Palantir részvény: az AI forradalom nyertese 2026-ban?

Miről szól a Piaci Impulzus rovat?

A Palantir részvény az elmúlt öt évben +460%-ot emelkedett, de az út oda közel 90%-os zuhanáson keresztül vezetett, majd egy AI-termék-bejelentésen keresztül indult el a visszaút. Ma a Palantir az egyik legmegosztóbb részvény a piacon: a bikák szerint ez az évtized meghatározó vállalati AI-infrastruktúra cége, a medvék szerint egy aránytalanul drága szoftvercég, melynek értékeltségét csak a Wall Streeti mánia tartja fenn. A valóság valahol a kettő között van, de a számok, amelyek 2024–2025-ben megjelentek, már nem csak egy mániát támasztanak alá.

Nem tudom, tisztában vagytok-e vele, de egy alapos fundamentális mélyelemzés elkészítése 40–50 órát is igénybe vehet. Befektetőként ennyi energiát minden egyes cég elemzésébe lehetetlen beletenni, ha kellően hosszú figyelőlistát szeretnétek hatékonyan kezelni. Ezért hoztam létre a Piaci Impulzus rovatot, amely betekintést enged pillanatkép gyanánt egy-egy részvénybe, most éppen a Palantir dolgaiba, és nagyjából felvázolja az aktualitásokat. Nem mélyelemzés, inkább csak gondolatébresztő a pillanatnyi állapot alapján.

A célom nem napi kereskedési tippek osztogatása vagy technikai alakzatok elemzése. Helyette gyors, lényegre törő fundamentális minielemzéseket adok közre, amik segítenek az előszűrésben.

A részvény aloldalát részletes adatokkal itt találjátok: A Palantir részvény oldal
Ha az oldal mélyelemzéseit keresitek, akkor az alábbi linkre nyomjatok: iO Charts részvényelemzések

Tartalomjegyzék

• Mit csinál a Palantir Technologies?
• Az alapítók: PayPal-maffia, CIA-pénz és egy frankfurti doktori
• Miért zuhant össze a Palantir részvény 90%-ot és mi hozta vissza?
• A Palantir jelenlegi helyzete és versenytársai
• A Palantir részvény metrikái
• Palantir részvény: megszoksz vagy megszöksz?
• A tézis összegzése
• Gyakran Ismételt Kérdések

Mit csinál a Palantir Technologies?

A Palantir Technologies Inc. egy 2003-ban alapított, Denver-i (Colorado) székhelyű szoftverplatform-vállalat, amelynek részvényei a Nasdaqon PLTR ticker alatt forognak. A nevét a J.R.R. Tolkien Gyűrűk Ura-univerzumának palantír köveiről kapta, a legendabeli látókövekről, amelyek segítségével messze lévő eseményeket lehetett megfigyelni. Ez nem véletlen névválasztás: a cég alapvető missziója az, hogy szétszórt, heterogén adatforrásokat egyetlen, értelmezhető képpé formáljon kormányoknak, hadseregeknek és vállalatoknak egyaránt.

A Palantir sokszor használja az ontology szót. Az ontológia egy filozofikus szó, amit a Palantir saját szakkifejezésként használ, de a lényege egyszerű. Képzeljetek el egy nagy szervezetet, amelynek tucatnyi különböző rendszere van: az egyik kezeli az ügyfeleket, a másik a raktárkészletet, a harmadik a pénzügyeket, a negyedik a gyártási folyamatokat. Mindegyik rendszer a saját „nyelvén” beszél, a saját fogalmaival. Az ontológia egy olyan közös fogalmi térkép, amely megmondja, hogy az egyik rendszer „vevője” ugyanaz, mint a másik rendszer „ügyfele”, és mindkettő ugyanaz, mint a harmadik rendszer „partner” rekordja. Amikor ez a közös térkép elkészül, a különböző rendszerek adatai hirtelen összekapcsolhatók és együtt értelmezhetők, anélkül hogy az eredeti rendszereket le kellene cserélni. A Palantir lényegében ezt az összekapcsolási réteget építi fel egy szervezeten belül, és ez az, amitől az adatok valódi döntéstámogatássá válnak.

