Girişim yatırımları: 2025'te bunlar hakkında bilmeniz gereken her şey II. -

Şimdiye kadar, startup yatırımlarının nasıl yapılacağı hakkında hiçbir konuşma yapılmadı. İlk startup makalesinin genel kavramlarından sonra, şimdi biraz daha ciddi sulara dalacağım ve bu yönteme startup şirketlerinin nasıl analiz edileceğini göstereceğim, eğer bu yönteme böyle denilebilirse ve ayrıca maalesef son birkaç yıldır işe yaramayan birkaç çıkmaza da işaret edeceğim.

2021'de eksiksiz bir girişim portföyü oluşturdum, bu nedenle 2025'te girişimlerle ilgili makaleleri gerçek dünya deneyimlerime dayanarak güncelledim. Girişim serisinin geri kalanına buradan ulaşabilirsiniz:

????Raptiye sembolünü gördüğünüz yerde, olanları pratik deneyimlerime dayanarak anlatıyorum, çünkü bunu internette bulunabilecek birçok teorik kavramdan çok daha gerçekçi buluyorum.

🚀Başlangıç yatırımları ve platformları

Girişimlere yatırım yapmanın en kolay yolu kitlesel fonlama platformlarından birini kullanmaktır. Avrupa dilleri olan ve arayüzleri nispeten şeffaf olduğu için Republic ve Crowdcube'a bağlı kalalım (cumhuriyet, kalabalık küp). En sevdiğim yatırımlardan biri The Cheeky Panda olduğundan, bunları size platformun nasıl çalıştığını ve nelere dikkat etmeniz gerektiğini göstermek için kullanacağım (Arsız Panda). Ancak şirket analizine geçmeden önce platformun sunduğu seçeneklere bir göz atalım, çünkü mutlaka bilmeniz gereken birkaç şey var.

📌Uygulamada: Bahsi geçen şirket The Cheeky Panda'yı gerçekten çok sevsem de, o da bir başarı öyküsü değildi. Halka açık olmadıkları için çok fazla ayrıntı paylaşamıyorum, ancak şirket beş yılda yıllık %38 bileşik yıllık büyüme oranıyla (CAGR) büyüdü ve 83 milyon adet tuvalet kağıdı rulosu sattı! Ancak 2022'de vaat ettikleri çılgın atılım bir türlü gerçekleşmedi. The Cheeky Panda hâlâ daha iyi girişimlerden biri, bu yüzden onlar hakkında yanılmamışım, ancak ilk büyümeye dayanarak daha fazlasını bekliyordum.

🌱Republic (eski adıyla Seedrs) hakkında ilginç bilgiler

Republic, en iyi kitle fonlaması platformlarından biri ve Avrupa'da startup yatırımları için bir cennet. Her şeyden önce, göz atmanız gereken oldukça iyi bir yardım bölümü var (Cumhuriyet Yardımı), ancak zamanı olmayanlar için ana noktayı vurgulayacağım. Republic, yalnızca şirketin platform uzmanları tarafından önceden incelenmesi durumunda yeni bir kampanyayı onaylar (Onay kriterleri). Bu çok önemlidir çünkü tüm platformlar bunu yapmaz, ancak yayınlanan verilerin gerçek olduğunu kısmen garanti ederler. Republic'in, yalnızca haklara ve işletme hisselerine sahip ana şirkette yapılan bir şirkete yatırım yapmanıza izin vermesi de çok önemlidir. Bu şekilde, yatırımcılar, örneğin yalnızca belirli faaliyetlerde bulunan ancak haklarını kullanma yetkisi sınırlı olan bir yan kuruluş gibi, şirketlerin temel faaliyetlerinden dışlanamazlar.

İskandinav Yağı — kaynak: Republic, nadir bir örnektir, ancak bir startup'ın alt şirketlere bölünmesi söz konusudur. Nordic Oil'de yatırımcı Nordic Health Group BV'ye yatırım yapar

📌Uygulamada: Örneğin, bir kitle fonlaması platformunu önceden taramak, startup yatırımlarının değerlemesi söz konusu olduğunda işe yaramaz ve bu, bahsedebileceğim tek sorun. Kimseden hiçbir şeye inanmayın, ancak her şeyin düşündüğünüz gibi olup olmadığını görmek için kendinizi kontrol edin. Biraz belirsizlik yaşıyorsanız, yatırım yapıp yapmama sorusunun cevabı otomatik olarak HAYIR olmalıdır.

🧪Ne tür yatırımlar var?

Yatırım dünyasına yeni başlayanlar için okumaya değer bir rehber mevcut. Ayrıca, yatırım türlerinin neler olduğunu anlamak da önemlidir. Republic (bunları aşağıdaki kategorilere ayırır)cumhuriyet):

📈Sermaye: En yaygın şekli, sabit fiyatlı hisse senetleri şeklinde şirkette fiilen hisse edinebileceğiniz bir yöntemdir. Bu durumda hissenin fiyatı bilinir. Bu hisseler borsada işlem görmez, yani orada satın alabileceğiniz hisselerle eşdeğer değildir.
🤝Dönüştürülebilir: Belki de hisse senedine dönüştürülebilir bir menkul kıymete dönüştürülebilir. Önemli olan, yatırılan tutarın gelecekte önemli bir iskontoyla, örneğin %20'lik bir iskontoyla hisse senedine dönüştürülebilmesidir. Bu durumda şirketin değeri belirlenmez, ancak iskonto sonraki değerlemeden elde edilir.
🧑‍💻Kohort kampanyası: tek bir yatırımla birkaç farklı hedefe yatırım yapabilirler, ancak bu genellikle daha büyük miktarda para gerektirir
📊Fon yatırımı (fon kampanyası): Zaten girişimlere sahip olan bir fona, borsa yatırım fonuna (ETF) benzer şekilde yatırım yapabilirler; ancak bu bir borsa yatırım fonu değildir

Republic ve diğer platformlara yatırım yaparken, startup yatırımları iki şekilde yapılabilir. Doğrudan veya sizin adınıza hareket eden bir tüzel kişi (bu durumda platform) adına. İkincisinden korkmanıza gerek yok, sadece idari öneme sahip, bu nedenle şirketin sadece platformla iletişim kurması yeterli, binlerce yatırımcıyla ayrı ayrı değil. 10 GBP'lik minimum tutar yerine doğrudan yatırımı seçerseniz, genellikle 25-50000 GBP gibi çok daha yüksek bir tutar beklemelisiniz.

📌Uygulamada: Son 4 yıldır tüm bunlardan öğrendiğim şey şu: Girişim yatırımları söz konusu olduğunda hisse senetleri, dönüştürülebilir tahviller ve fon yatırımlarıyla karşılaştım, ancak sadece ilk yöntemi kullandım. Neden? Çünkü bir şeyin değerinin önceden belirlenmemesi hoşuma gitmiyor, çünkü fazla ödeme yapmak en büyük risklerden biri. Sahipleri temelde fiyatları yükseltmekle ilgileniyor, çünkü bu para girişime gidiyor ve yatırımcılara ne kadar hisse verdiklerinin bir önemi yok. Bir fona yatırım yapmak, ekstra risk almanız gereken bir kitle fonlaması kampanyasından başka bir şey değil, çünkü fonun riski de devreye giriyor. Bu halka açık bir şirket olmadığına göre, neden bu ekstra riski alayım ki?

Aslında hiç doğrudan yatırım yapmadım, her zaman benim adıma işlem yapan tüzel kişilik formunu kullandım, yani platform benim adıma yatırım yaptı, bu arada fon da öyle. Buradaki sorun, bir fona yatırım yapmaya çok benziyor, çünkü aynı zamanda platformun da riskine giriyorsunuz; örneğin Seedrs, Republic veya Crowdcube iflas ederse ne olur? Bu yüzden yatırımdan sonra verilen sertifikaları her zaman saklayın.

2021 yılında Crowdcube ve Seedrs neredeyse birleşecekti ancak bu durum İngiliz düzenleyici otoriteler tarafından engellendi. Republic, 2022 yılında Seedrs'ı satın alarak platformu, aynı görünüm ve işlevsellikle Republic Europe ismiyle sürdürmeye devam etti. Peki sonra ne olur? Teknik olarak hiçbir şey, her şey devam eder, ancak örneğin ücretlerde değişiklikler olabilir ve olmuştur, maliyetler bir miktar artmıştır, ancak çok fazla değil. Bu arada, satın almayla birlikte Crowdcube gözle görülür bir düşüşe geçmeye başladı, platformda yıllardır önemli bir değişiklik olmadı, ikincil pazar yok, bu yüzden ben de onları ihmal ediyorum.

🎓Başlangıç yatırımlarında nelere dikkat edilmeli?

