značkou, pričom Gucci tvorí takmer 50 %. Samozrejme, nejde o jedinečnú vlastnosť, keďže spoločnosť Merck Inc. (MRK) vo farmaceutickom priemysle robí to isté so svojím liekom proti rakovine Keytruda, zatiaľ čo spoločnosť Brown-Forman (BF-B) v segmente alkoholu robí to isté so svojou whisky Jack Daniel's:

• Analýza akcií spoločnosti Merck & Co. (MRK) – hlava alebo chvost?
• Brown-Formanova analýza akcií (BF.B, BF-B) – Ďalšie kolo?

Vyššie uvedené straty na príjmoch a zisku, žiaľ, zanechali stopy aj na maržiach. Ako vidíte, hrubá marža odvodená z nákladov potrebných na výrobu produktu je už roky v podstate rovnaká, okolo 73 %, ale trend ostatných marží klesá, pričom najvýraznejším je prepad čistej ziskovej marže z 15 % na 4.6 %, čo prakticky znamená trojnásobný pokles.

Za zmienku tiež stojí štruktúra nákladov spoločnosti Kering (PPRUY). Náklady na výrobu produktov mierne klesli, ale ani zďaleka nie tak výrazne, ako to bolo na strane tržieb, zatiaľ čo hodnoty spojené s predajnými a administratívnymi nákladmi sa úmerne zvýšili. Keďže módne spoločnosti musia svoje produkty pomerne veľa propagovať, aby sa udržali na očiach verejnosti, nie je to prekvapujúce a rôzne exkluzívne akcie nie sú práve lacnou zábavou. Zahrnul som do toho aj počet zamestnancov, ktorý sa za dva roky znížil o približne 5000 XNUMX ľudí, toto prepúšťanie je lepšie nazvať reštrukturalizáciou. Ide o všeobecný trend luxusného priemyslu, nielen Kering (PPRUY) je postihnutý.

Aby toho nebolo málo, spoločnosť Kering (PPRUY) sa v posledných dvoch rokoch snažila posunúť vpred, a to buď akvizíciou, alebo prevzatím podielov vo viacerých spoločnostiach, čo viedlo k značným finančným záťažiam. Aj tu sa oplatí sledovať trend, ktorý sa, žiaľ, zhoršuje. Pred tromi rokmi mala dlh vo výške 4347 4420 miliónov eur a dlhodobé záväzky z lízingu vo výške 4000 9.5 miliónov eur v porovnaní so zhruba XNUMX XNUMX miliónmi eur v hotovosti. Tento rok jej dlh vyskočil na XNUMX miliardy eur, ale jej tržby a ziskovosť výrazne klesli.

• 💰príjem: ~15760 12 miliónov EUR (na základe posledných XNUMX mesiacov)
• 🤑zisk: ~730 miliónov EUR
• 🫰🏼hotovosť: ~4240 miliónov EUR
• 💸čistý dlh: ~9500 5125+100 2143 miliónov EUR (~XNUMX % príjmov, XNUMX XNUMX % zisku!)*
• 💶čistý dlh/EBITDA: ~ 5.4
• 👛krytie úrokov, EBIT/úroky: ~ 3.1

* Spoločnosť Kering (PPRUY) uvádza na svojej webovej stránke dlh iba vo výške 9.5 miliardy EUR, ale v skutočnosti má aj dlhodobé nájomné záväzky vo výške viac ako 5 miliárd EUR, ktoré je možné ukončiť, ale v súčasnosti sú stále platné (myslím si, že údaje na webovej stránke pre screening, ktorú som použil, sú čiastočne nesprávne).

Keďže nárast zadlženosti a pokles ziskovosti sú dvojitým efektom, spoločnosť Kering (PPRUY) má po finančnej stránke veľmi obmedzený manévrovací priestor. Je pochopiteľné, že sa snažia o zmeny, vrátane pridania nových značiek do portfólia a výmeny kreatívneho riaditeľa, ale výsledky zatiaľ nie sú v číslach viditeľné.

🧮Čo ukazujú metriky ROIC a ROCE?🧮

ROIC – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoj celkový investovaný kapitál na tvorbu zisku. Viac ITT.

• Preukazuje to základnú schopnosť spoločnosti vytvárať hodnotu.
• Odfiltruje vplyv štruktúry financovania.
• Ak ROIC prevyšuje náklady na kapitál (WACC), spoločnosť vytvára hodnotu.

ROKU – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoje dlhodobé zdroje financovania. Viac ITT.

• Meria ziskovosť obchodných aktivít.
• Nezohľadňuje daňové účinky.
• Dobrý základ pre porovnanie medzi rôznymi hráčmi v odvetví.

Indikátor	Čo meria?	Pre koho je to užitočné?	Kedy sa to považuje za dobré?
ROKU	Celková návratnosť kapitálu	Dlhodobí investori	Ak je vyšší ako priemer v odvetví
ROIC	Návratnosť investovaného kapitálu	Akcioví investori	Ak je vyšší ako WACC
ROE	Návratnosť vlastného kapitálu	Akcionári	Ak je stabilný a udržateľne vysoký

Tvorba hodnoty vlastníctva Kering (PPRUY)

Na strane hodnoty pre vlastníka sa zvyčajne pozerám na to, na čo spoločnosť používa vygenerované voľné peňažné prostriedky. V podstate môže spoločnosť s hotovosťou robiť tieto veci:

1. reinvestuje ho späť do podnikania (pozri nižšie)
2. znížil dlh (naopak, zvýšil ho)
3. vypláca dividendy (4.9 % v minulom roku s výplatným pomerom 65 %)
4. spätne odkupuje akcie (nie je to typické)
5. skupuje iné spoločnosti (typické, preto rastie aj dlh)

V prípade spoločnosti Kering (PPRUY) sa na obrat treba pozerať inak ako v tradičných spoločnostiach, keďže vývoj produktov tu zvyčajne znamená vydanie nových kolekcií. Samozrejme, to možno pripísať aj „nákladom na výskum a vývoj“. Čo sa týka dlhu, bolo možné pozorovať jeho tempo rastu, takže zatiaľ nie je možné ho znížiť.

Spoločnosť Kering (PPRUY) je spoločnosť vyplácajúca dividendy, ktorá v minulom roku vyplatila dividendu vo výške 4.9 % s výplatným pomerom 65 %. To predstavovalo 1716 720 miliónov EUR. Veľkou otázkou je, prečo Kering nezníži svoju dividendu? Pretože potom by spoločnosť Artemis, ktorú vlastní rodina Pinaultovcov, stratila XNUMX miliónov EUR na ročných dividendách, aspoň na základe údajov z minulého roka.

Pozitívom je, že hoci Kering (PPRUY) nie je známy svojimi rozsiahlymi spätnými odkupmi akcií, veľmi ich neriedi opciami:

• 2021-2022: Bolo odkúpených 2.6 milióna akcií, čo predstavuje približne 1 %.
• 2023-2024: nebol uskutočnený žiadny konkrétny nákup
• 2025: Valné zhromaždenie v apríli schválilo program spätného odkúpenia až do výšky 10 % akcií spoločnosti, čo je celková suma, ktorú môže spoločnosť Kering (PPRUY) odkúpiť z trhu. Keďže spoločnosť v súčasnosti vlastní 0.67 %, vedenie by teoreticky mohlo odkúpiť ďalších 9.33 % spoločnosti.

Vyššie uvedené zaznamenalo iba teoretickú možnosť, pri maximálnej cene 700 EUR, za celkovú hodnotu 8.6 miliardy EUR. Toto nebezpečenstvo však spoločnosti nehrozí, keďže na to nemá peniaze a na druhej strane je v súčasnej situácii oveľa dôležitejšie zachovať si likviditu.

Vyššie som priložil ďalší obrázok, ktorý zobrazuje návratnosť pre akcionárov, čo je súčet zníženia alebo zvýšenia dlhu, dividend a spätného odkupu akcií. Ešte pred dvoma rokmi boli čísla v podstate v kladnom rozmedzí 3 – 5 %, ale potom sa v grafe začal objavovať veľký rozdiel medzi dlhmi. Toto je dôležité, pretože Kering (PPRUY) je v podstate spoločnosť vytvárajúca hodnotu a môžeme to považovať skôr za východiskový bod než za opak, ale keď sa spoločnosť dostala do problémov, veci sa dočasne obrátili. A tu by som slovo periodicky niekoľkokrát podčiarkol, samozrejme s vedomím, že nikto nedokáže predpovedať budúcnosť.

Čo sa týka metrík tvorby hodnoty, tie sa v podstate pohybujú súbežne s klesajúcimi údajmi o tržbách a maržiach. Problém so spoločnosťou Kering (PPRUY) teda nie je len v tom, že si nekupujú svoje produkty, ale v tom, že v skutočnosti nevytvárajú hodnotu s kapitálom, ktorý investovali. Podľa spoločnosti Gurufocus sú vážené priemerné kapitálové náklady spoločnosti 8.54 %.

☝🏼WACC ukazuje priemerný „návrat“, ktorý musí spoločnosť dosiahnuť zo svojho investovaného kapitálu, aby splatila očakávania akcionárov a veriteľov. Mali by ste to porovnať s hodnotou ROIC, ak je vyššia ako WACC, potom Kering (PPRUY) vytvára hodnotu.

