Analýza akcií Estée Lauder (EL) – Štrukturálny predaj

Základné informácie o akciách Estée Lauder (EL), prehľad

Príbeh spoločnosti Estée Lauder (EL) sa začal v roku 1946, keď Estée Lauder a jej manžel Joseph Lauder založili spoločnosť v New Yorku. Startup bol založený na úzkom produktovom portfóliu, predovšetkým na produktoch starostlivosti o pleť, ktorého úspech bol založený na metódach osobného predaja Estée Lauder a dôraze na prémiovú kvalitu. Spoločnosť postupne začala s medzinárodnou expanziou od 50. a 60. rokov 20. storočia a zároveň sa dôsledne etablovala v prémiovom a vyššom strednom segmente kozmetickej starostlivosti. Spoločnosť vstúpila na newyorskú burzu cenných papierov v roku 1995 a rodina Lauderovcov dodnes zohráva dominantnú vlastnícku a riadiacu úlohu, pričom vlastní približne 84 % hlasovacích práv spoločnosti.

Dnes je Estée Lauder jednou z najväčších svetových kozmetických spoločností s portfóliom zahŕňajúcim starostlivosť o pleť, make-up, vône a starostlivosť o vlasy. Medzi jej značky patria okrem iných Estée Lauder, La Mer, Clinique, MAC, Jo Malone London, Tom Ford Beauty, Bobbi Brown, Aveda a The Ordinary. Spoločnosť predáva svoje produkty vo viac ako 150 krajinách prostredníctvom vlastných predajní, online kanálov a siete cestovných potrieb. Spoločnosť Estée Lauder zamestnáva približne 55 000 – 56 000 ľudí na celom svete a vyznačuje sa prémiovou značkou, inovatívnym vývojom produktov a globálnou distribučnou prítomnosťou.

Trhová kapitalizácia: 38,9 miliardy USD (2025. júla 12)
Vzťahy s investormi: https://www.elcompanies.com/en/investors
iO Charts zdieľať podstránku: https://iocharts.io/stocks/EL

---

📒Obsah📒

• Špeciality Estée Lauder (EL).
• Ako Estée Lauder (EL) zarába peniaze a aké má trhové výhody?
• Metriky Estée Lauder (EL)
• Akvizície Estée Lauder (EL).
• Vedenie spoločnosti Estée Lauder (EL)
• Súťažiaci: Estée Lauder (EL) rivali
• Aké riziká podstupuje spoločnosť Estée Lauder (EL)?
• Ocenenie spoločnosti Estée Lauder (EL)
• Hlavné správy a posledný štvrťrok
• Zhrnutie

---

〽️Analýza segmentov trhu〽️

V tejto časti skúmam dynamiku daného segmentu trhu, ako funguje, kto sú jeho hlavní hráči a s akými prekážkami sa daní účastníci trhu musia vyrovnať. Nebudem hlbšie analyzovať spoločnosti, ale dotknem sa trhového podielu jednotlivých spoločností.

---

Spoločnosť Estée Lauder (EL) sa spája najmä s luxusným priemyslom, najmä so subsegmentom kozmetiky.Kde sa tieto dve oblasti stretávajú? Tam, kde drahú kozmetiku, parfumy, produkty starostlivosti o pleť a vlasy zvyčajne vo veľkom spotrebúvajú ľudia z vyššej strednej triedy a bohatí, sa zvyčajne nazývajú jednotlivci HNWI alebo UHNWI. Luxusný priemysel zahŕňa aj mnoho ďalších podsegmentov, bez toho, aby sme tvrdili, že je úplný, medzi známejšie spoločnosti patria:

• ✨Jemný luxus (jemný luxus):
  • 👗 odevný priemysel: LVMH, Burberry, Moncler, Kering
  • 💄 parfumy, kozmetika, produkty starostlivosti o pleť a vlasy: Estée Lauder, L'Oreal, Coty, Kering
  • 🥂 trh s liehovinami, prémiové koncentráty, šumivé vína: LVMH, DEO, Brown-Forman, Remy Cointreu
• 💎 Tvrdý luxus:
  • 👜 kožiarsky priemysel, tašky, doplnky: LVMH, Hermes, Kering
  • 🏎️ automobilový priemysel: Ferrari, Porsche
  • ⌚💍 hodinky, šperky: Richemont, LVMH, Rolex

Ako vidíte, jednotlivé segmenty sa od seba dosť líšia a okrem konglomerátnych spoločností ako Kering a LVMH sa prekrývajú relatívne málo. O luxusnom priemysle som písal vo viacerých článkoch, o ktorých si môžete prečítať v nasledujúcich analýzach akcií:

• Analýza akcií spoločnosti Kering (PPRUY) – Gucci nepredáva
• Analýza akcií spoločnosti Porsche AG (P911) – Nepridávajú plyn
• Analýza akcií spoločnosti Burberry (BRBY) – Rytier sa neúčtuje

Ak sa vrátime k Estée Lauder (EL), v podstate ide o prémiovú kozmetickú spoločnosť a tieto dve slová veľmi dobre definujú segment trhu, v ktorom pôsobí.

🥣Prémiový segment luxusného priemyslu

Prečo považujeme kozmetiku a parfumy za súčasť luxusného priemyslu? Predovšetkým preto, že pretože megatrend márnivosti podporuje ich predaj. To znamená, že ako ľudia bohatnú, majú tendenciu míňať viac na produkty, ktoré majú určitú prestížnu hodnotu, a počet bohatých ľudí neustále rastie. Vyššie uvedené tvrdenie potvrdzujeme číslami:

• 💰 Na konci roka 2023 bolo na Zemi 59 miliónov dolárových milionárov, to znamená, že ich čistý majetok bol najmenej 1 milión dolárov (zvyčajne sa počítajú nehnuteľnosti),
• 📈 toto číslo neustále rastie, a to predovšetkým kvôli koncentrácii bohatstva v USA, Číne a západnej Európe.

V analytickom kontexte je to relevantné, pretože globálna spotreba luxusného a prémiového tovaru (vrátane trhu s kozmetikou a vôňami) sa spolieha na úzky, ale rýchlo rastúci segment, ktorého veľkosť už konkuruje populácii stredne veľkej krajiny. V skutočnosti však nezáleží na tom, či produkty spoločnosti spotrebúvajú superbohatí alebo vyššia stredná trieda. Ide predovšetkým o otázku ceny a v prípade kozmetiky a parfumov treba zvážiť aj to, že napríklad kupujúci luxusného tovaru spotrebuje 3 – 4 fľaštičky parfumu alebo kozmetického produktu v hodnote 200 – 500 USD ročne, takže takéto produkty môžete v skutočnosti porovnať napríklad s koženou taškou alebo hodinkami vynásobením ceny za niekoľko rokov spotreby.

Problém je v tom, že akýkoľvek produkt s relatívne nízkou vstupnou cenou si už nemôžu kúpiť nielen luxusní spotrebitelia, ale aj spotrebitelia z rozvíjajúcej sa strednej a vyššej strednej triedy. Jednoducho preto, že vstupná bariéra je nižšia vďaka nižšej cene. Pre ilustráciu situácie použite príklad:

• 💆‍♀️ Cena prémiového produktu starostlivosti o pleť, napríklad Estée Lauder Advanced Night Repair (50 ml): približne 115 – 130 USD.
• 💎 Luxusný produkt v starostlivosti o pleť, Estée Lauder Re-Nutriv Ultimate Diamond cena: 300 – 450 USD (ale to je približne rovnaké ako pri parfume).
• 👜 Cena koženej kabelky Gucci: 2500 – 3000 USD.
• 👑 Cena koženej kabelky Hermès: 10 000 – 20 000 dolárov (ale kabelka Birkin alebo Kelly môže stáť až 100 000 dolárov).
• ⌚ Cena základnej Rolexky: 6 – 8000 USD.
• 💍 Cena luxusných hodiniek Rolex: 60 000 – 80 000 dolárov (ale vzácne kusy môžu stáť až 200 000 dolárov).
• 🚗 Základné Porsche: 70 000 – 75 000 USD.
• 🏎️ Základné Ferrari: 230 000 USD.

☝🏼Ako vidíte, človek zo strednej triedy si môže dovoliť produkt starostlivosti o pleť alebo parfum, aj keď ide o luxusný tovar, pretože fyzicky má toľko peňazí a nanajvýš ich nebude míňať zakaždým. Na druhej strane si nemôže dovoliť Ferrari alebo luxusné Rolexky, jednoducho nemá toľko kapitálu, inak by sa musel zadlžiť. 

Takže teoreticky bude mať spotreba mäkkého luxusného tovaru počas niekoľkých rokov rovnaký účinok ako jednorazová kúpa tvrdého luxusného tovaru, ale v skutočnosti to tak nie je. Je to preto, že:

• 🔄 ľahšie prechádzajú na náhradné produkty a strácajú prestíž,
• ⏸️ ľudia s nižšími príjmami odkladajú svoju spotrebu oveľa skôr ako ľudia s vyššími príjmami a inflácia alebo hospodárske poklesy tiež viac ovplyvňujú túto skupinu,
• 🧴➡️⌚ V kozmetickom a parfumérskom priemysle je ľahšie nájsť náhradné produkty ako napríklad luxusné autá alebo hodinky.

Takže by ste nemali miešať prémiové, luxusné a ultraluxusné produkty, to bol osud Burberry, ale ešte viac Keringu, viac som o tom písal tu: Analýza akcií spoločnosti Kering (PPRUY) – Gucci nepredáva.

🧴Kozmetický priemysel, kde je kótovaná spoločnosť Estée Lauder (EL)

Kozmetický priemysel je zdanlivo jednoduchý, ale v skutočnosti štrukturálne zložitý trh. Základný krém alebo make-up nie je z technologického hľadiska nijako zvlášť zložitý: Väčšina surovín je štandardizovaná, väčšinu receptúr môžu vyrábať aj zmluvní výrobcovia a vstupná bariéra je nižšia ako napríklad vo farmaceutickom priemysle. Skutočná zložitosť nespočíva vo výrobe, ale v regulácii (INCI, regionálna zhoda), zabezpečení kvality, škálovaní, dodávateľskom reťazci a riadení značky, a práve v tomto bode, ako uvidíte neskôr, Estée Lauder (EL) zlyhala. Globálna prémiová značka musí súčasne spĺňať rôzne regionálne predpisy (USA, EÚ, Čína), zabezpečiť konzistentnosť produktov a zároveň rýchlo reagovať na trendy a očakávania spotrebiteľov. To si vyžaduje značné organizačné a prevádzkové schopnosti.

Konkurenčná výhoda (priekopa) spoločnosti Estée Lauder (EL) nespočíva v utajení jej receptúr, ale v kombinácii nehmotných a štrukturálnych faktorov. Patrí sem predovšetkým globálne budované portfólio prémiových značiek, v ktorom niektoré značky existujú už desaťročia, iné majú kultový status a dokážu si udržať cenovú prémiu. Okrem toho je dôležitou konkurenčnou výhodou kontrola distribúcie: nezáleží na tom, kto kontroluje výrobnú kapacitu a kde sa teritoriálne nachádza. Tretím pilierom sú inovácie a marketingový rozsah: spoločnosť je schopná testovať produkty paralelne na viacerých značkách, regiónoch a cenových úrovniach a následne škálovať úspešné riešenia globálne, L'Oreal je v tomto skvelým kráľom.

Celkovo je výroba v kozmetickom priemysle ľahko kopírovateľná, ale skutočná konkurenčná výhoda sa buduje pomaly. V prípade spoločnosti Estée Lauder ide o kombináciu desaťročí kapitálu investovaného do značiek, dôvery spotrebiteľov, prístupu k distribúcii a globálnych prevádzkových skúseností. To spoločnosť síce nerobí silnejšou, ale dáva jej štrukturálnu výhodu oproti menším hráčom založeným na jednej značke alebo čisto na priamom predaji tovaru.

Ale aký veľký je trh v skutočnosti? Podľa Statisty a ďalších stránok:

• 💄 Kozmetický priemysel generuje celosvetovo tržby vo výške viac ako 650 miliárd USD.
• 🧔‍♂️ Očakáva sa, že trh s produktmi osobnej starostlivosti pre mužov dosiahne do roku 2030 tržby vo výške 276,9 miliardy USD.
• 🧴 Očakáva sa, že tržby zo segmentu starostlivosti o pleť do roku 2025 vzrastú až na 177 miliárd USD.
• 📣 Odhaduje sa, že kozmetické spoločnosti v roku 2022 minuli na reklamu 7,7 miliardy dolárov.
• 🛒 Predajcovia kozmetiky vykázali online tržby vo výške 17,09 miliardy dolárov.

Aký je rozdiel medzi líčením, starostlivosťou o pleť a vlasy a dermatológiou?

🥣Líčenie (dekoratívna kozmetika)

• 🎯Cieľ: okamžitý estetický efekt.
• 🛍️Motivácia k nákupu: móda, sebavyjadrenie, sledovanie trendov, v podstate otázka márnivosti a čoraz viac mužov nosí make-up.
• ⏳Cyklus produktu: krátke; trendy (farby, textúry) prichádzajú a odchádzajú rýchlo, značky sú obľúbené u spotrebiteľov, je ľahké vstúpiť na trh.
• 💸Cena: široké pásmo, ale silný propagačný tlak, vysoká konkurencia, erózia trhu.
• ⚠️Riziko: vysoká volatilita, závislosť od trendu.
• 🌴Rast: ~2 – 4 % ročne.

📌V praxi: Trh s líčením je náročný na marketing a kreativitu, to znamená, že zostávajú v povedomí verejnosti prevažne vďaka reklame. Vzorce sú technicky menej zložité, súťaž sa točí okolo rýchlosti, influencerov a platforiem, teda o to, kto dokáže najrýchlejšie a najnákladovo efektívnejšie osloviť najširšiu spotrebiteľskú základňu. Pri hospodárskom spomalení je to prvá kategória, v ktorej spotrebitelia znižujú výdavky alebo hľadajú náhradné produkty.

👩🏼‍⚕️Starostlivosť o pleť

• 🎯Cieľ: zlepšenie kvality pleti, prevencia, problém s márnosťou, boj proti starnutiu.
• 🛍️Motivácia k nákupu: dlhodobejšie výsledky, rutina, preto nabáda k dlhodobejšej konzumácii.
• ⏳Cyklus produktu: stredné; inovácie sa zavádzajú pomalšie, čo má za následok dlhší produktový cyklus.
• 💸Cena: vyššia priemerná cena, lepšia cenová disciplína.
• ⚠️Riziko: stredná; silná vernosť značke.
• 🌴Rast: ~5 – 7 % ročne a segment starostlivosti o vlasy 3 – 5 % ročne.

📌V praxi: Starostlivosť o pleť je postavená na opakovaných nákupoch, takže poskytuje stabilnejší príjem. Popis účinnej látky, klinické skúšky a prísľub dlhodobého užívania znižujú cyklickosť. Toto je motor zisku mnohých prémiových spoločností a spotrebitelia sa ho len ťažko vzdajú, pretože si myslia, že ak prestanú liek užívať, účinok nebude uspokojivý.

💊Dermatologický trh

• 🎯Cieľ: liečba špecifických kožných problémov (akné, rosacea, ekzém, citlivá pokožka).
• 🛍️Motivácia k nákupu: funkcia, efektívnosť, lekárske odporúčanie, komplexnejšie odvetvie ako predchádzajúce.
• ⏳Cyklus produktu: dlho; dominuje vedecké overenie, kľúčovou otázkou je spoľahlivosť.
• 💸Cena: flexibilné smerom nadol aj nahor, ale silná prémia za dôveru, spotrebitelia majú problém prejsť na inú spoločnosť.
• ⚠️Riziko: nízky; menej citlivý na trendy.
• 🌴Rast: ~8 – 10 % ročne.