A Palantir ma három fő platformon működik:

• 🏛️Palantir Gotham: a kormányzati és védelmi platform, amellyel az egész cég elindult. Terrorelhárítás, hadászati intelligencia, pénzügyi csalásfelderítés. Az NSA, a CIA, az FBI és a szövetséges titkosszolgálatok mind használják. Ez az USA-ban és Angliában működő, magas biztonsági besorolást igénylő platform.
• 🏭Palantir Foundry: a vállalati platform, amellyel a zárt adattárolás (data silo) egyik problémáját oldja meg nagyvállalatoknál. Egy gyógyszeripari óriás klinikai kísérleti adatait, egy autógyár ellátási lánc-adatait vagy egy kórházcsoport betegadatait teszi egységesen elemezhetővé, vagyis egy forgalmi térképet készít a szétszórtan elhelyezkedő adatokból.
• 🤖Palantir AIP (Artificial Intelligence Platform): a 2023 májusában bemutatott platform, amely lehetővé teszi, hogy nagyvállalatok saját zárt, biztonságos adataikon alkalmazzák a nagy nyelvi modelleket (LLM-eket). Ez az a termék, amely az elmúlt két évben a cég növekedési motorjává vált, és amely az AI-forradalom miatt átírta a Palantir-narratívát és az égbe lökte az árfolyamot.

📌 Gyakorlatban: a Palantir üzleti modelljének lényege, hogy úgynevezett „ontológiát” épít egy szervezet adatai köré, vagyis egy közös fogalmi térképet alkotnak, amelyen belül különböző rendszerek adatai összekapcsolhatók és értelmezhetők.

Az alapítók: PayPal-maffia, CIA-pénz és egy frankfurti doktori

A Palantir alapítói nem egy garázs-startup klasszikus szereplői, hanem kifejezetten ismert személyek.

• 💁Peter Andreas Thiel: az egyik legmeghatározóbb technológiai befektető és vállalkozó az elmúlt negyed században. A PayPal egyik alapítójaként, Elon Musk, Reid Hoffman, Max Levchin és mások mellett, tagja lett annak az informálisan „PayPal-maffiának” nevezett csoportnak, amelynek tagjai a PayPal 2002-es eladása után szinte az összes meghatározó Silicon Valley-vállalkozást alapították vagy finanszírozták. Thiel volt az első külső befektető a Facebookban (2004-ben 500 000 USD-ért szerzett 10.2% részesedést), alapította a Founders Fund kockázati tőkealapot, és a Palantir alapítói és elnöki pozícióját tölti be. Ma a cég részvényeinek 4.1%-a (~14.4 milliárd USD) az ő tulajdonában van.
• 👤Alexander C. Karp: a CEO, akit szinte nehéz egy mondatban leírni. Frankfurtban szerezte doktori fokozatát Jürgen Habermas mentorálásával, igen, a világ egyik leghíresebb AI-védelmi szoftvercégét egy habermasi szociálfilozófus irányítja. Karp megjelenése, kommunikációs stílusa és cégvezetési megközelítése szinte minden szempontból rendhagyó, ami a Palantir intézményi befektetők általi elfogadottságát sokáig hátráltatta.
• 🤵Stephen Cohen: a harmadik alapító, a háttérben marad, de 0.58%-os részesedéssel (~1.9 milliárd USD) szintén érdemi tulajdonos.

A CIA-finanszírozás: a Palantir első külső befektetői között ott volt az In-Q-Tel, a CIA kockázati tőkealapja, amely 2 millió USD-t fektetett be 2004-ben. Ez a kapcsolat évtizedekre meghatározta a cég identitását és megosztotta a közvéleményt: a kritikusok számára Palantir a megfigyelőállam ipari karjává vált, a hívők számára pedig a demokratikus értékek megvédelmezésének eszközévé.