Toto je prvá spoločnosť, ktorá je tu analyzovaná. blogkde ROIC je nižšia ako WACC, t. j. 3.8 % < 8.54 %. Pre úplnosť, iné zdroje uvádzajú 6.2 – 6.5 % kapitálových nákladov, ale aj to je vyššie ako ROIC, čo hovorí za všetko. Kering (PPRUY) momentálne ničí hodnotu, ale myslím si, že ide o dočasný stav, otázkou je len časový rámec, v ktorom sa táto situácia môže zmeniť, k tomu sa vrátim neskôr.

---

💵Akvizície spoločnosti Kering (PPRUY)💵

V tejto časti skúmam, aký je akvizičný charakter spoločnosti a aký vplyv mala každá akvizícia na jej existenciu, ak nejaký mal.

---

Spoločnosť Kering (PPRUY) a v podstate všetky luxusné značky majú povesť veľkých akvizícií a toto odvetvie prechádza neustálou konsolidáciou. Keďže Kering je prevažne výrobcom oblečenia a koženého tovaru, snaží sa diverzifikovať svoje portfólio bez toho, aby ohrozila kvalitu. Od roku 2021 sa spoločnosť Kering zameriava najmä na vertikálne integrácie v odvetví okuliarov (LINDBERG, Maui Jim, UNT, Visard, Mistral, Lenti), pričom pôsobí aj v segmente parfumov, známom aj ako krása (Creed, Matière Première), a portfólio doplnila aj veľká horizontálna akvizícia (Valentino).

📜 Akvizície spoločnosti Kering (PPRUY) (2015 – 2025)

Rok	Značka / Spoločnosť	Segment	Részesedés	Cena (ak je známa)
2021	🕶️ LINDBERG (Dánsko)	Optické rámy	100%	Nenahlásené
2022	🕶️ Maui jim (USA)	Slnečné okuliare	90 % → 100 %	~1.5 miliardy EUR (odhad tlače)
2023	🕶️ UNT – Machinage & Nouvelles Technologies (Francúzsko)	Komponenty okuliarov	100%	Nenahlásené
2023	🧴 krédo (Francúzsko)	Luxusný parfumérsky dom	100%	3.5 miliardy EUR (tlačová správa)
2023	???? Valentino (Taliansko)	Módny dom	30%	1.7 miliardy EUR (verejné údaje); možnosť úplnej akvizície do roku 2028
2023	💍 Boucheron (Francúzsko)	Šperkovnícka dielňa	100%	Nenahlásené
2024	🧴 Surový materiál (Francúzsko)	Značka niche parfumov	Menšinový podiel akcií	Nenahlásené
2025	🕶️ Visard (Taliansko)	Výrobca okuliarov	100%	Nenahlásené
2025	🕶️ mistral (Taliansko)	Spoločnosť s okuliarmi	Menšinový podiel (opcia do roku 2030)	Nenahlásené
2025	🕶️ Pod (Taliansko)	Výrobca šošoviek a slnečných okuliarov	100%	Nenahlásené

Vyššie uvedené ukazuje, že spoločnosť Kering (PPRUY) nielenže uskutočnila akvizície, ale získala aj opcie na získanie budúcich podielov:

• 👗Valentína: Odkúpenie zvyšných 70 % by spoločnosť Kering stálo približne 4000 XNUMX miliónov EUR.
• 🧴Surový materiálNepoznáme ani cenu, ani veľkosť akcie
• 🕶️Mistral: Nepoznáme cenu ani veľkosť podielu, ale vieme, že úplná akvizícia môže byť dokončená do roku 2030.

Z vyššie uvedeného sa mi zdá, že spoločnosť Kering (PPRUY) si nebola úplne istá ziskovosťou značiek, ktoré v budúcnosti získala, a nechcela minúť veľa peňazí na získanie 100 % vlastníctva týchto spoločností. Aby som posúdil, aké úspešné a drahé boli akvizície, vyhľadal som dostupné údaje o tržbách a zisku, ktoré si môžete pozrieť v tabuľke nižšie:

📊 Finančné údaje získaných spoločností (v EUR)

Značka / Spoločnosť	Rok	Príjmy (v miliónoch EUR)	Zisk (v miliónoch EUR)	Komentovať
🕶️ Lindberg	2021	-	~ 37	Výška zisku: 280 miliónov DKK (2023)
🕶️ Maui jim	2022	320-350	-	Odhad analytikov, žiadne oficiálne údaje nie sú k dispozícii
🧴 krédo	2023	700-750	-	Odhad tlače, presné údaje neznáme
???? Valentino	2023	1310	246	Verejné údaje, 2024
⚙️ uNT	2023	-	-	Žiadne verejné údaje
🏭 Visard	2025	-	-	Žiadne verejné údaje
⚙️ mistral	2025	-	-	Žiadne verejné údaje
🕶️ Pod	2025	-	-	Žiadne verejné údaje
🧴 Surový materiál	2024	-	-	Žiadne verejné údaje

Vyššie uvedené v mnohých prípadoch nie je užitočné, pretože na mnohých miestach nie sú k dispozícii žiadne údaje o akvizícii, tržbách ani zisku a ani Kering (PPRUY) ich nezverejňuje, iba segment okuliarov, ktorý v minulom roku vygeneroval celkovo 1583 30 miliónov EUR. Naproti tomu Creed bol podľa niektorých zdrojov získaný za približne 35-násobok tržieb, zatiaľ čo Valentino XNUMX % bolo získaných za viac ako XNUMX-násobok. Nezdajú sa byť tieto nákupy prehnane drahé, ale je ťažké ich porovnávať s Gucci, ktorá bola kedysi značkou s XNUMX % prevádzkovou maržou. Sú tieto akvizície drahé? Neviem, tak som sa pozrel na odpisy aktív a rozdiely v goodwillu z akvizícií, prvé zahŕňa aj druhé, ale mohlo by to byť napríklad aj odpisy nepredaných kolekcií. V porovnaní s úrovňou Keringu (PPRUY) to nie sú významné čísla, takže to nepomáha problém vyriešiť.

Spomínam to tak často, pretože v roku 2007 spoločnosť Kering (PPRUY), vtedy známa ako PPR, uskutočnila dosť nepodarenú akvizíciu spoločnosti Puma, ktorá vôbec nezapadala do portfólia a spoločnosti trvalo až do roku 2018, kým sa jej zbavila. Navyše, holding Artemis, ktorý patrí rodine Pinaultovcov, má dodnes stále ~29.5 % podiel v spoločnosti Puma v hodnote približne 933 miliónov EUR, ktorý vlastní spoločnosť Financière Pinault SCA.

Potom môžem spomenúť aj akvizíciu Volcomu za 608 miliónov USD, čo bola tiež neluxusná značka športového a lifestylového oblečenia, ktorej sa tiež v roku 2018 zbavili. Hoci akvizícia výrobcov luxusných hodiniek Ulysse Nardin/Girard-Perregraux z roku 2014 do portfólia zapadla, ani Kering (PPRUY) s ňou veľa neurobil, v roku 2022 ich predal, pretože si uvedomil, že nemôžu skutočne konkurovať menám ako Rolex alebo Vacheron Constantin od Richemontu, museli by ich dobehnúť.

❗Celkovo sa mi ťažko hodnotí úspešnosť akvizícií spoločnosti Kering (PPRUY), pretože údaje spoločnosti nie sú dostatočne transparentné na to, aby bolo možné extrahovať údaje z ich správ.

---

🤵 Manažment Keringu (PPRUY)🤵

V tejto časti skúmam, kto a ako riadi spoločnosť. Aký je systém bonusov, aké riziko manažéri podstupujú – akú časť vlastnia – pri riadení spoločnosti? Existuje rodinná väzba alebo možno špeciálny faktor „dedičstva“?

---

Hoci spoločnosť Kering (PPRUY) vlastní Artemis, Kering je v skutočnosti holdingová spoločnosť, ktorá združuje značky.

💡Nie je náhoda, že značky sa nazývajú domami, keďže majú vlastný manažment, spoločný rámec zabezpečuje iba finančnú slobodu, zatiaľ čo kreatívna sloboda patrí jednotlivým domom. Je to nevyhnutné, pretože nie je možné efektívne ovplyvňovať tvorivé procesy zvonku a vycítiť módu alebo ju priamo diktovať prostredníctvom vonkajšej kontroly. 

Preto sa v skutočnosti oplatí preskúmať riadenie troch najvýznamnejších značiek, Gucci, Balenciaga a Yves Saint Laurent, samostatne, keďže tvoria 71.2 % príjmov. Nikto by si však nemal myslieť, že to, čo sa deje, nie je to, čo si rodina Arnaultových želá. Keďže Artemis má v spoločnosti Kering (PPRUY) podiel približne 41 %, má väčšinu hlasov proti ostatným vlastníkom. Kering nepoužíva štruktúru dvojitého akcionárstva, ale ako potom môže stačiť 41 %? Zoznámte sa so zákonom loi Florange!

⚖️Čo je Florangeov zákon?

• 📈Spoločnosť Kering nepoužíva dvojúrovňovú štruktúru akcií, čo znamená, že neexistujú žiadne akcie triedy A a B, z ktorých jedna poskytuje dodatočné práva, ako je to v prípade spoločností Alphabet alebo Meta.
• 🧾Podľa francúzskych pravidiel kapitálového trhu (loi Florange) majú akcie držané dlhšie ako 2 roky dvojité hlasovacie práva.
• 🫰🏼Namiesto toho používa systém dvojitého hlasovacieho práva na zabezpečenie kontroly dlhodobými akcionármi, a teda rodinou Pinaultovcov. Z tohto dôvodu je hlasovací podiel spoločnosti Artemis približne 57 – 60 %, takže rodina Pinaultovcov v podstate kontroluje spoločnosť Kering (PPRUY).
• 💎Ďalšie francúzske luxusné značky podobne profitovali zo zákona (LVMH – rodina Arnaultovcov, L'Oréal – rodina Bettencourtovcov).