📌V praxi: Tento segment sa nachádza na hranici medzi kozmetikou a farmaceutickými výrobkami. Nie je to módny výstrelok, ale poháňaný dôverou a dôveryhodnosťou. Je tiež odolný voči hospodárskym poklesom, pretože spotrebiteľ si kupuje liečbu, nie zážitok, a navyše výskyt chorôb nie je v skutočnosti cyklický, existujúce problémy sa musia liečiť. V skutočnosti ide tiež o kozmetiku, ale produkty obsahujú nejakú účinnú látku, ktorá má liečivý charakter, a toto odvetvie je silne založené na znalostiach a dôvere. Je to rýchlejšie rastúci segment ako predchádzajúce dva, ktorým dominuje najmä L'Oreal.

🧴 Parfumérsky / vôňový priemysel (vône)

• 🎯Cieľ: Používa sa na vyjadrenie emocionálneho vplyvu, identity a statusu.
• 🛍️Motivácia k nákupu: sebavyjadrenie, pamäť, prestíž, darovanie.
• ⏳Cyklus produktu: dlho; úspešná vôňa môže zostať na trhu 10 – 30 rokov s vynikajúcim vplyvom na reputáciu.
• 💸Cena: široký sortiment s extrémne vysokými maržami v hornom segmente, za známe meno si pýtajú až 3 – 400 USD, zatiaľ čo ultraluxus môže dosiahnuť cenu až 1 000 USD.
• ⚠️Riziko: nižšia ako make-up; prekvapivo odolná voči cyklom, veľa ľudí ju dáva ako darček.
• 🌴Rast: ~4 – 6 % ročne.

📌V praxi: Parfumérsky priemysel nie je postavený na rýchlosti trendov, ale na tvorbe ikon. Parfum sa „neobnovuje“ každý rok ako kolekcia líčidiel; cieľom je stať sa trvalým referenčným bodom, a preto spolupracuje so známymi osobnosťami. Výrobné náklady sú v porovnaní s predajnou cenou nízke, skutočná hodnota sa vytvára v značke, príbehu a distribúcii. Preto sa skvele znejúce značky vôní nedajú vytvoriť len tak z ničoho nič, dôvera spotrebiteľov je silná. Drahšie značky sú vo všeobecnosti menej rušivé a ich účinok trvá dlhšie. Mnoho ľudí dáva parfumy ako darčeky, takže sú relatívne odolné voči ekonomickým cyklom, ale zvyčajne ide o odloženú spotrebu, ktorá nie je ani zďaleka taká silná ako produkty v segmente tvrdého luxusu.

Akí sú konkurenti na trhoch spoločnosti Estée Lauder (EL)?

Keďže Estée Lauder (EL) súťaží súčasne v 4 podsegmentoch, je vhodné vedieť, kto sú jej hlavní konkurenti:

• 🏆 L’Oreal (OR): líder na trhu v segmentoch make-upu, starostlivosti o pleť a dermatológie. Najväčší konkurent spoločnosti Estée Lauder (EL).
• 🇯🇵 Shiseido (TSE:4911): Japonská spoločnosť, silná najmä v oblasti starostlivosti o pleť a Ázie. Zameriava sa skôr na regióny, ale je relevantným konkurentom v kľúčových kategóriách Estée Lauder.
• 🧴 Procter and Gamble (PG) a Unilever (UL): Nie je to prémiová pozícia, ale absorbujú cenovo citlivý dopyt v inflačnom prostredí a majú silnú škálu marketingovej ponuky. Tieto dve spoločnosti majú náhradné produkty, na ktoré prechádzajú cenovo citlivejší spotrebitelia, ktorí nie sú zvyknutí na domáce zvieratá alebo ženy s vysokým podielom hmotnosti, počas hospodárskeho poklesu.
• 🌸 Coty (COTY): silná v oblasti vôní a licencovaných značiek (napr. Gucci, Burberry), ale nekonkuruje v segmentoch starostlivosti o pleť a vlasy, make-upu a dermatológie.
• chanel (súkromné): Chanel je súkromný globálny luxusný dom s extrémnou cenovou silou, ktorý pôsobí s ikonickými značkami v oblasti módy, parfumov a kozmetiky, má prísne kontrolovanú distribúciu a výnimočnú ziskovosť, pričom nie je nútený prispôsobovať sa štvrťročným očakávaniam trhu.
• 🍺Biersdorf AG (BEI): nemecká globálna spoločnosť zaoberajúca sa starostlivosťou o pleť, ktorá konkuruje spoločnosti Estée Lauder predovšetkým v dermatologickej a funkčnej starostlivosti o pleť. Jeho hlavnými značkami sú NIVEA, Eucerin, La Prairie a Aquaphor.Predáva silné zdravotnícke, farmaceutické a každodenné produkty.
• ⚡ elfská kráskarýchly vývoj produktov, marketing založený na dátach; tlak na vstupnú prémiu z hľadiska pomeru cena/hodnota.
• 🇨🇳 Kvetinový a dokonalý diárČínske značky, kultúrne lokalizované ponuky, silná integrácia domácich platforiem; narúšajú podiel prémiových dovážaných značiek, najmä preto, že Číňania sa čoraz viac obracajú na značky vyrábané v ich vlastnej krajine (dobrým príkladom je nákup domácich elektromobilov).
• 🌺 Interparfumsiba vône a parfumy, užšie zameranie, vysoké marže, rýchle produktové cykly. Nepriamy konkurent pre parfumérsky biznis spoločnosti Estée Lauder (EL).
• 💎 LVMH (MC): vertikálne integrovaná luxusná značka, prítomná v segmente parfumov, ale nie je významným hráčom, skôr poskytuje vône len ako doplnkový produkt, napr. Dior, Givenchy, Kenzo, Marc Jacobs atď.
• 👑 Okrúhle (PPRUY): hráč podobný LVMH, ich pobočka Kering Beauté sa zameriava na parfumy, ako napríklad Gucci alebo YVS Fragrances, ale nie sú konkrétne.

Z vyššie uvedených sa za skutočného súpera považuje iba L'Oreal, pretože spoločne s Estée Lauder (EL) dominujú v segmente starostlivosti o pleť, čo je duopolistický trh, zatiaľ čo v dermatologickom subsegmente je L'Oreal takmer monopolný. Tieto spoločnosti nie sú ani zďaleka také silné v doplnkovom odvetví vôní, kde je konkurencia oveľa väčšia, ale to tiež predstavuje menšiu časť ich príjmov.

---

🙋‍♂️Špeciality Estée Lauder (EL)🙋‍♂️

V tejto časti skúmam, aké špeciality má analyzovaná spoločnosť, aké je jej postavenie na trhu a či robí niečo inak ako jej konkurenti. Ak áno, čo a ako, aký to má vplyv na ich činnosť?

---

Estée Lauder (EL), na rozdiel od svojho názvu, nie je francúzska, ale americká spoločnosť a je pomenovaná po rodine Lauderovcov. Korene Lauderovcov siahajú až k Estée Lauder, zakladateľke, ktorá zomrela v roku 2004 a ktorej manželom bol Joseph H. Lauder, s ktorým založili spoločnosť Estée Lauder Companies. Meno však nie je francúzskeho pôvodu, ale pochádza od maďarských a českých židovských rodín, ktoré imigrovali do Spojených štátov ešte pred narodením svojich detí. „Estée“ je prezývka odvodená od mena Josephine Esther Mentzer. Eshter je pravdepodobne prepis maďarského mena Eszter, ktorej prezývka je Eszti, čo mohlo byť Estée, ale Josephine sa už narodila v Amerike.

Spoločnosť Estée Lauder (EL) siaha až k jej strýkovi z matkinej strany, chemikovi Dr. Johnovi Schotzovi, ktorý vytvoril niekoľko rôznych produktov. Jeden z jeho viacúčelových krémov bol pomenovaný po Estée a začal sa predávať v rôznych obchodoch s kozmetickými potrebami a kluboch. Z toho sa nakoniec v roku 1946 vyvinula spoločnosť s názvom Estée Lauder Cosmetic Co., ktorú Estée založila so svojím manželom Josephom. Svoj prvý parfum s názvom Youth-Dew, ktorý bol kúpeľovým olejom, predstavili v roku 1953, takže ani EL nezačalo podnikať v tomto segmente trhu včera. V prvom roku sa predalo 50 000 kusov, pričom do roku 1984 sa toto číslo zvýšilo na 150 miliónov.

Estée bola marketingovým géniom spoločnosti, bola prvou na svete, ktorá rozdávala bezplatné vzorky potenciálnym zákazníkom a tým si udržiavala ich vernosť k produktom spoločnosti. Spoločnosť Estée Lauder (EL) vstúpila na burzu v roku 1995, keď mala zakladateľka 87 rokov. Rodina Lauderovcov stále vlastní približne 84 % hlasovacích práv spoločnosti EL, pričom tieto hlasy držia členovia tretej a štvrtej generácie rodiny. Niekoľko členov rodiny Lauderovcov je na zozname najbohatších ľudí časopisu Fortune z roku 2023 s nasledujúcimi sumami majetku:

UMIESTNENIE V ZOZNAME ŠŤASTIA	Meno	POZÍCIA V EL	Odhadovaná čistá hodnota majetku
77.	leonard lauder	bol: generálny riaditeľ/výkonný predseda v súčasnosti: čestný prezident	21 XNUMX miliardy USD
534.	Jane Lauder	bol: výkonný viceprezident v súčasnosti CDO, člen predstavenstva	5 XNUMX miliardy USD
591.	Ronald Lauder	bol: člen predstavenstva v súčasnosti: neprevádzkový vlastník	4,6 XNUMX miliardy USD
582.	William Lauder	bol: generálny riaditeľ/výkonný predseda v súčasnosti: člen predstavenstva	3,4 XNUMX miliardy USD
949.	Aerin Lauder	Zakladateľ značky AERIN riaditeľ štýlu a imidžu v EL	3,1 XNUMX miliardy USD
2133.	Gary Lauder	nemá žiadnu prevádzkovú ani správnu úlohu	1,3 XNUMX miliardy USD
	MÁME PLNÝCH:		38,4 XNUMX miliardy USD

Identita členov rodiny je dôležitá, pretože niektorí z nich mali zásadný vplyv na život Estée Lauder (EL), ako uvidíte neskôr. Dnes je Estée Lauder (EL) v skutočnosti konglomerát, ktorý v priebehu rokov získal nespočetné množstvo značiek, ale nemožno ho nazvať sériovou akvizičnou spoločnosťou. Svoje značky umiestňujú na 4-prvkovej stupnici, ktorá pozostáva z kategórií luxus, veľké, rastúce a rozvíjajúce sa:

• luxus: La Mer, Jo Malone London, TOM FORD, AERIN Beauty, Le Labo, Editions de Parfums Frédéric Malle, KILIAN PARIS a BALMAIN Beauty, ako aj produkty Re-Nutriv od Estée Lauder.
• Nagy: Estée Lauder, La Mer, Clinique a M·A·C.
• zvyšujúci saJo Malone London, TOM FORD, The Ordinary, Aveda a Bobbi Brown Cosmetics.
• rozvíjajúci saLe Labo, Too Faced, Dr.Jart+, Origins, KILIAN PARIS, Bumble and bumble, Editions de Parfums Frédéric Malle, Smashbox, Darphin Paris, Lab Series, AERIN Beauty, NIOD, Aramis, BALMAIN Beauty a GLAMGLOW.

Na obrázku nižšie môžete vidieť, ako tieto dva prvky súvisia v súradnicovom systéme, pričom os Y znázorňuje rastúcu cenovú silu, čo nemusí nevyhnutne zodpovedať tomu, kde sú určité značky zaradené. Napríklad BALMAIN je rastúca značka, ktorá má tiež silnú cenovú silu. Estée Lauder predáva svoje produkty nielen pod pôvodnou značkou, ale aj pod 22 ďalšími rôznymi názvami už veľmi dlho a spoločnosť AERIN Beauty založila jedna z členiek rodiny Lauderovcov, Aerin Lauder.

Spoločnosť v podstate konkuruje na trhu v 4 segmentoch: make-up, t. j. kozmetická kozmetika, starostlivosť o pleť a vlasy, vône a existuje aj ďalšia kategória, ktorá zahŕňa všetky druhy licencií, ochranných známok a podobne, ako je vidieť na obrázku nižšie. Starostlivosť o pleť tvorí zhruba polovicu príjmov, zatiaľ čo make-up tvorí zhruba štvrtinu celkového obratu, pričom zvyšok je zanedbaný v porovnaní s dvoma hlavnými zdrojmi generujúcimi príjmy.

Spoločnosť Estée Lauder nefunguje ani čisto zmluvne, ani v modeli plne vertikálne integrovanej výroby. Realita je hybridná výrobná štruktúra, pričom niektoré zariadenia sú vo vlastníctve a iné v prenájme. V podstate mám rád spoločnosti, kde spoločnosť vlastní celý dodávateľský reťazec, pretože majú oveľa lepšiu cenovú silu, ale na oplátku to v krátkodobom horizonte znamená kapitálovo náročnejšie operácie. Príkladmi sú Copart alebo Old Dominion Freight Line, kde tieto dve spoločnosti v podstate vlastnia všetky pozemky a budovy potrebné na prevádzku. Čo je veľmi jasne viditeľné na obrázku nižšie? Ako zásobujú svet produktmi:

• Severná a Južná Amerika: 4/15 kusov, vlastné a prenajaté výrobné a distribučné centrum
• Európa, Blízky východ a Afrika: 6/6 kusu
• Ázia a Oceánia: 1/2 kusu (po tom, čo sa problém prejavil, rýchlo začali stavať)

Takže v podstate obsluhovali rýchlo rastúci ázijský trh cez Ameriku, pretože jednoducho nemali žiadny výrobný, vývojový ani distribučný závod na trhu s približne 4 miliardami ľudí. Odvtedy to zmenili a ich najbližšia servisná základňa je v Japonsku. A tak sme sa dostali k systému Daigou, bez pochopenia ktorého nemôžete pochopiť súčasný problém Estée Lauder (EL).

💥Predajné kanály Estée Lauder (EL).

Pravdepodobne ste si všimli, že vo vašej oblasti nie sú žiadne predajne Estée Lauder (EL). Estée Lauder nefunguje v klasickom modeli „mono-brandového maloobchodu“ (s niekoľkými výnimkami), ale spolieha sa skôr na selektívnu distribúciu a listovanie, čo znamená, že na distribúciu využíva siete predajní iných značiek. Čiastočne je to preto, že jej vlastná sieť predajní:

• 🏗️ kapitálovo náročné
• 📉 prináša nižšiu návratnosť investícií (aspoň ju krátkodobo skresľuje)
• 🌍 ťažšie škálovateľné globálne

Prečo Estée Lauder na to neinvestuje? Pretože náklady na reklamu takýchto produktov sú neuveriteľne vysoké, čo odčerpáva kapitál, ako uvidíte neskôr, keď budem analyzovať sekciu predajných, všeobecných a režijných nákladov. Namiesto toho využívajú existujúce siete predajní. Ako napríklad:

• 🏬 prémiové obchodné domy, drogérie predávajúce všelijaké veci
  • 🏢 Macy’s
  • 🧥 Nordstrom
  • 🛍️ Selfridges
  • 🎩 Harrods
  • 🧴 Rossmann (v Európe)
• 💆‍♀️ kozmetické salóny
  • 💄 Sephora
  • ✨ Ulta Beauty
• 🌐 online kanály
  • 🛒 Vlastný internetový obchod Estée Lauder
  • 💻 Sephora online
  • 🛍️ Internetový obchod Ulta
• ✈️ maloobchodné predajne cestovných potrieb (systém Daigou)
  • 🛄 bezcolné obchody na letiskách (formát „shop-in-shop“)
• 🧭 regionálne špecifiká (najmä Čína)
  • 🛒 Tmall, JD.com
  • 🏝️ Ostrov Hainan atď.

