Burberry Hisse Senedi Analizi (BRBY) – The Knight Ücret Almaz

Burberry hissesi (BRBY) temelleri, genel bakış

Burberry Group plc (BRBY), bundan sonra Burberry (BRBY) olarak anılacaktır, 1856 yılında Thomas Burberry tarafından kurulan ikonik bir İngiliz moda şirketidir. Merkezi Londra'da bulunan şirket, özellikle kendine özgü ekose deseni ve klasik trençkotlarıyla dünyanın en tanınmış premium moda markalarından biri haline gelmiştir. Burberry, Londra Borsası'nda işlem görmekte olup FTSE 250 endeksinin bir üyesidir ve dünya çapında 400'den fazla kendi mağazasının yanı sıra güçlü bir çevrimiçi varlığa sahiptir.

Şirket, dünya çapında yaklaşık 9-10000 kişiyi istihdam ediyor ve modanın yanı sıra aksesuar, parfüm ve kozmetik ürünleri de satarak premium/lüks pazarda faaliyet gösteriyor. Burberry'nin stratejisinde inovasyon ve dijital deneyimler önemli bir rol oynuyor ve özellikle Çin olmak üzere Asya pazarlarına da güçlü bir şekilde odaklanıyor. Sürdürülebilirliğe de büyük önem veriyor: Hedefleri arasında karbon nötrlüğü ve döngüsel modanın teşviki yer alıyor.

Piyasa değeri: 4.49 milyar GBP (2025 itibarıyla)
Yatırımcı ilişkileri: https://www.burberryplc.com/investors
iO Charts alt sayfayı paylaş: BRBY.LSE

---

📒İçindekiler📒

Daha uzun içerikte gezinmenizi kolaylaştırmak için bir içerik tablosu oluşturdum: Burberry (BRBY)

• Burberry'nin (BRBY) spesiyaliteleri.
• Burberry (BRBY) nasıl para kazanıyor ve hangi pazar avantajlarına sahip?
• Burberry (BRBY) metrikleri
• Burberry (BRBY) satın alımları
• Burberry (BRBY) yönetimi
• Rakipler: Burberry (BRBY) rakipleri
• Burberry (BRBY) hangi risklerle karşı karşıya?
• Burberry (BRBY) değerlemesi
• Önemli haberler ve son çeyrek
• Burberry (BRBY) hakkında diğer ilginç gerçekler

---

〽️Pazar segmenti analizi〽️

Bu bölümde, pazar segmentinin dinamiklerini, nasıl işlediğini, ana oyuncularının kim olduğunu ve söz konusu pazar oyuncularının hangi olumlu veya olumsuz gelişmelerle başa çıkmak zorunda olduğunu inceliyorum. Şirketleri daha derinlemesine analiz etmeyeceğim ancak bireysel şirketlerin pazar paylarına değineceğim.

---

Pazar segmenti sunumu büyük ölçüde Kering'in önceki derinlemesine analizine dayanmaktadır, ancak kısaltılmış ve biraz değiştirilmiş, eklenmiş bir form içermektedir. Sektörün tam sunumuna buradan ulaşabilirsiniz: Kering Hisse Senedi Analizi (PPRUY) – Gucci satmıyor.

Lüks pazar, birçok alt segmentten oluşan oldukça uzmanlaşmış bir segmenttir. Lüks ürünler temel olarak iki büyük gruba ayrılabilir:

• 👜yumuşak lüks ürünler – sabit, tekrarlayan tüketim, ancak daha düşük fiyatlarla karakterize edilir, bu nedenle doğal olarak daha fazla dalgalanır:
  • 💄kozmetikler: Estée Lauder, L'Oréal
  • 👔giyim ve aksesuarlar: LVMH (MC), Richemont (CFR), Hermès (RMS), Kering (PPRUY), Burberry (BRBY)
  • 🍷alkoller: Diageo ve Brown-Forman'ın bazı ürünlerini inceledik: Diageo (DEO), Kahverengi-Forman (BF-B)
• ⌚sert lüks ürünler – daha az sıklıkla yapılan satın alımlar, ancak çok daha yüksek değerde, enflasyonist baskıdan daha az etkilenen, çünkü bunlar çok yüksek gelir düzeyine sahip kişiler tarafından satın alınan ürünlerdir:
  • 🚗otomobil üreticileri: Ferrari, Lamborghini, Bugatti vb.
  • 💍mücevher: Cartier
  • ⌚saat üreticileri: Rolex, Tag Heuer, İsviçre saat üçlüsü

Başka bir deyişle, bir giyim veya spor otomobil üreticisinden ya da belki bir çanta üreticisinden bahsettiğimizde, lüks sektöründeyse şirkete tamamen farklı bir şekilde bakmamız gerekir. Bunun çok iyi bir örneği, premium ve lüks segmentler arasında bir otomobil üreticisi olan ancak artık lüks ürünlerden beklenen nitelikleri sunamayan Porsche AG'dir (P911). Analizi buradan okuyabilirsiniz: Porsche AG (P911) Hisse Senedi Analizi – Gaza Basmıyorlar.

Lüks sektörünün, ortalama tüketici ürünlerinden farklı olarak şu özellikleri bulunmaktadır:

• ☝🏼Artan nüfusla birlikte, giderek daha fazla tüketici var
• ☝🏼Tüketici sayısının artmasıyla zenginlerin oranı artıyor (kaybedilenden daha fazla servet yaratılıyor)
• ☝🏼Zenginler, servetlerinin daha fazlasını diğer zengin insanlara göstermek istiyor (özellikle Çin gibi prestij odaklı toplumlarda), sonsuz bir büyüme eğilimi
• ☝🏼Zenginler enflasyondan pek etkilenmezler, tüketimleri döngüsel değildir. Bu durum özellikle UHNWI yani ultra yüksek net değere sahip bireyler için geçerlidir.
• ☝🏼Lüks sektörü gelenekler üzerine kuruludur ve nesiller arası değişim, lüks ürünlerde (araba, çanta vb.) olduğu gibi, bu tutumu da sıklıkla aktarır. Bunun harika bir örneği, genellikle anneden kıza geçen Birkin çantadır, ancak klasik spor arabalardan da bahsedebilirim.
• ☝🏼Lüks ürünlere yönelik sürekli bir aşırı talep var (üreticiler arzı yapay olarak düşük tutuyor, satabileceklerinden daha az üretiyorlar), bunun çok iyi bir örneği, yılda 13000'den fazla araba üretebilecekken bunu kasıtlı olarak yapmayan Ferrari'dir.
• ☝🏼Bu, şirketlere büyük bir fiyatlandırma gücü sağlar (lüks primi ürüne dahil edilmiştir, markanın büyük gücü nedeniyle kendi başına daha pahalı olacaktır ve bu, kıtlıkla birleşir)
• ☝🏼Lüks ürünlerin liste fiyatı neredeyse her zaman ikincil piyasa fiyatından daha düşüktür (yani, mağazadan çıktıklarında fiyatları artar, ortalama bir ürünün fiyatı düşerken.) Bunun çok iyi bir örneği lüks saat pazarıdır.
• ☝🏼Lüks markaların fiyatlandırması, gerçek kullanım değerlerinden tamamen bağımsızdır; burada kullanım nesnesi olduğu için değil, sahip olma arzusu ve prestij için ödeme yapmanız gerekir.
• ☝🏼Lüks ürünler aynı zamanda bir yatırım türü olarak da iyidir, örneğin nadir spor arabaların değeri artma eğilimindedir

Pazar büyüklüğü 259 yıl önce 382 milyar dolar iken, bu yıl XNUMX milyar dolara çıkabilecek. Statista'ya göre, önümüzdeki dört yıllık büyüme yıllık %5.4 bileşik yıllık büyüme oranına ve 419 milyar dolara kadar ulaşabilecek bir pazar büyüklüğüne ulaşabilir. Ancak, bu analiz başlangıçta 2024 yılında yapıldığından, sürekli bir büyümenin beklendiğini belirtmekte fayda var; ancak daha sonra göreceğiniz gibi, Kering, LVMH ve Richémont'taki düşüş bunu desteklemiyor.

Bazı şirketler portföy çeşitlendirmesi amacıyla diğer alt segmentlere doğru genişliyor. Örneğin Gucci sadece giyim ve ayakkabı üretmiyor, aynı zamanda aksesuar pazarında da yer alıyor, ancak aynı durum Burberry (BRBY) için de geçerli ve kozmetik de satıyorlar, Hermès ise neredeyse sadece lüks deri ürünler satıyor.

👌🏼Miras, yani zamanla kazanılabilecek katma değer, bu şirketler için çok önemli olup, sektördeki yeni oyuncuların önünde engel teşkil ederek pazara girişleri zorlaştırıyor.

Çoğu şirketin 100 yıllık bir geçmişi var, her şey elle üretiliyor, tüm dağıtım ağı kontrol altında ve her şirket genellikle bir aile tarafından yönetiliyor. Önemli, Lüks pazarın oldukça parçalı bir pazar olduğu, sayısız şirketin sayısız alt segmentte üstünlük için mücadele ettiği, ancak kimsenin belirleyici bir üstünlüğe sahip olmadığı, en büyüklerin bile pazarın en fazla %10'unu ele geçirebildiği unutulmamalıdır. Ayrıca, birçok aile şirketinin şirketlerini halka açmadığı, bu nedenle doğrudan rakipler yalnızca açık pazarda aranmamalıdır. Özel lüks şirketlerinden bazı örnekler:

• 🕴🏻Giorgio Armani: Markanın aynı adı taşıyan kurucusu yakın zamanda vefat etti ve markanın borsada herhangi bir varlığı bulunmuyor.
• 🧴Chanel: Tamamen Wertheimer ailesine ait, özel.
• ⌚Rolex: Tamamen özel bir vakfa (Hans Wilsdorf Vakfı) aittir.
• ⏱️Patek Philippe: Stern ailesine ait, borsada işlem görmeyen bir İsviçre saat markası.
• 💍Chopard: Scheufele ailesine ait, tamamen bağımsız bir saat ve mücevher markası.

Kering veya LVMH gibi holdingler için durum böyle değil; çünkü bu şirketler genellikle portföylerine köklü aile mirasından ziyade satın almalar yoluyla doğru markaları dahil ediyor. Düşmanca satın almalar oldukça yaygın; LVMH ve "kaşmirli kurt" Bernard Arnault bunların en öne çıkanları.

Sektörün alt segmentleri, hangi markanın hangi kategoriye girdiğine göre de sınıflandırılabilir:

• 👗Lüks: çoğunlukla konglomeralar, amortisman yok, fazla stok imha ediliyor (örneğin Burberry skandalı), tüm tedarik zincirini kontrol ediyorlar, ürünlerine sürekli aşırı talep var, üretim Fransa veya İtalya'da yapılıyor. Müşteri tabanı daha yaşlı (30+), bazı ürünler nesilden nesile aktarılıyor, çoğunlukla fiziksel mağazalarda satılıyor, listelenen ürün sayısı az, internette fiyat bilgisi yok.
  • Şirketler: LVMH, Richemont (Cartier), Hermès, Kering, Christian Dior SE (çoğunluk LVMH'ye aittir)
  • Markalar: LV, Salvatore Ferragamo, Dior, Prada, Chanel, Gucci, Bottega Veneta, Balenciaga (bu üçü Kering), Hermès, Giorgio Armani, vb.
• 👡Premium: Lüks fiyatların yarısı/üçte biri. Hemen hemen hiç indirim yok.
  • Şirketler: Moncler, Burberry (BRBY)
  • Markalar: Moncler, Burberry (bunlar tek markalı şirketlerdir, marka ve şirket aynıdır)
• 👟Erişilebilir: İndirimler, az gelişmiş ülkelerde dış kaynaklı üretim, online siparişler var. Buna masstige veya uygun fiyatlı lüks de deniyor.
  • Şirketler: Nike, Adidas, Puma, VF Corp, vb.
  • Markalar: Levi's, Nike, Adidas, Michael Kors, Coach, Ralph Lauren, Tommy Hilfiger, Calvin Klein (ikisi de PVH Corp.'dur) Lacoste, Guess, vb.
• 👕Hızlı moda: Lüks endüstri oyuncularının ürünlerini düşük kalitede kopyalıyorlar. Z kuşağı lüksü satın alıp onunla karıştırıyor, örneğin Hermès çantayı Zara elbiseyle birleştiriyor.
  • Şirketler: H&M, Zara, vb.

Yukarıdakiler çok önemli çünkü tüm sektördeki ilk on oyuncu üç yıl önce gelirin %56'sından fazlasını ve kârın %76.4'ünü elde ediyordu, ne yazık ki daha yeni bir çalışma bulamadım. Değer yaratma açısından bakıldığında, neredeyse sadece lüks sektöründeki oyuncuları satın almak mantıklıdır, çünkü sermayeleri en yüksek kârı sağlar. Bu durum sadece giyim sektörü için değil, aynı zamanda otomobil üretimi için de geçerlidir; Ferrari'nin (RACE) otomobillerinden en çok gelir elde etmesi tesadüf değildir.

COVID salgını lüks markaların ne kadar güçlü olduğunu gösterdi. Moda endüstrisindeki genel gelir düşüşü %70'ti, buna karşılık LVMH fiyatları %8, Chanel %10, Hermès %6 artırdı ve pandeminin sonunda Chanel iki yılda fiyatları dört kat artırdı! Diğer rakiplerine kıyasla çok daha yüksek bir tutma gücüne (yıllık %8-10 fiyat artışı ve adil değerde %3-4 büyüme) sahip oldukları açıktır. Bunun nedeni nedir?