📜Temel bilgiler

Şirkete bir kol boyu uzaklıktasınız ve karşınıza her türden rengarenk resimle dolu uzun bir liste çıkıyor. Peki siz hangisini seçerdiniz ve neye dayanarak? Bir şirketin üzerine körü körüne tıklayın ve hangi bilgilere erişebileceğinizi görün. The Cheeky Panda'nın kampanyasından bir görsel ekledim ve bunu konuyu açıklamak için kullanacağım, ancak mantığı diğer girişim yatırımlarıyla bağlantılı olarak da kullanabilirsiniz.

Başlangıç yatırımları, Cheeky Panda — kaynak: Seedrs, Seedrs'daki Cheeky Panda kampanyası

Her kampanya aynı görünüyor, sadece veriler farklı, bu yüzden endişelenmenize gerek yok. Ortada temel verileri görüyorsunuz, temel unsurları sırayla açıklayacağım:

Sol sütun

İnternet sitesi: İşte bu yüzden ilginç, çünkü bakarsanız şirket hakkında bir fikir edinirsiniz. Her zaman sayfaları kaydırırım ve bir şeyi beğenirsem veya beğenmezsem yazarım. Bir bilişim şirketiyse uygulamasını indirip hizmetlerini denerim, fiziksel bir ürünse sipariş veririm.
Şirket sicil numarası: Bu numarayı, şirketle ilgili resmi raporları yayınlayan Companies House veya ilgili ülkedeki benzer bir kuruluşun web sitesine girmeniz gerekecektir (Companies House'daki Cheeky Panda). Republic'te sayının kendisi bir referanstır.
Kuruluş tarihi: Şirket ne çok eski ne de çok yeni olmalı. Eski olanın yıllardır bir atılımı olmayacak, yeni olanın ise analiz edilecek verisi olmayacak.

Sağ sütun

Tür: Paranızın karşılığında elde ettiğiniz yatırım biçimi. Hisse senedi bir hisse senedidir, ancak aynı zamanda örneğin dönüştürülebilir bir varlık da olabilir.
Puanlama: Şirketin yaklaşık değeri. Halka açık bir şirket olmadığı için piyasa değerlemesi değildir. Ön ödeme, şirketin değerinin ilgili yatırım turunda elde edilen tutarı içermediği anlamına gelir.
Teklif edilen hisse senedi tutarı: Bu bir yüzde değeridir, şirket belirli bir turda satın almaya bu miktarda hisse sunmaktadır.
Hisse fiyatı: Adından da anlaşılacağı gibi bu gerçek bir hisse senedi fiyatıdır, ancak şirket borsada işlem görmediği için bu doğru değildir. Bu aslında hissenin "nominal değeri"dir, yani şirketin kendi hisselerine biçtiği değerdir.
Temel özellikler: Bunlar platformla ilgili satırlardır, ikincil bir piyasa var mı ve şirkete yatırılabilecek minimum yatırım tutarı nedir, bu durumda 1 hisse veya 50 GBP'dir.

Yukarıdaki temel bilgiler pek çok şeyi ortaya koyuyor, ancak daha spesifik bilgilerin yer aldığı bir sonraki menü satırı çok daha ilgi çekici.

📌Uygulamada: Başlangıç yatırımlarında değerleme çoğunlukla rastgeledir. The Cheeky Panda'ya ilk yatırımımı yaptığımda, bunu P/S=14.7 olarak yaptım, bunu nasıl hesaplıyorsunuz? Para öncesi değeri gelire bölüyorsunuz. Neredeyse başka veri yok ve zaten bu, bir borsa yatırımcısı açısından çok pahalı bir yatırım olurdu. Ancak, burada yıllık %50-100 büyüme oranları var ve eğer bu gerçekleşirse, o zaman iki yıl içinde böyle bir değerleme yalnızca P/S=3.675 olurdu. Elbette, daha sonra çok daha düşük değerlemelerle şirketlere girdim. Başarılı olduğunu düşündüğüm başlangıçlarla ilgili birkaç değerleme, böylece bunları örnek olarak kullanabilirsiniz:

Kaplama Boyası:
- 2021 verilerine göre P/S=12.3
- 2022 verilerine göre P/S=5.6 (Buradan aldım),
- 2023 verilerine göre P/S=3.8
- 2024'te bir sermaye artırımı daha oldu, değerleme düştü!
- 2024 verilerine göre P/S~=2.2 (yukarıda bahsettiğim etki burada da gayet etkiliydi)
Usta Navvy:
- 2021 verilerine göre P/S=18
- 2021 Sonu P/S=6.3
- 2023 yılında değerlemenin arttığı bir sermaye artırımı turu daha gerçekleşti
- 2024 sonu P/S=4.81 (yukarıda bahsettiğim etki burada da geçerli)

🎓Başlangıç yatırım değerlemesi ve şirket aşaması

Şirket değerlemesi hakkında önceki yazımda yazmıştım, şimdi biraz daha değineceğim. Her işletmenin aşamaları vardır ve bu aşamalar aslında şirketin yaşam döngüsü olarak düşünülebilir. Genellikle halka açık şirketler için kullanılır ve en basit model büyüme/olgunluk/gerileme aşamalarını ayırır; şanslı olanlar gerileme aşamasında kendilerini yenileyip döngüyü tekrar başlatabilirler.

Başlangıç yaşam döngüsü aşamaları — kaynak: MintyMint, startup yatırımları söz konusu olduğunda en önemli şeylerden biri şirketin aşamasıdır

Peki büyüme evresinden önce neler gelir? Sonuçta, halka açık şirketler yoktan var olmuyor. Girişimler genellikle çıkış yapana kadar, yani halka açılana veya yatırımcılar yatırımlarını başka bir şekilde satana kadar takip ediliyor. Bu nedenle çoğu durumda yaşam döngüleri finansman turlarına bölünmüştür. Çoğu yer aşağıdakileri listeleyecektir, ancak Chacc'ın bu konuda okunmaya değer bir makalesi var (Seri Finansmanı):

Erken aşama

Kuluçka aşaması: Çoğu kişinin finansman aşaması olarak bile düşünmediği aşama. Bu, fikrin doğduğu aşamadır; "işletmenin" finansal koşulları kuruculara bağlıdır; genellikle maliyetlerin %100'ünü onlar karşılar, bazen de daha iyi durumda olan bir arkadaş yardımcı olur. Bu süreçte şirket, fikrin veya hizmetin uygulanabilir olduğunu göstermeye çalışır. Belirli bir ürünleri varsa, bir prototip üretirler; bu, MVP'dir, yani Minimum Uygulanabilir Ürün'dür. kısaltma - daha sonraki aşamalarda tanıtılacak. Sosyal platformlarda bu aşamadaki şirketlere çok nadir rastlarsınız.
“Sırp sıçraması”: Bu, kitle fonlaması sitelerinde oldukça sık karşılaşılan bir aşamadır. Kurucular genellikle prototipi mükemmelleştirmek, hizmeti başlatmak ve tanıtmak için para isterler. Çoğu durumda gelir veya kâr elde edilmez. Genellikle 2 milyon dolardan fazla talep etmezler, ancak daha azı daha yaygındır. Şirketin henüz neredeyse hiç değeri yoktur.

Büyüme, sonraki aşama

A, B, C, D finansman turları: Bu biraz zorlu bir aşamadır, çünkü A ile D gibi fonlama turları arasında yıllar geçebilir. Bir şirketin 2-3'ten fazla fonlama turu yapması gerekli değildir, ancak birçok şeye bağlıdır. Önemli olan, böyle bir fonlama turunun birincil amacının illa ki para toplamak olmamasıdır. Çoğunlukla, Curve ile yapılan son tur gibi, sadece reklam veya tanıtım amacıyla yapılırlar. Ancak, ilk 2 tur çoğu durumda gerçekten sermaye toplamakla ilgilidir. Burada, bazıları halihazırda gelir elde eden ancak henüz kârlı olmayan oldukça çeşitli aşamalardaki şirketlerle karşılaşabilirsiniz. Bazılarının genişleme veya daha büyük bir pazarlama kampanyası için paraya ihtiyacı vardır. BC turunda, kârlı şirketlere de dahil olabilirsiniz. Fonlama miktarı genellikle 2-15 milyon ABD doları arasında değişir ve şirket değeri neredeyse her şey olabilir, hatta 1 milyar ABD doları değerlemeye sahip tek boynuzlu at girişimleri bile vardır.
Halka arz, çıkış: Son aşama, halka açılmadan önceki aşamadır, ancak çıkışın kendisi bir satın alma veya birleşme gibi başka bir anlama da gelebilir. Bu şirketler neredeyse her zaman kârlıdır, ancak kârlı değillerse, basın onları yerden yere vurur, çünkü medyanın buradaki ilgisi o kadar yoğundur ki, şirketler hakkında çok fazla analiz yapılır.