📌V praxi: Vyššie uvedený zákon bol v skutočnosti vytvorený v roku 2014 na ochranu známych francúzskych značiek pred nepriateľskými prevzatiami. Keďže doba držania akcií na trhu v USA sa do roku 2024 skrátila na menej ako šesť mesiacov, investori si akcie medzi sebou presúvajú, zatiaľ čo rodina Arnaultovcov drží väčšinu, ale nie všetky, z nich od 1990. rokov. Preto sa ich 41 % podiel nedá automaticky vynásobiť dvoma, pretože niektoré z ich akcií sú mladšie ako dva roky. Keďže Artemis je holdingová spoločnosť, keď Kering (PPRUY) odkúpi svoje vlastné akcie, tie neprejdú do Artemis, ale zostávajú u Keringu, a preto obmedzujú maximálny počet akcií, ktoré je možné odkúpiť späť, na 10 %. Druhou možnosťou je úplné stiahnutie z trhu, čo by trvalo znížilo počet akcií.

🧠Najdôležitejšia osoba: kreatívny riaditeľ

Hoci každý dom má svoje vlastné vedenie, najdôležitejšou osobou je kreatívny riaditeľ, označený ako CD. Keďže diktuje tempo kreatívneho procesu, je v prvom rade na ňom, aby:

• 💫aký imidž značka získa?
• 💫koho to osloví, kto budú vaši budúci zákazníci?
• 💫 bude vizuál konzervatívny (Sabato de Sarno) alebo nekonvenčný (Alessandro Michele, Demna)?
• 💫kedy budú vydané nové kolekcie?

📌V praxi: Keďže kreatívna práca si vyžaduje čas, výmena kreatívneho riaditeľa a vymenovanie nového predstavuje pre módny dom veľké riziko, pretože takmer určite bude znamenať zmenu smeru. V prípade prudko rastúcich predajov sú výmeny veľmi zriedkavé, takže bývalý kreatívny riaditeľ je zvyčajne prepustený, keď už sú problémy. Vymýšľanie nových kolekcií, zvyšovanie produkcie, prezentácia produktov a ich následné uvedenie do obchodov je pomalý proces. Na základe vyhlásení z odvetvia by to mohlo trvať 5 až 6 štvrťrokov. To znamená, že ak bude kreatívny riaditeľ vymenovaný v roku 2025, vplyv jeho práce bude prvýkrát viditeľný v prvom alebo druhom štvrťroku 2026.

V dôsledku vyššie uvedeného sa módne značky môžu dostať do „kreatívnej krízy“, z ktorej je pomerne ťažké uniknúť, čím Kering trpí už približne 2 roky. Odkaz Alessandra Micheleho prevzal začiatkom roka 2023 zvonku Sabato De Sarno., značka sa ho však vo februári 2025 zbavila, pretože jeho minimalistický štýl si nenašiel publikum. Demna, ktorý bol bývalým kreatívnym riaditeľom spoločnosti Balenciaga, bol vymenovaný za jeho nástupcu, čo znamená, že prišiel zvnútra spoločnosti.

Takže vplyv Demny na Gucci sa začne prejavovať najskôr niekedy v druhom alebo treťom štvrťroku 2026, na základe súčasných trendov. Pozrel som sa na krízy, ktorými si Kering (PPRUY) v minulosti prešla:

🕰️ Cyklické krízy a body zlomu

• 📉2008–2009: globálna finančná kríza
  • Dopyt po luxusnom tovare prudko klesá: Tržby značiek Gucci a Bottega Veneta klesli. Tržby spoločnosti sa zastavili a ziskovosť klesla.
• 👗2014–2015: Kríza Gucci
  • Odchod Fridy Giannini (kreatívna riaditeľka) a Patrizia di Marca (generálny riaditeľ). Tržby spoločnosti Gucci klesli, marže klesli z 30 na 35 % pod 40 %.
  • 👉 Riešenie: Vymenovanie Alessandra Micheleho (CD) + Marca Bizzarriho (CEO) prinieslo Gucci renesanciu po roku 2015.
• 👔2016–2018: Zmeny dizajnéra
  • Yves Saint Laurent: Hedi Slimane odišiel (2016), nahradil ho Anthony Vaccarello, čo bola úspešná zmena.
  • Bottega Veneta: vyčerpaná (2018), prišiel Daniel Lee, „nová Bottega“, vzostup.
• 🦠2020: Kríza COVID-19
  • Pokles tržieb o >15 %, pokles Gucci o -22 %. Zatvorenie predajní, zákaz cestovania.
  • 👉 Digitálny predaj a rýchle oživenie čínskeho trhu zachránili bilanciu.
• 👗2022–2024: Ďalší švih Gucci
  • Alessandro Michele odišiel (2022). Tržby Gucci klesli o dva roky neskôr o približne -20 %.
  • 👉 Vymenovanie Sabata De Sarna, strategická diverzifikácia (Creed, Valentino, Eyewear).
    • 👉👉Sarno však so svojou príliš konzervatívnou kolekciou zlyhal a jeho nástupcom sa stal Demna Gvasalia.

📌V praxi: Krízy spoločnosti Kering (PPRUY) boli spôsobené externými šokmi (2008, 2020) aj internými kreatívnymi krízami (Gucci, Saint Laurent, Bottega Veneta). Obnova vždy prebiehala prostredníctvom zmien vo vedení a kreatíve, ako aj strategického premiestnenia. Ani v jednom prípade však tržby a marže neklesli tak výrazne ako v súčasnej situácii, čo je prinajmenšom podnetné na zamyslenie.

🧑🏼‍⚖️Oddelenie generálneho riaditeľa a predsedu predstavenstva spoločnosti Kering (PPRUY)

Medzitým sa stala ešte jedna dôležitá vec: Syn zakladateľa Francoisa Pinaulta, Francois-Henri Pinault, ktorý bol generálnym riaditeľom spoločnosti Kering od roku 2005, odstúpil z funkcie generálneho riaditeľa v roku 2025 a odovzdal ju Lucovi De Meovi. Luca De Meo prevezme funkciu generálneho riaditeľa v septembri 2025.

Čo potrebujete vedieť o Lucovi De Meovi: Luca De Meo nie je módny expert, ale pochádza z automobilového priemyslu. Ako generálny riaditeľ spoločnosti Renault v rokoch 2020 – 25 bol v podstate krízovým generálnym riaditeľom, stabilizoval čísla stratovej skupiny Renault, znížil ich dlh a transformoval štruktúru značky. Dacia spadá pod Renault, ktorý sa stal skutočnou dojnou kravou. Meo bol predtým generálnym riaditeľom spoločností Seat a marketingovým riaditeľom spoločností VW a Audi, ale pracoval aj v spoločnostiach Toyota a Fiat.

Aký má vzťah k móde? Vlastne nie, je to krízový manažér, ktorého špecializáciou je záchrana potápajúcich sa lodí. Inými slovami, jeho úloha bude pre Kering (PPRUY) rovnaká ako predtým pre Renault: reorganizácia spoločnosti, zníženie nákladov a integrácia portfólií Kering Beauté, Eyewear a Jewelry do spoločnosti. Kreatívni riaditelia budú naďalej zodpovední za rozvoj imidžu značky.

👘Kering – manažment (2023–2025)

Značka / Pozícia	Meno	Ako dlho už slúžite?	Krátky profil
Kering - Generálny riaditeľ, predseda predstavenstva	François-Henri Pinault	2005 – 2025 (generálny riaditeľ), od roku 2025 iba predseda predstavenstva	Hlava rodiny Pinaultovcov, transformačný líder spoločnosti Kering (PPRUY)
Kering – generálny riaditeľ	Luca de Meo	Od septembra 2025	Bývalý generálny riaditeľ spoločnosti Renault, špecialista na budovanie značky a organizácie
Kering - Zástupca generálneho riaditeľa Y.V.S - Generálny riaditeľ	Francesca Bellettini	-	Zodpovedný za strategický rozvoj a kreatívnu reorganizáciu značiek
Kering- Zástupca generálneho riaditeľa, & COO	Jean-Marc Duplaix	-	Dohľad nad dennou prevádzkou
Kering – finančný riaditeľ	Armelle Poulou	z roku 2023	Finančná stratégia a kontrola na úrovni skupiny
Gucci – generálny riaditeľ	Stefano Cantino	Od októbra 2024	Pochádza od Louis Vuitton, jeho úlohou je stabilizovať
Gucci – kreatívny riaditeľ	Sabato De Sarno	2023-2025	Kolekcia „Gucci Ancora“, krátka vláda
Gucci – kreatívny riaditeľ	Demna Gvasalia	Od februára 2025	Nová budova identity od Balenciaga
Bottega Veneta – generálna riaditeľka	Bartolomeo Rongone	Od roku 2019	Modernizácia, nová maloobchodná stratégia
Bottega Veneta – kreatívna riaditeľka	Louise Trotter	Od roku 2025	Nástupca Matthieua Blazyho, nová fáza pre značku
Balenciaga – generálny riaditeľ	Cédric Charbit	z roku 2016	Podpora obchodnej značky, expanzia maloobchodu
Balenciaga – kreatívny riaditeľ	Demna Gvasalia	2015-2025	Provokatívny, protimódny smer, odišiel v roku 2025
Balenciaga – kreatívny riaditeľ	Pierpaolo Piccioli	Od júla 2025	Bývalý líder Valentina, začiatok novej éry

Z vyššie uvedeného je zrejmé, že za posledné 2 roky došlo k neuveriteľnému množstvu personálnych zmien a došlo aj k zmenám medzi značkami, keďže Demna prešiel z Balenciagy do Gucci. Veľkým úlovkom je generálny riaditeľ Stefano Cantino na čele značky Gucci, ktorého prepadli od priameho konkurenta Louis Vuitton (vlastneného spoločnosťou LVHM). Zdá sa, že vedenie spoločnosti Kering (PPRUY) nahradilo kľúčových ľudí v spoločnosti Gucci a zameriava sa predovšetkým na túto značku, keďže tvorí polovicu jej príjmov.