Čo je systém Daigou? (代购)

Z vyššie uvedeného je zrejmé, že ide v skutočnosti čiastočne o drogériu, pretože ľudia si tu zvyčajne kupujú make-up a produkty starostlivosti o pleť, ale silná je aj vetva DTC. Najzaujímavejšou z vyššie uvedených možností sú produkty zakúpené v tzv. cestovnom maloobchode, čo vo veľkej väčšine prípadov neznamená nič iné, len to, že zákazníci idú do bezcolného obchodu na letisku a vyzdvihnú si jeden z produktov Estée Lauder. Alebo, ak sú Číňania, idú na ostrov Hainan, ktorý je osobitnou administratívnou oblasťou Číny (alebo skôr pod ňou). Prečo je to dôležité? Pretože je tiež súčasťou provincie Daigou.

Jedinečnosť Hainanu pramení z jeho statusu výnimky v rámci Číny: Je to zároveň bezcolná zóna v zahraničí, experimentálny priestor voľného obchodu a nástroj na presmerovanie domácej spotreby. Táto trojitá funkcia z neho urobila strategicky dôležitého a zároveň riskantného pre prémiový spotrebný tovar. Rovnako ako na letisku, pretože:

• 🛄 Cestovanie v rámci krajiny bez cla v zahraničí: Čínski občania si môžu na vnútroštátnych letoch zakúpiť tovar bez cla bez pasu. Colné a daňové výhody zostávajú zachované a administratíva je minimálna.
• 💳 Vysoké nákupné kvóty: Ročný limit bezcolného predaja na obyvateľa je výrazne vyšší ako v iných domácich kanáloch, čo umožňuje opakované nákupy vo veľkom objeme.
• 🏛️ Štátna stratégia na prinesenie spotreby domov: Cieľom bolo zabezpečiť, aby sa čínske výdavky na luxus a prémiové produkty realizovali v rámci Číny, nie v zahraničí (Európa, Japonsko).
• 🏷️ Zoznam selektívnych značiek: Veľké prémiové značky (kozmetika, vône, luxus) sa objavujú v koncentrovaných, prestížnych maloobchodných prostrediach so silnou propagačnou podporou.

Daigou: Daigou nie je nič viac ako čínski jednotlivci alebo mikroobchodníci, ktorí nakupujú dôveryhodné západné značky v zahraničí a potom ich neformálne predávajú v Číne, čím vytvárajú akýsi sivý dovoz. Celá vec je postavená na reťazci dôvery: pochádza to zo zahraničia, takže je to skutočné. Často sa vyhýbajú daniam, clám a oficiálnej distribúcii. Je to šedá zóna, ale je to obrovský objem a ak je jedným z ich najväčších trhov Čína, ako napríklad v prípade Estée Lauder, tak to určite výrazne zvýši ich príjmy, pričom nebudú musieť znášať dodatočnú štátnu záťaž. Nielen Estée Lauder (EL), ale aj Kering (PPRUY) to dokázala. V Japonsku sa v bezcolných obchodoch na letiskách predalo rádovo viac tašiek Gucci ako inde, pretože kožené výrobky tu boli kvôli slabej japonskej mene výrazne lacnejšie ako inde.

Prečo to bolo obzvlášť dôležité pre kozmetický priemysel? Kozmetické výrobky sú malé, majú vysokú hodnotu a rýchlo sa predávajú, vďaka čomu sú ideálne pre fenomén daigou a hainanský model. Významná časť obratu smerovala do bezcolného systému čínska konečná spotreba, ktorá v štatistikách „cestovného maloobchodu“ vykázala v krátkodobom horizonte silný rast. Potom prišiel COVID a lockdowny!

⚡ Dokonalá búrka pre Estée Lauder (EL)

Spoločnosť Estée Lauder (EL) bola tvrdo zasiahnutá cestovnými obmedzeniami súvisiacimi s pandémiou COVID-19. Chcel by som zdôrazniť, že EL má výrobnú a výskumnú a vývojovú základňu iba v Ázii v Japonsku, nie v Číne, ale nikde inde. Keďže spotreba pochádzala zvonku, čínsky predaj klesol, ale v rokoch 2020 – 21 sa na trh nalialo veľa peňazí a chuť ľudí na spotrebu sa zvýšila, takže iné trhy zakryli slabiny spoločnosti. Produkty Estée Lauder (EL) boli v Amerike veľmi populárne a starostlivosť o pleť zažívala boom, keďže kvôli lockdownom boli všetci doma.

Potom v roku 2023 boli ľudia prepustení z karantény spôsobenej ochorením COVID, takže predtým umelo vysoký dopyt v USA utíchol, zatiaľ čo v Číne zostali obmedzenia v platnosti. Toto bolo umocnené skutočnosťou, že čínsky štát sprísnil opatrenia v súvislosti s fenoménom daigou a hainanským modelom, čo je pochopiteľné, pretože nechcel, aby sa spotrebitelia vyhýbali plateniu daní a posilňoval... sivý dovoz. To viedlo k tomu, že čínsky dopyt, ktorý bol predtým sústredený v zahraničí, sa presunul na domáci trh, kde Estée Lauder nemala výrobnú a distribučnú základňu. Priemerná spotreba produktov spoločnosti (EL) zostala vysoká v dôsledku:

• 📦 pracovali s vysokými úrovňami zásob, množstvo zásob sa zvýšilo, miera obratu sa spomalila,
• 🏷️ čelili propagačnému tlaku, museli znížiť ceny svojich produktov (čo vždy narúša meno značky v prémiovom a luxusnom priemysle),
• 📉 V dôsledku zhoršujúcich sa hrubých marží začali klesať tržby, marže a cena akcií.

Ďalším klincom do rakvy pre EL bolo, že vedenie nesprávne odkomunikovalo závislosť spoločnosti od Číny, hoci v krajine nemali žiadne výrobné aktíva. Investori v Spojených štátoch nakoniec zažalovali spoločnosť Estée Lauder s tvrdením, že spoločnosť riadne a včas neoznámila rozsah svojej závislosti od Číny, najmä od svojich maloobchodných kanálov daigou a cestovných potrieb., pozri tu: súdny proces.

Druhým je, že počas prosperujúceho obdobia rokov 2010 – 2022 bolo vedenie veľmi nezodpovedné s peniazmi spoločnosti, pokiaľ išlo o akvizície, ako ukazuje Akvizície v sekcii Neskôr to podrobne vysvetlím. Pomerne veľa z nich nevyšlo, Too Faced, GlamGlow, Becca, Dr. Jart+ sú najväčšie chyby, pri ktorých sa míňajú peniaze.

Z vyššie uvedeného je vidieť, že:

1. ❌ Spoločnosť Estée Lauder (EL) bola zle riadená vedením,
2. 🏭 nemali dostatočnú výrobnú kapacitu v Číne a zároveň boli nadmerne vystavení spotrebe na Ďalekom východe,
3. 🔥 a uskutočnili akvizície, ktoré väčšinou len míňali peniaze.

☝🏼Z toho vyplýva, že Estée Lauder má predovšetkým štrukturálne a necyklické problémy, ktoré je oveľa ťažšie napraviť, ako čakať na oživenie ekonomiky.

---

💰Ako Estée Lauder (EL) zarába peniaze a aké má trhové výhody?💰

V tejto časti skúmame, čo presne spoločnosť robí pre generovanie príjmov, aké produkty a služby ponúka a nakoľko sú nevyhnutné. Má nejakú konkurenčnú výhodu (ekonomickú priekopu), aká je obhájiteľná, či trend klesá alebo rastie a čo sa pravdepodobne stane v dlhodobom horizonte.

---

Estée Lauder (EL) je stále druhým najväčším výrobcom starostlivosti o pleť a make-upu, ďaleko za spoločnosťou L'Oreal, ktorá podľa niektorých štatistík v odvetví môže mať trhový podiel okolo 18,5 %. Ak sa pozrieme len na tržby, Estée Lauder (EL) je tretia, ale produkty spoločnosti Unilever nekonkurujú produktom spoločností EL a L'Oreal až tak, čo sa týka kvality a ceny, takže ide skôr o duopolistický trh.

Vállalat	Príjmy z kozmetického priemyslu
L'Oréal	44,53 XNUMX miliardy USD
Unilever	26,15 XNUMX miliardy USD
Estee Lauder	15,2 XNUMX miliardy USD
P&G	15 XNUMX miliardy USD
LVMH	8,94 XNUMX miliardy USD
Chanel (súkromná spoločnosť)	8,32 XNUMX miliardy USD
Beiersdorf	8,14 XNUMX miliardy USD
Shiseido	6,94 XNUMX miliardy USD
Nature & Co.	6,39 XNUMX miliardy USD
Coty	6 XNUMX miliardy USD

Vyššie uvedená tabuľka obsahuje ešte skoršie údaje, tržby LTM za rok 2025 predstavujú 14,446 miliardy USD, čo znamená, že Estée je z hľadiska tržieb až na 4. mieste. Segment krásy však zahŕňa aj výrobcov parfumov ako Chanel a Coty, pričom prvá z nich nie je kótovaná spoločnosť a keďže EL získava z vôní iba 2,5 miliardy USD, existuje tam veľa väčších spoločností. Ak sa však pozrieme na jednotlivé segmenty trhu, objaví sa nasledujúci obraz:

🛒Podľa Euromonitoru mala v roku 2024 Estée Lauder (EL) 16 % podiel na trhu v segmente prestížnej starostlivosti o pleť, L'Oreal 15 % a Shiseido 8 %. V segmente prémiovej kozmetiky je to rovnako 22 % a 18 %, ale LVMH je tu tretia so 14 % a poprednými značkami EL sú Bobbie Brown a MAC.

Naproti tomu Estée Lauder (EL) má na menej významných trhoch s vôňami a starostlivosťou o vlasy trhový podiel 6 % a 4 % v porovnaní so 17 % a 25 % spoločnosti L'Oreal. Myslím si však, že je pravdepodobné, že Estée Lauder má ekonomickú výhodu oproti menším a menej známym hráčom vďaka svojej veľkosti a reputácii. Ak rozoberiem príjmové toky spoločnosti Estée Lauder (EL), vidíme nasledovné:

• 🧴 starostlivosť o pleť: ~49 %
• 💄 Líčenie: ~29%
• 🌸 Parfumy: ~18 %
• 💇‍♀️ Starostlivosť o vlasy: ~4 %
• 🧩 Ostatné: menej ako 1 %

Za zmienku tiež stojí, že Estée Lauder (EL) má mnoho značiek s prémiovými alebo dokonca luxusnými cenami. Nezáleží na tom, akú časť portfólia značky tvoria prémiové a luxusné produkty, pretože čím nižšia je cena produktu, tým rýchlejšie ho zákazníci nahradia alebo opustia, prípadne odložia spotrebu. V tomto ohľade sa Estée Lauder odlišuje od svojich konkurentov, pretože táto spoločnosť má najkvalitnejšie a cenovo dostupné značky. Tu je niekoľko príkladov:

Nižšia cenová kategória

• 💄Makeup
  • Rúž MAC: cca. 25 – 30 USD
  • Podkladová báza Clinique: cca. 35 – 45 USD
  • Obyčajné séra: cca. 8 – 15 USD
• 🥣Starostlivosť o pleť
  • Hydratačný krém Clinique (50 ml): cca. 35 – 45 USD
  • Základné séra Estée Lauder (menšie balenie): cca. 50 – 70 USD
• 🫧Parfumy
  • Kolínska voda Jo Malone London (30 ml): cca. 75 – 85 USD
  • Vône MAC / Clinique (50 ml): cca. 60 – 80 USD

Tieto produkty sú vstupnými bodmi pre značky, optimalizované pre veľký objem predaja, pre veľmi širokú spotrebiteľskú základňu. Cenové rozpätie sa pohybuje zhruba medzi 8 a 30 dolármi.

Stredne prémiový segment

• 🥣Starostlivosť o pleť
  • Estée Lauder Advanced Night Repair (50 ml): cca. 115 – 130 USD
  • Starostlivosť o pleť Bobby Brown: cca. 60 – 100 USD
• 💄Makeup
  • Podkladové krémy Estée Lauder, mejkap na báze séra: cca. 45 – 65 USD
• 🫧Parfumy
  • Jo Malone London (100 ml): cca. 150 – 165 USD
  • Vône Tom Ford Beauty Signature (50 ml): cca. 140 – 180 USD

Práve tu sa sústreďujú najväčšie tržby a prevádzkový zisk spoločnosti Estée Lauder. Kvázi-hodnotoví šampióni, prémiové produkty, ktoré generujú silný vplyv opakovaných zákazníkov. Tieto produkty sú relatívne škálovateľné, pretože táto cenová úroveň je prijateľná pre spotrebiteľa strednej triedy. Cenové rozpätie sa pohybuje zhruba v rozmedzí 45 – 150 USD.

Luxusný a ultraluxusný segment (halo produkty)

Nejde o objem, ale o cenovú silu a kapitalizáciu značky.

• 🥣Starostlivosť o pleť
  • La Mer Crème de la Mer (60 ml): cca. 380 – 400 USD
  • La Mer Koncentrát (50 ml): cca. 450 – 480 USD
  • Estée Lauder Re-Nutriv Ultimate Diamond: 300 – 450 USD
• 🫧Parfumy
  • Tom Ford Private Blend (50 ml): cca. 280 – 350 USD
  • Špeciálne edície Jo Malone London: 200+ USD

Vyššie uvedené produkty stelesňujú symbol statusu. Extrémne vysoká hrubá marža, ale nízky objem, pretože príliš veľký objem by narušil silu a prestíž značky. Estée Lauder sa však týmito neživí, ale skôr produktmi prémiového segmentu. Cenové rozpätie sa pohybuje zhruba medzi 300 – 500 USD, čo sa týka zhruba 8 z 23 značiek. Vyrábajú v luxusnom segmente, ale majú aj modely v nižšej cenovej kategórii.

Hlavnou výhodou spoločnosti Estée Lauder v tomto smere je jej schopnosť speňažiť toho istého spotrebiteľa na viacerých cenových úrovniach v rámci tej istej spoločnosti, pričom nižšia vrstva portfólia legitimizuje vyššiu vrstvu a vyššia vrstva slúži ako cenová kotva pre celú rodinu značiek. Musím však podotknúť, že Estée Lauder (EL) nevyrába veľa produktov v segmente full entry, ako napríklad L'Oreal, z ktorého vám môžu byť známe produkty značiek Garnier, Maybelline a L'Oreal Paris, ide v skutočnosti o produkty za 5 až 15 USD určené na hromadnú výrobu.

V čom však Estée Lauder (EL) zaostáva, sú dermatologické produkty, ktoré sú založené na triáde veda + lekársky kanál + dôvera. Z tohto dôvodu je drahý, spotrebitelia majú problém prejsť na iný produkt a jeho rast je tiež vyšší, niekde okolo 8 – 10 %, ako v ostatných segmentoch, v ktorých Estée Lauder (EL) konkuruje. EL v podstate vlastní takmer iba značku Clinique, zatiaľ čo L'Oreal vlastní značky La Roche-Posay, CeraVe, Vichy a SkinCeuticals, takže Estée v tomto smere výrazne zaostáva.

💡Je tiež zaujímavé poznamenať, že podiel online predaja prostredníctvom priameho predaja (DTC) bol v roku 2018 iba 13 % a v roku 2025 bude 31 %, takže Estée Lauder (EL) kladie veľký dôraz na priamy predaj. Nie je však možné obsluhovať spotrebiteľov iba týmto kanálom.

Aké zložité je vytvoriť značku vôní?

