Översikt över Adobe Inc. (ADBE)
Adobe Inc. (ADBE) är ett världsberömt mjukvaruföretag som främst producerar bildrelaterade produkter – PhotoShop, InDesign, Premiere Pro, etc. – Det arbetar med SaaS-liknande distribution. Företaget grundades 1982 i Kalifornien, har fler än 30000 20 anställda och en årlig omsättning på över XNUMX miljarder USD. Den finns i alla länder i världen, och dess programvara används av miljontals människor, främst för att skapa konstverk. Adobe Inc.s (ADBE) varumärkesskyddade format är PDF.
Börsvärde198 miljarder USD
Investor Relations: https://www.adobe.com/investor-relations.html
📒Innehållsförteckning📒
〽️Marknadssegmentanalys〽️
Det digitala mediesegmentet omfattar nästan allt som rör grafik, videoredigering, innehållsproduktion, marknadsföring i sociala medier och hantering av sociala plattformar för webbplatser - FB, YouTube, Insta, TikTok. Vanligtvis hanteras detta av marknadsföringsbyråer eller privatpersoner – frilansare – som vanligtvis anlitar unika projekt, såsom att designa och implementera en mediekampanj eller en webbplats (åtminstone på den grafiska sidan). Eftersom dessa jobb i grunden utförs på individuell entreprenad är arbetet inte enhetligt över tid. Det är därför intäkterna för företag som verkar i SaaS-modellen – Software as a Service, mer om det senare – som Adobe Inc., kan fluktuera. (ADBE) också. Exempel: en grafisk formgivare köper en licens för en månad, designar tillräckligt med grafik för två projekt och pausar sedan arbetet i en månad.
Så det kan finnas avbrott i kontinuiteten i intäktsgenereringen, och marknadsföringskostnader är vanligtvis kostnader som är lätta att kontrollera eftersom de inte tillhör segmentet försäljning, administration och administration, så de är inte avgörande för affärskontinuiteten. Det omvända gäller också, intäkterna kan växa snabbare om det finns ett stort evenemang – som ett VM eller en Super Bowl – som kräver mycket mer visuellt innehåll. Det vill säga, även om denna typ av utgifter mestadels är stabila, kan det förekomma fluktuationer beroende på marknadssituationen.
Fram till början av 2000-talet var det mesta av programvaran boxade produkter, men sedan 2013 har nästan alla Adobe-program flyttats till molnet – Creative Cloud – och företaget har gått från boxade produkter till SaaS – Software as a Service.
Vad är SaaS-modellen?
💡SaaS-modell – prenumerationsbaserad – är den försäljningsform där en elektronisk licens köps som en del av en prenumeration med vissa intervall – månadsvis, årligen etc. – i gengäld får kunderna kontinuerliga programuppdateringar och förbättringar. Programvaran och dess data är tillgängliga från molnet, vilket innebär att de ägs av företaget, inte kunden.
🛑Den äldre affärsmodellen var försäljning av boxade produkter, där kunderna fick en fysisk produkt – en låda med en databärare inuti – som kunde säljas till ett högre pris på den tiden, men senare blev det svårare att sälja andra tjänster kopplade till programvaran, och den svarta ekonomin inom programvaran blomstrade. I det här fallet körs programvaran lokalt på klientens hårdvara.
🤔Den underliggande logiken är att man i SaaS-modellen inte kan kopiera data från boxade produkter, hacka programvaran och använda den gratis. Detta har skalat upp SaaS-företag på ett bra sätt och eliminerat spruckna versioner, vilket i sin tur eliminerar piratkopiering. Adobe Inc. (ADBE) har övergått till den här lösningen nästan 100 % under årens lopp och har revolutionerat grafikmarknaden. På sätt och vis betyder det att Adobe Inc. (ADBE) har blivit själva marknaden, som nu sakta verkar tappa marknadsandelar, vilket ni kommer att se senare.
Det är också värt att nämna att alla grafiska formgivare – det vill säga de som försörjer sig på det – som jag känner använder Adobes produkter. PhotoShop – bildredigering, Illustrator – vektorgrafik, InDesign – publicering – programvara som används dagligen och de unika Adobe Inc. (ADBE)-formaten – t.ex. PSD – används också flitigt. Men det finns konkurrerande program, till exempel CorelDraw – ett alternativ till Illustrator – för vektorgrafik, men det finns gratisprogrammet GIMP – ett alternativ till PS –, Sony Vegas för videoredigering, och jag skulle kunna räkna upp fler. Figma blir alltmer populärt bland webbaserade redaktörer, och vi kommer att prata mer om företaget senare.
Adobe Inc.s (ADBE) programvara för digitala medier ingår i Creative Cloud-paketet. En gemensam egenskap för Adobes programvara är att den har varit molnbaserad i ungefär 12 år. Detta hade två viktiga effekter: de eliminerade piratkopierad programvara och genererade återkommande intäkter, vilket drev marginalerna i höjden.
📰Genomsnittliga användare använder dock inte dessa program, utan de som kan användas för enkelt, snabbt grafiskt arbete. Eftersom det finns många fler som postar på Facebook, YouTube och Instagram än det finns grafiska formgivare, och dessa användare använder vanliga format. Du behöver inte köpa dyr Adobe-programvara för detta, allt du behöver är Canva eller Place It, som kan användas för att redigera annonser, mockups och tabeller. AI-baserade bildgeneratorer blir också mycket populära – t.ex. Midjourney, som ägs av Adobe Inc. (ADBE), motsvarar Firefly – eller webbapplikationer som utför enkla operationer, som till exempel RemoveBG.
Problemet är att plattformar som YouTube också erbjuder en viss grad av redigerbarhet. Naturligtvis kommer dessa inte ens i närheten av Adobe Inc. (ADBE) produkter, men de uppfyller förmodligen behoven hos den genomsnittliga personen. Min egen erfarenhet är dock att folk håller fast vid sin väletablerade arbetsmiljö, mallar och inställningar och är ovilliga att byta dessa program, vilket resulterar i ganska höga byteskostnader. Denna marknad är dock en traditionell verksamhet som Adobe Inc. (ADBE) är helt uttömd på, med begränsad tillväxtpotential (det finns fortfarande drivkrafter, såsom befolkningstillväxt, digitalisering, ökad innehållskonsumtion etc.). Den digitala kundupplevelsen är dock en helt annan sak.
Marknaden för digitala upplevelser – digital kundupplevelse – handlar huvudsakligen om digital marknadsföring, kundupplevelsehantering (CXM), datadriven analys och automatisering baserad på artificiell intelligens. Detta segment erbjuder främst lösningar till företag som hjälper till att optimera digitala kundrelationer och interaktioner. Det inkluderar innehållshantering (CMS), hantering av digitala resurser (DAM) och liknande.
Marknaden för digitala medier
- Marknadsstorlek och tillväxtÅr 2023 uppskattades den globala marknaden för digitala medier till cirka 833 miljarder USD. År 2030 förväntas marknaden nå 1902 12.8 miljarder USD, med en årlig tillväxttakt på XNUMX % (Grand View Research). En delmängd av detta är segmentet av grafikprogram som domineras av Adobe.
- Regionala data:
- Förenta staternaDen digitala mediemarknaden i USA förväntas växa med en årlig tillväxttakt på 11.1 % mellan 2024 och 2030.Grand View Research)
- EuropaMarknaden kan växa med en genomsnittlig årlig tillväxttakt på 12 % mellan 2024 och 2030.
- Asien-StillahavsområdetDenna region förväntas uppleva den snabbaste tillväxten, med en årlig tillväxttakt (CAGR) på över 14 % mellan 2024 och 2030.Grand View Research)
Marknaden för digitala upplevelseplattformar
- Marknadsstorlek och tillväxtÅr 2022 var den globala marknaden för digitala upplevelseplattformar cirka 11 miljarder USD. År 2030 förväntas marknaden nå 30.41 miljarder USD, med en genomsnittlig årlig tillväxttakt på 11.9 % (Grand View Research).
- Regionala data:
- Förenta staternaÅr 2023 var marknaden för digitala upplevelseplattformar i USA värd 3.9 miljarder dollar. År 2030 förväntas marknaden nå 8.4 miljarder USD, med en årlig tillväxttakt (CAGR) på 11.5 % (Grand View Research)
- NordamerikaDenna region representerade den största delen av marknaden år 2022, med en andel på 43.7 %.
Sammantaget är det sannolikt realistiskt att anta en årlig tillväxttakt (CAGR) på 11 % för båda marknadssegmenten.
🙋♂️Adobe Inc. (ADBE) Specialiteter🙋♂️
I det här avsnittet undersöker jag vilka specialiteter det analyserade företaget har, vilken position det har på marknaden och om det gör något annorlunda än sina konkurrenter. Om så är fallet, vilken och hur, vilken påverkan har detta på deras verksamhet?
Adobe Inc. (ADBE) är ett mjukvaruföretag som har haft monopol på grafikprogramvara i åratal. Många människor får utbildning i dessa program flera gånger i livet, även som en del av sina högskolestudier.
Vad som exakt utgör Adobe Inc. (ADBE) programvaruuniversum kan förstås baserat på följande lista:
- Kreativ Cloud (programvara för bild- och videobehandling): Adobe Photoshop, Adobe Illustrator, Adobe InDesign, Adobe Premier Pro, Adobe Express, etc.