Bunları neden yazdım?

İşin püf noktası, yukarıdaki aşamaların her zaman şirket profilinde yazmıyor olmasıdır. Bu, şirketin değerine bakarak hangi turda olduğunu çıkarabileceğiniz veya CB Insights web sitesine bakabileceğiniz anlamına gelir (CB İncelemeleri), ancak bu nedenle yeni kurulan bir şirkete yatırım yapmak asla kolay değildir. Elbette, gelir ve kârı olup olmadığı, kaç mağazası olduğu, şirketin kaç ortaklığı olduğu, kullanıcı tabanının ne kadar büyük olduğu vb. gibi başka göstergeler de vardır.

Bir girişim ne kadar erken aşamadaysa başarısız olma riski de o kadar yüksektir. Bu yüzden 1-3 yıldan daha genç şirketlere yatırım yapmayı tercih etmiyorum. Ayrıca, tohum öncesi veya tohum aşamasındaki şirketlere nadiren yatırım yaparım çünkü şirketin nereye gittiği ve projenin nasıl olacağı henüz belli değil. Örneğin, iyi işleyen bir konsepte sahip olduğu için belirli bir lokasyonda iyi işleyen bir restoran varsa, bu, 10 lokasyonda da iyi iş yapacağı anlamına gelmez. Belki de sadece şanslıydılar ve doğru lokasyonu seçmek önemliydi veya bir nedenden dolayı bölgede yaşayan belirli bir kitle bunu fark etti. İşletme modelinin başka yerlerde uygulanabilir olduğu henüz kanıtlanmadı.

Bu yüzden genellikle AC finansman turları olan şirketlere yatırım yapıyorum veya daha önceki bir turda yatırım yaptıysam ve şirketin geliştiğini ve hoşuma giden bir büyüme yolunun ortaya çıktığını gördüysem, daha fazla yatırım yapmaya hazırım. Bu şekilde, aslında borsada yaptığımı yapıyorum, ancak burada fiyat düştüğünde ortalamayı düşürmüyorum, daha fazla büyümeye güvenerek yukarı doğru gidiyorum. Hangi aşamada yatırım yapmak istediğinize, risk alma isteğinize göre karar vermelisiniz.

📌Uygulamada: Aslında, çok az şirket startup yatırımlarının ilk aşamalarında bu tür platformlara giriyor; ben sadece birkaç tanesini gördüm çünkü zengin arkadaşlardan para istemek, topluluktan dilenmekten daha kolay. AC finansman turu oldukça tipik; sahibi olduğumdan beri üç turdan geçen bir startup yatırımım var. Sıklıkla şunu yaparım: Şirketle ilgileniyorsam ama değerlemesi yüksekse, "A" turunda minimum tutarla şirkete yatırım yaparım, sonra onları takip ederim ve iş biter. Değerleme değişir ve başarılı olurlarsa, ya bir sonraki turu beklerim ya da ikincil piyasadan satın alırım.

Belirli finansal bilgiler

İşte asıl mesele bu, çünkü şirket hakkında bir fikir edinmeniz gerekiyor. Girişimlerde çoğunlukla yönetime yatırım yaptığınız için, liderlerin güvenilir olması çok önemli. Burada, kendileri hakkında ne övdüklerini, ne kadar harika olduklarını, ekibin kaç yüz yıllık deneyime sahip olduğunu değil, genel izlenimleri düşünüyorum. Elbette deneyim de önemli, ancak hiç kimse kendisi hakkında "Beyler, bunu hiç anlamıyorum, şirketime yatırım yapmayın" dediğini duymadı. Yani sezgilerinizi dinlemekte kesinlikle yanlış bir şey yok, ancak birkaç noktaya değinmek istiyorum.

Yukarıdaki görseldeki ilk menü öğesi, şirketin ne yaptığını, arkasındaki fikrin ne olduğunu, nasıl hayata geçirildiğini vb. açıklayan "fikir"dir. Bu bölümde aradığım özellikler:

Tanıtım videosunu izleyin: Konusu ne? Büyüyor mu, genişliyor mu? Söyledikleri nasıl bir izlenim bırakıyor? Komik mi yoksa mizahi bir şekilde sıradan mı? Hepsi zorlama mı, ikna edici mi?
Ürününüz nedir? Başkaları tarafından kolayca çoğaltılabilir mi? Dayanıklı bir tüketim malı mı yoksa tekrar tekrar satılabilen bir ürün mü? Sunulan ürün ne kadar ölçeklenebilir? Şirket tek bir ürün mü yoksa tam bir ürün yelpazesi mi sunuyor?
Şirketin herhangi bir uzmanlık alanı var mı? Örneğin, tekrarlanması zor özel bir şey mi yapıyorlar? Faaliyetleri popüler mi? Çevre dostu mu? Bağımsız bir kuruluşun bunları doğrulaması için bir şey yaptılar mı?
Peki sayılar neyi gösteriyor? Gelirleri, hatta kârlılıkları var mı? İkincisi çok olumlu bir şey. Stratejik ortaklıklar kurdular mı? Varsa, kaç ülkede ve kiminle? Büyüme ne kadar? Brüt, net ve faaliyet kârı verileriniz var mı?
Halka arz veya çıkıştan söz ediliyor mu? Varsa, bu ne zaman gerçekleşebilir?

"Anahtar bilgiler" menü maddesi aslında öncekileri tamamlıyor. Şirket genellikle kredi ilişkilerini ve borçlarını burada listeler.

Başlangıç şirketleri için ek veriler

"Takım" menüsünün altında takımı görebilirsiniz, burada paylaşım oranına da göz atmakta fayda var. Kurucuların şirkette çoğunlukta, ama en azından önemli bir paya sahip olmaları iyidir, aksi takdirde şirketin ilerlemesiyle ilgilenmezler. Kendi işine güvenmeyen ve onu peşin satan bir girişime yatırım yapmam. Warren Buffett'ın "oyunda olmak" ifadesi, liderlerin de şirketin gelişiminde önemli rol oynadığı anlamına geliyor.

"Güncellemeler" sekmesi altında, anında gelen çeşitli ilgili bilgileri bulabilirsiniz. Şahsen, varsa önceki kampanyalara ve güncellemelere de bakarım. Bu, şirketin hedeflerine ne kadar iyi ulaştığını, belirsiz veya abartılı vaatlerde bulunup bulunmadığını vb. filtrelemenize olanak tanır.

"Yatırımcılar" alt sayfası, diğer yatırımcıların yatırdığı tutarı azalan sırayla gösterir. Bence 1-2 büyük yatırımcının yanı sıra çok sayıda küçük yatırımcının da olması idealdir, çünkü yelpaze geniştir. Örneğin, 1 milyon ABD doları tutarındaki bir finansman turunda 500000 ABD doları tutarında bir yatırımcı ve 100000 ABD doları tutarında üç yatırımcı varsa, bu dört yatırımcı toplam tutarın %80'ini oluşturur ki bu pek de şanslı bir durum değildir. Birkaç yatırımcının olması sorun değil, ancak baskın olmamalılar çünkü bu, ilgili finansman turunun hedefine ulaşma süresini çarpıtır. Bu nedenle sayfa yatırımcı sayısını da gösterir.

"Belgeler" başlığı altında şirkete ait bilgi broşürlerini ve sözleşmeleri bulabilirsiniz. Burada genellikle iki şey bulursunuz: Her türlü finansal hesaplamalar ve şirketin tanıtım sunumu olan pitch deck. Genellikle bir şirketle ilgilendiğimde, temel fikrini öğrendikten sonra hemen pitch deck'i isterim ve üzerinden geçerim. Şu ana kadar sıraladıklarımın aynısını detaylı olarak içermesi gerekiyor.

📌Uygulamada: Deneyimime göre, büyük yatırımcılar startup yatırımları söz konusu olduğunda her zaman ya melek yatırımcılar ya da risk sermayesi fonlarıdır ve varlıklarını yalnızca insanların startup için delirdiği ve binlerce dolar harcadığı izlenimi verdiği için gösterirler, bunu görmezden gelin. Ayrıca resmi yatırımdan önce erken erişim isteyebilirsiniz, hiçbir maliyeti yoktur, sadece pitch deck'i ve verilerinize erişmeniz için platformu açarlar. Bunu her zaman isteyin, bu bir zorunluluk değildir, ancak başkalarından önce buradan bilgi alabilirsiniz. Verilen ülkenin şirket sicilindeki hisse senedi oranını kontrol edin. Bu biraz matematik gerektirir, ancak her şeyin platformdaki gibi olup olmadığını kontrol etmeye değer. Özellikle devletten alınmışsa, her zaman listelenmeyen kredileri sorun.