• ☝🏼Lüks ürünler, enflasyona gerçekten maruz kalmayan yüksek gelirli bireyler tarafından satın alınır
• ☝🏼Fiyat artışları mutlaka bir dezavantaj değildir, statü sembolleridir
• ☝🏼Sürekli aşırı talep var, bu nedenle satın almanın zevkini tatmin etmek ana itici güçtür
• ☝🏼Onlar için fiyat artışları neredeyse önemsiz

🪆Lüksün içinde lüks

Önceki Kering analizinde moda sektöründeki en büyük sorunlardan birinin pazarı ölçmenin çok zor olması olduğunu belirtmiştim. Bu, hızla değişen bir ortam ve kararlarınızı dayandırmanızın nispeten zor olduğu güçlü duygular yaratıyor. Ancak bir yatırımcı olarak yine de bazı nicel kaynaklara ihtiyacınız var, bu yüzden size belirli markaların premium/lüks pazar segmentlerinde nerede konumlandığına dair örnekler vermeye çalışacağım.

Lüks ürünlerin yalnızca çok zengin kişiler tarafından satın alındığı yaygın bir yanılgıdır. Aslında lüks sektörünün kendisi bir paradoks üzerine kuruludur:

• herkesin karşılayamayacağı yüksek bir fiyata, nispeten yüksek fiyatlı, nadir, prestijli bir ürünü satmak
• münhasırlıktan ödün vermeden pazar büyüklüğünü ve hacmini artırmak

????İlginçtir ki, lüks tüketim malları şirketleri gelirlerinin önemli bir kısmını, genellikle VHNWI ve UHNWI kısaltmalarıyla anılan çok yüksek ve ultra yüksek net değere sahip kişilerden değil, üst-orta sınıfın yaptığı alışverişlerden elde ediyor.

Bunun basit bir nedeni var: Dünyaya sosyal statülerinin ne kadar yüksek olduğunu, bu tabakanın en üstteki yüzde birin, daha doğrusu binde birin çok üzerinde olduğunu göstermek istiyorlar. Bu grup özellikle gösterişliliğe yatkındır, yani çok zengin birine ait olduğunu hemen belli eden ürünleri ararlar. Ancak gerçekte bu grup, yılda milyonlarca dolar harcamaya istekli olanlarla karşılaştırıldığında, lüks ürünlere yılda yalnızca birkaç bin dolar harcıyor.

Yukarıdaki eğilim nedeniyle lüks sektörü aşağıdaki alt segmentlere ayrılmış ve özelliklerini geliştirmiştir:

• 💎ultra lüks: Aşırı yüksek fiyatlandırma, Hermès, Ferrari, Rolex, Patek Philippe gibi müşterileri eliyor. Çok düşük üretim rakamları var.
• 👜üst düzey lüks: Üst-orta sınıfın satın aldığı ürünler, büyük, gösterişli yazılar ve sahibinin zengin olduğunu gösteren kolayca tanınabilen logolarla öne çıkıyor. Gucci'nin çift G harflerini veya Louis Vuitton'un ikonik LV baskısını düşünün. Bu markalara ait olanlar: Louis Vuitton, Gucci, Prada, Dior, Chanel, Giorgio Armani.
• 🧥Lüks ve premium arasında: Lüks ürünlere meraklı, ancak daha düşük fiyatlarla, üst düzey şirketlerin yaptıklarını taklit eden, ancak bunu yapacak fiyatlandırma gücüne sahip olmayanlar. Bu ürünler, ultra lüks ürünlerden (Burberry, Moncler, Versace (Capri Holdings)) çok daha yüksek miktarlarda mevcuttur.
• 🥻niş lüks: Bunlar da pahalı ürünlerdir, ancak belirli bir özellik veya stil etrafında şekillenirler. Sayıları da oldukça azdır. Örnekler arasında Loro Piana, Brunello Cucinelli (Mark Zukerberg'in gri tişörtleri 400 dolardı), Loewe veya Bottega Veneta (Kering) bulunur. Özellikle otomobil üreticilerinde yaygındırlar, örneğin Ruf Porsche (tasarım şaheserleri olan dönüştürülmüş otomobiller).
• 👖sessiz lüks: Son derece yüksek fiyatlarla karakterize edilen özel bir segmenttir, ancak ürünün görünümünden hangi markaya ait olduğunu ilk bakışta anlamak imkansızdır, ancak bu tür bir ürüne sahip olanlar onu tanıyabilir: Hermès, Brunello Cucinelli, vb.

Yukarıdakilerden niş ve sessiz lüks daha detaylı açıklama gerektiriyor. Sessiz lüksün temsilcileri, zenginliklerini kanıtlamalarına gerek kalmayacak kadar yüksek bir yaşam standardına sahiptirler. Bu nedenle, yüksek kaliteli, aynı zamanda temiz ve tanınması zor ürünleri tercih ederler. Hermès Birkin veya Kelly çantaları olanlar, benzerlerini tanıyacaklardır; ancak hiç sahip olmayanlar tanımayacaktır. Bu yaşam standardında, servetinizi sergilemek pek de havalı değil. Buna karşılık, rapçiler veya futbolcu eşleri gibi her iki sanatçıdan biri Gucci veya Louis Vuitton aksesuarlarıyla övünüyor.

Sessiz bir lüks olan Loro Piana vikunya yününden yapılan tişörtlerin fiyatı 3000 dolara kadar çıkabiliyor. Bunlar, izlenebilir bir geçmişe sahip, tamamen benzersiz giysilerdir; hatta malzemenin hangi koyundan kırpıldığını bile görebilirsiniz. Aslında tişört, fiziksel bir NFT işlevi görür, yani her parça benzersizdir ve bu da son derece yüksek fiyatının karşılığını ödemeniz gereken şeydir.

💯Lüks niceliksel olarak ifade edildi

Yukarıdakiler hâlâ çok belirsiz, o yüzden lüks kavramını biraz somutlaştıralım. Deri çantalar ve tişörtler olmak üzere iki örnek ele aldım ve her birinin ne kadara mal olduğunu ve hangi segmente ait olduğunu görelim:

Marka	Ortalama fiyat (USD)	Maksimum fiyat (USD)	Kategoria
Burberry	1500 - 2500	~ 3000	Premium/lüks sınırında
Gucci	1200 - 2500	~ 30000	Luxus
Versace	~ 2600 - 3800	~ 3800	Premium/lüks sınırında
Louis Vuitton	1200 - 6000	12000 - 36000	Luxus
Hermes	4500-11400+	500000 - 10000000	Ultra lüks (Birkin ve Kelly çantalar)

????Müzayedede satılan en pahalı deri çanta rekoru, Jane Birkin'in kullandığı orijinal Hermès Birkin prototipine ait.

• 1985 yılında üretilen, benzersiz tasarımı, altın kaplamalı düğmeler, kapalı metal halkalar ve Jane Birkin'in monogramı ile bu eşsiz prototip, Temmuz 2025'te Paris'teki Sotheby's müzayede evinde satıldı ve 8.6 milyon Avro (~10.1 milyon ABD Doları) değerinde bir fiyata alıcı buldu. Bu çanta, dünyada açık artırmada satılan en pahalı çanta oldu.
• En pahalı Hermès çantası rekoru, üç yıl önce 450000 bin doların üzerinde bir fiyata satılan Diamond Himalaya Birkin'e aitti.

Genellikle sessiz lüks kategorisine giren en pahalı tişörtlerin fiyatlarına bir bakalım. Elbette hepsi değil, zira daha düşük fiyatlı segmente yönelik ürünler de burada temsil ediliyor.

Marka	Ortalama fiyat (USD)	Maksimum fiyat (USD)	Kategoria
güneş büyüsü	~ 110	~ 200	Ödül
Merz b. Schwanen	~ 120	~ 220	Ödül
Satır	200 - 600	~800+	Luxus
Gucci	300 - 600	~ 1200	Luxus
Saint Laurent	300 - 500	~ 1000	Luxus
Brunello Cucinelli	400 - 600	~ 2200	Luxus
Loro Piana	600 - 1000	~ 3200	Ultra lüks

Buradan yola çıkarak Burberry (BRBY) markasını lüks ve premium segmentte nereye yerleştirebileceğimize bakalım.

---

🙋‍♂️Burberry'nin (BRBY) spesiyaliteleri🙋‍♂️

Bu bölümde, incelenen firmanın hangi uzmanlık alanlarına sahip olduğu, pazardaki konumunun ne olduğu ve rakiplerinden farklı bir şey yapıp yapmadığı inceleniyor. Eğer öyleyse, bu durum nasıl ve ne şekilde gerçekleşiyor, bu durum operasyonları üzerinde nasıl bir etki yaratıyor?

---

Burberry (BRBY) şirketi, 1856 yılında Thomas Burberry tarafından kurulmuştur. Marka adı şirketle birleştiğinde, neredeyse tek markalı bir şirkettir. Burberry (BRBY) hakkında, renkleri ve çizgileri ikonik olan gerçek bir İngiliz markası olduğunu birkaç kez duydum ve bu stilin Burberry deseni olarak adlandırılması tesadüf değil. Burberry'nin İskoç ekose deseni, 1920'lerden beri markanın alametifarikası haline gelen bej, siyah, kırmızı ve beyaz ekose motiflerinden oluşur.

Markanın en büyük icadı, su geçirmez ve dayanıklı olan gabardin malzemesidir ve ünlü fırtına ceketleri de buradan doğmuştur. Burberry'nin binicilik logosu 20. yüzyılın ortalarında ortaya çıktı. Klasik "atlı şövalye" geleneği ve asaleti simgeliyor, ancak yıllar içinde birçok kez değişti. Büyük dünyada devasa, mavi-beyaz bir şövalye görürseniz, orası kesinlikle bir Burberry (BRBY) mağazasıdır.

Burberry, yağmurluklar, tüvit ceketler ve zamansız klasikler gibi İngiliz kırsal mirasını ve Londra'nın kentsel zarafetini temsil ediyor. Yurt dışına çıktığımda sadece palto ve çantaları değil, aynı zamanda bir tür İngiliz stilini temsil eden Burberry desenli atkıları da gördüm. Sadece giyimde değil, çanta, aksesuar ve parfümlerde de baskın bir premium marka.

☝🏻Ancak, geçiş maliyetlerinin düşük olduğu ve herkesin bir giyim markasıyla pazara girip çıkabildiği bir segmentte tutunmanın, örneğin sert lüks alt segmentinin aksine, nispeten zor olduğunu bilmekte fayda var; çünkü herkes İsviçre saati veya Ferrari üretmeyecektir.

Burberry'nin portföyünde Burberry tarzı paltolar gibi lüks ürünlerin yanı sıra aksesuarlar, çantalar gibi premium ürünler ve tişörtler, kazaklar vb. gibi hızlı moda ürünleri yer aldığından genel tablo oldukça karışıktır.

Termek	Ortalama fiyat (USD)	Maksimum fiyat (USD)	Kategoria
Çanta (Örneğin Not, Lola, Cep)	1500 - 2500	~ 3000	Luxus
Trençkot (klasik gabardin fırtına ceketi)	2500 - 3000	~4000+	Lüks / İkonik
Eşarp (klasik Burberry kareli kaşmir)	400 - 600	~ 1200	Premium/lüks sınırında
Tişört (logolu, temel parça)	250 - 350	~ 500	Ödül
Parfüm (Burberry Her, Mr. Burberry, vb.)	100 - 150	~ 200	Ödül

Vurgu premium marka kelimesinde, Burberry'nin (BRBY) lüks bir marka olmadığını, lüks ile premium arasında gidip gelen tek markalı bir şirket olduğunu düşünüyorum. Bu bir sorun çünkü Burberry ürünleri çoğunlukla üst-orta sınıf mensupları tarafından satın alınıyor. Peki bu ne anlama geliyor? Bu makaleyi okuyorsanız, büyük olasılıkla bu kategoriye giren birkaç kişiyi tanıyorsunuzdur. Peki bu, zenginlik açısından ne anlama geliyor? Aşağıdakiler:

🧑🏻‍💼Burberry (BRBY) üst-orta sınıf bir markadır

• Bu daha çok bir zenginlik tanımı değil, sosyo-kültürel bir kategoridir.
• Genellikle yüksek eğitimli, istikrarlı ve iyi maaş alan bir gruptur (örneğin doktorlar, avukatlar, mühendisler, şirket yöneticileri).
• Net değerleri ülkeden ülkeye değişmekle birlikte genellikle birkaç yüz bin dolar civarında seyreder (ABD'de hane başına düşen net değer genellikle 200000 ile 1000000 ABD Doları arasındadır).
• Bir daire, emeklilik birikimleri, bir araba, bir hisse senedi portföyü ama mutlaka likit varlıklar değil, çoğu gayrimenkul.

📌Uygulamada: Üst orta sınıf ABD nüfusunun %12'sini, Batı Avrupa'da toplumun %10-15'ini, Doğu Avrupa'da ise %5-8'ini temsil ediyor. Üst-orta sınıf, yılda ortalama birkaç bin doları premium veya lüks ürünlere harcıyor. Bu seviyede, fiyat başlı başına güçlü bir filtre faktörüdür; örneğin, 250-300000 dolar değerindeki giriş seviyesi bir Ferrari Roma, bu kategorinin kapasitesinin ötesindedir, ancak muhtemelen daha pahalı bir Birkin çantası da öyledir. Ancak Burberry (BRBY) ürünleri bu fiyat aralığına tam olarak uymaktadır.

👨🏻‍⚖️HNWI: yüksek net değere sahip bireyler

• Bu, finans sektöründe zaten uygulanan daha sıkı bir kategoridir.
• Resmi tanım: En az 1 milyon ABD doları tutarında likit, yatırılabilir varlıklar (gayrimenkul hariç).
• Üç alt kategori:
  • HNWI: 1-5 milyon ABD Doları
  • VHNWI: 5-30 milyon ABD Doları
  • UHNWI: 30 milyon ABD dolarının üzerinde

📌Uygulamada: Daha büyük bir servetten, yalnızca birikimlerle nispeten hızlı bir şekilde büyük bir servet elde etmek mümkündür; hatta 1 milyon ABD doları gibi düşük bir yatırımla bile, ortalama yıllık %10 getiriyle 100000 ABD doları kâr elde edilebilir. Bununla kolayca 2-3000 ABD dolarına bir Burberry (BRBY) çanta alabileceğinizi hesaplamak çok da zor değil, ancak önceki bölümde de görebileceğiniz gibi, bu miktar yukarıdaki tüm ürünler için neredeyse yeterlidir ve yine de örneğin 30 milyon ABD doları değerinde bir servetten çok uzaktır. Başka bir deyişle, ayrım çizgisi burada bir yerdedir.