Veľa som premýšľal o tom, akú ekonomickú konkurenčnú výhodu možno vytvoriť vo vzťahu k značkám vôní. Potom mi napadlo, že v dnešnej dobe má tú svoju každý, najmä celebrity, ktoré ich propagujú, pretože na rozdiel od rôznych produktov starostlivosti o pleť a dermatologických produktov za značkou nie je až tak veľa technológií. Hoci sa vôbec nevyznám v módnom priemysle a ako muž takéto produkty veľmi nepoužívam, aj tak sa mi podarilo zhromaždiť množstvo známych ľudí, ktorí pomáhajú svojim vlastným značkám ako influenceri.

Chcem zistiť, akú hodnotu by mohla mať značka Estée Lauder (EL), keď je pre každého celkom jednoduché si ju vytvoriť? Je možné, že parfumy sú v skutočnosti biznisom bez akýchkoľvek zákulisných opatrení? Pozrime sa na niekoľko príkladov:

Rihanna – Fenty Fragrance

• 🏢 Model vlastníctva: väčšinovú kontrolu v štruktúre LVMH, ale spoločný produkt s nimi.
• 🌸 Produkt: parfum
• 🎯 Umiestnenie: prémiový – luxusný.
• 💵 Ceny: 150 – 200 dolárov.
• 📊 Hodnotenie: Celý ekosystém Fenty (krása + vôňa) má implicitne hodnotu miliárd dolárov, tento parfum od neho nemožno len tak oddeliť. Fenty Beauty má hodnotu približne 2,8 miliardy dolárov.

📌V praxi: Rihanna nie je držiteľkou licencie, ale spoluzakladateľkou, čo je zriedkavé; oveľa bežnejšie je, že hviezdy si produkt niekde kúpia a premenujú ho na svoj vlastný.

Ariana Grande - Vône Ariana Grande

• 🏢Vlastník/držiteľ licencie: Značky LUX
• 🌸Produkt: parfum
• 🎯Umiestnenie: hromadný produkt (masstige).
• 💰Ceny: 50 – 80 dolárov.
• 🛣️Ročný obrat: stovky miliónov USD.
• 👛Hodnotenie: odhadovaný 300 – 600 milióny USD hodnota značky.

📌V praxi: V skutočnosti ide o licencovaný produkt od LUX Brands, ktorého tvárou je Ariana Grande.

Kim Kardashian - KKW Parfum

• 🔰Začiatok: 2017
• 🌸Produkt: parfum
• 🎯Umiestnenie: Po roku 2022 zastavené / premiestnenie
• 👛Hodnotenienedá sa odhadnúť

📌V praxi: obrovská počiatočná návštevnosť, slabá dlhodobá vernosť značke, jej hodnota nebola trvalá, klasický „nárast celebrít“, vydržala tak dlho, ako bola inzerovaná, a potom skolabovala.

Britney Spears - Vône Britney Spears

• 🏢Licenčný partner: Coty
• 🌸Produkt: parfum
• 💰Ceny: 30 – 60 USD
• život: >15 rokov
• 👛Hodnotenie: nízka prestíž, ale stabilný príjem, zvyčajne cena okolo niekoľkých stoviek miliónov USD.

📌V praxi: Rovnako ako v prípade Ariany Grande, aj toto je licencovaný produkt, ale meno Britney Spears je v povedomí verejnosti už desaťročia.

David Beckham - Beckhamove vône

• 🏢Licenčný partner: Coty
• 🌸Produkt: parfum
• 🎯Umiestnenie: zápach hmoty
• 👛Hodnotenie: mierny, ale stabilný

📌V praxi: Beckham je futbalová ikona, ale rovnako ako Ariana Grande, aj toto je licencovaný produkt. Nie je síce nijako zvlášť prémiový, ale s množstvom reklamy sa záujem dá udržať.

Selena Gomez - Vzácna krása

• 🏢Majiteľ: Vzácna kráska
• 🌸Produkt: líčenie, starostlivosť o pleť a vlasy.
• 🚛DistribúciaSephora (globálne), vlastný DTC
• 🎯Umiestnenie: vstupné prémie / príplatok za massstige
• 💰Ceny: 20-30 USD
• 🛣️Ročný obrat: 500 – 700 miliónov USD
• 👛Hodnotenie: odhadované na 1,2 – 2 miliardy USD

📌V praxi: Selena Gomez nie je licencovaná tvár, ale zakladateľka kozmetickej značky, ktorá však nepredáva parfumy, iba make-up a produkty starostlivosti o pleť. Selena je však skutočnou majiteľkou, nevlastní žiadne licencované produkty. Tento príklad tiež podporuje fakt, že nie je nemožné, aby osoba bez odborných znalostí v odbore (speváčka Selena Gomez) dosiahla úspech v odvetví starostlivosti o pleť.

Z vyššie uvedeného vyplýva, že za týmito produktmi nie je žiadna konkrétna inovácia; ich úspech závisí skôr od toho, koľko peňazí majitelia minú na reklamu, aby si udržali záujem o značku. Keďže influenceri sa v súčasnosti väčšinou používajú na propagáciu produktov prostredníctvom kanálov ako TikTok, Instagram, YouTube alebo iných sociálnych médií, z dlhodobého hľadiska úspech parfumérskeho priemyslu, ale aj líčenia a starostlivosti o pleť, závisí od toho, kto dokáže minúť viac na marketing. Inými slovami, čokoľvek, čo má zložitý technologický základ, ako napríklad dermatológia, závisí od nákladov na reklamu.

🏰Ekonomická priekopa🏰

V tejto časti som skúmal, či má spoločnosť nejakú ekonomickú konkurenčnú výhodu, ktorú Warren Buffett označil ako „ekonomickú priekopu“, ktorá odrádza konkurentov od obliehania pevnosti spoločnosti, teda jej podnikania, a od ovládnutia jej trhu. V tomto prípade by to mohli byť nasledujúce:

• 🫸Výhoda nákladov/rozsahu: van, keďže v mnohých prípadoch ide o masové produkty zamerané na inú cenovú hladinu. To si samozrejme vyžaduje správne rozloženú distribučnú sieť, čo je štrukturálny problém a Estée Lauder má v tejto oblasti nedostatky, ale je isté, že úspory z rozsahu sú dôležité.
• 🫸Náklady na zmenu: Myslím si, že žiadne nie sú, a to je najväčší problém pre Estée Lauder. Samozrejme, bežné prestížne značky sú pre spotrebiteľov ťažšie nahraditeľné, ak nie sú citlivé na cenu, ale na trhu je strašne veľa náhradných produktov a je veľmi ľahké klesnúť na cenovom rebríčku.
• 🫸Sieťový efekt: van, najmä preto, že videá sa stali virálnymi na sociálnych sieťach. To však v podstate závisí od marketingových nákladov, tí, ktorí dokážu minúť dostatok peňazí na reklamu a majú nie až tak zlý produkt, dokážu rýchlo osloviť veľa spotrebiteľov.
• 🫸Nehmotný majetok, know-how, ochranná známka: to všetko je tam,  pretože ľudia spájajú značky s kvalitou a Estée Lauder je podľa môjho názoru jedným z najsilnejších hráčov na trhu s luxusnou starostlivosťou o pleť. Toto je možno jej najväčšia konkurenčná výhoda oproti konkurencii.
• 🫸Prekážky vstupu: stredne vysoká, čo je zrejmé aj zo skutočnosti, že tieto spoločnosti takmer neminú výdavky na výskum a vývoj, čo predstavuje zhruba 6 – 7 % ich príjmov, zatiaľ čo Estée Lauder vynakladá 25! % svojich príjmov na marketing, čo je podľa niektorých zdrojov súčasťou sekcie PVA, ktoré môžu predstavovať až 4 miliardy USD ročne. Takže v tomto odvetví možno náklady na reklamu v podstate počítať ako výskum a vývoj. Myslím si však, že budovanie dôvery v značky, vytvorenie distribučnej siete, výroba a reklamné náklady si vyžadujú kapitál vo výške niekoľkých miliónov dolárov, takže do kozmetického priemyslu nevstúpim, či už som šťastná alebo nešťastná. Avšak odolný luxusný predmet, ktorý sa dá používať dlhodobo, si vybuduje trvalejšiu silu značky. Každý už počul o kabelke Louis Vuitton, hodinkách Rolex alebo šperku Cartier, ale počuli ste už o značkách LAMER alebo BAILAN? Najznámejšia je MAC, ktorá sa síce objavuje na zoznamoch Top make-upu, ale pre bežného človeka nemusí znamenať toľko ako napríklad Ferrari.

Ekonomická sila spoločnosti Estée Lauder (EL) sa často opisuje ako silná, ale ja mám podobný pocit v súvislosti so značkou Nike: pre spotrebiteľov je príliš ľahké prejsť na inú značku a v podstate je to len vernosť značke, ktorá ich v spoločnosti drží. Avšak vzhľadom na úspory z rozsahu, schopnosť stať sa virálnym, obrovské marketingové výdavky a silu značky by som tomu dal len úzky priestor, pretože si nemyslím, že by Estée Lauder (EL) zajtra zmizla alebo že by spotrebitelia mohli ľahko nahradiť svoje produkty podobne prestížnou značkou.Náklady na prechod sú však v podstate nulové a spotrebiteľskú základňu považujem za príliš širokú na to, aby sme neprešli na inú značku kvôli novej módnej vlne alebo hospodárskej kríze.

💡Módny priemysel je v podstate veľmi nepredvídateľný segment, je takmer nemožné predpovedať, čo si spotrebitelia kúpia alebo čoho sa vzdajú, čo pre mňa pridáva do rovnice týkajúcej sa Estée Lauder (EL) ďalšie, ťažko formulovateľné a merateľné riziko.

---

🎢Metriky Estée Lauder (EL)🎢

V tejto časti som skúmal, aké metriky charakterizujú spoločnosť, ako si stojí na strane výnosov, s akými maržami pracuje, či má dlhy, čo ukazuje súvaha. Hľadám extrémne položky – príliš vysoký dlh, vysoký goodwill atď. – s akou návratnosťou kapitálu spoločnosť pracuje, aké sú jej kapitálové náklady, ako sú štruktúrované strany výnosov a nákladov. Skúmam tiež trendy, tvorbu hodnoty pre vlastníkov a ako spoločnosť využíva generované peňažné prostriedky.

---

📈Aký je výnos indexu S&P 500?📉

V porovnaní s predchádzajúcimi analýzami som zaviedol novú sekciu na porovnanie nižšie uvedených metrík. Keďže veľa ľudí používa index amerického akciového trhu ako benchmark a tiež kupuje ETF S&P 500, oplatí sa pozrieť na to, čo si spoločnosti robia súhrnne (samozrejme, mali by ste byť spokojní, ak spoločnosť, ktorú analyzujete, dosahuje lepšie výsledky ako tieto hodnoty).

Údaje indexu S&P 500 za rok 2024:

• 📈 Rast tržieb SP&500: + 7%
• 💹 Rast zisku SP&500: + 10%
• 📊 Hrubá marža SP&500: 45%
• 💼 Čistá marža SP&500: 13%
• 🔁 SP&500 ROE: 15%
• 🏗️ SP&500 ROIC: 12%
• ⚙️ SP&500 ROCE: 11%

V mojej analýze PayPal (PYPL) som si stanovil pravidlo, že v sekcii metrík uvádzam nielen údaje S&P500, ale aj čísla pre konkrétny podtrh, pretože poskytujú skvelé porovnávacie údaje pre analýzu. Žiaľ, metriky spoločnosti Estée Lauder (EL) sa za posledné 2 roky natoľko zhoršili, že sú pod priemerom odvetvia aj S&P500, takže v tomto prípade sa im musím vyhnúť.

Začnime, ako obvykle, s rozdelením príjmov, ktoré je v prípade EL nasledovné:

• 🧴 Starostlivosť o pleť: 7 miliárd USD (minimálny nárast v porovnaní s rokom 2024)
• 💄 Celkový zisk: 4,2 miliardy USD (v podstate rovnaký ako v roku 2024)
• 🌸 vône: 2,6 miliardy USD (v podstate rovnaké ako v roku 2024, minimálny nárast)
• 💇‍♀️ Starostlivosť o vlasy: 0,55 miliardy dolárov (v podstate rovnaké ako v roku 2024, minimálny nárast)

Spoločnosť Estée Lauder (EL) uzavrie svoje účtovníctvo 30. júna, takže čísla majú polročné oneskorenie. Nižšie vidíte výsledky LTM vpravo, takže sú trochu skreslené, pretože čísla za vykazované roky 2025 a 2026 sú zmiešané. Vyššie uvedené je zobrazené v územnom rozdelení a vyplývajú z nich nasledujúce čísla:

• 🌎 Severná a Južná Amerika: 4,4 miliardy USD (k fiškálnemu roku 2025, -4 % ​​v porovnaní s rokom 2024)
• 🌍 Európa, Blízky východ, Afrika: 5,4 miliardy USD (k fiškálnemu roku 2025, -12,5 % ​​v porovnaní s rokom 2024)
• 🌏 Ázia a Oceánia4,5 miliardy USD (k fiškálnemu roku 2025, -7 % v porovnaní s rokom 2024)

Spoločnosť Estée Lauder (EL) bohužiaľ neuvádza podrobnosti o poslednom riadku, a preto je ťažké určiť expozíciu spoločnosti voči Číne, a práve takto sa jej podarilo maskovať svoju závislosť celé roky. Ako vidíte, vidíme klesajúce tržby v každom regióne a keby som pridal rok 2023, čísla by boli ešte znepokojujúcejšie. Situácia nie je oveľa lepšia ani na štvrťročnej báze, takže to nie je tak, že by sa metriky medzi štvrťrokmi náhle zlepšili.

Na obrázku vyššie môžete vidieť porovnanie tržieb a výrobných nákladov na produkt, čo jasne ukazuje, prečo sa EL ešte nezrútil: Boli zavedené výrazné zníženia nákladov, čo znamenalo zníženie počtu zamestnancov a obmedzenie prevádzkových nákladov. Problém je, že si myslím, že je už neskoro, pretože ak sa pozriete za hranice príjmov, uvidíte, že v podstate všetky ostatné metriky sa zrútili alebo sú v zápornom pásme. Čo znamená záporné pásmo? Že spoločnosť hospodaruje s negatívnym čistým ziskom, dosahuje stratu, a preto momentálne páli peniaze. Prečo spoločnosť ešte neskrachovala? Pretože:

• 👥 Prepustených bolo 4 000 ľudí (cieľ je 5 800 – 7 800 ľudí)
• 📉 znížili si fixné náklady
• 💸 Dividenda znížená o 47 % v októbri 2024 (ale stále vyplatená)
• 📦 počet produktov sa znížil (počet SKU sa znížil)

Napriek tomu spoločnosť vykázala v roku 2025 negatívny prevádzkový aj čistý zisk, t. j. stratu 930 miliónov USD v porovnaní s -1130 miliónmi USD pred rokom.

Obrázok vyššie jasne ukazuje, ako klesol zisk na akciu, čo je úplne normálny dôsledok negatívnych ziskov. Je tiež zrejmé, že hoci hrubý zisk klesol iba o 2,5 – 3 miliardy USD, v dôsledku vysokých prevádzkových, režijných a administratívnych nákladov a iných položiek sa ostatné, nižšie metriky dostali do záporného pásma.

