Det är ett komplext ämne, men lyckligtvis behöver ingen vara auktoriserad revisor, redovisningsexpert eller skatteexpert för att förstå det. Målet är inte det, utan att ge insikt i företagsdata, vilket kan användas för att analysera aktier. Naturligtvis kan man köpa en aktie för att den "har en bra historia", men det kallas spekulation. Man kan också använda teknisk analys, vilket är när man undersöker aktiekursernas rörelser. Fundamental analys är studiet av ett företags finansiella data, och detta kräver en balansräkning och resultaträkning, som företag måste publicera i sina kvartals- eller årsrapporter.
Syftet med att analysera balansräkningen och resultaträkningen är bland annat att avgöra om, baserat på företagets data, dess aktiviteter och processer kan upprätthållas och dess resultat kan ökas. Du behöver få svar på om indikatorerna förbättras, om lönsamheten ökar, om värde skapas etc. Förutom kortsiktiga fluktuationer, perioder av mani och panik, finns det ett positivt samband mellan ett företags vinstförmåga och dess aktiekurs. Om marknaden bedömer att ett företag kommer att blomstra, kommer detta vanligtvis att återspeglas i en uppgång av aktiekursen. I ett bra fall kommer detta också att återspeglas i balans- och resultaträkningssiffrorna.
Balansräkning och resultaträkning: Var hittar man data?
Jag kommer att använda betydande förenklingar för att göra ämnet lättare att förstå, så jag skulle vilja be auktoriserade revisorer att läsa artikeln med detta i åtanke.
Vanligtvis, när det gäller balansräkning och resultaträkning, börjar de med en förklaring av begreppen. Jag kommer dock inte att börja med det nu, eftersom jag vill att läsaren ska följa hela tankegången med mig. Och för detta behövs datakällor, annars kommer ämnet balansräkning och resultaträkning bara att urarta till en obegriplig uppsättning begrepp.
Varje land har sitt eget system för att lagra och publicera finansiella rapporter, till exempel är företagens finansiella data i Ungern offentliga och elektroniska rapporter finns tillgängliga på justitieministeriets webbplats:
Utländska datakällor
Data om amerikanska företag kan hittas på många ställen, det finns otaliga webbplatser som specialiserar sig på detta, jag listar några av de jag använder:
- Edgar databas: webbplatsen för den amerikanska finansinspektionen Securities and Exchange Commission, där företag noterade på den amerikanska börsen officiellt måste ladda upp sina finansiella rapporter. Naturligtvis kan även andra typer av dokument hittas här, t.ex. obligationsemissioner, ärenden relaterade till ledningsförändringar etc. 10-Q-beteckningen omfattar kvartalsrapporter och 10-K-beteckningen omfattar årsredovisningar.
- Investopedia: inte så mycket en dataleverantör, utan mer en sorts ordlista som förklarar olika förkortningar och tekniska termer. I många fall finns det även videoförklaringar, vilket gör förståelsen mycket enklare.
- iO ChartsJag behöver inte förklara varför den togs med i listan. Poängen är graferna, från vilka trenden kan avläsas med en snabb blick. Visuellt är det ofta lättare för det tränade ögat att bearbeta vad det ser, och det kompletterar de rena siffrorna väl.
- Fiscal.ai: den bästa aktievalssajten på marknaden, med relativt bra priser. Den kan rita bra diagram, vilket jag använder för iO Charts för aktieanalyser.
- Gurufokus: tillhandahåller en brutal mängd data, och dessa kan laddas ner i XLS- och PDF-format. Webbplatsen är svår att använda, man måste vänja sig vid den, och deras premiumtjänst är ganska dyr.
- MorningstarJag nämner detta eftersom Interactive Brokers kunder har fri tillgång till Morningstar-analyser, som innehåller finansiella data.
- finviz: även om det inte ger kassaflödesdata, ger det många indikatorer, det har några extrafunktioner och det är helt gratis.
Sammantaget tycker jag att när det gäller balansräkningar och resultaträkningar finns det egentligen inte en enda sida där all nödvändig data finns tillgänglig. Inte minst eftersom antalet olika indikatorer är nästan oändligt.
Balansräkning och resultaträkning: vad handlar det om och vad är det bra för?
Det är viktigt att notera att när ämnet balansräkning och resultaträkning tas upp, nämns det i den här artikeln uteslutande i samband med företagsanalys. Jag beaktar specifikt perspektivet från aktiemarknadsinvesterare, snarare än att använda en revisors- eller redovisningsmetod.
För den som vill analysera företag rekommenderar jag varmt Thomas R. Ittelsons bok (Thomas R. Ittelson - Bokslut: en steg-för-steg-guide till att förstå och skapa finansiella rapporterDet är ett ganska svårt verk att läsa, men det är värt att lida igenom det en gång.