- ApparFirefly webbapp, Firefly-tjänster, Adobe Acrobat, Adobe Reader
- DatakällorAcrobat Liquid-läge, AEP AI-assistent, Firefly
- DokumentmolnAdobe Acrobat, Reader, etc. proprietära format: PDF, PostScript (det portabla formatet)
Självklart har de andra produkter – t.ex. teckensnitt – vilka är mycket mindre viktiga produkter, till skillnad från till exempel att nästan alla använder PDF som ett omodifierbart textfilformat. Dessutom används PDF-A-formatet på kontor eftersom det är den enda lösningen för att arkivera filer och ladda upp dokument till vissa elektroniska system.
💰Adobe Inc. (ADBE) genererar sina intäkter huvudsakligen från två segment:
- Digital media: 70-75%
- Digital erfarenhet: 25%
Digitala medier inkluderar olika programvaror för bild- och videomanipulation, men deras tillväxt är lägre, helt enkelt för att hela marknaden har absorberats av Adobe Inc. (ADBE).
💵Det finns också störande effekter här, eftersom Adobe ville köpa Figma för 2022 miljarder i september 20! USD, vilket berodde på Figmas snabba tillväxt.
Det nya företaget var så framgångsrikt att det kunde ha hotat Adobe Inc. på lång sikt. (ADBE) monopol. Tillsynsmyndigheterna var dock inte så nöjda med förvärvet och började utreda köpet. I december 2023 drog sig Adobe Inc. (ADBE) ur Figma-avtalet, vilket resulterade i en straffavgift på 1 miljard dollar. År 2022 hade företaget en omsättning på 200 miljoner USD (då skulle det ha förvärvats), medan det år 2024 hade hoppat till 700 miljoner USD, vilket innebär att det växer snabbt, vilket i sig skulle kunna utgöra ett hot mot Adobe.
Det föregående exemplet visar att Adobe Inc. (ADBE) köper eller försöker köpa alla som har en ny idé inom den digitala mediesektorn och kan växa sig tillräckligt stora. Med dessa förvärv fortsätter Adobe Inc. (ADBE) att vara "de facto standarden" inom innehållsproduktion, vilket gör dem till en oumbärlig aktör på marknaden. Företaget är också mycket starkt som varumärke, det 17:e starkaste i världen år 2024 (Inter), vilket värderades till nästan 40 miljarder dollar. På samma lista rankas Porsche AG (P911) bara på 40:e plats, vilket jag också analyserade: Porsche AG (P911)
Adobe Inc. (ADBE) programvara är så populär att den specifikt betraktas som utbildningsmaterial vid de flesta amerikanska universitet, så studenter är naturligt knutna till programpaketet, eftersom de är bekanta med gränssnittet och programmens funktioner, vilket gör Adobe till en oundviklig aktör på marknaden. Hur sant detta är framgår tydligt av den procentuella fördelningen av marknaden för grafikprogramvara (baserat på Statista-data från 2024):
- Adobe Photoshop: 41.74 % (2022: 43.5 %)
- Adobe InDesign: 26.13 % (2022: 38.3 %)
- Adobe Illustrator: 12.25 % (2022: 14.7 %)
- Canva: 10.26 % (2022: 1.9 %)
- SketchUp: 3.78 %
- CorelDRAW: 1.34 %
Dessutom får vi 80 % av Adobe Inc.s (ADBE) programvara, vilket innebär att företaget har fullständigt monopol på sin egen marknad. Men som jag redan nämnde i beskrivningen av marknadssegmentet, tillgodoses även de grafiska behoven hos vardagliga användare av plattformar som Canva, vilka är mycket enklare att använda än PhotoShop eller Illustrator. Faktum är att vilken annan programvara som helst från Adobe Inc. (ADBE) är värd 1-2 kurser.
Problemet är att majoriteten av användarna av digitala medier antingen är enskild firma eller små och medelstora företag; Verkliga företagslösningar ingår inte i detta segment. Det betyder inte att stora företag inte använder det, de har bara andra typer av problem som vanligtvis inte klassificeras i detta segment.
Inom segmentet digitala medier kan befintlig programvara användas för att nå B2B-kunder genom korsförsäljning. Logiken bakom detta är att om grafiska formgivare redan planerar sina kampanjer med Adobe Inc. (ADBE) produkter, varför inte visualisera data? Förresten, det finns "programmeringsspråk" för detta, som PowerBI, vilket är ganska trendigt nuförtiden, där siffror presenteras med grafer.
Sammanfattningsvis är Digital Experience en division inom Adobe Inc. (ADBE) som fokuserar på företagslösningar, där huvudplattformen är Adobe Experience Cloud.
Detta inkluderar olika verktyg för digital marknadsföring och kundupplevelsehantering, såsom:
Adobe Experience Cloud:
- Adobe Experience Manager (AEM) – Innehållshanteringssystem (CMS) och hantering av digitala resurser (DAM).
- Adobe Analytics – Kunddataanalys, realtidsanalys.
- Adobe Target – Personalisering och A/B-testning.
- Adobes kundreseanalys – Komplex kunddataanalys.
- Marketo Engage – B2B-marknadsföringsautomation.
- Magento Commerce (Adobe Commerce) – E-handelsplattform.
- Workfront – Verktyg för projektledning och samarbete.
- AI och maskininlärning – Adobe Sensei artificiell intelligens hjälper till med automatisering och intelligent databehandling.
Anledningen till att jag pekade ut detta segment är att det växer mycket snabbare än digitala medier, och Adobe har inte alls lika stor konkurrensfördel inom det som inom äldre programvara, som fortfarande står för 70–75 % av intäkterna. De största konkurrenterna inom digital marknadsföring, e-handel och analys är:
- Innehållshanteringssystem (CMS) och kundupplevelsehantering (CXM)
- Sitecore
- Acquia (Drupal)
- Optimizely (tidigare Episerver)
- Nöjd
- Marknadsautomation och kundrelationshantering (CRM)
- Salesforce Marketing Cloud
- HubSpot
- Oracle Marketing Cloud
- SAP kundupplevelse (CX)
- Analys- och kunddataplattformar (CDP)
- Google Analytics 360
- Amplitud
- Mixpanel
- Segment (Twilio CDP)
- E-handelslösningar
- Salesforce Commerce Cloud
- ShopifyPlus
- BigCommerce
- SAP Commerce Cloud
- Projektledning och företagssamarbete
- Asana
- Monday.com
- Jira (Atlassisk)
- Trello
Här kan man hitta ganska seriösa företag som motståndare, dock måste jag notera att jag använder Trello eller Jira dagligen till exempel, och det är inte programvara med så stor kundlojalitet att användare inte skulle kunna byta till en annan konkurrent. Adobe har också gjort stora förvärv inom segmentet Digital Experience – Magento, Marketo – men de kommer definitivt inte att köpa konkurrerande företag på grund av deras storlek. Det stora antalet motståndare ovan målar för mig upp en bild av en ganska fragmenterad marknad där betydande konkurrens förväntas. Det är också viktigt att notera att jämfört med marknaden för innehållsskapande verkar detta vara ett segment som är dubbelt så stort som det där Adobe Inc. tidigare har konkurrerat med sina äldre produkter. (ADBE).
Slutligen är det värt att titta på videon, som gjordes av Adobe Inc. (ADBE) och är kopplad till AI-baserad innehållsgenerering, så det här är inga dåliga verktyg.
💰Hur tjänar Adobe Inc. pengar? (ADBE) och vilka marknadsfördelar har det?💰
I det här avsnittet undersöker vi exakt vad företaget gör, hur det genererar intäkter, vilka produkter och tjänster det har och hur viktiga de är. Har den någon konkurrensfördel (ekonomisk vallgrav), hur försvarbar är den, minskar eller ökar trenden, och vad kommer sannolikt att hända på lång sikt?
Adobe Inc. (ADBE) genererar sina årliga intäkter på över 20 miljarder USD från två huvudsegment:
- Digital media: 73.8%
- Creative Cloud-programvara står för nästan 50 % av detta (PS, InDesign, Illustrator, etc.)
- Dokumentmoln 10 % (PDF, elektronisk signatur etc.)
- Digital erfarenhet: 25 % (Adobe Experience Platform, Adobe Analytics, Adobe Experience Manager, Marketo Engage, Adobe Commerce)
- Publicering och reklam: 1.3%
Geografisk sett är företaget relativt väldiversifierat, men mer än hälften av intäkterna kommer från USA, så en ekonomisk avmattning där skulle kunna bli en betydande motvind för företaget. Som ni kan se på bilden nedan genereras den stora majoriteten av företagets intäkter fortfarande av segmentet Digital Media – vilket naturligtvis inte är ett problem – men enligt marknadsanalytiker är segmentet digital kundupplevelse ett betydligt snabbare växande marknadssegment. En sak är säker, intäkterna har ökat stadigt i flera år – en genomsnittlig årlig tillväxttakt över 5 år på 13.41 % – över marknadsgenomsnittet, vilket ligger någonstans mellan 500–6 % för S&P7-indexet.
Det som kan vara anmärkningsvärt vid första anblicken är att nettointäkterna inom publicerings- och reklamsektorn inte har varit betydande hittills, och till och med minskar, och faktum är att Adobe Inc. inte ens är relevant för mig. (ADBE) skulle komma i åtanke först om jag ville annonsera något, men låt oss säga YouTube, Facebook eller någon reklambyrå.