Vyššie uvedené však vyvoláva veľa otázok, vrátane toho, aký úspešný bude nový manažment. Priznávam, netuším, v tejto chvíli je pre mňa jednoducho nemožné posúdiť výsledok príbehu. Ale napadlo mi niekoľko otázok:

• ❓Stiahne Demnov prestup z Balenciagy do Gucci bývalú značku na dno? Tržby Balenciagy sú okolo 1.66 miliardy EUR, čo nie je malá suma, ale Gucci zjavne zarobí mnohonásobne viac, ~7.6 miliardy EUR, čo by však mohlo viesť k situácii, keď Gucci nebude úspešný, ale Balenciaga začne upadať.
• ❓Môže byť automobilový profesionál úspešný v módnom priemysle? Myslím si, že Lucove De Meove schopnosti by mohli stačiť na to, aby zvrátili osud Keringa (PPRUY), za predpokladu, že bude môcť spolupracovať s kreatívnym riaditeľom a nové kolekcie budú úspešné.
• ❓Má Kering štrukturálne problémy alebo ide len o problémy, ktoré ovplyvňujú odvetvie na celom svete? Hoci ceny všetkých hráčov v luxusnom priemysle klesli, myslím si, že v prípade spoločnosti Kering ide o prvú možnosť.
• Je Kering naozaj luxusný hráč alebo predstavuje nižšiu kvalitu? Prečo akcie spoločností LVMH, Richémont a Hermès neklesajú tak, ako čísla spoločnosti Kering?

Z analýzy som vynechal kapitálovú expozíciu manažérov voči spoločnosti Kering a ich odmeňovanie, ako aj komentáre vedenia, pretože uplynulo tak málo času a došlo k toľkým personálnym zmenám, že si myslím, že tieto informácie ešte nie sú relevantné. Namiesto toho by mal každý veľmi pozorne sledovať správy Q a H zverejnené v nasledujúcich štvrťrokoch.

---

🆚Súťažiaci: Súperi Keringu (PPRUY)🆚

V tejto časti skúmam, kto sú konkurenti analyzovanej spoločnosti, aké je ich postavenie na trhu a či sú v podriadenej, vedľajšej alebo nadradenej úlohe. Aký je ich podiel na trhu a aká je ich špecializácia? Získavajú alebo strácajú podiel na trhu v prospech svojich konkurentov?

---

V odvetví mäkkého luxusu generuje najväčšie príjmy kožený tovar, zatiaľ čo medzi tvrdými luxusnými výrobkami šperky a hodinky. Okrem automobilovej výroby spoločnosť Kering (PPRUY) súťaží v nespočetných segmentoch, takže som sa pokúsil zhromaždiť konkurentov vo všetkých podsegmentoch. Pre mňa je jednou z veľkých otázok, aké je luxusné portfólio spoločnosti Kering v porovnaní napríklad s LVMH alebo Hermès, alebo sa ich značky pohybujú len medzi luxusom a prémiou, ako napríklad Porsche v prípade výrobcov automobilov? Stojí za prečítanie ich analýzy, ktorá jasne zdôrazňuje, prečo nie je na rovnakej úrovni ako Ferrari: Analýza akcií spoločnosti Porsche AG (P911) – Nepridávajú plyn.

Ale späť k módnemu priemyslu, pozrime sa na nasledujúce segmenty:

• 👗Odevný priemysel: Je to v skutočnosti len doplnkový trh pre kožený tovar, pričom Prada a Dior sú azda najväčšími rivalmi, zatiaľ čo Moncler a Burberry by sa mohli zaradiť aj popri nižšie umiestnených značkách Kering.
• 👜kožené výrobky: Spoločnosť Kering má z toho tržby vo výške ~9.3 miliardy EUR. Lídrami na trhu s kabelkami sú Hermès a Louis Vuitton (LVMH), ale ak sa pozrieme na celý trh s luxusným koženým tovarom, Louis Vuitton vedie s ~9 %, nasleduje Gucci ako druhý najväčší hráč s ~8 %, zatiaľ čo Bottega Veneta si zaberá ~1.5 – 2 % trhu.
• 💍šperky: ~0.5 miliardy EUR, Kering na tomto trhu nehrá žiadnu rolu, ale jedným z najväčších konkurentov by mohol byť Cartier
• ⌚luxusné hodinky: Kering tu prakticky nemá žiadnu expozíciu.
• 🧴parfum (Kering Beauté): ~0.3 miliardy EUR, Kering na tomto trhu nehrá žiadnu rolu, ale jedným z najväčších rivalov by mohol byť Chanel.
  • kozmetika: V skutočnosti ide o predchádzajúci podtrh, Kering tu má ešte menší podiel ako v parfumoch. Estée Lauder a L'Oreal sú dvaja najväčší hráči.
• 👓okuliare: ~1.6 miliardy EUR, malý, ale rýchlo rastúci segment Keringu, najväčším hráčom je EssilorLuxottica.

👜 Hlavní konkurenti v oblasti koženého tovaru/módy

• Hermes: ultraluxusný, dominancia koženého tovaru (Birkin, Kelly). Charakteristická je extrémne silná cenová nepružnosť a vernosť značke.
• LVMH (Louis Vuitton Moët Hennessy): najväčšia luxusná skupina na svete. Vuitton, Dior, Celine, Loewe, priami konkurenti v líniách Gucci, YSL, Bottega Veneta.

📌V praxi: Nemyslím si, že Kering sa nikde nepribližuje ultra luxusnej úrovni Hermès, ale keďže cestujú v koženej galantérii, tieto dve spoločnosti sa určite stretnú napríklad v oblasti kabeliek. LVMH je pravdepodobne najväčším priamym súperom, pretože v tomto smere sa značky oboch konglomerátov dajú relatívne ľahko porovnať:

💎 Šperky a hodinky

• Richemont (Cartier, Van Cleef & Arpels, Piaget, Jaeger-LeCoultre, Vacheron Constantin, IWC, Panerai): najväčší konkurent v kategórii luxusných šperkov a hodiniek.
• Cartier: Možno ju vyzdvihnúť samostatne, pretože je jednou z najsilnejších luxusných značiek sama o sebe s trhovou hodnotou porovnateľnou s Gucci.

📌V praxi: ak ide o šperky, tak Cartier, čo je koncept, a ak je v niečom Kering slabý, tak je to práve tento segment. Kering (PPRUY).

👓 Okuliare / Dioptrické okuliare

• EssilorLuxottica: líder na globálnom trhu s okuliarmi (Ray-Ban, Oakley a optické siete). Kering Eyewear dynamicky rastie, ale v porovnaní s veľkosťou Luxottica je stále malým hráčom.

📌V praxi: V Keringu je to rýchlo rastúci segment a môže sa stať čokoľvek, ale EssilorLuxottica je v porovnaní s Keringom skutočný mamut.

💄 Kozmetický a kozmetický priemysel

• LVMH Parfums & Beauté (Dior, Givenchy, Guerlain): priama konkurencia pre Creed a Kering Beauté.
• Estée Lauder, L'Oréal (divízia L'Oréal Luxe: Lancôme, YSL Beauty, Armani Beauty): Tieto skupiny dominujú na trhu s luxusnou kozmetikou.

📌V praxi: Spoločnosť Kering uskutočnila významné akvizície v segmente parfumov a aj tu konkuruje najmä spoločnosti LVMH. Myslím si, že trh s luxusnou kozmetikou je duopolistický, L'Oréal je v podiele na trhu ďaleko vpredu, Estée Lauder je druhá, ale stále významná, Kering je momentálne na trhu neviditeľný.

Nemyslím si, že Morningstar si Keringových (PPRUY) súperov naozaj dobre nevybral. Tapestry zvyčajne predáva produkty v kategórii dostupného luxusu, ktorá sa často vysmieva termínom masstige, čo je zmes hmoty a prestíže. Myslím si, že toto je všetko, len nie luxus, a to isté platí aj pre Burberry, a hoci je vzor Burberry legendárny, ide o prémiovú spoločnosť s jednou značkou, ktorá nedosahuje úroveň Keringu (PPRUY). Z vyššie uvedeného porovnania zostávajú Hermès a LVMH rovnaké, zatiaľ čo Richemont podľa mňa uprednostňuje tvrdé luxusné produkty.

Rýchlo som si znázornil údaje o tržbách týchto troch spoločností a graf vykresľuje dosť pochmúrny obraz. Hermès dobehol a potom predbehol predtým väčšiu spoločnosť Kering, zatiaľ čo LVMH bola vždy o svetelné roky pred PPRUY. Trend je celkom jasný, pričom Kering (PPRUY) v porovnaní s ostatnými dvoma padá ako kameň v studni. LVMH tiež oslabuje, zatiaľ čo Hermès stabilne rastie.