Balansräkningen och resultaträkningen är viktiga eftersom du bara kan fatta välgrundade beslut om du har information om företaget. Det är den schweiziska armékniven för fundamentala investerare, ett "lexikon" ur vilket du kan läsa essensen. Utan den skulle du behöva välja mellan företag blint. Eftersom du fattar investeringsbeslut relaterade till aktier i minst 5–10 år är det viktigt att tolka balansräkningen och resultaträkningen. Om du spekulerar eller handlar intradag är de underliggande grunderna givetvis irrelevanta för dig.
Vad är bokföringsbalansen?
Balansräkningen är ett dokument som registrerar företagets tillgångar. Enligt Wikipedias definition: ”Bokföringsbalansräkningen är ett uttalande som visar sammansättningen av ett företags tillgångar (tillgångar) och finansieringskällan för dessa tillgångar (skulder) vid en given tidpunkt."
Balansräkningen består av två delar, skuldsidan och tillgångssidan. Den förra visar var pengarna kommer ifrån, vilket kan vara eget kapital, skulder, emissioner etc., och den senare visar vad pengarna spenderades på. Den kallas en balansräkning eftersom de två måste vara i balans. Du hittar tillgångssidan som kallas tillgångar, medan skuldsidan kallas skulder och eget kapital, vilket är summan av fordringar och eget kapital. Skuld- och tillgångssidan måste matcha, och de visar i princip ett aktuellt tillstånd.
Vad är en resultaträkning?
Resultaträkningen visar skillnaden mellan intäkter och kostnader för en given period. Om den är positiv gör företaget vinst, om den är negativ gör det förlust. Jag kan också uttrycka det så här: resultaträkningen ger information om företagets förmåga att generera vinster. Investerare fastställer vanligtvis denna information genom att beräkna olika finansiella nyckeltal. Oroa dig inte, det finns ingen stor matematik bakom det på vår nivå, dataleverantörerna returnerar helt enkelt de beräknade värdena till dig.
Du hittar nästan alltid finansiella data under fliken Finans, balansräkningen är balansräkningen och resultaträkningen är resultaträkningen. Jag vill här uppmärksamma dig på att du ofta stöter på olika data på olika dataleverantörssajter. Detta kan vara särskilt problematiskt om de beräknar komplexa formler, eftersom informationen i det här fallet kan förvrängas exponentiellt. Kontrollera ALLTID siffrorna från flera källor, lita aldrig på data från en enda webbplats.
Med hjälp av balansräkning och resultaträkning
Låt oss titta på ett exempel på balansräkning och resultaträkning, men innan du börjar analysen vill jag uppmärksamma dig på några saker, eftersom saker och ting kan vara förvirrande:
- Vilken tidsperiod hänvisar siffrorna till? Det är viktigt att se om du tittar på en årlig eller kvartalsvis uppdelning. Vissa företag, såsom skatterelaterade företag som H&R Block (HRB), får majoriteten av sina intäkter under ett enda kvartal. Företag i cykliska sektorer har siffror som fluktuerar över en flerårig ekonomisk period. Vanligtvis är dessa företag inom industri- eller gruvsektorerna.
- Hur många år av data finns tillgängliga. Bättre dataleverantörer tillhandahåller data som går 20–30 år tillbaka i tiden, och tar ut en avgift för det. Detta är viktigt eftersom det är det enda sättet att uppskatta trender.
- Vad som står i kolumnrubriken. Det är viktigt att det numeriska värdet är det tal du ser på den givna raden, tusen, miljoner, miljarder, och även den valuta det anges i.
- Värden inom parentes representerar negativa tal. Vissa saker ska tas bort, inte läggas till.
Ett annat vanligt problem är att vissa företag är noterade på flera börser, vilket innebär att man kan se deras data i olika valutor. Ett bra exempel på detta är Evolution Gaming, som jag också analyserade (Evolution AB-analys), som är noterad på både den svenska och amerikanska börsen, i det förra fallet visas siffrorna i svenska kronor (SEK) och i det senare fallet i amerikanska dollar (USD). Eftersom 1 USD är ungefär 10 SEK är det mycket lätt att missförstå siffrorna och göra en storleksordnings misstag.
Tolkning av balans- och resultaträkning
Bilden nedan visar tillgångs- och skuldsidan av balansräkningen och resultaträkningen för Evoluting AB (EVVTY). Tyvärr passade den inte in i bilden, men som jag nämnde tidigare är de totala tillgångarna plus totalt eget kapital och skulder desamma och uppgår till 5964.8 miljoner USD, så balansräkningen förblir balanserad.
💡För att göra det lättare att förstå hur det fungerar ska jag ge er ett enkelt exempel. Evolution AB (EVVTY) köper en bil så att IT-specialister kan besöka varje plats. Bilen kostar 20000 20000 USD. Ur ett redovisningsperspektiv är allt som händer att bilens inköpspris dras av från den tillgängliga kassan på tillgångssidan, medan bilen läggs till i lagerkategorin på tillgångssidan för samma belopp. Med andra ord har vi bytt två tillgångar. Situationen skulle vara annorlunda om företaget köpte bilen på kredit, i vilket fall ett lån på XNUMX XNUMX USD skulle visas på källsidan, medan bilen skulle visas som en tillgång på tillgångssidan. Jag kommer inte att gå igenom varje rad, jag kommer bara att lyfta fram det viktigaste.