När det gäller marknadsfördelar råder det ingen tvekan om att företaget är helt dominerande inom segmentet digitala medier. Hur de andra segmenten – Experience och Publicering och reklam – har presterat hittills framgår dock ungefär av bilderna nedan. Det är värt att notera att segmentet Kreativitet+Dokument i diagrammet är en underavdelning av Digitala medier, som jag visar både tillsammans och separat i bilderna.
Det andra är segmentet Digital Experience, vars intäkter har ökat med ungefär 2022 % jämfört med föregående år sedan 10. Däremot ökade dokumentsegmentet med 17 % per år, medan det kreativa segmentet ökade med 8 % per år, vilket fortfarande är bra jämfört med genomsnittet för S&P 500 – 6–7 % – men jämfört med annonsmarknaden – ca. 11 % per år – inte så mycket längre. Jag justerade det med 2025 års data och om jag tittar på de senaste fem kvartalen saktade det ner avsevärt, ca. 5 %, men tidshorisonten är uppenbarligen annorlunda.
Detta är en tydligt nedåtgående trend, vilket vanligtvis inte bådar gott, men vi återkommer till detta senare. Låt oss gå vidare till konkurrensfördelar och dess styrka.
🏰Ekonomisk vallgrav🏰
I det här segmentet undersökte jag om företaget har någon ekonomisk konkurrensfördel, vilket Warren Buffett kallade för "den ekonomiska vallgraven", vilket avskräcker konkurrenter från att belägra företagets fästning, det vill säga dess verksamhet, och ta över dess marknad. Adobe Inc. När det gäller (ADBE) kan dessa vara följande:
- 🫸Kostnads-/skalfördel: Ja, utvecklingskostnaden för omvälvande grafikprogram är en engångskostnad, och kostnaderna ökar inte proportionellt med försäljningen av nya licenser. Jag tror att det också finns en ekonomisk fördel med detta, vilket framgår av Adobe Inc. (ADBE) rörelsemarginaltillväxt under de senaste åren. Efter övergången till SaaS-modellen ökade rörelsemarginalen från cirka 10 % till 36 %. Dessutom har Adobe Inc. (ADBE) en särskilt stark prissättningskraft, så i takt med att volymen ökade omvandlade de sin boxade produktmodell till en mycket lönsam verksamhet.
- 🫸Byteskostnad: stark, med Creative Cloud som dominerar 80+ % av mjukvarumarknaden, finns det ingenstans att byta från en del av företagets mjukvara. Jag kan inte nämna ett enda specifikt program som används av lika många människor för kreativt arbete som Adobe Inc. (ADBE) programvara, MEN så är det inte i alla deras segment.
- 🫸Nätverkseffekt: Ja, för inom mjukvarubranschen kan nya saker ofta bli virala och ju fler människor använder något, desto mer populärt blir det.
- 🫸Immateriella tillgångar, know-how, varumärke: Ja, å ena sidan kan företag inte hitta programmerare som är särskilt skickliga på att utveckla grafikprogram på varje hörn, och å andra sidan är Adobe Inc. (ADBE) en ganska stor samlare när det gäller immateriella rättigheter, varumärken och användardata. PDF-standarden är ett mycket bra exempel på detta.
- 🫸Inträdeshinderinte för högt, vilket framkomsten av otaliga grafiska plattformar och webbapplikationer visar.
Sammantaget anser jag att Adobe Inc. (ADBE) är ett företag med en bred vallgrav inom grafikprogramvarusegmentet, men en smal vallgrav när det gäller digital kundupplevelse. Eftersom det förra segmentet står för 70+ % av intäkterna är det egentligen framtida tillväxt som ifrågasätts, inte dess nuvarande position, som verkar bergfast. En annan stor fråga är hur artificiell intelligens-projekt som drivs av gigantiska teknikföretag – som är mycket större än Adobe vad gäller storlek och ekonomiska resurser – kommer att påverka bildbehandling, men mer om det i riskavsnittet.
Adobe Inc. (ADBE) mätvärden
I det här avsnittet undersökte jag vilka mätetal som kännetecknar företaget, hur det står sig på intäktssidan, vilka marginaler det opererar med, om det har skulder och vad balansräkningen visar. Jag letar efter utmanande punkter – för mycket skuldsättning, hög goodwill etc. – vilken avkastning på kapitalet företaget arbetar med, vad dess kapitalkostnad är, hur intäkts- och kostnadssidan är strukturerad. Jag undersöker även trender, värdeskapande för aktieägarna och hur företaget använder de kassaflöden det genererar.
Jag nämnde redan intäkterna, de växer ständigt, men i en långsammare takt. Jag letade efter ett svar på hur stort problemet detta var, så jag ritade upp både vinst per aktie och intäkt per aktie över en tioårsperiod för att se hur nyckeltalen förändrades. Två saker kan man lära sig av grafen nedan:
- Intäktstillväxt per aktie under de senaste 10 åren: 19.37 % årlig tillväxttakt
- Vinst per aktie (EPS) tillväxt under de senaste 10 åren: 31.11 % CAGR
Som ni kan se, över en tioårsperiod, vilket inkluderar övergången till ett SaaS-system, växte vinsten per aktie mycket bra, snabbare än intäkterna, och kassagenereringen förbättrades. Låt oss titta på detta för de senaste 10 kvartalen – 8 åren:
Tempot saktar ner, men man kan fortfarande se stora värden i bilden, och jag tror att många företag skulle acceptera detta. Varför är Adobe Inc. så kassagenererande? (ADBE)? Nedan kan du se ett väldigt snyggt diagram från sidan App Economy Insights, som visar hur Adobe genererar sina intäkter och vad deras kostnadsstruktur är.
Det som omedelbart stack ut var att intäktskostnaden – det belopp som behövs för att upprätthålla intäkterna – var 11 %, vilket är ett mycket lågt värde, så detta är en verkligt kapitalfattig verksamhet.
En stor del av bruttovinsten går till marknadsföring, försäljning, kundservice, kontorshyra, löner och förmåner etc. Det går till poster, och med rätta, FoU är en betydande post, vilket är 18%, eftersom programvara behöver utvecklas.
☝️Eftersom poster som goodwill – Adobe är en betydande förvärvare och know-how-insamlare – visas på raden för övriga kostnader, vilka vanligtvis skrivs av som en nedskrivning, som en överbetalning, var jag väldigt nyfiken på att se vilka siffror vi skulle hitta här. För att förtydliga situationen vill jag utveckla några begrepp.
🧠Vad är välvilja?🧠
💡Goodwill är en immateriell tillgång i ett företags balansräkning som uppstår när ett företag köper ett annat företag till ett pris som är högre än dess bokförda värde. Goodwill återspeglar faktorer som varumärke, kundrelationer, immateriella rättigheter och företagets rykte. Så allt som är svårt att greppa. Goodwill värderas i jämförelse med andra balansräknings- och finansiella indikatorer, inte i sig självt:
- Som andel av totala tillgångar (Goodwill / Totala tillgångar) -> 12788/30230 = 42.3 %
- Låg goodwill: Om goodwill representerar mindre än 10 % av de totala tillgångarna.
- Hög goodwill: Om goodwill utgör 20–30 % eller mer av de totala tillgångarna.
- Mycket hög goodwill: Om goodwillkvoten är över 40 % kan det tyda på att företaget har gjort många förvärv och har betydande immateriella tillgångar.
- Relativt totalt eget kapital (Goodwill / Eget kapital) -> 12788/(30230-16125)=90.6%
- Låg goodwill: Om goodwillen är mindre än 15–20 % av eget kapital.
- Hög goodwill: Om goodwill uppgår till 50 % eller mer av eget kapital kan det indikera en risk eftersom en nedskrivning kan påverka företagets finansiella stabilitet.
- Jämförelse med försäljningsintäkter (Goodwill / Intäkter) -> 12788/21505 = 59.4 %
- Låg goodwill: Om goodwillen är mindre än 10 % av den årliga försäljningen.
- Hög goodwill: Om goodwill når eller överstiger 30–40 % av försäljningen kan det tyda på att företaget har köpt andra företag till ett betydande pris.
Baserat på ovanstående kunde jag inte hitta något mått där goodwill-kvoten inte var hög. Det betyder inte att de kommer att avskriva dessa (eftersom Adobe i grunden är fullt av goodwill-liknande produkter), men den höga andelen intellektuella produkter är en varningstecken för alla företag som är benägna att förvärva, vilket jag kommer att ge ett exempel på i förvärvsavsnittet.
Låt oss titta på företagets värdeskapande sida. Först och främst är marginalerna skyhöga, 89 % brutto, cirka 26 % nettomarginal, och exklusive det senaste kvartalet – 1 % – har även FCF-marginalen legat mellan 13.4-30 %, vilket är extremt högt.
🧮Vad visar ROIC- och ROCE-måtten?🧮
ROIC – Avkastning på investerat kapital – visar hur effektivt företaget använder sitt totala investerade kapital för att generera vinst. Mer itt.
- Det visar på företagets grundläggande värdeskapande förmåga.
- Det filtrerar bort effekterna av finansieringsstrukturen.
- Om ROIC överstiger kapitalkostnaden (WACC) skapar företaget värde.
ROCE – Avkastning på sysselsatt kapital – visar hur effektivt företaget använder sina långfristiga finansieringskällor. Mer itt.
- Den mäter lönsamheten i affärsverksamheten.