Miért zuhant a részvény 90%-ot és mi hozta vissza?

A Palantir 2020. szeptember 30-án lépett tőzsdére közvetlen listázással (direct listing), 10 USD-os referencia áron. A részvény szinte azonnal szárnyalni kezdett: 2021 januárjában elérte a 45 USD-os csúcsot, ami akkor ~100x P/E-t jelentett. Majd jött a zuhanás.

Miért esett le 85-90%-ot a részvény árfolyama 2021-2022-ben?

Négy egymást erősítő ok volt:

• 📉Az értékeltség abszurd volt. 45 USD-s részvényáron a Palantir körülbelül 100-szoros éves bevételen forgott, egy olyan szoftvercégnél, amelynek bevételi növekedése 2022-re lelassult 17%-ra. Amikor a Fed 2022-ben elkezdte emelni a kamatokat, a magas értékeltségű, veszteséges tech részvények árfolyama az elsők közt szakadtak össze.
• 💸A részvényalapú juttatás (SBC) mértéke botrányos szinten állt. 2020-ban a Palantir SBC-je a bevétel 116%-át tette ki, ami azt jelenti, hogy minden egyes USD bevétel után több mint egy USD értékű részvényt adtak az alkalmazottaknak. Ez ugyan nem készpénzkiadás, de komolyan hígítja a részvényesek részesedését. 2021-ben ez 50%-ra csökkent, de még mindig kirívóan magas volt.
• ⏳A kormányzati szegmens kiszámíthatatlan. A kormányzati bevételek nagyon lassú döntési ciklusokon múlnak, egy-egy kontraktus késése egész negyedéveket boríthat fel.
• 🌱A cég kereskedelmi szegmense még csírájában volt. 2021-2022-ben a kereskedelmi üzlet pici, lassú és veszteséges volt, nem volt elég katalizátor ahhoz, hogy a piac megfelelően értékelje ezt a lehetőséget.

Mi hozta vissza? Az AIP és a „Boot Camp” stratégia.

2023 május 16-án a Palantir bemutatta az AIP-platformot (Artificial Intelligence Platform), amely lehetővé teszi, hogy vállalatok a saját, biztonságos belső adataikon futtassanak nagy nyelvi modelleket. Ez az egyetlen olyan termék volt a piacon, amely megoldotta a nagyvállalatok legégetőbb problémáját: hogyan lehet a ChatGPT-szerű képességeket saját, zárt vállalati adatokon alkalmazni anélkül, hogy az adatok kikerülnének a szervezetből.

A „Boot Camp” módszer szintén áttörés volt: az értékesítési csapat nem a szokványos demókkal közelítette a leendő ügyfeleket, hanem 5 napos intenzív workshopokat tartott, ahol a potenciális ügyfelek saját adataikkal, saját problémáikon próbálták ki az AIP-ot. A konverziós arány megdöbbentő: a boot camp-ek az egyik leghatékonyabb enterprise értékesítési eszköznek bizonyultak a szoftveriparban.

Az eredmény: a US Commercial Revenue 2024-ben +108.69%-ot nőtt, míg 2025-ben a teljes bevétel +56.18%-kal emelkedett. A cég 2023 Q3-ban elérte az első GAAP-profitabilitást, és azóta minden negyedévben profitot termelt, ami az előfeltétele annak, hogy egy vállalat bekerüljön az S&P 500-ba. 2024 szeptemberében bekerült az S&P 500-ba, ami intézményi vevők tömegét vonzotta a részvényhez, emiatt az árfolyam tovább szárnyalt felfelé.

A Palantir jelenlegi helyzete és versenytársai

A Palantir 2026 elején egy egyedülálló és szokatlan piaci pozícióban van: nincs igazi közvetlen versenytársa a teljes termékportfólión belül, de mindenfelől körülveszik a részleges alternatívák.