Tillgångar
- Anläggningstillgångar: Tillgångar som tjänar företagets verksamhet på lång sikt, bortom ett år. Exempel inkluderar produktionslinjer, mark som tillhör fabriksbyggnaden, fastigheter på den, fordon etc.
- Immateriella tillgångar: Det finns materiella tillgångar, man går dit och hämtar dem, och immateriella tillgångar, vilket är motsatsen. De tjänar företagets verksamhet direkt och permanent och är inte av finansiell natur. Till exempel: intellektuella produkter såsom know-how, patent, programvara, affärsverksamhet eller goodwill, etc.
- Omsättningstillgångar: Tillgångar som omsätts på kort sikt i företagets produktionscykel, d.v.s. de är omsättningsbara. Detta kan vara kontanter eller motsvarande kortfristiga instrument, såsom varulager, kundfordringar och så vidare, men du kan avläsa vad som hör hemma här från de enskilda raderna i balansräkningen.
📌Praktiskt exempel: När det gäller immateriella tillgångar behöver vi ta itu med goodwill, såsom kundlojalitet, varumärkesvärde, marknadsandelar, ledningskompetens, dvs. tillgångar som inte kan vidröras eller avskrivas (till exempel är programvara också en immateriell tillgång men kan avskrivas). Hög goodwill tenderar att vara ett problem när ett företag gör för många förvärv, för vilka de betalar mycket mer än det verkliga värdet. I sådana fall skrivs goodwill av, vilket är en betydande värdeminskning från aktieägarsidan.
I bilden ovan kan du se förändringen i affärs- och goodwillvärdet för AT&T Inc. (T). Företaget med ett börsvärde på 200 miljarder USD skrev ner sitt affärs- och goodwillvärde från 146 miljarder USD till 68 miljarder USD på tre år, vilket innebär en minskning med 78 miljarder USD! Det är mer än en tredjedel av företagets värde, och det är ingen slump att aktiekursen också rasade vid den tidpunkten.
Skulder och eget kapital
- Rättvisa: Det belopp som ägarna betalade när företaget grundades, eller erhölls vid en kapitalökning, eller för emission av aktier. I utbyte mot att köpa aktierna får investeraren en andel, eller ett ägande, i företaget. Balanserade vinstmedel från tidigare års vinster ingår också här (vilket kan vara negativt).
- Långfristiga skulder: Motparten av anläggningstillgångar är alla skulder som förfaller om mer än 1 år.
- Kortfristiga skulder: Motposten till omsättningstillgångar är fordringar med en löptid på mindre än 1 år eller som snart förfaller.
📌Praktiskt exempel: Långfristiga skulder är praktiskt taget skulder. Tyvärr finns det många zombieföretag som verkar på marknaden med enorma skulder, såsom telefonbolag och oljesektorn, men även läkemedelsföretag lider av denna situation. Detta är mycket farligt eftersom skulden måste betalas ändå i en recession när intäkterna sinar, och räntemiljön förändras ofta vid denna tidpunkt. Och det är svårt att refinansiera skulder till en högre ränta, vilket redan har lett till många företags fall.
I bilden ovan kan du se skuldsättningen för Exxon Mobile (XOM). Nedgången 2020 är perioden då COVID-pandemin är över. Jag har skrivit om oljebolag flera gånger, men siffrorna visar mycket tydligt hur skuldsättningen har skjutit i höjden och intäkterna har rasat. Jag har också inkluderat förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA i grafen, vilket kommer att diskuteras senare. Naturligtvis kan du även hitta dessa i ett företags balansräkning och resultaträkning.
Resultaträkningsrader
Resultaträkningen inkluderar alltid föregående års resultat. Ofta visas även förändringen från föregående år, vanligtvis i procent. I resultaträkningen för Evolution AB (EVVTY) som visas på bilden är raderna följande:
- Inkomst: Företagets totala intäkter. Detta brukar delas upp i olika poster – t.ex. intäktstillväxt, kostnad per intäkt etc. Genom att dra av alla kostnader får du företagets vinst.
- Rörelseresultat: Försäljnings- och marknadsförings-, administrations-, forsknings- och utvecklingskostnader samt andra driftskostnader ska också dras av från bruttovinsten.
- Vinst före skatt (EBIT): På engelska, EBIT, anges vanligtvis även skattesatsen i uppdelningen, skillnaden mellan de två är resultatet efter skatt för innevarande år/kvartal.
- Driftskostnader: de totala kostnaderna i samband med driften av ett företag. Detta kan bestå av många saker, t.ex. personal- eller fastighetskostnader, avskrivningar, amorteringar, forskning och utveckling etc. Detta är i grunden en mycket bra indikator på ett företags kostnadsstruktur.
- Räntekostnad: Figuren visar så låga siffror att företaget praktiskt taget inte har någon skuld.