Nasledujúci obrázok nevyzerá o nič lepšie, rozdiel je tu momentálne tiež šokujúci. V rokoch 2020 – 2022 sa však spoločnostiam Kering a LVMH darilo oveľa lepšie spolupracovať a Hermès bola vždy kvalitnejšia spoločnosť ako tie dve.

Nakoniec, využitie kapitálu a tvorba hodnoty. Myslím, že netreba veľa vysvetľovať, že z deviatich riadkov patria prvé tri spoločnosti Hermès, zatiaľ čo ďalšie tri patria spoločnosti LVMH. Hermès je jednoducho oveľa kvalitnejšia spoločnosť ako tie dve ostatné, ale keď sa spoločnosti Kering (PPRUY) darilo, dokázala roky vyrovnať výkonnosti LVMH. Ale teraz to nie je pravda, Kering je jednoznačne najslabším členom tria.

---

⚡Aké sú riziká spoločnosti Kering (PPRUY)?⚡

V tejto časti preskúmam všetky riziká, ktoré by mohli ovplyvniť dlhodobú budúcnosť spoločnosti. Mena, regulačné orgány, narušenie trhu a tak ďalej.

---

Riziká spoločnosti Kering (PPRUY) sú momentálne relatívne špecifické pre danú spoločnosť, ale samozrejme možno spomenúť aj všeobecné rizikové faktory ovplyvňujúce celý luxusný priemysel. Je zrejmé, že luxusný priemysel trpí, nielenže klesli tržby spoločnosti Kering, Hermès skôr posilňuje výnimky. Kering má však aj veľa štrukturálnych problémov, ktoré nedokáže vyriešiť zlá ekonomická situácia.

🌍 Geopolitické a makroekonomické riziká

• Trumpovo clové riziko: Potenciálna nová administratíva USA by mohla znovu zaviesť clá na európsky luxusný tovar (napr. kožené výrobky, alkohol), ktoré boli naposledy stanovené na úrovni 15 %. USA sú druhým najväčším trhom s luxusným tovarom, čo robí Gucci a Yves Saint Laurent obzvlášť zraniteľnými.
• Spomalenie čínskeho dopytu: Čína bola v poslednom desaťročí hybnou silou trhu s luxusným tovarom. Ak sa v tejto krajine spotreba oslabí, spoločnosť Kering bude mať obzvlášť pozitívny vplyv (približne 35 % príjmov spoločnosti Gucci pochádza z Ázie).
• Výkyvy kurzov: Väčšina výnosov sa realizuje v dolároch a juanoch, ale výsledok sa vypočítava v eurách, čo spôsobuje kurzové riziko (cenný papier je vykázaný v EUR pre ticker KER a prepočítaný na USD pre ticker PPRUY).

📌Názor: O Trumpových clách som písal v mnohých analýzach., toto je v podstate faktor, ktorý je ťažké vypočítať, čo je obzvlášť závažné pre výrobcov luxusného tovaru v tom zmysle, že nemôžu ani presunúť výrobu do Ameriky, keďže tradície to veľmi neumožňujú. Najmä ručne vyrábaný, veľmi drahý kožený tovar je viazaný na Francúzsko a Taliansko, ale kupujúci luxusného tovaru pravdepodobne zvládnu prenos ciel vo forme zvýšenia cien. Myslím si, že spomalenie čínskeho dopytu je dočasné, to platí pre všetky spoločnosti na trhu s luxusným tovarom vo všeobecnosti.

👗 Kreatívne a manažérske riziká

• Nový kreatívny riaditeľ v Gucci (Demna): Značka v rokoch 2022 – 24 prudko klesla a nový kreatívny smer ešte nebol na trhu potvrdený. ​​Ak zlyhá, výkonnosť Gucci by mohla zostať trvalo nízka.
• Nový generálny riaditeľ na čele spoločnosti Kering (Luca De Meo): Je skúseným špecialistom na opravy a rekonštrukcie vozidiel, ale pochádza z automobilového priemyslu a potrebuje sa osvedčiť v luxusnom priemysle.
• Škandály: Škandál s reklamnou kampaňou Balenciaga z roku 2022 ukázal, že jediná zlá komunikácia môže spôsobiť globálne poškodenie reputácie. To môže ohroziť akúkoľvek značku (napr. vplyv na sociálne médiá).

📌Názor: Najväčším rizikom spoločnosti Kering (PPRUY) je, že nevieme, ako sa budú správať noví lídri. Módu je ťažké sledovať, poháňa ju veľmi nepolapiteľná dynamika, ktorú je ťažké opísať číslami. Luca De Meo nemá žiadne skúsenosti v módnom priemysle, ale je skutočným záchrancom firiem, čoho je vidieť veľa, pozitívne aj negatívne. Každý, kto si pamätá škandál Balenciaga, vie, že udalosť, ktorá urazí verejný vkus, môže vždy výrazne znížiť tržby spoločnosti, takže s týmto rizikom treba tiež počítať.

📉 Finančné riziká

• Dlhové portfólio: Spoločnosť Kering uskutočnila v rokoch 2023 – 24 významné akvizície (30 % podiel v spoločnostiach Creed a Valentino). Tieto akvizície zvýšili dlh, zatiaľ čo oslabenie spoločnosti Gucci spôsobilo pokles cash flow.
• Tlak na maržu: Zisková marža spoločnosti Gucci bola na vrchole viac ako 35 %, ale teraz sa pohybuje okolo 20 %. Ak sa trend nezmení, ziskovosť skupiny by mohla byť trvalo poškodená.

📌Názor: Podľa môjho názoru je druhým najväčším rizikom značný dlh. Minuli veľa peňazí na akvizície, zatiaľ čo príjmy prakticky zmizli. To je obrovská prekážka a bude trvať dlho, kým sa vyplatia úroky. Myslím si, že Artemis Group sa bude držať dividend až do samého konca, čo opäť spáli veľa peňazí. Toto je jedna z najhorších foriem výplaty hotovosti vôbec. Toto všetko prichádza so stresom z marží, ktorý by mohol byť trvalý, hoci si nemyslím, že značka Gucci nie je silná a zmizne z javiska dejín.

🔮 Trhové a spotrebiteľské riziká

• Zmena vkusu spotrebiteľov: Na trhu s luxusným tovarom môže kreatívna vlna (napr. móda Y2K, trend tichého luxusu) zo dňa na deň zmeniť dopyt.
• Tlak na udržateľnosť: Očakávania regulačných orgánov a spotrebiteľov týkajúce sa zelenej transformácie rastú. Ak sa spoločnosť Kering nedokáže autenticky etablovať, mohla by utrpieť konkurenčnú nevýhodu.

📌Názor: Keďže mladí ľudia sú čoraz viac environmentálne uvedomelí, oblečenie z druhej ruky už nie je problémom a niektoré lacné súpravy sa dokonca ľahko kombinujú s drahými kabelkami Birkin. To tiež znamená, že zákazníci robia uvedomelejšie rozhodnutia, napríklad venujú pozornosť vplyvu odevného priemyslu na životné prostredie. Myslím si, že toto je skôr problém pre výrobcov rýchlej módy a masovej výroby oblečenia ako pre luxusné značky, ktoré vyrábajú produkty v malom objeme. Zmeny vkusu spotrebiteľov sú samy o sebe obrovským náhodným faktorom a je ťažké ich predpovedať. Hoci Kering (PPRUY) nie je spoločnosť zameraná len na jednu značku, Gucci poskytuje väčšinu jej príjmov, takže ak sa darí jej, darí sa aj Kering.

Vytvoril som si zoznam pre sebakontrolu, ktorý potvrdzuje tézu o spoločnosti:

1. nízky alebo nulový dlh: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM
2. významný ekonomický úžitok, ktorý možno dlhodobo chrániť: ÁNO/ČASŤ/NIE
3. vynikajúci manažment: ÁNO/ČIASTOČNE/NIE*
4. vynikajúce ukazovatele, významná tvorba hodnoty pre vlastníkov: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM
5. väčšina celkového výnosu pochádza z reinvestovania vygenerovaných peňazí, nie z dividend: ÁNO/ČASŤ/NIE
6. vhodné ohodnotenie spoločnosti: ÁNO/ČASŤ/NIE

* momentálne nevieme

Nemohol by som dať spoločnosti Kering (PPRUY) obzvlášť vysoké hodnotenie, pretože si za posledné 2 roky neviedla dobre v žiadnom segmente. A zmeny vo vedení priniesli do rovnice veľa pohyblivých častí, zatiaľ čo úspech spoločnosti Kering (PPRUY) do značnej miery závisí od nich. Kvôli značkám Gucci, YVS a Bottega Veneta si myslím, že Kering má úzky priestor na ochranu svojho trhu, ale ostatné značky sú v porovnaní s nimi v podstate len ozdobou. Pokiaľ segmenty ako okuliare alebo parfumy nebudú rásť, neoplatí sa ich zvažovať. Je isté, že z hľadiska kvality je Kering (PPRUY) oveľa slabší ako Hermès a v súčasnosti aj ako LVMH, ktorá je diverzifikovanejšia a oveľa väčšia spoločnosť. Nerád vsádzam na 3. miesto na trhu a to sa ani netýkalo Richemontu.