A kormányzati és védelmi piacon az Anduril Industries, a SAIC, a Booz Allen Hamilton és a Leidos versenyeznek a kontraktusokért, de egyik sem rendelkezik olyan adatplatformmal, mint a Palantir Gotham rendszere. A kereskedelmi enterprise AI-piacon a Snowflake, a Databricks, a Microsoft Azure AI és a Salesforce Data Cloud kínál részleges átfedést a Foundry-val és az AIP-pal, de ezek inkább adattároló/feldolgozó platformok, nem az ontológia-alapú értelmező réteg, amit a Palantir képvisel.

A Palantir igazi moatja nem a technológia, hanem az integráció mélysége. Egy szervezet, amelyik egyszer felépítette az adatontológiáját a Foundry-ban vagy a Gothamban, rendkívül nehezen váltja le a rendszert, a váltás költsége nemcsak a szoftverfelváltás, hanem az összes belső folyamat újrastrukturálása is. Ez ragaszkodást teremt, amelyet a Net Dollar Retention Rate is visszaigazol: 2025-ben ez 120% volt, ami azt jelenti, hogy az ügyfelek átlagosan 20%-kal többet költöttek el a Palantiren, mint az előző évben.

A Government szegmens 2025-ben 2402 millió USD-s bevételt termelt (+53.05%), a Commercial szegmens 2073 millió USD-t (+59.98%). A US Commercial ügyfélszám 2025-ben elérte az 571-et, +49.48%-os növekedéssel, ez nem egy természetesen növekvő piac, hanem egy agresszívan terjeszkedő sales gépezet eredménye.

A Palantir részvény metrikái

Ami azonnal szembetűnik: az értekeltség a Palantir esetében szinte minden hagyományos keretet szétfeszít. A ~154x TTM P/E és a ~61x EV/Sales lényegében értelmezhetetlen. De az előremutató számok már más képet mutatnak: az NTM P/E ~80x, a 2027-es P/E ~68x – és ha a 2026-os 72.5%-os bevételnövekedési várakozás teljesül, a 2028-as P/E már ~47x körül lehet a jelenlegi áron. Ez a múltból kivetítve a jövőre az értékeltséget, még akár olcsónak is nevezhetném, de a probléma az, hogy még így is éveket kell várnotok arra, hogy értelmezhető értékeltségre essenek a számok. De mindez nem számít, ha mindenki azt gondolja, a részvény szárnyalni fog, akkor ugyanis az árfolyam is az egekbe fog emelkedni.

A ROIC (136.5%) kifejezetten magas szám. Egy szoftvercégnél, ahol szinte nincs CapEx (33.88 millió USD volt 2025-ben a teljes bevétel 0.76%-a), és ahol az ügyfélakvizíciós boot-camp modell hatékony, a befektetett tőke rendkívül jól dolgozik. Az SBC arány csökkenése is figyelemre méltó: 2020-ban az SBC/árbevétel 116% volt, 2025-re 15.28%-ra csökkent, ez fundamentálisan javuló hígítási képet jelent, de még mindig brutálisan magas.

A tulajdonosi struktúráról: Peter Thiel 4.1%-os (~14.4 milliárd USD-s) és Alex Karp 2.17%-os (~7.1 milliárd USD-s) részesedése komoly skin-in-the-game-t jelent. Az intézményi befektetők közül a BlackRock 7.86%-ot, a Vanguard 6.04%-ot tart.

📌Gyakorlatban: a magas részvényhígítási arány általában intő jel egy részvény esetében, ugyanis hiába nagy a növekedés, azt a részvénykibocsátások visszafogják, főleg, ha ezek a menedzsmenthez kerülnek, ők ugyanis nem szenvedik el a hígítás hatását, ha a részesedésük nő. Nálam ez kizáró ok, ugyanis aszimetrikus kockázatot futok kisbefektetőként, és nagyon spekulatívvá teszi a befektetést. De aki szereti az ilyen izgalmas sztorikat, annak a Palantir érdekes választás lehet.