🧥Burberry (BRBY) ve Moncler (MONC) fiyat karşılaştırması

Size ilginç bir şey daha göstereceğim: Moncler'in fiyatlandırması. Gördüğünüz gibi, fiyatları Burberry'ninkilere çok yakın, neredeyse doğrudan rakipleri. Bu gerçek premium kategori, bu fiyat aralığında düşünmeniz gerekiyor.

Termek	Burberry fiyatı (USD)	Moncler fiyatı (USD)
Mont / Ceket	Fırtına ceketi: 2500 – 4000	Şişme ceket: 1200 – 3000 (sınırlı sayıda: 5000+ USD)
Çanta	1500 - 3000	800 - 1500
Eşarp / Aksesuarlar	Kaşmir atkı: 400 – 1200	Şapka, atkı, eldiven: 200 – 600
Polo	250 - 500	250 - 400
Kazak / Örgü	600 - 1200	400 - 1000
Parfüm	100 - 200	Satılmıyor

Yukarıdaki fiyatlandırma, Burberry'nin (BRBY) mevcut sorunlarının bir kısmının nedenidir, çünkü 2022'de o zamanki CEO ve kreatif direktör Daniel Lee, markayı tipik fırtına ceketi yönünden çok daha karlı deri ürünlere doğru kaydırdı ve diğer şeylerin yanı sıra çantalara odaklanmaya başladı. Hesaba katmadıkları şey ise Gucci, Louis Vuitton ve Versace gibi çok daha güçlü marka ve isimlerdi. Burberry (BRBY) fiyatlarını o kadar artırdı ki, daha az marka gücüne sahip Gucci ile aynı rafa konuldu ve insanlar artık ürünlerini o fiyata satın almadığından satışlar düşmeye başladı; bu da şirketin fiyatlandırma gücünün sınırlarını açıkça gösteriyor.

Yeni mavi-beyaz şarj şövalyesi ve bu renk paletini içeren koleksiyon da bu dönemde yaratıldı. Bu durum, Burberry (BRBY) mağazalarının tanınmasını zorlaştırdı ve şirketi daha önce alametifarikası olan bej, siyah, kırmızı ve beyaz kareli desenden uzaklaştırdı. Bu durum, şirketin köklerinden uzaklaşıp ikonik fırtına ceketleri gibi pazar lideri olduğu segmentlere odaklanmaması nedeniyle bir tür kimlik krizine bağlanabilir.

---

💰Burberry (BRBY) nasıl para kazanıyor ve piyasada ne gibi avantajlara sahip?

Bu bölümde, şirketin gelir elde etmek için tam olarak ne yaptığını, hangi ürün ve hizmetlere sahip olduğunu, bunların ne kadar vazgeçilmez olduğunu inceliyoruz. Herhangi bir rekabet avantajına (ekonomik hendek) sahip olup olmadığını, ne kadar savunulabilir olduğunu ve eğilimin azalıp azalmadığını ve uzun vadede ne olacağını inceliyoruz.

---

Burberry (BRBY), gelirinin %35'ini oluşturan aksesuarları da satan bir giyim markasıdır. Çocuk giyim ve çok az parfüm satışı var, ancak bu çok önemli değil. Erkek ve kadın giyim ürünleri de yaklaşık %30'luk bir ek gelir sağlıyor (toplamda yaklaşık %60). Burberry (BRBY), çeyreklik ve yıllık raporlarında rakamları ve dağılımlarını oldukça iyi bir şekilde aktarıyor. İlk görselde, ürünlerinin %84'ünün kendi mağazalarında satıldığını görebilirsiniz.

Bir diğer iyi değer ölçütü ise tedarik zincirinin kontrol edilmesidir. Burberry, son 1-2 on yıldır dağıtım ve üretimi çok yakından kontrol ediyor ve Burberry ürünlerinin büyük çoğunluğu kendisine ait olmayan mağazalarda satılıyor. Bu aynı zamanda kendi mağaza ağınızı sürdürmenin önemli bir masraf olduğu anlamına geliyor, bu yüzden büyüme düşük oldu, yıllık %5-6'dan çok fazla değildi. En azından bir yıl kadar öncesine kadar durum böyleydi:

• 2025 Q2: 418 mağaza (DOS, yani doğrudan işletilen mağazalar)
• 2025 Q1: 422 mağaza
• 2024 Q4: 432 mağaza
• 2024 Q3: 429 mağaza
• 2024 Q2: 422 mağaza
• 2024 Q1: 421 mağaza

Gördüğünüz gibi, Burberry (BRBY) zayıf sonuçları nedeniyle bazı mağazalarını kapatmak zorunda kaldığı için 2024 yılı sonundan itibaren mağaza sayısı azalmaya başladı.

Gelirin %13'ü listelenmiş ürünlerin satışından geliyor ki bu oldukça düşük bir oran; Kering (PPRUY) için bu oran %15 civarında. Bölgesel dağılım oldukça eşit, ancak görebileceğiniz gibi eski kıtayı aştılar ve gelirin çoğu artık Asya'dan geliyor.

Yukarıdakilere dayanarak, tüketicilerin Burberry'nin ikonik markasına (BRBY) hala güvendiği, bilinen bir isim olduğu ancak şu anda çok iyi satılmadığı anlaşılıyor. Bu, premium/lüks sektöründe genel bir eğilimdir ve neredeyse tüm rakipler gelirlerinde düşüş yaşamaktadır. Asıl soru, ekonomik durgunluğun Burberry (BRBY) için tek sebep olup olmadığı, yoksa düşüşün yapısal sorunlara mı bağlanabileceğidir. Tek markalı bir şirket söz konusu olduğunda ikincisinden bahsetmek biraz tuhaf, ancak bu konuya daha sonra döneceğim.

Kesin olan bir şey var ki, marka mirası bir gerçektir, yeniden üretilmesi zordur ve müşteriler temelde markanın inancına sempati duyarlar:

• 🌴 karbon nötrlüğüne ulaşmak için çabalıyoruz
• 🗳️sorumlu ürün üretimi
• 👳🏻çeşitliliği, cinsiyet eşitliğini ve daha fazlasını destekleyin

Yukarıdakiler elbette şirkete herhangi bir rekabet avantajı sağlamasa da, şirket yine de asgari sosyal sorumluluk gerekliliklerini karşılıyor. Burberry, son yıllarda birçok küçük ve büyük skandala karıştı; bunların en ünlüsü 2018'deki "sıcak dava"ydı:

• 🔥Şirket, tek bir yılda çoğunluğu giyim ve kozmetik olmak üzere yaklaşık 28 milyon sterlin değerinde satılmamış malı imha ettiğini itiraf etti.
• 🐦‍🔥Sebep: Kalan ürünlerin ucuza, outlet mağazalarında veya ikincil pazarda satılmasını ve böylece markanın ayrıcalığını zedelemesini engellemek istediler. Lüks markalar asla, premium markalar ise çok nadiren ürünlerinin fiyatını düşürdükleri için, ürünleri yakmaya karar verdiler.
• 🧯Ancak sürdürülebilirlik sloganını taşıyan lüks markanın aynı anda hem israf, hem çevre kirliliği hem de ikiyüzlülükle suçlanması kamuoyunda ve basında büyük bir öfkeye yol açtı.

Skandalın ardından Burberry, 2018'in sonlarında ürünlerini imha etmeyi bırakacağını ve bunun yerine geri dönüşüm veya yardım kanallarına başvuracağını resmen duyurdu. Marka o tarihten bu yana sürdürülebilirlik stratejisinde bu konuyu önceliklendiriyor ve döngüsel moda ile karbon nötrlüğü hedeflerini vurguluyor.

2019'daki bir defilede eleştirilen ip askılı motifli kapüşonlu gibi daha küçük iletişim skandalları da yaşandı ancak en bilinen ve en çok konuşulan vaka kundaklama skandalı olmaya devam ediyor.

🏰Ekonomik hendek🏰

Bu bölümde, şirketin, Warren Buffett'ın "ekonomik hendek" olarak adlandırdığı ve rakiplerin şirketin kalesini, yani şirketin işini kuşatıp pazarını ele geçirmesini engelleyen ekonomik rekabet avantajına sahip olup olmadığını inceledim. Bu durumda, şunlar olabilir:

• 🫸Maliyet/ölçek avantajı: Önemli değil. Premium ve lüks markalar söz konusu olduğunda, ölçek ekonomisi olmadığını söylemiyorum, ancak tek ürünlü, düşük gelirli şirketler de başarılı oluyor. Bunun nedeni, modanın daha çok duygusal bir konu olması ve yüksek hacimle ilgili olmamasıdır. Ancak üretim maliyeti açısından, bir holding şirketi yüksek hacim sayesinde kesinlikle daha iyi fiyatlar elde edebilir. Ancak, bunların lüks ürünler olduğunu ve her ürünün üretim maliyetinin, kullanılan mükemmel malzemeler nedeniyle nispeten yüksek olduğunu, ancak şirketlerin bunu yüksek fiyatlandırma güçleriyle telafi ettiğini bilmek önemlidir.
• 🫸Değiştirme maliyeti: önemli değil. Tüketicinin bir veya daha fazla markanın ürünlerini satın almasını veya karıştırmasını engelleyen hiçbir şey yoktur, ancak markaları yeniden üretmek zordur. Bir ürün ne kadar üst sıralarda yer alırsa, marka mirasının etkisi o kadar güçlü olabilir; örneğin, bir Birkin veya Kelly çantasının yerini başka bir çanta alamaz.
• 🫸Ağ etkisi: Platform işletmelerine benzer bir etkisi yoktur, ancak dolaylı bir etkisi vardır. Premium ve lüks segmentte, tüketiciler ürünlere büyük bir prestij atfeder ve birbirlerini taklit etme eğilimindedir. Bu nedenle, bir kültürel grup veya sosyal sınıf, örneğin birkaç yıl önce rapçiler arasında Patek Philippe, Rolex, Audemars Piquet veya Richard Mille gibi bir markayı benimsediğinde, grubun üyeleri birbirlerini taklit etme eğilimindedir.
• 🫸Somut olmayan varlıklar, bilgi birikimi, ticari markalar: Evet, çoğu marka güçlü ticari markalarla korunmaktadır. Bu şirketlerin son derece gelişmiş bir üretim teknolojisine sahip olduğunu düşünmesem de, elle ürün üretmek çok az üreticinin karşılayabileceği bir lüks. Bence her lüks üretici, yeniden üretilmesi zor, çok ciddi bir tarihe ve mirasa sahip ve bu aynı zamanda müşteri güveninin de temeli. Bu açıdan bakıldığında, tek markalı premium markalar daha kötü bir konumda çünkü ya Hermès çantaları gibi süper lüksü temsil ediyorlar ve acımasız bir fiyatlandırma gücüne sahipler ya da LVMH ve Kering gibi daha çeşitli olmak zorundalar. Ne yazık ki Burberry (BRBY) ikisi de değil.
• 🫸Giriş engelleri: yüksek. Yukarıda bahsedilenlerden dolayı, ama esas olarak belirli bir markayı yeniden üretmenin neredeyse imkansız olmasından dolayı. Yeni bir marka yaratmak onlarca yıl alır ve isimsiz bir markanın, ünlü moda tasarımcılarını büyük markalardan çalması çok zordur. Bazı lüks ürünler önemli teknik bilgi gerektirir ve Ferrari veya lüks saatlerin üretimi özellikle zordur. Aslında, sektör daha çok konsolidasyon ve düşmanca devralmalarla karakterizedir.

Yukarıdakilere dayanarak, Burberry'nin (BRBY) dar bir hendeği olabilir, çünkü Burberry'nin ikonik sembolleri ve uzun yıllara dayanan mirası taklit edilmesi zor. Ne yazık ki marka, lüks rakipleri kadar, hele ki ultra lüks rakipleri kadar güçlü değil. Şirketin sermaye yapısı da pek iyi değil ve uzun vadeli düşüşler, bir sonraki bölümde göreceğiniz gibi, Burberry'yi zayıflatıyor.

---

🎢Burberry Metrikleri (BRBY)🎢

Bu bölümde, şirketi hangi metriklerin karakterize ettiğini, gelir tarafında nasıl durduğunu, hangi marjlarla faaliyet gösterdiğini, borcu olup olmadığını, bilançonun ne gösterdiğini inceledim. Aşırı olan kalemleri arıyorum - çok yüksek borç, yüksek şerefiye, vb. - şirketin hangi sermaye getirisiyle faaliyet gösterdiği, sermaye maliyetinin ne olduğu, gelir ve maliyet taraflarının nasıl yapılandırıldığı. Ayrıca eğilimleri, sahip değer yaratmayı ve şirketin üretilen nakdi nasıl kullandığını inceliyorum.

---

📈S&P 500 getirisi nedir?📉

Önceki analizlerle karşılaştırıldığında, aşağıdaki metrikleri karşılaştırmak için yeni bir bölüm ekledim. Birçok kişi ABD borsa endeksini referans olarak kullandığı ve ayrıca S&P 500 ETF'leri satın aldığı için, şirketlerin toplamda ne yaptığını incelemek faydalı olacaktır (elbette, analiz ettiğiniz şirketin bu değerlerin üzerinde performans göstermesi sizi mutlu edecektir).