????Mojím najväčším problémom však je, že je veľmi ťažké posudzovať spoločnosti, ktoré sú silne ovplyvnené módou. Je to zle kvantifikovateľný, neplánovaný efekt, ktorý sám o sebe predstavuje obrovské riziko. Toto odvetvie mi nie je blízke a ako sa hovorí: lepšie je netýkať sa toho, čomu nerozumieš. 

---

👛Kering (PPRUY) ocenenie👛

V tejto časti preskúmam aktuálne ohodnotenie spoločnosti v porovnaní s historickými hodnotami a konsenzuálnymi reálnymi hodnotami.

---

Metriky hodnotenia

Hodnotiace metriky si môžete pozrieť v dvoch riadkoch nižšie. Prvý riadok zobrazuje aktuálne ocenenie, druhý riadok zobrazuje historické ocenenie. Aj keď tieto metriky nepovažujem za obzvlášť dobré – skrývajú veľa vecí – dajú sa použiť ako referenčná hodnota.

• Akciová cena (2025. septembra 08): 27.38 USD; P/E: 41.3; EV/EBITDA: 12.12; P/FCF: 20.68 (Na základe Finchat.io)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 25.56; EV/EBITDA: 14.12; P/FCF: 23.51(Založené na Gurufocus)

Prečo v tomto segmente nevidíte model DCF? Pretože každý vstupný údaj vytvára obrovský rozptyl na výstupnej strane a väčšina údajov je odhadovaná hodnota. Preto ocenenie v skutočnosti nikdy nebude jediným presným číslom, ale skôr možno definovať rozsah, do ktorého aktuálne ocenenie patrí.

Na toto cenové rozpätie by ste mali použiť bezpečnostnú rezervu podľa svojej ochoty riskovať. 

Takže neočakávajte presnú cenu, nikto to pre akciu nemôže povedať. Existujú však služby predikcie reálnej hodnoty, takmer každá väčšia stránka na skríning akcií ju má, nižšie som ich zhrnul. Ak však chcete dobrú službu podpory akcií, prihláste sa na odber The Falcon Method (Falconova metóda), vstupné ceny sú uvedené pre tam analyzované akcie.

Hodnotenie Uviedol som priemerné ceny pre PPRUY (konverzný pomer ADR: 10:1, pre tickery PPRUY:KER)

• Odhady Wall Street: 16.91 – 39.07 = 27.99 USD (zohľadnil som Alphaspread, priemer dvoch extrémnych hodnôt :)
• Medián P/E spoločnosti Peter Lynch: 14.1 USD
• Morningstar: 42.06 dolárov (5 hviezdičiek)
• Gurufocus: 40.93 dolárov
• AlphaSpread: 23.56 USD (12 % nadhodnotené v porovnaní so základným scenárom)
• SimplyWallst: 28.74 dolárov

Priemer (na základe 6 recenzií): 29.54 USD (8 % podhodnotené)

Ako interpretovať čísla? Vyššie uvedené pravidlo „bezpečnostnej rezervy“ by sa teda malo uplatňovať podľa vášho presvedčenia, takže ak spoločnosti skutočne veríte, môžete ju dokonca kúpiť za reálnu hodnotu, ale ak budete postupovať v 10 % krokoch (ktorých presvedčenie je silné), matematika by vyzerala takto:

• 10 % bezpečnostná rezerva: 29.54 * 0.9 = ~26.6 XNUMX USD
• 20 % bezpečnostná rezerva: 29.54 * 0.8 = ~23.6 XNUMX USD
• 30 % bezpečnostná rezerva: 29.54 * 0.7 = ~ 20.7 USD
• 40 % bezpečnostná rezerva: 29.54 * 0.6 = ~17.7 XNUMX USD
• 50 % bezpečnostná rezerva: 29.54 * 0.5 = ~14.88 XNUMX USD

Samozrejme, zoznam by sa dal pokračovať donekonečna, ale pointou je, že správna kúpna cena pre vás je určená úrovňou vášho presvedčenia.

🧮Čo je výnos NOPAT?

V predchádzajúcich analýzach som nespomenul výnos NOPAT, ale stojí za to sa s touto metrikou zoznámiť. NOPAT je skratka pre Čistý prevádzkový zisk po zdanení, takže jednou z jeho najväčších výhod je, že filtruje skresľujúce účtovné položky, ako napríklad:

• popisy: majú jednorazový charakter a často sa vyskytujú počas krízy (napr. zatváranie predajní, odpisovanie zásob, znehodnotenie goodwillu). Tieto výrazne skresľujú čistý zisk, hoci nemusia nevyhnutne ovplyvňovať dlhodobé operácie:
• odpisy a amortizácia (D&A): Účtovné položky, ktoré nezahŕňajú hotovostné výdavky, často predstavujú veľmi veľké sumy (napr. v prípade goodwillu, duševného vlastníctva luxusných značiek) a nemusia nevyhnutne odrážať skutočný prevádzkový peňažný tok. Pamätáte si na ukazovateľ EBITDA? Ide o skratku pre zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou, takže zahŕňa položky, ktoré NOPAT nezahŕňa, a tiež zobrazuje situáciu pred zdanením.
• hotovosť a dlhNa výpočet výnosu NOPAT potrebujete aj hodnotu spoločnosti, ktorá zahŕňa kapitál z externých zdrojov, t. j. dlh. To je dôležité, pretože hodnota spoločnosti je v čitateľovi, t. j. ak spoločnosť nemá dlh upravený o hotovosť, dostanete vyššiu hodnotu výnosu NOPAT, t. j. spoločnosť bude lacnejšia. To je tiež dôležité, pretože spoločnosti zaťažené dlhom nielen nepriamo zhoršujú oceňovací pomer, ale podstupujú aj dodatočné prevádzkové riziká.

Výnos NOPAT zvyčajne nepoužívam, pretože filtrovacie stránky tieto údaje zvyčajne nezverejňujú. Používam však NOPAT, takže som si pomocou stockunlock.com vyhľadal hodnotu spoločnosti za 5 rokov a rozdelil som ich. Konečný výsledok bude percento, čím vyššie, tým lepšie. Sčítal som údaje o tržbách a zisku a zostavil tabuľku:

Rok	Príjmy (v miliardách EUR)	Prevádzkový zisk (v miliardách EUR)	NOPAT (miliardy €)	Hodnota spoločnosti (v miliardách EUR)	NOPAT výťažok
2021	17.645	5.017	3.598	93	3.87%
2022	20.351	5.589	4.044	66	6.13%
2023	19.566	4.746	3.443	62	5.55%
2024	17.194	2.554	1.857	45	4.11%

Interpretácia vyššie uvedeného je nasledovná: medzi výnosmi NOPAT z rokov 2021 a 2024 je 6 % rozdiel, ale medzitým hodnota spoločnosti klesla o 52 %! Takže sa to na prvý pohľad môže zdať lacné, ale v skutočnosti je cena stále zhruba tam, kde bola, s tým rozdielom, že v roku 2021 mali oveľa vyšší prevádzkový zisk a NOPAT.

🔪Tieto typy poklesov cien, ktoré nasledujú po zhoršujúcich sa fundamentálnych ukazovateľoch, sú zvyčajne nazývaný aj padajúci nôž.

Efekt padajúceho noža je investičný slangový výraz používaný na opis prudkého poklesu akcií alebo akéhokoľvek aktíva a investori sa ich snažia kúpiť lacno, ale cena klesá ešte viac. Zvyčajne sa vyskytuje v spoločnostiach, kde rýchlo sa zhoršujúce fundamenty, ako sú tržby a zisky, alebo panika na trhu spôsobujú náhly pokles ceny, vďaka čomu spoločnosť vyzerá lacno, a spoločnosť Kering (PPRUY) vyzerá veľmi podobne. Problém je, že ani za túto cenu nie je Kering (PPRUY) skutočne lacný. Toto je prvá analýza svojho druhu. blogmusím povedať, že ani za túto cenu to nie je výnimočný nákup, keďže sa takmer pohybuje okolo svojej férovej hodnoty.

---

🌗Významné správy a posledný štvrťrok🌗

V tejto časti preskúmam, čo sa stalo v poslednom štvrťroku, či sa vyskytli nejaké významné správy/udalosti. Ak spoločnosť podáva polročné správy, skúmali sme toto obdobie.

---

Spoločnosť Kering (PPRUY) vykázala svoje posledné štvrťroky v júli 2025. Keďže ide o európsku spoločnosť, oficiálne zverejňuje polročné správy, ale kvôli ADR má aj štvrťročnú správu. Nižšie uvedené správy pokrývajú udalosti celej prvej polovice roka:

📊 Kľúčové finančné údaje Kering (PPRUY) 2025 HXNUMX

• Výnosy skupiny (1. polrok 2025): 7.6 miliardy EUR, čo predstavuje 15 % pokles v porovnaní s minulým rokom
• Príjmy za 2. štvrťrok: 3.7 miliardy EUR, čo predstavuje 18 % pokles v porovnaní s minulým rokom
• Prevádzkový zisk (EBIT): 969 miliónov EUR, medziročný pokles o 39 %; prevádzková marža: 12.8 % alebo -470 bázických bodov.
• Čistý zisk skupiny: 474 miliónov EUR, čo predstavuje pokles o 46 % v porovnaní s minulým rokom
• Voľný peňažný tok (FCF): 2.4 miliardy EUR, z čoho 1.3 miliardy EUR pochádzalo z predaja nehnuteľností.