- Den tar inte hänsyn till skatteeffekter.
- En bra grund för jämförelser mellan olika aktörer i branschen.
Detsamma gäller för värdeskapandeindikatorer, företaget återanvänder de genererade kassorna mycket effektivt, jag ser inga problem med värdena på ROIC - Return on Invested Capital - på 28.7 % och ROCE på 38.3 %, särskilt eftersom företagets vägda genomsnittliga kapitalkostnad - WACC - är 13.9 %, vilket vanligtvis kontrasteras mot ROIC.
WACC visar den genomsnittliga kostnaden ett företag måste bära vid kapitalanskaffning (eget kapital och skulder). Om ROIC > WACC (28.7 % > 13.9 %), skapar företaget värde, vilket är fallet med Adobe. Adobe har exceptionellt höga indikatorer för värdeskapande, men när det gäller marginaler allokerar företaget inte de genererade kassorna som tidigare, se nedan.
🤵Adobe Inc. Ägarskapande av värde🤵
På ägarsidan brukar jag undersöka vad företaget använder de genererade fria pengarna till. I grund och botten kan ett företag göra följande saker med kontanter:
- återinvesterar det i verksamheten (t.ex. forskning och utveckling, jag nämnde detta ovan)
- minskad skuld (6.56 miljarder USD per den 2025.03.31 mars XNUMX)
- betalar utdelning (Adobe betalar inte utdelning)
- köper tillbaka aktier
- förvärvar andra företag (i form av kontanter, aktier eller skulder)
〽️Jag har redan nämnt FoU i förbigående, och Adobe betalar inte utdelning, så det är värt att undersöka möjligheten att köpa tillbaka aktier. Bilden nedan visar att antalet aktier har minskat i flera år, eftersom Adobe har ett aktieåterköpsprogram på 25 miljarder dollar (Figma-affären skulle ha utspätt aktierna eftersom de gick med på en kontant+aktie-affär), vilket tillkännagavs i mars 2024 (aktieköpsprogram) och kommer att pågå till 2028 (detta var ett ganska logiskt beslut i mars 2024, då aktiekursen föll under 500 USD och har legat under det sedan dess). I december 2024 fanns det fortfarande 25 miljarder USD kvar av budgeten på 17.6 miljarder USD.
I samband med ovanstående föll det mig in att kontrollera kassan och skuldsättningen, vilket är följande:
- kontanter och motsvarande: ~6.7 miljarder USD
- skuld: ~6.5 miljarder USD
Så företaget har en nettokassa och antalet aktier minskar också. Även om aktieköpet inte kan kallas opportunistiskt, tyder åtminstone inte återköpen under många år på detta. Eftersom de inte kunde fördela de återstående 20 miljarderna USD från Figma-affären till andra mål, återinvesterar de dem i värdeskapande verksamheter, såsom att köpa tillbaka aktier som de anser vara undervärderade. Denna återköpstakt på 1-2% varje kvartal är ganska mycket. Aktieägaravkastningen – summan av utdelningar + återköp + skuldminskning – är +3.25 %, vilket är oerhört berömvärt.
💵Förvärv av Adobe Inc. (ADBE)💵
I det här avsnittet undersöker jag hur förvärvande företaget är och vilken inverkan varje förvärv hade på företagets livslängd, om någon.
Adobe är en ganska stor uppköpare som praktiskt taget slukat sina konkurrenter i åratal, tänk på Flash-formatet som ägs av Macromedia. Några av dessa är transformativa och relativt dyra förvärv. Om du tittar på listan nedan kan du se att förvärv är en del av företagets natur, inte bara ad hoc-tilläggsavtal, utan betydande kapitalinvesteringar.
🤑2005 – MacroMedia Flash: 3.4 miljarder USD, ett mycket gammalt förvärv, jag lägger bara upp det här för att det visar hur Adobe byggde upp sin nuvarande företagsstruktur. Idag känner alla till MacroMedias format som Adobe Flash – eller inte ens som sådant, eftersom det praktiskt taget har upphört att existera – precis som ingen minns de ursprungliga skaparna av DOS, alla kallar det bara Microsoft-DOS. Idag använder vi inte längre flash eller DOS, men trenden kan fortfarande följas.
🤑2009 – Omniture: (Digital upplevelse): Adobe meddelade i september 2009 att de skulle förvärva Omniture, ett företag inom webbanalys och online-marknadsföringslösningar, för 1.8 miljarder USD. Förvärvet var avsett att bredda Adobes portfölj och integrera Omnitures analysverktyg med sina egna kreativa produkter, vilket gör det möjligt för kunderna att effektivt mäta och optimera prestandan för sitt innehåll. Förvärvet slutfördes i slutet av oktober 2009, och Omnitures produkter integrerades gradvis i Adobes erbjudanden. Lösningar utvecklade av Omniture, som Adobe Analytics, finns nu tillgängliga som en del av Adobe Experience Cloud, som tillhandahåller omfattande digitala marknadsförings- och analystjänster för företag. Omniture-integrationen har gjort det möjligt för Adobe att inte bara skapa högkvalitativt innehåll för sina kunder, utan också mäta och optimera dess effektivitet, vilket förbättrar effektiviteten hos digitala marknadsföringskampanjer.
🤑2012 – Behance: Adobe förvärvade nätverket Behance, vilket gjorde det möjligt för konstnärer och designers att visa upp sina verk.
🤑2013 – Neolane: Adobe förvärvade Neolane, ett företag som erbjöd lösningar för kampanjhantering över flera kanaler.
🤑2018 – Magento (digital upplevelse): Adobe tillkännagav förvärvet av Magento i maj 2018 för 1.68 miljarder dollar. Magento är en öppen källkodsplattform för e-handel som lanserades 2008 och har sedan dess blivit flitigt använd inom onlinehandel över hela världen. Efter att transaktionen slutförts slogs Magento samman med Adobes produktportfölj och är nu känt som Adobe Commerce. Denna plattform gör det möjligt för företag att leverera anpassade, skalbara och flerkanaliga e-handelsupplevelser till sina kunder, inom både B2B- och B2C-segmenten. Adobe Commerce integreras med andra Adobe-tjänster, som Adobe Experience Cloud, för att skapa ett enhetligt och kraftfullt ekosystem för digital marknadsföring och försäljning.
🤑2018 – Marketo (Digital upplevelse): Adobe tillkännagav förvärvet av Marketo för 2018 miljarder dollar i september 4.75. Marketo är en ledande plattform för marknadsföringsautomation som hjälper företag att hantera och automatisera B2B- och B2C-marknadsföringskampanjer. Förvärvet syftade till att Adobe skulle kunna utöka sin digitala marknadsföringsportfölj, särskilt inom B2B-segmentet, och stärka sin konkurrenskraft mot marknadsaktörer som Salesforce. Efter att förvärvet slutförts integrerades Marketo i Adobes Experience Cloud-plattform och är nu känt som Adobe Marketo Engage. Den här plattformen gör det möjligt för marknadsförare att leverera personliga kundupplevelser, automatisera kampanjer och mäta deras effektivitet över flera kanaler.
🤑2020 – Arbetsfront: Adobe tillkännagav förvärvet av Workfront för 2020 miljarder USD i november 1.5. Transaktionen slutfördes i december 2020. Workfront är en molnbaserad arbetshanteringslösning för företag som hjälper team och organisationer att effektivt planera, spåra och hantera arbetsflöden. Förvärvet var avsett att utöka Adobes digitala upplevelseplattform med ett integrerat arbetshanteringsverktyg, vilket gör det möjligt för kunderna att uppnå heltäckande projekt- och arbetsflödeshantering.
🤑2021 – Frame.io: Adobe tillkännagav förvärvet av Frame.io i augusti 2021 för 1.275 miljarder dollar. Frame.io är en ledande plattform för videosamarbete som gör det möjligt för kreativa yrkesverksamma att granska, godkänna och effektivt dela medieinnehåll i realtid. Förvärvet syftade till att göra det möjligt för Adobe att integrera Frame.ios funktioner i sitt eget Creative Cloud-ekosystem, särskilt Premiere Pro och After Effects. Som ett resultat kan användare komma åt Frame.io-funktioner direkt från dessa appar, såsom hantering av feedback i realtid, snabb fildelning och "Camera to Cloud"-teknik, vilket gör att filmmaterial kan laddas upp direkt till molnet direkt från filmplatsen.
🛑Förvärvet av Adobe Figma och dess misslyckande🛑
🖍️2022 – Figma: Adobe tillkännagav det kontroversiella förvärvet av Figma – en molnbaserad designplattform för grafiska formgivare – i september 2022, för ett värde av 20 miljarder USD. Detta var mycket intressant, bland annat eftersom Figmas intäkter växte snabbt, inom samma sektor där Adobe också är verksamt:
- 2022 – 425 miljoner dollar
- 2023 – 615 miljoner dollar
- 2024 – cirka 700 miljoner USD (detta är långt ifrån Adobes intäkter på 21 miljarder USD)
🫰Ur alla perspektiv såg detta ut som ett mycket dyrt förvärv – P/S=50 – men många kallade det ett påtvingat förvärv, eftersom Figmas tillväxt utgjorde ett hot mot Adobes expansion. Transaktionen väckte dock betydande konkurrensproblem från tillsynsmyndigheter i Europeiska unionen och Storbritannien. Dessa myndigheter befarade att sammanslagningen mellan Adobe och Figma skulle kunna minska konkurrensen på marknaden för designprogramvara, vilket skulle kunna påverka innovation och konsumenternas valmöjligheter negativt.