S&P 500 2024 verileri:

• SP&500 gelir büyümesi: +%7
• SP&500 kar büyümesi: +%10
• SP&500 brüt marjı: %45
• SP&500 net marjı: %13
• S&P 500 ROE'si: %15
• S&P 500 ROIC'i: %12
• S&P 500 ROCE'si: %11

Burberry (BRBY) verilerini, temel bir yıllık aralığa ek olarak, Avrupalı ​​şirketler altı aylık raporlar yayınladıklarından altı aylık olarak da inceledim; ancak elbette, Amerikan borsasında kayıtlı ADR'leri nedeniyle raporlar üç aylık olarak da alınıyor. İlk rakamdan da anlaşılacağı üzere, Burberry'nin 10 yıllık bir dönemde bile finansal sonuçlarının hızla yükseldiği iddia edilemez. Gelirleri COVID öncesi dönemde zaten düşüşteydi, ardından 2023'te toparlandı ve ardından yine derin bir düşüş yaşandı.

Yukarıdaki gelir verilerine altı aylık bir dağılımla bakmakta fayda var; burada rakamları her segmente göre ayrıştırılmış olarak da görebilirsiniz. 2023 başındaki maksimum seviyeye kıyasla, Eylül 2024'te önemli bir düşüş yaşandı ve ardından, bir toparlanma hikayesi gibi, en azından altı aylık bir zaman diliminde işler yoluna giriyor gibi görünüyor. Gelirler esasen üç kategoriye bağlıdır:

• aksesuarlar: gelirin ~%35'i
• kadın giyim: gelirin yaklaşık %30'u
• erkek giyim: gelirin yaklaşık %31'i

Geriye kalan kısmı ise çok az sayıda çocuk giyim ürünü ve lisanslı ürünlerden oluşuyor.

Aşağıdaki görselde, gelirlerin bölgesel dağılımını görebilirsiniz; Asya pazarı en belirgin olanı. Mart 2025'teki artış memnuniyet verici, ancak grafikte negatif rakamlar var çünkü rakamlar 2024'ün ilk yarısıyla karşılaştırılıyor. Başka bir deyişle, sonuçlar yükselmeye başladı, ancak yine de tatmin edici değil.

Giyim sektöründe en çok dikkat çeken rakamlardan biri de mağaza başına düşen satış gelirleri, yani butiklerin bir önceki döneme göre ne kadar ciro elde ettiğidir. Bu, neredeyse gelirle doğru orantılıydı, ancak listelenen ürünlerin cirosu buna dahil değildi. İkisi arasındaki fark, butiklerin Burberry'ye (BRBY) ait olması, geri kalanının ise outlet mağazaları tarafından satılmasıdır. Ancak bu durumda bunun bir önemi yok, çünkü Burberry ürünlerine olan talep her iki satış kanalında da azaldı.

Elbette, gelir hareketleri tek başına bir şirketin kalitesi hakkında pek bir şey söylemez, bu yüzden kâr marjlarını da kontrol etmekte fayda var. Ne yazık ki durum değişmedi, düşen kâr marjları görülüyor; en korkutucu olanı ise negatife dönen net kâr marjı. Net kâr marjı, tüm maliyetler, amortisman, itfa payları, vergiler ve diğer giderler düşüldükten sonra kalan kârdan başka bir şey değil. Negatifse, şirket faaliyetleriyle zarar ediyor, ancak %1.1'lik faaliyet kâr marjı da pek iç açıcı değil.

Sonuç olarak şunu söyleyebiliriz: Brüt kar marjı çok az düşmüşse, ancak faaliyet kar marjı ve net kar marjı da yok olmuşsa, sorun üretimin aşırı pahalı hale gelmesi değil, öncelikle tüketicilerin Burberry (BRBY) ürünlerini yeterli miktarda satın almamasıdır.

Yukarıdakileri biraz daha detaylandıralım ve borç ve faiz teminatını ekleyelim. Bu önemlidir, çünkü bir şirketin borcu yüksek ancak gelirleri düşüyorsa, faiz teminatı azalan nakit akışı nedeniyle giderek daha az karşılanacağı için bu durum iki kat daha kötü olacaktır. Şirketin notu düşürülürse, kredilerini de yenileyemeyecektir (önceki 12 aya ait veriler):

• 💰gelir: 2461 milyon sterlin
• 🤑kâr: -75 milyon GBP
• 🫰🏼nakit: 813 milyon sterlin
• 💸net borç: 1110 milyon GBP (~gelirin %45'i, kar yok)
• 💶net borç/FAVÖK: ~ 8.06
• 👛faiz kapsamı, FAVÖK/faiz: ~ 0.3

Yukarıdakilerden açıkça anlaşılan bir şey var: Faiz karşılama neredeyse yok, şirketin net borcu gelirinin yarısı kadar ve kâr göstergeleri negatif. Asıl soru şu: Şirket neden şimdiye kadar batmadı?

Cevap, Mart 2021'deki esasen borçsuz duruma kıyasla toplam borcun 1362 milyon GBP'den 1927 milyon GBP'ye, yani %30 artmış olmasıdır. Net borç/FAVÖK değerindeki önemli artışın ana nedeni bu olmasa da, net borç (nakit de hesaba katılarak) on kat artarak 101 milyon GBP'den 1114 GBP'ye çıktı. Peki bu ne anlama geliyor? Nakit tükendi ve bu da büyük ölçüde FAVÖK'ün çöküşünden kaynaklandı. Bu, daha önce bahsettiğim Burberry (BRBY) örneğindeki çifte etkiyle tam olarak aynı: borçtaki artış, gelirdeki düşüşle daha da kötüleşti.

🧮ROIC ve ROCE ölçümleri ne gösteriyor?🧮

Roic – Yatırım Getirisi – Şirketin toplam yatırım sermayesini kar elde etmek için ne kadar verimli kullandığını gösterir. Daha itt.

• Şirketin temel değer yaratma yeteneğini ortaya koyar.
• Finansman yapısının etkisini filtreler.
• Eğer ROIC sermaye maliyetini (WACC) aşarsa şirket değer yaratıyor demektir.

ROCE – Kullanılan Sermayenin Getirisi – Şirketin uzun vadeli finansman kaynaklarını ne kadar verimli kullandığını gösterir. Daha itt.

• İşletme faaliyetlerinin karlılığını ölçer.
• Vergisel etkiler dikkate alınmamıştır.
• Farklı sektör oyuncuları arasında karşılaştırma yapmak için iyi bir temel.

Gösterge	Ne ölçüyor?	Kimler için faydalıdır?	Ne zaman iyi sayılır?
ROCE	Sermayenin toplam getirisi	Uzun vadeli yatırımcılar	Eğer sektör ortalamasından yüksekse
Roic	Yatırım sermayesinin getirisi	Sermaye yatırımcıları	WACC'den yüksekse
KARACA	Özkaynak getirisi	Hissedarlar	Eğer istikrarlı ve sürdürülebilir yüksekse

Burberry (BRBY) Sahiplik Değer Yaratımı

Sahiplik değeri açısından, genellikle şirketin serbest nakit akışını nasıl kullandığına bakarım. Temel olarak, bir şirket nakit kullanarak şunları yapabilir:

1. işletmeye yeniden yatırım yapar (nakit yok)
2. borcu azaltır (tam tersine, aslında artırır)
3. temettü öder (temettüsünü sıfıra indirir)
4. hisseleri geri satın alır (bunun için nakit parası yoktur)
5. diğer şirketleri satın alır (hiçbir şirketi satın almaz)

Yukarıdaki liste size ana fikri veriyor, ancak hisse geri alımlarını ve temettü ödemelerini de içeren bir grafik oluşturdum. Aşağıdaki grafik iki şeyi gösteriyor: Birincisi, COVID dönemi ve 2024 temettü kesintileri ve hisse geri alımının askıya alınması dışında, Burberry (BRBY), mor grafikte de görebileceğiniz gibi hissedarlarına nakit iadesi yapmıştır. Ancak:

• 2023'e kadar geçen on yılda hisse sayısı 447 milyondan 379 milyona düştü, %16 düşüş
• Şirket 2023 yılında hala yaklaşık %5 oranında temettü ödedi, bunu beş yılda %8, yirmi yılda ise %16 oranında artırdı, temettü oranı hisse başına 0.61 GBP oldu
• Temmuz 2024: Kötüleşen mali bilanço nedeniyle hem temettüler hem de hisse geri alımları askıya alındı

🧠Bunun için bir düşünce: Şirketi dip fiyattan, yaklaşık 5.75 GBP'den satın alan herkes, %10.6'lık bir temettü getirisiyle bunu yapabilirdi. Şirketin durumunun önümüzdeki birkaç yıl içinde iyileştiğini ve 0.61 GBP'lik orijinal temettüye geri döndüğünü varsayalım. İngiliz hisse senetleri üzerindeki temettü vergisi %0 olduğundan, %10.6'lık temettü getirisi, neredeyse Amerikan piyasasının ortalama getirisine denk geliyor. İşte bu yüzden temettü kesintisinden sonra şirket satın almayı seviyorum, çünkü eğer bu tez doğruysa, hem önemli bir fiyat artışı elde edebilirsiniz hem de yüksek temettü getirisi elde tutmayı kolaylaştırır. Ancak durum böyle değil, yine de bu fikri hatırlamakta fayda var.

Ne yazık ki Burberry'nin (BRBY) değer yaratma metrikleri hakkında da söylenecek pek iyi bir şey yok; diğer metriklerle birlikte neredeyse çöktü. Burberry'nin WACC'si %8-11 arasında ve ROIC'i neredeyse sıfır olan şirket, bir süredir değerini yok ediyor. Mevcut durumun yıllarca süreceğini sanmıyorum ama tersine dönmesi için birkaç çeyrek geçmesi gerekecek.

Eğer işler bu kadar kötüyse, Burberry'nin (BRBY) fiyatı neden dip seviyesinden bu yana iki katına çıktı? Açıklaması nispeten basit, çünkü çeşitli verimlilik önlemleri var. Pratikte bu şu anlama geliyor:

• 👛Burberry'nin köklü geçmişine geri dönmelerini ve temel değerlerine odaklanmalarını sağlayacak olan Burberry ileri programını başlattılar
• 👛İş gücünün yaklaşık %20'sini, yani yaklaşık 1700 kişiyi işten çıkardılar
• 👛40 milyon sterlinlik maliyet kesintisi uyguladılar. Önümüzdeki iki yıl içinde 100 milyon sterlinlik ek harcama kesintisi planlanıyor
• 👛14 mağaza kapandı

Yani, operasyonel verimliliklerini artırmaya başladılar ve bu da önceki -75 milyon GBP'lik zararlarını -1 milyon GBP'ye düşürdü. Elbette, Burberry'nin (BRBY) Moncler ile birleşmesi ve LVMH'nin azınlık hissesi satın almasıyla birlikte, alışıldık devralma spekülasyonları da başladı. Bunlar sadece söylenti, asla bunlara güvenmemelisiniz, ancak asıl mesele şu ki, bu iyileşmenin sebebi çoğunlukla daha yüksek kârlardan değil, maliyet düşüşlerinden kaynaklanıyor.

---

💵Burberry (BRBY) Satın Almaları💵

Bu bölümde şirketin ne kadar satın almacı bir yapıya sahip olduğunu ve her bir satın almanın şirketin ömrü üzerinde ne gibi bir etkisi olduğunu inceleyeceğim.

---

Burberry (BRBY) tek markalı bir şirket olduğundan, en azından başka markalar satın almadığını tahmin etmek zor değil. Ancak, kendi üretim ve dağıtım zincirleri üzerinde neredeyse tam kontrole sahipler; bu da daha yüksek fiyatlandırma gücü ve ürünleri üzerinde güçlü bir kontrol anlamına geliyor.

Bunlardan çok fazla yok ama birkaç ek şirket satın aldılar:

• ☝🏻2023 – Desen SpA: Pattern SpA, Valentino ve Gucci gibi lüks moda evleri için numuneler ve prototipler üreten bir İtalyan üretim şirketinin bir bölümüdür (dağıtım merkezi ve üretim kapasitesi).
• ☝🏻2018 – CF&P, lüks deri çanta işi: Burberry, İtalyan ortağı CF&P'nin lüks deri çanta işine stratejik bir yatırım yapacağını duyurdu. Teknik olarak bir satın alma olmasa da stratejik bir yatırım olan bu hamle, markaya deri ürünleri üretimi üzerinde daha fazla kontrol sağlamayı amaçlıyordu. Ancak bu strateji 2023 itibarıyla fiilen başarısız oldu.
• ☝🏻2017 – Coty: COTY, Burberry'nin tüm güzellik ve parfüm faaliyetlerinin (Burberry Beauty) uzun vadeli münhasır haklarını satın aldı. Coty daha önce Kering Beauté'nin haklarına sahipti, ancak bu haklar ana şirkete geri döndü.

Görüldüğü gibi Burberry (BRBY) satın almacı bir şirket değil, stratejik anlaşmalar yapmayı veya üretim üzerindeki kontrolünü güçlendirmeyi tercih ediyor.

---

🤵Burberry (BRBY) Yönetimi🤵

Bu bölümde şirketi kimin ve nasıl yönettiğini inceliyorum. Prim sistemi nedir, yöneticiler şirketi yönetirken ne kadar risk alırlar? Ailevi bir bağ mı var, yoksa özel bir "miras" faktörü mü?

---

Burberry, köklü bir geçmişe sahip bir şirkettir; geçmişi neredeyse 160 yıl öncesine dayanır. 1856 yılında kurulan şirket, gerçek anlamda tarihi bir şirkettir. Temel olarak nefes alabilen ve su geçirmez malzemeleriyle bilinirdi. 1910-30'lu yıllarda orduda hizmet vermeye devam etti ve Burberry Check, yani kum rengi bir arka plan üzerinde kırmızı-mavi-gri kareli-çizgili desenin kökeni de buradan gelir. Atlı zırhlı şövalye logosu 1901 yılına dayanır, ancak yıllar içinde birçok kez yeniden tasarlanmıştır. 60'lardan itibaren gerçek bir moda markası haline gelen Burberry, 70'lerde futbol holiganlarının popüler bir kıyafeti haline geldi ve bu da markanın itibarını büyük ölçüde zedeledi. 