🏷️ Výkonnosť Keringu (PPRUY) podľa značky

Značka / Divízia	Výnosy (1. polrok 2025)	Zmena	EBIT / Marža
Gucci	Významný pokles	-26 %	486 miliónov EUR (marža ~16 %, -8.7 %)
Yves Saint Laurent	Mierny pokles	-11 %	262 miliónov EUR (marža 20.4 %, -1.6 %)
Bottega Veneta	rast	+ 1%	127 miliónov EUR (marža 15 %, +0.5 %)
Ostatné domy	Znížiť	-15 %	-29 miliónov EUR (strata)
Okuliare a firemné oblečenie	rast	+ 2%	126 miliónov EUR (+25 % nárast)
Kering Beauté	rast	+ 9%	Pozitívny, stabilný zisk

📌Poznámka: Gucci bývala značka s maržou ~35 %, teraz je to len 16 %, čo je dosť zlé. Okrem toho klesajú aj tržby YVS. Mimochodom, je umiestnená pod Gucci, Bottega Veneta je o niečo prémiovejšia, stále sa drží, ale stále jej trochu chýba záchrana. Naproti tomu:

• LVMH: 3 % organický pokles tržieb
• Hermes: 8 % organický rast tržieb

Bohužiaľ, rozdiel oproti konkurencii je dosť veľký, čo poukazuje nielen na všeobecné problémy odvetvia.

🌍 Geografický vývoj tržieb spoločnosti Kering (PPRUY)

• 🌐Západná Európa: -17 %
• 🌐Severná Amerika: -10 %
• 🌐Ázia a Tichomorie: -19 %
• 🌐Japonsko: -29 %

🛠️ Strategická reakcia a zmena vedenia

• 🧑🏻‍⚖️Štruktúra vedenia: Bolo oznámené, že Luca de Meo prevezme funkciu generálneho riaditeľa od septembra, zatiaľ čo François-Henri Pinault si ponechá funkciu predsedu predstavenstva.
• 🫰🏻Zníženie nákladov a reštrukturalizácia: Začalo sa zatváranie predajní, optimalizácia nákladov a organizačná reštrukturalizácia. Tovar prichádzajúci do uvedených predajní sa znížil o 50 % a 40 predajní bolo zatvorených, čím zostalo približne 500 butikov Gucci.
• ✍🏻Situácia na trhu: Slabosť Gucciho stiahla výkonnosť skupiny nadol, ale Bottega Veneta a Eyewear vykázali rast, hoci to v skutočnosti nemení celkový obraz.

📌Poznámka: Pokiaľ ide o znižovanie nákladov a reštrukturalizáciu, dodal by som, že sa to v skutočnosti začalo skôr, keďže spoločnosť Kering koncom minulého roka oznámila 4 % zníženie počtu zamestnancov. Túto situáciu ešte zhoršuje skutočnosť, že spoločnosť Kering (PPRUY) vynaložila 4 miliardy eur na akvizíciu predajní v určitých kľúčových lokalitách, najmä v New Yorku, Miláne a Paríži. Podľa zasvätených osôb spoločnosť Kering za tieto nehnuteľnosti preplatila, aby vytlačila konkurenciu a zabezpečila, že značky Gucci, YVS a Balenciaga budú zastúpené na tých najlepších miestach. Podľa správ sa spoločnosť teraz musí zbaviť týchto podielov, aby získala viac hotovosti. Nákupy sa týkali nasledujúcich lokalít:

• 🏢New York, Piata Avenue: 885 miliónov EUR, 10700 XNUMX metrov štvorcových
• 🏨Miláno, Monte Napoleone 8: 1.3 miliardy EUR, v ktorých už predtým pôsobili podniky, napr. YVS.
• 🏩Paríž, Place Vendôme a Avenue Montaigne: 837 miliónov EUR, 60 % podiel v troch ikonických budovách predaných, 40 % ponechaných

😢Ratingové agentúry oznámili, že znížia rating spoločnosti Kering (PPRUY) už tretíkrát za tri roky. Zvyčajne týmto zníženiam veľmi nevenujem pozornosť, ale tri za sebou už hovoria za všetko a pre spoločnosť bude tiež ťažšie získať nové úvery a nebudú môcť znovu prerokovať tie staré.

Ďalšie faktory brzdiace Kering (PPRUY)

• 😢Spoločnosť Kering predtým oznámila, že do roku 2028 úplne získa značku Valentino od spoločnosti Mayhoola, investičného fondu podporovaného katarskou kráľovskou rodinou. Predajné opcie zahrnuté v dohode by však mohli spoločnosť Kering (PPRUY) zaviazať k odkúpeniu zvyšných 2026 % už v máji 70. V závislosti od výsledkov spoločnosti Valentino by si to mohlo vyžadovať až ďalšie 4 miliardy eur.
• 😢V apríli spoločnosť Kering uviedla, že jej program znižovania nákladov, ktorý zahŕňa zatváranie predajní a prepúšťanie, by jej v prípade potreby mohol umožniť financovať predčasný odkup. Spoločnosť tiež poznamenala, že na zaplatenie časti kúpnej ceny by mohla použiť až 3 milióny akcií spoločnosti Kering, čo predstavuje 2.4 % jej vlastného kapitálu. Neviem presne, čo to znamená, ale predpokladám, že nejde o novú emisiu, ale o prevod existujúcich akcií.
• 😢Okrem toho má problém aj spoločnosť Artemis, ktorá vlastní Kering, pretože možno bude musieť investorom splatiť 500 miliónov eur v hotovosti z dôvodu splatnosti konvertibilného dlhopisu, ktorý vznikol v dôsledku slabých výsledkov spoločnosti Puma.

📌Poznámka: Spoločnosť Artemis predtým minula približne 3.5 miliardy eur na akvizíciu agentúry pre talenty CAA a jej dlh sa tento rok na úrovni skupiny zvýšil na 26.7 miliardy eur. Keďže Artemis SA je súkromná spoločnosť, ich čísla nie sú úplne jasné, ale myslím si, že týchto 26.7 miliardy eur už zahŕňa dlh spoločnosti Kering. Rozdeľuje sa zhruba takto:

• 💰Artemisov nezávislý dlh: ~7.1 miliardy EUR. Vlastný dlh holdingovej spoločnosti, ktorý súvisí s financovaním investícií Christie's, Château Latour, agentúry CAA a ďalších investícií, nezahŕňa dlh spoločnosti Kering (PPRUY).
• 💰Čistý dlh spoločnosti Kering: 9.5 miliardy EUR

Nech sa na to pozerám akokoľvek, vyzerá to strašne zle, nielen Kering je strašne zadlžený, ale aj materská spoločnosť Artemis.

Ďalšia štvrťročná správa: 2025.10.23.

---

✨Ďalšie zaujímavé fakty o Keringu (PPRUY)✨

Všetko, čo bolo z predchádzajúcich vynechané, alebo ak existuje nejaký špeciálny KPI – kľúčový ukazovateľ výkonnosti – alebo koncept, ktorý je potrebné vysvetliť, je tu zahrnuté.

---

Rodina Pinaultovcov: Spoločnosť Kering (PPRUY) založil Francois Pinault, ktorý do roku 2005 viedol spoločnosť Pinault-Printemps-Redoute alebo PPR, ktorá bola v roku 2013 premenovaná na Kering. Od roku 2005 vedie konglomerát jeho syn François-Henri Pinault prostredníctvom holdingovej spoločnosti Artemis. Artemis vlastní aj ďalšie značky vrátane Château Latour, Christie's, Pinault Collection, Creative Artists Agency a časti značky Puma. Od roku 2009 je ženatý so Salmou Hayek. Rodina Pinaultovcov vlastní aj futbalový tím Stade Rennais FC. V roku 113 prispeli na rekonštrukciu katedrály Notre-Dame veľkou sumou 2019 miliónov dolárov.

Neviditeľný luxus: Logo LV od Gucci alebo Louis Vuitton je svetoznáme, ale objavuje sa nové hnutie, tichý alebo neviditeľný luxus, ktoré rozpoznajú len tí, ktorí sú skutočne bohatí. Preto kabelky Hermès často nemajú logá, iba tí, ktorí ich tiež majú, teda ak na ne narazí iný ultrabohatý človek. Značky patriace k tichému luxusu: Loro Piana, Brunello Cucinelli, Loewe a Bottega.
Veneta

Sivé tričko Marka Zuckerberga: Mark Zukerberg, ale mohol by som spomenúť aj bývalého generálneho riaditeľa spoločnosti Apple Steva Jobsa, je známy svojím jednoduchým a nenáročným obliekaním. V Markovom prípade ide však o podvod. Sivé tričká vyrába luxusná značka Brunoello Cucinelli a stoja 300 – 400 USD za kus. Aj toto patrí k neviditeľnému luxusu.

🔑Kľúčové ukazovatele výkonnosti (KPI)🔑

• Výpredaje Gucci: Gucci sa podieľal na polovici príjmov spoločnosti Kering (PPRUY) a dvoch tretinách jej ziskov. Kým sa jej obrat neobnoví, nevidím pre Kering veľa dobrých výsledkov, takže je potrebné situáciu pozorne sledovať.
• Aktivity Luca De Meo a Demna: Demna je kreatívnym riaditeľom značky Gucci a prakticky od neho závisí, kam sa značka bude uberať ďalej, zatiaľ čo Luca De Meo bude zodpovedný za riadenie celej skupiny Kering. Ako sa im bude dariť, je však stále záhadou a ich aktivity bude potrebné tiež pozorne sledovať.
• Teritoriálny predaj: Najväčšími trhmi spoločnosti Kering sú USA a Európa, ale ide o rozvinuté trhy, pričom Ázia je najrýchlejšie rastúca. Veľkou otázkou je, čo sa s nimi stane.
• Segment okuliarov a parfumov: Rýchlo rastúca, ale momentálne malá časť, by mohla byť budúcim motorom spoločnosti Kering (PPRUY). Nie som však presvedčený, že napríklad nepreplatili za Creed alebo niektoré značky okuliarov. Preto by sa mali sledovať aj odpisy v súvahe a výkaze ziskov a strát.