Yatırımcı sayısı çok önemli değil, özellikle de Crowdcube ve Seedrs başlangıçta Birleşik Krallık'ta faaliyet gösteren platformlar olduğundan ve Birleşik Krallık'ta vergi mükelleflerinin EIS/SEIS programı kapsamında 250000 GBP'ye kadar %30 vergi indirimine hak kazandığı düşünüldüğünde. Bu, Birleşik Krallık'ta vergi mükellefi olmayanlara göre çok daha az risk aldıkları anlamına geliyor. Kalabalığı takip etmeyin, analiz edin; bu size yatırım konusunda güven ve inanç verir.

❓Başlangıç yatırımları hakkında soru sorun

"Tartışma" menü öğesini bilerek dışarıda bıraktım, çünkü genellikle en önemli bilgileri içerir. Peki burada ne oluyor? Genellikle iki şey oluyor: Sahiplerine kaba sorular soruyorlar, genellikle cevaplaması hoş olmayan şeyler. Ve çoğu durumda bir cevap veriyorlar, ancak asıl mesele NASIL olduğu. Doğru ve nazik olmaları her zaman büyük bir artı. Öte yandan, sık sık şöyle şeyler okudum:

Özel bir görüşme yaparsak ya da gizlilik anlaşması imzalarsanız size cevabı söylerim. (NDA, gizlilik sözleşmesi). Bunlar genellikle finansal verilerle ilgili sorulara verilen yanıtlardır. Bu tür şirketleri neredeyse her zaman reddederim, çünkü bu tutum şirketin analizini ve şeffaflığını büyük ölçüde engeller ve daha sonra herhangi bir zamanda verileri reddetmek için referans olarak kullanılabilir. Bu durum, özellikle diğer şirketler aynı verileri ifşa ederken bazıları etmediğinde daha da belirginleşir.
Cevaplar soğukkanlı veya kaçamak oluyor veya belki de hiçbir cevap alınamıyor. İlk ikisinin kabul edilebilir olduğunu düşünmüyorum, ikincisi bazı durumlarda kabul edilebilir, ancak bu tür şirketlere gerçekten para yatırmak isteyip istemediğinizi düşünmeye değer.
Soruyu soran kişiye normal bir cevap vermek yerine şirket yöneticilerinden biri tarafından saldırıda bulunulmaya başlanır. Bu beni tamamen şok etti, şirketten gerçekten nefret etmemi sağladı. Bence bu hiçbir şekilde kabul edilemez, sonuçta sizden para istiyorlar, tam tersi değil.

Tartışma bölümü de çok önemli çünkü diğer insanlar size pek çok soru soracak; bunlar ya aklınıza gelmeyecek ya da yeterince net bir İngilizceyle ifade edemeyeceğiniz türden sorular. Bunları okuyarak çok şey öğrendim; inanılmaz derecede faydalılar ve şirket hakkında çok iyi bir fikir veriyorlar, bu yüzden bu bölümü mutlaka inceleyin.

📌Uygulamada: Son 3 yıldır şirkette olup bitenler hakkında neredeyse hiçbir somut bilgi vermeyi reddeden Nova Innovation'dan bahsetmek istiyorum. Devlet yardımı almaya hak kazanan şirketler konusunda çok dikkatli olun. Örneğin, İngiltere'de Nova Innovation'ın okyanus dalgalarıyla çalışan ve onlardan elektrik üreten türbinlerinin geliştirilmesine milyonlarca Sterlin tutarında kaynak ayırdıkları bir fon oluşturuldu. Bundan sonra sizinle iş yapmayacaklar ve veri alma hakkınız olsa da elektriğiniz olmayacak. Bu gibi durumlarda, mümkünse şirketi ikincil piyasada satmak daha iyidir, ancak maalesef bu durumda mümkün değil.

🎉Başlangıç Yatırımı "Analizi": Cheeky Panda

Teoriyi geçtiniz, Cumhuriyet arayüzünün nasıl olduğunu ve verilerin nerede olduğunu biliyorsunuz, şimdi soruları cevaplayın. Korkmayın, size yardımcı olacağım, birlikte inceleyeceğiz, her zamanki gibi.

🏆Girişim yatırımlarının anahtarlarından biri: ürün

Yukarıda bahsi geçen The Cheeky Panda adlı işletmeye bir bakalım. Temel veriler, şirketin 5 Ocak 2016'da, yani yaklaşık 5 buçuk yaşında kurulduğunu gösteriyor. Bambudan yapılmış ev tipi kağıt ürünleri üretip dağıtıyorlar. Bu sizin için neden iyi?

Birkaç rakip var, en büyüğü Kimberly Clark (KMB paylaşım sayfası), ve Cushelle
Ürünleri neredeyse karbon nötrdür, çünkü bambu ağaçlardan 30 kat daha hızlı büyür, bu nedenle kesilmelerine gerek yoktur. Ambalajı ise son zamanlarda moda olan plastik değil, kağıttır.
Şirket, hem tüketicilerden hem de hükümetlerden çok güçlü destek gören sürdürülebilir tarım segmentinde satış yapıyor ve bu nedenle son derece olumlu algılanıyor.
Evlerde kullanılan tüm kağıt ürünleri sarf malzemesidir ve tüketimleri döngüsel olduğundan, yenilenmeleri zordur. Ayrıca, herkes tuvaleti kullandığı için pazar çok büyüktür. Birçok olumlu etken vardır: sürekli gelen, yenilenebilir bir gelir kaynağı ve büyüyen bir nüfus.
Ürünleri rakiplerinin ürünlerine göre nispeten daha ucuzdur
Ürünleri hipoalerjenik ve antibakteriyeldir, yani alerjisi olanlar ve hastalar tarafından kullanılabilir
Üretimi oldukça basit ve ucuzdur, dolayısıyla ürünlerdeki kâr marjı da oldukça yüksektir.

Yani ürün gayet güzel ama en önemlisi evde deneyebiliyorsunuz, gidip bir paket tuvalet kağıdı aldım. Pahalı ama iyi olduğunu söylemeliyim. Ürünlerinin bir özelliği daha var. Kendi kendine ayrışıyorlar ki bu, trafik sıkışıklığının sık yaşandığı Budapeşte gibi 2 milyonluk bir şehirde pek de dezavantaj değil. Bu yüzden ne ürettiklerini anlatamam.

🪙Girişim yatırımlarının bir diğer anahtarı: gelir yaratma yeteneği

Soru şu: Devam eden büyüme tuvalet kağıdı satışlarıyla finanse edilebilir mi? Bu şirket gelir ve kâr elde edebilecek mi? COVID pandemisinin bir buçuk yıl sürmesiyle büyümenin yavaşlayacağını bekliyordum, ancak panik insanların her şeyi stoklamasına yol açtı. The Cheeky Panda'nın satışlarını büyük ölçüde artıran ev tipi kağıt ürünleri de dahil. Şirketin gelirinin nasıl arttığını göstermek için kısa bir liste hazırladım. Bunlar tanıtım sunumunda yer alıyor ve Companies House'da bulunabilir:

2017.04: 20K GBP/ay – bu değere ilk kez ulaşıldı, her ay bu kadar fazla değil
2018.05: 50K GBP/ay
2019.04: 250K GBP/ay
2020.03: 500K GBP/ay (COVID salgınının başladığı yer burası)
2020.05: 1000K GBP/ay (50 yılı sonuna kadar 2025 milyon GBP brüt gelir hedefi)

Orijinal makalede hesaplamanın ne kadar zaman aldığını görelim, o tarihten bu yana geçen süre için aynı rakamları alalım:

2022 H1: 5700K GBP
2023 H1: 6300K GBP (minimum net kar)
2023 yılı tam yılı: 12700K GBP (net kar)
2024 H1: 5700K GBP (minimum net zarar)
2024 H2: 7600K GBP
2024 yılı tam yılı: 13300 £ (minimum net zarar)

📌Uygulamada: Gördüğünüz gibi, başlangıçtaki hedefe ulaşılamadı, ancak proje de ölmedi; şirket hedefine doğru ilerliyor. Yukarıdaki rakamlar hiç de tipik değil; çoğu girişim, yani 10 girişimden 9'u beş yıl içinde iflas ediyor. Ancak başlangıçtaki tahmini büyüme rakamlarını tam olarak yakalayabilen bir şirket görmedim. Elbette başka ölçütler de var, ama onları paylaşmak istemiyorum, sadece trend önemli.

📈Girişim yatırımları için göstergeleri hesaplamak için ne kullanıyoruz?

Verilerin geri kalanı henüz kamuoyuyla paylaşılmadı ancak kurucu Chris Forbes, Companies House'da yayınlanmadan önce yatırımcıların faydalanması için sermaye artırım turlarını içeren yıllık raporu önceden sundu; bu çok olumlu bir gelişme ve işbirlikçi bir yönetimin göstergesi.