Şirket bu durumdan nispeten zor kurtuldu, ancak lüks sektöründe durum oldukça klasik: Bu atılım, iki kişisel değişiklikle gerçekleşti: CEO ve kreatif direktörün değiştirilmesi. Bu iki kişi, lüks giyim sektöründeki oyuncular arasında özellikle önemli. Bir yandan iyi iş birliği yapabilmeleri gerekiyor, diğer yandan kreatif direktör markanın imajını belirliyor ve yeni koleksiyonların hedef kitleye hitap edip etmeyeceği ona bağlı. Bu konuda daha fazla bilgiyi burada yazdım: Kering Hisse Senedi Analizi (PPRUY) – Gucci satmıyor.

????Burberry (BRBY) çift hisse yapısına sahip değildir veya LVMH veya Kering gibi daha iyi bilinen ailelerden herhangi birine ait değildir, hisselerinin çoğu piyasada serbestçe dolaşmaktadır. Bu aynı zamanda kurumsal yatırımcıların kağıdı elinde tuttuğu anlamına geliyor, ancak hiçbiri belirleyici çoğunluğa sahip değil. 

Şanlı geçmiş:

• 2001-2018 – Christopher Bailey: Baş Tasarımcı (COO), efsanevi tasarımcı. 13 yılda hisse fiyatını on katına çıkardı. "İngilizlik" kavramını icat etti ve Burberry (BRBY) için birleşik bir marka imajı yarattı.
• 2006-2014 – Angela Ahrendts CEO: (2012'de İngiltere'nin en iyi CEO'su), BRBY'nin gelirlerini üç katına çıkardı.
• 2018-2022 – Baş tasarımcı Ricardo Tischi, Christopher Bailey'nin (COO) yerini aldı, logo yeniden tasarlandı, daha genç bir yönetim, deri ürünlere odaklanıldı; ancak bu durum pek hoş karşılanmadı çünkü bu yaş grubu markanın ürünlerini tüketmiyor, çok daha güçlü rakiplerle rekabet etmek zorunda kalıyorlardı, imajı zedelendi.

Ancak yeni zamanlar yeni liderlik gerektiriyordu:

🧑🏻‍💼Gerry Murphy – (Yönetim Kurulu Başkanı)

• İrlanda-İngiliz kökenli Gerry Murphy, Temmuz 2018'den beri Burberry'nin yönetim kurulu başkanıdır. Kurumsal dönüşüm ve perakende liderliği konusunda kapsamlı deneyime sahiptir. Ayrıca şu anda Tesco ve Blackstone International'da (özel sermaye) liderlik rollerini yürütmektedir.
• Ücret: 447000 £.
• Sahip olunan hisseler: ~429000 £ değerinde.
• Murphy'ye 9 bağımsız yönetici yardımcı oluyor.

🙎🏻‍♂️Joshua Schulman – İcra Kurulu Başkanı (CEO)

• Temmuz 2024'te Jonathan Akeroyd'un yerine göreve başladı. Daha önce Michael Kors, Coach, Jimmy Choo, Yves Saint Laurent ve Gucci gibi markalarda üst düzey yöneticilik görevlerinde bulundu. Markayı canlandırmayı amaçlayan "Burberry Forward" stratejisinin uygulanmasından sorumlu.
• Ücret: Toplam ~2.5 milyon GBP, ~1.2 milyon GBP temel maaş artı maaşın %10'una kadar konut, artı yıllık ikramiye, artı Burberry hisse senedi opsiyonları, tam ayrıntılar için aşağıya bakın.
• Sahip olunan hisseler: ~427000 £ değerinde.

🪙Kate Ferry – Mali İşler Direktörü (CFO)

• Kate Ferry, Temmuz 2023'ten bu yana Burberry'nin CFO'su olarak görev yapmaktadır. Özel ve halka açık şirketlerde, özellikle halka arzlar ve dönüşümler konusunda, Burberry'nin 2002'deki halka arzı da dahil olmak üzere kapsamlı deneyime sahiptir.
• Ücret: CEO ile aynı şartlarda 0.907 milyon GBP.
• Sahip olunan hisseler: ~142000 £ değerinde.

👕Daniel Lee – Baş Yaratıcı Sorumlu (CCO)

• Eylül 2022'de Riccardo Tisci'nin yerine Burberry'ye katıldı. Bottega Veneta'nın eski kreatif direktörü olarak ünlendi ve 2023 Sonbahar/Kış koleksiyonunun yanı sıra Burberry'nin ikonik binicilik logosunun geri dönüşü de onun liderliğinde gerçekleşti.

Yukarıdakilerle bağlantılı olarak, kilit liderlerin neredeyse tamamının yeni olduğunu belirtmekte fayda var; çünkü deri ürünleri sektörünün öncülüğünü yaptığı bilinen eski genel müdür Jonathan Akeroyd'un ve CFO'nun yerine geçmişler. En eski kilit isim ise Riccardo Tisci'nin yerine geçen Daniel Lee ve 2023 koleksiyonu zaten onun imzasını taşıyor. Bu, başarılı bir dönemin sonu ve böyle zamanlarda kreatif direktörlerin görevden alınması çok normal; örneğin Gucci'de böyle bir durum yaşandı. Asıl sinir olduğum şey, Burberry'de yönetim kadrosunun çok büyük bir hisseye sahip olmaması, neredeyse bir yıllık maaşa bile eşit değil. Tazminat yapısında bu tür kısıtlamalar var, ancak şirkette yeterince zaman geçirmedikleri için bu henüz mümkün olmadı.

🤑Burberry (BRBY) Yönetici Ücretlendirme Yapısı

Her şirket için yönetimin uzun vadeli başarıya da önem vermesi çok önemlidir. Aksi takdirde, yönetimin kısa vadeli hedefleri ile hissedarların uzun vadeli hedefleri arasında çıkar çatışması ortaya çıkar. Ücretlendirme ne zaman uygun kabul edilir? Özellikle şu durumlarda:

• 📈Şirket metriklerine bağlı ve dahili değer yaratmaya (KPI) odaklı
• 📋Ücretin daha büyük bir kısmı uzun vadeli teşviklerden (LTI) geliyorsa
• 📊şirket hisselerinin daha uzun bir süre tutulması gerekiyorsa (devredilme süresi)
• 📉Şirketin performansı düşükse, maaşlar düşer veya ikramiyeler etkinleştirilmez

Şirketler genellikle üst düzey yöneticilere verilen ikramiyeleri birkaç gruba ayırırlar:

• 💵temel maaş: Genellikle rakiplerin fiyat düzeyine dayalı, sabit miktarda parasal tazminat.
• 🏘️Konut ve diğer temel hizmetler: ev, araba, telefon, teknik ekipman, sağlık sigortası, emeklilik fonu satın almak veya kiralamak, genellikle nakit limite kadar.
• 📏Kısa vadeli teşvikler (KTE): Kısa vadede ele alınması gereken birçok hedef vardır. Örneğin, ESG hedefleri, fırsat eşitliği, çevre koruma, edinilen müşteri sayısı, hatta şirketin temel ölçüt olarak belirlediği her şey. Kısa vadeli teşvikler birçok şey olabilir; genellikle daha yüksek bir yıllık nakit ikramiye, satış komisyonu veya diğer performans primleri (örneğin, bir projeyi başarıyla tamamlama vb.)
• 🏃🏻‍♂️uzun vadeli teşvikler (LTI): Maaşın önemli bir kısmını temsil ediyorsa ve şirket ölçütlerine bağlıysa iyidir. Kıyaslama bazlı ücretlendirmeyi pek sevmiyorum çünkü keyfi olarak oluşturulmuş kıyaslama ölçütlerinde genellikle önyargıya yer vardır. İç getiri oranı, nakit üretimi ve kâr marjlarıyla ilgili göstergelerin, yani muhasebe açısından kısa vadede değiştirilmesi zor olan göstergelerin kullanılması avantajlıdır. Bu nedenle birçok şirket, şirket ölçütlerinin 3 ve 5 yıllık ortalamalarını oluşturur. Tipik bir uzun vadeli teşvik, şirket hisselerinin satın alınması gereken bir hisse senedi opsiyonu veya nakit fonudur. Bunları ne kadar uzun süre elinizde tutarsanız o kadar iyidir.
  • Kısıtlı Hisse Senedi Birimi (RSU): Belirli bir süre sonunda yöneticilere gerçek hisse senetleri teslim edilir.
  • Performansa dayalı hisse senedi ödülleri: Bu tam olarak kulağa geldiği gibi, hisse senedi primleri daha önce bahsedilen temel metriklere bağlı.
  • Uzun vadeli nakit bonus: Daha nadir de olsa, özellikle şirket halka açık değilse, bu durum yaşanabilir.

Tüm şirketler yukarıdaki terimleri kullanmasa da, terminoloji genellikle yukarıdakilere uyuyor. Burberry (BRBY) örneğinde, oldukça açıklayıcı bir örnekle başlayalım: CEO maaşları:

Yukarıdaki görsel ne gösteriyor? Raporda gelirin nereden geldiği satır satır listelendiği için neredeyse her şeyi. Joshua Schulman, toplam maaşının %33'ünü temel maaşından, %47'sini ise ikramiyesinden alıyor ve herhangi bir hisse senedi almıyor. Peki tüm bunlar nasıl bir araya geliyor? Perde arkasına bir göz atalım:

İlk üç satırda belirtilen temel maaş ve diğer temel hizmetler 2025'te düzeltilmemiş ve zaten düzeltilmeleri için bir sebep de yok. STI kategorisine karşılık gelen yıllık ikramiye de değişmedi, ancak tablodan ana fikir açıkça anlaşılıyor:

• %75'i işletme karına bağlı
• Yıllık raporda ayrıntılı olarak açıklanan gizemli stratejik hedefler için %25.

BSP, yöneticilerin haklı olarak hiçbir şey elde edemediği Burberry Hisse Senedi Planı'nın kısaltmasıdır. Nedenine baktığınızda, tablo netleşiyor:

• hasılat: Minimum 3200 milyon GBP (Gelir metriği çok açıklayıcı olmasa da, yönetimin bunu artırmaya teşvik edilmesi çok iyi, çünkü organik büyüme uzun vadede başarılı olan her şirketin motorudur).
• ROIC: Yatırım getirisi, ortalama sermaye maliyetinden en az %1 daha yüksek olmalıdır, yani ROIC > WACC. Bunu daha önce yazmıştım ve yönetim bu konuda da feci şekilde başarısız oldu.
• Marka ve sürdürülebilirlik hedeflerini gerçekleştirmek: Bu, oldukça fazla sayıda hedefi kapsıyor ancak burada belirli alt segmentlerin satışları ve diğer metrikler sürdürülebilirlik hedefleriyle birleştiriliyor.

Yukarıdakilerle bağlantılı olarak, bunlardan herhangi birinin karşılanmaması durumunda, tutarın tamamının kaybedilmesi anlamına geldiğini belirtmekte fayda var; haklı olarak. Ancak ikramiye tutarı artırıldı, bu da ölçütler karşılanırsa ek ödeme anlamına geliyor. Bence bu çok iyi bir karar, çünkü bu şekilde toplam maaşın Burberry hisse senedi programına aktarılması sağlanıyor ve bu da performans gerektiriyor. Son satırda ise şu madde var: Maaşlarının %300'ünü Burberry hisselerine yatırmalı ve görevleri sona erdikten sonra 2 yıl boyunca ellerinde tutmalıdırlar. Elbette yukarıdaki madde çok daha karmaşık bir şekilde, onlarca sayfa boyunca formüle edilmiştir. Daha detaylı bilgi edinmek isterseniz, buradan ulaşabilirsiniz: Burberry Yıllık Raporu 2024-25

☝🏻Genel olarak, teşviklerin şirketin çıkarlarıyla güçlü bir şekilde uyumlu olduğunu düşünüyorum, Burberry'nin (BRBY) sorunu bu değil, bahsettiğim diğer birçok şey.

---

🆚Rakipler: Burberry (BRBY) rakipleri🆚

Bu bölümde, analiz edilen şirketin rakiplerinin kim olduğu, pazardaki konumlarının ne olduğu, alt, ikincil veya üst bir rolde olup olmadıkları inceleniyor. Pazar payları ne kadar ve uzmanlık alanları neler? Rakiplerine karşı pazar payı kazanıyorlar mı yoksa kaybediyorlar mı?

---

Her zamanki Morningstar grafiğiyle başlayacağım, zaten pek iyi olduğunu düşünmüyorum. Burberry'nin (BRBY) parfüm ve çocuk giyim bölümleri, gelire çok az katkıda bulundukları için neredeyse göz ardı edilebilir. Deri ürünler, giyim ve aksesuarlar segmentleri ise ana segment olmaya devam ediyor. Burberry (BRBY) fırtına ceketleri alt segmentinde pazar lideri konumunda ancak bu aslında çok büyük bir pay değil. Bu nedenle parfüm, güzellik ürünleri, premium içkiler veya lüks saat veya mücevher gibi lüks ürünler üreten büyük şirketler rakip olarak göz ardı edilebilir.

Burberry'nin (BRBY) gerçek anlamda lüks bir marka olmamasını da önemli buluyorum. Dolayısıyla LVMH ve Hermès gibi isimlerle kalite anlamında rekabet edemiyor. Richémont ise sert lüks markalarda daha güçlü.

Monobrand'lar arasında Moncler (MONC) öne çıkarken, birden fazla markaya sahip şirketler arasında ise Versace, Jimmy Choo gibi markaları bünyesinde barındıran Capri Holdings (CPRI) öne çıkıyor. Coach, Kate Spade ve Stuart Weitzman gibi goblen markaları, Burberry'nin seviyesinin altında ve neredeyse yarı fiyat etiketine sahip. Dolayısıyla, kalite, prestij ve fiyat açısından Burberry (BRBY), özel şirketleri saymazsak Moncler ve Capri Holdings ile karşılaştırılabilir.