Dataanalyssajter visar vanligtvis också alla möjliga andra mätvärden, såsom vinst per aktie, kassaflöde, utdelningar och olika avkastningstal. Huvudkategorierna kan delas in ytterligare i underkategorier, om du är intresserad kan du till exempel ta en titt på Finchat.io.
📌Praktiskt exempel: Du kan beräkna marginaler från ovanstående siffror. Varför är marginaler viktiga? Eftersom de visar hur effektivt ett företag kan prissätta sina aktiviteter och hur mycket kapital det behöver för att upprätthålla sin verksamhet. Ju högre marginaler, desto bättre. Höga vinstmarginaler är också fördelaktiga i tider med hög inflation, eftersom om ett företag inte kan föra över kostnaderna på konsumenten måste det absorbera dem. Företag med en stark konkurrensfördel kommer naturligtvis att föra över dem, men om inte, spelar det stor roll att det måste absorbera 5 % inflation från en bruttomarginal på 100 % eller 30 %. Nettomarginalen efter skatt och fritt kassaflödesmarginalen (FCF-marginalen) är också viktiga. Den förra visar hur mycket pengar företaget har kvar efter skatt, och den senare visar hur mycket kontanter det har att generera.
I grund och botten strävar jag alltid efter att välja företag inom en bransch som investeringsmål som har högre marginaler än sina konkurrenter. Med andra ord kan balansräkningen och resultaträkningen användas för att bedöma företagets kvalitet och, på lång sikt, för att generera extra avkastning, eller pengar.
Vad kan utläsas från balans- och resultaträkningsraderna?
Nu när du är bekant med de teoretiska grunderna vore det bra att veta vad allt detta är bra för. Främst för att upptäcka vissa saker i påståendena. I grund och botten måste du vara uppmärksam på trenden, det finns inga hårda och snabba sanningar, men om siffrorna ständigt visar en försämrad riktning, eller om vissa indikatorer är för höga eller för låga, då bör du vara misstänksam. Låt oss titta på några exempel på ovanstående.
Ökande kassabehållning: Om det ständigt finns mer pengar är det ett gott tecken, eller hur? Ja, och nej. Om du ser en kontinuerlig ökning av kassaflödet betyder det att företaget är en "kassako", vilket betyder att det kan generera vinster och ackumulera pengarna från detta. Detta är glädjande ur den synvinkeln att företaget är lönsamt på lång sikt, men något bör göras med denna summa pengar. Likvida medel kan betalas ut i form av utdelning eller återinvesteras i produktiva aktiviteter, eller så kan det minska lån, om några. Mycket "extra" pengar kan bana väg för återköp av egna aktier, vilket kan ha en prishöjande effekt. Det är dock också möjligt att företaget inte vet vad det ska göra med pengarna, eller är på väg att göra ett förvärv, och därför ackumulerar dem.
Hög andel materiella anläggningstillgångar i förhållande till totala tillgångar: Det här är fysiska tillgångar, vanligtvis listade som en betydande post i tillverkningsföretags balansräkning. Om så inte är fallet finns det alltid en anledning till detta, vilken behöver kontrolleras separat. Detsamma gäller tvärtom, när det gäller ett tjänsteföretag bör andelen immateriella tillgångar vara hög.
Höga immateriella tillgångar: motsatsen till den föregående, en samling immateriella tillgångar, licenser, programvara, varumärken och liknande. För programvaruföretag är det ganska naturligt att den är hög, men för ett fastighetsförvaltningsföretag skulle jag titta på vad denna kategori inkluderar.
Balans- och resultaträkning: Kredit och skuldsättning
Detta är ett mer komplext ämne, men kärnan är att om ett företag är skuldsatt kan det avsevärt minska sin förmåga att generera vinst på lång sikt. Det finns flera skäl till att låna. Om det täcker sina dagliga driftskostnader är det vanligtvis ett större problem, än om lånet behövs för expansion eller för att öka anläggningens storlek, då är det mer acceptabelt. Många företag använder kredit som en kvasi-"kapitalhävstång", de får pengar billigt i en miljö med låg ränta och använder dem för att finansiera expansion. En möjlig inkomstkälla är när företaget erhåller kapital genom aktieutspädning (säljer aktier till nya investerare, vilket minskar ägandet hos befintliga ägare). Det finns företag där denna process är inkodad i deras verksamhet, såsom fastighetsförvaltare, energibolag etc. Du kommer vanligtvis att stöta på det i företag där aktiviteten är investeringsintensiv.
Det är viktigt att tänka på när de lån du har tagit förfaller. Det kan hända att detta sker om 10 år, och fram till dess behöver endast ränta betalas tillbaka, eller så måste hela beloppet betalas tillbaka under ett givet år. Ett företag kan fortfarande vara livskraftigt med höga skuldsättningsnivåer, t.ex. AT&T (T) har kämpat med betydande skuldsättning i många år, och tack och lov går det bra. Ett motexempel är fondförvaltare: deras skuldsättning är vanligtvis nära 0, t.ex. T. Rowe Price Group (Trow).