Yukarıdaki gelir verilerinden, P/S oranını hesaplayabiliriz; yani değerlemeyi gelire bölebiliriz. Başlangıç verilerinin ne olduğuna bakalım:

Şirket değeri: 76.5 milyon £
2021 geliri: 5200K GBP
F/K=14.7

Bu, 2021 yılında bu kadar hızlı büyüyen ve karlı bir şirket için oldukça ucuz görünüyordu. Ve şimdi internette hiçbir makalede görmediğim, gerçek bir örnekle desteklenen bir bilgi geliyor: Son 4 yılda değerlemenin nasıl değiştiğini göstereceğim:

Şirket değeri: 86.5 milyon £
2021 geliri: 13300K GBP
P/S=6.5 (66'e göre %2021 daha düşük)

Başka bir deyişle, zamanla değerleme DÜŞER, gelir artar. Bunun nedeni, şirketin değerinin yalnızca yeni bir sermaye turu toplandığında değişmesi ve o zamana kadar donmasıdır. Bu nedenle, başlangıç yatırımları arasında güçlü farklılıklar bulabilirsiniz.

Şirketin HSBC bankası ile iki kredi anlaşması olduğunu da belirtmekte fayda var: Biri 270 bin GBP'lik 2 milyonluk, diğeri 210 bin GBP'lik 3 milyonluk. Bir yandan bu, toplam tutarın sadece %10'undan biraz fazla, diğer yandan kurumsal yatırım kredileri bir tür "sermaye kaldıracı" görevi görerek büyümeyi hızlandırabilir. Bunları endişe verici bulmuyorum, tamamen kabul edilebilir.

📌Uygulamada: Girişim yatırımları söz konusu olduğunda beklenmedik durumlara hazırlıklı olamazsınız ve The Cheeky Panda örneğinde, bu durum 2022'de konteyner fiyatlarının bir yılda kat kat artmasına yansıdı. Ürününüz Çin'de üretiliyorsa, malları oradan Avrupa ve ABD'ye bir şekilde taşımanız gerekiyor ve bu da gelecek planlarınızı gerçekten altüst ediyor. Bu nedenle, yıl sonuna kadar 50 milyon GBP gelir hedefine ulaşılamama ihtimali yüksek. Ancak bu, şirketin gelirinin büyümeyeceği anlamına gelmiyor; sadece girişim hızında değil.

🤝Stratejik ortaklık

Girişim yatırımlarıyla ilgili bir diğer önemli konu da, bir şirketin kurabileceği stratejik ortaklıklardır. Bir yandan ürünlerinin bir şekilde satılması gerekirken, diğer yandan bunun şirket için neredeyse bedava reklam niteliğinde önemli bir pazarlama değeri vardır. Cheeky Panda bu konuda özellikle iyidir ve bu, kamera arkası videolarını izlemeye değer kılan nedenlerden biridir, çünkü ortaklar ofislerinin duvarındadır (Arsız Panda). Eksiksiz olduğunu iddia etmeden:

Tesco, Amazon (AMZN hisse senedi sayfası), Rossmann, DM, Boots (WBA hisse senedi sayfası), Rite Aid, Good Eggs, Waitrose, Wholefoods, Ocado 25 ülkede mevcuttur
ABD'de, belirli ürünleri dağıtmak için FDA onayı aldılar ve bu gerçekleşti, Amazon'da en çok satan
2022'de Kung Fu Panda filminin sponsorluğunu üstlenen şirket, ürünlerinin filmde yer alacağına dair bir Hollywood stüdyosuyla sözleşme imzaladı.
2 İngiltere ve 1 ABD süpermarket zinciri daha 2021'de ürünlerini raflarda listeleyecek (o zamandan beri böyle oldu)
Ürünleri yakında İngiltere'nin en büyük eğlence parklarından birinde kullanılacak (bu daha sonra gerçekleşti)
büyük futbol stadyumlarından biri de gelecek sezon için ürünlerini sipariş etti (bu daha sonra gerçekleşti)

Sanırım buna tamam diyebiliriz.

🧑‍💼Girişim yatırımlarının en önemli unsurlarından biri: yönetim

Dediğim gibi sitedeki yönetimi kontrol edebilirsiniz, yapalım. Şirketin kurucuları Chris Forbes ve Julie Chen, toplamda şirketin %56 hissesine sahipler; bu da şirketin başarısında güçlü bir paya sahip oldukları anlamına geliyor. Çalışanlarının neredeyse tamamı tam zamanlı çalışanlardır. Neredeyse tüm soruları yanıtlamaya son derece isteklidirler ve talep üzerine ek verileri kamuoyuyla paylaşmaya isteklidirler; bu da büyük bir avantajdır.

Aslında marka imajını güçlendirmek ve şirketi daha akılda kalıcı kılmak için videolarında garip bir panda şapkası bile takıyorlar. Bu hem komik hem de sevimli ve maksimum bağlılığı gösteriyor. Bu durum 4 yıl sonra bile hala geçerli, bu yüzden tutumları 2021'den beri değişmedi.

🏁Paranız girişim yatırımlarında mı kaldı: çıkış

Diğer makalelerde bu konuyu nadiren okudum, ancak girişimlerle ilgili önceki makalemde de belirttiğim gibi, bir girişime yatırım yapmak likit olmaktan çok uzak. Yani, hissenizi satabileceğiniz bir çıkış noktası bulmak zor. Republic'in ikincil bir piyasası olduğu için diğer platformlara göre daha iyi bir konumdasınız, ancak asıl mesele şirketi borsaya tanıtmak. Buna halka arz denir ve bunu önceki makalemde de yazmıştım (IPO anlamı), bu yüzden asıl soru, yönetimin halka açılma gibi bir planı olup olmadığı. Bu genellikle The Cheeky Panda'nın yaptığı gibi, tanıtım sunumuna dahil edilir.

Onların durumunda, tahmini rakam bu yıl 50 milyon dolar ciroya ulaşacakları yönünde, bu da 2021'de beş muhasebe yılına denk geliyor, çünkü o zamanlar sadece 2020 yılı görünüyordu. Başlangıç yatırımları temelde minimum 5-7 yıllıktır, birkaçı zaten geçmiştir, çünkü bu şirket daha çok geç tohumlama aşamasındaki bir şirkettir. Bu, birkaç yıl içinde halka açılıp çıkış yapma şansının olduğu anlamına geliyor. Çok fazla umutlanmayın, 2012-2019 yılları arasında Republic'te listelenen toplam 6 şirket halka arz aşamasına geldi ve 1'inin hisseleri Coinsilium adında harici bir aracı kurum aracılığıyla borsaya devredildi, diğer 5 şirkette ise yatırımcılar hisselerinden çıkış yaptı, ki bu da açıkça makul bir kârla gerçekleşti.

Yukarıdakilere dayanarak, ilişki kurabildiğim çok az nokta olduğu için şirkete yatırım yaptım. Elbette, yukarıdaki rakamların bağlamı içinde ele alınması gerekiyor. Bence bu bir startup için gayet iyi, ancak 20 yıllık halka açık bir şirket olsaydı, onlara bakmazdım bile. Ama işin güzelliği de burada, tamamen farklı bir yaklaşım gerektiriyor.

📌Uygulamada: Ne yazık ki, çıkış aynı zamanda zorunlu bir satın alma da olabiliyor; bunu birkaç şirketle yaşadım. Kimse bunun olumlu bir durum olduğunu düşünmeden önce, şirket genellikle iflastan kurtarılır ve fiyatın çok daha düşük bir kısmına, örneğin -%98'e bir teklif alırsınız. Bunu üç şirketle yaşadım; ikisinde çok küçük bir takipçi pozisyonum vardı, ancak birinde yoktu ve sermayemin -%90'ını kaybettim. Ancak girişimin sahipleri akıllı davrandı ve %90'lık kaybı web mağazalarındaki ürünlerle telafi ettiler. Bu nispeten olumlu bir sonuç, elbette yatırım nedeniyle yine de büyük bir fırsat maliyetine katlandım.