🛑På grund av ökande regulatoriskt tryck och osäkra utsikter för godkännande beslutade Adobe och Figma gemensamt i december 2023 att säga upp förvärvsavtalet. Som ett resultat var Adobe skyldigt att betala Figma en uppsägningsavgift på 1 miljard dollar, vilket i praktiken är en nettokassaförlust (och uppenbarligen en avskrivning i räkenskapsåret, men det är inte en betydande post med tanke på Adobes storlek).
Sammanfattningsvis var ingen av affärerna särskilt dyra – förutom Marketo-affären – det här är inga transformerande affärer – förutom Figma-affären, som skulle ha varit det – men de kompletterar Creative Cloud- och Experience Cloud-paketen väl. Adobe valde dessa förvärv ganska väl, så jag anser inte att deras förmåga att hantera pengar är dålig.
🤵Adobe Inc. (ADBE) ledning🤵
I det här avsnittet undersöker jag vem som driver företaget och hur. Vad är bonussystemet, hur mycket risk tar chefer – skin in the game – medan de driver företaget? Finns det en familjetråd, eller kanske en speciell "arvsfaktor"?
Viktiga ledare i företagets ledning:
- Shantanu Narayen: Ordförande och VD. Han har haft VD-positionen sedan december 2007 och har spelat en betydande roll i Adobes omvandling, inklusive omvandlingen av programvara för kreativ och digital dokumentation till en molnbaserad tjänst. Han har varit VD i 17 år, hans årliga ersättning är 44.9 miljoner USD, vilket är ganska högt. Han har en andel på 170 miljoner USD (0.088 %) i företaget, vilket motsvarar cirka. 3.5 års lön. Det som stör mig mycket mer är att han sålde aktier i två omgångar, totalt för nästan 27 miljoner USD, till priserna 545.82 och 525.7 USD under år 2024.
- Daniel Dürn: Vice VD och finansdirektör. Han ansvarar för företagets finansiella strategi och verksamhet. Han innehar ett aktiepaket på 12.7 miljoner USD (0.0066 %). Hans ersättning: 14.3 miljoner USD. Sålde aktier 2024 till ett pris av 515.9 USD, värda 3.5 miljoner USD. Han har varit anställd i företaget i 3 år.
- David Wadhwani: VD, digitala medier. Han leder utvecklingen och marknadsstrategin för kreativ programvara och tjänster. Hans ersättning: 16.73 miljoner dollar, han har ett mycket litet aktiepaket värt 9.2 miljoner dollar (0.0047 %). Han har varit anställd i företaget i fyra år.
- Anil Chakravarthy: VD, Digital upplevelse. Han ansvarar för Adobes produkter och tjänster inom digital upplevelse. Ersättning: Han har ett aktiepaket på 15.1 miljoner dollar, värt 18.6 miljoner dollar (0.0096 %). Han har varit anställd på företaget i 7 år.
- Gloria Chen: Personalchef och vice vd. Han leder den globala HR-strategin och utvecklingen av företagskultur. Han har ett aktiepaket på 16.6 miljoner USD och har varit anställd i företaget i 5 år.
- Dana Rao: Biträdande verkställande direktör. Ansvarig för juridiska frågor och företagsledning. Sålde aktier 2024 för 525.51 dollar, värda 3.5 miljoner dollar.
- Jilian Forus: Senior Vice President, vi vet inte hans ersättning, han har praktiskt taget ingen exponering (1.2 miljoner USD), såldes 2024 för 450 tusen USD, till priser på 435 och 485 USD.
Det finns vissa problem med ovanstående, det finns egentligen inget "skin in the game" – förutom för VD:n – vilket innebär att ledningen INTE är så intresserad av att skapa värde för ägarna, eftersom de inte heller äger en tillräcklig aktiepost i företaget.
Det som också är talande är att VD:n har den största positionen, men om jag jämför det med hans ersättning är den inte alls lika enorm, han skulle tjäna in sitt paket på ungefär 3.5 år. Finanschefen har inte ens en årslön på Adobe, och inte heller chefen för digitala medier.
Det fanns också en hel del insiderförsäljningar, över $500, vilket visar mig att "de" inte tycker att företaget är värt så mycket. Om det här vore 1-2 fall skulle jag säga att det är rimligt att de behövde pengarna – det kan finnas otaliga anledningar till försäljningen, inte bara att bli av med företaget – men det här är en affär värd flera miljoner USD, jämfört med relativt få köp (men det låg på 392 USD). Av detta drar jag slutsatsen att det nuvarande priset redan är undervärderat enligt ledningen, medan 520 är övervärderat. Detta överensstämmer i viss mån med vad som konstaterades för det genomsnittliga verkliga värdet.
Ovanstående är dock enligt min mening mycket långt ifrån välmotiverad ledning, från lämpliga system för ledningsersättning – t.ex. CMG, CSU och dess avknoppningar – särskilt från familjeföretag. Det jag verkligen inte gillar är värdet av aktiebaserad ersättning. 2024 miljarder USD år 1.8! var extremt hög. Jag kunde inte hitta någon mer information om exakt hur detta är fördelat mellan ledningsmedlemmarna, men det är otroligt högt med tanke på att nettovinsten var 5.6 miljarder USD. Det som är mer irriterande är att mängden förmåner ökade med en årlig tillväxttakt på 19.2 %, vilket är ungefär i linje med intäktsökningen (kanske kopplat till detta mått).
Innan någon missförstår, så är detta inte alls dålig ledning, alla företag skulle vara nöjda med detta, så man kan inte dra några långtgående slutsatser enbart från detta, utan att lyssna på vad de säger under kvartalsrapporterna, vad deras inställning är, och så vidare.
????Det bör också erkännas att VD Shantanu Narayen ledde hela SaaS-övergången, vilket innebär att Adobe främst är där de är idag tack vare honom, så han kan inte anklagas för att inte ha lett företaget utmärkt under de senaste åren.
Oavsett tycker jag att aktieersättningen är orealistiskt hög, och att högre chefer är grovt överbetalda. Ett annat intressant faktum är att företaget bara en gång under de senaste 16 åren har underpresterat jämfört med expertprognoser, vilket tyder på två saker: deras uppskattningar är ganska konservativa, och med rätta, och å andra sidan är dessa siffror relativt tillförlitliga.
- "Kvartalsprofilen ser vi som mindre viktig. Vi vill verkligen fokusera på intäkter och vinst per aktie, fokusera på den årliga boken över affärstillväxt. Vi tror att det är det viktigaste sättet att se på verksamheten. Det är också hur vi, som ledningsgrupp, driver verksamheten." – Dan Durn, finansdirektör, fjärde kvartalet 4
- När Adobes VD Shantanu Narayen tillfrågades om den ökade konkurrensen på AI-fronten och om det påverkar intäktsgenereringen, sa han:
- "Jag tror att differentieringen ligger i kombinationen av modell och teknik. Och inom video tror jag att vi kommer att hitta ytterligare sätt att tjäna pengar på det. Så jag är inte säker på vem specifikt du syftar på när det gäller konkurrens inom detta område, men ur vårt perspektiv är det helt enkelt unikt. Jag menar, om man tittar på accelerationen av vad vi har sett av generationer i Photoshop, Illustrator, Lightroom, är det tydligt att vi faktiskt utökar värdet snarare än att andra människor kommer ikapp."
Ledningens reaktioner är positiva, deras åsikter överensstämmer i stort sett med aktieägarnas intressen.
🆚Konkurrenter: Motståndare från Adobe Inc. (ADBE)🆚
I det här avsnittet undersöker jag vilka konkurrenterna till de analyserade företagen är, vad deras marknadsposition är och om de har en underordnad, sekundär eller överordnad roll. Vad är deras marknadsandel och vad är deras specialitet? Vinner eller förlorar de marknadsandelar till sina konkurrenter?
Det jag tycker är talande är att när jag funderade på vem jag kunde namnge som en fullspektrumkonkurrent på marknaden för kreativ mjukvara som producerar produkter som Adobe, så kom ingen av dem till mig. Så jag tänkte, tänk om jag ser vad Morningstar har att säga om detta:
Bilden ovan visar att Morningstar från och med mars 2025 bara kan namnge mjukvaruföretag, vilket är intressant eftersom dessa egentligen inte är direkta konkurrenter till Adobe inom segmentet för äldre bildredigering, men de är mer benägna att konkurrera på marknaden för digitala upplevelser. Jag använde ChatGPT för att hämta all konkurrerande programvara som kunde mäta sig med Creative Cloud (det finns uppenbarligen andra, men dessa är bra som en uppskattning):
- Adobe Photoshop – Konkurrenter: Affinity Photo (Serif), Corel PaintShop Pro (Alludo), GIMP (öppen källkod)
- Adobe Illustrator – Konkurrenter: Affinity Designer (Serif), CorelDRAW (Alludo), Inkscape (öppen källkod)
- Adobe InDesign – Konkurrenter: Affinity Publisher (Serif), QuarkXPress (Quark-programvara)
- Adobe Premiere Pro – Konkurrenter: DaVinci Resolve (Blackmagic Design), Final Cut Pro (Apple), VEGAS Pro (MAGIX)
- Adobe After Effects – Konkurrenter: Nuke (Foundry), HitFilm (FXhome)
- Adobe Lightroom – Konkurrenter: Capture One (fas ett), DxO PhotoLab (DxO Labs), Luminar (Skylum)
- Adobe Acrobat – Konkurrenter: Foxit PDF Editor (Foxit-programvara), Nitro PDF (Nitro-programvara), PDF-XChange-redigerare (spårningsprogramvara)
Av ovanstående är Apple (AAPL) och Magix AG (MGS) börsnoterade företag, medan Nitro Software (ASX:NTO) förvärvades av Potentia Capital och avnoterades i mars 2023. Jag tror inte att jag behöver förklara varför Apple egentligen inte är en motståndare till Adobe, och Magix AG är så litet att jag inte kunde hitta dess börsvärde. Så Adobe har inga betydande konkurrenter, vilket kan bero på att de har förvärvat alla, vilket framgår av avsnittet "Förvärv". Från och med nu är den breda vallgrav som företaget förtjänade från Morningstar obestridlig. Åtminstone inom segmentet Digitala medier, eftersom Digital Experience är en helt annan fråga.