Palantir részvény: megszoksz vagy megszöksz?

Ami a Palantir mellett szól

• 🚀 Az AIP termék igazi kategóriateremtő lehet. A vállalati AI-piac legégetőbb problémája az, hogy a vállalatok nem tudják saját zárt adataikon biztonságosan futtatni a nagy nyelvi modelleket. A Palantir AIP erre ad megoldást, és 2023-2025 között a piac ezt igazolta: az amerikai partnerek száma 2022-es 132-ről 2025-re 571-re nőtt. Ha az AIP tartósan a vállalati AI-infrastruktúra alapelemévé válik, a jelenlegi értékeltség évek múltán megfizethető prémiumnak tűnhet vissza (de őszintén: ki akar ennyit várni előre, ha már most is beárazta ezt a piac?).
• 📈 A bevételnövekedés gyorsul, nem lassul. 2023-ban 16.75%, 2024-ben 28.79%, 2025-ben 56.18% és a 2026-os várakozás 72.5%. Ez nem egy lineárisan, hanem egy gyorsulva növekvő cég. Ha ez a dinamika fennmarad, az értekeltség gyorsan emészthető szintre zuhanhat, amennyiben nem követi le a piac a brutális bevételnövekedést.
• 🏦 Adósságmentes mérleg. 7.81 milliárd USD-os nettó cash. Ez egy remek defenzív alap egy agresszívan növekvő szoftverbe. A nulla hosszú lejáratú adósság ritka adomány egy ilyen korai fázisban lévő, mégis profitábilis szoftvercégnél.
• 🛡️ A védelmi ipari szegmens a NATO-kiadásnövekedés kedvezményezettje. Az európai és angolszász védelmi kiadások az előttünk álló évtizedben jó eséllyel emelkedni fognak és a Palantir Gotham az egyetlen beágyazott platform, amely a legmagasabb biztonsági besorolású műveleti adatokat is képes kezelni. Ez nem egy gyorsan másolható versenyelőny.
• 🔗 A 120%-os net dollar retention erős moatot jelez. Ha az ügyfelek évről évre 20%-kal többet költenek, az azt jelenti, hogy a Palantir-platform nagyon mélyen beágyazódott a napi operatív folyamatokba.

Ami a Palantir ellen szól

• 📉 Az értékeltség a legfontosabb kockázat. A ~154x TTM P/E és a ~61x EV/Sales abszolút skálán nézve drága. Ha a 2026-os 72.5%-os bevételnövekedési várakozás nem teljesül, akár egyetlen gyenge negyedév miatt, a részvény gyorsan 30-40%-ot veszíthet az értékéből. Ezt a 2021-2022-es összeomlás már egyszer megmutatta.
• ⚠️ A Government szegmens politikailag érzékeny. Az USA szövetségi kiadása elsősorban politikai kérdés, a DOGE-féle megszorítási hullám és a védelmi kontraktusok átstrukturálása mind közvetlen hatással lehetnek a bevétel felére. Az USAID-kontraktusok 2025-ös elvesztése (~8 millió USD-os hatás) előrevetíti, hogy ez a kockázat nem hipotetikus, illetve a jelenlegi amerikai elnök kiszámíthatatlan természete is ad egy plusz kockázati réteget a védelmi iparnak.
• 💸 Az SBC 2025-ben is 15.28% a bevétel arányában. Ez javult, de még mindig magasabb, mint a legtöbb érett szoftveróriás esetében. A hígítás lassul, de nem szűnik meg.
• 🤖 A ~80x NTM P/E-n a piac szinte minden tőkét a jövőbeli növekedési kilátásokba fektet be. Ha az AI-befektetési hullám lelassul, ha a hiperscalerek saját AI-megoldásokat fejlesztenek ki, vagy ha egy komoly piaci korrekció következik be, a Palantir részvény az egyik legsebezhetőbb papír a piacon.
• 🎯 A bootstrap-jellegű növekedés koncentrált. Az amerikai nem kormányzati szegmens a növekedés motorja, de az ügyfélszám még mindig „csak” 571 db, ez kis szám egy globálisan ambiciózus szoftverplatform számára. A penetráció mélysége (120% NRR) erős, ez azt jelenti, hogy minden évben többet költenek a Palantirnál a partnerek, és még a számuk is alacsony, tehát nagyon nagy növekedés előtt áll a vállalat, amennyiben minden klappolni fog.