🔚Başlangıç yatırımlarının diğer tuzakları

Herkes heyecanlanıp Republic'e yatırım yapmaya başlamadan önce açıklığa kavuşturulması gereken birkaç önemli konu var. Platformların şu ana kadar sayılan işlevleri, platform ve şirketler açısından birer zorunluluk değil, birer fırsattır.Bununla kastettiğim, örneğin bir şirketin hisselerini alıp satabileceğiniz ikincil bir piyasanın varlığı, bir şirkete girmek veya şirketten çıkmak için harika bir fırsattır. Ancak, çoğu durumda, girişim yatırımları söz konusu olduğunda likidite yoktur veya şirket hisseleri platform tarafından ikincil piyasada listelenmez.

kaynak: Chapel Down adlı Seedrs adlı şirket, borsada zaten listelendiği için ikincil pazardan çıkarıldı

Bunun iyi bir örneği Chapel Down (aşağı şapel), hisselerini ikincil piyasada işlem yapamayacağınız, çünkü zaten halka açık bir şirket oldukları için. Sadece biraz para için geri döndüler ki bu oldukça utanmazca bir hareket ve ne yazık ki yeni kurulan şirketler arasında buna benzer bir şey yok. Ya da yatırım tutarını banka kartıyla ödeyemediğiniz, ancak tutarı havale etmeniz gereken şirketler var ki bu hem zahmetli hem de ek bir maliyet. Bu tür şirketler genellikle finansal hizmet sağlayıcıları tarafından "yüksek riskli" olarak sınıflandırılır; örneğin CBD üreticisi Nordic Oil gibi kenevirle ilgili şirketler.

Ben şahsen Republic'te yer alan tüm şirket tanıtımlarını izledim ve tartışma bölümlerini de okudum. 24 firmadan 20'si hemen elendi:

Sadece düşmediler, onları bir yatırım perspektifinden düşünüyordum

1 geçti, yatırım yaptım (The Cheeky Panda)
3'ü düşündüm çünkü fikir hoşuma gitti, finansal veriler vardı ama sonunda yatırım yapmadım veya o zamandan beri karar veremedim.

Aşağıdaki sebeplerden dolayı okulu bıraktılar:

4. durumda, ürün/hizmet yalnızca test aşamasındaydı, küçük bir müşteri tabanı vardı, yeterli deneyim yoktu, anlamlı bir gelir yoktu
1 durumda şirket borsada işlem görüyordu, sorulara sert yanıtlar verdiler
13'te işletme modelini anlayamadım, beni ikna edebilecek bir uzmanlıkları yoktu, fikir çok uçuktu (mıknatıslı demiryolu, uzaya gönderilen nesneler, elektrikli otomobil üretimi, vb.), çok sayıda batık maliyet
2'de ise işletme modeli bana çok uzaktı. Örneğin, Love 2 Laundry çamaşır temizliğinde uzmanlaşmış ilginç bir şirket, ancak herkesin çamaşır makinesi olduğu bir yerde işe yaramazdı. Bu yüzden, deneyim eksikliğimden dolayı, fikri doğrulayamadığım için yatırım yapmadım.

Gördüğünüz gibi, startup yatırımlarının çoğu basitçe çöp. 24 şirketten sadece biri gerçekten yatırım yapmaya değerdi ve oran diğer platformlar için de benzer veya daha da kötü.

💸Girişim yatırımlarının sinsi tehlikesi: hisse senedi seyrelmesi

Son olarak, halka açık şirketlerle bağlantılı olarak zaten aşina olabileceğiniz hisse seyreltme olgusundan biraz bahsedelim. Örneğin, Tesla (TSLA hisse senedi sayfası) veya Nio (NIO hisse senedi sayfası) bunu birkaç kez yaptı, ancak ortalama "yatırımcıların" çoğu bunun farkında değil. Hisse senedi sulandırmasının özü, şirketin orijinal miktara kıyasla ek hisse senedi ihraç ederek sermaye elde etmesi ve böylece önceki sahiplerin hisse senetlerini sulandırmasıdır. Halka açık şirketlerde bu durum genellikle çok büyük boyutlara ulaşmasa da, sahibinin değerini ciddi şekilde düşürür. Bu nedenle, bir şirketin hisselerini değersizleştirmeyip kendi hisselerini geri satın alması sizin için iyidir. Ancak, önemli miktarda sermayeye ihtiyaç duyan bir girişim için bu neredeyse düşünülemez. Sorunu anlaşılır kılmak için biraz uzaktan başlamam gerekiyor, ancak sonunda her şey netleşecek.

Sahiplik, hisse senedi veya katılım?

Konuyla ilgili olarak Fundersclub web sitesinde harika bir açıklama bulunmaktadır (Başlangıç yatırımlarını anlamak), oldukça yoğun bir okuma, ancak startup yatırımları ilginizi çekiyorsa kesinlikle okumalısınız. Sanırım özeti şu: Hisse senedi dediğimiz şey için kullanılan birkaç terim var. Bunları biraz ayırt etmekte fayda var. Maalesef bazı dillerde çeviri hataları meydana gelebiliyor, bu yüzden İngilizce adını kullanmalısınız. Bunlar şunlardır:

Başkent (öz sermaye): pratikte şirketteki belirli bir sahiplik yüzdesini ifade eden mülkiyet anlamına gelir
Paylaşmak (hisse senedi): Buna genellikle pay denir ve bundan borsa gibi çeşitli birleşik kelimeler türetilebilir.
Paylaşmak (hisse): Aslında bu da bir hisse veya hisselerdir, ancak bu anlamda şirketin sahip olunan veya sahip olunmak istenen kısmının belli bir oranı, yani mülkiyetin nasıl bölüneceği anlamına gelir.

Ve işte püf noktası: Bir girişimle ilgili hisse senedi başlığını okuduğunuzda, yatırımınız için tam olarak ne kadar hisseyle ödüllendirileceğinizi ortaya koymuyor. Adi hisseler ve imtiyazlı hisseler vardır; ikincisi daha nadirdir. Genellikle ilki yatırımcılara sunulurken, ikincisi kurucular ve melek yatırımcılar tarafından elde tutulur. Bunun nedeni, imtiyazlı hisselerin sahiplerine temettü veya tasfiye önceliği gibi ayrıcalıklı haklar sağlaması, şirket iflas ederse önce kendilerine ödeme yapılması vb., ancak en önemlisi, sözde rüçhan hakkı sağlamasıdır.

🔍Ön alım hakkı nedir?

Ön alım veya imtiyazlı haklar olarak tercüme edilebilir ve yeni kurulan şirketler söz konusu olduğunda değerlemeyle yakından ilişkilidir. Bunun nedeni, bir şirkete ilk yatırımını yapan birinin, sonraki yatırım turlarında hissesinin değer kaybetmesini istememesidir. Bu nedenle, imtiyazlı hisselerde her türlü hak güvence altına alınmıştır.

Hisse senedi seyreltme örneğine bakalım. X Şirketi'nin 1 milyon ABD doları değerlemesi ve 100000 hissesi var, yani her hisse 10 ABD doları değerinde. Siz bunlardan 100'üne sahipsiniz, yani girişimden 1000 ABD doları almış oluyorsunuz. Ancak şirket, yeni fon çekmek istediği için aynı değerlemede 50000 hisse daha ihraç ediyor. Bu durumda, 1 milyon ABD doları değerlemesinin artık 100000'e değil, 150000'e bölünmesi gerekiyor, yani aynı pastadan daha fazla pay alacaksınız. Dolayısıyla hisseleriniz önceki 10 ABD doları yerine yalnızca 6.66 ABD doları değerinde olacak, yani değerlerinin %33'ünü kaybetmiş olacaksınız.

Eski hissedarlar, anti-seyreltme hakkını kullanarak kendilerini bu duruma karşı korumak istiyorlar.

İmtiyazlı hissedarın hangi hakları olabilir?

Tasfiye hakkı: belirli durumlarda ortak hissedarlara ödenir
Orantılı hak: Hisse senedi sahipliği sulandırılsa bile yatırımcı oranı korumak için yine de para enjekte edebilir.
Anti-seyreltme yasası: Bunun üç türü vardır, tam olanı vardır – fTam seyreltme hakkı - şirketin önceki sahibine ek hisse ihraç ederek tazminat ödemesi. Çok güçlü bir haktır, neredeyse hiç kullanılmaz. Bunun yerine tazminat ağırlıklı ortalamalara dayanır, bu geniş tabanlı ağırlıklı ortalama seyreltme karşıtıdır. ve dar tabanlı ağırlıklı ortalama anti-seyreltme. Bunları anlamanıza gerek yok, sadece böyle bir şeyin var olduğunu bilmeniz yeterli.

Önemli olan, şirketle imzaladığınız sözleşmeleri en azından incelemeniz -ben de harf harf okumuyorum, yoksa çıldırırım- ve en azından anahtar kelimeleri aramanız.

📌Uygulamada: Yatırımcılar yeni yatırım turuna dahil edilmeden önce, girişim yatırımlarıyla ilgili olarak neredeyse her zaman orantılı haklar aldım. Bunun nedeni, bunun şirkete yeni bir başlangıç sermayesi eklemesi ve böylece daha fazla sermaye almalarının ve sizin yatırımınızın sulandırılmamasının karşılıklı çıkarları olmasıdır. Diğer haklara henüz rastlamadım çünkü bunlar o kadar güçlü haklar ki, genellikle yalnızca çok sermayesi olan yatırımcılar bunlara sahip olur.