🖍️Det är värt att nämna marknaden för e-signaturer, där företaget DocuSign har blivit ett välkänt namn, och detta påverkar Adobe Document Cloud-segmentet, även om PDF-formatet och Adobe Reader är oundvikliga namn på marknaden.
Och här vill jag återvända till Figma-affären, som misslyckades, men sedan dess har företaget ungefär fördubblat sina intäkter. Och det är i detta segment – Digital Experience – som Adobe kan ha problem med, eftersom deras situation här inte är alls lika enkel som inom bildredigeringsprogram. Förutom Figma finns till exempel SalesForce, som är starka inom plattformar för marknadsföringsautomation.
Bilden nedan visar hur stor andel av respondenterna som använde varje verktyg under en given period när det gäller kollaborativ design, där team arbetar tillsammans. Det finns en bra artikel om tekniska verktyg på Lennys nyhetsbrev på substack-kanalen är den läsvärd.
90! % av respondenterna och 97 % av grafiska formgivare använde Figma, och hela 17 % använde Canva.
Det du behöver veta om Adobe XD är att tillverkaren har slutat utveckla plattformen – den så kallade. är i underhållsläge – eftersom de förväntade sig att Figma-förvärvet skulle ske, vilket föll i slutet av 2023. Detta är ett mycket bra exempel på hur Adobe helt enkelt inte säljer en konkurrenskraftig produkt inom vissa marknadssegment.
Eftersom Adobe inte hittar några förvärvsmål – de har inte haft några sedan 2021, de har en nettokassa och köper tillbaka aktier – för att stärka sin position, ser jag för närvarande att de försöker lösa dessa saker internt, till exempel med AI-utveckling. Anledningen till detta är att även om artificiell intelligens enligt min erfarenhet är ganska bra på associativ avbildning, har den fortfarande brister, men med tanke på utvecklingstakten kan den inom en snar framtid ersätta funktionerna i grafikprogram, eller åtminstone komplettera dem. Naturligtvis kommer detta aldrig att gå lika smidigt som att flytta ett reglage i realtid – se Adobe Firefly – men investerare förväntar sig tydligen att företaget ska utveckla alla möjliga typer av AI-assistenter för sin programvara, vilket redan är igång. Jag har sett en liknande lösning på Canva, till exempel, men dessa är alla i sin linda, och bara framtiden kan utvisa vart branschen kommer att ta vägen härnäst.
Angående Canva – design i enklare prisklasser – några tankar: Jag hittade två datakällor, en äldre, från 2022, som sätter Canvas marknadsandel på 1.9 %, den andra är från mitten av 2024 – Statista –, där den redan är 10.26 %, vilket är en 5-faldig ökning på 2 år. Detta växer väldigt snabbt och jag använder Canva mer och mer, och många i min bekantskapskrets byter också till det. Det finns en ganska bra rapport om detta på CNBC.CNBC-rapport), vilket avslöjar att Canva har varit lönsamt i 7 år – det grundades 2012 –, värderas till hela 32 miljarder dollar –, är verksamt i 190 länder och har 225 miljoner användare, varav 24 miljoner betalar för tjänsten.
Det är dock inte ett börsnoterat företag, vilket också innebär att det inte har behövt anskaffa kapital hittills, vilket är nästan otroligt. Är det farligt för Adobe? Förmodligen ja, det är mycket enklare att använda, det är billigt, det har tagit över marknader som Indien, så det är verkligen på uppgång. Och en sådan marknadsandel kan bara vinnas på bekostnad av marknadsledaren Adobe. Canva känns dock lite "lågpris" jämfört med Adobes programvara, så det kan vara mer ett komplement än en ersättning.
⚡Vilka risker löper Adobe Inc.? (ADBE)?⚡
I det här avsnittet kommer jag att undersöka alla risker som kan påverka företagets långsiktiga framtid. Valuta, tillsynsmyndigheter, marknadsstörningar och så vidare.
Jag listade totalt tre risker, vilket är relativt få, men de är värda att diskutera mer i detalj.
- 🤔Regleringsrisk: Det är ganska sällan jag skriver om regulatoriska risker i relation till ett mjukvaruföretag, förutom när det nuvarande megaföretaget är på väg att upplösas, se t.ex. Google. Figma-affären visade dock hur myndigheter kan blockera sammanslagningen av två företag, eftersom amerikanska och europeiska konkurrensmyndigheter i allt högre grad granskar teknikjättars affärer, vilket kan försvåra framtida förvärv. Jag tror att det inte är någon slump att Adobe inte har haft något liknande sedan 2021, så företaget var tvunget att hitta andra sätt att använda sina pengar, vilket är anledningen till att det nuvarande aktieåterköpet sker. Eftersom Adobe hittills har vuxit genom förvärv är det en stor fråga vad som kommer att hända efter detta, men personligen skulle jag vara glad om de återstående fria pengarna återinvesterades i verksamheten.
- 🤔Överdriven konkurrens och marknadsförlust: Om vi bara tittar på den äldre delen av Adobes marknad råder det ingen tvekan om att de är den dominerande aktören inom programvara för grafisk design. Trenden verkar dock vara på väg att förändras, med fler och fler som använder antingen gratislösningar eller designplattformar som integrerar inte bara grafisk design, utan även till exempel grafik som behövs för hantering av sociala medier, webbdesign eller till och med företagsprocesser. Adobes position är inte alls lika stark inom dessa områden och de måste konkurrera med konkurrenter som Salesforce, Oracle eller Microsoft inom segmentet Digital Experience. Det här är inte alls små företag, så en ökad konkurrensintensitet är inte ett långsökt scenario.
- 🤔Den störande risken med AI: Det finns få branscher där AI:s roll har vuxit så mycket som bildbehandling, tänk bara på Open AI:s DALL-E, Midjourney eller Runway ML. Idag kan du enkelt be MidJourney om en drake med en klockformad clownhatt på huvudet, och de kommer att generera den åt dig utan problem. Naturligtvis finns det ännu inga särskilt bra, funktionsklara lösningar, så det är inte möjligt att låta AI utföra uppgifter på PhotoShop-nivå, men ingen vet hur långt vi är ifrån det. Det är fullt tänkbart att det, baserat på den stora mängden data från stora språkmodeller, förr eller senare kommer att finnas kraftfull AI-stödd grafikprogramvara, men det är inte säkert att Adobe kommer att presentera dem på marknaden. Självklart utvecklar även Adobe sådana lösningar, vilket du kan läsa om nedan.
Adobe Sensei
Adobe Sensei är Adobes AI-plattform som integrerar artificiell intelligens och maskininlärning i företagets produkter. Det syftar till att öka användarnas kreativitet och effektivitet genom att erbjuda intelligenta funktioner och automatiserade processer. Sensei hjälper användare att skapa engagerande innehåll snabbare och enklare.
adobe eldfluga
Adobe Firefly är den senaste utvecklingen inom generativ artificiell intelligens som låter användare skapa bilder och videor baserat på enkla textbeskrivningar. Firefly har integrerats i Creative Cloud-appar som Photoshop och Premiere Pro, vilket gör det möjligt för användare att komma åt generativa AI-funktioner direkt från dessa verktyg. Detta gör kreativa processer snabbare och mer intuitiva.
Generativ AI i videoredigering
Adobe använder också artificiell intelligens för videoredigering. Nya funktioner i Premiere Pro, som Generative Extend, låter användare automatiskt förlänga längden på sina videor med genererat innehåll, vilket gör det enklare att skapa övergångar och klipp. Denna utveckling förbättrar effektiviteten och flexibiliteten i redigeringsprocessen avsevärt.
Innan någon får panik, program som Photoshop, Illustrator och Premiere Pro har redan AI-funktioner och repertoaren utökas ständigt, så marknadsstörningar har ännu inte inträffat, men det finns frågetecken kring företagets långsiktiga framtid.
Jag gjorde en slags självkontrolllista som bekräftar min tes om företaget:
Som ni kan se uppfylls inte de sex punkterna felfritt. Angående den ekonomiska fördelen tycker jag att företaget fortfarande går mycket bra, men digital innehållsproduktion är något som AI-revolutionen kan vara farlig för.
👛Adobe Inc. (ADBE) betyg👛
I det här avsnittet kommer jag att granska företagets nuvarande värdering jämfört med historiska värden och konsensusbaserade verkliga värden.