Aşağıda üç şirketin gelirini görebilirsiniz. Capri Holdings'in geliri diğerinin yaklaşık iki katıdır, elbette bu şirketin kalitesi hakkında bir şey söylemez. Her üç durumda da eğilim azalıyor, ancak bu şu anda tüm sektör için tipik bir durum.

Kâr marjlarına bakıldığında, Burberry (BRBY) bu yıl zarar ederken, Capri Holdings'in -1115 milyon USD zararla daha iyi bir performans göstermediği görülüyor. Öte yandan Moncler, yıllardır yaklaşık aynı seviyede istikrarlı bir performans sergileyerek son üç yıldır yıllık yaklaşık 600 milyon USD kâr elde etti.

Değer yaratma tarafında da benzer bir tablo ortaya çıkıyor; Burberry ve Capri Holdings'in metrikleri çökerken, Moncler'in ROIC/ROE/ROCE değerleri %17-22 aralığında seyrediyor ki bu da WACC'lerinden (ağırlıklı sermaye maliyeti) kesinlikle daha yüksek, yani sahipleri için değer yaratıyorlar.Üç şirket arasında Moncler (MONC) şu an için en sağlıklısı gibi görünüyor, ancak elbette derinlemesine bir analiz yapılmadan bir şirketin nasıl olduğunu söylemek mümkün değil. Ancak Moncler'in değerlemesi diğer ikisinden de çok daha yüksek, bu da kalite farkını yansıtıyor.

Ama yazıyı bitirirken bir düşünceyi de eklemek isterim: Parçalanmış lüks sektöründe, büyük balık küçük balığı yer tezi çok doğrudur ve yalnızca en kaliteli şirketleri satın almakta fayda vardır. Bir markanın lüks veya ultra lüks kategorisine girmediğinden en ufak bir şüpheniz varsa, uzun vadede onları elinizde tutmaya değmeyeceğini düşünüyorum. Burberry, Moncler veya Capri Holdings'i lüks şirketler olarak görmediğim için, gerçek lüksü temsil eden LVMH ve Hermès gibi şirketler tarafından karşılaştırılmaları bir nebze geçersiz kılınıyor. Bu parite, piyasa duyarlılığındaki değişikliklere karşı çok daha az duyarlıdır, çok daha güçlü sermayeye sahiptir ve uzun vadeli yatırım perspektifiyle elde tutulması çok daha kolaydır.

---

⚡Burberry (BRBY)'nin riskleri nelerdir?⚡

Bu bölümde şirketin uzun vadeli geleceğini etkileyebilecek tüm riskleri inceleyeceğim. Para birimi, düzenleyiciler, piyasa bozulması vb.

---

Burberry (BRBY) söz konusu olduğunda, en büyük riskin zayıf ürün yapısı, deri ürünlere olan ilgi ve en hafif tabirle işe yaramayan yüksek fiyatlandırma olduğu tartışmasız. Burberry tek markalı bir şirket olduğundan, marka işe yarıyorsa iyidir, yaramıyorsa şirket iyi işleyemez ve neredeyse hiç marka çeşitlendirmesi yoktur.

🎭Marka kimliği ve konumlandırma

• Miras trençkot ve ekose ile deri ürünlere odaklanma arasında bir fark vardı ve bu da bir atılım getirmedi. Bu yüzden, temellere dönüş anlamına gelen Burberry Forward programını başlattılar.
• İkilem: Klasik İngiliz şıklığı mı yoksa sokak modası trendi mi? Kimlik bunalımı riski.

📌Uygulamada: Burberry'nin (BRBY) yaklaşık on yıllık verilerine bakıldığında, şirkette gerçek anlamda bir büyüme olmadığı görülüyor. Muhtemelen zorunlu bir yön değişikliğine gitmek zorunda kaldılar, çünkü Burberry prestij kaybına uğrayacağı için aşağı inemedi, yukarı da çıkamadı çünkü yeterli fiyatlandırma gücüne sahip değildi. Bu nedenle şirket çok daha karlı olan deri ürünlerine yönelmeye çalıştı ancak bu alanda çok daha büyük isimlerle ve daha fazla sermayeye sahip şirketlerle rekabet etmek zorunda kaldı ve bu işe yaramadı.

⭐Marka gücü ve prestiji

• Hermès/Chanel/LV seviyesinde değil
• İkincil piyasada yeniden satış gücü zayıf, ürünlerinin prestiji gerçek talep baskısı yaratacak kadar yüksek değil.
• Creative Direction Shifts'in (Daniel Lee) başarısı hala belirsiz

📌Uygulamada: Burberry'nin (BRBY) lüks bir üretici olarak konumlanmak isteyen, ancak ürünlerini gençlere satamayacak kadar muhafazakar bir premium üretici olduğunu düşünüyorum. Bu konumdan nasıl çıkabileceğini görmekte zorlanıyorum, elbette yaratıcı bir yönetmen bu konuda yardımcı olabilir. Burberry'nin (BRBY) marka gücünün eksikliğinin en iyi örneği, Burberry ürünlerinin Farfetch veya Vestiaire Collective gibi ikincil pazarlarda ne kadar yüksek fiyatlara satıldığıdır. Benzer lüks üreticilerin ürünleriyle kıyaslandığında Lola çantalarına bir bakalım:

• Yeni bir Burberry Lola çantanın resmi internet mağazasında fiyatı 1800-2200 dolar civarındayken, Farfetch veya Vestiaire Collective gibi ikinci el satış sitelerinde %30-40 daha ucuza satın alınabiliyor.
• Klasik bir fırtına ceketinin yenisi yaklaşık 2500-3000 dolara, ikinci el piyasasında ise genellikle 1000-1500 dolara satılıyor.

Buna karşılık, örneğin bir Hermès Birkin veya Chanel Flap Çanta, ikinci el pazarında genellikle yeni bir çantadan daha pahalıya satılıyor çünkü talep arzı aşıyor. Bir Burberry sahibi olmak yeterince prestijli değil.

🌍Jeopolitik ve ekonomik konum

• Çin ve Asya'dan yüksek gelir ağırlığı, yavaşlama, kapanmalar, siyasi riskler.
• Brexit ve gümrük savaşları maliyetleri artırıyor.

📌Uygulamada: Brexit, en hafif tabirle İngiliz şirketlerine ve sterline pek yardımcı olmadı. Birleşik Krallık artık bir Avrupa Birliği ülkesi olmadığı için ürün satışlarını kolaylaştırmıyor, çoğu gümrük anlaşması feshedildi ve ürünleri şu anda Amerika'ya %10 gümrük vergisi uyguluyor.

Asya pazarına gelince, örneğin Çinlilerin elektrikli otomobillere benzer şekilde kendi markalarını yaratabilecekleri noktaya ne zaman geleceklerini merak ediyorum. Elbette sıfırdan prestijli bir marka oluşturmak çok daha zor, ancak çoğu Çin şehrinde insanların havanın İngiliz havası olmadığı için onlarca yağmurluk aldığını hayal etmekte zorlanıyorum. Burberry, parfüm, aksesuar veya deri eşya segmentlerinde ses getirecek kadar lüks değil.

🌱Sürdürülebilirlik ve itibar riskleri

• 🔥2018 yılında yaşanan “yakma skandalı” markanın imajına uzun vadede zarar verdi.
• 🌴ESG baskısı: Etik tedarik zinciri, sürdürülebilir malzemeler, herhangi bir hata başka bir itibar krizine yol açabilir.

📌Uygulamada: Özellikle Burberry'nin (BRBY) bu konuda çok iyi olduğunu düşünüyorum, zira çok ciddi skandallarla kendini "yaktı". Yıllık raporlarını okuduklarında çevre korumayı, kadın haklarını ve işyerinde eşitliği çok ciddiye aldıklarını görüyorlar. 2018'de tokat yediler ve o zamandan beri hiçbir ürünü imha etmediler. Bence bu, geçmişe kıyasla bugün çok daha düşük bir risk oluşturuyor.

👟Değişen tüketici eğilimleri

• 📱Z kuşağı ve milenyum kuşağı alışverişçileri, favori markaları arasında hızla geçiş yapıyor.
• 🏇🏻Sessiz lüks trendi, logolarla dolu, kareli Burberry'ye yakışmıyor.

📌Uygulamada: Yukarıdaki iki etki aynı anda gerçekleşiyor. Z kuşağı ve milenyum kuşağı, Gentlemen gibi ikonik filmler Burberry benzeri ekose ve çizgili tasarımı geri getirse de, Burberry (BRBY) markasını pek kullanmıyor. Bu arada, o kıyafetleri kim üretti? Lonsdale, Burberry değil; o film genç nesil arasında çok popüler olmasına rağmen.

Diğer bir konu da, İngiliz kır giyiminin belirli bir yere bağlı, ikonik motiflerle bezeli bir stil olmasına rağmen, bölgesel kalmayacağını hayal etmekte zorlanıyorum. Oldukça özgün bir görünüme sahip olması ve Burberry logosunun da üzerinde bulunması nedeniyle, sessiz lüks trendine de uymuyor. Bunun için yeterince incelikli ve özel değil.

🧑‍💼Yönetim ve stratejik değişiklikler

• Sık sık CEO ve CCO değişiklikleri, stratejik sürekliliğin olmaması.
• Soru şu: Joshua Schulman'ın yeni stratejisi işe yarayacak mı?

📌Uygulamada: Konu zaten ortada, şirket yönetiminin uygulama pratiklerinin ne olacağını tam olarak bilmiyoruz, ancak önceki yönetim değişiklikleri aceleci davranıldığını gösteriyor. Daniel Lee'nin koleksiyonları 2023'ten beri piyasada olmasına rağmen satışlar düşüşte, yaratıcı bir tasarımcının etkisi genellikle 5-6 çeyrekte fark edilse de burada çok daha fazla zaman geçti.

💷Finansal ve sermaye piyasası riskleri

• 2024 yılında temettü ödemeleri durduruldu.
• GBP döviz kuru dalgalanmaları gelir üzerinde güçlü bir etkiye sahiptir.
• Yüksek sabit maliyetler, en büyük, en prestijli mağazaların ekonomik durgunluk döneminde varlığını sürdürmesi tehlikelidir.

📌Uygulamada: Finansal riskler aslında öncekilerin bir sonucudur, diğer riskler ise son derece zayıf rakamlarda kendini göstermektedir. Kimsenin fiyat hareketlerine aldanmasına izin vermeyin, bu öncelikle daha verimli operasyonel yürütmenin sonucudur, yani maliyet kesintileri, işten çıkarmalar ve temettü kesintilerinin sonucudur, markanın popülaritesindeki hızlı artışın bir sonucu değildir. Asıl soru, şirketin böyle bir borç seviyesiyle ne kadar ayakta kalabileceğidir. Gelir ve kâr aynı anda düştüğünde, zayıf bir bilanço neredeyse her zaman büyük bir risktir.

Şirket hakkındaki tezimi doğrulayan bir öz kontrol listesi yaptım:

1. düşük veya sıfır borç: EVET/KISMEN/NEM
2. Uzun vadede korunabilecek önemli ekonomik fayda: EVET/PARÇA/OLUMSUZ
3. mükemmel yönetim: EVET/PARÇA/OLUMSUZ
4. mükemmel göstergeler, önemli sahip değeri yaratma: EVET/KISMEN/NEM
5. Toplam getirinin büyük kısmı temettülerden değil, üretilen nakdin yeniden yatırımından geliyor: EVET/KISMEN/NEM
6. uygun şirket değerlemesi: EVET/KISMEN/NEM

Gördüğünüz gibi, Burberry (BRBY) hakkında söylenecek pek iyi bir şey yok, birçok belirsizlik var. Yönetim şirketi toparlamaya çalışırken, markanın prestiji ve finansal istikrarı sorgulanıyor. Önceki temettü ve hisse geri alımlarını askıya aldılar ve ürünleri satılmıyor. Durumları Keing'e (PPRUY) biraz benziyor, ancak çok daha çeşitlendirilmiş ve daha kaliteli bir şirket. Şu anda Burberry'ye çok fazla güvenmem ve bu değerlemeyle bir satın alma ihtimali bile söz konusu olabilir. Ayrıca Moncler ve LVMH'nin de devreye girmesinden bahsediyorlar. Mali açıdan zayıf bir şirket için bu durum çok fazla belirsizlik anlamına geliyor ve uzun vadede hisse senedi tutmak istiyorsanız bu iyi bir işaret değil.

---

👛Burberry (BRBY) Değerlemesi👛

Bu bölümde şirketin güncel değerlemesini, tarihsel değerlerle ve fikir birliği sağlanan adil değerlerle karşılaştırarak inceleyeceğim.

---

Derecelendirme metrikleri

Değerlendirme metriklerini aşağıdaki iki satırda görebilirsiniz. İlk satır güncel değerlemeyi, ikinci satır ise geçmiş değerlemeyi göstermektedir. Bu metrikleri çok iyi bulmasam da -çok fazla şeyi gizliyorlar- bir kıstas olarak kullanılabilirler.

• Hisse fiyatı (2025 Eylül 09): 12.27 GBP; F/K: -59; FD/FAVÖK: 14.3; P/FCF: 14.3 (Finchat.io'ya dayanarak)
• Tarihsel medyan değerleme (10 yıllık ortalama): F/K: 21.4*; FD/FAVÖK: 10.65; P/FCF: 16.65 (Gurufocus'a göre, 15 yıllık ortalama P/E)

Bu segmentte neden bir DCF modeli görmüyorsunuz? Çünkü her girdi verisi çıktı tarafında çok büyük bir varyans üretiyor ve verinin büyük kısmı tahmini bir değer. Dolayısıyla değerleme aslında hiçbir zaman tek ve kesin bir rakam olmayacak, bunun yerine mevcut değerlemenin düştüğü bir aralık tanımlanabilecektir.