📌Praktiskt exempel: Jag gillar i grunden företag där nettoskulden är negativ, vilket innebär att kassan är större än de långfristiga skulderna. Det betyder att företaget kan betala sina skulder när som helst, men det gör det inte eftersom kredit av någon anledning, till exempel på grund av låga räntor, är fördelaktigt för det. I detta avseende är fondförvaltare enastående, deras modell är mycket icke-kapitalintensiv och de genererar mycket kontanter, så de har nästan aldrig skulder. Jag skrev om detta när jag analyserade den tidigare nämnda fondförvaltaren: TROW-aktieanalys
Finansiella indikatorer som kan beräknas utifrån balans- och resultaträkning
Jag har inkluderat en bild på Finviz för att visa hur många indikatorer du kan välja mellan. Olika aktieanalyssajter älskar att komma med alla möjliga aggregerade värden som kallas poäng, men de gör fortfarande inte ett särskilt bra jobb med att förutsäga framtiden. Jag har markerat några grundläggande indikatorer som används flitigt. Men du kan hitta sexhundrafemtio andra på webben ändå, alla använder den de tycker är mest användbar.
Grunden för alla sådana indikatorer är att investerare verkligen vill veta hur mycket ett företag är värt, det vill säga vad dess värdering är. Jag kommer att presentera några av dem:
P / E: visar värderingen av ett företags aktie, praktiskt taget ett pris/vinst-tal. Om till exempel P/E-talet är 15, betyder det att företaget skulle återhämta sitt pris på 15 år med sina nuvarande konstanta, icke-tillväxtmässiga vinster. I verkligheten finns det många problem med P/E-talet, det visar inte den sanna värderingen, det kan förvrängas, till exempel genom att köpa tillbaka egna aktier eller på andra sätt, och det används vanligtvis inte av banker och REITs. Vi skrev om detta problem i detalj i en tidigare artikel: Använda EPS- och PE-indikatorer
Skulle du hellre ha något annat istället för P/E?
P / BJämför företagets börsvärde med företagets bokförda värde. Logiken liknar den som används för P/E-talet. Om P/B-talet är 5, är aktiernas totala värde fem gånger värdet av företagets eget kapital som visas i böckerna. Denna typ av mätvärde har varit användbart under lång tid, och det kan också associeras med en av strategierna hos kanske världens mest berömda investerare, Warren Buffett, och är känt på engelska som: "CigarrfimpProblemet är att en betydande del av värdet på moderna tjänste- och IT-företag består av immateriella tillgångar, vilket gör det svårt att använda dem för att värdera många företag.
P / SLiknar de tidigare mätvärdena, men jämför företagets marknadsvärde med dess intäkter. Logiken är densamma som tidigare, om P/S-talet är 10, kan företaget generera lika mycket intäkter som dess värde på 10 år. Det är lätt att se att vi inte kan dra slutsatser enbart från intäkterna, till exempel vet vi inte om företaget är lönsamt, om vinsterna växer, hur effektivt det producerar, etc.
ROE, ROI, ROA Avkastning på tillgångar: Varje avkastningsgrad representerar den avkastning som företaget har uppnått, baserat på en viss balansräkningskategori. När det gäller ROE (Return on Ownership) baseras den på eget kapital, när det gäller ROI (Return on Ownership) på investerat kapital, medan den när det gäller ROA (Return on Ownership) baseras på totala tillgångar. Om till exempel tillgångarna är 100 USD och vinsten efter skatt är 10 USD, då blir ROA-kvoten 10 %, och så vidare.
Skuld och likviditet
Skuldsättningsindikatorer: De tenderar att tilldela många olika värden till skulder och skapa ett förhållande utifrån det. Ett av de största problemen med företag är skuldsättning. Bördan av detta beror avsevärt på räntemiljön, det är viktigt om 2 % eller 10 % ränta betalas på skulden. Ett sådant förhållande är skuldsättning/eget kapital, där skuldbeloppet jämförs med eget kapital. Det andra är nettoskuld/resultat före skatt. Nettoskuld är inget annat än att subtrahera kontanter från skulder.
Likviditetsindikatorer: Likviditetskvoter visar hur solvens ett företag är. Likviditetskvoten jämför omsättningstillgångar med kortfristiga skulder. Kassationskvoten använder en liknande men mer komplicerad formel, som du kan se här: Snabbt förhållandeEtt värde på 1 anses vanligtvis vara bra; under 1 kan företaget inte täcka sina kortfristiga skulder, och över 1.5 kan företaget inte – eller vill inte – göra något med de ackumulerade likvida medlen.
Jag skulle vilja lägga till några empiriska exempel till ovanstående indikatorer. Ett är att vissa aktievalssajter visar negativa tal, medan andra inte visar värdena alls. Detta kan bero på flera saker, till exempel att de flesta indikatorerna består av matematiska divisioner. Om nämnaren innehåller ett noll eller ett negativt tal, kan antingen divisionen inte utföras eller så produceras ett meningslöst resultat.