📌 Gyakorlatban: a Palantir részvény a legtipikusabb „szereted vagy utálod” sztorik egyike a piacon. Ha az AIP az enterprise AI alappillérévé válik, és a cég 5-7 éves horizonton eléri a 15-20 milliárd USD-os árbevételt, a jelenlegi ár visszanézve nem tűnik majd vészesnek, de ki akarja ezt a kockázatot bevállalni? Ha a növekedés 2026-ban hirtelen normalizálódik 20-25%-ra, az árfolyam gyorsan visszakorrigálhat jelentős mértékben. Ez a részvény nem az álmatlan éjszakákat kerülők vásárolják, hanem azok, akik magas meggyőződéssel fogadnak az AI-forradalom egy konkrét infrastrukturális nyertesére.

Viszont én nem tartozom közéjük, ezen az értékeltségen, ilyen magas SBC mellett nekem a „bottal se piszkálnám” esete, ráadásul borzalmasan nagy körülötte a hájp, ami általában azt eredményezi, hogy olyan dolgokat is előre beáraz a piac, amire semmilyen valós esély nincsen. Persze láttunk már hasonlót a piacon, például a Tesla évekig ezt csinálta és mégis milyen brutális árfolyamemelkedésen van túl…

A Palantir részvény tézisének összegzése

A Palantir részvény 2026-ban a vállalati AI-befektetés egyik legmegosztóbb megtestesítője. A fundamentumok durvák és gyorsuló pályán mozognak: 4.475 milliárd USD-s árbevétel (+56.18%), 50%-os adj. EBIT-marzs, 47%-os FCF-marzs, nettó cash pozíció, nulla adósság és 120%-os nettó visszatartási arány. Ezek a számok nem csak egy hájpvezérelt cég képét mutatják, hanem egy valóban profitábilis, gyorsuló növekedésű szoftverplatformét.

A kérdés kizárólag az értekeltség. A ~328 milliárd USD-os piaci kapitalizáció 2025-ös ~4.5 milliárd USD-os bevétel mellett ~73x EV/Sales-t jelent, ez azt feltételezi, hogy a Palantir az elkövetkező 5-7 évben az AI-infrastruktúra meghatározó vállalati platformjává válik, és ezt a növekedési pályát tartani tudja. Ha ez bekövetkezik, a jelenlegi ár racionális, de még akkor is nehéz megmagyarázni a brutálisan pazarló részvényhigítást, amit a vállalati SBC okoz. Ha az AIP-sztori bármilyen okból megtörik, pl. technológiai verseny, makrocsúszás, kormányzati kontraktus-kiesés, az árfolyam esése éppoly látványos lehet, mint amilyen volt 2021-2022-ben volt.

Az igazán vonzó belépési pontok a Palantir esetében piaci pánikokban, negatív negyedéves meglepetések után vagy szektoriális selloff-okban nyílnak majd meg. Addig érdemes figyelőlistán tartani a Palantirt és a következő negyedéves eredményeket szorosan követni, de csak akkor, ha az ilyen nagy volatilitású, brutálisan magas SBC-vel dolgozó vállalatokkal jól alszotok.

Ha pedig tovább akartok elemezni, használjátok az iO Charts részvénykeresőjét és portfólió kezelőjét, amit itt értek el: iO Charts.