Risk iştahınıza göre bu fiyat aralığına bir güvenlik marjı uygulamalısınız. 

Bu yüzden kesin bir fiyat beklemeyin, kimse bir hisse senedi için bunu söyleyemez. Ancak, adil değer tahmin hizmetleri mevcut; neredeyse her büyük hisse senedi tarama sitesinde bir tane var, bunları aşağıda bir araya getirdim. Ancak, iyi bir hisse senedi destek hizmeti istiyorsanız, Falcon Yöntemi'ne abone olun (Falcon Yöntemi), orada analiz edilen hisse senetleri için giriş fiyatları verilmiştir.

Derecelendirme (BRBY'nin ADR BURBY'ye oranı 1:1'dir)

• Wall Street tahminleri: 6.73-15.72=11.25 GBP (İki uç değerin ortalaması olan Alphaspread'i hesaba kattım:)
• Peter Lynch Ortanca P/E: £15.82
• Morningstar: 13.7 £ (3 yıldız)
• Gurufocus: 13.9 £
• AlphaSpread: GBP 10.34 (% baz senaryoya kıyasla aşırı değerleme)
• SimplyWallst: 21.65 £

Ortalama (6 incelemeye göre): 14.4 £ (%15 düşük puan almış)

Rakamlar nasıl yorumlanmalı? Yukarıdaki "güvenlik payı" kuralı, inançlarınıza göre uygulanmalıdır. Yani şirkete gerçekten inanıyorsanız, adil değerden satın alabilirsiniz. Ancak %10'luk artışlarla (ki inançlarınız güçlüyse) işlem yaparsanız, hesaplama şu şekilde olacaktır:

• %10 güvenlik marjı: 14.4*0.9=12.96 £
• %20 güvenlik marjı: 14.4*0.8=11.52 £
• %30 güvenlik marjı: 14.4*0.7=10.08 £
• %40 güvenlik marjı: 14.4*0.6=8.64 £
• %50 güvenlik marjı: 14.4*0.5=7.2 £

Elbette listeyi sonsuza kadar uzatmak mümkün, ancak önemli olan sizin için doğru satın alma fiyatını, sizin inanç derecenizin belirlemesidir.

🧮NOPAT Getirisi Nedir?

Önceki analizlerde NOPAT getirisinden neredeyse hiç bahsetmemiştim, ancak bu göstergeyi tanımakta fayda var. NOPAT, Vergi Sonrası Net İşletme Kârı anlamına gelir ve en büyük avantajlarından biri, aşağıdaki gibi çarpıtıcı muhasebe kalemlerini filtrelemesidir:

• Açıklamalar: Bunlar doğası gereği tek seferliktir ve genellikle bir kriz sırasında ortaya çıkar (örneğin mağaza kapanışları, stok değer düşüklükleri, şerefiye değer düşüklüğü). Bunlar, uzun vadeli operasyonları etkilemese de net kârı büyük ölçüde bozar:
• amortisman ve itfa (D&A): Nakit harcama içermeyen muhasebe kalemleri genellikle çok büyük meblağları temsil eder (örneğin, şerefiye, lüks markaların fikri mülkiyeti gibi) ve gerçek işletme nakit akışını yansıtmaz. FAVÖK göstergesini hatırlıyor musunuz? Bu, Faiz, Vergi, Amortisman ve İtfa Öncesi Kâr anlamına gelir, yani NOPAT'ın kapsamadığı kalemleri içerir ve aynı zamanda vergi öncesi durumu da gösterir.
• nakit ve borçNOPAT getirisini hesaplamak için, dış kaynaklardan elde edilen sermayeyi, yani borcu da içeren şirket değerine de ihtiyacınız vardır. Bu önemlidir çünkü şirket değeri paydadır; yani, şirketin nakit karşılığı ayarlanmış borcu yoksa, NOPAT getirisi için daha yüksek bir değer elde edersiniz, yani şirket daha ucuz olur. Bu aynı zamanda önemlidir çünkü borç yükü altındaki şirketler yalnızca değerleme oranını dolaylı olarak düşürmekle kalmaz, aynı zamanda ek operasyonel riskler de üstlenirler.

Yukarıdaki grafikte, NOPAT getirisini yüzde olarak görebilirsiniz. Ölçek biraz hatalı çünkü sayılar %100'e göre gösteriliyor; 0.01 değeri %1 anlamına geliyor. Grafikte ne görüyorsunuz? NOPAT, şirketin değerine göre hesaplanıyor. Sonuç yüzdelik bir değer olacaktır, ne kadar yüksekse o kadar iyidir. Başka bir deyişle, bir buçuk yıl önceki %9'luk oran son derece yüksekken, şu anki yaklaşık %1'lik oran oldukça düşük. Ancak bazı ölçütlere göre Burberry (BRBY) değerinin altında görünüyor, ancak ben öyle olduğunu düşünmüyorum. Elbette bu aynı zamanda fiyattaki toparlanmadan da kaynaklanıyor, ancak sizin açınızdan önemli değil: Değeri düşüren, pahalı şirketlerden uzak durmak daha iyi.

Interactive Brokers tarafından sağlanan EVA verilerinde büyük bir sürpriz olmayacağını tahmin etsem de grafiğe baktım. Veriler ne yazık ki oldukça eski, ancak şu anda hala fikir veriyor. Mavi sütun kullanılan sermayeyi, kırmızı sütun ise katma değeri gösteriyor; ikisi arasındaki ilişki, kullanılan sermayenin ne kadar değer yarattığını gösteriyor. Bu durumda, grafikte gösterilen kırmızı değer sıfır çizgisinin altında olduğu için hiçbir şey, yani değer kaybı anlamına geliyor. Piyasa beklentisi de sıfır değil, bu yüzden hisse senedi hala pahalı ve Burberry'nin (BRBY) şu anda sadece sermayesini harcadığı da açık.

☝🏻Bu bağlamda, Burberry (BRBY) ne ucuz ne de iyi bir satın alma seçeneği ve değerlemesi şimdiden dip seviyelerden toparlandı. Yatırımcılar, Burberry'nin buhrandan çıkıp başarılı olacağını düşünüyor. 

Yani sadece şirketin kendisine değil, piyasanın beklentilerine de fazla ödeme yapmış olursunuz. Bu korkunç bir risk/ödül oranıdır ve lüks sektöründe bundan daha iyi sayısız satın alma fırsatı bulabilirsiniz.

---

🌗Önemli haberler ve son çeyrek🌗

Bu bölümde son çeyrekte neler yaşandığını, önemli bir haber/olay olup olmadığını inceleyeceğim. Şirket altı ayda bir raporlama yapıyorsa bu dönemi inceledik.

---

Bureberry (BBRY), Temmuz 2025'te son çeyreğini raporladı ve şirket bunu 2026'nın ilk çeyreği olarak belirledi. Avrupa merkezli bir şirket olarak resmi olarak altı aylık raporlar yayınlıyorlar, ancak ADR nedeniyle üç aylık bir raporları da var. Aşağıdaki haber, ilk yarının tamamındaki gelişmeleri kapsıyor:

📊 Burberry (BRBY) 2025H1 temel finansalları

• 📈Kendi mağazalarınızda (yani outlet mağazanızda değil) elde ettiğiniz gelir: GBP 433 milyon, yıllık bazda %6, sabit kurlarda ise %2 düşüş (dolayısıyla Burberry, GBP'nin USD karşısındaki göreceli gücünden destek alıyor)
• 🏪Karşılaştırılabilir indirim mağazaları: Yıllık bazda %1'lik bir artış var, ancak bir önceki çeyrekte yıllık bazda %21'lik bir artışa kıyasla önemli bir iyileşme (bu nedenle bunu %20 olarak da yazabilirim, ancak yine de negatif)
• 🌍Bölgesel performans:
  • Amerika: +% 4
  • EMEIA (Avrupa, Orta Doğu, Hindistan, Afrika): +1%
  • Çin ve çevresi (Çin, Hong Kong, Makao, Tayvan): -%5
  • Asya ve Pasifik (Japonya, Güney Kore, Güneydoğu Asya, Avustralya, Yeni Zelanda): –%4
  • Grup düzeyinde toplam: -1%

📌Uygulamada: Yukarıdaki rakamlar yanıltıcıdır, çünkü genellikle bir önceki yılın aynı altı aylık/çeyrek dönemiyle karşılaştırılır. Ancak o zamandan bu yana 4 çeyrek geçti ve durum iyileşmeye başladı. Çoğu yerde negatif rakamlar görmenize aldanmayın, çünkü çok negatiften hafif negatife geçtik. Ancak, büyük bir iyimserliğe yer yok; Burberry (BRBY) neredeyse başa baş noktasında, ciddi kârlılık ise henüz çok uzakta.

✨ Önemli noktalar ve stratejik adımlar

• Kampanyalar ve ürün seçimi:
  • Aylık tematik kampanyalarla (High Summer, Highgrove, Festival) “Zamansız İngiliz Lüksü” marka ifadesinin güçlendirilmesi
  • Yeniden tasarlanan Sonbahar 25 koleksiyonu: simgesel öğeleri, daha az ama güçlü fikirleri öne çıkarıyor.
  • Mağazaların görünümünü yeniden tasarlamak: Daha iyi görsel ürün satışları. Örneğin, tüketicilerin kendilerine uygun aksesuarlar arasından seçim yapabildiği eşarp standı iyi gidiyor ve yıl sonuna kadar 200 adet satılması planlanıyor (bu şimdilik sadece tüm mağazalarda küresel olarak tanıtılmaya değer olup olmadığını görmek için bir test).
  • Online satış: Üçüncü çeyrek sürekli iyileşiyor, ürün karması ve değişen stil sonucu iyileştiriyor.

📌Uygulamada: Daniel Lee'nin yeni koleksiyonları piyasaya çıkıyor ve özünde markayı orijinal temellerine geri döndürmek yatıyor. Yani, İngiliz yaşam tarzını, İngilizliği güçlendirmek ve yağmurluk, atkı gibi giyim ürünlerinin satışlarını artırmak. Mağazaların, hizmetlerin ve benzerlerinin görünümü buna göre ayarlanıyor. Şirket, deri ürünlere olan eski odağından uzaklaşıyor ve çok daha büyük ve güçlü rakiplerle rekabet etmiyor.

💷 Maliyet azaltma ve geleceğe yönelik yön

• Maliyet-etkinlik programı: 80 yılına kadar yıllık 2026 milyon sterlin tasarruf sağlanması hedeflenirken, 24 yılında bu miktarın 2025 milyon sterlini sağlandı.
• Yeniden yapılandırma maliyeti: 50'da 2026 milyon sterlin (yani tasarruf etmek için önce harcamanız gerekiyor, bu da yukarıdaki rakamların etkisini azaltıyor).
• Sermaye maliyeti: 130 yılına kadar 2026 milyon sterlin.
• Yeniden yapılanma ve küçülme:Maliyet kısma kapsamında 1700 işçinin işten çıkarılması.
• Yapının basitleştirilmesi, bölge başkanlarının operasyonel karar alma süreçlerine dahil edilmesi.
• Listelenen ürünlerin satışı (toptan): Orta vadede, 15 yılının ilk çeyreğinde hacimde yaklaşık yüzde 2026 oranında bir daralma bekleniyor.
• Bir yılda 14 mağaza kapandı (Bu konuda çok fazla konuşmadılar ama açıklamalarında sayıların azalacağından bahsediyorlar)
• Burberry (BRBY), on beş yıl aradan sonra bir yıl önce hem İngiltere'nin FTSE 250 endeksinden hem de FTSE 100 endeksinden çekildi. Ancak şirket güçlendikçe yakında FTSE 100 endeksine geri dönecek.

📌Uygulamada: Burberry'nin (BRBY) sadece satışlarını artırmakla kalmayıp aynı zamanda maliyetlerini de düşürmesi gerektiğini anlamak önemlidir; maliyetleri düşürmek elbette daha kolay ve daha kesin bir çözümdür. Bu nedenle çalışanlarının %20'sini işten çıkardılar, harcamalarını kıstılar ve performansı düşük mağazalarını kapattılar.

Yönetimin yorumları:

• "Şimdi 2026 yılına ilişkin görünüme bakalım. Dönüşümümüzün henüz erken aşamalarındayız. Makroekonomik ortam belirsizliğini koruyor. Yılın ilk yarısında yatırıma öncelik vermeye devam ediyor ve yıl ilerledikçe girişimlerimizin etkisinin artacağını öngörüyoruz. Marka arzusunu yeniden canlandırmada kaydettiğimiz erken ilerlemeyi sürdürürken bu yıl marj iyileştirmesi sağlayacağız. İşletmeyi sürdürülebilir ve karlı bir büyümeye geri döndürecek şekilde konumlandırdığımıza olan güvenimiz sürüyor.” —Kate Ferry
• "Bu dönemde, her ay düzenlediğimiz özgün kampanyalarla zamansız İngiliz lüks marka ifademizi hayata geçirmeye devam ettik. High Summer, Highgrove ve Burberry Festivali, Her biri farklı müşteri arketiplerine hitap edecek şekilde tasarlanmışken, İngiliz yaz geleneklerini kutluyor.” —Kate Ferry
• "Küresel olarak, Çinli müşteri grubu bölgeyle aynı performansı gösterdi. Japonya'nın etkisiyle Asya Pasifik'te %4'lük bir düşüş yaşandı.Turizmdeki yavaşlamanın ardından yüzde 10 düşüş yaşandı. Güney Kore'nin %2'lik büyümeyle yeniden ivme kazanmasıyla bu durum kısmen telafi edildi. Marka girişimlerine geçelim. Çeyreğe Jack Draper ve Rosie Huntington Whiteley liderliğindeki yaz kampanyamızla başladık." —Kate Ferry
• "Avustralya ve Yeni Zelanda. 1. çeyrekte, Dünya genelinde turist hareketliliğinin azaldığını ve trafiğin sıkıntılı olmaya devam ettiğini gördük. Bununla birlikte, Amerika kıtasında, yeni yerel müşteri büyümesinin de desteğiyle %4 büyüme kaydettik. EMEA bölgesi, yerel harcamaların tek haneli ortalama bir oranda artmasıyla %1 büyüdü ve bu da turist harcamalarındaki düşüşü telafi etmeye yardımcı oldu. Büyük Çin, çeyrekte %5, Çin Anakarası ise %4 düşüş yaşadı." —Kate Ferry

Turist eksikliği sadece Burberry (BRBY) tarafından Q'nun raporlarında değil, aynı zamanda Kering (PPRUY) tarafından da sürekli dile getiriliyor. Bunun bir nedeni, Japonya'da yen'in zayıf olması nedeniyle birçok lüks ürünün fiyatının çok düşük olması ve bu nedenle birçok kişinin Japonya'daki havaalanından Gucci çanta satın almasıydı. Bu durum, Çin ve Asya'nın diğer bölgelerinde bu tür ürünlerin tüketiminin düşmesine neden oldu. Elbette Japonya'da sonsuz sayıda çanta satamazsınız, pazar doymuştu ve bir süre sonra satışlar da düşmeye başladı.