Özet

Ve işte bu kadar. Ya da değil? Artık bu iki makaleye dayanarak, startup yatırımının temelleri hakkında bilmeniz gereken hemen hemen her şeyi biliyorsunuz. Ancak toplamda iki platform vardı, Republic ve Crowdcube (cumhuriyet, kalabalık küp), genellikle İngiliz ve Avrupa ülkelerindeki girişimlere yatırım fırsatları sunuyor. Ancak, yaklaşık 30-40 kitle fonlaması sitesi daha buldum ve hatta ikincil pazar eksikliği sorununu nasıl çözeceğimi bile buldum. ABD'nin girişim sermayesini de unutmadım, ancak Avrupa'nın bile sürprizleri var. Daha fazla makaleye buradan ulaşabilirsiniz: Başlangıç yatırımları

Sıkça Sorulan Sorular (SSS)

Girişim nedir?

Girişim, yenilikçi bir fikre dayanan ve genellikle teknoloji veya dijital alanda hızlı büyümeyi hedefleyen bir girişim şirketidir. Girişimin özellikleri:

1. Yenilik: Girişimler sıklıkla daha önce var olmayan veya mevcut olanlardan önemli ölçüde daha iyi bir ürün, hizmet veya iş modeli gibi bir tür yenilikle ortaya çıkarlar.
2. Ölçeklenebilirlik: Amaç küçük ve istikrarlı bir işletme yaratmak değil, uluslararası alanda bile hızla büyüyebilen bir işletme kurmaktır.
3. Risk ve sermaye gereksinimleri: Girişimler, ilk aşamalarda mutlaka kar elde edemeyebilecekleri için genellikle melek yatırımcılar veya girişim sermayesi fonları gibi dış yatırım sermayesine ihtiyaç duyarlar.
4. Deneysel aşama: Yeni kurulan şirketler gerçek pazar talebini ve sürdürülebilir bir iş modelini bulmak için sıklıkla test eder, deneyler yapar ve yön değiştirir (eksen değiştirir).

Basit bir örnek kullanarak: Yeni bir burger dükkanı, bilinen bir modeli kopyaladığı için bir girişim değildir. Ancak yapay zekayı kullanarak kişiselleştirilmiş diyetler öneren ve malzemeleri evinize teslim eden bir uygulama bir girişim olabilir.

Melek yatırımcı kimdir?

Melek yatırımcı, genellikle erken ve riskli aşamalardaki girişimlere kendi parasını yatıran ve karşılığında şirkette hisse alan varlıklı kişidir.

Temel özellikleri:

Erken aşamalarda yardımcı olur: Girişimin henüz hiç veya çok az geliri varsa ve geleneksel bir banka kredisi seçeneği yoksa.
Kendi sermayesini kullanır: Bir fon yöneticisi veya şirket olarak değil, bir birey olarak yatırım yaparsınız.
Şunlardan bir pay alacaksınız: Paranızın karşılığında, işletmede örneğin %5-30 oranında bir mülkiyet payı elde edersiniz. Çok küçük bir pay edinmeye değmez, çünkü o zaman şirketin işleyişi üzerinde hiçbir etkisi olmayacak ve büyük bir kar durumunda bile, yalnızca nispeten küçük bir miktarda para elde edeceksiniz.
Paradan daha fazlası: Çoğu zaman deneyim, bağlantı ve tavsiye sağlar; buna akıllı para denir.
Kârın amacı: Girişimin başarılı bir çıkıştan (örneğin satış, halka açılma vb.) sonra elde edebileceği uzun vadeli kar.

Basit bir örnek kullanarak: Birisi yeni bir sağlık uygulaması geliştirirse ancak bunu başlatmak için parası yoksa, bir melek yatırımcı ona ilk versiyonu oluşturması için örneğin 30 € verebilir - karşılığında %000'luk bir mülkiyet payı alır.

Startup yatırımcısı kimdir?

Girişim yatırımcısı, şirketin büyümesiyle gelecekte kâr elde etme amacıyla bir girişim şirketine para (ve genellikle bilgi ve bağlantı) yatıran kişi veya kuruluştur. Bir girişim yatırımcısı çeşitli şekillerde yatırım yapabilir:

1. Melek yatırımcı

Melek yatırımcının anlamı: Erken aşama girişimlere (yukarıda detaylı olarak yazmıştım) kendi parasını yatıran kişidir.

2. Girişim sermayesi (VC)

Emeklilik fonları, bankalar ve hükümet fonları gibi dış kaynaklardan gelen parayı yöneten ve bunu genellikle büyüme veya ölçekleme aşamasındaki girişimlere yatıran profesyonel bir yatırım organizasyonu. Melek yatırımcılardan daha büyük miktarlarla çalışır.

3. Hızlandırıcılar ve kuluçka merkezleri

Bunlar klasik yatırımcılar değiller, ancak genellikle küçük bir pay karşılığında yeni kurulan bir girişime küçük bir miktar, mentorluk, ofis alanı ve bağlantılar sağlıyorlar.

4. Kitle fonlaması yatırımcıları

Bunlar, daha önce bahsedilen Crowdcube, Republic veya StartEngine gibi çevrimiçi platformlar aracılığıyla, hisse senedi veya diğer ödüller karşılığında küçük miktarlarda parayla girişimleri destekleyen sıradan insanlardır.

Girişim dizileri: Daha akıllı olmak istiyorsanız ne izlemelisiniz?

Çevrimiçi veya çeşitli TV kanallarında startup'lar hakkında sayısız dizi izleyebilirsiniz. Bunlar genellikle bir ülkeden diğerine franchise bazında transfer edilir ve yeniden adlandırılabilirler, ancak temel mantık aynıdır.

🦈 Shark Tank (ABD)

En ünlü startup reality şovu.
2009 yılından bu yana yayında olan dizi bugüne kadar yüzlerce bölüme imza attı.
Bunların arasında Mark Cuban, Kevin O'Leary ve Barbara Corcoran gibi yatırımcılar da yer alıyor.
Burada birçok başarılı girişim başladı (örneğin Bombas, Scrub Daddy).

🦈 Dragons' Den (İngiltere, Kanada, Japonya, vb.)

Shark Tank'ın yapıldığı orijinal format.
İngiltere'de 2005'ten beri devam ediyor.
Japonya'da daha da önce "Manē no Tora" ismiyle başlamıştır.
Örneğin Macaristan'da "Köpekbalıkları Arasında" adıyla yayınlandı.

🎬 StartUp (Netflix, 2016–2018)

Bu bir realite şovu değil, kurgusal bir dizi.
Suç ve dramın ortasında kalmış, dijital para birimi tabanlı bir teknoloji girişiminin hikayesini anlatıyor.
Başrollerinde Martin Freeman ve Adam Brody yer alıyor.

📈 Uygulamaların Gezegeni (Apple TV, 2017)

Mobil uygulama geliştiricilerinin yatırım için yarıştığı bir reality şov.
Will.i.am, Gwyneth Paltrow ve Gary Vaynerchuk da mentor/yatırımcı olarak yer aldı.
Bir sezon sonra iptal edildi.

🧠 The Pitch (podcast, ABD)

Girişim şirketlerinin yatırımcılara canlı olarak sunum yaptığı ses tabanlı bir "Shark Tank".
Daha dürüst, daha az gösterişçilik, daha çok gerçek iş kararları.

Girişim yatırımı riskli bir yatırım mıdır?

Yukarıdaki kavramı tanımlamak biraz zor, ancak "zorlu yatırım" girişimcilik dünyasında resmi olmayan bir terimdir; ancak genellikle yüzeysel olarak olumlu görünen ancak perde arkasında uzun vadede girişim (veya diğer sahipler) için zararlı olabilecek koşulları gizleyen yatırımları ifade eder.

🔍 Girişim yatırımlarındaki tipik "zor" unsurlar:

🎣 Çok düşük puan

Melek yatırımcı veya VC, gerçekçi olmayan düşük bir değerden girer ve böylece çok büyük bir pay elde eder, bu da kurucuların motivasyonunu düşürür veya sonraki turlara katılmayı imkansız hale getirir.

📜 Tercihli hisseler (tasfiye önceliği)

Bu yaygın bir durumdur, ancak aşırı ise (örneğin 2-3 kat iade hakkı), bir çıkış sırasında kurucuların "sıfırlanmasına" neden olabilir ve bunu fark etmeyebilirsiniz. Kuruculara böyle bir hakları olup olmadığını sormanızda fayda var.

⛔ Hisse senedi seyrelmesine karşı korumalar

Yatırımcı, ek hisseler ihraç edildiğinde gelecekteki devalüasyona karşı korunur, ancak bu çok agresif olursa, diğer herkes hisselerinde önemli kayıplar yaşar. Bu benim başıma birkaç kez geldi, neyse ki kitle fonlaması platformları neredeyse her zaman size ek sermaye katkıda bulunma fırsatı verir, böylece hisseniz değişmez.