Zhrnutie spoločnosti Kering (PPRUY)

Zhrnutie analýzy, vyvodenie ponaučení.

---

Luxusný konglomerát Kering (PPRUY) sa v poslednej dobe dostal do centra pozornosti, najmä kvôli slabosti značky Gucci, ktorá tvorila zhruba polovicu jeho tržieb a dve tretiny jeho ziskov. Keď to ešte fungovalo, pretože ukazovatele spoločnosti boli naozaj zlé a celé odvetvie bolo pod obrovským ekonomickým tlakom. Toto je umocnené tým, čo považujem za mnohé zlé rozhodnutia zo strany vedenia, vrátane akvizície nespočetného množstva značiek, nehnuteľností a nahromadenia značného dlhu.

Ani posledný kreatívny riaditeľ nedodržal svoje sľuby, a tak spoločnosť Kering (PPRUY) v roku 2025 vykonala niekoľko zmien vo vedení, ktorých dopad je stále nevyčísliteľný. Podobne ako pri zmenách v móde je veľmi ťažké posúdiť, či sa spoločnosť dokáže vymaniť zo svojej najhlbšej krízy. Mojím najväčším problémom je, že módu je veľmi ťažké kvantifikovať, je plná subjektívnych prvkov, myslím si, že je takmer nemožné odhadnúť, či produkt bude vyhovovať vkusu zákazníkov alebo nie.

Som ochotný podstúpiť takéto riziko, ak nízke ocenenie poskytne dostatočnú bezpečnostnú rezervu. V prípade spoločnosti Kering (PPRUY) to však neplatí, keďže akcie sa neobchodujú oveľa nižšie ako ich reálna hodnota, takže by som ich ani nenazval lacnými. Súčasná situácia vyzerá byť veľmi nebezpečná, a ich chytenie je vždy veľmi nebezpečné, je to skutočný zvrat. Kering (PPRUY) nie je ospalá akcia a je isté, že sa bude trápiť ešte roky, kým sa opäť dostane do formy. Ak sa situácia niekedy zmení, a aj keby sa tak stalo, bude potrebné s obrovským dlhom niečo urobiť.

---

Často kladené otázky (FAQ)

Ktorého brokera si mám vybrať na nákup akcií?

Pri výbere brokera je potrebné zvážiť niekoľko aspektov – o tom napíšeme kompletný článok – ale rád by som zdôraznil niekoľko, ktoré stoja za zváženie:

• veľkosť, spoľahlivosť: Čím väčší maklér, tým je bezpečnejší. Ktorý má bankové zázemie – Erste, K&H, Charles Schwab atď. – to je ešte lepšie a známi makléri sú zvyčajne spoľahlivejší.
• výdavky: Brokeri pracujú s rôznymi nákladmi, ako napríklad poplatok za správu účtu, poplatok za portfólio – čo je najhorší náklad –, poplatok za nákup/predaj a náklady na výmenu meny (ak na brokerskom účte nie sú vložené USD).
• Dostupnosť nástrojov: Nezáleží na tom, ktorý broker má ktorý trh k dispozícii, alebo či daný nástroj pridá na požiadanie a ako rýchlo.
• typ účtu: hotovostný alebo maržový účet, ten druhý sa môže použiť iba na opcie. Pre maďarských daňových rezidentov je dôležité mať účet TBSZ, ale aj občania iných krajín majú špeciálne možnosti – napríklad americký dôchodkový sporiaci účet 401K – ktoré sú buď podporované brokerom, alebo nie.
• povrch: jeden z najviac podceňovaných aspektov, ale môže byť poriadny nepríjemný. Každý, kto mal účet u Random Capital, dnes už neexistujúceho maďarského brokera, vie, aké to je pracovať na rozhraní, ktoré zostalo z 90. rokov. Systém Erste je strašne pomalý, Interactive Brokers vyžaduje leteckú skúšku a LightYear verí v jednoduché, ale moderné riešenia.

Na základe vyššie uvedeného odporúčam účet Interactive Brokers, pretože:

• najväčší svetový maklér so silným zázemím
• Na ňom sú k dispozícii milióny nástrojov a jedna akcia je často kótovaná na viacerých trhoch – napr. K dispozícii sú aj originálne akcie aj akcie ADR
• Interactive Brokers diskontný maklér, majú najnižšie ceny na trhu
• môžete k nim prepojiť svoj účet Wise, z ktorého môžete rýchlo prevádzať peniaze
• Analýzy spoločnosti Morningstar sú k dispozícii zadarmo v rámci fundamentálneho prieskumníka (vhodné na analýzy).
• Dáta rámca EVA sú dostupné v nástroji Fundamental Explorer (užitočné pre analýzu).
• Majú hotovostné aj maržové účty, maďarskí občania si môžu otvoriť TBSZ
• Môžete použiť tri typy rozhraní: webový a počítačový klient a telefónnu aplikáciu

---

Čo potrebujete vedieť o značke Gucci?

Gucci je najdôležitejšou značkou spoločnosti Kering, jedným z najznámejších predstaviteľov talianskej luxusnej módy. Stala sa svetoznámou vďaka svojmu eklektickému, často extravagantnému štýlu, no v posledných rokoch jej predaj výrazne klesol, čo malo vážny dopad na spoločnosť Kering ako celok.

---

Čo by ste mali vedieť o značke Bottega Veneta?

Bottega Veneta, symbol diskrétneho luxusu a jemného koženého remeselného spracovania, je známa svojimi decentnými dizajnmi bez loga. V rámci portfólia spoločnosti Kering predstavuje stabilný a vyvážený rast.

---

Čo potrebujete vedieť o značke Balenciaga?

Balenciaga je predstaviteľom avantgardnej, často provokatívnej a odvážnej luxusnej módy. V posledných rokoch si získala mladšie publikum, no opakovane sa dostávala do centra pozornosti kvôli škandálom.

---

Čo by ste mali vedieť o Yves Saint Laurent?

YSL je ikonická značka v histórii francúzskej módy, ktorú legendárne stvárnili moderné dámske nohavicové kostýmy. Dnes je jedným z najvýkonnejších módnych domov spoločnosti Kering so silným rastom.

---

Čo by ste mali vedieť o Cartierovi?

Cartier je jednou z vlajkových značiek spoločnosti Richemont a jednou z najuznávanejších značiek šperkov a hodiniek na svete. Vďaka svojej mimoriadne silnej hodnote značky je pevne na vrchole luxusného priemyslu.

---

Čo by ste mali vedieť o Prade?

Prada je taliansky luxusný dom známy po celom svete pre svoj minimalistický, moderný dizajn a inovácie. Vlastní ho skupina Prada, ktorej súčasťou je aj Miu Miu.

---

Čo potrebujete vedieť o Versace?

Versace je stelesnením stredomorského luxusu a odvážneho, výrazného štýlu. V súčasnosti je vo vlastníctve skupiny Capri Holdings a je známy svojimi ikonickými motívmi.

---

Čo by ste mali vedieť o značke Giorgio Armani?

Giorgio Armani je nezávislá luxusná značka, ktorá zostáva v rodinnom vlastníctve. Synonymom čistej elegancie a klasických línií je obzvlášť silná v pánskej móde.

---

Čo potrebujete vedieť o LVMH?

LVMH je najväčšia luxusná skupina na svete, ktorá vlastní viac ako 70 značiek v segmentoch módy, kozmetiky, nápojov a šperkov. Jej vedúce postavenie a finančná sila z nej robia dominantného hráča na trhu.

---

Čo potrebujete vedieť o Hermès?

Hermès je stelesnením remeselného luxusu, najznámejší pre svoje kabelky Birkin a Kelly. Je to jedna z najziskovejších luxusných značiek na svete, pričom kožený tovar tvorí takmer polovicu jej príjmov.

---

Čo by ste mali vedieť o Richemonte?

Richemont je švajčiarska holdingová spoločnosť, ktorá je silná v oblasti značiek šperkov a hodiniek. Jej portfólio zahŕňa značky Cartier, Van Cleef & Arpels, Piaget a Jaeger-LeCoultre, čo z nej robí jedného z najväčších hráčov na trhu so šperkami.

---

Právne vyhlásenie a vyhlásenie o zodpovednosti (aka. zrieknutie sa zodpovednosti): Moje články obsahujú osobné názory, píšem ich výlučne pre vlastnú zábavu a zábavu mojich čitateľov. Články publikované v tomto dokumente V žiadnom prípade nevyčerpávajú rozsah investičného poradenstva. Nikdy som nemal v úmysle, nemám v úmysle a pravdepodobne ani v budúcnosti nebudem takéto poradenstvo poskytovať. Toto, čo je tu napísané, slúži len na informačné účely a NEMALO by sa chápať ako ponuka. Vyjadrenie názoru sa v žiadnom prípade nepovažuje za záruku predaja alebo kúpy finančných nástrojov. Za rozhodnutia, ktoré urobíte, ste VÝLUČNE zodpovední vy a nikto iný, vrátane mňa, nepreberá riziko.