Var kan det finnas ett knep i balans- och resultaträkningsdata? Vilka undantag finns det?
Först och främst fungerar redovisning enligt vissa regler, som fastställs av lagarna i den givna staten. I Europa kallas denna standard IFRS, och i USA kallas den GAAP. Om denna inte följs kallas den icke-GAAP. Detta kan orsaka förvirring, det större problemet är att det som är korrekt ur redovisningssynpunkt inte nödvändigtvis är fördelaktigt i verkligheten.
Till exempel kan ett företags ledning hålla inne vinster, särskilt om chefers ersättning är knuten till någon vinstmätare. De kan skjuta upp sin utveckling, vilket kan skada företagets lönsamhet på lång sikt, men kan förbättra resultaten på kort sikt. Försäljningen av komponenter har samma snedvridande effekt. Till exempel visas försäljningen av en anläggning på intäktssidan för, säg, 5 miljarder dollar. Denna anläggning hade en årlig vinstkapacitet på 500 miljoner dollar som eliminerades från innevarande år. Detta representerar en engångsvinst på 4.5 miljarder dollar, vilket förbättrar nuvarande siffror, i utbyte mot framtida vinstförluster.
Balans- och resultaträkningen visar inte allt.
Det finns också problem som uppstår på grund av hur redovisning fungerar. Till exempel tar redovisning inte hänsyn till alternativkostnader. Det betyder för investerarens sida att om du investerar dina pengar i alternativ A förlorar du avkastningen på alternativ B. Om du till exempel öppnar en skobutik med 1 miljon USD och den producerar 100 tusen USD. Om du till exempel investerar samma belopp i statspapper, då vid 6 % ränta, skulle din vinst vara 60 tusen USD. Med andra ord är skillnaden faktiskt bara 40 tusen USD.
Det finns många företag som bedriver betydande forskning och utveckling, såsom halvledartillverkare eller läkemedelsföretag. Dessa kostnader skrivs av under ett givet räkenskapsår, medan deras påverkan kan sträcka sig över flera år, men detta gäller även den positiva avkastningen av en reklamkampanj, till exempel. Det är också värt att nämna nivån på kapitalutgifter. Detta är kärnan i hur mycket kapital företaget måste återinvestera för att uppnå framtida resultat.
Detta registreras inte i samma bokföringsregister som de belopp som spenderas på forskning och utveckling. Vissa företag tvingas dock att kontinuerligt utveckla, t.ex. Intel (INTC) spenderar 20 miljarder dollar per år på forskning och utveckling, men detsamma gäller för utveckling av läkemedel, som förbrukar i genomsnitt över 2 miljarder dollar, utan vilka läkemedelsföretag inte skulle kunna upprätthålla sin vinstförmåga.
Balansräkning och resultaträkning samt företagens värdeskapande
Jag skulle bara beröra värdeskapandet i företag i ett stycke. Det är mycket viktigt hur ett företag använder den vinst det genererar. Det finns värdeskapande och värdeförstörande aktiviteter ur ett ägarperspektiv, och det förra är uppenbarligen fördelaktigt som aktieägare. Detta är ganska svårt att utläsa vid första anblicken från balans- och resultaträkningsraderna:
- återköp av egna aktier: Å ena sidan har det en prishöjande effekt på lång sikt, och å andra sidan behöver ingen utdelning betalas på de återköpta aktierna. En annan effekt är att det ökar vinsten per aktie, vilket minskar P/E-värdet, men när det gäller en aktie som är dyrt exekverad, dvs. en som handlas över företagets verkliga värde, kan återköpet av egna aktier också vara värdeförstörande. Den legendariska formen av denna teknik är billigt återköp, dyr emission: Harry Earl Singleton
- utdelningsutbetalning: företaget kan betala ut en del av kontanterna till ägarna. Det finns en underliggande "mystik" kring utdelningar att endast det som företaget har producerat kan betalas ut, men jag skulle kunna ge ett motexempel. Att betala utdelning kan naturligtvis också innebära att företaget inte kan använda de pengar det har producerat effektivt.
- investeringar som stöder organisk tillväxt eller processutveckling och optimering: Det finns många sätt att generera extra vinst, inklusive att minska kostnader, optimera processer och göra alla möjliga typer av investeringar. Effektiviteten av dessa är svår att bedöma i nuet; framtiden ger oftast svaret på om de är framgångsrika.
- skuldreduktion: Det är bra för ett företag att minska sin skuldsättning av två skäl. För det första innebär det att mindre ränta betalas på ett lägre belopp, och för det andra lånar företaget normalt upp det för att finansiera värdeskapande investeringar.
Balansräkning och resultaträkning: redovisningsmässigt minfält av aktieåterköp och aktieutspädning
Återköp av aktier är inte gratis för företaget, eftersom de måste köpa dem från marknaden till det givna priset, så naturligtvis inkluderas de i motsvarande rad i balansräkningen och resultaträkningen. Återköp av aktier är fördelaktiga när priset är lågt, och aktier behöver spädas ut när priset är högt.