Betygsstatistik
Du kan se utvärderingsmåtten på de två raderna nedan. Den första raden visar den aktuella värderingen, den andra raden visar den historiska värderingen. Även om jag inte anser att dessa mätvärden är särskilt bra – de döljer mycket – kan de användas som ett riktmärke.
- Aktiekurs (2025 september 04): 383.2 USD; P/E: 25.24; EV/EBITDA: 17.65; P/FCF: 18.53 (Baserat på Finchat.io)
- Historisk medianvärdering (10-årsgenomsnitt): P/E: 50.7; EV/EBITDA: 34.81 ; P/FCF: 34.82 (Baserat på Gurufocus)
Varför ser ni inte en DCF-modell i det här segmentet? Eftersom varje indata producerar en enorm varians på utdatasidan, och det mesta av informationen är ett uppskattat värde. Därför kommer värderingen aldrig att vara en enda, exakt siffra, utan snarare kan ett intervall definieras inom vilket den aktuella värderingen faller.
Du bör tillämpa en säkerhetsmarginal på detta prisintervall, beroende på din riskaptit.
Så förvänta dig inte ett exakt pris, ingen kan säga detta för en aktie. Det finns dock tjänster för att förutsäga verkligt värde, nästan alla större aktiegranskningstjänster har dem, jag har sammanställt dessa nedan. Men om du vill ha en bra aktiesupporttjänst bör du prenumerera på Falkmetoden-, ingångspriser anges för de aktier som analyseras där.
Gradering
- Peter Lynch Median P/E: 797 dollar
- Morningstar: 590 dollar (4 stjärnor)
- Gurufokus: 576 dollar
- AlphaSpread, basscenariot: 470 USD (5 % undervärdering jämfört med basscenariot)
- SimplyWallst: 402 dollar
- Delstack: 675 dollar
- Valuinvesting.io: 305.5 USD
- Wall Streets uppskattningar: 400-700 USD = 550 USD (Alphasrpead, medelvärdet av de två extremvärdena)
Genomsnittspris (baserat på 8 betyg): 546 USD (30 % undervärderad jämfört med genomsnittet, vid nuvarande pris på 383.2 dollar)
Hur ska man tolka siffrorna? Så ovanstående "säkerhetsmarginal"-regel bör tillämpas enligt dina övertygelser, så om du verkligen tror på företaget kan du till och med köpa det till ett rimligt värde, men om du går vidare i steg om 10 % (vars övertygelser är starka) skulle matematiken se ut så här:
- 10 % säkerhetsmarginal: 534*0,9= ~481 USD
- 20 % säkerhetsmarginal: 534*0,8= ~427 USD
- 30 % säkerhetsmarginal: 534*0,7= ~374 USD (det är ungefär där vi är nu)
- 40 % säkerhetsmarginal: 534*0,6= ~320 USD
- 50 % säkerhetsmarginal: 534*0,5= ~267 USD
Listan skulle förstås kunna göras lång, men poängen är att det rätta köpepriset för dig kommer att avgöras av nivån på din övertygelse.
Baserat på ovanstående är aktien redan ganska billig, och det finns en anledning till detta: avtagande tillväxt och deras AI-projekt kom inte in så bra som marknaden hade hoppats, men jag tror att detta mest är ett sentimentalt element. Det kan faktiskt finnas en verklig risk i den omvälvande AI-miljön, vilket är vad investerare för närvarande prissätter.
🌗Viktiga nyheter och det sista kvartalet🌗
I det här avsnittet kommer jag att undersöka vad som hände under det senaste kvartalet, och om det fanns några viktiga nyheter/händelser. Om företaget rapporterar halvårsvis granskade vi denna period.
Adobe släppte sin Q2025-rapport i mars 1, där allt verkade vara i sin ordning, företaget fortsatte sin tidigare tillväxttakt. Precis som i varje kvartalsrapport nyligen var huvudämnet här AI och Adobes AI-verktyg. Ledningen bekräftade sina prognoser för 2025, vilket jag personligen inte fäster någon större vikt vid. Jag gillar inte kortsiktiga prognoser eftersom företaget borde fokusera på sin långsiktiga verksamhet och innovation. Dessa siffror är bara "förväntningar" som marknaden påtvingar, de betyder egentligen ingenting.
????Adobes rapport för första kvartalet 2025????
- Rekordintäkter: 5.71 miljarder dollar, vilket motsvarar en ökning med 10 % jämfört med föregående år (11 % vid konstanta växelkurser).
- Utspädd vinst per aktie: GAAP 4.14 dollar, icke-GAAP 5.08 dollar.
- Rörelseresultat enligt GAAP: 2.16 miljarder dollar, 2.72 miljarder dollar utan GAAP.
- GAAP Nettoresultat: 1.81 miljarder dollar, 2.22 miljarder dollar utan GAAP.
- Rörelsemässigt kassaflöde: 2.48 miljarder dollar.
- Tjänsteprestationsskyldigheter (RPO): 19.69 miljarder dollar, nuvarande RPO 67 %.
- Återköp av aktier: Cirka 7 miljoner aktier återköptes under kvartalet.
RPO, i Adobes fall, är en förkortning för Remaining Performance Obligations, vilket hänvisar till de kontraktsmässiga skyldigheter som företaget fortfarande behöver uppfylla. Detta visar hur mycket intäkter företaget ännu inte har realiserat, eftersom det måste tillhandahålla dessa tjänster eller produkter i framtiden. För mer information, se avsnittet "Intressant".
Viktiga punkter från affärssegmenten för första kvartalet 2025i
- Prenumerationsintäkter: 1.30 miljarder dollar (11 % tillväxt jämfört med föregående år).
Digitala medier (detta inkluderar äldre programvara och dokumentrelaterade objekt):
- Intäkter: 4.23 miljarder dollar (11 % tillväxt jämfört med föregående år).
- Årliga återkommande intäkter (ARR): 17.63 miljarder dollar (12.6 % tillväxt jämfört med föregående år).
Digital upplevelsesegment:
- Intäkter: 1.41 miljarder dollar (10 % tillväxt jämfört med föregående år).
- Prenumerationsintäkter: 1.30 miljarder dollar (11 % tillväxt jämfört med föregående år).
Ytterligare kundgruppsrelaterad data
Adobe uppdelar nu prenumerationsintäkterna efter två kundgrupper:
Företagsanvändare:
- Intäkter: 1.53 miljarder dollar (15 % tillväxt jämfört med föregående år).
Kreativa och marknadsföringsexperter:
- Intäkter: 3.92 miljarder dollar (10 % tillväxt jämfört med föregående år).
Några tankar kring ovanstående sammanfattning. Det är logiskt att Adobe separerar de två segmenten i sina rapporter, eftersom det ena är B2C och det andra är B2B, och på en viss punkt är även Digital Media och Digital Experience separerade. Det betyder inte att små och medelstora företag eller multinationella företag inte ska köpa till exempel Photoshop-licenser – de använder ofta ordet säte för att ange hur många anställda som har sådana licenser – utan helt enkelt att B2B-sfären har andra processer än en frilansande grafisk designer.
Mål för andra kvartalet 2025:
- Totala intäkter: 5.77–5.82 miljarder USD.
- Intäkter från segmentet Digital Media: 4.27–4.30 miljarder USD.
- Intäkter från segmentet Digital Experience: 1.43–1.45 miljarder USD.
- EPS: GAAP: $3.80-$3.85, icke-GAAP: $4.95-$5.00.
Mål för räkenskapsåret 2025:
- EPS: GAAP: $15.80-$16.10, icke-GAAP: $20.20-$20.50.
- Totala intäkter: 23.30–23.55 miljarder USD.
- Intäkter från segmentet Digital Media: 17.25–17.40 miljarder USD.
- Intäkter från segmentet Digital Experience: 5.80–5.90 miljarder USD.
💡Dessa uppgifter är endast ungefärliga värden och bör aldrig tas på allvar. Ett kvalitetsföretag skapar inte värde på 1-2 kvartal, utan över många år. De är intressanta, men prognoser bör inte förlitas på någon nivå. Detta beror på att företag tenderar att göra medvetet konservativa prognoser för att kunna överträffa analytikernas förväntningar. DE Yahoos intäktskalender Du kan kolla in dessa i vår tjänst, och se och häpna, Adobe har alltid överträffat EPS-förväntningarna sedan 2020 (dvs. 20 kvartal).
Nästa kvartalsrapport: 2025.06.12
Andra intressanta fakta om Adobe Inc. (ADBE)
Allt som utelämnades från de tidigare, eller om det finns någon särskild KPI – nyckeltal – eller koncept som behöver förklaras, ingår också här.
Reaktion på Figma-affären från en av de mest välkända fondförvaltarna, Terry Smith: Fundsmiths fondförvaltare sålde sina Adobe-aktier i april 2023, mindre än ett år efter att ha köpt dem. Beslutet föranleddes av Adobes planerade förvärv av Figma för 20 miljarder dollar, vilket väckte oro hos Smith om värdet och nödvändigheten av transaktionen. Även om Adobe redovisade starka finansiella resultat det året, beslutade Smith att lämna positionen och omfördela det resulterande kapitalet till en ny investering. Det här är värt att läsa om Terry Smith brev till investerare.