Myslím si, že obrázok vyššie je neuveriteľne výpovedný. Zelenou farbou vidíte celkové príjmy, modrou výrobné náklady, oranžovou náklady na predaj, všeobecné a režijné náklady, čo znamená najmä náklady na prácu a marketing, červenou farbou dlhodobý dlh, fialovou úroky zaplatené neskôr a žltou farbou dividendy. Pre lepšie pochopenie som ich kvantifikoval:

• 💰 príjem: 100 %, 14 466 miliónov dolárov
• 📉 zisk: −930 miliónov USD (teda neziskové)
• 🏭 náklady na výrobu produktu (náklady na predaj, to bude hrubý zisk): 25,8 %, 3 728 miliónov dolárov
• 📣 práca, reklama, kancelárie, maloobchod, ostatné CTG (PVA): 65,4 %, 9 454 miliónov USD (najmä kvôli extrémne vysokým nákladom na reklamu, ktoré predstavujú 30 – 35 % z tejto sumy, t. j. 20 – 23 % z príjmov; zaujímavý fakt: pre L'Oreal je to o 15 % nižšie, približne 50 %)
• 🏦 dlh: 7 320 miliónov USD, ale pred 10 rokmi to bolo len 1 910 miliónov USD, čo je takmer o 400 % viac (majú tiež približne 2 000 miliónov USD v iných záväzkoch z prenájmu, takže celkový dlh je približne 9 400 miliónov USD).
• 💸 záujem: 351 miliónov USD na dlh (ročný úrok približne 4,7 %)
• 💵 dividenda: 505 miliónov USD

Čo tým myslím? Skutočnosť, že náklady na reklamu v kozmetickom priemysle sú extrémne vysoké a ak ich spoločnosť zníži, jej značky budú menej spotrebované, takže ich môže znížiť len vo veľmi malej miere (zníženie o 200 miliónov USD v porovnaní s rokom 2024), inak si nebude môcť udržať svoje podnikanie. Ak má spoločnosť aj veľké dlhy, musí počítať aj s nákladmi na úroky. Dlh sa za 10 rokov štvornásobne zvýšil, čo je dôsledok nezodpovedného hospodárenia, a navyše sú tu pol miliardy USD na dividendách, ktorých vyplácanie malo byť už dávno pozastavené, aby sa zlepšila jej finančná situácia, nielen znížené o 47 %. 2 200 miliónov USD v hotovosti v súčasnej situácii stačí na približne 2 roky, takže by ma neprekvapilo, keby dividenda bola ďalšou obeťou.

Aj keď to až tak nevadí, priložil som obrázok marží, ale tie zjavne zodpovedajú vyššie uvedeným metrikám tržieb a dlhu. Marža EBITDA je blízko nuly, zatiaľ čo prevádzková a čistá zisková marža sú záporné, čo je v súlade so záporným ziskom. Chcel by som však zdôrazniť, že bežná prevádzka spoločnosti Estée Lauder (EL) nie je súčasná situácia, ale situácia v rokoch 2013 – 2019, preto by sme sa nemali pozerať len na 1 – 2 roky, ale na 5 – 10-ročné priemery. Z doterajšieho vývoja je zrejmé, že spoločnosť trpí aj štrukturálnymi problémami a stala sa obeťou značného zlého hospodárenia.

A vysoké náklady na marketing mi hovoria, že keďže peniaze sa musia neustále vkladať do reklamy, spotrebitelia sú oveľa menej verní značkám kozmetických výrobkov ako iným luxusným/prémiovým priemyselným výrobkom. Výpovednou skutočnosťou je aj fakt, že predajné, všeobecné a administratívne náklady spoločnosti L'Oreal sú o 15! % nižšie ako náklady spoločnosti Estée Lauder (EL). Navyše ide o 10-ročný trend, rozdiel je nielen teraz taký veľký, ale bol taký veľký aj v „mierových časoch“, čo jasne ukazuje, o koľko silnejší je väčší konkurent v mnohých ohľadoch.

Dalo by sa tvrdiť, že kríza zasiahla celý luxusný priemysel, ale Kering (PPRUY), ktorý sa zrútil ako kempingová stolička, je stále ziskový, rovnako ako Porsche (P911), aj keď v poslednom čase zatĺkol do zeme menej segmentov ako automobilový priemysel. Nike (NKE)? Tiež ziskové, aj keď to nie je ani luxusný segment a náklady na prechod sú nižšie ako pri oblečení. Viac som o tom písal tu, existuje veľa paralel, stojí za to prečítať si aj tieto analýzy:

• 🥼Analýza akcií spoločnosti Kering (PPRUY) – Gucci nepredáva
• 🏎️Analýza akcií spoločnosti Porsche AG (P911) – Nepridávajú plyn
• 👟Analýza akcií spoločnosti Nike Inc. (NKE) – Chasing Innovation

🧮Čo ukazujú metriky ROIC a ROCE?🧮

ROIC – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoj celkový investovaný kapitál na tvorbu zisku. Viac ITT.

• Preukazuje to základnú schopnosť spoločnosti vytvárať hodnotu.
• Odfiltruje vplyv štruktúry financovania.
• Ak ROIC prevyšuje náklady na kapitál (WACC), spoločnosť vytvára hodnotu.

ROKU – Návratnosť vloženého kapitálu – ukazuje, ako efektívne spoločnosť využíva svoje dlhodobé zdroje financovania. Viac ITT.

• Meria ziskovosť obchodných aktivít.
• Nezohľadňuje daňové účinky.
• Dobrý základ pre porovnanie medzi rôznymi hráčmi v odvetví.

Indikátor	Čo meria?	Pre koho je to užitočné?	Kedy sa to považuje za dobré?
ROKU	Celková návratnosť kapitálu	Dlhodobí investori	Ak je vyšší ako priemer v odvetví
ROIC	Návratnosť investovaného kapitálu	Akcioví investori	Ak je vyšší ako WACC
ROE	Návratnosť vlastného kapitálu	Akcionári	Ak je stabilný a udržateľne vysoký

Estée Lauder (EL) Tvorba hodnoty vlastníctva

Na strane hodnoty pre vlastníka sa zvyčajne pozerám na to, na čo spoločnosť používa vygenerované voľné peňažné prostriedky. V podstate môže spoločnosť s hotovosťou robiť tieto veci:

1. 🔄 vracia to do prevádzky
2. 📉 znížený dlh
3. 💵 vypláca dividendy
4. 📊 spätne odkupuje akcie
5. 🏢 získava iné spoločnosti

V súčasnej situácii spoločnosti Estée Lauder (EL) je pomerne ťažké zdôrazniť, čo by spoločnosť mala urobiť, pretože je vo veľmi zložitej situácii. Nemôže znížiť svoje obrovské marketingové náklady, pretože by to zhoršilo jej podnikanie. Nemôže výrazne znížiť svoj dlh, pretože míňa peniaze, pretože ich stráca. Myslím si, že ďalším krokom, ak sa čísla nezlepšia, by mohli byť dve veci:

• ⏸️ pozastavenie dividend
• 📈 zvýšiť úverové portfólio

To posledné však so sebou prináša úrokové zaťaženie, takže spoločnosť Estée Lauder (EL) ho bude musieť splatiť niekedy v strednodobom alebo dlhodobom horizonte. Čomu inému bráni vysoký dlh okrem vyplácania dividend? Bráni spoločnosti v spätnom odkúpení vlastných akcií, čo Estée Lauder (EL) v minulosti, mierne povedané, oportunistickým spôsobom urobila. Aký mal zmysel minúť na to 2,3 miliardy dolárov v roku 2022, keď sa cena akcií blížila k historickému maximu, keď odvtedy klesla o 86 %? Je pravda, že sa akcie čiastočne korigovali a teraz sú „len“ o 71,1 % nižšie ako ich najvyššia cena, ale o koľko efektívnejšie by bolo spätné odkúpenie akcií teraz ako pred 3 rokmi! Ako protipríklad uvedieme, čo urobil PayPal (PYPL), keď za posledný 1,5 roka odkúpil späť 13 % svojich akcií:

• 💱Analýza akcií PayPal (PYPL) – Cena sa nerovná hodnote

Vyššie uvedené potvrdzuje aj pohľad na ukazovateľ výnosu pre akcionárov, ktorý je dobrým ukazovateľom toho, ako efektívne spoločnosť využila svoje voľné peňažné prostriedky. Vyššie percento je lepšie, čokoľvek pod 0 v skutočnosti znamená zničenie hodnoty, ale súčasných 1,32 % nie je veľa. Čo sú to za veľké diery v grafoch? Dopad nárastu dlhu spôsobeného akvizíciami, ktorý zatiaľ v skutočnosti nepriniesol tržby a zisk. Keďže som už spomenul PayPal, rovnaká hodnota je tam 12,11 % a z tohto pohľadu nezáleží na tom, o aké odvetvie ide, keďže v oboch prípadoch výnos pre akcionárov pochádzal zo zníženia dlhu, spätného odkupu akcií a výplaty dividend.

Čo sa týka tvorby hodnoty, rád by som opäť spomenul, že sa neoplatí pozerať na tvorbu hodnoty za posledný 1-2 roky, ale skôr na priemer za 5-10 rokov. Predchádzajúcich 15-30% je obzvlášť dobrá hodnota, keďže priemer S&P500 je niekde okolo 11-12%, zatiaľ čo súčasné záporné čísla sú hrozné. Ak prevedieme tvorbu hodnoty číslami, ROIC>WACC je správny stav, momentálne rovnica vyzerá takto: niekde medzi -4,9%

---

💵Akvizície Estée Lauder (EL)💵

V tejto časti skúmam, aký je akvizičný charakter spoločnosti a aký vplyv mala každá akvizícia na jej existenciu, ak nejaký mal.

---

Spoločnosť Estée Lauder (EL) v posledných rokoch získala množstvo značiek s cieľom rozšíriť svoje portfólio. V súčasnosti má 23 rôznych značiek, ktoré súťažia vo viacerých kategóriách, od masívneho až po luxusné. Keďže EL tieto značky nevyvíjala interne, s výnimkou značky AERIN Beauty od Aerin Lauder, musela vynaložiť značné peniaze na akvizície. Tu je krátka pripomienka: Na obrázku nižšie môžete vidieť výnos pre akcionárov, ktorý je najcharakteristickejším ukazovateľom dlhu a spotreby hotovosti. Vzťah je taký, že ak modrá čiara klesá, dlh rastie.

To samo o sebe nie je problém, pokiaľ spoločnosť za akvizície nepreplatí a pokiaľ generujú veľa príjmov. Obrázok nižšie zobrazuje takmer všetky akvizície za posledný rok:

Zo značiek zobrazených na obrázku vyššie bola v roku 2000 predaná značka Tommy Hilfiger, nedošlo k žiadnemu krachu, spoločnosť aj licencia na vôňu TH boli tiež prevedené na kupujúceho. Značky BECCA Cosmetics a GlamGlow boli prakticky odpísané. BECCA bola zrušená, GlamGlow bol zredukovaný, v podstate išlo o neúspešné akvizície. Pozrime sa však na celý zoznam, koľko to v skutočnosti stálo:

Značka	Rok nákupu	Kúpna cena	Ročný príjem (odhad)	Rozsudok
MAC kozmetika	1994/1998 (100 %)	~475 miliónov USD (celkom)	~3 miliardy USD	✅ Úspešný (homerun)
More	1995	Nie je verejné	~1,2 – 1,5 miliardy USD	✅ Úspešný (ikona luxusu)
Bobbi Brown	1995	Nie je verejné	~1 miliarda USD (vrchol)	✅ Úspešný
Jo malone londýn	1999	Nie je verejné	~700 – 900 miliónov USD	✅ Úspešné (desaťnásobné)
Aveda	1997	Nie je verejné	~1 miliardy USD	✅ Úspešný
Tommy Hilfiger (licencia na vône)	1993	Licencia	Nerelevantné	➖ Východ (predané v roku 2000)
Smashbox	2010	Nie je verejné	~300 – 400 miliónov USD	⚠️ Stredná
Le Labo	2014	Nie je verejné	~400 – 500 miliónov USD	✅ Úspešný (nišový luxus)
Edície parfumov Frédéric Malle	2015	Nie je verejné	~150 – 200 miliónov USD	✅ Úspešný (prestížny)
GlamGlow	2014	~450 milióna USD	~200 miliónov USD (vrchol)	❌ Zlyhalo (popis)
Príliš tvárou v tvár	2016	~1,45 miliardy USD (4,4-násobok príjmov z budúcich transakcií)	?	⚠️ Podpriemerný výkon
DR. Jart+	2019	~1,1 miliardy USD	~400 – 500 miliónov USD	❌ Čiastočne neúspešné (zníženie hodnoty ≈800 miliónov)
DECIEM (Obyčajný)	2021 (väčšina)	~1,7 miliardy USD (s opciami)	~600 – 700 miliónov USD	⚠️ Zmiešané (strategický nákup)
Krása Toma Forda	2022	~2,8 miliardy USD	~1 miliardy USD	❌ Preplatok (zníženie hodnoty ≈773 miliónov)
Kozmetika BECCA	2016	Nezverejnené (odhad: 2 – 300 miliónov dolárov)	~200 – 300 miliónov USD	❌ Zatvorené (2021)

Z vyššie uvedených bol GlamGlow kúpený na vrchole, draho, Too Faced sa stále trápi, ale výrazne ho preplatili, to, čo sa stalo s Dr. Jart+, je v knihách brutálne opísané. Tom Ford bol brilantný módny návrhár a kreatívny riaditeľ Gucci Group, ale odkedy odišiel z Keringu, je známy najmä tým, že značky pod svojím menom predával za veľmi vysoké ceny, skupina Zegna kúpila divíziu oblečenia a Marcolin divíziu slnečných okuliarov. Inými slovami, trh je ochotný za to hrubo preplatiť, ale potom naozaj nenapĺňajú očakávania, ktoré sa na to kladú. BECCA bola o 5 rokov zatvorená. Tieto značky mali celkovú hodnotu približne 7,8 miliardy USD.

Zvláštne mi však prišlo, že som v účtovníctve nenašiel riadky pre klasické odpisy/zníženie hodnoty atď. V skutočnosti musíte vo výkazoch 10-K hľadať položky Goodwill a iný nehmotný majetok a Reštrukturalizácia a iné náklady. O koľko krajšie sú tieto názvy pre tú istú vec? Samozrejme, nejde o zakázanú prax, v podstate sa deje to, že Esée Lauder (EL) používa položky zníženia hodnoty:

• ⏳ rozložené v čase,
• 🧩 hlásené súhrnne,
• 🏷️ nezobrazuje to rozdelené podľa značky.

V prípade úspešných značiek (MAC, La Mer, Jo Malone) neexistoval žiadny podstatný popis, čo je výpovedné.

Rok (fiškálny rok)	Značka / zariadenie	Popis suma	Komentovať
2017	Rodin Olio Lusso	~31 milióna USD	Menšia špecializovaná značka, slabší výkon
2019	Smashbox (čiastočný)	~90 milióna USD	Spomalenie líčenia, goodwill + nehmotný majetok
2020	Viaceré značky (COVID)	~1 426 miliónov USD	Goodwill + nehmotný + dlhodobý majetok
2021	BECCA / GlamGlow / nástroje pre maloobchod	~188 milióna USD	Uzavretia značiek + popis predajne
2023	Dr. Jart+ (čiastočné)	~471 milióna USD	Spomalenie ázijského hospodárstva, prehnane optimistický rast
2024	Dr. Jart+ (kumulatívne)	~800 miliónov USD (celkom)	Nahromadené počas niekoľkých rokov
2025	Krása Toma Forda	~773 milióna USD	Nehmotné zníženie hodnoty - preplatok
2025	Ostatný nehmotný majetok	~513 milióna USD	Konsolidované, neznačkové

❗Len za posledných 5 rokov boli odpísané značky v hodnote 4,171 miliardy dolárov, čo je ~53 % z vyššie spomínaných 7,8 miliardy dolárov. To znamená, že spoločnosť Estée Lauder (EL) brutálne preplatila svoje akvizície, čo je jasné.práca chyba manažmentu.

---

🤵 Vedenie Estée Lauder (EL)🤵

V tejto časti skúmam, kto a ako riadi spoločnosť. Aký je systém bonusov, aké riziko manažéri podstupujú – akú časť vlastnia – pri riadení spoločnosti? Existuje rodinná väzba alebo možno špeciálny faktor „dedičstva“?