Aktieägare älskar återköp av aktier eftersom de höjer aktiekursen, eftersom många mätvärden beräknas baserat på hur mycket något, såsom intäkter eller vinst, kommer ut av en enda aktie. Företag som köper tillbaka sina egna aktier i stor skala kallas ofta kannibalföretag.
📌Praktiskt exempel: Företagets aktier kan spädas ut inte bara genom att emittera aktier, utan också genom att ge ledningen orealistisk optionsersättning. Dessa är inlösbara aktiepaket som är fasta i pris och skapar ytterligare aktier, dvs. ökar det totala antalet aktier och därmed kompletterar ledningens lön. Hur täcker de upp detta? Naturligtvis genom att köpa tillbaka aktier, vilket om värdet är högre än ledningens optionsersättning, då ser det bara ut som ett litet aktieåterköp. Det är alltid en röd flagga när man ser detta, ett bra exempel på detta är Veeva Systems (VEEV), som skämmer bort sina chefer med orimligt höga bonusar. Man kan se procentsatserna som en procentandel av intäkterna.
💡Det är ofta knepigt att redovisa i resultaträkningen, vanligtvis listas driftskostnaderna, medan eget kapital-andelen ökar i balansräkningen, men inte visas på en separat rad. Men i kassaflödesanalysen gör den det, det är värt att titta här.
Läs mellan raderna!
Det största problemet med dessa är att de är relativt svåra att utläsa från balans- och resultaträkningsdata. I många fall måste man titta på nyheterna om företaget separat, förstå deras filosofi, läsa kvartalsrapporterna, titta på skuldsättningen, vad räntebördan är och så vidare. Vad sa ledningen och vad undanhöll de, så siffrorna ensamma är inte bra för allt.
sammanfattning
Analys av balansräkning och resultaträkning är ett långt ämne, men jag har försökt sammanfatta essensen och stödja essensen med exempel. Fundamentala analytiker använder dessa uttalanden för att granska företag. Självklart använder de också otaliga indikatorer, som sammanställs från resultaträkningens siffror, jag har bara listat de typiska. Det finns dock element som inte kan utläsas från raderna i balansräkningen och resultaträkningen, och du bör vara särskilt uppmärksam på dessa. Fundamental analys är inget mirakelvapen, men om den används klokt kan du bilda dig en mer djupgående bild av det företag vars aktier du ska köpa.
Eftersom detta är ett väldigt torrt ämne, fokusera inte på att förstå allt, utan bara identifiera mönstren. Om ett företag har mycket skuld, titta på varför. Om företaget har ett aktieåterköpsprogram men antalet aktier knappt minskar, säger det också en hel del. Höga intäkter men lite kassa genereras? Verksamhetens operativa struktur är förmodligen inte bra. Har företaget tillräckligt med resurser för att betala utdelning? Frågor som dessa och liknande kan besvaras genom att förstå balansräkningen och resultaträkningen.
Vanliga frågor (FAQ)
Vad är en balansräkning och en resultaträkning på ett främmande språk?
Eftersom de flesta aktieanalyser görs på engelska är det värt att lista några termer på engelska för att göra det enklare för dig att söka i data. Lyckligtvis kan artificiell intelligens nu översätta vilket språk som helst till ditt eget språk relativt enkelt, men om du till exempel söker på ett bilddiagram är det inte så enkelt:
- finanser, vanligtvis inkluderar detta tre delsegment
- resultaträkning eller resultaträkning (P&L)
- balansräkning
- kassaflödesanalys
Vad är en IFRS-resultaträkning?
IFRS-resultaträkningen är en resultaträkning enligt International Financial Reporting Standards (IFRS). Denna rapport visar ett företags lönsamhet för en given period enligt internationella regler. Den amerikanska motsvarigheten är GAAPS.
Typiska poster i en IFRS-resultaträkning kan inkludera:
- Intäkter – Intäkter
- Kostnad för försäljning / Kostnad för sålda varor (COGS) – Kostnad för sålda varor
- Bruttovinst – Bruttovinst
- Annan inkomst – Övriga inkomster
- Distributionskostnader – Försäljningskostnader
- Administrativa kostnader – Administrativa och allmänna kostnader
- Andra utgifter – Övriga utgifter
- Rörelseresultat (EBIT) – Rörelseresultat
- Finansiella intäkter/kostnader – Resultat av finansiell verksamhet
- Vinst före skatt – Vinst före skatt
- Skattekostnad – Beskattning
- Årets vinst – Resultat för innevarande år (nettovinst)
Vad betyder vinst efter skatt?
Företag genererar intäkter genom att sälja produkter och tjänster. Det finns dock många poster som du behöver subtrahera från dessa intäkter för att få rätt mätvärden:
- bruttovinst: Kostnaden för sålda varor måste subtraheras från intäkterna, dvs. intäkter-KGV
- Rörelseresultat: Försäljnings- och marknadsföringskostnader, administrationskostnader, forsknings- och utvecklingskostnader samt andra driftskostnader ska dras av från bruttovinsten. Resten kallas även EBIT efter den engelska förkortningen.