Genel olarak alınan tedbirleri yerinde buluyorum, ancak asıl soru şu: Burberry (BRBY) iki yıl önce 370-490 milyon GBP çeyrek kâr elde ederken, şimdi neredeyse sıfır kâr elde ediyor. Dolayısıyla maliyet kısıntısının şirketi minimum karlılık aralığına geri getirebileceği açıktır, ancak Burberry'nin (BRBY) eski ihtişamıyla parlaması için satışların uygun seviyeye dönmesi gerekir.

Sonraki rapor: 2025.11.13

---

✨Burberry (BRBY) hakkında diğer ilginç gerçekler✨

Öncekilerde yer almayan her şey, ya da açıklanması gereken özel bir KPI - anahtar performans göstergesi - veya kavram varsa, burada yer alır.

---

Artemis Yatırım Yönetimi LLP: Burberry'nin (BRBY) yaklaşık %5'ine sahip olan ancak Kering'in ana şirketi olan Pinault ailesinin holding şirketi olan Groupe Artémis ile hiçbir ilgisi olmayan bir fon.

RepTrak 100: RepTrak 100, RepTrak şirketi tarafından her yıl hazırlanan, dünyanın en tanınmış itibar sıralamalarından biridir. Liste, tüketicilerin, müşterilerin ve kamuoyunun, güvenilirlik, sürdürülebilirlik, etik davranış, yenilikçilik, liderlik ve ürün ve hizmet kalitesi gibi kriterlere göre dünyanın önde gelen şirketlerini nasıl algıladığını ölçmektedir. Sıralanan 100 şirket, en yüksek itibar puanlarına göre değerlendirilmekte ve bu da RepTrak 100'ü yatırımcıların, müşterilerin ve çalışanların gözünde büyük önem taşıyan küresel bir güven ve marka değeri ölçütü haline getirmektedir. Burberry Grubu bu yıl listede 37. sırada yer alıyor. Elbette, RepTrak'e benzer başka sektör listeleri de var; örneğin, yalnızca moda şirketlerini dikkate alan Lyst Endeksi. Bu listede Loewe birinci, Gucci 17. sırada ve Burberry ilk 20'de yer almıyor.

🔑Temel Performans Göstergeleri (KPI'lar)🔑

Aynı mağaza satışları: Burberry (BRBY) butiklerindeki satışların iki dönemi karşılaştırarak artıp artmadığını gösterir. Tipik bir perakende göstergesi olmakla birlikte, premium/lüks sektöründe faaliyet gösteren şirketler için de faydalı olabilir.

Depo dönüş hızı: Bu gösterge, depo devir hızı düştükçe ve envanterdeki para miktarı arttıkça satışların yavaşladığını gösterir. Çoğu giyim üreticisi bunu promosyonlarla azaltma eğilimindedir, ancak premium ve lüks sektörlerde indirimler yasaktır ve bu da envanterlerin tıkanmasına neden olabilir. Devir hızı, bir şirketin ürünlerinin ne kadar hızlı satıldığının önemli bir göstergesidir. Aşağıdaki değer kötü olarak değerlendirilmez; premium ve lüks sektörlerde genellikle 1.5-3 arasındadır, Zara gibi kitle markalarında yılda 4-6 arasındadır ve gıda gibi perakende sektöründe yılda 8-15'e kadar çıkabilir.

Karşılaştırmanın temeli:

• Prada: 1.2 yıl (293 gün)
• LVMH: 1.2 yıl (308 gün)
• Hermes: ~1.8–2/yıl (195 gün)

Ciro oranına DIO da denir ve depoda geçirilen gün sayısını gösterir, Burberry'de (BRBY) bu oran 179 gündür ve yıllık 2 cirodan biraz daha yüksektir.

Gelir, kar ve ilgili marjlar: Burberry (BRBY) önemli maliyet kesintileri uyguladı, ancak bunun kâr marjlarını iyileştirmesi pek olası değil. Gelir ve kâr marjlarının birkaç çeyrek içinde toparlanması gerekiyor, aksi takdirde planın işe yaramadığı söylenebilir.

Burberry (BRBY) Özeti

Analizin özeti, çizim dersleri.

---

Burberry (BRBY) yaralı bir hayvan gibi yaşam mücadelesi veriyor ve işler tersine dönüyor gibi görünüyor, piyasa da bunu dip seviyelere kıyasla %100'ün üzerinde bir fiyat artışıyla ödüllendiriyor. Bu da, pek de güçlü olmayan şirketin değerlemesinin çok yüksek seviyelere fırlaması anlamına gelirken, mevcut durumda şirket kâr elde edemiyor ve bu da çok düşük bir getiri/risk oranına sahip. Peki buna ne sebep oldu? Çoğunlukla yönetimsel hatalar, çünkü Burberry (BRBY) deri ürünleri alt segmentinde çok daha yüksek konumdaki ve çok daha sermaye zengini şirketlerle rekabet etmek zorunda kaldığı bir alana girdi ve bu da odak noktasını temel değerlerden uzaklaştırdı. Burberry'nin güçlü olduğu alan, fırtına paltoları ve atkı ve kazak gibi İngiliz modasının özü sayılan tipik aksesuarlar. Şirket, köklerine dönmeleri gerektiğini fark etti ve bu, tipik bir geri dönüş hikayesi yaratarak şu anda gerçekleşiyor.

Burberry'nin (BRBY) ne ölçüde lüks bir oyuncu olarak kabul edildiği de büyük bir soru. Bence öyle değil, daha çok premium kategoride. Bu, piyasa döngüselliğine çok daha fazla maruz kaldığı ve gerçekten zengin olanlardan çok daha fazla üst-orta sınıf tüketiciye sahip olduğu anlamına geliyor. Lüks sektöründe ise LVMH, Hermès veya Richemont gibi Burberry'den (BRBY) daha kaliteli şirketler de bulabilirsiniz. Burberry (BRBY) şu anda iki sorunla birden boğuşuyor: Kalitesizlik ve yüksek değerleme, bu yüzden benim için bu şirket açıkça kötü bir satın alma kategorisine giriyor.

---

Sıkça Sorulan Sorular (SSS)

Burberry (BRBY) hakkında bilmeniz gerekenler nelerdir?

Burberry, 1856 yılında Thomas Burberry tarafından kurulan bir İngiliz lüks markasıdır. Şirket, şık kıyafetleri, aksesuarları ve ikonik ceketleri, özellikle de trençkotu ile tanınır. Londra Borsası'nda (LSE) BRBY koduyla işlem gören şirket, geleneği modern modayla sürekli olarak bir araya getiren, dünyanın önde gelen premium moda markalarından biri olarak faaliyet göstermektedir.

---

Burberry'nin zırhlı şövalyesi neyi temsil ediyor?

Burberry'nin Atlı Şövalye logosu, markanın zarafet, kalite ve zamansızlık değerlerini simgeliyor. Şövalye, şirketin tarihi geleneklerini ve İngiliz mirasını temsil ederken, markanın moda dünyasındaki üstün konumunu vurguluyor.

---

Burberry çeki nedir?

Burberry ekose veya ayırt edici ekose deseni, markanın en tanınmış markalarından biridir. Başlangıçta fırtına ceketlerinin iç astarı olarak ortaya çıkan bu desen, o zamandan beri aksesuarlara ve kıyafetlere de yayılmıştır. Ekose deseni, Burberry'nin lüks ve stile olan bağlılığını yansıtır ve markanın anında tanınan bir sembolü haline gelmiştir.

---

Burberry'nin rakipleri kimler?

Burberry'nin başlıca rakipleri kağıt üzerinde Gucci, Prada, Louis Vuitton, Chanel ve Hermès gibi küresel lüks markalardır. Gerçekte ise Burberry, Moncler veya Versace'ye rakip olabilecek bir kademe daha aşağıda yer alabilir. Elbette, gerçek lüks holdinglerin portföylerinin tamamı lüks ürünlerden oluşmaz, ancak onlar bile Burberry'den daha fazla fiyatlandırma gücüne sahiptir.

---

Burberry lüks bir şirket mi?

Hayır, Burberry daha çok lüksün altında ancak ortalamanın üzerinde fiyatlarla giyim, aksesuar ve parfüm sunan birinci sınıf bir şirkettir. Ancak, portföylerinin tek istisnası, 10 dolara kadar çıkabilen ve pazar lideri oldukları fırtına ceketi segmentidir. Marka, kaliteyi, ayrıcalığı ve İngiliz mirasını bir araya getirerek yüksek prestij ve zamansız moda sunmayı hedeflemektedir.

---

Burberry'nin ikonik ürünleri nelerdir?

Burberry'nin en ikonik ürünleri arasında trençkotlar, ekose eşarplar, çantalar ve cüzdan ve şemsiye gibi aksesuarlar yer alır. Bu ürünler, markanın tarzını ve mirasını yansıtarak Burberry'yi benzersiz ve tanınan bir lüks marka haline getirir.

---

Hisse senedi satın almak için hangi aracı kurumu seçmeliyim?

Bir broker seçerken dikkate alınması gereken birkaç husus vardır - bu konuda detaylı bir makale yazacağız - ancak dikkate değer olan birkaçını vurgulamak istiyorum:

• boyut, güvenilirlik: Aracı kurum ne kadar büyükse o kadar güvenlidir. Bankacılık geçmişi olan -Erste, K&H, Charles Schwab, vb.- daha da iyidir ve tanınmış brokerlar genellikle daha güvenilirdir.
• harcamalar: Aracı kurumlar, hesap yönetim ücreti, en kötü maliyet olan portföy ücreti, alım/satım ücreti ve döviz bozdurma maliyeti (aracı kurum hesabına USD yatırılmaması durumunda) gibi çeşitli maliyetlerle faaliyet göstermektedir.
• Enstrümanların mevcudiyeti: Hangi brokerın hangi piyasayı aktif olarak kullandığı, talep üzerine verilen enstrümanı ne kadar sürede eklediği önemli değildir.
• hesap türü: Nakit veya teminat hesabı, teminat hesabı sadece opsiyonlar için kullanılabilir. Macaristan'daki vergi mükellefleri için bir TBSZ hesabına sahip olmak önemlidir, ancak diğer ülkelerin vatandaşları için de aracı kurum tarafından desteklenen veya desteklenmeyen özel seçenekler (örneğin Amerikan 401K emeklilik tasarruf hesabı) bulunmaktadır.
• yüzey: En az değer verilen yönlerden biri olmasına rağmen, çok büyük bir zaaf da olabilir. Artık faaliyette olmayan Macar broker Random Capital'da hesabı olan herkes, 90'lardan kalma bir arayüz üzerinde çalışmanın ne demek olduğunu bilir. Erste'nin sistemi çok yavaş, Interactive Brokers havacılık sınavı gerektiriyor ve LightYear basit ama modern çözümlere inanıyor.

Yukarıdakilere dayanarak, Interactive Brokers hesabını öneriyorum çünkü:

• güçlü bir geçmişe sahip dünyanın en büyük brokeri
• Üzerinde milyonlarca enstrüman mevcut ve bir hisse senedi genellikle birden fazla piyasada listeleniyor – örneğin hem orijinal hem de ADR – hisse senetleri de mevcuttur
• İnteraktif Komisyoncular indirimli bir komisyoncu, piyasadaki en düşük fiyatlara sahipler
• Wise hesabınızı bunlara bağlayabilir ve buradan hızlıca para transferi yapabilirsiniz
• Morningstar'ın analizleri temel gezgin altında ücretsiz olarak mevcuttur (analiz için iyidir)
• EVA çerçeve verileri temel gezgin altında mevcuttur (analiz için yararlıdır)
• hem nakit hem de teminat hesapları var, Macar vatandaşları bir TBSZ açabilir
• Üç tip arayüz kullanabilirsiniz: bir web ve PC istemcisi ve bir telefon uygulaması vardır

---

Yasal ve sorumluluk beyanı (diğer adıyla feragatname): Yazılarım kişisel görüşler içermektedir ve bunları yalnızca kendimin ve okuyucularımın eğlencesi için yazıyorum. Burada yayınlanan makaleler hiçbir şekilde yatırım tavsiyesi kapsamını kapsamamaktadır. Hiçbir zaman böyle bir niyetim olmadı, olmayacak ve gelecekte de olması muhtemel değil. Burada yazılanlar yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve bir teklif olarak yorumlanmamalıdır. Görüş beyanı, hiçbir şekilde finansal araçların alım satımı veya satın alınması için bir garanti olarak kabul edilmez. Aldığınız kararlardan YALNIZCA siz sorumlusunuz ve ben de dahil olmak üzere hiç kimse riski üstlenmez.