---

Spoločnosť Estée Lauder (EL) začiatkom roka 2025 v podstate vymenila celé svoje vedenie. Videli sme to v spoločnostiach Novo Nordisk, PayPal, ale hlavy padali aj v spoločnostiach Kering a Starbucks, takže ide v podstate o normálnu reakciu na zle riadenú spoločnosť. V prípade Estée Lauder (EL) vlastní rodina Lauderovcov 84 % hlasovacích práv prostredníctvom akcií, takže členovia rodiny Lauderovcov boli v manažmente aj v predstavenstve.

Niekoľkokrát som písal o tom, ako sú mentalita zakladateľa a rodinná štruktúra dvojsečná zbraň. by sa vo všeobecnosti malo považovať za pozitívne, pretože záujmy vedenia smerujú rovnakým smerom ako záujmy majiteľov spoločnosti. Keďže rodina Lauderovcov má pomerne veľa miliardárov, ich bohatstvo pochádza prevažne z vlastníctva akcií spoločnosti EL. Problém je v tom, že v prípade prevádzkových chýb je oveľa ťažšie odvolať členov rodiny z vedenia, keďže sú zároveň akcionármi. Začiatkom roka 2025 odišlo niekoľko kľúčových ľudí:

• Generálny riaditeľ - Fabrizio Freda, ktorý predtým získal skúsenosti v spoločnosti Procter&Gamble, potom v rokoch 2009 až 2023 pôsobil ako generálny riaditeľ spoločnosti EL. Pod jeho vedením sa vybudovala nadmerná závislosť Číny od cestovného ruchu/maloobchodu a jeho meno možno pripísať aj predraženým akvizíciám. V spoločnosti zostal ako strategický poradca. FF je známy ešte jednou vecou: predtým patril medzi 3 najlepších generálnych riaditeľov z hľadiska odmeňovania a v jednom roku si domov odniesol viac ako 70 miliónov USD.
• Jane Lauder, ktorý je vnukom zakladateľa, viceprezidenta spoločnosti, odišiel z vedenia v roku 2024 a v spoločnosti pracoval od roku 1987. Bol spomínaný ako potenciálny generálny riaditeľ, ktorý by nahradil Fabriza Fredu.
• William P. Lauder, ktorý bol výkonným predsedom predstavenstva a ktorý bol vnukom Estée Lauder, členom tretej generácie rodiny, a vykonával strategickú kontrolu nad spoločnosťou.

Prečo musel William P. Lauder odísť? Pretože po neúspechu expanzie čínskeho maloobchodu vypukol v rodine Lauderovcov boj o moc a členovia rodiny sa v podstate rozdelili na dva tábory: jeden obhajoval Fabrizia Fredu a druhý chcel zmenu. Nakoniec zvíťazila tá druhá skupina a Stéphane de La Faverie bol vymenovaný za generálneho riaditeľa a člena predstavenstva. Jane Lauder, ktorá chcela byť generálnou riaditeľkou, to pochopiteľne ťažko prijala a bola tak nahnevaná, že napísala predstavenstvu list, v ktorom požadovala, aby bol z funkcie odvolaný aj jej bratranec William P. Lauder. Rodinná dráma bola nakoniec ukončená dvoma kľúčovými obeťami, ale po prvýkrát v histórii nebol žiadny člen rodiny Lauderovcov umiestnený do priamej riadiacej pozície, no Ronald S. Lauder zostáva členom vedenia. Je to pozitívne alebo negatívne? Zatiaľ to nie je známe, keďže nový generálny riaditeľ je vo funkcii až od januára 2025. Z predchádzajúceho vedenia odišla aj finančná riaditeľka Tracey T. Travis a prezident skupiny Peter Jueptner.

Stéphane de La Faverie

👤 Pozícia: Predseda predstavenstva a generálny riaditeľ.
💼 Tapasztalat: Viac ako 10 rokov v spoločnosti Estée Lauder; predtým globálny riaditeľ značky Estée Lauder, silná značka a zameranie na zisky a straty, predtým prezident skupiny.
💰 Odmena: Nie sú zverejnené údaje za celý rok; generálni riaditelia zvyčajne zarábajú 15 – 16 miliónov USD/rok (fixná suma + bonusy + akcie), ale v súčasnosti je ťažké povedať presne.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: mierne balíky akcií (RSU), nie je v rodinnom vlastníctve.

📌V praxi: V porovnaní s predchádzajúcim generálnym riaditeľom nie je vizionárskou osobnosťou, jeho hlavnou úlohou je obnoviť operatívne riadenie, znížiť náklady a reštrukturalizovať. Keďže prichádza zvnútra, spoločnosť dobre pozná. Nepracuje tam ani rok, takže je ťažké posúdiť, aký bude efektívny.

Michael Bowes

👤 Pozícia: Podpredseda predstavenstva, riaditeľ pre ľudské zdroje.
💼 Tapasztalat: globálne ľudské zdroje, organizačné transformácie, reštrukturalizácia v nadnárodnom prostredí, predtým pracoval pre Estée Lauder (EL).
💰 Odmena: odhadom 3 – 5 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

Roberto Canevari

👤 Pozícia: Podpredseda predstavenstva, riaditeľ pre hodnotový reťazec.
💼 Tapasztalat: dodávateľský reťazec, výroba a logistika; znižovanie nákladov, optimalizácia zásob. Predtým nebol zamestnancom EL, prišiel s novým začiatkom.
💰 Odmena: odhadom 3 – 5 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

Jane Hertzmark Hudis

👤 Pozícia: Podpredseda predstavenstva, riaditeľ pre značku.
💼 Tapasztalat: V EL od roku 1987; globálny marketing a stratégia značky, ikonické kampane. Pre spoločnosť pracuje od roku 1987.
💰 Odmena: odhadom 6 – 7 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

Rashida La Lande

👤 Pozícia: Podpredseda predstavenstva a generálny právny zástupca.
💼 Tapasztalat: právny a compliance manažment, súdne spory, riadenie regulačných rizík.
💰 Odmena: odhadom 10 – 11 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

René Lammers, PhD.

👤 Pozícia: Podpredseda predstavenstva, riaditeľ pre výskum a inovácie.
💼 Tapasztalat: vedecké pozadie, výskum a vývoj, biológia kože; postupná inovácia.
💰 Odmena: odhadom 3 – 5 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

Ronald S. Lauder

👤 Pozícia: Riaditeľ, Clinique Laboratories, LLC.
💼 Tapasztalat: člen zakladajúcej rodiny, mladší syn Estée; strategické a politické väzby; úloha, ktorá sa netýka každodennej prevádzky. V spoločnosti pôsobí od roku 1987.
💰 Odmena: nie je relevantné v klasickom zmysle slova.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: takmer 5 miliárd USD, člen rodiny Lauderovcov s významnou hlasovacou silou.

📌V praxi: Ronald je jediným členom rodiny Lauderovcov v manažmente, ale nezastáva ani pozíciu NEO, ale vedie značku Clinique, ktorá je jedinou serióznou dermatologickou značkou Estée Lauder, takže je dobré, že člen rodiny tu má vážnejšiu úlohu.

Akhil Šrívastava

👤 Pozícia: Podpredseda predstavenstva a hlavný finančný riaditeľ.
💼 Tapasztalat: financie, peňažné toky, reštrukturalizácia; zameranie na kapitálovú disciplínu. Predtým nebol zamestnancom EL, prišiel s osviežením krvi.
💰 Odmena: odhad 5 – 7 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

Meridith Webster

👤 Pozícia: Hlavný pracovník pre komunikáciu a verejné záležitosti.
💼 Tapasztalat: firemná komunikácia, manažment reputácie, verejné záležitosti. Predtým nebol zamestnancom EL, prišiel s novým začiatkom.
💰 Odmena: odhad 2 – 4 miliónov USD/rok.
📊 Jeho kapitál v spoločnosti: nízky až stredný (výkonné RSU).

Pokiaľ ide o odmeňovanie manažmentu, formulár DEF-14A od spoločnosti Estée Lauder (EL) poskytuje dokonalý obraz o tom, ako sa vypočítava celková odmena, čo si môžete pozrieť nižšie. Kľúčové sú sekcie EAIP a PSU, kde vidíte úroveň, na akej je odmena viazaná na metriky spoločnosti. Manažment si z toho neodnesie veľa, kým nebudú k dispozícii čísla, a to je v poriadku. Nehovorím, že som videl lepšiu štruktúru ako túto, napríklad CSU má vynikajúcu štruktúru odmeňovania: Analýza akcií softvéru Constellation (CSU) – v sérii.

Avšak ani Estée Lauder nie je zlá, záujmy členov vedenia smerujú rovnakým smerom ako záujmy spoločnosti, a ak nie, manažérska kontrola je v rukách rodiny, takže neočakávam, že podiel akcií vlastnených NEO bude mimoriadne vysoký. Výška opčnej kompenzácie by však nemala byť príliš vysoká, čo je v tomto prípade niekde okolo 2 % z tržieb. Samozrejme, aj to je 300 miliónov USD ročne, čo nie je na stratovú spoločnosť málo. Ak sa chcete bližšie pozrieť na platy a ich rozpis, môžete tak urobiť tu: DEF-14A.

Správna rada sa skladá zo 14 členov, z ktorých Jane, William a Gary M. Lauderovci (syn Ronalda S. Laudera) zastupujú rodinu Lauderovcov, zatiaľ čo ostatní riaditelia sú generálni riaditelia alebo vysokopostavení členovia iných spoločností. Medzi príklady patria Parkside, Continental Grain, Rent and Runway, AIE Creative atď., takže každý z nich má značné skúsenosti ako manažér spoločnosti. Prirodzene, traja členovia rodiny Lauderovcov majú v spoločnosti významný podiel. Gary M. Lauder je šéfom Lauder Partners LLC, fondu rizikového kapitálu, ktorý investuje do startupov. Eric L. Zinterhofer je manželom Aerin Lauderovej, ktorá je tiež členkou predstavenstva a v podstate zastupuje rodinu.

---

🆚Konkurenti: Estée Lauder (EL) rivali🆚

V tejto časti skúmam, kto sú konkurenti analyzovanej spoločnosti, aké je ich postavenie na trhu a či sú v podriadenej, vedľajšej alebo nadradenej úlohe. Aký je ich podiel na trhu a aká je ich špecializácia? Získavajú alebo strácajú podiel na trhu v prospech svojich konkurentov?

---

Priamym konkurentom spoločnosti Estée Lauder (EL) je L'Oreal (OR), s ktorou EL súťaží najviac. Ani jednu zo spoločností samozrejme nemožno považovať za lídra na trhu v oblasti parfumov, ale to nezodpovedá väčšine ich príjmov, je pravdepodobnejšie, že budú konkurovať v segmentoch starostlivosti o pleť a líčenia. L'Oreal je však v niekoľkých ohľadoch výrazne silnejšia ako Estée Lauder:

• 🏭 väčšia veľkosť rastliny,
• 🧪 silná dermatologická prítomnosť,
• 🌍 Oslovujú oveľa širšie publikum (na oplátku menej prémiové portfólio).

Na oplátku, produktové a značkové portfólio spoločnosti Estée Lauder (EL) teoreticky obsahuje značky vyššej kvality, čo znamená, že celkovo ide skôr o prémiovú/luxusnú značku ako L'Oreal. Ekonomická výhoda spoločnosti Estée Lauder však nespočíva v „tvrdej brandovej priekope“, ale v marketingovo intenzívnej, čiastočne platenej priekope. Ak sa pozriete na kritériá, ktoré musí prémiový alebo luxusný produkt spĺňať, napr. vzácnosť, exkluzivita, významné dedičstvo atď., nie všetky sú splnené:

Kritérium	Stav	Vyhodnotenie
Dedičstvo/história	✅	Desaťročia autentických príbehov značiek (Estée Lauder, Clinique, La Mer)
Vysoká hrubá marža	✅	Cena založená na značke, nie cenová konkurencia
Konzistentnosť kvality	✅	Stabilná kvalita produktov, nízke riziko poškodenia reputácie
Cenová sila	⚠️	La Mer a Jo Malone sú silné, ale obmedzené na úrovni portfólia
Hodnota značky (sebanosná značka)	⚠️	MAC a La Mer áno, väčšina z nich je závislá od marketingu
Riadenie distribúcie	⚠️	Kontrolované, ale nie exkluzívne (Sephora, cestovný maloobchod)
Emocionálna hodnota/status	⚠️	Je prítomný v niektorých luxusných značkách, ale nie je dominantný na korporátnej úrovni (kto dokáže vymenovať značky EL naspamäť?).
Trvanlivosť	⚠️	Citlivé na trendy a cykly kvôli hmotnosti make-upu
Nízka intenzita propagácie	❌	Neustály marketingový a propagačný tlak
Vzácnosť / Nedostatok	❌	Hromadná výroba, žiadny umelý tlak na dopyt (ako napríklad Ferrari alebo Rolex)
Limit kopírovateľnosti	❌	Receptúry a produkty sú ľahko reprodukovateľné, s výnimkou dermatológie
Cieľová skupina s nízkou citlivosťou na cenu	❌	Väčšina príjmov pochádza od spotrebiteľov citlivých na cenu

Pozrime sa na vyššie uvedené v niektorých metrikách: tržby spoločnosti L'Oreal sú v súčasnosti takmer štyrikrát vyššie, zatiaľ čo ďalšie dve metriky sú nepochopiteľné, pretože Estée Lauder (EL) má negatívny prevádzkový aj čistý zisk. Ak sa vrátime späť do rokov 2021 – 2022, tržby spoločnosti L'Oreal boli najmenej dvakrát vyššie a napriek tomu, že ekonomické prostredie bolo pre obe spoločnosti rovnaké, L'Oreal neskolaboval.

Situácia je zhruba rovnaká, čo sa týka marží, s výhradou, že aj tu sa oplatí pozrieť na dlhodobý horizont. Ako vidíte, hrubá marža oboch spoločností je rovnaká, nie je žiadny zvláštny rozdiel vo výrobe produktov, takže výhoda úspor z rozsahu je tu. Na rozdiel od ostatných metrík je výkonnosť Estée Lauder teraz oveľa slabšia. Ale nebolo to vždy tak, medzi rokmi 2016 a 2022 si spoločnosti navzájom konkurovali, takže nejde o to, že by Estée Lauder (EL) nemala potenciál, ale o to, že spoločnosť bola zle riadená.

Tvorba hodnoty: Keďže si tieto dve spoločnosti v minulosti vychádzali na rovnakej úrovni, mierne kolísavá návratnosť vlastného kapitálu (ROE) spoločnosti EL je zaujímavá, ale vyššia ako u konkurencie, zatiaľ čo ostatné metriky sú podobné. To tiež potvrdzuje, že problém nespočíval v podnikaní fondu Estée Lauder (EL), ale v brutálnom zlom riadení.

Pomer dlhu: Spoločnosť L'Oreal využila svoj kapitál rozumne, približne na úrovni 20 % z tržieb, takže má dvakrát toľko hotovosti ako Estée Lauder (EL). Má však oveľa viac dlhov a ak vezmeme do úvahy hodnotu čistého dlhu, rozdiel je dvojnásobný. Ďalším problémom je, že ak by spoločnosti chceli tento dlh splatiť, museli by zohľadniť čistý zisk, takže čísla by vyzerali takto:

• Estée Lauder (EL)
  • 🏦 Čistý dlh: −7,2 miliardy USD.
  • 📉 Čistý zisk: −0,92 miliardy USD.
  • ❌ Kto môže platiť? NIE.
• L'Oreal (Oregon)
  • 🏦 Čistý dlh: 4 miliardy USD.
  • 📈 Čistý zisk: 6,1 miliardy USD.
  • ✅ Kto to môže splatiť? ÁNO, za menej ako 1 rok.

Myslím, že nemusím vysvetľovať, že EL sa v tejto oblasti momentálne ani nevyrovná L'Orealu. Je to však opäť spôsobené sériou zlých manažérskych rozhodnutí a nezmyselných akvizícií.