- EBITDA-resultatäven en engelsk akronym som består av EBIT+amortering+avskrivningar
- nettovinstEBITDA-resultat efter skatt
EBITDA är den vinst som vanligtvis beräknas omedelbart före skatt, men man måste fortfarande subtrahera räntekostnader eller lägga till ränteintäkter från den, vilket är det som utgör vinsten före skatt. Det är inte svårt att gissa att om man subtraherar skatt från ovanstående får man vinsten efter skatt.
Ovanstående är intressant eftersom om man dividerar dessa indikatorer med totala intäkter får man marginaler, såsom bruttomarginal eller EBITDA-marginal, vilket blir ett procentvärde och visar företagens driftseffektivitet.
Vad är innebörden av förvärv?
Acquisition betyder bokstavligen övertagande, på engelska förkortas det M&A, vilket står för fusion och acquisition. Ett företag kan genomföra ett förvärv på flera sätt: det kan betala för det med kontanter, genom aktieutspädning, eller så kan det också ta upp ett lån, vilket allt kommer att synas i resultaträkningen.
Vad är innebörden av capex och opex?
På engelska betyder det kapitalkostnad och driftskostnad, det vill säga de utgifter som måste återinvesteras i verksamheten för att upprätthålla företagets drift. Ju lägre ett företags kapitalkostnad är, desto mindre kapitalintensivt är det, såsom mjukvaruföretag, försäkringsbolag och tjänsteleverantörer. Det motsatta är fallet för kapitalintensiva företag, såsom gruvföretag, energibolag och i huvudsak industriell verksamhet, där betydande investeringar måste göras för att kunna drivas.
Vad betyder skuld?
Det betyder bokstavligen skuld när ett företag tar upp externa resurser, i praktiken ett lån, i sin verksamhet. Detta belopp ingår också i resultaträkningen, eftersom lånet, förutom att förse företaget med medel, också representerar en ränte- och amorteringsförpliktelse. Du får nettoskulden genom att subtrahera kassa från skulden. Där du ser negativ skuld överstiger kassan den totala skulden.
Vad betyder EBIT? Vad betyder EBITDA?
EBIT står för resultat före skatt, medan EBITDA är detsamma, bara med avskrivningar och nedskrivningar som tillägg. I grund och botten hänvisar företag till sina EBITDA-resultat eftersom skatteklassen de måste betala skatt på i många länder kan ändras från år till år. Därför är det ett relativt exakt tal som anger verksamheten.
Tolkning av skuldkvot
Det finns flera typer av skuldkvoter, beroende på vad skulden jämförs med. De vanligaste är följande:
- Skuldsättningsgrad: totala skulder / eget kapital. Det visar hur många HUF i skulder det finns för varje HUF i eget kapital. Ju högre tal, desto mer skuldsatt är företaget.
- SkuldsättningsgradTotala skulder / Totala tillgångar. Det visar hur mycket av tillgångarna som finansierats från externa källor. Om detta värde är 0,6, är 60 % av tillgångarna finansierade med lån.
- Långfristiga skulderLångfristiga skulder / Totala tillgångar. Mäter företagets långfristiga skuldsättning.
- RäntetäckningsgradEBIT / Räntekostnader. Det visar hur många gånger företaget kan täcka sina räntekostnader från sitt rörelseresultat. Ett värde över 3 anses vara acceptabelt.
- nettoskuld/EBITDA(Långfristig + kortfristig skuld – kassa) / EBITDA. En av de viktigaste indikatorerna inom finansiell analys. Den indikerar hur många år det skulle ta för företaget att återbetala sin skuld med nuvarande EBITDA.
Jag gillar inte riktigt räntetäckningsgraden, för om man måste titta på ett företag för att se om det kan täcka sina räntebetalningar på lång sikt, då är det oftast i stora problem. Om denna kvot är låg betyder det nästan alltid en utdelningssänkning, tvångsförsäljning, aktieemission eller någon liknande händelse. Å andra sidan är nettoskuld/EBITDA-kvoten extremt användbar och visar tydligt om företaget bara använder lån som en form av hävstång eller om det verkligen är i problem.
Juridisk och ansvarsförklaring (aka. ansvarsfriskrivning): Mina artiklar innehåller personliga åsikter, jag skriver dem enbart för min egen och mina läsares underhållning. De iO ChartsArtiklarna som publiceras på uttömmer INTE ämnet investeringsrådgivning på något sätt. Jag har aldrig velat, jag vill inte, och jag kommer förmodligen inte att göra det i framtiden. Informationen som tillhandahålls här är endast i informationssyfte och ska INTE tolkas som ett erbjudande. Åsiktsuttrycket bör INTE betraktas som en garanti för att sälja eller köpa finansiella instrument i någon form. Du är ENSAM ansvarig för de beslut du fattar, ingen annan, inklusive jag, kommer att ta risken.