🧨 Geri satın alma hakkı

Yatırımcı, belirli durumlarda hissesini sabit bir fiyattan geri alabileceğini, örneğin çıkışın X ay içinde gerçekleşmemesi durumunda, şart koşar. Ben henüz böyle bir şeyle karşılaşmadım, ancak teorik olarak mümkün.

💼 Zorunlu çıkış hakları (sürükleme, takip etme)

Bunlar yararlı olabilir, ancak yalnızca bir tarafa aşırı haklar tanırlarsa, diğer tarafın çıkarları zarar görür.

🤔 Bir startup bunu neden üstlensin?

Paraya ihtiyaç var ve daha iyi bir teklif yok. 2024'te "olmazsa olmaz" temelinde 1 teklif olması oldukça yaygındı. Bu nedenle, değerlemenin üçte bir oranında düştüğü, ancak gelirin dört kat arttığı durumlar oldu! Bu tipik bir değer eşitsizliğidir. Asıl soru şu: Yüksek değerleme abartılı mıydı yoksa yeni değerleme çok mu düşüktü? İşte bu yüzden startup'ları da anlamanız gerekiyor.
Tecrübesizliklerinden dolayı uzun vadeli sonuçlarını göremiyorlar.
Yatırımcı "dost görünüyor" ama sözleşme öyle değil.

Girişim yatırımlarında likidite nedir?

Yeni kurulan şirketler için likidite, bir şirketin ihtiyaç duyduğunda varlıklarını ne kadar hızlı ve kolay bir şekilde nakde çevirebildiğini ifade eder. Bu özellikle önemlidir çünkü erken aşamadaki şirketler genellikle istikrarlı bir gelir akışına sahip değildir ve bu nedenle nakit akışını sağlamak için hazırda nakde ihtiyaç duyarlar.

Bu nedenle likidite, yeni kurulan şirketlerin piyasa değişikliklerine yanıt vermesine, günlük operasyonlarını finanse etmesine veya yeni yatırımlar yapmasına yardımcı olur. 💰🚀 Daha büyük yatırım turları hala beklemede olsa bile, bir işletmenin sorunsuz bir şekilde faaliyet gösterebilmesi için yeterli düzeyde likidite sağlamak esastır.

Başka bir anlamda, likidite altta yatan ikincil piyasanın cirosunu ifade eder. Halka açık şirketlerin aksine, girişimler borsada listelenmez, bu yüzden varsayılan olarak tamamen likit değildirler, bunu önlemek için iki çözüm vardır:

Republic'in kendi platformu gibi platformların ikincil pazarı
Halka açık şirketler girişimlere yatırım yaptığında, holding şirketinin hisseleri borsada işlem görür. Girişimler ayrıca SPAC formatında da satın alınır. SPAC, hiçbir varlığı olmayan ancak satın alma sermayesi olan, halka açık, boş bir şirkettir, bu nedenle satın alınan girişimler otomatik olarak borsada listelenir.

Girişim yatırımlarında minimum uygulanabilir ürün ne anlama geliyor?

Girişim yatırımı dünyasında, minimum uygulanabilir ürün (MVP), bir şirketin hedef kitle için önemli bir sorunu çözebilecek en basit biçimde bir ürün yaratması anlamına gelir. Bir MVP'nin amacı, mümkün olan en az kaynakla, pazar için temel bir sürümü hızla oluşturarak, kabulünü test etmek ve buna göre daha da geliştirmektir. Bir MVP, ürünün pazar tepkisi henüz bilinmeden tamamen geliştirilmiş bir biçimde piyasaya sürülmesi durumunda ortaya çıkabilecek aşırı maliyetlerin önlenmesine yardımcı olur. 🚀💡 Bu sayede girişimler, daha büyük yatırımlar yapmadan önce fikirlerini hızla doğrulayabilir ve gerekirse ürünü değiştirebilirler.

Girişim yatırımlarında NDA ne anlama geliyor?

Gizlilik Sözleşmesi (NDA), iki tarafın ticari sırlarını ve gizli bilgilerini korumak için imzaladığı yasal bir belgedir. Girişim yatırımlarında, yeni fikirler, ürünler veya hizmetler tartışılırken genellikle bir gizlilik sözleşmesi devreye girer ve bilgilerin gizli tutulması önemlidir. Gizlilik sözleşmesi, diğer tarafın paylaşılan bilgileri paylaşmamasını, kullanmamasını veya ifşa etmemesini sağlar. 🤐🔒 Bu, girişimlerin fikri mülkiyetlerini korumalarına yardımcı olurken, başkalarına da bilgi sızdırılması konusunda endişelenmeden projeleriyle ilgilenme fırsatı verir.

Pro-rata hukuk ne anlama geliyor? Ve pro-urbe ne anlama geliyor?

Başlangıç şirketlerindeki orantılı haklar, bir yatırımcının gelecekteki sermaye artırımlarında ilk yatırımını yaptığında elde ettiği payın aynı oranını elinde tutabilmesi anlamına gelir. Örneğin, bir yatırımcının şirkette %10 hissesi varsa ve girişim yeni sermaye artırımı yaparsa, orantılı hak, yatırımcının bu %10'u yeni bir yatırımla güvence altına almasını ve böylece sahiplik payının azalmamasını sağlar. 📈💡 Bu, yatırımcıların şirketteki etkilerini sürdürmelerini sağlayan koruyucu bir mekanizmadır.

Pro-urbe terimi, "kentin iyiliği için" anlamına gelen Latince kökenli bir hukuki terimdir. Hukuki bağlamda, genellikle şehrin veya toplumun çıkarları göz önünde bulundurularak alınması gereken bir karar veya eylemi ifade eder. Kent yanlısı haklar genellikle bir şehre, kasabaya veya topluluğa fayda sağlayan faydaları veya hakları ifade eder; örneğin, mülkün kamusal amaçlar için kullanılması veya kamu hizmetlerinin sağlanması gibi. 🌆Genellikle başlangıç yatırımlarıyla hiçbir ilgisi yoktur.

Girişim tanıtımı ve girişim yatırımları için tanıtım paketi nedir?

Girişim sunumu, potansiyel yatırımcıların, ortakların veya müşterilerin ilgisini girişim fikrinize çekmeyi amaçlayan kısa ve öz bir sunumdur. Sunum sırasında girişimci, şirketin vizyonunu, ürün veya hizmetini, pazar konumunu, çözdüğü sorunu ve bu işe neden yatırım yapmaya değer olduğunu anlatır. Bu genellikle yaklaşık 15-30 dakika süren kişisel ve sözlü bir sunumdur. 🎤🚀Dünyanın birçok ülkesinden yatırımcıların ilgisini çektiği için neredeyse her zaman şahsen veya son zamanlarda görüntülü görüşme yoluyla yapılır. Deneyimlerime göre, görüntülü görüşmeler genellikle daha uzundur ve katıldığım görüşmeler 90 dakika veya daha uzundur.

Pitch deck ise, PowerPoint, PDF veya diğer sunum formatlarında, girişim şirketini ayrıntılı olarak sunan görsel bir belgedir. Genellikle 10-15 slaytla sınırlı olan pitch deck, şirketin iş modeli, pazarı, ürünü, finansal planları, rakipleri ve ekibi hakkında en önemli bilgileri içerir. Bu nedenle pitch deck, potansiyel yatırımcıların girişimi ve büyüme fırsatlarını anlamalarına yardımcı olan pitch sunumu için destekleyici bir materyaldir. 📊📈Çevrimiçi platformlarda, yatırımcılar pitch deck'in farkında oldukları ve çevrimiçi sunum sırasında şirket sahiplerine sorular sordukları için genellikle her iki form da paralel olarak bulunur.

Yasal ve sorumluluk beyanı (diğer adıyla feragatname): Makalelerim kişisel görüşler içermektedir, bunları yalnızca kendimi ve okuyucularımı eğlendirmek için yazıyorum, bu nedenle burada yayınlanan makaleler hiçbir şekilde yatırım tavsiyesi kapsamını kapsamamaktadır. Hiçbir zaman böyle bir tavsiyede bulunmak istemedim, istemiyorum ve gelecekte de bulunmam muhtemel değil. Burada yazılanlar yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve bir teklif olarak yorumlanamaz. Görüş beyanı hiçbir şekilde finansal araçların alım satımı veya satın alınması için bir garanti olarak kabul edilemez. Aldığınız kararlardan MÜNHASIR OLARAK siz sorumlusunuz, ben de dahil olmak üzere hiç kimse bu riski üstlenmez.a.

Girişim yatırımları: 2025'te bunlar hakkında bilmeniz gereken her şey II.

🚀Başlangıç ​​yatırımları ve platformları