A nakoniec ešte jeden obrázok, ktorý zahŕňa iba L'Oreal, výnos pre akcionárov, ktorého obrázok som už predtým ukázal, len vo vzťahu k EL. Ako vidíte, graf je vždy nad čiarou 0 %, čo znamená, že L'Oreal neničí hodnotu a na niektorých miestach si vedie celkom dobre, ak nie brilantne. Nie sú tam žiadne obrovské negatívne krátery, žiadne nezmyselné ničenie hodnoty, ako v prípade Estéle Lauder (EL).

Ale prečo je toto všetko irelevantné? Pretože L'Oreal je nadhodnotený, takže aj keď je to skvelá spoločnosť, pravdepodobne na nej nebudete môcť dosiahnuť obrovský zisk. Samozrejme, hovorím to len na prvý pohľad, bez hĺbkovej analýzy sa to nedá presnejšie určiť.

---

⚡Aké riziká podstupuje spoločnosť Estée Lauder (EL)?⚡

V tejto časti preskúmam všetky riziká, ktoré by mohli ovplyvniť dlhodobú budúcnosť spoločnosti. Mena, regulačné orgány, narušenie trhu a tak ďalej.

---

Riziká spoločnosti Estée Lauder (EL) som už uviedol v zvyšku hĺbkovej analýzy, pretože väčšina problémov pramenila z predchádzajúcich chybných krokov manažmentu, ako napríklad vynútené akvizície, zlá alokácia kapitálu, akcie získané za vysoké ocenenia, zlý distribučný reťazec, závislosť od Číny a mohol by som vymenovať viac. Nevieme však, či sa to v budúcnosti zmení, ale momentálne to vyzerá tak, že áno.

👔 Riziko realizácie

• 🎯 Vysoká závislosť od predaja, režijných a administratívnych nákladov: Udržanie dopytu si vyžaduje značné marketingové výdavky a znižovanie nákladov môže v krátkodobom horizonte spôsobiť pokles tržieb.
• 🧩 Zložitosť portfólia: príliš veľa značiek s rôznymi životnými cyklami, kostry môžu vypadnúť zo skrine, popisy môžu prísť neskôr.
• 🔁 Riziko reštrukturalizácie: Zavádzanie prepúšťania, znižovania počtu skladových položiek a organizačných transformácií je riskantné a nákladné, pričom napríklad znižovanie počtu zamestnancov so sebou prináša aj značné výplaty.
• 🧭 Dôveryhodnosť vedenia: Po minulých preplatkoch je trh skeptický voči strategickým sľubom. Našťastie sa neplánujú žiadne ďalšie akvizície, hoci spoločnosť na ne nemá kapitál.

📌V praxi: Prevádzkovou výzvou, ktorej EL čelí, je zavedenie zníženia nákladov bez poškodenia príjmovej základne a bez toho, aby sa musela viac zadlžovať.

🌏 Regionálna a trhová expozícia

• 🇨🇳 Závislosť od Číny: Pokles na kanáli Daigou a regulačné prostredie spôsobujú volatilný dopyt. Čínsky štát výrazne znížil túto časť dane, aby ju vrátil do krajiny, takže pochybujem, či príjmy z nej dosiahnu svoju predchádzajúcu úroveň.
• ✈️ Maloobchod s cestovnými potrebami: vysoká ziskovosť, ale vysoko cyklický a geopoliticky citlivý zdroj príjmov.

📌V praxi: Významná časť príjmov spoločnosti EL je viazaná na regióny a kanály, kde sa dopyt môže náhle zmeniť. To nie je viazané len na ekonomické cykly, ale aj na módne trendy, ktoré je neuveriteľne ťažké predvídať.

📣 Marketingové a značkové riziko

• 💸 Marketingovo intenzívny model: Vysoké náklady na reklamu nie sú voliteľné, ale štrukturálna nevyhnutnosť, ale konkurenti majú nižšie náklady. Hlavnou otázkou je, prečo musí Estée Lauder (EL) minúť viac ako jej konkurenti.
• 🧠 Obmedzená sebestačná sila značky: Len málo značiek si dokáže udržať objemy predaja bez marketingu.
• 🛍️ Spotrebiteľská základňa citlivá na cenu: Zníženie akcií sa rýchlo prejaví v tržbách. To tiež znamená, že na produkty Estée Lauder (EL) sú výrazné zľavy, čo pri luxusných produktoch zvyčajne nebýva zvykom.

📌V praxi: Väčšina sily značky je umelo udržiavaná, nie z prirodzeného dopytu, ale existuje určitá korelácia medzi množstvom vynaložených peňazí a spotrebou. To je samozrejme úplne normálne, otázkou je, akú hodnotu to má. Myslím si, že nadmerná reklama naznačuje, že ekonomická priekopa EÚ nie je ani zďaleka taká silná, ako ukazujú analýzy.

💼 Riziko akvizície a alokácie kapitálu

• 💰 Riziko preplatenia: Minulé akvizície, ako napríklad Dr. Jart+ a Tom Ford Beauty, spôsobili, ako som už písal vyššie, deštrukciu hodnoty.
• 📉 Precedens pre zníženie hodnoty: Trh očakáva ďalšie odpisy, ak sa rast nenaplní, pričom rozsah týchto odpisov je v súčasnosti neodhadnuteľný.
• 🔄 Napätie medzi návratnosťou investícií (ROIC) a priemernými priemernými priemernými kapitálovými investíciami (WACC): Nové investície by mali priniesť vyšší výnos, povedzme, že to nebude ťažké v porovnaní so súčasným.

📌V praxiKľúčovým problémom je kvalita alokácie kapitálu, pretože chyby sa rýchlo prejavujú vo výsledkoch a výrazne ničia hodnotu pre akcionárov. Nemyslím si, že nejaké budú ešte roky, jednoducho nie je dostatok zdrojov a súčasným cieľom je znížiť dlh a výrazne zlepšiť metriky, ako aj vrátiť sa k ziskovosti.

🧾 Finančné a bilančné riziko

• 📊 Tlak na maržu: vysoké predajné, všeobecné a administratívne náklady + obmedzená cenotvorba.
• 💳 Rastúci čistý dlh: Peňažný tok je citlivejší v prostredí úrokových sadzieb a vysokej úrokovej záťaže (v súčasnosti 350 miliónov USD ročne).
• 💵 Nezisková spoločnosťVysoký dlh a stratové operácie vždy nesú dvojité riziko.

📌V praxi: Dôvod, prečo nemám rád spoločnosti s dlhmi, je ten, že príjmy sú podmienené a dlh je fixný, a keď máte kombináciu, ako sa to stalo s Estée Lauder (EL), kde máte negatívne zisky a značný dlh, je to dvojitá rana, najmä keď máte k dispozícii relatívne málo hotovosti a rýchlo sa míňa.

Vytvoril som si zoznam pre sebakontrolu, ktorý potvrdzuje tézu o spoločnosti:

1. nízky alebo nulový dlh: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM
2. významný ekonomický úžitok, ktorý možno dlhodobo chrániť: ÁNO/ČASŤ/NIE
3. vynikajúci manažment: ÁNO/ČASŤ/NIE
4. vynikajúce ukazovatele, významná tvorba hodnoty pre vlastníkov: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM
5. väčšina celkového výnosu pochádza z reinvestovania vygenerovaných peňažných prostriedkov, nie z dividend: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM
6. vhodné ohodnotenie spoločnosti: ÁNO/ČIASTOČNE/NEM

Len zriedka sa stáva, že zoznam samokontroly má taký zlý výsledok, ako vidíte, v žiadnom riadku nie je jasné ÁNO. Jediný názor sa týka manažmentu, pretože zatiaľ je pre mňa ťažké posúdiť, ako efektívne budú noví lídri pracovať v budúcnosti. Od januára 2025 je tu nový generálny riaditeľ, myslím si, že sa oplatí dať im viac času, v najbližších 1-2 rokoch sa ukáže, ako budú riadiť Estée Lauder.

---

👛Ocenenie Estée Lauder (EL)👛

V tejto časti preskúmam aktuálne ohodnotenie spoločnosti v porovnaní s historickými hodnotami a konsenzuálnymi reálnymi hodnotami.

---

Metriky hodnotenia

Hodnotiace metriky si môžete pozrieť v dvoch riadkoch nižšie. Prvý riadok zobrazuje aktuálne ocenenie, druhý riadok zobrazuje historické ocenenie. Aj keď tieto metriky nepovažujem za obzvlášť dobré – skrývajú veľa vecí – dajú sa použiť ako referenčná hodnota.

• Akciová cena (2025. septembra 04): 107.57 USD; P/E: 63.98; EV/EBITDA: 109.11; P/FCF: 36.94 (Na základe Finchat.io)
• Historické mediánové ohodnotenie (10-ročný priemer): P/E: 34.77; EV/EBITDA: 23.87; P/FCF: 33.63 (Založené na Gurufocus)

Prečo v tomto segmente nevidíte model DCF? Pretože každý vstupný údaj vytvára obrovský rozptyl na výstupnej strane a väčšina údajov je odhadovaná hodnota. Preto ocenenie v skutočnosti nikdy nebude jediným presným číslom, ale skôr možno definovať rozsah, do ktorého aktuálne ocenenie patrí.

Na toto cenové rozpätie by ste mali použiť bezpečnostnú rezervu podľa svojej ochoty riskovať. 

Takže neočakávajte presnú cenu, nikto to pre akciu nemôže povedať. Existujú však služby predikcie reálnej hodnoty, takmer každá väčšia stránka na skríning akcií ju má, nižšie som ich zhrnul. Ak však chcete dobrú službu podpory akcií, prihláste sa na odber The Falcon Method (Falconova metóda), vstupné ceny sú uvedené pre tam analyzované akcie.

Hodnotenie

• Odhady Wall Street: 66.43 – 123.43 = 94.93 USD (zohľadnil som Alphaspread, priemer dvoch extrémnych hodnôt :)
• Medián P/E spoločnosti Peter Lynch: 50.51 USD
• Morningstar: 120 dolárov (4 hviezdičky)
• Gurufocus: 114.16 dolárov
• AlphaSpread: 83.89 USD (o 22 % nadhodnotené v porovnaní so základným scenárom)
• SimplyWallst: 108.01 dolárov
• Valueinvesting.io: 37.69 USD
• Analýza akcií: 95.8 USD
• Analýza podcastu The Investor: 67 dolárov

Priemer (na základe 9 recenzií): ~86 USD (nadhodnotené o 21 %)

Ako by sa mali čísla interpretovať? Vyššie uvedené pravidlo „bezpečnostnej rezervy“ by sa malo uplatňovať podľa vášho presvedčenia, takže ak spoločnosti skutočne veríte, môžete ju dokonca kúpiť za reálnu hodnotu. Keďže sa však akcie obchodujú nad touto hodnotou, nemá zmysel vypočítavať bezpečnostnú rezervu, namiesto toho uvádzame zaujímavý fakt: Michael Burry kúpil akcie spoločnosti Estée Lauder za približne 66 USD a darilo sa mu už pri súčasnej cene okolo 108 USD.

Graf výnosov NOPAT vyššie jasne ukazuje, že cena akcií v podstate najprv dobehla a potom prekročila vygenerovaný prevádzkový zisk, čo nebolo ťažké, keďže je záporný. Inými slovami, cena nemôže byť taká nízka, aby odôvodnila ocenenie stratovej spoločnosti, najmä preto, že cena akcií dosiahla dno na úrovni 53 USD a odvtedy sa cena zvýšila o viac ako 100 %. Pri pohľade cez túto optiku je ťažké pochopiť, že Estée Lauder (EL) je lacná.

Údaje o EVA tiež neukazujú nič iné, keďže spoločnosť nevytvára hodnotu, takže červené stĺpce z obrazu zmizli. Údaje sú však relatívne staré, cena akcií od septembra výrazne vzrástla, takže si myslím, že budúca pridaná hodnota vyznačená sivou farbou by dnes bola oveľa vyššia ako pred 3 mesiacmi. To platí aj pre graf FGR vpravo, na základe ktorého nie je Estée Lauder (EL) lacná ani na trhu.

💡Na základe vyššie uvedeného nie je akcia vôbec lacná, pretože trh zohľadnil myšlienku, že Estée Lauder (EL) sa vráti k svojej predchádzajúcej rastovej trajektórii. Je to nebezpečná situácia, pretože ak sa tak nestane, akcia už bola v súčasnom stave preplatená. Toto je skutočný príbeh obratu, ktorý buď vyjde, alebo nie. 

Chcel by som však všetkých upriamiť pozornosť na výskum profesora Hendrika Bessembindera na Arizonskej univerzite, ktorý jasne ukazuje, že aj spoločnosti s najväčším nárastom cien medzi rokmi 1997 a 2024 zaznamenali počas celej svojej histórie 80 % pokles cien, no aj tak sa vrátili tam, kde boli predtým. Boli to spoločnosti Apple, Microsoft, NVIDIA, Alphabet, Amazon a ExxonMobil a nemyslím si, že by ich niekto nazval zlými spoločnosťami, hoci zo súboru vylúčili tie spoločnosti, ktoré úplne skrachovali, teda utrpeli 100 % stratu.

Estée Lauder (EL) má od toho veľmi ďaleko a nemyslím si, že sa jej to stane, ale stojí za zváženie, či je obchodný model spoločnosti udržateľný a či je jej ekonomická výhoda skutočne zachovaná. Ak áno, potom ide len o dočasný stav, ale momentálne pre toto ocenenie neexistuje žiadne opodstatnenie, cena mierne predbehla základnú fundamentálnu kvalitu.

---

🌗Významné správy a posledný štvrťrok🌗

V tejto časti preskúmam, čo sa stalo v poslednom štvrťroku, či sa vyskytli nejaké významné správy/udalosti. Ak spoločnosť podáva polročné správy, skúmali sme toto obdobie.

---

Fiškálny rok spoločnosti Estée Lauder (EL) sa skončil 30. júna 2025 a momentálne sa nachádza v druhom štvrťroku 2026, takže posledným dostupným štvrťrokom je 1. štvrťrok 2016. V decembri 2025 sa však konala ďalšia udalosť, Globálna konferencia spotrebiteľov a maloobchodníkov, kde v podstate potvrdili tie predchádzajúce, ktoré som zaradil do sekcie Prepracovaná krása.

🎉1. štvrťrok 2026

• 📈 Rast organických tržieb: 3%
• 📊 Hrubá marža: 73.3% (zvýšené o 60 bázických bodov)
• 🏭 Prevádzková marža: 7.3% (zvýšené o 300 bázických bodov)
• 💹 Zriedený zisk na akciu: 0.32 USD (takmer dvojnásobok medziročne)
• 💸 Čistý peňažný tok z obchodných aktivít: -340 miliónov USD (výrazné zlepšenie v porovnaní s predchádzajúcim rokom)
• 🏗️ Kapitálové výdavky: 96 miliónov USD (32 % pokles medziročne)
• 🧾 Efektívna sadzba dane: 40.5%

📌V praxi: Pre interpretáciu vyššie uvedených čísel je vhodné poznať základ, z ktorého sa zlepšenie začalo, pretože je dosť nízky. Nie je teda veľký problém, že sa čísla môžu zlepšiť, keďže v medziročnom vyjadrení:

• 💰a čistý zisk: -930 miliónov USD (-1 113 miliónov USD v roku 2024)
• 📊a aj prevádzkový zisk: -495 miliónov USD (-785 miliónov USD v roku 2024)
• 📈EPS: -2,6 USD/akciu (-3,2 USD/akciu v roku 2024)

Za zmienku tiež stojí, že čísla v štvrťročnej správe sa zlepšili v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom, ak sa vrátite o 2 – 3 štvrťroky späť, nie v porovnaní s nimi.V porovnaní s 1. štvrťrokom 2025 sa čísla síce zlepšili, ale už boli veľmi zlé, takže celkovo môžeme povedať, že pokles sa zastavil a rast sa začal z nízkej základne, ale nič viac. To znamená, že v porovnaní s 1. štvrťrokom 2025:

• 💰a čistý zisk: 47 miliónov USD (-156 miliónov USD v roku 2024)
• 📊a aj prevádzkový zisk169 miliónov USD (-121 miliónov USD v roku 2024)
• 📈az EPS: 0,1 USD/akciu (-0,4 USD/akciu v roku 2024)

Je veľkou otázkou, čo sa stane v budúcom štvrťroku, ale historicky je december štvrťrokom s najsilnejšou spotrebou spoločnosti Estée Lauder (EL), čo skreslí čísla v nasledujúcom štvrťroku.