KPI - Key Performance Indicator
ARR, årlig återkommande intäkt: återkommande årsintäkt, som används för att mäta lönsamheten för enskilda affärsområden. Ju högre andelen förnybara intäkter är, och ju snabbare den växer, desto bättre är utsikterna för Adobe. Minimala fluktuationer är synliga, men man kan se en nedåtgående trend över en 10-årsperiod (men jag skulle inte kalla det hemskt).
RPO, återstående prestationsförpliktelser, är företagets förpliktelser som ännu inte har uppfyllts, vilka därför ännu inte ingår i intäkterna. I Adobes fall är den enda betydelsen att de blå staplarna visar den tidigare nämnda ARR, som blir högre och högre för varje kvartal. Liksom RPO, som rör sig ungefär i linje med ARR, vilket betyder att det inte är så att Adobe inte uppfyller sina åtaganden och därför har stagnerade intäkter, eller tvärtom, att överprestationen redan ingår i intäkterna i nuläget, men de förväntas minska i framtiden.
Sammanfattning av Adobe Inc. (ADBE)
Sammanfattning av analysen, lärdomar.
Analysen har två slutsatser för mig: Adobe ser undervärderat ut, men marknaden prisar in en avtagande tillväxt, och det är svårt att förutsäga företagets framtid på grund av AI:s framsteg. Det var inte långsökt att tro att deras tjänster skulle kunna ersättas av artificiell intelligens. Det här betyder inte att Adobe Inc. kommer att ha problem imorgon. (ADBE), men jag ser inte företagets framtid säkrad inom en tidsram på 10–20 år om Microsofts, Metas och Googles utveckling inom artificiell intelligens mognar eller om Adobe måste dominera marknadssegmentet för digitala upplevelser mot företag som Salesforce eller Oracle. Viktig! Det här är spekulationer, ingenting tyder på det i nuläget.
Adobe har redan påbörjat AI-integrering, och det råder ingen tvekan om att de vet bäst hur man producerar bildredigeringsprogram, så varför skulle de inte kunna integrera AI-verktyg bättre än sina konkurrenter? Det är också tänkbart att artificiell intelligens kommer att bli ett generellt verktyg som internet: alla kommer att dra nytta av det på ett enhetligt sätt, det kommer att påskynda processer, men det kommer inte att finnas någon tydlig "avgiftsindrivare" för tekniken.
För mig är det också en fråga om det aviserade aktieåterköpsprogrammet på 25 miljarder USD är den mest effektiva användningen av kapital. Det är bättre än att betala utdelning, men de kanske gör det av nödvändighet eftersom de inte har hittat ett lämpligt förvärvsmål. Om aktiekursen faller under en längre tid kan återköpet bli ännu större, eftersom fler aktier kan köpas tillbaka till en nedsatt värdering, vilket gör det till ett mer effektivt sätt att skapa värde.
Jag skulle dock vilja skriva två stora positiva saker på andra sidan: Figma-affären på 20 miljarder USD, som skulle ha varit en fruktansvärt överprissatt affär, blev inte av, vilket skapade möjligheten till återköp av aktier på 25 miljarder USD. Jag tror att detta är en MYCKET bättre form av kapitalallokering, men det lämnar ytterligare en motståndare på marknaden. Med andra ord använder företaget för närvarande sina fria pengar effektivt i avsaknad av alternativ, men jag skulle inte ha något emot om de också ökade den interna utvecklingen. Det andra är värderingen: aktien blir alltmer attraktiv, eftersom det inte finns några större problem på den fundamentala sidan, och prisfallet verkar mer vara ett sentimentalt element än en verklig försämring av resultatet.
Vanliga frågor (FAQ)
Vilken mäklare ska jag välja för att köpa aktier?
Det finns flera aspekter att beakta när man väljer en mäklare – vi kommer att skriva en fullständig artikel om detta – men jag vill lyfta fram några som är värda att överväga:
- storlek, tillförlitlighet: Ju större en mäklare är, desto säkrare är den. Som har en bankbakgrund – Erste, K&H, Charles Schwab, etc. – det är ännu bättre, och välkända mäklare är vanligtvis mer pålitliga.
- utgifter: Mäklare har olika kostnader, såsom kontohanteringsavgift, portföljavgift – som är den värsta kostnaden –, köp-/försäljningsavgift och valutaväxlingskostnad (om USD inte sätts in på mäklarkontot).
- Tillgänglighet av instrument: Det spelar ingen roll vilken mäklare som har vilken marknad tillgänglig, eller om de lägger till det givna instrumentet på begäran och hur snabbt.
- kontotyp: kontant- eller marginkonto, det senare kan endast användas för optioner. För ungerska skattebefolkning är det viktigt att ha ett TBSZ-konto, men medborgare i andra länder har också speciella alternativ – såsom det amerikanska pensionssparkontot 401K – som antingen stöds av mäklaren eller inte.
- yta: en av de mest underskattade aspekterna, men den kan vara en stor skandal. Alla som hade ett konto hos Random Capital, en numera nedlagd ungersk mäklare, vet hur det är att behöva arbeta med ett gränssnitt som är kvar från 90-talet. Erstes system är uselt långsamt, Interactive Brokers kräver en flygexamen, och LightYear tror på enkla men moderna lösningar.
Baserat på ovanstående rekommenderar jag Interactive Brokers-kontot eftersom:
- världens största mäklare med en stark bakgrund
- Det finns miljontals instrument tillgängliga på den, och en aktie är ofta noterad på flera marknader – t.ex. både original- och ADR-aktier finns också tillgängliga
- az Interactive Brokers en lågprismäklare, de har de lägsta priserna på marknaden
- du kan länka ditt Wise-konto till dem, varifrån du snabbt kan överföra pengar
- Morningstars analyser finns tillgängliga gratis under Fundamental Explorer (bra för analys)
- EVA-ramverksdata finns tillgängliga under fundamental explorer (användbart för analys)
- de har både kontant- och marginkonton, ungerska medborgare kan öppna en TBSZ
- du kan använda tre typer av gränssnitt: det finns en webb- och PC-klient och en telefonapplikation
Vilka datakällor använde du för att analysera aktier?
För kvantitativ analys använder vi främst olika aktieanalyssajter, och för kvalitativ analys använder vi företagsrapporter och andra analyser, såsom Substack-kanalen, poddar - Business Breakdowns - och liknande källor.
Vad spelar roll: värde eller kvalitet?
Svaret är båda, men kvalitet är viktigare. Det är mycket bättre att köpa ett mycket högkvalitativt företag till ett rimligt pris än att köpa aktier i ett billigt men dåligt kvalitativt företag.
Vilken är den bästa tidsramen för att köpa aktier?
Minimumet är 5 år, men man bör räkna med en tidsram från 10 år till oändligheten. Vårt tillvägagångssätt är typiskt "köp och behåll", betoningen ligger på urval, sedan försöker vi hålla aktierna så länge som möjligt, vilket kräver övertygelse. Vi ger sällan upp, särskilt om vi känner att den tes vi lagt fram har undergrävts eller om vi har gjort ett misstag.
Vilket är bättre: individuella aktier eller ETF:er?
Det finns ingen sanning i den här frågan. Det är väldigt enkelt att följa marknaden med en S&P 500 ETF, och det är värt att göra för nybörjare eftersom det kan göras med lite kunskap och övning. Att analysera enskilda aktier kräver 30–50 timmar per företag, så vi rekommenderar det inte till någon som inte gillar det.
Innehar du aktierna på ett TBSZ-konto?
Ja. Som ungersk medborgare är skattefördelen jämfört med ett traditionellt kontantbaserat konto så stor att det är värt att öppna ett nytt TBSZ-konto varje år, och då är även uttaget av pengar löst (men om du inte vill ta ut något från det kan du förlänga dessa)
Varför anger ni inte ett specifikt köpeskilling för aktierna i era analyser?
Vi fastställer inte inköpspriser av flera anledningar: för det första eftersom ett företags värde inte kan beräknas korrekt. Å andra sidan, eftersom vi inte kan ge investeringsrådgivning, görs dessa analyser endast för att stödja andras beslut. Därför använder vi uppskattningar av verkligt värde från andra tjänster, samt en viss säkerhetsmarginal. I slutändan avgör dina övertygelser hur mycket ett företag är värt för dig.
Vilket aktiekurs kommer att stiga eller falla?
Ingen vet, eftersom det inte finns någon magisk lösning som kan avgöra det. Det kan baseras på matematiska sannolikheter. Aktiekursen för högkvalitativa företag ökar på lång sikt, eftersom de har växande intäkter, kan återinvestera genererade pengar i verksamheten och skapar ett högt inneboende värde. Men på kort sikt – några år – kan marknaden och växelkursen röra sig vart som helst.
Juridisk och ansvarsförklaring (aka. ansvarsfriskrivning): Mina artiklar innehåller personliga åsikter, jag skriver dem enbart för min egen och mina läsares underhållning. De iO ChartsArtiklarna som publiceras på uttömmer INTE ämnet investeringsrådgivning på något sätt. Jag har aldrig velat, jag vill inte, och jag kommer förmodligen inte att göra det i framtiden. Informationen som tillhandahålls här är endast i informationssyfte och ska INTE tolkas som ett erbjudande. Åsiktsuttrycket bör INTE betraktas som en garanti för att sälja eller köpa finansiella instrument i någon form. Du är ENSAM ansvarig för de beslut du fattar, ingen annan, inklusive jag, kommer att ta risken.