💄Premyslená krása a program PRGP

• Dvojciferný rast tržieb v Číne.
• PRGP: Plán obnovy a rastu zisku.
• Zníženie nespotrebiteľských nákladov o 4 %.
• Spoločnosť do roka strojnásobí sumu vynaloženú na inovácie a jej cieľom je, aby novo vyvinuté produkty tvorili 25 % jej obratu.
• Zníženie nákladov o 800 – 1 000 miliónov USD (tým sa v podstate znižuje suma v kategórii predajných, všeobecných a režijných nákladov)
• V rámci cieľového rozmedzia 5 800 – 7 000 ľudí bolo zrušených viac ako 4 000 pracovných miest. V súčasnosti majú približne 55 000 až 56 000 zamestnancov a v roku 2022 ich zamestnajú ďalších 62 000. V skutočnosti je to tiež súčasť balíka na znižovanie nákladov.
• Náklady na spotrebiteľov sa zvýšili o 4 % (toto je súčasť reštrukturalizácie).
• Zmena pozicioningu produktov: pomáha to osloviť nových spotrebiteľov, najmä v segmente s nižšou prestížou, kde je L'Oreal veľmi silný.
• Spolupráca s Amazonom: Otvorenie obchodu Amazon Storefront v Mexiku, Veľkej Británii.
• Otvorenie obchodu TikTok v Spojených štátoch, Malajzii a Singapure.
• Partnerstvo Shopify v oblasti DTC.
• Značka MAC vstupuje do americkej siete Sephora (Sephora je jeden z najväčších distribučných reťazcov pre predaj produktov Estée Lauder), ktorou spoločnosť cieli na mladších spotrebiteľov.
• Zriadenie biotechnologického laboratória v Belgicku, ktoré by mohlo byť dôležité v súťaži v dermatológii.
• Spolupráca s MTI, predovšetkým v oblasti materiálového výskumu.
• Segment vôní vzrástol o 13 %, podporený značkami Tom Ford, Kilian Paris, Jo Malone London a Aramis.

📌V praxi: Vyššie uvedená iniciatíva je v podstate zameraná na to, aby spoločnosť znížila zbytočné výdavky a propagovala značky, ktoré sú už teraz ziskovejšie. Nie je mi jasné, prečo Čína opäť začala nakupovať produkty EL. Môže to byť preto, že Estée Lauder podnikla vhodné kroky, ale môže to byť aj prirodzený proces, napríklad hodnoty L'Orealu nikdy predtým nezažili takýto pokles. Nové vedenie sa však aspoň snaží veci zmeniť. Samozrejme, existujú aj bežné riešenia typu „seliak-slepa“, ako napríklad nástroj na výber vôní s podporou umelej inteligencie u značky Jo Malone London a podobne, nemyslím si, že by sa mali brať vážne. Netreba tiež zabúdať, že náklady na reštrukturalizáciu sa pohybujú niekde medzi 1.2 až 1.6 miliardami USD, ktoré bude musieť Estée Lauder niekde zohnať.

⏩Obchodná prognóza

Spoločnosť potvrdzuje svoj výhľad na fiškálny rok 2026, ktorý predpokladá organický rast čistých tržieb v rozmedzí od 0 % do 3 %.V prvej polovici roka sa očakáva lepšia výkonnosť, najmä v dôsledku priaznivých bázických efektov v ázijsko-tichomorskom regióne, ktoré sú poháňané globálnym maloobchodom v cestovnom ruchu a trhom pevninskej Číny. Prekročenie vianočných výdavkov sa tiež prejaví až v prvej polovici roka 2026, keďže druhý štvrťrok, teda obdobie september – december z hľadiska EL, bol najsilnejší za posledné roky:

• 2. štvrťrok 2023 (december 2022): 4620 miliónov USD (ostatné štvrťroky: 5 539/4 245/3 930 miliónov USD, v týchto prípadoch sa EL začal prepadať v prvom štvrťroku)
• 2. štvrťrok 2024 (december 2023): 4279 miliónov USD (ostatné štvrťroky: 3 550/3 411/3 481 miliónov USD)
• 2. štvrťrok 2025 (december 2024): 4004 miliónov USD (ostatné štvrťroky: 3 550/3 411/3 481 miliónov USD)
• 2. štvrťrok 2026 (december 2025): N/A milión USD (ostatné štvrťroky: 3 550/3 411/3 481 miliónov USD)

Maloobchodné tržby sa však môžu v druhej polovici roka ocitnúť pod väčším tlakom v dôsledku problémov vo východnej Ázii a vysokej základne. Očakáva sa, že celoročná prevádzková marža bude medzi 9,4 % a 9,9 %. Náklady súvisiace s clami by mohli stále poškodiť ziskovosť o približne 100 miliónov USD, hoci spoločnosť skúma ďalšie zmierňujúce opatrenia.

📌V praxi: Po vyššie uvedenom nasledujú náklady na reštrukturalizáciu vo výške 1.2 – 1.6 miliardy USD, čo znamená, že konečný účet bude 1.3 – 1.7 miliardy USD. Ak bude zníženie nákladov o 800 – 1 000 miliónov USD úspešné, bude to znamenať náklady vo výške -200 – 900 miliónov USD, takže Estée Lauder bude pravdepodobne v roku 2026 v podobne zlej situácii.

Vyhlásenia vedenia:

Stéphane de La Faverie, konferencia Morgan Stanley (toto sa stalo po správe Q)

• „Dnes s nadšením hovoríme o pokroku, ktorý dosahujeme v rámci programu Estée Lauder Companies Beauty Reimagined, ktorý sme oznámili takmer pred rokom. Povedal by som, že v rámci piatich pilierov, ktoré si myslím, že veľmi dobre poznáte, sme niekde na dobrej ceste a niektoré si, samozrejme, vyžadujú ešte určitú prácu. Myslím si,“ Ak to môžem zhrnúť z prvých troch pilierov projektu Beauty Reimagined, ktorými sú pokrytie spotrebiteľov, urýchlenie inovácií a väčšie investície do zamerania sa na spotrebiteľov, Myslím si, že sme na veľmi dobrej ceste.“
• „V USA sme zaznamenali nárast vďaka našej schopnosti udržať si podiel a dokonca aj rastúci podiel v Číne, kde, úprimne povedané, v Číne sme už mnoho rokov vždy v popredí v oblasti pokrytia spotrebiteľov.“
• „Teraz chcem byť úplne úprimný, pretože keď sme 4. februára oznámili, že zrýchľujeme inovácie na viac ako 25 % našich tržieb, a aj keď povieme, že strojnásobíme inovácie za menej ako rok, samozrejme si to vyžaduje nejaký čas.“
• „Myslím si, že keď sa na to pozriete z pohľadu zamestnancov, vo februári sme oznámili, že zrušíme 5 800 až 7 000 pracovných miest. Dnes ich máme výrazne viac ako 4 000, ale stále je potrebné urobiť niečo v oblasti outsourcingu a obstarávania.“
• „Ak si prečítate všetky oznámenia, samozrejme, s Aude tu...“ viac ako 70 % môjho výkonného tímu je buď nových v spoločnosti, alebo nových na svojej pozícii vo výkonnom tíme, takže vrátane mňa, Akhila, samozrejme, Aude je jedným z nováčikov v spoločnosti.“
• „Som si naozaj istý, že sme na dobrej ceste k tomu, aby sme predbehli USA, pretože o tom premýšľate a sledujete nás už mnoho rokov.“Myslím si, že už mnoho, mnoho rokov strácame podiel na trhu. Myslím si, že na čo som v poslednom krátkom období naozaj hrdý, je to, že sme si dokázali udržať podiel. A čo je dôležitejšie, ako som už povedal, teraz dosahujeme rast podielu na trhu.V poslednom štvrťroku získavame trhový podiel v dolároch v starostlivosti o pleť a vlasy, ale získavame trhový podiel vo viacerých kategóriách v jednotkách."
• „Myslím si, že ak sa nám podarí dôsledne dosiahnuť, povedal by som, najvyšší nízky jednociferný rast na trhu, Myslím, že by to bolo fantastické.“
• „V podstate vidím, že sa v Spojenom kráľovstve deje s Clinique rovnaký moment, aký sme vybudovali pred viac ako rokom v USA. To mi dáva veľkú istotu, že tento model dokážeme prijať a skutočne ho nasadiť v Spojenom kráľovstve. Myslím, že posledná vec, ktorú by som povedal, je, že sa vo veľkej miere zameriavame na rozvíjajúce sa trhy.“

---

Zhrnutie Estée Lauder (EL)

Zhrnutie analýzy, vyvodenie ponaučení.

---

Estée Lauder (EL) je jednou z mnohých luxusných spoločností, ktoré sa v posledných rokoch dostali do vážnych problémov. Možno spomenúť aj Kering, Burberry, Porsche a nespočetné množstvo odevných značiek, ako napríklad Nike alebo VF Corp. Ukazovatele spoločnosti EL sa však zrútili do bodu, keď mala približne 2 roky záporné zisky, trpela štrukturálnymi problémami, uskutočnila neuveriteľne drahé akvizície, ktoré trh odmenil 85% poklesom ceny akcií. Potom prišiel 100% odraz, keď sa rozlúčila s generálnym riaditeľom a časťou vedenia a zdá sa, že nové vedenie obracia spoločnosť k lepšiemu. Ale tá ťažká časť až teraz prichádza., treba zaviesť zníženie nákladov, treba zaplatiť veľa nákladov na reštrukturalizáciu, čo je položka v hodnote miliardy dolárov, takže si nemyslím, že sa ukazovatele v roku 2026 výrazne zlepšia.

Na druhej strane, ocenenie už predbehlo, trh započítal, že Estée Lauder (EL) sa v budúcnosti opäť stane ziskovou, ale zatiaľ to tak nie je. V súčasnosti si na základe metrík myslím, že spoločnosť je dokonca nadhodnotená, čo neznamená, že sa jej nemôže dariť, len to, že cena sa už zdvojnásobila z minima 51 USD, ale fundamentálne ukazovatele by neboli na škodu sledovať to. A nemyslím si, že to v súčasnosti robí z Estée Lauder (EL) dobrý krátkodobý nákup, pretože riziko je oveľa väčšie ako očakávaný nárast ceny, toto je skutočný príbeh o obrate.

---

Často kladené otázky (FAQ)

Aký druh spoločnosti je Estée Lauder?

Spoločnosť Estée Lauder Companies je globálna, prémiová a prestížna kozmetická spoločnosť so zameraním na starostlivosť o pleť, make-up, vône a starostlivosť o vlasy so silným portfóliom značiek a celosvetovou distribúciou. Jej obchodný model je založený na vysokých hrubých maržiach, budovaní značky a inováciách.

Na akých trhoch pôsobí Estée Lauder?

Spoločnosť pôsobí na prestížnych trhoch s kozmetikou po celom svete, najmä v Severnej Amerike, Európe a Ázii. Medzi jej kľúčové kanály patria špecializované predajne (napr. Sephora), obchodné domy, maloobchod s cestovným tovarom (letiská), ako aj online a priamy predaj spotrebiteľom.

Kto sú hlavní konkurenti Estée Lauder?

Medzi jej hlavných konkurentov patria L'Oréal (najmä jej divízie Luxe a Active Cosmetics), LVMH (portfólio vôní a kozmetiky), Coty, Shiseido a Beiersdorf.

Aké sú hlavné značky Estée Lauder?

Medzi hlavné značky portfólia patria Estée Lauder, MAC, Clinique, La Mer, Bobbi Brown, Jo Malone London, Tom Ford Beauty, The Ordinary (DECIEM) a Kilian Paris. Značky pokrývajú rôzne cenové úrovne a cieľové skupiny od prestíže základných až po luxusné produkty.

V čom sa Estée Lauder líši od L'Oréal?

Estée Lauder sa užšie zameriava na prestížny segment, zatiaľ čo L'Oréal má tiež silnú prítomnosť na masovom trhu a v dermatologickom priemysle. V dôsledku toho Estée Lauder funguje s vyššou marketingovou intenzitou a cyklickejším dopytom, zatiaľ čo L'Oréal má diverzifikovanejší a stabilnejší profil príjmov.

Aký je súčasný stav základných princípov Estée Lauder?

Spoločnosť sa v podstate nachádza vo fáze obratu. Tržby a ziskovosť sa stabilizujú po poklese v rokoch 2023 – 2024, pričom prebieha program znižovania nákladov a organizačnej transformácie. Krátkodobé riziká sú vysoké, ale hrubé marže a sila značky zostávajú silné.

Čo znamená podtrh dermatológie v rámci trhu so starostlivosťou o pleť?

Dermatologický subtrh zahŕňa klinicky testované, lekármi odporúčané produkty starostlivosti o pleť, ktoré sa často predávajú prostredníctvom lekární. Vyznačuje sa vysokou dôveryhodnosťou, funkčným prísľubom a nadpriemerným rastom; v tomto segmente má L'Oréal (napr. La Roche-Posay, CeraVe) silnejšiu pozíciu ako Estée Lauder.

Kto je generálnym riaditeľom spoločnosti Estée Lauder?

Generálnym riaditeľom spoločnosti Estée Lauder je Stéphane de La Faverie, ktorý túto pozíciu prevzal v roku 2024. Ako interný menovaný pracovník sa zameriava na nákladovú disciplínu, racionalizáciu portfólia a opätovné naštartovanie rastu.

Čo by ste mali vedieť o rodine Lauderovcov?

Rodina Lauderovcov zohrávala rozhodujúcu úlohu v riadení spoločnosti od jej založenia. Hoci prevádzkové vedenie je teraz v rukách profesionálneho manažmentu, strategický a vlastnícky vplyv rodiny zostáva významný.

Kto vlastní väčšinu hlasovacích práv v spoločnosti Estée Lauder?

Väčšinu hlasovacích práv drží rodina Lauderovcov prostredníctvom dvojtriednej štruktúry akcií. To im umožňuje udržať si kontrolu, aj keď je ich ekonomické vlastníctvo nižšie.

Je Estée Lauder sériovou akvizičnou spoločnosťou?

Spoločnosť Estée Lauder bola historicky aktívnym akvizícionerom a prostredníctvom akvizícií budovala mnoho značiek, ale nenazval by som ju sériovým akvizícionerom. V posledných rokoch sa však pozornosť presunula na optimalizáciu existujúceho portfólia a integráciu predchádzajúcich akvizícií, a nie na agresívne nové akvizície.

---

Právne vyhlásenie a vyhlásenie o zodpovednosti (aka. zrieknutie sa zodpovednosti): Moje články obsahujú osobné názory, píšem ich výlučne pre vlastnú zábavu a zábavu mojich čitateľov. Ten/Tá/To iO ChartsČlánky publikované na stránke V žiadnom prípade nevyčerpávajú tému investičného poradenstva. Nikdy som nechcel, nechcem a pravdepodobne ani v budúcnosti nebudem poskytovať takéto poradenstvo. Všetko, čo je tu popísané, slúži len na informačné účely a NEMALO by sa to chápať ako ponuka. Vyjadrenie názoru sa v žiadnom prípade nepovažuje za záruku predaja alebo kúpy finančných nástrojov. Za rozhodnutia, ktoré urobíte, ste VÝLUČNE zodpovední vy a nikto iný, vrátane mňa, nepreberá riziko.